《機械設備行業深度研究：工控設備出海是未來新選擇-240304（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《機械設備行業深度研究：工控設備出海是未來新選擇-240304（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、1 行業行業報告報告行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 機械設備機械設備 工控設備工控設備出海是未來新選擇出海是未來新選擇 國內需求國內需求受受制造業景氣度制造業景氣度與自動化率雙重影響與自動化率雙重影響，預計，預計 2424 年需求疲軟年需求疲軟 從需求端看，2023 年我國經濟增速放緩，制造業 PMI 大多月份低于榮枯線且整體呈現下行趨勢，制造業需求仍偏弱。分市場來看，OME 市場占比最大的是機床、電子制造等，而項目型市場占比最大的為化工行業和市政行業，2023 年需求承壓，2024 年拐點未現。行業龍頭在國內市占率不斷提升，從低端到高端不斷替代行業龍頭在國內市占率不斷

2、提升，從低端到高端不斷替代 工控設備控制層技術難度最大，也是高端領域必不可少的設備。小型 PLC/中大型 PLC 國內市場規模和國產化率分別為 80.72 億元/36.1%、84.68 億元/5.5%，具有較大的國產化空間。而在中低端領域，伺服系統、低壓變頻器、步進系統等產品國產化率高且國內競爭激烈，加之國內制造業需求疲軟，我們認為出海是未來的新方向。工控自動化海外市場空間大，國內相關產品出海是未來新選擇工控自動化海外市場空間大，國內相關產品出海是未來新選擇 2022 年全球工控自動化行業市場規模約為 2308 億美元，其中北美市場、歐洲市場、中國市場規模分別為 752.64/679.48/4

3、06.86 億美元，分別占比32.61%/29.44%/17.63%。2023 年第三季度西門子、通用電氣、施耐德營收分別為 205/173.46/95.8 億美元，而國內企業匯川技術、中控技術、麥格米特營收分別為 10.73/2.85/2.22 億美元。我們認為海外市場空間較大，加之國內工控企業技術和產品日益成熟，產品出口是未來新選擇。國內工控公司海外布局聚焦不同區域并且海外競爭策略有所差異國內工控公司海外布局聚焦不同區域并且海外競爭策略有所差異 2022 年匯川技術、英威騰、偉創電氣、麥格米特、中控技術、川儀股份海外收入分別為 8.85/11.29/0.71/16.97/2.50/1.14

4、 億元，在本公司收入中占比分別為 3.85%/27.56%/22.39%/30.97%/3.77%/1.78%。匯川技術等國內龍頭在海外布局研發銷售中心等深耕歐美海外市場，以偉創電氣為代表的公司布局發展中國家，我們認為隨著產業轉移以及國內企業逐步走出國門，我國工控企業在海外市場份額有望持續提升。工控設備公司海外拓展處于不同階段工控設備公司海外拓展處于不同階段 以匯川技術、偉創電氣、英威騰、麥格米特為代表的離散自動化企業在歐美與海外巨頭正面競爭。以中控技術和和利時為代表的企業發展迅猛，海外營收基數小但增長迅速。以川儀股份為代表的自動化儀表企業國產替代發展潛力高，市占率還有提升空間，且海外業務未來

5、蓄勢待發。投資建議投資建議 在工控設備的出海和在高端領域國產替代方面，推薦離散自動化龍頭企業匯川技術、過程自動化控制系統龍頭企業中控技術、流程工業設備龍頭企業川儀股份、海外營收占比和增速較高的新銳工控企業偉創電氣。其他個股方面，建議關注出口布局早且海外營收占比高的企業英威騰、麥格米特。風險提示：風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期風險，國產替代不及預期風險，工控設備出口不及預期風險，上游核心元器件供應風險。證券研究報告 2024 年 03 月 04 日 投資建議：投資建議：強于大市（維持）上次建議上次建議：強于大市 相對相對大盤大盤走勢走勢 作者作者 分析師：張旭 執業證書編號：S059052105

6、0001 郵箱： 聯系人：田伊依 郵箱： 相關報告相關報告 1、機械設備：看好高端機床及上游核心零部件國產替代2024.02.17 2、機械設備：工程機械-結構性看好高機與叉車出海機遇2024.02.06 -40%-23%-7%10%2023/32023/72023/112024/3機械設備滬深300請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 投資聚焦投資聚焦 核心邏輯核心邏輯 第一，2023 年以來國內制造業 PMI 大多月份低于榮枯線且整體呈下降趨勢，且從工控設備下游機床、電子制造、紡織、化工、市政等占比最大行業來看，2023 以來需求承壓，目前拐點未現；第

7、二，目前 DCS 和 PLC 以及高壓變頻器國產化率低，伺服系統、低壓變頻器、步進系統國產化率高且競爭激烈；第三，國內工控公司紛紛布局海外市場，海外營收占比不斷提升，海外工控設備市場空間大但出口設備的滲透率非常低，國產廠商出口還有較大潛力?；谝陨先c，我們建議關注在高端領域具有技術優勢的龍頭企業和在海外布局較早且占比較高的企業。創新之處創新之處 本報告首先從海外市場的分類、市場空間、競爭格局等角度充分分析了工控設備海外市場的特點，然后分析了國內工控公司出口的占比情況以及出口采取的策略，最后從產品技術特點和出口策略的角度給予投資建議。投資看點投資看點 第一，從國產替代方向看，第一，從國產替代方

8、向看，行業龍頭在國內市占率不斷提升，從低端到高端不斷行業龍頭在國內市占率不斷提升，從低端到高端不斷替代。替代。工控設備控制層技術難度最大，也是高端領域必不可少的設備。其中小型 PLC/中大型 PLC 國內市場規模和國產化率分別為 80.72 億元/36.1%、84.68 億元/5.5%，具有較大的國產化空間。重點推薦重點推薦匯川技術、中控技術、川儀股份。匯川技術、中控技術、川儀股份。第二，從出口市場空間看，第二，從出口市場空間看，工控自動化海外市場空間工控自動化海外市場空間大。大。2022 年全球工控自動化行業市場規模約為2308億美元，其中中國市場規模為406.86億美元，僅占17.63%。

9、2023 年第三季度西門子、通用電氣、施耐德合計營收約 474 億美元，而匯川技術、中控技術、麥格米特合計營收為 15.8 億美元，具有較大成長空間。第三，從出口策略看，第三，從出口策略看，國內工控公司海外布局聚焦不同區域并且海外競爭策略國內工控公司海外布局聚焦不同區域并且海外競爭策略有所差異。有所差異。2022 年匯川技術、英威騰、偉創電氣、麥格米特、中控技術、川儀股份海外收入分別為 8.85/11.29/0.71/16.97/2.50/1.14 億元，在本公司收入中占比分別為 3.85%/27.56%/22.39%/30.97%/3.77%/1.78%。匯川技術等國內龍頭在海外布局研發銷售

10、中心等深耕歐美海外市場，以偉創電氣為代表的公司布局發展中國家，我們認為隨著產業轉移以及國內企業逐步走出國門，我國工控企業在海外市場份額有望持續提升。我們推薦我們推薦匯川技術、中控技術、川儀股份、匯川技術、中控技術、川儀股份、偉創電氣，建議關注偉創電氣，建議關注英威騰、英威騰、麥格米特。麥格米特。OX1W0WFVSVEYVX9P9R8OmOqQnPtPiNpPsReRnNtN9PpOqQMYnOqNMYmOrM請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 正文目錄正文目錄 1.工控行業受制造業景氣度與自動化率雙重影響工控行業受制造業景氣度與自動化率雙重影響 .5 5

11、 1.1 工控設備應用在下游各個領域.5 1.2 國內制造業景氣度整體較弱.6 1.3 智能制造成熟度提升帶動工控產品需求.8 2.國內市場國產替代趨勢明顯國內市場國產替代趨勢明顯 .8 8 2.1 控制層：小型 PLC 國產化率高但中大型 PLC 有待突破.8 2.2 驅動層：高壓變頻器市占率有待提升.10 2.3 執行層：國產占據大部分市場.11 3.工控設備出海是未來新趨勢工控設備出海是未來新趨勢 .1313 3.1 海外市場：空間大且市場多被海外巨頭占領.13 3.2 競爭對手：海外巨頭產品和業務各具特色.14 3.3 從區域看：歐美日韓技術強勁且市場空間廣闊.15 3.4 競爭策略：

12、國內企業聚焦不同區域與市場.17 4.工控設備公司海外拓展處于不同階段工控設備公司海外拓展處于不同階段 .1919 4.1 第一梯隊:在歐美市場與海外巨頭正面競爭.19 4.2 第二梯隊:海外拓展能力增強業績增長迅速.20 4.3 第三梯隊:海外業務逐步修復未來蓄勢待發.21 5.投資建議投資建議 .2222 5.1 匯川技術：新能源汽車業務有望實現盈利.23 5.2 中控技術：下游重點行業需求有望邊際改善.23 5.3 川儀股份：國產替代發展潛力高.23 6.風險提示風險提示 .2424 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：工控設備下游行業分為工控設備下游行業分為 OEMOEM 市場和項目型市場

13、市場和項目型市場 .5 5 圖表圖表 2：OEMOEM 市場占比較大的為機床工具、電子制造等市場占比較大的為機床工具、電子制造等 .6 6 圖表圖表 3：項目型市場占比較大的為化工、市政、石化項目型市場占比較大的為化工、市政、石化.6 6 圖表圖表 4：2023 2023 年我國年我國 PMIPMI 仍然偏弱仍然偏弱 .6 6 圖表圖表 5：20232023 年國內切削機床增速低于年國內切削機床增速低于 10%10%.7 7 圖表圖表 6：20232023 年成形機床除年成形機床除 1212 月以外均為負增長月以外均為負增長 .7 7 圖表圖表 7：20212021-20232023 紡織行業

14、紡織行業 PMIPMI 大多月份低于大多月份低于 50%50%.7 7 圖表圖表 8：20212021-20232023 電子信息制造業增速下降明顯電子信息制造業增速下降明顯 .7 7 圖表圖表 9：20232023 年化工行業同比增速有所回升年化工行業同比增速有所回升 .7 7 圖表圖表 10：我國市政公用設施建設增長率呈下降趨勢我國市政公用設施建設增長率呈下降趨勢 .7 7 圖表圖表 11：我國智能工廠市場規模穩步提升我國智能工廠市場規模穩步提升 .8 8 圖表圖表 12：智能制造占比最高的行業為汽車和智能制造占比最高的行業為汽車和 3C3C 電子電子 .8 8 圖表圖表 13：智能制造成

15、熟度穩步提升智能制造成熟度穩步提升 .8 8 圖表圖表 14：智能制造成熟度高等級占比提升智能制造成熟度高等級占比提升 .8 8 圖表圖表 15：DCSDCS 市場規模大于市場規模大于 PLCPLC .9 9 圖表圖表 16：目前大型目前大型 PLCPLC 國產化率最低國產化率最低 .9 9 圖表圖表 17：海外巨頭西門子占據中國海外巨頭西門子占據中國 PLCPLC 市場最大份額市場最大份額 .1010 圖表圖表 18：中國低壓變頻器市場規模中國低壓變頻器市場規模 20192019-20222022 年年 CAGRCAGR 為為 10.52%10.52%.1010 圖表圖表 19：低壓變頻器下

16、游占比低壓變頻器下游占比較為平均較為平均 .1010 圖表圖表 20：中國中高壓變頻器市場規模中國中高壓變頻器市場規模 20192019-20222022 年年 CAGRCAGR 為為 6.22%6.22%.1111 圖表圖表 21：高壓變頻器主要應用于流程工業高壓變頻器主要應用于流程工業 .1111 圖表圖表 22：20222022 年中高壓變頻器外資份額第一年中高壓變頻器外資份額第一 .1111 圖表圖表 23：20222022 年國產低壓變頻器外資份額仍然較大年國產低壓變頻器外資份額仍然較大 .1111 圖表圖表 24：不不同類型的伺服系統下游應用行業不同同類型的伺服系統下游應用行業不同

17、 .1212 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表 25：國內伺服系統市場規模持續增長國內伺服系統市場規模持續增長 .1212 圖表圖表 26：伺服系統主要應用于伺服系統主要應用于 OEMOEM 領域領域 .1212 圖表圖表 27：國產伺服主要參數與國際品牌差距不大國產伺服主要參數與國際品牌差距不大 .1212 圖表圖表 28：步進電機相比伺服電機性能更差，但價格更低步進電機相比伺服電機性能更差，但價格更低 .1313 圖表圖表 29：20222022 年前三季度伺服國產化率為年前三季度伺服國產化率為 30.51%30.51%.1313 圖表圖

18、表 30：20222022 年中國工控自動化市場規模僅占全球的年中國工控自動化市場規模僅占全球的 17.63%17.63%.1414 圖表圖表 31：國內工控企業與國際企業仍有國內工控企業與國際企業仍有較大差距（根據較大差距（根據 2023Q32023Q3 各公司營收數據）各公司營收數據）.1414 圖表圖表 32：國外工控巨頭格局特色國外工控巨頭格局特色 .1515 圖表圖表 33：發達國家制造業發展強勁發達國家制造業發展強勁 .1616 圖表圖表 34：20222022 年中美日工業增加值全球前三年中美日工業增加值全球前三 .1717 圖表圖表 35：中國、歐洲、北美、日韓工業增加值占比中

19、國、歐洲、北美、日韓工業增加值占比 78%78%.1717 圖表圖表 36：國內工控設備出口增速高于進口增速國內工控設備出口增速高于進口增速 .1717 圖表圖表 37：大陸大陸 PLCPLC 進口來源地集中在德國、日本和中國臺灣進口來源地集中在德國、日本和中國臺灣 .1818 圖表圖表 38：大陸大陸 PLCPLC 出口目的地集中在中國香港、美國、德國出口目的地集中在中國香港、美國、德國 .1818 圖表圖表 39：工控設備企業海外營收逐年提升工控設備企業海外營收逐年提升 .1818 圖表圖表 40：工控企業海外毛利率高于國內毛利率工控企業海外毛利率高于國內毛利率 .1818 圖表圖表 41

20、：國內工控企業海外營收增速保持較高水平國內工控企業海外營收增速保持較高水平 .1919 圖表圖表 42：國內工控企業海外營收占比逐年提升國內工控企業海外營收占比逐年提升 .1919 圖表圖表 43：工控海外市場主要分為三類工控海外市場主要分為三類 .1919 圖表圖表 44：國內工控企業海外營收占比逐年提升國內工控企業海外營收占比逐年提升 .1919 圖表圖表 45：匯川匯川 1818-2222 年營收與歸母凈利潤持續增長年營收與歸母凈利潤持續增長 .2020 圖表圖表 46：公司業務以通用自動化業務占比逐年降低公司業務以通用自動化業務占比逐年降低 .2020 圖表圖表 47：20182018

21、-20222022 年公司海外營收快速增長年公司海外營收快速增長 .2020 圖表圖表 48：20182018-20222022 年公司海外營收占比快速提升年公司海外營收占比快速提升 .2020 圖表圖表 49：20182018-20222022 年營收與歸母凈利潤持年營收與歸母凈利潤持續增長續增長 .2121 圖表圖表 50：公司業務以工業自動化解決方案為主公司業務以工業自動化解決方案為主 .2121 圖表圖表 51：20182018-20222022 年公司海外營收增速快年公司海外營收增速快 .2121 圖表圖表 52：20182018-20222022 年公司海外營收占比有所波動年公司海

22、外營收占比有所波動 .2121 圖表圖表 53：公司近五年營收持續增長公司近五年營收持續增長 .2222 圖表圖表 54：公公司以工業自動控制裝置業務為主司以工業自動控制裝置業務為主 .2222 圖表圖表 55：20182018-20222022 年公司海外營收增速較低年公司海外營收增速較低 .2222 圖表圖表 56：2023H12023H1 公司海外營收占比恢復正常公司海外營收占比恢復正常 .2222 圖表圖表 57：川儀股份收入和利潤測算川儀股份收入和利潤測算 .2424 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 1.工控行業受制造業景氣度與工控行業受制

23、造業景氣度與自動化率雙重影響自動化率雙重影響 1.1 工控設備應用在下游各個領域工控設備應用在下游各個領域 工控設備下游行業可分為工控設備下游行業可分為 OEMOEM 型市場和項目型市場，二者占比各型市場和項目型市場，二者占比各 50%50%左右，且左右，且OEMOEM市場占比在逐年提升。市場占比在逐年提升。OEM市場多以設備的批量供應為主，少數會提供解決方案；項目型市場是指工程整體自動化解決方案的設計與實施。2009、2018、2020 年 OEM 型市場和項目型市場份額分別為 42.6%/57.4%、50.1%/49.9%、51.1%/48.9%，OEM 型市場份額不斷提升且超過了項目型市

24、場份額。圖表圖表1：工控設備下游行業分為工控設備下游行業分為 O OEMEM 市場和項目型市場市場和項目型市場 資料來源：工控網，前瞻產業研究院，華經產業研究院，國聯證券研究所整理 據工控網統計，據工控網統計，20202121年年OEMOEM下游應下游應用市場機床工具占比最大，比重高達用市場機床工具占比最大，比重高達19.8619.86%；其次為電子制造設備，占整體應用市場比重為其次為電子制造設備，占整體應用市場比重為 14.6314.63%；風電行業占整體應用市場比；風電行業占整體應用市場比重為重為 6.976.97%。OEM 型市場下游主要包括：紡織機械、機床工具、塑料機械、橡膠機械、食品

25、機械、包裝機械、印刷機械、起重機械、暖通空調、礦用機械、電梯、造紙機械、電子制造設備、建筑機械、交通運輸工具、電源設備、醫療設備、風電等。據工控網統計，據工控網統計，20212021年項目型年項目型市場下游應用化工行業占比最大，比重高達市場下游應用化工行業占比最大，比重高達22.722.77 7%；其次為石化行業占整體應用市場比重為其次為石化行業占整體應用市場比重為 14.0214.02%；市政行業占整體應用市場比重為；市政行業占整體應用市場比重為11.6311.63%。項目型市場下游主要包括：石化、化工、冶金、市政、公共設施、油氣、建材、礦業、造紙、電力、汽車。請務必閱讀報告末頁的重要聲明

26、6 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表2：OEMOEM 市場占比較大的為機床工具、電子制造等市場占比較大的為機床工具、電子制造等 圖表圖表3：項目型市場占比較大的為化工、市政、石化項目型市場占比較大的為化工、市政、石化 資料來源：工控網，國聯證券研究所 資料來源：工控網，國聯證券研究所 1.2 國內制造業景氣度整體較弱國內制造業景氣度整體較弱 從整體國內市場需求來看，從整體國內市場需求來看，20232023 年年以來以來我國經濟增速放緩，制造業我國經濟增速放緩，制造業 PMIPMI 整體呈整體呈現下行趨勢，實際需求仍偏弱?，F下行趨勢，實際需求仍偏弱。2023 年我國制造業 PM

27、I 指數在 1-12 月間 8 次跌破50%榮枯線，供需走弱仍然是主要拖累，世界經濟復蘇步伐放緩、出口業務減少、海運緊張等影響國內企業預期，2024 年國家將加大對高新技術型企業的支持力度、提升就業率、推動個人所得稅的優惠政策，促使消費的增長，需求有望底部反轉。圖表圖表4：20232023 年我國年我國 PMIPMI 仍然偏弱仍然偏弱 資料來源：Wind，國聯證券研究所整理 從分行業角度來看，從分行業角度來看，O OMEME 市場占比最大的是機床、電子制造、紡織設備等，而項市場占比最大的是機床、電子制造、紡織設備等，而項目型市場占比最大的為化工行業和市政行業，目型市場占比最大的為化工行業和市政

28、行業，2 2023023 年年需求承壓需求承壓。根據 iFinD 數據，我國切削機床增長率由 2021 年初的 30%以上下降至 2023 年 12 月的 10%左右，其 2022和 2023 年上半年增速為負；2023 年成形機床除 12 月以外均為負增長。根據 iFinD數據，2021-2023 年我國紡織行業 PMI 大多月份低于 50%，行業景氣度差；而電子信請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 息制造業從 2021 年 2 月 50%以上的增長逐年下降至 2023 年的負增長率。圖表圖表5：20202323 年國內切削機床增速低于年國內切削機床增

29、速低于 10%10%圖表圖表6：2 2023023 年成形機床除年成形機床除 1 12 2 月以外均為負增長月以外均為負增長 資料來源：iFinD，國家統計局，國聯證券研究所 資料來源：iFinD，國家統計局，國聯證券研究所 圖表圖表7：20212021-20232023 紡織行業紡織行業 P PMIMI 大多月份低于大多月份低于 5 50%0%圖表圖表8：20212021-2 2023023 電子信息制造業增速下降明顯電子信息制造業增速下降明顯 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 在項目型市場在項目型市場，化工行業增速有所回升，市政公用等行業投資增速呈

30、現下降趨，化工行業增速有所回升，市政公用等行業投資增速呈現下降趨勢，勢，景氣度整體偏弱景氣度整體偏弱。根據 iFinD 數據，2021.11-2023.11 我國化學原料和化學制品制造業增速從-1%左右回升至 10%左右，而我國在市政公用設施建設方面，投資完成額增長率逐年下降。圖表圖表9：20232023 年化工行業同比增速有所回升年化工行業同比增速有所回升 圖表圖表10：我國市政公用設施建我國市政公用設施建設增長率呈下降趨勢設增長率呈下降趨勢 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究

31、 1.3 智能制造成熟度提升帶動工控產品需求智能制造成熟度提升帶動工控產品需求 工控行業受到制造業景氣程度以及自動化滲透率影響，智能工廠滲透率還有提工控行業受到制造業景氣程度以及自動化滲透率影響，智能工廠滲透率還有提升空間。升空間。根據中商產業研究院數據，2022 年我國智能工廠市場規模達 10566 億元，預計 2023 年我國智能工廠市場規模將達 11686 億元。2022 年 3C 電子和汽車的智能工廠占比分別為 38%和 21%。其次是金屬制造、材料制造，占比分別為 15%、8%。圖表圖表11：我國智能工廠市場規模穩步提升我國智能工廠市場規模穩步提升 圖表圖表12：智能制造占比最智能制

32、造占比最高的行業為汽車和高的行業為汽車和 3 3C C 電子電子 資料來源：中商產業研究院，國聯證券研究所 資料來源：中商產業研究院，國聯證券研究所 我國智能制造企業成熟度不斷提高，提升對工業控制需求。我國智能制造企業成熟度不斷提高，提升對工業控制需求。根據 智能制造成熟度報告，2022 年我國智能制造成熟度指數為 106，同比增長 6%，成熟度穩步提升。分級別來看，2022 年實現了網絡化集成及單點智能化等級三的比例為 12%，實現了深度智能化等級四的比例為 4%，智能化程度越高對工控產品需求越大。圖表圖表13：智能制造成熟度穩步提升智能制造成熟度穩步提升 圖表圖表14：智能制造成熟度高等級

33、占比提升智能制造成熟度高等級占比提升 資料來源：中國電子技術標準化研究院智能制造成熟度指數報告，國聯證券研究所 資料來源：中國電子技術標準化研究院智能制造成熟度指數報告，國聯證券研究所 2.國內市場國產替代趨勢明顯國內市場國產替代趨勢明顯 2.1 控制層：小型控制層：小型 P PLCLC 國產化率高但中大型國產化率高但中大型 P PLCLC 有待突破有待突破 工控設備主要分為控制層、驅動層、執行層、傳感層，并通過系統集成形成滿足工控設備主要分為控制層、驅動層、執行層、傳感層，并通過系統集成形成滿足請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 下游需要的自動化設備。

34、下游需要的自動化設備?？刂茖赢a品主要用于控制生產制造過程的溫度、壓力、流量等變量或物體位置、傾斜、旋轉等參數，如 DCS、PLC 等；驅動層和執行層產品則根據控制層發出的具體指令驅動執行層設備執行相關動作，如伺服系統、變頻器、電機等；傳感層產品主要負責感應、測量、反饋內外部信息并傳輸相關信號，如視覺系統、編碼器。從市場空間來看，從市場空間來看，控制層產品中控制層產品中 DCSDCS 市場規模最大，市場規模最大，中中大型大型 PLCPLC 與小型與小型 PLCPLC 市市場規模相當。場規模相當。根據工控網數據，DCS 與大型 PLC 主要應用在流程工業，預計 2023 年市場空間為 160 億元

35、，而中大型 PLC 到 2023 年的市場規模預計為 84.68 億元，下游行業主要為化工、石油和電力等。小型 PLC 主要應用在電子制造、機床工具等行業，下游競爭性行業對成本敏感度高，但單個價值量小，所以市場規模相對較小，預計2023 年小型 PLC 市場規模約為 80.72 億元。圖表圖表15：D DCSCS 市場規模大于市場規模大于 P PLCLC 產品類別產品類別 工控產品工控產品 國內市場規模國內市場規模（2 2023E023E）控制層控制層 DCS 160 億元 小型 PLC 80.72 億元 中大型 PLC 84.68 億元 資料來源：Ofweek 工控網，國聯證券研究所 從國產

36、化率來看，從國產化率來看，D DCSCS 最高，小型最高，小型 P PLCLC 其次，中大型其次，中大型 P PLCLC 最低。最低。根據華經情報網統計數據，2023Q1 小型 PLC、中大型 PLC 的國產化率分別為 36.1%、5.5%。根據智研咨詢數據計算，2021 年 DCS 國產化率為 55.54%。我們認為控制器設備國產替代空間較大。圖表圖表16：目前大目前大型型 P PLCLC 國產化率最低國產化率最低 產品類別產品類別 工控產品工控產品 國內市場規模國內市場規模（2 2023E023E）國產化率國產化率 目前主要差距目前主要差距 國產替代情況國產替代情況 控制層控制層 DCS

37、160 億元 55.54%（2021 年）行業積累和品牌差距 中低端已經替代，高端正在替代 小型 PLC 80.72 億元 36.1%（2023Q1）行業積累和品牌差距 小型 PLC 技術已突破，正在國產替代 中大型 PLC 84.68 億元 5.5%(2023Q1)大型 PLC 技術門檻高，在 I/O 點數和可靠性上尚有差距 正在突破技術 資料來源：Ofweek 工控網，華經產業研究院，智研咨詢，國聯證券研究所 從競爭格局來看，從競爭格局來看，中國大型中國大型 PLCPLC 市場主要被國外品牌壟斷，市場主要被國外品牌壟斷，2 2023Q1023Q1 中國小型中國小型 P PLCLC市場內資品

38、牌占比約市場內資品牌占比約 36.1%36.1%，國外品牌雖然強但國產替代趨勢明顯且空間較大，國外品牌雖然強但國產替代趨勢明顯且空間較大.根據華經產業研究院數據，外資 TOP3 占據市場份額超 75%。根據 MIR 數據，2022 年中國中大型 PLC 市場中西門子和歐姆龍排名前兩位，國際廠商在中大型 PLC 市場中占壟請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 斷地位。2022 年中國小型 PLC 市場中國產品牌匯川技術、信捷電氣 2 家本土廠商，分別占比 12%和 6%，合計占比 18%，市場份額有所提升。圖表圖表17：海外巨頭西門子占據中國海外巨頭西門子

39、占據中國 P PLCLC 市場最大份額市場最大份額 小型小型 P PLCLC 市占率市占率 中大型中大型 P PLCLC 市占率市占率 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所 2.2 驅動層：高壓變頻器市占率有待提升驅動層：高壓變頻器市占率有待提升 根據中商產業研究院數據，根據中商產業研究院數據，2 2022022 年中國低壓變頻器和高壓變頻器市場規模分別年中國低壓變頻器和高壓變頻器市場規模分別為為 4 466.266.2 億元和億元和 1 159.7859.78 億元，億元，2 2019019-20222022 年年 C CAGRAGR 分別為分別為 1 10.52%0.52%和和 6 6

40、.22.22%。2021 年低壓變頻器下游應用領域比較平均，主要分布在起重（9%）、電梯（9%）、紡織（9%）、冶金（8%）、電力（8%）、石油石化（7%）、市政（6%）、建筑（5%）、建材（4%）等領域。高壓變頻器下游應用領域主要分布在冶金（27%）、電力（14%）、石化（14%）、采礦（12%）、市政（9%）、建材（8%）等領域。圖表圖表18：中國低壓變中國低壓變頻器市場規模頻器市場規模 2 20 01 19 9-20222022 年年 C CAGRAGR為為 1 10.52%0.52%圖表圖表19：低壓變頻器下游占比較為平均低壓變頻器下游占比較為平均 資料來源：中商產業研究院、國聯證券研

41、究所 資料來源：華經產業研究院、國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表20：中國中國中中高壓變頻器高壓變頻器市場規模市場規模 2 20 01 19 9-20222022 年年CAGRCAGR 為為 6 6.22%.22%圖表圖表21：高壓變頻器主要應用于流程工業高壓變頻器主要應用于流程工業 資料來源：中商產業研究院，國聯證券研究所 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所 國內品牌變頻器國內品牌變頻器包括包括高壓變頻器和低壓變頻器，高壓變頻器和低壓變頻器，根據中商產業研究院數據，預根據中商產業研究院數據，預計計 2 2022022

42、 年年高壓和低壓變頻器分別占比高壓和低壓變頻器分別占比 2 26%6%和和 74%74%。2022 年中國中高壓變頻器市場份額中，施耐德、ABB 和西門子排名前三，累計市場份額約 30.7%。本土品牌主要有匯川技術、英威騰等，其中匯川占比約 13.6%。低壓變頻器方面，2022 年 ABB、西門子、安川、三菱、富士等外資品牌市場份額約 57.7%，國產品牌方面匯川技術較為突出，占據了 14.9%的市場空間，國產化替代空間廣闊。圖表圖表22：2 2022022 年中年中高壓變頻器高壓變頻器外資份額第一外資份額第一 圖表圖表23：2 2022022 年國產低壓變頻器外資份額仍然較大年國產低壓變頻器

43、外資份額仍然較大 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所 資料來源：華經產業研究院，國聯證券研究所 2.3 執行層：國產占據大部分市場執行層：國產占據大部分市場 伺服系統按照功率大小可以分為小型伺服、中型伺服和大型伺服系統，根據中伺服系統按照功率大小可以分為小型伺服、中型伺服和大型伺服系統，根據中商產業研究院數據，上述類型分別占比商產業研究院數據，上述類型分別占比 4 45%5%、3 37%7%、1 18%8%。大型伺服是指系統功率大于7.5KW，主要用于驅動重型機械設備。中型伺服是指功率介于 1KW 和 7.5KW 之間，在 OEM 市場得到廣泛應用。小型伺服是指系統功率小于 1KW，主要

44、應在中低端 OEM 市場。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表24：不不同類型的伺服系統下游應用行業不同同類型的伺服系統下游應用行業不同 產品產品 功率功率 特點特點 應用行業應用行業 小型伺服 7.5KW 精度要求一般，功率要求大 大型機械：大型數控機床、全電注塑機、風力發電機組 資料來源：中商產業研究院，國聯證券研究所整理 根據中商產業研究院數據，根據中商產業研究院數據，2 2022022 年國內伺服市場規模為年國內伺服市場規模為 170170 億元，同比增長約億元，同比增長約1 16%6%。2019 到 2022 年國內伺服系統市場規模持

45、續增長，2019 年相比 2018 年有所下降，主要受到中美貿易環境波動導致電子、工業機器人、機床等領域需求不振影響。伺服系統行業下游應用廣泛，電子制造設備、電池制造設備、工業機器人、包裝機械和光伏設備等行業應用占比較高。圖表圖表25：國內伺服系統市場規模持續增長國內伺服系統市場規模持續增長 圖表圖表26：伺服系統主要應用于伺服系統主要應用于 O OEMEM 領域領域 資料來源：工控網，中商產業研究院，國聯證券研究所 資料來源：MIR 睿工業，華經產業研究院，國聯證券研究所 從產品參數上看，從產品參數上看，國產品牌與國外品牌差距不大國產品牌與國外品牌差距不大，目前差距主要在產品的穩定，目前差距

46、主要在產品的穩定度、行業的認知和工度、行業的認知和工藝的積累上。藝的積累上。伺服系統的主要性能指標包括編碼器分辨率、電機過載能力、電機最高轉速、頻率響應速度。目前國內廠商已經具備自主研發伺服驅動器、伺服電機和高端編碼器的能力。圖表圖表27：國產伺服主要參數與國際品牌差距不大國產伺服主要參數與國際品牌差距不大 松下松下 安川安川 合達合達 匯川技術匯川技術 三菱三菱 西門子西門子 英威騰英威騰 信捷電氣信捷電氣 禾川科技禾川科技 編碼分辨率編碼分辨率（bitbit）23 24 24 23 22 20 23 23 23 過載能力過載能力 350%350%350%3.50%300%350%300%3

47、00%350%最高轉速最高轉速(r/min)r/min)6500 6000 6000 6000 6000 6000 5000 5200 6000 頻率響應速度頻率響應速度(k(kHz)Hz)3.2 3.1 3.1 3.0 2.5 3.0 3.0 3.0 3.2 資料來源：頭豹研究院，國聯證券研究所 伺服系統在控制精度、過載能力、響應速度、低頻特性上優于步進系統，但步進伺服系統在控制精度、過載能力、響應速度、低頻特性上優于步進系統，但步進系統價格低，適合較多低端制造業領域。系統價格低，適合較多低端制造業領域。伺服系統主要應用于數控機床加工設備、影請務必閱讀報告末頁的重要聲明 13 行業報告行業報

48、告行業深度研究行業深度研究 像測量、電子半導體設備、工業機器人、紡織服裝加工設備等領域，步進系統主要應用于主要應用于雕刻機、電子加工設備、醫療、電池生產設備、自動生產線設備等領域。圖表圖表28：步進電機相步進電機相比伺服電機性能更差，但價格更低比伺服電機性能更差，但價格更低 控制精度控制精度 過載能力過載能力 響應速度響應速度 低頻特性低頻特性 價格價格 應用領域應用領域 步進系統 低 低 低 一般 低 主要應用于雕刻機、電子加工設備、醫療、電池生產設備、自動生產線設備等領域 伺服系統 高 高 高 好 高 主要應用于數控機床加工設備、影像測量、電子半導體設備、工業機器人、紡織服裝加工設備等領域

49、 資料來源：國聯證券研究所 2 2022022 年國內伺服國產化率超過年國內伺服國產化率超過 30%30%，步進系統國產化率超過，步進系統國產化率超過 90%90%，國產化趨勢明，國產化趨勢明顯。顯。近幾年國內廠商自研能力逐步增強，國內龍頭如匯川技術等公司不斷投入研發以及拓展產品，國內市場份額取得了較大增長。圖表圖表29：2 2022022 年前三季度年前三季度伺服國產化率為伺服國產化率為 30.51%30.51%產品類別產品類別 工控產品工控產品 國內市場規國內市場規模（模（2 20 02222）國產化率國產化率 目前主要差距目前主要差距 國產替代情況國產替代情況 執行層執行層 伺服系統 1

50、70 億元 30.51%高端伺服技術門檻高，對精度和穩定性要求較高 中低端伺服正在替代，高端伺服正在突破產品技術 執行層執行層 步進系統 10 億 高于 90%國外品牌精確度更高，故障率更低，但絕大多數場景可以忽略不計 國產步進系統占絕大部分市場 資料來源：工控網，雷賽智能招股說明書，中商產業研究院，中國伺服系統市場運營現狀研究與發展戰略評估報告（2023-2030 年），國聯證券研究所 3.工控設備出海是未來新趨勢工控設備出海是未來新趨勢 3.1 海外市場：空間大且市場多被海外巨頭占領海外市場：空間大且市場多被海外巨頭占領 受制造業數字化轉型推動，全球工控自動化市場規模不斷擴大，根據智研咨詢

51、受制造業數字化轉型推動，全球工控自動化市場規模不斷擴大，根據智研咨詢統計數據，統計數據，2 2022022 年全球工控自動化市場規模達年全球工控自動化市場規模達 2 2308308 億億美元美元，其中中國市場僅占，其中中國市場僅占1 17.63%7.63%。根據智研咨詢統計數據，全球工控自動化行業市場規模呈現穩定上漲態勢，2022 年全球工控自動化行業市場規模約為 2308 億美元，其中北美市場、歐洲市場、中 國 市 場 規 模 分 別 為752.64/679.48/406.86億 美 元，分 別 占 比32.61%/29.44%/17.63%。我們認為海外市場空間我們認為海外市場空間較較大，

52、工控企業出海有望打開新的成大，工控企業出海有望打開新的成長空間。長空間。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表30：2 2022022 年中國工控自動化市場規模僅占全球的年中國工控自動化市場規模僅占全球的 1 17.63%7.63%資料來源：智研咨詢，國聯證券研究所 國內工控企業在國內工控企業在品牌影響力上和品牌影響力上和營收規模上與國際企業仍有較大差距。營收規模上與國際企業仍有較大差距。相比國內，國外工控市場發展更為成熟，在國際工控企業中，如德國的西門子、法國的施耐德和美國的艾默生等，其技術和品牌影響力都已得到了市場的廣泛認可。根據維科工控網和

53、 iFinD 數據，2023 年第三季度西門子、通用電氣、施耐德營收分別為205/173.46/95.8 億美元，而國內企業匯川技術、中控技術、麥格米特營收分別為10.73/2.85/2.22 億美元。我們認為隨著國內工控企業技術和產品日益成熟，具有較我們認為隨著國內工控企業技術和產品日益成熟，具有較大的成長空間。大的成長空間。圖表圖表31：國內工控企業與國際企業仍有較大差距國內工控企業與國際企業仍有較大差距（根據（根據 2 2023023Q Q3 3 各公司營收數據）各公司營收數據）資料來源：智研咨詢，國聯證券研究所 3.2 競爭對手：海外巨頭產品和業務各具特色競爭對手：海外巨頭產品和業務各

54、具特色 海外巨頭在工控領域格局優勢，德國企業擅長各種工業領域的解決方案，日本海外巨頭在工控領域格局優勢，德國企業擅長各種工業領域的解決方案，日本企業擅長高端定制化產品，美國企業擅長軟件和工業互聯網。企業擅長高端定制化產品，美國企業擅長軟件和工業互聯網。西門子在工業控制整體解決方案上積累深厚，核心產品是 PLC 和控制方案；ABB 主要聚焦于電氣領域的自動化，并在機器人領域有深厚積淀；艾默生主要聚焦于網絡能源、氣候技術、家電工請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 具等通用產品；羅克韋爾的優勢主要在工業控制和工業軟件系統；施耐德主要聚焦于過程控制；橫河優勢在

55、檢測和傳感器領域；三菱聚焦于上游零部件和儀器儀表；通用電氣聚焦于電力、航空航天、醫療等高端領域；霍尼韋爾聚焦于汽車、航空航天、樓宇自動化；丹納赫的優勢在于電子檢測和測量。我們認為中國企業走向高端、走向國我們認為中國企業走向高端、走向國外，可從日本產品開始替代，逐步拓展到替代歐洲產品，最后替代美國產品。外，可從日本產品開始替代，逐步拓展到替代歐洲產品，最后替代美國產品。圖表圖表32：國外工控巨頭格局特色國外工控巨頭格局特色 公司公司 所屬地區所屬地區 主產品和技術主產品和技術 西門子西門子 德國 主要工業控制產品有 PLC，變頻器，觸摸屏，模塊，傳感器，低壓器，伺服電機，工控機等。是世界上最大的

56、工業自動化以及樓宇科技領域的產品、系統、解決方案和服務的供應商，在中國工業的各個領域均有一席之地。A ABBBB 瑞士 電力和自動化技術的全球領導廠商，擁有十分廣泛的產品線，包括全系列電力變壓器和配電變壓器，高、中、低壓開關柜產品，交流和直流輸配電系統，電力自動化系統，各種測量設備和傳感器，實時控制和優化系統，機器人軟硬件和仿真系統，高效節能的電機和傳動系統，電力質量、轉換和同步系統，保護電力系統安全的熔斷和開關設備。艾默生艾默生 美國 主要聚焦過程管理，為生產食品、燃料、機械與電力等產品的自動化工業過程提供計量、控制與診斷功能;工業自動化，為全球工業提供一體化生產解決方案；網絡能源，為電信系

57、統、數據網絡和關鍵商業應用提供電力與環境調節；氣候技術，通過空調與冰箱技術，提高家居與商業舒適度，改善食品安全與能效;家電與工具，提供為各種應用量身設計的電動機，以及家用電器與集成家居解決方案。羅克韋爾羅克韋爾 美國 其品牌包括艾倫布拉德利 Allen-Bradley 的控制產品和工程服務、以及羅克韋爾軟件RockwellSoftware 生產的工控軟件。羅克韋爾在通信技術和軟件技術方面更具優勢，其 PLC 編程方便，性能十分強悍，其大中型的 PLC 可以實現網絡等各種通信，接線和控制都方便。施耐德施耐德 法國 在能源與基礎設施、工業過程控制、樓宇自動化和數據中心與網絡等市場處于全球領先地位，

58、尤其在住宅應用領域也擁有強大的市場能力。橫河橫河 日本 全球著名的測量、工業自動化控制、和信息系統的領導者。在測量領域，針對分析、品質管理、傳感器、操作端提出解決方案;在控制領域包括生產控制、安全管理、以及數據收集和邏輯控制;最優化領域則包括生產管理、先進控制、資產管理、操作支援這幾部分。三菱三菱 日本 主要從事信息通信系統、電子元器件、重電系統、工業自動化系統、汽車電裝品設備和家用電器等業務，并在衛星、防御系統、通風設備等領域處于世界領先地位。通用電氣通用電氣 美國 主要業務領域涉及電力設備、電器設備、家用電器、噴氣發動機、醫療電器、航空航天設備等十大類產品?；裟犴f爾霍尼韋爾 美國 產品包括

59、航天產品及服務、工業和家庭樓宇控制技術、汽車產品、渦輪增壓器以及特種材料?；裟犴f爾公司主要分為三個業務部分:住宅及樓宇自控、工業自控、航天及航空自控。丹納赫丹納赫 美國 公司全球五大戰略平臺分別是電子測試和測量，環境質量、齒科產品、生命科學和診斷、和工業技術。資料來源：工業互聯說公眾號，國聯證券研究所 3.3 從區域看：歐美日韓技術強勁且市場空間廣闊從區域看：歐美日韓技術強勁且市場空間廣闊 從技術角度看，歐美日韓技術強勁，在技術創新和高端領域具備優勢，中國屬于從技術角度看，歐美日韓技術強勁，在技術創新和高端領域具備優勢，中國屬于技術追趕者，在部分領域具備競爭力，但高端領域還具有較大進步空間。技

60、術追趕者，在部分領域具備競爭力，但高端領域還具有較大進步空間。根據數智邦分析，工控企業主要分為五個梯隊，美國屬于第一梯隊，是全球科技創新的領導者；請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 日本和歐洲部分國家屬于第二梯隊，在高端制造上占據很大優勢；中國臺灣和其他歐洲國家處于第三梯隊，在汽車、鋼鐵、電子、精密器械領域具備很強競爭力；中國大陸處于第四梯隊，是技術追趕者，在部分領域具備競爭力，但在高端領域與歐美企業還有差距；南美和東南亞部分國際處于第五梯隊，是技術跟隨者，目前主要集中在低端制造領域。圖表圖表33：發達國家制造業發展強勁發達國家制造業發展強勁 梯隊梯隊

61、 主要國家或地區主要國家或地區 主要特點主要特點 第一梯隊第一梯隊 美國 技術研發和應用都處于全球領先地位，美國的技術競爭力主要體現在技術創新以及科技創新上，是全球科技創新的領先者。第二梯隊第二梯隊 日本，德國、英國、法國、芬蘭等 技術研發和技術運用都很強的國家，這些國家在工業技術上處于世界領先水平。而且在高端制造業上占據著很大優勢。在半導體，航天航空技術，汽車制藥，電子，制藥，機械，通信，造船等領域上都處于全球領先水平。第三梯隊第三梯隊 瑞典、瑞士、挪威、以色列、韓國、中國臺灣、以色列、意大利、西班牙、加拿大、荷蘭、澳大利亞、比利時、俄羅斯等 技術研發和應用都比較強，在部分領域有自己的核心競

62、爭力。在汽車制造，鋼鐵，電子，精密器械等領域有競爭力。第四梯隊第四梯隊 中國大陸 技術趕追者。目前中國整體制造業技術都還相對比較落后，但中國制造業技術以及生產水平卻發展非常迅猛，且在一些行業上中國的制造業技術已經達到了世界領先水平。比如激光技術、通信、航天航空技術、特高壓輸電技術、高速鐵路技術、生物燃料技術、太陽能技術等。第五梯隊第五梯隊 印度、巴西、墨西哥、南非、阿根廷、印度尼西亞、泰國等。技術跟隨者，競爭力主要體現在一些中低端制造業上。缺乏自己的核心技術，在關鍵部位上依賴進口。這些國家隨著工業基礎的積累，在一些中低端技術上也有自己的一些優勢。資料來源：數智邦公眾號，國聯證券研究所 根據數智

63、邦統計數據，根據數智邦統計數據，2 2022022 年年全球工業增加值前十的國家分別為中國、美國、全球工業增加值前十的國家分別為中國、美國、日本、德國、印度、韓國、英國、俄羅斯日本、德國、印度、韓國、英國、俄羅斯、法國、意大利，全球工業增加值主要集中、法國、意大利，全球工業增加值主要集中在中國、歐洲、北美和日韓，分別占比在中國、歐洲、北美和日韓，分別占比 2 25.76%5.76%、2 23.99%3.99%、1 18%8%、9 9.32%.32%。我們認為工我們認為工控設備需求和工業增加值高度相關，歐美日韓市場空間廣闊，但同時歐美日韓本土控設備需求和工業增加值高度相關，歐美日韓市場空間廣闊，

64、但同時歐美日韓本土企業技術強勁，國內企業需要在技術和產品上與頭部企業正面競爭。企業技術強勁，國內企業需要在技術和產品上與頭部企業正面競爭。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 17 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表34：2 2022022 年年中美日工業增加值全球前三中美日工業增加值全球前三 圖表圖表35：中國、歐洲、北美、日韓工業增加值占比中國、歐洲、北美、日韓工業增加值占比 7 78%8%資料來源：數智邦公眾號，國聯證券研究所 資料來源：數智邦公眾號，國聯證券研究所 3.4 競爭策略：國內企業聚焦不同區域與市場競爭策略：國內企業聚焦不同區域與市場 從進出口的數據來看，隨著國內從進

65、出口的數據來看，隨著國內工控設備企業技術和產品不斷完善，逐步由銷工控設備企業技術和產品不斷完善，逐步由銷售單產品發展成提供自動化解決方案，并對下游企業的工控設備進行國產替代，且售單產品發展成提供自動化解決方案，并對下游企業的工控設備進行國產替代，且產品出口規模也在快速增長。產品出口規模也在快速增長。以 PLC 產品為例，根據智研咨詢整理數據，2020-2022年我國 PLC 進口金額從 101000 萬美元降低至 99000 萬美元，數量從 600 萬個降低至500 萬個；2020-2022 年我國 PLC 出口金額從 82000 萬美元增長至 100000 美元，復合增長率為 10.43%，

66、數量從 2850 萬個增長至 4600 萬個；2022 年 PLC 出口平均均價為 21.73 美元，進口均價為 198 美元。我們認我們認為為國內工控產品出口在快速增長，且國內工控產品出口在快速增長，且目前主要以中低端產品為主，未來在量和價上均有較高的成長空間。目前主要以中低端產品為主，未來在量和價上均有較高的成長空間。圖表圖表36：國內工控設備出口增速高于進口增速國內工控設備出口增速高于進口增速 資料來源：智研咨詢，國聯證券研究所 從進出口來源地和目的地來看，以從進出口來源地和目的地來看，以 P PLCLC 為例，為例，根據智研咨詢統計數據，根據智研咨詢統計數據，大陸進大陸進口來源地主要集

67、中在德國、日本和中國臺灣，占比為口來源地主要集中在德國、日本和中國臺灣，占比為 7 74.12%4.12%，出口目的地主要進展，出口目的地主要進展在中國香港、美國、德國，占比為在中國香港、美國、德國，占比為 6 61.89%1.89%。我們認為德國和日本工控企業仍然占國際主導地位，且德國、美國、日本等地區市場空間較大，國內企業想要在海外提高市請務必閱讀報告末頁的重要聲明 18 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 占率，需要在德國、日本、美國市場和本土強勢企業正面競爭。圖表圖表37：大陸大陸 P PLCLC 進口來源地集中在德國、日本和中國進口來源地集中在德國、日本和中國臺灣臺灣 圖表圖表

68、38：大陸大陸 P PLCLC 出口目的地集中在中國香港、美國、出口目的地集中在中國香港、美國、德國德國 資料來源：數智邦，國聯證券研究所 資料來源：數智邦、國聯證券研究所 國內工控企業積極布局海外市場，海外營收占比逐年提升，海外毛利率顯著高國內工控企業積極布局海外市場，海外營收占比逐年提升，海外毛利率顯著高于國內于國內，我們認為出口產品中，我們認為出口產品中，D DCSCS 難于難于 P PLCLC 和伺服、難于變頻器、難于家電控制器。和伺服、難于變頻器、難于家電控制器。根據 iFinD 數據，2017-2022 年，國內工控企業海外收入逐年提升，2022 年匯川技術、英 威 騰、偉 創 電

69、 氣、麥 格 米 特、中 控 技 術 海 外 收 入 分 別 為8.85/11.29/0.71/16.97/2.50億 元，在 本 公 司 收 入 中 占 比 分 別 為3.85%/27.56%/22.39%/30.97%/3.77%。數據顯示，以家電控制器為主的企業（麥格米特）出口占比高于以變頻器為主要產品的企業（英威騰、偉創電氣），而變頻器為主的企業出口占比高于離散自動化工業控制類企業（匯川技術），離散自動化工業控制類企業出口占比高于流程自動化工業控制類企業（中控技術），我們認為 DCS 的出口難于 PLC 和伺服、難于變頻器、難于家電控制器。圖表圖表39：工控設備工控設備企業海外營收逐年

70、提升企業海外營收逐年提升 圖表圖表40：工控企業海外毛利率高于國內毛利率工控企業海外毛利率高于國內毛利率 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 19 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表41：國內工控企業海外營收增速保持較高水平國內工控企業海外營收增速保持較高水平 圖表圖表42：國內工控企業海外營收占比逐年提升國內工控企業海外營收占比逐年提升 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 工控海外市場主要分為三類，一類市場是以德國、日本為主工控海外市場主要分為三類，一類市場是以德國、

71、日本為主，這個市場主要是以高端定制化為主。該市場將技術放在第一位、穩定性放在第二位，價格放在第三位。二類市場是以韓國、意大利等國家為主二類市場是以韓國、意大利等國家為主，這些國家的解決方案主要由本土的 OEM 廠商提供，因此非常重視工控公司標準產品的技術，不太需要太多定制化解決方案。三三類市場主要以東南亞為主類市場主要以東南亞為主，該市場比重視性價比。圖表圖表43：工控海外市場主要分為三類工控海外市場主要分為三類 圖表圖表44：國內工控企業海外營收占比逐年提升國內工控企業海外營收占比逐年提升 市場市場分類分類 地區地區 市場特點市場特點 需求產品需求產品 策略策略 一 類一 類市場市場 德國、

72、日本 本土工控企業成熟，標準產品優勢明顯 高端定制化的產品 以細分領域的優勢技術來征服市場 二 類二 類市場市場 韓國、意大利 本土解決方案廠商成熟 符合國際標準的標準化產品 性價比、高質量產品 三 類三 類市場市場 東南亞、一帶一路國家 市場規模小，行業不成熟 性價比高的整體解決方案 性價比、解決方案、服務 公司公司 特點特點 出海戰略出海戰略 匯川技術匯川技術 體量大、技術實力強 高舉高打：在歐美日韓采取本土化的方式，降低供應鏈成本，提高效率 英威騰、英威騰、偉 創 電偉 創 電氣、麥格氣、麥格米特米特 體量大、技術實力相對較弱 滲透式：發展經銷商，建立辦事處，發展大客戶直銷 資料來源：國

73、聯證券研究所 資料來源：國聯證券研究所 4.工控設備公司工控設備公司海外拓展處于不同階段海外拓展處于不同階段 4.1 第一梯隊第一梯隊:在歐美市場與海外巨頭正面競爭在歐美市場與海外巨頭正面競爭 國內離散自動化已非常成熟，國產化率高且出口較早，包括匯川技術、偉創電國內離散自動化已非常成熟，國產化率高且出口較早，包括匯川技術、偉創電氣、英威騰、麥格米特均積極布局高端市場，在歐美與海外巨頭正面競爭。氣、英威騰、麥格米特均積極布局高端市場，在歐美與海外巨頭正面競爭。以匯川技術為例，據公司 2022 年年報，伺服與低壓變頻器國內市占率分別為 21.5%與 14.9%，市占率分別為第一和第三。國產小型 P

74、LC 市占率 11.9%，排名第二。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 20 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 公司營收公司營收與與歸母凈利潤歸母凈利潤持續持續提升。提升。2022 年公司實現營收和凈利潤分別為 230.08億元與 43.20 億元，2018-2022 年公司營收和歸母凈利潤 4 年 CAGR 分別為 36.94%與31.70%。從業務結構看，公司通用自動化業務占比逐年降低，新能源類業務近三年逐年提升。電梯電氣系統穩定發展，其他業務占比逐年縮小。圖表圖表45：匯川匯川 1818-2222 年營收與歸母凈利潤持續增長年營收與歸母凈利潤持續增長 圖表圖表46：公司業務以通用自動化

75、業公司業務以通用自動化業務占比逐年降低務占比逐年降低 資料來源：iFinD，國聯證券研究所 資料來源：iFind，國聯證券研究所，（2018-2021 年統計口徑調整為通用自動化類、新能源類、電梯電氣系統、其他）目前公司目前公司海外營收海外營收占比較低，近年來積極布局促進占比提升占比較低，近年來積極布局促進占比提升。從 2018 年到 2023年 Q3，公司海外營收整體呈向上趨勢，2020 到 2022 年海外增速低于國內增速占比有所下滑，23 年公司積極拓展布局海外，前三季度海外實現營收約 8.11 億元，占比顯著提升。圖表圖表47：2012018 8-20222022 年公司年公司海外營收

76、快速增長海外營收快速增長 圖表圖表48：2012018 8-20222022 年公司年公司海外營海外營收占比快速提升收占比快速提升 資料來源：ifind，國聯證券研究所 資料來源：ifind，國聯證券研究所 4.2 第二梯隊第二梯隊:海外拓展能力增強業績增長迅速海外拓展能力增強業績增長迅速 國內流程工業控制設備發展較晚，且由于下游對解決方案、穩定性、安全性要求國內流程工業控制設備發展較晚，且由于下游對解決方案、穩定性、安全性要求較高，故國產替代緩慢。但近幾年以中控技術和和利時為代表的企業發展迅猛，海外較高，故國產替代緩慢。但近幾年以中控技術和和利時為代表的企業發展迅猛，海外營收基數小但增長迅速

77、營收基數小但增長迅速。根據中控技術 2022 年年報，公司核心產品 DCS 與 SIS 國內市占率分別為 36.7%與 29.0%，均居國內第一。公司產品在化工領域、石化領域、建材領域的市占率分別達到 54.8%、44.8%、32.9%，均排名第一。公司營收持續增長，歸母凈利潤穩健提升。公司營收持續增長，歸母凈利潤穩健提升。在 2018-2022 年期間，公司營收從請務必閱讀報告末頁的重要聲明 21 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 21.33 億元提升至 66.23 億元，CAGR 為 31.03%。同時，歸母凈利潤也從 2.84 億元增至 7.97 億元，CAGR 為 36.67%

78、。圖表圖表49：2 2018018-20222022 年營收與歸母凈利潤持續增長年營收與歸母凈利潤持續增長 圖表圖表50：公司業務以工業自動化解決方案為主公司業務以工業自動化解決方案為主 資料來源：ifind，國聯證券研究所 資料來源：ifind，國聯證券研究所 海外營收海外營收增速較快但目前占比還較低增速較快但目前占比還較低。2 2022022 年年公司實現海外營收 2.5 億，同比增長約 35%，增速較快。但 2022 年海外營收占公司收入比重為 3.77%，還處于較低水平，未來還有較大提升空間。圖表圖表51：2012018 8-20222022 年公司年公司海外營收增速快海外營收增速快

79、圖表圖表52：2012018 8-20222022 年公司年公司海外營收占比有所波動海外營收占比有所波動 資料來源：ifind，國聯證券研究所 資料來源：ifind，國聯證券研究所 4.3 第三梯隊第三梯隊:海外業務逐步修復未來蓄勢待發海外業務逐步修復未來蓄勢待發 高端自動化儀表方面，國產替代處于萌芽階段。以川儀股份為代表的企業高端自動化儀表方面，國產替代處于萌芽階段。以川儀股份為代表的企業國產國產替代發展潛力高替代發展潛力高，市占率還有提升空間，且海外業務未來蓄勢待發，市占率還有提升空間，且海外業務未來蓄勢待發。根據川儀股份年報，公司公司產品廣泛應用于石油化工、電力等行業，主要客戶為國內大型

80、石油和電力集團。在 2018-2022 年，公司營收從 35.57 億元增長至 63.70 億元。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 22 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表53：公司近五年營收持續增長公司近五年營收持續增長 圖表圖表54：公司以工業自動控制裝置業務為主公司以工業自動控制裝置業務為主 資料來源：ifind，國聯證券研究所 資料來源：ifind，國聯證券研究所 20232023 年公司海外營收年公司海外營收占比占比有所提升有所提升。受到不可抗力影響，2020 年公司海外營收出現了大幅下降，增速為-27.78%。23 年疫情放開后迅速反彈，2023 年上半年占比顯著提升至

81、 3.03%，基本恢復疫情前水平。圖表圖表55：2012018 8-20222022 年公司年公司海外營收增速較低海外營收增速較低 圖表圖表56：20232023H H1 1 公司公司海外營收占比恢海外營收占比恢復正常復正常 資料來源：ifind，國聯證券研究所 資料來源：ifind，國聯證券研究所 5.投資建議投資建議 我們認為國內工控公司出海策略主要有兩種，一種是以匯川技術為代表的在海我們認為國內工控公司出海策略主要有兩種，一種是以匯川技術為代表的在海外本地化建立研發中心和生產基地的形式，另一種是以中控技術、川儀股份、英威騰外本地化建立研發中心和生產基地的形式，另一種是以中控技術、川儀股份

82、、英威騰和偉創電氣為主的滲透式方式。不同的市場應該采取不同的推廣策略，根據自身的和偉創電氣為主的滲透式方式。不同的市場應該采取不同的推廣策略，根據自身的產品實力優先進入不同的市場，看好海外快速成長的中小型公司。產品實力優先進入不同的市場，看好海外快速成長的中小型公司?；诨?1 1）大型）大型 P PLCLC、高壓變頻器以及流程工業領域國產化率低，內資品牌具有國、高壓變頻器以及流程工業領域國產化率低，內資品牌具有國產替代機會；產替代機會；2 2）國內工控自動化市場）國內工控自動化市場規模規模僅僅占全球市場僅僅占全球市場的的 1 17.63%7.63%，海外空間廣闊；，海外空間廣闊；3 3）國

83、內龍頭企業在歐美等高端市場布局研發和生產中心，新銳企業在東南亞和一帶）國內龍頭企業在歐美等高端市場布局研發和生產中心，新銳企業在東南亞和一帶一路等國家布局渠道等三大核心邏輯，我們看好工控產品的出海和在高端領域國產一路等國家布局渠道等三大核心邏輯，我們看好工控產品的出海和在高端領域國產替代，替代，我們推薦我們推薦離散自動化龍頭企業匯川技術、過程自動化控制系統龍頭企業中控離散自動化龍頭企業匯川技術、過程自動化控制系統龍頭企業中控技術和流程工業設備龍頭企業川儀股份。其他個股方面，建議關注出口布局早且占技術和流程工業設備龍頭企業川儀股份。其他個股方面，建議關注出口布局早且占比較高的企業英威騰、麥格米特

84、，重點推薦偉創電氣。比較高的企業英威騰、麥格米特，重點推薦偉創電氣。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 23 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 5.1 匯川技術：新能源汽車業務有望實現盈利匯川技術：新能源汽車業務有望實現盈利 公司多業務并行發展，在下游需求疲軟情況下公司多業務并行發展，在下游需求疲軟情況下尋求尋求結構性機會，并改善公司盈結構性機會，并改善公司盈利水平，提升凈利潤。利水平，提升凈利潤。公司發布 2023 年業績預告，預計 2023 年實現營收 289.90-310.61 億元，同比增長 26%-35%；實現歸母凈利潤 45.79-49.68 億元，同比增長 6%-15%；實現扣

85、非凈利潤 39.31 億元-42.36 億元，同比增長 16%-25%。通用自動化業務：通用自動化業務：公司采取拓展大型機械臂、流程工業、氣動元件、機械傳動等新領域，在行業下游需求疲軟情況下，公司抓住半導體、空壓機等結構性機會，實現通用自動化收入穩定增長。2023Q1-Q3 實現收入 105.24 億元，占比 52.30%，同比增長 20.42%。長期來看公司工控設備出海、數字化、能源管理方面具有較大成長空間。新能源汽車業務：新能源汽車業務：公司采取先做大營收規模再實現盈利的策略，目標是做到第三方新能源汽車三電系統龍頭。公司驅動系統的客戶主要為新勢力車企和國內從傳統車向新能源汽車業務轉型的廠商

86、，2023 年新能源汽車銷量持續攀升，且海外市場開始貢獻業績，規模變大和客戶結構變優，預計 2023 年有望實現盈利。2024-2025 年小米汽車等新產品有望持續推出，且 2022 年定點訂單有望持續落地。5.2 中控技術：下游重點行業需求有望邊際改善中控技術：下游重點行業需求有望邊際改善 公司公司基于基于 D DCSCS 業務向下拓展儀器儀表，向上拓展工業軟件，同時橫向拓展不同業務向下拓展儀器儀表，向上拓展工業軟件，同時橫向拓展不同行業，積極布局海外市場行業，積極布局海外市場。公司發布 2023 年業績預告，預計 2023 年實現營收 79.6億元-92.8 億元，同比增長 20.17%-

87、40.10%；實現歸母凈利潤 10.0 億元-11.5 億元，同比增長 25.32%-44.12%；實現扣非凈利潤 8.4 億元-9.7 億元，同比增長 22.98%-42.02%。工業自動化及智能制造解決方案業務：工業自動化及智能制造解決方案業務：向下拓展儀器儀表業務，公司 DCS 產品市占率已達國內第一，其他核心產品 SIS 和 MES 也實現了市占率大幅提升。公司產品有望受益于下游石化和化工行業需求邊際改善。工業軟件業務：工業軟件業務：公司從自動化到數字化和智能化，全產業鏈賦能智能制造。公司工業軟件產品包括工業基礎軟件、生產管理類軟件、安全環保類軟件、供應鏈管理類軟件、能源管理類軟件等。

88、全流程覆蓋有望帶來較高增長。5.3 川儀股份：國產替代發展潛力高川儀股份：國產替代發展潛力高 自動化儀表領軍企業，國產替代發展潛力高。自動化儀表領軍企業，國產替代發展潛力高。公司發布 2023 年業績預告，預計實現總營收 74.5 億元，同比增長 16.95%；預計實現歸母凈利潤 7.32 億元，同比增長 26.42%；預計實現扣非歸母凈利潤 6.4 億元，同比增長 20.95%，主要系收入規模增長增利、被投資單位效益增長增加投資收益所致。工業自動控制系統裝置及工程成套：工業自動控制系統裝置及工程成套：公司主要產品包括執行機構、變送器、調節請務必閱讀報告末頁的重要聲明 24 行業報告行業報告行

89、業深度研究行業深度研究 閥等，且公司能為客戶提供復雜的系統集成服務。公司產品下游主要為石油、化工、火電、核電、冶金等行業，是國家重點關注的涉及國家安全的行業，國產替代需求大。復合材料、電子器件、進出口業務等：復合材料、電子器件、進出口業務等：除自動化儀表以外的其他業務占比較小，且下游集中度低，我們預計保持穩定的增速。我們預計公司 2023-2025 年營業收入分別為 74.49/88.28/104.61 億元，同比增速分別為 16.95%/18.50%/18.50%;歸母凈利潤分別為 7.32/8.42/9.75 億元，同比增速分別為 26.44%/15.07%/15.77%，EPS 分別為

90、1.85/2.13/2.47 元/股，3 年 CAGR 為18.98%。參考可比公司估值，鑒于公司為過程儀表龍頭，有望受益于高端儀表過程替代，給予公司 2024 年 17 倍 PE，目標價 36.21 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：1）宏觀經濟復蘇不及預期帶來過程儀表需求不及預期風險；2）流程工業設備國產替代不及預期風險；3）海外市場拓展不及預計風險。圖表圖表57：川儀股份收入和利潤測算川儀股份收入和利潤測算 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 營業收入營業收入(百萬元）百萬元）5486.61 6370.18 744

91、9.92 8828.16 10461.37 增長率增長率(%)(%)28.99%16.10%16.95%18.50%18.50%歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤（百萬元）538.66 579.03 732.13 842.43 975.27 增長率增長率(%)(%)41.32%7.49%26.44%15.07%15.77%每股收益每股收益 EPS(EPS(元元)1.36 1.47 1.85 2.13 2.47 市盈率市盈率(P/E)(P/E)22.18 20.64 16.32 14.18 12.25 市凈率市凈率(P/B)(P/B)3.76 3.51 3.10 2.73 2.40 資料來源：iFi

92、nD，國聯證券研究所測算（注：股價為 2024 年 3 月 4 日收盤價）6.風險提示風險提示 1 1）宏觀經濟復蘇不及預期風險：）宏觀經濟復蘇不及預期風險：我國宏觀經濟與全球政治局勢存在不確定性，存在宏觀經濟復蘇不及預期風險。2 2）國產替代不及預期風險：）國產替代不及預期風險：國內工控企業技術與產品研發遇到瓶頸，在中高端產品拓展上不及預期的風險，國產替代節奏不及預期的風險。3 3）工控設備出口不及預期風險：）工控設備出口不及預期風險：全球政治局勢存在不確定性，海外政策及國際形勢可能發生變化，存在工控設備海外市場拓展不及預期、出口不及預期風險。4 4）上游核心元器件供應風險：）上游核心元器件

93、供應風險：工控行業上游核心元器件如芯片和 IGBT 功率半導體等的供應可能會受中美貿易摩擦影響，導致上游元器件成本升高，從而影響工控企業毛利率。若供應偏緊，則會影響工控企業交貨節奏。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 25 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另

94、有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場

95、代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是

96、機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。

97、本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提

98、及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 A 塔 4 樓 上海：上海：上海浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯一座 37 樓 無錫：無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 12 樓 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 4068 號卓越時代廣場 1 期 13 樓 電話：0510-85187583