【研報】餐飲行業深度研究報告：“宅家必備快手菜”疫情下年輕人如何做飯-20200322（23頁）.pdf

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1、 ）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 證 券 研 究證 券 研 究 報 告報 告 餐飲行業深度研究報告 推薦推薦（維持維持） “宅家必備“宅家必備快手菜快手菜”：”：疫情下年輕疫情下年輕人人如何做飯如何做飯 美食美食 app、烹調工具風行，方便食品升級印證年輕人下廚趨勢：、烹調工具風行，方便食品升級印證年輕人下廚趨勢：疫情期間，除 醫院和政府機關外，酒店、學校等大 B 端食堂停工，小 B 餐廳也大多歇業， 做飯成為“宅家”選手的必選項。年輕人如何做飯？每到 7、8 月畢業季，美食 教程 APP 下載量暴漲，烤箱，煎烤機等小廚電銷售量沖高；今年春節，“下廚 房”更因為太多人同時

2、使用而過載。多功能鍋具成為爆款、烘焙等相對紅案熱 菜更標準可學的白案料理風行、方便食品全面升級年輕人做飯，需要和上 一代不同的解決方案：更簡單、更快手、更對新手友好。 中式復合調味料中式復合調味料B 端控制貫標菜口味，端控制貫標菜口味，C 端受益于年輕人下廚：端受益于年輕人下廚：因一料多 用，口味多樣及操作簡單，中式復合調味料逐漸受到青睞。以火鍋底料、特色 蘸料、拌飯醬、快手菜調料為代表的廣義中式復合調味料，在連鎖餐廳中起到 了控制大菜口味一致性、擺脫廚師依賴的關鍵作用；在年輕人的廚房里逐漸替 代了一勺醬油一勺鹽的炒菜方式， 簡單易行， 方便美味。 做飯主體在悄然更新， 復合調味料維持兩位數高

3、增長。疫情期間，由于外出就餐需求和外賣需求被在 家做飯承接，復合調味料在 C 端滲透率上升。 自熱小火鍋等方便速食疫情期間各銷售終端均處于斷貨預售狀態。自熱小火鍋等方便速食疫情期間各銷售終端均處于斷貨預售狀態。自熱類食 品耐儲、易耗、性價比高、操作簡單，葷素搭配足以滿足一餐需要，預期疫情 結束后仍將作為居家常備，受益于“宅居”帶來的習慣改變，需求有望穩定上 升。 升級版方便食品獲得主流認可升級版方便食品獲得主流認可：拉面說、霸蠻、螺螄粉等高級方便料理因食材 口感升級， 味道還原堂食頗受青睞。 疫情期間依托原有線上渠道優勢持續發力。 相比于傳統泡面，食材升級，口感較好的高端方便料理迎合了消費升級

4、趨勢， 預計將隨著新品類的誕生而刺激需求。疫情期間，螺獅粉品類熱度上升，微博 熱門話題“螺獅粉還不發貨”共有 541 萬閱讀量，各電商平臺螺獅粉銷量創新 高。 省時高效，省時高效， 凈菜凈菜、 半成品半成品需求量提升：需求量提升： 因其便捷性精確把握消費者痛點， 凈菜、 預制菜、半成品成為疫情下又一快速增長行業。凈菜經過處理弱化了消費者價 格敏感程度，售價不再與菜市場和社區生鮮店菜品售價直接比較。對于生鮮電 商而言，發展凈菜、半成品可以鞏固其便捷性和差異化壁壘，將伴隨自有品牌 的開發提升供應鏈上游議價能力，規模擴大之后顯示流量價值，增強品牌廣告 屬性。 風險提示：風險提示： 市場競爭加劇， 行

5、業增長不及預期， 宏觀經濟下行， 食品安全風險。 證券分析師：王薇娜證券分析師：王薇娜 電話：010-66500993 郵箱： 執業編號：S0360517040002 占比% 股票家數(只) 34 0.89 總市值(億元) 3,169.14 0.52 流通市值(億元) 2,892.27 0.64 % 1M 6M 12M 絕對表現 -9.03 -17.42 -5.76 相對表現 2.38 -8.87 0.63 餐飲行業：疫情影響測算 2020-02-02 餐飲旅游行業重大事項點評：餐飲酒店首當其 沖，疫情拐點等待深蹲反彈 2020-02-03 【華創商社】疫情對休閑服務板塊的影響 2020-02

6、-16 -9% -1% 7% 15% 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 2019-03-212020-03-19 滬深300休閑服務 相關研究報告相關研究報告 相對指數表現相對指數表現 行業基本數據行業基本數據 華創證券研究所華創證券研究所 行業研究行業研究 餐飲旅游餐飲旅游 2020 年年 03 月月 22 日日 餐飲餐飲行業深度研究報告行業深度研究報告 ）1210 號 2 目 錄 一、方便、快捷，新宅家族訴求一、方便、快捷，新宅家族訴求 . 5 二、多視角看中式復合調味料行業二、多視角看中式復合調味料行業 . 7 （一）偏可選消費的復合調味品，怎么看待

7、市場空間和集中度？ . 7 1、中式復合調味料市場空間及測算 . 7 （二）火鍋底料：中式復合調味料代表 . 9 1、國內火鍋調味料競爭格局 . 9 2、火鍋底料行業各競爭對手解析 . 10 3、火鍋底料市場空間測算 . 10 （三）國際對標：復合調味料的集中度和成長性 . 11 三、其他受益行業：凈菜三、其他受益行業：凈菜/半成品、方便食品半成品、方便食品 . 17 （一）自熱產品需求上升，方便速食高端化 . 17 1、自熱小火鍋市場空間及測算 . 17 2、懶人經濟推動方便料理細分化和高端化 . 18 （二）預制菜：餐企發力半成品預制菜，凈菜或成生鮮電商盈利點 . 20 四、風險提示四、風

8、險提示 . 21 rQoRpPmQsPqOpNmNtMwPpMaQbP6MnPnNtRqQkPnNmPlOtRrNbRrRzQwMrRmNuOmNmO 餐飲餐飲行業深度研究報告行業深度研究報告 ）1210 號 3 圖表目錄 圖表 1 新寶股份“摩飛鍋”累計銷量及多功能配件. 5 圖表 2 “摩飛鍋”在“下廚房”和“小紅書”菜譜 . 5 圖表 3 用餐需求拆分 . 5 圖表 4 1 月 27 日 2 月 2 日線上小廚電銷售額同比 . 5 圖表 5 1 月 12 日-2 月 11 日本地生活（美食菜譜）APP 使用設備增幅 . 6 圖表 6 下廚房烘焙教程 . 6 圖表 7 2013-2022

9、年中國復合調味品市場規模 . 7 圖表 8 復合調味品銷售額占調味品行業比（2018） . 7 圖表 9 2015 和 2018 年中國人均消費中復合調味料支出示意圖 . 8 圖表 10 我國食品消費及調味品分類數據 . 8 圖表 11 中國各線城市人口、調味品年花費及調味品年均購買次數一覽表 . 9 圖表 12 2015 年中國火鍋調味料市場前 5大生產商 . 9 圖表 13 2015 年中國火鍋底料市場前 5大市場參與者 . 10 圖表 14 未來 8 年火鍋底料市場空間測算 . 11 圖表 15 2018 年各國調味品行業集中度（CR3） . 11 圖表 16 味好美營收及同比（百萬美元

10、） . 12 圖表 17 味好美凈利潤及同比（百萬美元） . 12 圖表 18 味好美收盤價（美元） . 12 圖表 19 2017 年美國各調味料公司銷售額（百萬美元) . 13 圖表 20 2016 年美國調味品行業 CR5 為 32.5% . 13 圖表 21 味好美不同業務營收占比 . 13 圖表 22 味好美不同業務營業利潤占比 . 13 圖表 23 日本醬油行業 CR3 達到 48% . 13 圖表 24 龜甲萬日本各業務銷售額占比 . 13 圖表 25 龜甲萬收盤價（日元） . 14 圖表 26 龜甲萬營收及同比（十億日元） . 14 圖表 27 龜甲萬凈利潤及同比（十億日元）

11、. 14 圖表 28 2012 年和 2018 年龜甲萬銷售醬油規格占比 . 15 圖表 29 味之素營收及同比（十億日元） . 15 圖表 30 2018 年味之素各業務模塊營收占比 . 15 圖表 31 2018 年味之素調味品業務各渠道營收占比 . 16 圖表 32 公司調味品業務在日本 2C 端各品類市占率 . 16 圖表 33 2018 年味之素速凍食品業務各渠道營收占比 . 16 餐飲餐飲行業深度研究報告行業深度研究報告 ）1210 號 4 圖表 34 2018 年味之素國內食品制造業務營收構成 . 16 圖表 35 近期國內外調味品公司市值及估值情況 . 16 圖表 36 部分方

12、便速食天貓官方旗艦店價格 . 17 圖表 37 自熱小火鍋市場測算示意圖 . 18 圖表 38 拉面說宣傳圖及線上宣傳渠道 . 19 圖表 39 霸蠻線下銷售貨架及配料表 . 19 圖表 40 拉面說融資歷程 . 19 圖表 41 霸蠻融資歷程 . 19 圖表 42 海底撈半成品菜及烹飪方法 . 20 圖表 43 陶陶居線上平臺銷售的半成品方便菜 . 20 圖表 44 叮咚買菜，盒馬鮮生 APP 中凈菜和半成品 . 21 餐飲餐飲行業深度研究報告行業深度研究報告 ）1210 號 5 一、一、方便、快捷，新宅家族訴求方便、快捷，新宅家族訴求 新一代年輕人對于做飯的態度轉變，下廚逐漸脫離單純的家務

13、勞動認知范疇，成為一種生活樂趣；然而快節奏生活 壓縮了原有的下廚時間，簡單易操作，不需太多烹飪技巧的快手菜/預制菜/半成品菜頗受青睞；烹飪工具方面效率先 行，新寶股份 2018 年 9 月推出摩飛多功能料理鍋，煎烤煮蒸炸一鍋多用，至今銷量突破 10 萬+；與美食博主日食記 的多條合作視頻微博客戶端累積播放量達 2500 萬+，與下廚房，小紅書等內容電商合作的美食教程評分和訪問量較 高。 圖表圖表 1 新寶股份“摩飛鍋”累計銷量及多功能配件新寶股份“摩飛鍋”累計銷量及多功能配件 圖表圖表 2 “摩飛“摩飛鍋鍋”在在“下廚房下廚房”和和“小紅書小紅書”菜譜菜譜 資料來源：公司官網 資料來源：下廚房

14、APP，小紅書APP 春節期間，疫情導致原本的餐廳堂食和外賣需求被在家做飯承接，生鮮電商銷售額同比增長 200%-300%，自熱小火 鍋等方便速食各渠道終端均處于斷貨狀態，下廚房，日日煮等美食烘焙類應用流量暴增，正月初三下廚房 APP 由于 登錄人數過多出現宕機；需要用到烤箱、煎烤機的西式烘焙類菜譜訪問量較高。奧維云網監測數據顯示，春節期間/ 疫情爆發期間，破壁機、攪拌機、煎烤機、電烤箱等不需要上門安裝的西式廚房小家電線上銷售量表現優異。 圖表圖表 3 用餐需求拆分用餐需求拆分 圖表圖表 4 1 月月 27 日日 2 月月 2 日日線上小線上小廚廚電銷售額同比電銷售額同比 資料來源：華創證券整

15、理 資料來源：奧維云網，華創證券 春節過后，延遲復工和在家辦公繼續推動在家做飯習慣的養成，烘焙，甜品等步驟更標準、相對中式紅案更簡單易 用餐需求用餐需求 外賣到家外賣到家 在家用餐在家用餐 生鮮到家生鮮到家 半成品半成品 / / 預制菜預制菜 方便速食方便速食餐廳堂食餐廳堂食 -3% 5% -27%-16%-15% 21% 25% 45% 94% 100% 74% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 餐飲餐飲行業深度研究報告行業深度研究報告 ）1210 號 6 學的西式美食頗受青睞。據友盟數據統計，美食菜譜類 APP 自 1 月 26 日新增使用設備量

16、大增，并在節后推遲復工 和在家辦公時期有所持續。 圖表圖表 5 1 月月 12 日日-2 月月 11 日本地生活（美食菜譜）日本地生活（美食菜譜）APP 使用設備增幅使用設備增幅 資料來源：友盟+全域數據，華創證券 （注：%數據為，相比于 1 月 12 日新增設備量，即每日新增設備量增幅） 圖表圖表 6 下廚房下廚房烘焙烘焙教程教程 資料來源：下廚房APP 0% 10%10%12%11%7% -4% -5% 3%0% -7% -9%-19% 43% 95%89%84% 152% 141% 126%129% 171% 187% 208%215% 483% 538% 224% 299% 412%

17、449% -100.00% 0.00% 100.00% 200.00% 300.00% 400.00% 500.00% 600.00% 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 1/19 1/20 1/21 1/22 1/23 1/24 1/25 1/26 1/27 1/28 1/29 1/30 1/31 2/1 2/2 2/3 2/4 2/5 2/6 2/7 2/8 2/9 2/10 2/11 餐飲餐飲行業深度研究報告行業深度研究報告 ）1210 號 7 二二、多視角看中式多視角看中式復合調味料復合調味料行業行業 西式烘焙、輕食因簡單、標準、易上手而在年輕人中大肆

18、流行，但中餐仍然為中國胃的居家必選；中式紅案講究火 候和悟性，動輒“油少許”“鹽適量”，讓沒有下廚經驗的年輕人難以掌握。中式復合調味料是中式廚房烹飪的復 合解決方案，操作簡單，一料多用，其中的代表品類火鍋底料正在逐漸脫離火鍋范疇，成為居家川菜類烹飪常備產 品。酸菜魚、小龍蝦調味料等逐步成為中餐中較大的品類，水煮、麻婆、藤椒等用料較多、工序復雜的調味料也漸 漸成為居家常備，口味不斷豐富，未來市場空間有望進一步增長。疫情期間，除醫院和政府機關外，酒店、學校、 國企等大 B 端食堂停工，小 B 餐廳也大多歇業，復合調味料以家庭消費為主。疫情培養了年輕人在家做飯習慣，加 速了復合調味料在 C 端的滲透

19、，預計未來年輕人下廚將更依賴于復合調味料。 （一）（一）偏可選消費的復合調味品，怎么看待市場空間和集中度？偏可選消費的復合調味品，怎么看待市場空間和集中度？ 當前中國復合調味料市場滲透率低，未來有望持續增長。當前中國復合調味料市場滲透率低，未來有望持續增長。根據國際市場調研機構 Frost & Sullivan 數據，我國復合調 味品的市場規模從 2013 年的 557 億元人民幣增長至 2017 年的 1,091 億元人民幣，年復合增長率為 15.83%。 根據 Frost & Sullivan 資料，2015 年美國、日本、英國、韓國等發達國家調味料銷售價值分別為 533、218、119、

20、42 億美元，且發達國家復合調味料在調味料市場中有較高的占比，美日分別為 50.5%、49.8%，而我國復合調味料的占 比僅為 18.2% （2015 年數據） 。 根據前瞻產業研究院數據， 2018 年我國復合調味料在調味料市場中的占比增長至 26%。 圖表圖表 7 2013-2022 年年中國復合調味品市場規模中國復合調味品市場規模 圖表圖表 8 復合調味品銷售額占調味品行業比（復合調味品銷售額占調味品行業比（2018） 資料來源：Frost & Sullivan 資料來源：Euromonitor，前瞻產業研究院，華創證券 從人均消費數據來看，中國調味料人均年度開支由 2010 年的 16

21、9.8 元增長至 2015 年的 300.5 元，增長 77%，預計 2015 至 2020 年繼續實現 56%的高增長達到 469 元。其中，中國復合調味料人均年度開支由 2010 年的 26.5 元增至 2015 年的 54.6 元，復合增長率為 15.6%，預計 2015 至 2020 年實現 93%的增長達到 105.4 元。雖然增長顯著，但中 國與其他主要發達國家仍存在較大差距，例如 2015 年美國、日本的復合調味料人均年度開支分別為 83.3、85.3 美元 （折合人民幣 537 元、555 元） ，是中國的 10 倍。 1、 中式復合調味料市場空間及測算中式復合調味料市場空間及

22、測算 國家統計局數據顯示，2018 年全國社零中的餐飲收入按人均口徑計算約為 3,061 元/人，全國居民人均消費支出中食 品煙酒消費為 5,631 元， 其中剔除占比 13%的煙酒和飲料兩個子分類， 2018 年居民人均食品&飲食消費為 4,899 元 （平 均約 14 元/人/天），這相當于人均在家烹飪就餐的消費金額?？梢娢覈壳霸诩揖筒秃屯獬鼍筒偷谋壤蠹s為 62% 和 38%。 隨著我國人均 GDP 的增加和生活節奏的加快， 在外就餐占比從 2001 年的 18%不斷攀升， 經我們測算的 38% 比例數據較符合我國目前的實際情況。 根據 Frost & Sullivan 研究，2015

23、 年中國調味料人均年度開支 300.4 元，其中復合調味料人均年度開支為 54.6 元，且 25.97% 59.32% 65.97% 73.35% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 中國日本韓國美國 餐飲餐飲行業深度研究報告行業深度研究報告 ）1210 號 8 中式復合調味料人均年度開支為 8.4 元。 以 2015 年人均在家烹飪就餐消費 4,189 元為基數， 調味品消費占比僅 7.2%， 其中復合調味料占比 1.3%，再其中，中式復合調味料占比僅 0.2%。根據 Frost & Sullivan 給出的調味品市場數據， 2018 年中式復合調味料在在家

24、食品消費中的占比提升至 0.3%。預計 2020 年中國人均年度復合調味料支出能達到 105.40 元人民幣，國內復合調味料市場發展空間巨大。 當年輕一代成為我國主力消費群體，快節奏的生活以及烹飪經驗的不足，復合調味料因操作簡單，烹飪時間短頗受 青睞，未來產品質量的提升，品類和口味的創新將不斷刺激市場需求。Frost & Sullivan 預計 2016 至 2021 年中國中 式復合調位料市場規模復合增長率為 16.5%， 超過復合調味料整體 14.2%的復合增長率。 因此我們預計中式復合調味 品在在家就餐中的滲透度 2021 年將達到 0.6%。 圖表圖表 9 2015 和和 2018 年

25、年中國中國人均消費中復合調味料支出示意圖人均消費中復合調味料支出示意圖 資料來源：國家統計局，Frost & Sullivan，華創證券 圖表圖表 10 我國食品消費及調味品分類數據我國食品消費及調味品分類數據 國家統計局食品消費數據國家統計局食品消費數據 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 總人口總人口（萬人萬人） 136,072 136,782 137,462 138,271 139,008 139,538 140,005 136,761 134,026 YOY 1% 0% 1% 1% 0% 0% -1% -2% 社零年度社零年度

26、餐飲收入餐飲收入（億元）（億元） 25,392 27,860 32,310 35,799 39,644 42,716 46,721 49,824 53,311 人均餐飲消費支出（元） 1,866 2,037 2,350 2,589 2,852 3,061 3337 3,643 3,978 YOY 9% 15% 10% 10% 7% 9% 8% 7% 全國居民食品消費規模全國居民食品消費規模在在 家就餐家就餐（剔除煙（剔除煙酒酒，億元億元） 48,983 53,479 57,584 62,287 65,164 68,359 71,059 73,163 74,568 人均在家食品消費支出 （剔除煙酒、飲料，元）