《機械設備行業深度報告：國產叉車出?？臻g廣闊鋰電池+智能化有望重塑世界新格局-240729（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《機械設備行業深度報告：國產叉車出?？臻g廣闊鋰電池+智能化有望重塑世界新格局-240729（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、行業研究行業研究 行業深度行業深度 機械設備機械設備 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 Table_Reportdate 2024年年07月月29日日 table_invest Table_NewTitle 國產叉車出海國產叉車出?？臻g空間廣闊，鋰電廣闊，鋰電池池+智能智能化化有望有望重塑重塑世界世界新格局新格局 機械設備行業深度報告 Table_Authors 證券分析師證券分析師 謝建斌 S0630522020001 聯系人聯系人 商儉 table_stockTrend table_product table_main 投資

2、要點：投資要點：叉車下游應用廣泛，周期性特征較弱。叉車下游應用廣泛，周期性特征較弱。叉車設備主要用于堆垛貨物，搬運能力高效，可顯著降低工作量。作為工程機械裝備的一個分支，叉車下游應用廣泛，主要涵蓋物流倉儲、食品飲料、電氣機械、汽車制造、批發零售等眾多領域，其中制造業需求占比約40%，物流轉運類需求占比約14%；因此，相較于傳統工程機械，叉車國內基礎設施投資影響較小，周期波動性特征相對較弱。叉車全球市場廣闊，海外巨頭份額較大叉車全球市場廣闊，海外巨頭份額較大。叉車全球銷量保持穩定增長態勢，2013-2023年叉車的銷售量從98.88萬臺上升至210.15萬臺，年復合增長率達7.83%。2022年

3、豐田工業、凱傲集團、永恒力集團占據行業前三，共占主要市場份額達50%以上。國外企業起步較早，以經營高端產品為主，市場占有率較高。全球所有叉車公司收入共計4139.06億元，國內安徽合力和杭叉集團市場合計占比僅為7.79%，海外市場拓展空間巨大。國產叉車國產叉車正正處于處于全球化加速期。全球化加速期。參照日本豐田工業發展，豐田更早實現全球化，品牌認可度和客戶粘性高，2023年收入達1306.6億元，海外比重高達82%。同期，國內公司收入與豐田差距較大，出口以小型三類產品為主，價值量低。隨著國產叉車在品牌知名度、技術創新、產品質量和性價比方面，實現綜合競爭力提升，并且交貨周期和響應速度具有優勢。2

4、023年我國叉車出口40.54萬臺，同比增長12.13%，出口比重升至34.5%。國內企業運營能力出色，成本費用低，凈利率優于豐田工業，且銷量差距正縮小，出海進程正在加速。鋰電池鋰電池助力助力叉車電動化叉車電動化趨勢。趨勢。電動叉車以其清潔、低噪音和經濟性等特性，正逐步取代傳統的內燃叉車。2022年全球電動叉車銷量占比達70.6%，電動叉車正逐漸擠占內燃叉車市場。電動叉車動力分為鉛酸電池和鋰電池兩種。近年來鋰電池技術高速發展，以其輕巧、體積小、能量密度高、充電速度快、壽命長和維護成本低等優勢，逐漸取代鉛酸電池地位。2023年我國I+II類鋰電池叉車銷量增至11.57萬臺，占比從2019年14.

5、55%提升至59.41%。我國鋰電池產業全球領先，開發鋰電叉車擁有得天獨厚的產業鏈優勢。叉車正邁入智能化無人階段叉車正邁入智能化無人階段。通過融合物聯網、云計算、無人駕駛等尖端技術，叉式移動機器人具備無人駕駛、遠程監控、倉儲管理等功能，廣泛應用于重復性搬運、搬運強度大、工作環境惡劣等搬運場景，成為行業未來發展趨勢。光伏、鋰電和汽車等行業是無人叉車應用的主要細分行業，使用場景逐漸拓寬落地，經濟高效性得到證實。2023年國內叉式移動機器人銷量達19,500臺，同比增長46.60%，處于高速增長期。建議關注：建議關注：國內叉車領域龍頭公司，安徽合力和杭叉集團。安徽合力：國企叉車領軍者，積極推進海外戰

6、略安徽合力：國企叉車領軍者，積極推進海外戰略。公司深耕叉車領域，產品綜合性能國內外先進，全球叉車行業中穩居前十。安徽國資委為實際控制人。公司在海外建成7個營銷服務中心，擁有250多家海外代理機構；2023年海外收入61.13億元，同比增長32%。杭叉集團：民企龍頭運營高效，重視研發引領電動化趨勢杭叉集團：民企龍頭運營高效，重視研發引領電動化趨勢。公司叉車銷量國內領先，產品種類豐富，布局電動叉車關鍵零部件技術，推出新能源叉車設備，引領電動化浪潮。公司打造數字化智慧工廠，在海外陸續成立10家銷售子公司及配件服務中心，實現全球重要市場覆蓋。2023年海外銷售收入65.35億元，同比增長29.72%，

7、毛利率達25.96%。風險提示：風險提示：國際貿易風險國際貿易風險；行業競爭加劇風險行業競爭加劇風險；成本波動風險。成本波動風險。-37%-29%-21%-13%-5%3%11%23-0723-1024-0124-04申萬行業指數:機械設備(0764)滬深300證券研究報告證券研究報告 2/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 正文目錄正文目錄 1.叉車出?？臻g廣闊，鋰電池叉車出?？臻g廣闊，鋰電池+智能化有望重塑格局智能化有望重塑格局.5 1.1.叉車有高效的搬運能力，可顯著降低人工勞動強度.5 1.2.下游制造業和倉儲物流景氣度與叉

8、車需求息息相關.6 1.3.叉車全球市場廣闊，海外巨頭份額較大.9 1.4.回顧豐田工業發展，國產叉車處全球化加速期.11 1.5.鋰電池成叉車電動化為主要動力選項.14 1.6.叉車正邁入智能化無人階段.17 2.建議關注：建議關注：.18 2.1.安徽合力：國企叉車領軍者，積極推進海外戰略.18 2.2.杭叉集團：民企龍頭運營高效，重視研發引領電動化趨勢.21 3.風險提示風險提示.24 9WeZcWdXeZbUfVcW6MaO6MmOrRtRqMeRqQsNlOnOnN9PqQxOuOqNqMuOmQoR證券研究報告證券研究報告 3/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱

9、讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 圖表目錄圖表目錄 圖 1 叉車的類別.5 圖 2 我國 15-64 歲人口勞動力參與率下降.6 圖 3 我國用工成本持續增長.6 圖 4 叉車設備的上下游.6 圖 5 2022 年我國叉車下游應用占比情況.7 圖 6 叉車受周期波動影響較小.7 圖 7 我國叉車銷量穩步上漲.7 圖 8 2023 年我國各類叉車銷量占比.7 圖 9 2023 年叉車國內內銷銷量實現增長.8 圖 10 叉車國內內銷與我國制造業 PMI 新訂單指數相關.8 圖 11 電動+內燃平衡重式叉車銷量增長.8 圖 12 平衡式叉車與我國制造業 GDP 相關性較大.8 圖 13 倉

10、儲叉車銷量實現高速增長.9 圖 14 倉儲叉車銷量與社會物流總額相關性較大.9 圖 15 全球叉車銷量持續上漲.9 圖 16 2022 年全球市場份額占比.9 圖 17 豐田工業叉車歷史.11 圖 18 豐田工業叉車收入領先.11 圖 19 豐田工業 2020 年海外叉車營收占比達 82%.11 圖 20 國內叉車出口銷量持續增長.12 圖 21 2023 年國內叉車主要地區出口銷量和增速.12 圖 22 2023 年我國叉車外銷銷量結構.12 圖 23 2023 年我國叉車內銷銷量結構.12 圖 24 全球制造業 PMI 指數.13 圖 25 國內通用機械設備出口金額累計同比(%).13 圖

11、 26 合力與杭叉全球銷量逼近豐田叉車銷量.13 圖 27 國內企業存貨周轉率優于豐田和凱傲.13 圖 28 國內企業叉車毛利率接近豐田與凱傲（單位：%）.14 圖 29 國內企業叉車凈利率優于豐田與凱傲（單位：%）.14 圖 30 全球叉車電動化率占比達 70.6%.15 圖 31 國內叉車電動化率與全球歐洲仍有差距.15 圖 32 2023 年我國叉車電動化率占比達 67.87%.15 圖 33 我國電動叉車銷量情況（剔除三類叉車）.15 圖 34 2023 年 I 類+II 類鋰電叉車占比已達 59.41%.16 圖 35 2023 年 III 類鋰電叉車銷量達 25.47 萬.16 圖

12、 36 叉式移動機器人(AGV/AMR)主要應用環節.17 圖 37 2023 年我國叉式移動機器人細分市場應用情況.17 圖 38 全球叉式移動機器人（AGV/AMR）銷量持續增長.17 圖 39 我國叉式移動機器人（AGV/AMR）銷量持續增長.17 圖 40 安徽合力發展歷程.18 圖 41 安徽合力實際控制人為安徽國資委（2024Q1）.18 圖 42 安徽合力營業收入持續增長.18 圖 43 安徽合力歸母凈利潤持續增長.18 圖 44 安徽合力叉車銷量國內企業排名第一.19 圖 45 安徽合力毛利率和凈利率.19 圖 46 安徽合力經銷商遍布全球.19 證券研究報告證券研究報告 4/

13、25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 圖 47 公司海外收入持續增長.19 圖 48 安徽合力主要費用平穩.20 圖 49 安徽合力研發投入高增.20 圖 50 安徽合力開發智能物流系列車型.20 圖 51 杭叉集團發展歷程.21 圖 52 杭叉集團實際控制人為仇建平（2024Q1）.21 圖 53 杭叉集團營業收入增長.22 圖 54 杭叉集團歸母凈利潤增長.22 圖 55 杭叉集團叉車銷量增長.22 圖 56 毛利率和凈利率.22 圖 57 公司海外收入持續增長.23 圖 58 杭叉集團國外子公司.23 圖 59 杭叉集團主要費用

14、平穩.23 圖 60 杭叉集團打造智慧工廠.23 圖 61 杭叉集團研發投入穩步增長.24 圖 62 杭叉集團新能源品類齊全.24 表 1 不同叉車分類特點.5 表 2 2022 年全球叉車制造商排行前十.10 表 3 國內主要叉車生產公司.10 表 4 電動叉車和內燃叉車使用成本對比.14 表 5 鉛酸電池叉車和鋰電池叉車使用成本對比.16 證券研究報告證券研究報告 5/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 1.叉車出?？臻g廣闊，鋰電池叉車出?？臻g廣闊，鋰電池+智能化智能化有望有望重塑格局重塑格局 1.1.叉車叉車有高效的搬運能力，

15、有高效的搬運能力，可顯著可顯著降低人工勞動強度降低人工勞動強度 叉車設備主要用于堆垛貨物叉車設備主要用于堆垛貨物，是專為裝卸、拖拉、提升、堆放以及在架上分層次堆存各類貨物而設計的輪式搬運設備，可以配備電動或內燃動力系統。叉車有高效的實現物流機械化，可顯著降低人工搬運的勞動強度；同時，叉車具備出色的機動性、高度的適用性和廣闊的作業范圍，廣泛應用于物流倉儲、電氣機械、食品飲料、電子商務、汽車制造、批發零售、石油化工等各個行業。叉車叉車可可分為電動叉車和內燃叉車分為電動叉車和內燃叉車：電動叉車：Class I 電動平衡重乘駕式叉車、Class II 電動乘駕式倉儲叉車和 Class III 電動步行

16、式倉儲叉車。電動叉車一般采用鉛酸電池或鋰電池作為動力，載荷能力一般在 18 噸以內，有環保、噪音小、耗能低的優勢，廣泛應用于室內操作和其他對環境要求較高的行業；內燃叉車：Class IV 內燃平衡重式叉車(實心輪胎)和 Class V 內燃平衡重式叉車(充氣輪胎)。內燃叉車一般采用柴油、汽油或液化石油氣為燃料，由發動機提供動力，載荷能力一般在 46 噸以內，通常應用于室外、車間或其他對尾氣排放和噪音無特殊要求的場所；從結構特點來看有配重的平衡重式叉車，載荷能力較強，無配重叉車主要應用于載荷較輕的物流和室內場景。圖圖1 叉車叉車的的類別類別 資料來源：中力股份招股說明書，安徽合力可轉債券募集說明

17、書，東海證券研究所整理 表表1 不同不同叉車分類特點叉車分類特點 國內分類國內分類 動力源動力源 載荷能力載荷能力 結構特點結構特點 應用領域應用領域 電動平衡重式叉車（Class I）蓄電池 0-18 噸 有配重 煙草、食品、紡織、電子、倉儲物流 電動乘駕式倉儲叉車（Class II）蓄電池 0-3 噸 無配重 煙草、食品、紡織、電子、超市、冷庫 電動步行式倉儲叉車（Class III）蓄電池 0-3 噸 無配重（電動板車）商場、超市、倉庫、貨場、車間、食品、紡織、印刷等 內燃平衡重式叉車（Class IV/V）內燃機 0-46 噸 有配重 工廠、倉庫、車站、物流、碼頭、港口等 資料來源：叉

18、式移動機器人（AGV/AMR），產業發展藍皮書（2024 版），安徽合力年報，東海證券研究所 證券研究報告證券研究報告 6/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 我國人口紅利逐步消退，我國人口紅利逐步消退，機械化機械化設設備替人趨勢明顯。備替人趨勢明顯。截至 2022 年末，我國 15-64 歲人口勞動力參與率逐步下降，從 2000 年的 82.05%下降至 2022 年的 75.93%，勞動人口呈現老齡化趨勢；同時，從中國農村外出務工勞動力月收入來看，2012 年收入為每月 2173 元，2024 年增長至每月 4853 元，勞動人

19、力成本上升；我國人口紅利逐步消退趨勢，助推高效的機械設備替代人力勞動。圖圖2 我國我國 15-64 歲人口勞動力歲人口勞動力參與率下降參與率下降 圖圖3 我國我國用工成本持續增長用工成本持續增長 資料來源：Wind，東海證券研究所 資料來源：Wind，東海證券研究所 1.2.下游下游制造業和倉儲物流景氣度制造業和倉儲物流景氣度與與叉車叉車需求息息相關需求息息相關 叉車叉車的上游主要是核心零部件的上游主要是核心零部件，包括發動機、蓄電池、電機電控、結構件、液壓件、變速箱、驅動橋等以及配套的關鍵零部件。上游行業基本屬于充分競爭性行業，所需的各項原材料及配件都可以從國內外得到及時、充足的供應。規模較

20、大的企業因規模采購大，對原材料價格具有一定的議價能力，與上游供應商長期穩定合作。叉車叉車的的下游下游應用場景廣泛應用場景廣泛。叉車下游應用涵蓋物流倉儲、電氣機械、食品飲料、電子商務、汽車制造、批發零售、石油化工等眾多領域，應用領域十分廣泛。隨著我國宏觀經濟的穩步增長，制造業固定資產投資規模持續增長，物流快遞等行業迅速發展，交通運輸等基礎設施建設規模不斷擴大，下游領域對于叉車的需求不斷增長。圖圖4 叉車設備叉車設備的的上下游上下游 資料來源：中力股份招股說明書，安徽合力可轉債券募集說明書，杭叉集團招股說明書，東海證券研究所整理 75.93%70%72%74%76%78%80%82%84%2000

21、2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中國15-64歲人口勞動力參與率(%)1500200025003000350040004500500055002012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-042023-11中國農村外出務工勞動

22、力月收入(元/月)證券研究報告證券研究報告 7/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 制造業和倉儲物流制造業和倉儲物流是是叉車叉車主要下游主要下游，周期性特征相對工程機械較弱。周期性特征相對工程機械較弱。叉車作為工程機械裝備的一個分支，下游應用廣泛，主要涵蓋物流倉儲、電氣機械、食品飲料煙草、電子商務、汽車制造、批發零售、石油化工等眾多領域，其中制造業需求占比約 40%，物流轉運類需求占比約 14%；因此，相較于傳統工程機械，叉車受固定資產及基礎設施投資影響較小，周期波動性特征相對較弱。圖圖5 2022 年年我國我國叉車下游應用叉車下游

23、應用占比情況占比情況 圖圖6 叉車受周期波動影響較小叉車受周期波動影響較小 資料來源：工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 國內叉車市場呈現國內叉車市場呈現穩步穩步增長勢頭。增長勢頭。隨著本土叉車制造商在品牌影響力、技術創新以及產品線豐富度等方面的顯著進步，叉車銷量實現穩步攀升。根據中國工程機械工業協會工業車輛分會的統計數據，我國叉車銷量從 2009 年 13.89 萬臺增長至 2023 年的 117.38 萬臺，年復合增長率達 16.47%。2024 年上半年實現銷量 66.21 萬臺，同比增長 13.09%。平衡重式和倉儲式平衡重式和倉儲式占比各占

24、一半占比各占一半。從車型分類數據看，2023 年電動平衡重乘駕式叉車（I 類）銷量達到 17.08 萬臺，占比 14.55%；電動乘駕式倉儲叉車（II 類）的銷量為 2.40 萬臺，占比 2.04%；電動步行式倉儲叉車（III 類）的銷量高達 60.19 萬臺，占比 51.27%；而內燃平衡重式叉車（IV+V 類）的銷量為 37.72 萬臺，占比 32.13%?？梢越y計出，平衡重式叉車和倉儲式叉車分別占比為 47%和 53%，用于倉儲物流的輕型叉車和載荷較重的平衡重式制造業叉車占比對半開。圖圖7 我國我國叉車銷量叉車銷量穩步穩步上漲上漲 圖圖8 2023 年年我國我國各類叉車銷量占比各類叉車銷

25、量占比 資料來源：中國工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 資料來源：杭叉集團年報，東海證券研究所 40%14%8%10%2%26%制造業零售電商倉儲物流食品飲料煙草石油化工金屬加工采礦業其他-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023叉車銷量同比（%）挖掘機銷量同比（%）117.38-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02040608010012014020092010201120122013201420152016201720182

26、01920202021202220232024H1中國叉車銷量(萬臺)同比（%，右軸）17.08,14.55%2.4,2.04%60.19,51.27%37.72,32.13%I類:電動平衡重乘駕式叉車(萬臺)II類:電動乘駕式倉儲叉車(萬臺)III類:電動步行式倉儲叉車(萬臺)IV+V類:內燃平衡重式叉車(萬臺)證券研究報告證券研究報告 8/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 內銷銷量與制造業內銷銷量與制造業 PMI 指數相關。指數相關。隨著我國整體經濟體量增長，物流倉儲高速發展和制造業逐步升級，帶動國內的叉車銷量增長；盡管 20

27、22 年受到疫情和行業周期性的調整，銷量較 2022 年有所下滑，但隨著制造業、物流業的復蘇，國內叉車內銷增長至 2023 年的76.84 萬臺；截止 2024 年 6 月，實現銷量 43.39 萬臺，同比增長 9.92%，增長持續。從下游相關性指標來看，叉車內銷與中國制造業 PMI 新訂單指數高度相關，波動的周期和浮動趨勢相似。目前，2024 年 6 月我國制造業 PMI 新訂指數為 49.5，仍處于低位，未來內需復蘇，有望帶動叉車內銷提速。圖圖9 2023 年年叉車叉車國內國內內銷內銷銷量銷量實現增長實現增長 圖圖10 叉車叉車國內內銷與國內內銷與我國我國制造業制造業 PMI 新訂單指數相

28、關新訂單指數相關 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 平衡重式叉車銷量與制造業平衡重式叉車銷量與制造業 GDP 增速增速相關。相關。平衡重式叉車擁有配重，載荷能力較強，可實現大噸位貨物倉儲運輸，在制造業領域和戶外場景中使用較廣泛。2023 年我國平衡重式叉車銷量達 54.8 萬臺，同比增長 8%，其增速與中國制造業 GDP 增速高度相關，波動周期規律和趨勢相似。2023 年我國制造業 GDP 增速為 1.2%，目前處于增速處于低位，完整的周期約為 4-5 年左右。我國正促進新質生產力發展和大規模老舊設備更替，制造業正進行過轉型升級，平衡重式叉車銷量增速將提升。圖

29、圖11 電動電動+內燃平衡重式叉車內燃平衡重式叉車銷量增長銷量增長 圖圖12 平衡式叉車與平衡式叉車與我國我國制造業制造業 GDP 相關性較大相關性較大 資料來源：杭叉集團年報，中力招股說明書，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 26.79 37.10 43.02 45.55 61.86 78.36 68.64 76.84 43.39-20%-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060708090201620172018201920202021202220232024H1叉車國內內銷（萬臺）同比（%，右軸）4547495153555759-100%-50%

30、0%50%100%150%200%2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04叉車內銷同比（%）中國:制造業PMI:新訂單(右軸)27.3129.1424.5726.8534.637.9237.3246.6355.4650.5354.8-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506020132014201520

31、162017201820192020202120222023平衡重式叉車（電動+內燃，萬臺)同比（%，右軸）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2014201520162017201820192020202120222023平衡重式叉車同比（%）制造業GDP:同比（%）證券研究報告證券研究報告 9/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 倉儲叉車倉儲叉車銷量與銷量與社會物流總額社會物流總額增速增速相關。相關。倉儲叉車無配重，主要用于室內場景，運輸輕型貨物，在輕工業領域和物流倉儲中使用較廣泛。隨著近年

32、來我國電商物流行業的高速發展，2023 年我國平衡重式叉車銷量達 62.59 萬臺，同比增長 15%，其增速與我國社會物流總額的增速高度相關。2023 年社會物流總額的增速達 5.2%，目前增速處于反彈區間，未來我國內需消費復蘇，倉儲物流需求增長，促進倉儲叉車銷量。圖圖13 倉儲叉車銷量倉儲叉車銷量實現高速增長實現高速增長 圖圖14 倉儲叉車倉儲叉車銷量銷量與社會物流與社會物流總額總額相關性較大相關性較大 資料來源：杭叉集團年報，中力招股說明書，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 1.3.叉車叉車全球市場廣闊，海外巨頭全球市場廣闊，海外巨頭份額較大份額較大 全球叉車市場穩定增長全

33、球叉車市場穩定增長，亞洲地區是需求主力，亞洲地區是需求主力。從全球銷量看，叉車全球銷量保持穩定增長態勢。根據國際工業車輛統計協會的數據，自 2013 年起叉車的銷售量實現顯著增長，從 98.88 萬臺上升至 2023 年的 210.15 萬臺，實現穩健的年復合增長率 7.83%。從全球市場分布看，2022 年亞洲地區的叉車銷量占據全球市場的 46.43%，占全球叉車需求的主導地位，主要得益于近年來國內需求的迅猛增長。其次，2022 年歐洲和美洲市場占比分別為 31.82%和 18.77%。圖圖15 全球叉車銷量持續上漲全球叉車銷量持續上漲 圖圖16 2022 年全球市場份額占比年全球市場份額占

34、比 資料來源：世界工業車輛統計協會，東海證券研究所 資料來源：世界工業車輛統計協會，東海證券研究所 5.566.828.210.1615.0721.8123.5233.454.4854.2762.59-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607020132014201520162017201820192020202120222023電動步行式+乘駕式倉儲叉車(萬臺)同比（%，右軸）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%201420152016201720182019202020212022202

35、3倉儲叉車同比（%）社會物流總額同比（%，右軸）98.88106.42133.38148.95158.26196.94210.15-5%0%5%10%15%20%25%30%05010015020025020132014201520162017201820192020202120222023全球叉車銷量（萬臺）同比（%，右軸）46.43%31.82%18.77%1.95%1.03%亞洲歐洲美洲大洋洲非洲證券研究報告證券研究報告 10/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 叉車全球市場空間巨大，國外企業占較大份額。叉車全球市場空間巨大，

36、國外企業占較大份額。國外企業起步較早，市場滲透率較高，格局較為穩定，以經營高端產品為主。根據 2022 年世界叉車制造商排名，豐田工業、凱傲集團、永恒力集團等龍頭企業占據前三，占叉車行業的主要市場份額達 50%以上。從全球所有公司的收入來看，2022 年全球的叉車企業收入達 523 億歐元，折合人民幣達 4139.06 億元，市場空間巨大。國內企業迅速崛起，仍有廣闊發展空間。國內企業迅速崛起，仍有廣闊發展空間。從國內企業發展情況來看，中國叉車企業經過多年的技術積累和持續性的研發投入，在產品系列完整性、核心技術研發能力以及質量管理等方面正逐步向國際龍頭企業看齊；目前，我國安徽合力和杭叉集團兩家龍

37、頭企業已進入全球前十，而市場份額占比合計僅為 7.79%，未來還有較大拓展空間。表表2 2022 年年全球叉車制造商排行全球叉車制造商排行前十前十 排名排名 企業名稱企業名稱 所屬國家所屬國家 2022 年收入（年收入（億歐元億歐元）占比（占比（%）1 豐田工業 日本 165.49 31.23%2 凱傲集團 德國 73.56 13.88%3 永恒力集團 德國 47.63 8.99%4 三菱物捷仕 日本 44.59 8.41%5 科朗設備 美國 44.50 8.40%6 海斯特-耶魯物料搬運 美國 31.88 6.02%7 曼尼通 法國 23.60 4.45%8 安徽合力 中國 22.01 4.

38、15%9 卡哥特科 芬蘭 19.43 3.67%10 杭叉集團 中國 19.29 3.64%11 其他-38.01 7.17%合計：529.99 100%資料來源：德國 DHF 雜志世界叉車排名 2022，東海證券研究所 安徽合力和杭叉集團形成雙安徽合力和杭叉集團形成雙龍龍頭競爭局面。頭競爭局面。目前國內主要叉車制造商有安徽合力，杭叉集團、中力股份和諾力股份等；其中，安徽合力、杭叉集團在內燃叉車和電動平衡重乘架式領域處市場主導地位，而在電動倉儲叉車領域，中力股份較為領先；從營業收入來看，2023年安徽合力叉車銷售收入第一，實現收入達 173.06 億元，毛利率為 20.36%。杭叉集團收入達

39、160.28 億元，毛利率為 20.79%。國內企業與國外豐田工業和凱傲集團收入存在一定差距，但國內廠商正穩步推進全球化戰略，未來將實現全球市占率的進一步提升。表表3 國內國內主要叉車生產公司主要叉車生產公司 公司公司 公司介紹公司介紹 2023 年年 叉車叉車收入收入 銷量銷量 毛利率毛利率 安徽合力(600761.SH)公司是中國叉車行業的佼佼者。自 1958 年成立以來，合力 HELI專注于工業車輛、工程機械及關鍵零部件的研發、制造與銷售，成為國內領先、國際先進的高新技術企業。173.06 億元 29.20 萬臺 20.36%杭叉集團(603298.SH)公司成立于 1956 年，是中國

40、最大的叉車研發制造集團之一，在行業內保持著領先地位。產品包括內燃叉車、電動叉車、集裝箱叉車等，覆蓋 1-48 噸不同規模的工業車輛。160.28 億元 24.55 萬臺 20.79%中力股份 公司專業從事電動倉儲設備、智能搬運機器人及叉車開發、制造及服務。2012 年在全球推出小型電動搬運設備中力小金剛系列，實現電動搬運，擁有五處超千畝的生產基地。49.82 億元 25.69 萬臺 32.45%諾力股份(603611.SH)公司是一家專注于輕小型搬運車輛及電動倉儲車輛的研發、生產和銷售的高新技術企業。具有豐富的物流搬運車輛研發和生產經驗，堅持科技創新。35.46 億元-23.63%資料來源：同

41、花順，中力股份官網，東海證券研究所整理 證券研究報告證券研究報告 11/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 1.4.回顧豐田工業發展，國產叉車回顧豐田工業發展，國產叉車處全球化處全球化加速期加速期 豐田工業豐田工業 1990 年年開啟開啟全球化戰略。全球化戰略。豐田工業 1926 年成立，于 1956 年研發第一臺叉車。豐田叉車通過成本優勢和技術創新，受到海外市場追捧。1990 年開始全球化布局，在美國和法國本地生產叉車，同時收購瑞典公司；2003 年拓展中國市場，設立生產基地和多個中國子公司，之后又吸收并收購多家海外叉車和物流方案

42、公司。2023 年豐田工業實現營收高達千億人民幣。豐田工業不僅在日本國內取得顯著的市場地位，還在全球范圍內不斷擴大其影響力，成為世界叉車的領導者。圖圖17 豐田工業叉車歷史豐田工業叉車歷史 資料來源：豐田產業車輛集團官網，東海證券研究所整理 豐田叉車收入遙遙領先豐田叉車收入遙遙領先，海外收入占比，海外收入占比達達 82%。由于豐田工業起步早，更早開啟全球化。公司產品結構齊全，技術成熟領先，品牌認可度高。產品耐久性和安全性得到客戶和業界好評，并擁有全球銷售網絡和優質售后服務。從收入地區占比來看，豐田工業本土收入僅為全部收入的 17.11%，公司全球化戰略非常成功。通過對比豐田工業和國內兩家公司收

43、入，國內公司收入與豐田工業差距較大，國內公司處于全球化出海早期階段。圖圖18 豐田工業叉車收入領先豐田工業叉車收入領先 圖圖19 豐田工業豐田工業 2020 年海外年海外叉車叉車營收占比營收占比達達 82%資料來源：同花順，Bloomberg，東海證券研究所 資料來源：Bloomberg，東海證券研究所 666.55 844.47 964.70 963.50 984.64 1162.05 1231.86 1306.61 020040060080010001200140020162017201820192020202120222023豐田工業（億元）杭叉集團（億元）安徽合力（億元）37.66%1

44、7.11%45.23%美國日本其他國家證券研究報告證券研究報告 12/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 我國叉車行業于 50 年代起步，到 90 年國內企業開始引進吸收日本德國技術，并積極對產品進行創新與研發。近年來，國產叉車實現較快發展，企業在品牌知名度、技術創新、產品質量和性價比方面的提升綜合競爭力，國產叉車在全球市場上的聲譽和認可度正日益增強，出口需求顯著增長。出口呈現出口呈現加速加速增長態勢增長態勢，歐洲地區銷量增速較高。歐洲地區銷量增速較高。根據中國工程機械工業協會工業車輛分會的統計數據，2023 年我國叉車出口共計 4

45、0.54 萬臺，同比增長 12.13%，海外市場銷量的比重提升至 34.5%。2024 年上半年實現出口銷量 22.82 萬臺，同比增長 19.64%，比重提升至 41.5%。從分地區的出口情況看，歐洲、美洲、亞洲、非洲和大洋洲的分為 16.22 萬臺、11.06 萬臺、10.42 萬臺、1.17 萬臺和 1.67 萬臺；歐洲、美洲和亞洲等經濟發達地區需求大出口數量較多；從增長速度看，歐洲和非洲增速較高，分別達 25.19%和 24.99%。圖圖20 國內叉車出口銷量國內叉車出口銷量持續增長持續增長 圖圖21 2023 年年國內國內叉車主要地區出口銷量和增速叉車主要地區出口銷量和增速 資料來源

46、：工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 資料來源：工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 我國我國叉車出口以小型輕量的三類叉車為主。叉車出口以小型輕量的三類叉車為主。從叉車的出口結構來看，2023 年電動平衡重乘駕式叉車（I 類）、電動乘駕式倉儲叉車（II 類）、電動步行式倉儲叉車（III 類）和內燃平衡重式叉車（IV+V 類）的銷量占比別為 15%、3%、57%和 25%。對比叉車內銷與外銷結構來看，叉車出口的小型輕量三類叉車占比大，其產品價值量與平衡重式叉車相比較低。未來國內高端的平衡重式叉車得到市場認可，將帶動國內企業海外收入的增速。圖圖22 2023 年年我國我國叉車叉車

47、外銷銷量結構外銷銷量結構 圖圖23 2023 年年我國我國叉車叉車內銷內銷銷量結構銷量結構 資料來源：工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 資料來源：工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 40.54 22.82-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05101520253035404520112012201320142015201620172018201920202021202220232024H1中國叉車出口數量(萬臺)同比（%，右軸）出口占比（%，右軸）16.2211.0610.421.171.67-15%-10%-5%0%5%10%15%20%

48、25%30%024681012141618歐洲美洲亞洲非洲大洋洲2023年叉車出口銷量（萬臺）增速（%，右軸）15%3%57%25%Class 1Class 2Class 3Class4+514%2%48%36%Class 1Class 2Class 3Class4+5證券研究報告證券研究報告 13/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 全球制造業景氣度全球制造業景氣度回升帶動回升帶動全球全球通用設備需求通用設備需求。叉車作為工業界的重要工業搬運設備，其市場需求與全球制造業的景氣度密切相關。在全球經濟復蘇和制造業擴張的背景下，制造業的

49、景氣度提升和物流需求的增長，直接刺激叉車的購買和更新需求。從制造業景氣度的全球制造業 PMI 新訂單指數來看，全球制造業于 2023 年初開始觸底反彈，景氣度在穩步修復。同時，我國通用機械設備出口金額累計同比情況，也于 2023 年初企穩回升，說明全球制造業景氣度提升，正帶動我國叉車等通用設備出口需求。圖圖24 全球制造業全球制造業 PMI 指數指數 圖圖25 國內國內通用機械設備出口金額累計同比通用機械設備出口金額累計同比(%)資料來源：Wind，東海證券研究所 資料來源：Wind，東海證券研究所 國產叉車銷量逼近豐田工業。國產叉車銷量逼近豐田工業。隨著近年來我國叉車企業的技術創新、成本管控

50、、產品優異和高性價比，國產叉車企業開始崛起。2016 年安徽合力與杭叉集團叉車銷量與豐田工業銷量差距達 17 萬臺左右。而到 2023 年后，國內企業的叉車銷量已經與豐田工業差距十分接近，我國叉車已經逐步受到海外和國內認可，在一些領域展現出自身的優勢。國內企業交期短響應國內企業交期短響應快快。由于叉車正進入電動化和智能化階段，我國在鋰電池技術和智能化應用方面有競爭優勢，并且上游產業配套成熟，企業在交貨周期和響應速度方面具有顯著優勢。國內企業的存貨周轉率顯示，安徽合力與杭叉集團的存貨周轉率優于國外龍頭。國內企業，運營效率更高，交期更短。在當下的國際競爭格局中，短交期是重要的競爭力之一。圖圖26

51、合力與杭叉合力與杭叉全球全球銷量逼近豐田銷量逼近豐田叉車叉車銷量銷量 圖圖27 國內企業存貨周轉率優于豐田和凱傲國內企業存貨周轉率優于豐田和凱傲 資料來源：同花順，Bloomberg，東海證券研究所 資料來源：同花順，Bloomberg，東海證券研究所 國內企業運營能力國內企業運營能力更更出色。出色。對比國內外企業叉車毛利率和凈利率，國內企業叉車毛利率低于國外龍頭企業，由于海外龍頭全球化步伐較早，品牌認可度和粘性較高，有一定的溢價45474951535557592021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022

52、-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05全球:制造業PMI:新訂單0%5%10%15%20%25%30%35%40%2021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06通用機械設備出口金額累計同比(%)05101520253035201620172018201920

53、20202120222023豐田工業（萬臺）安徽合力（萬臺）杭叉股份（萬臺）4.04.55.05.56.06.57.07.5201820192020202120222023豐田工業凱傲集團杭叉集團安徽合力證券研究報告證券研究報告 14/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 能力，且龍頭企業以運營高端品類為主，國內出口小型叉車占比大。然而，國內企業叉車凈利率優于國外龍頭，主要系國內企業運營高效，上游產業鏈集群配套成熟，通過打造智能化工廠降本增效。在毛利率低的情況下，實現更高的凈利率，國內企業運營能力遠超國外。國產叉車國產叉車加速出海加速

54、出海。隨著國內叉車企業逐步深度全球化，復刻日本巨頭出海路徑，未來在海外設立本地工廠、更密的銷售網絡和更快的售后服務，憑借國內高效的產業鏈與運營優勢，在叉車電動化和智能化領域展現競爭力，我國將培養出叉車領域的國際龍頭企業。圖圖28 國內企業國內企業叉車毛利率接近叉車毛利率接近豐田豐田與與凱傲（單位：凱傲（單位：%）圖圖29 國內企業國內企業叉車凈利率優于豐田叉車凈利率優于豐田與與凱傲（單位：凱傲（單位：%）資料來源：同花順，Bloomberg，東海證券研究所 資料來源：同花順，Bloomberg，東海證券研究所 1.5.鋰電池鋰電池成成叉車叉車電動化電動化為主要為主要動力選項動力選項 電動叉車經

55、濟型凸顯。電動叉車經濟型凸顯。電動叉車以其清潔、低噪音和經濟性等特性，在對環境要求較高的場所正取代傳統的內燃叉車。在同等載重能力的前提下，在五年的運營周期內，電動叉車相較于內燃叉車，能夠為用戶節省高達 12.8 萬元的成本。這一顯著的成本效益優勢，使得電動叉車在近年來的市場接受度不斷攀升。隨著電池技術、電機性能以及電控系統的持續進步，電動叉車的整體性能實現質的飛躍。這些技術革新提升電動叉車的運行效率、適用性和可靠性，正逐漸擠壓傳統的內燃叉車市場。表表4 電動叉車和內燃叉車使用成本對比電動叉車和內燃叉車使用成本對比 內燃叉車內燃叉車（3 噸噸）電動叉車電動叉車（3 噸噸）購置成本（萬元）6 11

56、.9 使用成本（萬元/年）7.2 3.7 維護成本（元/年）4000 1500 3 年成本（萬元）28.8 23.45 5 年成本（萬元）44.0 31.2 資料來源：中國叉車網，東海證券研究所 全球電動叉車銷量占比全球電動叉車銷量占比已達已達 70.6%。環保規范的提高、電池技術的革新以及成本的降低，正推動著電動叉車市場的蓬勃發展。根據世界工業車輛統計協會的詳細數據，電動叉車的銷量自 2013 年的 53.47 萬臺起，至 2022 年已增長至 141.58 萬臺，年均復合增長率達到了11.43%。從電動叉車市場份額上看，電動叉車在 2022 年的市場份額已攀升至 70.57%，反映出電動叉

57、車正逐漸擠占內燃叉車市場，成為行業發展趨勢。15%17%19%21%23%25%27%29%20162017201820192020202120222023豐田工業凱傲集團安徽合力杭叉集團0%2%4%6%8%10%12%20162017201820192020202120222023豐田工業凱傲集團安徽合力杭叉集團證券研究報告證券研究報告 15/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 我國叉車電動化率與歐洲地區仍有差距。我國叉車電動化率與歐洲地區仍有差距。根據世界工業車輛統計協會以及中國工程機械工業協會工業車輛分會的數據，2022 年全

58、球電動叉車市場已占據 70.57%的份額，其中歐洲地區更是達到 88.81%的高比例。相較之下，2023 年我國電動叉車市場占比為 67.87%，顯示出與發達國家相比尚有提升空間。圖圖30 全球叉車電動化率占比全球叉車電動化率占比達達 70.6%圖圖31 國內叉車電動化率與全球歐洲仍有差距國內叉車電動化率與全球歐洲仍有差距 資料來源：世界工業車輛統計協會，東海證券研究所 資料來源：世界工業車輛統計協會，中國工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 我國電動叉車銷量增長迅速。我國電動叉車銷量增長迅速。我國環保政策和排放標準的日趨嚴格，企業對綠色發展和能源節約的重視程度不斷提升。同時，電動叉車

59、的技術進步和電池成本降低，使得其銷售量呈現出顯著的增長勢頭。根據中國工程機械工業協會工業車輛分會的統計數據，自 2017 年的 20.36 萬臺起，至 2023 年電動叉車銷售量已躍升至 79.67 萬臺，實現了 25.53%的復合年均增長率，電動化率占比達 67.87%。如果剔除小型的電動板車類叉車（Class III）的銷量，2017 年我國電動叉車銷售為 6.31 萬臺，增長到 2023 年的 19.48 萬臺，復合年均增長率為 20.67%，電動化率占比達 34.06%，所以在重型叉車應用領域，電動叉車仍有較大發展替代空間。圖圖32 2023 年年我國我國叉車電動化叉車電動化率占比達率

60、占比達 67.87%圖圖33 我國電動叉車銷量情況（我國電動叉車銷量情況（剔除三類叉車剔除三類叉車）資料來源：中國工程機械工業協會工業車輛分會，同花順，東海證券研究所 資料來源：中國工程機械工業協會工業車輛分會，同花順，東海證券研究所 71.5882.4393.4295.99101.22133.40 141.5843.7450.9555.5353.3457.0463.5459.0562.1%61.8%62.7%64.3%64.0%67.7%70.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002502016201720182019202020212022全球電動

61、叉車銷量（萬臺）全球內燃叉車銷量（萬臺）電動叉車同比（%，右軸）電動叉車占比（%，右軸）70.57%88.81%64.39%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球歐洲中國20.3628.1229.8741.0365.7867.4879.6740.99%47.08%49.10%51.27%59.83%64.39%67.87%0%10%20%30%40%50%60%70%1020304050607080901002017201820192020202120222023中

62、國電動叉車銷量(萬臺)同比（%，右軸）電動叉車占比（%，右軸）6.317.527.288.7412.8614.9719.4817.71%19.22%19.03%18.31%22.55%28.63%34.06%0%5%10%15%20%25%30%35%05101520252017201820192020202120222023中國電動叉車銷量(萬臺)電動叉車占比（%，右軸）證券研究報告證券研究報告 16/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 鋰電池叉車優勢明顯鋰電池叉車優勢明顯，正成為主要，正成為主要路徑路徑。在電動叉車領域，動力來源

63、分為鉛酸電池和鋰電池兩種。鉛酸電池作為傳統電動叉車的首選，盡管存在諸多不足，例如充放電次數有限、使用壽命較短、維護成本高、對環境的潛在影響以及較長的充電時間，但因其成本和安全性而占據市場主導地位。然而，鋰電池技術和產能飛速發展，以其輕巧、體積小、高能量密度等優勢，使得鋰電池叉車不僅設計更為緊湊，提高整車的穩定性，而且在充電速度、使用壽命和維護成本方面均展現出明顯優勢，且更符合綠色環保的要求。從成本分析，80V/378AH的鋰電池與 80V/575AH 的鉛酸電池相比，在 8 年的使用周期能節省高達 30.2 萬元/臺。近年來，鋰電池成本逐步降低，在電動叉車領域的應用日益廣泛，對鉛酸電池替代將加

64、速。表表5 鉛酸電池鉛酸電池叉車和叉車和鋰電池鋰電池叉車使用成本對比叉車使用成本對比 鉛酸電池叉車鉛酸電池叉車 80V/575AH 鋰電池叉車鋰電池叉車 80V/378AH 電池購置成本（元）40,000 元（2 組）80,000 元（1 組）充電時間 8-10 小時 1-2 小時 電池維護成本（元）1000 元/年/組*2 組*8 年=16,000 元 500 元/年/組*8 年=4,000 元 能源消耗成本（元）鉛酸蓄電池充滿電消耗費用約為：70 元每臺車 2 組鉛酸電池，每天均需要完成飽和充電。蓄電池使用 8年的充電費用：70*2*26 天*12 月*8 年=349,440 元 鋰電池每

65、次飽和充電消耗費用約為 36 元每組鋰電池每天完成 2 次飽和充電蓄電池使用 8 年的充電費用：436*2*26 天*12 月*8 年=179,712 元 8 年電池更新數量 2 組/臺車更換電池成本：20,000*2*4=160,000 元 循環 4000 次，容量達 75%以上，壽命可達 10 年 有害排放 充電過程釋放酸霧，污染環境;使用過程中排放氫氣，有安全隱患 零排放，不產生任何有害氣體 溫度范圍 負 20下的放電效率僅為 50%，當溫度低至-40時，鉛酸電池幾乎無法放電 負 20時放電效率超過 80%，即使溫度低至-40，其放電效率仍超過 60%費用合計（元）565,440 元 2

66、63,712 元 資料來源：中國叉車網，高工產研電動車研究所（GGII），東海證券研究所 I+II 類類鋰電叉車銷量激增。鋰電叉車銷量激增。隨著鋰電池技術迭代更新，鋰電池在叉車領域替代傳統鉛酸電池方面展現出強勁的勢頭，市場潛力正日益顯現。據中國工程機械工業協會工業車輛分會的統計數據，2019 年我國圖 I+II 類鋰電池叉車的銷售量為 1.06 萬臺，占比為 14.55%，到2023 年銷量激增至 11.57 萬臺，占比提升至 59.41%，實現年復合增長率達 81.82%。輕型III 類電動步行式倉儲叉車 2023 年銷量 25.47 萬臺，與上年同期的 35.21 萬臺相比，同比下降 27

67、.66%，減少近 10 萬臺。圖圖34 2023 年年 I 類類+II 類鋰電叉車類鋰電叉車占比已達占比已達 59.41%圖圖35 2023 年年 III 類鋰電叉車銷量類鋰電叉車銷量達達 25.47 萬萬 資料來源：中國工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 資料來源：中國工程機械工業協會工業車輛分會，東海證券研究所 1.06 2.63 5.13 8.14 11.57 14.55%30.09%39.87%54.34%59.41%0%10%20%30%40%50%60%70%02468101214161820192020202120222023I類+II類鋰電叉車銷量（萬臺）占比（%,右

68、軸）6.4113.5028.1435.2125.4728.40%41.79%53.17%67.05%42.31%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025303540455020192020202120222023III類鋰電叉車銷量（臺）占比（%，右軸）證券研究報告證券研究報告 17/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 1.6.叉車叉車正邁入智能化無人階段正邁入智能化無人階段 叉車叉車正向智能化升級。向智能化升級。電商零售和倉儲物流下游領域蓬勃發展，推動對高效、經濟且具有高適應性的物流設備的需求。通過融合物

69、聯網、云計算、無人駕駛等尖端技術，研發出的叉式移動機器人具備無人駕駛、遠程監控、倉儲管理等功能，廣泛應用于重復性搬運、搬運強度大、工作環境惡劣等搬運場景，成為行業未來發展趨勢。叉車移動機器人叉車移動機器人已滲透至已滲透至制造業及倉儲物流領域制造業及倉儲物流領域。根據2024 年叉式移動機器人產業發展藍皮書 的移動機器人產業聯盟數據，近年來我國新能源行業迅速發展，2023 年鋰電、光伏、汽車汽配成為無人叉車應用的主要細分行業，市場占比分別達 21.03%、19.37%和12.58%。未來叉車移動機器人場景逐漸拓寬，經濟高效性得到證實，有廣闊的用武之地。圖圖36 叉式移動機器人叉式移動機器人(AG

70、V/AMR)主要應用環節主要應用環節 圖圖37 2023 年年我國我國叉式移動機器人細分市場應用情況叉式移動機器人細分市場應用情況 資料來源：叉式移動機器人產業發展藍皮書，東海證券研究所 資料來源：中國移動機器人產業聯盟，東海證券研究所 叉式移動機器人銷量快速增長。叉式移動機器人銷量快速增長。隨著下游需求提升，叉車廠商研發持續投入，多個產品已在下游應用得到驗證，叉式移動機器人的技術方案與應用場景逐漸清晰。根據中國移動機器人產業聯盟數據，2023 年，全球叉式移動機器人市場保持高速增長，全年銷量達 30,700臺，同比增長 46.19%。國內叉式移動機器人 2023 年銷量達 19,500 臺，

71、同比增長 46.60%。未來叉式移動機器人迭代升級，擁有更高的載重能力、更精準的導航定位、更智能的調度系統等，適配更多的應用場景，下游對叉式移動機器人的認可度持續上升。圖圖38 全球全球叉式叉式移動機器人（移動機器人（AGV/AMR）銷量持續增長銷量持續增長 圖圖39 我國我國叉式叉式移動機器人（移動機器人（AGV/AMR）銷量持續增長銷量持續增長 資料來源：中國移動機器人產業聯盟，東海證券研究所 資料來源：中國移動機器人產業聯盟，東海證券研究所 21.03%19.37%12.58%10.80%9.46%8.40%5.85%4.50%8.01%鋰電光伏汽車汽配泛電子行業制造/紡織供應鏈/三方物

72、流工程機械/重工能源化工其他570086501350021000307000%10%20%30%40%50%60%0500010000150002000025000300003500020192020202120222023全球叉式移動機器人銷量（臺）同比（%，右軸）27005000800013300195000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050001000015000200002500020192020202120222023國內叉式移動機器人銷量（臺）同比（%，右軸）證券研究報告證券研究報告 18/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的

73、所有說明和聲明 行業深度行業深度 2.建議關注：建議關注：2.1.安徽合力安徽合力：國企國企叉車領軍叉車領軍者者，積極積極推進推進海外戰略海外戰略 安徽合力安徽合力國產叉車領軍企業。國產叉車領軍企業。公司成立于 1958 年，是國內最早參與研制叉車設備企業之一。1991 年起，企業主要經濟技術指標連續多年保持國內同行業領軍地位，于 1996 年在上海證券交易所上市。目前，公司整機產品涵蓋 1-46 噸，30 多個噸位級、1000 多個品種、6000 多種型號。產品綜合性能處于國內、國際先進水平，在全球叉車行業中穩居前十強。安徽國資委安徽國資委為公司為公司實際控制人。實際控制人。截至 2024

74、年第一季度，公司第一大控股股東，安徽叉車集團持有公司 37.81%股份。安徽國資委通過安徽省投資集團持有安徽叉車集團 90%的股份，是安徽叉車集團的實際控制人；同時，安徽國資委也成為安徽合力的實際控制人。圖圖40 安徽合力發展歷程安徽合力發展歷程 圖圖41 安徽合力實際控制人為安徽國資委安徽合力實際控制人為安徽國資委（2024Q1）資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：安徽合力年報，同花順，東海證券研究所 營業收入和歸母凈利潤實現高增長。營業收入和歸母凈利潤實現高增長。得益于宏觀經濟持續回升向好影響，叉車行業整體發展態勢良好。2018-2023 年公司營業收入持續增長，實現復合增長達 1

75、2.57%；其中，2023年公司實現營業收入 174.71 億元，同比增長 10.76%；歸母凈利潤 12.78 億元，同比增長40.89%，主要經營能力創新高。2024 年第一季度安徽合力歸母凈利潤 3.9 億元，同比增長高達 48.41%，保持高速增長。圖圖42 安徽合力安徽合力營業營業收入持續增長收入持續增長 圖圖43 安徽合力安徽合力歸母凈利潤歸母凈利潤持續增長持續增長 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 96.67101.30127.97154.17156.73174.7143.050%5%10%15%20%25%30%0204060801001201

76、40160180200201820192020202120222023 2024Q1營業收入（億元）同比（%，右軸）5.836.517.326.349.0412.783.9-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02468101214201820192020202120222023 2024Q1歸母凈利潤（億元）同比（%，右軸）證券研究報告證券研究報告 19/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 叉車銷量再創新高叉車銷量再創新高，高端車型銷量高漲，高端車型銷量高漲。公司始終堅持以用戶為中心，踐行“讓世界更合力”的品牌價

77、值主張，全年實現整機銷量 29.2 萬臺，同比增長 11.93%。從整個國內市場的市場銷量占比來，公司 2023 年銷量占全國叉車銷量的 25%，國內排名第一。公司高端倉儲車、大噸位、重裝產品銷售增量明顯，其中高端電動倉儲車銷量同比增長 100%。毛利率和凈利率穩步提升。毛利率和凈利率穩步提升。2019 年以來安徽合力毛利率和凈利率受疫情等外部環境影響，盈利水平有所下滑；2022 年起，伴隨原材料的下滑、海外銷量的上漲以及電動叉車占比提升，公司盈利能力穩步提升，2024 年第一季度公司毛利率和凈利率分別達 20.63%和9.55%。未來公司運營效率優化，盈利能力將持續提升。圖圖44 安徽合力安

78、徽合力叉車銷量叉車銷量國內國內企業排名第一企業排名第一 圖圖45 安徽合力安徽合力毛利率和凈利率毛利率和凈利率 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 公司穩步推進全球化，海外收入持續增長。公司穩步推進全球化，海外收入持續增長。公司從 2014 年開始布局海外市場，目前已在海外建成 7 個營銷服務中心，已擁有 250 多家海外代理機構，產品銷往 150 多個國家和地區；2023 年積極謀劃“5+X”海外戰略布局，完成南美、大洋洲公司設立，不斷提升國際市場競爭力。根據公司 2023 年年報，公司全年實現整機出口同比增長 21%，實現海外業務收入同比增長 32%，實現海

79、外銷售收入 61.13 億元，毛利率達 24.19%。圖圖46 安徽合力經銷商遍布全球安徽合力經銷商遍布全球 圖圖47 公司海外收入持續增長公司海外收入持續增長 資料來源：安徽合力年報，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 13.2615.2422.0727.4826.0829.2025%25%25%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05101520253035201820192020202120222023叉車銷量（萬輛）銷量占比（%，右軸）20.31%21.30%17.72%16.10%16.99%20.61%20.63%7.36%7.67%6.52%5.09%

80、6.54%8.10%9.55%0%5%10%15%20%25%2018201920202021202220232024Q1毛利率（%）凈利率（%）16.1416.8118.9429.5746.3261.130%10%20%30%40%50%60%010203040506070201820192020202120222023海外收入（億元）同比（%，右軸）海外毛利率（%，右軸）證券研究報告證券研究報告 20/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 公司費用控制公司費用控制穩定穩定，研發投入創新高。，研發投入創新高。2018-2024 年第

81、一季度公司期間費率穩中有降，管理費率降低至 2.25%較低水平；隨著海外市場的開拓和新品發布宣傳，銷售費率小幅上升達 3.92%；財務費用長期維持在較低水平。公司重視技術研發與創新，圍繞戰略新興板塊持續加大研發投入。2023 年公司研發支出達 8.92 億元，同比增長 44.81%，占營業收入比重達 5.11%。加大科技創新力度，持續提升研發投入強度。加大科技創新力度，持續提升研發投入強度。在關鍵技術攻關、創新平臺建設、研發能力提升等方面持續施力。在關鍵技術領域實現突破，加強氫燃料發動機與整機控制研究，相關產品填補國內市場空白；先后發布全系 H4 鋰電叉車、全新一代智能 i 系列、全新系列牽引

82、車等新品精品。2023 公司全年共計獲得專利授權 463 項，其中發明專利 66 項；主持及參與制訂 11 項國家標準和 3 項團體標準。圖圖48 安徽合力安徽合力主要費用主要費用平穩平穩 圖圖49 安徽合力安徽合力研發投入研發投入高增高增 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 開拓開拓智能物流業務板塊。智能物流業務板塊。安徽合力的智能物流系統采用尖端算法，實現科學的存儲、智能的揀選、自動化的運輸、系統性的預警提示以及可視化的管理?；跓o人駕駛形態的 I 系列智能叉車，形成 8 大類、22 個品種、超 100 種型號的智能物流系列產品矩陣，形成圍繞智慧工廠建設的集

83、成解決方案。通過聚焦賦能生產、倉儲、跨區域轉運全線物流場景的智能化轉型升級，為客戶提供一站式智能物流系統解決方案。公司 2023 年智能物流業務板塊實現收入同比增長了 42%，而 AGV 的銷量更是實現了 127%的同比增長，顯示出公司在智能物流領域的強勁增長勢頭和市場認可度。圖圖50 安徽合力開發安徽合力開發智能物流智能物流系列車型系列車型 資料來源：安徽合力年報，東海證券研究所 4.78%4.87%3.39%3.37%3.52%4.05%3.92%3.39%3.40%2.73%2.58%2.72%2.59%2.25%-0.21%0.03%-0.07%-0.04%-0.27%0.05%-0.

84、07%-1%0%1%2%3%4%5%6%2018201920202021202220232024Q1銷售費用（%）管理費用（%）財務費用（%）3.944.925.397.126.168.92-20%-10%0%10%20%30%40%50%012345678910201820192020202120222023研發投入（億元）同比（%，右軸）證券研究報告證券研究報告 21/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 2.2.杭叉集團杭叉集團：民企龍頭運營高效民企龍頭運營高效，重視研發重視研發引領電動化引領電動化趨勢趨勢 杭叉集團杭叉集團是是

85、中國叉車排頭企業。中國叉車排頭企業。公司成立于 1956 年，是中國目前最大的叉車研發制造企業之一，在 2016 年成功上市。公司銷量及出口十多年來持續位列國內前茅。公司產品包括 1-48 噸內燃叉車、0.75-25 噸電動叉車等，產品種類達上萬種。公司通過自主研發和技術創新，持續推出具有市場競爭力的新能源叉車產品，實現產品戰略轉型升級和高質量發展目標。同時，公司專注于對上下游優勢資源進行整合，強化公司在行業的引導地位。圖圖51 杭叉集團發展歷程杭叉集團發展歷程 資料來源：杭叉集團官網，杭叉集團年報，東海證券研究所整理 股權結構集中穩定，國有資本參與持股。股權結構集中穩定，國有資本參與持股。杭

86、叉集團實際控制人仇建平通過巨星控股和巨星科技兩家公司對杭叉控股合計持有 98.98%股份，杭叉控股是公司第一大股東持有 41.34%股份，從而實現對公司的控制。同時，杭州市國資委通過實業投資集團對公司控股 20.39%，成為公司第二大股東，實現國有資本參股。圖圖52 杭叉集團杭叉集團實際控制人為仇建平實際控制人為仇建平（2024Q1）資料來源：杭叉集團年報，同花順，東海證券研究所 營業收入和歸母凈利潤營業收入和歸母凈利潤實現雙增實現雙增。面對國內外較大的經濟下行壓力，公司堅持創新驅動，不斷推出創新產品，開拓新興市場。2023 年公司實現營業收入和歸屬于母公司的凈利潤的顯著增長，營業收入達到 1

87、62.72 億元，同比增長 12.90%；歸母凈利潤達到 17.20 億元，同證券研究報告證券研究報告 22/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 比增長 74.23%，展現出成為行業領導者的決心。2024 年第一季度公司歸母凈利潤 3.79 億元，同比增長 31.16%，保持持續增長。圖圖53 杭叉集團杭叉集團營業收入營業收入增長增長 圖圖54 杭叉集團杭叉集團歸母凈利潤歸母凈利潤增長增長 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 叉車銷量叉車銷量實現增長實現增長。公司大力拓展國際市場，鞏固國內市場，全年實

88、現整機銷量 24.55萬臺，同比增長 6.55%。從整個國內市場的市場銷量占比來，公司 2023 年叉車銷量占全國銷量的 21%。毛利率和凈利率穩步提升。毛利率和凈利率穩步提升。2020 年以來杭叉集團毛利率和凈利率受疫情等外部環境影響有所下滑；2022 年起，海外銷量上漲以及新能源高毛利產品占比提升，公司盈利能力逐步恢復，2024 年第一季度公司毛利率和凈利率分別達 20.57%和 9.64%。公司毛利率和凈利率與安徽合力相當。圖圖55 杭叉集團叉車銷量增長杭叉集團叉車銷量增長 圖圖56 毛利率和凈利率毛利率和凈利率 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：同花順，東海證券研究所 加快國

89、際化發展步伐，加快國際化發展步伐，海外市場銷售規?？焖偬嵘?。海外市場銷售規?？焖偬嵘?。公司陸續成立美國、歐洲、加拿大等 10 家海外銷售型子公司及歐洲配件服務中心，實現自有營銷服務網絡在歐洲、北美洲、南美洲、澳洲、東南亞等全球重要市場全覆蓋，能夠為全球 200 多個國家和地區客戶提供全系列、全生命周期和全價值鏈的解決方案，產品海外市場銷售規?？焖偬嵘?。根據公司 2023年年報，公司全年實現海外銷售收入 65.35 億元，同比增長 29.72%，海外收入領先國內競爭者，毛利率達 25.96%，優于國內業務。84.4388.54114.52144.90 144.12162.7241.72-5%0%

90、5%10%15%20%25%30%35%0204060801001201401601802018201920202021202220232024Q1營業收入（億元）同比（%，右軸）5.476.458.389.089.8717.203.790%10%20%30%40%50%60%70%80%90%024681012141618202018201920202021202220232024Q1歸母凈利潤（億元）同比（%，右軸）12.6513.9420.7224.7723.0424.5523%22%21%0%5%10%15%20%25%30%35%40%051015202530201820192020

91、202120222023叉車銷量（萬輛）銷量占比（%，右軸）20.58%21.31%20.35%15.51%17.78%20.78%20.57%7.25%8.07%8.10%6.84%7.45%11.27%9.64%0%5%10%15%20%25%2018201920202021202220232024Q1毛利率（%）凈利率（%）證券研究報告證券研究報告 23/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 圖圖57 公司海外收入持續增長公司海外收入持續增長 圖圖58 杭叉杭叉集團國外子公司集團國外子公司 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料

92、來源：杭叉集團 2023 年報，東海證券研究所 公司費用控制穩定。公司費用控制穩定。2018-2024 年第一季度公司期間費率穩中有降，管理費率降低至2.28%的低位水平；隨著海外市場的開拓和境外公司費用增加，銷售費率小幅上升達 4.06%；可轉債利息減少、匯率變動影響，財務費用維持在低位為-0.38%。公司運營高效，三費總體控制穩定。打造數字化智慧工廠打造數字化智慧工廠。公司持續加強數字化建設，累計投入超 15 億元，打造以物聯網為核心的杭叉未來工廠，構建叉車智能化柔性生產新模式。公司建成行業領先的由 600 余臺各類智能機器人、20 余條智能化集成生產線、10 余條噴涂流水線、60 余臺

93、AGV 智能物流車、5 個智能化立體庫組成的零部件及整車制造綠色未來工廠，實現自動化組裝、焊接、涂裝、物流，達到年產 40 萬臺叉車和其他物流設備的生產能力。圖圖59 杭叉集團杭叉集團主要費用主要費用平穩平穩 圖圖60 杭叉集團打造智慧工廠杭叉集團打造智慧工廠 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：杭叉集團年報，東海證券研究所 構建全球研發網絡，研發投入穩步增長。構建全球研發網絡，研發投入穩步增長。公司打造行業領先的國家企業技術中心、實驗室、設計中心、博士后科研工作站等省級以上技術創新平臺。成立中央研究院，統籌開展前瞻性技術和全新平臺開發工作；構建全球研發網絡，布局北美、歐洲等海外研發中

94、心。2023年公司研發支出達 7.31 億元，同比增長 11.09%。獲授權發明專利 46 件，同比增長 77%，其中國際專利 3 件。16.4416.2517.4429.6350.3865.35-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%010203040506070201820192020202120222023海外收入（億元）同比（%，右軸）海外毛利率（%，右軸）5.83%5.95%5.74%2.69%3.13%3.66%4.06%3.21%3.36%2.62%2.28%2.23%2.10%2.28%-0.17%-0.22%0.00%0.08%-0.08%-0.52%-0

95、.38%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%2018201920202021202220232024Q1銷售費用（%）管理費用（%）財務費用（%）證券研究報告證券研究報告 24/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 引領電動化浪潮。引領電動化浪潮。公司大力實施新能源戰略，搶抓“雙碳”發展機遇，加速發展新質生產力，積極融合智能化、綠色化和服務化方向的先進技術。憑借在新能源叉車用鋰電池、驅動電機、整車電控等關鍵零部件的前瞻布局，圍繞鋰電、氫能和智慧物流解決方案等領域多維度原創出新，構筑起強勁的市場競爭壁壘，成為全球叉車行業產品型譜最為齊

96、全、最具競爭力的企業之一。圖圖61 杭叉集團杭叉集團研發投入研發投入穩步增長穩步增長 圖圖62 杭叉集團新能源品類齊全杭叉集團新能源品類齊全 資料來源：同花順，東海證券研究所 資料來源：杭叉集團年報，東海證券研究所 3.風險提示風險提示 國際貿易風險。國際貿易風險。近年來，隨著我國叉車產品結構不斷優化、產品質量不斷提升，憑借高性價比，出口數量快速增長，市場份額不斷提升。然而，國際經濟形勢復雜多變，發達國家地區經濟復蘇形勢較有所放緩，對國內叉車出口業務產生影響。此外，中美貿易摩擦頻繁，貿易保護主義也給行業的發展造成不利影響。行業競爭加劇風險。行業競爭加劇風險。叉車行業為高度競爭的行業，產品同質化

97、現象較為嚴重，同時還有其他工程機械品牌新進入者，市場競爭愈加激烈。叉車行業增長出現分化，傳統內燃叉車增長乏力，電動叉車特別是新能源叉車保持增長，AGV 需求不斷涌現。同時，國內外相關企業不斷加入競爭，市場需求及產品結構也在不斷變化和發展。成本波動風險。成本波動風險。原材料成本的波動與行業的產品盈利具有較大相關性。原材料價格的走勢復雜多變，受多種因素影響。同時國際經濟形勢不穩定等因素，導致零部件價格波動及用工成本的增加。3.043.595.386.026.587.312.030%10%20%30%40%50%60%012345678201820192020202120222023 2024Q1研

98、發投入（億元）同比（%，右軸）證券研究報告證券研究報告 25/25 請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明請務必仔細閱讀正文后的所有說明和聲明 行業深度行業深度 一、評級說明一、評級說明 評級評級 說明說明 市場指數評級 看多 未來 6 個月內滬深 300 指數上升幅度達到或超過 20%看平 未來 6 個月內滬深 300 指數波動幅度在-20%20%之間 看空 未來 6 個月內滬深 300 指數下跌幅度達到或超過 20%行業指數評級 超配 未來 6 個月內行業指數相對強于滬深 300 指數達到或超過 10%標配 未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 指數在-10%10%之間 低配 未來 6

99、個月內行業指數相對弱于滬深 300 指數達到或超過 10%公司股票評級 買入 未來 6 個月內股價相對強于滬深 300 指數達到或超過 15%增持 未來 6 個月內股價相對強于滬深 300 指數在 5%15%之間 中性 未來 6 個月內股價相對滬深 300 指數在-5%5%之間 減持 未來 6 個月內股價相對弱于滬深 300 指數 5%15%之間 賣出 未來 6 個月內股價相對弱于滬深 300 指數達到或超過 15%二、分析師聲明：二、分析師聲明：本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，采用合法合規的

100、數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。本報告中準確反映了署名分析師的個人研究觀點和結論，不受任何第三方的授意或影響，其薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。署名分析師本人及直系親屬與本報告中涉及的內容不存在任何利益關系。三、免責聲明：三、免責聲明：本報告基于本公司研究所及研究人員認為合法合規的公開資料或實地調研的資料，但對這些信息的真實性、準確性和完整性不做任何保證。本報告僅反映研究人員個人出具本報告當時的分析和判斷，并不代表東海證券股份有限公司，或任何其附屬或聯營公司的立場，本公司可能發表其他與本報告所載資料不

101、一致及有不同結論的報告。本報告可能因時間等因素的變化而變化從而導致與事實不完全一致，敬請關注本公司就同一主題所出具的相關后續研究報告及評論文章。在法律允許的情況下，本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告僅供“東海證券股份有限公司”客戶、員工及經本公司許可的機構與個人閱讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客戶如有任何疑問應當咨

102、詢獨立財務顧問并獨自進行投資判斷。本報告版權歸“東海證券股份有限公司”所有，未經本公司書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的翻版、復制、刊登、發表或者引用。四、資質聲明：四、資質聲明：東海證券股份有限公司是經中國證監會核準的合法證券經營機構，已經具備證券投資咨詢業務資格。我們歡迎社會監督并提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防范非法證券活動。上海上海 東海證券研究所東海證券研究所 北京北京 東海證券研究所東海證券研究所 地址：上海市浦東新區東方路1928號 東海證券大廈 地址：北京市西三環北路87號國際財經中心D座15F 網址：Http:/ 網址：Http:/ 座機：（8621）20333275 手機：18221959689 座機：（8610）59707105 手機：18221959689 傳真：（8621）50585608 傳真：（8610）59707100 郵編：200125 郵編：100089