【研報】行業比較系列十一：蘋果華為特斯拉誰是市場“寵兒”？-20200809[36頁].pdf

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1、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 分析師：陳龍分析師：陳龍 執業證書編號：執業證書編號：S0740519040002 Email： 研究助理 研究助理：衛辛衛辛 Email： 相關報告相關報告 大金融板塊的相似與背離行 業比較系列一 日常消費的同與不同行業比 較系列二 誰會成為未來可選消費的“新星” 行業比較系列三 科技股的“尬”與“惑”行 業比較系列四 探尋行業復蘇力量下的投資機會 行業比較系列五 從市場擔憂，把脈科技股的機遇 與風險行業比較系列六 “硬科技”領域投資方略行業 比較系列七 必需消費品投資要緊抓 ROE 行業比較系列八 全球經濟低迷環境下的房價上

2、漲 之謎行業比較系列九 竣工高峰將至，投資機會一覽 行業比較系列十 專題策略專題策略 在前期的報告硬科技領域投資方略中我們提出了一個短期篩選科技 股潛力標的分析框架。本篇報告，我們則是從一個更微觀的視角，以蘋 果、特斯拉、華為產業鏈為切入點對如何把握科技制造的投資機會進一 步梳理。具體來說，我們主要回答以下幾個問題： 問題問題 1：我國上市公司主要位于我國上市公司主要位于三條三條供應鏈的供應鏈的哪哪些環節？些環節？ 從產品結構看，從產品結構看， 中國供應商主要集中在產業鏈中國供應商主要集中在產業鏈中產品附加值以及技術含中產品附加值以及技術含 量相對較低的領域。量相對較低的領域。其中，蘋果供應商

3、集中在結構件環節，華為供應商 集中在消費電子、通信設備等生產制造領域，特斯拉供應商的核心競爭 優勢在內外飾、車身、底盤等產品。 從單品價值量看，從單品價值量看，供應商供應商已經逐漸向技術壁壘更高的領域發展。已經逐漸向技術壁壘更高的領域發展。 （1）蘋 果產業鏈中，iPhone 攝像頭成本的上升最為明顯，尤其是在最新款 iPhone 11 Max Pro 中一躍超過屏幕/觸控，成為手機物料中最貴的部 分。 （2）華為產業鏈中，去美化之下，國產元器件廠商逐漸向高價值的 元器件發力。 （3）特斯拉產業鏈中，寧德時代、華域汽車、拓普集團、 均勝電子、凌云股份、璞泰來等單車價值量均超過 2000 元。

4、問題問題 2：未來產業鏈上的公司有望如何演繹？未來產業鏈上的公司有望如何演繹？ （1）哪些公司的單品價值量有望提升？）哪些公司的單品價值量有望提升？單品價值量的提升途徑主要包 括兩種方式，分別是降本與提價。在綜合考慮單品的市場空間以及公司 的產業規劃后，中長期看，我們認為同時兼具降本與提價潛力的個股主 要集中在：立訊精密、歌爾股份、三花智控、均勝電子等。 （2）如何理解單品價值量下跌的風險？）如何理解單品價值量下跌的風險？影響單品價值量下滑的風險因 素較多，例如，產品可替代性強、客戶話語權過大、進入/退出壁壘低、 同業競爭激烈等。我們對上述潛在風險涉及的個股分別梳理后發現，包 裝印刷、PCB、

5、精密結構件等領域的個股供應商被替代的風險較大，而 立訊精密、華測檢測、宏發股份等，憑借著顯著好于細分行業的綜合壁 壘，風險整體相對較低。 （3）未來科技領域將呈現“未來科技領域將呈現“一家獨大”還是“遍地開花”？一家獨大”還是“遍地開花”？目前三條 產業鏈內許多領域都呈現了資源向龍頭集聚的特征。其中，存儲芯片、 BAW 波濾器、功率放大器、IGBT、ArF/ArF 浸沒光刻膠、KrF 光刻膠、 電子特種氣體、 FPGA 的 CR3 的全球市占率甚至超過了 60%。 往前看， 我們認為市場集中度持續提升依然是眾多領域的發展方向。 （4）產業鏈實現自主可控可能嗎？產業鏈實現自主可控可能嗎？長期看，

6、我們認為產業鏈中國產化 相對較低的領域是有望實現自主可控的，而且在激烈的市場競爭中，全 球化競爭的行業不會去全球化， 相互融合完全競爭市場化手段才是主要 方向，中國企業有望在未來發展中快速崛起。 問題問題 3：如何捕捉科技制造帶來的投資機會如何捕捉科技制造帶來的投資機會？ 根據蘋果、華為、特斯拉相關概念標的的價走勢，我們發現三者的投資根據蘋果、華為、特斯拉相關概念標的的價走勢，我們發現三者的投資 證券研究報告證券研究報告/ /專題專題報告報告 20202020 年年 8 8 月月 9 9 日日 蘋果蘋果華為特斯拉，誰是市場“寵兒”？華為特斯拉，誰是市場“寵兒”？行業比較系列行業比較系列十十一一

7、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 專題專題報告報告 路徑出現較強的共性。路徑出現較強的共性。 （1）如何把握產業鏈中的投資時點？如何把握產業鏈中的投資時點？從時間軸上看，三條供應鏈都需 要面對由這樣一些關鍵時點組成的循環：比如新概念的發布、新品的推 出、新功能的上線等等，我們整理后發現，新產品上市后對股價的催化 作用普遍好于新功能、新概念的推出；同時，華為、蘋果、特斯拉產品 的疊加發布會對股價表現持續性形成較好的支撐。 （2）如何把握產業鏈中的好賽道？如何把握產業鏈中的好賽道？從產業鏈不同環節歷史的股價表現 來看，2015 年以來三條產業鏈同時具有

8、明顯相對收益期間，股價排名 靠前的行業主要集中在攝像頭、芯片、動力電池、半導體封測等領域。 相反，光纖、電腦硬件、顯示面板表現相對低迷。 （3）三條產業鏈的相似的“寵兒”是否具有更好的收益？不一定的。三條產業鏈的相似的“寵兒”是否具有更好的收益？不一定的。 雖然三條產業鏈的相似寵兒意味著有更多的機會享受不同產業發展帶 來的基本面改善，但是這并不意味著股價具有穩定的相對收益。相反， 一些股票可能在產業鏈大放異彩時股價走勢低迷。 （4）歷史來看哪些股票收益最明顯？歷史來看哪些股票收益最明顯？我們延續上面的思路篩選出三條 產業鏈涉及的 A 股供應商在超額收益明顯期間， 無論是絕對收益， 還是 相對全

9、 A、創業板收益均有較好表現的股票。主要集中在立訊精密、順 豐控股、長電科技、信維通信、華測檢測等。 風險提示：風險提示：經濟增速不及預期風險，估算變化是基于歷史數據等。 qRqPqQsNrOpNvNqPtPqPoN7N8QbRnPqQtRnNiNmMxPkPmNrR9PqQvMNZoMuNMYqMuN 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 專題專題報告報告 內容目錄內容目錄 內容目錄內容目錄 . - 3 - 圖表目錄圖表目錄 . - 4 - 如何把握科技制造的投資機會？如何把握科技制造的投資機會？ . - 6 - 以蘋果、特斯拉、華為產業鏈為視角以蘋果

10、、特斯拉、華為產業鏈為視角. - 6 - 一、我國上市公司主要位于供應鏈條的那些環節？一、我國上市公司主要位于供應鏈條的那些環節？ . - 6 - 1.1 主要位于蘋果的哪些環節？ . - 6 - 1.2 主要位于華為的哪些環節？ . - 9 - 1.3 主要位于特斯拉的哪些環節？ . - 11 - 二、未來產業鏈上的公司有望如何演繹？二、未來產業鏈上的公司有望如何演繹？. - 13 - 2.1 如何理解未來單品價值量的提升？ . - 13 - 2.11 視角 1：單品價值量的提升的路徑 . - 13 - 2.12 視角 2：各產業鏈環節的市場規模及潛在變化 . - 15 - 2.13 視角

11、3：財務視角單品價值量有望提升的公司 . - 21 - 2.2 如何理解單品價值量的下滑的風險？ . - 22 - 2.21 視角 1：哪些公司的產品可替代性較強？ . - 22 - 2.22 視角 2：哪些公司的綜合壁壘顯著好于行業？ . - 23 - 2.23 視角 3：客戶話語權過高的隱患？ . - 24 - 2.24 視角 4：同業競爭有哪些值得關注的變化？ . - 25 - 2.3 未來科技領域將呈現“一家獨大”還是“遍地開花”？ . - 26 - 2.31 目前產業鏈內哪些領域呈現龍頭集聚的局面？ . - 26 - 2.32 往前看，是“一家獨大”還是“遍地開花”？. - 27 -

12、 2.4 產業鏈實現自主可控可能嗎？ . - 28 - 2.41 目前三條產業鏈哪些領域海外供應商較多？ . - 28 - 2.42 這些領域的國產化取得哪些重要進展？ . - 29 - 2.43 這些領域自主可控的實現可能嗎？ . - 30 - 三、如何捕捉科技制造帶來的投資機會？三、如何捕捉科技制造帶來的投資機會？. - 32 - 3.1 三條產業鏈的股價歷史表現 . - 32 - 3.2 如何捕捉科技制造帶來的投資機會？ . - 32 - 3.21 如何把握產業鏈中的投資時點？ . - 32 - 3.22 如何把握產業鏈中的好賽道？ . - 33 - 3.23 歷史來看哪些股票收益最明顯

13、？. - 34 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 專題專題報告報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：蘋果產業鏈中的：蘋果產業鏈中的 A A 股主要供應商（股主要供應商（20192019） . - 7 - 圖表圖表 2 2：中日韓蘋果歷年新入圍與出局的核心供應商：中日韓蘋果歷年新入圍與出局的核心供應商 . - 8 - 圖表圖表 3 3：IPIPhone BOM ($)hone BOM ($) . - 9 - 圖表圖表 4 4：華為產業鏈中的：華為產業鏈中的 A A 股主要供應商股主要供應商 . - 10 - 圖表圖表 5 5：華為手機：華為手機

14、 BOMBOM（$ $）. - 11 - 圖表圖表 6 6：特斯拉產業鏈中的中國：特斯拉產業鏈中的中國主要供應商主要供應商 . - 12 - 圖表圖表 7 7：特斯拉單車價值量：特斯拉單車價值量 . - 13 - 圖表圖表 8 8：三條產業鏈供應商上市公司的營業成本率：三條產業鏈供應商上市公司的營業成本率 . - 14 - 圖表圖表 9 9：三條產業鏈供應商的全球布局規劃（生產基地）：三條產業鏈供應商的全球布局規劃（生產基地） . - 14 - 圖表圖表 1010：三條產業鏈供應商上市公司的研發投入率：三條產業鏈供應商上市公司的研發投入率 . - 15 - 圖表圖表 1111：三條產業鏈供應商

15、的全球布局規劃（研發中心）：三條產業鏈供應商的全球布局規劃（研發中心） . - 15 - 圖表圖表 1212： DRAMDRAM 是存儲器最大的細分市場是存儲器最大的細分市場 . - 16 - 圖表圖表 1313：中國模擬芯片行業產值（億元）：中國模擬芯片行業產值（億元） . - 16 - 圖表圖表 1414：全球：全球 PCBPCB 行業產值（億美元）行業產值（億美元） . - 17 - 圖表圖表 1515：全球：全球 PCBPCB 行業產值地區分布行業產值地區分布 . - 17 - 圖表圖表 1616：全球功率半導體市場份額分布：全球功率半導體市場份額分布 . - 17 - 圖表圖表 17

16、17：中國功率半：中國功率半導體市場規模（億元）導體市場規模（億元） . - 17 - 圖表圖表 1818：全球傳感器市場結構：全球傳感器市場結構 . - 18 - 圖表圖表 1919：中國傳感器市場規模：中國傳感器市場規模 （億元）（億元） . - 18 - 圖表圖表 2020：全球連接器行業產值（億美元）：全球連接器行業產值（億美元） . - 18 - 圖表圖表 2121：全球連接器市場分布：全球連接器市場分布 . - 18 - 圖表圖表 2222：全球動力鋰電池市場規模（億美元）：全球動力鋰電池市場規模（億美元） . - 19 - 圖表圖表 2323：全球動：全球動力鋰電池出貨量（力鋰電

17、池出貨量（GWhGWh） . - 19 - 圖表圖表 2424：中國鋰電池正極材料出貨量情況：中國鋰電池正極材料出貨量情況 . - 20 - 圖表圖表 2525：中國鋰電正極材料細分類型出貨量占比：中國鋰電正極材料細分類型出貨量占比 . - 20 - 圖表圖表 2626： 全球負極材料產量（萬噸）全球負極材料產量（萬噸） . - 20 - 圖表圖表 2727：中國人造石墨產量（萬噸）：中國人造石墨產量（萬噸） . - 20 - 圖表圖表 2828： 20192019 年不同工藝隔膜出貨量年不同工藝隔膜出貨量 . - 21 - 圖表圖表 2929：中國電：中國電解液產能（噸）解液產能（噸） .

18、- 21 - 圖表圖表 3030：各產業鏈環節市場規模（億美元）：各產業鏈環節市場規模（億美元） . - 21 - 圖表圖表 3131：財務視角下單品價值量有望提升的公司：財務視角下單品價值量有望提升的公司 . - 22 - 圖表圖表 3232：蘋果供應商中國入圍品類分布（：蘋果供應商中國入圍品類分布（2014201920142019） . - 22 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 專題專題報告報告 圖表圖表 3333：蘋果供應商中國出局品類分布（：蘋果供應商中國出局品類分布（2014201920142019） . - 22 - 圖表圖表 34

19、34：三條產業鏈核心供應商與相關潛力供應商對比：三條產業鏈核心供應商與相關潛力供應商對比 . - 23 - 圖表圖表 3535： 財務視角看行業壁壘（財務視角看行業壁壘（% %） . - 24 - 圖表圖表 3636：三條產業鏈上客戶話語權較大的上市公司：三條產業鏈上客戶話語權較大的上市公司 . - 25 - 圖表圖表 3737：相同零部件新產品、新技術與發展規劃對比：相同零部件新產品、新技術與發展規劃對比 . - 26 - 圖表圖表 3838：產業鏈內龍頭集聚明顯的環節：產業鏈內龍頭集聚明顯的環節 . - 27 - 圖表圖表 3939：蘋果產業鏈外資占比較高的環節：蘋果產業鏈外資占比較高的環

20、節 . - 28 - 圖表圖表 4040：華為產業鏈外資占比較高的環節：華為產業鏈外資占比較高的環節 . - 28 - 圖表圖表 4141：特斯拉產業：特斯拉產業鏈外資占比較高的環節鏈外資占比較高的環節 . - 29 - 圖表圖表 4242：上個世紀：上個世紀 9090 年代美國公司年代美國公司 1515 大并購案排行榜大并購案排行榜 . - 31 - 圖表圖表 4343：三條產業鏈相對全：三條產業鏈相對全 A A 的收益的收益 . - 32 - 圖表圖表 4444：三條產業鏈相對創業板的收益：三條產業鏈相對創業板的收益 . - 32 - 圖表圖表 4545：三條產業鏈不同行業股價表現（相對全

21、：三條產業鏈不同行業股價表現（相對全 A A 的收益）的收益） . - 33 - 圖表圖表 4646：三條產業鏈不同行業股價表現（相對全：三條產業鏈不同行業股價表現（相對全 A A 的收益）的收益） . - 33 - 圖表圖表 4747：三條產業鏈不同行業股價表現：三條產業鏈不同行業股價表現 . - 34 - 圖表圖表 4848：三條產業鏈供應商相似：三條產業鏈供應商相似“寵兒寵兒”的相對收益的相對收益 . - 34 - 圖表圖表 4949：三條產業鏈股價相對收益明顯的個股：三條產業鏈股價相對收益明顯的個股 . - 35 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 -

22、 6 - 專題專題報告報告 如何把握科技制造的投資機會？如何把握科技制造的投資機會？ 以以蘋果、特斯拉、華為蘋果、特斯拉、華為產業鏈產業鏈為視角為視角 今年以來，伴隨著特斯拉、蘋果市值紛紛創歷史新高，市場上關于科技 制造的討論如火如荼。事實上，我們在前期的報告硬科技領域投資方 略中也提出了一個短期篩選科技股潛力標的分析框架。本篇報告，我 們則是從一個更微觀的視角，以蘋果、特斯拉、華為產業鏈為切入點對 如何把握科技制造的投資機會進一步梳理?？紤]到對于國內大部分投資 者而言，由于不能參與美股交易。因此，想要把握三條產業鏈的投資機 會，只能從其和 A 股相關的供應商入手。具體來說，我們主要回答以下

23、幾個問題： 問題 1：我國上市公司分別位于三條產業鏈的什么位置？ 問題 2：未來產業鏈上的公司有望如何演繹？ 問題 3：如何捕捉科技制造帶來的投資機會？ 一一、我國上市公司主要位于供應鏈條的那些環節？我國上市公司主要位于供應鏈條的那些環節？ 1.1 主要位于蘋果主要位于蘋果的的哪些哪些環節？環節？ 從從產品結構看，產品結構看，中國供應商主要集中在技術含量較低的結構件領域中國供應商主要集中在技術含量較低的結構件領域。 2019 年公布的蘋果 200 家核心供應商名單中，中國公司（包括中國臺 灣與中國香港）合計上榜 86 家。其中，臺灣的供應商最多有 46 家，而 中國大陸與香港分別上榜 30 家

24、與 10 家。從行業分類看，中國整體的上 市供應商排名前三的主要分布在技術硬件與設備（43 家） 、半導體（6 家） 、資本貨物（6 家） 。細分來看，A 股的上市公司排名前三的分別是 消費電子（10 家） 、元器件（3 家） 、半導體（2 家）/包裝印刷（2 家） 。 從產品結構看，中國公司（包括中國臺灣與中國香港）主要集中在代工 廠、包裝材料、電池及配件等領域，技術含量相對較低，多為勞動密集 性的加工行業。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 專題專題報告報告 圖表圖表 1 1：蘋果產業鏈中的蘋果產業鏈中的 A A 股主要股主要供應商供應商（2 2

25、019019） 來源：Wind，公司公告，數據截至 2020 年 8 月 4 日，中泰證券研究所 從產業鏈從產業鏈的的調整看調整看，最近五年最近五年中國中國大陸地區的大陸地區的供應商供應商主要主要實現的是對中實現的是對中 國臺灣國臺灣、日韓、日韓等地區同類型產品的替代，在芯片等地區同類型產品的替代，在芯片研發研發等技術核心領域與等技術核心領域與 美國仍有較大的差距。美國仍有較大的差距。我們整理了 2014 年至今中國地區蘋果供應商調 整名錄。數據顯示，近年來與中國臺灣地區公司頻繁出局相對應的是中 國大陸地區供應商入圍數量明顯上升。從入圍公司的主營業務與提供商 品來看，中國大陸實現產品替代的主要

26、集中在金屬零部件、包裝與導電 材料、各類輔助性結構件。與此同時，除了傳統優勢結構件，近年來隨 著京東方、歐菲光、長電科技的加入，中國供應商目前已經拓展到顯示 面板、攝像頭模組、半導體、功能器件等多個領域。盡管如此，在眾多 細分領域，尤其是半導體的集成電路、分立器件等子項中，中國供應商 的參與程度仍然較低。 代碼代碼名稱名稱省份省份市值市值 海外收入占海外收入占 比（2019）比（2019） 今年以來漲今年以來漲 跌幅跌幅 零部件零部件 002475.SZ立訊精密廣東省400292%105連接器和線材 603328.SH依頓電子廣東省10287%-7電池及配件 600584.SH長電科技江蘇省7

27、3979%110半導體 002241.SZ歌爾股份山東省133278%107聲學器件 300032.SZ金龍機電浙江省3673%20線性馬達 300136.SZ信維通信廣東省57368%31移動終端天線 002384.SZ東山精密江蘇省49268%24FPC 300433.SZ藍思科技湖南省146266%144玻璃蓋板 002681.SZ奮達科技廣東省9662%-6精密結構件 000823.SZ超聲電子廣東省7160%-1PCB 002831.SZ裕同科技廣東省30857%34包裝材料 000049.SZ德賽電池廣東省12257%47電池及配件 603626.SH科森科技江蘇省8452%70精

28、密結構件 002600.SZ領益智造廣東省87850%15金屬結構件 000725.SZ京東方A北京163449%5面板 300207.SZ欣旺達廣東省38147%25電池及配件 002635.SZ安潔科技江蘇省16143%52功能性器件 002456.SZ歐菲光廣東省54939%31攝像頭鏡頭、模組 002303.SZ美盈森廣東省8328%9包裝材料 002501.SZ利源精制吉林省1715%-17鋁型材 002594.SZ比亞迪廣東省225610%87電池及配件 300684.SZ中石科技北京990%38電磁元件、導熱材料、EMI屏蔽材料 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重

29、要聲明部分部分 - 8 - 專題專題報告報告 圖表圖表 2 2：中日韓中日韓蘋果蘋果歷年歷年新入圍新入圍與出局的與出局的核心供應商核心供應商 來源：Wind，公司公告，中泰證券研究所 中國臺灣復揚科技軟板中國臺灣明安國際復合材料及零部件 中國臺灣京嘉光電模切件中國臺灣谷崧精密塑膠零件 中國臺灣金箭印刷印刷及模切中國臺灣鴻騰精密連接器和線材 中國大陸中石科技電磁元件、導熱材料、EMI屏蔽材料中國臺灣兆利科技軸承 中國大陸利源精制鋁型材中國臺灣久威導電隔離條、絕緣膠帶 中國大陸捷邦實業印刷及模切中國臺灣新至升機殼 中國大陸正和集團化學材料中國臺灣白金科技光學玻璃材料 中國香港中南創發金屬零部件中國

30、臺灣建準電機散熱風扇 中國香港創隆實業傳統電鍍和真空電鍍等金屬表面處理中國大陸恒銘達功能件器件 中國香港東江集團控股 注塑模具中國香港華彩印刷包裝材料 中國香港通達集團金屬外殼 中國香港英誠企業精密模具和注塑成型精密零件 中國香港盈利時金屬機構件日本第一精工電子元件 日本日立電子元器件及材料日本大金工業電子零組件 日本新日本石油功能性材料和納米壓印技術日本日本礦業金屬材料 日本揖斐電印刷電路板日本日新制鋼不銹鋼 韓國Bumchun音響模塊及組件日本三鍵集團膠粘劑 韓國德宇電子加工精密電子元器件日本戶田工業電池材料 韓國Young Poong撓性板日本東麗國際蘋果材料 日本豐田合成LED供應商

31、中國臺灣明安國際復合材料及零部件中國臺灣康舒科技電源供應商 中國臺灣谷崧機殼中國臺灣海華科技無線通信及數字圖像處理解決方案 中國臺灣鵬鼎國際PCB中國臺灣富祐鴻筆記本電腦音箱供應商 中國臺灣景碩科技蘋果類載板供應商中國臺灣晶技股份石英元件 中國臺灣和碩聯合代工中國臺灣臻鼎科技PCB供應商 中國臺灣白金科技光學玻璃材料中國香港鴻特利塑料結構件 中國臺灣至升手機殼日本古河電氣工業株式會社散熱模塊 中國大陸京東方A面板日本揖斐電印刷電路板 中國大陸美盈森包裝材料日本三美電機光學防抖修正用促動器 中國大陸歐菲光攝像頭鏡頭、模組日本NEC Tokin Corp吸波材料 中國大陸長電科技半導體日本NDK水

32、晶諧振器及光學濾波晶片 中國大陸百成實業模切加工日本保力馬科技手機鍵盤 中國大陸恒銘達印刷及模切韓國Bumchun音響模塊及組件 中國大陸凱成科技模切及印刷韓國宜萊特BLU、LCD主要供應商 中國香港英誠實業精密模具和注塑成型精密零件韓國喜星電子BLU、LCD、TSP主要供應商 日本藤倉軟板供應商韓國三星電機OLED面板的FPCB供應商 日本日本礦業金屬 材料 日本瑞薩顯示屏芯片 日本精工油墨油墨印刷 日本積水化學PVB中間膜供應商 日本三鍵化工膠粘劑 日本戶田工業電池材料 韓國浦項制鐵不銹鋼材料 中國臺灣雙鴻科技散熱模塊中國臺灣友達光電屏幕 中國臺灣海華科技無線模塊中國臺灣谷崧機殼 中國臺灣

33、可成科技金屬外殼中國臺灣中強光電面板 中國臺灣久威到店隔離條、絕緣膠帶中國臺灣立晶光電攝像頭 中國臺灣華殷磁電磁性材料中國臺灣兆利科技軸承 中國臺灣國巨MLCC及ChiP-R產品中國臺灣白金科技玻璃濾光片 中國大陸大道包裝包裝材料中國香港中南創發控股玻璃屏幕 中國大陸宏明雙新模具日本西鐵城驅動器 中國大陸科森科技機構零配件日本鐘華化工原料 中國大陸鴻特利塑料機構件日本京瓷被動元器件 中國大陸上海實業控股 包裝材料日本旗勝軟性印刷電路板 中國大陸東山精密FPC日本歐姆龍光電子器件 日本日本電氣吸波材料日本三鍵化工膠粘劑 日本日本特殊陶業 特殊材料韓國Silicon WorksCOG驅動集成電路

34、日本NDK水晶諧振器及光學濾波晶片 日本NOK軟板 日本勝美達電感 日本東麗材料 日本康達智攝像頭 20172017 新入圍新入圍出局出局 20192019 20182018 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 專題專題報告報告 從單品價值量看，從單品價值量看，藍思科技、德賽電池、立訊精密藍思科技、德賽電池、立訊精密 2019 年來自蘋果收年來自蘋果收 入占比可能超過四成。入占比可能超過四成。 從產業變化趨勢看， 以蘋果的主要產品 iPhone 系 列為例，這些年來攝像頭成本的上升最為明顯，尤其是在最新款 iPhone 11 Max Pro 中一躍超過

35、屏幕/觸控， 成為手機物料中最貴的部分。 相反， 內存成本成為零部件中下降最為明顯的環節。對應到我國的上市公司收 入占比，從披露公告的前五大客戶數據表現看，長期以來為蘋果提供玻 璃蓋板的藍思科技，提供電池及配件的德賽電池，以及提供連接器與線 材的立訊精密 2019 年與蘋果公司的聯系依然緊密。 圖表圖表 3 3：IPhoneIPhone BOM (BOM ($)$) 來源：IHS Markit, Tech Insights，中泰證券研究所 1.2 主要位于華為主要位于華為的的哪些環節？哪些環節？ 中國供應商主要集中在中國供應商主要集中在電子元器件、消費電子、通信設備等生產制造領電子元器件、消費電子、通信設備等生產制造領 域。域。 從終端業務向上看， 2019 年華為四大類主要業務收入分別是消費者 業務