【研報】全球新經濟產業專題：招兵買馬后半導體產業的三分天下英偉達、AMD、英特爾-20201023（18頁）.pdf

《【研報】全球新經濟產業專題：招兵買馬后半導體產業的三分天下英偉達、AMD、英特爾-20201023（18頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】全球新經濟產業專題：招兵買馬后半導體產業的三分天下英偉達、AMD、英特爾-20201023（18頁）.pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 招兵買馬后，半導體產業的三分天下：英偉 招兵買馬后，半導體產業的三分天下：英偉 達、達、AMD、英特爾、英特爾 全球新經濟產業專題2020.10.23 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 何翩翩何翩翩 首席全球產業策略 分析師 S1010520050004 雷俊成雷俊成 全球產業策略 分析師 S1010520050003 許英博許英博 首席科技產業 分析師 S1010510120041 徐濤徐濤 首席電子分析師 S1010517080003 資金流動性的充裕造就了今年的收購項目百花齊放。資金流動性的充裕造就了今年的收購項目百花齊放。

2、AMD、英偉達和、英偉達和 Intel 三大三大 芯片巨頭均希望擴大自身在高性能計算的版圖，并通過收購去獲取芯片巨頭均希望擴大自身在高性能計算的版圖，并通過收購去獲取 CPU、GPU 和和 FPGA 等，等，實現實現云端、云端、PC 和移動的芯片組合，以完善其在數據中心、人工智和移動的芯片組合，以完善其在數據中心、人工智 能、能、5G 和物聯網等產品線的布局。和物聯網等產品線的布局。AMD 擬收購擬收購 FPGA 龍頭賽靈思加碼龍頭賽靈思加碼 AI 計算計算 并與并與 Intel 看齊；英偉達早前完成并表看齊；英偉達早前完成并表 Mellanox，目前又提出收購，目前又提出收購 Arm，欲打造

3、，欲打造 CPU+GPU 和云和云+PC+移動的閉環；而移動的閉環；而 Intel 早年已收購了早年已收購了 FPGA 行業第二的行業第二的 Altera，以及，以及 ADAS 龍頭龍頭 Mobileye，在堅定“數據導向”的戰略下打造，在堅定“數據導向”的戰略下打造 CPU+FPGA+存儲存儲+GPU 的完整計算生態。芯片市場逐漸形成三足鼎立的格局。的完整計算生態。芯片市場逐漸形成三足鼎立的格局。 AMD 早前宣布以早前宣布以 300 億美元收購億美元收購 FPGA 芯片龍頭賽靈思，如若收購成功，芯片龍頭賽靈思，如若收購成功， 協同效應明顯。協同效應明顯。AMD 擁有 CPU 和 GPU（圖

4、形處理器）的產品線，近兩年 雖然以領先的 7 納米制程不斷搶走 Intel 在服務器 CPU 方面的份額 （從 2017 年 1%增長到 2019 年 8%），但在數據中心里人工智能 GPU 應用方面，卻 始終未能與英偉達匹敵。若能成功收購賽靈思，我們認為其 FPGA（現場可 編程門陣列）芯片將有望在云計算數據中心以及 AI 推理端搶占份額，產品 線可進一步跟 Intel 看齊，同時也能獲得在通信、5G、物聯網、工業軍工和 汽車市場的入場券，協同效應明顯，重現 2005 年的市占率高峰指日可待。 賽靈思近年布局的自適應計算加速平臺 ACAP，以 FPGA+AI 引擎的方式實 現異構加速。兩家公

5、司在深度學習項目均有合作，包括賽靈思 Alveo 加速技 術+AMD EPYC 服務器的協同方案；此外賽靈思收購深鑒科技獲得的深度學 習處理器 DPU 方案也能賦能 AMD 在云和邊緣計算的 AI 計算實力，與英偉 達進一步抗衡。 估值方面，我們認為跟之前的同類收購相若。Intel 在 2015 年 12 月以 167 億美元收購 Altera，被收購方的 2014 年營收和盈利分別為 19.32 億美元和 4.72 億美元，對應 PS 為 8.6 倍，PE 為 35.4 倍。賽靈思 FY20 年的營收和 盈利分別為 31.6 億美元和 7.93 億美元。AMD 計劃以 300 億美元收購賽靈

6、 思，對應 PS 為 9.5 倍，PE 為 37.8 倍。兩項收購的估值接近。我們認為， AMD 并未付出明顯溢價。 英偉達今年剛完成跟英偉達今年剛完成跟 Mellanox 的并表，以強化高性能計算壁壘，觸及數據的并表，以強化高性能計算壁壘，觸及數據 中心通信傳輸和處理領域。中心通信傳輸和處理領域。英偉達數據中心業務在今年重拾動力，2016 年 以來，AI 云端訓練需求雖已達到更新迭代的周期，但新 AI 應用才是需求放 量的關鍵。未來 AI 將應用于醫藥、金融和無人駕駛等方面，需求正在爆發。 近日更推出 DPU（數據處理器），把 Arm 處理器核、VLIW 矢量計算引擎 和智能網卡進行集成，

7、提升在分布式存儲、 網絡計算和網絡安全領域的性能。 英偉達早前提出以英偉達早前提出以 400 億美元收購移動處理器巨頭億美元收購移動處理器巨頭 Arm， 希望， 希望加入加入 CPU 以以 擴大在擴大在 GPU 以外的版圖，但能否收入囊中仍存疑。以外的版圖，但能否收入囊中仍存疑。若能成功收購 Arm，英 偉達不但能鞏固移動端的產品線， 也能打造一套完整的 GPU+Arm 的服務器 計算架構。我們認為這架構有望成為低端 x86 CPU 服務器市場的新進者。 然而，我們認為有兩個問題需要關注：1）Arm 先天架構劣勢導致其在高性 能計算市場尚無成功方案，計算生態也暫時難以與英特爾/AMD 的 x8

8、6 CPU 服務器相匹敵。2）行業對于英偉達并購 Arm 存在異議，而有關監管機構亦 或會對收購施加壓力。 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 英特爾堅定以“數據導向”為戰略，重新上路聚焦主營。英特爾堅定以“數據導向”為戰略，重新上路聚焦主營。早在 2015 年已收購了 FPGA 行業第二的 Altera，以及在 2017 年收購 ADAS 龍頭 Mobileye，以擴大自身在人工智能 和數據中心的版圖。 值得注意的是， 若 AMD 完成對賽靈思收購， 市場上只剩下 Microchip 和萊迪斯兩家 FPGA 公司。此外近日 SK 海力士

9、宣布將以 90 億美元收購英特爾 NAND 閃存及存儲業務，也讓英特爾能更為聚焦主營業務。但近日 Q3 業績發布后，英特爾數 據中心業務同比轉負至-7%，尤其是單價下滑 15%，意味著英特爾在面對 AMD 和英偉 達的激烈競爭時仍然較為被動。Intel 雖然計劃今年投資 150 億美元和擴建晶圓廠，但關 鍵是公司能否跟上臺積電的先進制程腳步。對于先進產能的追求變成負擔，以及是否將 7nm 產能外包給臺積電的猶豫反復，都可能讓英特爾在高性能計算競爭中日漸式微。 英特爾也在經歷了管理層變革后展現出相對銳意改革的決心，我們認為公司繼續重點打 造 CPU+FPGA+存儲+GPU 的完整計算生態，還是能

10、受益于全球云計算需求成長周期。 目前來看， 英特爾依托其龐大的產品組合可及市場， 仍然是云計算、 AI、 5G、 智能駕駛、 物聯網等市場發展的錨。另外從估值層面看，英特爾 2021 年 PS 3x，對比英偉達 19x、 AMD 9x，疊加返現，估值也相對較低。 風險因素：風險因素：宏觀經濟復蘇放緩；芯片開發周期過長，市場需求不達預期；資產收購進展 不及預期等。 oPtOpOoOsPrQtMoMsPoOsN7N9R6MmOnNmOrRiNqRrReRtRsMaQoPmMuOqQqQuOmRsO 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄

11、 AMD：CPU+GPU+FPGA 計算生態閉環初成型計算生態閉環初成型 . 1 FPGA 龍頭賽靈思有望給龍頭賽靈思有望給 AMD 帶來明顯協同帶來明顯協同 . 3 賽靈思產品矩陣 . 4 結合 AMD 在 AI 方向取得協同效應，通信才是錦上添花 . 6 英偉達：英偉達：AI 芯片王者的重啟之年芯片王者的重啟之年 . 9 風險因素風險因素 . 13 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：AMD 各項業務營收比較 . 2 圖 2：AMD 各季營收及毛利率 . 2 圖 3：Intel 各項業務營收占比 . 2 圖

12、4：Intel 主要業務營收同比增速 . 2 圖 5：Intel 數據中心業務 DCG 同比和服務器出貨量、ASP 同比 . 3 圖 6：Intel 回購和股息金額 . 3 圖 7：AMD 的三大目標市場：數據中心、PC、游戲顯卡 . 3 圖 8：Intel 希望通過“數據導向”戰略擴大市場空間 . 3 圖 9：Xilinx 產品納米制程演進時間圖 . 5 圖 10：賽靈思分業務收入 . 5 圖 11：賽靈思分業務收入占比 . 5 圖 12：賽靈思分產品收入占比（FY17 為 ASC 605） . 5 圖 13：賽靈思分產品收入同比（FY17 為 ASC 605） . 5 圖 14：賽靈思預計

13、未來三年的快速增長將由數據中心業務貢獻 . 6 圖 15：目前深度學習領域常用的四大芯片類型，“通用性和功耗的平衡” . 7 圖 16：目前深度學習領域常用的四大芯片類型及主要芯片商 . 7 圖 17：四大芯片的“通用性和功耗的平衡” . 8 圖 18：賽靈思發布了全球首款基于 ACAP 技術的 7 納米級產品 Versal . 8 圖 19：賽靈思通過 Zynq 系列產品的可拓展性，在汽車傳感器處理芯片方面取得發展 . 9 圖 20：賽靈思預計在汽車電子領域尤其是智能駕駛加速滲透，單車價值量從 1-15 美元/ 車提升到 40-60 美元/車 . 9 圖 21：英偉達各項業務營收比較 . 1

14、0 圖 22：英偉達游戲、數據中心、汽車三塊業務同比增速 . 10 圖 23：Arm CPU 性能或可超越英特爾主流中端 CPU . 11 圖 24：Arm 預計 17-21 年芯片出貨量市場分布 . 11 圖 25：Arm CPU 計算生態和英偉達加速計算或可有機結合，實現協同 . 11 圖 26：DCP 實現了從以計算單元為中心到以數據為中心的轉變. 12 圖 27：英偉達 DPU 架構 . 13 圖 28：英偉達 Mellanox BlueField 系列藍圖 . 13 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 AMD：CPU+GPU

15、+FPGA 計算生態閉環初成型計算生態閉環初成型 AMD 在在 PC 和服務器的和服務器的 CPU、GPU（Graphics Processing Unit, 圖形處理器）市圖形處理器）市 場上，未來三年有望憑借場上，未來三年有望憑借 7nm+及及 5nm 高性價比產品持續搶占份額和擴增營收，但如何高性價比產品持續搶占份額和擴增營收，但如何 有效利用英特爾給予的時間窗口，以及臺積電產能和制程優勢是關鍵。有效利用英特爾給予的時間窗口，以及臺積電產能和制程優勢是關鍵。英特爾在 Q2 業績 發布會上宣布其7nm將延遲6個月1年至20222023年上市， 原計劃為2021年底左右。 據中信證券研究部電

16、子團隊測算， 英特爾 7nm 晶體管密度大致介于臺積電 5nm3nm 工藝 之間。而臺積電 5nm 已于 2020 年開始量產，3nm 目標在 2022 年下半年量產，預計未來 三年臺積電將保持先進工藝的業界領先地位。而 AMD 有望借助臺積電領先工藝優勢持續 擴大市場份額，但短期執行力與市場高預期未能完全匹配，仍需業績逐步兌現。 AMD 早前宣布以早前宣布以 300 億美元收購億美元收購 FPGA（Field-Programmable Gate Array，現場，現場 可編程門陣列）芯片龍頭賽靈思?？删幊涕T陣列）芯片龍頭賽靈思。AMD 本身已擁有 CPU 和 GPU 的產品線。近兩年 AMD

17、 雖然以領先的 7 納米制程不斷搶走 Intel 在服務器 CPU 方面的份額（從 2017 年的 1%增 長到 2019 年 8%） ， 但在數據中心里人工智能 GPU 應用方面， 卻始終未能與英偉達匹敵。 若能成功收購賽靈思，我們認為其 FPGA 芯片將有望在云計算數據中心以及 AI 推理端搶 占份額，產品線可進一步跟 Intel 看齊，同時也能獲得在通信、5G、物聯網、工業軍工和 汽車市場的入場券，我們認為協同效應明顯，重現 2005 年的市占率高峰指日可待。 賽靈思近年布局的自適應計算加速平臺賽靈思近年布局的自適應計算加速平臺 ACAP，以，以 FPGA+AI 引擎的方式實現異構加引擎

18、的方式實現異構加 速。速。兩家公司在深度學習項目均有合作，包括賽靈思 Alveo 加速技術+AMD EPYC 服務器 的協同方案；此外賽靈思收購深鑒科技獲得的深度學習處理器 DPU 方案（Deep Learning Processing Unit，深度學習處理單元）也能賦能 AMD 在云和邊緣計算的 AI 計算實力，與 英偉達進一步抗衡。 估值方面，我們認為跟之前的同類收購相若。估值方面，我們認為跟之前的同類收購相若。Intel 在 2015 年 12 月以 167 億美元收 購 Altera，被收購方的 2014 年營收和盈利分別為 19.32 億美元和 4.72 億美元，對應 PS 為 8

19、.6 倍，PE 為 35.4 倍。賽靈思 FY20 年的營收和盈利分別為 31.6 億美元和 7.93 億美 元，AMD 計劃以 300 億美元收購，對應 PS 為 9.5 倍，PE 為 37.8 倍。兩項收購的估值接 近。我們認為，AMD 并未付出明顯溢價。 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 圖 1：AMD 各項業務營收比較（百萬美元） 圖 2：AMD 各季營收（百萬美元）及毛利率 資料來源：AMD 財報，中信證券研究部 資料來源：AMD 財報，中信證券研究部 英特爾堅定以“數據導向”為戰略，重新上路聚焦主營。英特爾堅定以“數據導

20、向”為戰略，重新上路聚焦主營。英特爾早在 2015 年已收購 了 FPGA 行業第二的 Altera，在 2017 年收購 ADAS 龍頭 Mobileye，以擴大自身在人工智 能和數據中心的版圖。 值得注意的是， 若 AMD 完成對賽靈思收購， 市場上只剩下 Microchip 和萊迪斯兩家 FPGA 公司。此外近日 SK 海力士宣布將以 90 億美元收購英特爾 NAND 閃 存及存儲業務，也讓英特爾能更為聚焦主營業務。但近日 Q3 業績發布后，英特爾數據中 心業務同比轉負至-7%，尤其是單價下滑 15%，意味著英特爾在面對 AMD 和英偉達的激 烈競爭時仍然較為被動。Intel 雖然計劃今

21、年投資 150 億美元和擴建晶圓廠，但關鍵在于公 司能否跟上臺積電的先進制程腳步。 對于先進產能的追求變成負擔， 以及是否將 7nm 產能 外包給臺積電的猶豫反復，都可能讓英特爾在高性能計算競爭中日漸式微。 英特爾也在經歷了管理層變革后展現出相對銳意改革的決心，我們認為公司繼續重點 打造 CPU+FPGA+存儲+GPU 的完整計算生態，還是能受益于全球云計算需求成長周期。 目前來看，英特爾依托其龐大的產品組合可及市場，仍然是云計算、AI、5G、智能駕駛、 物聯網等市場發展的錨。另外從估值層面看，英特爾 2021 年 PS 3x，對比英偉達 19x、 AMD 9x，疊加返現，估值也相對較低。 圖

22、 3：Intel 各項業務營收占比 圖 4：Intel 主要業務營收同比增速 資料來源：Intel 財報，中信證券研究部 資料來源：Intel 財報，中信證券研究部 573 661 835 908 1115 1086 938 986 831 940 1276 1662 1438 1367 605 490 749 432 532 670 715 433 441 591 525 465 348 565 0 500 1000 1500 2000 2500 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 百萬美

23、元 計算和圖像企業、嵌入式和半定制 1178 1151 1584 1340 1647 1756 1653 1419 1272 1531 1801 2127 1786 1932 32% 34% 36% 34% 36% 37% 40% 41% 41% 41% 43% 45% 46% 44% 0 400 800 1200 1600 2000 2400 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 總營收毛利率 53% 55% 55% 52%51% 51%53%53% 53% 54%51% 50% 49%48

24、% 54% 28% 29% 30% 32% 33% 33% 32%33% 31% 30% 33% 36%35% 36% 32% 5%5% 5%5% 5%5% 5% 4%6%6% 5% 5% 4%3% 4% 1%1% 1%1% 1%1% 1% 1%1%1%1%1%1% 1% 1% 6%6%5%5%6%6%6%6%6%6%7%6%7% 8% 6% 3%3%3%3%3%3%3%3%3%3%3%2%3%3%2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19

25、Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 CCGDCGIOTGMobileyeNSGPSG -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 CCGIOTGNSGPSGDCG 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 圖 5：Intel 數據中心業務 DCG 同比和服務器出貨量、ASP 同比 圖 6：Intel 回購和股息金額（十億美元） 資料來源：Intel 財報，中信

26、證券研究部 資料來源：Intel 財報，中信證券研究部 圖 7：AMD 的三大目標市場：數據中心、PC、游戲顯卡 圖 8：Intel 希望通過“數據導向”戰略擴大市場空間 資料來源：AMD 官網 資料來源：Intel 官網 FPGA 龍頭賽靈思有望給龍頭賽靈思有望給 AMD 帶來明顯協同帶來明顯協同 FPGA 芯片的應用領域廣泛，通信是最核心的應用市場。芯片的應用領域廣泛，通信是最核心的應用市場。FPGA，即現場可編程門陣 列芯片，是一種可編程邏輯器件，它是在 PAL、GAL、CPLD 等可編程器件的基礎上進一 步發展的產物。 FPGA 可在系統制造完成后依據期望的功能進行重新編程， 具備配置

27、靈活、 設計時間短、物料成本低的優點。它是作為專用集成電路(ASIC)領域中的一種半定制電路 而出現的， 既能解決了定制電路的不足， 又能克服了原有可編程器件門電路數有限的缺點。 因此 FPGA 十分適合用于 ASIC 前期的設計環節，主要應用的行業為無線通信、航空與國 防、消費電子、高性能計算與數據存儲、汽車等行業，其中最廣泛的應用市場為無線通信 行業，多來年一直在各應用市場中保持最高的占有率。 FPGA 的基本特點包括，1）采用 FPGA 設計 ASIC 電路，用戶不需要投片生產，就 能得到合用的芯片； 2） FPGA 可做其它全定制或半定制 ASIC 電路的中試樣片； 3） FPGA 內

28、部有豐富的觸發器和 I/O 引腳；4）FPGA 是 ASIC 電路中設計周期最短、開發費用最 低、 風險最小的器件之一；5）FPGA 采用高速 CMOS 工藝，功耗低，可以與 CMOS、 17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3 Rev6%9%7%20% 24% 27% 26%9%-6% -10% 4%19% 43% 43% -7% Unit17%7%8%9%14% 14% 14%9%-8% -12% -6% 12% 27% 29%4% ASP-5%-1%2%10%9%12%9%1%1%2%9%5%13%5% -1

29、5% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% RevUnitASP 1.21.31.31.31.41.41.41.41.41.41.41.41.41.41.4 1.2 1.3 1.1 0.0 1.9 3.9 2.7 2.3 2.5 3.0 4.5 3.5 4.2 0.0 4.5 0 1 2 3 4 5 6 7 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 DividendsRepurchase 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文

30、之后的免責條款部分 4 TTL 電平兼容?？梢哉f，FPGA 芯片是小批量系統用來提高系統集成度、可靠性的最佳選 擇之一。FPGA 是由存放在片內 RAM 中的程序來設置其工作狀態的， 因此工作時需要對 片內的 RAM 進 行編程。用戶可以根據不同的配置模式，采用不同的編程方式。 整體整體 FPGA 市場正在快速發展中。市場正在快速發展中。據 MRFR 數據，2017 年全球 FPGA 市場規模 約為 58 億美元，預計到 2025 年將達 125 億美元，年化增長率達到 10.2%。 目前 FPGA 市場主要被兩家美國巨頭公司壟斷：賽靈思及于 2015 年被英特爾收購的 Altera， 201

31、8 年全球市占率分別達 51%、36%，其余主要為 Microchip 的 7%和萊迪斯的 5%。 賽靈思產品矩陣賽靈思產品矩陣 賽靈思的產品矩陣由三類基于 FPGA 的平臺產品構成： 傳統的 FPGA 及 3D IC 產品； 全可編程的 SoC、MPSoC、和 RFSoC 系列產品以及 2019 下半年推出的自適應計算平臺 ACAP 產品。三類平臺產品均隨著納米制程的不斷縮?。?5nm、28nm、20nm、16nm 到 7nm）進行升級，公司的技術演進也一直走在行業前列。 2013 年-2014 年，賽靈思在突破 20nm 工藝節點的基礎上，發布業內首款 ASIC 級可 編程架構 Ultra

32、Scale，不僅標志著 Xilinx 再次從納米制程上實現突破，也標志著賽靈思不 再局限于以前的 FPGA 行業，而是面向更廣闊的 PLD+ASIC 市場。 2015-2016 年，賽靈思在 UltraScale 架構上完成 20nm 平面晶體管結構工藝向 16nm 晶體管工藝的技術擴展，還推出了第二代 Zynq 全可編程 SoCZynq UltraScale+多處 理 SoC (MPSoC)。該產品采用了 16nm FinFET+工藝技術，異構多核處理的 MPSoC 標志 著賽靈思 SoC 系列產品再次完成重大技術演進。 2017 年，賽靈思推出第三代 Zynq 全可編程 SoCZynq U

33、ltraScale+ RFSoC，通 過將直接 RF 采樣技術取代分立數據轉換器，并將穩定可靠的 Arm 級處理系統以及 FPGA 架構整合到單芯片器件中，在集成度方面實現重大突破，削減了 50-75%的功耗和封裝尺 寸。通過 Zynq UltraScale+ RFSoC，無線基礎設施制造商可實現顯著的占板面積及功耗 減少，為 5G 建設中大規模部署 MIMO 提供重要保障；同時作為面向可擴展、多功能、相 控陣雷達的單芯片 TRX 解決方案，Zynq UltraScale+ RFSoC 也能夠滿足軍工應用場景下 復雜的需求并實現高效的響應。 2018 年，賽靈思采用最新的 7nm FinFET

34、 工藝技術，在 RFSoC 的基礎上演進出業界 首款自適應計算加速平臺（ACAP）Versal，將標量引擎、自適應引擎和 AI 引擎相結合， 實現顯著的性能提升，主要面向數據中心、有線網絡、5G 無線和汽車駕駛輔助應用，并 在 2019 下半年正式出貨。此后賽靈思進一步擴充 Versal ACAP 產品組合，先后發布了 Versal AI Core、Versal Prime 和 Versal Premium 系列，針對超大規模數據中心工作負載 加速。 目前，賽靈思將 28nm、20nm、16nm、7nm 等制程產品歸類為先進產品，其他制程 的產品歸類為核心產品，先進產品的銷售穩步增長。 全球新

35、經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 圖 9：Xilinx 產品納米制程演進時間圖 資料來源：賽靈思官網，中信證券研究部 圖 10：賽靈思分業務收入（百萬美元） 圖 11：賽靈思分業務收入占比 資料來源：賽靈思財報，中信證券研究部 資料來源：賽靈思財報，中信證券研究部 圖 12：賽靈思分產品收入占比（FY17 為 ASC 605） 圖 13：賽靈思分產品收入同比（FY17 為 ASC 605） 資料來源：賽靈思財報，中信證券研究部 資料來源：賽靈思財報，中信證券研究部 2009 45nm 2010- 2011 28nm 2013- 2014

36、20nm 2015- 2016 16nm 2019 7nm 傳統FPGA 集成芯片 2017 16nm 129.2 160.1168147.7 42.5 83.3 65.175.6 87.2 107.3 112.3 120.3 122.3 114.9 127.5 133.3 137.4121.087.2 199.3 210.7 258.9 278.6 343.7 348.5 316.5 224.1 181.4 232.6 122.6 223.8 187.9 217.6 222.7 331.5 299.9 289.2 378.0327.2 337.3 14% 19% 34% 30% 24% 12

37、% -10%-9% -14% -8% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 300 600 900 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 數據中心和TME汽車、廣播及消費者通信 工業航空軍工總營收同比 19% 21%21% 18% 5% 10%9%10% 12% 14% 16% 16% 15% 14% 15% 16% 19% 16%12% 26% 31% 35% 35% 41% 41% 38% 31% 24% 32% 16% 33% 25% 27%27% 39% 36% 40% 50% 45%

38、44% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 數據中心和TME汽車、廣播及消費者通信工業航空軍工 56% 64% 66% 68%69% 74% 70%70% 68% 70% 44% 36% 34% 32%31% 26% 30%30% 32% 30% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 先進產品核心

39、產品 20% 44% 52% 55% 53% 29% -4% -6% -16% -13% 6% -9% 8% -3% -12% -19%-20% -14% -12% 6% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2Q183Q184Q181Q192Q193Q1919Q420Q120Q220Q3 先進產品核心產品 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 圖 14：賽靈思預計未來三年的快速增長將由數據中心業務貢獻 資料來源：賽靈思官網 結合結合 AMD 在在 AI 方向取得協同效應，通信才是錦上添花方

40、向取得協同效應，通信才是錦上添花 我們此前強調：在后摩爾定律時代，AI 芯片市場百花齊放。人工智能立夏將至，AI 大趨勢下芯片市場蛋糕將越做越大，足以讓擁有不同功能和定位的芯片和平共存。深度學 習計算中的芯片部署并不是零和博弈。 賽靈思在過去幾年雖努力參與到 AI 下游推理端和邊緣計算，在 2018 年初更高調喊 出“數據中心優先”的戰略口號，并在同年 10 月推出了兩款新產品：業界首款自適應計 算加速平臺 ACAP 和自適應 AI 加速器卡 Alveo。但由于其布局較晚，業務收入表現不 佳，加上在主營業務包括工業、軍工和通信的布局較深，導致數據中心業務營收占比一直 較低，基本錯過了 2017

41、-2018 年間的“AI 行情” ，也較難與英偉達為首的 AI 芯片巨頭 競爭。然而，我們認為隨著 AI 及大數據市場整體規模的增大，賽靈思可通過其產品助力 提升數據處理中關鍵工作的負載性能，促進“數據中心優先”戰略的快速落地，從而提升 市場滲透率，帶來數據中心板塊的業績增厚。 賽靈思若能并入 AMD， 對于AMD的AI數據中心業務來說將會是如虎添翼。 以往AMD 在數據中心市場主要以服務器 CPU 為主營業務，而 GPU 方面也主要應用于圖像處理，在 AI 加速計算市場目前尚難與英偉達正面交鋒。如若合并后 AMD 有望能搶占云計算數據中 心以及 AI 推理端份額，有效形成協同效應，也讓 AMD 產品線可進一步跟 Intel 和英偉 達看齊。 賽靈思預計， 未來三年公司整體市場規?？臻g的 CAGR 增長將達到 16%， 從 2020 財年的 150 億美元到 2024 財年的 280 億美元。 全球新經濟產業專題全球新經濟產業專題2020.10.23 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 圖 15：目前深度學習領域常用的四大芯片類型，“通用性和功