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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/煤炭 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2024 年 08 月 21 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市優于大市 維維持持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo-11.31%0.67%12.66%24.64%36.63%48.62%2023/82023/112024/22024/5煤炭海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 7 月產量有所回落，日耗高點或已現2024.08.18 明確需求壓減時點及趨勢，不改煤價下限支撐邏輯20

2、24.08.13 7 月煤炭進口量創歷史次高，電廠日耗環比大幅提升2024.08.11 Table_AuthorInfo 分析師:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 證書:S0850517120001 分析師:王濤 Tel:(021)23185633 Email: 證書:S0850520090001 分析師:吳杰 Tel:(021)23183818 Email: 證書:S0850515120001 分析師:朱彤 Tel:(021)23185628 Email: 證書:S0850524070001 海外煤炭專題之三海外煤炭專題之三：蒙古：蒙古未來未來通關通關出口出口量有望維持

3、較高水平量有望維持較高水平 Table_Summary 投資要點：投資要點：蒙古煤炭資源情況：蒙古煤炭資源情況：賦存條件良好、開采條件優越賦存條件良好、開采條件優越，其中，其中最主要的最主要的大大 TT 礦為世礦為世界上最大的尚未完全開發的露天焦煤礦界上最大的尚未完全開發的露天焦煤礦，主要通過甘其毛都口岸出口到我國，主要通過甘其毛都口岸出口到我國。1）煤炭資源稟賦：煤炭資源稟賦：蒙古國煤炭資源豐富，自西向東成煤由早到晚，對應煤級逐漸降低，普遍埋藏淺，賦存條件良好、開采條件優越。2）主要煤礦分布：）主要煤礦分布：目前蒙古國有 5 個大型煤礦，其中東部煤礦主要生產褐煤，南部的大 TT 礦和納林蘇海

4、特煤礦主要出產焦煤，大 TT 礦為世界上最大的尚未完全開發的露天焦煤礦，煤炭探明資源儲量74億噸，可采儲量18億噸，其中煉焦煤占煤炭資源總量的73%，目前該礦產量接近 3000 萬噸，主要生產公司包括 ETT、ER、小 TT 公司。3）蒙煤出口路徑蒙煤出口路徑：目前蒙煤主要通過策克（1/3 焦煤、動力煤）和甘其毛都（主焦原煤及精煤）口岸出口到我國。蒙煤生產和出口情況蒙煤生產和出口情況：煤炭出口為蒙古經濟的重要支撐煤炭出口為蒙古經濟的重要支撐，尤其是焦煤形成國內，尤其是焦煤形成國內冶金用煤的重要補充冶金用煤的重要補充，2022 年以來煤炭出口量維持高位年以來煤炭出口量維持高位。2022 年煤炭出

5、口收入約占蒙古國國家 GDP 的 36%，2004、2010、2016 年蒙古國煤炭產量實現三次躍升。蒙古煤炭基本出口到中國，尤其是焦煤形成我國冶金用煤的重要補充，2022/2023 年蒙古國煤炭出口量 2755/6627 萬噸，同比+73%/+141%。2024 年1-6 月，蒙古國煤炭出口量累計 3945 萬噸，同比增加 39%，并且全部出口到中國。從通關能力及通關量來看，甘其毛都口岸為目前中蒙貿易最為重要的通關口岸，通關服務持續優化，并且 2023 年以來通關量維持高位。蒙古能源和煤炭消費情況蒙古能源和煤炭消費情況：煤炭為蒙古國最主要的能源供應來源（占比約：煤炭為蒙古國最主要的能源供應來

6、源（占比約 70%），），國內煤炭消費量約千萬噸級國內煤炭消費量約千萬噸級。1）能源結構）能源結構及規劃及規劃：2021 年蒙古國能源供應中煤炭占比 70.8%，為最主要的能源供應來源，并且煤炭在國內生產能源占比高達 96%。蒙古國將清潔能源裝機比重 20%的目標從 2020 年推遲至 2023 年，維持 2030 年清潔能源裝機比重 30%的規劃目標。2）能源消費：）能源消費：蒙古煤炭消費主要用于燃煤發電，其次為鋼鐵、化工等主要耗煤行業，另外居民取暖也消費部分煤炭。3）電力系統：）電力系統：蒙古國發電結構以煤電為主，2001-2021 年煤電發電量 CAGR 達 3.9%，2021 年煤電發

7、電量占比 84.4%。蒙古國電力系統損耗較高，目前仍有不少地區尚未接入國家電網，約 70%的電力由工商業實體消耗。蒙煤定價機制蒙煤定價機制：目前有長協和電子競拍兩種，長協定價存在先天滯后性，至：目前有長協和電子競拍兩種，長協定價存在先天滯后性，至 2028年國有礦山或全面執行電子競拍銷售模式年國有礦山或全面執行電子競拍銷售模式。目前蒙煤出口定價有長協定價和電子競拍兩種方式，長協定價參考綜合指數調整，存在先天滯后性。蒙煤貿易模式逐步向“集中化”、“長期化”轉變，國有礦山以電子線上競拍的方式進行煤炭出口銷售有望成為未來主流，或最晚于 2028 年全面執行。中蒙關系及貿易情況中蒙關系及貿易情況：尤其

8、以煤炭業為代表的礦業為蒙古的主要經濟支柱尤其以煤炭業為代表的礦業為蒙古的主要經濟支柱，中，中蒙關系友好或支撐蒙煤出口量維持相對高位蒙關系友好或支撐蒙煤出口量維持相對高位。2023 年我國進口蒙煤貿易額占總進口額比重達 64%。近年來，中國始終保持著蒙古國最大的貿易伙伴、最大的出口市場、最大的進口市場地位，雙方就拓展中蒙戰略伙伴關系達成互利合作。投資建議：投資建議：受益于中蒙友好貿易關系以及預計更便利的交通條件和更合理的銷售模式，未來蒙煤通關出口量有望維持高位，但受限于煤質因素蒙煤僅能作為優質主焦煤的補充。建議關注：（1）具備資源戰略稀缺性的優質主焦煤公司，推薦山西焦煤山西焦煤、淮北礦業、平煤股

9、份、淮北礦業、平煤股份、恒源煤電恒源煤電；（2）在中蒙貿易通道有所布局的中國神華中國神華、嘉友國際嘉友國際。風險提示。風險提示。下游需求大幅下滑、保供穩價及限產政策影響需持續跟蹤。30245 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1.蒙古煤炭資源.5 1.1 煤炭資源稟賦.5 1.2 主要煤礦情況.7 1.3 蒙煤出口路徑.8 2.蒙古煤炭生產和出口情況.9 2.1 蒙煤產量.9 2.2 蒙煤出口量.11 2.3 蒙煤通關量.12 3.蒙古能源和煤炭消費情況.14 3.1 蒙古能源結構和發展規劃.14 3.2 蒙古能源消費情況.15 3.3 蒙古電力系統情況

10、.15 4.蒙煤定價機制.16 5.中蒙關系及貿易情況.18 6.風險提示.20 9WeZfVcWeZbUbZeUbRbP6MtRmMmOmQiNrRwOjMtRsQ6MnNwPNZnPpNxNoOsM 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 蒙古含煤盆地分布圖.5 圖 2 蒙古煤炭資源分布圖.5 圖 3 蒙古煤炭口岸和鐵路現狀和規劃圖.7 圖 4 蒙古國煤炭礦區和口岸情況.9 圖 5 2020-2022 年煤炭出口收入占 GDP 比重.10 圖 6 蒙古國煤炭產量及 YOY.10 圖 7 蒙古煤炭月度產量（萬噸）.11 圖 8 蒙古煤炭月度出口量（

11、萬噸）.11 圖 9 2024 年甘其毛都蒙煤通關量（車）.12 圖 10 蒙煤庫提含稅價（元/噸）.12 圖 11 蒙煤物流現狀.13 圖 12 甘其毛都口岸短盤運輸模式大閉環模式.13 圖 13 甘其毛都口岸短盤運輸模式小閉環模式.13 圖 14 甘其毛都口岸短盤運輸模式集裝箱碼頭.13 圖 15 甘其毛都口岸短盤運輸模式AGV 模式.13 圖 16 蒙古國能源供應結構（TJ）.14 圖 17 2021 年蒙古國能源供應結構（TJ）.14 圖 18 蒙古國能源生產結構（TJ）.14 圖 19 2021 年蒙古國能源生產結構（TJ）.14 圖 20 蒙古國能源消費結構（TJ）.15 圖 21

12、 2021 年蒙古國能源消費結構（TJ）.15 圖 22 蒙古國煤電發電量.15 圖 23 蒙古國發電量結構（GWh）.15 圖 24 蒙古國新能源裝機情況.16 圖 25 ETT 公司蒙 5#原煤口岸成本變化.17 圖 26 中國出口蒙古金額（億美元）.18 圖 27 中國進口蒙古金額（億美元）.18 圖 28 中國進口蒙古金額及煤炭貿易額占比（萬美元）.18 圖 29 中國進口蒙古煤炭量（萬噸）.18 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 蒙古國煤炭盆地/煤區情況.6 表 2 中國主要進口焦煤煤質對比.6 表 3 蒙古國主要煤礦情況.8 表 4

13、 蒙煤物流情況.8 表 5 塔礦到口岸物流及運費情況.8 表 6 2023 年蒙煤煉焦煤通關情況估計（萬噸）.12 表 7 2023 年蒙古國礦方線上電子競拍情況（萬噸）.17 表 8 建設中蒙俄經濟走廊規劃綱要涉及經貿能源領域內容.19 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 蒙古國煤炭資源豐富，自西向東成煤由早到晚，并且以露天礦為主，賦存條件良好、開采條件優越。由于煤炭出口為蒙古經濟的重要支撐，2022 年煤炭出口收入約占蒙古國國家 GDP 的 36%，政府全力支持煤炭工業，2022 年以來產量和出口量增長迅速，尤其是煉焦煤成為我國冶金用煤的重要補充。1.蒙古煤炭資源

14、蒙古煤炭資源 1.1 煤炭資源煤炭資源稟賦稟賦 蒙蒙古國煤炭資源豐富，古國煤炭資源豐富，自西向東成煤由早到晚自西向東成煤由早到晚，對應煤級逐漸降低，對應煤級逐漸降低，西部和東部分西部和東部分別主要出產焦煤和褐煤。別主要出產焦煤和褐煤。從蒙古煤炭資源分布區域看，自西向東成煤時代由早到晚，對應煤級逐漸降低。西部含煤時代為石炭紀（主要為高低揮發分煙煤、半無煙煤），南部的南戈壁省和中部的前杭愛煤盆地為二疊紀（主要為高中揮發分煙煤），中部的伊赫包格德、昂根高勒盆地和鄂爾渾色楞格地區為侏羅紀（主要為次煙煤），東部煤炭聚集省份為早白堊紀（主要為褐煤）。其中，南戈壁盆地預測煤炭資源量 130 億噸，包含有 6

15、 個煤田，其中西南部的那林蘇海特煤田和東北部的塔本陶勒蓋煤田（TT 煤田）勘探開發程度最高且煤質較好，那林蘇海特煤田以出產 1/3 焦煤為主，構造相對復雜；TT 煤田以出產主焦煤為主，構造相對簡單。蒙古煤炭普遍埋藏淺，蒙古煤炭普遍埋藏淺，賦存條件良好、開采條件優越賦存條件良好、開采條件優越。蒙古煤炭資源的主要成煤時代為石炭二疊紀、侏羅紀、白堊紀和古近紀，各成煤期均有厚煤層形成，為相對穩定的內陸成煤環境。蒙古露天煤礦產量占全國總產量的 99%，大部分集中于東部、中部和南部地區。但蒙古國露天煤礦多處于偏遠地區，落后的基礎設施及煤炭開采技術設備限制了煤炭的開發利用，主要依靠吸引國外投資合作開采。圖圖

16、1 蒙古含煤盆地分布圖蒙古含煤盆地分布圖 資料來源：董大嘯、蘇新旭蒙古國煤炭資源開發前景，海通證券研究所 圖圖2 蒙古煤炭資源分布圖蒙古煤炭資源分布圖 資料來源：董大嘯、蘇新旭蒙古國資源開發前景，海通證券研究所 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 表表 1 蒙古國煤炭盆地蒙古國煤炭盆地/煤區情況煤區情況 地域地域 盆地代號盆地代號 盆地名稱盆地名稱 （英文）（英文）盆地名稱盆地名稱 （中文）（中文）類型類型 含煤省含煤省份聚集份聚集區區 預測資源預測資源量量 （億噸）（億噸）西部 TAA Trans-Altai 阿爾泰(阿爾泰闡達赫)含煤區 西部含煤省份聚集區(WM)

17、184 BUA Buyan-Ulgii 阿爾泰岑德 含煤區 KHB Kharkhiraa 哈爾黑拉 含煤盆地 MAB Mongol-Altai 蒙古阿爾泰 含煤盆地 南部 SGB South Gobi 南戈壁 含煤盆地 130 中部 IBB Ikh Bogd 伊赫包格德 含煤盆地 47 ORB Ongi River 昂根高勒 含煤盆地 UHB South Khangai 前杭愛 含煤盆地 北部 OSA Orkhon-Selenge 鄂爾渾-色楞格 含煤區 77 東部 CGB Central Gobi Basin 中戈壁 含煤盆地 東部含煤省份聚集區(EW)1083 CHB Choibalsan

18、 喬巴山 含煤盆地 CNB Choir-Nyalga 喬依爾奈勒噶 含煤盆地 EGB East Gobi 東戈壁 含煤盆地 SHB Sukhbaatar 蘇赫巴托 含煤盆地 TAB Tamsag 塔木察格 含煤盆地 資料來源：董大嘯、蘇新旭蒙古國煤炭資源開發前景，海通證券研究所 從煤質從煤質來看，來看，蒙煤的特點是低硫、低灰、易洗選。蒙煤的特點是低硫、低灰、易洗選。品質上蒙古國 5#精煤是最接近當前大商所焦煤交割指標的品種，同時也最具有交割經濟性；從質量上看，蒙煤、澳煤都是優質煤種，都滿足大商所交割要求，但蒙 5#精煤硫分比澳煤稍高，黏結指數稍低，整體質量比澳煤稍次。據掌上煤焦從煤巖、灰成分、

19、流動度、熱強度各個指標進行綜合評價，不同國家生產低硫主焦煤綜合排序為：山西臨汾澳大利亞蒙古俄羅斯。表表 2 中國主要進口焦煤煤質對比中國主要進口焦煤煤質對比 產品名稱 Ad(灰分)Vad(揮發分)St,d(硫分)G(黏結指數)Y/mm(膠質層厚度)CSR(反應后強度)基準交制品 10.5%16%且26%1.30%入庫75%出庫65%10 60%且65%澳大利亞峰景煤 10.5%20.50%0.53%88%19 68%蒙古國 5 號精煤 10.5%28%0.70%85%14 60%俄羅斯 K41/3 10.5%21%-22%0.50%90-95%23-26 30%俄羅斯 K10 主焦煤 11.0

20、%18.70%0.22%75%10 44%加拿大鹿井 1 號 9.5%10%0.40%75%11 72%美國文迪斯 9.0%19%0.84%66%9.6 68%資料來源：冶金傳媒公眾號，海通證券研究所 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 1.2 主要煤礦主要煤礦情況情況 目前蒙古國有目前蒙古國有 5 個大型煤礦，其中東部煤礦主要生產褐煤，南部的大個大型煤礦，其中東部煤礦主要生產褐煤，南部的大 TT 礦礦和納林和納林蘇海特煤礦主要出產焦煤蘇海特煤礦主要出產焦煤。目前蒙古國大型煤礦有 5 個，其中東部的巴嘎諾爾煤礦、沙林格爾煤礦、新烏斯煤礦主要出產褐煤，南部的塔班陶勒蓋煤

21、礦和納林蘇海特煤礦主要出產焦煤，主要通過甘其毛都口岸和策克口岸進入中國。圖圖3 蒙古煤炭口岸和鐵路現狀和規劃圖蒙古煤炭口岸和鐵路現狀和規劃圖 資料來源：董大嘯、蘇新旭蒙古煤炭工業發展趨勢、于波蒙古國煤炭資源及其開發條件、鋼聯-蒙古國煉焦煤進口現狀與展望，海通證券研究所 塔班陶勒蓋煤礦（大塔班陶勒蓋煤礦（大 TT 礦）：礦）：世界上最大的尚未完全開發的露天焦煤礦，煤炭探明資源儲量 74 億噸，可采儲量 18 億噸，其中煉焦煤占煤炭資源總量的 73%，該礦煤炭水分 0.6%、灰分 22%、硫分 0.5%0.8%，發熱量 5000-5500 大卡/kg，是優質的冶金焦煤。東礦區埋深 300m 以內的

22、煤層資源儲量、地質構造特征已基本查明，勘查可靠。目前該礦產量接近 3000 萬噸，主要生產公司包括 ETT（國有控股約85.2%、國民持股約 14.75%、蒙古實體企業持股 0.05%），ER（蒙古國唯一香港上市公司 Mongolian Mining Corporation 公司的全資子公司），小 TT（蒙古國南戈壁省控股 51%、兩家實體企業各持股 24.5%），主要通過甘其毛都口岸出口到我國。巴嘎諾爾煤礦巴嘎諾爾煤礦（Bagauur）：位于烏蘭巴托以東 125 公里，設計年產量 600 萬噸，發熱量 3900 大卡/kg，現使用俄羅斯、日本的重型機械設備進行生產。該礦所產原煤絕大部分通過鐵

23、路專用線運往烏蘭巴托最大的發電廠。新烏斯煤礦新烏斯煤礦（Shivee Ovoo）：蒙古第三大煤礦，位于烏蘭巴托以南 240 公里，發熱量 2800-3200 大卡/kg。該礦自 1992 年以來每年產煤 50 萬噸，設計生產能力為原煤 200 萬噸。該礦附近還有一些儲量較小的煤礦，并且具有一定的基礎設施。沙林格爾煤礦：沙林格爾煤礦：位于烏蘭巴托以北 240 公里，設計生產能力為硬煤 200 萬噸，發熱量 3900 大卡/kg。所產原煤絕大部分用于發電，供應額爾登特礦。納納林蘇海圖林蘇海圖露天煤礦露天煤礦（Nariin Sukhait）：位于蒙古南戈壁省古爾本特斯具東南 34公里處，露天可采煤層

24、為 5 號煤層，煤層厚 53.3m。主要開發公司為馬克，年產約600 萬噸，主要通過策克口岸出口到我國。行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 表表 3 蒙古國主要煤礦情況蒙古國主要煤礦情況 煤礦煤礦 公司公司 產量產量 坑口洗煤廠坑口洗煤廠 對應對應中方中方口岸口岸 距離距離 主采煤種主采煤種 塔本陶勒蓋 ETT 東區 1000 萬噸、西區 800 萬噸 無 甘其毛都 270KM 3#、4#、5#ER 1000 萬噸 1500 萬噸 3#小 TT 100-200 萬噸 無 4#、8#敖包特陶勒蓋 南戈壁資源（烏海天宇集團）500 萬噸 200 萬噸 策克 60KM 動力

25、煤、1/3 焦煤 那林蘇海圖 馬克 600 萬噸 100 萬噸 60KM 動力煤、1/3 焦煤為主 歐斯克 歐斯克 200 萬噸 無 70KM 動力煤、1/3 焦煤為主 泰拉 泰拉 100 萬噸 無 100KM 1/3 焦煤為主 爾勒巴音礦 爾勒巴音礦 150 萬噸 150 萬噸 滿都拉 180KM 主焦精煤 臊勒高畢 臊勒高畢 120 萬噸 無 180KM 1/3 焦原煤 資料來源：mysteel，海通證券研究所 1.3 蒙煤蒙煤出口路徑出口路徑 目前蒙煤主要通過策克（目前蒙煤主要通過策克（1/3 焦煤、動力煤）和甘其毛都（主焦原煤及精煤焦煤、動力煤）和甘其毛都（主焦原煤及精煤）口岸）口岸出

26、口到我國。出口到我國?，F在中蒙共有 14 個非航空口岸，其中二連浩特是公路/鐵路雙用口岸，其余均是公路口岸。有煤炭出口的口岸有 4 個，由西向東分別是塔克什肯、策克、甘其毛都、滿都拉和二連浩特，其中出口量最大的是策克（1/3 焦煤、動力煤）和甘其毛都（主焦原煤及精煤）口岸。表表 4 蒙煤物流情況蒙煤物流情況 起點起點 終點終點 全長全長 開工日期開工日期 完工日期完工日期 運力運力 塔本陶勒蓋煤礦（TT 礦）宗巴彥 415 公里 2019/5/24 2022/3/1 1500 萬噸 宗巴彥 杭吉口岸（滿都拉口岸）284 公里 2022/3/11 2022/11/25 2160 萬噸 塔本陶勒蓋

27、煤礦（TT 礦）嘎順蘇海圖集裝箱碼頭 267 公里 2019/8/15 2022/9/9 3000 萬噸 資料來源：mysteel，海通證券研究所 表表 5 塔塔礦到口岸物流及運費情況礦到口岸物流及運費情況 始發始發站站 入境口入境口岸岸 線路線路 境外境外 境內境內 終點終點站站 塔礦 甘其毛都 線路一 塔礦到查干哈達 查干哈達到甘其毛都 境外小計 甘其毛都到金泉南 金泉南到唐山沙河驛 境內小計 合計 沙河驛 入境 運距（公里)235.0 25.0 270.0 170.0 1000.0 1170.0 1440.0 運費（元）80.0 120.0 200.0 38.3 197.2 235.5

28、435.5 滿都拉 線路二 塔礦到杭吉 杭吉到滿都拉 境外小計 滿都拉到包北 包西到唐山沙河驛 境內小計 合計 入境 運距（公里)477.0 16.0 493.0 260.0 800.0 1060.0 1514.0 運費（元）180.0 60.0 240.0 58.4 165.8 224.2 464.2 二連浩特 線路三 塔礦到喬伊爾 喬伊爾到二連浩特 境外小計 二連浩特到集寧 集寧到唐山沙河驛 境內小計 合計 入境 運距（公里)460.0 467.0 927.0 380.0 450.0 830.0 1757.0 運費（元）250.0 100.0 350.0 66.9 115.3 182.0

29、532.0 資料來源：mysteel，海通證券研究所 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 圖圖4 蒙古蒙古國國煤炭煤炭礦區和礦區和口岸口岸情況情況 資料來源：mysteel，海通證券研究所 塔克什肯塔克什肯口岸口岸：位于新疆阿勒泰地區青河縣境內，毗鄰蒙古國科布多省，口岸距中蒙邊界線 15.5 公里。從塔克什肯入境距青河縣城 90 公里，距阿勒泰市 380 公里，距烏魯木齊市 510 公里。東部與蒙古國科布多省的布爾干縣接壤，距對方布爾干口岸 25 公里，距布爾干縣城 65 公里，距科布多省會約 265 公里。策克口岸：策克口岸：位于內蒙古額濟納旗境內，離阿拉善盟的首府

30、達來呼布鎮 77 公里，東距巴彥淖爾市甘其毛都口岸 800 公里，西距新疆老爺廟口岸 1200 公里，同時與蒙古國的南戈壁省西伯庫倫口岸對應。甘其毛都口岸：甘其毛都口岸：位于內蒙古巴彥淖爾市烏拉特中旗川井鎮境內，與蒙古國南戈壁省漢博格德縣的嘎順蘇海圖口岸相對應。距呼和浩特市 570 公里，距蒙古國首都烏蘭巴托市 650 公里，距蒙古國南戈壁省達蘭扎達嘎德市 330 公里，距南戈壁省塔本陶勒蓋煤礦 190 公里，距蒙古國奧云陶勒蓋銅礦 70 公里，是距蒙古兩大礦山最近的“陸路口岸”。滿都拉口岸：滿都拉口岸：位于內蒙古包頭市達爾罕茂明安聯合旗的邊境，達茂旗正北方 124 公里處，中蒙邊境 757

31、界碑處。二連浩特口岸二連浩特口岸：位于內蒙古錫林郭勒盟西部，北與蒙古國扎門烏德隔界相望，是中國通往蒙古國的唯一鐵路口岸，過貨能力 350 萬噸。2.蒙古煤炭蒙古煤炭生產生產和出口和出口情況情況 2.1 蒙煤產量蒙煤產量 煤炭出口為蒙古經濟的重要支撐，煤炭出口為蒙古經濟的重要支撐，2004、2010、2016 年年煤炭產量煤炭產量實現三次躍升實現三次躍升。目前采礦業是蒙古國現代國民經濟的第一產業；根據 IEA，2022 年煤炭出口收入約占蒙古國國家 GDP 的 36%。自 21 世紀以來，蒙古煤炭產量總體呈現上升趨勢，尤其在 2004、2010、2016 年實現三次躍升。行業研究煤炭行業 請務必

32、閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 圖圖5 2020-2022 年煤炭出口收入占年煤炭出口收入占 GDP 比重比重 資料來源：IEA，海通證券研究所 2000-2008 年：年：煤炭產量整體平穩增長煤炭產量整體平穩增長。2004 年蒙古國煤炭產量增長較快，產量687 萬噸，同比+21.2%；2008 年煤炭產量突破千萬噸，達 1007 萬噸，較 2000 年的 519 萬噸接近翻倍。2009-2011 年年：全球大宗牛市期間全球大宗牛市期間煤炭產量增長迅速煤炭產量增長迅速。2009-2011 年三年煤炭產量分別達 1444/2516/3299 萬噸，同比+43.4%/+74.2%/+31.

33、1%。2012-2015 年年：受全球經濟放緩以及我國煤炭行業相對過剩影響，受全球經濟放緩以及我國煤炭行業相對過剩影響，產量連續四年波產量連續四年波動下降動下降。2015 年煤炭產量 2415 萬噸，較 2011 年下降 27%。2016-2019年年：煤 炭 產 量 大 幅 增 長。煤 炭 產 量 大 幅 增 長。2016-2019年 煤 炭 產 量 分 別 為3510/4948/5457/5713 萬噸，2019 年達到歷史次高水平，較 2015 年+137%。2020-2021年：受疫情影響煤炭產量大幅下降年：受疫情影響煤炭產量大幅下降。2020、2021年煤炭產量分別為4308、323

34、2 萬噸，同比均下滑 25%。2022-2023 年：疫情后煤炭產量得以恢復，年：疫情后煤炭產量得以恢復，2023 年年煤炭產量煤炭產量創創歷史最高水平。歷史最高水平。2022、2023 年煤炭產量分別為 3934、8323 萬噸，同比+22%、+112%。圖圖6 蒙古蒙古國國煤炭產量及煤炭產量及 YOY 資料來源：bp，海通證券研究所 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 2.2 蒙煤出口量蒙煤出口量 蒙古煤炭基本出口到中國，尤其是焦煤形成我國蒙古煤炭基本出口到中國，尤其是焦煤形成我國冶金用煤的重要補充。冶金用煤的重要補充。蒙古國毗鄰中國，其優質焦煤資源對中國冶金用

35、煤形成重要補充，出口到中國基本占出口總量的90%以上。2022 年蒙古國煤炭出口量 2755 萬噸，同比+73%，2023 年出口量 6627 萬噸，同比+141%。圖圖7 蒙古煤炭月度產量（萬噸）蒙古煤炭月度產量（萬噸）資料來源：蒙古礦業局，海通證券研究所 圖圖8 蒙古煤炭月度出口量（萬噸）蒙古煤炭月度出口量（萬噸）資料來源：蒙古礦業局，海通證券研究所 2024 年年 1-6 月，蒙古國煤炭出口量累計月，蒙古國煤炭出口量累計 3945 萬噸，同比增加萬噸，同比增加 39%，并且全部，并且全部出口到中國。出口到中國。根據中國煤炭資源網援引蒙古國海關總署最新數據，2024 年 1-6 月，蒙古國

36、煤炭出口量累計 3945 萬噸，同比增加 1110 萬噸，增幅 39.14%，并且全部出口到中國；出口額 46.75 億美元，同比增 7.95%。6 月蒙古國向中國出口煤炭同比增 47.26%，環比增 7.72%。月內大部分時間基本保持正常通關，且通關量高位運行，甘其毛都口岸蒙煤通關量一度突破 1500 車。行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 2.3 蒙煤通關量蒙煤通關量 2023 年蒙煤通關重回高位，年蒙煤通關重回高位，全年煉焦煤通關量約全年煉焦煤通關量約 5250 萬噸萬噸，其中甘其毛都口岸通，其中甘其毛都口岸通關量近關量近 3400 萬噸萬噸，2024 年年上

37、半年上半年甘其毛都口岸甘其毛都口岸日均日均通關通關突破突破千千車車。2023 年以來蒙煤通關量呈現逐漸恢復態勢，全年蒙古煉焦煤進口量 5250 萬噸，其中甘其毛都口岸通關量約 3400 萬噸。2024 年以來甘其毛都口岸總通關車輛維持高位，1-6 月總通關車輛147699 車，日均通關車輛 1026 車。表表 6 2023 年蒙煤年蒙煤煉焦煤煉焦煤通關情況通關情況估計估計（萬噸）（萬噸）月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年 通關天數 24 21 27 24 24 25 26 27 25 20 26 26 295 各口岸月度通關量 甘其毛都 1

38、98 250 322 266 203 277 300 368 316 215 350 313 3378 滿都拉 24 34 49 40 41 34 27 33 32 47 75 43 479 策克 55 85 105 106 66 71 107 182 179 106 175 156 1393 合計 277 369 476 412 310 382 434 583 527 368 600 512 5250 資料來源：mysteel，海通證券研究所 圖圖9 2024 年甘其毛都蒙煤通關量（車）年甘其毛都蒙煤通關量（車）資料來源：中國煤炭資源網，海通證券研究所 圖圖10 蒙蒙煤庫提含稅價煤庫提含稅價

39、（元（元/噸）噸）資料來源：sxcoal，海通證券研究所 從從通關能力及通關量來看，通關能力及通關量來看，甘其毛都口岸甘其毛都口岸為目前為目前中蒙貿易中蒙貿易最為最為重要的通關口岸，通重要的通關口岸，通關服務持續優化。關服務持續優化。2023 年，甘其毛都口岸進行了 AGV 專用通道、監管場所外調專用通道、入境通道擴建等工程，不斷提升優化通關能力。2024 年 6 月 18 日，位于我國甘其毛都口岸的 AGV 智能通關及集裝箱監管場所通過呼和浩特海關驗收，成為國內首個跨境 AGV 無人運輸專用海關監管作業場所，標志著我國首條跨境無人運輸通道全線貫通?？缇碂o人運輸通道貫通后，通關時效更快，跨境運

40、力更大，智能化應用水平也更高，進一步完善了甘其毛都口岸的功能定位，賦力通關過貨提速擴量。此外，滿都拉口岸兩大監管區陸續投入使用，滿都拉口岸倉儲能力不足的問題得到有效緩解，過貨能力明顯提升。行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 13 圖圖11 蒙煤物流現狀蒙煤物流現狀 資料來源：mysteel，海通證券研究所 圖圖12 甘其毛都口岸短盤運輸模式甘其毛都口岸短盤運輸模式大閉環模式大閉環模式 資料來源：mysteel，海通證券研究所 圖圖13 甘甘其毛都口岸短盤運輸模式其毛都口岸短盤運輸模式小小閉環模式閉環模式 資料來源：mysteel，海通證券研究所 圖圖14 甘其毛都口岸短盤

41、運輸模式甘其毛都口岸短盤運輸模式集裝箱碼頭集裝箱碼頭 資料來源：mysteel，海通證券研究所 圖圖15 甘其毛都口岸短盤運輸模式甘其毛都口岸短盤運輸模式AGV 模式模式 資料來源：mysteel，海通證券研究所 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 3.蒙古能源和煤炭消費情況蒙古能源和煤炭消費情況 3.1 蒙古能源結構蒙古能源結構和發展規劃和發展規劃 2021 年蒙古國能源供應年蒙古國能源供應中煤炭占比中煤炭占比 70.8%，為最主要的能源，為最主要的能源供應供應來源來源，并且煤炭并且煤炭在在國內生產能源占比高達國內生產能源占比高達 96%。2021 年蒙古國煤炭/

42、原油/生物質和廢料/風光/水電能源供應分別為187976/70482/4105/2684/282 TJ，占比分別為70.8%/26.5%/1.5%/1.0%/0.1%，煤炭為最主要的能源供應來源，并且在國內生產能源中占比高達 96%。2021 年蒙古國煤炭/原油/生物質和廢料/風光/水電能源產量分別為892455/26954/4105/2684/282 TJ，占比分別為 96.3%/2.9%/0.4%/0.3%/0.03%。圖圖16 蒙古蒙古國國能源能源供應供應結構結構（TJ）資料來源：IEA，海通證券研究所 圖圖17 2021 年年蒙古蒙古國國能源能源供應供應結構結構（TJ）資料來源：IEA

43、，海通證券研究所 圖圖18 蒙古蒙古國能源國能源生產生產結構（結構（TJ）資料來源：IEA，海通證券研究所 圖圖19 2021 年年蒙古蒙古國能源國能源生產生產結構（結構（TJ）資料來源：IEA，海通證券研究所 蒙古國蒙古國將將清潔能源裝機比重清潔能源裝機比重 20%的目標的目標從從 2020 年推遲至年推遲至 2023 年年，維持，維持 2030 年年清潔能源裝機比重清潔能源裝機比重 30%的規劃目標。的規劃目標。蒙古國 2014 年綠色發展政策提出可再生能源發展的兩階段目標：到 2020 年，可再生能源發電的裝機比重將從目前的 7%上升到 20%，到 2030 年，再上升到 30%。但 2

44、020 年清潔能源裝機容量為 17%，未達到預定目標。因此蒙古國調整預期目標，將清潔能源裝機比重 20%從 2020 年推遲到 2023 年實現，維持 2030 年的 30%規劃目標。我們認為中短期蒙古國清潔能源發展或不及預期，目前能源來源仍主要以煤炭為主。行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 3.2 蒙古蒙古能源能源消費情況消費情況 蒙古煤炭消費主要用于燃煤發電蒙古煤炭消費主要用于燃煤發電，其次為鋼鐵、化工等主要耗煤行業其次為鋼鐵、化工等主要耗煤行業，另外居民取另外居民取暖也消費部分煤炭暖也消費部分煤炭。2003 年前蒙古生產的煤炭主要靠國內消費；2003 年后，隨

45、著蒙古煤炭產量的提升，在滿足國內消費基礎上，蒙古有富余的煤炭出口。2011 年以來蒙古國內煤炭消費量約千萬噸水平年以來蒙古國內煤炭消費量約千萬噸水平，近幾年呈波動，近幾年呈波動上升趨勢上升趨勢。根據蒙古煤炭工業發展趨勢，2000-2008 年蒙古國內煤炭消費量為 500600 萬噸，2011 年和2013 年分別增至 1070 萬噸和 1170 萬噸。2014-2016 年蒙古經濟增長再次進入下滑通道，煤炭消費量隨之波動下降，2014 年煤炭消費量下降至 570 萬噸。近幾年蒙古煤炭消費量又開始呈波動上升趨勢，2017 年蒙古煤炭消費量為 1470 萬噸，2018 年增至 1840萬噸，201

46、9 年下滑至 1420 萬噸，2020 年受到疫情影響因素，隨著蒙古煤炭產量的下降，國內煤炭消費量也下降至 1180 萬噸。圖圖20 蒙古蒙古國國能源能源消費結構（消費結構（TJ）資料來源：IEA，海通證券研究所 圖圖21 2021 年年蒙古蒙古國國能源消費結構（能源消費結構（TJ）資料來源：IEA，海通證券研究所 3.3 蒙古電力系統蒙古電力系統情況情況 蒙古國蒙古國發電結構以煤電為主，發電結構以煤電為主，2001-2021 年煤電發電量年煤電發電量 CAGR 達達 3.9%，2021 年年煤電發電量占比煤電發電量占比 84.4%。2001-2021 年蒙古國煤電發電量自 2915 GWh

47、增長至 6269 GWh，CAGR 達 3.9%。隨著水電和風光等新能源發電量增長，煤炭發電量占比從 2001年的 96.6%降低至 2021 年的 84.4%，但仍為主要的發電來源。圖圖22 蒙古蒙古國煤電發電量國煤電發電量 資料來源：IEA，海通證券研究所 圖圖23 蒙古蒙古國國發電量結構發電量結構（GWh）資料來源：IEA，海通證券研究所 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 16 截至截至 2020 年年蒙古蒙古國國有總有總裝機容量約裝機容量約 152.9 萬千瓦，萬千瓦，其中火電裝機其中火電裝機 124.9 萬千瓦。萬千瓦。2020 年蒙古國總裝機容量 152.9

48、 萬千瓦，其中火電裝機容量 124.9 萬千瓦，風電裝機容量15.5萬千瓦，光伏裝機9萬千瓦，水電裝機2.6萬千瓦。根據mongolian mining journal，近年來蒙古國也在發展水電、風光等新能源，年度發電量約 800 GWh。蒙古國電力系統損蒙古國電力系統損耗較高，耗較高，目前目前仍有仍有不少地區尚未接入國家電網，約不少地區尚未接入國家電網，約 70%的電力由的電力由工商業實體消耗。工商業實體消耗。蒙古國國家電網以 110kV 電壓等級輸電線為主網架，主要由中部、西部、東部電網以及阿勒泰烏里雅斯泰電網組成，電力系統損耗較高，其中中部電網的輸配電損耗在 13%14%，西部電網和阿勒

49、泰烏里雅斯泰電網損耗在 20%左右，東部電網損耗較小，在 4%5%。目前，仍有不少地區尚未接入國家電網。2020 年蒙古國中部電網消納了蒙古國 90.4%電力，東部、西部、南部電網分別消納 4.3%、2.4%和 1.8%。其中居住在公寓的城市居民消耗 12%的電力，住蒙古包的居民消耗 18.3%的電力，69.8%的電力由工商業實體消耗（其中礦業、輕工業、重工業、服務業、政府部門或事業單位分別占 73.3%、9%、5.2%、4.6%和 4.7%）。圖圖24 蒙古蒙古國新能源裝機情況國新能源裝機情況 資料來源：The Mongolia Mining Journal，海通證券研究所 4.蒙煤定價機制

50、蒙煤定價機制 目前蒙煤出口定價有目前蒙煤出口定價有長協定價和電子競拍長協定價和電子競拍兩種方式，長協定價兩種方式，長協定價參考綜合指數調整，參考綜合指數調整，存在先天滯后性存在先天滯后性。長協模式即傳統的主要以坑口價出售煤炭，買家與礦方簽訂長協合同，每季度進行一次調價，定價主要參考普氏煤炭價格指數、山西焦煤競拍、遠期澳煤價格等，由于貿易商采購和交貨存在一定周期，因此存在先天滯后性。蒙煤貿易模式逐步向“集中化”、“長期化”轉變蒙煤貿易模式逐步向“集中化”、“長期化”轉變，國有礦山以電子線上競拍的方式，國有礦山以電子線上競拍的方式進行煤炭出口銷售有望成為未來主流進行煤炭出口銷售有望成為未來主流。2

51、023 年 7 月 1 日蒙古國礦產品交易法正式實行，在國家層面上落實邊境競拍模式的使用。當前中方貿易企業除前期未執行完的長協合同外，其他所有企業僅能從蒙古國證券交易所進行競拍采購。行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 17 表表 7 2023 年蒙古國礦方線上電子競拍情況年蒙古國礦方線上電子競拍情況（萬噸）（萬噸）ETT 小 TT ER 合計 掛牌 成交 掛牌 成交 掛牌 成交 掛牌 成交 1 月 0 0 0 0 1.28 1.28 1.28 1.28 2 月 19.2 16 7.5 7.5 3.2 3.2 29.9 26.7 3 月 28.8 25.6 26.24 23

52、.68 9.6 9.6 64.64 58.88 4 月 35.2 28.8 21.76 0 10.24 10.24 67.2 39.04 5 月 51.2 32 15.36 0 8.32 3.84 74.88 35.84 6 月 157.44 154.24 6.4 0 21.76 2.56 185.6 156.8 7 月 12.8 12.8 0 0 2.56 2.56 15.36 15.36 8 月 83.2 83.2 0 0 28.8 21.76 112 104.96 9 月 256 243.2 48 48 24.32 24.32 328.32 315.52 10 月 138.88 138.

53、88 47.36 47.36 25.6 25.6 211.84 211.84 合計 782.72 734.72 172.62 126.54 135.68 104.96 1091.02 966.22 成交量占比 93.87%73.31%77.36%88.56%資料來源：mysteel，海通證券研究所 目前目前 ETT 公司長協定價僅保留四家，至公司長協定價僅保留四家，至 2028 年或全部通過年或全部通過電子電子競拍模式銷售；競拍模式銷售；ER公司預計公司預計 2025 年后全部實行競拍年后全部實行競拍，整體蒙古國國有礦山或最晚于，整體蒙古國國有礦山或最晚于 2028 年全面執行線年全面執行線上

54、競拍模式實現銷售出口上競拍模式實現銷售出口。據 Mysteel，ETT 公司 2024 年計劃出口煤炭 3200 萬噸，其中主焦煤在 1600-2000 萬噸之間，1/3 焦煤在 800-900 萬噸，其余煤種計劃出口風化煤。同時，礦方積極推動線上競拍模式的落地，當前坑口長協合同僅保留四家，并且在2025-2028 年間將全部執行完畢，屆時 ETT 公司煤炭擬全部通過線上競拍模式銷售。ER 公司 2024 年預計出口煤炭 700-800 萬噸，包含蒙 3#精煤、1/3 焦精煤及 ER 中煤，預計 2025 年后全部實行競拍，競拍調價機制關注中國市場。圖圖25 ETT 公司蒙公司蒙 5#原煤口岸

55、成本變化原煤口岸成本變化 資料來源：mysteel，我的鋼鐵網公眾號，海通證券研究所 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 18 5.中蒙中蒙關系及關系及貿易貿易情況情況 近年來，中國始終保持著蒙古國最大的貿易伙伴、最大的出口市場、最大的進口市近年來，中國始終保持著蒙古國最大的貿易伙伴、最大的出口市場、最大的進口市場地位場地位，雙方就拓展中蒙雙方就拓展中蒙戰略伙伴關系達成互利合作戰略伙伴關系達成互利合作。2020 年蒙古加入亞太貿易協定，對促進“一帶一路”建設，擴大中蒙兩國間市場開放具有積極意義。近年來在“一帶一路”合作大背景下，中蒙雙邊貿易額屢創新高，2023 年中蒙雙邊

56、貿易額達到 166億美元，同比增長 35.6%。圖圖26 中國出口蒙古金額（億美元）中國出口蒙古金額（億美元）資料來源：wind，海通證券研究所 圖圖27 中國進口蒙古金額（億美元）中國進口蒙古金額（億美元）資料來源：wind，海通證券研究所 尤其以尤其以煤炭業為煤炭業為代表的礦業為代表的礦業為蒙古的主要經濟支柱，蒙古的主要經濟支柱，2023 年我國進口蒙煤貿易額年我國進口蒙煤貿易額占占總進口額比重達總進口額比重達 64%。2022 年，蒙古國實現礦產出口總收入 117 億美元，同比增加31 億美元，增長 36.4%，主要出口商品為煤炭、銅精礦、鐵礦石、鋅精礦、氟石、鉬精礦、原油、金、銀、銅及

57、合金等，占蒙古總出口額的 93.7%。2023 年我國進口蒙古貿易額 131.1 億美元，其中煤炭進口貿易額 84.3 億美元，占比達 64%。圖圖28 中國進口中國進口蒙古金額蒙古金額及煤炭貿易額占比（萬及煤炭貿易額占比（萬美元）美元）資料來源：wind，海通證券研究所 圖圖29 中國進口蒙古中國進口蒙古煤炭量（萬噸）煤炭量（萬噸）資料來源：wind，海通證券研究所 2015 年 7 月 9 日，中國、蒙古國和俄羅斯聯邦三方在烏法簽署關于建設中蒙俄經濟走廊規劃綱要的諒解備忘錄，以發展傳統友好、互利的經貿關系作為三國外交政策的戰略方向之一，旨在通過在增加三方貿易量、提升產品競爭力、加強過境運輸

58、便利化、發展基礎設施等領域實施合作項目，進一步加強三邊合作。2020 年 9 月 15 日，國務委員兼外長王毅在烏蘭巴托同蒙古國外長恩赫泰旺舉行會 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 19 談。會談后，兩國外長共同簽署了修訂后的中蒙邊境口岸及其管理制度協定，中方表示擴大自蒙農牧產品及煤炭進口，進一步加強口岸及跨境經濟區合作。2020 年 9 月 29 日，蒙古加入亞太貿易協定，成為第七個成員國，根據成員國相互實施關稅減讓安排，中蒙兩國相互進口商品將享受更低稅率，得到更大優惠。2021 年 1 月 1 日，我國與蒙古國相互實施在亞太貿易協定項下的關稅減讓安排。根據安排，蒙古

59、國對 366 個稅目削減關稅，主要涉及水產品、蔬菜水果、動植物油、礦產品、化學制品、木材、棉紗、化學纖維、機械產品、運輸設備等，平均降稅幅度 24.2%。同時，我國在亞太貿易協定項下的關稅減讓安排適用于蒙古國。2022 年 11 月 28 日，中國國家主席習近平與蒙古國總統呼日勒蘇赫在北京會晤，中蒙簽署國際貿易“單一窗口”合作框架協議。該協議是中蒙海關開展國際貿易“單一窗口”互聯互通務實合作的頂層文件，是雙方合作的基礎性、制度性和戰略性安排，構建起符合兩國政府機構及商界貿易需求的“單一窗口”合作模式，實現兩國“單一窗口”快速、無縫、安全的互聯互通，提升兩國跨境貿易便利化水平。2023 年 6

60、月 29 日，中國貿促會和蒙古國工商會共同主辦中國蒙古國經貿合作論壇，表示中蒙擁有廣闊的合作空間，希望兩國企業繼續關注貿易多元化，不斷擴大合作領域，共創新機遇。表表 8 建設中蒙俄經濟走廊規劃綱要建設中蒙俄經濟走廊規劃綱要涉及經貿能源領域內容涉及經貿能源領域內容 重點合作領域重點合作領域 合作內容合作內容 具體內容具體內容 促進交通基礎設施發展及互聯互通 共同規劃發展三方公路、鐵路、航空、港口、口岸等基礎設施資源，加強在國際運輸通道、邊境基礎設施和跨境運輸組織等方面的合作，形成長效溝通機制，促進互聯互通，推動發展中國和俄羅斯、亞洲和歐洲之間的過境運輸。建設、發展國際陸路交通走廊，實施基礎設施共

61、建項目建設、發展國際陸路交通走廊，實施基礎設施共建項目，保障乘客、貨物和交通工具的無障礙流動；提升三方鐵路和公路運輸潛力提升三方鐵路和公路運輸潛力，包括推進既有鐵路現代化和新建鐵路公路項目；在跨境運輸領域協商制定規則，提供良好的技術和關稅條件，促進國際通關、換裝、多式聯運整體銜接，推進國際聯運信息交換，為包括初步信息在內的鐵路貨運數據預先交換創造條件；發展三方空中航行服務互聯互通，提高安全水平，提升經濟效益和做好空間利用；發展中蒙俄定期國際集裝箱運輸班列，建設一批交通物流樞紐。加強口岸建設和海關、檢驗檢疫監管 加強三方口岸軟、硬件能力建設，推動基礎設施翻新和改造，提升口岸公共衛生防控水平，加強

62、信息互換和執法互助。創新完善海關、檢驗檢疫業務及貨物監管機制和模式，共同推動提升口岸通行過貨能力 促進換裝量、邊境火車站貨物裝卸、鐵路口岸吞吐能力平衡增長；促進換裝量、邊境火車站貨物裝卸、鐵路口岸吞吐能力平衡增長；推動動植物檢驗檢疫領域合作；建立食品安全合作機制，加強三方在食品過境貿易方面的監管合作，促進食品過境貿易的便利化；加強在經認證的經營者等方面的相互協調，充分交流和分享三方經驗及做法。加強在跨境傳染病監測控制，病媒生物監測、突發公共衛生事件處臵等方面的合作。加強產能與投資合作 加強三方在能源礦產資源、高技術、制造業和農林牧等領域合作，共同打造產能與投資合作集聚區，實現產業協同發展，形成

63、緊密相連的區域生產網絡 擴大三方之間電信網絡，增加互聯網流量，加強電子商務合作，研究提高中轉流量的舉措；研究新建輸電線和新發電設備的經濟技術合理性；在具體建議形成的情況下，研究過境蒙古國的中俄原油及天然氣過境蒙古國的中俄原油及天然氣管道的合理性；管道的合理性；繼續推動三方在核能、水電、風電、光伏能源、生物質能源等方面的合作；強化三方科技園區和創新高地合作；依托民用航天基礎設施，開展三方衛星應用服務和實現對口部門合作，擴大信息交流與合作。深化經貿合作 發展邊境貿易，優化商品貿易結構，擴大服務貿易量；拓展經貿合作領域，提升經貿合作水平。在擴大農產品、能源礦產能源礦產、建材以及造紙產品、紡織品等貿易

64、規模的同時，穩步提高裝備制造和高技術產品的生產水平；加強旅游、物流、金融、咨詢、廣告、文化創意等服務貿易領域的交流合作；推進信息技術、業務流程和技術訣竅外包，開展軟件研發、數據維護等領域合作；建立跨境經濟合作區；建立跨境經濟合作區；引導邊境貿易向加工、投資、貿易一體化完善。推動地方及邊境地區合作 充分發揮各地比較優勢，推動地方及邊境地區合作，建設一批地方開放合作平臺，適時編制本國地方參與中蒙俄經濟走廊建設實施方案，共同推進中蒙俄經濟走廊建設。推進三方地方經貿合作三方地方經貿合作；充分發揮三方相關城市比較優勢，推進建設合作機制，如推動蒙古國東部地區和中俄有關地區次區域合作機制。資料來源：發改委，

65、海通證券研究所 行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20 6.風險提示風險提示 下游需求大幅下滑、保供穩價及限產政策影響需持續跟蹤。行業研究煤炭行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 21 信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 李淼 煤炭行業 王濤 煤炭行業 吳杰 電力設備與新能源行業 朱彤 煤炭行業 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特

66、此聲明。分析師負責的股票研究范圍分析師負責的股票研究范圍 重點研究上市公司：中煤能源,神火股份,蘭花科創,路斯股份,華陽股份,山煤國際,鄭煤機,兗礦能源,巨星農牧,電投能源,天地科技,海大集團,華統股份,牧原股份,潞安環能,乖寶寵物,恒源煤電,三一國際,平煤股份,中國神華,陜西煤業,淮北礦業,新集能源,溫氏股份,晉控煤業,圣農發展,禾豐股份 投資投資評級評級說明說明 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數

67、的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水

68、平-10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投

69、資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。