《新材料行業年度策略：賦能制造業把握國產替代和自主創新機會-241205（36頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《新材料行業年度策略：賦能制造業把握國產替代和自主創新機會-241205（36頁）.pdf（36頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、第1頁/共36頁 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 新材料新材料 分析師：顧敏豪分析師：顧敏豪 登記編碼：登記編碼：S0730512100001 021-50586308 研究助理：石臨源研究助理：石臨源 登記編碼：登記編碼：S0730123020007 0371-86537085 賦能制造業，把握國產替代和自主創新賦能制造業，把握國產替代和自主創新 機會機會 新材料行業年度策略新材料行業年度策略 證券研究報告證券研究報告-行業年度策略行業年度策略 強于大市強于大市(維持維持)新材料新材料相對滬深相對滬深 300 指數表現指數表現 資料來源：中原證券研究所，聚源 相關

2、報告相關報告 新材料行業月報：商務部等四部門公布兩用物項出口管制清單，10 月中國新能源車零售同比增長 56.7%2024-11-28 新材料行業月報：兩部委印發新材料中試平臺建設指南，前三季度我國集成電路出口增長22%2024-10-24 新材料行業月報：超硬制品出口表現較好，稀有氣體價格走弱 2024-09-19 聯系人：聯系人：李智 電話：電話：0371-65585753 地址：地址：鄭州鄭東新區商務外環路10號18樓 地址：地址：上海浦東新區世紀大道1788號T1座22樓 發布日期：2024 年 12 月 05 日 投資要點：投資要點：2024 年新材料板塊走勢整體呈先震蕩后反彈態勢。

3、年新材料板塊走勢整體呈先震蕩后反彈態勢。截止至 2024 年12 月 3 日，新材料指數（884057.WI）上漲 7.96%，同期滬深 300上漲 15.18%，跑輸 7.22 個百分點。從行業橫向對比來看，非銀金融以 39.85%的漲幅位居第一，新材料行業漲跌幅在 30 個中信一級行業中排名第 21 位。從子板塊表現來看，2024 年初以來，主要子行業漲多跌少，半導體材料、稀土及磁材漲幅居前。從估值來看，新材料指數市盈率（TTM，剔除負值）為 26.73 倍，高于全部 A 股的平均市盈率 15.18 倍。從財務情況來看，新材料行業 2024 年前三季度業績顯著承壓，盈利能力下滑，板塊實現營

4、業收入 14475.66億元，同比下降 9.26%；實現歸母凈利潤 764.96 億元，同比減少45.14%。半導體材料：半導體材料：我們看好國產半導體企業投資機會，國產替代持續進行疊加半導體行業周期復蘇上行，2025 年半導體材料需求有望繼續得到提升。建議關注已經進入半導體產業供應鏈體系，在電子特氣、光刻膠等技術難度大和國產化替代率低的半導體材料細分子行業具有一定市占率和實現國產替代的專精特新企業。超硬材料：超硬材料：傳統超硬制品需求承壓，超硬材料行業進入下行周期。然而隨著汽車、消費電子、航空航天、人形機器人等下游新應用場景的不斷涌現，精密加工的在制造環節占比上升，不斷拉動超硬金剛石刀具等高

5、端超硬制品需求。同時隨著技術不斷演進突破，功能性金剛石在半導體、軍工、光學應用也初步顯露出實用化趨勢，產業化序幕徐徐拉開。未來，隨著功能性金剛石技術的成熟，將為超硬材料企業開拓一片嶄新的藍海。金屬新材料：金屬新材料：隨著消費電子特別是折疊屏手機的迭代升級對鈦合金、UTG 玻璃等新興金屬非金屬材料需求增長。在 AI 技術的刺激疊加新一輪換機周期的到來，全球和中國智能手機出貨量自 2023年四季度以來連續四個季度同比凈增長。高品質、高性能電子產品對輕量化結構材料、高性能鉸鏈材料的需求越來越高，從而推動金屬材料科技和制造工藝的創新與進步。建議關注鈦合金、鉸鏈梁材料和 MIM 粉末材料等金屬新材料細分

6、子行業。潤滑油添加劑：潤滑油添加劑：中國是全球第二大潤滑油添加劑市場，從產量來看中國潤滑油添加劑 2015 到 2022 年復合年均增長率為 6.02%。近年來，國內潤滑油添加劑廠商逐步開始在部分高端產品市場上與國外廠商展開競爭。目前國際四家知名潤滑油添加劑廠商市場份額占有率約為 85%，在下游需求市場轉移和根據國家要求推進供應鏈自-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-12-062022-07-132023-02-172023-09-182024-04-292024-12-03新材料指數滬深30011776第2頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公

7、司 請閱讀最后一頁各項聲明 主可控的背景下，國內潤滑油添加劑生產企業將憑借成本、物流、本土配套等優勢提高市占率，未來成長空間巨大。貴金屬催化劑：貴金屬催化劑：作為催化反應的“心臟”和基礎，催化劑對化學工業及社會的發展起到舉足輕重的作用。精細化工、基礎化工、化學新材料領域的快速發展帶動貴金屬催化劑的需求。目前我國精細化工率僅為 45%，與國際 60%的精細化工率水平存在較大差距，我國精細化工行業具有較大的增長空間，精細化工的快速發展將助推貴金屬催化劑需求。維持行業維持行業“強于大市強于大市”的投資評級：的投資評級：從政策面來看，國家高度重視新材料行業，不斷推出政策促進新材料行業發展；從地緣政治面

8、來看，在當前中美競爭依然加劇的背景下，新材料國產化需求迫切；從產業面來看，產業迭代升級對新材料的需求也在不斷增加；從市場估值來看，伴隨著政策支持，國產替代率上升，新材料企業成長，新材料行業估值得到迅速修復，維持行業“強于大市”的投資評級。風險提示：風險提示：半導體材料國產化進程不及預期；下游需求不及預期；功能性金剛石研發進展不及預期；上游原材料價格大幅波動；下游市場競爭激烈；地緣政治因素影響。第3頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明 內容目錄內容目錄 1.2024 年新材料行業行情回顧年新材料行業行情回顧.6 1.1.行業指數在政策利好下有所修復.6

9、1.2.行業當前估值有所提升.8 1.3.行業前三季度業績顯著承壓，盈利能力下滑.9 2.新材料行業新材料行業 2025 年展望年展望.10 2.1.新材料市場需求廣闊，發展具有長期確定性.10 2.2.“以舊換新”政策推動下需求復蘇.11 3.聚焦主線聚焦主線.13 3.1.半導體材料：周期上行疊加國產替代，景氣度提升.13 3.2.超硬材料：傳統領域承壓，功能性金剛石產業化大幕拉開.16 3.2.1.超硬制品：下游建材需求承壓，新領域帶來新需求.16 3.2.2.培育鉆石：受益于成本優勢，中長期需求有望得到修復.19 3.2.3.功能性金剛石：長期來看是潛在增長點，產業大幕徐徐拉開.21

10、3.3.金屬新材料：消費電子更新帶來新興材料需求.23 3.4.潤滑油添加劑：國產替代進程加速.25 3.1.貴金屬催化劑：化工新材料行業快速發展助推需求增長.30 4.投資評級及策略投資評級及策略.33 4.1.維持行業“強于大市”的投資評級.33 4.2.投資主線.34 5.風險提示風險提示.35 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2024 年初至今新材料指數行情走勢.6 圖 2：新材料指數與中信一級行業漲跌幅對比.6 圖 3：2024 年初至今新材料行業各子板塊漲跌幅對比.7 圖 4：新材料行業基金持股市值與占比分析（億元）.8 圖 5：新材料與中信一級行業市盈率（TTM，剔除負值）.8 圖 6

11、：新材料子行業市盈率和近三年市盈率分位數.8 圖 7：新材料板塊（萬得）營業收入.9 圖 8：新材料板塊（萬得）歸母凈利潤.9 圖 9：新材料板塊（萬得）毛利率、凈利率.9 圖 10：新材料板塊（萬得）ROE、資產負債率.9 圖 11：中國新材料成長周期和發展特征.10 圖 12：房地產新開工面積與銷售面積累計增速.11 圖 13：房地產投資累計增速.11 圖 14：中國汽車累計產量及增速.12 圖 15：中國冰箱、洗衣機累計產量及增速.12 圖 16：中國彩電、空調累計產量及增速.12 圖 17：中國智能手機累計產量及增速.12 圖 18：晶圓制造和封裝測試材料產業鏈.13 圖 19：201

12、7-2023 年全球和中國半導體材料市場規模.14 圖 20：2021 年全球晶圓制造材料市場結構.14 圖 21：半導體行業周期特性.14 圖 22：2000-2024 年全球半導體市場銷售額情況.15 第4頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖 23：2000-2024 年中國半導體市場銷售額情況.15 圖 24：2014-2023 年中國石材產量.16 圖 25：2005-2023 年中國陶瓷磚產量.17 圖 26：2005-2023 年中國陶瓷磚出口量.17 圖 27：2014-2023 年世界陶瓷磚產量.17 圖 28：2019-2024

13、 年中國超硬刀具市場規模.18 圖 29：2018-2024 年中國汽車零部件制造業營業收入.19 圖 30：2011-2023 年中國汽車產量.19 圖 31：印度培育鉆石毛坯進口情況.19 圖 32：印度培育鉆石裸鉆出口情況.19 圖 33：印度培育鉆石進出口滲透率.20 圖 34：近一年 1 克拉天然鉆石均價（美元）.20 圖 35：近一年 1 克拉培育鉆石均價（美元）.20 圖 36：熱沉級 CVD 單晶金剛石.21 圖 37：CVD 單晶金剛石 CMP 修整盤.21 圖 38：全球和中國智能手機出貨量及增速.24 圖 39：全球各價位智能手機出貨量分布.24 圖 40：中國折疊屏手機

14、市場出貨量及同比增長率.24 圖 41：2016-2026 年全球 MIM 行業市場規模及增速.25 圖 42：2016-2026 年中國 MIM 行業市場規模及增速.25 圖 43：潤滑油添加劑產業鏈.26 圖 44：全球潤滑劑市場需求量及增速.27 圖 45：全球潤滑劑市場規模及增速.27 圖 46：2015-2023 年中國潤滑添加劑進出口統計.27 圖 47：2015-2022 年中國潤滑添加劑供需統計.27 圖 48：全球添加劑在潤滑油中的應用分布情況.28 圖 49：2014-2023 年中國機動車保有量.28 圖 50：2017-2023 年中國工程機械保有量.28 圖 51：全

15、球添加劑區域分布情況.29 圖 52：多相催化劑.30 圖 53：均相催化劑.30 圖 54：2017-2022 年中國已查明鉑族金屬資源儲量.31 圖 55：中國金屬鉑價格（99.95%純度）.31 圖 56：2021 年不同鉑族金屬全球需求量規模結構占比.31 圖 57：2021 年全球鉑族金屬下游應用領域市場規模結構占比.31 圖 58：2019-2024 年全球貴金屬催化劑市場規模.32 圖 59：2019-2024 年中國貴金屬催化劑市場規模.32 圖 60：2014-2023 年中國化學藥品原藥產量.32 表 1：新材料（萬得概念）板塊個股漲跌幅排名.7 表 2：金剛石刀具的性能優

16、勢.18 表 3：對功能性金剛石出口管制的國家和管制內容.21 表 4：功能性金剛石研究和產業化進展.22 表 5：四種常見合金性能對比.23 表 6：鈦合金特性.23 表 7：潤滑油添加劑種類與作用.26 第5頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 表 8：國五與國六汽車排放標準對比.29 表 9：貴金屬催化劑在不同領域作用.31 表 10：貴金屬催化劑在基礎化工領域應用和估計用量.33 表 11：半導體材料、超硬材料、金屬新材料、潤滑油添加劑、貴金屬催化劑行業重點公司估值及投資評級.35 第6頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司

17、 請閱讀最后一頁各項聲明 1.2024 年新材料行業行情回顧年新材料行業行情回顧 1.1.行業指數行業指數在政策利好下有所修復在政策利好下有所修復 2024 年新材料板塊走勢整體呈年新材料板塊走勢整體呈先先震蕩震蕩后后反彈反彈態勢。態勢。1 月至 2 月初，新材料指數表現較弱，大幅下跌后呈現技術性反彈，然后隨著“新國九條”、“新質生產力”等政策預期強化，指數有所修復。6 月至 9 月，指數偏弱調整。9 月底，隨著“一行一局一會”三部門推出一攬子增量政策，在宏觀層面上加強對逆周期調節，在微觀層面上推出互換便利和股票回購再貸款等工具支持資本市場發展。受政策刺激后，新材料指數迅速反彈，走出低谷后進入

18、震蕩階段?？傮w來看與滬深 300 相關度很大且基本同步，貝塔值較高。圖圖 1：2024 年年初初至今新材料指數行情走勢至今新材料指數行情走勢 資料來源：Wind，中原證券研究所（數據截止至 12 月 3 日）截止至 2024 年 12 月 3 日，新材料指數（884057.WI）上漲 7.96%，同期滬深 300 上漲15.18%，跑輸 7.22 個百分點。從行業橫向對比來看，非銀金融以 39.85%的漲幅位居第一，新材料行業漲跌幅在 30 個中信一級行業中排名第 21 位。圖圖 2：新材料指數與中信一級行業漲跌幅對比：新材料指數與中信一級行業漲跌幅對比 資料來源：Wind，中原證券研究所 根

19、據工信部新材料產業發展指南，新材料主要包括先進基礎材料、關鍵戰略材料、前沿0100,000200,000300,000400,000500,000600,000-24.00%-14.00%-4.00%6.00%16.00%2024-012024-032024-052024-072024-092024-11成交金額(百萬元)(右)新材料指數滬深3007.96-20%-10%0%10%20%30%40%50%非銀行金融綜合金融銀行家電通信交通運輸汽車計算機電子建筑電力及公用事業有色金屬商貿零售國防軍工電力設備及新能傳媒石油石化房地產煤炭機械新材料鋼鐵基礎化工輕工制造建材紡織服裝消費者服務食品飲料農

20、林牧漁醫藥綜合第7頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 新材料三大類。由于尚未有較為統一和明確的新材料子行業劃分標準。因此，我們根據新材料產業發展指南，選取有機硅（中信）等行業代表先進基礎材料板塊，選取半導體材料（中信）、超硬材料（萬得概念）、電子化學品（中信）、膜材料（中信）、碳纖維（中信）、稀土及磁性材料（中信）、工業氣體（萬得概念）等行業代表關鍵戰略材料；選取公司主營業務以金屬增材制造材料為主的其他金屬新材料（申萬）行業代表前沿新材料，共同組成新材料板塊。從子板塊表現來看，2024 年初以來，主要子行業漲多跌少，半導體材料、稀土及磁材漲幅居前。

21、子行業漲跌幅排名為：半導體材料(18.65%)、稀土及磁性材料(14.83%)、電子化學品(11.67%)、碳纖維(5.82%)、有機硅(5.69%)、其他金屬新材料(2.82%)、超硬材料(2.24%)、鋰電化學品(-0.77%)、工業氣體(-14.94%)、膜材料(-20.35%)。圖圖 3：2024 年年初初至今新材料行業各子板塊漲跌幅對比至今新材料行業各子板塊漲跌幅對比 資料來源：Wind，中原證券研究所（數據截止至 12 月 3 日）個股表現來看，新材料板塊 170 只個股中，上漲個股 87 只，下跌個股 83 只。金屬新材料和鋰電化學品板塊中個股表現較好，漲幅前五個股分別為光智科技

22、(238.29%)、沃爾核材(158.30%)、銀河磁體(97.73%)、英洛華(83.88%)、有研新材(76.26%)。表表 1 1：新材料（萬得概念）板塊個股漲跌幅排名新材料（萬得概念）板塊個股漲跌幅排名 漲幅前十個股 跌幅前十個股 證券代碼 證券簡稱 漲跌幅（%）證券代碼 證券簡稱 漲跌幅（%）300489.SZ 光智科技 238.29 688598.SH 金博股份-43.47 002130.SZ 沃爾核材 158.30 688680.SH 海優新材-38.93 300127.SZ 銀河磁體 97.73 688478.SH 晶升股份-36.85 000795.SZ 英洛華 83.88

23、001378.SZ 德冠新材-35.57 600206.SH 有研新材 76.26 600884.SH 杉杉股份-34.49 002075.SZ 沙鋼股份 75.64 688323.SH 瑞華泰-34.19 300180.SZ 華峰超纖 74.43 300305.SZ 裕興股份-33.80 839725.BJ 惠豐鉆石 72.72 002812.SZ 恩捷股份-32.54 836807.BJ 奔朗新材 67.53 600399.SH 撫順特鋼-32.02 300750.SZ 寧德時代 64.31 301565.SZ 中侖新材-31.71 資料來源：Wind，中原證券研究所（數據截止至 12 月

24、 3 日）18.65 14.83 11.67 5.82 5.69 2.82 2.24-14.94-20.35-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%第8頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 截至 2024 年三季度末，基金對新材料行業的全部持股市值為 3857 億元，占行業上市公司總市值的 9.03%，同比增加 1.18pct，環比減少 2.74pct，從環比來看基金對新材料行業的配置規模有所下降。圖圖 4：新材料行業基金持股市值與占比分析（億元）新材料行業基金持股市值與占比分析（億元）資料來源：Wind，中原證券研究所

25、 1.2.行業當前估值行業當前估值有所提升有所提升 截止至 2024 年 12 月 3 日，新材料指數市盈率（TTM，剔除負值）為 26.73 倍，高于全部A 股的平均市盈率 15.18 倍。目前市盈率分位數處于近三年的 73.6%，估值在 30 個中信一級行業中排名第 10 位。圖圖 5：新材料與中信一級行業市盈率（：新材料與中信一級行業市盈率（TTM，剔除負值），剔除負值）圖圖 6：新材料子行業市盈率和近三年市盈率分位數新材料子行業市盈率和近三年市盈率分位數 資料來源：Wind，中原證券研究所（截至 2024 年 12月 3 日）資料來源：Wind，中原證券研究所（截至 2024 年 12

26、月 3 日）1136 1102 2319 7711 11205 7639 4862 3857 15597 12154 21579 46819 71129 52483 40241 42740 7.28%9.07%10.75%16.47%15.75%14.56%12.08%9.03%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0100002000030000400005000060000700008000020172018201920202021202220232024基金持倉市值股票流通市值基金持倉比例26.39 010203040506070國防軍工綜合計算機電子綜合金融消費者服務醫藥新

27、材料電力設備及新能源機械汽車基礎化工傳媒房地產農林牧漁食品飲料商貿零售輕工制造通信建材紡織服裝電力及公用事業有色金屬鋼鐵非銀行金融交通運輸家電煤炭石油石化建筑銀行0%20%40%60%80%100%120%01020304050607080市盈率當前處于近三年的市盈率分位數第9頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 1.3.行業行業前三前三季度業績顯著承壓，盈利能力下滑季度業績顯著承壓，盈利能力下滑 2024 年前三季度萬得新材料板塊實現營業收入 14475.66 億元，同比下降 9.26%；實現歸母凈利潤 764.96 億元，同比減少 45.14%，

28、較去年同期顯著下降。圖圖 7：新材料板塊（萬得）營業收入新材料板塊（萬得）營業收入 圖圖 8：新材料板塊（萬得）新材料板塊（萬得）歸母凈利潤歸母凈利潤 資料來源：Wind，中原證券研究所 資料來源：Wind，中原證券研究所 2024 年前三季度萬得新材料板塊毛利率、凈利率分別為 16.80%、5.62%，同比減少 2.18pct、3.73pct；ROE 為 5.48%，同比大幅減少 5.24pct。新材料板塊平均資產負債率為 57.26%，環比小幅上升 0.94pct。整體來看，盈利能力下滑較為顯著，負債率升高。圖圖 9：新材料板塊（萬得）新材料板塊（萬得）毛利率、凈利率毛利率、凈利率 圖圖

29、10：新材料板塊（萬得）新材料板塊（萬得）ROE、資產負債率、資產負債率 資料來源：Wind，中原證券研究所 資料來源：Wind，中原證券研究所 2024 年前三季度萬得新材料板塊經營性現金流流入凈額為 1355.57 億元，同比下滑20.06%，行業回款放慢，現金流有所惡化。整體來看，2024 年前三季度新材料行業競爭加劇，自 2021 年行業盈利能力達到高點后，毛利率凈利率持續下滑，部分企業出現了增收不增利情況，業績承壓明顯。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05000100001500020000250002019A 2020A 2021A 2022A 202

30、3A 2024Q3營業收入（億元）同比(%)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050010001500200025002019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024Q3歸母凈利潤（億元）同比(%)20.47%22.17%22.85%20.43%18.62%16.80%7.00%10.09%12.44%10.86%8.08%5.62%0%5%10%15%20%25%2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3毛利率（%）凈利率（%）40.91%48.10%52.63%55.72%55.98%57.26%7.68%12.88%19.

31、38%19.04%12.11%5.48%0%10%20%30%40%50%60%70%2019A2020A2021A2022A2023A2024Q3資產負債率（%）ROE（%）第10頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 2.新材料行業新材料行業 2025 年展望年展望 2.1.新材料新材料市場需求廣闊市場需求廣闊，發展具有長期確定性，發展具有長期確定性 當前，以新一代電子信息、新能源、航空航天、生物醫藥、精細化工、智能制造等為代表的新興產業快速發展，對材料提出了更高要求，如超高純度、超高性能、超低缺陷、高速迭代、多功能、高耐用、低成本、易回收、設備精

32、良等。根據工信部統計，目前我國戰略性新興產業占 GDP 比重約 13%，隨著新興產業的不斷發展對高性能新材料的需求日益迫切。目前新材料規模迅速擴大，發改委數據顯示，2023 年 1 至 9 月中國新材料產業總產值超過 5 萬億元，保持兩位數增長，預計 2025 年中國新材料行業市場規模將達到 11 萬億元。根據工信部預計，到 2035 年，我國新材料產業總體實力將躍居全球前列，新材料產業發展體系基本建成，并能為本世紀中葉實現制造強國提供基礎支持。目前以房地產、建筑業、加工制造業等傳統行業為主力的產業結構面臨發展上限，向人工智能、新材料、新能源、數字經濟等新興行業發展是必然趨勢，而隨著新興產業的

33、發展對材料提出更高的需求，加速了材料的創新過程，因此新材料行業正處于快速發展的成長期，其產業的持續發展和需求的不斷增長具有長期確定性。我們認為在政策推動的背景下，下游產業國產替代和制造業技術迭代升級帶來的新增需求有望帶動新材料行業不斷打開增長空間。新材料需求主要來自三類行業，一是通過國產替代搶占原有海外競爭對手在華市場份額，如半導體和信息通信相關行業；二是在技術封鎖、政策限制的背景下實現技術上的追趕，以軍工、航空航天和半導體行業為主；三是，我國在產業競爭優勢的背景下自主引領產品迭代升級，如稀土行業、新能源行業。整體來看，我國材料技術不斷深入、投資不斷加大，國內新材料行業正在搶占市場份額、蓬勃發

34、展。圖圖 11：中國新材料成長周期和發展特征中國新材料成長周期和發展特征 資料來源：中原證券研究所整理 第11頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明 2.2.“以舊換新”政策推動下“以舊換新”政策推動下需求復蘇需求復蘇 從房地產領域的需求來看，2024 年以來受宏觀經濟走弱、居民短期購買力和購房意愿不強影響，房地產行業的各項數據持續下行，對新材料行業的需求也造成拖累。9 月政治局會議提出“要促進房地產市場止跌回穩”，推出優化存量房貸利率、取消限購、降低契稅等一攬子穩地產政策刺激，房地產行業市場出現邊際改善跡象，同比降幅趨穩，市場預期改善。根據國家統計局數

35、據，2024 年 1-10 月，全國房地產開發投資 80309 億元，同比下降 10.3%；其中住宅投資 65644 億元，下降 10.4%。房地產開發企業房屋施工面積 720660 萬平方米，同比下降 12.4%。新建商品房銷售面積77930萬平方米，同比下降15.8%。在政策力度不明顯低于預期的情況下，明年下半年地產有望逐漸見底，地產銷售逐漸回暖，從而帶動家裝、家電等相關消費回升。圖圖 12：房地產新開工面積與銷售面積累計增速房地產新開工面積與銷售面積累計增速 圖圖 13：房地產投資累計增速房地產投資累計增速 資料來源：國家統計局，Wind，中原證券研究所 資料來源：國家統計局，Wind，

36、中原證券研究所 汽車方面，國家以舊換新政策對國內新能源汽車消費拉動明顯，新能源汽車出口仍保持較快增長。根據中國汽車工業協會數據，2024年1-10月，汽車產銷分別完成2446.6萬輛和2462.4萬輛，同比分別增長 1.9%和 2.7%，產量增速較 1-9 月收窄 0.01 個百分點，銷量增速擴大 0.36個百分點。1-10 月，新能源汽車國內銷量 869.2 萬輛，同比增長 38.3%；新能源汽車出口 12.8萬輛，同比增長 3.6%。汽車工業是宏觀經濟的重要支撐，隨著我國新能源汽車的飛速發展，全球汽車工業格局有可能重塑，我國汽車的全球市占率有望進一步提升，從而拉動鋰電材料、輕量化材料、稀土

37、永磁材料等產業鏈新材料需求。家電方面，2024 年 1-9 月，我國彩電產量 1.5 億臺，同比增長 2.5%；空調產量 2.1 億臺，同比增長 8.0%；家用電冰箱產量 0.77 億臺，同比增長 7.50%；家用洗衣機產量 0.82 億臺，同比增長 6.70%。整體來看，在以舊換新政策推動下，家電更新需求有望逐漸釋放，疊加國產家電競爭力提高，海外新興市場不斷拓展帶來新增需求，主要家電產量均保持正增長，白色家電整體表現較好。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500001000001500002000002500002016-022016-072016-122

38、017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06房屋新開工面積累計值（萬平方米）商品房銷售面積累計值（萬平方米）房屋新開工面積累計同比（%）商品房銷售面積累計同比（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200004000060000800001000001200001400001600002007-022007-122008-102009-082010-062011-04201

39、2-022012-122013-102014-082015-062016-042017-022017-122018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-102024-08房地產開發投資完成額累計值（億元）房地產開發投資完成額累計同比（%）第12頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 智能手機方面，2024 年 1-10 月我國智能手機產量 9.9 億部，同比增長 10%。根據 IDC 數據，2024 第三季度中國智能手機市場出貨量約 6878 萬臺，同比增長 3.2%，連續四個季度保持同比增長。自去年四季

40、度以來，中國智能手機市場表現穩步回升，隨著過去三年積壓的換機需求逐步釋放疊加多項促進經濟政策推出，智能手機行業有望實現穩健增長?？偟膩砜?，新材料下游整體需求較去年有所復蘇。未來隨著制造業不斷迭代升級和各項促消費刺激政策持續推動下，下游需求將獲得提升。圖圖 14：中國汽車累計產量及增速：中國汽車累計產量及增速 圖圖 15：中國冰箱、洗衣機累計產量及增速：中國冰箱、洗衣機累計產量及增速 資料來源：Wind，中國汽車工業協會，中原證券研究所 資料來源：Wind，國家統計局，中原證券研究所 圖圖 16：中國彩電、空調累計產量及增速：中國彩電、空調累計產量及增速 圖圖 17：中國智能手機累計產量及增速：

41、中國智能手機累計產量及增速 資料來源：Wind，國家統計局，中原證券研究所 資料來源：Wind，國家統計局，中原證券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%05001000150020002500300035002008-122010-012011-022012-032013-042014-052015-062016-072017-082018-092019-102020-112021-122023-012024-02汽車累計產量（萬輛）汽車產量累計同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500010000150002000025000300002018-0

42、22018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-10彩電累計產量（萬臺）空調累計產量（萬臺）彩電累計同比空調累計同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500010000150002000025000300002008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-03

43、2017-022018-012018-122019-112020-102021-092022-082023-072024-06彩電累計產量（萬臺）空調累計產量（萬臺）彩電累計同比空調累計同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0200004000060000800001000001200001400001600002017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-

44、032024-08智能手機累計產量（萬臺）智能手機產量累計同比第13頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 3.聚焦主線聚焦主線 3.1.半導體材料：半導體材料：周期上行疊加國產替代，景氣周期上行疊加國產替代，景氣度提升度提升 半導體材料半導體材料貫穿了半導體制造的整個流程。貫穿了半導體制造的整個流程。半導體材料是半導體產業鏈上游的重要環節，包括芯片制造和芯片封裝所使用的材料。芯片制造用半導體材料主要包括硅片、光刻膠、電子濕化學品、高純電子特氣、CMP 材料、靶材、石英制品等；封裝用半導體材料主要包括封裝基板、引線框架、陶瓷封裝材料、鍵合絲、包裝材料、

45、芯片粘結材料等。圖圖 18：晶圓制造和封裝測試材料產業鏈：晶圓制造和封裝測試材料產業鏈 單晶硅片表面清洗氧化增層涂漆前烘曝光顯影堅膜刻蝕后烘去膠離子注入薄膜沉積CMP金屬化WAT測試信越化學SUMCO中環半導體臺灣環球晶圓晶瑞化學格林達西隴科學江化微電子美國空氣化學美國普萊克斯法液空華特氣體信越化學富士電子羅門哈斯永太科技日本TOPAN日本HOYA日本SK電子清溢光電格林達神工股份菲利華VersumEntegris上海新陽安集微電子美國空氣化學美國普萊克斯法液空、華特氣體金宏氣體、雅克科技Versum美國Cabot日本Fujifilm鼎龍股份日礦金屬霍尼韋爾江豐電子阿石創晶圓制造硅片硅片電子特

46、氣電子特氣光刻膠光刻膠掩模版掩模版顯影液顯影液刻蝕氣刻蝕氣刻蝕液刻蝕液去膠劑去膠劑摻雜劑摻雜劑MO源源CMP材料材料靶材靶材利用掩模版重復若干次硅片測試背面減薄晶圓切割貼片引線鍵合模型切膜/成型K測試封裝劑封裝劑鍵合線鍵合線封裝基板封裝基板WackerChemie AGDuPont華海誠科銘凱益康強電子飛凱科技華海誠科康強電子飛凱科技封裝測試 資料來源：CNKI半導體材料和新型顯示材料產業鏈解構與市場需求預測，中原證券 半導體材料規模龐大，中國是全球第二大半導體材料市場。半導體材料規模龐大，中國是全球第二大半導體材料市場。根據 SEMI 統計，受下游半導體市場需求疲軟影響，2023 年全球半導

47、體材料市場銷售金額為 667 億美元，同比下滑 8.2%。分區域來看，中國大陸是 2023 年全球第二大半導體材料市場，市場規模達 130.85 億美元，同比增長 0.9%。在全球半導體材料市場銷售金額均下滑的情況下，中國大陸是唯一成長的市場。從整體來看，半導體細分材料行業眾多，各個細分材料市場規模較小，其中半導體硅片占比最大，其次是電子特氣和光掩模。半導體材料國產化率整體水平不高，國產替代持續進行。半導體材料國產化率整體水平不高，國產替代持續進行。目前半導體材料整體國產化率為20%-30%，其中電子特氣、靶材國產化率約為 30-40%；硅片、濕電子化學品、CMP 耗材總體國產化率約在 20-

48、30%；光掩模版、光刻膠國產化率約在 10%以下，EUV 光刻膠等高端細分領域，國產化率近乎為零。近年來隨著美國持續加大對中國半導體產業的制裁力度，中國半導體國產替代持續進行。以濕電子化學品領域為例，G5 級濕電子化學品目前已有部分企業實現生產，初步實現了國產替代。如中巨芯已經能夠生成 G5 級電子級氫氟酸、電子級硫酸、電子級硝酸等。彤程新材、華懋科技、晶瑞電材、上海新陽等國內公司也開始在 G/I 線、Krf、Arf 光第14頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 刻膠展開布局。圖圖 19：2017-2023 年全球和中國半導體材料市場規模年全球和中國

49、半導體材料市場規模 圖圖 20：2021 年全球晶圓制造材料市場結構年全球晶圓制造材料市場結構 資料來源：SEMI，中商產業研究院，中原證券研究所 資料來源：SEMI，中原證券研究所 半導體行業具有強周期性。半導體行業具有強周期性。一般來說全球半導體行業每 4-5 年會經歷一輪完整的周期，其中供需關系的變化是主導半導體行業周期的核心因素。由于晶圓廠擴建需要 1-2 年才能釋放產能，且產能比較剛性，在下游需求增加時無法立即增加產能，在需求放緩時無法及時收縮產能，時間錯配導致出現供給過?；蚨倘?，從而使半導體行業具有周期性。如 2018-2019 年，手機、個人電腦等下游需求疲軟，疊加全球貿易摩擦影

50、響，半導體行業處于周期底部；2020-2021 年，受疫情影響，部分晶圓廠停產疊加新能源汽車對芯片需求增加，半導體行業處于周期高點，自2021 年起行業開始進入下行周期。圖圖 21：半導體行業周期特性半導體行業周期特性 資料來源：3Dincites，中原證券研究所整理 全球半導體周期進入上行階段全球半導體周期進入上行階段。2024 年 9 月，根據美國半導體行業協會（SIA）的數據，全球半導體銷售額為 553.2 億美元，同比增長 23.2%，環比增長 4.1%；中國半導體銷售額為160.4 億美元，同比增長 22.9%，環比增長3.6%。自 2023 年 11 月份以來，全球和中國半導體銷售

51、額均連續第 11 個月實現同比增長。020040060080010002017201820192020202120222023全球半導體材料市場規模（億美元）中國半導體材料市場規模（億元）硅片,37%電子特氣,13%光掩模,13%光刻膠,6%濕電子化學品,6%CMP拋光材料,6%光刻膠輔助材料,7%靶材,2%其他,10%第15頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 22：2000-2024 年全球半導體市場銷售額情況年全球半導體市場銷售額情況 資料來源：SIA，中原證券研究所 圖圖 23：2000-2024 年年中國中國半導體市場銷售額情況半導體

52、市場銷售額情況 資料來源：SIA，中原證券研究所 下游復蘇帶動對半導體材料的需求。下游復蘇帶動對半導體材料的需求。根據 Gartner 預測，在人工智能、算力基礎設施、汽車、高帶寬內存（HBM）的驅動下 2024 年全球半導體營收預計將增長 14%，達到 6300 億美元，2025 年營收將增長 19%，達到 7170 億美元。其中內存營收將增長 20.5%，NAND 閃存將增長 12%。根據 SEMI 預計，2024Q4 半導體總資本支出環比增長 27%，同比增長 31%，其中與內存相關的資本支出同比增長 39%。從晶圓廠角度看，臺積電預測 2024 全年銷售額同比增長近 30%；而中芯國際

53、預測四季度收入環比持平至增長 2%，對需求保持謹慎樂觀。我們認為半導體正在迎來周期拐點，下游的緩慢復蘇將帶動對半導體材料的需求。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01020304050602001-022001-112002-082003-052004-022004-112005-082006-052007-022007-112008-082009-052010-022010-112011-082012-052013-022013-112014-082015-052016-022016-112017-082018-052019-022019-112020-082021-052

54、022-022022-112023-082024-05全球半導體銷售（十億美元，左軸）同比增速（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%024681012141618202016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02

55、2023-052023-082023-112024-022024-052024-08中國半導體銷售額（十億美元）同比增速（%）第16頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 3.2.超硬超硬材料：材料：傳統領域承壓，傳統領域承壓，功能性金剛石產業化大幕拉開功能性金剛石產業化大幕拉開 3.2.1.超硬制品：超硬制品：下游建材下游建材需求承壓，需求承壓，新新領域帶來新需求領域帶來新需求 超硬制品應用廣泛，建材切割、勘探采掘、精密加工、光伏是主要應用領域。超硬制品應用廣泛，建材切割、勘探采掘、精密加工、光伏是主要應用領域。超硬制品廣泛應用于光伏、航空航天、電子

56、、汽車、軍工、機床工具、精密制造、石材、建材、石油與天然氣鉆井、地質勘探、煤炭及礦物采掘等國計民生的各個領域。其中，建筑石材陶瓷切割、超硬磨具刀具、勘探采掘工具、光伏硅片切割是超硬制品主要的下游應用領域。石材石材產量下降，產量下降，線鋸類線鋸類超硬材料制品超硬材料制品需求承壓。需求承壓。超硬材料制品貫穿于整個石材加工產業鏈，從最初的石材開采到加工都需要使用大量繩鋸、鋸片、磨輪、排鋸等超硬材料制品。同時，履帶式金剛石繩鋸機等新式機械裝備也在石材行業不斷應用。根據中國石材協會統計，2024 年上半年我國石材規模以上企業板材產量 3.9 億平方米，比上年同期下降 3.1%。其中，大理石板材產量 1.

57、1 億萬平方米，比去年同期下降 13.1%；花崗石板材產量 2.8 億平方米，比去年同期增長 1.3%。受石材產量減少影響，線鋸等超硬材料制品需求減少。圖圖 24：2014-2023 年中國石材年中國石材產量產量 資料來源：中國石材協會，中商產業研究院，中原證券研究所 瓷磚瓷磚產量下降，產量下降，磨削拋光超硬材料制品磨削拋光超硬材料制品需求承壓。需求承壓。超硬制品在建筑陶瓷行業，需要進行磨削、拋光及切割加工處理的陶瓷產品占 80%以上，超硬材料制品作為加工處理過程中必需的消耗品具有巨大的市場需求。根據中國建筑衛生陶瓷協會統計，2023 年全國陶瓷磚產量為 67.3億平方米，同比下降 8.0%；

58、陶瓷磚出口量為 6.18 億平方米，同比增長 6.3%，出口額 48.56億美元，同比下降 2.14%。根據陶瓷世界評論統計，2023 年全球陶瓷磚產量 159.37 億平方米，同比下降 4.92%。受下游房地產領域需求不佳、產能出海及原出口產品的多個主要目標市場本地生產能力提升等多重因素影響，中國陶瓷磚產量延續下行態勢。同時伴隨著其他陶瓷生產國的崛起，我國產量占比從巔峰期的 70%以上跌至 2023 年的 42.23%。受中國乃至全球陶瓷磚產量的下降影響，傳統陶瓷磨削拋光超硬材料制品需求將有所承壓。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%02468101220192020202

59、1202220232024H1大理石板材產量（億平方米）花崗石板材產量（億平方米）大理石板材同比增長率（%）花崗石板材同比增長率（%）第17頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 25：2005-2023 年年中國陶瓷磚產量中國陶瓷磚產量 圖圖 26：2005-2023 年年中國陶瓷磚中國陶瓷磚出口出口量量 資料來源：中國建筑衛生陶瓷協會，中原證券研究所 資料來源：中國建筑衛生陶瓷協會，中原證券研究所 圖圖 27：2014-2023 年世界年世界陶瓷磚產量陶瓷磚產量 資料來源：陶瓷世界評論，Wind，中原證券研究所 高端高端超硬刀具未來發展空間廣闊

60、，市場規模不斷擴大。超硬刀具未來發展空間廣闊，市場規模不斷擴大。超硬刀具是一種采用金剛石或立方氮化硼為刀具材料的刀具。與常用的硬質合金刀具相比，超硬刀具具有耐用度高、加工質量好等一系列優點。隨著汽車、消費電子、航空航天、人形機器人等下游新應用場景的不斷涌現，對工件的制造加工要求提高，精密加工的在制造環節占比上升，不斷拉動超硬金剛石刀具需求，市場規模不斷擴大。根據智研咨詢統計，2023 年中國超硬刀具市場規模 66.81 億元，同比增長4.92%，2019-2023 年復合年均增長率為 4.16%。根據富耐克招股說明書，2021 年金剛石刀具市場占比為 43%，以此估算 2023 年金剛石市場規

61、模約28.73 億元。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020406080100120陶瓷磚產量（億平方米）同比增長率（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02468101214陶瓷磚出口量（億平方米）同比增長率（%）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001201401601802002014201520162017201820192020202120222023全球陶瓷磚產量（億平方米）同比增長率（%）第18頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 表表

62、2 2：金剛石刀具的性能優勢金剛石刀具的性能優勢 金剛石性能特點 制成金剛石刀具的優勢 高硬度和耐磨性 金剛石具有極高的耐磨性，加工高硬度材料時，金剛石刀具的壽命為硬質合金刀具的 10100 倍，甚至高達幾百倍 低摩擦系數 金剛石與一些有色金屬之間的摩擦系數低，加工時變形小，可減小切削力 切削刃非常鋒利 天然單晶金剛石刀具可高達 0.0020.008m，能進行超薄切削和超精密加工 高導熱性能 金剛石的導熱系數及熱擴散率高，切削熱容易散出，刀具切削部分溫度低 低熱膨脹系數 金剛石的熱膨脹系數比硬質合金小幾倍，由切削熱引起的刀具尺寸的變化很小，可滿足精密和超精密加工的尺寸精度要求 資料來源：華夏精

63、工官網，中原證券研究所 圖圖 28：2019-2024 年中國超硬刀具市場規模年中國超硬刀具市場規模 資料來源：智研咨詢，中原證券研究所 汽車零部件市場持續增長，帶動超硬刀具需求。汽車零部件市場持續增長，帶動超硬刀具需求。高端金剛石工具可以滿足汽車及其零配件制造過程中鏜孔、銑削、開槽、鉸孔、研磨、車削和珩磨等工藝的極端技術要求。同時，存量汽車更換汽車零配件的維修需求也會帶動對超硬刀具的市場需求。從汽車消費端來看，2023年中國汽車產銷分別實現了 3016.1 萬輛和 3009.4 萬輛，同比增長 11.6%和 12%。受益于我國汽車行業發展，我國汽車零部件行業市場獲得持續增長，根據中商產業研究

64、院，2023 年我國汽車零部件制造企業收入規模為 44086 億元，同比增長 5.08%，預計 2024 年將進一步增長至46200 億元。0%1%2%3%4%5%6%7%5052545658606264666820192020202120222023市場規模增速第19頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 29：2018-2024 年年中國汽車零部件制造業營業收入中國汽車零部件制造業營業收入 圖圖 30：2011-2023 年年中國汽車產量中國汽車產量 資料來源：國家統計局，中商產業研究院，中原證券研究所 資料來源：國家統計局，Wind，中原證

65、券研究所 3.2.2.培育鉆石：培育鉆石：受益于受益于成本成本優勢優勢，中長期需求有望得到修復中長期需求有望得到修復 印度培育鉆石印度培育鉆石進出口同比下跌進出口同比下跌。根據 GJEPC 數據顯示，2024 年 4-10 月印度培育鉆石毛坯進口額為 5.23 億美元，同比下跌 16.17%，增速由負轉正；培育鉆石裸鉆出口額為 7.67 億美元，同比下跌 7.9%。圖圖 31：印度培育鉆石毛坯進口情況印度培育鉆石毛坯進口情況 圖圖 32：印度培育鉆石裸鉆出口情況印度培育鉆石裸鉆出口情況 資料來源：GJEPC，中原證券研究所 資料來源：GJEPC，中原證券研究所 印度培育鉆石印度培育鉆石出出口端

66、滲透率增加?？诙藵B透率增加。根據 GJEPC 數據顯示，2024 年 9 月印度培育鉆石進口端滲透率為 8.11%，同比減少 0.10pct；培育鉆石出口滲透率為 8.59%，同比增加 0.65pct。0%2%4%6%8%10%12%14%050001000015000200002500030000350004000045000500002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E營業收入（億元）增速050010001500200025003000350020102011201220132014201520162017201820192020202120222023中

67、國汽車產量（萬輛）0.00.51.01.52.02.52021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月進口培育鉆石金額（億美元）0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月出口培育鉆石金額（億美元）第20頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股

68、份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 33：印度培育鉆石進出口滲透率印度培育鉆石進出口滲透率 資料來源：GJEPC，中原證券研究所 受益于成本端持續優化，培育鉆石具有顯著的價格優勢。受益于成本端持續優化，培育鉆石具有顯著的價格優勢。根據 Stone Algo 數據，1 克拉培育鉆石目前在 402-1326 美元，具體取決于鉆石的形狀、顏色、純凈度以及切工等指標，均價為 633 美元，近一年價格下降 11.47%；而 1 克拉天然鉆石價格目前在 1268-8994 美元之間，均價為 3843 美元，近一年價格下降 5.65%。圖圖 34：近一年：近一年 1 克拉天然鉆石均價克拉天然鉆石均價（

69、美元）（美元）圖圖 35：近一年：近一年 1 克拉培育鉆石均價克拉培育鉆石均價（美元）（美元）資料來源：Stone Algo，中原證券研究所 資料來源：Stone Algo，中原證券研究所 需求端需求端景氣度邊際改善，中長期來看消費需求有望得到修復。景氣度邊際改善，中長期來看消費需求有望得到修復。印度作為全球鉆石毛坯的主要切割打磨地，其毛坯進口與裸鉆出口數據對判斷培育鉆石產業景氣度有重要參考意義。從印度培育鉆石進出口額來看，培育鉆石需求和供應端逐漸企穩。中長期來看，隨著宏觀經濟的好轉、“悅己”消費觀念的普及、培育鉆石與天然鉆石的價格優勢進一步擴大，培育鉆石滲透率將進一步得到提高，下游消費需求有

70、望得到修復。0%2%4%6%8%10%12%培育鉆石毛坯進口滲透率培育鉆石裸鉆出口滲透率第21頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 3.2.3.功能性金剛石：長期來看是潛在增長點，產業大幕徐徐拉開功能性金剛石：長期來看是潛在增長點，產業大幕徐徐拉開 CVD 金剛石開發潛力巨大金剛石開發潛力巨大，中美日將高端金剛石納入出口管制名單，中美日將高端金剛石納入出口管制名單。人造金剛石不僅可應用于工業領域，憑借其高熱導率、寬禁帶、高載流子遷移率、高絕緣性、光學透過性、化學穩定性與抗輻射性，還可作為高新技術材料應用于半導體、光學、量子技術等新興領域?？紤]到金剛石

71、具有高尖端產品戰略屬性，中美日將高端金剛石納入出口管制名單，也從側面反映出功能性金剛石開發潛力巨大。表表 3 3：對功能性金剛石出口管制的國家和管制內容對功能性金剛石出口管制的國家和管制內容 日期 國家 內容 2022 年 8月 12 日 美國 壓力增益燃燒技術、EDA 軟件、氧化鎵和金剛石為代表的寬禁帶半導體材料等四項技術加入商業管制清單，限制出口。2022 年 12月 6 日 日本 半導體用金剛石設計制造技術、金剛石異質外延襯底等高端金剛石材料被納入出口管制。2024 年 11月 15 日 中國 將缸徑尺寸大于等于 500 mm、設計使用壓力大于等于 5 GPa 的六面頂壓機、曲面金剛石窗

72、口材料、直徑大于等于 3 英寸的單晶或多晶且可見光透過率大于等于 65%的平面金剛石窗口材料納入出口管制。2024 年 12月 3 日 中國 2024 年 12 月 3 日起原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關兩用物項對美國出口。資料來源：中國商務部、美國商務部、日本經濟產業省，中原證券研究所 產業化大幕正在徐徐拉開產業化大幕正在徐徐拉開，國，國內外內外企業企業不斷取得技術突破并不斷取得技術突破并嘗試工業化生產。嘗試工業化生產。2022 年 4月，日本宣布開發出直徑 2 英寸的金剛石單晶晶圓。并在此基礎上，開發出了用金剛石制成的功率半導體。2023 年 11 月，美國 Diamond Fou

73、ndry 公司在其官網宣布其通過鉆石異質外延技術制造出了世界上第一塊直徑為 100 毫米的單晶金剛石晶圓，重達 110 克拉。2023 年 11 月20 日，哈工大和華為聯合申請的一種基于硅和金剛石的三維集成芯片的混合鍵合方法專利獲得國家知識產權局發明專利授權。2024 年 5 月 18 日，四方達“天璇功能性金剛石超級工廠”在鄭州經開綜保區 B 區正式投產是目前國內最大的 CVD 金剛石單體工廠。中南鉆石參展第二十二屆真空電子學學術年會，展示 CVD 功能性金剛石單晶介質窗。這些產業化進展表明，功能性金剛石逐步從實驗室走向市場，未來空間廣闊。圖圖 36：熱沉級熱沉級 CVD 單晶金剛石單晶金

74、剛石 圖圖 37：CVDCVD 單晶金剛石單晶金剛石 CMPCMP 修整盤修整盤 資料來源：晶鉆科技公眾號，中原證券研究所 資料來源：晶鉆科技公眾號，中原證券研究所 第22頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 表表 4 4：功能性金剛石研究和產業化進展功能性金剛石研究和產業化進展 日期 企業 事件 2022 年4 月 日本佐賀大學與精密零部件制造商日本 Orbray 開發出直徑 2 英寸的金剛石單晶晶圓。在此基礎上，開發出了用金剛石制成的功率半導體，并以 1 平方厘米 875 兆瓦的電力運行，且電力損耗被認為可減少到硅制產品的五萬分之一。2023 年

75、11 月 美國 Diamond Foundry 公司 通過鉆石異質外延技術制造出了世界上第一塊直徑為 100 毫米的單晶金剛石晶圓，重達 110 克拉。并基于金剛石晶圓制作的電動車逆變器在同等功率下比 Tesla 3 的逆變器尺寸縮小 6倍。2023 年11 月 中國哈爾濱工業大學和華為公司 一種基于硅和金剛石的三維集成芯片的混合鍵合方法 專利獲得國家知識產權局發明專利授權。該專利提出了一種混合鍵合方法，從而實現硅/金剛石的三維異質集成。通過將硅基與金剛石基襯底材料進行三維集成，為硅基器件提供散熱通道以提高器件的性能。2024 年5 月 中國四方達公司“天璇功能性金剛石超級工廠”在鄭州經開綜保

76、區 B 區正式投產，功能性金剛石成品年產能超 100 萬克拉。2024 年5 月 中國中南鉆石公司 參展第二十二屆真空電子學學術年會，展示 CVD 功能性金剛石單晶介質窗、散熱襯底、金屬化工藝組件等產品，向微波真空電子行業展示了金剛石材料作為核心部件在太空高分辨成像、高速通訊、電子戰、便攜拒止系統等領域應用的關鍵作用和巨大潛力，為制約電真空器件實現更大功率和更寬頻帶提供專業化的解決方案。2024 年9 月 中國國機精工公司 2024 年 1-9 月公司 MPCVD 金剛石實現收入 161.12 萬元，其中光學片 150.52 萬元、散熱片 53.71 萬元。資料來源：超硬材料網，Diamond

77、 Foundry 官網，鄭州市人民政府官網，國機精工定增問詢函，中原證券研究所 長期來看半導體用金剛石是超硬材料行業的潛在增長點。長期來看半導體用金剛石是超硬材料行業的潛在增長點。美國、日本和我國在功能性金剛石領域持續關注和技術突破，表明功能性金剛石具有極大的應用潛力和市場需求。如果金剛石襯底技術得到突破，可以大批量低成本生長出缺陷較少的 8 英寸金剛石單晶晶圓，功能金剛石市場規模將會得到大幅提升。制備大尺寸金剛石異質外延襯底還存在諸多關鍵挑戰。制備大尺寸金剛石異質外延襯底還存在諸多關鍵挑戰。根據單晶金剛石異質外延用銥復合襯底研究現狀論文，濃度精確可控的摻雜技術和高品質大面積單晶襯底的制備技術

78、是金剛石材料與器件商業應用面臨的挑戰。大多數金剛石的缺陷約為 108個/平方厘米或更高，只有將缺陷降低到 103缺陷/平方厘米，才能實現預期性能。經過幾十年廣泛研究，目前已可制備出較大尺寸的自支撐單晶金剛石，然而晶格失配、熱失配、位錯密度高等問題仍需解決。同時 MPCVD本身的技術特點限制了大尺寸金剛石生長的能力，915MHz 系統的最大生長尺寸為 5-6 英寸。未來可能需要基于新原理的金剛石外延生長技術來實現更大尺寸的單晶生長。第23頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 3.3.金屬新金屬新材料：材料：消費電子消費電子更新帶來新興材料需求更新帶來新

79、興材料需求 消費電子迭代升級帶動對消費電子迭代升級帶動對鈦合金需求增長。鈦合金需求增長。隨著消費電子特別是折疊屏手機的迭代升級對鈦合金、UTG 玻璃等新興金屬非金屬材料需求增長。2023 以來，華為、蘋果、三星等主流手機廠商開始導入鈦合金材料，鈦合金加速向手機、智能穿戴、平板電腦、筆記本電腦等消費電子產品領域滲透。如小米14Ultra、蘋果iPhone 16 Pro/Pro Max均是采用鈦合金作為手機中框。與鋁合金、鎂合金、鋅合金相比，鈦合金兼具高強度、輕量化、耐腐蝕等優勢，有利于提升電子產品輕薄化與耐久性，因此鈦合金已被應用于智能手機鉸鏈、中框、結構件等多個部位。表表 5 5：四種常見合金

80、性能對比四種常見合金性能對比 材料 密度（g/cm3）抗拉強度（Mpa)比強度（b/）彈性模量 E（104MPa）硬度（BHN）熔點（）鋁合金 2.7 110270 57 7.15 75120 660 鋅合金 6.7 280440 52 7.05 65140 385 鎂合金 1.8 250343 191 4.41 6075.650 鈦合金 4.5 5801646 366 11.76 270-310 1668 資料來源：輕合金國家工程研究中心應用基地，中原證券研究所 表表 6 6：鈦合金特性鈦合金特性 強度高 鈦合金的密度一般在 4.51g/立方厘米左右，僅為鋼的 60%，因此鈦合金的比強度(強

81、度/密度)遠大于其他金屬結構材料。熱強度高 使用溫度比鋁合金高幾百度。鈦合金的工作溫度可達 500，鋁合金則在 200以下?？刮g性好 鈦合金對點蝕、酸蝕、應力腐蝕的抵抗力特別強；對堿、氯化物、氯的有機物品、硝酸、硫酸等有優良的抗腐蝕能力。但鈦對具有還原性氧及鉻鹽介質的抗蝕性差。低溫性能好 鈦合金在低溫和超低溫下，仍能保持其力學性能。低溫性能好，間隙元素極低的鈦合金，如 TA7，在-253下還能保持一定的塑性。因此，鈦合金也是一種重要的低溫結構材料?；瘜W性質活潑 鈦的化學活性大，與大氣中 O、N、鈦合金制品、CO、CO2、水蒸氣、氨氣等產生強烈的化學反應。吸收氣體而產生的硬脆表層深度可達0.10

82、.15 mm，硬化程度為 20%30%。鈦的化學親和性也大，易與摩擦表面產生粘附現象。熱導率低 鈦的導熱系數約為鎳的 1/4，鐵的 1/5，鋁的 1/14，而各種鈦合金的熱導率比鈦的熱導率約下降 50%。資料來源：輕合金國家工程研究中心應用基地，中原證券研究所 全球智能手機全球智能手機出貨量出貨量回升回升，高端化趨勢持續。高端化趨勢持續。在 AI 技術的刺激下以及新一輪換機周期的到來，全球和中國智能手機出貨量自 2023 年四季度以來連續四個季度同比凈增長。根據 IDC和 Wind 數據，2024 年三季度全球和中國智能手機出貨量分別為 3.16、0.69 億臺，同比分別增長 4.0%、3.2

83、%。受益于 AI 和折疊屏等新技術推動，手機平均售價不斷提升，2024 年三季度售價 400 美元以上手機出貨量占比達到 30%，同比增加 2 個百分點。根據 Counterpoint 預計，全球智能手機平均售價將在 2023 年至 2028 年期間以 3%的復合年增長率增長，手機高端第24頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 化趨勢將在未來幾年持續。手機高端化也將讓手機廠商推出包括折疊屏手機在內的高端產品組合。圖圖 38：全球：全球和中國智能手機出貨量及增速和中國智能手機出貨量及增速 圖圖 39：全球全球各價位各價位智能智能手機出貨量分布手機出貨量

84、分布 資料來源：IDC，Wind，中原證券研究所 資料來源：Counterpoint，中原證券研究所 折疊屏手機出貨量穩定增長折疊屏手機出貨量穩定增長，正處于快速增長滲透階段正處于快速增長滲透階段。根據 IDC 數據，由于中國廠商在折疊屏手機上積極投入和布局，中國是全球最大的折疊屏手機市場，預計長期占據全球 40%左右的市場份額。IDC 預計,2024 年中國折疊屏手機市場出貨量約 1068 萬臺，同比增長 52.4%。至 2028 年，中國折疊屏手機出貨量將會超過 1700 萬臺，五年復合增長率達到 19.8%。從滲透率來看，2023 年中國折疊屏手機出貨量約 700.7 萬臺，滲透率約為

85、2.59%，未來折疊屏手機滲透率還有較大的增長空間。圖圖 40：中國折疊屏手機市場出貨量中國折疊屏手機市場出貨量及同比增長率及同比增長率 資料來源：IDC，中原證券研究所 鉸鏈鉸鏈其支撐、折疊、懸停作用，其支撐、折疊、懸停作用，是折疊屏手機關鍵部件是折疊屏手機關鍵部件。鉸鏈需要在重量輕、尺寸小前提下保障折疊屏功能穩定，提高開合次數、抗摔強度，因此需要選擇可靠的工藝和材料。目前折-10%-5%0%5%10%15%0501001502002503003502023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3全球智能手機出貨量（百萬臺）中國智能手機出貨量（百萬臺）全球智能手機同比增速（%）中

86、國智能手機同比增速（%）14%15%14%15%56%54%17%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q32024Q3$800$400-$799$100-$399$1000%10%20%30%40%50%60%0246810121416182020242025202620272028出貨量（百萬臺）同比增長率（%）第25頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 疊屏手機鉸鏈材料選擇多樣，主要包括鈦合金、高強度鋼、非晶合金、碳纖維等材料。由于鉸鏈結構復雜，需要采用 MIM、沖壓、CNC 精密加工、3D 打印等多種

87、工藝制作。與傳統工藝相比，金屬粉末注射成型（MIM）具有粉末冶金與塑料注塑成型兩大優點，具有可成形結構相對復雜的零件、量產能力強、成本低等優勢，是折疊屏手機鉸鏈成形的主要工藝，目前已用于多種折疊屏終端。消費電子消費電子 3C 帶動下，帶動下，MIM 市場規模迅速增長。市場規模迅速增長。金屬粉末注射成形（MIM）是一種將金屬粉末與一定的粘結劑的增塑混合料注射于模型中的新型“近凈成形”技術。相較于傳統工藝，MIM具有尺寸精度高、微觀組織成分均勻、易于大規模生產等優勢。由于 MIM 適用于小型且具有復雜外形的零件，因此消費電子 3C 領域是其主要的下游應用領域，占比超過 50%。根據華經產業研究院和

88、中國鋼協粉末冶金分會數據，全球 MIM 市場規模預計從 2020 年的 31.9 億美元增長至 2026 年的 52.6 億美元，復合增速約為 7.9%；中國 MIM 市場規模預計從 2020 年的 73億元增長至 2026 年的 141.4 億元，復合增速約為 11.65%。圖圖 41：2016-2026 年全球年全球 MIM 行業市場規模及增速行業市場規模及增速 圖圖 42：2016-2026 年中國年中國 MIM 行業市場規模及增速行業市場規模及增速 資料來源：華經產業研究院，中原證券研究所 資料來源：華經產業研究院，中國鋼協粉末冶金分會，中原證券研究所 3.4.潤滑油添加劑潤滑油添加劑

89、：國產替代：國產替代進程加速進程加速 潤滑油潤滑油添加劑可添加劑可改變潤滑油產品質量和性能改變潤滑油產品質量和性能。潤滑油添加劑是一種或多種化合物，加入潤滑油后，改善其中已有的一些特性或使潤滑油得到某種新的特性，能夠提高潤滑油在機械系統中的效率并增強其性能，或延長潤滑劑的使用壽命和提高穩定性。潤滑油添加劑可廣泛用于汽車發動機（包括天然氣發動機）潤滑油、航空航天發動機油、鐵路機車發動機油、船舶發動機油、工業潤滑油、潤滑脂、乳化炸藥等領域。在潤滑油中，潤滑油添加劑一般占總體比例約 2%30%左右，其余主要為基礎油。-5%0%5%10%15%20%25%01020304050602016 2017

90、2018 2019 20202021E2022E2026E市場規模（億美元）同比增長率（%）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140160市場規模（億美元）同比增長率（%）第26頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 43：潤滑油添加劑產業鏈：潤滑油添加劑產業鏈 資料來源：瑞豐新材招股書、頭豹產業研究院、中原證券研究所 表表 7 7：潤滑油添加劑種類與作用潤滑油添加劑種類與作用 劑型 種類 作用 單劑 清凈劑 中和由于燃燒和潤滑油氧化產生的酸性物質，并清除顆粒和污物?？勺畲蟪潭葴p少沉積物的生

91、成，降低污染，提高環保排放標準。分散劑 增加油性部分以及水性部分在同一體系中的相容性，降低分散體系中固體或液體粒子聚集，換油時，可將有害的懸浮物從油中清除。黏度指數改進劑 可改善潤滑油的粘溫性能，以獲得低溫啟動性能好、在高溫下又能保持適當黏度的多級發動機油?？寡蹩垢瘎?抗氧、抗腐和抗磨，通過使過氧化物分解，得到穩定的化合物，來抑制潤滑油的氧化，減少漆膜和油泥的生成。高溫抗氧劑 有助于預防潤滑油降解，與在高溫及高壓時生成的自由基反應，抑制降解鏈，保護潤滑油的完整。降凝劑 降低油品的凝固點，改善油品低溫流動性?？古輨?使氣泡能迅速地溢出油面，失去穩定性并易于破裂，從而縮短了氣泡存在的時間。極壓抗磨

92、劑 在摩擦面的高溫部分能與金屬反應生成融點低的物質，節省油耗和振動噪音。防銹劑 阻止氧化、防止酸性氧化物的生成，從而起到防銹的作用。復合劑 內燃機油復合劑 提高發動機油的清潔性、分散性及抗氧抗磨性 齒輪油復合劑 提高齒輪油的抗磨性、抗氧化性、防銹性及抗乳化性 液壓油復合劑 提高液壓油的抗磨性、抗氧化性及防銹性等 自動傳動液復合劑 提高自動傳動液的抗氧性能、清凈分散性和抗磨性能 資料來源：瑞豐新材招股書、頭豹產業研究院、中原證券研究所 第27頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 全球潤滑油添加劑行業已逐步發展至相對成熟階段，市場規模全球潤滑油添加劑行業

93、已逐步發展至相對成熟階段，市場規模超過千億。超過千億。根據全球咨詢和研究公司克萊恩（Kline&Co）及上海市潤滑油品行業協會的統計，全球潤滑油添加劑需求量從2012 年的 400 萬噸增長到 2018 年的 442 萬噸，市場規模由 133 億美元增長到 143 億美元。綜合考慮到印度、巴西等新興經濟體的高速增長，對汽車需求量增加，實際潤滑油添加劑年需求進入新一輪增長周期，預計至 2025 年，全球潤滑油添加劑需求量將增加至 570 萬噸，市場規模約為 195 億美元。圖圖 44：全球潤滑劑市場需求量及增速：全球潤滑劑市場需求量及增速 圖圖 45：全球潤滑劑市場規模及增速：全球潤滑劑市場規模

94、及增速 資料來源：國內外潤滑油添加劑市場分析，中原證券研究所 資料來源：國內外潤滑油添加劑市場分析，中原證券研究所 中國是全球第二大潤滑油添加劑市場，市場規模增速較快。中國是全球第二大潤滑油添加劑市場，市場規模增速較快。美國是世界上添加劑工業發展較快且水平較高的國家，是全球最大市場占比約為 29.0%。中國是全球潤滑油添加劑第二大市場，占比約為 16.6%。根據統計，2022 年中國潤滑油添加劑行業市場規模達到 210.74 億元，同比增長11.5%。國內潤滑油添加劑產量已由2015年的58.3萬噸增長到2022年的87.8萬噸，復合年均增長率為 6.02%；從表觀消費量來看，2022 年中國

95、潤滑油添加劑的表觀消費量約為95.04 萬噸，2015 到 2022 年期間的年均復合增速為 2.24%。圖圖 46：2015-2023 年年中國潤滑添加劑進出口統計中國潤滑添加劑進出口統計 圖圖 47：2015-2022 年年中國潤滑添加劑中國潤滑添加劑供需供需統計統計 資料來源：中國潤滑油行業現狀及發展趨勢分析，中原證券研究所 資料來源：中國潤滑油行業現狀及發展趨勢分析，中原證券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%0100200300400500600市場規模（萬噸）增速（%）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250市場規模（億美元）增

96、速（%）0501001502002503003504002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023進口量（千噸）出口量（千噸）020040060080010002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022產量（千噸）消費量（千噸）第28頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 機動車潤滑油添加需求占全球機動車潤滑油添加需求占全球潤滑油添加劑總需求量的潤滑油添加劑總需求量的 70%。按潤滑油添加劑的主要應用領域分類，約有 70%的潤滑油添加劑應用于機動車領域，主要應用于乘用車發

97、動機潤滑油（PCMO）、重負荷發動機潤滑油（HDMO）及其他車用潤滑油。其次是金屬是金屬加工液和工業發動機潤滑油，兩者添加劑用量相當。還有一小部分用于通用工業潤滑油以及潤滑脂等。由于機動車潤滑油需要添加更多的潤滑油，PCMO 和 HDMO 潤滑油約占全球潤滑油消耗量的 46%，而用于 PCMO 和 HDMO 的潤滑油添加劑則占到全球潤滑油添加劑需求的 60%。圖圖 48：全球添加劑在潤滑油中的應用分布情況：全球添加劑在潤滑油中的應用分布情況 資料來源：油品添加劑的市場現狀、技術進展及發展趨勢、中原證券研究所 機動車和工程機械保有量穩步增長保障潤滑油長期需求。機動車和工程機械保有量穩步增長保障潤

98、滑油長期需求。汽車與工程機械是潤滑油和潤滑油添加劑的重要消費市場。根據公安部統計，截至 2023 年末，全國機動車保有量已達 4.35 億輛，其中汽車為 3.36 億輛，與 2022 年底相比，增加 1700 萬輛，同比增長 8.15%。我國機動車保有量常年位居世界前列。受益于“一帶一路”國家戰略和基建投資拉動，中國工程機械保有量也在穩步增長。根據中國工程機械工業協會統計，截止到 2023 年底，中國工程機械主要產品保有量為 862 萬-934 萬臺，同比增長 0.75%。中國汽車工業和工程機械工業的穩步發展將為潤滑油添加劑需求提供重要保障。圖圖 49：2014-2023 年年中國中國機動車保

99、有量機動車保有量 圖圖 50：2017-2023 年年中國中國工程機械保有量工程機械保有量 資料來源：Wind，公安部，中原證券研究所 資料來源：觀研產業研究院，中原證券研究所 重負荷發動機油33%乘用車發動機油27%其他車用油7%工業發動機油13%金屬加工液14%通用工業潤滑油其他0.01.02.03.04.05.0中國機動車保有量（億輛）020040060080010002017201820192020202120222023中國工程機械保有量（萬臺）第29頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 國六國六 B 排放標準全面實施，環保嚴要求下推動潤滑

100、油添加劑需求。排放標準全面實施，環保嚴要求下推動潤滑油添加劑需求。自 2023 年 7 月 1 日起，全國范圍全面實施國六排放標準 6b 階段，禁止生產、進口、銷售不符合國六排放標準 6b 階段的汽車。與國五排放標準相比，國六 b 車型的氮氧化物（NOX）排放量將下降 42%，顆粒物（PM）下降 33%不能超過每千米 3 毫克，揮發性有機化合物蒸發排放限值則下降 65%，總碳氫化合物（THC）和非甲烷碳氫化合物（NMHC）分別下降 50%。更高的排放標準和環保標準對潤滑油抗磨、抗氧化、降解性能有了更高的要求。使用壽命更長、耐磨、綠色易降解的高品質潤滑油的需求不斷增加，特別是內燃機潤滑油質量等級

101、的提高通常都意味著每公升潤滑油使用添加劑的分量不斷增加，從而促進對潤滑油添加的需求。表表 8 8：國五與國六汽車排放標準對比國五與國六汽車排放標準對比 排放物 國五 國六(毫克/公里)汽油車 柴油車 國六 A 國六 B CO 一氧化碳 1000 500 700 500 NMHC 非甲烷烴 68-68 35 NOx 氮氧化物 60 180 60 35 PM 細顆粒物 4.5 4.5 4.5 3 PN/km-1 顆粒數-6x1011 6x1011 6x1011 資料來源：生態環境部，中原證券研究所 全球潤滑油全球潤滑油添加劑添加劑 85%份額集中在國際四大公司，份額集中在國際四大公司，國內民營廠商

102、陸續崛起。國內民營廠商陸續崛起。在國際市場上，經過 20 世紀 90 年代末期潤滑油添加劑公司之間劇烈的兼并和收購，產業逐漸集中，形成了以四家國際知名潤滑油添加劑公司路博潤（Lubrizol）、潤英聯（Infineum）、雪佛龍奧倫耐（Chevron Oronite）、雅富頓（Afton）為主的市場競爭格局。這幾大添加劑公司均擁有較長的發展歷史，在技術研發和市場拓展方面有深厚的積淀，控制了全球 85%左右的添加劑市場份額。近年來，隨著國內民營潤滑油添加劑生產廠商技術水平不斷提高和生產規模不斷擴大，國內出現了一批以瑞豐新材、上海海潤、無錫南方、錦州康泰為代表的具有一定行業影響力且技術研發實力較強

103、的潤滑油添加劑公司。這些企業除了在某些細分產品上替代進口廠商取得了一定的市場份額外，還逐步開始在部分高端產品市場上與國外單劑廠商展開競爭。圖圖 51：全球添加劑區域分布情況全球添加劑區域分布情況 資料來源：國內外潤滑油添加劑市場分析，中原證券研究所 亞太,44%北美,23%歐洲,17%非洲和中東,8%南美,8%第30頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 潤滑油行業向亞太市場轉移，國內企業獲得更多成長空間。潤滑油行業向亞太市場轉移，國內企業獲得更多成長空間。從歷史上看，北美和歐洲曾經是潤滑油的主要產地和消費地。隨著亞太地區的迅速發展，近年來全球潤滑油行

104、業的產能及發展重心從歐美地區向亞太區域轉移，以中國、印度為代表的發展中國家市場正成為全球潤滑油消耗量增長最快的區域，約占全球 44%的市場份額。在下游需求市場轉移和根據國家要求推進供應鏈自主可控的背景下，國內潤滑油添加劑生產企業將憑借成本、物流、本土配套等優勢提高市占率，從而獲得更多成長空間。3.1.貴金屬催化劑：化工新材料行業快速發展助推需求增長貴金屬催化劑：化工新材料行業快速發展助推需求增長 貴金屬催化劑貴金屬催化劑是催化反應的是催化反應的“心臟心臟”和基礎和基礎。催化劑對化學工業及社會的發展起到舉足輕重的作用，是一種能改變化學反應速度而本身又不參與反應最終產物的新材料，按催化反應類別可分

105、為多相催化劑和均相催化劑兩大類。其中多相催化劑是目前工業中使用比例最高的催化劑，一般由活性組分、助劑和載體組成。貴金屬催化劑的催化活性組分主要以鉑（Pt）、鈀（Pd）、釕（Ru）、銠（Rh）、銥（Ir）等為主，相比非貴金屬材料催化劑，其具有不可替代的催化活性、良好的選擇性、使用安全性、耐高溫、抗氧化、耐腐蝕等綜合優良特性且廢舊催化劑中所含貴金屬可循環回收加工，是目前有機合成領域最重要的一類催化材料。圖圖 52：多相催化劑多相催化劑 圖圖 53：均均相催化劑相催化劑 資料來源：凱立新材招股書，中原證券研究所 資料來源：凱立新材招股書，中原證券研究所 上游原材料稀缺，對成本影響較大。上游原材料稀缺

106、，對成本影響較大。貴金屬催化劑的上游主要涉及貴金屬礦產、載體研制等。貴金屬催化劑的主要原材料是鉑、鈀等稀缺貴金屬原料，而我國在鉑族金屬資源上屬于極度匱乏的國家，根據中國礦產資源報告 2023，中國的已查明鉑族金屬總儲量為 80.91 噸，資源儲量持續下降。目前主要貴金屬大部分依賴進口，其價格受全球和下游行業經濟周期的影響變化快、波動大，且鉑族金屬價格昂貴，通常占產品生產成本的90%以上，所以貴金屬價格的波動對企業成本影響較大。第31頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖圖 54：2017-2022 年中國已查明鉑族金屬資源儲量年中國已查明鉑族金屬資

107、源儲量 圖圖 55：中國金屬鉑價格（中國金屬鉑價格（99.95%99.95%純度）純度）資料來源：中國礦產資源報告，中原證券研究所 資料來源：Wind，中原證券研究所 下游應用廣泛，作用關鍵。下游應用廣泛，作用關鍵。催化劑對化學工業及社會的發展起到舉足輕重的作用，據不完全統計，全球至少有 4.2 萬種原料和化學中間體是通過催化劑直接和間接合成的。貴金屬催化劑用載體種類繁多，以硅酸鹽、金屬氧化物、炭載體為主。其應用十分廣泛，涉及石油化工、煤化工、醫藥、農藥、食品、染料、顏料、化工新材料、環保、新能源、電子等各領域。圖圖 56：2021 年不同鉑族金屬全球需求量規模結構占比年不同鉑族金屬全球需求量

108、規模結構占比 圖圖 57：20212021 年全球鉑族金屬下游應用領域市場規模結年全球鉑族金屬下游應用領域市場規模結構占比構占比 資料來源：莊信萬豐，凱大催化招股書，中原證券研究所 資料來源：莊信萬豐，凱大催化招股書，中原證券研究所 表表 9 9：貴金屬催化劑在不同領域作用貴金屬催化劑在不同領域作用 下游領域 催化劑作用 石油、化學、醫藥 是氫化還原、氧化脫氫、催化重整、氫化裂解、加氫脫硫、還原胺化、調聚、偶聯、歧化、擴環、環化、羰基化、甲?；?、脫氯以及不對稱合成等反應中的優良催化劑 環保 應用于汽車尾氣凈化、有機物催化燃燒、CO、NO 氧化等 新能源 是新型燃料電池開發中關鍵的核心材料 資料

109、來源：凱立新材招股書，中原證券研究所 0100200300400500201720182019202020212022儲量（噸）050100150200250300鉑價格(99.95%，元/克)鉑,35.29%鈀,52.78%銠,5.41%釕,5.31%銥,1.21%鉑鈀銠釕銥汽車尾氣催化劑,77.26%化工,6.48%電子,4.62%首飾,3.15%醫療和生物醫學,1.41%玻璃,2.31%石油煉化,0.44%投資,0.03%其他,4.30%汽車尾氣催化劑化工電子首飾醫療和生物醫學玻璃石油煉化投資其他第32頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 全球

110、貴金屬市場規模接近千億。全球貴金屬市場規模接近千億。根據 QYResearch 數據，2023 年全球貴金屬催化劑市場規模約為 978.38 億元，近五年年均復合增長率達 3.96%，預計 2024 年全球市場規模將達到1074.59 億元；2023 年中國貴金屬催化劑市場規模約為 154.07 億元，2019-2023 年的年均復合增長率達 11.77%，預計 2024 年中國貴金屬催化劑市場規模將達到 190.59 億元。中國貴金屬催化劑市場增速顯著超越全球平均增速，我國貴金屬催化劑行業發展空間廣闊，相關國內生產企業有望受益。圖圖 58：2019-2024 年全球貴金屬催化劑市場規模年全球

111、貴金屬催化劑市場規模 圖圖 59：20192019-20242024 年年中國中國貴金屬催化劑市場規模貴金屬催化劑市場規模 資料來源：QYResearch，中商產業研究院，中原證券研究所 資料來源：QYResearch，中商產業研究院，中原證券研究所 精細化工領域需求增長拉動貴金屬催化劑需求。精細化工領域需求增長拉動貴金屬催化劑需求。精細化工一般包括化學藥品原料藥及中間體，農藥，涂料、油墨、染料、顏料及類似品，專用化學產品，化工新材料等幾大類。中國化工學會2017-2025 年精細化工行業發展的設想與對策中指出：美國、歐盟及日本精細化工率接近或超過 60%，我國計劃到 2025 年將精細化工率

112、提高到 55%。貴金屬催化劑在精細化工領域應用非常廣泛，是精細化工行業發展的物質基礎和核心支撐，精細化工產業的快速發展必將直接推動貴金屬催化劑行業的需求增長?；瘜W原料藥和中間體的合成是精細化工中貴金屬催化劑最大的應用領域。2023 年我國化學藥品原藥產量 394.9 萬噸，同比增長 6.51%。圖圖 60：2014-2023 年中國化學藥品原藥產量年中國化學藥品原藥產量 資料來源：國家統計局，中原證券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020040060080010001200201920202021202220232024E市場規模（億元）增長率（%）-5%0%5%1

113、0%15%20%25%30%050100150200250201920202021202220232024E市場規模（億元）增長率（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0501001502002503003504004502014201520162017201820192020202120222023產量（萬噸）增長率第33頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 貴金屬催化劑在基礎化工領域應用廣泛。貴金屬催化劑在基礎化工領域應用廣泛?；ぎa品生產過程中，85%以上的反應是在催化劑作用下進行的。貴金屬催化劑因具有較強的催化活性和選擇

114、性，在煉油、石油化工中占有極其重要的地位。例如，石油精煉中的催化重整，烷烴、芳烴的異構化反應和脫氫反應，烯烴生產中的選擇性加氫反應，環氧乙烷、乙醛、醋酸乙烯等有機化工原料的生產均離不開貴金屬催化劑。表表 1010：貴金屬催化劑在基礎化工領域應用和估計用量貴金屬催化劑在基礎化工領域應用和估計用量 應用領域 下游市場發展情況 估計用量 石油重整催化劑 我國催化重整裝置相應的加工能力從 2009 年的 3089 萬噸/年增加到2018 年的 9085 萬噸/年 約1500噸/年 烷烴異構化用貴金屬催化劑 國內異構化裝置產能主要有華北石油 50 萬噸/年、濟南煉化 16 萬噸年、新海石化 27 萬噸/

115、年、金陵石化 48 萬噸/年、濱化集團 80 萬噸/年等 約 150 噸/年 煤制乙二醇用鈀氧化鋁催化劑 目前國內煤制乙二醇年產能約 443 萬噸,在建產能約 1,034 萬噸/年 約7200噸/年 烷烴脫氫用鉑系催化劑 未來 3 年內國內丙烷脫氫采用美國 UOP 技術的產能預計將達到 830萬噸每年 約1400噸/年 PTA 加氫精制用鈀炭催化劑 2019 年國內 PTA 有效產能達到 5013.5 萬噸/年 約 750 噸/年 醋酸合成用碘化銠催化劑 目前,我國醋酸的總生產能力達到 1071 萬噸/年,其中采用甲醇羰基化法的生產能力達到 1020 萬噸/年 約 6 噸/年 丁辛醇用銠系催化

116、劑 2018 年我國丁辛醇產能達到 510 萬噸/年,生產企業主要集中在萬華化學、齊魯石化、山東建蘭、魯西化工、天津渤化永利等公司 約 6 噸/年 高純氯乙酸用鈀炭催化劑 隨著國家環保政策日益嚴格及下游對高品質氯乙酸的需求不斷增加促進先進的連續法氯乙酸產能陸續項目落地,目前,連續法氯乙酸產能已經達到53萬噸/年,未來兩年內,國內氯乙酸新增產能約28萬噸/年 約 30 噸/年 資料來源：凱立新材招股書，中原證券研究所 4.投資評級及策略投資評級及策略 4.1.維持行業“強于大市”的投資評級維持行業“強于大市”的投資評級 整體來看，2024 年新材料板塊走勢整體呈先震蕩后反彈態勢，估值快速修復。從

117、政策面來看，新材料作為新型工業化的重要支撐，未來產業和新質生產力的重要組成部分，國家高度重視，不斷推出新政策促進新材料行業發展。從地緣政治面來看，在當前中美競爭依然加劇的背景下，下游制造企業均在加快高端材料國產化替代，半導體材料、光電顯示材料、特種功能塑料等新材料國產化需求迫切，未來國產替代進口新材料空間巨大。從產業面來看，產業迭代升級對新型輕質高強材料和功能性新材料的迫切需求也在不斷增加。在國產自主可控和產業升級的拉動下，長期來看新材料行業將蓬勃發展，具有高度成長性。第34頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 從市場估值來看，截至 2024 年 1

118、2 月 3 日，新材料指數市盈率（TTM，剔除負值）為 26.73，處于近三年的 73.6%，伴隨著政策支持，國產替代率上升，新材料企業成長，新材料行業估值迅速修復，維持行業“強于大市”的投資評級。4.2.投資主線投資主線 半導體材料：半導體材料：我們看好國產半導體企業投資機會，國產替代持續進行疊加半導體行業周期復蘇上行，2025 年半導體材料需求有望繼續得到提升。建議關注已經進入半導體產業供應鏈體系，在電子特氣、光刻膠等技術難度大和國產化替代率低的半導體材料細分子行業具有一定市占率和實現國產替代的專精特新企業。超硬材料：超硬材料：在世界復蘇乏力、外需減弱的背景下，傳統超硬制品需求承壓，超硬材

119、料行業進入下行周期。然而隨著汽車、消費電子、航空航天、人形機器人等下游新應用場景的不斷涌現，對工件的制造加工要求提高，精密加工的在制造環節占比上升，不斷拉動超硬金剛石刀具等高端超硬制品需求。而隨著技術不斷演進突破，功能性金剛石在半導體、軍工、光學應用也初步顯露出實用化趨勢，產業化序幕徐徐拉開。未來，隨著功能性金剛石技術的成熟，將為超硬材料企業開拓一片嶄新的藍海。金屬新材料：金屬新材料：隨著消費電子特別是折疊屏手機的迭代升級對鈦合金、UTG 玻璃等新興金屬非金屬材料需求增長。在 AI 技術的刺激疊加新一輪換機周期的到來，全球和中國智能手機出貨量自 2023 年四季度以來連續四個季度同比凈增長。高

120、品質、高性能電子產品對輕量化結構材料、高性能鉸鏈材料的需求越來越高，從而推動金屬材料科技和制造工藝的創新與進步。建議關注鈦合金、鉸鏈梁材料和 MIM 粉末材料等金屬新材料。潤滑油添加劑：潤滑油添加劑：中國是全球第二大潤滑油添加劑市場，從產量來看中國潤滑油添加劑 2015到 2022 年復合年均增長率為 6.02%。近年來，隨著國內民營潤滑油添加劑生產廠商技術水平不斷提高和生產規模不斷擴大，國內潤滑油添加劑廠商逐步開始在部分高端產品市場上與國外廠商展開競爭。目前國際四家知名潤滑油添加劑廠商市場份額占有率約為 85%，在下游需求市場轉移和根據國家要求推進供應鏈自主可控的背景下，國內潤滑油添加劑生產

121、企業將憑借成本、物流、本土配套等優勢提高市占率，未來成長空間巨大。貴金屬催化劑：貴金屬催化劑：作為催化反應的“心臟”和基礎，催化劑對化學工業及社會的發展起到舉足輕重的作用。精細化工、基礎化工、化學新材料領域的快速發展帶動貴金屬催化劑的需求。目前我國精細化工率僅為 45%，與國際 60%的精細化工率水平存在較大差距，我國精細化工行業具有較大的增長空間，精細化工的快速發展將助推貴金屬催化劑需求。第35頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 表表 1111：半導體材料、超硬材料、半導體材料、超硬材料、金屬新材料、潤滑油添加劑、金屬新材料、潤滑油添加劑、貴金屬

122、催化劑行業重點公司估值及投資評級貴金屬催化劑行業重點公司估值及投資評級 行業 證券代碼 證券簡稱 總市值（億）EPS2023A EPS2024E EPS2025E PE2023A PE2024E PE2025E 投資評級 半導體材料 電子 特氣 688146.SH 中船特氣 167.93 0.63 0.64 0.82 50.15 49.63 38.49 未評級 688106.SH 金宏氣體 88.63 0.65 0.70 0.88 28.14 26.15 20.93 未評級 688268.SH 華特氣體 62.84 1.42 1.70 2.28 36.72 30.68 22.94 未評級 83

123、8402.BJ 硅烷科技 46.30 0.73 0.45 0.55 0.66 24.38 19.95 增持 光刻膠 300346.SZ 南大光電 226.10 0.37 0.58 0.77 106.92 67.29 51.11 未評級 300655.SZ 晶瑞電材 112.31 0.01 0.03 0.10 757.70 378.57 110.53 未評級 603306.SH 華懋科技 103.00 0.74 0.92 1.05 42.56 34.33 30.12 未評級 靶材 300263.SZ 隆華科技 66.65 0.14 0.23 0.26 0.32 32.04 28.35 增持 超硬

124、材料 功能性金剛石 300179.SZ 四方達 41.74 0.28 0.29 0.33 30.34 29.61 25.77 增持 超硬 刀具 688028.SH 沃爾德 27.86 0.64 0.88 1.24 28.61 20.72 14.84 未評級 培育 鉆石 301071.SZ 力量鉆石 71.18 1.40 1.10 1.30 19.57 24.98 21.00 增持 金屬新材料 600114.SH 東睦股份 97.64 0.32 0.69 0.91 49.33 23.06 17.48 未評級 688333.SH 鉑力特 128.95 0.52 1.00 1.58 91.07 47

125、.55 29.94 未評級 688456.SH 有研粉材 34.00 0.53 0.74 1.05 61.69 44.15 31.22 未評級 潤滑油添加劑 300910.SZ 瑞豐新材 128.24 2.08 2.34 2.90 21.15 18.78 15.16 增持 貴金屬催化劑 688269.SH 凱立新材 35.22 0.86 1.02 1.48 31.21 26.42 18.15 未評級 600459.SH 貴研鉑業 106.81 0.62 0.79 1.07 22.81 17.86 13.08 未評級 資料來源：Wind，中原證券研究所(盈利預測選用 Wind 一致預期平均值，估

126、值用 12 月 1 日收盤價計算）5.風險提示風險提示（1）半導體材料國產化進程不及預期；（2）下游需求不及預期；（3）功能性金剛石研發進展不及預期；（4）上游原材料價格大幅波動；（5）下游市場競爭激烈；（6）地緣政治因素影響。第36頁/共36頁 新材料 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 行業投資評級行業投資評級 強于大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 漲幅 10以上；同步大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 漲幅10至 10之間；弱于大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 跌幅 10以上。公司投資評級公司投資評級 買入：未來 6 個月內

127、公司相對滬深 300 漲幅 15以上；增持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅 5至 15；謹慎增持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅10至 5；減持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅15至10；賣出：未來 6 個月內公司相對滬深 300 跌幅 15以上。證券分析師承諾證券分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基于認真審慎的職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。重要聲明重要聲明 中原證

128、券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本報告由中原證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會發生任何變更。本報告中的推測、預測、評估、建議均為報告發布日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收益可能會波動，過往的業績表現也不應當作為未來證券或投資標的表現的依據和擔保。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。本報告所含觀點和建議并未考慮投資者的具體投資目標、財務狀況以及特

129、殊需求，任何時候不應視為對特定投資者關于特定證券或投資標的的推薦。本報告具有專業性，僅供專業投資者和合格投資者參考。根據證券期貨投資者適當性管理辦法相關規定，本報告作為資訊類服務屬于低風險（R1）等級，普通投資者應在投資顧問指導下謹慎使用。本報告版權歸本公司所有，未經本公司書面授權，任何機構、個人不得刊載、轉發本報告或本報告任何部分，不得以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的刊載、轉發，本公司不承擔任何刊載、轉發責任。獲得本公司書面授權的刊載、轉發、引用，須在本公司允許的范圍內使用，并注明報告出處、發布人、發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下簡稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為其發送行為負責，提醒通過該種途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過該種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。特別聲明特別聲明 在合法合規的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問等各種服務。本公司資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告意見或者建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到潛在的利益沖突，勿將本報告作為投資或者其他決定的唯一信賴依據。