《逆變器深度：亞非拉需求高增背景下供給角度看各公司新品研發方向及差異-241014（16頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《逆變器深度：亞非拉需求高增背景下供給角度看各公司新品研發方向及差異-241014（16頁）.pdf（16頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告|請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明強于大市強于大市維持2024年10月14日（評級）分析師 孫瀟雅 SAC執業證書編號：S1110520080009逆變器深度：逆變器深度：亞非拉需求高增背景下，供給角度看各公司新品研亞非拉需求高增背景下，供給角度看各公司新品研發方向及差異發方向及差異行業深度研究2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明摘要在前次報告亞非拉專題：新能源及電力設備的出埃及記（2024-08-15）中，我們分析了亞非拉部分地區可再生能源需求加速增長的趨勢及原因，光儲需求層面，資金支持、光伏成本下降帶動經濟性、弱電網帶來用電保障性問

2、題加速驅動了亞非拉部分地區（典型如東南資金支持、光伏成本下降帶動經濟性、弱電網帶來用電保障性問題加速驅動了亞非拉部分地區（典型如東南亞各國、巴基斯坦、南非、巴西等）安裝戶用光儲系統的裝機需求。亞各國、巴基斯坦、南非、巴西等）安裝戶用光儲系統的裝機需求。本次報告，我們將著重從供給層面進行分析本次報告，我們將著重從供給層面進行分析從典型戶儲逆變器公司的新品產品設計思路看，什么樣的公司更能受益本輪亞非拉光儲需從典型戶儲逆變器公司的新品產品設計思路看，什么樣的公司更能受益本輪亞非拉光儲需求增長、獲得更高的業績彈性？求增長、獲得更高的業績彈性？一、新品方向：低壓系統，加入了兼容柴油發電機、并聯擴展、更短

3、的離網切換時間和更高的離網帶載能力等功能。一、新品方向：低壓系統，加入了兼容柴油發電機、并聯擴展、更短的離網切換時間和更高的離網帶載能力等功能。從新品設計思路看，兼容柴油發電機+鉛酸電池、離網切換時間縮短、離網帶載能力等功能（對應弱電網下的離網運行功能），以及成本性價比更高的低壓系統成為各家新品趨勢。橫向對比看：德業股份：德業股份：所有新品均兼容柴油發電機和鉛酸電池，可擴展性（最高并聯16臺、最高功率128KW）、離網切換時間（4ms）優于大部分同行，新品均為20-30V/40-60V低壓系統，均配置了2倍輸出10秒的離網帶載能力；錦浪科技：錦浪科技：類似德業，產品設計思路同樣是適配亞非拉需求

4、，但對比德業存在一定的產品差異化。公司部分新品兼容柴油發電機和鉛酸電池，最高并聯數量10臺（最高功率160KW）、離網切換時間分為4ms和10ms兩檔、部分新品為40-60V低壓系統，部分新品配置了2倍輸出10秒的離網帶載能力。對比德業的差異化之處為公司產品采用了IP66防護等級（對比IP65能夠抵御更強的水射流）、而德業產品均為IP65防護等級，此外，公司推出一款適用于并網光伏電站的儲能系統改造的新品（EA1P(3.6-6)K-L）。艾羅能源：艾羅能源：新品最高并聯10臺（最高60KW），可兼容鉛酸電池，未來版本可兼容柴油發電機，離網切換時間10ms，支持2倍輸出10秒的離網帶載能力，為40

5、-60V低壓系統；固德威：固德威：公司官網并無標注近期新品，已有產品功能上以高壓系統為主（ES G2系列為40-60V低壓系統），均未提及柴油發電機和鉛酸電池的兼容能力、未提及并聯擴展能力，但高壓系統的最高效率高于其他逆變器企業的低壓系統新品。3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明摘要二、產品迭代方向與亞非拉需求的適配程度二、產品迭代方向與亞非拉需求的適配程度低壓系統對應經濟性和系統擴展能力，離網運行能力對應亞非拉等地區的弱電網特性。低壓系統對應經濟性和系統擴展能力，離網運行能力對應亞非拉等地區的弱電網特性。產品迭代方向可概括為：電壓等級維度，低壓系統（電壓等級維度，低壓系統（4040-60

6、V60V）產品比例增加，對應的是更低的系統投資成本（高經濟性），和更靈活的戶儲系統擴展能力，對）產品比例增加，對應的是更低的系統投資成本（高經濟性），和更靈活的戶儲系統擴展能力，對應的是亞非拉地區較快的用電需求增速和較低的電氣化程度。應的是亞非拉地區較快的用電需求增速和較低的電氣化程度。德業的4款新品均為低壓系統（40-60V）；錦浪的6款新品中除功率較高的12-20KW&29.9-50KW兩款產品外，其他4款產品均為低壓系統；艾羅的1款新品同樣為低壓系統。特點特點1 1：更低的成本（對電芯一致性和：更低的成本（對電芯一致性和BMSBMS的要求更低）。的要求更低）。低壓系統的轉換效率相對較低，

7、但對電芯一致性和BMS的要求同樣低于高壓系統。高壓戶儲系統原理為通過多個電芯串聯來實現電池包的電壓升高，從而降低電池電流、減少內阻發熱及能量損耗，獲得更高的能量轉換效率；但由于系統原理為電芯串聯，對電芯的一致性和BMS（電池管理系統）管理能力提出了更高的要求，以減少容量木桶短板效應。而低壓戶儲系統的原理為多個電芯并聯、不存在容量木桶短板效應的問題。特點特點2 2：低壓系統并聯原理對應的可擴容性，可擴展能力（：低壓系統并聯原理對應的可擴容性，可擴展能力（最大并聯數量及最大可擴容功率）最大并聯數量及最大可擴容功率）德業德業錦浪錦浪艾羅（未來版本可用）。艾羅（未來版本可用）。低壓系統每個電池模塊電壓

8、較低，擴容時只需增加新的電池組并進行并聯連接，而不需要改變系統的整體架構，因而可以根據需求更靈活地擴容，而不受到電壓一致性的限制。從各公司可擴容性看，1）德業：8KW及以下的三款產品最大可并聯16臺（最大可擴容至128KW）；8-12KW產品最大可并聯10臺（最大可擴容至120KW）；2）錦浪：最大可并聯數量低于德業，但單臺戶儲逆變器的功率更大，以典型新品看，EH1P(12-16)K03-NV-YD-L最大擴容功率可達160KW（即16KW產品最大可并聯10臺）；3）艾羅：最高可并聯10臺、擴容至60KW。我們認為，低壓系統的可擴容性更適合亞非拉等用電需求高增速國家、以滿足其未來電力需求進一步

9、增加的供電需求。離網運行能力維度，產品需求包括兼容柴油發電機、更短的離網切換時間、更高的離網帶載能力。離網運行能力維度，產品需求包括兼容柴油發電機、更短的離網切換時間、更高的離網帶載能力。概括而言，離網運行能力：德業錦浪艾羅固德威。德業的4款新品均可兼容柴油發電機，離網切換時間均做到的4ms，離網帶載能力均為2倍輸出10s；錦浪部分產品可兼容柴油發電機、離網切換時間在4-10ms不等、配備2倍輸出10s的離網帶載能力；艾羅的新品提及未來版本可兼容柴油發電機，離網切換時間10ms，支持2倍輸出10秒的離網帶載能力。4請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明摘要特點特點1：兼容柴油發電機可以有效實現

10、離網狀態的供電質量提升。：兼容柴油發電機可以有效實現離網狀態的供電質量提升。兼容柴油發電機這一功能適合電網覆蓋率不足以及電網不穩定的偏遠或海島地區，由于可再生能源的不穩定性，光+儲+柴油發電機一體化系統可以有效解決離網狀態下的負載缺電情況（即光伏供電不能滿足負載需求），混合系統會較好地提高新能源發電利用率、降低負載缺電率。特點特點2 2：以德業為代表，離網切換時間從：以德業為代表，離網切換時間從10ms10ms縮短至縮短至4ms4ms。在電網供應不穩定、停電較頻繁或缺少電網設施地區的實際使用中，可進一步保證系統關鍵負荷不斷電、增強系統穩定性。目前德業所有產品及錦浪部分產品可實現4ms的響應時間

11、，錦浪其余產品、艾羅、固德威的響應時間為10ms。特點特點3 3：離網帶載能力普遍達到：離網帶載能力普遍達到2 2倍輸出倍輸出1010秒。秒。德業、錦浪、艾羅三家公司（除錦浪適用于并網光伏電站的儲能系統改造的產品外）均配備了2倍輸出10秒的離網帶載能力，功能的意義在于離網系統中，組件、蓄電池、逆變器、負載構成電氣系統，逆變器的輸出功率由負載決定，感性負載如空調、水泵等的電動機啟動功率是額定功率的3-5倍，因此離網逆變器對過載有特別要求，離網帶載能力越高的逆變器將能在離網狀態下帶動更多的負載。三、投資建議三、投資建議行業需求層面，我們維持前次報告對亞非拉市場的需求判斷觀點：往后看，我們預計亞非拉

12、市場的光伏、儲能需求存在持續增長的可能性。而從供給層面，我們認為能充分受益亞非拉市場需求提升的公司，依靠的不僅是其過往在亞非拉市場的銷售渠道布局，更重要的是對亞非從供給層面，我們認為能充分受益亞非拉市場需求提升的公司，依靠的不僅是其過往在亞非拉市場的銷售渠道布局，更重要的是對亞非拉戶儲市場底層需求的挖掘能力（如低壓系統對應的經濟性和可擴展能力，以及弱電網背景下戶儲系統的離網運行能力）。拉戶儲市場底層需求的挖掘能力（如低壓系統對應的經濟性和可擴展能力，以及弱電網背景下戶儲系統的離網運行能力）?；谖覀儗Ω鞴镜男缕穮凳崂?，我們重點推薦【德業股份】（與家電團隊聯合覆蓋），建議關注【錦浪科技】、【

13、艾羅能源】。風險提示：可再生能源項目投資進度不及預期；境外業務經營風險風險提示：可再生能源項目投資進度不及預期；境外業務經營風險；技術迭代風險；原材料價格波動風險。技術迭代風險；原材料價格波動風險。一、一、新品方向新品方向5請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明低壓系統，加入了兼容柴油發電機、并聯擴展、更短的離網切換時低壓系統，加入了兼容柴油發電機、并聯擴展、更短的離網切換時間和更高的離網帶載能力等功能間和更高的離網帶載能力等功能 我們統計了部分核心逆變器公司新品，借此看逆變器環節供給端的變化趨勢?？偨Y看，我們發現兼容柴油發電機和鉛酸電池、我們統計了部分核心逆變器公司新品，借此看逆變器環節供給

14、端的變化趨勢?？偨Y看，我們發現兼容柴油發電機和鉛酸電池、離網切換時間縮短、離網帶載能力等更適合亞非拉市場需求的功能，以及成本性價比更高的低壓系統成為趨勢。橫向對比看：離網切換時間縮短、離網帶載能力等更適合亞非拉市場需求的功能，以及成本性價比更高的低壓系統成為趨勢。橫向對比看：德業股份：德業股份：所有新品均兼容柴油發電機和鉛酸電池，可擴展性（最高并聯16臺、最高功率128KW）、離網切換時間優于大部分同行，新品均為20-30V或40-60V低壓系統，均配置了2倍輸出10秒的離網帶載能力；錦浪科技：錦浪科技：大部分新品兼容柴油發電機和鉛酸電池，最高并聯數量10臺（最高功率160KW）、離網切換時間

15、分為4ms和10ms兩檔、大部分新品為40-60V低壓系統，均配置了2倍輸出10秒的離網帶載能力，均為IP66防護等級（對比IP65能夠抵御更強的水射流）。此外，新品EA1P(3.6-6)K-L適用于并網光伏電站的儲能系統改造。新品方向：柴油發電機兼容、并聯擴展、低壓系統等適配亞非拉需求的功能新品方向：柴油發電機兼容、并聯擴展、低壓系統等適配亞非拉需求的功能圖：各逆變器公司新品技術參數（固德威未標注新品）圖：各逆變器公司新品技術參數（固德威未標注新品）6資料來源：德業股份官網、錦浪科技官網、艾羅能源官網、固德威官網、天風證券研究所公司公司產品系列產品系列功率等級功率等級最大充電最大充電/放電電

16、流放電電流柴油發電機兼容性柴油發電機兼容性鉛酸電池兼容性鉛酸電池兼容性可擴展性可擴展性電壓范圍電壓范圍最高效率最高效率離網切換時間離網切換時間離網帶載能力離網帶載能力防護等級防護等級德業德業SG05LP1-EU-SM23.6-8KW190A最高并聯16臺40-60V97.60%4ms2倍輸出10秒IP65SG04LP1-24-EU-SM13-6KW140A最高并聯16臺20-30V/40-60V97.60%4ms2倍輸出10秒IP65SG05LP3-EU-SM23-6KW135A最高并聯10臺40-60V97.60%4ms2倍輸出10秒IP65SG05LP3-EU-SM28-12KW240A最

17、高并聯10臺40-60V97.60%4ms2倍輸出10秒IP65錦浪錦浪EH1P(3-8)K-L-PLUS3-8KW190A最大功率48kW40-60V96.20%4ms2倍輸出10秒IP66EH3P(8-15)K02-NV-YD-L8-15KW290A最高并聯6臺40-60V97.60%10ms2倍輸出10秒IP66EH1P(12-16)K03-NV-YD-L12-16KW350A最大功率160kW40-60V97.60%4ms2倍輸出10秒IP66EH3P(12-20)K-H12-20KW50A未提及最高并聯6臺120-800V97.70%10ms2倍輸出10秒IP66EH3P(29.9-

18、50)K-H29.9-50KW140A未提及未提及150-800V97.80%10ms1.6倍輸出10秒IP66EA1P(3.6-6)K-L3.6-6KW125A未提及未提及未提及40-60V93.50%IP66艾羅艾羅X1-HYBRID LV3-6KW120A（未來版本可用）最高并聯10臺(未來版本可用）40-60V97.60%10ms2倍輸出10秒IP65固德威固德威ES G23.6-6KW100A未提及未提及未提及40-60V97.60%10ms1.5倍直流超配IP65ET系列5-10KW25A未提及未提及未提及180-600V98.20%10ms1.3倍超配輸入IP66ET系列15-3

19、0KW50A未提及未提及未提及200-800V98.00%10ms短時間1.6倍輸出IP66 艾羅能源艾羅能源：新品最高并聯10臺（最高60KW），可兼容鉛酸電池、未來版本可兼容柴油發電機，離網切換時間10ms，支持2倍輸出10秒的離網帶載能力，為40-60V低壓系統；固德威（未標注新品，我們選擇了部分官網產品進行對比）：固德威（未標注新品，我們選擇了部分官網產品進行對比）：產品功能上以高壓系統為主（ES G2系列為40-60V低壓系統），均未提及柴油發電機和鉛酸電池的兼容能力、無法并聯擴展，但高壓系統的最高效率高于其他逆變器企業的低壓系統新品。7新品方向：柴油發電機兼容、并聯擴展、低壓系統等

20、適配亞非拉需求的功能新品方向：柴油發電機兼容、并聯擴展、低壓系統等適配亞非拉需求的功能二二、產品迭代產品迭代方向方向8請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明低壓系統對應經濟性和系統擴展能力，離網運行能力對應亞非拉等低壓系統對應經濟性和系統擴展能力，離網運行能力對應亞非拉等地區的弱電網特性地區的弱電網特性 基于前文我們梳理的不同公司新品發布方向，我們認為比較具備共通性的迭代方向包括：1 1）兼容柴油發電機及成本更低的鉛）兼容柴油發電機及成本更低的鉛酸電池：酸電池：典型公司為德業、錦浪、艾羅。兼容柴油發電機這一功能適合電網覆蓋率不足以及電網不穩定的偏遠或海島地區，可兼容柴油發電機這一功能適合電網覆

21、蓋率不足以及電網不穩定的偏遠或海島地區，可有效提高新能源發電利用率、減少負載缺電情況，實現供電質量的提升。有效提高新能源發電利用率、減少負載缺電情況，實現供電質量的提升。電站控制邏輯：以德業儲能逆變器為例，在電網停電或離網狀態下，白天光伏發電首先供給負載，其次給儲能電池充電；晚上儲能電池放電供給負載，當電池電量不足時由柴油發電機供給負載。處于并網狀態時，光伏發電的優先級取決于設定的是負載優先還是電池優先。由于可再生能源的不穩定性，光+儲+柴油發電機一體化系統可以有效解決離網狀態下的負載缺電情況（即光伏供電不能滿足負載需求），混合系統會較好地提高新能源發電利用率、降低負載缺電率。另一方面，在低負

22、荷的情況下，柴油機的燃油利用率很低，會造成燃油的浪費，混合系統可以進行綜合控制、使得柴油機在額定功率附近工作，從而提高燃油效率。迭代方向迭代方向1 1：兼容柴油發電機，有效實現離網狀態的供電質量提升：兼容柴油發電機，有效實現離網狀態的供電質量提升圖：德業儲能逆變器智能負載功能圖：德業儲能逆變器智能負載功能9資料來源：德業股份官網，天風證券研究所 2 2）低壓系統占主流：）低壓系統占主流：從數量看，德業的4款新品均為低壓系統（主要是40-60V）；錦浪的6款新品中除功率較高的12-20KW&29.9-50KW兩款產品外，其他4款產品均為低壓系統；艾羅的1款新品同樣為低壓系統。低壓系統的特點為成本

23、更低低壓系統的特點為成本更低（對電芯一致性和（對電芯一致性和BMSBMS的要求更低），可擴容性更強（并聯連接，不影響電壓），更適用于亞非拉等對戶用光儲系統投資成本的要求更低），可擴容性更強（并聯連接，不影響電壓），更適用于亞非拉等對戶用光儲系統投資成本更敏感、用電需求高增長地區。更敏感、用電需求高增長地區。成本：盡管低壓系統的轉換效率相對較低，但對電芯一致性和成本：盡管低壓系統的轉換效率相對較低，但對電芯一致性和BMSBMS的要求低于高壓系統。的要求低于高壓系統。高壓戶儲系統的額定電壓通常高于100V，原理為通過多個電芯串聯來實現電池包的電壓升高，從而降低電池電流、減少內阻發熱及能量損耗，獲得

24、更高的能量轉換效率；但由于系統原理為電芯串聯，對電芯的一致性和BMS（電池管理系統）管理能力提出了更高的要求，以減少容量木桶短板效應。為解決這一痛點，以古瑞瓦特戶儲產品為例，加入了電池Pack級DCDC模塊，在電池Pack級別對電芯單體進行控制，每個電芯都可以根據其自身的狀態和需求獨立工作，從而實現了高壓系統電池包的新舊混用的可能性?？蓴U容性：從各逆變器企業的新品看，可擴展能力（最大并聯數量及最大可擴容功率）德業可擴容性：從各逆變器企業的新品看，可擴展能力（最大并聯數量及最大可擴容功率）德業錦浪錦浪艾羅（未來版本可用），艾羅（未來版本可用），固德威的相關產品未提及其擴展能力。固德威的相關產品未

25、提及其擴展能力。1 1）德業：）德業：8KW及以下的三款產品最大可并聯16臺（最大可擴容至128KW）；8-12KW產品最大可并聯10臺（最大可擴容至120KW）；2 2）錦浪：）錦浪：最大可并聯數量低于德業，但單臺戶儲逆變器的功率更大，以典型兩款新品看，EH3P(8-15)K02-NV-YD-L最大可并聯6臺至90KW，EH1P(12-16)K03-NV-YD-L最大擴容功率可達160KW（即16KW產品最大可并聯10臺）；3 3）艾羅：）艾羅：最高可并聯10臺、擴容至60KW?；诓⒙摷按摰碾妷涸聿煌?，低壓系統的可擴容性通常優于高壓系統，更適合亞非拉等用電需求高增速國家、以滿足其未基于

26、并聯及串聯的電壓原理不同，低壓系統的可擴容性通常優于高壓系統，更適合亞非拉等用電需求高增速國家、以滿足其未來電力需求進一步增加的供電需求。來電力需求進一步增加的供電需求。低壓系統每個電池模塊電壓較低，擴容時只需增加新的電池組并進行并聯連接，而不需要改變系統的整體電壓等級，因而可以根據需求更靈活地擴容。迭代方向迭代方向2 2：各家新品低壓系統占主流，特點是成本相對低、可擴容性強：各家新品低壓系統占主流，特點是成本相對低、可擴容性強10 3 3）離網切換時間：從）離網切換時間：從10ms10ms進一步縮短至進一步縮短至4ms4ms（以德業為代表），在電網供應不穩定、停電較頻繁或缺少電網設施地區的實

27、際（以德業為代表），在電網供應不穩定、停電較頻繁或缺少電網設施地區的實際使用中，可進一步保證系統關鍵負荷不斷電、增強系統穩定性。使用中，可進一步保證系統關鍵負荷不斷電、增強系統穩定性。從我們梳理的結果看，當前主流逆變器公司的戶儲逆變器新品大多配備了并離網切換功能（典型如電網突然停電時，設備實現自動并離網切換，從而保證供電不中斷），而從響應時間看，目前德業所有新品及錦浪部分新品可實現4ms的響應時間，錦浪其余產品、艾羅、固德威的響應時間為10ms。當前逆變器實現自動并離網切換功能，主要通過配置當前逆變器實現自動并離網切換功能，主要通過配置STSSTS（靜態轉換開關）來實現。（靜態轉換開關）來實現

28、。STS靜態轉換開關功能在于實現兩路交流電源之間進行不間斷轉換，在一路輸入電源發生故障或需要檢修測試時實現從一路電源到另一路電源的不間斷轉換，同時避免所接入的兩路電源之間產生回流?？s短并離網切換時間的本質是縮短STS雙路電源切換時間，方法包括：1）采用交流接觸器與可控硅相并聯的混合切換技術，可控硅在切換的瞬間導通、并聯接觸器將可控硅短路，雙路交流電源投切裝置的切換時間小于5ms（雙路電源同步時）；2）兩路交流電源的幅度、頻率和相位差應控制在一定小的范圍內時，STS的切換時間可以小于5ms；否則切換時間可以約10ms。迭代方向迭代方向3 3：以德業為代表，離網切換時間從：以德業為代表，離網切換時

29、間從10ms10ms縮短至縮短至4ms4ms11資料來源：禾望電氣官網，天風證券研究所圖圖：禾望電氣：禾望電氣STSSTS裝置實現并離網切換的產品原理裝置實現并離網切換的產品原理 4 4）離網帶載能力：德業、錦浪、艾羅三家公司（除錦浪適用于并網光伏電站的儲能系統改造的產品外）均配備了）離網帶載能力：德業、錦浪、艾羅三家公司（除錦浪適用于并網光伏電站的儲能系統改造的產品外）均配備了2 2倍輸出倍輸出1010秒秒的離網帶載能力。的離網帶載能力。光伏并網系統中，組件、逆變器、電網構成電氣系統，組件轉化太陽能功率=逆變器功率，因此并網逆變器對交流過載沒有特別要求。而在離網系統中，組件、蓄電池、逆變器、

30、負載構成電氣系統，逆變器的輸出功率由負載決定，感性負載如空調、水泵等的電動機啟動功率是額定功率的3-5倍，因此離網逆變器對過載有特別要求，離網帶載能力越高的逆變器將能在離網狀態下帶動更多的負載。技術方向看，采用高頻隔離技術的離網逆變器峰值功率可以達到額定功率的兩倍；采用工頻隔離技術的離網逆變器峰值功率可以達到額定功率的三倍。迭代方向迭代方向4 4：離網帶載能力普遍達到：離網帶載能力普遍達到2 2倍輸出倍輸出1010秒秒12 行業需求層面，我們維持前次報告對亞非拉市場的需求判斷觀點：往后看，我們預計亞非拉市場的光伏、儲能需求存在持續增長的可能性。而從供給層面，我們認為能充分受益亞非拉市場需求提升

31、的公司，依靠的不僅是其過往在亞非拉市場的銷售渠道而從供給層面，我們認為能充分受益亞非拉市場需求提升的公司，依靠的不僅是其過往在亞非拉市場的銷售渠道布局，更重要的是對亞非拉戶儲市場底層需求的挖掘能力（如低壓系統對應的經濟性和可擴展能力，以及弱電網背景下戶儲系布局，更重要的是對亞非拉戶儲市場底層需求的挖掘能力（如低壓系統對應的經濟性和可擴展能力，以及弱電網背景下戶儲系統的離網運行能力）。統的離網運行能力）?；谖覀儗Ω鞴镜男缕穮凳崂?，我們重點推薦基于我們對各公司的新品參數梳理，我們重點推薦【德業股份德業股份】（與家電團隊聯合覆蓋與家電團隊聯合覆蓋），建議關注，建議關注【錦浪科技錦浪科技】、【艾

32、羅能艾羅能源源】?！镜聵I股份德業股份】：低壓系統的可擴容性、離網運行能力等在技術參數維度均處于領先地位?！惧\浪科技錦浪科技】：差異化打造產品特色，如IP66的防護等級能抵御更強大的水射流，差異性推出用于原有戶用光伏系統改造的儲能逆變器；此外，公司產品同樣布局了可擴容性及離網運行能力的功能，有效匹配亞非拉高用電增速和弱電網的需求?！景_能源艾羅能源】：產品仍在迭代周期，下一版本將能兼容柴油發電機，目前產品具備可擴容性、離網運行能力，預計未來隨產品不斷迭代，有望加速打開亞非拉市場、受益需求高增長。投資建議：看好具備對亞非拉戶儲市場底層需求的挖掘能力的逆變器公司投資建議：看好具備對亞非拉戶儲市場底層

33、需求的挖掘能力的逆變器公司1314風險提示風險提示 可再生能源項目投資進度不及預期：可再生能源項目投資進度不及預期：當前相關公司的海外業務經營發展較高比例依賴于國內及海外可再生能源項目投資及相關政策支持，若后續政策支持力度減弱，或相關投資放緩，行業發展或不及預期。境外業務經營風險境外業務經營風險：各國政治、經濟、法律、貿易保護及政府投資計劃等因素復雜、具有不確定性。若相關公司主要海外市場環境發生不利變化，可能對公司的海外業務產生負面影響。技術迭代風險：技術迭代風險：如果公司未能準確把握行業技術發展趨勢，不能及時實現研發技術創新，新技術未能形成符合市場需求的產品或研發失敗，則可能出現技術落后的風

34、險，造成公司產品市場占有率下降。原材料價格波動風險。原材料價格波動風險。逆變器制造原材料中包括逆變器產品電子元器件、機構件、電感電容等，原材料價格的波動將對相關公司盈利能力產生一定程度的影響。15請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級

35、聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務

36、標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一

37、切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。THANKS16