計算機行業深度研究：計算機23FY&24Q1梳理漲幅&持倉環比回落收入表現企穩-240502（31頁）.pdf

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1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 總量視角總量視角下：下：計算機漲幅、持倉計算機漲幅、持倉 Q1 環比有所回落，去年以來漲幅位處中游環比有所回落，去年以來漲幅位處中游。23 年初以來申萬計算機指數總體跑贏滬深 300，24 年初幅度逐步收窄。23 年初以來漲幅-5.77%，位居中游水平。單看 24 年以來，申萬計算機指數下跌 13.52%，位居倒數第二，表現弱?？傮w上看，風險偏好對計算機板塊漲跌影響明顯，是市場波動的放大器。持倉層面看，2024Q1 基金配置比重同比/環比均有所回落，?？?、金山、東財位居持倉機構數量前三。業績層面看，財務梳理：板塊整體收入端企穩復蘇，利潤端有所承壓，收入端，2023

2、Q4 板塊單季營收達 3929 億元，同比增長 9.91%，2024Q1 板塊總營收為 2577 億元，同比增長 6.86%，增速有所回落，但仍然處于回暖態勢區間；總體看營業收入增速在緩慢復蘇。利潤端，2023Q4 板塊單季歸母凈利達 98 億元，同比漲幅達 11.42%，2024Q1 單季總歸母凈利達 30 億元，同比跌幅達 61.04%。主要是歸母凈利口徑，佳都科技、航天信息、同方股份、軟通動力等部分經營大體量公司表現欠佳，導致表觀板塊利潤端顯得承壓。不過考慮到計算機經營的季節性明顯，Q1 是淡季，收入占比偏低，利潤占比更低，因此單看 Q1 的利潤端指示意義不大。結構視角下：結構視角下：賽

3、道顯著分化，賽道顯著分化，產業互聯網和產業互聯網和人工智能人工智能景氣度相對較好景氣度相對較好。人工智能賽道 23Q4+24Q1 收入端同比增長 13.3%，利潤端同比增長 89.8%。金融信息化賽道，23Q4+24Q1 收入端同比下跌0.8%，利潤端同比下跌 24.1%。信息安全賽道，23Q4+24Q1 收入端同比下跌 9.9%，利潤端同比下跌 115.2%。智能駕駛賽道，23Q4+24Q1 收入端同比增長 28.3%，利潤端同比下跌 105.8%（主要是中科創達、四維圖新等利潤端表現欠佳）。工業信息化賽道，23Q4+24Q1 收入端同比下跌 2.9%，利潤端同比下跌 12.7%。信創賽道，

4、23Q4+24Q1 收入端同比下跌 3.4%，利潤端同比下跌 334.8%（主要是納思達等利潤端表現欠佳）。出海賽道，23Q4+24Q1 收入端同比增長 11.8%，利潤端同比增長 1.8%。AI 算力賽道，23Q4+24Q1 收入端同比增長 18.3%，利潤端同比增長 10.4%。AI 應用賽道，23Q4+24Q1 收入端同比增長 11.5%，利潤端同比增長 42.9%微觀視角微觀視角下：下：基本面績優擇股，基本面績優擇股，8 家公司家公司業績業績表現表現出眾出眾?；?23Q4+24Q1 與 24Q1 計算機板塊超過 100 億元市值龍頭公司的收入、利潤端增速排名情況，同時位列雙名單（收入

5、、利潤端增速前 20 名）中的公司中望軟件、神州泰岳、浪潮信息、海光信息、南網科技、指南針、柏楚電子、中控技術 8 家。我們認為，在去年不高的基數和今年持續回暖的宏觀環境下，計算機行業有望保持收入端增速的改善和向上，23年全行業人員投放偏緊，預計今年在收入端改善背景下，費用端壓力緩解，從而利潤端會在后續幾個季度有望逐步釋放彈性?；久嬖鷮?、競爭力強的行業頭部企業有望受益于數字化、智能化、國際化的行業浪潮，提升市占率，從而取得超越行業平均的更好經營表現?；?23Q4+24Q1 與 24Q1 計算機板塊超過 100 億元市值頭部公司的收入、利潤端增速排名情況，關注 23Q4+24Q1 基本面表現

6、出眾的中望軟件、浪潮信息、海光信息、柏楚電子、中控技術等。行業競爭加劇的風險；技術研發進度不及預期的風險；特定行業下游資本開支周期性波動的風險。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 內容目錄內容目錄 1.總量視角：計算機漲幅、持倉總量視角：計算機漲幅、持倉 Q1 環比有所回落，年初以來表現居后環比有所回落，年初以來表現居后.6 1.1 指數漲跌：23 年以來總體跑贏滬深 300，位居行業中游水平，24 年以來表現弱.6 1.2 持倉變化：24Q1 計算機持倉同比/環比均回落，?？?、金山、東財持倉機構數量居前.6 1.3 財務梳理：板塊整體收入端企穩復蘇，利潤端有所承壓.7 2.結構視角：

7、賽道顯著分化，產業互聯網和人工智能景氣度相對較好結構視角：賽道顯著分化，產業互聯網和人工智能景氣度相對較好.10 2.1 賽道表現：賽道分化顯著，產業互聯網和人工智能景氣度較好.10 2.2 人工智能：23Q4+24Q1 收入端同比增長 13.3%，利潤端同比增長 89.8%.11 2.3 金融信息化：23Q4+24Q1 收入端同比下跌 0.8%，利潤端同比下跌 24.1%.12 2.4 信息安全：23Q4+24Q1 收入端同比下跌 9.9%，利潤端同比下跌 115.2%.13 2.5 智能駕駛：23Q4+24Q1 收入端同比增長 28.3%，利潤端同比下跌 105.8%.14 2.6 工業信

8、息化：23Q4+24Q1 收入端同比下跌 2.9%，利潤端同比下跌 12.7%.15 2.7 信創：23Q4+24Q1 收入端同比下跌 3.4%，利潤端同比下跌 334.8%.16 2.8 出海：23Q4+24Q1 收入端同比增長 11.8%，利潤端同比增長 1.8%.16 2.9 AI 算力：23Q4+24Q1 收入端同比增長 18.3%，利潤端同比增長 10.4%.17 2.10 AI 應用：23Q4+24Q1 收入端同比增長 11.5%，利潤端同比增長 42.9%.18 3.微觀視角：基本面績優擇股，微觀視角：基本面績優擇股，8 家公司業績表現出眾家公司業績表現出眾.19 3.1 業績擇

9、股：關注中望軟、浪潮信息、海光信息、指南針、柏楚電子、中控技術等.19 3.2 中望軟件：劍指 CAX國產替代，為研發設計注入中國魂.20 3.3 浪潮信息：全球領先的 IT 基礎設施提供商，持續布局智算技術體系.22 3.4 海光信息：國內處理器龍頭企業，CPU+DCU 雙輪驅動高成長.23 3.5 柏楚電子：激光切割領域龍頭，業績迅猛增長.25 3.6 中控技術：打通底層硬件到上位軟件能力，“135 戰略控制點”夯實護城河.26 4.投資建議投資建議.28 5.風險提示風險提示.28 8XfYfVeUaVfYaYaY6M8Q7NmOoOnPnRjMrRtOjMpPvNaQrRwPvPnOr

10、NuOqQmO行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：申萬計算機指數跑贏滬深 300 幅度有所收窄.6 圖表 2：23 年以來計算機下跌 5.77%，位居全行業十四.6 圖表 3：2024Q1 基金配置比重同比/環比均有所回落.6 圖表 4：2024Q1 計算機板塊前十大持倉標的有所波動.7 圖表 5：2020 年以來單季度板塊收入端企穩復蘇.7 圖表 6：2020 年以來單季度板塊利潤端有所承壓.8 圖表 7：計算機板塊 Q4+Q1 營業收入及同比增速.8 圖表 8：計算機龍頭公司 Q4+Q1 營業收入及同比增速.8 圖表 9：計算機板塊 Q1 營業收入及同比

11、增速.9 圖表 10：計算機龍頭公司 Q1 營業收入及同比增速.9 圖表 11：計算機板塊 Q4+Q1 歸母凈利及同比增速.9 圖表 12：計算機龍頭公司 Q4+Q1 歸母凈利及同比增速.9 圖表 13：計算機板塊 Q1 歸母凈利及同比增速.9 圖表 14：計算機龍頭公司 Q1 歸母凈利及同比增速.9 圖表 15：板塊 Q4+Q1 毛利率有所下降.10 圖表 16：板塊 Q1 毛利率緩慢下降.10 圖表 17：板塊 Q4+Q1 研發費用率有所提升，銷售和管理費率保持穩定.10 圖表 18：板塊 Q1 管理費率、銷售和研發費率保持穩定.10 圖表 19：重點賽道 23Q4+24Q1 營收增速排序

12、.11 圖表 20：重點賽道 24Q1 營收增速排序.11 圖表 21：重點賽道 23Q4+24Q1 歸母凈利增速排序.11 圖表 22：重點賽道 24Q1 歸母凈利增速排序.11 圖表 23：人工智能賽道營收及增速（Q4+Q1）.12 圖表 24：人工智能賽道營收及增速（Q1）.12 圖表 25：人工智能賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.12 圖表 26：人工智能賽道歸母凈利及增速（Q1）.12 圖表 27：金融信息化賽道營收及增速（Q4+Q1）.12 圖表 28：金融信息化賽道營收及增速（Q1）.12 圖表 29：金融信息化賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.13 圖表 30：金融信息化賽道

13、歸母凈利及增速（Q1）.13 圖表 31：信息安全賽道營收及增速（Q4+Q1）.13 圖表 32：信息安全賽道營收及增速（Q1）.13 圖表 33：信息安全賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.14 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 圖表 34：信息安全賽道歸母凈利及增速（Q1）.14 圖表 35：智能駕駛賽道營收及增速（Q4+Q1）.14 圖表 36：智能駕駛賽道營收及增速（Q1）.14 圖表 37：智能駕駛賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.15 圖表 38：智能駕駛賽道歸母凈利及增速（Q1）.15 圖表 39：工業信息化賽道營收及增速（Q4+Q1）.15 圖表 40：工業信息化賽道營

14、收及增速（Q1）.15 圖表 41：工業信息化賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.15 圖表 42：工業信息化賽道歸母凈利及增速（Q1）.15 圖表 43：信創賽道營收及增速（Q4+Q1）.16 圖表 44：信創賽道營收及增速（Q1）.16 圖表 45：信創賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.16 圖表 46：信創賽道歸母凈利及增速（Q1）.16 圖表 47：出海賽道營收及增速（Q4+Q1）.17 圖表 48：出海賽道營收及增速（Q1）.17 圖表 49：出海賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.17 圖表 50：出海賽道歸母凈利及增速（Q1）.17 圖表 51：AI 算力賽道營收及增速（Q4+Q1）

15、.18 圖表 52：AI 算力賽道營收及增速（Q1）.18 圖表 53：AI 算力賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.18 圖表 54：AI 算力賽道歸母凈利及增速（Q1）.18 圖表 55：AI 應用賽道營收及增速（Q4+Q1）.19 圖表 56：AI 應用賽道營收及增速（Q1）.19 圖表 57：AI 應用賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）.19 圖表 58：AI 應用賽道歸母凈利及增速（Q1）.19 圖表 59：按 23Q4+24Q1 營業收入降序排列龍頭公司排名情況.20 圖表 60：按 23Q4+24Q1 歸母凈利降序排列龍頭公司排名情況.20 圖表 61：中望 2D 貢獻主要營收，3D

16、 為未來重要增量.21 圖表 62：中望境內商業市場貢獻主要營收.21 圖表 63：中望綜合毛利率整體處于較高水平.21 圖表 64：中望管理控費效果良好，銷售投放力度加大.21 圖表 65：中望盈利質量 23 年企穩回升.22 圖表 66：中望經營性現金流凈額有所波動.22 圖表 67：浪潮信息：IT 基礎設施龍頭企業，2016-2023 年營收 CAGR 達 26.6%.22 圖表 68：服務器業務貢獻主要營收，占比約 99%.23 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 圖表 69：“薄利多銷”策略影響下綜合毛利率小幅波動.23 圖表 70：浪潮信息主要產品.23 圖表 71：海光信

17、息：國產 CPU&DCU 龍頭企業，2019-2023 年營收 CAGR 達 99.4%.24 圖表 72：高端處理器貢獻主要營收.24 圖表 73：隨著高端產品的放量，毛利率穩中有升.24 圖表 74：海光信息主要產品情況.25 圖表 75：柏楚電子業務主要集中在光纖激光切割領域.25 圖表 76：柏楚營收增速 22 年小幅下滑，23 年恢復.26 圖表 77：柏楚收入結構逐步趨向多元化.26 圖表 78：柏楚綜合毛利率在 80%左右.26 圖表 79：柏楚歸母凈利率相對穩定.26 圖表 80：中控“135 戰略控制點”夯實企業護城河.27 圖表 81：中控“135 戰略控制點”夯實企業護城

18、河.28 圖表 82：中控營業收入 1723 年 CAGR 達 30.9%.28 圖表 83：中控歸母凈利 1723 年 CAGR 達 37.5%.28 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 1.1 指數漲跌：指數漲跌：23 年以來年以來總體跑贏滬深總體跑贏滬深 300，位居，位居行業行業中游水平中游水平，24 年以來表現弱年以來表現弱 23 年初以來，申萬計算機指數總體小幅跑贏滬深 300，24 年年初超額幅度有所收窄，23年初以來漲幅排位名列申萬全行業第十四。復盤來看，去年 12 月份以來申萬計算機指數開始有明顯回落，對滬深 300 跑贏幅度逐漸收窄，至 24 年 2 月初累計漲跌幅

19、一度低于滬深 300，隨后迅速回彈，后超越大盤，3 月下旬以來，臨近財報披露季，市場風險偏好下行，計算機指數漲幅開始回調，到 4 月底財報季基本結束有所反彈。23 年以來，計算機行業指數漲跌幅處于全行業第四(14/31)，區間漲幅為-5.77%。若單看 24 年以來，申萬計算機指數下跌 13.52%，位居倒數第二?？傮w上看，風險偏好對計算機板塊漲跌影響明顯，是市場波動的放大器。圖表圖表1：申萬計算機指數跑贏滬深申萬計算機指數跑贏滬深300幅度有所收窄幅度有所收窄 圖表圖表2：23年以來年以來計算機計算機下跌下跌5.77%，位居位居全行業全行業十四十四 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：i

20、FinD，國金證券研究所（注：行業分類來自申銀萬國一級行業指數，漲跌幅排名區間為 2023.01.012024.04.30）1.2 持倉變化：持倉變化：24Q1 計算機持倉計算機持倉同比同比/環比均環比均回落回落，?？?、金山、東財，?？?、金山、東財持倉機構數量居前持倉機構數量居前 2024Q1 板塊基金配置比重處于近五年歷史平均水平，環比 23Q4 繼續有所回落。一季度基金持倉計算機占股票投資市值比例達 5.14%，同比下降 2.46pcts，環比 23Q4 下降0.75pcts，板塊基金配置比重正處于近五年歷史平均水平，且環比小幅回落。圖表圖表3：2024Q1基金配置比重同比基金配置比重同比

21、/環比均環比均有所回落有所回落 來源：iFinD，國金證券研究所 按持倉機構數量觀察，24Q1 板塊前十大持倉標的有所波動，?？低?、金山辦公與東方財富位居前三。24Q1 計算機板塊前十大基金持倉個股分別為?？低?、金山辦公、東方財富、科大訊飛、德賽西威、浪潮信息、大華股份、中科曙光、寶信軟件、恒生電子。其-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2023-01-032023-01-192023-02-132023-03-012023-03-172023-04-042023-04-212023-05-122023-05-302023-06-1

22、52023-07-052023-07-212023-08-082023-08-242023-09-112023-09-272023-10-232023-11-082023-11-242023-12-122023-12-282024-01-162024-02-012024-02-272024-03-142024-04-012024-04-19滬深300累計漲跌幅SW計算機累計漲跌幅(5.77)(50)(40)(30)(20)(10)010203040通信家用電器石油石化煤炭傳媒銀行汽車公用事業有色金屬機械設備非銀金融紡織服飾電子計算機鋼鐵建筑裝飾交通運輸環保輕工制造國防軍工食品飲料醫藥生物基礎化

23、工農林牧漁建筑材料綜合社會服務電力設備美容護理房地產商貿零售1.1%1.2%1.6%2.5%2.7%1.9%1.9%1.8%3.0%2.5%0.7%0.1%-0.3%-0.3%-0.5%-0.5%-0.5%-0.6%-0.4%0.2%1.4%1.6%0.5%0.2%-0.1%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%01,0002,0003,0004,0005,0006,000計算機持倉市值（億元）占股票投資市值比例（右軸，%）超配比例（右軸，%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 中，東方財富由 23Q4 的第 5 名上升至 24Q1 的第 3 名，?？低?、金山辦

24、公環比 23Q4排名持平，同花順由 23Q4 的第 3 名大幅波動，跌出前十。圖表圖表4：2024Q1計算機計算機板塊前十大持倉標的有所波動板塊前十大持倉標的有所波動 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 ?？低?華大九天 ?？低?東方財富 金山辦公 ?？低??？低?恒生電子 ?？低?金山辦公 ?？低??？低?金山辦公 金山辦公 金山辦公 金山辦公 東方財富 國聯股份 東方財富 同花順 東方財富 中科創達 東方財富 科大訊飛 恒生電子 科大訊飛 德賽西威 科大訊飛 德賽西威 恒生電子 恒生電子 金山辦公 德賽西威 東方財

25、富 德賽西威 廣聯達 中科創達 廣聯達 納思達 大華股份 科大訊飛 浪潮信息 深信服 納思達 大華股份 中科創達 恒生電子 恒生電子 大華股份 科大訊飛 中國軟件 中控技術 德賽西威 浪潮信息 大華股份 中科曙光 寶信軟件 德賽西威 同花順 廣聯達 同花順 寶信軟件 寶信軟件 中科曙光 深信服 寶信軟件 深信服 中科曙光 中科創達 恒生電子 來源：iFinD，國金證券研究所（注：機構持倉數量=持股基金數+持股社?；饠?持股 QFII 數+持股保險公司數 紅色表示排名提升、藍色表明排名下降、黑色表示排名不變。）1.3 財務梳理：板塊整體收入端企穩復蘇，利潤端有所承壓財務梳理：板塊整體收入端企穩

26、復蘇，利潤端有所承壓 2020 年來，板塊收入端增速在快速增長后階段性回落，至 23 年開始緩慢復蘇；利潤端增長緩慢，呈現負增長：收入端，2023Q4 板塊單季營收達 3929 億元，同比增長 9.91%，2024Q1 板塊總營收為 2577 億元，同比增長 6.86%，增速有所回落，但仍然處于 23Q1 以來的回暖通道中；總體看營業收入增速在緩慢復蘇。利潤端，2023Q4 板塊單季歸母凈利達 98 億元，同比漲幅達 11.42%，2024Q1 單季總歸母凈利達 30 億元，同比跌幅達 61.04%，主要是歸母凈利口徑，佳都科技、航天信息、同方股份、軟通動力等部分經營大體量公司表現欠佳；總體看

27、，板塊利潤端恢復承壓。不過考慮到計算機經營的季節性明顯，Q1 是淡季，收入占比偏低，利潤占比更低，因此單看 Q1 的利潤端指示意義不大。圖表圖表5：2020年年以來以來單季度板塊收入端企穩復蘇單季度板塊收入端企穩復蘇 來源：iFinD，國金證券研究所 1,510 2,310 2,436 3,667 2,100 2,862 2,875 3,987 2,450 2,940 2,988 3,575 2,411 2,890 3,096 3,929 2,577-16.9%6.7%3.3%9.7%39.1%23.9%18.0%8.7%16.7%2.7%3.9%-10.3%-1.6%-1.7%3.6%9.9

28、%6.9%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1營業收入（億元）同比增長率（%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 圖表圖表6：2020年年以以來單季度板塊利潤端有所承壓來單季度板塊利潤端有所承壓 來源：iFinD，國金證券研究所 同時，考慮到計算機行業下

29、游客戶以 G 端和大 B 端為主，可能存在大項目收入確認的跨期問題，從而影響季度體量及增速，尤其是 Q1 增速，因為我們從 Q4+Q1 視角做補充觀察。2018 年來，從 Q4&Q1 數據來看，板塊收入端增速快速增長后開始回落，至 23 年開始緩慢復蘇；利潤端增長緩慢，有所收窄：收入端，2023Q3-2024Q1 板塊總營收達 6506 億元，同比大漲 8.7%，增速呈現持續提升（前值為-7.0%）；24Q1 單季總營收達 2577 億元，同比增長 6.9%，增速有所提升（前值為-1.6%）；選取板塊內市值大于 100 億元的 79 家龍頭公司統計可知，2023Q3-2024Q1 龍頭公司營收

30、漲幅達 13.6%，24Q1 單季增速為 11.3%，遠超板塊整體表現。利潤端，2023Q3-2024Q1 板塊總歸母凈利達 128 億元，跌幅為 22.3%。降幅總體相比上一期都有所收斂。24Q1 單季歸母凈利為 30 億元，跌幅為 61%。龍頭公司跌幅優于整體板塊。圖表圖表7：計算機板塊計算機板塊Q4+Q1營業收入及同比增速營業收入及同比增速 圖表圖表8：計算機計算機龍頭公司龍頭公司Q4+Q1營業收入及同比增速營業收入及同比增速 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 15 197 189 173 83 183 181 217 56 144 109 88 76

31、143 107 98 30-85.6%11.5%10.8%133.3%453.5%-7.0%-4.1%25.4%-33.0%-21.5%-39.6%-59.6%36.8%-0.9%-2.0%11.4%-61.0%-200%-100%0%100%200%300%400%500%0501001502002502020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1歸母凈利潤（億元）同比增長率（%）4,541 4,854

32、5,767 6,437 5,986 6,506 6.9%18.8%11.6%-7.0%8.7%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00018Q4+19Q119Q4+20Q120Q4+21Q121Q4+22Q122Q4+23Q123Q4+24Q1計算機板塊總營業收入YoY2,791 2,956 3,734 4,330 3,954 4,492 5.9%26.3%15.9%-8.7%13.6%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0

33、004,5005,00018Q4+19Q119Q4+20Q120Q4+21Q121Q4+22Q122Q4+23Q123Q4+24Q1計算機龍頭總營業收入YoY行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 圖表圖表9：計算機板塊計算機板塊Q1營業收入及同比增速營業收入及同比增速 圖表圖表10：計算機計算機龍頭公司龍頭公司Q1營業收入及同比增速營業收入及同比增速 來源：IFinD，國金證券研究所（注：國金計算機自選 A 股共計 369 家，剔除數據缺失標的后共計 328 家參與統計；龍頭公司系市值超過 100 億元的 79 家公司。）來源：IFinD，國金證券研究所（注：國金計算機自選 A 股共計

34、369 家，剔除數據缺失標的后共計 328 家參與統計；龍頭公司系市值超過 100 億元的 79 家公司。）圖表圖表11：計算機板塊計算機板塊Q4+Q1歸母凈利及同比增速歸母凈利及同比增速 圖表圖表12：計算機計算機龍頭公司龍頭公司Q4+Q1歸母凈利及同比增速歸母凈利及同比增速 來源：IFinD，國金證券研究所（注：國金計算機自選 A 股共計 369 家，剔除數據缺失標的后共計 328 家參與統計；龍頭公司系市值超過 100 億元的 79 家公司。）來源：IFinD，國金證券研究所（注：國金計算機自選 A 股共計 369 家，剔除數據缺失標的后共計 328 家參與統計；龍頭公司系市值超過 10

35、0 億元的 79 家公司。）圖表圖表13：計算機板塊計算機板塊Q1歸母凈利及同比增速歸母凈利及同比增速 圖表圖表14：計算機計算機龍頭公司龍頭公司Q1歸母凈利及同比增速歸母凈利及同比增速 來源：IFinD，國金證券研究所（注：國金計算機自選 A 股共計 369 家，剔除數據缺失標的后共計 328 家參與統計；龍頭公司系市值超過 100 億元的 79 家公司。）來源：IFinD，國金證券研究所（注：國金計算機自選 A 股共計 369 家，剔除數據缺失標的后共計 328 家參與統計；龍頭公司系市值超過 100 億元的 79 家公司。）1,817 1,510 2,100 2,450 2,411 2,

36、577-16.9%39.1%16.7%-1.6%6.9%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,0002019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1計算機板塊總營業收入YoY1,117 1,020 1,403 1,709 1,638 1,822-8.7%37.6%21.8%-4.2%11.3%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1計算機龍頭總營業

37、收入YoY128 89 257 273 164 128-30.1%187.3%6.5%-39.9%-22.3%-100%-50%0%50%100%150%200%05010015020025030018Q4+19Q119Q4+20Q120Q4+21Q121Q4+22Q122Q4+23Q123Q4+24Q1計算機板塊總歸母凈利YoY189 174 328 319 242 239-7.8%88.4%-2.9%-24.1%-1.3%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05010015020025030035018Q4+19Q119Q4+20Q120Q4+21Q121Q4+22Q122

38、Q4+23Q123Q4+24Q1計算機龍頭公司總歸母凈利YoY105 15 83 56 76 30-85.6%453.5%-33.0%36.8%-61.0%-200%-100%0%100%200%300%400%500%0204060801001202019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1計算機板塊總歸母凈利YoY72 28 84 78 83 61-61.4%203.9%-7.4%6.3%-26.0%-100%-50%0%50%100%150%200%250%01020304050607080902019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1202

39、4Q1計算機龍頭公司總歸母凈利YoY行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 毛利率保持穩定，費用率有所提升：毛利率方面，2023Q4-2024Q1 板塊毛利率均值為 37.44%，同比下降 0.84pct，中位數為 37.23%，同比小幅上漲 0.16pct。一季度毛利率類似，保持穩定。研發費率方面，2023Q4-2024Q1 板塊管理費率均值為 21.41%，同比提升 2.1pct。銷售費率方面，2023Q4-2024Q1 板塊管理費率均值為 16.2%，同比提升 1.2pct。管理費率方面，2023Q4-2024Q1 板塊管理費率均值為 15.5%，同比提升 1.1pct。圖表圖表1

40、5：板塊板塊Q4+Q1毛利率有所下降毛利率有所下降 圖表圖表16：板塊板塊Q1毛利率緩慢下降毛利率緩慢下降 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 圖表圖表17：板塊板塊Q4+Q1研發費用率有所提升，銷售和管研發費用率有所提升，銷售和管理費率保持穩定理費率保持穩定 圖表圖表18：板塊板塊Q1管理費率、銷售和研發費率保持穩定管理費率、銷售和研發費率保持穩定 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.1 賽道表現：賽道分化顯著，賽道表現：賽道分化顯著，產業互聯網和產業互聯網和人工智能人工智能景氣度較好景氣度較好 綜合 Q4+Q1 和 Q1

41、單季表現看，板塊細分賽道中產業互聯網、智能駕駛、人工智能等增速表現相對亮眼，AI 算力、AI 應用、出海營收表現位于中上水平，利潤表現尚未顯現。收入端，產業互聯網、智能駕駛、人工智能 2023Q4-2024Q1 總營收增速達 58.73%、28.28%、13.28%，位列第一、第二、第四；24Q1 單季總營收增速達 14.2%、12.89%、10.22%，位列第四、第五、第六。利潤端，人工智能 2023Q4-2024Q1 歸母凈利增速達 89.76%，位列第二，24Q1 歸母利潤增速 19.43%，位列第二。42.6%36.2%41.3%43.1%38.3%37.4%40.8%41.0%40.

42、7%38.2%36.1%36.2%30%40%50%18Q4+19Q1 19Q4+20Q1 20Q4+21Q1 21Q4+22Q1 22Q4+23Q1 23Q4+24Q1毛利率（均值法）毛利率（中位數法）42.7%42.1%42.6%41.3%40.5%40.1%39.9%40.4%41.3%39.1%37.9%37.4%30%40%50%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率（均值法）毛利率（中位數法）11.2%30.7%12.7%17.2%14.6%15.5%13.0%15.5%13.3%15.7%15.0%16.2%12.9%13.0%16.8%1

43、3.3%19.3%21.4%0%5%10%15%20%25%30%35%18Q4+19Q1 19Q4+20Q1 20Q4+21Q1 21Q4+22Q1 22Q4+23Q1 23Q4+24Q1管理費用率銷售費用率研發費用率20.3%17.4%18.4%17.5%19.0%19.4%17.7%19.9%32.3%16.3%20.9%0%5%10%15%20%25%30%35%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1管理費用率銷售費用率研發費用率行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 圖表圖表19：重點賽道重點賽道23Q4+24Q1營收增速排序營收增速排序 圖表

44、圖表20：重點賽道重點賽道24Q1營收增速排序營收增速排序 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 圖表圖表21：重點賽道重點賽道23Q4+24Q1歸母凈利歸母凈利增速排序增速排序 圖表圖表22：重點賽道重點賽道24Q1歸母凈利增速歸母凈利增速排序排序 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.2 人工智能人工智能：23Q4+24Q1 收入端同比增長收入端同比增長 13.3%，利潤端同比增長，利潤端同比增長 89.8%收入端，23Q4+24Q1 人工智能標的總營收達 776 億元，同比增長 13.3%，增速轉負為正（前值為-9.9%），

45、Q1 單季總營收達 295 億元，同比增長 9.2%，增速轉負為正（前值為-1.8%）。利潤端，23Q4+24Q1 人工智能標的總歸母凈利達 129 億元，同比增長 89.8%，增速轉負為正（前值為-33.4%），Q1 單季總歸母凈利達 21 億元，跌幅達 13.9%，跌幅有所增加（前值為-2.6%）。59%28%14%13%13%12%11%10%7%7%2%-1%-3%-3%-10%-23%-40%-20%0%20%40%60%29%17%15%14%13%10%9%9%9%3%1%-3%-5%-7%-11%-23%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%560%90%43%

46、9%5%2%-13%-17%-24%-59%-104%-106%-106%-324%-337%-600%-400%-200%0%200%400%600%296%22%19%17%-4%-5%-12%-14%-20%-37%-46%-54%-60%-67%-298%-524%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 圖表圖表23：人工智能人工智能賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖表圖表24：人工智能人工智能賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD

47、，國金證券研究所 圖表圖表25：人工智能人工智能賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表26：人工智能人工智能賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.3 金融信息化：金融信息化：23Q4+24Q1 收入端同比收入端同比下跌下跌 0.8%，利潤端同比，利潤端同比下跌下跌 24.1%收入端，23Q4+24Q1 金融信息化標的總營收達 394 億元，跌幅達 0.8%，增速由正轉負（前值為 4.0%），Q1 單季總營收達 130 億元，跌幅達 6.9%，增速由正轉負（前值為 6.2%）。利潤端，23Q4+

48、24Q1 金融信息化標的總歸母凈利達 55 億元，跌幅達 24.1%，增速由正轉負（前值為 4.0%），Q1 單季總歸母凈利達 17 億元，跌幅達 37.4%，增速由正轉負（前值為 28.3%）。圖表圖表27：金融信息化金融信息化賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖表圖表28：金融信息化金融信息化賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 404.4485.5507.5651.5760.1685.1776.1-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600700800900營收

49、總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）158.9 181.5 162.5 236.8 274.7 269.9 294.8-20%-10%0%10%20%30%40%50%05010015020025030035018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）69.3 77.4 84.9 100.7 101.9 67.9 128.9-1800%-1600%-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%020406080100120140

50、利潤總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）23.3 21.5 18.3 28.4 24.9 24.3 20.9-1600%-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%05101520253018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1利潤總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）240 265 282 376 382 397 394-10%0%10%20%30%40%50%050100150200250300350400450營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增

51、速（中位數法）93 104 96 133 131 139 130-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014016018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 圖表圖表29：金融信息化金融信息化賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表30：金融信息化金融信息化賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.4 信息安全：信息安全：2

52、3Q4+24Q1 收入端同比收入端同比下跌下跌 9.9%，利潤端同比下跌，利潤端同比下跌 115.2%收入端，23Q4+24Q1 信息安全標的總營收達 128 億元，跌幅達 9.9%，增速由正轉負（前值為 1.4%），Q1 單季總營收達 37 億元，跌幅達 6.0%，增速由正轉負（前值為 15.7%）。利潤端，23Q4+24Q1 信息安全標的總歸母凈利為-2 億元，跌幅達 115.2%，增速由正轉負（前值為 60.2%），Q1 單季總歸母凈利為-11 億元，增幅達 18.1%，增速由負轉正（前值為-13.0%）。圖表圖表31：信息安全信息安全賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖表圖表

53、32：信息安全信息安全賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 19 9 14 63 70 73 55-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%01020304050607080歸母凈利潤（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）6 12 8 26 22 28 17-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%05101520253018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1歸母凈利潤（億元）同比增速（整體法）

54、同比增速（均值法）同比增速（中位數法）94 104 118 134 140 142 128-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020406080100120140160營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）28 32 25 31 34 40 37-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05101520253035404518Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 圖表圖表33：信息安全

55、信息安全賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表34：信息安全信息安全賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.5 智能駕駛：智能駕駛：23Q4+24Q1 收入端同比收入端同比增長增長 28.3%，利潤端同比下跌，利潤端同比下跌 105.8%收入端，23Q4+24Q1 智能駕駛標的總營收達 180 億元，同比增長 28.3%，增速有所提升（前值為 25.0%），Q1 單季總營收達 79 億元，同比增長 29.3%，增速有所提升（前值為 18.9%）。利潤端，23Q4+24Q1 智能駕駛標的總歸母凈利

56、為-0.4 億元，跌幅達 105.8%，減速有所增加（前值為-8.8%），Q1 單季總歸母凈利為 3 億元，跌幅達 20.5%，增減速有所增加（前值為-17.6%）。圖表圖表35：智能駕駛智能駕駛賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖表圖表36：智能駕駛智能駕駛賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 17 18 16 28 10 16-2-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-5051015202530營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）1-1

57、-5-3-10-9-11-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%-12-10-8-6-4-20218Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）59.2 48.5 55.7 78.5 112.1 140.2 179.8-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020406080100120140160180200營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）25.3 20.2 21.0 35.2 51.0 60.7 78.5-30%

58、-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%010203040506070809018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 圖表圖表37：智能駕駛智能駕駛賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表38：智能駕駛智能駕駛賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.6 工業信息化：工業信息化：23Q4+24Q1 收入端同比收入端同比下跌下跌 2.9%，利

59、潤端同比，利潤端同比下跌下跌 12.7%收入端，23Q4+24Q1 工業信息化標的總營收達 171 億元，跌幅達 2.9%，增速由正轉負（前值為 15.4%），Q1 單季總營收達 76 億元，同比增長 15.3%，增速有所提升（前值為 10.9%）。利潤端，23Q4+24Q1 工業信息化標的總歸母凈利為 12 億元，跌幅達 12.7%，減速有所放緩（前值為-35.4%），Q1 單季總歸母凈利為 10.2 億元，同比增長 21.8%，增速由負轉正（前值為-19.8%）。圖表圖表39：工業信息化工業信息化賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖表圖表40：工業信息化工業信息化賽道營收及增速（

60、賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 圖表圖表41：工業信息化工業信息化賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表42：工業信息化工業信息化賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）5.9 0.8 7.3-7.2 8.2 7.5-0.4-400%-200%0%200%400%600%800%1000%-8-6-4-20246810營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）3.0 0.6 0.2 2.0 4.8 4.0 3.2-400%-200%0%200%400%600%800%1000%0

61、12345618Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）67.4 85.6 89.8 121.7 152.2 175.7 170.5-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140160180200營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）26.2 36.4 32.2 43.6 59.2 65.7 75.7-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060708018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總

62、量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）9.7 12.2 11.5 13.6 21.1 13.6 11.9-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0510152025營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）3.2 4.7 2.9 6.2 10.5 8.4 10.2-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%02468101218Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）行業深度研究 敬請

63、參閱最后一頁特別聲明 16 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.7 信創：信創：23Q4+24Q1 收入端同比下跌收入端同比下跌 3.4%，利潤端同比下跌，利潤端同比下跌 334.8%收入端，23Q4+24Q1 信創標的總營收達 410 億元，跌幅達 3.4%，減速有所放緩（前值為-6.3%），Q1 單季總營收達 146 億元，跌幅達 3.0%，減速有所放緩（前值為-3.4%）。利潤端，23Q4+24Q1 信創標的總歸母凈利為-57 億元，跌幅達 334.8%，減速有所加快（前值為-22.2%），Q1 單季總歸母凈利為-1 億元，跌幅達 67.2%，減速有所

64、加快（前值為-202.8%）。圖表圖表43：信創信創賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖表圖表44：信創信創賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 圖表圖表45：信創信創賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表46：信創信創賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.8 出海出海：23Q4+24Q1 收入端同比收入端同比增增長長 11.8%，利潤端同比，利潤端同比增長增長 1.8%收入端，23Q4+24Q1 出海標的總營收達

65、2,410 億元，同比增長 11.8%，增速由負轉正（前值為-11.4%），Q1 單季總營收達 1,015 億元，同比增長 14.2%，增速由負轉正（前值為-8.7%）。利潤端，23Q4+24Q1 出海標的總歸母凈利為 99 億元，同比增長 1.8%，增速由負轉正（前值為-23.2%），Q1 單季總營收達 42 億元，跌幅達 11.7%，增速由正轉負（前值為 33.4%）。263.8 315.0 307.3 405.5 453.4 425.0 410.3-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300350400450500營收總量（億元）同比增速（

66、整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）110.1 125.1 108.8 137.2 155.4 150.1 145.6-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02040608010012014016018018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）24.9 19.5 18.4 18.3 30.9 24.1-56.5-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%-80-60-40-2002040營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增

67、速（中位數法）2.1 1.7-4.1 1.0 3.6-3.7-1.2-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%-5-4-3-2-10123418Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 圖表圖表47：出海出海賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖表圖表48：出海出海賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所（注：出海樣本為境外收入占比 20%及以上且截至 2024 年 4 月 30 日市值超過 10

68、0 億元的 23 家計算機標的。）來源：IFinD，國金證券研究所（注：出海樣本為境外收入占比 20%及以上且截至 2024 年 4 月 30 日市值超過 100 億元的 23 家計算機標的。）圖表圖表49：出海出海賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表50：出海出海賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所（注：出海樣本為境外收入占比 20%及以上且截至 2024 年 4 月 30 日市值超過 100 億元的 23 家計算機標的。）來源：IFinD，國金證券研究所（注：出海樣本為境外收入占比 20%及以上且截至 2024 年 4 月

69、30 日市值超過 100 億元的 23 家計算機標的。）2.9 AI 算力：算力：23Q4+24Q1 收入端同比增長收入端同比增長 18.3%，利潤端同比增長，利潤端同比增長 10.4%收入端，23Q4+24Q1 AI 算力標的總營收達 5,359 億元，同比增長 6.8%，增速有所提升（前值為 3.9%），Q1 單季總營收達 2,341 億元，同比增長 12.9%，增速由負轉正（前值為-5.1%）。利潤端，23Q4+24Q1 AI 算力標的總歸母凈利為 189 億元，同比增長 9.2%，增速有所回落（前值為 10.4%），Q1 單季總歸母凈利為 62 億元，同比增長 19.4%，增速有所回落

70、（前值為 22.3%）。59.2 48.5 55.7 78.5 112.1 140.2 179.8-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020406080100120140160180200營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）25.3 20.2 21.0 35.2 51.0 60.7 78.5-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%010203040506070809018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）5

71、.9 0.8 7.3-7.2 8.2 7.5-0.4-400%-200%0%200%400%600%800%1000%-8-6-4-20246810營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）3.0 0.6 0.2 2.0 4.8 4.0 3.2-400%-200%0%200%400%600%800%1000%012345618Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 圖表圖表51：AI算力算力賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖

72、表圖表52：AI算力算力賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 圖表圖表53：AI算力算力賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表54：AI算力算力賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 2.10 AI 應用：應用：23Q4+24Q1 收入端同比收入端同比增長增長 11.5%，利潤端同比增長，利潤端同比增長 42.9%收入端，23Q4+24Q1 AI 應用標的總營收達 1,099 億元，同比增長 11.5%，增速由負轉正（前值為-3.3

73、%），Q1 單季總營收達 400 億元，同比增長 9.1%，增速有所加快（前值為 3.8%）。利潤端，23Q4+24Q1 AI 應用標的總歸母凈利為 171 億元，同比增長 42.9%，增速由負轉正（前值為-19.1%），Q1 單季總歸母凈利為 18 億元，跌幅達 5.2%，減速有所放緩（前值為-14.9%）。67.4 85.6 89.8 121.7 152.2 175.7 170.5-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140160180200營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）26.2 36.4 32.2 43.6 59

74、.2 65.7 75.7-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060708018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）9.7 12.2 11.5 13.6 21.1 13.6 11.9-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0510152025營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）3.2 4.7 2.9 6.2 10.5 8.4 10.2-150%-100%-50%0%50%100%150%200%

75、250%02468101218Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 圖表圖表55：AI應用應用賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q4+Q1）圖表圖表56：AI應用應用賽道營收及增速（賽道營收及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 圖表圖表57：AI應用應用賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q4+Q1）圖表圖表58：AI應用應用賽道歸母凈利及增速（賽道歸母凈利及增速（Q1）來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFin

76、D，國金證券研究所 3.1 業績擇股：業績擇股：關注關注中望軟中望軟、浪潮信息、海光信息、指南針、柏楚電子、中控技術浪潮信息、海光信息、指南針、柏楚電子、中控技術等等 基于 23Q4+24Q1 與 24Q1 計算機板塊超過 100 億元市值龍頭公司的收入、利潤端增速排名情況，同時位列雙名單（收入、利潤端增速前 20 名）中的公司包括中望軟件、神州泰岳、浪潮信息、海光信息、南網科技、指南針、柏楚電子、中控技術 8 家。263.8 315.0 307.3 405.5 453.4 425.0 410.3-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300350

77、400450500營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）110.1 125.1 108.8 137.2 155.4 150.1 145.6-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02040608010012014016018018Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）24.9 19.5 18.4 18.3 30.9 24.1-56.5-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%-70-6

78、0-50-40-30-20-10010203040營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）2.1 1.7-4.1 1.0 3.6-3.7-1.2-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%-5-4-3-2-10123418Q119Q120Q121Q122Q123Q124Q1營收總量（億元）同比增速（整體法）同比增速（均值法）同比增速（中位數法）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 20 圖表圖表59：按按23Q4+24Q1營業收入降序排列營業收入降序排列龍頭公司排名情況龍頭公司排名情況 來源：IFinD，國金證券研究所（注：參與

79、排名公司為樣本池內 90 家市值超過 100 億的計算機板塊龍頭公司。）圖表圖表60：按按23Q4+24Q1歸母凈利歸母凈利降序排列龍頭公司排名情況降序排列龍頭公司排名情況 來源：IFinD，國金證券研究所（注：參與排名公司為樣本池內 90 家市值超過 100 億的計算機板塊龍頭公司。）3.2 中望軟件中望軟件：劍指劍指 CAX 國產替代，為研發設計注入中國魂國產替代，為研發設計注入中國魂 中望收入結構：2D CAD 產品支撐主要營收，境外市場銷售增速回升。20172023 年，中望 2D CAD 產品收入 CAGR 達 25.2%，3D CAD 產品收入 CAGR 達 26.4%，2D 產品

80、支撐中望主要營收且 3D 產品收入增速略高于 2D。20202023 年，中望境內商業市場收入CAGR 達 22.0%，境內教育市場收入 CAGR 達 23.9%，境外市場收入 CAGR 達 20.1%，行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 21 境內教育市場增速較快，境外市場增速有所回升。圖表圖表61：中望中望2D貢獻主要營收，貢獻主要營收，3D為未來重要增量為未來重要增量 圖表圖表62：中望中望境內商業市場貢獻主要營收境內商業市場貢獻主要營收 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 中望綜合毛利率高達 90%以上。由于公司 CAD 產品均為標準化軟件，規模效應

81、顯著，因此近五年公司綜合毛利率均處于 97.5%以上，2022 年綜合毛利率高達 98.4%（23 年受并表博超影響綜合毛利率波動至 93.7%）。管理控費效果良好，銷售投放力度加 大。20172023 年，公司管理費率長期維持在 10%上下；出于完善營銷體系需要，銷售費率2021 年以來有所上升，23 年費率有所回落；出于 CAx 戰略布局需要，研發費率穩中有升。2023 全年利潤端顯著承壓。20172021 年，公司歸母凈利率由 15.2%一路攀升至29.4%，但 2022 年受公共衛生事件影響歸母凈利潤同比顯著回落，23 年盈利質量顯著企穩回升。圖表圖表63：中望中望綜合毛利率整體處于較

82、高水平綜合毛利率整體處于較高水平 圖表圖表64：中望中望管理控費效果良好，銷售投放力度加大管理控費效果良好，銷售投放力度加大 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01234567820172018201920202021202220232D營收（億元）3D營收（億元）其他業務營收（億元）2D營收YOY（%，右軸）3D營收YOY（%，右軸）其他營收YOY（%，右軸）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01234567892020202120222023商業市

83、場（億元）教育市場（億元）境外（億元）商業市場YoY（%，右軸）教育市場YoY（%，右軸）境外YoY（%，右軸）96.5%99.3%97.8%98.8%97.9%98.4%93.7%90%91%92%93%94%95%96%97%98%99%100%2017201820192020202120222023綜合毛利率（%）39.7%33.3%29.9%33.1%32.8%48.1%47.1%42.4%46.7%41.0%39.7%43.2%57.2%52.5%9.8%10.6%8.9%8.3%9.1%10.5%11.4%0%10%20%30%40%50%60%70%201720182019202

84、0202120222023研發費率（%）銷售費率（%）管理費率（%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 22 圖表圖表65：中望中望盈利質量盈利質量23年企穩回升年企穩回升 圖表圖表66：中望中望經營性現金流凈額經營性現金流凈額有所波動有所波動 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 3.3 浪潮信息：全球領先的浪潮信息：全球領先的 IT 基礎設施提供商，持續布局智算技術體系基礎設施提供商，持續布局智算技術體系 浪潮信息是全球領先的 IT 基礎設施產品、方案和服務提供商。公司擁有 8 個研發中心、14 個生產基地、50 個業務分支機構。2016-2023 年公司

85、營收 CAGR 達 26.6%。圖表圖表67：浪潮信息：浪潮信息：IT基礎設施龍頭企業，基礎設施龍頭企業，2016-2023年營收年營收CAGR達達26.6%來源：浪潮信息公司官網，iFinD，國金證券研究所 浪潮信息的營收高度依賴服務器及部件。公司 2023 年服務器及部件收入占比高達 99.0%，而同期浪潮信息來自 IT 終端及散件、其他的營收占比僅為 0.60%、0.36%，后兩者的占比之和不到 1%。受“薄利多銷”的市場策略影響，公司綜合毛利率保持在 11%左右。服務器市場競爭相對激烈，部分服務器廠商通過價格讓利贏得市場。1923 年間，浪潮信息的綜合毛利率分別為 12.0%、11.7

86、%、11.4%、11.2%、9.9%，呈現出微弱的下滑趨勢。15.2%17.3%24.6%26.3%29.4%1.0%7.4%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02017201820192020202120222023歸母凈利潤（億元）歸母凈利率（%，右軸）0.30.51.01.51.90.90.8118%118%111%126%103%1450%139%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0201720

87、1820192020202120222023經營活動產生的現金流量凈額（億元）現金流凈額/凈利潤（%，右軸）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 23 圖表圖表68：服務器業務貢獻主要營收，占比服務器業務貢獻主要營收，占比約約99%圖表圖表69：“薄利多銷”策略影響“薄利多銷”策略影響下下綜合毛利率綜合毛利率小幅波動小幅波動 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 在算力層面，浪潮信息全新一代 G7 算力平臺，支持全部主流處理器平臺；在算法層面，浪潮信息發布“源 2.0”千億參數基礎大模型，創新算力、算法、數據，全面開源開放；針對大模型創新難題，發布大模型智算軟件

88、棧 OGAI，幫助更多企業順利跨越大模型研發應用門檻。圖表圖表70：浪潮信息主要產品浪潮信息主要產品 類別 產品 產品介紹 算力 通用服務器 通用服務器產品擁有業界最全的產品線，主要包括通用計算、高端計算、應用優化、整機柜、一體機等產品。高端服務器 專為客戶關鍵業務應用而設計，擁有全面的高可靠性、極致的高性能、卓越的高安全性及強數據一致性，非常適合對性能和穩定性要求較高的關鍵行業，如金融、通信、大型企業等，適用于大型交易數據庫、虛擬化整合、內存數據庫以及 ERP 等應用場景。存儲產品 包括分布式存儲、集中式存儲及數據管理與保護系統等類別。邊緣服務器 擁有邊緣微中心、邊緣服務器、邊緣微服務器四大

89、硬件產品系列，可以提供面向邊緣云側、遠邊側、近邊側不同場景的極致邊緣算力，滿足用戶數字化、智慧化轉型中多樣化、場景化的邊緣算力需求。算法“源”大模型 2021 年 9 月，公司發布面向中文的超大規模預訓練自然語言大模型源 1.0，2021 年 10月，“源 1.0”宣布開源開放。2023 年 11 月，浪潮信息發布“源 2.0”基礎大模型，并宣布全面開源。源 2.0 基礎大模型包括 1026 億、518 億、21 億三種參數規模的模型，在編程、推理、邏輯等方面展示出了先進的能力。操作系統 KeyarchOS 是浪潮信息依托十余年高端主機操作系統研發經驗，基于龍蜥社區 Anolis OS 研發的

90、一款商業版服務器操作系統，支持 x86、ARM 等主流架構處理器，具備高效軟硬協同、穩定可靠、全天候智能運維、全棧安全可信等特性。冷夜 液冷產品 2022 年將“All in 液冷”納入公司發展戰略，全棧布局液冷。建成亞洲最大的液冷數據中心研發生產基地，具有業界領先的液冷數據中心交付能力。來源：浪潮信息公司公告，國金證券研究所 3.4 海光信息：國內處理器龍頭企業，海光信息：國內處理器龍頭企業，CPU+DCU 雙輪驅動高成長雙輪驅動高成長 海光信息是同時具備 CPU 及 DCU 產品的微處理器的領軍企業。公司成立于 2014 年，主要從事高端處理器、加速器等計算芯片產品和系統的研發、開發。根據

91、 IDC 報告顯示，2022 年國產服務器領域，海光信息市占率 53.6%；在金融和通信行業國產服務器領域中，海光也分別以57.9%和60%的市場份額排名第一。2019-2023年公司營收CAGR達99.4%。99.5%99.5%98.1%96.0%99.2%99.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023服務器（%）IT終端及散件（%）其他業務（%）0%5%10%15%20%25%201820192020202120222023服務器毛利率（%）IT終端及散件毛利率（%）綜合毛利率（%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁

92、特別聲明 24 圖表圖表71：海光信息：國產海光信息：國產CPU&DCU龍頭企業，龍頭企業，2019-2023年營收年營收CAGR達達99.4%來源：海光信息招股說明說，海光信息 2023 年半年報，iFinD，國金證券研究所 從產品線來看，公司營收目前主要來源于高端處理器，包括海光通用處理器（CPU）：海光 3000 系列、海光 5000 系列、海光 7000 系列和海光協處理器（DCU）：海光 8000 系列。2023 年，公司高端處理器銷售收入占主營業務收入的近 100.0%。隨著高端產品的放量，毛利率穩中有升。1923 年，公司毛利率從 37.3%增長到 59.7%，總體呈現逐步增長的

93、趨勢，原因為公司早期階段業務規模較小，自研無形資產攤銷金額占營業收入的比例較高，拉高了產品的單位成本，后續隨著公司產品大規模放量，公司毛利率逐步增長。圖表圖表72：高端處理器高端處理器貢獻主要營收貢獻主要營收 圖表圖表73：隨著高端產品的放量，毛利率穩中有升隨著高端產品的放量，毛利率穩中有升 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所 公司的產品包括海光通用處理器(CPU)和海光協處理器(DCU)。海光 CPU 系列產品兼容x86 指令集以及國際上主流操作系統和應用軟件，已經廣泛應用于電信、金融、互聯網、教育、交通等重要行業或領域。海光 DCU 系列產品以 GPGPU

94、架構為基礎，兼容通用的“類 CUDA”環境，可廣泛應用于大數據處理、人工智能、商業計算等應用領域。公司始終堅持聚焦高端處理器業務，技術和市場競爭優勢進一步夯實。98.8%100.0%12.9%10.4%16.3%11.4%1.4%12.7%8.3%87.2%85.7%76.9%65.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023高端處理器（%）技術服務（%）3000系列（%）5000系列（%）7000系列（%）8000系列（%）其他業務（%）0.0%70.9%83.8%37.3%50.5%56.0%52.4%59.7%0%

95、10%20%30%40%50%60%70%80%90%201820192020202120222023高端處理器（%）技術服務（%）3000系列（%）5000系列（%）7000系列（%）8000系列（%）其他業務（%）綜合毛利率（%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 25 圖表圖表74：海光信息主要產品情況海光信息主要產品情況 產品類型 主要產品 指令集 產品特征 典型應用場景 高端處理器 通用處理器-海光CPU 兼容x86 指令集 內置多個處理器核心，集成通用的高性能外設接口，擁有完善的軟硬件生態環境和完備的系統安全機制。針對不同應用場景對高端處理器計算性能、功能、功耗等技術指標的要求

96、，分別提供海光 7000 系列產品、5000 系列產品、3000 系列產品。云計算、物聯網、信息服務等 協處理器-海光DCU 兼容“類CUDA”環境 內置大量運算核心，具有較強的并行計算能力和較高的能效比，適用于向量計算和矩陣計算等計算密集型應用。大數據處理、人工智能、商業計算等 來源：海光信息 2023 年半年報，國金證券研究所 3.5 柏楚電子：柏楚電子：激光切割領域龍頭，業績迅猛增長激光切割領域龍頭，業績迅猛增長 柏楚電子業務主要集中在光纖激光切割領域。其中激光切割運動系統提供動作追蹤、隨動控制能力；智能切割頭專為飯盒加工而生產；智能焊接機器人及控制系統串聯多個系統，為焊接工作的智能化、

97、標準化而服務；更有其他產品覆蓋視覺定位、I/O 拓展等方向，助力中國工業自動化。圖表圖表75：柏楚電子業務主要集中在光纖激光切割領域柏楚電子業務主要集中在光纖激光切割領域 產品 產品介紹 激光切割運動控制系統 隨動控制系統 根據電容反饋信號，實時控制切割頭與待切工件同高度的制約系統，主要應用于中低功率。板卡控制系統 主要基于英特爾局部并行總線 PCI 標準，主要用于中低功率，少部分應用于高功率領域?？偩€控制系統 集成了板卡控制系統、隨動控制系統、工業電腦、顯示器、操作面板等其他部件，應用于高功率領域。智能切割頭 針對飯盒加工行業推出的一款全功能等的總線控制切割頭。智能焊接機器人及控制系統 智能

98、焊接機器人完整工作單元由智能焊接離線編程軟件、智能焊縫跟蹤系統、智能焊接控制系統、工件視覺定位系統、焊接變位機以及智能焊接機器人工作站等組成。其他產品 高精度視覺定位系統、I/O 拓展、套索軟件等。來源：IFinD，柏楚電子年報、官網，國金證券研究所 柏楚電子營業收入增速 23 年企穩回升，產品結構逐步拓展。公司 2023 年全年營收 14.1億元，同比提升 56.7%，1723 年 CAGR 達 37.3%。營收結構方面，隨動系統收入占比持續下降，2023 年占比 12.1%；板卡系統收入占比逐步下降，2023 年為 26.6%；總線系統收入占比 23.3%，比例快速增長，整體結構向多元化發

99、展。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 26 圖表圖表76：柏楚營收增速柏楚營收增速22年小幅下滑年小幅下滑，23年恢復年恢復 圖表圖表77：柏楚收入結構逐步趨向多元化柏楚收入結構逐步趨向多元化 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 綜合毛利率在 80%左右，其中，隨動系統業務毛利率在 86%左右。2019 年后，柏楚各業務條線毛利率均高于 70%，毛利結構持續優化。歸母凈利率相對穩定。2023 年柏楚歸母凈利潤為 7.3 億元，同比提升 51.9%，1723 年CAGR 達 30.0%。歸母凈利率相對穩定，2023 年為 33.1%。圖表圖表78：柏楚綜合毛

100、利率在柏楚綜合毛利率在80%左右左右 圖表圖表79：柏楚歸母凈利率相對穩定柏楚歸母凈利率相對穩定 來源：IFinD，國金證券研究所 來源：IFinD，國金證券研究所 3.6 中控技術：打通底層硬件到上位軟件能力，中控技術：打通底層硬件到上位軟件能力，“135 戰略控制點”夯實護城河戰略控制點”夯實護城河 夯實硬件基礎，深化軟件能力。中控著力打通從底層硬件設備到上位軟件能力，以集散控制系統(DCS)業務起步，向下發展儀器儀表等硬件設施，助力儀器儀表走向信息化和工業化深度融合；向上發展工業軟件，面向高端市場，為客戶打造智能制造的一體化解決方案。1.2 2.1 2.5 3.8 5.7 9.1 9.0

101、 14.1 72.1%16.6%53.3%51.8%60.0%-1.7%56.7%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012141620162017201820192020202120222023營業收入（億元）YoY（右軸，%）42.6%41.9%42.1%40.3%36.9%31.7%24.4%26.6%23.8%54.2%53.0%48.8%43.8%38.6%32.8%23.9%12.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023板卡系統切割類總線系統隨動系統其他

102、收入其他業務81.9%81.2%81.5%80.7%80.3%79.0%80.3%78.4%78.3%78.8%79.1%79.8%79.9%82.3%86.0%85.7%86.2%86.0%86.1%85.7%86.7%79.5%74.8%75.7%74.5%74.8%77.2%86.5%68%70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%2017201820192020202120222023綜合毛利率板卡系統隨動系統總線系統1.3 1.4 2.5 3.7 5.5 4.8 7.3 62.4%56.7%65.4%65.0%60.2%53.5%51.8%6.1%77.0%50.8

103、%48.2%-12.9%51.9%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0123456782017201820192020202120222023歸母凈利（億元）歸母凈利率(右軸，%)YOY（右軸，%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 27 圖表圖表80：中控中控“135戰略控制點”夯實企業護城河戰略控制點”夯實企業護城河 來源：公司招股說明書，公司年報，國金證券研究所“135 戰略控制點”夯實中控護城河。2022 年 11 月，中控技術“135 戰略控制點”首次亮相國際石油化工大會?！?35 戰略控制點”即“1 種商業模式+3 大產品平臺+5T 技術

104、”：1 種商業模式：5S 店+線上 S2B 平臺。5S 店可類比為汽車領域的 4S 店，5S 是指為客戶提供包括銷售(Sales)、解決方案(Solutions)、服務(Service)、專家(Specialists)、備品備件(Spareparts)在內的全方位服務。目前在全國 643 家規模以上化工園區中已覆蓋 179 多家 5S 店（含海外），極大縮短了客戶觸達距離，與客戶深度捆綁。S2B則可類比為工業品的京東（或天貓），包括聯儲聯備、集采代采、工業金融三大創新業務，為客戶節省倉儲費用，大幅提升貨品周轉率，同時有效擴充公司收入。3 大產品平臺：分別是 iOMC、工廠操作系統+工業 APP

105、 技術架構、iAPEX。iOMC是相比 DCS 更加智能的控制系統，能夠幫助客戶在生產線上實現少人減費的需求。工廠操作系統是工業軟件的數據底座，工業 APP 是運行在工廠操作系統上的工業軟件模塊。iAPEX是對標 Aspen 的流程模擬與設計的基礎軟件，填補了國內工藝仿真基礎軟件的空白。5T 技術：目前智能工廠的打造難以通過單一技術解決，往往會涉及到自動化、信息、工藝、運營、設備等多技術的融合。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 28 圖表圖表81：中控中控“135戰略控制點”夯實企業護城河戰略控制點”夯實企業護城河 來源：新浪財經轉引自中控技術，國金證券研究所 中控處于高速成長階段，收入

106、利潤增速較快。收入端，中控 2023 年實現營業收入 86.2 億元，同比增長 30.1%，20172023 年營業收入 CAGR 達 30.9%。利潤端，中控 2023 年實現歸母凈利 11.0 億元，同比增長 38.1%，20172023 年歸母凈利 CAGR 達 37.5%。圖表圖表82：中控中控營業收入營業收入1723年年CAGR達達30.9%圖表圖表83：中控中控歸母凈利歸母凈利1723年年CAGR達達37.5%來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 基于 23Q4 與 24Q1 計算機板塊超過 100 億元市值龍頭公司的收入、利潤端增速排名情況，推薦關注基本

107、面表現出眾的中望軟件、浪潮信息、海光信息、指南針、柏楚電子、中控技術等。行業競爭加劇的風險。行業競爭加劇的風險。在信創等政策持續加碼支持計算機行業發展的背景下，眾多新興玩家參與到市場競爭之中，14.8 17.2 21.3 25.4 31.6 45.2 66.2 86.2 15.6%24.4%18.9%24.5%43.1%46.5%30.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010203040506070809010020162017201820192020202120222023營業收入（億元）YoY（右軸，%）0.5 1.6 2.9 3.7 4.2 5.8 8.0

108、 11.0 220.2%74.2%28.3%15.8%37.4%36.8%38.1%0%50%100%150%200%250%02468101220162017201820192020202120222023歸母凈利（億元）YoY（右軸，%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 29 若市場競爭進一步加劇，競爭優勢偏弱的企業或面臨出清，某些中低端品類的毛利率或受到一定程度影響。技術技術研發進度不及預期的風險。研發進度不及預期的風險。計算機行業技術開發需投入大量資源，如果相關廠商新品研發進程不及預期，表觀層面將呈現出投入產出在較長時期的滯后特征。特定行業下游資本開支周期性波動的風險。特定行業下

109、游資本開支周期性波動的風險。部分計算機行業下游系周期性行業，資本開支波動與行業周期性相關性較強，或在個別年份對于上游軟件廠商的營收表現產生擾動。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 30 行業行業投資評級的說明：投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 31 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會

110、批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場

111、實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不

112、能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或

113、爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相

114、關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806