《國防軍工行業海外研究啟示錄 2024：全球連接器龍頭企業分析-240911（39頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《國防軍工行業海外研究啟示錄 2024：全球連接器龍頭企業分析-240911（39頁）.pdf（39頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行業業 研研 究究 行行業業跟跟蹤蹤 報報告告 證券研究報告證券研究報告 industryId 國防軍工國防軍工 investSuggestion 推薦推薦(維持維持 ）relatedReport 相關報告相關報告 中航光電 2023 年報點評：營收利潤穩步增長，持續加大投資金額2024-03-20 航天電器 2023 年報點評：經理能力顯著提升，多點布局新興產業2024-04-18 emailAuthor 分析師：分析師：石康 S1220517040001 李博彥 S0190519080005 投資要點投資要點

2、 summary 本文梳理了全球連接器行業整體發展情況，并匯總了全球龍頭企業安費諾、泰科電子、安波福和日本航空電子的經營情況，對其連接器業務進行重點分析，以期給國內連接器領域應用發展提供參考。全球連接器市場規模穩健增長，通信、汽車為下游主要應用領域。全球連接器市場規模穩健增長，通信、汽車為下游主要應用領域。20182023 年，全球連接器市場規模從 667 億美元增長至 900 億美元，年均復合增速為 6.18%。2024 年，全球連接器市場規模預計同比增長 6%至 954 億美元。通信和汽車是連接器最重要的應用領域，2023 年分別占比 24%和 22%。安費諾：營收下降、利潤增速放緩，軍用

3、及商業航空航天市場快速增長。安費諾：營收下降、利潤增速放緩，軍用及商業航空航天市場快速增長。2023 年，公司實現營收 125.55 億美元，同比減少 0.54%；歸母凈利潤 19.28 億美元，同比增加 1.35%。其中，軍用市場營收 13.81 億美元，同比增長 21.57%；商業航空航天營收 5.02 億美元，同比增長 32.5%。泰科電子：匯率波動影響泰科電子：匯率波動影響 2023 年業績，航空航天、國防和海洋領域收入穩健增年業績，航空航天、國防和海洋領域收入穩健增長。長。2023 年，泰科電子實現營收 160.34 億美元，同比減少 1.52%，歸母凈利潤19.1 億美元，同比減少

4、 21.33%，主要系 60%的銷售額以非美元貨幣開票，美元貶值導致匯兌虧損。其中，航空航天、國防和海洋領域營收 11.78 億美元，同比增長 8.37%。日本航空電子：航空航天業務穩健增長。日本航空電子：航空航天業務穩健增長。2023 年公司實現營收 15.57 億美元，同比減少 4.27%；凈利潤 0.84 億美元，同比減少 16.35%。航空航天業務營收 1.39億美元，同比增長 5.24%，2024 年航空航天業務預計實現營收 1.52 億美元，同比增長 9.45%，主要系國防建設需求增長。國內龍頭與國際龍頭收入規模差距逐步收窄。國內龍頭與國際龍頭收入規模差距逐步收窄。20192023

5、 年，安費諾營收從 587.27億元增至 896.43 億元；泰科電子營收從 960.19 億元增至 1144.83 億元；日本航空電子營收從 103.90 億元增至 112.72 億元；中航光電營收從 91.59 億元增至 200.74億元；航天電器營收從 35.34 億元增至 62.10 億元。國內龍頭人均創收和人均創利指標逐步趕超國際龍頭。國內龍頭人均創收和人均創利指標逐步趕超國際龍頭。20192023 年，安費諾人均創收從 79.40 萬元增至 94.39 萬元；泰科電子從 123.09 萬元增至 127.23 萬元；日本航空電子從 106.16 萬元增至 115.17 萬元；中航光電

6、從 68.78 萬元增至 113.55萬元；航天電器從 75.98 萬元增至 104.10 萬元。安費諾人均創利從 14.49 萬元增至 18.21 萬元；泰科電子從 17.71 萬元增至 17.99 萬元；日本航空單子從 5.68 萬元增至 6.25 萬元；中航光電從 8.04 萬元增至 18.89 萬元；航天電器從 8.65 萬元增至 12.58 萬元。軍用連接器市場規模穩步增長。軍用連接器市場規模穩步增長。據億渡數據，我國軍用連接器市場規模從 2017 年91.25 億元增長至 2023 年 171.38 億元，年均復合增速 11.08%。20242026 年，我國軍用連接器市場規模預計

7、從 190.8 億元增長至 236.48 億元，年均復合增速11.33%。AI 服務器需求增長推動通信連接器發展。服務器需求增長推動通信連接器發展。AI 服務器較普通服務器配備了更多的GPU 加速卡等高性能計算單元，以滿足大規模并行計算和深度學習需求，連接器的需求量也隨之上升。全球 AI 服務器出貨量在 2023 年達到了 15 萬臺，預計 2026年出貨量將達到 22.5 萬臺，年均復合增速為 15.38%。新能源汽車滲透率及智駕級別提升推動高壓、高速連接器增長。新能源汽車滲透率及智駕級別提升推動高壓、高速連接器增長。我國新能源汽車滲透率從 2020 年的 5%快速提至 2023 年的 36

8、%，2024 年我國新能源汽車銷量預計達到 1116 萬輛，同比增長 20%，滲透率將提升至 41%。智能駕駛等級提高將帶來傳感器數量明顯增加；座艙智能化提升將帶來中控液晶屏、液晶儀表等外設設備數量增長，硬件增加使得智駕系統需要更多高速連接器。我國智能座艙的滲透率從 2019 年的 35%增長至 2023 年的 66%，2025 年將增至 76%。風險提示：1）軍用連接器行業需求低于預期；2）連接器產品研發進度不及預期；3）連接器行業競爭加劇。title 海外研究啟示錄海外研究啟示錄 2024：全球連接器龍頭企業分析全球連接器龍頭企業分析 createTime1 2024 年年 9 月月 11

9、 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -2-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 目目 錄錄 1、連接器行業：市場規模穩健增長，通信、汽車為下游主要應用領域.-6-1.1、全球連接器市場規模穩健增長，中國已成為全球第一大市場.-6-1.2、通信、汽車為連接器行業下游主要應用領域.-7-2、全球主要連接器廠商：軍用及航空.-7-2.1、安費諾：軍用、商業航空航天市場增長強勁.-8-2.2、泰科電子：匯率波動影響 2023 年業績，汽車、商業航空航天板塊穩步增長.-15-2.3、日本航空電子：航空航天業務穩健增長.-21-3、軍用連接器穩健增長，通信、汽車市場打

10、開成長空間.-25-3.1、國內廠商與國外龍頭對比收入規模尚有較大提升空間，利潤率更優.-25-3.2、軍用連接器：市場規模穩健增長.-30-3.3、通信連接器：通信領域關鍵樞紐，AI 服務器需求增長助力發展.-31-3.4、汽車連接器：新能源汽車滲透率及智駕級別提升推動高壓、高速連接器增長.-34-4、風險提示.-38-rVmXuNrRwPdXbZ6M8Q7NoMnNsQnRkPoOwPfQoPsQ6MmMzQxNnPpNwMrMyQ 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -3-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖目錄圖目錄 圖 1、2018-2024 年全球

11、連接器市場規模（億美元）及同比增速.-6-圖 2、2018-2024 年中國連接器市場規模（億美元）及同比增速.-6-圖 3、2018-2024 年中國連接器市場規模占全球連接器市場規模比重.-7-圖 4、2022 年全球連接器市場規模地區劃分.-7-圖 5、2018 年及 2023 年連接器行業下游應用占比.-7-圖 6、2023 年安費諾、泰科電子、日本航空電子國防和航空航天、汽車、通信領域相關收入對比（億美元）.-8-圖 7、2019-2023 年安費諾營業收入（億美元）及增速.-8-圖 8、2019-2023 年安費諾凈利潤（億美元）及增速.-8-圖 9、2019-2023 年安費諾毛

12、利率、凈利率.-9-圖 10、2021-2023 年安費諾分部門營收（億美元）.-10-圖 11、2021-2023 年安費諾分部門營收占比.-10-圖 12、2021-2023 年安費諾分部門營業利潤率.-10-圖 13、2019-2023 年安費諾分領域營收（億美元）.-11-圖 14、2019-2023 年安費諾人均創收（萬美元/人）.-12-圖 15、2019-2023 年安費諾人均創利（萬美元/人）.-12-圖 16、2019-2023 年安費諾積壓訂單（億美元）及增速.-12-圖 17、2021-2023 年安費諾按地域劃分的營收（億美元）.-13-圖 18、2015-2023 年

13、安費諾 ROE&ROA.-15-圖 19、2015 年至今（2024 年 9 月 2 日）安費諾 PE Bands.-15-圖 20、2015 年至今（2024 年 9 月 2 日）安費諾 PB Bands.-15-圖 21、2015 年至今（2024 年 9 月 2 日）安費諾 PS Bands.-15-圖 22、2019-2023 年泰科電子營業收入（億美元）及增速.-16-圖 23、2019-2023 年泰科電子凈利潤（億美元）及增速.-16-圖 24、2019-2023 年泰科電子毛利率、凈利率.-16-圖 25、2021-2023 年泰科電子分部門營收（億美元）.-17-圖 26、2

14、019-2023 年泰科電子分部門營業利潤率.-17-圖 27、泰科電子按終端市場劃分營收（億美元）.-17-圖 28、2019-2023 年泰科電子人均創收（萬美元/人）及同比增速.-19-圖 29、2019-2023 年泰科電子人均創利（萬美元/人）及同比增速.-19-圖 30、泰科電子 2019-2023 年訂單積壓情況（億美元）及同比變化.-19-圖 31、2023 年泰科電子按主要貨幣開發票的營收占比.-20-圖 32、2021-2023 年泰科電子分地域收入（億美元）.-20-圖 33、2021-2023 年泰科電子分地域收入占總營收比.-20-圖 34、2015-2023 年泰科

15、電子 ROE&ROA.-21-圖 35、2015 年至今（2024 年 9 月 2 日）泰科電子 PE Bands.-21-圖 36、2015 年至今（2024 年 9 月 2 日）泰科電子 PB Bands.-21-圖 37、2015 年至今（2024 年 9 月 2 日）泰科電子 PS Bands.-21-圖 38、2021-2023 年日本航空電子營收（億日元）及增速.-22-圖 39、2021-2023 年日本航空電子凈利潤（億日元）及增速.-22-圖 40、20192023 年日本航空電子毛利率及凈利率.-22-圖 41、日本航空電子分業務營業收入（億日元）.-23-圖 42、日本航

16、空電子分市場營業收入（億日元）.-23-圖 43、2019-2023 日本航空電子人均創收（萬日元/人）及同比增速.-24-圖 44、2019-2023 日本航空電子人均創利（萬日元/人）及同比增速.-24-圖 45、2015-2023 年日本航空電子 ROE&ROA.-25-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -4-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖 46、2015 年至今（2024 年 9 月 2 日）日本航空電子 PE Bands.-25-圖 47、2015 年至今（2024 年 9 月 2 日）日本航空電子 PB Bands.-25-圖 48、201

17、5 年至今（2024 年 9 月 2 日）日本航空電子 PS Bands.-25-圖 49、安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達營業收入（億元）.-26-圖 50、安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達營業利潤率.-27-圖 51、安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達人均創收（萬元/人）.-28-圖 52、安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達人均創利（萬元/人）.-28-圖 53、安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達人均創收/所

18、在國人均 GDP.-28-圖 54、2019 年至今安費諾、泰科電子、安波福、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達市值對比（億元）.-29-圖 55、2019 年至今安費諾、泰科電子、安波福、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 PE-TTM.-29-圖 56、2019 年至今安費諾、泰科電子、安波福、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 PB-MRQ.-29-圖 57、20192023 年安費諾、泰科電子、安波福、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 PS-TTM.-29-圖 58、20192023 年安費諾、泰科電子、日本航空

19、電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 ROE.-30-圖 59、20192023 年安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 ROA.-30-圖 60、2017 年-2026 年我國軍用連接器市場規模（億元）預測及同比增速.-31-圖 61、通信領域連接器應用場景.-31-圖 62、安費諾 ExaMAX2 高速背板連接器（112Gbps）.-32-圖 63、安費諾 Exa MAX+背板連接器（56Gbps）.-32-圖 64、2022-2026 年全球 AI 服務器出貨量（萬臺）預測趨勢.-33-圖 65、中國新能源汽車銷量（萬輛）及滲透率.-35-圖 6

20、6、汽車高速連接器應用分布.-36-圖 67、高級別智能駕駛要配置更多傳感器.-37-圖 68、華為 問界 M5.-37-圖 69、華為 問界 M9.-37-圖 70、座艙智能科技配置新車滲透率趨勢.-38-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -5-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 表目錄表目錄 表 1、分業務部門的終端市場與重點產品.-9-表 2、安費諾經營策略.-13-表 3、安費諾 2023 年收購項目.-14-表 4、泰科電子分業務部門的終端市場與重點產品.-16-表 5、AI 服務器和普通服務器的區別.-32-表 6、汽車系統中連接器的應用.-34-

21、表 7、汽車連接器分類.-34-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -6-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 1、連接器連接器行業行業：市場市場規模規模穩健增長，穩健增長，通信、汽車為下游主要通信、汽車為下游主要應用領域應用領域 1.1、全球全球連接器市場規模穩健增長連接器市場規模穩健增長，中國已成為全球第一大市場中國已成為全球第一大市場 全球連接器市場規模穩健增長。全球連接器市場規模穩健增長。據 Bishop&Associates，20182023 年，全球連接器市場規模從 667 億美元增長至 900 億美元，年均復合增速為 6.18%。2024 年，全球連

22、接器市場規模預計同比增長 6%至 954 億美元。圖圖 1、2018-2024 年全球連接器市場規模（億美元）年全球連接器市場規模（億美元）及同比增速及同比增速 圖圖 2、2018-2024 年中國連接器市場規模（億美元）年中國連接器市場規模（億美元）及同比增速及同比增速 資料來源：Bishop&Associates，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：中國連接器行業發展深度研究與投資前景預測報告（2024-2031），興業證券經濟與金融研究院整理 中國已成為全球連接器最大市場中國已成為全球連接器最大市場。據中國連接器行業發展深度研究與投資前景預測報告（2024-2031），2018202

23、3 年，中國連接器市場規模從 1529 億元增長至2057 億元，年均復合增速為 6.11%。2024 年，中國連接器市場規模預計同比增長6.13%至 2183 億元。2022 年中國連接器市場規模占全球的比重達 31.5%。此外，北美、歐洲、亞太地區（不含中國和日本）和日本地區連接器市場規模占全球的比重分別為 22.5%、20.6%、14.5%、6.2%。667642627780841900954-10%0%10%20%30%050010001500全球連接器市場規模/億美元同比增速（右軸）1529166114781829193920572183-20%-10%0%10%20%30%0500

24、10001500200025002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E中國連接器市場規模/億元同比增速（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -7-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 3、2018-2024 年中國連接器市場規模年中國連接器市場規模占全球連接占全球連接器市場規模比重器市場規模比重 圖圖 4、2022 年全球連接器市場規模地區劃分年全球連接器市場規模地區劃分 資料來源：中國連接器行業發展深度研究與投資前景預測報告（2024-2031），興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：中國連接器行業發展深度研究與投資

25、前景預測報告（2024-2031），興業證券經濟與金融研究院整理 注：該數據更新至 2022 年 1.2、通信、汽車為連接器行業下游主要應用領域通信、汽車為連接器行業下游主要應用領域 連接器作為電子信息產業的重要元器件之一，已廣泛應用于通信、汽車、消費電子、工業、交通、防務等行業。近年來，連接器下游各應用領域占比變化不大，通信和汽車是連接器最重要的應用領域，2023 年分別占比 24%和 22%；其次是消費電子和工業，占比均為 13%；軌交占比較小，為 7%。圖圖 5、2018 年及年及 2023 年連接器行業下游應用占比年連接器行業下游應用占比 資料來源：Bishop&Associates，

26、興業證券經濟與金融研究院整理 2、全球主要全球主要連接器連接器廠商廠商：軍用及航空航天市場穩健增長軍用及航空航天市場穩健增長 全球主要連接器廠商包括安費諾、泰科電子、日本航空電子等。在國防和航空航28%30%32%34%36%38%201820192020202120222023 2024E中國連接器市場規模占全球連接器市場規模比重31.5%22.5%20.6%14.5%6.2%4.7%中國北美歐洲亞太（不含中國、日本）日本其他22.0%24.0%23.6%22.0%13.5%13.0%12.3%13.0%7.0%7.0%21.6%21.0%0%20%40%60%80%100%2018年202

27、3年通信汽車消費電子工業軌交其他 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -8-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 天領域，2023 年安費諾和泰科電子收入體量相當，分別為 18.83、17.06 億美元。在汽車領域，2023 年泰科電子收入體量為 69.51 億美元，安費諾和日本航空電子分別為 28.88、7.32 億美元。在通信領域，2023 年安費諾收入體量為 46.45 億美元，泰科電子和日本航空電子分別為 11.62、5.21 億美元。圖圖 6、2023 年安費諾、泰科電子、日本航空電子國防和航空航天、汽車、通信年安費諾、泰科電子、日本航空電子國防和航空航

28、天、汽車、通信領域相關收入對比（億美元）領域相關收入對比（億美元）資料來源：各公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：按 1 美元=145 日元換算 2.1、安費諾：、安費諾：軍用、商業航空航天市場增長強勁軍用、商業航空航天市場增長強勁 2023 年，安費諾公司營業收入 125.55 億美元，同比小幅下降 0.54%；凈利潤 19.28億美元，同比增加 1.37%，自 2021 年起，增速逐年放緩。毛利率毛利率、凈利率凈利率逐年逐年提升提升。20202023 年，公司毛利率從 30.98%逐年增長至 32.53%，18.8328.8846.4517.0669.5111.621.397.32

29、5.2101020304050607080國防和航空航天汽車通信安費諾泰科電子日本航空電子圖圖 7、2019-2023 年安費諾年安費諾營業收入營業收入（億美元）（億美元）及增及增速速 圖圖 8、2019-2023 年安費諾凈利潤年安費諾凈利潤（億美元）（億美元）及增速及增速 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 82.2585.99108.76126.23 125.55-5%0%5%10%15%20%25%30%05010015020192020202120222023營業收入/億美元同比增速（右軸）0%10%20%30%40%0

30、51015202520192020202120222023凈利潤/億美元同比增速（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -9-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 2023 年毛利率同比增長 0.62pct；凈利率從 14.11%逐年增長至 15.50%，2023 年凈利率同比增長 0.31pct。圖圖 9、2019-2023 年安費諾毛利率、凈利率年安費諾毛利率、凈利率 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 安費諾擁有惡劣環境解決方案、通信解決方案部門和互聯、傳感器系統三個業務部門。表表 1、分分業務部門的終端市場與重點產品業務部門的終端市場與重

31、點產品 可報告業務部門可報告業務部門 終端市場終端市場 重點產品重點產品 惡劣環境解決方案 汽車、商業航空航天、防御、工業、信息技術和數據通信、移動網絡 連接器和連接系統：惡劣環境數據、功率、光纖及射頻互聯產品；增值產品：背板互連系統、電纜組件和線束、電纜管理產品；電纜：同軸電纜；其他：柔性和剛性印制電路板 通信解決方案 汽車、寬帶通信、商業航空航天、防御、工業、信息技術和數據通信、移動設備、移動網路 連接器和連接器系統：光纖互連產品、高速互聯產品、射頻互連產品；增值產品：電纜組件和線束；天線：消費設備天線、網絡基礎設施天線；電纜：同軸、電力及特種電纜；其他：鉸鏈等機械產品、生產相關產品 互聯

32、和傳感器系統 汽車、商業航空航天、防御、工業、信息技術和數據通信、移動網絡 連接器和連接器系統：母線和配電系統、電力互聯產品；增值產品：背板互連系統電纜組件和線束；基于傳感器和傳感器的產品：力、氣體和濕度、液位、位置、壓力、溫度、振動傳感器 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 2023 年，公司惡劣環境解決方案部門營收為 35.31 億美元，同比增長 13.65%；占總營收的 32.47%；營業利潤率 26.7%，同比增長 3.49pct。銷售額的增長主要由國防、商業航空航天、汽車市場增長牽引，但部分被工業和移動網絡市場的下降所抵消。通信解決方案部門營收為 49.13 億美元，同

33、比下降 13.08%；占總營收的 45.17%；營業利潤率 21.6%，同比下降 1.82pct。銷售額下降主要是由于 IT 數據通信、工31.81%30.98%31.28%31.91%32.53%14.15%14.11%14.53%15.19%15.50%0%5%10%15%20%25%30%35%20192020202120222023毛利率凈利率 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -10-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 業、移動網絡、移動設備和寬帶通信市場的下降?；ヂ摵蛡鞲衅飨到y部門營收為41.11億美元，同比增長6.42%；占總營收的37.8%；營

34、業利潤率 18.3%，同比下降 1.08pct。銷售額增長主要是由汽車和商業航空航天市場的強勁增長牽引，但 IT 數據通信和移動網絡市場的下降部分抵消了這一增長。圖圖 10、2021-2023 年安費諾分部門年安費諾分部門營收營收（億美元）（億美元）圖圖 11、2021-2023 年安費諾分部門年安費諾分部門營收營收占比占比 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 12、2021-2023 年安費諾分部門營業利潤率年安費諾分部門營業利潤率 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 27.5231.0735.3148.32

35、56.5249.1332.9238.6341.11050100150202120222023惡劣環境解決方案通信解決方案互聯和傳感器系統25.30%28.57%32.47%44.43%51.97%45.17%30.27%35.52%37.80%0%20%40%60%80%100%202120222023惡劣環境解決方案通信解決方案互聯和傳感器系統25.70%25.80%26.70%21.20%22.00%21.60%17.90%18.50%18.30%15%20%25%30%202120222023惡劣環境解決方案通信解決方案互聯和傳感器系統 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正

36、文之后的信息披露和重要聲明 -11-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 13、2019-2023 年安費諾分領域營收（億美元）年安費諾分領域營收（億美元）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 軍用、汽車市場增長強勁，工業市場基本持平軍用、汽車市場增長強勁，工業市場基本持平 2023 年，安費諾軍用市場營收 13.81 億美元，同比增長 21.57%，軍用市場增長主要得益于國防應用領域的需求增長，特別是與海軍、飛機發動機、直升機、通信和太空相關的需求。商業航空航天營收 5.02 億美元，同比增長 32.45%，主要系由于各類型飛機尤其是大型客機的需求廣泛增加。一大應用領域工業市場營收 3

37、1.39 億美元，基本與前期持平，主要由于醫療、石油和天然氣、公共交通和運輸應用的增長，但被工業儀器儀表、電池和電動重型車輛、工廠自動化和重型設備應用的需求放緩所抵消。第二大應用領域汽車市場營收 28.88 億美元，同比增長 8.93%，主要得益于安費諾在電動和混合動力傳動系統等下一代電子產品具有較高競爭力。寬帶、IT 數據通信、移動設備和移動網絡等市場均經歷了不同程度的營收下降。盡管人工智能相關應用領域的有所增長，但包括網絡設備、云存儲、傳輸、消費電子產品和服務器在內的廣泛應用領域需求放緩，這導致了 IT 數據通信市場的營收同比下降 10.03%。移動網絡市場營收 5.02 億美元，同比下降

38、 20.44%，主要系移動網絡運營商和無線設備制造商的需求普遍放緩。移動設備市場營收 12.56 億美元，同比下降 9.58%，主要系筆記本電腦、可穿戴設備、平板電腦和生產相關產品的銷售額下降，但部分被智能手機的增長所抵消。人均創收、人均創利人均創收、人均創利小幅下降小幅下降。截至 2023 年 12 月 31 日，公司在全球擁有約 9.5萬名員工。2023 年公司人均創收為 13.22 萬美元/人，較 2022 年同比下降 0.66 萬美元/人；人均創利為 2.55 萬美元/人，較 2022 年同比下降 0.15 萬美元/人。15.63 14.62 21.75 26.51 28.88 3.2

39、9 3.44 4.35 6.31 5.02 4.11 2.58 2.18 3.79 5.02 9.87 10.32 11.96 11.36 13.81 16.45 18.92 27.19 31.56 31.39 15.63 18.06 22.84 26.51 23.85 10.69 12.90 13.05 13.89 12.56 6.58 5.16 5.44 6.31 5.02 0510152025303520192020202120222023汽車寬帶商業航空航天軍事工業IT數據通信移動設備移動網絡 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -12-行業跟

40、蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 14、2019-2023 年安費諾年安費諾人均創收人均創收（萬美元（萬美元/人）人）圖圖 15、2019-2023 年安費諾年安費諾人均創利人均創利（萬美元（萬美元/人）人）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：按營業利潤計算 訂單積壓訂單積壓有所減少有所減少。公司預測至 2023 年底，未完成的訂單積壓為 40 億美元，較2022 年同比下降 2.44%。訂單量隨客戶需求和商業環境波動，且多數未成交訂單在發貨前可能取消。由于通信相關業務及分銷商銷售通常交貨期較短，積壓不直接預示未來需求。圖圖 16、2

41、019-2023 年安費諾積壓訂單（億美元）及增速年安費諾積壓訂單（億美元）及增速 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 公司的客戶遍布全球，公司的客戶遍布全球，營收、利潤一定程度上營收、利潤一定程度上取決于全球取決于全球不同不同區域和美國的經濟區域和美國的經濟和地緣政治狀況和地緣政治狀況。2023 年，非美國市場營收為 75.6 億美元，同比下降 10.72%；其中，中國市場營收為 28.84 億美元，同比下降 11.67%。在過去幾年中，美國的貿易政策、制裁、立法、條約和關稅發生了重大變化，包括但不限于影響中國的貿易政策和關稅，這些變化或將導致公司營業成本提升。11.1210.

42、7512.0813.8713.22-10%-5%0%5%10%15%20%05101520192020202120222023人均創收（萬美元/人）增速（右軸）2.031.902.212.702.55-10%0%10%20%30%00.511.522.5320192020202120222023人均創利（萬美元/人）增速（右軸）19.7823.838.094140-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05101520253035404520192020202120222023積壓訂單/億美元增速（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明

43、 -13-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 17、2021-2023 年安費諾按地域劃分的年安費諾按地域劃分的營收營收（億美元）（億美元）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 公司的總體戰略是在全球范圍內為客戶提供全面的設計能力、廣泛的產品選擇以及高水平的質量和服務，同時保持持續的生產力提升和成本控制計劃。表表 2、安費諾經營策略、安費諾經營策略 策略 說明 追求市場多元化 增加市場、客戶、應用和產品的多樣性。深度參與任何有潛在重大發展機遇的項目、市場，在最廣泛的領域中拓展技術，減少對特定市場的敞口，降低財務業績的波動性。開發增強性能的高科技解決方案 爭取擴大公司在不同終端市場中，作

44、為客戶優先供應商的數量和范圍。在設計階段與客戶緊密合作，不斷創新，研發制造新解決方案，生產具有更高的附加價值的互連、天線和傳感器產品，并成功應用于各終端市場。專注射頻，電源，惡劣環境，高速和光纖以及天線和傳感器等互連領域，高度重視其對于全球客戶群的戰略價值，始終保持技術領先地位。持續推進全球化 戰略性擴展、轉移其全球生產制造和銷售服務業務，在更好地服務于現有客戶群的基礎上，滲透發展中國家市場并發展新客戶。隨著公司的全球客戶擴大其國際業務以進入發展中國家市場并降低制造成本，依托部分地區制造成本較低的優勢，在世界各地建立低成本的制造組裝工廠。成本控制 保持具有競爭力的成本結構。在保證創新、產品性能

45、質量和優良的客戶服務的前提下不斷優化控制成本；并在這一態度的指導下謹慎應對供應鏈危機，以及隨之而來的持續到 2023 年的通脹壓力和物流挑戰。追求戰略收購和投資 由于經營的行業高度分散，重要戰略收購機會仍然持續存在。公司繼續尋求收購具有優秀管理團隊的高潛力公司，以補充現有的業務，同時進一步擴大公司產品線，技術能力和地域分布。通過利用安費諾在不同終端市場的地位，領先的技術以及在全球范圍內壓降成本等舉措來提高被收購公司的業績。2023 年，公司投資約 9.7 億美元進行了 10 項收購，在 2022 年，公司投資約 2.88 億美元進行了31.5630.4452.6541.5532.6552.03

46、44.0528.8446.760102030405060美國中國其他外國地點202120222023 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -14-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 2 項收購，這些收購夯實了終端市場的客戶和產品供應基礎，并為公司帶來了一批高績效的新管理團隊。培育協作、創業管理 扁平化組織管理架構，明確損益責任、完善激勵機制。鼓勵經理們運用更大范圍的資源，深化公司內部之間的合作，以滿足不斷擴大的市場需求并實現共同目標。公司將業務劃分為三個部門，每個部門由一名部門經理領導，直接向首席執行官匯報，加強了公司文化、明確了問責機制，并增強了公司企業組織的

47、可擴展性。資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 商業版圖不斷擴大。商業版圖不斷擴大。2023 年期間，公司以 9.70 億美元的價格完成了 10 項收購。其中 5 項收購納入了惡劣環境解決方案部門，3 項收購納入了互連和傳感器系統部門，2 項收購納入了通信解決方案部門。表表 3、安費諾安費諾 2023 年收購項目年收購項目 收購標的名稱 說明 EBY Electro Inc.EBY 在工業市場設計并分銷終端互連產品，主要在北方。美國此次收購進一步擴大了公司的高科技互連產品；在多元化產業市場的同時增添了一支才華橫溢的管理團隊。RFS 的北美電纜和全球基站天線業務 安弗施無線射頻系統（

48、RFS,Radio Frequency Systems）是一家從事射頻同軸電纜、天線系統和合路器等無線通信設備的全球性設計與制造商。Connor Manufacturing Services Connor 是一家全球電力互連產品的制造商，包括用于汽車和工業市場的高壓母線，年銷售額約為 1 億美元。Q Microwave Q Microwave 是一家用于軍事平臺的關鍵任務射頻組件的設計者和制造商，年銷售額約為 2000 萬美元。XMA Corporation XMA 是一個軍事和 IT 數據中心市場射頻組件的供應商，年銷售額約為 1500 萬美元。PCTEL,Inc.PCTEL 是全球領先的天

49、線供應商，提供專用工業物聯網產品和測試測量解決方案。TPC Wire&Cable TPC 年銷售額約為 1.1 億美元，是一家為工業市場提供惡劣環境的電纜和電纜組件的增值供應商。Airmar Technology Corporation Airmar 年銷售額約為 9000 萬美元，是海洋和其他工業應用的超聲波傳感器和傳感器系統的全球領導者。LID Technologies LID 年銷售額約為 4000 萬美元，是一個為工業和汽車市場提供的壓力傳感器產品的供應商。資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 注：其中一項收購因對公司影響較小，未披露具體標的信息 安費諾于 1991 年 1

50、1 月 8 日在紐約證交所上市，2023 年，安費諾凈資產收益率ROE 和總資產報酬率 ROA 分別為 25.10%、12.11%。2024 年 9 月 2 日，安費諾市值為 812.29 億美元，PE-TTM、PB-MRQ、PS-TTM 分別為 38.65、9.05 和 6.07。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -15-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 18、2015-2023 年年安費諾安費諾 ROE&ROA 圖圖 19、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日日）安費諾安費諾 PE Bands 資料來源：iFinD，興業證券經濟

51、與金融研究院整理 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 20、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日）日）安費諾安費諾 PB Bands 圖圖 21、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日日）安費諾安費諾 PS Bands 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 2.2、泰科電子：匯率波動影響、泰科電子：匯率波動影響 2023 年業績，汽車、商業航空航天板年業績，汽車、商業航空航天板塊穩步增長塊穩步增長 2023 年受匯率影響年受匯率影響公司公司業績有所下滑。業績有所下滑。2

52、023 年，泰科電子實現營收 160.34 億美元，同比減少 1.52%；歸母凈利潤 19.1 億美元，同比減少 21.33%，主要是由于2023 年泰科電子大約 60%的營收以美元以外的貨幣開具發票，而美元升值導致外幣折算產生了 2.6%的負面影響。同時，電子元器件行業近年來集中和全球化趨勢明顯，使得公司產品面臨較大的價格競爭壓力。0%5%10%15%20%25%30%35%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023ROEROA0204060050100收盤價34.358x30.179x26.000 x21.820 x17.641xPE-TTM（

53、右軸）051015050100收盤價8.894x7.778x6.661x5.545x4.428xPB-MRQ（右軸）02468020406080收盤價4.800 x4.219x3.638x3.058x2.477xPS-TTM（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -16-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 20212023 年，公司毛利率從 32.75%下降至 31.53%，2023 年毛利率同比下降0.68pct；凈利率從 15.15%下降至 11.91%，2023 年凈利率同比下降 3pct。圖圖 24、2019-2023 年泰科電子毛利率、凈利率年泰科

54、電子毛利率、凈利率 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 泰科電子共有運輸解決方案、工業解決方案和通信解決方案三大業務部門。表表 4、泰科電子泰科電子分業務分業務部門的終端市場與重點產品部門的終端市場與重點產品 分業務分業務部門部門 終端市場終端市場 重點產品重點產品 主要競爭對手主要競爭對手 運輸解決方案 汽車（占該部門營收的 72%）、商業運輸（占部門營收的16%、傳感器（占部門營收的 12%）終端和連接器系統及組件、傳感器、繼電器、天線和應用工具 矢崎、安波福、住友電工、Sensata、霍尼韋爾、Molex 和安費諾 工業解決方案 工業設備（占部門 營收 的38%）、航空航天

55、、國防和海洋端子和連接器系統及組件、介入醫療組件、繼電器、熱收縮安費諾、哈勃集團、卡萊爾公司、英捷特控股、Esterline、32.67%30.69%32.75%32.21%31.53%13.71%-1.98%15.15%14.91%11.91%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%20192020202120222023毛利率凈利率圖圖 22、2019-2023 年泰科電子年泰科電子營業收入營業收入（億美元）（億美元）及及增速增速 圖圖 23、2019-2023 年泰科電子凈利潤年泰科電子凈利潤（億美元）（億美元）及增及增速速 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資

56、料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 134.48 121.72 149.23 162.81 160.34-20%-10%0%10%20%30%05010015020020192020202120222023營業收入/億美元增速(右軸)18.44-2.4122.6124.2819.1-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%-505101520253020192020202120222023凈利潤/億美元增速(右軸)請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -17-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 （占部門營收的 26%）

57、、能源（占部門營收的 19%）、醫療（占部門營收的 17%）管以及電線和電纜 Molex 和歐姆龍 通信解決方案 數據和設備（占部門營收的61%）、家電（占部門營收的39%）通信解決方案部門銷售的主要產品包括終端和連接器系統及組件、天線、熱收縮管和繼電器 安費諾、Molex、JST 和 Korea Electric Terminal（KET）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 2023 年，公司運輸解決方案部門營收為 96.2 億美元，同比增長 5.52%；占總營收的 60%；營業利潤率 15.13%，同比下降 1.51pct。工業解決方案部門營收為 44.9億美元，同比下降1.

58、52%；占總營收的28%；營業利潤率13.23%，同比下降0.49pct。通信解決方案部門營收為 19.24 億美元，同比下降 26.14%；占總營收的 12%；營業利潤率 13.25%，同比下降 10.43pct。圖圖 25、2021-2023 年泰科電子分部門營收（億美元）年泰科電子分部門營收（億美元）圖圖 26、2019-2023 年泰科電子分部門年泰科電子分部門營業利潤率營業利潤率 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 27、泰科電子按終端市場、泰科電子按終端市場劃分營收劃分營收（億美元）（億美元）資料來源：公司公告，

59、興業證券經濟與金融研究院整理 公司汽車領域產品主要應用于車身和底盤系統、便利應用、駕駛信息、信息娛樂89.5491.1796.2038.8045.5944.9020.8926.0519.240%20%40%60%80%100%202120222023運輸解決方案工業解決方案通信解決方案0%5%10%15%20%25%20192020202120222023運輸解決方案工業解決方案通信解決方案63.7965.2769.5114.6715.8215.2511.2811.111.1213.9719.0417.0610.3510.8711.787.388.048.836.746.957.8411.98

60、16.0611.629.079.667.3301020304050607080202120222023汽車商業運輸傳感器工業設備航空航天、國防和海洋能源醫療數據和設備家電 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -18-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 解決方案和小型化解決方案等產品。2023 年，汽車領域營收 69.51 億美元，同比增長 6.50%。在商業運輸市場，公司主要為公路和非公路車輛和休閑交通工具，包括重型卡車、建筑、農業、公共汽車和其他車輛提供能應對惡劣環境的連接器產品。2023 年，商業運輸市場營收 15.25 億美元，同比下降 3.60%。在傳感

61、器領域，公司主要為汽車、工業設備、商業運輸、醫療解決方案、航空航天、軍事和消費者應用等行業的客戶生產智能、高效、高性能的傳感器解決方案。2023 年，傳感器領域營收 11.12 億美元，同比增長 0.18%。在工業設備領域，公司主要產品應用于工廠和倉庫自動化和過程控制系統，如工業控制、機器人、人機界面、工業通信和配電；樓宇自動化和智慧城市基礎設施產品用于連接照明，并提供暖通空調、電梯/自動扶梯和安全方面的解決方案；鐵路產品用于高速列車、地鐵、輕軌車輛、機車和信號交換設備。2023 年，工業設備領域營收 17.06 億美元，同比下降 10.40%。在航空航天、國防和海洋領域，公司為商業航空航天、

62、國防和海洋工業設計、開發和制造一系列重要的電子部件和系統。2023 年，航空航天、國防和海洋領域營收 11.78 億美元，同比增長 8.37%。在能源領域，公司為電力、電網等公司提供解決方案，用于發電、輸電、配電。2023 年，能源領域營收 8.83 億美元，同比增長 9.83%。在醫療領域，公司產品用于成像、診斷、外科和微創介入應用，專注于設計和制造先進的外科、成像和介入設備解決方案，服務的主要市場包括心血管、外周血管、結構性心臟、內窺鏡檢查、電生理和神經血管治療。2023 年，醫療領域營收7.84 億美元，同比增長 12.81%。在數據和設備領域，公司主要產品包括終端和連接器系統及組件、天

63、線、熱收縮管和繼電器，應用于網絡設備、數據中心設備和無線基礎設施行業的各種設備架構，同時應用于物聯網、智能手機、平板電腦、筆記本、虛擬現實和人工智能等領域。2023 年，數據和設備領域營收 11.62 億美元，同比下降 27.65%。在家電領域，公司提供解決方案來滿足家電的日常需求，產品用于包括洗衣機、烘干機、冰箱、空調、洗碗機、烹飪用具、熱水器、空氣凈化器、地板護理設備和微波爐在內的家用電器。2023年，家電領域營收7.33億美元，同比下降24.12%。人均創收人均創收小幅增長，小幅增長，人均創利人均創利有所下滑有所下滑。2023 年，公司在全球雇傭了約 9 萬名員工，人均創收 17.82

64、萬美元/人，同比增長 0.12 萬美元/人；人均創利 2.52 美元/人，同比下降 0.45 萬美元/人。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -19-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 28、2019-2023 年泰科電子人均創收（萬美元年泰科電子人均創收（萬美元/人）人）及同比及同比增速增速 圖圖 29、2019-2023 年泰科電子人均創利（萬美元年泰科電子人均創利（萬美元/人）人）及同比及同比增速增速 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 公司預計在 2023 年年底的大部分積壓工作將在

65、2024 年完成，但積壓訂單不一定表明未來的營收，部分未完成的訂單可能在貨物發運前被取消。2023 年，公司運輸解決方案部門積壓訂單 29.81 億美元，同比下降 6.23%；工業解決方案部門積壓訂單 24.48 億美元，同比上升 0.66%；通信解決方案部門積壓訂單 6.17 億美元，同比下降 30.28%。圖圖 30、泰科電子泰科電子 2019-2023 年年訂單訂單積壓情況（億美元）及同比變化積壓情況（億美元）及同比變化 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 價格壓力或將延續價格壓力或將延續。歷史上公司產品價格每年階梯下降 1%2%，降價策略對20222023 年的營收產生了

66、一定積極影響。但隨著客戶與供應商整合趨勢加劇，公司多個關鍵下游（如汽車、數據及設備、航空航天與國防）的客戶集中度提升導致了客戶議價能力增強，客戶能通過批量采購尋求更低價格或尋求其他供應商。另一方面，供應商的議價能力也在不斷增強，雙重壓力或將進一步壓縮公司利潤17.2414.8416.7717.7017.82-20%-10%0%10%20%0510152020192020202120222023人均創收（萬美元/人）同比增速（右軸）2.480.642.672.972.52-100%0%100%200%300%400%0123420192020202120222023人均創利（萬美元/人）同比增速

67、（右軸）16.3918.1930.1431.7929.8113.1512.618.5124.3224.483.614.399.768.856.17-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0510152025303520192020202120222023運輸解決方案（億美元）工業解決方案（億美元）通信解決方案（億美元）工業解決方案同比變化率（右軸）運輸解決方案同比變化率（右軸）通信解決方案同比變化率（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -20-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 率。匯率變化或將匯率變化或將導致公司利潤波動。導致

68、公司利潤波動。公司的業務分布在歐洲、中東和非洲、亞太地區和美洲，美元相對于其他貨幣的價值變動將導致公司經營業績波動。2023 年，公司約 60%的營業收入是以美元以外的貨幣開具發票的，美元升值對公司業績造成了負面影響。圖圖 31、2023 年泰科電子按主要貨幣開發票的年泰科電子按主要貨幣開發票的營收占比營收占比 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 公司業務分布區域廣泛，區域經濟衰退、地緣沖突等因素或將對公司經營產生負面影響。2023 年，公司在亞洲-太平洋地區的營收為 51.56 億美元，同比下降 10.66%；占總營收的 32%，同比下降 3pct。在歐洲、中東和非洲地區的營收

69、為 62.08 億美元，同比增長 8.78%；占總營收的 39%，同比增長 4pct。在美洲地區的營收為 46.7億美元，同比下降 2.77%；占總營收的 29%，同比下降 1pct。圖圖 32、2021-2023 年泰科電子年泰科電子分地域收入分地域收入（億美元）（億美元）圖圖 33、2021-2023 年泰科電子年泰科電子分地域收入占總營收比分地域收入占總營收比 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 泰科電子于 2007 年 6 月 14 日在紐約證交所上市，2023 年，泰科電子凈資產收益率 ROE 和總資產報酬率 ROA 分

70、別為 17.09%、8.99%。2024 年 9 月 2 日，泰科電41%32%16%5%6%美元歐元人民幣日元其它54.7153.7440.7857.0757.7148.0362.0851.5646.7020406080歐洲、中東和非洲亞洲-太平洋美洲20212022202337%36%27%35%35%30%39%32%29%0.250.30.350.4歐洲、中東和非洲亞洲-太平洋美洲202120222023 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -21-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 子市值為 466.82 億美元，PE-TTM、PB-MRQ、PS-TT

71、M 分別為 13.46、3.70 和 2.95。圖圖 34、2015-2023 年年泰科電子泰科電子 ROE&ROA 圖圖 35、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日）日）泰科電子泰科電子PE Bands 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 36、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日）日）泰科電子泰科電子PB Bands 圖圖 37、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日）日）泰科電子泰科電子PS Bands 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 資

72、料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 2.3、日本航空電子：、日本航空電子：航空航天業務穩健增長航空航天業務穩健增長 2023 年，日本航空電子實現營收 22.58 億日元（按照 1 美元兌 145 日元匯率，約合 15.57 億美元，下同），同比減少 4.27%；凈利潤 122.45 億日元（約合 0.84 億美元），同比減少 16.35%，主要原因為：1）能源成本和材料費用持續上升；2）移動設備和工業及基礎設施領域的銷售額下降；3）產品結構調整等。-5%0%5%10%15%20%25%30%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

73、ROEROA02040600100200300收盤價23.070 x19.278x15.486x11.694x7.902xPE-TTM（右軸）02460100200300收盤價4.906x4.100 x3.293x2.487x1.680 xPB-MRQ（右軸）01234050100150200收盤價3.272x2.788x2.304x1.820 x1.337xPS-TTM（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -22-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 20212023 年，公司毛利率從 18.64%降至于 17.62%，2023 年毛利率同比下降0.27p

74、ct；凈利率從 6.36%下降至 5.42%，2023 年凈利率同比下降 0.79pct。圖圖 40、20192023 年日本航空電子毛利率及凈利率年日本航空電子毛利率及凈利率 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 公司公司共有共有連接器、連接器、UIS（User Interface Solutions，用戶解決方案用戶解決方案）和航空航天三和航空航天三個業務部門個業務部門：2023 年，連接器業務營收 1948 億日元（約合 13.43 億美元），同比下降 4.60%；2024 年預計營收 1950 億日元（約合 13.45 億美元），同比增長 0.10%。UIS 業務營收 10

75、1 億日元（約合 0.70 億美元），同比下降 13.68%；2024 年預計營收 120 億日元（約合 0.83 億美元），同比增長 18.81%。航空航天業務營收 201 億日元（約合 1.39 億美元），同比增長 5.24%。2024 年預17.64%13.98%18.64%17.89%17.62%5.35%2.71%6.36%6.21%5.42%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20192020202120222023毛利率凈利率圖圖 38、2021-2023 年日本航空電子營收年日本航空電子營收（億日元）（億日元）及及增速增速 圖圖 39、2021-2023 年

76、日本航空電子凈利潤年日本航空電子凈利潤（億日元）（億日元）及增速及增速 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 2081.06 2097.11 2250.79 2358.64 2257.81-10%-5%0%5%10%19002000210022002300240020192020202120222023營業收入/億日元同比增速（右軸）111.4156.92143.25146.39122.45-100%-50%0%50%100%150%200%05010015020020192020202120222023凈利潤/億日元同比增速（右軸

77、）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -23-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 計營收 220 億日元（約合 1.52 億美元），同比增長 9.45%，主要系國防建設需求增長。按下游應用領域劃分：2023 年，移動設備領域營收 755 億日元（約合 5.21 億美元），同比下降 13.02%，盡管公司對中國市場智能手機銷售額有所恢復，但某些特定產品的銷售額經歷了大幅下降。2024 年移動設備領域預計營收 640 億日元（約合 4.41 億美元），同比下降 15.23%。公司認為由于電子設備更換周期延長和市場結構變化，需求將經歷長期疲軟，同時，在新業務領域和中國

78、智能手機市場擴展客戶份額的速度也會有所放緩。2023 年，汽車領域營收 1062 億日元（約合 7.32 億美元），同比增長 15.31%，主要系 ADAS（Advanced Driver Assistance Systems，高級輔助駕駛系統）相關需求增長；2024 年預計營收 1165 億日元（約合 8.03 億美元），同比增長 9.70%。2023 年，工業與基礎設施領域營收 335 億日元（約合 2.31 億美元），同比下降27.33%；2024 年預計營收 350 億日元（約合 2.41 億美元），同比增長 4.48%。盡管公司在日本市場的開發取得了一定成就，但工業行業市場的持續低迷

79、或將影響公司未來經營業績。圖圖 41、日本航空電子分業務營業收入、日本航空電子分業務營業收入（億日元億日元）圖圖 42、日本航空電子分市場營業收入、日本航空電子分市場營業收入（億日元億日元）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：其他領域中包含部分航空航天產品 為了尋求在連接器業務上的增長，公司制定了更新銷售結構、加強針對開發定制為了尋求在連接器業務上的增長，公司制定了更新銷售結構、加強針對開發定制市場個性化增長戰略的兩方面策略市場個性化增長戰略的兩方面策略：從銷售結構的轉變上看，為了開發新市場和新客戶，公司從基于地區的結構轉變為

80、基于市場/客戶的結構；同時對于汽車業務，設立了獨立的銷售部門，以在全球范圍內處理日本和海外客戶的業務。從分市場策略上分析，針對汽車市場，公司制定了兩項策略：1）加強海外市場的組織以加速增長，即在新地區（印度）建立新的銷售和供應渠道，以及加速在中198320421948195010811710112015319120122070%80%90%100%2021202220232024E連接器業務UIS業務航空航天業務其他8898687556408419211062116539346133535054900%20%40%60%80%100%2021202220232024E移動設備汽車工業與基礎設施

81、航空航天其他 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -24-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 國市場的擴展，通過實現涵蓋銷售、開發和生產的綜合系統來增強客戶支持能力。2）通過提高線束生產效率來增強盈利能力，即通過流程整合、優化和自動化實現勞動力成本控制；并在全球生產基地部署高水平自動化機械，用于汽車線束自動化生產；擴展自動化流程，顯著減少生產時間；同時優化生產系統、供應鏈和物料流線等。針對工業與基礎設施市場，公司制定了兩項策略：1）通過聯盟和并購加速增長速度的策略，包括與歐洲合作伙伴共同開發電信市場，并本地生產電動汽車充電連接器；以及探索歐洲市場，并以此獲取尖端

82、技術擴展光學和同軸產品。2）加速全球業務發展的策略，即捕捉日本客戶部署供應鏈中的連接器需求；同時力求電動車充電在全球范圍內擴展，并使之符合海外標準。針對移動設備市場，公司制定了以下幾項策略：1）通過縮短開發和生產交付時間，減少開發瓶頸過程中的交付時間，加快產品上市。2）增強價格競爭力，通過零部件標準化和引入新制造方法降低成本和資本投資支出。3）強化全球客戶響應能力，加強本地銷售和技術活動，提高客戶親密度。4）擴展包括可穿戴設備和其他非智能手機設備。針對航空航天市場，公司制定了以下幾項策略。1）通過聚焦無人機和半導體光刻設備，擴大工業與基礎設施市場的業務：具體表現為考慮除了無人機和飛行汽車的飛行

83、控制器和加速度計外，還進行機身和部件的 OEM 生產；以及提高半導體制造設備的價值競爭力，并考慮并購、聯盟及其他合作方案。2）公司計劃為下一代裝備需求做準備，要大幅強化開發體系。人均創收、人均創利人均創收、人均創利均均有所下滑有所下滑。2023 年，公司人均創收 2306.97 萬日元/人，同比下降 103.02 萬日元/人；人均創利 125.11 萬日元/人，同比下降 24.46 萬日元/人。圖圖 43、2019-2023 日本航空電子人均創收（日本航空電子人均創收（萬萬日元日元/人）及同比人）及同比增速增速 圖圖 44、2019-2023 日本航空電子人均創利（日本航空電子人均創利（萬萬日

84、元日元/人）及同比人）及同比增速增速 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：以營業利潤計算 2126.352142.752299.782409.972306.95-5%0%5%10%190020002100220023002400250020192020202120222023人均創收（萬日元/人）增速（右軸）113.8358.16146.37149.58125.11-100%-50%0%50%100%150%200%05010015020020192020202120222023人均創利（萬日元/人）增速（右軸）請務必閱讀正文

85、之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -25-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 日本航空電子于 1973 年 4 月 2 日在東京證交所上市，2023 年，日本航空電子凈資產收益率 ROE 和總資產報酬率 ROA 分別為 8.89%、6.48%。2024 年 9 月 2 日，日本航空電子市值為 1813.81 億日元（約合 12.51 億美元），PE-TTM、PB-MRQ、PS-TTM 分別為 14.81、1.43 和 0.80。圖圖 45、2015-2023 年年日本航空電子日本航空電子 ROE&ROA 圖圖 46、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日）

86、日）日本航空日本航空電子電子 PE Bands 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 47、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日）日）日本航空日本航空電子電子 PB Bands 圖圖 48、2015 年至今年至今（2024 年年 9 月月 2 日）日）日本航空日本航空電子電子 PS Bands 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：iFinD，興業證券經濟與金融研究院整理 3、軍用連接器穩健增長，通信、汽車市場打開成長空間軍用連接器穩健增長，通信、汽車市場打開成長空間 3.1、國

87、內廠商國內廠商與國外龍頭對比與國外龍頭對比收入收入規模尚有較大提升空間，利潤率規模尚有較大提升空間，利潤率更更優優 國內龍頭與國際龍頭收入規模差距逐步收窄國內龍頭與國際龍頭收入規模差距逐步收窄 20192023 年，安費諾營收從 587.27 億元增至 896.43 億元；泰科電子營收從 960.19億元增至 1144.83 億元；日本航空電子營收從 103.90 億元增至 112.72 億元；中航光電營收從 91.59 億元增至 200.74 億元；航天電器營收從 35.34 億元增至 62.10 億0%5%10%15%20%25%2015 2016 2017 2018 2019 2020

88、2021 2022 2023ROEROA02040600200040006000收盤價22.980 x18.668x14.356x10.044x5.732xPE-TTM（右軸）05100200040006000收盤價2.033x1.701x1.368x1.035x0.703xPB-MRQ（右軸）01230200040006000收盤價1.204x1.008x0.811x0.614x0.417xPS-TTM（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -26-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 元。圖圖 49、安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、日本航空電子、日本航

89、空電子、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、華豐科技、陜西華達陜西華達營業收入（億元）營業收入（億元）資料來源：各公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：按照 1 美元=7.14 元人民幣,1 人民幣=20.03 日元 國內龍頭利潤率普遍高于國內龍頭利潤率普遍高于國際國際龍頭龍頭 從利潤率水平看，2023 年安費諾、泰科電子、日本航空電子營業利潤率分別為32.53%、31.53%、17.62%。國內中航光電、航天電器營業利潤率分別為 37.95%、37.99%；華豐科技、陜西華達 2023 年營業利潤率分別為 27.44%、40.17%，其中華豐科技營業利潤率年度間差異較大，主

90、要系公司通訊類業務處于轉型升級期，業務受客戶結構及產品結構的影響毛利率較低。024681012020040060080010001200140020192020202120222023安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器華豐科技（右軸）陜西華達（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -27-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 50、安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、日本航空電子、日本航空電子、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、華豐科技、陜西華達陜西華達營業利潤率營業利潤率 資料來源：各公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：按

91、照 1 美元=7.14 元人民幣,1 人民幣=20.03 日元 國內龍頭企業人均創收和人均創利指標逐步趕超國際龍頭國內龍頭企業人均創收和人均創利指標逐步趕超國際龍頭 人均創收方面，2023 年泰科電子億 127.33 萬元/人位列第一，安費諾、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達分別為 94.39、115.17、113.55、104.10、40.67、50.29 萬元/人。人均創利方面，2023 年中航光電以 18.89 萬元/人位列第一，安費諾、泰科電子、日本航空電子、航天電器、華豐科技、陜西華達 2023 年人均創利分別為 18.21、17.99、6.25、12.58、3.

92、26、4.65 萬元/人。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20192020202120222023安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器華豐科技陜西華達 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -28-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 51、安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、日本航空電子、日本航空電子、中航光中航光電、航天電器電、航天電器、華豐科技、陜西華達人均創收（萬元、華豐科技、陜西華達人均創收（萬元/人）人）圖圖 52、安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、日本航空電子、日本航空電子、中航光中航光電、航天電器電、航天電器、華

93、豐科技、陜西華達人均創利（萬元、華豐科技、陜西華達人均創利（萬元/人）人）資料來源：各公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：按照 1 美元=7.14 元人民幣,1 人民幣=20.03 日元 資料來源：各公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：按照 1 美元=7.14 元人民幣,1 人民幣=20.03 日元 人均創收/所在國人均 GDP 方面，安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 2023 年該比值分別為 1.62、2.18、4.70、12.61、11.56、4.52、5.58。圖圖 53、安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、日本航空電子、日本航空電子

94、、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、華豐科技、陜西華達人均創收陜西華達人均創收/所在國人均所在國人均 GDP 資料來源：各公司公告，worldbank，興業證券經濟與金融研究院整理 2024 年 9 月 2 日，安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達市值分別為 5799.77 億元、3333.09 億元、90.55 億元、784.70 億元、215.60 億元、47.19 億元、108.43 億元，中航光電、航天電器與海外連接器龍02040608010012014020192020202120222023安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器華

95、豐科技陜西華達051015202520192020202120222023安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器華豐科技陜西華達0246810121420192020202120222023安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器華豐科技陜西華達 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -29-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 頭安費諾、泰科電子尚有一定差距。圖圖 54、2019 年至今年至今安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、安波福、日安波福、日本航空電子、本航空電子、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、陜西、華豐科技、陜西華達華達市值對比（億

96、元）市值對比（億元）圖圖 55、2019 年至今年至今安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、安波福、日安波福、日本航空電子、本航空電子、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、陜西、華豐科技、陜西華達華達 PE-TTM 資料來源：iFind，興業證券經濟與金融研究院整理 注：按照 1 美元=7.14 元人民幣,1 人民幣=20.03 日元 資料來源：iFind，興業證券經濟與金融研究院整理 2024 年 9 月 2 日，安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 PE-TTM 分別為 38.65、13.46、14.81、25.69、30.46、81.75、64

97、6.15；PB-MRQ 分別為 9.05、3.70、1.43、3.67、3.31、3.53、7.41；PS-TTM 分別為 6.07、2.95、0.80、4.24、3.91、6.58、11.15。圖圖 56、2019 年至今年至今安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、安波福、日安波福、日本航空電子、本航空電子、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、陜西、華豐科技、陜西華達華達 PB-MRQ 圖圖 57、20192023 年年安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、安波福、安波福、日本航空電子、日本航空電子、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、陜、華豐科技、陜西華達西華達 PS-

98、TTM 資料來源：iFind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：iFind，興業證券經濟與金融研究院整理 2023 年，安費諾、泰科電子、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 ROE 分別為 25.10%、17.09%、8.89%、17.68%、12.57%、4.82%、10.52%。安費諾、泰科電子、安波福、日本航空電子、中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達 ROA 分別為 12.11%、8.99%、6.48%、10.49%、8.22%、3.00%、3.89%。02000400060008000安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器陜西華達華豐科技05001000

99、050100150安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器陜西華達華豐科技（右軸）051015安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器陜西華達華豐科技05101520安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器陜西華達華豐科技 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -30-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 58、20192023 年年安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、日本航空日本航空電子、電子、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達、華豐科技、陜西華達 ROE 圖圖 59、20192023 年年安費諾、泰科電子、安費諾、泰科電子、日本

100、航空日本航空電子、電子、中航光電、航天電器中航光電、航天電器、華豐科技、陜西華達、華豐科技、陜西華達ROA 資料來源：iFind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：iFind，興業證券經濟與金融研究院整理 3.2、軍用連接器：市場規模穩健增長軍用連接器：市場規模穩健增長 軍用電連接器是是各類武器系統不可缺少的基礎電子元器件軍用電連接器是是各類武器系統不可缺少的基礎電子元器件，廣泛用于電氣、電子設備的電線、電纜與設備之間的電路連接。據軍用電連接器創新發展研討（楊奮為），一架現代殲擊機使用電纜長達 5-8 公里，一次配套電連接器約 800-1000 件。此外，電連接器是各種型號戰術導彈的導引

101、頭、戰斗部、發動機、自動駕駛儀等關鍵部件，主機、發動機、機載控制系統及機載設備均通過電連接器及其電纜組件完成連接。軍用電連接器需求隨現代化、國產化軍隊建設穩步提升。我國軍用連接器市場規模穩步增長。我國軍用連接器市場規模穩步增長。據億渡數據，我國軍用連接器市場規模從2017 年 91.25 億元增長至 2023 年 171.38 億元，年均復合增速 11.08%。20242026年，我國軍用連接器市場規模預計從 190.8 億元增長至 236.48 億元，年均復合增速 11.33%。在軍隊現代化、信息化建設牽引下，高性能、高可靠性的軍用連接器需求有望快速增長。-10%0%10%20%30%40%

102、20192020202120222023安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器華豐科技陜西華達-5%0%5%10%15%20192020202120222023安費諾泰科電子日本航空電子中航光電航天電器華豐科技陜西華達 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -31-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 60、2017 年年-2026 年我國軍用連接器市場規模（億元）年我國軍用連接器市場規模（億元）預測預測及同比增速及同比增速 資料來源：億渡數據，興業證券經濟與金融研究院整理 3.3、通信連接器：通信領域關鍵樞紐，通信連接器：通信領域關鍵樞紐，AI 服務器需

103、求增長助力發展服務器需求增長助力發展 據瑞可達招股說明書，通信領域連接器主要包括電連接器、射頻連接器、光連接器等，主要應用于核心網、交換中心、網絡傳輸設備、基站設備、移動終端等場景。圖圖 61、通信領域連接器應用場景、通信領域連接器應用場景 資料來源：瑞可達招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理 高速背板連接器（backplane connector）連接母板與子板，用來傳輸高速數字信號或控制信號；是控制機柜、通訊設備、計算機、交換機等設備常用的一類連接器。高速背板連接器基本原理是采用差分信號傳輸和屏蔽設計，可以大大提高信號傳91.25101.34111.91125.06138.27153.

104、94171.38190.8212.41236.4811.06%10.43%11.75%10.56%11.33%11.33%11.33%11.33%11.33%10%10%11%11%12%12%0501001502002502017201820192020202120222023 2024E 2025E 2026E中國軍用連接器市場規模/億元同比增速（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -32-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 輸的可靠性和穩定性。同時，高速背板連接器還具有超高的數據傳輸速度、低的插拔力和高的操作壽命等性能特點。圖圖 62、安費諾、安費諾

105、 ExaMAX2高速背板連接器（高速背板連接器（112Gbps）圖圖 63、安費諾、安費諾 Exa MAX+背板連接器（背板連接器（56Gbps）資料來源：安費諾官網，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：安費諾官網，興業證券經濟與金融研究院整理 據2024-2029 年背板連接器行業市場深度調研及投資前景預測分析報告，高速高速背板連接器可廣泛應用于大型通訊設備、超高性能服務器、數據中心、工業控制背板連接器可廣泛應用于大型通訊設備、超高性能服務器、數據中心、工業控制系統以及醫療設備。系統以及醫療設備。其中，通信系統為背板連接器最大應用領域，其可用于 5G 通信基站、數據中心等場景。高速背板連

106、接器從低速率不斷迭代演進為如今的高速背板連接器從低速率不斷迭代演進為如今的 112Gbps，下一代速率或將達到，下一代速率或將達到224Gbps。隨著人工智能、大數據、分布式存儲以及邊緣計算等技術的發展及廣泛應用，數據中心對大吞吐和大帶寬的需求越發迫切，過去 30 年間，以太網單通道信號速率由 10M 發展至 56G，如今已逐漸升級到 112G。高速背板連接器是大型通訊設備、高性能服務器和數據中心等系統中不可或缺的關鍵組件，5G、物聯網、云計算和人工智能等技術的不斷發展有望牽引高速背板連接器需求不斷增長。AI 服務器與普通服務器在設計上存在顯著區別，連接器需求量顯著提升。服務器與普通服務器在設

107、計上存在顯著區別，連接器需求量顯著提升。AI 服務器配備了多個 GPU 加速卡等高性能計算單元，以滿足大規模并行計算和深度學習需求，這導致其內部連接數量顯著增多。為滿足這些高性能計算任務，連接器的需求量也隨之上升。相比之下，普通服務器主要依賴 CPU 進行數據處理，內部連接數量較少，對連接器需求相對較低。表表 5、AI 服務器和普通服務器的區別服務器和普通服務器的區別 AI 服務器 通用服務器 型號 鋒銳系列 L20 AI 服務器 擎天系列 L20 AI 服務器 騰訊云服務器標準型 S5 CPU AMD EPYC 9004 處理器 2 顆 Intel 第四代 CPU Intel Xeon Ca

108、scade Lake 8255C Intel Xeon Cooper Lake GPU 4 張 英偉達 L20 GPU 8 片 英偉達 L20 GPU 無 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -33-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 內存容量 支持 DDR4/DDR5 技術 支持 DDR5 技術 支持 DDR4 技術 網絡連接 2 片 CX7 400G NDR 網卡 2 片 CX7 400G NDR 網卡 1 片 BlueField-3 2X200G DPU 卡 支持高網絡帶寬和 PPS 資料來源：超擎數智官網，騰訊云官網，興業證券經濟與金融研究院整理 AI

109、服務器出貨量穩步增長，推動連接器市場需求增加。服務器出貨量穩步增長，推動連接器市場需求增加。據觀知海內信息網，全球AI服務器出貨量在2023年達到了15萬臺，預計2026年出貨量將達到22.5萬臺，年均復合增速為 15.38%。AI 技術發展，AI 服務器出貨量的增加有望帶動連接器需求上漲。圖圖 64、2022-2026 年全球年全球 AI 服務器出貨量（萬臺）預測趨勢服務器出貨量（萬臺）預測趨勢 資料來源：觀知海內信息網，興業證券經濟與金融研究院整理 人工智能、云計算和互聯網牽引高速背板連接器市場規模持續增長。人工智能、云計算和互聯網牽引高速背板連接器市場規模持續增長。據 Business

110、Research Insights，2021 年全球背板連接器市場規模 19.40 億美元，2031 年將增長至 36.95 億美元，年均復合增速 6.65%。據華豐科技發布的會計師第二輪問詢回復意見(2022 年年報更新版)以及 Bishop&Associates 數據，我國高速背板連接器市場規模在 2021 年和 2022 年分別達到了 38.76、39.08 億元。14.51516.519.522.53.45%10.00%18.18%15.38%0%5%10%15%20%0510152025202220232024E2025E2026E出貨量（萬臺）增速（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披

111、露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -34-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 3.4、汽車連接器：新能源汽車滲透率及智駕級別提升推動高壓、高速汽車連接器：新能源汽車滲透率及智駕級別提升推動高壓、高速連接器增長連接器增長 汽車連接器主要分布于汽車汽車連接器主要分布于汽車動力系統、車身系統、信息控制系統及安全系統等關動力系統、車身系統、信息控制系統及安全系統等關鍵子系統，鍵子系統，負責電力與信號的傳輸，并確保各部件間的連接與協同作業。表表 6、汽車系統中連接器的應用、汽車系統中連接器的應用 汽車子系統汽車子系統 使用連接器的主要設備使用連接器的主要設備/機構機構 動力系統 油門、氣門機構、

112、排放機構、發動機冷卻、發動機控制、點火控制、四輪驅動 車身系統 配電、保險、車門、車窗、反光鏡、加熱/空調 信息控制系統 儀表盤、天線、車輛信息互聯、智能交通系統 安全系統 ABS、安全帶系統、安全氣囊系統、汽車防撞系統、行人保護系統 車載設備 車載音響、GPS 導航儀、顯示屏、車載電腦 資料來源：鼎通科技招股書，興業證券經濟與金融研究院整理 汽車連接器主要分為高汽車連接器主要分為高/低壓連接器和高速連接器。低壓連接器和高速連接器。其中，高壓/低壓連接器主要用來傳輸電能，高速連接器主要用來傳輸數據信息。傳統燃油汽車與新能源汽車均需采用低壓連接器；高壓連接器主要用于新能源汽車的三電系統；高速連接

113、器主要用于智能駕駛、智能座艙、智能網聯等對數字和模擬信號傳輸速率要求更高的汽車子系統。表表 7、汽車連接器分類、汽車連接器分類 分類 主要應用 低壓連接器 主要用在 ECU、汽車 BMS、車燈、空調系統等，工作電壓主要是 12V、24V 或者 48V。高壓連接器 主要用于連接新能源汽車電池包、PDU、電機、空調壓縮機、加熱器等高壓設備，工作電壓主要是 60800V。高速連接器 主要用于攝像頭、傳感器、GPS、導航與駕駛輔助系統等需要高頻高速處理的功能。資料來源：汽車高低壓連接器的主要區別，普華有策，共研網，興業證券經濟與金融研究院整理 高壓連接器：廣泛應用于新能源汽車三電系統，受益于新能源汽車

114、滲透率提升。高壓連接器：廣泛應用于新能源汽車三電系統，受益于新能源汽車滲透率提升。據中國經濟網 2024 年 1 月 19 日報道，2023 年全年新能源汽車產銷分別完成了958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，新能源汽車滲透率達36%。2024 年我國新能源汽車銷量預計達到 1116 萬輛，同比增長 20%。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -35-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 據中國高壓連接器行業發展趨勢分析與投資前景研究報告（2023-2030 年），由于高壓連接器的材料成本以及阻燃要求等性能指標高于傳統的低壓連接器，因

115、此新能源汽車單車使用連接器價值遠高于低壓連接器。高壓連接器在新能源汽車上約有 15-20 對，高壓連接器單車價值量約 1000-1500 元，配合高壓線束的單車價值量約 2000-3000 元。并且隨著高壓連接器相繼與 800V 整車架構配套，高壓連接器單車數量將有望上升至 20-25 個。圖圖 65、中國新能源汽車銷量（、中國新能源汽車銷量（萬萬輛輛）及滲透率）及滲透率 資料來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 高速高頻連接器：智能化驅動高速高頻連接器需求增長，智能駕駛和智能座艙為高速高頻連接器：智能化驅動高速高頻連接器需求增長，智能駕駛和智能座艙為兩大應用領域。兩大應用領域。據國家信

116、息技術安全研究中心副主任兼總工程師李京春指出，自動駕駛產生了巨大的數據量“L4 級自動駕駛汽車每天產生數據要超過 10 個 TB，是傳統汽車數據 35 倍。華為一輛自動駕駛汽車一天 8 小時產生數據量可能是832 個 TB”。在智能化時代，車內外通信需求的升級推動了高速高頻連接器市場的快速增長。高速高頻連接器作為實現車外感知與車內通訊的關鍵部件，其重要性日益凸顯。517812612113735268993011162%3%5%5%5%13%26%36%41%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001000120020162017201820192020

117、2021202220232024E中國新能源汽車銷量（萬輛）滲透率（右軸）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -36-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 66、汽車高速連接器應用分布、汽車高速連接器應用分布 資料來源：電連技術公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 智能駕駛等級不斷提高，連接器需求增多。智能駕駛等級不斷提高，連接器需求增多。據 Brainport Eindhoven，具備自動導航輔助駕駛的車型需要更多傳感器，攝像頭從 L2 級的 5-6 顆增長至 11-13 顆，毫米波雷達從 1-3 顆增長至 3-6 顆，激光雷達一般為 1-3 顆，傳感器

118、數量明顯增加，硬件增加使得智駕系統需要更多高速連接器。據智能網聯汽車技術路線圖 2.0，2020-2025 年 L2-L3 級的智能網聯汽車銷量占當年汽車總銷量的比例超過 50%，C-V2X（車用無線通信技術，Vehicle to Everything)終端新車裝配率達到 50%，并且在特定場景開展 L4 級車輛商業化應用。2025 年，高度自動駕駛車輛將首先在特定場景和限定區域實現商業化應用。到 2026-2030 年，L2-L3 級的智能網聯汽車銷量占比超過 70%，L4 級車輛在高速公路廣泛應用，在部分城市道路規?；瘧?。智能駕駛等級的不斷提高將有效推動連接器需求增多。請務必閱讀正文之后

119、的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -37-行業跟蹤報告行業跟蹤報告 圖圖 67、高級別智能駕駛要配置更多傳感器、高級別智能駕駛要配置更多傳感器 資料來源：Brainport Eindhoven，興業證券經濟與金融研究院整理 座艙智能化與數字化發展牽引高速連接器的需求增長。座艙智能化與數字化發展牽引高速連接器的需求增長。智能座艙的核心電子功能囊括了中控液晶屏、液晶儀表、HUD（抬頭顯示系統）以及車輛網模塊等。在追求高安全性的同時兼顧舒適性，HUD（抬頭顯示系統）、副駕/后排娛樂屏幕等產品陸續開始上車，汽車座艙內外設設備數量有望增長。圖圖 68、華為、華為 問界問界 M5

120、 圖圖 69、華為、華為 問界問界 M9 資料來源：鴻蒙智行官網，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：鴻蒙智行官網，興業證券經濟與金融研究院整理 座艙智能科技配置新車滲透率不斷提升。座艙智能科技配置新車滲透率不斷提升。根據 高工智能汽車研究院 數據顯示，2023 年中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配艙駕智能（L2 及以上智駕+智艙）交付 634.67 萬輛，同比增長 66.37%，滲透率首次突破 30%大關。隨著消費者對智能座艙體驗要求的持續提升，智能座艙將不斷融合更多前沿的智能化和數字化功能。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 -38-行業跟蹤

121、報告行業跟蹤報告 圖圖 70、座艙智能科技配置新車滲透率趨勢、座艙智能科技配置新車滲透率趨勢 資料來源：HIS Markit，汽車之家，興業證券經濟與金融研究院整理 4、風險提示、風險提示 1）軍用連接器行業需求低于預期；）軍用連接器行業需求低于預期；2）連接器產品研發進度不及預期；）連接器產品研發進度不及預期；3）連接器行業競爭加劇。）連接器行業競爭加劇。35%49%53%60%66%72%76%38%45%49%52%55%58%59%30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%201920202021202220232024E2025E中國市場全球市場請務必閱讀正文

122、之后的信息披露和重要聲明 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-39-行業跟蹤報告 行業跟蹤報告 分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明 分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形

123、式的補償。投資評級說明 投資建議的評級標準 類別 評級 說明 投資建議的評級標準 類別 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數為基準；北交所市場以北證50指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%

124、5%之間 減持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦 相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避 相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務。使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、

125、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均

126、不承擔任何法律責任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說明，

127、本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興

128、業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券

129、股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究 特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究 上 海 北 京 深 圳 上 海 北 京 深 圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號世界財富大廈32層01-08單元 郵編：100020 郵箱： 地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓 郵編：518035 郵箱：