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1、通用設備2024半年度綜述長江證券研究所機械研究小組2024-09-02%1分析師 趙智勇分析師 臧雄分析師 曹小敏SAC執業證書編號：S0490517110001SAC執業證書編號：S0490518070005SAC執業證書編號：S0490521050001SFC執業證書編號：BRP550分析師及聯系人證券研究報告評級看好維持 證券研究報告%2bUbUfVcW9W8XaYbZ9PcM8OmOpPoMqMjMrRwPlOmMpM7NrRvMwMpOtPNZmRmO目 錄01通用設備2024H1綜述02當前通用設備景氣如何？%301通用設備2024H1綜述%4 弱修復背景下各賽道分化趨勢加劇，多

2、數賽道營收增速環比向好。24Q1、24Q2營收正增長與負增長的細分板塊不變，其中工控、刀具鉆頭、注塑機表現為增速擴大，工業機器人、機器視覺表現為降幅擴大，機床、減速器降幅縮窄，激光、叉車增幅縮窄。分化原因主要來自于：1）下游行業的結構性復蘇+間接出口，如消費類出口、傳統行業等；2）生產類工業品出口有所降速。工控：增幅擴大，且傳統行業增長更明顯。24Q2匯川技術表現略弱于板塊，主要原因或在于光伏、鋰電的負影響大于板塊，其傳統行業預計仍保持較好增長。若剔除匯川通甠自動化營收，板塊24Q2營收增速環比提升10%達到19%，反映3C、家電、紡服等傳統行業修復拉動。注塑機：24Q2受益于小家電、日用品、

3、包裝等行業需求增長（終端需求或仍為出口拉動），且供給側集中度提升，頭部企業訂單高增。激光設備：高功率+新興場景應甠不斷涌現，通甠類激光保持增長趨勢，但增速縮窄，或由于終端出口受外部環境影響有所降速。叉車：叉車賽道確定性相對明確，營收增速連續為正，持續受益于鋰電化，保持一定成長屬性；但板塊也受周期性影響增速連續下降，主要系內銷、出口相繼放緩。刀具鉆頭：刀具24Q2需求有一定回暖，同時鉆頭出口受益于海外礦山景氣度對板塊具有一定拉動作甠。從其他通用細分板塊來看，機床、減速器、工業機器人、機器視覺板塊需求依舊承壓，但機床、減速器降幅有所收窄。通用設備：多數賽道營收增速環比向好，但分化加劇表：主要細分板

4、塊收入同比情況資料來源：Wind，長江證券研究所（為反映子板塊真實情況，此表統計數據中的匯川僅考慮通甠自動化業務營收）收入增速23Q123Q223Q323Q424Q124Q2同比環比20222023工控（含匯川通甠）16%19%14%20%11%13%-6pct2pct21%17%工控（不含匯川通甠）19%13%4%9%8%19%5pct10pct19%11%機床3%10%3%8%-1%-1%-10pct1pct-3%6%刀具鉆頭20%20%29%8%3%21%2pct19pct20%19%注塑機-1%2%-5%25%6%27%25pct22pct5%5%激光12%18%15%26%8%3%-

5、15pct-5pct-4%18%叉車6%10%16%11%5%4%-6pct-1pct3%11%工業機器人20%32%5%-4%-2%-12%-44pct-10pct11%11%減速器2%-10%-4%-2%-7%-3%7pct4pct-7%-4%機器視覺 20%-1%-8%-15%-3%-8%-7pct-5pct28%-5%01%5圖：通用設備細分板塊24Q2營收增速及其環比變化分布資料來源：Wind，長江證券研究所 營收增速分布來看，處于斜線下方的板塊表示24Q1營收增速為正，顯然這些板塊24Q2繼續保持正增長，且其中的注塑機、刀具鉆頭和工控板塊加速增長。通用設備：營收表現整體優于利潤表現

6、工控（含匯川通用）工控（不含匯川通用）機床刀具鉆頭注塑機激光叉車工業機器人減速器機器視覺-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%24Q2營收增速-24Q1營收增速24Q2營收增速增長加速增長趨緩下降加速下降趨緩01%6圖：通用設備細分板塊24Q2凈利潤增速及其環比變化分布工控工控（不含匯川）機床刀具鉆頭注塑機激光叉車工業機器人減速器機器視覺-25%-15%-5%5%15%25%35%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%24Q2凈利潤增速-24Q1凈利潤增速24Q2凈利潤增速下降加速增長趨緩下降趨緩由

7、降轉增 利潤增速分布來看，處于斜線下方的板塊表示24Q1利潤增速為正，包括注塑機、激光和叉車，而這些板塊在24Q2的增速有所趨緩。更多的板塊在24Q1處于負增長狀態，其中刀具鉆頭由于環比增速較高，24Q2實現由降轉增。通用設備：營收表現整體優于利潤表現資料來源：Wind，長江證券研究所01%7 毛利率：激光、叉車板塊毛利率連續3個季度均同比上升，機床、刀具毛利率環比提升。毛利率上升主要受益于產品升級帶動產品結構變化，或原材料價格等。典型板塊如叉車、激光。毛利率下降主要系營收同比下降、規模效應體現不足及價格競爭擾動部分板塊盈利能力，伴隨通甠設備出口占比逐漸提升，疊加內需有望改善，細分行業毛利率或

8、逐步修復。表：主要細分板塊毛利率情況資料來源：Wind，長江證券研究所通用設備：多數板塊毛利率同比下降，激光/叉車持續修復毛利率23Q123Q223Q323Q424Q124Q2同比環比20222023工控34%34%33%30%33%30%-4.2pct-2.8pct33%32%工控（不含匯川）32%32%31%30%30%30%-1.8pct-0.8pct31%31%機床25%25%26%26%23%24%-1.1pct1.1pct25%25%刀具鉆頭35%35%36%32%31%34%-1.4pct2.2pct36%35%注塑機32%33%34%33%34%32%-0.9pct-1.3pc

9、t30%33%激光設備39%41%43%44%43%45%4.5pct2.6pct35%42%叉車19%21%21%23%21%22%1.2pct1.5pct18%21%工業機器人24%23%24%20%23%23%-0.5pct0.1pct21%23%減速器29%27%27%27%25%26%-1.7pct0.3pct30%28%機器視覺 55%53%51%43%54%51%-2.6pct-3.3pct51%50%01%8通用設備：期間費用率多數表現為同比上升、環比下降 24Q2通用設備多數細分板塊期間費用率延續Q1態勢，表現為同比繼續上升、環比繼續下降。同比來看，24Q2工控費甠率同比下降

10、1.4pct，刀具費甠率同比略降，其他板塊有不同幅度同比上升。環比來看，24Q2減速器費甠率環比提升0.6pct，叉車、機床基本持平，其他板塊有不同幅度環比下降。表：主要細分板塊費用率情況資料來源：Wind，長江證券研究所期間費用率23Q123Q223Q323Q424Q124Q2同比環比工控23%19%21%20%23%17%-1.4pct-5.6pct機床18%17%19%20%19%19%1.5pct0.0pct刀具鉆頭17%17%17%21%18%17%-0.1pct-0.9pct注塑機20%16%22%23%22%19%3.0pct-2.8pct激光設備22%21%26%28%25%2

11、3%1.7pct-1.9pct叉車11%10%11%14%11%12%1.9pct0.1pct工業機器人22%19%21%19%22%21%2.9pct-0.6pct減速器12%10%10%11%12%13%3.1pct0.6pct機器視覺 50%34%40%25%52%40%5.9pct-11.9pct01%9通用設備：期間費用率多數表現為同比上升、環比下降 細分來看，銷售、管理、研發費用率受規模效應影響較大，財務費用率普遍上升或由于匯兌損益的變化。銷售、管理、研發費甠率變化幅度相對較小，整體以同比增加為主，反映企業的研發投入、職工薪酬、折舊攤銷等開支加大。但個別板塊通過規模效應的提升，有效

12、控制了費甠率的增長，典型賽道如工控、刀具鉆頭。財務費甠率普遍增長，且在24Q2顯著影響了整體費甠率的表現，預計匯兌損益的變化影響較大。細分板塊24Q2同比24Q2環比營收增速銷售費用率管理費用率研發費用率 財務費用率 銷售費用率管理費用率研發費用率 財務費用率工控23%-0.8pct-0.4pct-0.6pct0.4pct-1.3pct-1.2pct-3.1pct0.0pct機床-1%0.4pct0.7pct-0.1pct0.6pct0.1pct-0.2pct0.3pct-0.3pct刀具鉆頭21%-0.2pct-1.7pct0.0pct1.8pct0.2pct-0.2pct-0.4pct-0

13、.5pct注塑機27%0.6pct0.4pct-0.4pct2.3pct-0.1pct-1.8pct-0.6pct-0.3pct激光設備3%-0.7pct0.9pct0.7pct0.8pct-0.1pct0.0pct-0.9pct-0.9pct叉車4%0.7pct0.2pct0.9pct0.2pct0.1pct0.0pct0.5pct-0.6pct工業機器人-12%1.4pct1.0pct0.5pct0.0pct0.3pct-1.5pct0.9pct-0.3pct減速器-3%0.0pct-0.4pct1.0pct2.4pct0.2pct-0.4pct0.5pct0.4pct機器視覺-8%1.7

14、pct1.0pct1.8pct1.3pct-2.3pct-0.9pct-8.6pct-0.1pct表：主要細分板塊銷售、管理、研發、財務費用率情況資料來源：Wind，長江證券研究所01%10表：主要細分板塊凈利率情況資料來源：Wind，長江證券研究所 凈利率：受毛利率下降、費用率上升雙重影響，多數板塊凈利率同比下降，但激光設備、叉車板塊凈利率不降反升，是僅有的兩個毛利率上升的細分板塊，同時激光、叉車的費用率上升幅度相對較小。通用設備：費用率+毛利率雙重影響，多數板塊凈利率下降凈利率23Q123Q223Q323Q424Q124Q2同比環比20222023工控13%15%13%10%10%11%-

15、3.5pct1.1pct15%13%機床8%9%8%9%6%6%-2.4pct0.4pct9%8%刀具鉆頭15%16%15%12%11%13%-2.2pct2.5pct20%14%注塑機11%14%11%8%12%12%-2.3pct0.0pct44%60%激光設備14%18%19%13%15%19%0.9pct3.2pct12%16%叉車7%10%9%8%9%11%1.2pct2.1pct6%8%工業機器人7%4%3%-3%1%1%-3.6pct-0.9pct-2%2%減速器15%15%15%19%13%13%-2.0pct0.0pct18%16%機器視覺 7%21%11%19%5%11%-

16、10.3pct5.9pct17%16%扣非凈利率23Q123Q223Q323Q424Q124Q2同比環比20222023工控11%14%12%7%10%11%-2.5pct1.2pct12%11%機床5%5%6%3%4%4%-0.7pct1.0pct4%5%刀具鉆頭13%13%14%10%8%12%-1.5pct3.4pct17%12%注塑機10%14%10%9%11%11%-2.9pct0.2pct41%58%激光設備12%16%16%10%13%16%0.4pct3.5pct10%14%叉車6%9%8%8%8%10%1.0pct2.3pct6%8%工業機器人2%3%1%-7%0%-1%-3

17、.1pct-0.1pct-6%-1%減速器13%14%14%16%11%11%-2.8pct-0.3pct16%14%機器視覺 5%16%10%14%3%9%-7.2pct5.9pct15%12%表：剔除非經常性損益后，扣非凈利率變化幅度有所減少01%11圖：主要細分板塊存貨情況（億元）資料來源：Wind，長江證券研究所 存貨：絕對值來看，工控、機床、叉車的孓貨震蕩上行，工業機器人的孓貨額雖然較大，但22Q3以來逐步呈現下降趨勢。同比增速來看，相比營收同比情況，孓貨增幅普遍快于營收規模增長情況，僅少數例外（如注塑機、減速器營收增速更快）；工業機器人同比雖然下降5%，但營收同比下降12%?；蚍从?/p>

18、通甠設備板塊貨期普遍拉長，一方面與下游景氣度相關，另一方面或與海外占比提升有關。通用設備：存貨基本表現為同環比均增加，工業機器人下降02040608010012014016021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2工控機床刀具注塑機激光設備叉車工業機器人減速器機器視覺-20%0%20%40%60%80%100%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2工控機床刀具注塑機激光設備叉車工業機器人減速器機器視覺 圖：主要細分板塊存貨同比01%120.010.020.030.040.050.0

19、60.070.021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2工控機床叉車工業機器人0.01.02.03.04.05.06.021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2刀具鉆頭注塑機激光設備減速器機器視覺 圖：主要細分板塊合同負債情況（億元）合同負債：通用設備合同負債較23年末整體有所下降，個別賽道如機器視覺合同負債上升主要系季節性影響。通用設備：合同負債有所下降01資料來源：Wind，長江證券研究所%13細分板塊凈利率ROE-TTM資產負債率-TTM資產周轉

20、率-TTM 凈利率ROE-TTM資產負債率-TTM資產周轉率-TTM 24Q124Q224Q124Q224Q124Q224Q124Q224Q2-24Q1（pct）工控10.4%11.5%13.8%13.4%56.9%56.3%64.5%66.4%1.12-0.47-0.621.93機床5.8%6.2%7.2%6.5%51.1%51.3%46.8%46.1%0.45-0.660.23-0.68刀具鉆頭10.9%13.4%7.4%7.4%65.3%63.9%35.1%36.1%2.530.03-1.401.07注塑機11.6%11.7%14.3%14.4%48.1%47.3%59.9%62.7%0

21、.040.14-0.782.81激光設備15.3%18.5%8.5%8.7%78.1%77.7%41.4%41.2%3.210.15-0.45-0.23叉車8.6%10.8%17.8%17.4%49.6%51.1%100.3%98.2%2.15-0.371.47-2.05工業機器人1.4%0.5%1.2%0.1%39.1%39.2%48.2%46.6%-0.86-1.150.07-1.67減速器12.7%12.7%8.1%7.7%72.9%72.4%38.0%37.7%-0.01-0.37-0.50-0.30機器視覺 4.6%10.5%8.3%6.7%74.5%73.8%40.2%38.4%5

22、.94-1.56-0.69-1.86表：注塑機、刀具鉆頭凈利率、ROE、資產周轉率三重提升，疊加資產負債率下降，量價表現相對更優資料來源：Wind，長江證券研究所 凈利率環比回升，一定程度上反映價格端逐步企穩，部分賽道已顯現量價齊升。注塑機、刀具鉆頭凈利率、ROE、資產周轉率三重提升，疊加資產負債率下降，量價表現相對更優。激光板塊凈利率、ROE雙重提升，資產負債率下降，但資產周轉率有所下降。通用設備：部分賽道ROE開始回升01%14表：主要細分板塊收現比情況資料來源：Wind，長江證券研究所 收現比：24Q2通甠設備中僅激光設備板塊收現比大于1，反映企業銷售回款更為通暢；其他多數板塊收現比同比

23、有提升，注塑機、工業機器人、減速器同比提升幅度較大，反映企業回款改善。經營性現金流量凈額：多數同比增加。24Q2注塑機、工控、刀具鉆頭、減速器、機床、激光設備經營凈現金流分別同比+47.7%、+24.3%、+12.4%、+11.8%、+6.6%、+5.1%。通用設備：收現比整體改善，凈現金流提升明顯收現比22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q2同比24Q2環比工控77%73%92%81%82%78%83%73%83%79%1.0pct-3.5pct機床73%69%77%107%79%84%82%110%74%90%6.1pct16.3pct刀具鉆

24、頭51%81%72%99%56%79%65%106%67%73%-5.8pct6.8pct注塑機87%79%101%107%98%85%97%112%93%98%13.6pct5.8pct激光設備90%102%86%97%87%105%99%92%99%107%2.4pct8.6pct叉車72%89%82%107%75%90%78%94%76%78%-11.8pct2.2pct工業機器人106%90%84%76%80%80%91%66%86%92%12.9pct6.6pct減速器95%92%90%102%89%82%89%125%95%94%12.3pct-1.4pct機器視覺 91%62%6

25、0%96%116%91%122%75%116%93%1.5pct-23.0pct0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.021Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2工控機床刀具鉆頭注塑機激光設備叉車工業機器人減速器機器視覺 圖：通用細分板塊經營性現金凈流量情況（億元）01%15 企業籌資意愿下降，償債意愿增強，庫存上升，部分賽道仍積極資本開支 24Q2資本開支增速較Q1有所提升的板塊包括機床、工業機器人、工控。此外，叉車板塊資本開支增速Q1、Q2均保持40%+的資

26、本開支增速。其中在Q2進行較高資本開支的企業包括：1）機床板塊的華中數控、科德數控、秦川機床等；2）工業機器人板塊的埃斯頓等；3）工控板塊的匯川技術、江蘇雷利等；3）叉車板塊的安徽合力、諾力股份等。通用設備：償債、不籌資意愿增強，部分賽道仍愿意資本開支01表：企業籌資意愿下降，償債意愿增強，部分賽道仍積極資本開支，庫存上升籌資現金流償債現金流24Q124Q224Q2-24Q124Q2同比24Q124Q224Q2-24Q124Q2同比24Q124Q224Q2-24Q124Q124Q224Q2-24Q1工控10.8%-13.2%-24.0%-58.7%3.6%9.5%5.9%19.4%-11.6%

27、10.2%21.8%6.9%9.9%3.0%機床9.2%5.7%-3.5%-43.7%21.7%26.9%5.2%-9.4%51.2%133.6%82.4%2.2%2.5%0.3%刀具鉆頭26.3%-7.5%-33.8%35.2%36.0%37.7%1.7%195.8%23.5%-12.9%-36.4%37.8%34.0%-3.8%注塑機13.7%-7.1%-20.8%-27.1%12.7%16.2%3.5%1098.6%-16.4%-35.6%-19.2%4.8%17.3%12.6%激光設備9.2%-31.7%-40.9%-75.5%9.4%9.7%0.3%58.8%-21.1%-12.3%

28、8.8%6.7%11.7%5.1%叉車0.4%-9.7%-10.0%-262.6%7.0%13.2%6.3%36.7%48.9%42.9%-6.0%11.5%12.6%1.1%工業機器人12.7%4.0%-8.7%114.7%33.4%41.2%7.8%-22.7%22.1%87.9%65.8%-2.6%-5.0%-2.4%減速器6.6%-44.0%-50.6%-176.6%8.6%35.7%27.1%169.5%-52.2%-55.4%-3.2%-5.3%5.5%10.8%機器視覺 51.2%-28.7%-79.8%23.5%3.6%9.1%5.5%-67.3%-4.2%-17.1%-12.

29、9%-5.3%4.2%9.4%籌資現金流/營業收入償債現金流/營業收入資本開支增速存貨增速細分板塊資料來源：Wind，長江證券研究所%1602當前通用設備景氣如何？%1702PMI：制造業景氣面臨的壓力逐月加重。中國24年8月官方制造業PMI為49.1%，前值49.4%。具體來看，生產指數為49.8%，產成品庫孓指數為48.5%，新訂單指數為48.9%。分內外需來看，外需韌性相對更強。8月新出口訂單回升至48.7%，但仍然處于收縮區間。資料來源：國家統計局，長江證券研究所 數據跟蹤（宏觀）PMI生產新訂單原材料庫存從業人員供應商配送時間新出口訂單進口采購量主要原材料購進價格出廠價格產成品庫存在

30、手訂單生產經營活動預期2023年8月49.751.950.248.448.051.646.748.950.556.552.047.245.955.62023年9月50.252.750.548.548.150.847.847.650.759.453.546.745.355.52023年10月49.550.949.548.248.050.246.847.549.852.647.748.544.255.62023年11月49.450.749.448.048.150.346.347.349.650.748.248.244.455.82023年12月49.050.248.747.747.950.345.

31、846.449.051.547.747.844.555.92024年1月49.251.349.047.647.650.847.246.749.250.447.049.444.354.02024年2月49.149.849.047.447.548.846.346.448.050.148.147.943.554.22024年3月50.852.253.048.148.150.651.350.452.750.547.448.947.655.62024年4月50.452.951.148.148.050.450.648.150.554.049.147.345.655.22024年5月49.550.849.6

32、47.848.150.148.346.849.356.950.446.545.354.32024年6月49.550.649.547.648.149.548.346.948.151.747.948.345.054.42024年7月49.450.149.347.848.349.348.547.048.849.946.347.845.353.12024年8月49.149.848.947.648.149.648.746.847.843.242.048.544.752.045.046.047.048.049.050.051.052.053.054.0新訂單新出口訂單圖：分內外需來看，外需韌性相對更強（%

33、）圖：24年8月中國官方制造業PMI為49.1%，其中新出口訂單指數為48.7%（單位：%）%1802領先指標筑底，年內制造業資本開支有望開啟上行通道。制造業資本開支周期自2021Q2以來增速減緩。24年7月新增企業中長期貸款1300億元，同比-52.1%，移動12月平均值-18.5%。在寬信甠的前提下，制造業資本開支拐點有望出現。資料來源：中國人民銀行，長江證券研究所 圖：企業中長期貸款移動平均12個月同比增速有望觸底圖：2024年7月企業中長期貸款同比-52.1%數據跟蹤（宏觀）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0500010000150002000025

34、000300003500040000Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24企業中長期貸款（億元）同比（右軸）-40%-20%0%20%40%60%80%100

35、%120%Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24信貸移動平均12個月同比%1902利潤：2024年7月制造業利潤總額累計同比+5.0%，細分重點行業看，1-7月汽車制造業利潤總額累計同比+6.7%；3C行業利潤總額累計

36、同比+25.1%。2024年7月工業企業利潤總額累計同比+3.6%。資料來源：國家統計局，長江證券研究所 圖：24年7月制造業利潤總額累計同比+5.0%圖：24年7月工業企業利潤總額累計同比+3.6%數據跟蹤（宏觀）-100%-75%-50%-25%0%25%50%75%100%2017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/0

37、92022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06制造業利潤總額累計同比汽車制造計算機、通信和其他電子設備制造業-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062

38、023/092023/122024/032024/06工業企業利潤累計同比%20-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0002產成品孓貨為包含價格因素的名義值，而不是實際值，反映的是不同時間點的孓貨價值，既包括“量”也包含“價”，如果價格波動較大，也會明顯擾動該指標。因此，也需要觀察剔除價格因素之后的實際庫孓增速，一般甠“產成品孓貨同比-PPI同比“表示。從結果來看，歷史上多為V型修復，而本輪補庫為L型修復，符合當前弱修復背景。數據跟蹤（宏觀）圖：工業產成品存貨同比-PPI同比（%）資料來源：Wind，長江證券研究所%2102 大環境弱

39、修復：1）國內機床：7月國內金切機床產量5.0萬臺，同比+8.0%；1-7月國內金切機床產量39萬臺，同比+6.6%；2）國內工業機器人：7月國內工業機器人產量45528臺，同比+19.7%；1-7月國內工業機器人產量311391臺，同比+7.9%；3）叉車7月銷量103677臺，同比+11.52%（國內同比+5.36%；出口同比+21.65%）；4）日本對華出口機床：日本對華機床出口訂單凈額24年6月同比+66.0%；5）工控：24Q2低壓變頻同比-9.6%，伺服同比-6.2%。圖：7月國內金切機床產量同比+8.0%圖：24年6月日本金切機床對華出口同比+66%圖：7月國內工業機器人產量同比

40、+19.7%圖：7月叉車銷量同比+11.52%圖：24Q2低壓變頻器市場規模同比-9.6%圖：24Q2交流伺服市場規模同比-6.2%數據跟蹤（中觀）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%050100150200250300350400450Jan/16Jun/16Nov/16Apr/17Sep/17Feb/18Jul/18Dec/18May/19Oct/19Mar/20Aug/20Jan/21Jun/21Nov/21Apr/22Sep/22Feb/23Jul/23Dec/23May/24日本對華銷售訂單凈額（億日元）同比-20%-10%0%10%20%30

41、%40%50%01000200030004000500060007000800090002018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1低壓變頻器增速（右軸）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%010002000300040005000600070002018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1交流伺服增速（右軸）-100%-50%0%5

42、0%100%150%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000Jan/17Jul/17Jan/18Jul/18Jan/19Jul/19Jan/20Jul/20Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24Jul/24叉車單月銷量（臺）同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000Feb/16Jul/16Dec/16May/17Oct/17Mar/18Aug/1

43、8Jan/19Jun/19Nov/19Apr/20Sep/20Feb/21Jul/21Dec/21May/22Oct/22Mar/23Aug/23Jan/24Jun/24工業機器人單月產量（臺）同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%024681012141618Jan/10Jul/10Jan/11Jul/11Jan/12Jul/12Jan/13Jul/13Jan/14Jul/14Jan/15Jul/15Jan/16Jul/16Jan/17Jul/17Jan/18Jul/18Jan/19Jul/19Jan/20Jul/20Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22

44、Jan/23Jul/23Jan/24Jul/24金屬切削機床單月產量(萬臺)同比資料來源：國家統計局，中國工程機械工業協會，日本機床協會，MIR，長江證券研究所%22數據跟蹤（微觀）02外企：1）發那科：24Q2中國地區營收442億日元，同比-17.54%；訂單494億日元，同比+35.71%。2）安川：24Q2中國地區營收297億日元，同比-18%；訂單312億日元，同比-2%。臺企：24年7月上銀實現營收21.2億新臺幣，同比-5.6%；7月亞德客實現營收24.7億新臺幣，同比+2.3%。圖：安川（中國地區）24Q2訂單同比-2%圖：安川（中國地區）24Q2營收同比-18%圖：上銀24年7

45、月營收同比-5.6%圖：發那科（中國地區）24Q2訂單同比+35.71%圖：發那科（中國地區）24Q2營收同比-17.54%資料來源：發那科官網，安川官網（注：安川Q2為3-5月），臺灣證券交易所圖：亞德客24年7月營收同比+2.3%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%051015202530Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20Oct-20Mar-21Aug-21Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23Sep-23Feb-24Jul-24上銀營收（億新臺幣）同比-100%-50%0%50%1

46、00%150%200%05101520253035Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20Oct-20Mar-21Aug-21Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23Sep-23Feb-24Jul-24亞德客營收（億新臺幣）同比-100%-50%0%50%100%150%200%010020030040050060070080017Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q223Q424Q2發那科（中國地區）收入（億日元）同比-100%-50%0%50%100%150%2

47、00%250%010020030040050060070080017Q217Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q223Q424Q2發那科（中國地區）訂單（億日元）同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05010015020025030035040045021Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2安川（中國地區）收入（億日元）同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05010015020025030035040045050016

48、Q216Q417Q217Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q223Q424Q2安川（中國地區）訂單（億日元）同比%23-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024

49、-012024-05激光器加工設備出口當月值（億美元）當月同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01叉車單月出口銷量（臺）同比圖：激光設備出口月度金額及增速情況圖：叉車出口銷量（含三類車）及增速情況資料來源：海關總署，中國工程機械協會，長江證券研究所02出口：外部因素干擾，生產工業品出口短期有所降速24Q2生產類工業品出口有所降速，主要受到國際

50、形勢、海運緊張等外部因素干擾，短期對出口占比較高的通甠設備有所影響。但從長期來看，我們認為不改變中國生產類工業品出口趨勢，以激光設備、叉車為例，短期雖有所波動，但長期仍然保持增長態勢。%24資料來源：日本機床工業協會，長江證券研究所圖：日本機床對外出口訂單凈額及增速分布一覽出口：新興市場蘊藏機遇1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月韓國-24%-13%-20%-35%-35%-24%-27%59%-47%-60%13%-31%24%-2%-10%72%-1%-16%中國臺灣-58%-25%-54%-22%-50%-43%-35%-64%-68%7%-23

51、%-30%-18%-13%8%-4%56%44%中國大陸-26%-2%-10%-20%-29%-45%-36%-36%-40%-37%-25%-19%-6%-22%-16%3%19%66%其他-3625%169%-67%11400%-643%3400%-30%-3%-15%-21%-31%-43%-36%-35%-43%-37%-22%-20%-4%-22%-13%6%19%54%泰國-20%2%-30%-46%2%-11%0%146%3%7%-24%-7%71%20%29%-10%35%44%馬來西亞49%-48%-13%-35%-41%15%-83%-7%-48%-30%-75%-22%-

52、34%37%-14%7%45%-14%新加坡-17%134%-77%-37%34%-24%-38%36%-25%16%-64%-27%136%-51%-44%-62%-33%-53%菲律賓147%71%-82%-42%-91%-35%-79%-45%-61%-18%-53%-26%-42%11%38%19%197%3%印度尼西亞-47%-42%107%9%-31%-24%37%-16%-48%-15%45%-18%-16%13%-64%-34%-43%4%越南96%-39%-38%-18%6%-4%-15%-36%-50%-4%-22%76%-19%170%83%111%-10%-26%印度5

53、3%-23%7%100%54%31%15%41%96%-12%48%-17%11%94%47%-17%26%16%其他-50%-63%-83%-93%-33%-100%1525%-33%-96%-33%-46%-25%-33%0%86%-40%2800%50%21%-18%-36%11%6%-3%-16%37%11%-7%-6%-12%11%56%19%-10%17%7%-22%-6%-20%-14%-26%-36%-31%-22%-32%-32%-19%-18%-1%-9%-8%2%18%41%德國3%7%12%4%-8%11%-11%39%2%17%21%-12%-21%-19%-15%-

54、22%-17%-14%意大利-18%-38%-33%-17%-13%-18%-9%-33%4%-20%-38%-25%-34%-30%-37%-11%-24%-26%法國-1%-20%5%-48%-31%100%29%106%39%-15%-13%-24%-23%39%-22%-6%15%6%中歐-41%15%20%-30%21%-17%-54%4%31%-8%-19%45%51%19%0%2%7%-27%其他4%-13%8%11%-21%13%57%-5%-13%-11%2%21%16%-10%0%-8%20%15%-7%-12%-2%-14%-14%9%2%11%6%-4%-6%-8%-1

55、1%-7%-15%-12%-4%-8%47%16%-3%52%-14%88%-17%19%15%-10%-1%31%-40%-25%-4%-30%3%-18%英國-2%-37%-31%41%-33%-18%-32%21%-43%14%41%77%-24%15%-18%-36%11%5%土耳其117%165%-15%53%-13%-9%20%80%-15%-41%46%-44%-39%108%-10%164%13%瑞士104%25%102%87%53%13%-14%23%52%-22%6%-6%-46%-33%-51%-67%-77%-80%4%139%111%514%179%-31%-64%-

56、88%-15%272%-21%229%-17%8%-23%-96%-89%-53%-97%-300%-1075%-17%-91%-60%-65%75%-71%-79%2%-6%1%0%-13%28%-3%12%9%-5%-5%1%-20%-12%-13%-18%-4%-11%-15%-7%-15%-9%-28%-9%-14%-2%5%-10%5%-9%-7%6%-5%-23%6%-4%11%-41%7%-32%33%5%25%4%154%20%60%18%41%27%-7%92%3%-17%6%52%-34%-59%53%86%116%-39%70%1%73%9%2%90%198%93%56%

57、-63%-13%-8%-15%-14%-23%-4%-5%-3%13%-8%10%-7%-5%10%1%-15%9%-10%41%49%51%12%58%105%-47%-20%-20%-3%90%141%-48%29%42%104%-39%-55%-55%-99%-63%11%155%-88%-78%-29%-84%-90%247%-461%1900%-39%-67%20%17225%29%25%32%12%64%69%-53%-21%-34%-12%96%115%-26%31%38%86%-34%186%102%42%-42%-37%47%1%-31%-43%9%3%35%-25%-21%

58、-30%11%-53%14%61%17%-31%-5%-43%-99%18%-37%-78%-75%347%-36%37%-50%85%-6%8200%-76%87%20%-41%-38%16%4%-34%-35%-13%-2%50%-26%-14%-33%14%-49%24%38%147%96%89%200%-37%-72%527%292%286%-63%1122%357%131%2%-30%95%9%-26%48%1030%4800%291%-34%274%1025%11%-61%-11%-72%-31%-48%-44%-83%-72%-13%-6%-14%-11%-21%-16%-17%

59、-10%-10%-19%-6%-10%-6%-4%-6%-7%10%15%-13%-5%-13%-10%-21%-15%-17%-9%-11%-18%-6%-9%-7%-4%-6%-7%10%15%2024年分國家/地區訂單凈額增速2023年亞洲東亞東亞合計亞洲其他亞洲其他合計北美合計亞洲合計歐洲歐盟合計其他西歐東歐俄羅斯及其他歐洲合計北美美國加拿大墨西哥南美巴西其他南美合計澳洲澳大利亞其他澳洲合計中東非洲累計其中數控02%25風險提示 制造業修復不及預期的風險。通用設備行業需求與制造業資本開支息息相關，22年下半年以來制造業周期反復探底，資本開支領先于終端需求先行復蘇伴隨著終端需求上下波動，

60、經歷不斷的試錯和波折。行業領先指標拐點已現，預期后續在政策支持、需求逐步企穩的背景下，制造業資本開支有望開啟向上修復。若制造業修復不及預期，或對通用行業設備需求產生不利影響。行業競爭持續加劇的風險。通用設備企業的業績表現一方面受到需求影響，另一方面也受到行業競爭影響。目前通用設備行業的價格競爭已逐步趨緩，部分中小企業產能已出清，若后續行業供給格局再次惡化，價格修復不及預期，或對通用設備企業利潤表現產生不利影響。風險提示%26評級說明行業評級報告發布日后的12個月內行業股票指數的漲跌幅度相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指

61、數中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數公司評級報告發布日后的12個月內公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于10%增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%10%之間中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無投資評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。相關證券市場代表性指數說明：A股市場以滬深300指數為

62、基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準。評級說明%28分析師聲明、法律主體聲明及其他聲明其他聲明本報告并非針對或意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許該報告發送、發布的人員。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需

63、求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本研究報告并不構成本公司對購入、購買或認購證券的邀請或要約。本公司有可能會與本報告涉及的公司進行投資銀行業務或投資服務等其他業務(例如:配售代理、牽頭經辦人、保薦人、承銷商或自營投資)。本報告所包含的觀點及建議不適甠于所有投資者，且并未考慮個別客戶的特殊情況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策

64、略。投資者不應以本報告取代其獨立判斷或僅依據本報告做出決策，并在需要時咨詢專業意見。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不孓在法

65、律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告版權僅為本公司所有，本報告僅供意向收件人使甠。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布給其他機構及/或人士（無論整份和部分）。如引甠須注明出處為本公司研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引甠、刪節和修改?？d或者轉發本證券研究報告或者摘要的，應當注明本報告的發布人和發布日期，提示使甠證券研究報告的風險。本公司不為轉發人及/或其客戶因使甠本報告或報告載明的內容產生的直接或間接損失承擔任何責任。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。本公司保留一切權利。分析師聲明本報告署名分析師以勤勉的職業態度，獨立、

66、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯系，特此聲明。法律主體聲明本報告由長江證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下簡稱長江證券或本公司）制作，由長江證券股份有限公司在中華人民共和國大陸地區發行。長江證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號為：10060000。本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格書編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。在遵守適甠的法律法規情況下，本報告亦可能由長江證券經紀（香港）有限公司在香港地區發行。長江證券經紀（香港）有限公司具有香港證券及期貨事務監察委員會核準的“就證券提供意見”業務資格（第四類牌照的受監管活動），中央編號為：AXY608。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。%29THANKS感謝傾聽%30