【公司研究】匯川技術-工控龍頭厚積薄發中國制造表率-210316（24頁）.pdf

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1、公司新能車電控業務始于乘用車、興于商用車，未來有望盛于乘用車。新能源汽車電控與公司原變頻器產品同源，公司2008 年成立新能源部門布局電控業務，初期從乘用車起步，2008-2012 年之間與吉利、江淮、眾泰、海馬等乘用車企合作電控產品研發生產；2012 年，公司與宇通達成戰略合作，開始發力客車用電控市場，實現業務的快速增長。2016 年，公司成立蘇州匯川聯合動力，以此作為獨立實體拓展新能源乘用車市場，并在 2016-2019 年間陸續實現乘用車企業的項目定點及批量供應，乘用車電控產品銷量逐年增長。 綁定電動客車龍頭宇通，樹立匯川電控品牌影響力、批量供貨能力及產品定制能力。在早期開發乘

2、用車電控產品基礎上，公司于 2012 年綁定宇通，發力客車電控市場。宇通是國內客車電動化龍頭，其電動客車在 2015-2016 年實現迅速放量，2014-2016 年銷量分別為 0.2、1.4和 2.2 萬輛，并自 2016 年以來維持年 2 萬輛以上銷量，遠超電動客車行業平均水平。公司通過與電動客車龍頭宇通綁定，一方面樹立了匯川電控的品牌影響力，同時通過與宇通聯合開發，進一步提升了公司的產品定制化能力及批量供貨能力，為日后要求更嚴格的乘用車電控產品放量打下堅實基礎。 2016 年以來乘用車領域厚積薄發，進入收獲期，未來可期。2016，公司成立匯川聯合動力作為獨立實體拓展新能源乘用車

3、市場，實行“走出去、請進來、本土化”戰略，與奔馳、寶馬、沃爾沃等全球一線車企的電機電控供應商Brusa 合作，聯合研發滿足汽車要求的高功率密度、高可靠性、高性價比的動力總成產品，同時通過本土化研發和制造，提高效率和降低成本；2017 年公司即實現乘用車動力總成產品零的突破，為部分國產車型配套電控產品；2018 年，公司已累計完成 8 家國內車企定點，其中部分定點車型實現銷售，乘用車電控業務銷量快速增長，同時公司依托國內供應鏈及快速響應優勢，開始布局國際乘用車客戶；2019 年公司進一步取得國內一線主機廠多個車型定點，同時通過某國際一流整車廠的技術和質量體系審核；2020 年受益互聯網造車新勢力銷售放量，公司乘用車電控產品營收同比快速增長，同時獲得某知名汽車企業新能車平臺的定點。站在當前時點，我們認為公司在乘用車領域遠未到達終點，未來仍有國內傳統整車龍頭、國際大客戶等優質客戶放量，成長可期。 2020 年理想、小鵬、威馬等互聯網造車新勢力銷量快速增長。2020 年以來，國內理想、小鵬、威馬等互聯網造車新勢力發布多款量產車型，自 2020 年下半年銷量持續放量，全年分別實現銷量3.3 萬輛、2.7 萬輛和2.2 萬輛，占整體新能源汽車銷量的2%左右。