公司研究】萬華化學-萬華化學深度報告之二：美國房地產周期向上或持續催化MDI需求增長-210208（24頁）.pdf

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1、我們認為，冰箱市場需求有三大主要來源：1.對舊有冰箱的換新：根據美國當地電器維修公司 Mr. Appliance 的測算，美國家庭冰箱的使用壽命在 10-18 年，平均使用壽命 14 年。緊湊型冰箱的使用壽命在 4-12 年，平均使用壽命為 8 年?？傮w來看，美國家庭常規冰箱的更換周期約為10 年。2.對現有冰箱的升級：在已經相對飽和的冰箱市場中，差異化、智能化成為了各大家電企業的發展重心。受益于產品智能化的趨勢、消費者購買力的增強、以及對食品安全需求的上升，智能冰箱未來前景較為廣闊，也為冰箱市場的進一步需求增長提供了催化劑。2018 年，北美市場在全球智能冰箱市場占據了最大份額。北美較高的收

2、入水平、較大的人口基數為智能冰箱的推廣奠定了基礎。根據咨詢機構Acumen 的測算，2019 年全球智能冰箱市場規模約為 26.19 億美元，未來預計將以 13.1%的年均復合增速增長，到2026 年全球智能冰箱市場規模有望達到 62 億美元。3.配套新購置房產：新購置的房屋交付后，購房者會選擇為新購入的房產購置。包括冰箱在內的家電產品。除去一定比例維持使用原住所家電的家庭外，仍有部分家庭將購買新的家電。因此，房地產市場的景氣將有利于帶動家電市場的需求。復盤美國上一輪房地產周期：房地產上行對美國MDI 消費量具有顯著促進作用 “哈里森模型”適用于美國上一輪房地產周期（1992 年-2

3、009 年）。由于房地產受到宏觀經濟發展、人口變化、財政政策、政治等諸多因素影響，房地產經濟呈現出一定的周期性波動。根據對歷史數據的研究和統計，學術界普遍認可英國經濟學家弗雷德哈里森提出的“哈里森模型”。該模型認為，自第二次工業革命以來，完整的房地產周期約持續 18 年，其中房地產市場的上行周期會持續 7 年，此后可能會發生短期的下跌，然后再經歷 5 年的快速上漲，之后會經歷 2 年的瘋狂期，最后是歷時 4 年左右的崩潰期。如果以新房銷售量和美國房價指數作為依據，可以觀察到1992年至2009 年間，美國新房銷售量和房價指數均呈現一輪鮮明的周期變化：1992 年左右，新房銷售景氣度升高，新房銷售量在 1992 年-1998 年經歷了 7 年左右的穩定增長；此后于 1999 年-2003 年開啟快速增長模式；2004-2005 年經歷了兩年的瘋狂期，并于 2005 年達到頂峰；2005 年后，美國房地產市場步入下行階段，房屋銷售量走低，景氣度減退，2006-2009 年經歷了 4 年左右的崩潰期，形成了一輪完整的周期波動。我們可以從這一輪房地產周期中復盤其對 MDI 需求量的影響。