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1、 行業行業報告報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 汽車汽車 證券證券研究報告研究報告 2024 年年 11 月月 25 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級)上次評級上次評級 強于大市 作者作者 邵將邵將 分析師 SAC 執業證書編號：S1110523110005 資料來源：聚源數據 相關報告相關報告 1 汽車-行業專題研究:車企 L 新車發布單周訂單超 2w，十月車企訂單亮眼 2024-11-21 2 汽車-行業研究周報:天風汽車周報：廣 州 車 展開 幕，熱 門 車型 齊 聚 2024-11-18 3 汽車-行業研究周報:天風

2、汽車周報：小鵬 P7+正式上市，大定量創小鵬歷史記錄 2024-11-12 行業走勢圖行業走勢圖 FSD+Robotaxi，特斯拉商業帝國版圖逐漸完善，特斯拉商業帝國版圖逐漸完善 FSD 為為 Robotaxi 奠定技術基礎，加速商業化落地。奠定技術基礎，加速商業化落地。根據特斯拉官方，FSD V13 版本即將發布，性能將提升 6 倍。同時，v12.5.2將繼續采用 HW3.0 進行優化升級，包括干預接管里程性能提高 3 倍、智能召喚、高速公路端到端、眼球追蹤（帶上墨鏡也可以）等功能的完善，且FSD 也將上線 Cybertruck；10 月，FSD 實際智能召喚（受監督）、停車、倒車等功能更新

3、，v13 版本將在干預接管里程性能提高 6 倍；25Q1，FSD將在中國和歐洲推出 FSD 功能，目前正等待監管部門的批準。通過低價車型+高階智駕功能的打法，特斯拉有望在中國占據一定市場份額，且特斯拉純視覺方案同時具備技術、價格雙重優勢，或能進一步提高國內市占率，同時，通過 FSD 入華，特斯拉相關的智駕軟件包訂閱率也有望進一步提升。得益于較為成熟的自動駕得益于較為成熟的自動駕駛技術與車輛規模，中國與美國駛技術與車輛規模，中國與美國 Robotaxi 商業化商業化落地具備先決條件。落地具備先決條件。具體來看，目前 Robotaxi 主要集中在美國、中國、歐洲幾個地區，從當前進展來看，1）美國：

4、Waymo 已經在美國一些城市提供 Robotaxi 業務，同時特斯拉也緊隨其后將推出 Robotaxi 車型；2）中國：以百度、小馬智行、文遠知行為首的幾大公司已經推出了 Robotaxi 服務，并且百度希望在 25 年將實現盈利。同時，根據麥肯錫研究顯示，到 2030 年，基于自動駕駛的出行服務訂單金額或將達到約 2600 億美元；3）歐洲：相較美國、中國較慢，仍處于更早期的階段。Robotaxi 商業化前景廣闊，帶動產業鏈價值躍升。商業化前景廣闊，帶動產業鏈價值躍升。Robotaxi 作為自動駕駛的商業化細分場景之一，技術的突破與政策的支持有望賦能整個產業鏈，實現全面開花。其中，上游主要

5、包括自動駕駛平臺底層硬件，如芯片、傳感器等；中游則涉及相關汽車軟硬件零部件廠商；下游則以主機廠和出行服務商為核心參與者。而隨著 Robotaxi 技術的突破，以及商業化模式的不斷演進，整個產業鏈有望實現全面提升。投資建議：投資建議：特斯拉 Robotaxi 重磅發布有望進一步催化無人駕駛板塊行情，我們認為受益標的主要分為三類：1）智能化）智能化供應鏈：供應鏈：伯特利、德賽西威（與計算機組聯合覆蓋）、經緯恒潤、華陽集團、均勝電子、科博達等。2）特斯拉供應鏈：）特斯拉供應鏈：拓普集團、新泉股份、岱美股份、愛柯迪、銀輪股份等。3）整車：）整車：江淮汽車、比亞迪（與電新組聯合覆蓋）、吉利、零跑、長城

6、H、蔚來等。風險風險提示提示：智能駕駛進展不及預期；相關政策落地不及預期；智能駕駛行業競爭加劇。重點標的推薦重點標的推薦 股票股票 股票股票 收盤價收盤價 投資投資 EPS(元元)P/E 代碼代碼 名稱名稱 2024-11-22 評級評級 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 603596.SH 伯特利 45.48 買入 1.47 1.94 2.49 3.19 30.94 23.44 18.27 14.26-25%-18%-11%-4%3%10%17%2023-112024-032024-072024-11汽車滬深300 行業報告行業報

7、告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 002920.SZ 德賽西威 129.80 買入 2.79 3.71 4.90 6.26 46.52 34.99 26.49 20.73 601689.SH 拓普集團 53.14 買入 1.28 1.74 2.28 2.88 41.52 30.54 23.31 18.45 600418.SH 江淮汽車 38.85 買入 0.07 0.06 0.37 0.55 555.00 647.50 105.00 70.64 603179.SH 新泉股份 47.85 買入 1.65 2.14 2.77 3.52 29.00 22.36

8、 17.27 13.59 資料來源：Wind，天風證券研究所，注：PE=收盤價/EPS 行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 內容目錄內容目錄 1.FSD 技術砌底，技術砌底，Robotaxi 加速落地加速落地.4 1.1.特斯拉 FSD 發展歷程：2019 年步入全面自研.4 1.2.FSD 技術解析：硬件-算法-數據形成完美閉環.6 1.2.1.硬件：堅持純視覺方案，硬件更新至 HW4.0.6 1.2.2.算法：由后融合向“端到端”演進.7 1.2.3.數據：打造數據訓練閉環，建立超算 Dojo.10 2.Robotaxi 商業化前景廣闊，

9、帶動產業鏈價值躍升商業化前景廣闊，帶動產業鏈價值躍升.12 2.1.中美 Robotaxi 進程領先，收入空間超千億.12 2.2.Robotaxi 落地或將推動自動駕駛產業鏈升級.12 3.投資建議投資建議.13 4.風險提示風險提示.13 圖表目錄圖表目錄 圖 1：特斯拉自動駕駛發展歷程.4 圖 2：FSD 自動駕駛功能舉例.4 圖 3：FSD 歷年迭代版本.5 圖 4：特斯拉 FSD 入華準備.6 圖 5：特斯拉歷代硬件版本梳理.7 圖 6：HW3.0 硬件配置.7 圖 7：神經網絡架構 Hydra Net.8 圖 8：Tesla 基于 Transformer 的 BEV Layer 的

10、實現方案.9 圖 9：特斯拉引入占用網絡.9 圖 10：端到端自動駕駛系統.10 圖 11：影子模式下數據流.11 圖 12：特斯拉數據閉環系統.11 圖 13：D1 芯片參數.12 圖 14：Robotaxi 產業鏈.13 行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1.FSD 技術砌底，技術砌底，Robotaxi 加速落地加速落地 1.1.特斯拉特斯拉 FSD 發展歷程：發展歷程：2019 年步入全面自研年步入全面自研 特斯拉自動駕駛的發展分為三個階段。（特斯拉自動駕駛的發展分為三個階段。（1）2013-2016:基礎建設期，這一階段特斯拉使用

11、mobileye 的前裝智能駕駛產品。（2）2016-2019:自研過渡期，特斯拉核心處理器使用英偉達產品，傳感器配置已完善。（3）2019-至今:全面自研期，從底層硬件到上層軟件做到全面自研。2019 年 4 月，特斯拉發布了 Hardware 3.0 系統。其中最大的亮點是特斯拉采用了自研的 FSD 芯片。2024 年 8 月，特斯拉為搭載舊款 HW3 計算機的車輛推出 FSD v12.5 更新；10 月，特斯拉正式發布無人駕駛出租車 CyberCab 和無人駕駛貨運車Robovan，預計 26 年投產。圖圖 1：特斯拉自動駕駛發展歷程：特斯拉自動駕駛發展歷程 資料來源：汽車之心公眾號、I

12、T之家、天風證券研究所 特斯拉的自動駕駛方案包括基礎版自動駕駛功能（特斯拉的自動駕駛方案包括基礎版自動駕駛功能（AP）、增強版自動駕駛功能（）、增強版自動駕駛功能（EAP）和）和完全自動駕駛能力（完全自動駕駛能力（FSD），智能駕駛軟件方案實現差異化配置。），智能駕駛軟件方案實現差異化配置?；景孀詣玉{駛功能包括主動巡航控制、自動輔助轉向。增強版 Autopilot 自動輔助駕駛功能旨在進一步減少駕駛員的工作量，并使變道或駐車等常見動作變得更輕松，功能包括：自動變道、自動輔助導航駕駛、自動泊車、召喚功能、智能召喚功能。完全自動駕駛功能還包括：交通信號燈和停車標志控制。圖圖 2：FSD自動駕駛功

13、能舉例自動駕駛功能舉例 資料來源：特斯拉官網，天風證券研究所整理 特斯拉特斯拉 FSD V13 版本即將推出，性能提升版本即將推出，性能提升 6 倍。倍。2021 年 7 月特斯拉更新了公測用戶期待 行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 已久的 FSD Beta 9.0。2021 年 9 月特斯拉推出了 FSD Beta 10 的版本。2022 年 11 月 特斯拉開始向測試者推送 FSD Beta V11 版本。2023 年 11 月 FSD V12 的推出實現全新的“端到端自動駕駛”。2024 年 4 月 FSD V12 新版本首次去除了“

14、Beta”測試版字樣，替換成“Supervised”，意為“有監督”。2024 年 7 月特斯拉推出 FSDV12.5 版本，同時根據特斯拉公布的最新進展，24 年 9 月，v12.5.2 將繼續采用 HW3.0 進行優化升級，包括干預接管里程性能提高 3 倍、智能召喚、高速公路端到端、眼球追蹤（帶上墨鏡也可以）等功能的完善，同時 FSD 也將上線 Cybertruck；10 月，FSD 實際智能召喚（受監督）、停車、倒車等功能更新，v13 版本將在干預接管里程性能提高 6 倍；25Q1，特斯拉計劃在中國和歐洲推出 FSD 功能，目前正在等待相關監管部門的批準。圖圖 3：FSD歷年迭代版本歷年

15、迭代版本 資料來源：IT之家、董車會公眾號、新浪財經、同花順 7x24 快訊、研訊社公眾號、科技每日推送公眾號、天風證券研究所 特斯拉特斯拉 FSD 預計預計 2025 年第一季度進入中國市場。年第一季度進入中國市場。2024 年 9 月 5 日，特斯拉官方賬號“Tesla AI”在社交媒體上宣布，預計 2025 年第一季度在中國和歐洲推出 FSD 系統，但有待監管部門批準。特斯拉在中國出售的增強版自動輔助駕駛功能，智能化水平已落后中國智駕第一梯隊，但在引入 FSD 后，特斯拉可快速補齊其高階智駕能力的缺失。中國車企的高階智能駕駛功能，大多依賴激光雷達等多傳感器方案，較高硬件成本導致其應用車型

16、普遍為 20萬元以上。而特斯拉采用低成本的純視覺智能駕駛方案，可將 FSD 功能靈活應用在不同價位車型。這意味著，特斯拉若成功推出低價車型，結合現有產品，特斯拉或將實現 10-30萬元車型搭載高階智能駕駛功能。通過低價車型+高階智駕功能的打法，特斯拉有望在中國占據一定市場份額。在這一基礎上配合降價措施，在國內車企普遍虧損的情況下，仍有降價空間的特斯拉將同時具備技術、價格雙重優勢，或可進一步擴大新能源汽車市場份額。行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 圖圖 4：特斯拉：特斯拉FSD入華準備入華準備 資料來源：證券時報公眾號、車東西公眾號、天風證券

17、研究所 1.2.FSD 技術解析：硬件技術解析：硬件-算法算法-數據形成完美閉環數據形成完美閉環 1.2.1.硬件：堅持純視覺方案，硬件更新至硬件：堅持純視覺方案，硬件更新至 HW4.0 特斯拉自動駕駛硬件自特斯拉自動駕駛硬件自 2014 年逐步從年逐步從 HW1.0 迭代至迭代至 HW4.0，HW 5.0 預計會預計會 2025 年年12 月左右推出。月左右推出。特斯拉智駕經歷過 HW1.0 和 HW2.0 的核心芯片外采后，2019 年官宣的HW3.0 智駕域平臺上使用 FSD1.0 芯片，2023 年，特斯拉發布 HW4.0 平臺。HW4.0 的升級主要集中在 FSD 芯片和傳感器架構。

18、2024 年 6 月中旬，馬斯克在股東大會上爆料，HW 5.0 將被稱為 AI 5，預計會 2025 年 12 月左右推出。馬斯克表示 HW 5.0/AI 5 的性能將是HW 4.0 的 10 倍，功耗會高出許多，達到 800 W 左右，而 HW 3.0 和 HW 4.0 的功耗約為200 W。針對舊款車型搭載的 HW 3.0，馬斯克表示未來將不再生產，但特斯拉仍會針對HW 3.0 進行優化，但也重申不打算提供 HW 3.0 升級到 HW 4.0 的服務。行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 圖圖 5：特斯拉歷代硬件版本梳理：特斯拉歷代硬件版本

19、梳理 資料來源：車市物語公眾號、半導體行業觀察公眾號等、天風證券研究所 特斯拉采用的是純視覺方案。特斯拉采用的是純視覺方案。感知物體的超聲波雷達、毫米波雷達、激光雷達，特斯拉通通省去。馬斯克認為純視覺方案可以滿足未來自動駕駛的需求，是最好的選擇，他表示激光雷達并不是最佳的選擇方案，本身人也是依靠視覺來完成駕駛的，因此機器也應該和人一樣。HW4.0 的攝像頭像素從 120 萬像素提升到 500 萬像素，雖然前攝像頭從三目變成雙目，總體攝像頭數量從 8 個減少到 7 個，但是視覺最大探測距離從 250 米變為 424 米，也就是說系統可以看得更遠更清楚。特斯拉在硬件成本控制方面是有優勢的，相比激光

20、雷達方案，純視覺方案基礎硬件更少，擁有更低的成本。圖圖 6：HW3.0 硬件配置硬件配置 前視主視野攝像頭最大監測距離 150 米前視寬視野攝像頭最大監測距離 60 米側方后視攝像頭最大監測距離 100 米后視攝像頭最大監測距離 50 米側方前視攝像頭最大監測距離 80 米前視窄視野攝像頭最大監測距離 250 米 資料來源：特斯拉官網，天風證券研究所 1.2.2.算法：由后融合向“端到端”演進算法：由后融合向“端到端”演進 后融合階段（后融合階段（2020 年以前），構建了年以前），構建了 Hydra Net。2016-2018：特斯拉延用了業內常規的 行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研

21、究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 骨干網結構；使用 2D 檢測器進行特征提??；以人工對數據進行標注。特斯拉自動駕駛算法仍處于技術追趕階段。2018-2019：特斯拉構建了多任務學習神經網絡架構 Hydra Net，也被稱為“九頭蛇網絡”，并使用了特征提取網絡 BiFPN。相較于此前算法，Hydra Net能夠減少重復的卷積計算，減少主干網絡計算數量，還能夠將特定任務從主干中解耦出來，進行單獨微調。不過，此次革新更多是一次算法的微調，并沒有達到重構和跨越性的程度。在融合方式上，特斯拉采用的仍是后融合策略，數據進行人工標注，且自動駕駛算法仍舊是小模型，與后續算法革新相比，并沒有太大的

22、突破。圖圖 7：神經網絡架構：神經網絡架構Hydra Net 資料來源：汽車之心公眾號，特斯拉 AI Day，天風證券研究所 2020 年：年：BEV+Transformer，自動駕駛進入大模型時代。，自動駕駛進入大模型時代。在這一方式中，特斯拉先在 BEV空間層中初始化特征，再通過多層的 Transformer 和 2D 圖像特征進行交互融合，最終得到BEV 特征，也就是先 3D 再 2D，反向開發，實現 BEV 的轉換。Transformer 是一種基于注意力機制（Attention）的神經網絡模型。Transformer 的引入，使得 BEV 視角在自動駕駛領域得以實現。而 3D 空間的

23、引入，使得自動駕駛的思維方式，更接近于真實世界。BEV 還使得自動駕駛從后融合（或稱決策層融合）向特征級融合（或稱中融合）方向邁進。但是，在這一階段，BEV 空間仍是對瞬時的圖像片段進行感知，缺乏時間序列信息，自動駕駛仍未進入 4D 空間。行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 圖圖 8：Tesla 基于基于Transformer的的 BEV Layer的實現方案的實現方案 資料來源：EVH1000 智能汽車公眾號、特斯拉 AI Day、天風證券研究所 2022 年引入占用網絡。年引入占用網絡。2021-2022：特斯拉感知網絡架構引入了時空序列

24、特征層，使用視頻片段，而不是圖像來訓練神經網絡，為自動駕駛增添了短時記憶能力。在 2022 年特斯拉對 BEV 進行了升級引入占用網絡。這使得特斯拉自動駕駛算法的泛化能力得到了提升。而借助于算法提升，特斯拉 FSD 更能刻畫真實的物理世界，進而才有可能實現端到端模型。圖圖 9：特斯拉引入占用網絡：特斯拉引入占用網絡 資料來源：汽車之心公眾號、特斯拉 AI Day、天風證券研究所 2023 年年 11 月，特斯拉推出月，特斯拉推出 FSD V12 Beta，是全球首個“端到端”，是全球首個“端到端”AI 自動駕駛系統。自動駕駛系統。端到端自動駕駛旨在通過單一的深度學習模型處理所有的感知、預測和規

25、劃任務，從而實現從原始傳感器數據到車輛控制指令的端到端處理。端到端自動駕駛系統的工作原理是通過各種傳感器（如激光雷達、攝像頭、雷達等）感知周圍的環境，從而獲得汽車自身及周圍環境的信息，這些信息將通過計算機視覺算法進行處理和分析，包括定位、障礙物檢測、車道檢測等。然后，這些信息將被傳輸到自動駕駛系統的決策模塊，該模塊將根據這些信 行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 息進行決策，包括路徑規劃、速度控制、轉向控制等。決策模塊將生成相應的控制信號，并將其發送到自動駕駛系統的執行模塊，該模塊將根據控制信號進行相應的操作，如加速、減速、轉向等。圖圖 1

26、0：端到端自動駕駛系統：端到端自動駕駛系統 資料來源：智能車情報局公眾號，天風證券研究所整理 1.2.3.數據：打造數據訓練閉環，建立超算數據：打造數據訓練閉環，建立超算 Dojo 2019 年年 4 月，特斯拉首次發布“影子模式”（月，特斯拉首次發布“影子模式”（shadow mode），這是一種全新的車端數），這是一種全新的車端數據觸發采集方式。據觸發采集方式。影子模式下一次完整的數據閉環過程分為以下幾個步驟：（1）當觸發異常時，影子模式會記錄異常前后的原始數據，用于后續的分析和校驗，這些異常數據，一部分經過清洗，構成了驗證集。其他記錄下來的數據，通過離線的自動標注算法，生成對應的標簽。（

27、2）混合仿真數據，手動校準的數據，共同構成的訓練數據集。（3）訓練集可以用于訓練車端的模型，包括占用網絡、車道線及障礙物檢測以及規劃算法。也用來訓練離線的模型，包括重建模型、用于自動標注感知模型、沒有時間約束的基于優化的規劃模型等等。（4）新的在線算法更新到車端，采集新的數據，回收影子模式中觸發的 corner cases,再用更新好的離線模型自動標注。行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 圖圖 11：影子模式下數據流：影子模式下數據流 資料來源：毫末智行公眾號，特斯拉 AI Day，天風證券研究所 特斯拉的數據驅動系統里包含三個主要模塊：自

28、動標注；系統仿真；數據引擎。特斯拉的數據驅動系統里包含三個主要模塊：自動標注；系統仿真；數據引擎。數據引擎用來高效的采集有價值的數據，也就是有挑戰性場景的數據，或者說 corner case 數據。采集的數據被送到自動標注系統快速的生成真值，用來迭代神經網絡模型。仿真系統用來測試網絡模型，發現其失效的場景，并以此更新數據引擎的采集策略。這樣三個模塊就形成了一個數據閉環，可以非?？焖俚牡蜏y試神經網絡模型。圖圖 12：特斯拉數據閉環系統：特斯拉數據閉環系統 資料來源：SMM 汽車風云公眾號，特斯拉 AI Day，天風證券研究所 特斯拉在特斯拉在 2021 年年 8 月的月的 AI Day 上公

29、布了上公布了 Dojo 及自研芯片及自研芯片 D1。Dojo 的意義主要是處理大量視頻數據，以支撐特斯拉的自動駕駛業務以及自動駕駛系統（FSD)的升級迭代。2023年七月，馬斯克在特斯拉財報會議上宣布 Dojo 已經開始落地投產，用于訓練自動駕駛 AI大模型。預計到 2024 年 10 月總規模將達到 100 Exa-Flops。Dojo 由 D1 芯片提供動力。根據特斯拉公布的數據，與英偉達的 A100 GPU 相比，每一顆 D1 芯片（配合特斯拉自研的編譯器）在自動標注（auto-labeling）任務中最高能夠實現 3.2 倍的計算性能，而在占用網絡（occupancy network）

30、任務中最高能夠實現 4.4 倍的計算性能；如果從總體目標來看，在同樣的成本之下，所構建的 Dojo 超級計算機能夠實現 4 倍的性能，能耗比提升 1.3倍，計算系統的占地面積也會縮小為以往的 5 倍。行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 12 圖圖 13：D1 芯片參數芯片參數 資料來源：電動星球公眾號，天風證券研究所 2.Robotaxi 商業化前景廣闊，帶動產業鏈價值躍升商業化前景廣闊，帶動產業鏈價值躍升 2.1.中美中美 Robotaxi 進程領先，收入空間超千億進程領先，收入空間超千億 得益于較為成熟的自動駕駛技術與車輛規模，中國、美國、歐

31、洲等得益于較為成熟的自動駕駛技術與車輛規模，中國、美國、歐洲等 Robotaxi 商業化落地商業化落地具備先決條件。具備先決條件。具體來看，目前 Robotaxi 主要集中在美國、中國、歐洲幾個地區，從當前進展來看，1）美國：Waymo 已經在美國一些城市提供 Robotaxi 業務，同時特斯拉也緊隨其后將推出 Robotaxi 車型；2）中國：以百度、小馬智行、文遠知行為首的幾大公司已經推出了 Robotaxi 服務，并且百度希望在 25 年實現盈利。同時，根據麥肯錫研究顯示，到2030 年，基于自動駕駛的出行服務訂單金額或將達到約 2600 億美元；3）歐洲：相較美國、中國較慢，仍處于更早

32、期的階段。2.2.Robotaxi 落地或將推動自動駕駛產業鏈升級落地或將推動自動駕駛產業鏈升級 Robotaxi 作為自動駕駛的商業化細分場景之一，技術的突破與政策的支持有望賦能整個產作為自動駕駛的商業化細分場景之一，技術的突破與政策的支持有望賦能整個產業鏈，實現全面開花。業鏈，實現全面開花。其中，上游主要包括自動駕駛平臺底層硬件，如芯片、傳感器等；中游則涉及相關汽車軟硬件零部件廠商；下游則以主機廠和出行服務商為核心參與者。而隨著 Robotaxi 技術的突破，以及商業化模式的不斷演進，整個產業鏈有望實現全面提升。行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責

33、申明 13 圖圖 14：Robotaxi 產業鏈產業鏈 資料來源：智車科技公眾號、天風證券研究所 3.投資建議投資建議 特斯拉 Robotaxi 重磅發布，有望進一步催化無人駕駛板塊行情，我們認為受益標的主要分為三類：1）智能化供應鏈：伯特利、德賽西威（與計算機組聯合覆蓋）、經緯恒潤、華陽集團、均勝電子、科博達等。2）特斯拉供應鏈：拓普集團、新泉股份、岱美股份、愛柯迪、銀輪股份等。3）整車：江淮汽車、比亞迪（與電新組聯合覆蓋）、吉利、零跑、長城 H、蔚來等。4.風險提示風險提示 智能駕駛進展不及預期；相關政策落地不及預期；智能駕駛行業競爭加劇。行業報告行業報告|行業深度研究行業深度研究 請務必

34、閱讀正文之后的信息披露和免責申明 14 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識

35、及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后

36、果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明

37、 在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。投資評級聲明投資評級聲明 類別類別 說明說明 評級評級 體系體系 股票投資評級 自報告日后的 6 個月內，相對同期滬 深 300 指數的漲跌幅 行業投資評級 自報告日后的 6 個月內，相對同期滬 深 300 指數的漲跌幅 買入 預期股價相對收益 20%以上 增持 預期股價相對收益 10%-20%持有 預

38、期股價相對收益-10%-10%賣出 預期股價相對收益-10%以下 強于大市 預期行業指數漲幅 5%以上 中性 預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市 預期行業指數漲幅-5%以下 天風天風證券研究證券研究 北京北京 ?？诤？?上海上海 深圳深圳 北京市西城區德勝國際中心B座 11 層 郵編：100088 郵箱： 海南省?？谑忻捞m區國興大道 3 號互聯網金融大廈 A 棟 23 層 2301 房 郵編：570102 電話：(0898)-65365390 郵箱： 上海市虹口區北外灘國際 客運中心 6 號樓 4 層 郵編：200086 電話：(8621)-65055515 傳真：(8621)-61069806 郵箱： 深圳市福田區益田路 5033 號 平安金融中心 71 樓 郵編：518000 電話：(86755)-23915663 傳真：(86755)-82571995 郵箱：