【研報】油服行業深度報告：國內油氣開發熱火朝天油價波動不改景氣成色-20200210[36頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文后免責條款部分 2020 年年 02 月月 10 日日 行業研究行業研究 評級評級:推薦推薦（首次首次） 研究所 證券分析師： 范益民 S0350519100001 國內油氣國內油氣開發開發熱火朝天， 油價波動不改熱火朝天， 油價波動不改景氣景氣成色成色 油服油服行業深度報告行業深度報告 最近一年行業走勢 行業相對表現 表現 1M 3M 12M 機械設備 -8.8 1.0 13.1 滬深 300 -6.4 -1.8 20.1 相關報告 機械設備行業事件點評報告： 疫情對智能裝 備 行 業 回 暖 持 續 性 影 響 偏 短 期 2020-02-01 機械設備行業周報：工業機器人

2、銷量提速， 制造業回暖在路上2020-01-22 機械設備行業周報： 開放油氣勘探開采市場 有望激活油氣供給2020-01-13 機械設備行業周報： 油價上行力促油服景氣 上行， PMI 延續擴張態勢支撐工控自動化持續 復蘇2020-01-06 機械設備行業 2020 年度策略報告：聚焦確 定機會，布局復蘇彈性2019-12-13 投資要點：投資要點： 國內油公司資本支出國內油公司資本支出水平水平已脫離國際油價影響已脫離國際油價影響：從全球來看，油公 司的資本開支核心驅動是國際油價走勢。隨著我國石油及天然氣對 外依存度逐年攀升，已嚴重影響我國的能源安全。我國自 2018 年強 化能源安全戰略，

3、三桶油紛紛制定“七年行動計劃” ，明確落實提高 原油天然氣儲量和產量，力爭把油氣對外依存度控制在合理范圍。 三桶油加大資本開支力度，開支水平已逐步脫離國際油價影響。其 受益上游主要在：設備方面，存量設備開工率將顯著上升，新增設 備采購需求增加，低效老舊設備出清及替換；服務隊伍方面，隨著 勘探開發投入加大，各工藝段的服務隊伍需求量將顯著增長；工程 業務方面，資本開支的增加將直接帶動工程業務量增加。 非常規油氣為非常規油氣為增儲上產增儲上產主力主力，將將迎黃金機遇期迎黃金機遇期：我國非常規油氣資 源豐富，非常規天然氣地質儲量（2015 年）達 99.6 萬億立方，占 整體天然氣地質資源量的 49.

4、7%，與常規天然氣相當；非常規天然 氣技術可采資源量占比達 61.2%，可挖掘潛力相當大。我國在頁巖 氣領域已建立重慶涪陵、 長寧-威遠等示范產區。 2019 年陸相頁巖油 勘探開發取得顯著進展，先后發現鄂爾多斯盆地慶城、準噶爾盆地 吉木薩爾等區塊。而隨著設備、工藝、作業流程的不斷優化，我國 的非常規油氣開采成本有望呈現下降態勢，并將迎來黃金發展機遇 期。 海上油服景氣度國內顯著好于海外海上油服景氣度國內顯著好于海外：海上鉆井平臺利用率均與油價 呈現同向波動，并相對油價有 6-12 月滯后。2016 年以來，半潛式 及自升式平臺利用率均有明顯回升，并仍處于提升周期。而目前平 臺利用率的提升并未

5、明顯拉動日費率上漲，日費率仍處較低水平徘 徊。而隨著此輪景氣周期的推移，預計鉆井平臺利用率仍將保持上 行，利用率提升將拉動日費率進入上行通道。至 2019 年上半年，中 海油服平臺利用率已提升至 76.6%， 超過全球利用率水平 13pct。 國 內平臺利用率更快回升或意味著日費率在 2020-2021 年將先于全球 實現恢復性增長。 行業評級及重點行業評級及重點個股個股：給與油服行業“給與油服行業“推薦推薦”評級?！痹u級。國內油氣開發 中期景氣度明確，持續性或將超預期。國家能源安全戰略推動落實 提升油氣勘探開發力度，七年行動計劃拉長景氣周期；非常規油氣 是主要增儲上產方式，而電驅壓裂技術進步

6、及工藝改進將提升其開 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 機械設備 滬深300 證券研究報告 2 采的經濟性。另一方面，向民營和外資開放油氣勘探開發領域，配 套探采合一等政策落地，有力激活能源供給側。油服裝備重點推薦油服裝備重點推薦 杰瑞股份杰瑞股份（002353.SZ） ，重點關注石化機械，重點關注石化機械（000852.SZ） 、如通股如通股 份份（603036.SH） ；技術服務和工程領域重點推薦中海油服；技術服務和工程領域重點推薦中海油服 （601808.SH） ，重點關注海油工程，重點關注海油工程（600583.

7、SH） 、中油工程中油工程 （600339.SH） 、石化油服石化油服（600871.SH） ；開采與銷售領域重點推；開采與銷售領域重點推 薦沃施股份薦沃施股份（300483.SZ） ，重點關注，重點關注新天然氣新天然氣（603393.SH） 、藍藍 焰控股焰控股（000968.SZ） 。 風險提示：風險提示：全球原油供需不平衡導致油價大跌風險；油公司資本開 支不及預期的風險；國內非常規油氣開發進度低于預期風險；相關 公司海外業務進展不及預期的風險；重點推薦公司業績不達預期風 險等。 重點關注公司及盈利預測重點關注公司及盈利預測 重點公司重點公司 股票股票 2020-02-07 EPS PE

8、投資投資 代碼代碼 名稱名稱 股價股價 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 評級評級 002353.SZ 杰瑞股份 38.43 0.64 1.41 1.92 60 27 20 買入 601808.SH 中海油服 16.39 0.01 0.60 0.90 1639 27 18 買入 300483.SZ 沃施股份 37.38 0.09 1.58 2.94 415 24 13 買入 600339.SH 中油工程 2.77 0.17 0.18 0.25 16 15 11 未評級 600583.SH 海油工程 6.66 0.02 0.00 0.21 333 32 未評級

9、600871.SH 石化油服 2.08 0.01 0.05 0.08 208 42 26 未評級 000852.SZ 石化機械 5.34 0.02 0.10 0.19 267 53 28 未評級 603393.SH 新天然氣 28.38 2.09 1.95 2.62 14 15 11 未評級 000968.SZ 藍焰控股 8.64 0.70 0.76 0.92 12 11 9 未評級 資料來源：Wind 資訊，國海證券研究所（注：未評級公司盈利預測取自萬得一致預期） 證券研究報告 3 內容目錄內容目錄 1、 油服行業外溫內熱，景氣周期或超預期 . 6 1.1、 原油價格是影響油公司資本支出的最

10、重要因素 . 6 1.2、 國內油公司資本支出已脫離國際油價影響 . 7 1.3、 國內油服景氣傳導機制已出現變化，景氣周期將顯著拉長 . 11 2、 非常規油氣為增產主力，海上油服復蘇加快 . 12 2.1、 全球：陸上油氣顯著回暖，海上油氣復蘇緩慢 . 12 2.2、 國內：陸地和海上同步火熱 . 13 2.3、 非常規油氣發展迎黃金機遇期 . 16 2.4、 國內海上油服景氣度顯著好于海外 . 20 3、 油服產業鏈重要環節 . 22 3.1、 物探服務 . 23 3.2、 鉆井服務 . 23 3.3、 測錄井服務 . 24 3.4、 完井服務 . 25 3.5、 地面系統 . 29 3

11、.6、 油氣輸送及銷售服務 . 30 4、 行業評級及重點公司推薦 . 30 4.1、 杰瑞股份：受益能源安全戰略，壓裂設備提升盈利彈性 . 30 4.2、 中海油服：行業持續高景氣，盈利彈性逐步釋放 . 31 4.3、 沃施股份：進一步提升中海沃邦權益比例，利潤釋放加快 . 32 5、 重點公司盈利預測及評級 . 33 6、 風險提示 . 34 證券研究報告 4 圖表目錄圖表目錄 圖 1：海外前十大已上市油公司營業收入（十億美元） . 6 圖 2：海外前十大已上市油公司凈利潤（十億美元） . 6 圖 3：海外前十大已上市油公司勘探開發資本支出（十億美元） . 7 圖 4：勘探開發資本支出占總

12、營收比重與油價波動關系 . 7 圖 5：三桶油及海外公司資本支出（百萬美元） . 7 圖 6：三桶油及海外公司勘探開發資本支出（百萬美元） . 7 圖 7： 中石油勘探開發資本支出與產量 . 8 圖 8： 中石化勘探開發資本支出與產量 . 8 圖 9：中海油勘探開發資本支出與產量 . 8 圖 10：全國新增/累計探明石油儲量（億噸） . 9 圖 11：全國新增/累計探明天然氣儲量（萬億立方米） . 9 圖 12：石油儲采比中美對比 . 9 圖 13：天然氣儲采比中美對比 . 9 圖 14： 勘探與開采投資 . 10 圖 15： 探井和開發井 . 10 圖 16： 天然氣新增探明地質儲量 . 1

13、1 圖 17： 頁巖氣新增探明地質儲量 . 11 圖 18：海外與國內油服行業景氣度傳導差異 . 12 圖 19：美國境內平均活躍鉆機數與油價關系 . 12 圖 20：油價與全球海上活躍鉆機數 . 13 圖 23：中海油資本支出. 13 圖 24：中石油、中石化資本支出 . 13 圖 23：中油工程收入分布 . 14 圖 24：中油工程新簽訂單 . 14 圖 25：石化油服營收情況 . 14 圖 26：海油工程收入分布 . 15 圖 27：海油工程新簽訂單 . 15 圖 28：中海油服營收情況 . 15 圖 29： 2015 年我國天然氣地質資源量（萬億立方米） . 16 圖 30： 2015

14、 年我國天然氣技術可采資源量（萬億立方米） . 16 圖 28：2013 年全球頁巖氣儲量排名（萬億立方米） . 16 圖 32：我國天然氣產區分布圖 . 17 圖 33： 中國 3 種主要頁巖類型分布圖 . 17 圖 34：2014-2019 年我國天然氣產量構成變化情況（億立方米） . 17 圖 35：我國石油產量及預測（億噸） . 18 圖 36：我國天然氣產量及預測（億立方米） . 18 圖 37：中石油新鉆天然氣探井及開發井數 . 18 圖 38：中石化天然氣生產井數 . 18 圖 39：我國歷年油氣探井及開發井（口，萬元） . 19 圖 40：我國歷年頁巖氣井勘探開發（口，萬元）

15、. 19 圖 41：2013-2019 年美國每鉆機的新鉆井產量 . 19 圖 42：我國頁巖氣單口井年產量（萬立方米） . 20 圖 43：油價與半潛式平臺利用率（1500-5000 WD） . 21 圖 44：油價與自升式平臺利用率（IC300-350WD） . 21 證券研究報告 5 圖 45：半潛式平臺日費與利用率（1500-5000 WD） . 21 圖 46：自升式平臺日費與利用率（IC300-350WD） . 21 圖 47：中海油服平臺利用率與全球海上鉆機平均利用率 . 22 圖 48：油服行業概覽 . 22 圖 49：地球物理勘探車隊 . 23 圖 50：鉆井設備（沙漠快速移

16、運鉆機） . 24 圖 51：油氣勘探、油氣開發、油氣生產全過程中測錄井的使用 . 25 圖 52：完井作業流程圖. 26 圖 53：油田固井作業主要原理 . 27 圖 54：壓裂作業主要工作原理 . 27 圖 55：連續油管設備主要部件 . 28 圖 56：射孔作業示意圖. 28 圖 57：石油鉆采成套機械設備 . 29 圖 58：LNG 運輸車 . 30 圖 59：長輸管道檢修作業 . 30 表 1：物探服務相關公司 . 23 表 2：鉆井服務及設備制造相關公司 . 24 表 3：測錄井服務及設備制造相關公司 . 25 表 4：完井服務及設備制造相關公司 . 29 表 5：地面系統服務及設備