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1、行 業 研 究 2024.02.11 1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 汽 車 行 業 專 題 報 告 汽車出口專題報告（二）：墨西哥出口方興未艾，北美市場輻射持續 分析師 文姬 登記編號：S1220523120002 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 320 總股本(億股)3,566.78 銷售收入(億元)46,487.22 利潤總額(億元)1,942.65 行業平均 PE 132.04 平均股價(元)15.51 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 汽車出口專題報告一：俄羅斯供需再平衡，自主品牌受益明確2024.01.2

2、0 AITO 問界 M9 黑科技創新，產品向上驅動產業鏈上行2023.12.27 汽車銷量：5 月同環比雙升，政策發力助力汽車消費2023.06.20 汽車專題：新能源汽車是這樣開發的2023.04.10 墨西哥為出口型市場，是北美汽車工業后花園。墨西哥為出口型市場，是北美汽車工業后花園。1)1)產量方面產量方面，墨西哥生產的汽車大部分用于出口，主要流向國家為北美地區。墨西哥汽車制造業與本土汽車市場割裂，2023 年產量 378 萬輛，是銷量的近 3 倍，產銷脫鉤。2)2)銷量方面銷量方面，墨西哥汽車市場受到疫情影響銷量下滑，近年逐步恢復。2020 年受疫情影響，供應鏈中斷、芯片危機以及物流成

3、本大幅增加，導致銷售下滑至 95 萬輛，同比減少 28%；近年來汽車市場逐步恢復，2023 年銷量 136 萬輛，同比增加 24%。3)3)政策方面政策方面，美墨加協定、通脹削減法提高對于原產地生產的限制，政策推動汽車產業鏈回流北美，墨西哥憑借多重優勢成為首選。中國車企在墨份額逐步提升，整車廠推進在墨建廠計劃。中國車企在墨份額逐步提升，整車廠推進在墨建廠計劃。2021 年中國車企在墨西哥銷量為 3 萬輛，市場份額僅占 3%；隨著中國車企出口發力墨西哥市場，2023 年，中國車企在墨西哥銷量 13 萬輛，市場份額 10%，主要參與者為上汽、奇瑞、江淮、長安、吉利等。按中國車企在墨增量來看，奇瑞增

4、量占比最大為 74%，其次為上汽、江淮等。隨著中國車企推進在墨建廠計劃，中國車企在墨市場份額有望進一步提升。特斯拉及其相關供應鏈積極出海特斯拉及其相關供應鏈積極出海，墨西哥成為電動車市場制造中心。墨西哥成為電動車市場制造中心。墨西哥近年新能源滲透率僅為 1%左右，滲透率無明顯增高趨勢。并且本土新能源工業鏈嚴重缺位，墨西哥政府對于新能源汽車擁有開放態度，卻沒有完整的新能源產業鏈作為支撐。特斯拉入局建廠領銜加碼墨西哥新能源車產能，根據 Marklines 顯示，墨西哥特斯拉工廠目標年產能為 200萬輛，將成為特斯拉全球最大的工廠。同時，中國供應鏈追隨特斯拉墨西哥建廠，以及受到原產地規則政策影響，將

5、有望積極出海建廠，并受益于北美廣闊市場。墨西哥銷量逐步恢復，中國車企有望占據部分市場份額。墨西哥銷量逐步恢復，中國車企有望占據部分市場份額。墨西哥汽車市場有望恢復至疫情前 140 萬輛水平，2023 年全年銷量在 136 萬輛左右，同比增長 24%；我們預計 2024 年銷量平穩增長至 143 萬輛左右，同比增長 7%。其中中國車企未來有望憑借在墨建廠擴充產能，進一步占據更多市場份額。2023 年中國車企市占率 10%，銷量為 13 萬輛，同比增加 61%；2024 年預計市占率穩步提升至 12%左右，預計銷量為 17 萬輛左右，同比增加 28%，增量 4 萬輛左右。重點標的：重點標的：上汽集

6、團、江淮汽車、長安汽車、吉利汽車。風險提示：風險提示：出口貿易壁壘風險、海外出口增量不及預期、出口政策管制風險。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-28%-22%-16%-10%-4%2%23/2/11 23/4/2523/7/723/9/18 23/11/30 24/2/11汽車滬深300汽車 行業專題報告 2 敬請關注文后特別聲明與免責條款 目錄 1 墨西哥作為出口型市場，是北美汽車工業后花園.4 1.1 墨西哥為出口型市場，是北美汽車重要的制造基地.4 1.2 墨西哥本土市場：銷量逐步復蘇，外資車企主導市場.5 1.3 政策推動汽車產業鏈回流北美，墨西哥成為首選.8 1.

7、4 墨西哥憑借明顯優勢，吸引外資車企.9 2 中國在墨份額逐步提升，整車廠商推進在墨建廠計劃.12 2.1 中國車企在墨市場份額逐年提升.12 2.2 中國車企在墨西哥分別建立戰略規劃.14 2.2.1 奇瑞集團：增量占比較大，市場份額穩步提升.14 2.2.2 上汽集團：名爵品牌為墨西哥市場最受歡迎的中國品牌.15 2.2.3 江淮汽車：在墨工廠產能擴充，市占率穩步提升.16 3 新能源產業鏈缺位，特斯拉推進墨西哥成為電車制造基地.17 3.1 墨西哥新能源汽車滲透率低，產業鏈空白.17 3.2 特斯拉領銜加碼墨西哥新能源車產能.18 3.3 中國供應鏈追隨特斯拉墨西哥建廠，有望受益于北美市

8、場.19 4 墨西哥汽車市場展望，中國廠商未來有望發力北美市場.20 4.1 燃油車：銷量占比基本維持現狀.20 4.2 電車：吸引新能源整車及零部件廠商，有望發力北美地區.21 4.3 墨西哥本土市場銷量測算.21 4.4 增量彈性預測.21 4.5 差額預測：中國車企通過出口墨西哥，再次流向北美其余國家.22 5 重點上市公司梳理.22 6 風險提示.23 OX2V2UBZTU4WSU8OdN7NtRmMmOrNjMpPmOiNpOvN6MrQoOxNqQzQwMnPtR汽車 行業專題報告 3 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表目錄 圖表 1:墨西哥汽車產量在 300 萬輛左右.4 圖表

9、 2:2022 年墨西哥汽車出口國家流向.5 圖表 3:中國車企通過墨西哥流向北美其他國家.5 圖表 4:墨西哥近年汽車銷量（國內）走勢（萬輛）.5 圖表 5:墨西哥 GDP 逐年上行.5 圖表 6:2023 年墨西哥汽車銷售市場份額情況.6 圖表 7:2023 年墨西哥墨西哥暢銷車型情況.6 圖表 8:墨西哥 OEM 汽車裝配廠分布地圖.7 圖表 9:美國-墨西哥-加拿大協定條款.8 圖表 10:2022 年美國通貨膨脹削減法案.9 圖表 11:墨西哥自由貿易協定梳理.9 圖表 12:近幾年墨西哥和中國勞動力成本對比.12 圖表 13:中國車企在墨西哥汽車市場份額逐年提升.13 圖表 14:

10、2023 年中國車企在墨西哥暢銷車型.13 圖表 15:2023 年出口主要增量來國家.14 圖表 16:2023 年車企增量結構.14 圖表 17:奇瑞汽車在墨西哥份額逐年提升.15 圖表 18:2023 年奇瑞在墨西哥銷售情況.15 圖表 19:上汽名爵在墨西哥份額逐年提升.16 圖表 20:2023 年上汽名爵在墨西哥銷售情況.16 圖表 21:江淮汽車在墨西哥份額逐年提升.16 圖表 22:2023 年江淮汽車在墨西哥銷售情況.16 圖表 23:墨西哥新能源汽車滲透率.17 圖表 24:2023 年墨西哥新能源競爭格局.17 圖表 25:2023 年墨西哥新能源主要車型梳理.17 圖表

11、 26:墨西哥電動車廠商情況梳理.18 圖表 27:特斯拉墨西哥工廠有望特斯拉成為全球最大車廠.18 圖表 28:部分中國零部件廠商在墨西哥布局進度.19 圖表 29:墨西哥汽車銷量預測.21 圖表 30:2023 年中國車企在墨西哥增量占比.22 圖表 31:中國車企在墨西哥增量占比（單位：萬輛）.22 圖表 32:歷年及預測差額銷量（單位：萬輛）.22 圖表 33:重點上市公司估值一覽表.22 汽車 行業專題報告 4 敬請關注文后特別聲明與免責條款 1 1 墨西哥作為出口型市場，是北美汽車工業后花園墨西哥作為出口型市場，是北美汽車工業后花園 1.11.1 墨西哥為出口型市場，是北美汽車重要

12、的制造基地墨西哥為出口型市場，是北美汽車重要的制造基地 墨西哥汽車制造業與墨西哥汽車制造業與本土汽車市場本土汽車市場割裂。割裂。汽車業是墨西哥最大的制造業部門，也是墨西哥的支柱產業。據墨西哥汽車工業協會（AMIA）統計，汽車業產值占墨西哥國內生產總值（GDP）的 3.8%和制造業產值的 20.5%。墨西哥作為全球第六大汽車生產基地，2022 年汽車總產量為 330.8 萬輛，相較于 2021 年的 302.8 萬輛，同比上漲 9.2%。2020 年即使受到疫情的影響，墨西哥全年汽車產量也達到了 304 萬輛，年產量在 300 萬輛左右，是銷量的近 3 倍。圖表1:墨西哥汽車產量在 300 萬輛

13、左右 資料來源：Marklines，方正證券研究所 墨西哥生產的汽車墨西哥生產的汽車大部分大部分用于出口用于出口，主要流向國家為北美地區，主要流向國家為北美地區。墨西哥是全球第四大輕型汽車出口國，其產量主要受到北美汽車市場影響。2022 年，墨西哥330.8 萬的汽車產量中有 286.6 萬輛用于出口，占比高達 86.6%，主要運往北美、南美以及歐洲等地。分國家看，2022 年墨西哥向美國出口 224.6 萬輛車，占比高達 80.3%。其次為加拿大出口 21.6 萬輛，占比 7.7%。部分中國車企通過墨西哥，流向北美其他國家。部分中國車企通過墨西哥，流向北美其他國家。2023 年中國出口到墨西

14、哥的汽車為 41.5 萬輛，而中國車企在墨西哥銷量 13.2 萬輛，差額為 28.3 萬輛，預估每年大約有 68%左右的中國汽車會通過墨西哥，再次出口至北美其他國家。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0501001502002503003504004502017201820192020202120222023產量（萬輛）yoy汽車 行業專題報告 5 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表2:2022 年墨西哥汽車出口國家流向 圖表3:中國車企通過墨西哥流向北美其他國家 資料來源：Statistics，方正證券研究所 資料來源：Marklines，崔東樹公眾號，方正證

15、券研究所 1.21.2 墨西哥本土墨西哥本土市場市場：銷量逐步復蘇，外資車企主導市場銷量逐步復蘇，外資車企主導市場 受疫情影響汽車銷量下滑，近年逐步恢復。受疫情影響汽車銷量下滑，近年逐步恢復。墨西哥本土汽車市場容量在 140 萬輛左右，2020 年受疫情影響，供應鏈中斷、芯片危機以及物流成本大幅增加，導致銷售下滑至 95 萬輛，同比減少 28%；此后，墨西哥經濟進入上行通道，2022 年墨西哥 GDP 為 1.47 萬億美元，同比增長 12%，汽車市場逐步恢復，2023 年銷量136 萬輛，同比增加 24%。圖表4:墨西哥近年汽車銷量（國內）走勢（萬輛）圖表5:墨西哥 GDP 逐年上行 資料來

16、源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：中經數據，方正證券研究所 墨西哥墨西哥本土汽車消費市場由歐美日韓等外資車企主導本土汽車消費市場由歐美日韓等外資車企主導。競爭格局方面，墨西哥市場較為成熟，主要由歐美日韓等成熟品牌主導，燃油車占比占據絕對主力。市場份額主要由雷諾日產、通用、大眾、現代起亞、豐田等占據，墨西哥自主品牌薄弱，沒有占據當地汽車市場份額。2021 年銷量前 5 車企為雷諾日產、大眾、通用、現代起亞、豐田，CR5=69%；2023 年銷量前 5 車企為雷諾日產、通用、大眾、現代起亞、豐田，CR5=64%，總體格局較為穩定。050100150200250阿根廷澳大利亞日本英國

17、巴西智利哥倫比亞德國加拿大美國13.428.1 0.010.020.030.040.050.0202120222023中國車企在墨銷量差額-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0204060801001201401601802017201820192020202120222023合計yoy11.11.21.31.41.52016201720182019202020212022GDP/萬億美元汽車 行業專題報告 6 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表6:2023 年墨西哥汽車銷售市場份額情況 資料來源：Marklines，方正證券研究所 墨西哥墨西哥暢銷車型暢銷車型主要為主要為

18、 1 10 0-1515 萬元的合資車型萬元的合資車型。分品牌看，2021 年暢銷車型為日產 Nissan Versa、日產 NP300、雪弗蘭 Aveo、起亞 Rio、日產 March 等，暢銷車型均為外資車企，CR10=32.8%；近年來中國車企逐步進入墨西哥市場，2023 年前 11 月暢銷車型主要為日產 Nissan Versa、日產 NP300、雪弗蘭 Aveo、日產March、上汽名爵 5，CR10=29.1%。2023 年上汽名爵銷量 3.3 萬，市場份額 2.4%，同比增加 43.4%。熱銷車型價格帶在 10-15 萬元左右。中國品牌主要參與者為上汽、奇瑞、江淮，市場份額分別為

19、 4.4%、2.8%、1.4%。圖表7:2023 年墨西哥墨西哥暢銷車型情況 集團集團 品牌品牌 級別級別 車型車型 動力總成動力總成 銷量銷量 份額份額 起售價起售價 （萬比索）（萬比索）起售價起售價 （萬人民幣）（萬人民幣）雷諾日產 日產 C Nissan Versa 燃油 76926 5.65%25.69 10.53 雷諾日產 日產 Pickup Truck NP300 燃油 61878 4.55%35.29 14.46 通用集團 雪佛蘭 B Aveo 燃油 52277 3.84%24.13 9.89 現代起亞 起亞 B Rio 燃油 40490 2.97%24.89 10.20 上海汽

20、車 MG D MG-5 燃油 33205 2.44%28.89 11.84 雷諾日產 日產 B March 燃油 26982 1.98%約 6 萬 雷諾日產 日產 C Sentra 燃油 23760 1.75%10.65 馬自達 馬自達 C Axela 燃油 26589 1.95%33.19 13.60 馬自達 馬自達 B Demio 燃油 20104 1.48%25.99 約 11 萬 現代起亞 起亞 SUV-C SELTOS 燃油 19975 1.47%約 11 萬 資料來源：Marklines，方正證券研究所 墨西哥墨西哥自主自主品牌品牌實力薄弱實力薄弱，主要，主要面向面向特定特定市市場

21、場。墨西哥自 1895 年開始進口汽車，緊跟汽車時代潮流，近幾十年來墨西哥的汽車工業在向支柱產業發展。然而墨西哥的汽車工業大部分都是為外國汽車品牌服務的組裝商。墨西哥本土汽車品牌大部分都是小批量生產，并面向特定市場。VUHL 汽車品牌致力于汽車定制，按照訂雷諾-日產通用集團大眾集團現代-起亞豐田集團其余車企汽車 行業專題報告 7 敬請關注文后特別聲明與免責條款 單生產，專長是生產跑車；INFERNO 同樣是由 VHUL 品牌的吉列爾莫和伊克爾埃切韋里亞兄弟創立；IUSA 于去年推出主要面向墨西哥和拉美市場的混動汽車和電動汽車，最新研發的車型是電動公交車，在瓜達拉哈拉開始試運行。汽車汽車是墨西哥

22、是墨西哥工業工業的的重中之重，工廠數量繁多，重中之重，工廠數量繁多，自 2005 年起，墨西哥國家統計與地理研究所(INEGI)開始公布墨西哥汽車出口數據。當時，墨西哥只有 6 家大型汽車制造企業。如今，奧迪、北汽集團、寶馬、起亞、現代、馬自達和梅賽德斯-奔馳均已在墨西哥設廠生產汽車，另外，加上眾多的一級、二級和三級供應商的工廠，幾乎所有的 OEM 廠商都以某種方式在墨西哥開展業務，這使得墨西哥汽車制造業的重要性比以往任何時候都更加凸顯。經濟集群能有效聚集行業供應鏈經濟集群能有效聚集行業供應鏈，并通過相互協作提高生產效率。并通過相互協作提高生產效率?；谀鞲鐕移嚠a業集群網絡，11 個汽車

23、產業集群與所在地的眾多企業共享資源。其中產業集群主要分布在科 阿 韋 拉 州、圣 路 易 斯 波 托 西 州、下 加 利 福 尼 亞州、新 萊 昂 州、哈 利 斯 科 州 以 及 索 諾 拉 州。圖表8:墨西哥 OEM 汽車裝配廠分布地圖 資料來源：Tetakawi，方正證券研究所 汽車 行業專題報告 8 敬請關注文后特別聲明與免責條款 1.31.3 政策推動汽車產業鏈回流北美，墨西哥成為首選政策推動汽車產業鏈回流北美，墨西哥成為首選 美墨加協定、通脹削減法提高對于原產地生產的限制，墨西哥憑借多重優勢成美墨加協定、通脹削減法提高對于原產地生產的限制，墨西哥憑借多重優勢成為首選。為首選。原產地規

24、則倒逼汽車產業鏈回流至北美地區，變相限制外資車企出口美國，外資車企出口美國較好的方案是在北美地區建廠，墨西哥憑借著貿易優勢、地緣優勢、人力成本優勢以及墨西哥本土完善的配套資源，成為國外車企建廠的首選地。美國美國-墨西哥墨西哥-加拿大協定加拿大協定：提高了汽車整車及零部件廠商在北美地區建廠的提高了汽車整車及零部件廠商在北美地區建廠的數量。數量。美國-墨西哥-加拿大協定（USMCA）于 2020 年 7 月 1 日起實施，想較于1994 年加強了對汽車產業的規定，提高了對于原產地零部件的標準，根據協定，北美地區所產汽車 75%及以上的組成部件產自本地可享受零關稅優惠，這一比例較此前 1994 年規

25、定的 62.5%大幅提高。圖表9:美國-墨西哥-加拿大協定條款 20222022 年美墨加協定年美墨加協定 解讀解讀 整車整車 乘用車或輕型卡車：1）自該協定生效之日起，應達到 66%；2）協定生效 1 年后，應達到69%；3）協定生效 2 年后，應達到 72%；4 4）協）協定生效定生效 3 3 年后，應達到年后，應達到 75%75%協定生效 3 年后使用至少 75%的原產于北美地區的汽車產品，才能享受優惠關稅待遇。相較于北美自由貿易協定規定的區域價值含量 62.5%，美墨加協定的區域價值含量 75%明顯提高 重型卡車零部件：1）自該協定生效之日起，應達到 60%；2）協定生效 4 年后，應

26、達到 64%；3 3）協定生效）協定生效 7 7 年后，應達到年后，應達到 70%70%2027 年 7 月 1 日后，對于重型卡車整車，至少 70%的汽車零部件應使用原產于北美自貿區內美國、墨西哥、加拿大 3 個締約國的零部件 零部件零部件 乘用車或輕型卡車零部件：核心零部件的區域價值含量應從 66%增加到 75%；主要零部件的區域價值含量應從 62.5%增加到 70%；輔助零部件的區域價值含量應從 62%增加到 65%。相應比例的汽車零部件應從北美自貿區美國、墨西哥、加拿大 3 個締約國采購 重型卡車零部件：自該協定生效之日起到 7 年后，其主要零部件的區域價值含量應達到70%，輔助零部件

27、的區域價值含量應達到 60%。鋼鋁鋼鋁 它要求乘用車、輕型卡車和重型卡車生產所用鋼鋁的 70%以上應屬于北美原產地產品。新增汽車生產中對北美地區鋼鋁材料使用比例的要求，與提高區域價值含量預期目的相同，優先考慮北美鋼鋁產業與從業工人利益 勞動價值含量勞動價值含量 車輛最終產品含有所要求比例的當地勞動價值含量 40%（乘用車）和 45%（輕重型卡車），且必須由北美自貿區時薪不低于 16 美元/小時的工人生產，才符合原產地資格并可享有優惠關稅待遇。本質要求是只有車輛最終產品含有所要求比例的勞動價值含量，才具有原產地資格并享有優惠關稅待遇，其限制性極強。資料來源：United States Trade

28、 Representative，方正證券研究所 通脹削減法：通脹削減法：原產地規則推進汽車產業鏈回流北美地區。原產地規則推進汽車產業鏈回流北美地區。2022 年 8 月，美國出臺 通脹削減法案，該法案稱將提供補貼來支持電動汽車的生產和投資。每輛電動車減稅 7500 美元，但電池組裝、原材料采購、加工等必須在北美進行。法案規定：1）整車必須在美國、加拿大、墨西哥這“北美三國”進行組裝，進口車輛無汽車 行業專題報告 9 敬請關注文后特別聲明與免責條款 補貼資格；2）用于電池的關鍵原材料至少有 30%來自美國或與美國簽有自由貿易協定的國家，到 2027 年這一門檻將增加至 80%；3）至少 50%的

29、電池組件是在“北美三國”制造或組裝，該門檻到 2028 年將提高到 100%。圖表10:2022 年美國通貨膨脹削減法案 通貨膨脹削減法案 補貼額度 基礎補貼額度 4000 美元；最高補貼額度 7500 美元 整車 必須在美國、加拿大、墨西哥這“北美三國”進行組裝，進口車輛無補貼資格 電池原材料 關鍵原材料至少有 30%來自美國或與美國簽有自由貿易協定的國家，到 2027 年這一門檻將增加至80%，方有資格獲得 3750 美元抵免 電池組件 至少 50%的電池組件是在“北美三國”制造或組裝，該門檻到 2028 年將提高到 100%，方有資格獲得3750 美元抵免 資料來源：IRS，方正證券研究

30、所 1.41.4 墨西哥憑借明顯優勢，吸引外資車企墨西哥憑借明顯優勢，吸引外資車企 自由貿易協定自由貿易協定優勢優勢：墨西哥墨西哥臨近北美，臨近北美，是簽署了多個自由貿易協定的國家之一是簽署了多個自由貿易協定的國家之一。墨西哥憑借著貿易成本優勢，推進國際間貿易自由化,吸引外資,提升國際競爭力。根據美國國際貿易管理局官方網站，墨西哥是世界貿易組織（WTO）、亞太經濟合作組織（APEC）、20 國集團（G20）和經濟合作與發展組織（OECD）的成員國。墨西哥與 50 個國家簽署了 13 項自由貿易協定，包括美國-墨西哥-加拿大協定（USMCA）以及與歐盟、歐洲自由貿易聯盟、日本、以色列、拉丁美洲的

31、 10 個國家和跨太平洋伙伴關系全面進步協定（CPTPP）的自由貿易協定。此外，墨西哥是由墨西哥、智利、哥倫比亞和秘魯于 2011 年成立的太平洋聯盟的成員國。圖表11:墨西哥自由貿易協定梳理 時間時間 自由貿易協定自由貿易協定 簽訂國家簽訂國家 協議內容協議內容 1994 年 墨西哥和哥倫比亞自由貿易協定 哥倫比亞、墨西哥 涉及市場準入、稅率配額、反傾銷和反補貼稅、原產地規則、海關程序、爭端解決、政府采購、知識產權保護、投資、保障措施、衛生和植物檢疫規定、技術條例和技術性貿易壁壘等方面。1999 年 智利和墨西哥自由貿易協定 智利、墨西哥 該協定幾乎取消了兩國間商品貿易的所有關稅，并落實了對

32、剩余產品降低關稅的條款。特別針對汽車零部件產品的原產地規則進行了約定，并制定了免稅進口的具體配額。2000 年 墨西哥和以色列自由貿易協定 墨西哥、以色列 該協定為以色列出口商助力加速，使其與在墨西哥的美國產品同場競爭，并在通信、農業、基礎設施和規劃服務方面推進合作項目。具體內容涵蓋了商品貿易、政府采購、保障措施和爭端解決，以及加強兩國間合作等方面。汽車 行業專題報告 10 敬請關注文后特別聲明與免責條款 2000 年 墨西哥和歐洲自由貿易協會成員國自由貿易協定 冰島、列支敦士登、挪威、瑞士、墨西哥 涵蓋了各類工業產品、魚類以及海洋產品的貿易往來。此外，逐步取消關稅也是該協定確立的目標之一。除

33、了貨物貿易之外，協定范圍還包括服務貿易、投資和公共采購。2004 年 墨西哥和烏拉圭自由貿易協定 墨西哥、烏拉圭 幾乎取消了所有對制成品的關稅，除少數行業外，例如，羊毛產品仍然受關稅配額限制，而某些農產品的關稅限制已降低。此外，汽車產品則由單獨的經濟補充協定約束管理。2004 年 日墨經濟伙伴關系協定 日本、墨西哥 該協議促成全面的經濟伙伴關系，其中包括競爭政策、改善商業環境、加強職業教育和培訓等領域的緊密合作，以及為中小企業投入更多的專業支持。2010 年 墨西哥和玻利維亞經濟補充協定 墨西哥、玻利維亞 該協定允許繼續進行商品自由貿易，而無需更改此前自貿協定中已商定的優惠關稅待遇。2011

34、年 太平洋聯盟 智利、哥倫比亞、秘魯、墨西哥 成員國之間的貨物和服務貿易所產生的關稅可減少 90%以上，同時還積極推動各國努力協調各類標準的統一。2011 年 中美洲和墨西哥自由貿易協定 哥斯達黎加、尼加拉瓜及中美洲北三角國家、墨西哥 建立的自由貿易伙伴關系形成了一個各方公認的“廣泛經濟區”，在這個經濟區內，盡可能降低關稅，并對于在當地生產，然后出口墨西哥的貨物和服務提供相應的優惠待遇。2012 年 墨西哥和秘魯貿易一體化協定 墨西哥、秘魯 該協定的規定涵蓋了貨物和服務貿易、投資、爭端解決程序、原產地規則、反傾銷和反補貼稅、商務人員臨時入境等行業領域。2015 年 墨西哥和巴拿馬自由貿易協定

35、墨西哥、巴拿馬 該自貿協定的規定還涵蓋了原產地規則、知識產權、爭端解決、衛生和植物檢疫措施、電子商務、金融服務、旅游業規則和投資等方面。該協定的條款涉及約 4,000種關稅的方方面面，為打造這個美洲大陸主要商業走廊奠定了堅實的基礎。2018 年 歐墨貿易協定 歐盟、墨西哥 根據協定，雙方之間 99%的產品最終將實現免稅交易，而剩余 1%（包括雙方的乳制品及肉類出口）產品的關稅則可能隨時間的推移而逐步取消。此外，該協定還就汽車行業的原產地規則重新談判，允許非原產原材料最高可占比達 45%。2018 年 全面與進步跨太平洋伙伴關系協定 澳大利亞、文萊、加拿大、智利、日本、新西蘭、馬來西亞、秘魯、新

36、加坡和越南 在該協定中，CPTPP 的成員國已商定基本取消對其他成員國產品的所有關稅和進口費用。其中包括為 CPTPP 成員國超過 89%的稅目提供免稅進口優惠政策。汽車 行業專題報告 11 敬請關注文后特別聲明與免責條款 2020 年 美墨加協定(USMCA)美國、墨西哥、加拿大 新規則要求，汽車整車或零部件的 75%需在北美三國完成制造，才能獲得免關稅待遇的資格。2021 年 英墨貿易連續性協議 英國、墨西哥 墨西哥對英國的出口商品價值于 2021 年達到 30 億美元的歷史最佳水平?；诖肆己玫拈_端，兩國將就永久自由貿易協定繼續進行談判。資料來源：Tetakawi，方正證券研究所 墨西哥

37、墨西哥地緣優勢顯著，靠近潛在市場。地緣優勢顯著，靠近潛在市場。墨西哥吸引眾多汽車產業鏈公司的原因之一為靠近潛在市場。墨西哥位于北美與南美交界，地理位置優越。在墨西哥生產的產品能以更低成本進入北美市場，并輕松觸及南美市場。與亞洲相比，從墨西哥運輸貨物到客戶的時間可縮短 75%。設立海外工廠不僅減少了運費，還縮短了交貨時間和庫存成本，為客戶提供更具吸引力的服務。墨西哥墨西哥擁有擁有人工成本優勢。人工成本優勢。低廉的勞動力成本是墨西哥吸引眾多海外制造商的優勢之一。近年來，中國制造業的平均勞動力成本已經遠遠超過了墨西哥。墨西哥的一般最低工資為日薪約 170 墨西哥比索（約合人民幣 60 元），北部的邊

38、境地帶為日薪約 260 比索。墨西哥廠房租金：墨西哥廠房租金：相較于其他國家，墨西哥的廠房租金有較強競爭力。三凈租金價格介于每月每平方英尺 0.52 美元至 0.78 美元之間。隨著越來越多的海外制造商選擇前往墨西哥“開疆拓土”，這激發了對于當地工業用地的海量需求。目前為止，墨西哥的各類工業項目都在進行中，這使得制造商們能夠在墨西哥各地的專門的工業園區內找到配套設施完善的一流的 A 級工業廠房。墨西哥運營成本：墨西哥運營成本：墨西哥的平均電力成本約為每千瓦時 0.11 美元，與美國或加拿大的平均電力成本相近。此外，其他公共服務費用也與美國基本持平。具體來說，自來水加上排污費的成本約為平均每加侖

39、 0.007 美元，而網絡費用約為平均每月 80 美元。汽車 行業專題報告 12 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表12:近幾年墨西哥和中國勞動力成本對比 資料來源：Tetakawi，方正證券研究所 墨西哥有墨西哥有強大且完善的強大且完善的汽車汽車供應網絡供應網絡。墨西哥的汽車制造業有長達一個多世紀的歷史，且現在有數百家一級、二級和三級供應商支持本地的汽車制造商。隨著時間的推移，墨西哥全國各地已發展出強大的汽車產業集群，并通過已形成的規模經濟更好地支持本地汽車制造商。同時，其他的配套資源（比如汽車制造培訓學校）也紛紛涌現出來，進一步確保行業的發展穩定且高速。2 2 中國在墨份額逐步提升，整車

40、廠商推進在墨建廠計劃中國在墨份額逐步提升，整車廠商推進在墨建廠計劃 2.12.1 中國車企在墨市場份額逐年提升中國車企在墨市場份額逐年提升 中國車企在墨西哥市場份額穩步提升中國車企在墨西哥市場份額穩步提升。2021年中國車企在墨西哥銷量為3萬輛，市場份額僅占 3%；隨著中國車企出口發力墨西哥市場，2023 年，中國車企在墨西哥銷量 13.4 萬輛，市場份額 10%，主要參與者為上汽、奇瑞、江淮、長安、吉利等；其中上汽銷量 6 萬輛，占中國車企總市場份額的 45%；奇瑞銷量 3.8 萬，占中國車企總市場份額的 29%。分車型看，主要暢銷車型為上汽名爵 5、奇瑞 Omoda、瑞虎 4、瑞虎 7、上

41、汽名爵ZS 等，其中上汽名爵 5 銷量位居榜首，2023 年銷量 3.3 萬輛，市場份額 2.4%，占所有中國車企在墨西哥銷量的 25%，比排名第二的奇瑞 Omoda 占比高出 18%。0123456720162017201820192020中國墨西哥汽車 行業專題報告 13 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表13:中國車企在墨西哥汽車市場份額逐年提升 圖表14:2023 年中國車企在墨西哥暢銷車型 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 中國車企憑借較高性價比中國車企憑借較高性價比以及渠道營銷以及渠道營銷在墨份額快速提升。在墨份額快速提升

42、。墨西哥熱銷車型價格帶為 10-15 萬元人民幣，價格定位中低端市場，中國車企的產品線以現代化、高科技和個性化為特點。相比其他品牌，中國車企產品多元化，同時售價相對較低，性價比高。同時，部分車企在墨西哥有積極的銷售渠道和營銷策略。例如上汽名爵品牌在墨西哥市場的銷售渠道主要包括獨立經銷商和在線銷售平臺，擁有獨立經銷商數量共 67 個，遍布墨西哥重要城市。營銷策略方面，名爵在墨西哥市場的營銷策略主要包括線上和線下的推廣活動，同時名爵還會定期舉辦車展和試駕活動，吸引消費者參與并增加品牌曝光度。墨西哥提高部分產品進口關稅，當前中國汽車尚未受到影響。墨西哥提高部分產品進口關稅，當前中國汽車尚未受到影響。

43、2023 年 8 月 15 日,墨西哥總統簽署關于修改一般進出口關稅法行政命令，將鋼材、橡膠、玻璃、紡織品、陶瓷等 392 個海關編碼的進口關稅，調整為 5%25%。該法令于 2023 年8 月 16 日生效，有效期至 2025 年 7 月 31 日。這一法令將導致 392 個關稅項目稅率提高，大多數都是基礎金屬和化工制品，絕大多數達到 25%（只有少數紡織品適用 15%），而整車和汽車零部件在本輪調整中維持稅率不變。除了與墨西哥簽了FTA 的國家，比如 USMCA（美墨加三國協議）成員不受限制外，其余國家均被影響。但該法案可能隨時進行增補，并且不會有預警和落地時間差。墨西哥墨西哥已成為中國出

44、口第二大增量國家已成為中國出口第二大增量國家。2023 年中國汽車出口 522 萬輛。分結構看，出口主要增量來源為俄羅斯占總增量的 41%，墨西哥占總增量的 9%、泰國占總增量 5%，CR3=54%。出口總量分別為 90.9、41.5、21.4 萬輛，增量為 74.6、15.9、8.2 萬臺。墨西哥作為出口占比第二，墨西哥出口對中國后續可持續表現起到較為顯著的作用。0%2%4%6%8%10%12%0.02.04.06.08.010.012.014.016.0202120222023中國車企銷量市場份額集團集團品牌品牌級別級別車型車型銷量銷量（萬輛）（萬輛）份額份額上汽集團MG DMG-5 3.

45、32.4%奇瑞集團 OmodaSUV-COmoda C51.00.7%奇瑞集團 奇瑞SUV-CTiggo 70.90.7%奇瑞集團 奇瑞SUV-CTiggo 40.90.7%上汽集團MG SUV-CMG ZS SUV0.90.6%江淮汽車江淮汽車PickupTruckFrison0.80.6%上汽集團MG CMG GT0.70.5%奇瑞集團 奇瑞SUV-CTiggo 20.50.4%上汽集團MG SUV-DMG RX50.40.3%奇瑞集團 奇瑞SUV-DTiggo 83.72.7%汽車 行業專題報告 14 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表15:2023 年出口主要增量來國家 資料來源：崔

46、東樹公眾號，方正證券研究所 2.22.2 中國車企在中國車企在墨西哥分別建立戰略規劃墨西哥分別建立戰略規劃 墨西哥是中國汽車重要的出口目的地之一，汽車貿易往來不斷增強。中國主機廠近年來出口大量汽車銷往墨西哥市場，并且墨西哥也是中國主機廠企業拓展國際市場的重要門戶之一。主要發力墨西哥的中國車企為上汽、奇瑞、江淮等。主要發力墨西哥的中國車企為上汽、奇瑞、江淮等。從增量結構看，奇瑞、上汽表現亮眼，其中奇瑞 2023 年占中國汽車總增量的 59%，上汽集團占比 24%。圖表16:2023 年車企增量結構 車企車企 銷量銷量（萬輛）（萬輛）增量增量（萬輛）（萬輛）增量占比增量占比 奇瑞集團 3.8 3.

47、0 59%上汽集團 6.0 1.2 24%江淮汽車 2.1 0.5 9%長安汽車 0.7 0.2 4%吉利集團 0.5 0.1 2%北汽集團 0.1 0.1 2%江鈴汽車 0.1 0.0 1%資料來源：Marklines，方正證券研究所 2.2.12.2.1 奇瑞集團：增量占比較大，市場份額穩步提升奇瑞集團：增量占比較大，市場份額穩步提升 2022 年奇瑞正式進入了墨西哥市場，以 Chirey 為品牌名進行銷售。2023 年 10月奇瑞墨西哥副總裁布萊恩吳表示奇瑞計劃重返美國市場，并透露首批進入美國的汽車包括在墨西哥工廠生產的純電和插混車型。2022 年，奇瑞在墨西哥銷售8551 輛，市場份額

48、 0.8%；2023 年銷量 3.8 萬輛，市場份額 2.8%，同比提升 2.0%。車型方面，車型方面，最受歡迎的車型是奇瑞 Omoda C5，售價在 39.9 萬比索起，折合人民幣 16.8 萬元，2023 年銷量 1.0 萬輛。俄羅斯墨西哥泰國其他汽車 行業專題報告 15 敬請關注文后特別聲明與免責條款 在墨西哥生產情況，據英國 金融時報 報道，奇瑞正在洽談在墨西哥建廠事宜。墨西哥與美國相鄰，當地還擁有眾多經銷商，能夠為奇瑞出口美國市場提供有力條件。圖表17:奇瑞汽車在墨西哥份額逐年提升 圖表18:2023 年奇瑞在墨西哥銷售情況 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：M

49、arklines，方正證券研究所 2.2.22.2.2 上汽集團：名爵品牌為墨西哥市場最受歡迎的中國品牌上汽集團：名爵品牌為墨西哥市場最受歡迎的中國品牌 上汽早在 2017 年就開通了通往墨西哥的自營航線，不過那時主要出口上汽大通MAXUS，2023 年上汽自營的寧德-墨西哥航線的首次航行，在寧德基地內，MG（名爵）品牌的汽車正以一分鐘一輛的速度走下產線，并在距離基地 17 公里外的寧德港，駛向北美洲墨西哥的拉薩羅卡德納斯(lazaro cardenas)港，寧德-墨西哥航線從寧德出海，節約了近 3 天的運輸成本和時間。2020 年，上汽名爵正式進入墨西哥市場；2022 年，墨西哥市場銷量 4

50、.8 萬輛名爵，同比 2021 年增長了 201%，成為當地乘用車市場銷量排名第7的品牌；2023年銷量6.0萬輛，市場份額4.4%，相較于 2021 年有 2.8%的提升。分車型看，最受歡迎的車型為 MG-5，售價 29.9 萬比索起，折合人民幣 12.6 萬元左右，穩居中國車企在墨爾本銷售榜榜首，2023 年銷售3.3 萬輛，市場份額2.4%，占據上汽集團在墨西哥總銷量的 55.2%。在墨西哥生產情況，工廠方面，根據英國金融時報報道，上汽集團正在洽談在墨西哥建廠事宜。渠道分布看，名爵在墨西哥市場的銷售渠道主要包括獨立經銷商和在線銷售平臺；名爵擁有獨立經銷商數量共 67 個，遍布墨西哥多個重

51、要城市。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%20222023品牌品牌車種車種級別級別車型車型銷量/萬輛銷量/萬輛OmodaLightTrucksSUV-COmoda C51.0奇瑞LightTrucksSUV-CTiggo 70.9奇瑞LightTrucksSUV-CTiggo 40.9奇瑞LightTrucksSUV-CTiggo 20.5奇瑞LightTrucksSUV-DTiggo 80.4OmodaCarsDOmoda O50.2汽車 行業專題報告 16 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表19:上汽名爵在墨西哥份額逐年提升 圖表20:2023 年上汽名爵在墨西哥銷

52、售情況 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 2.2.32.2.3 江淮汽車江淮汽車：在墨工廠產能擴充，市占率穩步提升：在墨工廠產能擴充，市占率穩步提升 2017 年，江淮汽車進入墨西哥市場，憑借豐富的主、被動安全配置和智能化配置，以及極具競爭力的售價，贏得了墨西哥市場青睞。2021 年，江淮汽車在墨西哥銷量 8203 輛，市場份額僅 0.8%；2023 年，江淮汽車在墨西哥銷量 2.1 萬輛，市場份額 1.5%，市場份額穩步提升。分車型看，最受歡迎的車型為江淮 Frison，2023年銷量 0.75 萬輛，市場份額 0.6%，占中國汽車在

53、墨西哥總銷量的 5.6%。在墨西哥生產情況，工廠方面，據至上報報道，中國汽車制造企業江淮汽車(JAC)和比亞迪(BYD)近日陸續宣布，公司計劃在墨西哥開設新的汽車生產裝配線，并將以墨西哥為重要的戰略基點來拓展拉丁美洲市場。根據江淮汽車的墨西哥合作伙伴巨人汽車公司首席執行官兼董事會主席埃利亞斯馬斯里(Elas Massri,Giant Motors)近日證實，到 2024 年第二季度時，該企業在墨西哥將有兩條新的生產線投入經營。屆時，江淮汽車在墨西哥總計將有 7 條生產線，每年的汽車組裝能力將達到 6 萬輛。產能擴充后，將有助的江淮汽車更好的滿足墨西哥汽車市場的需求。圖表21:江淮汽車在墨西哥份

54、額逐年提升 圖表22:2023 年江淮汽車在墨西哥銷售情況 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 0%1%2%3%4%5%202120222023品牌品牌車種車種級別級別車型車型銷量/萬輛銷量/萬輛名爵CarsDMG-5 3.3名爵LightTrucksSUV-CMG ZS SUV0.9名爵CarsCMG GT0.7名爵LightTrucksSUV-DMG RX50.4名爵LightTrucksSUV-DMG HS0.4名爵LightTrucksSUV-CMG ONE0.2名爵LightTrucksSUV-DMG RX80.2名爵Light

55、TrucksSUV-DMG HS0.00.0%0.3%0.6%0.9%1.2%1.5%1.8%202120222023品牌品牌車種車種級別級別車型車型銷量/萬輛銷量/萬輛江淮汽車 Light TrucksPickupTruckFrison0.75江淮汽車 Light TrucksSUV-CSei 40.24江淮汽車 Light TrucksSUV-BSei 20.23江淮汽車 CarsAJAC E10X0.19江淮汽車 Light Trucks 不可分級Sunray0.18江淮汽車 Light TrucksSUV-DSei 60.10江淮汽車 CarsDJAC J70.09江淮汽車 Light

56、 TrucksSUV-DSei 70.06江淮汽車 Light TrucksSUV-CSei 30.06江淮汽車 Light Trucks 不可分級Sunray0.06江淮汽車 Light Trucks 不可分級JAC X2000.05江淮汽車 Light Trucks 不可分級JAC X3500.04江淮汽車 CarsSUV-CSei 40.02江淮汽車 Light TrucksDJAC J70.01汽車 行業專題報告 17 敬請關注文后特別聲明與免責條款 3 3 新能源產業鏈缺位，特斯拉推進墨西哥新能源產業鏈缺位，特斯拉推進墨西哥成為成為電車制造基地電車制造基地 3.13.1 墨西哥新能源

57、汽車滲透率低，產業鏈空白墨西哥新能源汽車滲透率低，產業鏈空白 根據 Marklines 數據測算，墨西哥新能源汽車滲透率僅為 1%左右，近年來滲透率平緩，無明顯增高趨勢。2023 年新能源車銷量 1.6 萬輛，滲透率為 1.3%，其中純電車型較少，主要以插混為主。圖表23:墨西哥新能源汽車滲透率 資料來源：Marklines，方正證券研究所 墨西哥新能源車格局呈現墨西哥新能源車格局呈現萌芽萌芽狀態狀態。主要參與者為豐田、福特、江淮、現代起亞、寶馬等，CR5=77.7%。其中豐田占比第一，2023 年銷量 4130 輛，市場份額 25.4%；福特緊隨其后占據 19.1%的市場份額，豐田福特共占據

58、近一半的新能源市場。中國車企江淮汽車銷量 2798 輛，市場份額 17.2%，排名第三。分車型看，有四款車型在 2023 年銷量過千。其中最受歡迎的新能源車型為豐田 Prius，為油電混合動力車型，2023年銷量3694輛，占新能源汽車市場份額的23%；其次為福特Escape，油電混合動力車型，2023 年銷量 2015 輛，市場份額 12%；排名第三為江淮 E10X，為純電車型，2023 年量 1862 輛，市場份額 11%；排名第四的為起亞 Nior，有混動、純電等車型，2023 年銷量 1634 輛，市場份額 10%。圖表24:2023 年墨西哥新能源競爭格局 圖表25:2023 年墨西

59、哥新能源主要車型梳理 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 墨西哥本土新能源產業鏈缺位墨西哥本土新能源產業鏈缺位，在墨生產電車主要為出口，在墨生產電車主要為出口。墨西哥政府對于新能源汽車擁有開放態度，卻沒有完整的新能源產業鏈作為支撐。根據晚點0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%20192020202120222023豐田集團福特集團江淮汽車現代-起亞馬自達其他集團集團品牌品牌級別級別車型車型動力總成動力總成銷量/輛銷量/輛豐田集團豐田CPriusHV3694福特集團福特SUV-CEscapeHV2015江

60、淮汽車江淮AJAC E10XEV1862現代起亞起亞SUV-CNIROHV/EV/PHV1634馬自達馬自達SUV-DCX-90Mild HV971福特集團福特不可分級TransitEV958江淮汽車江淮不可分級SunrayEV568三菱三菱SUV-DOutlanderPHV531吉利集團沃爾沃SUV-CC40RechargeEV402豐田集團雷克薩斯SUV-CLexus UXHV395汽車 行業專題報告 18 敬請關注文后特別聲明與免責條款 LatePost報道稱，電動車所需的電動化、熱管理和智能化的供應商數量占比在墨西哥的汽車供應鏈中僅有 2.2%，而中國相關電動車供應商的數量占比是 8.

61、8%，推動了油車時代的跨國車企開展工廠電氣化升級，也讓剛入局墨西哥的新玩家參與新能源產業鏈的組建。墨西哥有望成為全球新能源產業鏈布局的集合點。20232023年年墨西哥成為電動汽車出口收入排名前四的國家之一墨西哥成為電動汽車出口收入排名前四的國家之一：2023 年墨西哥向美國市場出口了總值 26.36 億美元的電動汽車；日本以 638.1 億美元的出口額在這一類別中居首，緊隨其后的是韓國，出口額達到了 587.4 億美元。圖表26:墨西哥電動車廠商情況梳理 整車廠 產能 (萬輛/年)總產量 (萬輛/年)備注 第一汽車,江淮,陜西汽車 2.5 1.7 生產第一汽車和江淮汽車(JAC)車型 大眾集

62、團,奧迪 15 17.8 奧迪墨西哥工廠,2016 年 9 月投產 大眾集團,納威司達,國際 6.7 1.1 中型卡車工廠 Stellantis,Jeep 27.9 9.7 Stellantis(FCA)的工廠 沃爾沃 0.2 0.0 沃爾沃墨西哥工廠 福特 14 7.8 福特墨西哥 Cuautitlan Izcalli 工廠 合計合計 66.366.3 38.138.1 資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.23.2 特斯拉領銜加碼墨西哥新能源車產能特斯拉領銜加碼墨西哥新能源車產能 墨西哥本土新能源產業鏈缺失，特斯拉有望加碼墨新能源產能。根據 Marklines顯示，2023 年

63、 3 月特斯拉正式宣布在墨西哥建設一座超級工廠，該工廠可能發展為特斯拉最大的工廠，不僅將生產汽車、電池和半導體，還將開發軟件，占地超過 4200 英畝（約合 1699.68 萬平方米）。特斯拉在 3 月 2 日舉行的 Investor Day 2023 上宣布將在新工廠生產新一代電動汽車。但在 23 年第三季度財報會議上，馬斯克宣布暫停建設。特斯拉表示，將分幾個階段向該工廠投資約 100 億美元。據路透社報道,12 月 12 日,墨西哥新萊昂州(Nuevo Leon)政府宣布,特斯拉已獲得墨西哥聯邦環境部頒發的土地使用許可,計劃在新萊昂州建造一座“超級工廠”。根據 Marklines 顯示，墨

64、西哥特斯拉工廠初始投資 50 億美元(計劃)，占地面積約 4,200 英畝(約 1,700 公頃)，目標年產能為 200 萬輛，屆時將成為特斯拉全球最大的工廠。圖表27:特斯拉墨西哥工廠有望特斯拉成為全球最大車廠 國家 省市 類別 生產車型 產能 (萬輛/年)總產量 (萬輛/年)墨西哥墨西哥 整車整車,電池電池,電動車工廠電動車工廠 下一代電動汽車下一代電動汽車/Model 2,/Model 2,Cybertruck(Cybertruck(計計劃劃)可以生產電池可以生產電池 目標產能目標產能200200 萬輛萬輛 汽車 行業專題報告 19 敬請關注文后特別聲明與免責條款 中國 上海市 總部,整

65、車,電池,電動車工廠 特斯拉(Tesla):EV Model 3(2019 年-,自2020 年 10 月開始出口),EV Model Y(2020年底-,自 2021 年 7 月開始出口),EV Model Y 標準續航版(2021 年-);鋰離子電池電芯(計劃);95 萬輛 73 萬輛 美國 得克薩斯 總部,整車,電池,電動車工廠 EV:Model Y(2022 年-),Cybertruck(2023 年-);電池單元組裝 4680(2022 年-);25 萬輛 9 萬輛 美國 加利福尼亞 整車,電池,驅動電機,電動車工廠 EV:特斯拉 Model S(2012 年-),Model X(2

66、015 年-),Model 3(2017 年-),Model Y(2020 年-),Roadster(2023 年-計劃);驅動電機,逆變器,電池組組裝,車身面板 65 萬輛 51 萬輛 美國 得克薩斯 其他工廠 電池用鋰 預計 50GWh 德國 整車,電池,電動車工廠 EV:Model Y(2022 年 3 月-),Next-gen/Model 2(計劃);電池電芯(2024 年-計劃);37.5 萬輛 4 萬輛 資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.33.3 中國供應鏈追隨特斯拉墨西哥建廠，有望受益于北美市場中國供應鏈追隨特斯拉墨西哥建廠，有望受益于北美市場 特斯拉墨西哥建廠，

67、中國供應鏈追隨特斯拉墨西哥建廠。特斯拉墨西哥建廠，中國供應鏈追隨特斯拉墨西哥建廠。根據 Marklines 數據顯示，特斯拉投產在墨西哥的工廠目標年產能為 200 萬輛，較大的產能帶來零部件廠商的需求，促使特斯拉產業鏈出海墨西哥。為承接特斯拉產能，中國零部件廠商積極出海，并有望受益于就近的北美市場，實現新增長。中國相較于墨西哥本土廠商，在技術能力和過往經驗上有較大優勢，有望受益于北美的廣闊市場。圖表28:部分中國零部件廠商在墨西哥布局進度 公司公司 墨西哥建廠情況墨西哥建廠情況 投資金額投資金額 主要主要產品產品 岱美股份 2018 年收購 Motus 遮陽板業務資產，Motus 于墨西哥科阿

68、韋拉州設有生產基地 8.23 億元 遮陽板 2019 年 8 月將募集資金投資項目“汽車內飾件產業基地建設項目”的實施主體部分變更為公司全資子公司墨西哥岱美，計劃擴建墨西哥工廠 汽車內飾件 2022 年 8 月發布可轉債預案，投資 8.23 億元建設墨西哥汽車內飾件產業基地項目，預計 36 個月達產，規劃汽車頂棚系統集成 30 萬套，汽車頂棚產品 60 萬套 汽車內飾件 新泉股份 2021 年 7 月對墨西哥子公司增資 3000 萬美元，2023 年2 月增資 5000 萬美元；計劃投資 3600 萬美元建設墨西哥廠房，已基本建成；2023 年 9 月，增資 9500 萬美元規劃儀表板總成 2

69、5 萬套，座椅背板 170 萬套 3600 萬美元 儀表板、座椅背板 拓普集團 設立子公司拓普集團墨西哥有限公司，計劃投資不超過2 億美元建設廠房 不超 2 億美元 輕量化底盤、內飾系統、熱管理系統及機器人執行器等 汽車 行業專題報告 20 敬請關注文后特別聲明與免責條款 銀輪股份 2021 年 10 月向上海銀頎投資合伙企業增資 2.7 億元，用于墨西哥生產基地建設，主要生產供北美戰略客戶的電動車熱管理模塊和油冷器產品，預計 2023 年投產，2025 年全部達產，達產后預計年均銷售收入約 4.22 億元 2.7 億元 電動車熱管理模塊和油冷器產品 愛柯迪 2023 年 4 月宣布對外投資暨

70、擬在墨西哥設立子公司，注冊資金 1.8 億美元/嶸泰股份 2016 年設立墨西哥子公司萊昂嶸泰，截至 2019 年已向萊昂嶸泰投資 6100 萬美元 2021 年 IPO 項目計劃向墨西哥汽車輕量化鋁合金零件擴產項目投資 2.23 億元，已于 2023 年 1 月結項 2.23 億元 輕量化鋁合金零件 2022 年 8 月發行可轉債，計劃向墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴產項目投資 2.71 億元，預計 2024 年投產，2026 年全部達產 2.71 億元 精密鋁合金鑄件 上聲電子 2017 年成立子公司墨西哥上聲，從事車載揚聲器系統生產、銷售與服務，一號、二號產線分別于 2018、2019年

71、達到可使用狀態/2022 年上半年對墨西哥工廠進行生產線改進，并將新增低音炮、AVAS 等產品生產線 伯特利 2021 年 2 月設立墨西哥子公司，2021 年 6 月發布可轉債募集說明書，擬投資 5000 萬美元建設墨西哥工廠，項目新購土地 62 畝，廠 房面積 25780 平方米，將新建14 條鋁轉向節鑄造生產線、34 條鋁轉向節機加工生產線，預計 2023 年上半年開始量產。墨西哥工廠二期項目規劃已確定，預計規模將達到一期項目 2 倍；規劃產能輕量化零部件 400 萬套 5000 萬美元 鋁轉向節、輕量化零部件 文燦股份 2020 年完成百煉集團收購，百煉集團于墨西哥設有鑄造及機加工生產

72、基地，將在百煉墨西哥工廠布局高壓鑄造產線，布局 6-10 臺高壓壓鑄機，該產線已獲得客戶定點/祥鑫科技 2021 年 4 月投資約 1230 萬美元設立墨西哥子公司。2022 年 12 月增資至 2000 萬美元，主要生產精密金屬結構件、總成件、動力電池殼體、儲能、光伏逆變器等產品，未來戰略客戶包括 T 客戶、奔馳、寶馬、佛吉亞、博澤等 2000 萬美元 精密金屬結構件、總成件、動力電池殼體、儲能、光伏逆變器 資料來源：各公司公告，方正證券研究所 4 4 墨西哥汽車市場展望，墨西哥汽車市場展望，中國廠商中國廠商未未來有望發力北美市場來有望發力北美市場 4.14.1 燃油車：銷量占比基本維持現狀

73、燃油車：銷量占比基本維持現狀 墨西哥本土主要銷量車型為燃油車，新能源車無明顯優勢。墨西哥本土主要銷量車型為燃油車，新能源車無明顯優勢。燃油車銷量有望逐步復蘇至疫情前水平。墨西哥新能源汽車在成本上沒有和傳統燃油車拉開明顯的優勢,新能源車滲透率較低。墨西哥推出的新能源汽車的補貼政策：免除大約在30%-50%的新車稅，根據具體車型價格免除 16%的財產。但是因受地理位置影響，國內新能源汽車進入墨西哥市場價格都會比燃油車價格高出 30-40%，算上補貼汽車 行業專題報告 21 敬請關注文后特別聲明與免責條款 的價格也要比燃油車高出 20%左右。同時考慮高昂的電價，墨西哥聯邦電力委員會預測，到 2041

74、 年，墨西哥還需要 38,000 個充電站以支持 70 萬輛電動汽車供電，但還需要 8 年的時間。4.24.2 電車：吸引新能源整車及零部件廠商，有望發力北美地區電車：吸引新能源整車及零部件廠商，有望發力北美地區 原產地規則使廠商大部分回流至墨西哥，有望發力北美新能源廣闊市場。原產地規則使廠商大部分回流至墨西哥，有望發力北美新能源廣闊市場。貿易協定以及通脹削減法使廠商回流至北美地區，而墨西哥憑借成本、貿易政策等優勢成為首選地區。雖然墨西哥本土新能源市場較小，但可以通過墨西哥劍指美國市場，通過墨西哥進入北美市場，部分中國整車廠以及零部件在墨西哥本地建廠或計劃建廠 4.34.3 墨西哥本土市場銷量

75、測算墨西哥本土市場銷量測算 墨西哥整車市場還處在恢復期，中國車企有望占據部分市場份額。墨西哥整車市場還處在恢復期，中國車企有望占據部分市場份額。墨西哥汽車市場有望恢復至疫情前 140 萬輛水平，2023 年全年銷量在 136 萬輛左右，同比增長 24%；我們預計 2024 年銷量平穩增長至 143 萬輛左右，同比增長 7%。中國中國車企未來有望在車企未來有望在墨西哥墨西哥建廠擴充產能，進一步占據更多市場份額。建廠擴充產能，進一步占據更多市場份額。中國車企在墨西哥銷量逐年提升，有部分車企計劃在墨西哥建立工廠，結合車企在墨西哥發力情況，我們預計中國車企市場份額呈穩步提升趨勢，2023 年中國車企市

76、占率在 10%左右，銷量為 13.4 萬輛，同比增加 61%；2024 年預計市占率穩步提升至 12%左右，預計銷量為 17 萬輛左右，同比增加 33%，增量 4 萬輛左右。圖表29:墨西哥汽車銷量預測 20212021 20222022 20232023 2024E2024E 銷量/萬輛 101.5 109.5 136.1 143.0 中國車企/萬輛 3.0 8.3 13.4 17.2 占比 3.0%7.6%9.9%12.0%增量/萬輛 5.3 5.1 3.7 資料來源：Marklines，方正證券研究所 4.44.4 增量彈性預測增量彈性預測 預計中國車企在墨西哥市場份額穩步提升。預計中國

77、車企在墨西哥市場份額穩步提升。2023 年中國車企在墨西哥總增量為5.1 萬輛，其中奇瑞增量占比 59%，上汽集團增長占比 24%，江淮汽車增量占比8%，其余車企如吉利集團、北汽集團、江鈴汽車等增量占比較少。核心假設：分車企看，預計奇瑞、上汽、江淮汽車會占據較大增量來源。奇瑞集團奇瑞集團：憑借著較強的出海經驗，以及在墨西哥的原有份額支撐，有望獲得大部分增量占比，我們預計 2024 年奇瑞占增量的 50%，增長 2.5 萬輛左右，總銷量為 6.1 萬輛左右。上汽集團：上汽集團：近兩年市場份額無太大變化，預計市場份額維持在 4%，增量占比 8%左右，增長 0.4 萬輛左右，總銷量為 5.6 萬輛左

78、右。江淮汽車：江淮汽車：結合江淮在墨發力情況看，市場份額有望小幅提升。預計 2024 增量占比 10%，增長 0.5 萬輛左右，總銷量為 2.4 萬輛。汽車 行業專題報告 22 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表30:2023 年中國車企在墨西哥增量占比 車企車企 增量占比增量占比 增量增量 銷量銷量 市場份額市場份額 奇瑞集團 59%3.0 3.8 2.8%上汽集團 24%1.2 6.0 4.4%江淮汽車 9%0.5 2.1 1.5%其余中國車企 8%0.4 1.5 1.1%中國車企總增量 5.1 13.4 資料來源：Marklines，方正證券研究所 4.54.5 差額預測：中國車企通過

79、出口墨西哥，再次流向北美其余國家差額預測：中國車企通過出口墨西哥，再次流向北美其余國家 預計預計未來未來將有將有 6 66 6%左右左右，3 33 3 萬輛萬輛中國車企中國車企出口出口通過墨西哥，再次流向北美其他通過墨西哥，再次流向北美其他城市。城市。中國車企出口墨西哥與在墨銷量差額比例預計保持不變。2023 年，中國車企出口墨西哥 41.5 萬輛，中國車企在墨銷量 13.4 萬輛，預計有近 28.1 萬輛車通過出口墨西哥后，再次流向北美其他市場。近年來，出口后流向其余國家的汽車量占中國出口墨西哥總量的 68%左右，占比穩定。根據我們測算，樂觀情況下，預計差額占比維持在 67%左右；若未來出現

80、增加關稅等情況，差額占比可能會逐步下降。預計預計 2 2024024 年中國出口墨西哥年中國出口墨西哥 5 51 1 萬輛左右，其中中國車企在墨銷量萬輛左右，其中中國車企在墨銷量 1 17 7萬輛左右，其余萬輛左右，其余 3 33 3 萬輛左右通過墨西哥流向北美其余國家。萬輛左右通過墨西哥流向北美其余國家。圖表31:中國車企在墨西哥增量占比（單位：萬輛）圖表32:歷年及預測差額銷量（單位：萬輛）20212021 20222022 20232023 2024E2024E 中國出口墨西哥量 9.4 25.6 41.5 50.5 中國車企在墨銷量 3.0 8.3 13.4 17.2 差額 6.4 6

81、.4 17.2 17.2 28.128.1 33.3 33.3 差額占比 68%68%67%67%68%68%66%66%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 5 5 重點上市公司梳理重點上市公司梳理 出口出口墨西哥墨西哥市場重點上市公司為市場重點上市公司為上汽集團、江淮汽車、長安汽車、上汽集團、江淮汽車、長安汽車、吉利集團吉利集團等。等。上汽集團是唯一一家進入銷量前 10 榜單的車企，在墨西哥市場份額穩定，2023年，上汽名爵 5 在熱銷車型榜單中排名第 5，銷量 3.3 萬輛，市場份額 2.4%。隨著中國車企進一步在墨西哥布局，市場份額

82、有望進一步提升。圖表33:重點上市公司估值一覽表 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 股價股價 E EPSPS PEPE 2022A2022A 2023E 2023E 2024E 2024E 2025E2025E 2022A2022A 2023E 2023E 2024E 2024E 2025E2025E 600104.SH 上汽集團 14.6 1.4 1.3 1.4 1.6 10.5 11.3 10.5 9.4 600418.SH 江淮汽車 13.4-0.7 0.1 0.1 0.3-18.1 127.4 188.3 51.7 17.233.3 0.010.020.030.040.050.060

83、.02021202220232024E中國車企在墨銷量差額（流向北美）汽車 行業專題報告 23 敬請關注文后特別聲明與免責條款 000625.SZ 長安汽車 13.6-0.8 1.1 1.0 1.2 15.7 12.3 14.2 11.3 0175.HK 吉利汽車 8.0 0.5 0.5 0.7 1.0 20.0 14.1 9.6 6.9 資料來源：Wind，方正證券研究所 注：以 2024.2.8 收盤價為基準，可比公司 EPS 和 PE 均來自于 Wind 一致預期 6 6 風險提示風險提示 出口貿易壁壘風險、海外出口增量不及預期、出口政策管制風險。汽車 行業專題報告 24 敬請關注文后特

84、別聲明與免責條款 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本

85、公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用

86、于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 6 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：