【研報】交通運輸行業：交通運輸類債標的開啟長期上行通道-210309（32頁）.pdf

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1、AAR(美國鐵路協會)根據年收益和營業里程將貨運鐵路分為一級、二級和三級。 1980 后美國鐵路進入了合并收購大浪潮，市場集中度越來越高，一級鐵路公司由 1980 年的 40 個下降到目前的 7 個，分別為：BNSF、UNP、CSX、NSC、CN、 CP 和 KCS。其中，UNP 和 BNSF 是規模最大的兩家公司，主要在美國西部競爭， 擁有鐵路里程均超過 5 萬英里。伯克希爾哈撒韋公司于 2010 年收購 BNSF 公司 77%股權，實現對后者的 100%控股，BNSF 自此實現私有化。NSC 和 CSX 兩家 公司鐵路網絡主要分布于美國東部，兩者形成競爭關系，里程數均在 3.6 萬英里 左

2、右。此外，CN、CP 和 KCS 鐵路網主要位于美國中北部、中南部，規模較小。UNP、CSX 和 NSC 公司鐵路貨運量近年來均小幅下滑，但長期來看基本保持穩 定，平均單車收入呈現波動上升趨勢。2020 年 UNP、CSX 和 NSC 貨運量分別為 775、589、668 萬車，2010-2020 年十年復合增速分別為-1.3%、 -0.8%、 -0.1%;2020 年三家公司平均單車收入分別為 2354、1796、1465 美元，十年復合增速分別為 2.6%、0.8%、0.4%。UNP、CSX 和 NSC 公司 20 年分別實現營業收入 195.3、105.8、97.9 億美元， 2010-2020 年營收十年復合增速分別為 1.4%、0.0%、0.3%(剔除 20 年疫情影響，10-19 年復合增速分別為 2.8%、1.3%、1.9%);三家貨運鐵路公司分別實現凈利潤 53.5、27.7、20.1 億美元，2010-2020 年凈利潤十年復合增速分別為 6.8%、5.9%、 3.0%(10-19 年復合增速分別為 8.8%、8.8%、6.9%)。三家貨運鐵路公司業績穩健，受疫情沖擊小。