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1、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 行業研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 機械機械行業行業：專用設備有望迎估值修復專用設備有望迎估值修復 2024 年 9 月 25 日 看好/維持 機械機械 行業行業報告報告 分析師分析師 任天輝 電話：010-66554037 郵箱： 執業證書編號：S1480523020001 投資摘要：人民幣升值期間激光設備、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備專用設備板塊漲幅較大。人民幣升值期間激光設備、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備專用設備板塊漲幅較大?；仡?2017 年 1 月 4 日至 2018年 2 月 8 日和 2020 年 5 月 2

2、9 日至 2022 年 3 月 1 日人民幣升值期間機械設備細分板塊行情，在兩個區間均實現大幅上漲的板塊為激光設備、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備專用設備板塊。與此同時，在人民幣升值期間，上述四板塊扣非歸母凈利潤亦實現較大增長。站在當前時點，激光設備、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備估值分位數處于歷史低位，2024年度預測 PEG 均小于 1。隨著國內“兩新兩重”政策持續推進和落地，后續若人民幣升值預期持續，市場風險偏好有望提升，上述子板塊有望迎估值修復行情。下游新工藝驅動激光設備滲透率有望不斷提升。下游新工藝驅動激光設備滲透率有望不斷提升。新興產業快速發展持續增加新場景、新需求。新能源

3、材料加工、脆薄性材料加工、半導體制造等領域，成為近年激光市場最突出的增長點。此外，超快激光高精密加工、大功率焊接、激光清洗、激光熔覆、3D 打印成型等技術逐漸成熟并逐漸被用于多個領域。有望受益標的，海目星（688559）、杰普特（688025）、銳科激光（300747）、金橙子（688291，強烈推薦）、英諾激光（301021）、德龍激光（688170）、聯贏激光（688518）。國產半導體設備國產半導體設備研發和市場步入良性循環軌道，漸入佳境。研發和市場步入良性循環軌道，漸入佳境。短期來看，當前處于半導體周期底部區域，中長期來看，自主可控背景下的國產替代與 AI 波浪式創新周期相互疊加，半導

4、體設備景氣度有望上行。一方面國產設備廠商高強度研發帶來技術和工藝上的不斷突破，以半導體晶圓制造設備為例，當前的國產設備對 28nm 及以上制程的工藝覆蓋度日趨完善，并積極推進 14nm 及以下制程的工藝突破。另一方面在海外對先進制程半導體設備限制出口背景下，國產設備獲得更多與下游客戶密切開展工藝設備合作研發和迭代升級機會，以此為契機擴充細分品類，未來國產設備替代和滲透率提升有望加速。有望受益標的，北方華創（002371）、中科飛測（688361）、盛美上海（688082）、中微公司（688012）、精測電子（300567）。技術迭代升級帶來設備增量。技術迭代升級帶來設備增量。光伏行業的本質是降

5、本增效，圍繞此方向技術工藝不斷迭代進步。其中硅片設備主要涉及硅料清洗設備、單晶爐、切片機和分選機；電池片環節涉及設備較多，主要包括擴散設備、拋光設備、PECVD、LPCVD、激光開槽、退火爐、絲網印刷機等；組件設備端包括大尺寸告訴串焊機和激光劃片機等。相較于 PERC 電池，TOPCon 電池增加了隧穿氧化層和多晶硅核心結構的工藝設備，包括 LPCVD 或 PECVD 設備，并配套擴散爐或退火爐。磷擴散改為硼擴散，工藝調整但設備不變。由于多晶硅層本身具備導電性可將載流子傳輸給電極，去除了激光開槽設備。正面制作選擇性發射極需要激光 SE 設備。有望受益標的，奧特維(688516)、帝爾激光（30

6、0776）、漢鐘精機（002158，強烈推薦）、晶盛機電（300316）、捷佳偉創（300724）、邁為股份（300751）。鋰電設備高端產能利用率有望維持較好水平。鋰電設備高端產能利用率有望維持較好水平。從全球需求端看，在國內外政策持續加碼、禁售燃油車、主機廠持續加大新能源汽車開發等因素催化下，GGII 預計到 2025 年全球鋰電池市場出貨量將接近 2.4TWh。從供給端看，GGII 統計和預測，到2025 年，中國鋰電池市場規劃產能超 4TWh，預計市場實際釋放的產能在規劃產能的 60-80%之間，其中高端優質產能和有較強的技術實力、客戶資源、供應鏈優勢的頭部電池企業，在市場旺盛需求帶動

7、下，其產能利用率仍將會維持較好的水平。有望受益標的，先導智能（300450）、贏合科技（300457）、利元亨（688499）、璞泰來（603659）、先惠技術（688155）、杭可科技（688006）、豪森智能（688529）。風險提示：風險提示：人民幣匯率波動較大、細分行業增速不及預期、宏觀經濟環境不及預期、市場風格及風險偏好發生重大變化等。P2 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 目目 錄錄 1.專用設備有望迎估值修復專用設備有望迎估值修復.4 1.1 人民幣大幅升值期間專用設備漲幅較大.4 1.2 三大因

8、素驅動人民幣升值期間專用設備上漲.5 2.新工藝擴容激光設備市場新工藝擴容激光設備市場.6 3.半導體有望走出底部區域半導體有望走出底部區域.12 4.光伏電池技術更新帶來設備增量光伏電池技術更新帶來設備增量.13 5.鋰電設備邁向高端鋰電設備邁向高端.17 6.風險提示風險提示.19 相關報告匯總相關報告匯總.20 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1：人民幣兌美元走勢人民幣兌美元走勢.4 圖圖 2：CPI 當月同比走勢當月同比走勢.5 圖圖 3：2021 年增材制造主要應用領域占比（年增材制造主要應用領域占比（%）.9 圖圖 4：激光增材制造產業鏈激光增材制造產業鏈.9 圖圖 5：全球智能手機出貨量

9、和全球智能手機出貨量和 PC 出貨量同比（出貨量同比（%）.12 圖圖 6：申萬消費電子營收和歸母凈利潤同比增速（申萬消費電子營收和歸母凈利潤同比增速（%）.12 圖圖 7：中芯國際產能利用率中芯國際產能利用率.12 圖圖 8：華虹半導體產能利用率華虹半導體產能利用率.12 圖圖 9：2019-2023 年中國半導體設備行業市場規模年中國半導體設備行業市場規模.13 圖圖 10：我國各品類半導體設備國產化率情況：我國各品類半導體設備國產化率情況.13 圖圖 11：多晶硅（致密料）現貨平均價：多晶硅（致密料）現貨平均價.14 圖圖 12：中國新增光伏：中國新增光伏裝機量及同比增速裝機量及同比增速

10、.14 圖圖 13：中國光伏組件出口金額（美元）和出口數量（個）：中國光伏組件出口金額（美元）和出口數量（個）.14 圖圖 14：中國光伏組件出口均價（美元：中國光伏組件出口均價（美元/個）個）.14 圖圖 15：太陽能電池技術路線：太陽能電池技術路線.15 圖圖 16：不同襯底類型電池技術和成本參數對比：不同襯底類型電池技術和成本參數對比.15 圖圖 17：2022 年年-2026 年全球年全球 N 型電池片產能占比趨勢（型電池片產能占比趨勢（GW）.15 圖圖 18：2022 年年-2026 年不同類型年不同類型 N 型電池片產能趨勢（型電池片產能趨勢（GW）.15 圖圖 19：各光伏電池

11、流程工藝示意圖：各光伏電池流程工藝示意圖.16 圖圖 20：硅片、電池片、組件發展方向及對應設備：硅片、電池片、組件發展方向及對應設備.16 圖圖 21：2022-2025 全球鋰電池出貨量及預測（全球鋰電池出貨量及預測（GWh）.17 圖圖 22：2022-2025 年中國動力與儲能電池規劃產能與有效產能預測（年中國動力與儲能電池規劃產能與有效產能預測（GWh）.17 圖圖 23：中國鋰電設備產業鏈全景圖：中國鋰電設備產業鏈全景圖.18 圖圖 24：中國鋰電設備類產品占比情況（：中國鋰電設備類產品占比情況（%）.18 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P3

12、敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 表格目錄表格目錄 表表 1：人民幣升值期間申萬機械設備三級指數漲幅、扣非歸母凈利潤增速、人民幣升值期間申萬機械設備三級指數漲幅、扣非歸母凈利潤增速、PE 分位數、分位數、2024PEG.4 表表 2：細分板塊代表公司細分板塊代表公司 2023 年海外營收占比年海外營收占比.6 表表 3：Scanlab 下游主要應用領域下游主要應用領域.7 表表 4：脆性材料加工細分市場脆性材料加工細分市場.8 表表 5：激光遠程焊在汽車工業的應用激光遠程焊在汽車工業的應用.11 表表 6：聯贏激光在研項目聯贏激光在研項目.11 表表 7：激光設備上市公司主營占

13、比及毛利率激光設備上市公司主營占比及毛利率.11 表表 8：鋰電設備鋰電設備海外訂單匯總海外訂單匯總.17 P4 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 1.專用設備有望迎估值修復專用設備有望迎估值修復 復盤歷史上兩次人民幣升值期間機械設備板塊行情，以此為啟示，對后續機械設備板塊行情進行展望。811匯改以來，人民幣有過兩次較大幅度的升值行情，分別是 2017 年 1 月 4 日至 2018 年 2 月 8 日和 2020 年 5月 29 日至 2022 年 3 月 1 日，期間人民幣升值 9.72%、13.07%，后

14、續若人民幣升值持續，專用設備有望迎估值修復。圖圖1：人民幣兌美元走勢人民幣兌美元走勢 資料來源：同花順，東興證券研究所 1.1 人民幣大幅升值期間專用設備漲幅較大人民幣大幅升值期間專用設備漲幅較大 回顧 2017 年 1 月 4 日至 2018 年 2 月 8 日和 2020 年 5 月 29 日至 2022 年 3 月 1 日人民幣升值期間機械設備細分板塊行情，在兩個區間均實現大幅上漲的板塊為激光設備、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備專用設備板塊。與此同時，在人民幣升值期間，上述四個板塊扣非歸母凈利潤亦實現較大增長。站在當前時點，上述細分板塊估值分位數處于低位，同花順 2024 年度預測

15、PEG 均小于 1，估值具有吸引力，后續如果人民幣持續升值，有望迎估值修復。表表1：人民幣升值期間申萬機械設備三級指數漲幅、扣非歸母凈利潤增速、人民幣升值期間申萬機械設備三級指數漲幅、扣非歸母凈利潤增速、PE 分位數、分位數、2024PEG 證券名稱證券名稱 區 間 漲 跌幅區 間 漲 跌幅2017 年年 1 月月4 日日-2018 年年2 月月 8 日日 2017 年扣非年扣非歸母凈利潤同歸母凈利潤同比增速（比增速（%）區間漲跌幅區間漲跌幅 2020 年年 5 月月29 日日-2022 年年 3 月月1 日日 2021 年扣非歸母凈利年扣非歸母凈利潤同比增速潤同比增速(%)上 市 首 日 以

16、上 市 首 日 以來來 市 盈 率市 盈 率（PE，TTM）分位數分位數 2024 年度年度預預測測 PEG 激光設備 53.29%111.73%27.48%104%5.6083 0.2580 鋰電專用設備 22.00%107.90%172.49%111%2.0290 0.0981 半導體設備 20.35%50.21%97.98%236%15.3617 0.8388 光伏加工設備 2.11%515.26%178.95%85%2.9790 0.2495 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P5 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 證券名稱證券名稱 區

17、 間 漲 跌幅區 間 漲 跌幅2017 年年 1 月月4 日日-2018 年年2 月月 8 日日 2017 年扣非年扣非歸母凈利潤同歸母凈利潤同比增速（比增速（%）區間漲跌幅區間漲跌幅 2020 年年 5 月月29 日日-2022 年年 3 月月1 日日 2021 年扣非歸母凈利年扣非歸母凈利潤同比增速潤同比增速(%)上 市 首 日 以上 市 首 日 以來來 市 盈 率市 盈 率（PE，TTM）分位數分位數 2024 年度年度預預測測 PEG 軌交設備-1.55%15.06%-3.71%-5%53.3300 0.7127 工控設備-6.30%31.40%122.12%154%3.8785 0.

18、6021 機器人-15.13%213.66%7.92%-385%64.3064 0.4741 磨具磨料-17.72%-141.36%60.53%-159%3.0031-0.6103 航海裝備-20.78%-32.89%25.60%-51%50.3915 0.1474 其他通用設備-20.97%36.84%51.40%-16%8.3061 0.4129 其他專用設備-21.25%138.17%82.19%4%8.2669 0.5691 摩托車-26.21%233.98%63.83%-113%9.2003 0.4847 電工儀器儀表-28.88%-22.62%59.70%-69%22.4688 0

19、.2257 其他自動化設備-30.08%1123.57%6.96%-115%3.2403 0.6339 機床工具-31.90%-42.16%35.46%115%31.1049 0.1505 能源及重型設備-35.04%-120.35%45.14%220%1.9628 0.4776 制冷空調設備-36.97%-20.81%102.39%48%2.8247 0.4755 儀器儀表-38.39%49.35%5.07%57%10.9692 0.4675 油田服務-40.72%-62.31%35.78%-66%15.0041 0.5549 印刷包裝機械-46.14%122.52%47.46%474%32

20、.2310 0.1451 紡織服裝設備-52.13%46.32%-1.11%-104%3.2168 0.5566 資料來源：同花順，東興證券研究所 1.2 三大因素驅動人民幣升值期間專用設備上漲三大因素驅動人民幣升值期間專用設備上漲 回顧上兩輪人民幣升值期間激光設備、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備上漲驅動因素，主要有以下三個因素：抗通脹屬性較強?？雇泴傩暂^強。人民幣升值期間通常伴隨通脹回升，例如 2017 年 2 月至 2018 年 2 月 CPI 當月同比從 0.8%回升至 2.9%；2020 年 11 月至 2022 年 9 月 CPI 當月同比從-0.5%回升至 2.8%。激光設備

21、、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備均為專用設備，定制化程度較高，具備一定的議價能力，能抵消部分成本上漲帶來的利潤侵蝕。圖圖2：CPI 當月同比走勢當月同比走勢 P6 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 資料來源：同花順，東興證券研究所 主要市場在國內，受人民幣升值影響較小。主要市場在國內，受人民幣升值影響較小。選取激光設備、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備各細分板塊代表公司，其 2023 年海外營收占比較小，主要市場在國內。從內需看，人民幣升值期間內需較為活躍，帶動設備投資增長；從出?？?，較小的海外營收占比也

22、減少了人民幣升值期間帶來的匯兌損失和海外業務增速放緩的影響。表表2：細分板塊代表公司細分板塊代表公司 2023 年海外營收占比年海外營收占比 細分板塊細分板塊 代表公司代表公司 2023 年海外營收占比年海外營收占比 光伏設備 晶盛機電 1.42%半導體設備 北方華創 2.03%鋰電設備 先導智能 13.48%激光設備 大族激光 7.94%資料來源：同花順，東興證券研究所 外資持續流入提升風險偏好，成長風格占優。外資持續流入提升風險偏好，成長風格占優。從市場風格看，人民幣升值期間通常伴隨外資大幅流入外資流入為國內貨幣政策帶來較大空間，也將持續提升市場風險偏好，成長風格有望持續占優。站在當前時點

23、，激光設備、鋰電設備、半導體設備和光伏加工設備估值分位數處于歷史低位，2024 年度預測 PEG 均小于 1。隨著國內“兩新兩重”政策持續推進和落地，后續若人民幣升值預期持續，市場風險偏好有望提升，上述子板塊有望迎估值修復行情。2.新工藝擴容激光設備市場新工藝擴容激光設備市場 下游新工藝驅動激光設備滲透率有望不斷提升。下游新工藝驅動激光設備滲透率有望不斷提升。新興產業快速發展持續增加新場景、新需求。新能源材料加工、脆薄性材料加工、半導體制造等領域，成為近年激光市場最突出的增長點。此外，超快激光高精密加工、大功率焊接、激光清洗、激光熔覆、3D 打印成型等技術逐漸成熟并逐漸被用于多個領域。三維激光

24、加工系統已普遍應用于標刻、切割等加工行業，極大的提升了加工效率。根據金橙子招股說明書披露，高速激光熔 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P7 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 覆技術比傳統熔覆技術的效率高出百倍，未來極有可能被用于替代電鍍等高污染、高排放加工工藝。通過查詢 Scanlab 公司官網展示的下游應用領域及其描述，可以看出激光振鏡系統應用領域廣泛，其中高端應用領域主要指在高速、高精、復雜工藝方面具有較高要求的應用，如微加工和處理、增材制造（3D 打?。?、遠程焊接、激光清洗和激光醫療等。表表3：Scanlab 下游主要應用領域下游主要應

25、用領域 應用領域應用領域 該領域描述該領域描述 激光打標激光打標：激光可以給紙張、金屬、塑料以及其他無數材料打標。這些標記防水、耐污、抗溶、耐磨、經久耐用。微鉆孔：微鉆孔：“跳射”應用 例如給電路板或太陽能電池鉆微孔（金屬電極繞通或發射極繞通）需要可提供最大生產量及最高精度的掃描系統。微雕刻：微雕刻：可產生超細結構，例如用于加工沖壓鍵和圓形鍵槽或鑄模等 3D 形狀。微切割：微切割：通常應用于鋼化玻璃、金剛石、藍寶石玻璃（金剛砂）、大猩猩玻璃、陶瓷、記憶金屬和 PCB 材料等材料。微塑形：若要以經濟高效的方式加工具有荷葉效應的金屬或塑料部件、薄膜太陽能電池（卷對卷工藝）、顯示器或智能設備，那么必

26、將面臨極大的挑戰。對于這類應用，通常需要超低位移高端掃描系統。微燒結：微燒結：高性能掃描系統可為醫療技術、航空航天和鐘表制造業加工制造高精度的金屬功能件。增材制造：增材制造：可以用來生產包括金屬、塑料和人工合成樹脂材質的零部件。其基于激光的制造工藝包括：LPBF、立體光刻造型和金屬直接表面燒結。典型的下游應用包括：快速樣機成型和工業級 3D 打印零部件。激光鉆孔激光鉆孔：在很多方面遠勝過電火花加工(EDM)、電解加工(ECM)或機械鉆孔等傳統鉆孔方法。無論物料的導電性或硬度等特性如何，激光可以去除幾乎任何固體物料，包括硬化鋼、硬質合金、陶瓷和復合材料。而且，由于去除方法無接觸且無外力，甚至能以

27、極低的缺陷率加工玻璃和聚合物等敏感材料。更優的掃描解決方案（例如 5 軸微加工系統）也能在注射噴嘴上鉆孔，這要求在亞毫米范圍內進行可自由定義幾何形狀和高深寬比的精確鉆孔。激光焊接：激光焊接：質量高和大自由度的工件幾何形狀設計，已將基于掃描方式的激光焊接融進了現代工業生產的廣泛應用中。此外，激光焊接可以焊接各種具有不同厚度的可回收材料（例如，塑料、金屬和玻璃）。在遠程遙控焊接中使用機器人可以顯著提高效率、增加產量、降低成本，并可以在工件幾何形狀上有極大的靈活性。激光切割：激光切割：作為無磨損切割工具，激光迅速在工業制造領域贏得了自己的地位。結合掃描系統，它們還在眾多方面擁有絕對優勢，比如切割成形

28、高度靈活、安裝調試成本低、加工速度快（從而加工時間短）。不同于傳統機械切割方法，激光切割還可以加工范圍廣泛的材料 從薄膜和紙張直到玻璃和金屬。P8 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 應用領域應用領域 該領域描述該領域描述 激光清洗：激光清洗：激光表面處理提供了多種可能性，適用范圍擴及精密噴漆和除銹、確保最佳附著力的表面準備、發夾剝離、焊縫清洗以及模具的去油和除油。在能源領域，激光清洗技術是清洗渦輪和儲罐的理想選擇。而在食品生產行業，激光清洗則被用作一種快速、衛生、低成本的清洗設備，如清洗烤模。激光醫療：激光醫療

29、：是一種久經考驗的的醫療工具。無需“接觸”，就能精確且柔和地治療人體組織。短脈沖激光還具有熱滲透深度極低的優勢，從而消除了對周圍組織的損傷。光學相干斷層掃描光學相干斷層掃描(OCT)：結合不同光源可實現對人體組織的高速和高精度格柵掃描，并可將反射/散射光收集回光譜儀。需要恒速掃描以獲得最佳成像質量。通過該方法，例如可顯示視網膜 3D 圖像。共焦顯微鏡：共焦顯微鏡：共焦激光掃描顯微鏡基于掃描振鏡系統，可在不同應用中啟用高分辨率成像，并普遍應用于生命科學研究以獲得細胞級成像。激光掃描眼底鏡激光掃描眼底鏡(SLO)：SLO 使用共焦激光掃描顯微鏡實現視網膜和角膜成像。資料來源：Scanlab公司官網

30、，東興證券研究所 超快激光是激光領域重要的發展方向之一。超快激光是激光領域重要的發展方向之一。超快激光作為一種新興的技術手段，在精密微細加工方面有著顯著優勢。超快激光產生的超短脈沖與材料相互作用時間極短，不會給周圍材料帶來熱影響，因此超快激光加工也被稱為冷加工。當激光脈沖寬度達到皮秒或飛秒量級，可以在很大程度上避免對分子熱運動的影響，產生更少的熱影響。傳統脈沖激光波長長、瞬時功率低，加熱過程慢，區域的材料在高溫下先變為液態，并向周圍導熱，同時由于沖擊波的存在，導致切削口有微米級別的裂痕。而超快激光瞬時功率極高，每個脈沖可將材料直接汽化，切削口十分工整。目前超快激光主要應用領域集中在脆性材料加工

31、。目前超快激光主要應用領域集中在脆性材料加工。在工業微加工領域，特別是脆性材料加工領域，超快激光已經開始大批量應用，諸如手機 LCD 屏異形切割、手機攝像頭藍寶石蓋板切割、手機攝像頭玻璃蓋板切割，特殊材料標記、防偽炫彩打標可追溯玻璃隱形二維碼打標，熱敏感薄膜材料加工、高性能 FPC 切割、OLED材料切割打孔，太陽能 PERC 電池加工等應用。表表4：脆性材料加工細分市場脆性材料加工細分市場 脆性材料加工脆性材料加工 簡介簡介 備注備注 手機 LCD 屏異性切割 超快激光應用最成熟的市場之一 供應商有卓鐳激光、安揚激光、貝林激光等 手機攝像頭藍寶石蓋板切割 應用于蘋果系列產品，大族激光提供給

32、的 加 工 設 備 系 統 采 用Light conversion 設備，配合切割頭使用 單價超過 200 萬元 玻璃攝像頭蓋板切割 超快激光的主要應用之一 國內多家集成商提供解決方案 特殊標記的防偽炫彩打標 高端應用市場，以大族激光提供的解決方案為主，采用 IPG 激光器 單價可達 100 萬元以上 隱形二維碼標記 主要應用于蘋果公司 國內華工激光、大族激光、盛雄激光圭華等都有開發相關產品 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P9 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 脆性材料加工脆性材料加工 簡介簡介 備注備注 FPC 材料切割 主要采用國外紫外

33、激光器廠商和Edgewave 和 PI 公司的產品 隨著 5G 市場的逐步打開，這類材料的加工應用會持續增多 OLED 材料加工 以大族激光為主要供貨商，采用通快和 Amplitude 飛秒紫外激光器 100 萬元以上 太陽 PERC 電池應用 以帝爾激光和蘇州邁為的激光加工設備為主。目前主要使用 IPG 和光譜物理的激光器 安揚激光皮秒綠光激光器經過驗證，開始批量供貨 資料來源：前瞻產業研究院，東興證券研究所 激光再制造技術未來應用空間廣闊激光再制造技術未來應用空間廣闊。近年來，激光清洗、激光淬火、激光合金化、激光沖擊強化、激光退火等激光表面處理技術，以及激光熔覆和激光 3D 打印等激光增材

34、制造技術迎來了廣闊的應用前景。增材制造目前已被廣泛應用于航空航天、汽車、醫療等領域，并逐漸被嘗試應用于更多的領域中。根據華曙高科招股說明書顯示，2021 年增材制造主要應用于航空航天、汽車、消費及電子產品、醫療/牙科、學術科研等領域。圖圖3：2021 年增材制造主要應用領域占比年增材制造主要應用領域占比（%）資料來源：華曙高科招股說明書，同花順，東興證券研究所 振鏡系統是激光增材制造設備核心硬件，進口依賴程度較高。振鏡系統是激光增材制造設備核心硬件，進口依賴程度較高。據華曙高科招股說明書披露，2019 至 2021 年及 2022 上半年振鏡主要從德國進口，華曙高科采購的進口振鏡占振鏡采購總額

35、的比例分別為 100.00%、98.02%、100.00%和 99.13%，對外依賴程度較高，目前華曙高科已逐步在部分中小機型設備中使用國產振鏡。金橙子振鏡產品相關核心性能指標與同行業公司德國 Scanlab GmbH 的同類型產品相近，具備與國際廠商競爭的水平和實力。未來隨著在產品系列、品牌、市場資源等方面與國際廠商的差距不斷縮小，公司將逐步加強對國際競爭對手的進口替代。圖圖4：激光增材制造產業鏈激光增材制造產業鏈 P10 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 資料來源：華曙高科招股說明書，同花順，東興證券研究所

36、 遠程飛行焊接滲透率有望不斷提升擴容激光振鏡市場遠程飛行焊接滲透率有望不斷提升擴容激光振鏡市場。焊接車間是自動化率極高的車間，其自動化率最高可達到 80%以上，因此每一道工序都會對加工效率產生較大影響。傳統激光焊接采用機器人或者是機械運動平臺帶動光束一起進行工件加工，運動機構與光束之間缺少數據的同步，焊接過程需要定位，并且與出光交替進行，存在非有效焊接時間。與傳統激光焊接相比，飛行焊接采用振鏡與機器人結合的方式從遠處對工件進行焊接，由振鏡負責具體焊接軌跡以及各焊縫之間的激光光束跳轉，機器人帶動振鏡移動來擴展工作范圍，并且機器人的運動與振鏡的偏轉相互協調配合，以實現 0 停頓激光焊接，突破機器人

37、的動態性能瓶頸，提高激光焊接效率及激光系統的利用率，從而降低激光焊接成本。自由度高自由度高且適用多種新材料，單臺生產成本大幅降低。且適用多種新材料，單臺生產成本大幅降低。相對傳統工藝的點焊技術來說，激光飛行焊可以自定義焊縫形式，優化焊縫焊后強度，增加了設計及工藝的靈活性，可以適用于任何焊接形式、任何焊接方向，同時優化焊接強度且遠距離工作延長保護玻璃適用壽命。材料方面可以應用于各類鋼板、冷軋板、鋁合金等常用材料，也可以應用于復合材料、合金材料比如鎂鋁合金等，焊接范圍更廣。由于其通過機器人手臂與激光掃描儀緊密配合使用，保證在焊接過程中與工件零接觸，焊縫位置可實現靈活多變化及大型零件、復雜曲面的快速

38、多點焊接。在一體化壓鑄趨勢下，不僅減少了焊接設備的過多投入及使用場地的占用，有效減少焊接工位，夾具數量相應減少，降低單臺生產成本，且焊接整體效果穩定。我國汽車工業激光焊接滲透率提升空間巨大。我國汽車工業激光焊接滲透率提升空間巨大。相對于傳統的電阻點焊工藝，激光飛行焊接具有無接觸、焊縫靈活的特點，可使得焊接搭接面更小，有效降低整車質量。根據 OFweek 產業研究院資料，飛行焊接在奔馳、福特、大眾高爾夫、奧迪、歐寶等品牌天窗和側圍部分均有應用。根據公司下游代表企業聯贏激光 2022 年年報披露，報告期內完成振鏡多軸聯動飛行焊接、飛行清洗等功能，通過平臺運動與振鏡的配合實現大幅面的焊接，可應用在汽

39、車零部件、鋰電池、氫燃料電池，光伏等加工領域。振鏡+機器人的飛行焊接技術在我 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P11 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 國市場滲透率有望快速提升。有望受益標的，海目星（688559）、杰普特（688025）、銳科激光（300747）、金橙子（688291）、英諾激光（301021）、德龍激光（688170）、聯贏激光（688518）。表表5：激光遠程焊在汽車工業的應用激光遠程焊在汽車工業的應用 廠商廠商 應用部位應用部位 奔馳 天窗 福特 側圍 大眾高爾夫 側圍 奧迪 A3 側圍 歐寶 Insignia 側圍

40、資料來源：OFweek產業研究院，東興證券研究所 表表6：聯贏激光在研項目聯贏激光在研項目 項目名稱項目名稱 進展或階段性進展或階段性成果成果 擬達到目標擬達到目標 具體應用前景具體應用前景 4695 圓柱電池正極轉接焊接機的研發 研發調試階段 圓柱電池飛行焊，實現物體在動態時焊接，可滿足市場需求 圓柱電池飛行焊 一種激光飛行清洗技術的研發 研發調試階段 電池極柱表面飛行焊，實現振鏡在移動的同時進行清洗，提升效率，可以達到降本提速 適用于模組極柱，圓柱電芯等行業 資料來源：聯贏激光2022年年報，東興證券研究所 激光器激光器及成套設備及成套設備產品盈利能力分化產品盈利能力分化。由于光纖激光器在

41、切割和打標等宏觀加工領域的應用趨于成熟，近年在價格戰的影響下光纖激光器的毛利率不斷下行，2023 年銳科激光產品綜合毛利率 26%（其中連續光纖激光器占營業收入比重為 80.56%，毛利率為 25.04%；超快激光器營收占比 1.86%，毛利率 49.55%）。根據德龍激光和英諾激光招股說明書，德龍激光激光器產品主要為固體納秒激光器、固體超快激光器（含皮秒和飛秒）；英諾激光以銷售納秒固體和超快激光器為主。2023 年德龍激光和英諾激光激光器業務銷售毛利率為48.48%和 48.09%，均保持較高水平。根據杰普特招股說明書，公司在 MOPA 脈沖光纖激光器領域處于國內領先、國際先進水平，已成功研

42、制出 200W 單模 MOPA 脈沖光纖激光器并實現批量銷售，2023 年公司激光銷售毛利率為 39.16%。激光器為激光成套設備核心部件，以激光切割應用為例，激光器成本占激光切割設備行業總成本的比例約為 40%。在激光器產品上取得較高銷售毛利率的公司，成套設備毛利率保持較高水平。例如杰普特和德龍激光 2023 年激光成套設備銷售毛利率均保持在 40%以上。表表7：激光設備上市公司主營占比及毛利率激光設備上市公司主營占比及毛利率 2023 年激光器營收年激光器營收占比（占比（%）2023 年激光器毛利率年激光器毛利率（%）2023 年激光成套設備占比年激光成套設備占比（%）2023 年激光成套

43、設備毛利率年激光成套設備毛利率（%）杰普特 54.29%39.16%35.59%43.20%銳科激光 100.00%26.00%英諾激光 64.53%48.00%德龍激光 8.34%48.58%71.94%44.88%P12 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 2023 年激光器營收年激光器營收占比（占比（%）2023 年激光器毛利率年激光器毛利率（%）2023 年激光成套設備占比年激光成套設備占比（%）2023 年激光成套設備毛利率年激光成套設備毛利率（%）海目星 77%31.15%聯贏激光 69.79%30.

44、49%帝爾激光 84.99%45.74%資料來源：同花順，東興證券研究所 3.半導體有望走出底部區域半導體有望走出底部區域 全球智能手機、全球智能手機、PC 出貨量同比增速出貨量同比增速持續回升帶動消費電子景氣度回升持續回升帶動消費電子景氣度回升。從需求端來看，全球智能手機出貨量當季同比增速從 2022 年四季度的-18.30%上升至 2024 年二季度的 7.58%，PC 出貨量當季同比增速從一季度-29.91%上升至 2024 年二季度的 1.91%；申萬消費電子指數單季度營業收入同比增速從 2023 年二季度低點的-6.49%增長至 2024 年二季度 23.63%，單季度歸母凈利潤從

45、2023 年一季度的-13.41%增長至 2024年一季度的 49.30%，二季度回落至 7.49%。9 月消費電子市場迎來傳統旺季，華為等多家終端廠商發布新品有望帶動消費電子市場持續回暖。圖圖5：全球智能手機出貨量和全球智能手機出貨量和 PC 出貨量同比（出貨量同比（%）圖圖6：申萬消費電子申萬消費電子營收和歸母凈利潤同比增速（營收和歸母凈利潤同比增速（%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所 消費電子回暖帶動芯片產能利用率回升。消費電子回暖帶動芯片產能利用率回升。根據中芯國際投資者關系活動記錄表披露信息，公司上半年新增了一定的有效產能，且新增產能快速投入了生產

46、，公司綜合產能利用率提升到了 85%，環比增加 4 個百分點；華虹半導體今年一季度產能利用率則達 91.7%，環比增加 7.6 個百分點。其中 8 英寸（200mm）產能利用率達 100.3，12 英寸則為 84.2，根據華虹半導體半年報披露信息，公司產能利用率逐步提升，至 2024 年2 季度 8 英寸產能利用率超過 100%，12 英寸產能利用率接近滿產，連續兩個季度營收環比呈正增長。圖圖7：中芯國際產能利用率中芯國際產能利用率 圖圖8：華虹半導體產能利用率華虹半導體產能利用率 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P13 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財

47、智 興盛之源 資料來源：微信公眾號全球半導體觀察，東興證券研究所 資料來源：微信公眾號全球半導體觀察，東興證券研究所 國產半導體設備國產半導體設備研發和市場步入良性循環軌道，漸入佳境。研發和市場步入良性循環軌道，漸入佳境。短期來看，當前處于半導體周期底部區域，中長期來看，自主可控背景下的國產替代與 AI 波浪式創新周期相互疊加，半導體設備景氣度有望上行。一方面國產設備廠商高強度研發帶來技術和工藝上的不斷突破，以半導體晶圓制造設備為例，當前的國產設備對 28nm及以上制程的工藝覆蓋度日趨完善，并積極推進 14nm 及以下制程的工藝突破。另一方面在海外對先進制程半導體設備限制出口背景下，國產設備獲

48、得更多與下游客戶密切開展工藝設備合作研發和迭代升級機會，以此為契機擴充細分品類，未來國產設備替代和滲透率提升有望加速。有望受益標的，北方華創（002371）、中科飛測（688361）、盛美上海（688082）、中微公司（688012）、精測電子（300567）。圖圖9：2019-2023 年中國半導體設備行業市場規模年中國半導體設備行業市場規模 圖圖10：我國各品類半導體設備國產化率情況我國各品類半導體設備國產化率情況 資料來源：觀研報告網，東興證券研究所 資料來源：觀研報告網，東興證券研究所 4.光伏電池技術更新帶來設備增量光伏電池技術更新帶來設備增量 上游硅料價格下跌上游硅料價格下跌，國內

49、需求保持平穩，國內需求保持平穩。光伏行業上游硅料屬于技術和資金密集型產業，行業壁壘較高，在企業競爭中整體呈現寡頭壟斷性的競爭格局。受前期供應過剩疊加后續新增產能陸續投產，行業競爭白熱化，導致 2023 年多晶硅料價格大幅下行，從 2022 年 9 月 30.3 萬元/噸跌至 2024 年 9 月的 4 萬元/噸。硅料價格P14 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 的下行也帶動了硅片價格的下調。主流品種硅片平均價格已由 2022 年 7 月的 7.97 元/PC 下跌至 2024 年 09月 1.35 元/PC。光

50、伏上游價格調整帶動下游產能釋放，從內需來看，2024 年 1-6 月國內累計新增光伏裝機量 102.48GW，同比增長 30.68%，增速依然保持較高水平，預計將保持平穩增長。圖圖11：多晶硅（致密料）現貨平均價多晶硅（致密料）現貨平均價 圖圖12：中國新增光伏裝機量及同比增速中國新增光伏裝機量及同比增速 資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所 光伏電池出口光伏電池出口量增價跌量增價跌。從外需看，2024 年 8 月當月光伏組件出口數量 723,596,815 個，創 2022 年以來歷史新高。從出口金額來看，8 月當月光伏組件出口金額 24.37 億美元，較 20

51、23 年 12 月低點 23.31 億美元有所抬升。從平均價格來看，光伏組件出口均價從 2022 年 2 月的 14.87 美元/個下降至 2024 年 8 月的 3.37 美元/個。從整個產業鏈來看，在下游需求增長及產業技術迭代推動下，近年光伏產業鏈大規模擴產，產業鏈價格快速下降，企業盈利承壓。新技術迭代方面，TOPCon 領銜 N 型技術效率突破，已替代 PERC 電池成為行業主流。圖圖13：中國光伏組件出口金額（美元）和出口數量（個）中國光伏組件出口金額（美元）和出口數量（個）圖圖14：中國中國光伏組件光伏組件出口出口均價（美元均價（美元/個）個）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來

52、源：同花順，東興證券研究所 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P15 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 TOPCon 電池大規模產能率先落地。電池大規模產能率先落地。PERC 電池工藝最成熟，目前在存量市場也占據主要份額，但是其理論效率存在 24.5%極限值，降本空間也較為有限，以 TOPCon、HJT、XBC 為代表的 N 型技術快速滲透。其中，TOPCon 短期內因經濟性、性價比優勢凸顯，在 N 型技術中脫穎而出，大規模產能率先落地。其中 TOPCon和 HJT 更多是工藝層面的改良，TOPCon 電池優勢明顯，轉換效率高，發電性能優異，可

53、在原 PERC 電池產能設備支撐基礎上進行改造，當前最具有投資性價比。HJT 相較于 TOPCon 具有更高理論效率極限，同時工藝流程較少，無光衰問題，當前量產成本較高，未來發展潛力大。鈣鈦礦電池是第三代太陽能電池，具有顛覆性，可通過與 HJT 產能的疊層工藝進一步提升光電轉換效率，但是當前還處于產業化早期。IBC 可與多種光伏電池技術路線疊加，目前受制于工藝成熟度，大規模量產有一定難度，隨著 N 型電池技術的成熟和產業化，IBC 技術產業化也有望不斷向前推進，IBC 工藝將帶來激光設備的增量市場，激光設備在光伏行業滲透率有望隨其持續提升。圖圖15：太陽能電池技術路線太陽能電池技術路線 圖圖1

54、6：不同襯底類型電池技術和成本參數對比不同襯底類型電池技術和成本參數對比 資料來源：華經情報網，東興證券研究所 資料來源：華經情報網，東興證券研究所 集邦咨詢預測，集邦咨詢預測，2023 年年 TOPCon 電池片將迎來投產高峰期。電池片將迎來投產高峰期。2024 年 TOPCon 電池片的產能約 365.35GW，占據絕對優勢；HJT 電池片的產能將達 93.99GW。圖圖17：2022年年-2026年全球年全球N型電池片產能占比趨勢（型電池片產能占比趨勢（GW）圖圖18：2022 年年-2026 年不同類型年不同類型 N 型電池片產能趨勢型電池片產能趨勢（GW）P16 東興證券東興證券深度

55、深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 資料來源：TrendForce集邦咨詢，東興證券研究所 資料來源：TrendForce集邦咨詢，東興證券研究所 技術迭代升級帶來設備增量。技術迭代升級帶來設備增量。光伏行業的本質是降本增效，圍繞此方向技術工藝不斷迭代進步。其中硅片設備主要涉及硅料清洗設備、單晶爐、切片機和分選機；電池片環節涉及設備較多，主要包括擴散設備、拋光設備、PECVD、LPCVD、激光開槽、退火爐、絲網印刷機等；組件設備端包括大尺寸告訴串焊機和激光劃片機等。相較于 PERC 電池，TOPCon 電池增加了隧穿氧化層和多晶硅核

56、心結構的工藝設備，包括 LPCVD或 PECVD 設備，并配套擴散爐或退火爐。磷擴散改為硼擴散，工藝調整但設備不變。由于多晶硅層本身具備導電性可將載流子傳輸給電極，去除了激光開槽設備。正面制作選擇性發射極需要激光 SE 設備。有望受益標的，奧特維(688516)、帝爾激光（300776）、漢鐘精機（002158）、晶盛機電（300316）、捷佳偉創（300724）、邁為股份（300751）。圖圖19：各各光伏電池流程工藝示意圖光伏電池流程工藝示意圖 圖圖20：硅片、電池片、組件發展方向及對應設備硅片、電池片、組件發展方向及對應設備 資料來源：華經情報網，東興證券研究所 資料來源：無錫奧特維科技

57、股份有限公司2021年度向特定對象發行A股股票證券募集說明書，東興證券研究所 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P17 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 5.鋰電設備邁向高端鋰電設備邁向高端 未來全球高端產能利用率有望維持較好水平。未來全球高端產能利用率有望維持較好水平。從全球需求端看，在國內外政策持續加碼、禁售燃油車、主機廠持續加大新能源汽車開發等因素催化下，GGII 預計到 2025 年全球鋰電池市場出貨量將接近 2.4TWh。從供給端看，GGII 統計和預測，到 2025 年，中國鋰電池市場規劃產能超 4TWh，預計市場實際釋放的產能在規

58、劃產能的 60-80%之間。其中高端優質產能和有較強的技術實力、客戶資源、供應鏈優勢的頭部電池企業，在市場旺盛需求帶動下，其產能利用率仍將會維持較好的水平。圖圖21：2022-2025 全球鋰電池出貨量及預測（全球鋰電池出貨量及預測（GWh）圖圖22：2022-2025 年中國動力與儲能電池規劃產能與有效產年中國動力與儲能電池規劃產能與有效產能能預測（預測（GWh）資料來源：GGII，東興證券研究所 資料來源：GGII，東興證券研究所 鋰電設備廠商布局海外鋰電設備廠商布局海外。中國鋰電產業鏈企業出海戰略研究報告（2024 年）顯示，截至 2024 年 6 月，中國鋰電產業鏈企業公布的海外總投資

59、金額達到5648億元，其中歐洲是中國鋰電產業鏈企業主要出海目的地，占比達到 37%。預計海外鋰電設備市場規模在 2030 年將達到 1266.5 億元。2023 年底開始至今，鋰電設備頭部企業密集斬獲海外訂單。表表8：鋰電設備海外訂單匯總鋰電設備海外訂單匯總 企業名稱企業名稱 海外項目海外項目 先導智能 2023 年 12 月 15 日，在歐洲斯洛伐克共和國，由先導智能為斯洛伐克電池公司 InoBat 量身定制的本土第一條鋰電池生產線正式投產。1 月 21 日消息，先導智能獲得多家國際知名企業固態電池關鍵設備訂單。1 月 30 日，先導智能與法國公司正式簽署全球戰略合作協議。雙方將共同探索鈉離

60、子電池未來關鍵技術，攜手推動鈉離子電池在歐洲市場規?；a，到 2030 年建設 5GWh 鈉離子電池超級工廠。3 月 18 日，先導智能與美國電池制造商 American Bettery Factory 公司正式簽署全球戰略合作協議。根據協議內容，先到智能將為其提供總目標為 20GWh 的鋰電池智慧產線服務。8 月 9 日消息，先導智能疊片設備獲取世界頂尖車企新的歐洲基地設備訂單 海目星 早在 2019 年，海目星與美國特斯拉公司達成合作，成為進入特斯拉量產線的唯一中國設備供應商，一直合作至今。8 月 9 日消息，中標海外頭部車企客戶的動力電池激光及自動化相關設備采購項目，合計中標金額約 1

61、2.5 億元。P18 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 利元亨 2023 年 12 月 21 日，在美國由利元亨為 Gotion 美國提供的第一款電池 Pack 產品在 Gotion 美國福利蒙特工廠成功下線。6 月 21 日消息，其美國收條固態電池前段設備順利出機。7 月 2 日消息，利元亨歐標高速高精注液機出貨法國。7 月 16 日消息，利元亨歐標動力/儲能大軟包電芯終檢機設備出機法國。8 月 15 日消息，利元亨歐標高精高安全注液機順利出貨英國。贏合科技 7 月 5 日消息，旗下公司近贏科技與印度頭部電動

62、車品牌客戶達成首次合作，并成為其鋰電前段設備的全球唯一供應商，將為該客戶 5GWh 量產線提供涂布，輥分設備。7 月 13 日消息，贏合科技旗下子公司贏合智能與某韓國頭部客戶再次達成合作，獲得后者 46 系列卷繞機的大額量產訂單。8 月 16 日消息，贏合科技獲全球頂尖車企量產線大訂單，將為其西班牙、加拿大兩大產能各 36GWh 的工廠供應涂布、輥壓、分切設備。逸飛激光 7 月 8 日消息，逸飛激光為某國際客戶提供的圓柱全極耳電芯組裝量產線項目完成 FAT 順利下線。杭可科技 8 月 12 日發布公告稱，已收到大眾西班牙和大眾加拿大通過競標系統生成的合同，該合同標的為大眾集團在西班牙和加拿大生

63、產電池所采購的鋰電池后道設備。資料來源：公眾號深圳市電池行業協會，東興證券研究所 鋰電設備基本實現國產化，頭部廠商份額有望提升鋰電設備基本實現國產化，頭部廠商份額有望提升。近幾年在政策及市場推動下，國內鋰電企業研發投入增加，技術水平得到快速提升。目前國內鋰電設備與國外先進設備在自動化、工藝精細度水平上已逐漸接近甚至超越國外設備，帶動鋰電設備國產率大幅上升，GGII、中商情報網數據顯示，鋰電設備國產化率處 85%以上，部分工段達到 98%以上，預計在新一輪的動力電池擴產周期中，國產鋰電設備占有率將進一步提升。按照工序段劃分，鋰電設備分為前、中、后道設備，在客戶需求定制化程度和生產效率要求不斷提升

64、的趨勢下，研發能力和一體化集成能力較強的頭部廠商有望進一步提升市場份額。有望受益標的，先導智能（300450）、贏合科技（300457）、利元亨（688499）、璞泰來（603659）、先惠技術（688155）、杭可科技（688006）、豪森智能（688529）。圖圖23：中國鋰電設備產業鏈全景圖中國鋰電設備產業鏈全景圖 圖圖24：中國鋰電設備類產品占比情況（中國鋰電設備類產品占比情況（%）資料來源：中商情報網，東興證券研究所 資料來源：中商情報網，東興證券研究所 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P19 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 6.

65、風險提示風險提示 人民幣匯率波動較大、細分行業增速不及預期、宏觀經濟環境不及預期、市場風格及風險偏好發生重大變化等。P20 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 相關報告匯總相關報告匯總 報告類型報告類型 標題標題 日期日期 行業普通報告 機械行業：專用設備有望受益于人民幣升值 2024-08-06 行業深度報告 周期底部孕育新動能機械行業 2024 年投資展望 2023-11-22 行業深度報告 機械：9 月制造業 PMI 重回擴張區間，布局先進生產力2023 年四季度投資策略 2023-10-13 公司深度報告

66、 漢鐘精機（002158.SZ）：壓縮機龍頭有望受益設備更新 2024-07-11 公司普通報告 康斯特（300445.SZ）：國內營收高增，盈利能力提升 2024-04-01 公司深度報告 康斯特（300445.SZ）：高端檢測儀器儀表龍頭有望迎來 ROE 拐點 2024-01-29 公司普通報告 金橙子（688291）：業績持續回升三季報點評 2023-11-01 公司普通報告 美暢股份（300861）：規模成本優勢繼續提升 2023-11-01 資料來源：東興證券研究所 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 P21 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興

67、盛之源 分析師簡介分析師簡介 任天輝任天輝 機械行業研究員，新加坡管理大學應用金融學碩士，廈門大學控制工程碩士，廈門大學自動化學士，2015年加入東興證券，從事機械行業研究。分析師承諾分析師承諾 負責本研究報告全部或部分內容的每一位證券分析師，在此申明，本報告的觀點、邏輯和論據均為分析師本人研究成果，引用的相關信息和文字均已注明出處。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。風險提示風險提示 本證券研究報告所載的信息、觀點、結論等內容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證

68、券研究報告均不構成對任何機構和個人的投資建議，市場有風險，投資者在決定投資前，務必要審慎。投資者應自主作出投資決策，自行承擔投資風險。P22 東興證券東興證券深度深度報告報告 機械行業：專用設備有望迎估值修復 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 免責聲明免責聲明 本研究報告由東興證券股份有限公司研究所撰寫，東興證券股份有限公司是具有合法證券投資咨詢業務資格的機構。本研究報告中所引用信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構

69、成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。我公司及報告作者在自身所知情的范圍內，與本報告所評價或推薦的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，我公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為東興證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本研究報告僅供東興證券股份有限公司客戶和經本公司授權刊載機構的客戶使用，未經授權

70、私自刊載研究報告的機構以及其閱讀和使用者應慎重使用報告、防止被誤導，本公司不承擔由于非授權機構私自刊發和非授權客戶使用該報告所產生的相關風險和責任。行業評級體系行業評級體系 公司投資評級（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）：以報告日后的 6 個月內，公司股價相對于同期市場基準指數的表現為標準定義：強烈推薦：相對強于市場基準指數收益率 15以上；推薦：相對強于市場基準指數收益率 515之間；中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間；回避：相對弱于市場基準指數收益率 5以上。行業投資評級（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場

71、基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于同期市場基準指數的表現為標準定義：看好：相對強于市場基準指數收益率 5以上；中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間；看淡：相對弱于市場基準指數收益率 5以上。東興證券研究所東興證券研究所 北京 上海 深圳 西城區金融大街 5 號新盛大廈 B座 16 層 虹口區楊樹浦路 248 號瑞豐國際大廈 23 層 福田區益田路 6009 號新世界中心46F 郵編：100033 電話：010-66554070 傳真：010-66554008 郵編：200082 電話：021-25102800 傳真：021-25102881 郵編：518038 電話：0755-83239601 傳真：0755-23824526