《家用電器行業專題報告：家電行業中報前瞻外銷高景氣持續-240705（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《家用電器行業專題報告：家電行業中報前瞻外銷高景氣持續-240705（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、行 業 研 究 2024.07.05 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 家 用 電 器 行 業 專 題 報 告 家電行業中報前瞻：外銷高景氣持續 分析師 吳慧迪 登記編號：S1220523110002 陳炯陽 登記編號：S1220523040001 薛涵 登記編號：S1220523060005 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 107 總股本(億股)1,117.13 銷售收入(億元)7,307.12 利潤總額(億元)541.70 行業平均 PE 126.56 平均股價(元)18.18 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證

2、券研究所 相 關 研 究 清潔電器 618 銷售數據：掃地機量價齊升，洗地機價格進一步下探2024.06.28 家電行業 23 年報及 24 年一季報總結：經營穩健，盈利能力持續提升2024.05.18 家用電器行業 2023 中報總結：整體需求逐步回暖，盈利能力穩步提升2023.09.03 海外家電公司中報總結：2023Q2 業績表現分化明顯，全年海外市場需求有待提振2023.08.08 白電：內銷出貨良好，高基數下白電：內銷出貨良好，高基數下 24Q224Q2 增速表觀回落，外銷保持增長增速表觀回落，外銷保持增長。內銷預期 24Q2 空調因去年同期高基數原因增速環比回落，冰洗穩健增長，央空

3、承壓。內銷零售端來看，空調 24M4/M5 增速環比 24Q1 回落，冰洗 24M4-5 保持穩健增長。出貨端來看，24M4-5 空冰洗出貨量實際均較快增長，央空多聯機出貨承壓，空調因去年同期基數較高，表觀出貨增速有所回落。外銷景氣度持續，隨基數抬升，冰洗出口增速有所回落。零售端來看，美國市場或Q2 見底，歐洲市場疲弱，新興市場快速發展；出貨端空冰洗及多聯機均保持增長，冰洗因基數抬升同比增速回落。成本端及匯率方面，24Q2 銅價顯著上漲后有所回落，海運費持續上漲，美元兌人民幣匯率同比基本持平。黑電：黑電：外銷景氣優于內銷，預計外銷景氣優于內銷，預計 TCLTCL 電子歸母增長達電子歸母增長達

4、100%100%。內銷方面，線上線下整體均為量跌價升態勢，線上表現優于線下，線上均價提升帶動銷額實現穩健增長，但環比 Q1 景氣有所下降，線下景氣仍較弱，由于零售量下滑幅度較大致零售額亦為下滑，預計全渠道零售額微增。外銷方面，24M4-M5 量價齊升，分區域來看，歐洲、南美或得益于體育賽事催化需求景氣較高。綜合來看，24M4-5 外銷需求好于內銷，內銷量跌價升，外銷量價齊升，內外銷產品結構均持續優化,預計 Q2 整體亦為此態勢。清潔電器清潔電器：掃地機內銷量價齊升、外銷國掃地機內銷量價齊升、外銷國牌影響力持續提升牌影響力持續提升，洗地機價格進，洗地機價格進一步下探。一步下探。掃地機內銷來看，2

5、4w1-w26 掃地機實現量價齊升，3500-4000 元價格帶掃地機器人銷量占比最高，中高端價格帶占比有所提升。外銷來看，國牌掃地機更新迭代快，產品矩陣逐步豐富。石頭在今年一季度推出了具有高性價比的 QRevo S 等產品，逐步豐富中低端產品線，份額有望逐步提升。洗地機銷量維持高增，價格進一步下探。分價格帶來看，1500-2000 元價格帶洗地機銷量占比最高，2500+價格段銷量占比均有所下降。小家電：小家電：內外銷均價整體均為下滑態勢，24M4-5 各品類出口量均實現增長。內銷方面，24M1-5 豆漿機、養生壺線上銷量快速增長，電吹風、電燉鍋、煎烤機、臺式泛微波和臺式單微線上銷量雙位數增長

6、，線下僅電蒸鍋、豆漿機、臺式泛微波和臺式單微銷量快速增長，其他均為下滑，均價線上和線下整體為下滑趨勢，咖啡機、電蒸鍋和電飯煲線上線下均價均逆勢提升。外銷方面，24M4-5 各品類出口量均實現增長，其中電扇出口量增長近 60%，電熱廚具、電熱烤面包機、電吹風、剃須刀和攪拌機&榨汁機均為 20%左右增長，均價（美元/臺）整體為下降趨勢，僅電熨斗為略微提升，出口額（美元口徑）僅微波爐下滑，其余均增長。投資建議：看好白電板塊高股息配置價值，推薦標的【美的集團】、【格力電器】、【海爾智家】、【海信家電】，建議關注【TCL 智家】、【長虹美菱】；看好清潔電器板塊，掃地機品類內銷經過以價換量提升全能基站產品

7、滲透率后，開啟新一輪推新賣貴；外銷持續更新迭代，推薦標的【石頭科技】、【科沃斯】；建議關注黑電板塊，推薦標的【TCL 電子】；方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-18%-11%-4%3%10%17%23/7/5 23/9/16 23/11/28 24/2/9 24/4/22 24/7/4家用電器滬深300家用電器 行業專題報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 建議關注小家電板塊，關注廚房小家電標的【新寶股份】，個護按摩小家電標的【榮泰健康】。風險提示：風險提示：宏觀經濟增速放緩導致市場需求下降、市場競爭加劇、房地產政策波動、以舊換新政策不及預

8、期、原材料價格上漲、海運運力緊張、研發成果不及預期等。9W8XfVcWfY8XbZfV9PbP7NpNnNtRsOjMrRoRiNrRuM9PmNqQxNsQqQMYqRvM家用電器 行業專題報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1 1 白電：內銷出貨良好，高基數下白電：內銷出貨良好，高基數下 24Q224Q2 增速表觀回落，外銷保持增長增速表觀回落，外銷保持增長.6 1.1 1.1 內銷：預期內銷：預期 24Q224Q2 空調因去年同期高基數原因增速環比回落，冰洗穩健增長，央空承壓空調因去年同期高基數原因增速環比回落，冰洗穩健增長，央空承壓.6

9、1.1.1 零售端：24M4-5 空調內銷零售增速環比回落，冰洗穩健增長.6 1.1.2 出貨端：24M4-5 空冰洗出貨量實際均較快增長，央空多聯機出貨承壓，空調因去年同期基數較高，表觀出貨增速有所回落.6 1.2 1.2 外銷：景氣度持續，隨基數抬升，冰洗出口增速有所回落外銷：景氣度持續，隨基數抬升，冰洗出口增速有所回落.8 1.2.1 零售端：美國市場或 Q2 見底，歐洲市場疲弱，新興市場快速發展.8 1.2.2 出貨端：空冰洗及多聯機均保持增長，冰洗因基數抬升同比增速回落.10 1.3 1.3 成本端及匯率：成本端及匯率：24Q224Q2 銅價顯著上漲后有所回落，海運費持續上漲，美元兌

10、人民幣匯率同比基本持平銅價顯著上漲后有所回落，海運費持續上漲，美元兌人民幣匯率同比基本持平.11 1.4 1.4 業績前瞻業績前瞻.12 2 2 黑電：外銷景氣優于內銷，預計黑電：外銷景氣優于內銷，預計 TCLTCL 電子歸母增長達電子歸母增長達 100%100%.13 3 3 清潔電器：掃地機內銷量價齊升、外銷國牌影響力持續提升，洗地機價格進一步下探清潔電器：掃地機內銷量價齊升、外銷國牌影響力持續提升，洗地機價格進一步下探.15 3.1 3.1 掃地機：內銷量價齊升，外銷國牌影響力持續提升掃地機：內銷量價齊升，外銷國牌影響力持續提升.15 3.1.1 內銷：量價齊升，中高端價格帶占比有所提升

11、.15 3.1.2 外銷：國牌海外產品矩陣逐步豐富，品牌影響力持續提升.17 3.2 3.2 洗地機：銷量維持高增，價格進一步下探洗地機：銷量維持高增，價格進一步下探.18 3.3 3.3 業績前瞻業績前瞻.20 4 4 小家電：小家電：24M424M4-5 5 各品類出口量均增長，預計新寶各品類出口量均增長，預計新寶 24Q224Q2 收入雙位數增長收入雙位數增長.20 家用電器 行業專題報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:24M4-5 空調內銷零售量同比略有承壓.6 圖表 2:24M4-5 冰箱內銷零售量同比相對穩健.6 圖表 3:

12、24M4-5 洗衣機內銷零售量同比相對穩健.6 圖表 4:24M4/M5 空調內銷出貨量同比增速回落，主要系去年同期基數較高.7 圖表 5:24 年以來空調內銷出貨量相對于 21 年同期仍有較快增長（分季度）.7 圖表 6:24M4/M5 冰箱內銷出貨量增長穩健.7 圖表 7:24M4-5 冰箱內銷出貨量增長穩?。ǚ旨径龋?7 圖表 8:24M4/M5 洗衣機內銷出貨量增長穩健.7 圖表 9:24M4-5 洗衣機內銷出貨量增長穩?。ǚ旨径龋?7 圖表 10:24M4/M5 多聯機內銷略有承壓.8 圖表 11:24M4-5 多聯機內銷略有承壓（分季度）.8 圖表 12:22 年起惠而浦北美銷售承

13、壓.8 圖表 13:23Q2 起惠而浦顯著降價促銷.8 圖表 14:2023 年惠而浦降價促銷有效提升在北美市占率.9 圖表 15:惠而浦 24H1 同比降價，預計 24H2 價格同比持平.9 圖表 16:歐洲冰箱市場規模（萬件）自 2021 年見頂下滑.9 圖表 17:22 年起惠而浦在歐洲及中東非銷售額持續同比下滑.9 圖表 18:2018 年起東南亞印度尼西亞冰箱銷量保持增長.10 圖表 19:22 年起惠而浦和伊萊克斯在南美地區保持增長.10 圖表 20:24M4/M5 空調外銷出貨量保持增長.10 圖表 21:24M4/M5 空調總出口額保持增長.10 圖表 22:24M4/M5 冰

14、箱外銷出貨量保持增長.10 圖表 23:24M4/M5 冰箱總出口額保持增長.10 圖表 24:24M4/M5 洗衣機外銷出貨量保持增長.11 圖表 25:24M4/M5 洗衣機總出口額保持增長.11 圖表 26:24M4/M5 多聯機外銷額保持增長.11 圖表 27:24Q2 銅價先顯著上漲，后有所回落.11 圖表 28:24Q2 銅均價環比 24Q1 提升 15.58%.11 圖表 29:24Q2 以來海運費持續上漲.12 圖表 30:24Q2 海運費均價同比增長 167.25%.12 圖表 31:24Q2 美元兌人民幣中間價環比 24Q1 持平.12 圖表 32:24Q2 匯率同比增長

15、1.38%，和去年同期基本持平.12 圖表 33:24H1 彩電線上零售額同比+8.2%、線下-1.6%.13 圖表 34:24H1 彩電線上零售量-4.8%、線下-14.5%.13 圖表 35:24H1 彩電線上均價同比+13.6%.14 圖表 36:24H1 彩電線下均價同比+14.6%.14 圖表 37:24M1-5 電視出口額（美元口徑）同比+13.2%.14 圖表 38:24M1-5 電視出口量同比+6.1%.14 圖表 39:24M1-5 電視出口均價同比+6.7%.14 圖表 40:24 年 w1-w26 掃地機銷額（左軸）、銷量（左軸）及均價（右軸）.15 圖表 41:24 年

16、 w1-w26 掃地機 3500-4000 元價格帶銷量占比最高.15 圖表 42:24 年 w1-w26 石頭與科沃斯掃地機銷額份額基本持平.16 圖表 43:24 年 w1-w26 掃地機各品牌銷量（萬臺）.16 圖表 44:24 年 w1-w26 掃地機各品牌均價（元）變化.16 圖表 45:24 年 w1-w26 掃地機暢銷機型銷售額占比.16 家用電器 行業專題報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表 46:24 年 618 期間掃地機分價格帶高銷量產品情況對比.17 圖表 47:24 年美國亞馬遜掃地機部分上新產品.18 圖表 48:23 年

17、4 月以來美亞石頭及 iRobot 掃地機均價（美元）走勢.18 圖表 49:2024 年第一季度全球智能掃地機出貨量排名.18 圖表 50:24 年 w1-w26 洗地機銷額（左軸）、銷量（左軸）及均價（右軸）.19 圖表 51:24 年 w1-w26 洗地機 1500-2000 銷量占比最高.19 圖表 52:24 年 w1-w26 洗地機各品牌中添可份額領先.19 圖表 53:24 年 w1-w26 洗地機各品牌銷量（萬臺）維持高增.19 圖表 54:24 年 w1-w26 洗地機各品牌均價持續下行.19 圖表 55:24 年 618 期間洗地機暢銷機型銷售額（元）、銷量（臺）、均價（元

18、）.20 圖表 56:24M1-5 豆漿機和電蒸鍋線上/下銷額均實現增長.21 圖表 57:24M1-5 豆漿機線上線下銷量均快速增長.21 圖表 58:24M1-5 咖啡機和電蒸鍋線上/下均價均逆勢提升.21 圖表 59:24M4-5 小家電出口額僅微波爐下滑其余均增長.21 圖表 60:24M4-5 小家電出口量均實現增長.21 圖表 61:24M4-5 小家電均價整體為下滑態勢.21 家用電器 行業專題報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 1 白電：內銷出貨良好，高基數下白電：內銷出貨良好，高基數下 24Q224Q2 增速表觀回落，外銷保持增長增速

19、表觀回落，外銷保持增長 1.11.1 內銷：預期內銷：預期 24Q224Q2 空調因去年同期高基數原因增速環比回落，冰洗穩健增空調因去年同期高基數原因增速環比回落，冰洗穩健增長，央空承壓長，央空承壓 1.1.11.1.1 零售端：零售端：24M424M4-5 5 空調內銷零售增速環比回落，冰洗穩健增長空調內銷零售增速環比回落，冰洗穩健增長 空調空調 24M4/M524M4/M5 增速環比增速環比 24Q124Q1 回落，冰洗回落，冰洗 24M424M4-5 5 保持穩健增長。保持穩健增長。據奧維數據，24M4/M5/M1-5，空調、冰箱、洗衣機內銷線上零售量同比分別增長19.70%/0.92%

20、/23.37%、6.94%/1.69%/4.65%、14.49%/2.61%/9.23%。圖表1:24M4-5 空調內銷零售量同比略有承壓 圖表2:24M4-5 冰箱內銷零售量同比相對穩健 資料來源：奧維數據，方正證券研究所 資料來源：奧維數據，方正證券研究所 圖表3:24M4-5 洗衣機內銷零售量同比相對穩健 資料來源：奧維數據，方正證券研究所 1.1.21.1.2 出貨端：出貨端：24M424M4-5 5 空冰洗出貨量實際均較快增長，央空多聯機出貨承壓，空冰洗出貨量實際均較快增長，央空多聯機出貨承壓，空調因去年同期基數較高，表觀出貨增速有所回落空調因去年同期基數較高，表觀出貨增速有所回落

21、空冰洗實際出貨良好，多聯機出貨承壓?？毡磳嶋H出貨良好，多聯機出貨承壓。據產業在線數據，24M4-5 空調/冰箱/洗衣機/多聯機內銷出貨量同比分別+5.69%/+5.02%/+8.90%/-0.18%，較 24Q1 同比增速變化-11.36/-3.24/+8.56/-10.69pct，表觀數據空調、冰箱、多聯機出貨量同比下滑。剔除疫情導致的季度波動來看，相對 21M4-5 而言，空調/冰箱/洗衣機/多聯機內銷出貨量分別增長 49.94%/4.94%/1.92%/7.05%，較 24Q1 同口-100%-50%0%50%100%150%202301202302202303202304202305

22、202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405空調內銷線上零售量同比空調內銷線下零售量同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405冰箱內銷線上零售量同比冰箱內銷線下零售量同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%洗衣機內銷線上零售量同比洗衣機內銷線下

23、零售量同比家用電器 行業專題報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 徑增速變化+5.97/+1.04/+7.79/-48.91pct，其中空冰洗實際出貨良好，央空多聯機出貨承壓。圖表4:24M4/M5 空調內銷出貨量同比增速回落，主要系去年同期基數較高 圖表5:24 年以來空調內銷出貨量相對于 21 年同期仍有較快增長（分季度）資料來源：產業在線，方正證券研究所 資料來源：產業在線，方正證券研究所 圖表6:24M4/M5 冰箱內銷出貨量增長穩健 圖表7:24M4-5 冰箱內銷出貨量增長穩?。ǚ旨径龋┵Y料來源：產業在線，方正證券研究所 資料來源：產業在線，方正證

24、券研究所 圖表8:24M4/M5 洗衣機內銷出貨量增長穩健 圖表9:24M4-5 洗衣機內銷出貨量增長穩?。ǚ旨径龋┵Y料來源：產業在線，方正證券研究所 資料來源：產業在線，方正證券研究所 -50%0%50%100%050010001500空調內銷出貨量（萬臺）空調內銷出貨量同比-20%0%20%40%60%0100020003000400021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124M4-5空調內銷量（萬臺）空調內銷量同比增長空調內銷量相對21年同期增速-40%-20%0%20%40%01002003004005002023012

25、02302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405冰箱內銷出貨量（萬臺）冰箱內銷出貨量同比-20%-10%0%10%20%050010001500冰箱內銷量（萬臺）冰箱內銷量同比增長冰箱內銷量相對21年同期增速-20%-10%0%10%20%30%0100200300400500202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403

26、202404202405洗衣機內銷出貨量（萬臺）洗衣機內銷出貨量同比-15%-10%-5%0%5%10%15%05001,0001,500洗衣機內銷量（萬臺）洗衣機內銷量同比增長洗衣機內銷量相對21年同期增速家用電器 行業專題報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表10:24M4/M5 多聯機內銷略有承壓 圖表11:24M4-5 多聯機內銷略有承壓（分季度）資料來源：產業在線，方正證券研究所 資料來源：產業在線，方正證券研究所 1.21.2 外銷：景氣度持續，隨基數抬升，冰洗出口增速有所回落外銷：景氣度持續，隨基數抬升，冰洗出口增速有所回落 1.2.11.

27、2.1 零售端：美國市場或零售端：美國市場或 Q2Q2 見底，歐洲市場疲弱，新興市場快速發展見底，歐洲市場疲弱，新興市場快速發展 美國：美國：24H224H2 白電價格競爭或趨緩。白電價格競爭或趨緩。受高通脹及高利率拖累，美國市場 22Q3 至今白電景氣度持續下行。23Q2 起惠而浦顯著降價促銷，從而在北美提升市占率，引發北美白電價格戰。24H2 惠而浦預期產品定價同比持平，北美價格戰或趨緩。圖表12:22 年起惠而浦北美銷售承壓 圖表13:23Q2 起惠而浦顯著降價促銷 資料來源：惠而浦，方正證券研究所 注：23 年銷售正增長主要系公司降價促銷 資料來源：惠而浦，方正證券研究所 -40%-2

28、0%0%20%40%60%80%020406080100多聯機內銷額（億元）多聯機內銷額同比-20%0%20%40%60%0100200300多聯機內銷額（億元）多聯機內銷額同比多聯機內銷額相對21年同期增速-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1惠而浦北美銷售額同比-6-4-20246822Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1惠而浦價格變動對EBIT Margin的影響家用電器 行業專題報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條

29、 款 s 圖表14:2023 年惠而浦降價促銷有效提升在北美市占率 圖表15:惠而浦 24H1 同比降價，預計 24H2 價格同比持平 資料來源：歐睿，方正證券研究所 資料來源：惠而浦，方正證券研究所 歐洲：歐洲：歐洲冰箱市場規模自 2021 年見頂下滑，惠而浦在歐洲及中東非銷售額持續同比下滑，24Q1 同比下滑 5%。圖表16:歐洲冰箱市場規模（萬件）自 2021 年見頂下滑 圖表17:22 年起惠而浦在歐洲及中東非銷售額持續同比下滑 資料來源：歐睿，方正證券研究所 資料來源：惠而浦，方正證券研究所 新興市場：白電規模持續增長。新興市場：白電規模持續增長。印度尼西亞冰箱銷量保持增長，23 年

30、銷售511.91 萬臺，同比增長 3.95%?；荻趾鸵寥R克斯在南美地區保持增長，24Q1銷售額同比分別增長 12.0%和 9.2%。13.413.613.814.014.214.414.614.815.015.22020202120222023惠而浦品牌冰箱零售量在北美市占率-10%-5%0%5%10%010002000300040002009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E德國俄羅斯法國土耳其英國大洋洲意大利西班牙波蘭歐洲歐洲YOY-30%-25%-20%-15

31、%-10%-5%0%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1惠而浦歐洲、中東、非洲銷售額同比家用電器 行業專題報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表18:2018 年起東南亞印度尼西亞冰箱銷量保持增長 圖表19:22 年起惠而浦和伊萊克斯在南美地區保持增長 資料來源：歐睿，方正證券研究所 資料來源：惠而浦，伊萊克斯，方正證券研究所 1.2.21.2.2 出貨端：空冰洗及多聯機均保持增長，冰洗因基數抬升同比增速回落出貨端：空冰洗及多聯機均保持增長，冰洗因基數抬升同比增速回落 24M424M4-5 5 外銷空

32、冰洗及多聯機均保持增長，冰洗因去年同期基數抬升原因而同比外銷空冰洗及多聯機均保持增長，冰洗因去年同期基數抬升原因而同比增速回落增速回落。據產業在線數據，24M4-5 空調/冰箱/洗衣機/多聯機外銷出貨量同比分別增長 35.67%/18.75%/13.66%/27.58%,較 24Q1 同比增速變化+13.82/-12.44/-16.75/+4.88pct。圖表20:24M4/M5 空調外銷出貨量保持增長 圖表21:24M4/M5 空調總出口額保持增長 資料來源：產業在線，方正證券研究所 資料來源：海關總署，方正證券研究所 圖表22:24M4/M5 冰箱外銷出貨量保持增長 圖表23:24M4/M

33、5 冰箱總出口額保持增長 資料來源：產業在線，方正證券研究所 資料來源：海關總署，方正證券研究所 0%2%4%6%8%01,0002,0003,0004,0005,0006,000201820192020202120222023印度尼西亞冰箱銷量（千臺）同比-20%-10%0%10%20%30%40%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1惠而浦南美銷售額同比伊萊克斯南美銷售額同比-40%-20%0%20%40%60%05001000150020230120230220230320230420230520230620230720230820230

34、9202310202311202312202401202402202403202404202405空調外銷出貨量（萬臺）空調外銷出貨量同比-20%-10%0%10%20%30%02000004000006000008000001000000空調總出口額（萬美元）同比-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405冰箱外銷出貨量（萬臺）冰箱外銷出貨量同比-40%-20%0%20%

35、40%60%020000040000060000080000010000001200000冰箱總出口額（萬美元）同比家用電器 行業專題報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表24:24M4/M5 洗衣機外銷出貨量保持增長 圖表25:24M4/M5 洗衣機總出口額保持增長 資料來源：產業在線，方正證券研究所 資料來源：海關總署，方正證券研究所 圖表26:24M4/M5 多聯機外銷額保持增長 資料來源：產業在線，方正證券研究所 1.31.3 成本端及匯率：成本端及匯率：24Q224Q2 銅價顯著上漲后有所回落，海運費持續上漲，美元兌銅價顯著上漲后有所回落，海

36、運費持續上漲，美元兌人民幣匯率同比基本持平人民幣匯率同比基本持平 成本端整體呈上漲趨勢。成本端整體呈上漲趨勢。24Q2 銅均價環比 24Q1 提升 15.58%，空調成本受銅價影響較大。24Q2 海運費均價同比增長 167.25%，受紅海事件影響歐線運費持續上漲。此外，24Q2 美元兌人民幣匯率同比基本持平。圖表27:24Q2 銅價先顯著上漲，后有所回落 圖表28:24Q2 銅均價環比 24Q1 提升 15.58%資料來源：wind，方正證券研究所 資料來源：wind，方正證券研究所 0%20%40%60%01002003004005002023012023022023032023042023

37、05202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405洗衣機外銷出貨量（萬臺）洗衣機外銷出貨量同比-10%0%10%20%30%40%0100000200000300000400000洗衣機總出口額（萬美元）同比0%20%40%60%80%100%024681020220120220220220320220420220520220620220720220820220920221020221120221220230120230220230320230420230520230620230720230820

38、2309202310202311202312202401202402202403202404202405多聯機外銷額（億元）多聯機外銷額同比02,0004,0006,0008,00010,00012,0002022-01-042023-01-042024-01-04LME銅現貨結算價（美元/噸）02,0004,0006,0008,00010,00012,000LME銅現貨結算價（美元/噸）家用電器 行業專題報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表29:24Q2 以來海運費持續上漲 圖表30:24Q2 海運費均價同比增長 167.25%資料來源：wind，

39、方正證券研究所 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表31:24Q2 美元兌人民幣中間價環比 24Q1 持平 圖表32:24Q2 匯率同比增長 1.38%，和去年同期基本持平 資料來源：中國人民銀行，wind，方正證券研究所 資料來源：中國人民銀行，wind，方正證券研究所 1.41.4 業績前瞻業績前瞻 美的集團：美的集團：公司 1-5 月份 TOC 業務內銷穩健，外銷快速增長。根據產業在線數據，24M1-5 美的空調出貨量同比+15.0%，其中內/外銷出貨量同比+2.4%/+30.1%；冰箱出貨量同比+20.9%，其中內/外銷出貨量同比+5.5%/+35.9%；洗衣機出貨量同比+20.3

40、%，其中內/外銷出貨量同比+5.1%/+39.6%。此外，我們預計公司 TOB 業務延續 24Q1 快速增長趨勢，24Q1 公司智能建筑科技/新能源及工業技術/機器人與自動化收入分別為 82 億/77 億/67億元同比變化+6%/+23%/-12%。綜上，我們預計公司 24Q2 收入同比增長 10-11%，業績增速略快于收入增速。格力電器：格力電器：根據產業在線數據，24M1-5 格力空調出貨量同比+3.1%，其中內/外銷出貨量同比+0.9%/+8.4%。我們預計公司 24Q2 收入同比正增長，業績高單位數增長。海爾智家：海爾智家：根據產業在線數據，24M1-5 海爾空調出貨量同比+23.1%

41、，其中內/外銷出貨量同比+19.4%/+32.4%；冰箱出貨量同比+6.7%，其中內/外銷出貨量同比+6.5%/+8.7%；洗衣機出貨量同比+4.3%，其中內/外銷出貨量同比01,0002,0003,0004,0005,0006,0002022-01-072023-01-072024-01-07上海出口集裝箱運價指數:綜合指數01,0002,0003,0004,0005,0006,00022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2上海出口集裝箱運價指數:綜合指數5.86.06.26.46.66.87.07.27.422-0122-0322-0522-0722

42、-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-07美元兌人民幣中間價5.86.06.26.46.66.87.07.27.422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2美元兌人民幣中間價家用電器 行業專題報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s+2.5%/+8.4%。綜上，我們預計公司 24Q2 收入同比增長 6-7%，業績同比增長13-15%。海信家電：海信家電：根據產業在線數據，24M1-5 海信日立央空銷額同比+4.7%。24M1-5海信空調出貨量同比+2

43、5.0%，其中內/外銷出貨量同比+20.1%/+28.9%；冰箱出貨量同比+21.6%，其中內/外銷出貨量同比+13.1%/+27.5%。24M5 海信洗衣機出貨量同比+21.5%。綜合來看，我們預計公司 24Q2 收入高單到雙位數增長，業績增長 15%左右。TCLTCL 智家：智家：根據產業在線數據，24M1-5 奧馬冰箱出貨量同比+24.3%，其中內/外銷出貨量同比+1.6%/+27.7%。24M1-5 TCL 冰箱出貨量同比+10.1%，其中內/外銷出貨量同比-6.7%/+77.7%；洗衣機出貨量同比+45.6%，其中內/外銷出貨量同比+11.6%/+111.6%。此外，海運費用上漲，我

44、們預計公司略微調低出貨價，為客戶分攤海運影響，公司毛利率略受影響。綜上，我們預計公司 24Q2 收入增長15-20%，業績高單到雙位數增長。2 2 黑電：外銷景氣優于內銷，預計黑電：外銷景氣優于內銷，預計 TCLTCL 電子歸母增長達電子歸母增長達 100%100%外銷景氣優于內銷，內外銷產品結構均持續優化。內銷方面，外銷景氣優于內銷，內外銷產品結構均持續優化。內銷方面，根據奧維云網數據，24M4/M5 線上零售量、均價、零售額同比分別為+1/-10.8%、+6.5/+13.3%、+7.6/+1.2%；線下同比分別為-21.4/-10.2%、+14.7/+10%、-11.6/-1.2%，線上線

45、下整體均為量跌價升態勢，線上表現優于線下，線上均價提升帶動銷額實現穩健增長，但環比 Q1 景氣有所下降，線下景氣仍較弱，由于零售量下滑幅度較大致零售額亦為下滑，預計全渠道零售額微增。外銷方面，外銷方面，根據海關總署數據，24M4-M5 出口量、均價、出口額（美元口徑）同比分別為+17%、+6%、+24%，量價齊升，分區域來看，歐洲、南美或得益于體育賽事催化需求景氣較高。綜合來看，綜合來看，24M4-5 外銷需求好于內銷，內銷量跌價升，外銷量價齊升，內外銷產品結構均持續優化,預計 Q2 整體亦為此態勢。圖表33:24H1 彩電線上零售額同比+8.2%、線下-1.6%圖表34:24H1 彩電線上零

46、售量-4.8%、線下-14.5%資料來源：奧維云網、方正證券研究所 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023012023022023032023042023052023062023072023082023092023102023112023122024012024022024032024042024052024H1線上零售額同比線下零售額同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%20230120230220230320230420230520230620230720230820230920231020231120231220240120

47、24022024032024042024052024H1線上零售量同比線下零售量同比家用電器 行業專題報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表35:24H1 彩電線上均價同比+13.6%圖表36:24H1 彩電線下均價同比+14.6%資料來源：奧維云網、方正證券研究所 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 圖表37:24M1-5 電視出口額（美元口徑）同比+13.2%圖表38:24M1-5 電視出口量同比+6.1%資料來源：海關總署、方正證券研究所 資料來源：海關總署、方正證券研究所 圖表39:24M1-5 電視出口均價同比+6.7%資料來源：海關總署、方

48、正證券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%050010001500200025003000350040002023012023022023032023042023052023062023072023082023092023102023112023122024012024022024032024042024052024H1線上均價（元/臺）線上均價同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000700080002023012023022023032023042023052023062023072023082023

49、092023102023112023122024012024022024032024042024052024H1線下均價（元/臺）線下均價同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%050000010000001500000200000020162018202020222024M1-M5202301202303202305202307202309202311202401202403202405總出口額（萬美元）同比-20%-10%0%10%20%30%020004000600080001000012000總出口量（萬臺）同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40

50、%50%050100150200250201620172018201920202021202220232024M1-M5202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405均價（美元/臺）同比家用電器 行業專題報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s T TCLCL 電子：電子：24H124H1 收入預計為雙位數增長，歸母凈利潤增長或達收入預計為雙位數增長，歸母凈利潤增長或達 100%100%。收入方面，24Q

51、1 智屏業務內銷出貨量+24%，外銷出貨量微增，產品結構均持續改善，預計 24Q2 延續此態勢，預計 24H1 中小尺寸業務經過 23 年收縮后為小幅下滑，互聯網業務較為穩定保持 20%左右增長，全品類營銷業務隨著基數抬升增速或有所下降但預計仍超 20%，光伏業務得益于覆蓋省市、新增工商簽約項目、新增經銷商渠道、新增簽約農戶等不斷增加且 23H1 基數較低預計增長超 200%，24H1整體收入增速預計為 11%左右。歸母凈利潤方面，智屏業務大尺寸、高端化產品占比持續提升帶動毛利率提升，中小尺寸業務有望進一步減虧，并通過提高運營效率、管控行政開支等降本增效，同時考慮到 23H1 歸母凈利潤基數較

52、低，預計增長或達 100%。3 3 清潔電器：掃地機清潔電器：掃地機內銷量價齊升、外銷內銷量價齊升、外銷國牌影響力持續提升國牌影響力持續提升，洗地，洗地機價格進一步下探機價格進一步下探 3.13.1 掃地機掃地機：內銷量價齊升，外銷：內銷量價齊升，外銷國牌影響力持續提升國牌影響力持續提升 3.1.13.1.1 內銷：量價齊升，中高端價格帶占比有所提升內銷：量價齊升，中高端價格帶占比有所提升 據奧維云網掃地機線上數據，24 年 w1-w26 掃地機實現銷售額 53.3 億元，同比+20%；實現銷量 160 萬臺，同比+16%；均價為 3341 元，同比+3%。分價格段來看，2024 年 w1-w

53、26，3500-4000 元價格帶掃地機器人銷量占比最高，較去年同期+5pcts，主要系今年科沃斯、云鯨、石頭主打產品 T30PRO、J4、P10S PRO 均定位在此價格段。此外，行業推新速度加快，年初至今科沃斯/石頭推出 30/14款新品，較去年同期分別增加 18/7 款。圖表40:24 年 w1-w26 掃地機銷額（左軸）、銷量（左軸）及均價（右軸）圖表41:24 年 w1-w26 掃地機 3500-4000 元價格帶銷量占比最高 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 分品牌來看，分品牌來看，2024 年 w1-w26，科沃斯/石頭/云鯨/追覓銷額占比分

54、別為25%/25%/17%/16%，同比分別-11/-2/+5/+6pcts。從銷售額來看，科沃斯/石頭/云鯨/追覓分別實現銷售額 13.4/13.4/8.8/8.6 億元，同比-17%/+13%/+73%/+83%。其中，銷量 36.5/32.8/23.3/18.4 萬臺，同比-17%/+10%/+74%/+74%；均價 3668/4080/3783/4658 元，同比+0%/+2%/-1%/+5%。3050310031503200325033003350340002040608010012014016018022W01-2623W01-2624W01-26銷售額(億元)銷量(萬臺)均價(元

55、)9%9%9%2%10%14%18%13%10%7%9%6%8%4%9%12%23%10%9%10%0%5%10%15%20%25%23W01-2624W01-26家用電器 行業專題報告 16 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表42:24 年 w1-w26 石頭與科沃斯掃地機銷額份額基本持平 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 圖表43:24 年w1-w26掃地機各品牌銷量（萬臺）圖表44:24 年w1-w26掃地機各品牌均價（元）變化 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 產品性能持續提升。產品性能持續提升。據奧維云數據，2

56、4 年 w1-w26，全能基站類產品銷量占比提升至 64%（+8pcts）。激光+視覺導航掃地機器人銷額占比進一步提升，同比+21pcts。價格方面來看，激光導航/激光+視覺導航均價分別為 2821/4195 元，同比-10%/+6%。圖表45:24 年w1-w26掃地機暢銷機型銷售額占比 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 36%27%11%11%9%1%5%25%25%17%16%10%4%4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%科沃斯石頭云鯨追覓小米美的其他23w1-w2624w1-w26-17%10%74%74%5%159%-50%0%50%100%150%200%010

57、20304050科沃斯 石頭云鯨追覓小米美的23w1-w2624w1-w26YOY0%2%-1%5%18%82%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000科沃斯 石頭云鯨追覓小米美的23w1-w2624w1-w26YOY58%2%1%39%0%60%激光導航視覺導航陀螺儀導航激光+視覺導航其他24W1-26 23W1-26 家用電器 行業專題報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 分分 S SKUKU 來看，來看，2024 年 618 期間 TOP 單品銷售情況來看，3500 以下價格帶中，云鯨銷量占比同比顯著提升

58、，科沃斯也有 4pcts 的提升。從重點發力的單品來看，J4、T30 PRO 為 23 年 3500-4000 價格帶 J3、T20 PRO 的升級款，在吸力、清潔系統、智能化、導航避障、電池續航等方面均有改善，價格卻有顯著降低。石頭則重點發力 3500+價格帶，從 2023 年的 P10 到 2024 年的 P10S PRO，通過產品性能的顯著提升（如升級的雙滾刷和強力拖地系統、最新的 LIDAR 導航技術等），成功地將產品定位提升到了 3500-4500 元的中高端市場。通過有效的銷售策略和市場反饋，石頭科技在 618 期間顯著提升了在這一價格帶的市場占比，實現了銷量與價格的雙贏。圖表46

59、:24 年618 期間掃地機分價格帶高銷量產品情況對比 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 3.1.23.1.2 外銷外銷：國牌海外產品矩陣逐步豐富國牌海外產品矩陣逐步豐富，品牌影響力持續提升品牌影響力持續提升 國牌掃地機更新迭代快，拉動國牌掃地機更新迭代快，拉動美國市場美國市場持續推新持續推新。2024 年，國內頭部品牌發布了多款掃地機海外新品。石頭科技新品高端方面有 S8 MaxV Ultra 和 S8 Max Ultra 兩款型號，實現了更強的吸力以及更廣泛的覆蓋率。中端方面，有 QRevo MaxV、QRevoS 和 QRevo 三款新品?？莆炙雇瞥隽?DEEBOT T30S Comb

60、o 以及T30S，追覓推出了 X40 Ultra、X30 Ultra 及 L10s Plus，覆蓋多個價格帶。時間時間價格帶價格帶型號米家免洗掃拖機器人2T10 OMNIP10P10（上下水版）G10S PURET20 PROJ3G20(上下水版)品牌小米科沃斯石頭石頭石頭科沃斯云鯨石頭價格（元）19952984327038974000400240125583銷量（臺）2948439583569951740815822800362814123778價格段占比10%13%19%9%8%39%14%16%型號米家免洗掃拖機器人2T10 PROP10P10 PROP10 PRO(上下水版)T20S

61、PROT20S PRO(上下水版)J4J4（上下水版）X2X2（上下水版）G20(上下水版)品牌小米科沃斯石頭石頭石頭科沃斯科沃斯云鯨云鯨科沃斯科沃斯石頭價格（元）185630412923386644713550398638584489505056235448銷量（臺）367402773630104592873496859636445954654529694264161847216325價格段占比12%9%10%19%11%19%14%15%9%16%11%10%型號米家免洗掃拖機器人2J4T30 PRO P10S PROP10S PRO(上下水版)T30 PRO(上下水版)S30 PRO U

62、LTRAG20S(上下水版)品牌小米云鯨科沃斯石頭石頭科沃斯追覓石頭價格（元）16873379341238054385406138265719銷量（臺）2634159508545634686644117186402484716040價格段占比8%19%17%23%21%9%12%10%23W44-4524W21-25J4（上下水版）X5 PRO云鯨科沃斯40824605225452274311%14%3500-3500-45004500+23W21-25J3（上下水版）X1S PRO云鯨科沃斯43934717231312441011%16%家用電器 行業專題報告 18 敬 請 關 注 文 后

63、特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表47:24 年美國亞馬遜掃地機部分上新產品 資料來源：賣家精靈、方正證券研究所 國牌海外產品矩陣逐步豐富，均價呈現下行趨勢。國牌海外產品矩陣逐步豐富，均價呈現下行趨勢。根據賣家精靈數據測算，石頭掃地機在美亞的均價今年以來呈現明顯的下行趨勢，主要系石頭在今年一季度推出了具有高性價比的 QRevo S 等產品，逐步豐富中低端產品線。國牌掃地機在導航技術上采用激光導航，相較于海外 iRobot 的視覺導航，激光導航在構圖與清掃路徑方面表現更佳，受到的光線干擾較小。此外，國牌產品在清潔功能、全能基站、AI 智能交互、避障技術方面均領先于海外，性價比較高。伴隨

64、價格帶的持續拓展，份額有望逐步提升。老牌家電企業 iRobot 雖然仍占據市場主要份額，但呈下降趨勢，24Q1，iRobot 掃地機出貨量同比-13.2%，石頭/科沃斯分別同比+18.3%、4.3%。圖表48:23 年 4 月以來美亞石頭及 iRobot 掃地機均價（美元）走勢 圖表49:2024 年第一季度全球智能掃地機出貨量排名 資料來源：賣家精靈、方正證券研究所 資料來源：IDC、方正證券研究所 3.23.2 洗地機：銷量維持高增，價格進一步下探洗地機：銷量維持高增，價格進一步下探 銷量維持高增銷量維持高增，均價進一步下行。，均價進一步下行。根據奧維云網線上洗地機數據，24 年w1-w2

65、6洗地機實現銷售額 36.2 億元，同比+5%，實現銷量 170 萬臺，同比+30%，同時均價為 2123 元，同比-19%。分價格帶來看，1500-2000 元價格帶洗地機銷量占比最高，同比+9pcts；2500+元價格段銷量占比均有所下降，合計-18pcts，洗地機價格進一步下探。品牌品牌型號型號上架時間上架時間價格價格($)DEEBOT T30S Combo2024/5/171,199.99DEEBOT T30S2024/5/16999.99X40 Ultra2024/4/61,899.99X30 Ultra2024/2/151,299.99L10s Plus2024/2/28549.9

66、9S8 MaxV Ultra2024/3/61,799.99S8 Max Ultra2024/2/41,599.99Qrevo MaxV2024/3/211,399.99Qrevo S2024/2/4799.99Qrevo2024/2/27639.99科沃斯追覓石頭科技02004006008001000120023.4 23.5 23.7 23.1123.12 24.4 24.5iRobot石頭-20%-10%0%10%20%30%40%50%智意樂帆云鯨Shark追覓安克創新小米科沃斯石頭科技iRobot公司排名 24Q1 同比增長率 家用電器 行業專題報告 19 敬 請 關 注 文 后 特

67、 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表50:24 年w1-w26洗地機銷額（左軸）、銷量（左軸）及均價（右軸）圖表51:24 年w1-w26洗地機 1500-2000 銷量占比最高 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 分品牌來看，添可/追覓/美的/小米/石頭銷額份額分別為 44%/21%/7%/4%/4%，同比-5/+5/-0/+1pcts。添可位居銷額份額首位。從銷售額來看，添可/追覓/美的/小米/石頭分別實現銷售額 15.9/7.6/2.4/1.4/1.3 億元，同比-5%/+40%/+4%/+33/-26%。其中，銷量 70/31/14/10/6

68、萬臺，同比+25%/+69%/+21%/+66%/-18%；均價 2274/2455/1673/1505/2280 元，同比-24%/-17%/-15%/-20%/-10%。圖表52:24 年 w1-w26 洗地機各品牌中添可份額領先 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 圖表53:24 年 w1-w26 洗地機各品牌銷量（萬臺）維持高增 圖表54:24 年 w1-w26 洗地機各品牌均價持續下行 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 050010001500200025003000350005010015020022W01-2623W01-2624W01-26

69、銷售額(億元)銷量(萬臺)均價（元）0%5%10%15%20%25%30%23W01-2624W01-260%10%20%30%40%50%60%添可追覓美的小米石頭23W1-W2624W1-W26-40%-20%0%20%40%60%80%01020304050607080添可追覓美的小米石頭23W1-W2624W1-W26YOY-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%0500100015002000250030003500添可追覓美的小米石頭23W1-W2624W1-W26YOY家用電器 行業專題報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s SKU

70、方面，芙萬 STRETCH S、芙萬 STRETCH、H20 ULTRA 旋鋒版為 618 期間洗地機銷額 Top3 機型，芙萬 STRETCH S/S2/H20 ULTRA 旋鋒版為添可/云鯨/追覓的主要成交機型，占各品牌銷額成交比例的 27%/91%/25%。圖表55:24 年 618 期間洗地機暢銷機型銷售額（元）、銷量（臺）、均價（元）資料來源：奧維云網、方正證券研究所 3.33.3 業績前瞻業績前瞻 石頭科技：石頭科技：據奧維云網數據，24 年 w1-26 石頭累計實現銷額 13.4 億，同比增長13%；618 期間實現銷額 7.1 億，同比增長 4%。我們預計，4-5 月石頭美亞銷

71、售額實現 40%+增長，線下門店進入美國線下實體連鎖零售渠道 Target。綜上，我們預計公司 Q2 收入/業績實現 30%/40%增長?？莆炙梗嚎莆炙梗?024 年 w1-w26，科沃斯實現銷售額 13.4 億元，同比下滑 17%；618 期間實現銷售額 5.7 億元，同比下滑 31%。添可實現銷售額 15.88 億元，同比下滑5.22%；618 期間，添可實現銷售額 5.6 億元，同比下滑 27%。外銷情況好于內銷，預計 Q2 海外實現 10-20%增長。我們預計公司 Q2 收入/業績實現 10%/30%增長。4 4 小家電小家電：24M424M4-5 5 各品類出口量均增長，預計新寶各品

72、類出口量均增長，預計新寶 24Q224Q2 收入雙位數收入雙位數增長增長 內外銷均價整體均為下滑態勢，內外銷均價整體均為下滑態勢，2 24M44M4-5 5 各品類出口量均實現增長。各品類出口量均實現增長。內銷內銷方面，方面，24M1-5 豆漿機、養生壺線上銷量快速增長，電吹風、電燉鍋、煎烤機、臺式泛微波和臺式單微線上銷量雙位數增長，線下僅電蒸鍋、豆漿機、臺式泛微波和臺式單微銷量快速增長，其他均為下滑，均價線上和線下整體為下滑趨勢，咖啡機、電蒸鍋和電飯煲線上線下均價均逆勢提升。外銷方面外銷方面，24M4-5 各品類出口量均實現增長，其中電扇出口量增長近 60%，電熱廚具、電熱烤面包機、電吹風、

73、剃須刀和攪拌機&榨汁機均為 20%左右增長，均價（美元/臺）整體為下降趨勢，僅電熨斗為略微提升，出口額（美元口徑）僅微波爐下滑，其余均增長。機型機型品牌品牌銷售額銷售額銷售額占比銷售額占比銷量銷量銷量占比銷量占比均價均價芙萬STRETCH S添可152484908.912%6156310%2477芙萬STRETCH添可970187547%347736%2790H20 ULTRA旋鋒版追覓752956546%239324%3146S2云鯨683222615%238984%2859芙萬STRETCH MIX添可638806135%205003%3116芙萬WIPER添可579074684%2680

74、65%2160芙萬2.0 PRO LED C添可574101274%427547%1343H20 PRO追覓512001694%203423%2517H20 PRO旋鋒版追覓464463564%171343%2711家用電器 行業專題報告 21 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表56:24M1-5 豆漿機和電蒸鍋線上/下銷額均實現增長 圖表57:24M1-5 豆漿機線上線下銷量均快速增長 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 圖表58:24M1-5 咖啡機和電蒸鍋線上/下均價均逆勢提升 圖表59:24M4-5 小家電出口額僅微

75、波爐下滑其余均增長 資料來源：奧維云網、方正證券研究所 資料來源：海關總署、方正證券研究所 圖表60:24M4-5 小家電出口量均實現增長 圖表61:24M4-5 小家電均價整體為下滑態勢 資料來源：海關總署、方正證券研究所 資料來源：海關總署、方正證券研究所 榮泰健康：榮泰健康：24Q224Q2 收入和利潤預計均為雙位數下滑。收入方面，收入和利潤預計均為雙位數下滑。收入方面，國內市場方面，受消費需求低迷、摩摩噠拖累等影響預計出現下滑；海外市場方面，韓國市場隨著訂單恢復正常發貨預計表現穩健，北美市場整體消費需求仍較弱預計增速有所放緩，歐洲市場或保持較快增長；24Q2 整體收入預計雙位數左右下滑

76、。歸歸-60%-40%-20%0%20%40%60%臺式單微臺式單烤臺式復合機臺式泛微波空氣炸鍋電飯煲電壓力鍋電磁爐電水壺養生壺豆漿機破壁機攪拌機榨汁機電蒸鍋電燉鍋煎烤機咖啡機電吹風剃須刀電動牙刷線上銷額同比線下銷額同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%臺式單微臺式單烤臺式復合機臺式泛微波空氣炸鍋電飯煲電壓力鍋電磁爐電水壺養生壺豆漿機破壁機攪拌機榨汁機電蒸鍋電燉鍋煎烤機咖啡機電吹風剃須刀電動牙刷線上銷量同比線下銷量同比-40%-20%0%20%40%60%80%臺式單微臺式單烤臺式復合機臺式泛微波空氣炸鍋電飯煲電壓力鍋電磁爐電水壺養生壺豆漿機破壁機攪拌機榨汁機電蒸鍋電燉鍋煎

77、烤機咖啡機電吹風剃須刀電動牙刷線上均價同比線下均價同比-10%0%10%20%30%40%出口額（美元口徑）同比0%20%40%60%80%出口量同比-20%-10%0%10%均價（美元/臺）同比家用電器 行業專題報告 22 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 母凈利潤方面，母凈利潤方面，由于 23Q2 基數較高，且匯率同比或為負貢獻，預計亦為雙位數下滑但降幅較收入略大。新寶股份：新寶股份：24Q224Q2 預計收入雙位數增長，歸母凈利潤增長預計收入雙位數增長，歸母凈利潤增長 5%5%。收入方面，。收入方面，外銷代工，根據海關總署數據，24M4-M5 電熱類和電動類

78、產品出口額（美元口徑）同比分別為+4.78%和+23.78%,預計公司外銷代工保持較高景氣；內銷方面，由于廚小電線上競爭較激烈，預計為持平或微增；24Q2 整體收入增速預計為 11%左右。歸母凈利潤方面，歸母凈利潤方面，考慮到內銷競爭激烈費用投放或增加，同時匯率同比或為負貢獻，歸母凈利率預計有所下降，歸母凈利潤增速或在 5%左右。家用電器 行業專題報告 23 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究

79、觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報

80、告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級評級說明：說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內

81、相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 6 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：