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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_MainInfo Table_Title 2024.05.16 低空經濟：萬億賽道，中國引領全球低空經濟：萬億賽道，中國引領全球 李沐華李沐華(分析師分析師)陳劍鑫陳劍鑫(研究助理研究助理)010-83939797 021-38038262 chenjianxin027974gtjas.co 證書編號 S0880519080009 S0880123030056 本報告導讀：本報告導讀：低空經濟是又一萬億級別產業風口，隨著政策持續催化與低空經濟是又一萬億級別產業風口，隨著政策持續催化與產業鏈各環節逐步落地產業鏈各環節

2、逐步落地，空空管系統、城市治理、網絡安全等管系統、城市治理、網絡安全等計算機細分計算機細分賽道賽道將顯著受益。將顯著受益。摘要：摘要：Table_Summary 投資建議：投資建議：我們分析計算機行業中空管系統、城市治理、網絡安全等相關軟硬件標的將在低空經濟前期建設中率先受益，長期也將打開廣闊成長空間。推薦標的：通行寶、萊斯信息、數字政通、中孚信息；受益標的：深城交、信安世紀、新晨科技、中科星圖、航天宏圖。低空經濟低空經濟輻射面廣，輻射面廣，與民航和軍用航空交叉互補與民航和軍用航空交叉互補。2023 年 12 月民航局國家空域基礎分類方法將空域劃分為七小類空域，其中 G、W兩類非管制區域為低空

3、經濟的發展空間。低空經濟是低空飛行和通用航空飛機、無人機、eVTOL 的交集。低空經濟發展的核心突破點在于中游航空器制造與低空基礎設施建設，兩者將牽動上下游各產業鏈環節協同發展。多方預測低空經濟整體市場規模將達萬億級別。低空經濟提升至戰略高度，低空經濟提升至戰略高度，盤活低空空域資源，且可增強國防實力盤活低空空域資源，且可增強國防實力。本輪空域管理改革簡化了低空空域審批流程，下放低空管理權限，旨在盤活低空空域資源，出現重大邊際變化，低空經濟將應運而生并迎來快速發展，各細分環節市場規模將迎來擴張。中央高度重視行業發展，將低空經濟提升至戰略高度。各地政府將低空經濟納入工作安排，廣東、江蘇、安徽等表

4、現積極。發展低空經濟具有重大意義，將充分釋放低空空域資源商業價值，也有利于讓國防實力緊跟時代發展。深度依托計算機行業，帶動行業各賽道發展。深度依托計算機行業，帶動行業各賽道發展?？展芟到y是保障低空飛行安全有序進行的核心和大腦，技術壁壘高、國產替代趨勢明確，低空飛行“點密、量大、分散”等特征也對空管系統提出新要求、新需求?，F有城市治理平臺需要從地面向空中延伸以實現低空運行監管，城市低空數字化是未來城市治理發展的重要趨勢。此外，低空經濟面臨著復雜的飛行安全問題，且關鍵業務和隱私數據也需網絡安全保駕護航。低空經濟還涉及其他多種軟硬件生態配合，如算力、通信、導航、智慧交通等，許多細分環節相關投資機會尚

5、待挖掘。風險提示：風險提示：政策推進不及預期的風險、技術迭代不及預期的風險、市場競爭加劇的風險等。Table_Invest 評級：評級：增持增持 上次評級：增持 Table_subIndustry 細分行業評級 Table_DocReport 相關報告 計算機OpenAI 發布 GPT-4o，AI 交互迎來革新 2024.05.14 計算機交通信息化建設迎重磅政策催化 2024.05.05 計算機搶先布局量子信息技術革命 2024.04.26 計算機低能耗高性能，Llama-3 領跑開源大模型 2024.04.23 計算機國內首個抗量子攻擊護盾裝備應用，密碼產業迎來革命性機遇 2024.04.

6、14 行業專題研究行業專題研究 計算機計算機 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 23 目目 錄錄 1.低空經濟：全新的萬億賽道.3 1.1.定義：低空經濟與民航和軍用航空交叉互補.3 1.2.產業鏈：中游制造與配套基礎設施為核心環節.5 1.3.市場空間：低空經濟催生各細分賽道蓬勃發展.7 1.3.1.硬件制造與應用將加速發展.7 1.3.2.低空基礎設施率先發力打開成長空間.8 2.政策驅動：低空經濟提升至戰略高度.10 2.1.國家推進空域管理改革，盤活低空空域資源.10 2.2

7、.將自然資源轉化為經濟資源，且可增強國防實力.13 2.2.1.空域資源商業價值利用率低，龐大價值待挖掘.13 2.2.2.低空經濟也有助于增強國防實力.14 3.深度依托計算機行業，各細分賽道將受益.14 3.1.空管系統：低空飛行的核心和大腦.14 3.2.城市治理：從地面向空中延伸實現低空監管.17 3.3.網絡安全：更加復雜多樣的問題亟待解決.18 3.4.其他底層軟硬件：國產替代支撐行業長遠發展.20 4.投資建議.21 5.風險提示.21 9W9WaYbZfYaVdXaY9PdN9PpNrRmOsOfQqQtOfQsQoO9PqRoONZnNrOvPqQvN 行業專題研究行業專題研

8、究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 23 1.1.低空經濟：全新的萬億賽道低空經濟：全新的萬億賽道 1.1.定義：低空經濟與民航和軍用航空交叉互補定義：低空經濟與民航和軍用航空交叉互補 低空經濟以低空飛行活動為牽引，廣泛輻射帶動相關產業發展。低空經濟以低空飛行活動為牽引，廣泛輻射帶動相關產業發展。2021年 2 月，中共中央、國務院發布國家綜合立體交通網規劃綱要中首次提出發展低空經濟。國家低空經濟融合創新研究中心指導委員會主任在接受低空經濟參考采訪時對低空經濟做出如下表述：低空經濟是指以民用有人和無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動航空器研發

9、、生產、銷售以及低空飛行活動相關的基礎設施建設運營、飛行保障、衍生綜合服務等領域產業融合發展的綜合經濟形態。低空經濟與民航和軍用航空交叉互補。低空經濟與民航和軍用航空交叉互補。從飛行活動來看，低空飛行活動除了民用航空飛行的通用航空部分，還包括警用航空、海關航空和部分軍用航空活動。從產業關聯來看，低空經濟和通用航空、無人機和新興eVTOL 等產業中涉及“低空”的部分有關，其中，低空是指 1000 米以下的空域范圍，部分情況可以延伸，最高不超過 3000 米。圖圖 1 1：低空飛行活動包含部分軍用和部分民用飛行活動低空飛行活動包含部分軍用和部分民用飛行活動 數據來源：無人機品牌 SkyCells

10、官網 非管制空域是傳統通航飛機、新能源航空器、小型無人機飛行空域，也非管制空域是傳統通航飛機、新能源航空器、小型無人機飛行空域，也是低空經濟發展的空間。是低空經濟發展的空間。2023 年 12 月 21 日民航局國家空域基礎分類方法將空域劃分為 A、B、C、D、E、G、W 七小類空域。A、B、C、D、E 五類空域為管制空域，G、W 兩類空域為非管制空域。G 空域指 B、C 類空域以外真高 300 米以下的空域（真高是指以飛機正下方地點為基準平面的高度），以及平均海平面高度低于 6000 米，對民航公共運輸飛行無影響的空域；W 空域指 G 類空域內真高 120 米以下的空域。行業專題研究行業專題

11、研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 23 圖圖 2 2：G G、W W 兩類空域兩類空域為非管制空域為非管制空域 數據來源：民航局國家空域基礎分類方法 據騰訊研究院發布的2024 年中國 eVTOL 產業發展報告，從產品和服務特性、以及產業集群出現時間角度看，低空經濟產業生態包括：（1 1）傳統通用航空產業傳統通用航空產業：產業規模超百億元，有 4-5 萬從業人員，在全球發展超百年。在應急救援、航空人才儲備培養、警務航空等領域仍有不可替代的作用。為眾多低空經濟業態發展提供必不可少的基礎設施，如飛行服務站、無人機空域管控服務、通用機場等。（2 2）無

12、人機產業）無人機產業：相關制造業、運營及配套服務產業規模均超千億元，有 50 萬以上從業人員，在我國在近 20 年內興起發展、迅速壯大。由民營企業占據主導地位，極具活力。市場驅動下，我國消費級和工業級無人機已在全球建立了一定的產業優勢。（3 3）eVTOLeVTOL、城市空中交通（城市空中交通（UAMUAM）和區域空中交通（）和區域空中交通（RAMRAM）產業）產業：采用新能源（電動/油電混動/氫動力等）、自動駕駛、分布式推進等全新概念和技術，提供傳統航空器無法實現的近似到門、成本更低的出行服務，創造了新需求和新市場。行業剛剛興起，主要企業存續不足 5 年，從業人員不到 1 萬人，其中主要整機

13、研發制造企業從業人員約 5000 人。圖圖 3 3：低空經濟是低空飛行和通用航空飛機、無人機、低空經濟是低空飛行和通用航空飛機、無人機、e eVTOLVTOL 的交集的交集 數據來源：國泰君安證券研究 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 23 1.2.產業鏈：產業鏈：中游中游制造與制造與配套配套基礎設施為核心環節基礎設施為核心環節 低空經濟產業鏈包含上游航材及核心設備低空經濟產業鏈包含上游航材及核心設備、中游裝備制造及配套服務，中游裝備制造及配套服務，以及下游應用市場，其中中游是核心部分。以及下游應用市場，其中中游是核心部分。中

14、游環節涵蓋了無人機、航空器、部件的生產制造，中游企業要做好產品，處理好上游原材料和零部件的整合，以滿足下游各種應用場景的需求。同時，中游配套服務部分還包括了飛行審批、基礎設施等，確保低空飛行活動的安全和順利進行。因此，中游裝備制造和配套服務對低空經濟的發展至關重要。圖圖 4 4：低空經濟產業鏈低空經濟產業鏈圖譜圖譜 數據來源：國泰君安證券研究 通用航空飛行器包括直升機和固定翼飛機，固定翼飛機成熟且功能齊全，通用航空飛行器包括直升機和固定翼飛機，固定翼飛機成熟且功能齊全，直升機具有更高的靈活性。直升機具有更高的靈活性。固定翼飛機分為活塞飛機和渦槳飛機，其中活塞飛機廣泛適用于飛行培訓、短途運輸、農

15、業噴灑等；渦槳飛機輸出功率更高，廣泛用于商務運輸、農業噴灑等場景。直升機可以精確控制旋翼產生的升力與重力、水平方向的力與風力來實現垂直起降和空中懸停，可保持低空、低速、機頭方向不變的機動飛行，并且不需要專業的機場與跑道，在復雜的地理氣象環境下具有更高的靈活性、適應性和及時響應能力，廣泛應用于運輸、巡邏、旅游、救護等領域。無人機無人機快速發展快速發展，部分替代通用航空器部分替代通用航空器。相比于通用航空器幾百萬甚至上千萬的成本，無人機成本更低，消費級無人機價格大致在 3000-10000元之間，工業級無人價格在 1-10 萬元之間。與通用航空器對比，無人機體積更小、靈活性更高、操作難度更低，無人

16、機行業因此快速發展，在部分場景中替代通用航空器，被應用于公共安全巡邏、地形測繪、線路巡查、娛樂消費等領域。無人機此前在疫情防控中也發揮了重要作用。eVTOLeVTOL 相比無人機可實現載人任務，相比無人機可實現載人任務，相比直升機成本更低，更加綠色環相比直升機成本更低，更加綠色環保、保、噪聲低，具有廣闊的應用場景。噪聲低，具有廣闊的應用場景。eVTOL 即電動垂直起降飛行器（electric Vertical Take-off and Landing），在動力上使用電池或其他電動系統來實現垂直起降，對環境友好；在設計上擺脫傳統直升機的復雜傳動機構，成本更低，以億航智能無人駕駛載人航空器 EH2

17、16-S價格為例，淘寶定價為 239 萬人民幣，是傳統直升機的五分之一到十分 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 23 之一。eVTOL 有望應用于載人交通、應急救援、空中消防和快遞物流等領域。圖圖 5 5：低空運營工具示例低空運營工具示例 數據來源：網絡圖片，國泰君安證券研究 圖圖 6 6：eVTOLeVTOL 按照整機型按照整機型可可分為分為 4 4 類類 數據來源：騰訊研究院2024 年中國 eVTOL 產業發展報告、lilium 官網、simpleflying 官網、億航官網、AviationWiki 除航空器制造外，低

18、空經濟關鍵還要打造低空智能融合基礎設施除航空器制造外，低空經濟關鍵還要打造低空智能融合基礎設施。2023年 11 月 23 日在深圳舉行的世界低空經濟論壇上，深圳發布了由粵港澳大灣區數字經濟研究院（IDEA）編制的低空經濟發展白皮書 2.0-全數字化方案，會上提出要打造低空智能融合基礎設施的四張網，分別是配套物理設施的“設施網”、低空感知及通信的“空聯網”、數字空域及操作系統的“航路網”和數字化管服系統“服務網”。上海沿用相似提法，同樣提出布局低空飛行“四張網”。上海沿用相似提法，同樣提出布局低空飛行“四張網”。2024 年 5 月 6日，上海市經濟和信息化委員會主任在參加 2024 上海民生

19、訪談欄目時表示，在建設低空基礎設施方面，布局低空飛行“四張網”，分別是：設施網，包括分布式起降點、通航機場等；空聯網，包括低空感知與通 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 23 信、監測網絡等；航路網，包括空域航路、3D 數字地圖等；服務網，包括低空飛行服務與監管系統、氣象數據等?？傮w而言，總體而言，低空經濟發展的核心突破點在于中游航空器制造與低空基礎低空經濟發展的核心突破點在于中游航空器制造與低空基礎設施建設，設施建設，兩者將牽動上下游各產業鏈環節協同發展。兩者將牽動上下游各產業鏈環節協同發展。其中低空基礎設其中低空基礎設施施

20、需前期投入，需前期投入，強調數字化、智能化，強調數字化、智能化，具備相關能力的公司將率先受益。具備相關能力的公司將率先受益。1.3.市場空間：市場空間：低空經濟催生各細分賽道蓬勃發展低空經濟催生各細分賽道蓬勃發展 低空經濟低空經濟整體市場規模多方預測將達萬億級別整體市場規模多方預測將達萬億級別。2024 年 3 月工信部、科技部、財政部、中國民航局四部門發布通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年），提出到 2030 年通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規模。2024 年 4 月 1 日，工信部賽迪研究院發布了中國低空經濟發展研究報

21、告（2024）指出2023年中國低空經濟規模達5059.5億元，增速達33.8%，樂觀預計到 2026 年有望突破萬億元。中國民航局的數據顯示，到 2025年低空經濟市場規模預計將達到 1.5 萬億元，而到 2035 年這一數字有望達到 3.5 萬億元?；浉郯拇鬄硡^數字經濟研究院的預測更是指出，低空經濟對中國國民經濟的綜合貢獻值將達到 3 萬億元至 5 萬億元。圖圖 7 7：中國低空經濟市場規模預測中國低空經濟市場規模預測（億元）（億元）數據來源：工信部賽迪研究院、民航局，國泰君安證券研究 1.3.1.1.3.1.硬件制造與應用將加速發展硬件制造與應用將加速發展 傳統傳統通用航空器通用航空器將

22、乘低空經濟東風打開新成長空間將乘低空經濟東風打開新成長空間，20302030 年通用航空裝年通用航空裝備形成萬億級市場規模。備形成萬億級市場規模。國內通用航空運營企業數量從 2018 年的 422家增長到 2022 年的 661 家，CAGR 約為 12%；在冊通用航空器從 2018 年的 2495 架增長到 2022 的 3186 架，CAGR 約為 6%；飛行作業時間從 2018年的 93.71 萬小時增 121.9 萬小時，CAGR 約為 7%。此外，2022 年末全國在冊管理的通用機場數量達到 399 個，比2021 年末凈增 29個，比 2020年末凈增 60 個。隨著低空經濟的起步

23、發展，傳統通用航空器將打開新的成長空間。通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）文件指出到 2030 年通用航空裝備形成萬億級市場規模。5059.5150003500020232025E2035E 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 23 圖圖 8 8：國內國內通用航空企業、在冊航空器、通用航空企業、在冊航空器、飛行作業總量飛行作業總量持續增長持續增長 數據來源：歷年民航局民航行業發展統計公報，國泰君安證券研究 2 2023023年民用無人機市場規模年民用無人機市場規模1 1650650億元，億元，2 202402

24、4-20282028年預計年均增長年預計年均增長2 20%0%。民航局數據顯示，截至 2023 年底，我國已有超 126 萬架無人機，同比增長約 32%。2023 年，民用無人機累計飛行超 2300 萬小時。民航局已批準建立民用無人駕駛航空試驗區 17 個、試驗基地 3 個，覆蓋城市、海島、支線物流、綜合應用拓展等場景。據中國電子信息產業發展研究院預計，2023 年我國民用無人機市場規模將增至 1650 億元。2024-2028年，預計國內民用無人機年均增長近 20%。表表 1 1:2020:2020 年民航局公布首批年民航局公布首批 1 13 3 個民用無人駕駛航空試驗基地（試驗區）個民用無

25、人駕駛航空試驗基地（試驗區）地區地區 申請主體申請主體 管轄范圍管轄范圍 華東 上海市金山區 海島場景 華東 浙江省杭州市 城市場景 華東 江蘇省南京市 綜合應用拓展 華東 安徽省安慶市 綜合應用拓展 華東 山東省東營市 綜合應用拓展 華東 江西省贛州市 綜合應用拓展 華北 北京市延慶區 綜合應用拓展 華北 天津市濱海新區 綜合應用拓展 中南 河南省安陽市 城市場景 中南 廣西壯族自治區賀州市 綜合應用拓展 東北 遼寧省沈陽市 綜合應用拓展 西北 陜西省榆林市 支線物流 西南 四川省自貢市 支線物流 數據來源：民航局，國泰君安證券研究 eVTOLeVTOL 預計到預計到 20352035 年市

26、場規?？蛇_年市場規?？蛇_ 50005000 億元。億元。據解放日報援引相關數據，eVTOL 預計到 2035 年市場規?？蛇_ 5000 億元。1.3.2.1.3.2.低空基礎設施率先發力打開低空基礎設施率先發力打開成長空間成長空間 低空低空航空器數量與傳統民航并非同一數量級，航空器數量與傳統民航并非同一數量級，空管系統空管系統將迎來全新需求將迎來全新需求12314618923928132036542247852359966111241320151917981904209622972495270728923018318602040608010012014005001000150020002500

27、30003500201120122013201420152016201720182019202020212022中國通用航空運營企業數量（家，左軸）中國在冊通用航空器總量（架，左軸）中國通用航空飛行作業時間總量（萬小時，右軸）86069 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 23 增量，同時增量，同時仍仍有國產替代有國產替代空間空間。根據民航局統計公報，近年來空管系統市場規模實現快速增長，2018 年空管系統固定資產投資額較上年接近翻倍，但整體規模仍不足百億。而低空經濟同樣為空管系統開辟出新場景，由于低空航空器數量與傳統民航并非同

28、一數量級，且低空飛行將具有更密集、更高頻次的特征，將催生對空管系統的新要求、新需求。此外，據萊斯信息招股說明書，全國各空管用戶空管自動化運行系統共 88 套，由國內外 7 個廠家提供，仍有較大國產替代空間。圖圖 9 9：2 2018018 年年民航民航空管系統投資額實現翻倍增長空管系統投資額實現翻倍增長 數據來源：歷年民航局民航行業發展統計公報，國泰君安證券研究 注：2020 年后統計公報未披露空管系統固定資產投資額 低空經濟更多體現為一種經濟形態，相關低空基礎設施建設細分環節眾低空經濟更多體現為一種經濟形態，相關低空基礎設施建設細分環節眾多，與投資機會相關的細分環節市場空間仍有待進一步測算。

29、多，與投資機會相關的細分環節市場空間仍有待進一步測算。圖圖 1010：低空：低空智能融合基礎設施的“四張網”智能融合基礎設施的“四張網”數據來源：粵港澳大灣區數字經濟研究院 24.223.344.550.62016201720182019中國民航空管系統歷年固定資產投資額（億元）行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 23 2.2.政策驅動：政策驅動：低空經濟低空經濟提升至戰略高度提升至戰略高度 2.1.國家推進空域管理改革，盤活低空空域資源國家推進空域管理改革，盤活低空空域資源 本輪空域管理改革簡化了低空空域審批流程本輪空域管理

30、改革簡化了低空空域審批流程，旨在盤活低空空域資源旨在盤活低空空域資源。低空空域管理改革，是繼 2000 年軍航將全國航路航線移交民航指揮后，在空域管理領域啟動的又一項重大改革。2010 年 8 月，國務院中央軍委下發關于深化我國低空空域管理改革的意見，正式拉開了我國低空空域管理改革的大幕。截至目前，國家空管委辦公室已相繼在全國組織了 3 輪較大規模的低空空域管理改革試點，初步形成了一套新的低空空域管理模式，對通航產業發展發揮了積極的促進作用。（1 1）第一輪改革試點，突出空域分類化管理。）第一輪改革試點，突出空域分類化管理。從 2010 年到 2014 年，軍航空管系統率先在試點地區將低空空域

31、由原來的全部為管制空域，改為管制、監視、報告三類空域，按照審批和報備兩種方式實行分類管理，以提高低空空域的使用效率。試點在全國 14 個省自治區直轄市相關地區同時進行，占全國空域的 33%，共劃設管制、監視、報告 3 類空域 254個、低空目視航線 12 條；在管制空域，通航飛行審批時間縮短為飛行前 4 小時，在監視空域和報告空域，飛行報備時間最短只需提前半小時，極大方便了通航飛行，改革試點成效明顯。（2 2）第二輪改革試點，突出空域精細化管理。第二輪改革試點，突出空域精細化管理。從 2015 年至 2018 年，軍航和民航空管系統同時發力，在珠三角和海南地區展開空域精細化管理改革試點，重點是

32、優化空域審批制度、動態靈活使用、建立低空空管服務保障示范、加強“低慢小”航空器安全管控等，著力解決空域管理粗放、使用效率不高的問題。（3 3）第三輪改革試點，突出空域協同化管理。）第三輪改革試點，突出空域協同化管理。從 2018 年至 2023 年 2月，國家空管委辦公室先后批準四川開展低空空域協同管理改革試點，以及湖南、江西、安徽 3 省的低空空域協同管理改革試點拓展。由軍地民三方共同組成的低空空域協同管理運行中心，將任務、空域、飛行計劃 3 個申請環節簡化為飛行計劃報備 1 個環節，盤活了低空空域資源，簡化了審批流程。但目前各試點省分別建設的飛行服務保障系統，缺乏全國統一的技術規范和標準，

33、相關立法也還有待完善。中央高度重視行業發展，中央高度重視行業發展，將低空經濟提升至戰略高度，將低空經濟提升至戰略高度，政策政策催化不斷催化不斷。2021 年 1 月，國務院印發國家綜合立體交通網規劃綱要，首次提出發展“低空經濟”，“低空經濟”首次被寫入國家規劃；2023 年 11 月工信部等四部委聯合印發 綠色航空制造業發展綱要（20232035 年）提出，2025 年，eVTOL 實現試點運行，設立低空經濟示范區，開展 eVTOL 商業示范運營等。2023 年 12 月，中央經濟工作會議明確將低空經濟定位為戰略性新興產業。2023 年 12 月，民航局發布 國家空域基礎分類方法，將空域劃分為

34、管制空域和非管制空域兩大類，其中非管制空域是低空經濟發展的空間。2024 年全國兩會將“低空經濟”首次寫入政府工作報告。2024 年 3 月工信部等四部門通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年），推進 eVTOL 等一批新型消費通用航空裝備適航取證，提出到 2030 年通用航空裝備形成萬億級市場規模。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 23 表表2 2：中央將低空經濟提升至戰略高度中央將低空經濟提升至戰略高度 時間時間 政策政策 內容內容 2024.03 通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）推進

35、電動垂直起降航空器(eVTOL)等一批新型消費通用航空裝備適航取證。到2027 年，新型通用航空裝備在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用；到 2030 年，通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規模。2024.03 兩會政府工作報告 積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎。2023.12 國家空域基礎分類方法 將空域劃分為管制空域和非管制空域兩大類，其中非管制空域是傳統通航飛機、新能源航空器、小型無人機飛行空域，也是低空經濟發展的空間。2023.12 中央經濟工作會議 打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業。20

36、23.11 中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）提出空域用戶定義并提出空域用戶的權利、義務規范。2023.10 綠色航空制造業發展綱要（2023-2035 年）2025 年 eVTOL 實現試點運行，設立低空經濟示范區，開展 eVTOL 商業示范運營等。2035 年新型通用航空設備實現商業化、規?；瘧?。2023.05 無人駕駛航空器飛行管理暫行條例 規范無人駕駛航空器飛行以及有關活動。2022.12 擴大內需戰略規劃綱要（20222035 年）加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業態，釋放通用航空消費潛力。2021.01 國家綜合立體交通網規劃綱要 首次提出發展“低空經濟”，“低空經濟”

37、概念被首次寫入國家規劃，具有標志性意義，“綱要”從國家層面加強了對低空經濟建設的頂層設計。數據來源：政府各部門網站，國泰君安證券研究 各地政府將低空經濟納入工作安排，各地政府將低空經濟納入工作安排，廣東、江蘇、安徽等表現積極廣東、江蘇、安徽等表現積極。據不完全統計，全國共有 26 個省份的政府工作報告中提到要發展低空經濟。在此背景下，多地召開專門會議、出臺相應政策，部署推動低空經濟全方位發展。以廣東省為代表，省政府報告中提到 2024 年工作安排包括支持深圳、廣州、珠海建設通用航空產業綜合示范區、打造大灣區低空經濟產業高地等內容。其中，深圳是全國發展低空經濟的先行地區，2023 年 12 月出

38、臺的深圳經濟特區低空經濟產業促進條例是全國首部低空經濟產業促進專項法規。此外，江蘇、安徽等地同樣表現積極，各地市也頻繁召開低空經濟推進大會，以及出臺相關支持政策。表表3 3：廣東、江蘇、安徽等廣東、江蘇、安徽等積極促進積極促進低空經濟低空經濟發展發展 時間時間 文件文件/會議會議 相關內容相關內容 2024 年 3 月 中國民用航空局明確支持深圳市建設國家低空經濟產業綜合示范區 中國民用航空局明確支持深圳市建設國家低空經濟產業綜合示范區、支持深圳完善產業發展服務體系，同意開展低空物流、城市空中交通等研究試點，豐富拓展低空應用場景，構建低空規章標準體系，加強數字化網絡平臺建設和低空服務基礎設施建

39、設。2024 年 1 月 廣東省政府工作報告 提出要發展低空經濟，創新城市空運、應急救援等應用場景，支持深圳、廣州、珠海建設通用航空產業綜合示范區，打造大灣區低空經濟產業高地。2023 年 12 月 深圳經濟特區低空經濟產業促進條例 全國首部低空經濟產業促進專項法規，為低空經濟“騰飛”鋪平法治跑道。2023 年 12 月 深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施 圍繞引培低空經濟鏈上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業配套環境四個方面提出二十項具體支持措施。2023 年 12 月 深圳市龍崗區關于促進低制定了龍崗區關于促進低空經濟產業發展的相關扶持政策，明確了支持低空基 行業專題研

40、究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 23 空經濟產業發展的若干措施 礎設施建設等扶持政策的范圍、標準和審核方式。2023 年 7 月 深圳市寶安區關于促進低空經濟產業發展的若干措施 出臺推動低空經濟發展的扶持政策，集中資源加大產業支持力度，推進寶安區低空經濟產業高質量發展，加快打造優質產業集聚區。2023 年 12 月 廣州開發區（黃埔區）促進低空經濟高質量發展的若干措施 從重大項目落戶獎勵、基礎設施扶持等九個方面明確低空經濟相關扶持政策。2024 年 5 月 南京低空經濟發展大會 發布南京市促進低空經濟高質量發展的實施方案(2024-

41、2026)以及南京市關于支持低空經濟高質量發展的若干措施(試行)。方案提出到 2026 年低空經濟發展水平穩居全國第一方陣，全市低空經濟產業規模發展超 500 億元。大會現場簽約產業基金和投資項目 37 個，總投資 306 億元。2024 年 4 月 蘇州低空經濟發展推進大會 涉及戰略合作、產業基金、低空經濟重點企業、低空經濟運營商等類型的 49 個代表項目輪番簽約；首批 7 個低空經濟先導產業園、7 個低空經濟創新示范機構、30 個低空經濟領航企業陸續獲得授牌；低空飛行器中試驗證中心、無人駕駛航空器（華東）標準驗證中心、中國航空器擁有者及駕駛員協會（AOPA）低空經濟產業分會集中成立。蘇州市

42、航空產業發展有限公司、蘇州市國際航空物流有限公司、蘇州低空科技有限公司及蘇州市低空經濟發展展示館揭牌。大會發布了蘇州市低空經濟發展體系與愿景蘇州市低空經濟高質量發展實施方案（20242026 年）蘇州市支持低空經濟高質量發展的若干措施（試行）等 3 份文件，從目標、任務和舉措 3 個方面彰顯了蘇州全力以赴的信心和決心。2024 年 4 月 無錫市低空經濟高質量發展工作推進會 提出把整個無錫當作一個海量“場景庫”，站在市場側、需求側角度，廣泛發掘能與低空經濟產生化學反應的潛在場景，重點聚焦“低空+觀光旅游”“低空+物流運輸”“低空+城市治理”，做好以場景“化”產業、以場景“育”產業的文章。發布無

43、錫市低空經濟高質量發展三年行動方案（20242026 年），指出無錫將依托宜興丁蜀機場、梁溪科技城等地特色園區先發優勢，布局做優eVTOL、無人直升機等產業。到 2026 年，低空經濟產業產值規模突破 300 億元。2024 年 2 月 蘇州市低空經濟高質量發展實施方案（20242026 年）提出低空經濟發展目標，力爭到 2026 年，聚集產業鏈相關企業 500 家，產業規模達 600 億元，建成 12 個通用機場和 200 個以上垂直起降點。2024 年 1 月 江蘇省政府工作報告 提出要大力發展低空經濟等新興產業。2024 年 4 月 安徽省加快培育發展低空經濟實施方案(2024-2027

44、 年)及若干措施及附件關于加快培育發展低空經濟若干措施 到 2027 年打造合肥、蕪湖兩個低空經濟核心城市，發揮六安、滁州、馬鞍山等市低空制造業配套優勢，彰顯安慶、宣城等市低空服務業特色，基本形成雙核聯動、多點支撐、成片發展的低空經濟發展格局。到 2025/2027 年，分別建設10/20 個左右通用機場和 150/500 個左右臨時起降場地、起降點，規模達到600/800 億元。到 2025 年，打造 30 個低空標桿應用場景，5 個低空經濟發展示范區，建設 2 個低空經濟發展示范城市和 1 個低空綜合應用城市群。到 2027 年，爭創若干國家民用無人駕駛航空試驗基地(試驗區)。2024 年

45、 1 月 安徽省政府工作報告 提出加快合肥、蕪湖低空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用場景。2023 年 10 月 蕪湖市低空經濟高質量發展行動方案（20232025 年）提出到 2025 年，低空經濟相關企業數量突破 300 家，其中龍頭企業超過 10 家，“專精特新”企業、高新技術企業數翻一番，低空產業產值達到 500 億元。2024 年 5 月 北京豐臺區低空經濟產業創新發布大會 大會現場，北京低空經濟產業發展聯盟宣布成立。該聯盟由豐臺區政府發起，中國航天空氣動力技術研究院、中國通信信號集團有限公司、交控科技股份有限公司、中船海豐航空科技有限公司、北京航空航天大學為輪值副主席單位，

46、交控科技股份有限公司、中國鐵路通信信號集團有限公司、北京鳶飛科技有限公司為秘書長單位。2024 年 4 月 山東省低空經濟高質量發展三年行動方案（2024-2026年）到 2026 年，全面建成覆蓋無人機、eVTOL、直升機、固定翼飛機等各類低空航空器的智能化管理服務平臺，創建 2 個城市低空融合飛行示范基地，打造 4 個飛行服務站，建成 40 個通用機場、400 個數字化低空航空器起降平臺。全省以 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 23 工業級、eVTOL 等各類無人機研發制造為核心的低空經濟產業快速壯大，培育億元級龍頭企

47、業 20 家以上，專精特新企業 50 家以上，鏈上企業 300 家以上，構建形成濟南、青島兩核引領，煙臺、東營、日照、濱州四點支撐的低空經濟產業發展格局。2024 年 2 月 內蒙古自治區政府工作報告 提出穩步推進烏拉蓋等通用機場建設。低空經濟等新興產業，要把握發展趨勢、瞄準市場需求，以科技創新為引領，加快關鍵核心技術、核心零部件研發制造攻關，深入推進融合集群發展，盡快把規模做起來、比重提上來。2024 年 1 月 北京市政府工作報告 明確促進新能源、新材料、商業航天、低空經濟等戰略性新興產業發展。2024 年 1 月 陜西省政府工作報告 指出積極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊，

48、拓展應用場景，推動通航全產業鏈發展，加快通航示范省建設。2024 年 1 月 遼寧省政府工作報告 加快形成新質生產力。著力推進低空經濟等戰略性新興產業融合集群發展。數據來源：政府各部門網站、官方媒體，國泰君安證券研究 2.2.將自然資源轉化為經濟資源將自然資源轉化為經濟資源，且可增強國防實力，且可增強國防實力 2.2.1.2.2.1.空空域資源商業價值利用率低，龐大價值待挖掘域資源商業價值利用率低，龐大價值待挖掘 低空經濟將低空經濟將日常交通從日常交通從二維二維變成變成三維三維，將對人們日常生活以及社會經濟，將對人們日常生活以及社會經濟形態產生深刻變革，帶來相關機會。形態產生深刻變革，帶來相關

49、機會。我國近幾十年的快速發展離不開快速的城鎮化、工業化進程，在此過程中傳統的鐵路、公路、機場等傳統基礎設施建設一直充當著拉動經濟的重要抓手，但如今在效率上也存在邊際效應遞減問題。此外，城市擁堵問題與快節奏、高效率的城市生活也存在一定的矛盾。因此，經濟的發展與生存環境的改善均要求日常交通實現從地面向空中的延展，新空間建設也將帶來巨大的商業價值。圖圖 1111：鐵路、公路投資在鐵路、公路投資在 2121 世紀初快速增長世紀初快速增長 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 航空航路資源航空航路資源建設存在建設存在巨大巨大變現價值變現價值。目前只有通用航空飛行在使用航空資源時需要繳納航路費和進近指揮費

50、。無人機需要申請審批，暫時不用繳納航空資源使用費用。eVTOL 剛剛起步，也暫時不用繳納航空資源使用費用。據中國證券報，2024 年 4 月 7 日中國民航局正式向億航智能頒發 EH216-S 無人駕駛載人航空器系統生產許可證，這也是全球 eVTOL行業內首張生產許可證。至此，EH216-S 適航取證三證齊全，正式進入商業化階段。航空器適航取證共需要型號合格證（TC 證）、標準適航證（AC 證）、生產許可證（PC 證）三種。其中 TC 證的取證難度最大，目前國內僅有億航智能的EH216-S和峰飛科技的V2000CG成功取得TC證。后續隨著更多低空航空器進入商業化放量階段，航空航路資源建設完畢后

51、將存在巨大的商業變現價值。-40-2002040608020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023鐵路固定資產投資增速(%)公路固定資產投資增速(%)行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 23 表表4 4：內地航空公司內地航班收費標準內地航空公司內地航班收費標準 最大起飛最大起飛全重（噸）全重（噸）進近指揮費收費標準（元進近指揮費收費標準（元/噸）噸）航路費收費標準（元航路費收費標準（元/公里）公里）一類機場一類

52、機場 二類機場二類機場 三類機場三類機場 0-25 2.46 2.42 2.20 0.11 26-50 3.22 3.17 2.88 0.23 51-100 3.64 3.58 3.25 0.39 101-200 5.10 5.01 4.55 0.52 201 以上 6.27 6.16 5.60 0.56 數據來源：民航局官網，國泰君安證券研究 表表5 5：外國及港澳飛機進近指揮費和航路費收費標準外國及港澳飛機進近指揮費和航路費收費標準 最大起飛全重（噸）最大起飛全重（噸）進近指揮費收費標準進近指揮費收費標準（元（元/公里）公里）航路費收費標準（元航路費收費標準（元/公里）公里）25 以下 9

53、90 1.5 26-50 1060 3.0 51-100 1060+21（T-50）3.4 101-200 1920+23（T-100）3.8 201 以上 3820+27（T-200）數據來源：中國民用航空局清算中心，國泰君安證券研究 注：T 代表飛機最大起飛全重，單位為噸。不足 1 噸按 1 噸計算，超過 1 噸則四舍五入計算噸數。2.2.2.2.2.2.低空經濟也有助于增強國防實力低空經濟也有助于增強國防實力 低空經濟能夠為國防和軍隊建設提供新支撐。低空經濟能夠為國防和軍隊建設提供新支撐。發展低空經濟，建設一批平時能運營、急時能應急、戰時能應戰的通用機場、通航機隊、飛行人員以及航空維修保

54、障隊伍，可有效填補軍用機場網絡的空白，有利于加強國防交通運輸能力、增強航空后備人才儲備、輔助軍隊完成軍事任務，在國防和軍事領域作用特殊而明顯。無人機在現代戰場上得到廣泛使用，無人機在現代戰場上得到廣泛使用，減少作戰成本與人員傷亡減少作戰成本與人員傷亡。據央廣網，俄烏戰場上大量使用了無人機和巡飛彈，這些武器的飛行和攻擊都靠人工智能支撐，它們使用抗電磁干擾的高配版地形匹配制導，能夠自主完成攻擊。據中國國防報，俄羅斯國防部正在研制新型水上無人機，用于摧毀橋梁、浮橋、大壩和水電站，這些無人機能在河流、湖泊、沿海地區、水面和水下活動。在希臘近期的武器裝備現代化升級計劃中，無人機項目是建設重點，希臘政府還

55、在本國無人機技術發展上加大投入。3.3.深度依托計算機行業，深度依托計算機行業，各各細分細分賽道賽道將受益將受益 3.1.空管系統：低空飛行的核心和大腦空管系統：低空飛行的核心和大腦 空管系統是保障低空飛行安全有序進行的核心和大腦?？展芟到y是保障低空飛行安全有序進行的核心和大腦?？展芟到y全稱為通信、導航、監視與空中交通管理系統（CNS/ATM）。其主要功能是負責飛行通道間的通信、導航、監視，以及空中交通服務、空域管理、空中交通流量管理等工作?？展芟到y由信息處理系統、外圍設施、地面物理基礎設施構成。其中信息處理系統用于完成空中交通流量管理、管制與指揮；通信、導航、監視系統通過無線電設備、地面及衛

56、星導航設備、行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 23 雷達監視設備等設施完成態勢感知與信息傳輸；地面物理基礎設施包括機場、起降點、飛行器集散中心等?？罩薪煌ü苤剖强展芟到y的核心。圖圖 1212：空管系統組成及功能架構空管系統組成及功能架構 數據來源：萊斯信息招股說明書 圖圖 1313：空中交通管制運行示意圖空中交通管制運行示意圖 數據來源：萊斯信息 2023 年年報 空管系統技術壁壘高筑?？展芟到y技術壁壘高筑?？展芟到y作為民航空中交通管理的核心和關鍵，在可靠性、穩定性、安全性等多方面均有高技術要求。各類空管系統涉及信息處理、通

57、信、網絡、導航、雷達、圖像圖形處理、生物識別、人工智能等眾多高端前沿技術，掌握相關技術并形成可靠產品需要多年的研發積累、技術沉淀和市場驗證，行業技術壁壘較高。低空經濟發展低空經濟發展將將對空管系統提出新要求。對空管系統提出新要求。當前低空經濟所需空域規劃、低空航線劃設依舊面臨研究不足、標準不一等難題。此外，由于低空飛行“點密、量大、分散”，低空通信、導航、監視等保障范圍受限，低空運行環境復雜等因素，“以人為中心”的空管系統將無法滿足需求。低空空管系統必須進一步向智能化、一體化方向發展。未來，空管系統將基于低空空域大數據系統與通信、導航、監視、氣象設備等廠商、公共政務大數據平臺互聯，實現脫離人工

58、管控運行。這對空管系統的互聯性、穩定性和處理能力均提出更高要求。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 23 表表 6 6:當前低空經濟發展面臨的主要難題當前低空經濟發展面臨的主要難題 問題類型問題類型 具體內容具體內容 低空航線規劃 2023 年國家空域基礎分類方法發布，依據航空器飛行規則、性能要求、空域環境、空管服務內容等要素，將空域劃分為 7 類，為低空經濟的發展打開了新大門。但當前針對低空經濟所需空域規劃、低空航線劃設依舊面臨研究不足、標準不一等難題。以機場布局為例，全國民航機場總數在 250 個左右，但進入低空經濟時代后

59、，一座城市的無人機機場、起降點可能就不止這個數，未來該如何布點、航線怎么劃設有待多方合力?！翱吹靡?、管得住”由于低空飛行“點密、量大、分散”，低空通信、導航、監視等保障范圍受限，低空運行環境復雜等因素，對低空監視、通信體系，省、市、站三級服務管理體系等軟硬件協同布局帶來新課題。以通信為例，無人機飛行有賴 5G 基站提供支撐，但每個基站的覆蓋范圍、高度都有限，如何確保通信不中斷，既需要新技術的驗證和突破，也需要交通、通信等多部門的協同配合。平臺支撐 在確保安全的大背景下，如何建立起高效的管理平臺對無人機飛行計劃進行審批、排班非常重要。以低空飛行的流量管理為例，從密集部署的垂直起降場起飛的無人機如

60、何有序匯集到航線中，遇到惡劣天氣等特殊情況時如何迅速排班確保有限的航線資源得以高效利用，都有待實踐驗證。未來低空運行既需要有統一的系統將不同區域的航空器，或者同一區域不同類型的航空器管起來，也需要垂直領域的專業系統滿足特定應用場景需要，如何將這些統起來都有待規范。數據來源：新華財經訪萊斯信息總經理嚴勇杰，國泰君安證券研究 圖圖 1414：智能化空管總體框架智能化空管總體框架 數據來源：智能化空管技術研究與展望楊紅雨等 表表 7 7：擁有空管系統業務的相關公司：擁有空管系統業務的相關公司 公司名稱公司名稱 空管系統相關內容空管系統相關內容 萊斯信息萊斯信息 公司作為國內民航空管系統領域的龍頭企業

61、，產品與技術打破國際壟斷。公司在空管自動化系統、塔臺自動公司在空管自動化系統、塔臺自動化系統、空管模擬訓練系統領域均具有較為領先的市場地位?；到y、空管模擬訓練系統領域均具有較為領先的市場地位。根據三勝咨詢統計數據，截至 2022 年 12 月，全國空管體系有 7 個地區局、37 個分局站，共 44 個空管用戶，其中，35 個空管用戶使用萊斯信息提供的自動化系統，系統覆蓋率達 80%。各空管用戶空管自動化運行系統共 88 套。其中，萊斯信息提供 37 套，市場占有率 42%（主用系統占比 63.64%），全國領先。川大智勝川大智勝 公司長期從事民航、軍航空管指揮控制系統開發、軟件開發和服務，主

62、要產品有民航空管自動化系統、軍航主要產品有民航空管自動化系統、軍航各級管制中心系統和空域管理系統各級管制中心系統和空域管理系統、管制安全防護系統、軍民航多通道數字同步記錄儀等。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 23 深城交深城交 公司以聯合體形式正式承接了深圳低空智能融合基礎設施建設項目一期項目，建設可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件平臺（包括低空操作管理系統和低空管理服務系統）（包括低空操作管理系統和低空管理服務系統），建設配套的管服中心、數據中心及無人機測試場，接入典型的城市場景，并進行軟件平臺的驗證。華設集團華設集團

63、公司在低空經濟領域具備豐富的經驗和深厚的技術積累，提供包括低空政策咨詢、標準制定、規劃設計、空域管理、系統開發以及行業應用等在內的全方位服務。依托公司行業智庫（北京民航院）+規劃設計產業策劃（公司本部）+行業運用（中設航空），形成了從行業規劃、標準政策研究，到通用航空及配套設施設計咨詢，再到綜合管控平臺建設及無人機行業落地運用的低空經濟業務格局。此外，在省市低空智能管理系統建設、在省市低空智能管理系統建設、無人機運維等業務領域，持續提升項目后期運營服務水平，并開發多元化應用場景。四川九洲四川九洲 公司擁有深厚軍工底蘊，長期深耕空中交通管理及相關航電設備的研發、制造和銷售，產品集中于空管、監視、

64、通信、導航等業務范圍，已形成已形成 6 6 個系列個系列 100100 余種具有自主知識產權的空管領域產品。余種具有自主知識產權的空管領域產品。數據來源：各公司公告、投資者互動、公眾號，國泰君安證券研究 3.2.城市治理城市治理：從從地面向空中延伸地面向空中延伸實現低空監管實現低空監管 現有城市現有城市治理治理平臺需要從地面向空中延伸以實現低空運行監管。平臺需要從地面向空中延伸以實現低空運行監管。目前城市治理平臺集中于地面管控，管理者對低空飛行器“看不見、呼不到、管不住”，安全問題突出。需要通過數字化技術實現低空運行要素在現有城市治理平臺上的數據匯聚，向政府監管部門提供各類監管服務。例如通過數

65、字孿生等技術，在監控中心展現低空運行的綜合態勢，包括但不限于精確的城市三維空間地理模型、權威的管制空域和電子圍欄數據、完整的高空和低空航路航線數據、全面的飛行器信息和飛行計劃清單、實時的飛行器運行軌跡、及時的異常事件告警等影響城市運行的因素。低空飛行將成為交通運輸和城市治理的融合發力點，最終實現空天地一體的融合協同管理?？罩薪煌ü芾韺⑾蛱旎l展、向地面延伸，圍繞空天地一體化持續提升空管系統體系設計、態勢感知、運行支撐能力。圖圖 1515：城市低空城市低空建設建設場景場景 數據來源：基于數字化空域系統的城市無人機管理對策研究陳志杰等 城市低空數字化是未來城市治理發展的重要趨勢。城市低空數字化是未

66、來城市治理發展的重要趨勢。城市無人機通信導航監視基礎設施將納入智慧城市設施建設領域，并與地面交通工具的智慧治理相融合，構建以低空智聯網為核心的城市無人機交通設施?；谖锫摼W、5G、人工智能等技術，提供網絡化運行、數字化轉型、智能化管理服務，支撐國家和地區低空經濟發展。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 23 表表 8 8：可將城市治理平臺往空中延伸的相關公司：可將城市治理平臺往空中延伸的相關公司 公司名稱公司名稱 城市低空治理相關內容城市低空治理相關內容 萊斯信息萊斯信息 公司在城市綜合治理層面，面向城市大數據局等政府信息化建

67、設主管部門，提供跨層級、跨政府職能領域、面向城市大數據局等政府信息化建設主管部門，提供跨層級、跨政府職能領域、跨行業主管部門的以態勢感知、監測預警、協同應用與指揮決策為核心功能的城市綜合指揮平臺?？缧袠I主管部門的以態勢感知、監測預警、協同應用與指揮決策為核心功能的城市綜合指揮平臺。在行業應用層面，面向發改部門提供公共信用信息服務平臺，面向國防動員與應急管理部門提供國動應急指揮相關信面向發改部門提供公共信用信息服務平臺，面向國防動員與應急管理部門提供國動應急指揮相關信息系統。息系統。在數據運營服務層面，面向數據主管部門和數據授權運營單位提供數據要素治理平臺、信用數據要素應用系統和金融信貸數據服務

68、平臺，釋放數據要素潛能，賦能現代化城市治理和民生服務。深城交深城交 公司控股股東深智城集團，是深圳市數字底座建設運營平臺單位、數字政府和智慧城市產業生態鏈鏈長，與公司存在廣泛的產業鏈服務協同空間，2023 年，公司作為深智城集團最核心的骨干力量，不僅承擔了智慧交通領域業務，同時也深度參與了包括發改、能源、住建、一網統管等智慧城市領域的項目策劃和交付，為進為進一步延伸城市治理業務能力奠定堅實基礎。一步延伸城市治理業務能力奠定堅實基礎。公司初步構建科研生態、低空生態低空生態、網聯生態、能源生態四大核心生態圈，實現政產學研用一體化。2023 年與騰訊、福田區政府、福建高速、智慧空中交通運行技術實驗室

69、、智慧空中交通運行技術實驗室、高德等 18 家單位簽署合作；與浙江數智交通成立產業聯盟，與民航管理學院成立智慧空中交通運行技術實與民航管理學院成立智慧空中交通運行技術實驗室驗室；與華為聯合發布交通一體化平臺解決方案，并形成生態伙伴庫近 300 家。華設集團華設集團 公司依托“路智寶”“路域寶”“航務寶”等系列低空經濟融合產品的推廣實施運用，積極構建省級低空通積極構建省級低空通航產業政務信息服務平臺。航產業政務信息服務平臺。數字政通數字政通 公司近期推出了“全城一網”多用途城市空間數據運營新模式“星揆計劃”。以“空天地”一體化巡查手段為基礎，建立面向城市的無人值守機場全方位自動化巡查網絡。建立面

70、向城市的無人值守機場全方位自動化巡查網絡。數據來源：各公司公告、投資者互動、公眾號，國泰君安證券研究 3.3.網絡安全：網絡安全：更加復雜多樣的問題亟待解決更加復雜多樣的問題亟待解決 低空經濟面臨著復雜的飛行安全問題。低空經濟面臨著復雜的飛行安全問題。無人機碰撞風險是低空經濟發展中最為顯著的安全隱患之一。低空飛行是一個高度復雜的交通系統，隨著飛行器數量的增加，無人機可能會與其他空中物體發生碰撞，在人口密集的地區造成嚴重的財產損失和人員傷亡。無人機飛行過程中可能因誤操作或失控導致墜毀等危險，尤其在大型活動或人員密集場合，通信穩定性問題更易導致失控。同時，違規飛行問題也不容忽視，民用機場禁飛區內起

71、飛無人機，給民航飛機升降帶來巨大安全隱患。另外，無人機飛行控制深度依賴互聯網，黑客入侵接管將對地面安全造成重大隱患。圖圖 1616：無人機等低空航空器無人機等低空航空器安全解決方案安全解決方案示例示例 數據來源：上海伊世智能科技有限公司 低空經濟低空經濟還還涉及一系列涉及一系列關鍵業務和關鍵業務和隱私數據，數據安全保障非常關鍵。隱私數據，數據安全保障非常關鍵。低空經濟的運行過程涉及到空域管理、民航運行、城市三維空間、無人機飛控、企業和個人隱私等一系列涉及公共、企業、個人的關鍵業務和隱私數據。隨著無人機的廣泛應用，數據安全問題也日益凸顯。在執行任務過程中，無人機需要收集和傳輸大量數據，其中包含許

72、多敏感信息，如果確保這些信息的安全，防止數據泄露，需要數據安全保駕護航。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 23 圖圖 1717：低空共享無人機系統中涉及的數據安全鏈路低空共享無人機系統中涉及的數據安全鏈路 數據來源：信安世紀公眾號 圖圖 1818：騰訊低空數字化框架騰訊低空數字化框架 數據來源：騰訊研究院2024 年中國 eVTOL 產業發展報告 表表 9 9：保障低空飛行安全的相關公司：保障低空飛行安全的相關公司 公司名稱公司名稱 低空飛行安全相關內容低空飛行安全相關內容 中孚信息中孚信息 根據 2024 年 4 月 25

73、 日投資者互動，公司通過電磁空間的現場檢測、長時監測和信號管控等技術的融合應用，為用戶構建了低空環境下的電磁空間安全防御體系。為用戶構建了低空環境下的電磁空間安全防御體系。實現了異常信號的及時發現識別、智能分析、精準定位。目前公司已完成了針對低空環境的電磁檢測、區域監測、移動終端精準定位、車輛 GPS 防跟蹤等產品的研制。信安世紀信安世紀 公司針對低空安全風險和數據加密需求，推出了“低空共享無人機數據全生命周期加密方案”推出了“低空共享無人機數據全生命周期加密方案”，該方案通過集成安全密碼模塊、部署密碼網關產品、使用密碼資源服務，基于商用密碼技術，全面解決無人機重要數據在全生命周期流轉過程中的

74、安全問題。新晨科技新晨科技 公司在承襲空管信息服務體系建設的經驗基礎上，聚焦面向飛行與空域安全保障的低空保障體系聚焦面向飛行與空域安全保障的低空保障體系，圍繞低空監視、低空飛行管理與服務、低空安全防控，將大數據、人工智能等前沿技術與空管傳統技術和設備深度融合，打造自主可控產品體系。數據來源：各公司公告、投資者互動、公眾號，國泰君安證券研究 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 23 3.4.其他其他底層軟硬件底層軟硬件：國產替代：國產替代支撐行業長遠發展支撐行業長遠發展 低空經濟涉及多種軟硬件生態配合低空經濟涉及多種軟硬件生態配

75、合，許多細分環節尚待挖掘，許多細分環節尚待挖掘。前文提到深圳于2023年11月23日發布了由粵港澳大灣區數字經濟研究院（IDEA）編制的低空經濟發展白皮書 2.0-全數字化方案，提出要打造低空智能融合基礎設施的四張網，即“設施網”、“空聯網”、“航路網”、“服務網”，涵蓋了各類軟硬件基礎設施，給各類行業經營主體帶來的想象空間也不盡相同。由于低空飛行活動尚未大規模鋪開，實際應用過程中給相關計算機相關軟硬件公司（如空管、算力、通信、導航等）帶來的市場前景仍需逐步驗證，與此同時也有許多潛在受益細分環節尚待挖掘，如前文提到的航路收費等。提高低空經濟安全性需要提高軟硬件基礎設施國產化程度。提高低空經濟安

76、全性需要提高軟硬件基礎設施國產化程度。發展低空經濟需提升關鍵技術自主能力。目前我國大部分無人機、eVTOL 配件已實現了國產自主，但芯片元器件等少部分配件仍然依賴進口。無人機具備投射與信息攝錄能力，提高關鍵配件特別是數字信息配件的國產化率是大勢所趨。這既是為了產業安全，防止被“卡脖子”，也是從信息安全、控制安全角度出發的必然之舉。涉及低空飛行器安全運行的相關配套軟硬件均需要國產化，如用戶登記及飛行許可發放平臺、為飛行器劃定明晰的管制范圍，對誤入飛行器予以警告、標識和追蹤的空域管制系統，eVTOL 的配套起降場地、航站、通訊導航及充電維保的各類基礎設施等。表表 1010：為低空經濟提供：為低空經

77、濟提供其他其他軟硬件的相關公司軟硬件的相關公司 公司名稱公司名稱 軟硬件相關內容軟硬件相關內容 紫光科技紫光科技 公司依托 ICT 全產業數智化能力搶占 AIAI 算力算力高地，通信設備產品包括交換機、路由器、無線通信、智慧計算、云計算和云存儲等。潤澤科技潤澤科技 公司是全國領先的綜合算力中心綜合算力中心領域科技公司，主營業務包括 IDC 業務和 AIDC 業務。通行寶通行寶 公司主要業務包括以公司主要業務包括以 ETCETC 為載體為載體的智慧交通電子收費業務、以云技術為平臺的智慧交通運營管理系統業務和智慧交通衍生業務。截至 2023 年末，公司在全國范圍內已發展 ETC 用戶約 2,400

78、 萬個，用戶覆蓋區域已遍布全國 30 個省市，用戶總量位居全國前三。近日蘇州召開低空經濟發展推進大會，南京、無錫等城市也有相應低空經濟布局，走在全國前列。公司第一大股東為江蘇交通控股有限公司，是江蘇重點交通行業國企。公司第一大股東為江蘇交通控股有限公司，是江蘇重點交通行業國企。公司有望依靠股東背景，享受江蘇低空經濟紅利。中科星圖中科星圖 公司長期積累衛星遙感優勢，較早入局低空經濟。公司自 2020 年開始部署低空經濟領域，聚焦低空服務基礎平臺產品研發，控股子公司北斗伏羲為低空飛行器提供“高德地圖導航”。為低空飛行器提供“高德地圖導航”。航天宏圖航天宏圖 公司掌握遙感測繪領域無人機相關核心技術，

79、2017 年進入無人機設計開發賽道，并自建無人機生產線，強化空基數據采集能力，形成航空與航天互補、地面輔助的空天地一體化全息感知體系。形成航空與航天互補、地面輔助的空天地一體化全息感知體系。設計總院設計總院 公司為省低空辦技術支持單位，旗下民航規劃設計研究院 2023 年初編制完成 安徽省通用航空產業中長期發展規劃(2023-2035 年)，提出了安徽省通航產業“一圈、雙核、五區、多園”的空間布局規劃體系。公司持續深耕民航類業務咨詢服務和勘察設計市場持續深耕民航類業務咨詢服務和勘察設計市場，2023 年民航類新簽合同額 3400 萬元。蘇交科蘇交科 公司加速布局低空經濟業務，開啟第二增長曲線價

80、值創造，在京津冀、長三角及粵港澳等地區密集布局低空布局低空應用飛行服務、無人機設備檢測與鑒定、低空飛行培訓、低空經濟產業發展研究、低空飛行基礎設施及監管應用飛行服務、無人機設備檢測與鑒定、低空飛行培訓、低空經濟產業發展研究、低空飛行基礎設施及監管體系建設、各類應用場景策劃與開發體系建設、各類應用場景策劃與開發等六大業務方向；公司為低空經濟創新發展聯盟的成員。數據來源：各公司公告、投資者互動、公眾號，國泰君安證券研究 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 23 4.4.投資建議投資建議 低空經濟提升至戰略地位，是新質生產力的重大抓

81、手。本輪低空空域管理改革下放低空管理權限，旨在盤活低空空域資源，出現重大邊際變化，低空經濟將應運而生并迎來快速發展，各細分環節市場規模將迎來擴張。我們分析計算機行業中空管系統、城市治理、網絡安全等相關軟硬件標的將在低空經濟前期建設中率先受益，長期也將打開廣闊成長空間。推薦標的：通行寶、萊斯信息、數字政通、中孚信息；受益標的：深城交、信安世紀、新晨科技、中科星圖、航天宏圖。表表 1111：推薦標的盈利預測：推薦標的盈利預測 公司名稱公司名稱 收盤價（元）收盤價（元）EPSEPS（元（元/股）股）PEPE（倍）（倍）評級評級 2024/02024/05 5/1 15 5 2 2023023A A

82、2 2024024E E 2 2025025E E 2 2023023A A 2 2024024E E 2 2025025E E 通行寶 18.53 0.47 0.60 0.74 39.49 31.04 25.14 增持 萊斯信息 72.21 0.81 1.04 1.31 89.36 69.53 54.93 增持 數字政通 14.81 0.22 0.41 0.55 68.65 36.22 26.82 增持 中孚信息 14.46/1.01 1.51/14.37 9.61 增持 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 5.5.風險提示風險提示 （1 1）政策政策推進不及預期的風險推進不及預期的風險

83、低空經濟具有較強政策導向，當前階段政策推進不及預期將在一定程度上影響低空經濟產業鏈上相關公司產品的推進節奏。（2 2）技術迭代技術迭代不及預期的風險不及預期的風險 低空經濟的發展需要不斷的技術創新，距廣泛實現商業化仍有一定差距。如果 eVTOL、空管系統等關鍵技術迭代緩慢，可能難以滿足市場需求，從而限制低空經濟的市場規模。（3 3）市場競爭加劇市場競爭加劇的風險的風險 隨著低空經濟的發展，企業更多或將涌入各細分賽道?？赡軐е赂偁幖觿?，影響相關產品利潤率。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 23 本公司持有本報告所述中孚信息達到

84、其已發行股份的 1%以上，自有資金持倉情況如下：更新日期 股票名稱 自有資金持倉量（股）鎖定期 20240515 中孚信息 4218106 無 注：自有資金持倉包括本公司自有資金賬戶下，除做市業務外，包銷、自營等業務持股以及另類子公司持股（主要為跟投），且持股類型包括上市公司 A 股和 H 股已發行股份。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 23 本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力

85、，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現

86、不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本

87、公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用

88、。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布

89、后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：