通信行業：高速連接器如何受益于AI？-240314（25頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行業業 研研 究究 行行業業深深度度研研究究報報告告 證券研究報告證券研究報告 industryId 通信通信 推薦推薦 (維持維持 ）重點公司重點公司 重點公司重點公司 評級評級 鼎通科技 增持 來源：興業證券經濟與金融研究院 relatedReport 相關報告相關報告 【興證通信】800G 光模塊：AI 算力底座2023-06-06 emailAuthor 章林 S0190520070002 代小笛 S0190521090001 仇新宇 S0190523070005 研究助理研究助理：許梓豪 投資要點投資要

2、點 summary 隨著隨著 AI 等技術的發展及應用，數據中心對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切，以太等技術的發展及應用，數據中心對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切，以太網網/IB 等網絡等網絡速度已經從速度已經從 25G/50G 增長到增長到 400G/800G，并有望很快達到，并有望很快達到 1.6T；單；單通道信號速率通道信號速率逐漸升級到逐漸升級到 112G，正在向，正在向 224G 領域演進。高速背板連接器、高速領域演進。高速背板連接器、高速IO 連接器等高速連接器，作為數據中心系統互連關鍵硬件之一，連接器等高速連接器，作為數據中心系統互連關鍵硬件之一，預計將預計將深度受益深度受益于于 A

3、I 算力的需求增長。算力的需求增長。高速背板連接器高速背板連接器：需求端，受益于需求端，受益于 AI 算力需求驅動，算力需求驅動，高速背板連接器高速背板連接器升級至升級至 112G、224G 等；供給端，華豐科技、中航光電等國內龍頭廠商國產化替代加速。等；供給端，華豐科技、中航光電等國內龍頭廠商國產化替代加速。高速背板連接器用于連接背板和子板，通常用于模塊化設計的服務器、交換機和路由器等設備中。需求端，需求端，隨著 AI 快速發展，AI 服務器、高吞吐量交換機的需求量不斷擴大，將帶動高速背板連接器需求增長。目前，高速背板連接器產品已經升級至112G，molex 等廠商已經開始布局 224G 產

4、品。根據 Business Research Insights，2021 年全球背板連接器市場規模為 19.402 億美元，預計到 2031 年將達到 36.945 億美元，預測 CAGR 約 6.65%。供給端，供給端，112Gbps 高速背板連接器領域，國產廠商和海外廠商基本處于統一起跑線上，專利限制減弱。同時，伴隨中美貿易摩擦及海外的芯片限制等，2018 年以來華為、中興等國內通信設備商，開始在高速背板連接器領域扶植國內廠商。目前，華豐科技已推出 112G 高速背板連接器并已完成主要客戶的產品測試，中航光電和慶虹電子等相繼開發 112G 高速背板連接器。高速高速 IO 連接器：以和光模塊

5、對插使用的高速連接器：以和光模塊對插使用的高速 IO 連接器為例，需求端，直接受益連接器為例，需求端，直接受益于光模塊技術于光模塊技術迭代，產品傳輸速率從迭代，產品傳輸速率從 56G 逐漸升級至逐漸升級至 112G、224G 等等；供給端，；供給端，國產品牌商較少，鼎通科技、奕東電子等以代工模式切入海外高速國產品牌商較少，鼎通科技、奕東電子等以代工模式切入海外高速 IO 連接器供應連接器供應鏈。鏈。以和光模塊對插使用的外部可插拔高速 IO 接口連接器為例，此類產品主要用于連接計算設備、外部網絡設備和光纖等，即連接交換機、服務器、光纖網絡等。需求端，需求端，伴隨光模塊傳輸速率迭代，將帶動相關的高

6、速 IO 連接器技術升級。目前，單通道速率 56G 的高速 IO 連接器產品已成熟，112G 產品的商用滲透率也在快速提升；224G 領域，Molex 等頭部廠商已開始開發。供給端，供給端，受制于專利和技術先發優勢等，泰科、安費諾、莫仕等海外龍頭在高速連接器市場份額持續領先，國內品牌商較少。鼎通科技、奕東電子等公司，以代工模式切入海外高速 IO 連接器供應鏈，最新產品單通道速率已達到 112G。投資邏輯和標的推薦：投資邏輯和標的推薦：伴隨 AI 對于算力需求的驅動，相關的高速連接器技術升級、細分產品領域需求預計將快速增長。其中，高速背板連接器等領域，國產廠商在國內設備商中的市占率有望持續提升；

7、高速 IO 連接器領域，部分廠商以代工模式，切入海外高速 IO 連接器供應商，直接受益于海外 AI 算力需求增長。建議關注：建議關注：華豐科技、鼎通科技等。華豐科技、鼎通科技等。風險提示：風險提示：AI 發展進度不及預期，原材料價格波動，行業競爭加劇。發展進度不及預期，原材料價格波動，行業競爭加劇。title 高速連接器如何受益于高速連接器如何受益于 AIAI？createTime1 2024 年年 03 月月 14 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -2-行業深度研究報告行業深度研究報告 目目 錄錄 1、高速背板連接器：需求受 AI 驅動，國

8、產廠商加速替代.-4-1.1、需求：皇冠上的明珠，深度受益 AI 算力&通信設備的需求增長.-4-1.2、供給：專利限制減弱&設備商扶持，國內廠商加速打破海外壟斷.-8-2、高速 IO 連接器：深度受益光模塊技術升級需求.-11-2.1、需求：和光模塊對插使用，深度受益光模塊技術升級.-11-2.2、供給：國內品牌商較少，部分公司以代工模式切入海外供應鏈.-14-3、高速背板連接器&高速 IO 連接器相關公司梳理.-16-3.1、高速背板連接器：華豐科技等龍頭國產替代加速.-16-3.2、高速 IO 連接器：鼎通科技、奕東電子受益連接器組件代工.-20-3.3、投資策略及標的推薦.-23-4、

9、風險提示.-24-圖目錄圖目錄 圖 1、Molex 的 Impel 背板連接器系統.-4-圖 2、高速背板用于連接背板和子板.-4-圖 3、一種刀片服務器的背板連接系統和方法.-5-圖 4、高速背板連接架構分為四大類.-6-圖 5、線纜背板的物理形態.-6-圖 6、正交背板架構示意圖.-6-圖 7、一種板對板解決方案.-6-圖 8、以太網單通道速率的提升&總體速率的提升.-7-圖 9、全球高速背板連接器的市場規模.-8-圖 10、2021 年華為入股慶虹電子.-10-圖 11、在高速連接器領域，國外廠商安費諾市占率高.-10-圖 12、泰科高速背板連接器速率已經達到 112G.-11-圖 13

10、、安費諾高速背板連接器速率與密度對比.-11-圖 14、多種高速可插拔 IO 連接器的端口示例.-11-圖 15、光模塊和高速 IO 連接器對插使用.-12-圖 16、2x1 鼠籠內的堆疊連接器.-13-圖 17、QSFP-DD 堆疊鼠籠中的光模塊.-13-圖 18、光模塊的升級將帶動高速 IO 連接器的升級.-13-圖 19、泰科的 OSFP 112G 機架和連接器.-14-圖 20、安費諾的 ExtremePort OSFP 112G 連接器.-14-圖 21、安費諾的通信連接器收入（百萬美元）.-14-圖 22、公司的實際控制人為綿陽市國資委.-17-圖 23、公司已成為高速連接解決方案

11、供應商中的領先企業之一.-19-圖 24、公司連接器產品包括高速背板連接器、高速 IO 連接器等.-20-圖 25、公司的實際控制人為王成海和羅宏霞夫婦.-21-圖 26、公司的殼體業務高速增長.-23-QV0X3VDXSVEYOY9PdNbRsQqQpNnRfQnNnOjMqRsP6MnMoOvPsOqNvPmRvN 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -3-行業深度研究報告行業深度研究報告 表目錄表目錄 表 1、高速背板器在架構上向正交零背板架構、線纜背板架構等方向演進.-7-表 2、高速背板連接器產品的速率發展歷史.-8-表 3、112G 領域高

12、速背板連接器，國內廠商外起點基本一致.-9-表 4、華豐科技和國產設備商的合作.-10-表 5、高速 IO 連接器通道數、單通道傳輸速率持續升級.-12-表 6、各個公司的高速 IO 連接器產品系列.-15-表 7、各個公司最新的產品性能對比.-15-表 8、方向電子在國內通信設備商中的份額.-15-表 9、鼎通科技在下游客戶中的份額較高.-16-表 10、公司業務以防務、通訊和工業三大板塊.-17-表 11、華豐科技的通信業務的前五大客戶（單位：萬元）.-18-表 12、公司與華為在高速背板連接器進行深入合作.-19-表 13、公司 2003 年成立，2020 年上市，2022 年進行再融資

13、.-21-表 14、公司的產品主要包括通信連接器組件、汽車連接器及其組件.-22-表 15、高速背板、高速 IO 連接器的相關國內廠商.-24-表 16、相關公司估值均處于較低位置.-24-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -4-行業深度研究報告行業深度研究報告 報告正文報告正文 隨著隨著 AI 等技術的發展及應用，數據中心對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切，以等技術的發展及應用，數據中心對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切，以太網太網/IB 等網絡速度已經從等網絡速度已經從 25G/50G 增長到增長到 400G/800G，并有望很快達到，并有望很快達到 1

14、.6T；單通道信號速率逐漸升級到單通道信號速率逐漸升級到 112G，正在向，正在向 224G 領域演進。高速背板連接器、高領域演進。高速背板連接器、高速速 IO 連接器等高速連接器，作為數據中心系統互連關鍵硬件之一，預計將深度連接器等高速連接器，作為數據中心系統互連關鍵硬件之一，預計將深度受益于受益于 AI 算力的需求增長。算力的需求增長。1、高速背板連接器：需求受高速背板連接器：需求受 AI 驅動，國產廠商加速替代驅動，國產廠商加速替代 1.1、需求：皇冠上的明珠，深度受益需求：皇冠上的明珠，深度受益 AI 算力算力&通信設備的需求增長通信設備的需求增長 高速背板高速背板連接器連接器（bac

15、kplane connector）用于連接背板和子板用于連接背板和子板等等，通常，通常用于用于模塊模塊化設計的服務器、交換機和路由化設計的服務器、交換機和路由器器等通信設備等通信設備、算力設備中。算力設備中。高速背板是電子系統中各模塊間進行物理連接的部分復雜系統，依賴于背板上的連線、走線和連接器來處理大量的高速數據流。高速背板連接器是高速背板和各個子板之間的橋梁與樞紐，對多個模塊間的通信起重要作用。一般情況下，高速背板連接器用于連接背板和子板，物理形態上，子板和背板間成垂直結構、平行結構等，傳遞高速差分信號或單端信號以及傳遞大電流，主要用于服務器、交換機、路由器和光纖傳輸應用中，是大型通訊設備

16、、超高性能服務器和巨型計算機、工業計算機、高端存儲設備常用的連接器。圖圖 1 1、MolexMolex 的的 ImpelImpel 背板連接器系統背板連接器系統 圖圖 2 2、高速背板用于連接背板和子板、高速背板用于連接背板和子板 資料來源：電子工程專輯，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Molex 產品資料，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -5-行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 3 3、一種刀片服務器的背板連接系統和方法一種刀片服務器的背板連接系統和方法 資料來源：一種刀片服務器的背板連接系統和方法專利，

17、興業證券經濟與金融研究院整理 隨著數據傳輸速率的提升以及各設備向小型化、輕量化的發展，為減少信號損耗隨著數據傳輸速率的提升以及各設備向小型化、輕量化的發展，為減少信號損耗等，高速背板器在架構上向正交架構和線纜背板架構等，高速背板器在架構上向正交架構和線纜背板架構等等方向演進。方向演進。高速背板連接器根據不同的應用場景，具有非常豐富的應用架構，主要包含四大種類。一是傳統背板和平行板方式（分為正向平行和反向平行），二是正交形式（包括 90正交與 270正交），三是板對板形式，四是線纜背板形式。細分架構來看：傳統背板：傳統背板：非正交架構，即傳統 PCB（印刷電路板）背板架構，所有的板卡均插在背板的

18、同一面，通過無源銅背板上的走線完成各板卡的交互。最大的優點在于市場標準化和節省空間，這種連接方式也是最被大眾所熟知且在廣泛使用的解決方案。正交背板：正交背板：也可稱偽正交，外表上和正交架構相似，同樣采用前面橫插（豎插）、后面豎插（橫插）、前后板卡垂直相交的結構。但偽正交的板卡共同插在一個中置大背板上，而非采用“正交連接器”直接相連，還是通過背板上的走線將各個單板聯系起來。相較于 PCB 背板架構，這種架構一定程度上擴展了交換平面的數量，但背板的走線距離并沒有顯著減少，傳輸速率仍然受到限制，且存在整機通風散熱差等問題。正交零背板：正交零背板：由于正交背板系統里中兩側的板卡呈垂直角度，風道不易設計

19、，所以最大問題就是整機通風散熱差。另外背板上的過孔長度一般都較長，阻抗不連續比較厲害，導致高速性能交叉。為了解決上述問題，業界提出了直接正交架構技術，即無中置背板，業務卡和交換卡通過連接器直接連接，這樣散熱效果更好，同時也沒有了較長的背板過孔，提升了信號完整性的性能。板對板：板對板：兩塊 PCB 板成 180平行排布，通過扣合高速板對板連接器，實現兩塊不同 PCB 板的連接和數據傳送。這種模式的優點在于靈活的定制化，是當前112G 和未來 224G 熱門的解決方案之一。線纜背板：線纜背板：類似于無中置背板正交結構，即用高速線纜替代背板，兩端用高速背板連接器連接。線纜本身的制造工藝非常成熟，高速

20、線纜本身的損耗比 PCB 少很多；且線纜可以在比傳統 PCB 背板設計長出兩到四倍的距離中，保持信號完整 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -6-行業深度研究報告行業深度研究報告 性，因此可以將網絡設備中的數據信道延長至三英尺或更長。但是線纜的加工效率低，焊接的效率要遠低于抗壓效率。目前，線纜方案應用不多，方案實現的成本相對較高。圖圖 4 4、高速背板連接架構分為四大類、高速背板連接架構分為四大類 圖圖 5 5、線纜背板的物理形態、線纜背板的物理形態 資料來源：112G 高速互連白皮書開放數據中心委員會 ODCC，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來

21、源：泰科產品手冊，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 6 6、正交背板架構、正交背板架構示意圖示意圖 圖圖 7 7、一種板對板解決方案、一種板對板解決方案 資料來源：新華三官網，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：112G 高速互連白皮書 開放數據中心委員會 ODCC，興業證券經濟與金融研究院整理 270270度正交度正交9090度正交度正交反向平行反向平行正向平行正向平行板對板板對板線纜背板線纜背板傳統背板形式傳統背板形式 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -7-行業深度研究報告行業深度研究報告 表表 1 1、高速背板器在架構上向正交零背板架構

22、、線纜背板架構等方向演進、高速背板器在架構上向正交零背板架構、線纜背板架構等方向演進 分類分類 形態形態 描述描述 優缺點優缺點 傳統模傳統模式式 傳統背板傳統背板 非正交架構，即傳統的 PCB（印刷電路板）背板架構，所有的板卡插在背板的同一面，通過無源銅背板上的走線完成各板卡直接的交互。傳統的背板結構，最大的優點在于市場標準化和節省空間，這也是最被大眾所熟知和廣泛使用的解決方案。正向平行正向平行 板卡和背板平行，正向平行或反向平行。反向平行反向平行 正交架正交架構構 正 交 背 板正 交 背 板/偽正交偽正交 偽正交架構，外表上和正交架構相似，同樣采用前面橫插（豎插）、后面豎插（橫插）、前后

23、板卡垂直相交的結構。但偽正交的板卡共同插在一個中置大背板上，而非采用“正交連接器”直接相連，還是通過背板上的走線將各個單板聯系起來。這種架構相較于 PCB 背板架構，一定程度上擴展了交換平面的數量，但背板的走線距離并沒有顯著減少，傳輸速率仍然受到限制，且存在整機通風散熱差等問題。直接正交架直接正交架構構/正 交 零正 交 零背 板背 板/無 中無 中置背板正交置背板正交結構結構 由于正交背板系統里中兩側的板卡呈垂直角度，風道不易設計，所以最大問題就是整機通風散熱差。另外背板上的過孔長度一般都較長，阻抗不連續比較厲害，導致高速性能交叉。為了解決上述問題，業界提出了直接正交架構技術，即無中置背板，

24、業務卡和交換卡通過連接器直接連接，這樣散熱效果更好，同時也沒有了較長的背板過孔，提升了信號完整性的性能。直接正交架構能夠很好地應對交換鏈路高速化的挑戰，其采用的正交連接器決定了交換網板的帶寬可擴展性和單板兼容性，最大限度地縮短了線路板到交換網的走線距離，把背板上的走線距離縮短為 0（無背板走線，但連接器內存在一段距離），進而對背板的 PCB材質不做要求（單板的 PCB 材質仍存在要求）。正交連接架構也是有局限性的，如業務槽位數有限，否則支撐正交架構的交換網板的尺寸將變得非常大，難以加工。另外，正交連接架構支持多框集群比較困難，由于交換網板中置，前后直通風道的風扇框會阻擋交換網板對外提供集群接口

25、，因此不能夠實現大容量的多框集群。板對板板對板 板對板板對板 兩塊 PCB 板成 180 平行排布，分別布有 CPU/SSD/NIC 等元器件，高速板對板連接器分別壓接在一塊 PCB 背面和另一塊 PCB 的正面，通過扣合高速板對板連接器，實現兩塊不同 PCB 板的連接和數據傳送。這種板對板結構的優點在于靈活的定制化，是當前 112G 和未來 224G 最熱門的解決方案之一。線纜背線纜背板板 線 纜 背 板線 纜 背 板/Cable/Cable背背板板 類似于無中置背板正交結構，即用高速線纜替代背板，兩端用高速背板連接器連接。線纜本身的制造工藝非常成熟，高速線纜本身的損耗比 PCB 少很多，可

26、以在比傳統 PCB 背板設計長出兩到四倍的距離中保持信號完整性，因此可以將網絡設備中的數據信道延長至三英尺或更長。同時，可以應對高功率系統的散熱問題。但是線纜的加工效率低，但是線纜的加工效率低，焊接的效率要遠低于抗壓效率。焊接的效率要遠低于抗壓效率。線纜方案目前應用不多，方案實現的成本也相對較高。線纜方案目前應用不多，方案實現的成本也相對較高。資料來源：112G 高速互連白皮書開放數據中心委員會 ODCC，華為官網，OFweek 維科網，興業證券經濟與金融研究院整理 伴隨以太網傳輸單通道傳輸速率和總體速率的提升，高速背板連接器作為系統模伴隨以太網傳輸單通道傳輸速率和總體速率的提升，高速背板連接

27、器作為系統模塊互連的關鍵組件，傳輸速率已經塊互連的關鍵組件，傳輸速率已經升級至升級至 112G，正在向，正在向 224G 演進演進。隨著人工智能、云計算、自動駕駛、5G 數據流量和應用、元宇宙等技術的發展，數據中心對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切，以太網/IB 等網絡速度已經從 25G/50G 增長到400G/800G，并有望很快達到 1.6T；單通道信號傳輸速率逐漸升級到 112G，正在向 224G 領域演進。高速背板連接器等作為整體互連功能的元件，在高速數據傳輸的應用中扮演著不可或缺的角色，已經向 112G/224G 等方面發展，以匹配各種應用場景下的高速互連要求。圖圖 8 8、以太網單通道

28、速率的提升以太網單通道速率的提升&總體速率的提升總體速率的提升 資料來源：112G 高速互連白皮書開放數據中心委員會 ODCC，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -8-行業深度研究報告行業深度研究報告 表表 2 2、高速背板連接器產品的速率發展歷史、高速背板連接器產品的速率發展歷史 類型類型 典型型號典型型號 廠家廠家 速率速率(Gbps)(Gbps)特點特點 第一代 歐式等 多家 1.25 歐式、2mmHM 已經應用多年，目前基本是價格比拼 第二代 2mm HM 等 多家 3.125 第三代 ZD 等 恩尼 ERNI（

29、2021 年泰科收購 ERNI）等 6.25 ZD 已應用多年、并定義為 ATCA 標準，多家做降價替代 第四代 Airmax、Impact 等 FCI（2016 年安費諾收購FCI）等 12.5 Airmax 傳輸速率達到 10Gbps，多家做降價替代、但存在專利風險 第五代 Xcede 等 安費諾（ATCS）等 25 Xcede 傳輸速率超過 20Gbps，下一代平臺的主流背板連接器 第六代 Impel、Examax、STRADA Whisper 等 Molex、Samtec、FCI（2016 年安費諾收購FCI）等 25-56 最新一代 STRADA Whisper Absolute、P

30、aladin、Impulse 等 泰科 TE、Molex、安費諾、Samtec 等 56-112 未來 Mirror Mezz Enhanced 等 Molex、泰科、安費諾等 224 資料來源：昆山聯揚電子材料，搜狐，各公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 隨著人工智能隨著人工智能、云計算、互聯網的快速發展，云計算、互聯網的快速發展，AI 服務器、服務器、高吞吐量高吞吐量交換機的需求交換機的需求量不斷擴大，量不斷擴大，將帶動高速背板連接器需求增長將帶動高速背板連接器需求增長。根據 Business Research Insights，全球來看，2021 年全球背板連接器市場規模為 19.4

31、02 億美元，預計到 2031 年將達到 36.945 億美元，預測期內復合年增長率為 6.65%。中國來看，根據華豐科技會計師第二輪問詢回復意見(2022 年年報更新版)數據，據 Bishop&Associates 的預測，2021 年、2022 年我國高速背板連接器市場規模分別達到 6.08 億美元（約合人民幣 38.76 億元）、6.13 億美元（約合人民幣 39.08 億元）。圖圖 9 9、全球高速背板連接器的市場規模全球高速背板連接器的市場規模 資料來源：Business Research Insights，興業證券經濟與金融研究院整理（2022-2031 為預測數據）1.2、供給：

32、專利限制減弱供給：專利限制減弱&設備商扶持，國內廠商加速打破海外壟斷設備商扶持，國內廠商加速打破海外壟斷 112G 高速背板連接器領域，國產廠商和海外廠商高速背板連接器領域，國產廠商和海外廠商在技術上在技術上基本處于基本處于同一同一起跑線起跑線上，專利限制減弱。上，專利限制減弱。56G 及以下領域，海外廠商技術領先國內公司約 5 到 10 年；請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -9-行業深度研究報告行業深度研究報告 海外龍頭通過專利互授等，形成技術和專利壁壘實現市場壟斷。最新一代的 112G領域，國內外廠商技術起點基本一致，華豐科技、安費諾等國內外廠

33、商均在 2020年前后推出 112G 新產品。因此，112G 時代，國內廠商無需規避專利技術壁壘，可降低產品的研發成本和難度。目前，部分國內廠商已經完成 112G 高速背板連接器的客戶測試，并開始布局 224G 高速背板連接器的研發。表表 3 3、112G112G 領域領域高速背板連接器高速背板連接器，國內國內廠商廠商外起點外起點基本基本一致一致 速率速率 中航光電中航光電 華豐科技華豐科技 海外公司海外公司 5G 及以下 2004 年，國產化 2mm1.25Gbps 背板連接器。25G 根據公司 2014 年年報，2014 年，中航光電完成第五代高速背板連接器等 24 個重大系列產品，第五代

34、高速背板連接器實現傳輸速率高達25Gbps。2009 年，國產化 5Gbps 背板連接器；2013 年，開發20Gbps VPX 背板連接器；2018 年，開發 2mm+10Gbps背板連接器、HSC5 10Gbps 背板連接器、EC-plus 12.5Gbps 背板連接器；2019 年，開發 HSC6 30Gbps 背板連接器，PREWING+25Gbps 背板連接器。根據 2008 年新聞，Amphenol TCS 推出傳輸速度可達 20+Gb/s 的XCede(TM)背板連接器。56G 2019 年，中航光電“56Gbps 高速連接器”順利通過科技成果評價。2020 年，開發 HSC6+

35、56Gbps 背板連接器、PREWING 2S 56Gbps 背板連接器。2014 年前后，molex 和安費諾等推出 56G 產品。112G 根據 2023 年新聞，中航光電榮獲中興通訊 2023 年度“最佳技術創新獎”。近年來，中航光電與客戶緊密合作，陸續開發了智能溫感連接器、112G 高速背板及網絡模組、服務器液冷散熱等新產品 公司在 2021 年開始布局基于 PAM4 信號制式的 112Gbps 高速背板連接器；根據 2023 年 8 月公告，目前112Gbps 速率的高速背板連接器已完成主要客戶的產品測試，但尚未進入量產階段。未來計劃進行產品系列擴展以適應多家客戶的需求。2018 年

36、安費諾的 Paladin 高速連接器系統實現 112Gbps超高速率。2020 年前后，泰科、安費諾開始公開展示112G 產品系列。224G 2022 年 OIF（光互連論壇)組織成立了 224Gbps 的規范小組開始進行傳輸規范的編寫，通過電信號進行 224Gbps 數據傳輸預期在未來 5-6 年會開始商用。公司在 2022 年開始進行 224Gbps 速率高速背板連接器的預研，計劃在2023 年提供客戶可進行測試的實物樣品。2023 年，molex、泰科等開始陸續展示 224G 解決方案。資料來源：華豐科技公司公告、中航光電公司公告、訊石光通訊網、德索精密、泰科官方公眾號、電子工程專輯、電

37、子應用網、宇熙精密、電子工程世界，興業證券經濟與金融研究院整理 2018 年以來，伴隨中美貿易摩擦及海外的芯片年以來，伴隨中美貿易摩擦及海外的芯片限制等限制等，華為，華為、中興、中興等國內通信設等國內通信設備商，開始在高速背板連接器領域尋找國產替代方案。備商，開始在高速背板連接器領域尋找國產替代方案。華豐科技和華為華豐科技和華為的合作的合作：2018 年，華為和華豐科技開始在高速背板連接器上進行深入合作；2019 年，華豐科技研發的高速背板連接器通過華為的驗收認證并開始量產及向華為批量供貨。2021 年，華為入股華豐科技。華豐科技和慶虹電子華豐科技和慶虹電子的合作的合作：天眼查數據顯示，202

38、0 年 1 月 17 日，哈勃科技投資有限公司新增成為慶虹電子（蘇州）有限公司的股東。慶虹電子（蘇州）有限公司成立于 2001 年 7 月，經營范圍包括生產各類儀用接插件、各類精沖模、精密型腔模、模具標準件及五金件，銷售公司自產產品，從事各類電子元器件的批發及進出口業務等。與此同時，高速背板連接器廠與此同時，高速背板連接器廠商和設備商具有很強的合作粘性。商和設備商具有很強的合作粘性。高速背板連接器是新系統硬件的至關重要零件，一旦在系統設計初期被選上，很可能無法用別家的連接器替換。因為在 10Gbps 以上工作頻率，若連接器的內部結構不同，傳輸性能會大不一樣。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲

39、明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -10-行業深度研究報告行業深度研究報告 表表 4 4、華豐科技和、華豐科技和部分部分設備商的合作設備商的合作 圖圖 1010、20212021 年華為入股慶虹電子年華為入股慶虹電子 客戶客戶 拓展進展拓展進展 華為 2018 年起，公司與華為就高速背板連接器的技術和產品開發開展了深度合作，2019 年，成功突破國外技術壟斷，研究開發主流使用的 10Gbps、25Gbps 傳輸速率的高速背板類連接器并通過華為測試認證，2019 年下半年實現高速背板連接器的批量銷售；2021 年，華為入股華豐科技。中興 根據公司公告，公司已與中興進行高速背板連接器合作并

40、完成各產品系列的測試驗證工作，根據中興 2023 年度的年度需求以及各方參與者的競爭狀況，公司 2023 年度有望獲得中興 1500 萬元左右的高速背板連接器訂單；服務器項目也正開展項目認證。諾基亞 高速背板連接器已陸續完成產品開發和性能測試，處于小批量供貨環節。烽火通信 高速背板連接器已陸續完成產品開發和性能測試，處于小批量供貨環節。新華三 32Gbps 高速插座、PCIE5.0 插座、CRPS 電源連接器在新華三測試合格并開始小批量交付；高速背板連接器已陸續完成產品開發和性能測試，處于小批量供貨環節。浪潮 開展服務器項目認證 超聚變 高功率 CRPS 電源連接器中標超聚變的 V6 服務器平

41、臺 資料來源：華豐科技公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：天眼查，興業證券經濟與金融研究院整理 目前，國內廠商已經逐漸打破國外巨頭的壟的局面，國產替代進程加速。目前，國內廠商已經逐漸打破國外巨頭的壟的局面，國產替代進程加速。根據中國國際工程咨詢公司的 重點電子元器件研究報告，安費諾在自動化裝配檢測包裝、高速沖壓、精密模具制造等方面，具有一流的工藝技術水平；其 56Gbps 和112Gbps 的 Paladin 系列，占據高速背板連接器近 70%的市場份額。為了應對海外對中國移動通信設備廠商的技術封鎖和關鍵物料限制，國內設備商加速高速背板連接器國產化替代進程。根據華豐科技 2023

42、 年招股說明書，目前，國內高速背板連接器供應商包括豐科技、慶虹電子、中航光電等。其中，華豐科技與慶虹電子分別占據華為 20%-30%的份額，中航光電的主要客戶為中興。產品方面，華豐科技已推出 112Gbps 高速背板連接器并已完成主要客戶的產品測試，中航光電和慶虹電子相繼開發 112Gbps 高速背板連接器。據測算 2021 年，華豐科技高速背板連接器業務的國內市場占有率超過 3%。圖圖 1111、在在高速連接器高速連接器領域，領域，國外廠商安費諾國外廠商安費諾市占率高市占率高 資料來源：元器件子網站研究成果（縮寫版）CIECC，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要

43、聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -11-行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 1212、泰科高速背板連接器速率已經達到、泰科高速背板連接器速率已經達到 1 112G12G 圖圖 1313、安費諾高速背板連接器速率與密度對比、安費諾高速背板連接器速率與密度對比 資料來源：泰科官網，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：安費諾官網，興業證券經濟與金融研究院整理 2、高速高速 IO 連接器：深度受益光模塊技術升級需求連接器：深度受益光模塊技術升級需求 2.1、需求：和光模塊對插使用，深度受益光模塊技術升級需求：和光模塊對插使用，深度受益光模塊技術升級 外部可插拔高速外部可插拔高速 I

44、O 接口連接器，主要用于連接計算設備、外部網絡設備和光纖接口連接器，主要用于連接計算設備、外部網絡設備和光纖等，即連接交換機、服務器、光纖網絡等。等，即連接交換機、服務器、光纖網絡等。為了能夠在高性能計算設備之間建立更高速度、更長距離的數據通信，將它們互連為一個整體，提供更強的算力，需要在光纖及外部網絡與計算設備之間建立一個數據接口，特別是作為光模塊的接口，其中的關鍵器件之一便是高速 IO 連接器。小型封裝（SFF）委員會主導的 MSA標準（Multi-Source Agreement，多源協議）定義了光模塊接口的外形尺寸，也定義了相關的電接口和光接口的規范。在過去 20 多年中，MSA 標準

45、升級的腳步從未停歇，對應的高速 IO 連接器接口也持續升級；其支持的數據帶寬也從最初 GBIC標準的千兆位，逐漸升級至 800G，并正在向著 1.6T 邁進。圖圖 1414、多種高速、多種高速可插拔可插拔 I IO O 連接器的端口示例連接器的端口示例 資料來源：ETHERNET ALLIANCE ROADMAP UPDATE，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -12-行業深度研究報告行業深度研究報告 表表 5 5、高速、高速 IOIO 連接器連接器通道數、單通道通道數、單通道傳輸速率持續升級傳輸速率持續升級 名稱名稱

46、特性及應用特性及應用 GBIC 千兆位接口轉換器，專為千兆以太網、SDH/SONET(2.5Gbps)和光纖通道(4Gbps)而設計，被 SFP 取代 SFP 小型可插拔接口，專為千兆以太網、SDH/SONET(2.5Gbps)和光纖通道(4Gbps)而設計 XENPAK 10Gbps 以太網光模塊接口，被 X2 和 SFP+取代 X2 10Gbps 以太網光模塊接口，被 SFP+取代 XFP 10Gbps 小型可插拔接口，支持 8Gbps 光纖通道、10Gbps 以太網和光傳輸網絡 CSFP 緊湊型 SFP 接口，支持 1.25Gbps 以太網/ADH/SDNET 光纖通道 SFP+SFP

47、的升級版本，設計用于 10Gbps 應用，支持 8Gbps 光纖通道、10Gbps 以太網和光傳輸網絡標準 OTU2 QSFP/QSFP+四通道小型可插拔接口，支持高達 40Gbps/100Gbps 以太網、光纖通道、InfiniBand 和 SONET/SDH 標準 CDFP 400Gpbs 互操作熱插拔模塊，支持 16 通道，每通道 25bps 傳輸速率 Micro QSFP 小型化 QSFP 接口，專為 100Gbps 以太網而設計，預計可實現 200Gbps 傳輸速率 CFP C 型可播拔模塊，分為 CFP、CFP2、CFP4、CFP8 幾種類型:可支持 40Gbps、100Gbps

48、甚至 400Gbps 超高傳輸速率 SFP28 第三代 SFP 互連系統，專為 25Gbps 應用而設計 QSFP28 升級版四通道小型可插拔接口，專為 100Gbps 應用而設計 QSFP-DD 雙密度四通道小型可插拔接口，支持 8 通道，每通道 50bpsPAM4 傳輸速率，總帶寬可達 400Gbps。QSFP-DD 和 OSFP 模組都支持高達 400 Gbps 的速度。但是，OSFP 有著更佳的散熱性能和較大的尺寸，更適合于高效能應用。OSFP 八通道小型可插拔接口，設計支持每通道 112GbPSPAM4 傳輸速率，總帶寬可達 800Gbps OSFP-XD/OSFP-1600 OSF

49、P-XD 通過將車道數量從 8 條增加到 16 條，每條車道可以運行 100 和 200 Gb/s，這個新模塊可能能夠支持下一代 102.4 Tb 交換機互連。資料來源：貿澤電子，SENKO 官網，MSA，興業證券經濟與金融研究院整理 以和光模塊對插使用的高速以和光模塊對插使用的高速 IO 連接器系統為例，連接器系統為例，連接器系統部分連接器系統部分主要部件包括主要部件包括殼體（又稱鼠籠、籠子、殼體（又稱鼠籠、籠子、Cage 等）、高速等）、高速 IO 連接器、散熱器等。連接器、散熱器等。從物理結構看，通信設備之間的 SFP/QSFP 連接系統，主要包括光模塊，EMI 鼠籠和可插拔型 PT連接

50、器。此外，基于不同的設計需求，可新增部分子系統集成，如增加散熱片以緩解光模塊的工作高溫問題、集成導光柱以作為面板指示燈等。圖圖 1515、光模塊和高速、光模塊和高速 I IO O 連接器對插使用連接器對插使用 資料來源：泰科官網，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -13-行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 1616、2x12x1 鼠籠內的堆疊連接器鼠籠內的堆疊連接器 圖圖 1717、QSFPQSFP-DDDD 堆疊鼠籠中的光模塊堆疊鼠籠中的光模塊 資料來源：2021-QSFP-DD-MSA-Thermal-White

51、paper-Final，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：2021-QSFP-DD-MSA-Thermal-Whitepaper-Final，興業證券經濟與金融研究院整理 伴隨伴隨光模塊傳輸速率光模塊傳輸速率的的提升，帶動提升，帶動和光模塊對插使用和光模塊對插使用的高速的高速IO連接器連接器需求增長需求增長。目前，光模塊的傳輸速率，已經逐漸從 400G 等升級至 800G、1.6T 等；對應的，和光模塊配套使用的高速 IO 連接器需求也將隨之同步升級。目前，單通道 56Gbps速率的高速 IO 連接器產品已經成熟。112Gbps 技術的商用滲透率也在快速提升，泰科、安費諾、莫仕等廠商均推

52、出相關產品。224 Gbps 領域，Molex 等連接器頭部廠商也已經開始開發；2023 年 5 月，Molex 莫仕率先推出芯片對芯片 224G 產品組合，其中包括高速 I/O、接插端不分公母的背板電纜、中間層板對板連接器和Near-ASIC 連接器對電纜解決方案等，可連接 224 Gbps-PAM4 傳輸速率的信號電路，支持新一代數據中心和生成式 AI 應用。圖圖 1818、光模塊的升級、光模塊的升級將將帶動高速帶動高速 I IO O 連接器的升級連接器的升級 資料來源：騰訊云，興業證券經濟與金融研究院 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -14-

53、行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 1919、泰科的、泰科的 OSFP 112GOSFP 112G 機架和連接器機架和連接器 圖圖 2020、安費諾的、安費諾的 ExtremePortExtremePort OSFP 112GOSFP 112G 連接器連接器 資料來源：泰科官網，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：安費諾官網，興業證券經濟與金融研究院 2.2、供給：國內品牌商較少，部分公司以代工模式切入海外供應鏈供給：國內品牌商較少，部分公司以代工模式切入海外供應鏈 受制于專利和技術先發優勢等，泰科、安費諾、莫仕等海外龍頭受制于專利和技術先發優勢等，泰科、安費諾、莫仕等海外龍頭在高速在

54、高速 IO 連接連接器市場份額器市場份額持續領先。持續領先。泰科電子、莫仕、安費諾等歐美企業一直是高速連接器行業龍頭，這些企業在 2003 年通過統一標準占領市場，并憑借自身技術優勢、市場優勢、規模優勢形成較高的進入壁壘，國內連接器企業與之差距較大。其中，據Amphenol 財報數據，安費諾 2023 全年營收 125.55 億美元，較 2022 年下滑 1%；其中，通信連接器相關的產品（以 Communications Solutions 分項計）收入達 49.13億美元，遠超國內通信連接器龍頭中航光電、意華股份等公司的通信連接器收入。圖圖 2121、安費諾、安費諾的通信連接器的通信連接器收

55、入收入較高較高（百萬美元）（百萬美元）資料來源：安費諾 2023 年年報，興業證券經濟與金融研究院整理 目前，國內可插拔高速目前，國內可插拔高速 IO 連接器的品牌商較少，意華股份、方向電子連接器的品牌商較少，意華股份、方向電子、立訊精、立訊精密密等公司等公司逐步逐步國產替代。國產替代。近年來，意華股份、方向電子、立訊精密等國內連接器廠商積極響應下游通訊設備廠商的進口替代需求，加大高速連接器領域的開發力度。目前，從產品覆蓋度看，國內外公司在高速 IO 連接器領域的產品系列均覆蓋廣泛，涵蓋 28G、56G 等主流的高速通信市場需求。從最高速率的產品進度來看，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明

56、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -15-行業深度研究報告行業深度研究報告 意華股份、方向電子、立訊精密等已經自主開發單通道 112Gbps 高速連接器。表表 6 6、各個公司的高速、各個公司的高速 I IO O 連接器產品系列連接器產品系列 公司公司 高速高速 IOIO 產品系列產品系列 泰科 CDFP、CFP、DWDM、microSFP、microSFP+、Mini-SAS、Mini-SAS HD、QSFP、QSFP+、QSFP-DD、SFP56、X2、XFP、zQSFP+和 zQSFP+/QSFP28 等 安費諾 QSFP DD、QSFP、OSFP、DSFP、CXP、SFP、Min

57、i-SAS HD、XFP、CFP、On-Board、OverPass、SlimSAS 等 莫仕 CDFP、KickStart、Mini Multi-Lane、Mini-SAS、Nano-Pitch I/O、NearStack HD、NearStack PCIe、NextStream、OSFP、PCI Express、QSFP Plus、QSFP+、QSFP-DD、SFP、SFP Plus、SFP+、SFP-DD、SlimSAS、T-Path、XFP、Z-Axis Pluggable、iPass、iPass+、zCD、zCXP、zHD、zQSFP Plus、zQSFP+、zSFP Plus、zS

58、FP+等 方向電子 SFP、SFP+、SFP28、QSFP、CFP2/XFP 等 意華股份 1-50Gbps SFP 系列、1-10Gbps XFP/X2 系列、50-200Gbps CFP/CFP2/CFP4 系列、40-200Gbps QSFP10/QSFP/QSFP 56 系列、200/400Gbps QSFP-DD 系列、100/300/600Gbps CXP 系列、100Gbps SFP-DD/DSFP/NGSFP 光電連接器以及高速電纜集成光電連接器(NPCnear package copper)、QSFP DD-112 800G 等 立訊精密 E-OSFP(800G)/U-OSF

59、P(400G)、S-QSFP-DD/U-QSFP-DD、S-QSFP(100G)/U-QSFP(200G)、S-SFP/U-SFP、S-SFP-DD/U-SFP-DD、External MiniSAS-HD(12G)、External MiniSAS-HD(24G)等 資料來源：各公司官網，訊石光通訊網，興業證券經濟與金融研究院 表表 7 7、各個公司最新的產品性能對比、各個公司最新的產品性能對比 表表 8 8、方向電子在國內通信設備商中的份額、方向電子在國內通信設備商中的份額 公司公司簡稱簡稱 高速高速 I/O I/O 連接器開發進度連接器開發進度 意華股份“QSFP DD-112 800G

60、 單層高速連接器系列產品研發成功并已小批量生產，QSFP-112 400G 單層高速連接器系列產品研發正按計劃推進中”立訊精密“開發下一代 112G Pam4 高速以太網 I/O 連接器”鼎通科技“公司伴隨客戶著力開發 QSFP 112G 和 QSFP-DD 等系列產品，目前處于開發階段”方向電子 QSFP112 400G 高速連接器系列產品研發成功并已小批量生產，QSFP-DD112 800G 高速連接器系列產品正在研發中 資料來源：方向電子招股說明書（可比公司數據來源于其 2022 年年報），興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：方向電子招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 鼎通科技

61、、奕東電子等公司，以代工模式切入海外高速鼎通科技、奕東電子等公司，以代工模式切入海外高速 IO 連接器產業鏈，目前連接器產業鏈，目前最新的產品速率已經達到最新的產品速率已經達到 112G。鼎通科技：從客戶來看，公司直接客戶主要為安費諾、莫仕和中航光電等知名連接器模組制造商；公司的通訊連接器組件經客戶集成其他功能件后形成通訊連接器模組，并最終配套供應華為、中興通訊、愛立信、烽火、浪潮、思科、騰訊、阿里巴巴、三星、日立、銳捷、諾基亞、亞馬遜等通訊設備廠商。從產品來看，根據鼎通科技 2023 年半年報，公司助力客戶著力開發 QSFP 112G 和 QSFP-DD 等系列產品并對散熱器部件不斷進行優化

62、，單通道速度的需求現已達 112Gbps。奕東電子：奕東電子：從客戶來看，在連接器及零組件領域，客戶包括泰科、安費諾、莫仕、立訊精密、申泰電子和中航光電等。從產品來看，根據 2023 年 9 月 13 日的投資者關系記錄，公司配合行業頭部客戶的布局，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -16-行業深度研究報告行業深度研究報告 持續投入加大光通訊組件新型號產品的開發，繼續開發和拓展 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列新產品，該類新產品的開發數量增長較大。表表 9 9、鼎通科技在下游客戶中的份額較高、鼎通科技在下游客戶中的份額較高

63、客戶客戶 排名排名 莫仕 公司主要向莫仕（其中主要為東莞莫仕連接器有限公司）銷售通訊連接器殼體（CAGE）和車載 USB 線束連接器組件。公司向莫仕銷售的上述兩大類連接器組件產品目前占莫仕同類產品采購額的比例約為 10%-20%。根據公司對東莞莫仕連接器有限公司采購負責人員的訪談確認，公司 CAGE 產品在莫仕全球 CAGE 供應鏈的排名中約為第 2-4 名，車載 USB 線束連接器組件產品在客戶該組件產品全球供應鏈的排名中約為第 2-3 名。安費諾 公司主要向安費諾（其中主要是安費諾東亞電子科技（深圳）有限公司）銷售通訊連接器組件產品，目前占該等產品所屬產品系列的比例分別為 10%-60%不

64、等。中航光電 公司主要向中航光電銷售通訊連接器組件產品，同類產品目前的供應份額約為 30%-40%和 25%。泰科電子 公司主要向泰科電子（其中主要是精量電子（深圳）有限公司）銷售汽車連接器組件。目前公司向泰科電子銷售的主要連接器組件產品在同類產品中的供應份額約為 15%-20%。資料來源：鼎通科技公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 3、高速背板連接器高速背板連接器&高速高速 IO 連接器相關公司梳理連接器相關公司梳理 3.1、高速背板連接器：華豐科技等龍頭國產替代加速高速背板連接器：華豐科技等龍頭國產替代加速 3.1.1、華豐科技：華為高速背板連接器核心供應商，加速開發中興等新客戶華豐科

65、技：華為高速背板連接器核心供應商，加速開發中興等新客戶 公司為四川國企，實際控制人為綿陽市國資委，控股股東為四川長虹公司為四川國企，實際控制人為綿陽市國資委，控股股東為四川長虹；截至；截至 2023年年三季報三季報，深圳哈勃投資持有四川華豐深圳哈勃投資持有四川華豐 2.95%股份股份。公司前身為 1958 年成立的華豐廠，2019-2021 年公司通過三年內部機制改革，開展員工持股計劃、引入外部戰略投資者。具體來看，2019 年到 2021 年期間，公司曾多次進行員工持股計劃；2021 年引入哈勃投資。從技術引進到自主創新，公司從技術引進到自主創新，公司主要主要經歷四個經歷四個發展發展階段：階

66、段：1958-1983 年：引進前蘇聯標準技術階段，開啟連接器中國造的大門。1984-2003年：引進美軍標準及 IEC 標準技術階段。2004-2020 年：自主創新、制定標準階段，華豐有限成立；2018 年起，與華為就高速背板連接器的技術和產品開發開展深度合作；2021 年至今：體制改革、快速突破階段，改制為股份有限公司，匯集優勢資源重點研制“高速”產品和“系統互連”整體解決方案，培育公司單項冠軍產品，提升公司核心競爭力。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -17-行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 2222、公司的、公司的實際控制人為綿陽市國

67、資委實際控制人為綿陽市國資委 資料來源：華豐科技招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理（截至 20230620 華豐科技招股說明書）目前目前，公司，公司業務以防務、通訊和工業三大板塊為主。防務連接器產品：業務以防務、通訊和工業三大板塊為主。防務連接器產品：主要包括系統互連產品、防務連接器、組件等三大類別。公司具有 60 余年的防務互連技術沉淀和綜合優勢，產品體系覆蓋全面，層次豐富，可提供復雜系統的互連整體解決方案。公司先后為航天發射系統、運載火箭系統、航天服系統、載人飛船系統、測控通信系統、空間應用系統、空間實驗系統和著陸系統等大量配套，是航天服上的連接器獨家供應商。通訊類連接產品：通訊類連

68、接產品：高速背板連接器、印制板連接器、電源類連接器、射頻類連接器、光通訊連接器、線纜組件。新能源汽車新能源汽車類產品：類產品：BDU/PDU 充配電系統總成、高壓線束。表表 1010、公司業務以防務、通訊和工業三大板塊、公司業務以防務、通訊和工業三大板塊 領域領域 產品類別產品類別 產品細分產品細分 客戶客戶 防務類連接產防務類連接產品品 系統互連產品系統互連產品 高速傳輸系統互連產品、電磁防護系統互連產品、微系統互連產品、智能連接系統產品及系統集成互連產品 航天科工、中國電科、中國兵工等及其旗下一二級子公司及各配套單位等 防務連接器防務連接器 低頻電連接器、射頻連接器、光纖連接 器、電源連接

69、器等通用化系列連接器，以及適用于高溫、耐海洋環境、宇航環境、核電用環境、深水密封、高壓大功率、脫落等高性能要求的系列化連接器 組件組件 半剛性、柔性射頻電纜組件；低頻電纜組件網；高溫高壓電纜組件網、水密電纜組件、光電混合電纜組件網 通訊類連接產通訊類連接產品品 高速連接器高速連接器 P 系列、MHT 系列、2mm+系列、線模組、I/O 連接器等 華為、中興、諾基亞、烽火通信、新華三等 印制板連接器印制板連接器 歐式連接器、插槽類連接器、牛角類 連 接 器、2MM 背板連接器 電源類連接器電源類連接器 PCB 板上電源連接器、輸入輸出電源連接器、戶外電源連接器、BUSBAR 電源連接器及特殊電源

70、連接器等 射頻類連接器射頻類連接器 SMPMAX 板到板連接器、POWER-MAX 板到板連接器 光通訊連接器光通訊連接器 光連接器、光模塊 線纜組件線纜組件 電源線纜組件、低速信號線纜組件、視頻口線纜組件、QSFP 高速類線纜組件 工業類連接產工業類連接產品品 軌道交通類產品軌道交通類產品 軌道交通連接器 中國中車等 電氣車鉤總成 線纜組件 新能源汽車類產新能源汽車類產品品 BDU/PDU 充配電系統總成 上汽通用五菱、比亞迪等 高壓線束 資料來源：華豐科技招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -18-行業深度

71、研究報告行業深度研究報告 公司是華為高速背板連接器國內核心供應商，加速拓展中興、浪潮等新客戶公司是華為高速背板連接器國內核心供應商，加速拓展中興、浪潮等新客戶，開，開拓拓 CPU Socket 等新產品矩陣等新產品矩陣。2018 年，華為開始與公司在高速背板連接器領域進行合作；2019 年公司研發的高速背板連接器通過華為的驗收認證并實現批量供貨；2021 年，華為旗下的哈勃投資成為公司股東。2022 年，受益于華為的運營商業務逐步恢復，公司高速連接器產品收入快速增長。與此同時，公司加大新品研發投入，積極進行客戶拓展。產品矩陣方面，公司加大通信連接器新品研發投入，逐漸補齊 CPU SOCKET、

72、DDR、PCIe 等品類的連接器?？蛻舴矫?，除了華為之外，加速與中興、諾基亞等三大移動通訊設備廠商及烽火通信、新華三、浪潮等通用計算設備廠商建立長期合作關系。表表 1111、華豐科技、華豐科技的的通信業務的前五大客戶通信業務的前五大客戶（單位：萬元）（單位：萬元）20222022 年度年度 序號序號 客戶名稱客戶名稱 主要產品種類主要產品種類 通訊類連接產品銷售額通訊類連接產品銷售額 占通訊類連接產品總銷售額比例占通訊類連接產品總銷售額比例 1 華為技術有限公司 高速背板連接器、電源連接器、印制板連接等 26,069.21 79.30%2 東莞市安闊欣精密電子有限公司 高速 I/O 連接器等

73、2,103.89 6.40%3 深圳市中興康訊電子有限公司及其關聯公司 射頻連接器、印制板連接器等 1,276.67 3.88%4 NOKIA SIEMENS NETWORKS OY 及其關聯公司 線纜組件等 1,213.32 3.69%5 廣東華宜達通信技術有限公司及其關聯公司 光連接器等 469.25 1.43%合計合計 31,132.35 94.70%20212021 年度年度 序號序號 客戶名稱客戶名稱 主要產品種類主要產品種類 通訊類連接產品銷售額通訊類連接產品銷售額 占通訊類連接產品總銷售額比例占通訊類連接產品總銷售額比例 1 華為技術有限公司 高速背板連接器、電源連接器、印制板連

74、接等 16,928.83 66.25%2 深圳市中興康訊電子有限公司 射頻連接器、印制板連接器等 1,616.21 6.33%3 NOKIA SIEMENS NETWORKS OY 線纜組件等 1,243.92 4.87%4 深圳市金洋電子股份有限公司 電源連接器等 647.43 2.53%5 廣東中德電纜有限公司 電源連接器等 513.49 2.01%合計合計 20,949.88 81.99%2020 2020 年度年度 序號序號 客戶名稱客戶名稱 主要產品種類主要產品種類 通訊類連接產品銷售額通訊類連接產品銷售額 占通訊類連接產品總銷售額比例占通訊類連接產品總銷售額比例 1 華為技術有限公

75、司 高速背板連接器、電源連接器、印制板連接等 24,835.66 66.28%2 深圳市中興康訊電子有限公司 射頻連接器、印制板連接器等 2,799.10 7.47%3 深圳市金洋電子股份有限公司 電源連接器等 2,508.38 6.69%4 NOKIA SIEMENS NETWORKS OY 及其關聯公司 線纜組件等 1,551.18 4.14%5 廣東中德電纜有限公司 電源連接器等 1,184.15 3.16%合計合計 32,874.47 87.74%資料來源：華豐科技公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理（截至 2022/12/31）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之

76、后的信息披露和重要聲明 -19-行業深度研究報告行業深度研究報告 表表 1212、公司公司與華為在高速背板連接器進行深入合作與華為在高速背板連接器進行深入合作 時間時間 合作情況合作情況 1996 年 公司與華為首次合作 1999 年 公司成為華為的全球供應商，主要出貨射頻產品 1999 年 公司開始在電源連接器產品與華為開展合作并批量出貨 2000 年 公司開始與華為開展背板連接器的合作，6032 系列產品成為其最大出貨量供應商 2007 年 成為其 3G 網絡設備主流使用的背板連接器 2mm 系列產品的國內第一家供應商，2mm 系列產品在 2008 之后成為其全球第二大供應商 2008 年

77、 公司與華為聯合開發成功室外快速接線電源連接器，并成為 IEC 國際標準 2018 年 開始在高速背板連接器上進行深入合作 2019 年 高速背板連接器產品開始大批量出貨，應用其 4G、5G 通訊設備上 2020 年 成功進入其高速 I/O 供應商資源池、高速線模組資源池，完成覆蓋其 ICT 規劃所主流應用的連接器及組件布局 資料來源：華豐科技招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 3.1.2、慶虹電子（慶虹電子（未未上市）：產品涵蓋高速背板連接器、高速上市）：產品涵蓋高速背板連接器、高速 IO 連接器等連接器等 慶虹電子成立于慶虹電子成立于 2001 年，年，2021 年華為入股慶虹電子。

78、年華為入股慶虹電子。慶虹電子（蘇州）有限公司，位于長三角城市圈核心（蘇州昆山高新區），是一家集產品研發、精密制造、銷售服務于一體的高速連接解決方案供應商。公司成立于 2001 年，此前是臺灣連接器廠商慶良集團在蘇州生產基地的運營主體。目前，公司已成為高速連接解決方案供應商中的領先企業之一。天眼查數據顯示，2020 年 1 月 17 日，哈勃科技投資有限公司新增成為慶虹電子（蘇州）有限公司的股東；慶虹電子（蘇州）有限公司成立于 2001 年 7 月，經營范圍包括生產各類儀用接插件、各類精沖模、精密型腔模、模具標準件及五金件，銷售公司自產產品，從事各類電子元器件的批發及進出口業務等。圖圖 2323

79、、公司已成為高速連接解決方案供應商中的領先企業公司已成為高速連接解決方案供應商中的領先企業之一之一 資料來源：慶虹電子官網，興業證券經濟與金融研究院整理 公司連接器產品包括高速背板連接器、高速公司連接器產品包括高速背板連接器、高速 IO 連接器等。高速背板連接器連接器等。高速背板連接器：支持云、管、邊、端等各層級設備應用，提供 6112G 的應用速率器件，并有多種信號密度與應用形態方案可供挑選。產品廣泛應用于數據中心、路由&交換設備、無線基站、5G、AR/VR 等領域。高速高速 IO 連接器：連接器：支持云、管、邊、端等各層 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和

80、重要聲明 -20-行業深度研究報告行業深度研究報告 級設備應用，提供 10112G 的應用速率器件，同時符合 QSFP-DD、SFP-DD 的部分多款行業標準。產品廣泛應用于數據中心、路由&交換設備、無線基站等領域。存儲類連接器：存儲類連接器：支持云計算、大數據等各種計算環境的連接應用。產品符合NVMe、SAS、GenZ 等行業標準，并廣泛應用于數據中心、服務器、5G、AR/VR等領域。圖圖 2424、公司、公司連接器產品包括高速背板連接器、高速連接器產品包括高速背板連接器、高速 I IO O 連接器等連接器等 資料來源：慶虹電子宣傳材料，興業證券經濟與金融研究院整理 3.2、高速高速 IO

81、連接器：連接器：鼎通科技、奕東電子受益連接器組件代工鼎通科技、奕東電子受益連接器組件代工 3.2.1、鼎通科技：以代工模式深度綁定海外高速鼎通科技：以代工模式深度綁定海外高速 IO 連接器龍頭連接器龍頭 鼎通科技為民營企業，下屬三家子公司，加速全球化布局。鼎通科技為民營企業，下屬三家子公司，加速全球化布局。公司的實際控制人為王成海和羅宏霞，王成海、羅宏霞為夫妻關系，分別直接持有公司 3.70%和 5.86%的股份。根據 2022 年報，下屬三大子公司：河南鼎潤：河南鼎潤：成立于 2008 年 5 月，與公司的主要經營業務較為相似，主要向公司提供連接器組件。東莞駿微：東莞駿微：成立于 2019

82、年 9 月，處于前期籌備階段，該公司的新產品戰略還沒有成型；2020 年上半年，東莞駿微存在少量連接器組件采購和銷售業務。Dingtong Malaysia：成立于 2022 年 7 月，注冊地為馬來西亞，未來將通過該子公司平臺積極布局海外市場，目前機器設備、人員逐漸到位，正逐步投入試生產。此外，公司的管理層多為技術人員出身，核心管理團隊穩定；其中董事長王成海長期深耕模具設計及精密制造領域。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -21-行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 2525、公司的實際控制人為王成海和羅宏霞夫婦、公司的實際控制人為王成海和羅宏霞

83、夫婦 資料來源：Wind，鼎通科技 2022 年年報，鼎通科技招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理（截至 2022 年報）公司公司 2003 年成立，年成立，2020 年上市，年上市，2022 年響應客戶需求著力開發年響應客戶需求著力開發 112 G 產品，產品，2023 年年 112G 產品小批量試產。產品小批量試產。2003 年，鼎通科技前身鼎通有限成立。2016 年，公司開始研發通訊連接器殼體（CAGE）。2018 年公司的通信連接器殼體產品實現規?；慨a和銷售，進一步豐富了公司通信連接器組件的產品線。2020年，公司在上交所 IPO。2021 年，公司的汽車連接器業務開始從 Tie

84、r2 轉型Tier1，并逐步和比亞迪達成深入合作，開發蜂巢能源、南都電源等電池包廠商。2022 年，公司定增再融資，募集資金約 8 億元，用于高速通訊連接器組件生產建設項目、新能源汽車連接器生產建設項目等。隨著帶寬需求的增長，QSFP 單通道速度的需求逐漸從 56G 提升至 112G；2022 年，公司響應客戶需求著力開發 QSFP 112G 和 QSFP-DD 等系列產品；根據公司 2023 年 6 月公告，公司的通訊連接器殼體 CAGE QSFP 112G 系列產品已實現小批量試產。表表 1313、公司、公司 20032003 年成立，年成立，20202020 年上市，年上市，202220

85、22 年進行再融資年進行再融資 時間時間 事件事件 2003 年 公司前身鼎通有限于 2003 年 6 月 11 日由王成海、陳士鍔、虞志恩、魏連生共同出資成立 2008 年 成立河南鼎潤，河南鼎潤主營業務為通訊連接器組件、汽車連接器組件的生產和加工。河南鼎潤與公司的主要經營業務較為相似，主要向公司提供連接器組件產品 2016 年 公司于 2016 年開始通訊連接器殼體的研發、試產等前期準備工作，依托于公司持續的技術創新能力和精密制造技術優勢，已于2018 年實現通訊連接器殼體的規?；慨a和銷售，進一步豐富了公司通訊連接器組件的產品線。2018 年 股份制改革為東莞市鼎通精密科技股份有限公司

86、2019 年 2019 年 9 月 5 日成立東莞駿微，2020 年末仍處于前期籌備階段，該公司的新產品戰略還沒有成型；2020 年上半年，東莞駿微存在少量連接器組件采購和銷售業務 2020 年 在上交所首發上市 2021 年 汽車連接器業務逐步從 Tier2 廠商轉型為 Tier1 廠商 2022 年 定增再融資；通訊連接器終端使用速率逐漸從 56G 提升至 112G，公司著力開發 QSFP 112G 和 QSFP-DD 等系列產品 2023 年 通訊連接器殼體 CAGE QSFP 112G 系列產品實現小批量試產 資料來源：Wind，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之

87、后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -22-行業深度研究報告行業深度研究報告 公司的產品主要包括通信連接器組件、汽車連接器及其組件，以及精密模具等。公司的產品主要包括通信連接器組件、汽車連接器及其組件，以及精密模具等。通訊連接器組件產品：通訊連接器組件產品：最終應用于通信基站、服務器等大型數據存儲和交換設備，Tier2 廠商。直接客戶主要為安費諾、莫仕和中航光電等知名連接器模組制造商，公司的通訊連接器組件經客戶集成其他功能件后形成通訊連接器模組，并最終配套供應華為、中興通訊、愛立信、烽火、浪潮、思科、騰訊、阿里巴巴、三星、日立、銳捷、諾基亞、亞馬遜等通訊設備廠商。汽車

88、連接器組件產品：汽車連接器組件產品：從傳統燃油汽車拓展至新能源汽車領域，從 Tier2 廠商向 Tier1 廠商轉變。Tier2 客戶：包括汽車電子類產品知名提供商 Helbako GmbH（哈爾巴克）、Molex（莫仕）、TE（泰科電子），產品最終應用于大眾、寶馬、福特、吉利、北汽、奇瑞等國內外汽車品牌。Tier1 客戶：終端汽車廠商包括比亞迪、菲尼克斯電氣；電池包廠商包括蜂巢能源、南都電源等。表表 1414、公司的產品主要包括通信連接器組件、汽車連接器及其組件、公司的產品主要包括通信連接器組件、汽車連接器及其組件 產品產品 分類分類 具體產品具體產品 直接客戶直接客戶 最終客戶最終客戶 用

89、途用途 連接連接器器 通訊連接通訊連接器組件器組件 提供高速背板連接器和 I/O 連接器組件，主要包括精密結構件和殼體（CAGE）等，是通訊連接器模塊重要的組成部分；不斷加大對 I/O 連接器殼體cage 產品類型的延伸，由 1X1 規格逐漸增加至2X6，部分成熟產品已進行批量生產；另外也不斷加大對配套散熱器的研制，增加不同型號，目前部分散熱器已進行量產，逐漸形成自供。安費諾、莫仕和中航光電等，其中殼體的客戶主要是莫仕和安費諾等 最終配套供應華為、中興通訊、愛立信、烽火、浪潮、思科、騰訊、阿里巴巴、三星、日立、銳捷、諾基亞、亞馬遜等通訊設備生產商。廣泛應用于通信基站、服務器、交換機等數據存儲和

90、交換設備；背板連接器主要用于背板和單板之間提供可靠的信號連接和轉換，I/O 連接器主要用于單板與外部端口的信號傳輸。汽車連接汽車連接器其組件器其組件 包括控制系統連接器及其組件、高壓互鎖連接器、線束連接器、高壓連接器、電控連接器等，主要應用在汽車電子控制系統和新能源汽車電池上，起到傳輸電流和信號等作用。汽車電子廠商Helbako GmbH（哈爾巴克）、Molex（莫仕）、TE（泰科電子）。產品最終應用于大眾、寶馬、福特、吉利、北汽、奇瑞等國內外汽車品牌。從傳統燃油汽車拓展至新能源汽車領域。汽車連接汽車連接器成品器成品 終端汽車廠商：比亞迪、菲尼克斯電氣等。電池包廠商：蜂巢能源、南都電源等。模具

91、模具 精密模具精密模具 模具可分為沖壓模具和注塑模具，主要用于生產的連接器組件產品。公司根據客戶的連接器產品方案設計和開發精密模具，用于通訊連接器組件和汽車連接器組件的批量生產。此外，公司還向安波福、中航光電等知名連接器廠商供應精密模具零件。精密模具的設計和開發是通訊連接器和汽車連接器生產的關鍵環節，是實現連接器組件量產的前提條件，模具的設計水平和制造工藝決定了連接器及組件的精密度、良品率及生產效率。模具零件模具零件 模具零件是模具行業專有的用于沖壓模具、注塑模具或自動化設備上的金屬配件的總稱。資料來源：Wind，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 公司通信產品綁定歐美龍頭，客戶先發優勢顯

92、著，預計將直接受益于公司通信產品綁定歐美龍頭，客戶先發優勢顯著，預計將直接受益于 800G 光模光模塊的升級。塊的升級。目前，公司的主要通信業務大客戶包括安費諾、莫仕、中航光電等，且在客戶的同類連接器組件產品中的采購份額占比居前。公司主要向安費諾銷售通訊連接器組件產品，向莫仕銷售通訊連接器殼體（CAGE）和車載 USB 線束連接器組件，向中航光電銷售通訊連接器組件產品等，在下游客戶的同類產品采購額比例居于前列。安費諾、莫仕和泰科是全球高速 IO 連接器的龍頭，在 QSFP 系列連接器等領域份額領先行業。鼎通作為三大海外龍頭廠商的高速 IO 連接器核心代工廠，預計將直接受益。請務必閱讀正文之后的

93、信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -23-行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 2626、公司的殼體業務高速增長、公司的殼體業務高速增長 資料來源：Wind，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 3.3、投資策略及標的推薦投資策略及標的推薦 隨著隨著 AI 等技術的發展及應用，數據中心對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切等技術的發展及應用，數據中心對高吞吐和大帶寬的需求越發迫切。高高速背板連接器、高速速背板連接器、高速 IO 連接器等高速連接器，作為數據中心系統互連關鍵硬件連接器等高速連接器，作為數據中心系統互連關鍵硬件之一，深度受益于之一，深度受益于 AI 算力的需求增

94、長。算力的需求增長。高速背板連接器：需求端，受益于高速背板連接器：需求端，受益于 AI 算力需求驅動，高速背板連接器升級至算力需求驅動，高速背板連接器升級至 112G、224G 等；供給端，華豐科技、中航光電等國內龍頭廠商國產化替代加速。等；供給端，華豐科技、中航光電等國內龍頭廠商國產化替代加速。高速背板連接器用于連接背板和子板，通常用于模塊化設計的服務器、交換機和路由器等設備中。需求端，需求端，隨著 AI 快速發展，AI 服務器、高吞吐量交換機的需求量不斷擴大，將帶動高速背板連接器需求增長。目前，高速背板連接器產品已經升級至 112G，molex 等廠商已經開始布局 224G 產品。根據 B

95、usiness Research Insights，2021 年全球背板連接器市場規模為 19.402 億美元，預計到 2031 年將達到 36.945億美元，預測 CAGR 約 6.65%。供給端，供給端，112Gbps 高速背板連接器領域，國產廠商和海外廠商基本處于統一起跑線上，專利限制減弱。同時，伴隨中美貿易摩擦及海外的芯片限制等，2018 年以來華為、中興等國內通信設備商，開始在高速背板連接器領域扶植國內廠商。目前，華豐科技已推出 112G 高速背板連接器并已完成主要客戶的產品測試，中航光電和慶虹電子等相繼開發 112G 高速背板連接器。高速高速 IO 連接器：以和光模塊對插使用的高速

96、連接器：以和光模塊對插使用的高速 IO 連接器為例，需求端，直接受益連接器為例，需求端，直接受益于光模塊技術迭代，產品傳輸速率從于光模塊技術迭代，產品傳輸速率從 56G 逐漸升級至逐漸升級至 112G、224G 等；供給端，等；供給端，國產品牌商較少，鼎通科技、奕東電子等以代工模式切入海外高速國產品牌商較少，鼎通科技、奕東電子等以代工模式切入海外高速 IO 連接器供連接器供應鏈。應鏈。以和光模塊對插使用的外部可插拔高速 IO 接口連接器為例，此類產品主要用于連接計算設備、外部網絡設備和光纖等，即連接交換機、服務器、光纖網絡等。需求端，需求端，伴隨光模塊傳輸速率迭代，將帶動相關的高速 IO 連接

97、器技術升級。目前，單通道速率 56G 的高速 IO 連接器產品已成熟，112G 產品的商用滲透率也在快速提升；224G 領域，Molex 等頭部廠商已開始開發。供給端，供給端，受制于專利和0%50%100%150%200%250%300%0.01.02.03.04.05.06.020182019202020212022（億元）精密結構件收入殼體CAGE收入精密結構件收入同比(右軸)殼體CAGE收入同比(右軸)請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -24-行業深度研究報告行業深度研究報告 技術先發優勢等，泰科、安費諾、莫仕等海外龍頭在高速連接器市場份額持續

98、領先，國內品牌商較少。鼎通科技、奕東電子等公司，以代工模式切入海外高速 IO連接器供應鏈，最新產品單通道速率已達到 112G。表表 1515、高速背板、高速、高速背板、高速 I IO O 連接器的相關國內廠商連接器的相關國內廠商 分類分類 品牌商品牌商 代工廠代工廠商商 高速背板連接高速背板連接器器 華豐科技華豐科技、中航光電、慶虹電子（未上市）等 鼎通科技鼎通科技、奕東電子等 高速高速 IOIO 連接連接器器 意華股份、立訊精密、方向電子（未上市）等 資料來源：Wind，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 投資邏輯和標的推薦：投資邏輯和標的推薦：伴隨 AI 對于算力需求的驅動，相關的高速

99、連接器技術升級、細分產品領域需求預計將快速增長。其中，高速背板連接器等領域，國產廠商在國內設備商中的市占率有望持續提升；高速 IO 連接器領域，部分廠商以代工模式，切入海外高速 IO 連接器供應商，直接受益于海外 AI 算力需求增長。建議建議關注：華豐科技、鼎通科技等。關注：華豐科技、鼎通科技等。表表 1616、相關公司估值均處于較低位置、相關公司估值均處于較低位置 公司公司 收盤價收盤價(元元)市值市值(億元億元)歸母歸母凈利潤凈利潤（億元）（億元）P/EP/E 估值估值 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2022A2022A 2023E

100、2023E 2024E2024E 2025E2025E 華豐科技 23.82 109.81 0.99 0.73 1.54 2.27 111 151 71 48 鼎通科技 40.42 40.05 1.68 0.70 2.98 3.76 24 57 13 11 奕東電子 16.08 37.56 1.37 /27 /中航光電 35.69 756.64 27.17 33.41 42.73 53.95 28 23 18 14 立訊精密 28.19 2021.37 91.63 110.96 143.79 178.79 22 18 14 11 資料來源：Wind，公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理（注：

101、市場數據截至 20240305，2023 年預期以發布的最新的業績快報為準，若未發布則為 Wind 一致預期，2024-2025 年華豐科技、中航光電、立訊精密等公司業績預期為 Wind 一致預期取均值）4、風險提示風險提示 1、AI 發展進度不及預期：發展進度不及預期：高速連接器的部分增量需求來自于 AI 算力基礎設施，若 AI 發展進度不及預期，將影響相關產品需求。2、原材料價格波動：、原材料價格波動：連接器的成本中，原材料成本占比高，若原材料價格波動，將影響行業企業的毛利率。3、行業競爭加?。?、行業競爭加?。喝粜袠I競爭加劇，則可能影響相關產品的價格和毛利率，進而影響行業企業的利潤。請務必

102、閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -25-行業深度研究報告行業深度研究報告 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 類別類別 評級評級 說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相

103、關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數為基準；北交所市場以北證50指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦 相對表現優于同期相關證券市場代表

104、性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避 相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股情況。使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為

105、無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的

106、任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設

107、。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民

108、（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究興業證券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號SK大廈32層01-08單元 郵編：100020 郵箱： 地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓 郵編：518035 郵箱：