【研報】通信行業行業區塊鏈專題深度二：DeFi使能金融生態鏈上重塑完善數字貨幣金融體系-210516（41頁）.pdf

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1、3.2.3 項目創新頻出，鎖倉量在DeFi 市場中占據領先地位DeFi 借貸項目頻出，持續優化，MakerDAO、Compound、Aave 等成為 DeFi 借貸市場主流的借貸平臺。Compound 是DeFi 借貸市場主流的借貸平臺之一，目前可以支持ETH、 USDC、Dai、REP、WBTC、SAI、ZRX 和 BAT 代幣的借貸，每一種代幣擁有獨立的資金池，交易雙方不需要單獨撮合，不存在交易對手風險。存款人將加密資產存入智能合約，收到相應的數量的 cTokens，由此產生的利息在持有的 cToken 上累計，cToken 可以兌換出其代表的標的資產和利息。而借款人需要抵押超額代幣以獲得

2、貸款額度，每種資產有不同的抵押率。另外，若抵押資產升值，則抵押率上升，可以提取更多貸款;若抵押資產貶值，低于要求最低抵押率時，自動清算機制啟動，平臺將變賣部分抵押品直至達成最低抵押率水平，同時收取一定清算手續費。不同資產有不同的年利率(APY)，APY根據資產供需通過算法設定，一般來說借款需求越高，APY 值越大。以Dai 穩定幣為例，據 compound.finance，存款人一年內可賺取 6.15%的利息(截至 2021 年 5 月 14 日)，借款人一年后應支付8.81%的利息。Compound 采用線性利率模型，近一年鎖倉量持續上升，據 DeFiPulse 平臺數據，截至2021 年5

3、 月13 日，Compound 鎖倉量達103 億美元，僅次于 MakerDAO、Aave 借貸平臺，展示出了市場較高的認可度。MakerDAO 通過抵押加密資產(如 EHT)生成 Dai，Dai 運行機制公開透明，同時用于生成 Dai 的抵押資產容易被用戶驗證，Dai 是 DeFi 交易和借貸領域首選的美元穩定幣。以質押ETH 借出Dai 為例，Dai 與美元進行 1:1 錨定，假設ETH 當前價格為150 美元， ETH 最低抵押率為 150%，即抵押 1ETH 可以提取 100Dai。借款人在償還貸款時，除償還相應Dai 之外還要支付一定比例的穩定費，穩定費必須以MKR 代幣來支付。另外

4、，當ETH 價格下降，抵押率降低，低于最低抵押率時便會發生強制清算，通過 Maker 協議的拍賣機制，以拍賣部分抵押資產獲得的 Dai 償還債務，其中包括清算罰金(質押金額的13%)，若拍賣抵押物獲得的 Dai 不足以償還貸款，則由Maker 緩沖金中的Dai 進行償還，若仍不足以償還則觸發債務拍賣機制，增發新的MKR并出售給使用Dai 參與競拍的用戶，通過拍賣 MKR 獲得的Dai 進入Maker 緩沖金，一旦超出緩沖金上限，Maker 協議自動銷毀拍賣所得的MKR。為了防止清算以及清算處罰，提取Dai 時不應超過最大可提取數量，應預留更大空間來確保抵押率始終大于 150%。另外MKR 持有者可以管理Maker 協議及Dai 的金融風險，確保協議的穩定性、透明性和高效性，MKR 持有者擁有與 MKR 代幣數量成正比的投票權，可以通過投票決定債務上線、穩定費、清算率、清算罰金等主要風險參數。據 DeFiPulse 平臺數據，截至 2021 年 5 月 13 日，MakerDAO 的總鎖倉量達