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1、中國基建行業2023年度回顧及未來展望中國基建行業2023年度回顧及未來展望02中國基建行業2023年度回顧及未來展望|目錄概述 4一、全球基建行業概覽 61、全球基建行業上市公司排名 72、市值排名前30的全球基建企業分析 133、國際收入前30的全球基建企業分析 164、營業收入前30的全球基建企業分析 18二、中國基建企業概覽 201、中國基建企業財務業績表現 212、中國基建企業分析 32三、中國基建行業未來展望 361、中國基建企業的ESG探討 372、國際工程項目近期稅務熱點分享 403、國際化背景下存量資產盤活的路徑探索 44目錄中國基建行業2023年度回顧及未來展望|章節標題中

2、國基建行業2023年度回顧及未來展望|章節標題 概述2023年，中國基建行業繼續保持穩健的發展態勢，增速有所放緩，市場競爭激烈。如往年一樣，我們選取了具有代表性的全球基建行業上市企業的戰略和業績表現進行總結和概述，并重點分析中國基建行業發展態勢，繼續發布中國基建行業2023年度回顧及未來展望。本出版物旨在協助您了解全球基建行業的發展現狀以及中國基建行業的總體概況和未來趨勢。本出版物中的數據是對多類公開市場數據的整合和深入分析，同時考慮了位于不同國家的德勤專業人士的意見和建議。短期來看，基建行業仍受全球經濟環境不確定性的影響，利率變動、通貨膨脹和供應鏈不穩定因素制約著行業發展增速及規模，地緣政治

3、局勢緊張使宏觀經濟情況進一步嚴峻，也增加了現有不確定性。綠色和可持續建筑獲得政策鼎力扶持，市場需求與日俱增，是行業內機遇較多的細分市場。注重可持續建筑實踐和可再生能源整合的企業很可能在未來幾年取得長足發展和成功?；A設施、工業設施、住宅和非住宅建筑等傳統細分行業也將隨著城市化的不斷深化而從中獲益。從中長期來看，基建行業仍將保持強勁的發展勢頭。通過海外基建行業對標，我們選取了2023年全球基建行業上市企業100強的業績表現進行詳細分析，并提供宏觀經濟預期和行業趨勢方面的見解。根據對全球基建行業百強企業的收入、市值、國際分布、盈利性、債務及其他財務比率的分析，2023年，全球百強基建企業營業收入總

4、額為1.997萬億美元，較2022年增長3.4%，按地理區域分類，約53.5%的收入來自中國，其余收入來自歐洲（尤其是法國和西班牙）、日本、美國及韓國，這些地區的收入分別占營業收入總額的21%、9%、8%和5%。與此同時，2023年，全球基建企業100強市值整體上升18.3%，美國和歐洲企業市值表現良好，但中國企業市值仍為下跌趨勢。作為本出版物的重點，我們選取了10家中國主要基建行業上市公司2023年的業績表現進行綜合回顧，包括這些公司的財務業績表現和上市公司主要財務指標。2023年，10家中國主要基建行業上市公司營業收入總額增長7.6%，收入增幅有所放緩，總市值仍呈現下降趨勢，降幅8.5%。

5、與此同時，本出版物聚焦中國基建企業的ESG探討、國際工程項目近期稅務熱點以及國際化背景下存量資產盤活路徑等話題，進行了分析和展望。我們希望您能對本出版物的分析感興趣，也希望其中的詳細信息能幫助您了解和評估未來幾年的相關挑戰和機遇。一如既往，我們歡迎您就任何相關話題提出想法和建議。04中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽 一、全球基建行業概覽0607中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽全球基建企業100強企業（以下簡稱“全球基建100強”）2023年取得的總收入（見圖1.2）金額為1.997萬億美元，較2022年增加3.4%（以當地貨幣計算為增加8

6、%）。按照地理區域分類，約53.5%的收入來自中國，其余收入來自歐洲（尤其是法國和西班牙）、日本、美國及韓國，這些地區的收入分別占營業收入總額的21%、9%、8%和5%。就地理分布而言，這些地區的營業收入百分比與上一年情況基本一致。由于中國及日本的當地貨幣對美元匯率走低，以當地貨幣計算的營業收入增幅較大，與2022年營業收入相比，總體增長8%。至于全球基建100強的股市表現，其總市值從591,884百萬美元上漲至702,080百萬美元，增幅18.3%（以當地貨幣計算為增幅20.1%），部分地區表現出色，特別是美國企業的市值增幅超過50%，歐洲企業按照美元計算的市值增長25.2%。像往年一樣，中

7、國建筑集團有限公司（以下簡稱“中國建筑”）2023年的營業收入接近320,000百萬美元，引領榜首，第二三名則較往年未發生變化，仍由另外兩家中國公司中國中鐵股份有限公司（以下簡稱“中國中鐵”）及中國鐵建股份有限公司（以下簡稱“中國鐵建”）包攬，前三名總收入額約占全球基建100強總收入的33%（見圖1.2）。按企業數量分析，歐洲企業數量占比最多，有40家集團列席百強。全球基建100強中歐洲公司的營業收入總額較上年增長了11.3%，金額為411,933百萬美元，市值于2022年經歷驟降后，于2023年顯著增長了25.2%。就收入而言，3家法國公司Vinci、Bouygues和Eiffage以及西班

8、牙企業ACS（分別位列第7、第8、第16及第11名）為歐洲最大的基建企業（見圖1.2）。值得注意的是，法國企業Vinci報告的營業收入僅為第一名中國建筑的四分之一，但其市值卻是中國建筑的2.5倍，在全球基建企業100強市值榜單中遙遙領先（見圖2.1）。按企業數量分析，日本以擁有14家企業的數量排名第二。全球基建100強中日本企業營業收入總額為174,955百萬美元，下跌了8.3%（見圖1.1），下降原因主要為匯率變化。若扣除匯率變動影響，以當地貨幣計算的日本企業營業收入實際為同比增長9.5%。這些日本企業中有5家主要從事住宅建設領域，包括躋身榜單前30強中最大的兩家公司Daiwa House

9、Industry和Sekisui House，分別排在第12及第17位。美國也有14家公司列席百強，收入總額達166,768百萬美元（圖1.1）。全球基建100強中美國公司的總收入僅增長了3.6%，但市值卻大幅攀升了50.1%。主攻住宅建筑領域的三家美國大型公司D.R.Horton、Lennar和Pultegroup，分別排名第13、第14和第25（見圖1.2）。韓國排名靠前的3家公司分別為Samsung C&T Corp.、Hyundai E&C及Doosan，這三家企業按收入排名均在前30強企業之內。2023年，全球基建100強中的七家韓國公司總收入增長9.8%，總市值也上漲了4.8%。榜

10、單中的其余企業為來自印度、澳大利亞、加拿大、阿聯酋、土耳其及墨西哥等國家和地區的中型企業，其營業收入總額約占全球基建100強總收入的3.9%。這些公司中，只有印度公司Larsen&Toubro和墨西哥企業Grupo Carso的營業收入超過10,000百萬美元。1、全球基建行業上市公司排名08中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽 圖1.1：全球基建企業100強（按國家/地區統計）國家/地區百強企業 數量2023年收入(美元,百萬)收入變化%(2022-2023)收入變化%(2022-2023,本幣*)市值(美元,百萬)市值變化%(2022-2023)市值變化%(2023

11、-2023,本幣*)澳大利亞214,3255.7%16.3%9,069(4.2%)(0.7%)奧地利225,6526.7%4.0%5,2409.6%6.1%比利時11,3509.8%7.0%214(17.4%)(20.0%)巴西11,48815.7%12.0%1,30187.2%71.8%加拿大29,8404.6%8.4%6,28779.1%74.8%智利11,24030.2%25.4%279103.8%111.4%中國111,069,6282.0%7.3%121,253(9.8%)(0.4%)丹麥12,90110.3%11.7%87687.0%73.6%芬蘭12,340(7.6%)(10.0

12、%)460(16.6%)(19.3%)法國3158,66619.2%16.0%96,46525.6%21.3%希臘310,600(10.9%)(13.2%)7,88767.0%62.1%印度123,1968.8%17.3%37,03813.2%22.5%以色列13,153(2.4%)7.0%1,634(24.7%)(19.5%)意大利223,63324.1%20.8%5,25535.3%31.0%日本14174,955(8.3%)9.5%76,6581.2%11.9%墨西哥111,19124.0%9.3%25,268167.9%132.7%荷蘭29,0722.2%(0.5%)1,07922.9

13、%18.9%挪威14,0841.6%11.6%1,3642.5%5.6%葡萄牙16,00549.9%45.9%1,344250.0%238.5%韓國796,3569.8%11.1%23,5474.8%8.0%西班牙785,86016.0%13.0%57,44032.6%29.8%瑞典428,236(3.4%)1.3%11,44912.4%8.4%瑞士14,0037.3%0.9%662(12.9%)(20.7%)中國臺灣13,3234.1%8.9%1,1062.9%2.4%泰國11,833(4.2%)(5.0%)132(54.6%)(55.0%)土耳其25,040(10.4%)34.6%7,36

14、6(36.5%)0.4%阿聯酋13,368(19.4%)(19.4%)64241.7%41.7%英國1149,532(4.6%)(1.0%)32,77711.7%7.3%美國14166,7683.6%3.6%167,98850.1%50.1%合計1001,997,6353.4%8.0%(*)702,08018.3%20.1%(*)*平均增長額使用上年平均匯率對本年本幣銷售額進行計算，因此排除了美元升值/貶值的影響。*本幣是指當地貨幣。資料來源：Global Powers of Construction(GPoC)2023（2024年7月）、彭博社和公司公開財務信息09中國基建行業2023年度回

15、顧及未來展望|一、全球基建行業概覽圖1.2：全球基建企業100強（按收入排名）2023年排名企業國家/地區2023年收入(美元,百萬)收入變化%(2022-2023)收入變化%(2022-2023,本幣)2023年市值(美元,百萬)市值變化%(2022-2023)市值變化%(2022-2023,本幣)1中國建筑中國319,949 4.8%10.2%28,394(14.0%)(11.4%)2中國中鐵中國178,434 4.0%9.5%18,308(2.5%)0.3%3中國鐵建中國160,713(1.4%)3.8%13,558(4.1%)(1.2%)4中國交通建設集團有限公司（以下簡稱“中國交建”

16、）中國107,144 0.1%5.3%14,646(7.5%)(4.8%)5中國冶金股份有限公司（以下簡稱“中國中冶”）中國89,518 1.6%7.0%8,252(6.9%)(4.2%)6中國電力建設股份有限公司（以下簡稱“中國電建”）中國86,063 1.1%6.4%11,862(23.7%)(21.4%)7VINCI法國74,459 14.6%11.6%71,807 27.5%23.4%8BOUYGUES法國60,591 29.8%26.4%14,350 28.2%24.1%9中國能源建設集團有限公司（以下簡稱“中國能建”）中國57,342 5.3%10.8%10,515(11.2%)(

17、8.6%)10上海建工集團股份有限公司（以下簡稱“上海建工”）中國43,021 1.2%6.5%2,928(12.7%)(10.2%)11ACTIVIDADES DE CONSTRUCCION Y SERVICIOS,S.A.(ACS)西班牙38,657 9.2%6.3%12,359 66.9%61.6%12DAIWA HOUSE INDUSTRY CO.日本36,237(8.3%)10.6%15,453(10.5%)(2.2%)13D.R.HORTON美國35,460 5.9%5.9%35,986 55.3%55.3%14LENNAR CORP.美國34,234 1.7%1.7%35,939

18、 41.2%41.2%15SAMSUNG C&T CORP.韓國32,061(4.0%)(2.9%)16,204 10.6%14.1%16EIFFAGE,S.A.法國23,615 10.3%7.4%10,308 10.6%4.8%17SEKISUI HOUSE日本23,414(11.5%)6.1%14,817 18.9%33.6%18LARSEN&TOUBRO LTD.(L&T)印度23,196 8.8%17.3%37,038 13.2%22.5%19HYUNDAI ENGINEERING&CONSTRUCTION CO.LTD.(HDEC)韓國22,691 38.0%39.6%2,999(3

19、.1%)0.1%20STRABAG奧地利19,109 6.5%3.8%4,700 9.4%5.9%21ACCIONA西班牙18,411 56.1%52.0%8,090(19.9%)(22.5%)22KAJIMA CORP.日本17,657(4.6%)15.0%5,850(3.1%)5.8%23JACOBS ENGINEERING美國16,352 9.6%9.6%17,196 24.4%24.4%24四川路橋建設集團股份有限公司（以下簡稱“四川路橋”）中國16,247(19.1%)(14.9%)9,193(8.4%)(5.7%)25PULTEGROUP美國16,062(1.0%)(1.0%)21

20、,940 113.4%113.4%26SKANSKA AB瑞典15,757(2.3%)2.4%7,452 14.4%10.3%27FLUOR CORP.美國15,474 12.6%12.6%6,675 35.3%35.3%28OBAYASHI CORP.日本14,647(14.4%)3.2%5,470 3.1%12.6%29DOOSAN韓國14,639 11.3%12.6%980 12.6%13.0%10中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽 2023年排名企業國家/地區2023年收入(美元,百萬)收入變化%(2022-2023)收入變化%(2022-2023,本幣)20

21、23年市值(美元,百萬)市值變化%(2022-2023)市值變化%(2022-2023,本幣)30SHIMIZU CORP.日本14,277 8.1%30.4%4,185(6.2%)2.4%31Saipem SPA意大利12,870 22.3%19.1%3,245 34.7%30.4%32SUMITOMO FORESTRY日本12,336(2.9%)3.8%6,107 71.6%84.5%33DAITO TRUST CONSTRUCTION日本12,238(13.2%)4.7%6,785(6.9%)1.7%34TAISEI CORP.日本12,128(11.7%)6.4%5,810(0.3%)

22、8.9%35BALFOUR BEATTY英國11,903 7.7%7.4%2,300(4.2%)(9.2%)36GRUPO CARSO墨西哥11,191 24.0%9.3%25,268 167.9%132.7%37WEBUILD S.p.A.意大利10,764 26.3%23.0%2,010 36.4%32.0%38IIDA GROUP HOLDINGS日本10,630(13.9%)3.8%4,589(8.5%)(0.1%)39GS ENGINEERING&CONSTRUCTION韓國10,282 8.0%9.2%984(31.2%)(29.0%)40TOLL BROTHERS美國9,995(

23、2.7%)(2.7%)7,339 55.4%55.4%41FOMENTO DE CONSTRUCCIONES Y CONTRATAS,S.A.西班牙9,763 20.3%17.1%7,02569.7%64.2%42NVR美國9,463(8.7%)(8.7%)22,366 50.6%50.6%43FERROVIAL西班牙9,210 15.8%12.8%27,060 41.9%37.4%44DAEWOO ENGINEERING&CONSTRUCTION CO.韓國8,913 10.5%11.8%1,314(3.9%)(0.8%)45HASEKO日本7,584(6.4%)12.9%3,159(8.2

24、%)8.5%46WORLEY澳大利亞7,479 6.2%16.8%5,539 7.3%11.2%47TAYLOR MORRISON HOME美國7,418(9.8%)(9.8%)5,704 74.0%74.0%48KBR美國6,956 6.0%6.0%7,484 3.8%3.8%49LENDLEASE澳大利亞6,846 5.2%15.7%3,530(17.9%)(14.9%)50ROYAL BAM GROUP NV荷蘭6,782(2.7%)(5.3%)720 15.5%11.8%51PORR AG奧地利6,542 7.3%4.5%541 11.6%8.0%52中國中材國際工程股份有限公司中國6

25、,468 12.1%18.0%3,475 24.2%27.9%53BARRATT DEVELOPMENTS PLC英國6,412(8.5%)1.0%5,124(10.0%)(13.8%)54SNC-LAVALIN INC.加拿大6,398 10.3%14.4%5,671 83.2%78.8%55DL E&C韓國6,115 5.4%6.6%1,003 1.7%4.9%56MOTA ENGIL SGPS葡萄牙6,005 49.9%45.9%1,344 250.0%238.5%57MYTILINEOS HOLDINGS希臘5,940(10.6%)(12.9%)5,616 90.2%84.1%58PE

26、AB AB瑞典5,806(5.1%)(0.5%)1,635 0.3%(3.4%)59PRIMORIS SERVICES CORP.美國5,715 29.3%29.3%1,772 52.1%52.1%60NCC AB瑞典5,366 0.2%5.0%1,222 34.1%29.2%61MORGAN SINDALL PLC英國5,108 14.3%14.0%1,339 52.8%44.9%62SACYR,S.A.西班牙4,986(19.1%)(21.2%)2,363 29.8%25.7%63河北建設集團股份有限公司中國4,730(20.4%)(16.3%)122(38.7%)(38.2%)11中國基

27、建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽2023年排名企業國家/地區2023年收入(美元,百萬)收入變化%(2022-2023)收入變化%(2022-2023,本幣)2023年市值(美元,百萬)市值變化%(2022-2023)市值變化%(2022-2023,本幣)64TAYLOR WIMPEY PLC英國4,360(20.3%)(20.5%)6,676 52.6%44.7%65BELLWAY PLC英國4,129(11.3%)(3.7%)3,435(6.5%)(11.5%)66KIER GROUP PLC英國4,103(5.3%)4.6%426 15.5%10.6%67VEIDE

28、KKE ASA挪威4,084 1.6%11.6%1,364 2.5%5.6%68TODA CORP.日本4,040(9.5%)9.1%1,613(14.1%)(6.2%)69IMPLENIA AG瑞士4,003 7.3%0.9%662(12.9%)(20.7%)70TUTOR PERINI CORP.美國3,880 2.4%2.4%473 21.7%21.7%71GEK TERNA希臘3,785(8.8%)(11.1%)1,390 24.4%20.4%72KELLER GROUP PLC英國3,679 1.0%0.7%817 16.1%10.0%73PENTA-OCEAN CONSTRUCTI

29、ON CO.LTD.日本3,633(8.9%)9.9%1,357(5.6%)3.1%74AECON GROUP INC.加拿大3,441(4.7%)(1.1%)616 48.7%45.2%75PERSIMMON PLC英國3,440(27.1%)(27.3%)5,659 20.4%14.1%76OBRASCON HUARTE LAIN,S.A.西班牙3,387(1.4%)(3.9%)294 3.6%0.3%77SUMITOMO MITSUI CONSTRUCTION CO.LTD.日本3,386(5.7%)13.7%453(15.6%)(7.8%)78ORASCOM CONSTRUCTION

30、LTD.阿聯酋3,368(19.4%)(19.4%)642 41.7%41.7%79CTCI CORP.中國臺灣3,323 4.1%8.9%1,106 2.9%2.4%80ENKA INSAAT VE SANAYI AS土耳其3,226(14.4%)(14.4%)6,904(35.0%)2.9%81ELECTRA LTD.以色列3,153(2.4%)7.0%1,634(24.7%)(19.5%)82BERKELEY GROUPS HOLDINGS英國3,065(4.0%)8.6%6,517 5.3%5.3%83GRANITE CONSTRUCTION INC.美國2,992 6.7%6.7%2

31、,235 45.7%45.7%84PER AARSLEFF HOLDING丹麥2,901 10.3%11.7%876 87.0%73.6%85HAZAMA ANDO CORP.日本2,748(9.3%)9.4%1,009(19.7%)(12.3%)86YIT OYJ芬蘭2,340(7.6%)(10.0%)460(16.6%)(19.3%)87HEIJMANS NV荷蘭2,290 20.0%16.8%360 40.9%36.4%88STERLING CONSTRUCTION CO.INC.美國1,972 11.5%11.5%2,719 171.1%171.1%89ITALIAN-THAI DEV

32、ELOPMENT PUBLIC CO.LTD.泰國1,833(4.2%)(5.0%)132(54.6%)(55.0%)90TEKFEN HOLDING AS土耳其1,814(2.1%)40.7%462(52.7%)(27.4%)91GALLIFORD TRY PLC英國1,679 2.0%12.6%260 12.9%8.1%92HJ Shipbuilding&Construction 韓國1,655 19.4%20.8%65(20.0%)(17.5%)93COSTAIN GROUP PLC英國1,652(6.0%)(6.3%)224 70.9%62.0%94MRV ENGENHARIA巴西1,

33、488 15.7%12.0%1,301 87.2%71.8%95GRUPO EMPRESARIAL SAN JOSE SA西班牙1,445 25.6%22.3%249(9.7%)(12.6%)中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽 2023年排名企業國家/地區2023年收入(美元,百萬)收入變化%(2022-2023)收入變化%(2022-2023,本幣)2023年市值(美元,百萬)市值變化%(2022-2023)市值變化%(2022-2023,本幣)96CFE比利時1,350 9.8%7.0%214(17.4%)(20.0%)97JM AB瑞典1,306(19.4%)(

34、15.5%)1,141 1.1%(2.6%)98SALFACORP SA智利1,240 30.2%25.4%279 103.8%111.4%99ELLAKTOR SA希臘875(20.4%)(22.5%)882 35.1%33.8%100MATRIX SERVICE CO.美國795 12.3%12.3%159 17.5%17.5%合計1,997,6353.4%8.0%(*)702,08018.3%20.1%(*)*平均增長額使用上年平均匯率對本年本幣銷售額進行計算，因此排除了美元升值/貶值的影響資料來源：Global Powers of Construction(GPoC)2023（2024

35、年7月）；彭博社和公司公開財務信息。資料來源：Global Powers of Construction(GPoC)2023（2024年7月）圖1.3：全球基建企業100強收入和市值12其他亞太地區2.1%英國2.5%其他EMEA6.5%其他美洲地區0.7%中國53.5%日本8.8%韓國4.8%美國8.3%加拿大0.5%西班牙4.3%法國7.9%中國17.3%其他亞太地區6.8%日本10.9%韓國3.4%其他美洲地區3.8%美國24.0%加拿大其他西班牙法國英國4.7%0.9%EMEA6.5%8.2%13.8%EMEA市值美洲地區市值亞太地區市值EMEA收入美洲地區收入亞太地區收入收入市值中國

36、基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽2023年，市場正在全面復蘇，全球基建企業100強的市值整體上升18.3%。美國和歐洲企業市值表現良好，但部分地區（主要是中國和日本）基建企業的股市表現仍不佳。2023年，市值排名前30的全球基建企業的總市值543,899百萬美元，漲幅19.3%（見圖2.1），略高于全球基建企業100強的總增幅18.3%。就地理分布而言，與上年一樣，中國和歐洲均有8家公司進入前30強榜單，而美國則有7家企業上榜。各企業的市值表現參差不齊，美國前30強企業市值平均增長了49%，令人矚目；其次是歐洲企業，全年增長了27.2%。在亞洲企業中，中國企業市值出現了

37、下跌，位列30強的企業市值下降了5%，日本企業則表現平平。值得注意的是，唯一1家躋身全球基建企業市值前30強的韓國公司，實現了市值增長10.6%。為進一步了解全球基建企業股市表現，我們按地理區域進行了更深入的分析，具體如下：2、市值排名前30的全球基建企業分析1314中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽 圖2.1：全球基建企業30強（按市值排名）市值 排名企業國家/地區2023年市值(美元,百萬)2022年市值(美元,百萬)市值變化%市值變化%(本幣*)1VINCI法國71,807 56,316 27.5%23.4%2LARSEN&TOUBRO LTD.(L&T)印度3

38、7,038 32,716 13.2%22.5%3D.R.HORTON美國35,986 23,165 55.3%55.3%4LENNAR CORP.美國35,939 25,454 41.2%41.2%5中國建筑中國28,394 33,007(14.0%)(11.4%)6FERROVIAL西班牙27,060 19,066 41.9%37.4%7GRUPO CARSO墨西哥25,268 9,432 167.9%132.7%8NVR美國22,366 14,848 50.6%50.6%9PULTEGROUP美國21,940 10,283 113.4%113.4%10中國中鐵中國18,308 18,780

39、(2.5%)(0.3%)11JACOBS ENGINEERING美國17,196 13,821 24.4%24.4%12SAMSUNG C&T CORP.韓國16,204 14,652 10.6%14.1%13DAIWA HOUSE INDUSTRY CO.日本15,453 17,265(10.5%)(2.2%)14SEKISUI HOUSE日本14,817 12,464 18.9%33.6%15中國交建中國14,646 15,832(7.5%)(4.8%)16BOUYGUES法國14,350 11,192 28.2%24.1%17中國鐵建中國13,558 14,132(4.1%)(1.2%)

40、18ACTIVIDADES DE CONSTRUCCION Y SERVICIOS,S.A.(ACS)西班牙12,359 7,405 66.9%61.6%19中國電建中國11,862 15,544(23.7%)(21.4%)20中國能建中國10,515 11,845(11.2%)(8.6%)21EIFFAGE,S.A.法國10,308 9,322 10.6%4.8%22四川路橋中國9,193 10,036(8.4%)(5.7%)23中國中冶中國8,252 8,866(6.9%)(4.2%)24ACCIONA西班牙8,090 10,100(19.9%)(22.5%)25KBR美國7,484 7,

41、207 3.8%3.8%26SKANSKA AB瑞典7,452 6,513 14.4%10.3%27TOLL BROTHERS美國7,339 4,723 55.4%55.4%28FOMENTO DE CONSTRUCCIONES Y CONTRATAS,S.A.(FCC)西班牙7,0254,14169.7%53.3%29ENKA INSAAT VE SANAYI AS土耳其6,904 10,625(35.0%)2.9%30DAITO TRUST CONSTRUCTION日本6,7857,287(6.9%)1.7%前30強合計543,899456,04119.3%21.1%(*)排名第31-10

42、0位158,182137,56416.3%16.7%(*)前100強合計702,080593,60518.3%20.1%(*)*平均增長額使用上年平均匯率對本年本幣銷售額進行計算，因此排除了美元升值/貶值的影響*本幣是指當地貨幣。資料來源：Global Powers of Construction(GPoC)2023（2024年7月）。15中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽亞洲企業繼2022年總市值呈現下跌趨勢后，2023年，躋身前30強的8家中國企業總市值均繼續下降，按照美元計算的總市值收縮了約5%。即使扣除匯率變動造成的負面影響，按照當地貨幣計算，整體業績仍然表現

43、不佳。榜單中的3家日本公司總市值與2022年相同。但是，這3家企業表現有所差異，Sekisui House按照美元計算的市值顯著增長了18.9%。日本企業的市值表現受到匯率變化的負面影響，扣除匯率影響后，以當地貨幣計算的總市值為增長11.2%。韓國企業Samsung C&T Corp的市值大幅增長了10.6%，印度企業Larsen&Toubro則延續了其強勁的市場表現，繼2022年取得20.1%的增長后，2023年市值進一步上升了13.2%，鞏固了其名列2023年前30強榜單第2名的位置。歐洲企業值得注意的是，前30強中歐洲企業的總市值增長了27.2%。除西班牙企業Acciona市值下降19.

44、9%外，其余所有歐洲企業的美元市值均實現了兩位數的增長，這也得益于匯率的有利變化。需特別提及的是，全球基建企業100強中市值最高的Vinci，其在2023年市值實現了27.5%的高增長，進一步拉大了與市值第二大基建企業印度企業Larsen&Toubro的距離。相對而言，增幅最大的是西班牙企業FCC Group，其市值增長了近70%。美國企業2023年，美國企業市值整體增長了49%，表現驚人。除了2022年進入前30強的KBR外，前30強中的其他6家企業2023年的市值均呈現兩位數的增長。住宅基建企業Pultegroup的市值在2023年實現了翻倍增長，其他住宅建筑類企業，如D.R.Horton

45、和Lennar，市值增幅分別為55%和41%，反映出美國住房市場的強勁發展態勢。由于上述諸多積極變化的影響，帶動全球基建前30強市值較2019年股市受到新冠肺炎疫情沖擊之前的數據有所改善。16中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽 2023年，按照國際收入排名前30強的企業，其國際銷售收入占總收入的比例從上一年的17.1%升至18.4%，仍低于2019年前國際銷售占比19%的水平。盡管2023年基建行業的經濟活動持續復蘇，全球基建企業的收入隨之增加，但當前全球經濟仍然面臨困難，主要是由于商品和勞動力的可用性所致。加之國際基建項目的固有風險更大，這意味著僅有少數企業可從其國

46、際業務中獲得一定比例的銷售收入。隨著基建行業規模的不斷擴大，市場對該行業的長期預測持積極態度，但是短期前景仍然受到全球經濟不確定性的影響。不同地區受其基礎設施需求以及通脹和經濟政策的影響，情況各有不同。因此，目前的經濟環境與促使全球主要基建企業采取明確的國際化戰略時仍相差甚遠。在當前形勢影響下，風險和困難俱增，可能會使這些企業重新評估其在當前市場中的風險偏好。2023年，按照國際收入排名前30強的企業，在各自國內市場以外的總收入約占總收入的18.4%，較2022年的17.1%略有提升，但仍低于2019年19%的國際收入占比。與過往年度相比，歐洲企業的國際化程度仍為最高，來自本國以外的收入占比達

47、63%，略高于2022年61%的數據水平。全球基建企業100強中的韓國企業以及印度企業Larsen&Toubro的國際收入比重在2023年顯著提高，分別達到43%和39%。與2022年及2021年相似，受榜上三家本土住宅基建企業D.R.Horton、Lennar和Pultegroup的影響，位于美國的基建企業僅實現了9%的海外收入。其余兩家美國企業的海外收入約占其收入的三分之一。與2022年一樣，ACS仍然為全球基建100強中最大的國際承包商，在西班牙境外取得了91%的總收入。然而，法國企業Vinci仍以42,426百萬美元的收入繼續領跑國際銷售收入榜單，國際收入約占其總收入的57%。最后，與

48、過往年度一樣，中國和日本的基建企業仍然重點關注其各自的國內市場，因此，本國以外收入占比較低，中國企業的來自本國以外的收入占比仍為7%，日本企業的國際收入則從2022年的13%顯著增至2023年的21%。3、國際收入前30的全球基建企業分析17中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽圖3.1：2023年按照國際收入排名前30強的全球基建公司國際和國內收入情況排名企業國家/地區國際收入(美元,百萬)國內收入(美元,百萬)國際收入占總收入的百分比%1VINCI法國42,426 32,033 57.0%2ACS西班牙35,026 3,630 90.6%3BOUYGUES法國30,5

49、75 30,016 50.5%4中國交建中國16,801 90,343 15.7%5中國建筑中國16,348 303,601 5.1%6STRABAG奧地利16,028 3,081 83.9%7ACCIONA西班牙13,190 5,221 71.6%8SKANSKA瑞典12,109 3,648 76.8%9DOOSAN韓國10,837 3,802 74.0%10SAMSUNG C&T韓國10,130 21,930 31.6%11L&T印度8,931 14,265 38.5%12中國中鐵中國8,792 169,642 4.9%13HDEC韓國8,587 14,104 37.8%14中國鐵建中國8

50、,517 152,196 5.3%15中國電建中國8,311 77,753 9.7%16中國能建中國7,926 49,416 13.8%17EIFFAGE法國7,349 16,266 31.1%18KAJIMA日本5,465 12,192 30.9%19JACOBS美國5,389 10,963 33.0%20FLUOR美國4,960 10,514 32.1%21DAIWA日本4,941 31,296 13.6%22SHIMIZU日本4,475 9,802 31.3%23SEKISUI日本3,851 19,563 16.4%24中國中冶中國3,722 85,797 4.2%25OBAYASHI日

51、本3,662 10,985 25.0%26上海建工中國991 42,030 2.3%27四川路橋中國382 15,865 2.4%28PULTEGROUP美國-16,062 0.0%29LENNAR美國-34,234 0.0%30D.R.HORTON美國-35,460 0.0%小計299,721 1,324,64118.4%2023年排名第31-100位113,621 259,652 30.2%合計413,342 1,584,29320.7%資料來源：Global Powers of Construction(GPoC)2023（2024年7月）。中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全

52、球基建行業概覽 宏觀經濟形勢復雜多變，2023年全球基建企業前30強的財務業績表現參差不齊，營業收入總額增長了4%，盈利能力相對保持穩定。股市表現強勁，尤其是美國和歐洲，市值躍升至467,454百萬美元。同時，息稅前利潤率略有下降，凈債務同比上漲5%，綜合導致凈利潤下降了0.5%。全球基建企業前30強公司所處市場及基建行業相關宏觀經濟形勢各有不同，每家基建企業開展的業務組合亦存在差異，2023年各家的財務業績表現并不均衡，各類財務比率的分析呈現出以下重點（見圖4.1）：4、營業收入前30的全球基建企業分析18中國基建行業2023年度回顧及未來展望|一、全球基建行業概覽圖4.1：全球基建企業30

53、強的財務比率類型息稅前利潤/銷售額凈利潤/銷售額凈債務/權益凈債務/市值市值/賬面凈資產企業價值/息稅折舊 攤銷前利潤凈債務/息稅折舊 攤銷前利潤資本支出/銷售額股息 收益率凈資產 收益率亞洲企業4.5%3.3%38.7%1.5 0.6 8.2 4.9 4.1%3.2%9.4%美國企業14.6%10.3%0.3%0.0 1.7 6.6 0.0 0.5%0.8%17.6%歐洲企業7.3%4.4%30.3%0.3 1.7 5.8 1.3 5.1%4.2%13.4%前30強5.7%4.0%35.1%0.8 0.9 7.3 3.2 4.0%2.9%11.1%第31-100位7.0%4.5%20.3%0

54、.2 1.5 8.2 1.2 2.2%2.5%10.1%資料來源：Global Powers of Construction(GPoC)2023（2024年7月）；彭博社和公司財務公開信息?？傮w而言，息稅前利潤（EBIT）的利潤率合計約為5.7%，較2022年下降了0.1個百分點。雖然全球基建企業100強中的歐洲、美國及亞洲企業銷售額呈現上漲趨勢（分別為17%、5%和2%），但利潤率并未隨之上升。事實上，由于高利率和通脹導致美國房地產業面臨更高的價格壓力，全球基建企業100強中美國企業（主要是住宅建筑商）的營業利潤率下降了2.3個百分點?；I務的EBIT從2022年的5.6%降至2023年的

55、5.4%，但若剔除住宅建筑商后，EBIT與上年相比保持穩定。2023年非基建業務EBIT利潤率上升至6.6%（2022年為6.3%），主要受到2023年Lennar利潤改善的推動，該公司在2022年為經營虧損。若剔除住宅建筑商后，非基建業務盈利能力與上年相比保持穩定。2023年，全球基建前30強凈利潤率下降了0.2個百分點，降至4.0%。按地區劃分，利潤率最高的是住宅建筑商為主的美國企業，達到10.3%。其次是歐洲和亞洲企業，分別為4.4%和3.3%。凈利潤率下降的部分原因是受高利率的影響。過去5年，全球基建前30強平均凈利潤率在3.8%至4.5%之間波動。2023年，全球基建企業前30強的股

56、息收益率從2022年的3.3%下降0.4個百分點，跌至2.9%。盡管這些企業總市值增長了14%，但已分配股息保持相對穩定。歐洲企業股息收益率在前30強中占據主導地位，相比之下，美國企業凈資產收益率最高，為17.6%，但并未高于平均派息率。股市表現由美國和歐洲企業引領，其市值分別增長了52%和23%。這些集團的企業價值對息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）比率在6倍左右。同時，亞洲企業股市表現疲軟（下跌3%），導致其以折價進行交易（市值與賬面凈資產的比率為0.6倍）。2023年，凈債務總額增加了5%，達到357,481百萬美元。亞洲企業杠桿率（凈債務與權益比率為38.7%）最高，其次是歐洲企業（

57、30.3%）。美國企業的凈債務與權益比率為0.3%，一定程度上是由于住宅建筑商通常采用相對快速的投資和資本回收周期的商業模式。就凈債務占息稅折舊攤銷前利潤的倍數以及凈債務占市值的倍數而言，亞洲企業的數據明顯更高，分別為4.9倍和1.5倍。在全球基建企業100強排名中，位列第31-100名的基建公司的主要財務比率顯示，其利潤率超過了全球基建企業前30強的水平，而債務水平則明顯更低。究其主要原因是上榜全球基建企業前30強的中國企業所占比重較大，而在排名第31-100位的企業中，住宅建筑商所占比重較大。19中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽二、中國基建企業概覽概述我們對10

58、家中國基建行業上市公司自2019年至2023年的表現進行了綜合回顧，包括這些企業的收入增長率、毛利率、凈利率、總資產增長率、資產負債率、經營活動產生的現金流量凈額等財務業績表現以及股利分紅率、凈資產收益率、研發投入強度及市盈率等上市公司主要關注指標等。同時，本出版物對這些公司近5年數據進行排名，并綜合整體業務收入、海外業務收入及市值等指標進行了分析。10家基建行業上市公司分別為：中國建筑 中國中鐵 中國鐵建 中國交建 中國電建 中國中冶 中國能建 上海建工 陜西建工集團股份有限公司（以下簡稱“陜建股份”）中國化學工程股份有限公司（以下簡稱“中國化學”）20中國基建行業2023年度回顧及未來展望

59、|二、中國基建企業概覽1.1 收入增長率從2019年至2023年收入增長率的變動趨勢來看，營業收入處于前6名的中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國電建及中國中冶近5年營業收入均處于持續增長趨勢，但受固定資產及基建投資增速放緩、國外局勢不穩定等影響，下述10家中國主要基建行業上市公司2023年整體收入增速相較于以前年度逐步有所放緩。1、中國基建企業財務業績表現2122中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽-10%0%10%20%30%40%2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化

60、學收入增長率企業名稱2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑10.2%8.6%17.2%13.7%18.4%中國中鐵9.5%7.6%10.1%14.6%14.9%中國鐵建3.8%7.5%12.0%9.6%13.7%中國交建5.1%5.3%9.3%13.0%13.2%中國電建6.4%1.2%13.6%42.8%*18.0%中國中冶7.0%18.4%25.1%18.2%17.0%中國能建10.8%13.7%19.2%9.3%10.4%上海建工6.5%1.8%21.5%12.6%20.5%陜建股份(4.7%)12.9%31.3%22.2%1,280.5%*中國化學13.1%15.4

61、%25.4%5.6%27.2%合計7.6%8.2%15.3%15.2%18.3%*中國電建2020年收入增長率較高主要系2022年中國電建發生同一控制下企業合并，對2021、2020年可比數據進行了追溯調整。*陜建股份2019年收入增長率較高主要系2020年陜建股份發生同一控制下企業合并，對2019年可比數據進行了追溯調整。數據來源：收入增長率=（本年營業收入-上年營業收入）/上年營業收入，營業收入數據摘自各公司2019-2023年報。23中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽1.2 毛利率從毛利率的變動趨勢來看，中國電建毛利率位列10家企業中的第一位，5年平均毛利率約1

62、3.3%。2023年基于固本強基、提質增效的理念，下述企業的毛利率較上年有所上升，但受房地產行業景氣度低迷及調控政策影響，中國建筑及上海建工的毛利率較2022年度有所下降。整體而言，2023年度10家企業的表現呈現出穩步上升趨勢。企業名稱5年平均2023年2022年2021年2020年2019年中國電建13.3%13.3%12.3%12.1%14.4%14.2%中國能建13.0%12.6%12.4%13.2%13.6%13.1%中國交建12.5%12.6%11.7%12.5%13.0%12.8%中國建筑10.7%9.8%10.5%11.3%10.8%11.1%中國中冶10.6%9.7%9.6%

63、10.6%11.4%11.6%中國化學10.2%9.8%9.7%9.5%11.0%10.8%中國中鐵10.1%10.2%10.0%10.2%10.2%10.0%中國鐵建9.8%10.4%10.1%9.6%9.3%9.6%上海建工9.5%8.9%9.0%9.4%9.7%10.3%陜建股份8.6%10.6%9.1%8.7%7.8%7.0%數據來源：毛利率=（營業收入-營業成本）/營業收入，營業收入、營業成本摘自各公司2019-2023年報。毛利率6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國

64、能建上海建工陜建股份中國化學中國電建中國能建中國交建中國中冶中國建筑中國鐵建中國化學陜建股份上海建工中國中鐵24中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽1.3 凈利率從凈利率的分布來看，整體凈利率最高的為中國建筑，近五年平均凈利率在4%左右；中國交建和中國化學凈利率相近，近五年利潤率區間為3%-4%；中國中鐵、中國鐵建、中國電建及陜建股份的五年平均凈利率區間為2%-3%。受國際政治經濟環境的不確定性增加、國內基建行業競爭日益激烈的影響，項目盈利空間縮窄，中國建筑、中國能建及上海建工凈利率近五年來呈現逐步下降的趨勢。企業名稱5年平均2023年2022年2021年2020年20

65、19年中國交建3.6%4.0%3.5%3.4%3.1%3.9%中國化學3.4%3.3%3.6%3.6%3.5%3.2%中國建筑3.9%3.2%3.4%4.1%4.4%4.5%中國中鐵2.9%3.0%3.0%2.8%2.8%3.0%中國鐵建2.8%2.8%2.9%2.9%2.8%2.7%中國能建3.1%2.8%2.8%3.0%3.2%3.9%中國電建2.7%2.8%2.7%2.6%2.6%3.0%陜建股份2.2%2.6%2.4%2.2%2.3%1.5%中國中冶2.2%1.8%2.2%2.3%2.3%2.2%上海建工1.2%0.5%0.6%1.4%1.4%2.1%數據來源：凈利率=凈利潤/營業收入

66、，凈利潤、營業收入摘自各公司2019-2023年報。凈利率2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學0%1%2%3%4%5%25中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽1.4 總資產增長率從總資產規模及其變動趨勢來看，除中國電建2022年由于資產重組導致總資產規模下降外，其余基建企業總資產近五年來均處于持續增長趨勢。其中中國能建、中國中鐵、中國中冶、中國化學、陜建股份、中國交建及中國電建2023年總資產增長率均達10%以上。中國建筑總資產規模位列第一，自2019年的2.03萬億持續增長至

67、2023年的2.90萬億，五年累計增長率約42.71%，其資產增長率自2019年后呈穩健趨勢，年增長率維持在7%-11%。中國中鐵、中國交建及中國鐵建總資產規模次之，2023年均超過1.66萬億。陜建股份總資產在十家基建企業中增速最快，自2019年的1,452億元增長至2023年的3,467億元，五年增長率高達138.7%?？傎Y產增長率企業名稱2023年2022年2021年2020年2019年中國能建17.8%25.7%11.1%12.9%8.3%中國中鐵13.4%18.5%13.5%13.6%12.0%中國中冶13.0%7.7%7.3%10.4%4.5%中國化學12.6%9.4%30.8%1

68、7.4%19.4%陜建股份*12.3%29.8%30.8%25.3%1651.2%中國交建11.0%9.0%6.7%16.1%17.0%中國電建10.9%-3.3%10.2%19.5%*14.6%中國建筑9.4%10.8%9.3%7.8%9.3%中國鐵建9.1%12.6%8.9%14.9%17.8%上海建工4.2%3.7%10.1%24.9%19.2%*中國電建2020年總資產增長率較高主要系2022年中國電建發生同一控制下企業合并，對2021、2020年可比數據進行了追溯調整。*陜建股份5年平均總資產增長率及2019年總資產增長率較高主要系2020年陜建股份發生同一控制下企業合并，對2019

69、年可比數據進行了追溯調整。數據來源：總資產增長率=（年末總資產-年初總資產）/年初總資產，總資產數據摘自各公司2019-2023年報2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學-10%0%10%20%30%26中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽1.5 資產負債率從資產負債率的變動趨勢來看，10家基建企業2023年的資產負債率較2022年資產負債率均有所上升。除陜建股份和上海建工外，其他企業資產負債率近五年來均保持在80%以下的水平。受行業特征影響，大型傳統基建企業的資產負債率整體仍處

70、于較高水平。但從近五年整體變動趨勢來看，傳統大型央企的中國建筑、中國中鐵、中國鐵建和中國交建，通過一系列穩杠桿的舉措，2019年至2023年資產負債率水平穩中有降。資產負債率企業名稱2023年2022年2021年2020年2019年陜建股份89.2%88.8%90.1%90.5%88.1%上海建工86.6%86.1%85.4%86.3%85.9%中國電建77.5%76.9%76.0%74.7%76.2%中國能建76.0%74.8%71.7%71.0%73.1%中國鐵建74.9%74.7%74.4%74.8%75.8%中國中鐵74.9%73.8%73.7%73.9%76.8%中國建筑74.8%7

71、4.4%73.2%73.7%75.3%中國中冶74.6%72.3%72.1%72.3%74.5%中國交建72.7%71.8%71.9%72.6%73.6%中國化學70.8%70.0%70.5%70.1%67.6%數據來源：資產負債率=負債總額/資產總額，負債總額、資產總額摘自各公司2019-2023年報2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%27中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽1.6 經營活動產生的現金流量凈額從經營活

72、動產生的現金流量凈額變動趨勢來看，除陜建股份外，其余基建企業2023年經營活動產生的現金流量均實現凈流入。中國中鐵經營活動產生的現金流量凈額超過383億元，處于10家基建企業中的第一位，其他2023年凈流入超過百億的企業依次為中國電建、上海建工、中國鐵建、中國交建和中國建筑。其中上海建工、中國交建和中國建筑經營性凈現金流較2022年有較大增長，但整體來看近五年的經營性凈現金流創造能力，中國鐵建、中國中鐵及中國電建整體優于其他可比企業。經營活動產生的現金流量凈額單位：人民幣百萬元企業名稱2023年2022年2021年2020年2019年中國中鐵38,36343,55213,06930,99422

73、,198中國電建22,26530,83221,24842,8029,493上海建工20,9818,95810,3683164,549中國鐵建20,41256,135(7,304)40,10940,006中國交建12,0741,139(12,626)13,8515,383中國建筑11,0303,82913,99020,274(34,220)中國能建9,4867,9378,8446,49010,964中國化學9,1341,5002,2428,3294,724中國中冶5,89218,15317,64028,03217,578陜建股份(7,469)732(3,575)(2,669)(2,665)數據來

74、源：各公司2019-2023年報2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學-40,000-20,000-20,000 40,000 60,000 80,00028中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽1.7 股利分紅率10家基建企業近幾年均進行股利分紅，除中國中鐵外，其余基建企業2023年的股利分紅率均較上年有所增長。其中，2023年上海建工股利分紅率達到34.2%，處于10家基建企業中的第一位。中國建筑位列第二，股利分紅率為20.8%。其余7家基建企業近五年股利分紅率處于13%-20

75、%之間。收入規模前四位的大型基建行業央企中，中國建筑的股利分紅率處于較高水平，近五年浮動于20%上下。股利分紅率企業名稱2023年2022年2021年2020年2019年上海建工34.2%32.8%34.3%38.5%31.7%中國建筑20.8%20.8%20.3%20.0%18.5%中國交建20.0%18.2%18.3%18.0%18.8%中國化學20.0%20.0%19.3%30.1%30.1%中國鐵建18.2%14.3%13.5%13.9%14.1%中國電建18.1%18.1%15.3%17.6%8.3%中國中冶17.2%16.7%19.3%19.8%22.6%中國中鐵15.5%15.8

76、%17.6%17.6%17.5%陜建股份14.3%10.3%11.4%8.2%1.2%中國能建13.6%13.4%14.4%14.5%18.1%數據來源：股利分紅率=應付普通股股利/歸屬于母公司股東的凈利潤，應付普通股股利、歸屬于母公司股東的凈利潤摘自各公司2019-2023年報2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學0%5%10%15%20%25%30%35%40%中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國能建中國中冶上海建工陜建股份中國化學中國建筑29中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業

77、概覽1.8 凈資產收益率從凈資產收益率的變動趨勢來看，近五年陜建股份的凈資產收益率均處于10家基建企業中的第一位，中國建筑、中國中鐵緊隨其后，2023年凈資產收益率超過10%。除中國交建、上海建工外，其余8家基建企業2023年凈資產收益率呈現下降趨勢，其中，受在手金融資產公允價值下跌、其他非流動金融資產在持有期間收益下降的影響，上海建工2022年凈資產收益率大幅下降僅為2.9%，2023年略有所增加，但持續受交易性金融資產公允價值波動及長期股權投資產生的投資收益減少的影響，凈資產收益率仍是10家基建企業中唯一凈資產收益率低于5%的企業。凈資產收益率企業名稱2023年2022年2021年2020

78、年2019年陜建股份18.5%19.8%23.8%26.4%19.8%中國建筑13.4%13.9%15.9%15.5%15.6%中國中鐵11.8%12.1%11.6%11.9%12.8%中國化學9.8%10.7%11.2%10.5%9.9%中國鐵建9.8%11.1%11.1%11.5%12.0%中國電建9.5%10.0%7.9%7.8%8.4%中國交建8.9%7.6%7.6%7.1%10.1%中國能建7.9%8.5%8.6%7.9%未披露中國中冶7.2%10.5%9.1%8.9%8.0%上海建工3.5%2.9%11.1%11.1%14.2%數據來源：各公司2019-2023年報2023年202

79、2年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學0%10%20%30%30中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽1.9 研發投入強度從研發投入強度變動趨勢來看，多數基建企業近年來逐步增加了研發投入，研發投入強度呈現逐步上漲趨勢。中國電建、上海建工和中國交建研發投入強度處于10家基建企業中的前列，2023年均達到3.6%。除陜建股份外，其余9家基建企業2023年研發投入強度均超過2.0%，其中中國電建、上海建工、中國交建、中國化學及中國能建等5家基建企業研發投入強度均超過3.2%。中國建筑2023年的研發投入

80、強度較2022年有所下降。研發投入強度企業名稱2023年2022年2021年2020年2019年中國電建3.8%3.6%3.5%3.1%3.2%上海建工3.6%3.6%3.5%3.5%3.0%中國交建3.6%3.3%3.3%3.2%2.3%中國化學3.4%3.4%3.5%3.5%3.2%中國能建3.2%2.8%2.7%2.5%2.2%中國中冶3.1%3.2%3.2%3.1%2.9%中國中鐵2.4%2.4%2.3%2.2%1.9%中國鐵建2.3%2.3%2.0%2.0%2.0%中國建筑2.0%2.4%2.1%1.6%1.2%陜建股份0.8%0.6%0.6%0.5%0.5%數據來源：研發投入強度=

81、研發投入/營業收入，研發投入、營業收入摘自各公司2019-2023年報2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%31中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽1.10 市盈率2023年，上海建工市盈率為19.50，處于10家企業之首，中國能建的市盈率達到11.67%。營業收入及總資產規模越大的企業，市盈率反而處于較低水平。營業收入及總資產規模均居首位的中國建筑，市盈率處于10家基建企業中的第10位。除中國中冶及中國

82、鐵建外，其余基建企業2023年的市盈率均較上年有所下滑，其中陜建股份的市盈率連續五年呈現下降趨勢。市盈率企業名稱2023年2022年2021年2020年2019年上海建工19.5026.0010.008.858.63中國能建11.6712.7214.374.024.63中國中冶9.277.0710.948.5310.37中國電建7.1610.3713.958.389.50中國化學7.158.7313.777.709.39中國交建5.477.328.418.077.90中國鐵建4.404.394.885.277.24中國中鐵4.394.645.585.476.25陜建股份3.984.454.54

83、4.838.49中國建筑3.674.414.004.645.79數據來源：市盈率=收盤價/基本每股收益，基本每股收益摘自各公司2019-2023年報2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.0032中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽2.1 按營業收入分析根據國家統計局發布的數據，2023年，全國固定資產投資（不含農戶）503,036億元，比上年增長3.0%?；A設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）增長5.

84、9%，其中，水利管理業投資增長5.2%，鐵路運輸業投資增長25.2%。同時，國家繼續推行積極的財政政策，基建行業得以穩步發展。2023年，10家中國主要基建企業實現營業收入總計人民幣7.74萬億，較2022年度增長7.59%。2023年排名與2022年完全一致。其中，中國建筑實現營業收入人民幣2.27萬億，位列榜首。中國中鐵和中國鐵建營業收入緊隨其后，2023年收入也均超過萬億，分別為1.26萬億和1.14萬億。在2019年至2022年的連續四年間，除中國電建和中國中冶外其他企業收入排名未發生變化。自2018年以來，前三甲均依次為中國建筑、中國中鐵及中國鐵建。預計未來幾年，基建企業收入的排名不

85、會發生重大變化。2024年1-6月份，全國固定資產投資（不含農戶）245,391億元，同比增長3.9%?；A設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長5.4%。其中，水利管理業投資增長27.4%，航空運輸業投資增長23.7%，鐵路運輸業投資增長18.5%?；ㄐ袠I發展勢頭依舊強勁。2、中國基建企業分析33中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽企業名稱2023年營業收入(人民幣百萬元)排名2022年營業收入(人民幣百萬元)排名2021年營業收入(人民幣百萬元)排名2020年營業收入(人民幣百萬元)排名2019年營業收入(人民幣百萬元)排名中國建筑2,265,5

86、2912,055,0521 1,892,706 1 1,615,051 1 1,419,837 1 中國中鐵1,263,475 21,154,358 2 1,073,272 2 974,749 2 850,884 2 中國鐵建1,137,993 31,096,313 3 1,020,010 3 910,325 3 830,452 3 中國交建758,676 4721,887 4 685,831 4 627,586 4 555,446 4 中國中冶633,870 5592,669 5 500,572 6 400,115 6 338,638 6 中國電建609,408 6572,613 6 565

87、,653 5 497,959 5 348,793 5 中國能建406,032 7366,396 7 322,319 7 270,328 7 247,291 7 上海建工304,628 8286,037 8 281,055 8 231,327 8 205,497 8 陜建股份180,555 9189,366 9 167,694 9 127,723 9 104,535 9 中國化學179,196 10158,437 10 137,289 10 109,457 10 103,622 10 合計7,739,362 7,193,128 6,646,401 5,764,6205,004,995數據來源：各

88、公司2019-2023年報圖：營業收入占比（圓環從外到內依次為2023年至2019年）中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學29%16%中國建筑中國中鐵中國鐵建15%中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學10%8%8%5%4%3%2%34中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽企業名稱2023年市值(人民幣億元)排名2022年市值(人民幣億元)排名2021年市值(人民幣億元)排名2020年市值(人民幣億元)排名2019年市值(人民幣億元)排名中國建筑2,016.3212,277.0412,097.4112,020.

89、6412,312.751中國中鐵1,300.0621,295.5721,320.3521,194.2921,390.512中國交建1,040.0331,092.1731,160.624977.4541,327.393中國鐵建962.804974.945983.576982.8731,324.764中國能建746.695817.156984.975189.549252.279中國電建842.3661,072.3441,236.163587.675657.345中國中冶585.977611.637730.338520.496544.796中國化學388.568485.098733.147289.5

90、7 7317.697上海建工207.939231.519320.569267.478314.668陜建股份151.5110154.9310177.0710144.491040.39102.2 按市值分析從市值變化情況來看，2019-2023年，10家基建企業總市值浮動變化，2023年10家基建企業總市值較2022年下降約8.5%。中國建筑市值處于10家基建企業中的首位，遠遠高于其他基建企業。中國中鐵及中國交建緊隨其后，市值均超過人民幣1,000億元，中國鐵建的營業收入高于中國交建，但其市值略低于中國交建。除中國中鐵外，其他基建企業2023年市值較2022年均呈現下降趨勢，其中中國電建的市值下降

91、最多，約為21.4%。圖：市值數據來源：彭博社2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學05001,0001,5002,0002,500中國建筑中國中鐵中國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學35中國基建行業2023年度回顧及未來展望|二、中國基建企業概覽2.3 按海外收入分析從海外收入情況來看，中國建筑與中國交建一直在該領域保持領先。從五年的數據來看，除上海建工外，10家基建企業海外收入近幾年整體呈上升趨勢，其中海外業務增幅最高的為中國鐵建，增幅高達69.43%。2023年中國能建

92、海外收入增幅最為顯著，較上年增長19.98%。圖：境外收入企業名稱2023年海外收入(人民幣百萬元)排名2022年海外收入(人民幣百萬元)排名2021年海外收入(人民幣百萬元)排名2020年海外收入(人民幣百萬元)排名2019年海外收入(人民幣百萬元)排名中國交建116,212198,671294,840199,125196,1502中國建筑115,7602107,968189,284289,6412104,0311中國電建81,329374,824367,545367,538374,6143中國中鐵62,256458,437454,787447,085445,0774中國鐵建60,31055

93、4,079546,966538,703535,5956中國能建56,124646,779646,253632,150640,5795中國化學35,532733,923728,162724,191727,7247中國中冶26,352823,020820,117817,832822,9768上海建工1,61495,45596,18196,10994,8489陜建股份1,409101,8491075210920103910合計556,898505,005454,887423,294451,633數據來源：各公司2019-2023年報2023年2022年2021年2020年2019年中國建筑中國中鐵中

94、國鐵建中國交建中國電建中國中冶中國能建上海建工陜建股份中國化學020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望 三、中國基建行業未來展望2024年7月，中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議對進一步全面深化改革做出系統部署，強調構建高水平社會主義市場經濟體制，健全推動經濟高質量發展體制機制，深化生態文明體制改革，同時強調要持續鞏固和增強經濟回升向好態勢。立足當下，展望未來，基建行業要繼續將高質量發展作為首要任務，面對可持續發展的挑戰，探尋實現環境、社會價值與財務績效“共贏”的關鍵路徑

95、，以此協助推動生態文明體制改革；同時，基建行業要結合國際經濟形勢的變化，研究創新性稅務籌劃策略以應對不斷變化的稅收環境；此外，基于深化投融資體制機制改革的趨勢，基建行業需尋找進一步盤活存量資產擴大有效投資的方案，助力企業提質增效高質量發展。本出版物聚焦中國基建企業ESG發展趨勢及解決方案、國際工程項目海外人員派遣、稅收“雙支柱”及集團勞務費分攤等稅務熱點分享，以及國際化背景下存量資產盤活路徑等焦點話題，進行了分析和展望。3637中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望基建行業ESG發展趨勢自2023年以來，ESG（環境、社會和公司治理）理念在全球范圍內引發了空前的關注和

96、響應。伴隨著國際可持續發展標準委員會（ISSB）制定的國際財務報告可持續披露準則最終落地，國內各項標準要求的多方推進和深入實施，中國企業的可持續發展路徑和工作藍圖變得更加明確和具體，基建企業的ESG發展逐漸呈現三大趨勢：趨勢一：更趨于統一深入的監管合規要求2023年6月，國際可持續發展準則委員會（ISSB）1 發布了首批國際可持續披露準則（簡稱“ISSB準則”）2，標志著全球可持續披露邁入新紀元。ISSB準則將可持續發展相關的財務信息披露納入財務報告的重要組成部分，促進了可持續發展信息披露框架的趨同與融合，使得非財務信息與財務信息的重要性日益等同。隨之而來，各國政府和監管部門以此為基礎，相繼制

97、定并出臺了一系列標準政策以促進企業ESG工作的變革。2024年4月，香港交易所發布了 咨詢文件：優化環境、社會及管制框架下的氣候信息披露，宣布緊貼IFRS S2的要求完善氣候相關信息披露要求，進一步與國際接軌。A股三大交易所同月發布的 上市公司自律監管指引可持續發展報告（試行）（簡稱“可持續發展信息披露指引”）3 和財政部5月發布的以ISSB披露框架為基石的 企業可持續披露準則基本準則（征求意見稿）4，這一系列動作顯著加快了中國企業在ESG信息披露與管理方面的規范化發展，為構建中國企業的可持續發展生態注入強大動力，標志著ESG信息披露步入了強監管時代。1、中國基建企業的ESG探討基建企業A股成

98、熟度分析結果：我們將A股 可持續發展信息披露指引 中的ESG指標進行拆解，運用GEN AI系統數字化工具，抓取分析研究樣本中的20家國內大型基建企業的ESG/可持續發展報告，對各個議題指標的不同覆蓋度進行標記，最終輸出針對各企業報告的A股披露成熟度分析結果。結果顯示，20家國內樣本企業中均未滿足“雙重重要性分析”披露要求，在“防范商業賄賂與不正當競爭”的管治議題方面披露較弱，覆蓋率達25%；在“鄉村振興與社會貢獻”方面披露較為完整，覆蓋率達81%；其他議題均處于中等水平（35%75%）。1.2021年11月，國際財務報告基金會（IFRS基金會）宣布成立國際可持續發展準則委員會（ISSB），制定

99、一個全面的高質量可持續發展披露標準基線，以滿足全球投資者的信息需求。2.國際可持續準則理事會（ISSB）正式發布的首批兩份國際財務報告可持續披露準則，包括 國際財務報告可持續披露準則第1號可持續相關財務信息披露一般要求（“IFRS S1”）和 國際財務報告可持續披露準則第2號氣候相關披露（“IFRS S2”），標志著全球可持續披露邁入新紀元，一致、可比的全球可持續信息披露取得具有歷史意義的重大突破。3.2024年4月12日，在中國證監會的統一部署和指導下，在前期公開征求意見的基礎上，上海證券交易所、深圳證券交易所和北京證券交易所正式發布了 上海證券交易所上市公司自律監管指引第14號可持續發展報

100、告（試行）深圳證券交易所上市公司自律監管指引第17號可持續發展報告（試行）和北京證券交易所上市公司持續監管指引第11號可持續發展報告（試行），并自2024年5月1日起實施。除執行范圍和制定依據中所引用的上市規則等略有不同外，指引的具體內容基本一致。4.2024年5月27日，中國財政部發布了 企業可持續披露準則基本準則（征求意見稿），準則以ISSB披露框架為基石，極大程度推動了中國企業可持續發展信息披露進程，對中國企業的ESG管治能力、可持續信息財務化、信息披露質量等提出非常高的要求。38中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望 趨勢二：更廣泛的投資機遇和投資挑戰截至20

101、23年末，全球簽約聯合國負責任投資原則組織（UN PRI）5 的金融機構已超過5,300家，中國簽署方也呈現出了高速增長態勢。綠色金融不斷推進資金供給側的結構性改革，支持基礎設施產業轉型升級，引領資金流向基建行業，為基建企業開辟了新的投資機遇。同時，激勵金融機構提升對綠色投資的重視，發展綠色金融產品，包括綠色信貸、債券、基金和保險等，拓寬基建行業融資途徑，減輕基建企業的資金緊張和融資成本負擔。企業的ESG非財務表現已被資本市場廣泛關注，其ESG表現潛在地影響著它們的財務表現，進一步影響股票估值，投資者傾向尋求具有出色可持續發展能力的公司。伴隨A股“入摩”，ESG評級概念也在加快滲入國內資本市場

102、，根據國際權威企業評級機構SustainAbility發布的 Rate the Raters 2023 報告結果了解到，投資者對ESG評級的需求和依賴性十分強烈，其很大程度上是由于ESG投資的蓬勃需求，需要投資者在投資決策中考量ESG因素。目前，國際市場上已形成較為成熟和認可度較高的ESG評級體系，主要包括MSCI ESG評級6、GRESB評級7、S&P ESG評級8 等，均從環境、社會、治理三個維度的不同議題進行評級。以MSCI和GRESB為例，對于基建企業，其重點關注議題如下：ESG評級結果是評估企業ESG管理成熟度和對可持續發展相關風險的有效工具之一，我們將基于樣本企業的MSCI評級結果

103、，對比國內外基建企業的ESG表現差距。由圖可見，40家樣本企業中，國外基建企業的MSCI ESG評級大多處于領先水平，即AA或A的分數，僅有4家企業處于中等水平BBB和BB的分數。而國內基建企業多處于落后水平，在社會和管治議題方面的得分情況較差。維度MSCI ESG評級GRESB評級管治公司治理、公司行為ESG管治、利益相關方溝通環境清潔技術機遇能源、溫室氣體排放、空氣污染、水資源管理、廢棄物、生物多樣性與棲息地保護社會健康與安全健康與安全、員工溝通、多元公平包容（DEI）、客戶滿意度基建企業MSCI ESG評級情況數據來源：截至2024年7月20日來源于MSCI官網的最新數據，德勤研究整理，

104、部分國內基建企業未被納入MSCI ESG評級，因此未被統計納入。5.負責任投資原則組織（UNPRI）是一個由全球各地資產擁有者、資產管理者以及相關服務商組成的國際投資者網絡，致力于在全球發展可持續金融體系。UNPRI旨在幫助投資者認識ESG因素對投資價值的影響，并支持簽署方將ESG問題納入投資和所有權決策中，進而推動全球可持續發展的進程。6.摩根士丹利資本國際公司ESG指數（MSCI ESG）指數是全球影響力最大的股票指數，也是投資組合經理采用最多的指數。MSCI ESG指數的評級對象為對所有被納入MSCI指數的上市公司，主要評價環境、社會及管治三個主要層面的不同議題，評分從高到底分為AAA、

105、AA、A、BBB、BB、B、CCC七個等級。7.GRESB是評估和對比全球房地產和基建行業企業ESG表現的平臺。GRESB根據公司ESG管理與表現兩個維度為公司打分，對行業表現最佳20%企業至行業表現最差的20%企業，依次給予五星級至一星級的評級。2023年，全球共有687家公司參與了GRESB基礎設施行業的評分，覆蓋總資產凈值為1.2萬億美元，僅有4家中國企業參與了此評級。8.標普全球基于企業可持續發展評估（CSA）方法，從經濟、環境和社會的角度出發，對全球企業的可持續發展表現進行評定。CSA創立于1999年，是全球歷史最久、規模最大的企業可持續發展年度評估之一。2023年，全球有超過3,5

106、00家企業參與CSA評級，大中華地區超過500家企業主動參與，成為全球最重要的地區之一。024681000001630882200AAAAAABBBBBBCCC國內基建企業國外基建企業39中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望趨勢三：更緊密的ESG與財務影響財務信息反映了企業當下的整體業務發展水平、盈利能力、信用能力和融資能力，對企業的重要性不言而喻。而ESG因素與財務信息緊密相連，便于利益相關方，尤其是投資者，更好的了解可持續發展上遇到的相關風險，以便提升風險應對能力。投資者愈來愈意識到ESG與財務表現的關聯性，而監管要求提出的“雙重重要性”原則（Double Ma

107、teriality）9 更是將財務數據打上了“ESG標簽”。隨著ESG議題從非財務向財務的快速轉變，企業需要建立全新的ESG議題識別流程和科學的方法體系，以探尋實現環境、社會價值與財務績效“共贏”的關鍵路徑?；ㄆ髽IESG工作建議 推動ESG融入企業可持續發展戰略和業務運營是制勝ESG新賽道的關鍵路徑全球ESG監管體系和信息披露準則正迅速演進，ESG評級機構在資本市場的作用日益增強。企業僅靠“形象工程”式的ESG披露實踐已不能滿足外部利益相關者的期望與需求。從ESG信息披露到培育ESG競爭力，企業ESG發展路徑逐漸明晰。A股最新發布的 可持續發展信息披露指引 中要求，上市公司應遵循“治理-戰略

108、-影響、風險和機遇管理-指標與目標”的框架披露ESG重要議題。要實現這四個維度的信息全面披露，企業必須建立健全的ESG管理機制，以確保相關政策制度的有效制定、執行、實施和監督，從而為ESG報告的編制提供堅實支撐。這一要求恰恰印證了ESG信息披露的根本源于企業的ESG系統化管理。因此，企業在推進ESG治理和可持續發展的過程中，應采納細致且全面的策略，從決策、組織細化到執行等環節形成完整的管理循環，以在激烈的市場競爭中突出重圍。這要求企業深化ESG治理，構建全面的管理體系，加強內部管理機制；制定行之有效的可持續發展戰略和框架體系，為自身提供明確的ESG發展路線圖，引領企業可持續發展的方向。同時，企

109、業應調整和優化戰略、業務、技術、資源，促進ESG與業務經營的深度融合，不斷提升可持續發展能力，實現經濟效益與可持續發展雙贏。氣候風險迫在眉睫，專項管理勢在必行聯合國氣候變化框架公約 第28次締約方大會完成了巴黎協定 的首次全球盤點，并達成了“阿聯酋共識”，標志著全球氣候治理進入了新的階段。愈加頻繁的極端天氣事件使眾人意識到不只氣候減緩，氣候適應也刻不容緩。系統性地全面推進氣候專項行動，不僅旨在滿足氣候信息披露的要求，更是企業識別、評估和管理風險，提升自身韌性的重要途徑。在當前形勢下，企業應采取積極的應對措施，建立成熟的氣候情景分析環境，識別重大氣候風險與機遇，并明確氣候變化對財務的影響，以評估

110、企業的氣候韌性。通過主動管理，將氣候風險與機遇融入業務發展戰略中，助力企業氣候風險轉型。加速ESG數字化轉型，挖掘ESG數據的管理效能為贏得投資者和利益相關者的信任，ESG信息披露的質量和嚴謹性必須與財務信息相匹配，并接受同等級別的審查。企業需采用更為系統、完整的ESG信息內部控制和風險管理框架、更精細的ESG數據管理標準和更先進的數字化工具，以提升ESG數據的質量。企業需加快數字化轉型步伐，深入進行指標體系構建和數據計算模型開發，強化ESG數據的管理與應用。通過信息化手段實現數據的輸入、整理和輸出，提高ESG基礎數據的準確性和收集效率，進一步發揮ESG數據的管理價值。此外，企業可通過第三方鑒

111、證來證實其合規性和披露的可靠性，這也是提升非財務信息規范性和可比性的關鍵措施。建立可持續發展能力圖譜，應對可持續發展浪潮近年來，ESG趨勢集中表現在監管政策日益趨嚴、資本市場關注顯著提升、ESG風險管理不斷完善、以及ESG信息披露水平的持續提高。法規政策及交易所上市規則的強化約束，促使企業識別并應對ESG風險，建立健全的ESG體系，并實際執行ESG管理措施。同時，資本市場對ESG的關注促使企業不斷完善非財務績效的管理，以促進長期穩定的財務表現。企業應當敏銳把握ESG發展趨勢，抓住ESG戰略機遇，采取攻守兼備的策略，建立屬于自身的可持續發展能力圖譜。一方面，以合規為導向，規避價值侵蝕，滿足監管機

112、構的信息披露要求，有效識別和管理ESG風險，增強企業的被動防御能力；另一方面，以轉型為動力，深化可持續發展理念，推動可持續發展貫穿產品研發、運營管理等各個環節，利用可持續金融工具推動企業深度發展，實現ESG評級表現穩中有升，積極應對可持續發展浪潮，創造企業長期價值。9.雙重重要性的概念由歐盟首次提出，歐盟 公司可持續發展報告指令（CSRD）要求歐洲財務報告咨詢組（EFRAG）制定 歐盟可持續發展報告準則（EU ESRS）時必須秉承雙重重要性原則。A股發布的 可持續發展信息披露指引 指出，披露主體應當結合自身所處行業和經營業務的特點，在本指引設置的議題中識別每個議題是否對企業價值產生較大影響（“

113、財務重要性”），以及企業在相應議題的表現是否會對經濟、社會和環境產生重大影響（“影響重要性”），并說明對議題重要性進行分析的過程。中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望 40熱點一：海外人員派遣中國建筑業協會發布的 2023年建筑業發展統計分析10 顯示，2023年我國對外承包工程業務完成營業額1609.1億美元，新簽合同額2645.1億美元，分別比上年增長3.83%和4.52%。同時，從海外人員派遣統計數據來看，2023全年我國企業共向境外派出各類勞務人員34.7萬人，比上年增加8.8萬人：其中承包工程項下派出11.1萬人，勞務合作項下派出23.6萬人，截至2023

114、年年末我國在外各類勞務人員54.1萬人。如此龐大規模的外派人員無疑給各類型企業的人力資源、財務、稅務、安全等各方面管理帶來了諸多挑戰甚至潛在風險，企業不僅應從合規層面要確保人員外派合法合規，更應該結合人員外派方式和地點、薪酬發放、人員成本等各方面盡早提前規劃安排，在合規基礎上提升海外項目整體效益、增強中資工程企業參與國際市場的綜合競爭力。2、國際工程項目近期稅務熱點分享10.資料來源：2023年建筑業發展統計分析（）中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望41海外派遣合規管理思路在應對來自勞動關系方面的挑戰時，企業應在啟動派遣流程前與海外派遣人員明確約定法律適用勞動合同

115、條款等，以降低勞動爭議的風險。此外，企業需要確保海外派遣人員符合派駐地勞動法律法規中規定的工作時間、最低工資、員工福利、社會保險等方面的要求。在某些國家和地區，還需要關注派駐地的工會組織及其相關規定。從出入境管理的維度看，企業需實時關注派駐地最新的出入境管理政策，全面了解派駐地簽證及工作許可申請要求，評估不同派遣安排下的影響，例如：人員甄選、不同類型簽證下允許從事的商務或工作活動。同時，企業還應提前規劃簽證及工作許可的申請時間表，確保和員工進行有效的溝通。此外，一些突發事件和不可抗力可能會對簽證及工作證件的申辦產生影響。因此，企業還應制定應這類事件的應急預案，未雨綢繆。從個人所得稅及社會保險的

116、維度看，企業和海外派遣人員均應充分了解派遣地及派駐地的個人所得稅和社會保險扣繳及申報義務及相關稅收協定或社?；ッ鈪f定的適用性。海外派遣人員赴任后，可能需要根據派駐地的要求完成規定的稅務注冊或備案程序，離任時可能還需要辦理離境稅務申報或清算。海外派遣人員除在派駐地需要完成個人所得稅的合規申報，亦可能需在年度終了后完成中國個人所得稅的年度匯算清繳。鑒于跨境稅務事宜的復雜性，建議公司在敦促外派員工履行個人納稅申報義務的同時，為外派員工提供相應的派駐地及中國的個稅合規申報協助。海外派遣人力資源管理思路應對來自人力資源管理各領域的挑戰，企業應首先建立健全自身的全球化人力資源管理體系。人才的跨境派遣應服務

117、于企業的戰略規劃。圍繞企業的海外發展戰略，通過優化績效管理體系及明確海外公司權責兩項配套措施，實現促進業務的目標。此外，企業還需要通過厘清公司整體用人策略與機制，解決派得出、干得好、回得來、留得住的問題。具體而言，企業可以考慮通過建立序列職級體系的舉措，盤活海內外人才資源，打通內外對接的職業發展通道實現發展牽引，消除外派員工的后顧之憂。優化薪酬福利體系也是海外派遣人員管理的重要舉措，制定外派員工薪酬政策時應全面考慮企業現有的薪酬福利體系、派駐地的物價、薪酬水平以及法律法規。企業既可以根據人員類型與工作地點的不同，對標不同市場水平，設置差異化的薪酬體系，也可以通過調節外派福利補貼、制定稅負平衡政

118、策等機制調動員工的積極性，避免派駐地經濟生活條件優劣、稅負輕重等差異成為員工是否接受派遣安排的阻礙。應對來自文化差異方面的挑戰，企業可以通過培訓與發展方面的舉措，幫助海外派遣人員具備必要的語言溝通能力，了解派駐地的宗教信仰和風俗習慣，降低因文化、工作習慣等差異而產生的跨文化適應性等問題。另一方面，要想做好海外派遣人員相關的人力資源管理工作，離不開完善的派遣政策。從完整性上看，派遣政策應該由主政策和國別政策兩個部分構成。在制定海外派遣政策前，應識別海外派遣人才管理的優先考量事項，梳理政策范圍和厘清希望達成的目標。此外，在制定海外派遣政策時，既要做好市場調研和對標，也要做成本測算。之后，再根據搭建

119、好的戰略性政策框架，起草相關政策文件，創建支持性文檔，梳理派遣流程、確定職能任務并創建啟用計劃。在政策落地實施之前，企業需要確保政策的管理者和實施者清晰了解政策的內容與執行口徑。同時，要在海外派遣人員赴任前做好溝通，讓外派人員了解企業的派遣政策，明確企業和個人各自的責任和義務。海外派遣人員信息化管理思路“一帶一路”的十年，是中國企業出海從探索階段到擴張階段的十年。如今，中國企業出海已處于大航海時代。從出海地域分布來看，從早期主要拓展東南亞和歐美國家，逐步延伸到非洲等國家和地區。從海外派遣人員的體量上看，也有了迅猛的增長。海外派遣所涉及的日常管理工作紛繁復雜。啟動派遣流程、向不同的服務供應商發起

120、需求、何時開始簽證流程、繳納社保、申報納稅等都需要跟進、管理和維護。在這樣的情況下，傳統的人力資源管理模式可能無法適應和滿足企業走出去的步伐。因此，當企業的海外派遣人員達到一定規模的時候，建議考慮借助科技手段和信息化的管理平臺更為高效地管理海外派遣人員，達到事半功倍的效果。42中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望 熱點二：“雙支柱”全球稅制在經歷了2013年至2015年間的重塑1.0時代即稅基侵蝕和利潤轉移（BEPS）后，正在經歷稅制重塑2.0時代。經濟合作與發展組織（OECD）主導的新國際稅收框架下的兩大支柱（即“支柱一”和“支柱二”）是全球稅制重塑2.0的最重要

121、組成部分。其中，“支柱一”解決方A案通過引入“金額A”和“金額B”的概念將跨國集團的剩余利潤的一部分分配給市場國并使得基礎營銷及分銷活動取得固定回報。而“支柱二”解決方案的核心目的是通過確保收入超過一定規模的跨國企業的有效稅率不低于設定的“最低稅率”，來系統性、綜合性地解決稅基侵蝕的問題。目前，包括中國在內近140個國家和稅收管轄區已就BEPS包容性框架的國際稅收改革方案即“雙支柱”達成了一致。2021年至2023年期間，經濟合作與發展組織（OECD）陸續出臺了全球最低稅的 立法模板，以及一系列協助全球最低稅落地實施的指南與合規文件，為全球最低稅提供了國內立法的基礎。在OECD看來，2024年

122、是“支柱二”的啟航之年。目前，“支柱二”正在全球范圍內如火如荼地推動實施：目前，一些轄區（如英國、歐盟多國、日本、韓國、加拿大、越南等）已經通過了全球最低稅相關法案，將于2024年起實施全球最低稅全部或部分征稅規則；一些轄區（如中國香港等）的全球最低稅草案已公開，正在審議或征詢意見的過程中；另一些轄區（如泰國、澳大利亞等）也通過政府預算案等形式宣布了即將開展全球最低稅立法的主要內容及時間安排。另外，在會計方面，2023年1月9日，國際會計準則理事會（IASB）發布了一份擬針對國際財務報告準則中所得稅板塊（即 國際會計準則第12號）進行修訂的征求意見稿?？鐕瘓F在其運營的轄區如已頒布或實質性頒布

123、“支柱二”法規但相關法規尚未生效的時期內，為了適用上述豁免機制，跨國集團必須額外披露，該額外披露將適用于2023年1月1日或之后開始的年度報告期間。一旦跨國集團企業適用GloBE補足稅，須在其財務報表中披露由GloBE/合格境內最低補足稅而產生的當期稅額。中國作為BEPS包容性框架“雙支柱”方案達成多邊共識的138個稅收管轄區之一，在此次應對經濟數字化稅收挑戰的BEPS 2.0項目中，中國財稅部門也全程深度參與其中，在多邊共識形成過程中發揮了重要作用，為方案設計貢獻了中國智慧。國稅總局相關部門負責人對于“雙支柱”方案在我國落地實施，表達了我國財稅部門將積極參與數字經濟國際稅收規則制定、謹慎穩妥

124、推進新國際稅收規則在我國的落地實施、全力以赴做好與實施“雙支柱”方案有關的征管和服務工作的美好愿景。截至目前，盡管國家稅務機關目前尚未公開說明我國引入和實施GloBE規則的細節，政治上普遍猜測這是中國與西方世界的博弈手段。然而，鑒于自2024年起，已達成共識的各稅收管轄區將會普遍執行GloBE規則，如果中國晚于其他稅收管轄區執行，從某種程度上可能會造成稅款流失。因此，隨著OECD及各轄區具體實施規則的逐漸落實和細化，業界普遍預計中國政府部門也會加快推進雙支柱規則在中國的具體實施細則，為企業提早評估相關影響及制定應對策略提供指引?！半p支柱”規則對眾多大型中資跨國企業集團稅務管理帶來的主要挑戰表現

125、在：OECD針對“雙支柱”出臺的一系列技術文件充分展現了“雙支柱”下各項規則的復雜性及未來稅務管理及合規工作的難度。眾多中資企業的全球業務涉及眾多稅收管轄區，需要密切關注各轄區出臺“雙支柱”相關法規和政策的動向，特別是部分稅收管轄區（歐盟國家、日韓等已立法引入GloBE規則并將于2024財年生效、香港、新加坡等最早將于2025年實施“支柱二”規則）的稅制改革可能對集團在當地的運營產生深遠影響；雙支柱規則可能造成跨國企業集團整體稅負成本增加，需盡早開展稅負測算和影響評估，并考慮是否需要調整海外某些項目實體的組織架構、關聯交易安排、商務談判策略等（比如針對某些海外特許經營項目、PPP項目，未來商務

126、談判重點及談判策略可能需要有所調整）；跨國企業集團在進行“雙支柱”測算時需要在集團范圍內進行大量、繁瑣的數據收集。由于“支柱二”的規則獨立于企業在當地的會計和稅務處理，且極為復雜，所有調整項目和計算邏輯均需按照GloBE規則進行，具有不可替代性，因此該工作對相關數據信息采集的專業性和便捷性、需求響應的準確性和及時性、財稅信息化管理系統的適配性和有效性都提出了較高的要求；跨國企業集團集團及各成員公司財稅團隊人員常被大量牽制在日常財稅管理事項上，鮮有精力提前評估和應對“雙支柱”下對于各海外稅收管轄區數據采集、稅負計算、合規申報等帶來的巨大工作量，且由于“雙支柱”在OECD及各參與國家的相關法規政策

127、正在逐步出臺和細化，更需要具有全球網絡并且熟悉國際稅收業務的專業化團隊及時協助集團跟蹤相關國家法規變化、提早進行評估和應對，有效降低“雙支柱”帶來的額外稅負成本和合規負擔。43中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望鑒于眾多走出去中資企業集團合并層面收入都遠遠超過7.5億歐元，并且國際業務涉及眾多稅收管轄區，可以考慮分為以下幾個階段展開“雙支柱”的分析應對工作：1.第一階段為數據收集。根據最新指引明確收集的數據口徑并設計數據需求清單和模板下發集團下屬各單位進行數據收集。2.第二階段為“雙支柱”數據測算及影響評估。根據收集的數據開展“雙支柱相關模擬測算并基于測算結果從集團

128、層面進行內部初步分析對整體稅負的影響規模。3.第三階段可考慮進行必要且可行的優化調整措施，根據不同方案下的評估結果，分析集團可能面對的風險點和問題并確定對于海外實體組織架構、運營模式、關聯交易等的可行的調整方案。事實上，一些大型跨國企業集團也一直在持續關注“雙支柱”規則的進展并開始評估稅負增加帶來的影響，建議我國國際工程企業盡早開展相關工作、及早采取應對策略。熱點三：集團勞務費分攤隨著我國工程企業的國際化向縱深發展，跨國企業集團的業務組合也在不斷的發生變化。在發展過程的初期，跨國企業架構下的實體往往是全功能的，既可以進行生產、又可以完成銷售工作，同時也能完全勝任對于企業的管理。但是，隨著全球化

129、和分工的不斷深入，龐大的職能帶來的是對職能效率的限制。因此，跨國企業在也在不斷探索、試驗新的業務組合形式，以提高效率。其中一種途徑，即是功能、業務由某些在這些方面有專長的集團成員獨自承擔，以發揮個體優勢，提升整體效率。為提高受益子公司的企業運營效率，節約運營成本，合理配置集團內部優質資源，總部充分利用成熟的經驗和資源，基于子公司自身的運營管理及業務拓展需求，向子公司提供全方位的支持服務。這是符合跨國企業利潤最大化目標的組合方式，能夠提供集團整體的運作效率并降低成本。此時就形成了集團勞務的交易安排模式。結合眾多走出去工程企業及大型企業集團的典型特點，通常其中國總部作為服務提供方承擔了較多的服務職

130、能，并發生了大量服務費用，但是未向下屬受益的實體收取服務費，也沒有建立合理的服務費分攤機制。搭建合理的關聯交易的必要性十分顯著，無論從稅務層面還是經營層面都具有積極作用。根據國家稅務總局公告2017年第6號 特別納稅調整及相互協商程序管理辦法（以下簡稱“6號公告”）相關規定，“符合獨立交易原則的關聯勞務交易應當是受益性勞務交易，并且按照非關聯方在相同或者類似情形下的營業常規和公平成交價格進行定價。受益性勞務是指能夠為勞務接受方帶來直接或者間接經濟利益，且非關聯方在相同或者類似情形下，愿意購買或者愿意自行實施的勞務活動?！逼渲?，受益性勞務根據相關成本費用的會計核算與可分攤情況，可以劃分為可單獨核

131、算的使子公司受益的活動與無法單獨核算的使子公司受益的活動。在有些情況下，集團內服務提供方通過自己實施的具體勞務活動且未接受另一方勞務服務，使自身受益。這種一般不會被認為構成了集團內勞務，原因在這些行為僅使得服務提供方自己受益，而服務接收方與這些行為并不相關，也未從中受益。服務提供方通常不會為這些行為支付服務費用。結合實踐經驗，中資企業集團總部在考慮向下分攤總部服務費時可考慮的整體原則主要包括：承前啟后，避免重復勞動：基于集團內現存的與關聯勞務相關費用分配及定價文件等相關資料，結合中國稅務機關實踐經驗，形成有效的操作指南，避免過度增加財稅及其他配合部門針對此事項的工作量；分類執行，實現全面推進：

132、選定具有代表性的交易作為試驗，監控政策執行情況，及時調整實踐中可能存在的偏差，依據情況分階段執行，逐步向全面推廣；效率評估，關注投入產出：在提高稅務合規的同時，兼顧部門工作量。注重投入與產出比，避免出現稅務合規效益與部門工作量不成正比的情況；規范文檔，執行有理有據：形成一套符合現有轉讓定價法規的定價政策支持性文檔以及相關證據鏈，對定價政策的合理性進行論證。文檔體系包括但不限于內部匯報材料、關聯交易合同、關聯定價政策說明文件，以及防御性文檔等；協同工作，達成雙邊共識：就總部與下屬實體的關聯勞務交易定價，及時進行溝通及協商，形成雙方稅務機關均可接受的相關關聯勞務費用分配及定價政策。中國基建行業20

133、23年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望 443、國際化背景下存量資產盤活的路徑探索“十四五”期間，國際化是我國基建企業的普遍發展戰略，海外市場和全球布局是各大基建企業的重點發力領域。公司名稱上市公司年度報告披露或“十四五”發展戰略規劃披露中國建筑（601668）“十四五”期間，面對國際環境嚴峻復雜、疫情影響廣泛深遠的新形勢，繼續堅持國際化的發展方向，進一步完善國際化經營機制和模式，搶抓“一帶一路”帶來的商機，努力提升全球行業話語權和影響力，成為“中國建造”在全球市場的杰出代表。中國交建（601800）繼續優先海外發展發展思路，持續深化海外市場布局，提升全球資源配置能力，優化海外業務結

134、構，做強境外投資并購業務。中國鐵建（601186）堅定深耕國際化經營，贏得海外優先新突破。落實“海外優先”戰略、完善海外經營發展體系、提高海外市場深度、創新海外經營方式、提升海外發展質量。數據來源：上市公司年度報告和“十四五”發展戰略規劃披露，德勤研究整理中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望45信息來源：Keppel官方網站，德勤研究整理隨著我國基建企業海外市場的逐步開拓、海外業務的規模擴大，我國基建企業的海外業務模式也逐漸豐富，從傳統的海外工程承包為主，逐步向“海外工程承包+海外工程投建營+海外礦產開發與產業園開發”的多方位、多層次業務體系轉變。柬埔寨金港高速公路

135、項目、我國在歐洲第一個以特許經營方式投資建設的陸路交通基礎設施項目波黑塞族共和國巴尼亞盧卡-普里耶多爾-諾維格萊德高速公路項目、我國在智利首個特許經營項目智利5號公路塔爾卡-奇廉段特許經營項目都是我國基建企業在海外市場投建營項目的典型代表。目前，我國基建企業在海外擁有的運營資產規模逐步擴大、類型日益豐富。2022年國務院辦公廳印發 關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見，引導國有企業積極盤活存量資產、防范債務風險、優化資產結構，并通過盤活存量資產實現新增投資的資金籌集。2024年7月，國家發改委發布 關于全面推動基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目常態化發行的通知，標志著具有中國

136、特色的基礎設施REITs正式邁入常態化發行新階段。國內的存量資產盤活，已經形成了包含公募REITs、私募REITs、Pre REITs、ABS、并購重組等分階段、多層次的資產盤活體系和方案。而對于我國基建企業持有的海外可運營資產的存量盤活方案，目前行業內鮮有討論。我們以新加坡的Keppel Infrastructure Trust（以下簡稱“吉寶基礎設施信托”或“KIT”）和新加坡資本市場的商業信托為例，分析基建企業盤活其全球化運營資產的可行路徑。Keppel，吉寶，是一家總部位于新加坡的全球資產管理及運營商。吉寶旗下有基金管理、投資管理和運營業務三大業務平臺，分別負責融資與資本市場對接、全球

137、范圍內尋找合適投資標的以及基礎設施與房地產等資產的管理和運營。三大業務平臺基金管理：負責融資與資本市場對接投資管理：全球范圍內尋找投資標的運營業務：基礎設施、房地產等資產管理和運營全球資產管理及運營商業務覆蓋基礎設施、城市發展、能源服務46中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望 商業信托REITs上市公司法律形式非獨立法人實體非獨立法人實體公司制管理主體受托管理人，類似于受托人和基金經理的整合受托人和基金經理是不同主體董事會和管理層基礎資產無限制不動產無限制分紅限制不受資產折舊限制不受資產折舊限制只能以稅后利潤分紅杠桿率無限制50%無限制稅負適用所得稅稅收優惠適用所得

138、稅信息來源：Singapore Exchange官方網站，德勤研究整理信息來源：Keppel官方網站，德勤研究整理吉寶從事的基礎設施投資和資產運營管理業務，不論是可再生能源，還是電力基礎設施，抑或是城市生活密切相關的供水供氣與污水處理，都有著共同特點：投資規模大、占用資金多、投資回報穩定、投資回收周期長。為了加快投資回收、提高再投資能力、實現基礎設施投資和退出的良性循環，吉寶將其布局在全球的基礎設施運營資產，采用了新加坡資本市場中商業信托的模式，進行了成功的資本運作。新加坡的REITs市場的市值排名在亞洲僅次于日本，以凱德為代表的商業不動產REITs更是成為全球研究商業不動產REITs的經典案

139、例。除了REITs，新加坡還有Business Trusts（商業信托）作為長期運營資產盤活的有效工具。我們將新加坡的商業信托、REITs和上市公司三種資本運作形式，進行列表對比。吉寶涉及的業務領域主要分為基礎設施、房地產和互聯互通。吉寶在房地產業務領域最為出名的是作為新加坡聯合體領軍企業參與的中新蘇州工業園區，近年來，吉寶將中新蘇州工業園區的模式復制到天津，開發了中新天津生態城?？稍偕茉措娏A設施城市供水供氣循環經濟污水處理新加坡中國越南印度數據中心通信服務海底通訊光纖基礎設施房地產互聯互通47中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望信息來源：吉寶基礎設施商業信托

140、的年度報告綜合資產類型、業務特點、杠桿率等因素考慮，基建企業最適于通過商業信托的形式，實現長期運營資產的盤活。Keppel Infrastructure Trust，就是吉寶采用新加坡商業信托方式建立的全球運營資產上市平臺，是新加坡最大的多元化商業信托，管理的基礎設施資產遍布全球，管理資產超過人民幣400億元。根據下圖所示，吉寶基礎設施商業信托管理的資產分為能源轉型、環境服務和倉儲運輸三大類型。在治理和管理模式方面，吉寶基礎設施商業信托的信托份額由外部投資者持有81.8%，吉寶基礎設施事業部作為發行人的角色持有18.2%。吉寶基礎設施商業信托的受托管理人為吉寶基礎設施基金管理公司，雙方簽訂信托

141、契約，由吉寶基礎設施基金管理公司進行KIT的管理和運營。Keppel Ltd.Energy TransitionEnvironmental ServicesDistribution&Storage100%Trust Deed18.2%81.8%Keppels Infrastructure Division(Sponsor)Keppel Infrastructure Fund Management Pte.Ltd.(Trustee-Manager)UnitholdersCity Energy100%Keppel Merlimau Cogen Plant151%Aramco Gas Pipelin

142、es Company2European Onshore Wind Platform313.4%Borkum Riffgrund 2420.5%German Solar Portfolio545%Singspring Desalination Plant100%Senoko Waste-to-Energy Plant100%Keppel Seghers TuasWaste-to-Energy Plant100%Keppel Seghers Ulu PandanNEWater Plant100%Ixom100%Philippine Coastal Storage&Pipeline Corporat

143、ion750%ECO Management Korea652%48中國基建行業2023年度回顧及未來展望|三、中國基建行業未來展望 下圖列示了吉寶基礎設施商業信托于2023年年末管理資產按國家和地區的分布：本文以新加坡最大的多元化商業信托：吉寶基礎設施商業信托為例，展示國際資本市場盤活基礎設施運營資產的成功經驗，希望可以為我國基建企業打開思路，在國際化背景下，探索全球范圍內存量資產盤活的有效路徑。23%2023年末管理資產的分布21%105新加坡5%25菲律賓5%25韓國115澳大利亞和新西蘭27%135沙特阿拉伯19%95100%500歐洲合計新加坡菲律賓韓國澳大利亞和新西蘭沙特阿拉伯歐洲4

144、9中國基建行業2023年度回顧及未來展望|聯系我們德勤中國基建行業核心團隊聯系我們德勤中國基建行業核心團隊董偉龍工業產品及基建行業領導合伙人電話：+86 10 8520 7130電子郵件：殷莉莉基建行業領導合伙人電話：+86 10 8512 5240電子郵件：馬燕梅基建行業審計及鑒證合伙人電話：+86 10 8520 7135電子郵件：陳曦基建行業審計及鑒證合伙人電話：+86 10 8520 7360電子郵件：史嘯基建行業審計及鑒證合伙人電話：+86 10 8512 4454電子郵件：周宏宇基建行業審計及鑒證合伙人電話：+86 10 8512 4463電子郵件：苗小紅基建行業審計及鑒證高級經理

145、電話：+86 10 8512 4555電子郵件： 呂巖戰略、風險與企業交易合伙人電話：+86 23 8817 7188電子郵件：劉姝君基建行業審計及鑒證經理電話：+86 10 8512 7824電子郵件：韓晴基建行業審計及鑒證經理電話：+86 10 8520 7537電子郵件：周穎基建行業稅務與法律合伙人電話：+86 10 8512 5477電子郵件：胡建宇基建行業審計及鑒證轉型合伙人電話：+86 10 8520 7138電子郵件：中國基建行業2023年度回顧及未來展望|辦事處地址辦事處地址合肥安徽省合肥市蜀山區潛山路111號華潤大廈A座1506單元郵政編碼：230022電話：+86 551

146、6585 5927傳真：+86 551 6585 5687香港香港金鐘道88號太古廣場一座35樓電話：+852 2852 1600傳真：+852 2541 1911濟南濟南市市中區二環南路6636號中海廣場28層2802-2804單元郵政編碼：250000電話：+86 531 8973 5800傳真：+86 531 8973 5811澳門澳門殷皇子大馬路43-53A號澳門廣場19樓H-L座電話：+853 2871 2998傳真：+853 2871 3033南昌南昌市紅谷灘區綠茵路129號聯發廣場寫字樓41層08-09室郵政編碼：330038電話：+86 791 8387 1177傳真：+86

147、791 8381 8800南京南京市建鄴區江東中路347號國金中心辦公樓一期40層郵政編碼：210019電話：+86 25 5790 8880傳真：+86 25 8691 8776寧波寧波市海曙區和義路168號萬豪中心1702室郵政編碼:315000電話：+86 574 8768 3928傳真：+86 574 8707 4131青島山東省青島市嶗山區香港東路195號上實中心9號樓1006-1008室郵政編碼：266061電話：+86 532 8896 1938上海上海市延安東路222號外灘中心30樓郵政編碼：200002電話：+86 21 6141 8888傳真：+86 21 6335 000

148、3沈陽沈陽市沈河區青年大街1-1號沈陽市府恒隆廣場辦公樓1座3605-3606單元郵政編碼：110063電話：+86 24 6785 4068傳真：+86 24 6785 4067深圳深圳市深南東路5001號華潤大廈9樓郵政編碼：518010電話：+86 755 8246 3255傳真：+86 755 8246 3186蘇州蘇州市工業園區蘇繡路58號 蘇州中心廣場58幢A座24層郵政編碼：215021電話:+86 512 6289 1238傳真:+86 512 6762 3338/3318天津天津市和平區南京路183號天津世紀都會商廈45層郵政編碼：300051電話：+86 22 2320 6

149、688傳真：+86 22 8312 6099武漢武漢市江漢區建設大道568號新世界國貿大廈49層01室郵政編碼：430000電話：+86 27 8538 2222傳真：+86 27 8526 7032廈門廈門市思明區鷺江道8號國際銀行大廈26樓E單元郵政編碼：361001電話：+86 592 2107 298傳真：+86 592 2107 259西安西安市高新區唐延路11號西安國壽金融中心3003單元郵政編碼：710075電話：+86 29 8114 0201傳真：+86 29 8114 0205鄭州鄭州市金水東路51號楷林中心8座5A10 郵政編碼：450018電話：+86 371 8897

150、 3700傳真：+86 371 8897 3710北京北京市朝陽區針織路23號樓國壽金融中心12層郵政編碼：100026電話：+86 10 8520 7788傳真：+86 10 6508 8781長沙長沙市開福區芙蓉中路一段109號華創國際廣場2號棟1317單元郵政編碼：410008電話：+86 731 8522 8790成都成都市高新區交子大道365號中海國際中心F座17層郵政編碼：610041電話：+86 28 6789 8188傳真：+86 28 6317 3500重慶重慶市渝中區民族路188號環球金融中心43層郵政編碼：400010電話：+86 23 8823 1888傳真：+86 2

151、3 8857 0978大連大連市中山路147號申貿大廈15樓郵政編碼：116011電話：+86 411 8371 2888傳真：+86 411 8360 3297廣州廣州市珠江東路28號越秀金融大廈26樓郵政編碼：510623電話：+86 20 8396 9228傳真：+86 20 3888 0121?？诤Ｄ鲜『？谑忻捞m區國興大道3號互聯網金融大廈B棟1202單元郵政編碼：570100電話：+86 898 6866 6982杭州杭州市上城區飛云江路9號贊成中心東樓1206室郵政編碼：310008電話：+86 571 8972 7688傳真：+86 571 8779 7915哈爾濱哈爾濱市南崗區

152、長江路368號開發區管理大廈1618室郵政編碼：150090電話：+86 451 8586 0060傳真：+86 451 8586 005650關于德勤德勤中國是一家立足本土、連接全球的綜合性專業服務機構，由德勤中國的合伙人共同擁有，始終服務于中國改革開放和經濟建設的前沿。我們的辦公室遍布中國31個城市，現有超過2萬名專業人才，向客戶提供審計、稅務、咨詢等全球領先的一站式專業服務。我們誠信為本，堅守質量，勇于創新，以卓越的專業能力、豐富的行業洞察和智慧的技術解決方案，助力各行各業的客戶與合作伙伴把握機遇，應對挑戰，實現世界一流的高質量發展目標。德勤品牌始于1845年，其中文名稱“德勤”于197

153、8年起用，寓意“敬德修業，業精于勤”。德勤全球專業網絡的成員機構遍布150多個國家或地區，以“因我不同，成就不凡”為宗旨，為資本市場增強公眾信任，為客戶轉型升級賦能，為人才激活迎接未來的能力，為更繁榮的經濟、更公平的社會和可持續的世界開拓前行。Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司，以及其全球成員所網絡和它們的關聯機構（統稱為“德勤組織”）。德勤有限公司（又稱“德勤全球”）及其每一家成員所和它們的關聯機構均為具有獨立法律地位的法律實體，相互之間不因第三方而承擔任何責任或約束對方。德勤有限公司及其每一家成員所和它們的關聯機構僅對自身行為承擔責任，而對相互的行為不承擔任何法律責任。德勤有限公司并不向客戶提供服務。請參閱http:/ by CoRe Creative Services.RITM1805592