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1、 北京車展總結：自主品牌星光閃耀，智能化加速跨越 Table_Industry 汽車行業 Table_ReportDate2024 年 5 月 7 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 行業研究 Table_ReportType 行業專題研究（普通）Table_StockAndRank 汽車汽車 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 Table_Author 陸嘉敏 汽車行業首席分析師 執業編號：S1500522060001 聯系電話：13816900611 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口

2、大街9號院1號樓 郵編：100031 Table_Title 北京車展總結北京車展總結：自主品牌星光閃耀自主品牌星光閃耀，智能化智能化加速跨越加速跨越 Table_ReportDate 2024 年 5 月 7 日 本期內容提要本期內容提要:Table_Summary 參展車型回顧：參展車型回顧：自主品牌星光閃耀自主品牌星光閃耀，合資品牌電動化提速合資品牌電動化提速。北京車展正式閉幕，參展車型中全新車型近半數，SUV 車型熱度高。分品牌分品牌看，國產品牌看，國產品牌首發車型新能源滲透率高，其中增程式、插混等混動車型為發力重點，問界、比亞迪、騰勢、方程豹、仰望、深藍、長城等品牌都推出了增程/插混

3、車型。豪華、合資品牌豪華、合資品牌電動化加速。以奔馳、寶馬、保時捷為代表的豪華品牌電動化加速。燃油車型方面，大眾實現主力車型換代進一步鞏固燃油車基盤；福特品牌發布的烈馬、野馬則分別在硬派越野、跑車市場延續了燃油車生命力。以中大型以中大型 SUV 為主的細分市場加速為主的細分市場加速推出新產品推出新產品。根據杰蘭路統計，車展前后上市及預售的新車共有 75 款，其中中型、中大型 SUV 共有20 余款車型上市。我們認為在理想取得成功后，眾多車企紛紛在中我們認為在理想取得成功后，眾多車企紛紛在中型、中大型型、中大型 SUV 市場加速擴張版圖，車型價格也進一步下探，東風奕市場加速擴張版圖，車型價格也進

4、一步下探，東風奕派派 e008、零跑、零跑 C16 等新車型有望將中大型等新車型有望將中大型 SUV 起售價降至起售價降至 20 萬左萬左右。右。相較于相較于 SUV，轎車、，轎車、MPV 等市場等市場“內卷程度內卷程度”較低。較低。國產品牌國產品牌開始涉足開始涉足高端轎車賽道，享界高端轎車賽道，享界 S9、騰勢、騰勢 Z9 GT、仰望、仰望 U7正面挑戰正面挑戰 BBA。高端轎車領域仍難有國產品牌對 56E（寶馬 5 系、奧迪 A6、奔馳 E 級）、78S（寶馬 7 系、奧迪 A8、奔馳 S 級）發起真正的沖擊。我們認為在高端轎車領域，品牌認知與消費者粘性大于產我們認為在高端轎車領域，品牌認

5、知與消費者粘性大于產品力，相較于品力，相較于BBA等傳統豪華品牌，國產品牌總體仍略等傳統豪華品牌，國產品牌總體仍略有有劣勢，但華劣勢，但華為賦能的問界為賦能的問界 M9、比亞迪旗、比亞迪旗下高端品牌仰望下高端品牌仰望 U8 都證明了國產品牌具都證明了國產品牌具有沖擊高端的實力，對于國產品牌而言，高端轎車仍是藍海賽道。有沖擊高端的實力，對于國產品牌而言，高端轎車仍是藍海賽道。產品力為基產品力為基+互聯網流量思維，小米汽車破圈效應顯著?；ヂ摼W流量思維，小米汽車破圈效應顯著。根據小米汽車公眾號消息，從 4 月 3 日首次交付起，小米 SU7 4 月份已完成交付 7058 臺。截止 4 月 30 日

6、24 時，小米 SU7 鎖單量達 88063 臺，其中女性購車占比 28%，BBA車主占比 29%，蘋果用戶占比達 52.5%。憑借出色的產品力，小米汽車交付正快速爬坡。小米汽車作為北京車小米汽車作為北京車展最熱門的品牌之一，車展期間展臺累計接待超展最熱門的品牌之一，車展期間展臺累計接待超 15萬人，我們認為雷萬人，我們認為雷軍、李想、李斌等互聯網領域出身的創業者選擇造車，一方面能在一軍、李想、李斌等互聯網領域出身的創業者選擇造車，一方面能在一定程度上助推中國汽車在智能化與產品定義層面實現突破，另一方定程度上助推中國汽車在智能化與產品定義層面實現突破，另一方面，他們從面，他們從幕后逐漸走向臺前

7、也有助于為產品積累關注度與影響力，幕后逐漸走向臺前也有助于為產品積累關注度與影響力，進一步將出色的產品力轉化為實際交付。進一步將出色的產品力轉化為實際交付。技術突破：華為智能汽車解決方案新品牌“乾崑”發布，端到端技術突破：華為智能汽車解決方案新品牌“乾崑”發布，端到端智駕智駕方案方案快速快速迭代迭代。華為智能汽車解決方案新品牌“乾崑”發布，開啟智能駕駛規模商華為智能汽車解決方案新品牌“乾崑”發布，開啟智能駕駛規模商用元年。用元年。2024 年 4 月 24 日，華為舉辦了華為智能汽車解決方案發布會，發布新品牌“乾崑”。該品牌定位智能汽車解決方案品牌，新品牌“乾崑”以智能駕駛為核心，涵蓋乾崑 A

8、DS、乾崑車控、乾崑車云0ZiYtXhUjZbUkZaUgYcVqR8OaO6MmOpPtRrNlOmMsPlOrRyRaQoPnMvPsPpMvPmRpM 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 等解決方案，與“鴻蒙座艙”并為華為智能汽車解決方案的兩大核心品牌。發布會上共發布了包括 ADS 3.0、4D 毫米波雷達、鴻蒙座艙、乾崑車控、乾崑車載光、乾崑車云 3.0 在內的十大新品。華為車 BU CEO 靳玉志表示，2024 年底搭載華為智駕系統車輛會累計超過 50 萬輛。智能化增量賽道齊發力智能化增量賽道齊發力。1）端到端端到端智駕智駕方案方案快速快速迭代迭代。盡管特斯拉缺席北京車展，但 FS

9、D V12 所搭載的端到端方案正為智駕迭代帶來沖擊。車展期間多家車企&供應商發布端到端方案：華為乾崑華為乾崑 ADS 3.0全新架構采用 PDP（預測決策規控）網絡實現預決策和規劃一張網，從而實現類人化的決策和規劃。小鵬小鵬 AI 天璣系統天璣系統全球首發，宣布將量產上車端到端的感知和規控模型。長城長城魏牌藍山智駕版搭載 SEE 一體化智駕大模型，實現無圖全國都能開。極氪、理想、小鵬、比亞迪極氪、理想、小鵬、比亞迪以及極越極越已確定與 NVIDIA 將以 NVIDIA DRIVE Thor 平臺為基礎進行合作，將支持包括端到端在內的大模型的部署。商湯絕影商湯絕影面向量產的端到端自動駕駛解決方案

10、 UniAD 在北京車展上完成上車演示首秀。元戎元戎啟行啟行正式對外展示了其即將量產的高階智駕平臺 DeepRoute IO。2）算力、感知能力持續升級。算力、感知能力持續升級。地平線地平線、黑芝麻智能黑芝麻智能發布了全新的智駕計算芯片；禾賽禾賽、速騰聚創、速騰聚創激光雷達性能持續升級，價格持續下探。3）AI 大模型上車。大模型上車。車展前后蔚來、小鵬、理想紛紛推出 AI 大模型，基于用車、娛樂和出行等場景的訓練，車載大模型在邏輯推理、記憶網絡、語言理解、知識問答和文本生成等方面具有強大能力。投資建議：投資建議：今年 1-4 月汽車行業表現較淡，消費者觀望氛圍較強，展望 5 月后市，我們看好隨

11、著以舊換新細則的出爐，需求全面釋放帶動行業 有望拐點向上。整車整車建議關注【比亞迪、比亞迪、長安長安汽車汽車、賽力斯、賽力斯、北汽北汽藍谷藍谷、長城、長城汽車汽車、吉利、吉利汽車汽車、理想、理想汽車汽車、零跑、零跑汽車汽車】等自主與新勢力企業，零部件建議關注綁定強勢主機廠及高景氣賽道的龍頭公司，如華為汽車產業鏈【拓普華為汽車產業鏈【拓普集團集團、滬光、滬光股份股份、信質、信質集團集團】等，小米】等，小米鏈【鏈【無錫無錫振華、模塑振華、模塑科技科技】等，理想鏈【博俊】等，理想鏈【博俊科技科技、秦安、秦安股份股份】等，】等，以及其他細分賽道龍頭【以及其他細分賽道龍頭【福耀股份福耀股份、星宇、星宇股

12、份股份、伯特利、伯特利、愛柯迪、繼愛柯迪、繼峰峰股份股份、新泉、新泉股份股份】等?！康?。風險因素：風險因素：汽車需求恢復不及預期、汽車智能化落地不及預期、零部件年降超預期、外部宏觀環境惡化、原材料價格上漲等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 目 錄 1、參展車型回顧：細分市場加速內卷，享界 S9 領銜高端化進擊之路.5 1.1 參展車型數據回顧.5 1.2 參展車型分析.5 1.3 細分市場趨勢.7 2、智能化技術突破：華為智能汽車解決方案新品牌“乾崑”發布，智駕端到端方案加速.10 2.1 華為智能汽車解決方案新品牌“乾崑”發布，開啟智能駕駛規模商用元年.10 2.2 端到端智駕方案快速

13、迭代，算力、感知能力持續升級.11 3、投資建議.18 4、行業評級.18 5、風險因素.18 表 目 錄 表 1：北京車展亮相的自主+新勢力品牌重點車型（部分）.5 表 2：北京車展亮相的豪華+合資品牌重點車型（部分）.6 表 3：北京車展期間上市或預售的 SUV 車型（4 月 23 日-4 月 26 日）.7 表 4：北京車展期間上市或預售的轎車、MPV 等車型（4 月 23 日-4 月 26 日）.8 圖 目 錄 圖 1：北京車展車型數據統計.5 圖 2：騰勢 Z9 GT（左）、享界 S9（中）、仰望 U7（右）.9 圖 3：北京車展小米汽車展臺.10 圖 4：華為乾崑智能化生態圈.11

14、 圖 5：端到端智能駕駛圖解.11 圖 6：華為乾崑 ADS 3.0 全新架構.12 圖 7：商湯絕影 UniAD 架構演進歷程.13 圖 8：首款 DeepRoute IO 解決方案.13 圖 9：征程 6 系列共推出六個版本.14 圖 10：武當 C1200 家族芯片艙駕泊一體平臺.14 圖 11：禾賽超廣角遠距激光雷達 ATX 核心參數.15 圖 12：速騰聚創中長距激光雷達核心參數.15 圖 13：蔚來 NOMI-GPT 介紹.16 圖 14：小鵬 AI 天璣系統介紹.17 圖 15：理想 Mind GPT 介紹.17 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 1、參展車型回顧：細分市場加

15、速內卷，享界 S9 領銜高端化進擊之路 1.1 參展車型數據回顧 北京車展全新參展車型近半數，北京車展全新參展車型近半數，SUV 車型熱度高。車型熱度高。北京車展參展車型多達 294 款，全新車型 127 款；新能源車型參展數量是傳統燃油車型的兩倍，其中純電車型占比達 65，增程式電動車數量增長較快。分車身結構看，SUV 車型熱度最高，多達 145 款車型參展，主要集中在 B 級 SUV 和 C 級 SUV。圖圖 1 1：北京車展車型數據統計北京車展車型數據統計 資料來源:威爾森 WAYS 微信公眾號，信達證券研發中心 1.2 參展車型分析 國產品牌首發車型新能源滲透率高。國產品牌首發車型新能

16、源滲透率高。增程式、插電混動、純電動、氫燃料電池汽車等各類新能源汽車百花齊放，但國產品牌以增程式、插混等混動車型為發力重點，成為除純電動車型之外的重要增量市場。問界、比亞迪、騰勢、方程豹、仰望、深藍、長城等品牌都推出了增程/插混車型。表表 1 1：北京車展亮相的自主北京車展亮相的自主+新勢力品牌重點車型（部分）新勢力品牌重點車型（部分）品牌品牌 車型車型 車型級別車型級別 能源類型能源類型 車展動作車展動作 車型亮點車型亮點 賽力斯汽車 問界 M5 中型 SUV 增程式/純電動 車展前上市 年度改款，有望搭鴻蒙智能座艙年度改款，有望搭鴻蒙智能座艙 3.0、華為、華為 ADS 2.0 智駕等智駕

17、等 北汽新能源 享界 S9 中大型車 純電動 首次亮相 華為和北汽全新品牌首款車型，定位為豪華旗艦車型，將與傳華為和北汽全新品牌首款車型，定位為豪華旗艦車型，將與傳統豪華品牌展開競爭統豪華品牌展開競爭 比亞迪 秦 L 中型車 插電混動 首次亮相 將和秦將和秦 PLUS 一同組成雙車格局，起售價有望落在秦一同組成雙車格局，起售價有望落在秦 PLUS 與與漢之間漢之間 比亞迪 海豹 06 緊湊型車 插電混動 首次亮相 搭載第搭載第 5 代代 DM-i 插電混動技術，插電混動技術，NEDC 工況下百公里虧電油耗工況下百公里虧電油耗或低于或低于 3L 騰勢 Z9GT 中大型車 插電混/純電動 首次亮相

18、 旗艦級旗艦級 D 級車級車 方程豹 豹 8 大型 SUV 插電混動 亮相 基于比亞迪基于比亞迪 DMO 超級混動越野平臺打造的大型超級混動越野平臺打造的大型 SUV，采用三，采用三排座椅布局，配備云輦排座椅布局，配備云輦-P 底盤底盤 仰望 U7 大型車 易四方、云輦技術加持的仰望大型轎車易四方、云輦技術加持的仰望大型轎車 深藍汽車 深藍G318 中大型 SUV 增程式 預售 增程式硬派越野，集成增程式硬派越野，集成 16 種駕駛模式，標配魔毯種駕駛模式，標配魔毯+CDC+空懸空懸 極氪 極氪MIX 中型 SUV 純電動 首次亮相 軸距軸距 3008mm 中型跨界中型跨界 SUV 吉利汽車

19、銀河 E5 緊湊型 SUV 純電動 首次亮相 吉利銀河首款錨定全球吉利銀河首款錨定全球市場的重磅新品，左右舵車輛同時開發市場的重磅新品，左右舵車輛同時開發和測試，未來也將面向全球用戶進行發售和測試，未來也將面向全球用戶進行發售 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 極越 極越 07 中型車 首次亮相 極越第二款車型，定位中型轎跑車，配備智能極越第二款車型，定位中型轎跑車，配備智能 AI 像素大燈與車像素大燈與車內外語音功能內外語音功能 零跑汽車 零跑C16 中大型 SUV 純電動 預售 定位高于零跑定位高于零跑 C10，同時也是零跑首款搭載，同時也是零跑首款搭載 800V 快充的車快充的車型，

20、提供純電版本和增程版本型，提供純電版本和增程版本 長城汽車 魏牌藍山 DHT-PHEV 中大型 SUV 插電混 首次亮相 配備高階智駕系統，能做到無圖城市領航輔助配備高階智駕系統，能做到無圖城市領航輔助 星途 星途E08 MPV 首次亮相 星途品牌首款旗艦新能源星途品牌首款旗艦新能源 MPV，由星途歐洲和上海造型團隊打，由星途歐洲和上海造型團隊打造，展示融合式豪華（造，展示融合式豪華（Fusion Luxury）概念）概念 東風乘用車 e008 中大型 SUV 增程式/純電動 預售 品牌首款中大型品牌首款中大型 SUV，插混純電同時推出，插混純電同時推出 資料來源：搜狐汽車微信公眾號，汽車之家

21、微信公眾號，杰蘭路微信公眾號，威爾森WAYS微信公眾號，太平洋汽車，汽車之家，信達證券研發中心 豪華、合資品牌電動化加速。豪華、合資品牌電動化加速。以奔馳、寶馬、保時捷為代表的豪華品牌電動化加速，奔馳展示了四電機純電動硬派越野車 EQG；保時捷 Macan 發布純電動版本直接取代燃油版。合資品牌方面，通用主推 2 款混動車型：別克 GL8 陸尊 PHEV 和雪佛蘭探界者 PLUS PHEV。燃油車型方面，大眾實現主力車型換代進一步鞏固燃油車基盤；福特品牌發布的烈馬、野馬則分別在硬派越野、跑車市場延續了燃油車生命力。表表 2 2：北京車展亮相的豪華：北京車展亮相的豪華+合資品牌重點車型（部分）合

22、資品牌重點車型（部分）品牌品牌 車型車型 車型級別車型級別 能源類型能源類型 車展動作車展動作 車型亮點車型亮點 梅賽德斯-奔馳 奔馳 EQG 中大型 SUV 純電動 國內首發 四電機純電動硬派越野車，具備四電機純電動硬派越野車，具備 EQG Tank Turn（坦克調（坦克調頭）等功能頭）等功能 梅賽德斯-奔馳 CLA 級概念車 國內首發 MMA 架構打造的首款車型，預覽了未來奔馳入門級車型的架構打造的首款車型，預覽了未來奔馳入門級車型的全新設計風格，此次為國內首秀全新設計風格，此次為國內首秀 梅賽德斯-奔馳 奔馳 G 500 中大型 SUV 純燃油 國內首發 取消了取消了 V8 發動機，全

23、系采用電氣化動力系統，發動機，全系采用電氣化動力系統，G 500 搭載搭載3.0L 直列六缸雙渦輪增壓發動機直列六缸雙渦輪增壓發動機 梅賽德斯-AMG AMG G 63 中大型 SUV 純燃油 車展期間上市 搭載搭載 AMG 4.0 升升 V8 雙渦輪增壓發動機，同時還有雙渦輪增壓發動機，同時還有 48 伏伏ISG 智能電機系統作為動力輔助智能電機系統作為動力輔助 梅賽德斯-AMG AMG GT 63 S E Performance 跑車 純燃油 公眾亮相 定位四門高性能轎跑車，搭載定位四門高性能轎跑車，搭載 4.0T 雙渦輪增壓雙渦輪增壓 V8 發動機發動機和電動機組成的插混動力系統和電動機

24、組成的插混動力系統 寶馬 新世代 X 概念車 公眾亮相 其將會在寶馬最新的其將會在寶馬最新的 Neue Klasse 新世代平臺（新世代平臺（2025 年推年推出）生產，全新一代出）生產，全新一代 iX3 也將成為首發車型也將成為首發車型 保時捷 Taycan 中大型車 純電動 車展期間上市 中期改款車型，配置中期改款車型，配置/底盤底盤/動力均得到全面升級，采用與動力均得到全面升級，采用與Panamera 相同的底盤懸架系統相同的底盤懸架系統 保時捷 Macan EV 中型 SUV 純電動 車展期間上市 與奧迪與奧迪 Q6 e-tron 同平臺打造，采用同平臺打造，采用 800V 的技術架構

25、的技術架構 上汽大眾 ID.7 S 中型車 純電動 首次亮相 上汽大眾旗艦純電轎車，拓展了上汽大眾上汽大眾旗艦純電轎車，拓展了上汽大眾 ID.家族序列，家族序列，ID.7 VIZZION 的姊妹車型的姊妹車型 上汽大眾 途觀 L PRO 中型 SUV 純燃油 預售 海外全新海外全新 Tiguan 的本土化引入，未來將與現款途觀的本土化引入，未來將與現款途觀 L 采取采取同堂銷售的策略同堂銷售的策略 大眾汽車安徽 ID.UNYX 與眾 緊湊型 SUV 純電動 首次亮相 大眾汽車（安徽）首款面向國內銷售車型，基于大眾汽車（安徽）首款面向國內銷售車型，基于 MEB 平臺平臺打造、打造、凱迪拉克 IQ

26、 傲歌 中型 SUV 純電動 車展期間上市 第二款奧特能平臺電動第二款奧特能平臺電動 SUV，定位小號，定位小號 IQ 銳歌銳歌 上汽通用別克 別克 GL8 陸尊 PHEV MPV 插電混動 車展期間上市 采用與別克世紀相同的外觀及內飾，定位高于現款陸尊，采用與別克世紀相同的外觀及內飾，定位高于現款陸尊，CLTC 綜合續航綜合續航 1370km 豐田 皇冠 Sedan 中大型車 油電混合 首次亮相 全新一代皇冠進口版車型全新一代皇冠進口版車型 雪佛蘭 探界者 Plus 中型 SUV 插電混動 車展期間上市 雪佛蘭首款插混車型，搭載通用全新一代雪佛蘭首款插混車型，搭載通用全新一代 PHEV 智電

27、插混智電插混系統，提供系統，提供 RS 和和 ACTIV 兩種內外飾兩種內外飾 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 江鈴福特 烈馬 中型 SUV 純燃油 車展期間上市 提供個性化改裝提供個性化改裝+玩車服務，預售價玩車服務，預售價 30-45 萬元萬元 福特 福特 Mustang 跑車 純燃油 中國首秀 正式引進全新福特正式引進全新福特 Mustang 硬頂性能版與敞篷運動版硬頂性能版與敞篷運動版 資料來源：搜狐汽車微信公眾號，杰蘭路微信公眾號，解放日報，威爾森WAYS微信公眾號，同花順，太平洋汽車，汽車之家，信達證券研發中心 1.3 細分市場趨勢 以中大型以中大型 SUV 為主的細分市場加

28、速內卷。為主的細分市場加速內卷。根據杰蘭路統計，車展前后上市及預售的新車共有 75 款，其中 SUV 車型共有 45 款，轎車、MPV、皮卡等車型共 30 款。其中中型、中大型 SUV 共有 20 余款車型上市。我們認為在理想取得成功后，眾多車企紛紛在中型、中大型 SUV 市場加速擴張版圖，車型價格也進一步下探，東風奕派 e008、零跑 C16 等新車型有望將中大型 SUV 起售價降至 20 萬左右。相較于 SUV，轎車、MPV 等市場“內卷程度”較低。表表 3 3：北京車展期間上市或預售的：北京車展期間上市或預售的 SUVSUV 車型（車型（4 4 月月 2323 日日-4 4 月月 262

29、6 日）日）品牌品牌 車型車型 車型級別車型級別 能源類型能源類型 指導價（萬元）指導價（萬元）備注備注 上市時間上市時間 起亞 索奈 小型 SUV 燃油 9.1910.09 全新車型 4.25 沃爾沃 EX30 小型 SUV 純電動 21.0026.00 預售（5 月 20 日上市）哈弗 猛龍 緊湊型 SUV 插電式混動 16.5819.28 改款 4.23 睿藍 睿藍 7 605 榮耀版 緊湊型 SUV 純電動 13.97 新增款型 4.23 本田 e:NP2 極湃 2 緊湊型 SUV 純電動 15.9815.98 全新車型 4.25 創維 EV6 II 超充 緊湊型 SUV 純電動 13

30、.9832.98 新增款型 4.25 東風風神 風神 L7 緊湊型 SUV 插電式混動 12.8915.69 全新車型 4.25 福特 烈馬 緊湊型 SUV 燃油 29.9843.88 全新車型 4.25 捷達 VS5 緊湊型 SUV 燃油 8.6912.19 改款 4.25 捷達 VS7 緊湊型 SUV 燃油 10.5914.49 改款 4.25 奇瑞 探索 06 C-DM 緊湊型 SUV 插電式混動 12.9913.99 全新車型 4.25 奇瑞 探索 06 秘境騎士版 緊湊型 SUV 燃油 15.99 官方高定 4.25 雪佛蘭 探界者 Plus 緊湊型 SUV 插電式混動 14.991

31、7.99 全新車型 4.25 長安 UNI-V 智電 iDD 緊湊型 SUV 插電式混動 11.4915.99 改款 4.25 榮威 D5X DMH 緊湊型 SUV 插電式混動 11.9814.68 預售（5 月上市）北京 BJ30 緊湊型 SUV 燃油 11.9915.69 預售 AITO 問界 M5 中型 SUV 增程式電動 24.9833.18 改款 4.23 阿維塔 11 中型 SUV 純電動 30.0039.08 改款 4.25 保時捷 Macan EV 中型 SUV 純電動 72.8096.80 全新車型 4.25 奔馳 GLC AMG 中型 SUV 燃油 66.6795.94 換

32、代 4.25 奔馳 GLC 轎跑 AMG 中型 SUV 燃油 69.9070.26 換代 4.25 方程豹 豹 5 云輦豪華版 中型 SUV 插電式混動 32.98 新增款型 4.25 昊鉑 HT 中型 SUV 純電動 21.3932.99 改款 4.25 凱迪拉克 IQ 傲歌 中型 SUV 純電動 23.9726.97 全新車型 4.25 路虎 攬勝極光 中型 SUV 燃油 38.9847.58 改款 4.25 路虎 攬勝極光 PHEV 中型 SUV 插電式混動 41.5842.98 改款 4.25 深藍 S7 2 周年版 中型 SUV 增程式電動 17.9919.99 新增款型 4.25

33、領克 09 09 中大型 SUV 插電式混動 23.7926.58 改款 4.23 阿斯頓 馬丁 DBX 中大型 SUV 燃油 196.80328.80 改款 4.24 豐田 普拉多 中大型 SUV 燃油 45.9854.98 換代 4.24 奔馳 EQE SUV 中大型 SUV 純電動 48.6063.06 改款 4.25 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 奔馳 G 級 AMG 中大型 SUV 燃油 255.40292.00 新增款型 4.25 捷尼賽思 GV80 中大型 SUV 燃油 52.9873.64 改款 4.25 捷尼賽思 GV80 轎跑 中大型 SUV 燃油 52.9869.

34、88 改款 4.25 路特斯 ELETRE TYPE79 中大型 SUV 純電動 123.88 官方高定 4.25 福特 銳界 L 四驅七座時尚型 中大型 SUV 燃油 24.98 新增款型 4.26 東風奕派 e008 中大型 SUV 增程式電動/純電動 20.0025.00 預售 零跑 C16 中大型 SUV 增程式電動/純電動 不高于 20.00 預售 猛士 M-HUNTER 中大型 SUV 增程式電動 368 預售 長安 啟源 E07 中大型 SUV 增程式電動/純電動 開啟盲訂未公布售價 預售 奔馳 邁巴赫 EQS SUV 大型 SUV 純電動 159.50191.50 全新車型 4

35、.25 奔馳 邁巴赫 GLS 極夜版 大型 SUV 燃油 278.8 新增款型 4.25 仰望 U8 越野玩家版 大型 SUV 增程式電動 109.80109.80 新增款型 4.25 雪佛蘭 TAHOE 太浩 大型 SUV 燃油 65.00 起 預售 遠航 H9 大型 SUV 純電動 40.9843.98 預售 資料來源：杰蘭路微信公眾號，信達證券研發中心 表表 4 4：北京車展期間上市或預售的北京車展期間上市或預售的轎車、轎車、MPVMPV 等等車型（車型（4 4 月月 2323 日日-4 4 月月 2626 日）日）品牌品牌 車型車型 車型級別車型級別 能源類型能源類型 指導價（萬元）指

36、導價（萬元）備注備注 上市時間上市時間 歐拉 好貓 小型轎車 純電動 10.5813.58 改款 4.26 歐拉 好貓 GT 木蘭版 小型轎車 純電動 11.9812.98 新增款型 4.26 MINI MINI COOPER EV 小型轎車 純電動 21.0027.00 預售 五菱 星光 EV 緊湊型轎車 純電動 9.9810.98 全新車型 4.25 五菱 星光 PHEV 緊湊型轎車 插電式混動 7.9810.58 改款 4.25 深藍 SL03 2 周年版 中型轎車 增程式電動 16.6917.39 新增款型 4.25 寶馬 4 系 中型轎車 燃油 37.9957.69 改款 4.26

37、領克 07 EM-P 中型轎車 插電式混動 18.0021.00 預售（5 月 17 日上市）極狐 阿爾法 S5 中型轎車 純電動 19.9821.98 預售 保時捷 Taycan 中大型轎車 純電動 89.80199.80 換代 4.24 豐田 皇冠 Sedan 中大型轎車 燃油 29.9042.90 全新車型 4.24 極狐 阿爾法 S 先行版 PRO 中大型轎車 純電動 25.68 新增款型 4.25 奔馳 E 級標軸運動版(進口)中大型轎車 燃油 44.8266.40 換代 4.25 紅旗 H9 中大型轎車 燃油 30.9886.00 改款 4.25 路特斯 EMEYA 繁花 綻放限量

38、版 中大型轎車 純電動 136.8 官方高定 4.25 蔚來 ET7 中大型轎車 純電動 42.8051.60 改款 4.25 奔馳 邁巴赫 S 級 極夜版 大型轎車 燃油 287.30364.10 新增款型 4.25 紅旗 國雅 大型轎車 燃油 110.00146.00 預售（下半年上市）遠航 Y7 大型轎車 純電動 39.9842.98 預售 路特斯 EMIRA TYPE79 跑車 燃油 115.88 官方高定 4.25 路特斯 EVIJA FITTIPALDI 跑車 燃油 2688 官方高定 4.25 上汽大通 大家 7 超混 中型 MPV 插電式混動 19.9924.99 預售 豐田

39、賽那 大型 MPV 燃油 29.9841.18 改款 4.23 別克 GL8 PHEV 大型 MPV 插電式混動 35.9941.99 全新車型 4.24 廣汽傳祺 傳祺 E9 PHEV 大型 MPV 插電式混動 31.9840.98 改款 4.25 紅旗 HQ9 PHEV 大型 MPV 插電式混動 35.8853.88 全新車型 4.25 江淮瑞風 RF8 PHEV 鴻蒙版 大型 MPV 插電式混動 25.99 新增款型 4.25 江淮瑞風 RF8 鴻蒙版 大型 MPV 燃油 20.99 新增款型 4.25 長城炮 2.4T 乘用炮 皮卡 燃油 14.88 預售 長城炮 2.4T 商用炮 皮

40、卡 燃油 12.5813.88 預售 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9 資料來源：杰蘭路微信公眾號，信達證券研發中心 國產品牌開始涉足高端轎車賽道國產品牌開始涉足高端轎車賽道，享界，享界 S9、騰勢、騰勢 Z9 GT、仰望、仰望 U7正面挑戰正面挑戰 BBA。中型、中大型轎車以及SUV的國產品牌加速滲透，高產品力高性價比的國產車型已經對BBA（奔馳、寶馬、奧迪）34C（寶馬 3 系、奧迪 A4、奔馳 C 級）系列車型造成較大沖擊，但在高端轎車領域，仍難有國產品牌對56E（寶馬5系、奧迪A6、奔馳E級）、78S（寶馬7系、奧迪 A8、奔馳 S級）發起真正的沖擊。我們認為在高端轎車領域，品牌認

41、知與消費者粘性我們認為在高端轎車領域，品牌認知與消費者粘性大于產品力，相較于大于產品力，相較于 BBA 等傳統豪華品牌，國產品牌總體仍略等傳統豪華品牌，國產品牌總體仍略有有劣勢，但華為賦能的問劣勢，但華為賦能的問界界 M9、比亞迪旗下高端品牌仰望、比亞迪旗下高端品牌仰望 U8 都證明了國產品牌具有沖擊高端的實力，對于國產品都證明了國產品牌具有沖擊高端的實力，對于國產品牌而言，高端轎車仍是藍海賽道。牌而言，高端轎車仍是藍海賽道。圖圖 2 2：騰勢騰勢 Z9 GTZ9 GT（左）（左）、享界享界 S9S9（中）、（中）、仰望仰望 U7U7（右）（右）資料來源:太平洋汽車，信達證券研發中心 產品力為

42、基產品力為基+互聯網流量思維，小米汽車破圈效應顯著?；ヂ摼W流量思維，小米汽車破圈效應顯著。根據小米汽車公眾號消息，從4月3 日首次交付起，小米 SU7 4 月份已完成交付 7058 臺。截止 4 月 30 日 24 時，小米 SU7鎖單量達88063臺，其中女性購車占比28%，BBA車主占比29%，蘋果用戶占比達52.5%。憑借出色的產品力，小米汽車交付正快速爬坡。小米汽車作為北京車展最熱門的品牌之一，小米汽車作為北京車展最熱門的品牌之一，車展期間展臺累計接待超車展期間展臺累計接待超15萬人，我們認為雷軍、李想、李斌等互聯網領域出身的萬人，我們認為雷軍、李想、李斌等互聯網領域出身的創業者創業者

43、選擇造車，一方面能在一定程度上助推中國汽車在智能化與產品定義層面實現突破，另一選擇造車，一方面能在一定程度上助推中國汽車在智能化與產品定義層面實現突破，另一方面，他們從幕后方面，他們從幕后逐漸走向臺前逐漸走向臺前也有助于為產品積累關注度與影響力，進一步將出色的產也有助于為產品積累關注度與影響力，進一步將出色的產品力轉化為實際交付。品力轉化為實際交付。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 10 圖圖 3 3：小米汽車小米汽車產能產能規劃規劃 資料來源:小米汽車微信公眾號，信達證券研發中心 2、智能化技術突破：華為智能汽車解決方案新品牌“乾崑”發布，智駕端到端方案加速 2.1 華為智能汽車解決方案新品

44、牌“乾崑”發布，開啟智能駕駛規模商用元年 2024 年年 4 月月 24 日，華為舉辦了華為智能汽車解決方案發布會，發布新品牌日，華為舉辦了華為智能汽車解決方案發布會，發布新品牌“華為乾崑華為乾崑”。該品牌定位智能汽車解決方案品牌，新品牌“乾崑”以智能駕駛為核心，涵蓋乾崑乾崑 ADS、乾崑車控、乾崑車云乾崑車控、乾崑車云等解決方案，與“鴻蒙座艙鴻蒙座艙”并為華為智能汽車解決方案的兩大核心品牌。發布會上共發布了包括 ADS 3.0、4D 毫米波雷達、鴻蒙座艙、乾崑車控、乾崑車載光、乾崑車云 3.0 在內的十大新品。截止截止 2023 年年 12 月，華為的智能化部件發貨量已突破月，華為的智能化部

45、件發貨量已突破 300 萬套，助力萬套，助力 7 款合作車型上市，款合作車型上市，并與并與 300 家生態合作伙伴共同拓展了智能化汽車生態圈。華為車家生態合作伙伴共同拓展了智能化汽車生態圈。華為車 BU CEO 靳玉志表示，靳玉志表示，2024 年底搭載華為智駕系統車輛會累計超過年底搭載華為智駕系統車輛會累計超過 50 萬輛。萬輛。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 11 圖圖 4 4：華為乾崑智能化生態圈華為乾崑智能化生態圈 資料來源:汽車之心微信公眾號，信達證券研發中心 2.2 端到端智駕方案快速迭代，算力、感知能力持續升級 2.2.1 端到端端到端智駕智駕方案方案快速快速迭代迭代 端到端方

46、案正為智駕迭代帶來沖擊。端到端方案正為智駕迭代帶來沖擊。端到端是指一個系統或者模型直接能夠提供從輸入數據到輸出數據解決方案，而不是傳統分模塊的處理方式，端到端結構使得自動駕駛系統更加簡潔，模塊間信息傳遞損失少，迭代更加高效。圖圖 5 5：端到端智能駕駛圖解端到端智能駕駛圖解 資料來源:HiEV 大蒜粒車研所微信公眾號，信達證券研發中心 2023 年年 UniAD（Unified Autonomous Driving）的論文正式提出端到端的構想，特斯拉）的論文正式提出端到端的構想，特斯拉FSD V12 正式將感知、規劃、控制多合一成為端到端的網絡。正式將感知、規劃、控制多合一成為端到端的網絡。2

47、024 年 3 月份，特斯拉向北美用戶推送了 FSD V12.3.1 版，并且將 FSD Beta 版的名稱改成了 FSD Supervised。4月 28 日馬斯克來華，當天中汽協發布通報，明確包括特斯拉在內的 6 家企業的 76 款車型符合汽車數據安全 4 項合規要求，特斯拉方面表示，目前各地已陸續解除對特斯拉等智能網聯汽車的禁行禁停限制，我們認為這為特斯拉 FSD 進入中國市場奠定了基礎。車展期間多家車企車展期間多家車企&供應商發布端到端方案供應商發布端到端方案：華為智能汽車解決方案新品牌華為智能汽車解決方案新品牌“乾崑乾崑”發布，全新升級的乾崑發布，全新升級的乾崑 ADS 3.0 基于

48、基于 GOD（通用（通用 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 障礙物識別）大網實現了從簡單障礙物識別）大網實現了從簡單“識別障礙物識別障礙物”到深度到深度“理解駕駛場景理解駕駛場景”的跨越式進步，的跨越式進步，從而全面提升了智能駕駛的安全性與駕乘體驗。從而全面提升了智能駕駛的安全性與駕乘體驗。此外，乾崑 ADS 3.0 全新架構采用 PDP（預測決策規控）網絡實現預決策和規劃一張網，從而實現類人化的決策和規劃，行駛軌跡更類人，通行效率更高，復雜路口通過率96%。圖圖 6 6：華為乾崑華為乾崑 ADS 3.0ADS 3.0 全新架構全新架構 資料來源:HiEV 大蒜粒車研所微信公眾號，信達證

49、券研發中心 小鵬小鵬 AI 天璣系統全球首發，宣布將量產上車端到端的感知和規控模型。天璣系統全球首發，宣布將量產上車端到端的感知和規控模型。其中智駕感知大模型的升級將讓小鵬的智能駕駛系統 XNGP 具備 2K 純視覺分辨能力，能夠用超過 200 萬個高精度網格還原真實世界，清晰識別動靜物體的每一個細節；而基于神經網絡的規劃控制大模型 XPlanner，則將賦予 XNGP 長時序、多對象、強推理的能力,進一步提升智能駕駛的水平。長城發布魏牌藍山智駕版，藍山智駕版搭載了長城發布魏牌藍山智駕版，藍山智駕版搭載了 SEE 一體化智駕大模型，基于此大模型，藍一體化智駕大模型，基于此大模型，藍山智駕版能實

50、現無圖全國都能開。山智駕版能實現無圖全國都能開。極氪、理想、小鵬、比亞迪以及極越已確定與極氪、理想、小鵬、比亞迪以及極越已確定與 NVIDIA 將以將以 NVIDIA DRIVE Thor 平臺為基平臺為基礎進行合作。礎進行合作。相比于上一代 OrinX 的計算平臺，Thor 最高有 8 倍的算力提升，達到近2000T。Thor 將支持包括端到端在內的大模型的部署，Thor 的首批車型量產時間預計在2025 年。商湯絕影面向量產的端到端自動駕駛解決方案商湯絕影面向量產的端到端自動駕駛解決方案 UniAD(Unified Autonomous Driving)在北在北京車展上完成上車演示首秀。京

51、車展上完成上車演示首秀。商湯絕影 UniAD 方案將感知、決策、規劃等模塊整合到一個全棧 Transformer 端到端模型，實現感知決策一體化。搭載 UniAD 端到端自動駕駛解決方案的車輛適配純視覺的硬件基礎，無需高精地圖，通過數據學習和驅動就可以像人一樣觀察并理解外部環境，然后基于足夠豐富的感知信息，UniAD 能夠自己思考并作出決策。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13 圖圖 7 7：商湯絕影商湯絕影 UniADUniAD 架構架構演進歷程演進歷程 資料來源:絕影智能 SenseAuto 微信公眾號，信達證券研發中心 元戎啟行正式對外展示了其即將量產的高階智駕平臺元戎啟行正式對外展示

52、了其即將量產的高階智駕平臺 DeepRoute IO。DeepRoute IO 基于導航地圖應用端到端模型，在導航地圖覆蓋的范圍內，DeepRoute IO 可實現全域點到點高階智能駕駛，同時，該方案支持定制化設計，根據車企的不同硬件設置、不同軟件功能要求進行專屬定制。首款基于 DeepRoute IO 的解決方案采用 NVIDIA DRIVE Orin 系統級芯片，200+TOPS 算力，1 顆固態激光雷達，11 顆攝像頭，行泊一體，基于導航地圖，可實現全域、全時、全場景的智慧領航輔助駕駛功能。圖圖 8 8：首款首款 DeepRoute IODeepRoute IO 解決方案解決方案 資料來

53、源:元戎啟行 DeepRoute 微信公眾號，信達證券研發中心 2.2.1 算力、感知能力持續升級算力、感知能力持續升級 地平線在車展前夕發布了新一代車載智能計算方案征程地平線在車展前夕發布了新一代車載智能計算方案征程 6 系列以及系列以及 Horizon SuperDrive全場景智能駕駛解決方案。全場景智能駕駛解決方案。征程 6 系列智能駕駛芯片包括征程 6B、6L、6E、6M、6H 和6P六大版本，實現了算力從 10+TOPS到 560TOPS的全面覆蓋。征程 6系列將于 2024年內開啟首個前裝量產車型交付，并預計于 2025 年實現超 10 款車型量產交付，首批量產合作車企包括上汽集

54、團、大眾汽車集團、比亞迪、理想汽車、廣汽集團、深藍汽車、北汽集團、奇瑞汽車、星途汽車、嵐圖汽車等，以及多家 Tier1、軟硬件合作伙伴。同時，SuperDrive 將于 2024 年第二季度與多家頂級 Tier1 和汽車品牌達成合作，將于第四季度推 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 14 出標準版量產方案，并將于 2025 年第三季度實現首款量產合作車型交付。圖圖 9 9：征程征程 6 6 系列共推出六個版本系列共推出六個版本 資料來源:地平線 HorizonRobotics 微信公眾號，信達證券研發中心 黑芝麻智能發布了全新的多域融合芯片平臺武當系列黑芝麻智能發布了全新的多域融合芯片平臺武當

55、系列 C1200 家族產品，包括單芯片支持家族產品，包括單芯片支持NOA 的芯片平臺的芯片平臺 C1236 以及支持多域融合的芯片平臺以及支持多域融合的芯片平臺 C1296。武當系列 C1236 主要針對單芯片高階智能駕駛解決方案。它不僅能集成整車的數據交換和控制功能，同時支持 NOA以及行泊一體化操作。武當系列 C1296 則專注于跨域融合解決方案。圖圖 1010：武當武當 C1200C1200 家族芯片艙駕泊一體平臺家族芯片艙駕泊一體平臺 資料來源:黑芝麻智能微信公眾號，信達證券研發中心 禾賽發布激光雷達禾賽發布激光雷達 ATX，這款平臺型產品沿用此前成熟的 AT 平臺，并且全面升級了光機

56、設計和激光收發模塊，不僅體積比AT128縮小60%，重量減小50%，同時實現了更遠的探測距離、更高的分辨率以及更廣闊的視野。遠距激光雷達主力產品 AT128 累計交付量已突破 30 萬臺，代表車型包括理想 L 系列、小米、長城魏牌藍山、路特斯 ELETRE、零跑C10/C11/C16 等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 15 圖圖 1111：禾賽禾賽超廣角遠距激光雷達超廣角遠距激光雷達 ATXATX 核心參數核心參數 資料來源:禾賽科技微信公眾號，信達證券研發中心 速騰聚創速騰聚創最新發布的新一代中長距激光雷達最新發布的新一代中長距激光雷達 MX 迎來首次亮相，首款迎來首次亮相，首款 500

57、 線超遠距激光雷線超遠距激光雷達達 M3 國內首秀。國內首秀。MX 搭載了 RoboSense 全自研 SoC 芯片 M-Core，收發系統完成升級，價格有望下探至千元級別。截止 2024 年 3 月 31 日，RoboSense 速騰聚創已取得 22 家車企及 Tier 1 的 65 款車型定點訂單，實現 25 款車型的大規模量產落地，車載激光雷達累計總銷量超 40 萬臺。圖圖 1212：速騰聚創中長距激光雷達核心參數速騰聚創中長距激光雷達核心參數 資料來源:RoboSense 微信公眾號，信達證券研發中心 2.2.3 AI 大模型上車大模型上車 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 16 蔚來

58、蔚來 NOMI-GPT：2024年4月12日，蔚來NOMI GPT端云多模態大模型正式上線，并同步對搭載Banyan榕智能系統（比如，ET5、ET7、ES7等）的車型陸續開啟推送。NOMI GPT是蔚來為NOMI量身打造的端云多模態大模型，包括自研的端云融合架構、多模態感知、認知中樞、情感引擎、記憶能力和 NOMI GPT Agents 等。NOMI GPT 包括大模型百科、無限趣聊、魔法氛圍、趣玩表情、用車問答以及 AI 場景生成等功能。圖圖 1313：蔚來蔚來 NOMINOMI-GPTGPT 介紹介紹 資料來源:焉知汽車微信公眾號，信達證券研發中心 小鵬小鵬 AI 天璣系統：天璣系統：20

59、24 北京車展上，小鵬舉辦 AI 主題發布會，宣布 AI 天璣系統全球首發，將于 5 月 20 日全量推送，覆蓋小鵬 X9、G6、G9、P7i 四款車型所有的 Pro 和 Max 版本。AI 天璣系統包括除智駕感知、規控大模型之外，還將包括座艙層面的生活助理、人機共駕、出行助理等功能。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17 圖圖 1414：小鵬小鵬 AIAI 天璣系統天璣系統介紹介紹 資料來源:焉知汽車微信公眾號，信達證券研發中心 理想理想 Mind GPT：2024 年 3 月 28日，理想汽車宣布，Mind GPT 已通過國家生成式人工智能服務管理暫行辦法備案并上線。理想汽車成為首個通過該

60、備案的自研大模型的汽車廠商，理想 MEGA為 Mind GPT 的首搭車型。Mind GPT 屬于多模態認知大模型，采用自研 TaskFormer 神經網絡架構，基于用車、娛樂和出行等場景使用 SFT、RLHF 等技術進行訓練，讓 Mind GPT 除了具備強大的語言理解、知識問答和文本生成能力外，還具備非常強的邏輯推理、記憶網絡和用戶語言界面生成能力。Mind GPT 定制了覆蓋 111 個領域、超 1000 種以上的專屬能力。圖圖 1515：理想理想 Mind GPTMind GPT 介紹介紹 資料來源:焉知汽車微信公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 3、投資

61、建議 今年 1-4 月汽車行業表現較淡，消費者觀望氛圍較強，展望 5 月后市，我們看好隨著以舊換新細則的出爐，需求全面釋放帶動行業 有望拐點向上。整車整車建議關注【比亞迪、比亞迪、長安長安汽車汽車、賽力斯、北汽、賽力斯、北汽藍谷藍谷、長城、長城汽車汽車、吉利、吉利汽車汽車、理想、理想汽車汽車、零跑、零跑汽車汽車】等自主與新勢力】等自主與新勢力企業，零部件企業，零部件建議關注綁定強勢主機廠及高景氣賽道的龍頭公司，如華為汽車產業鏈【拓華為汽車產業鏈【拓普普集團集團、滬光、滬光股份股份、信質、信質集團集團】等，小米鏈【小米鏈【無錫無錫振華、模塑振華、模塑科技科技】等，理想鏈【博俊理想鏈【博俊科科技技

62、、秦安、秦安股份股份】等，以及其他細分賽道龍頭【福耀股份福耀股份、星宇、星宇股份股份、伯特利、伯特利、愛柯迪、繼愛柯迪、繼峰峰股份股份、新泉、新泉股份股份】等。4、行業評級 看好 5、風險因素 汽車需求恢復不及預期、汽車智能化落地不及預期、零部件年降超預期、外部宏觀環境惡化、原材料價格上漲等。Table_Introduction 研究團隊簡介 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 研究團隊簡介研究團隊簡介 陸嘉敏，信達證券汽車行業首席分析師，上海交通大學機械工程學士&車輛工程碩士，曾就職于天風證券，2018 年金牛獎第 1 名、2020 年新財富第 2 名、2020 新浪金麒麟第 4 名團隊

63、核心成員。4 年汽車行業研究經驗，擅長自上而下挖掘投資機會。汽車產業鏈全覆蓋，重點挖掘特斯拉產業鏈、智能汽車、自主品牌等領域機會。王歡，信達證券汽車行業研究員，吉林大學汽車服務工程學士、上海外國語大學金融碩士。曾就職于豐田汽車技術中心和華金證券，一年車企工作經驗+兩年汽車行業研究經驗。主要覆蓋整車、特斯拉產業鏈、電動智能化等相關領域。丁泓婧，墨爾本大學金融碩士，主要覆蓋智能座艙、電動化、整車等領域。徐國銓，中國社會科學院大學應用經濟學碩士，主要覆蓋新勢力整車、智能化等領域。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券

64、投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當

65、然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成

66、對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達

67、證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 15以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 515；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。