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產業結構的升級需要融資體系的轉 型來實現,通過產業資本證券化、社會財富金融化來構建內部循環,以更 大力度的對外開放貫通外部循環,實現“走出去”與“引進來”的雙向互 聯互通。我們判斷資本市場引導新舊增長動能轉移,也通過產業升級得以 反哺,是打造雙循環體系的核心催化劑,優質金融企業有望受益于體系建 設下的發展機遇。 趨勢:企業資產證券化,社會趨勢:企業資產證券化,社會財富金融化財富金融化 我們認為產業升級需要融資體系變革和資產證券化, 居民財富入市與產業、 市場形成正向循環。國家大力支持新產業發展,新經濟產業將接力發揮經 濟引擎功能。資本市場與新經濟互為促進,利于打通新經濟崛起全流程鏈 條,創新產業發展反哺資本市場。中國居民財富體量龐大,我們認為宏觀 環境從房地產周期切換至資本市場周期,持續加強股票資產配置力度是國 內循環暢通的基礎。我們認為居民財富主要借專業機構進入資本市場,理 財、基金、養老資金和保險均為重要渠道。參考美國 1990 年代的經驗, 產業升級伴隨證券化程度快速提升, 居民財富與資本市場形成了良好互動。