奈雪的茶-現制茶飲第一股PRO店型助力擴張-210721（23頁）.pdf

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1、我們在餐飲行業深度研究系列二:從火鍋業態看餐飲單店經營特性中探討過，標準化與服務接觸度共同決定品牌方對于直營/加盟模式的選擇。在這個基礎上，客單價的高低和初始投資額的大小又決定了獲取加盟商的難易程度。喜茶、奈雪的茶等中高端茶飲品牌客單價約30 元，單店初始投資 200 萬左右，其拓展加盟的難度要遠高于一點點、巴比饅頭、絕味鴨脖等連鎖餐飲品牌。中高端茶飲品牌商業模式與星巴克高度相似，現階段喜茶、奈雪的茶與星巴克均不開放加盟模式，也是基于保持產品和服務質量的考慮。我們認為短期內，中高端茶飲品牌完全可以復制星巴克的擴張路徑，即使考慮競爭環境和消費者需求略弱于星巴克，單一品牌預計也可成長至 3000

2、家門店以上的規模體量。因此類似奈雪的中高端茶飲品牌，目前仍在成長的初期階段，天花板較高，短期增長主要取決于自身動能。未來兩年公司計劃門店數量超 1000 家：截止 2021 年 6 月 11 日，公司共擁有 562 家奈雪的茶門店，其中 2020 年新推出的 pro 店共 67 家，另外擁有 63 家臺蓋茶飲店。公司2019-2020 年對中端市場的臺蓋品牌進行了縮減戰略，后續預計開店較為謹慎。公司計劃2021/2022 年新開門店 300 家/350 家，其中 70%為 pro 店，新開門店 70%將位于一線和新一線城市。截止至 2021 年 5 月 31 日，公司新開奈雪的茶門店 67 家

3、（截止 6 月 11 日，新開店數達到 74 家），并為 125 家奈雪的茶門店簽訂租賃協議，完成 88 家門店內部選址工作，開店計劃穩步推進中。奈雪的茶茶飲店在往績記錄期間的首次盈虧平衡期約為四個月以內。于 2018 年開業的茶飲店實現了約 10.6 個月的投資回收期。盡管受到疫情的影響，2018 年及 2019 年開業的茶飲店整體上實現了 15.5 個月的投資回收期。2020 年 11 月，奈雪推出新店型奈雪 PRO。相較于標準店型，PRO 店主打輕資產模式并不再配備單獨的烘焙間，公司未來將通過五個中央廚房的建設來保證 PRO 店烘焙產品的供應。PRO 店可實現消費場景由原有購物中心等休閑

4、場景向居民區、寫字樓等日常場景的擴展，進一步提升奈雪的茶的加密能力并提高用戶可觸達性。奈雪標準門店的面積在 180-350 平方米，相較于標準門店，PRO 店占地面積較小，在80-200 平方米，資本開支平均 125 萬元，遠低于標準店的 185 萬元。截至 2021 年 6 月 11日，PRO 店單店平均店員數僅 13 人，低于同期標準店平均店員數量 21 人，租金和人工成本的節省，也使在相同的區位條件下，PRO 店具備比標準店更高的盈利水平。我們測算奈雪標準店全國平均的經營利潤率為 16-18%，其中成熟市場例如深圳、武漢等達到 25%，非成熟市場的利潤率較低主要因為店內多余的儲備人員造成人力成本上升。據我們測算，位于商場的 PRO 店的收入與標準店相似，同時由于租金及員工費用的節省，店面層面的經營利潤率可提升約 5%，預計未來成熟市場標準店的經營利潤率達 25%，PRO 店達30%。供應鏈的加強和數字化建設將進一步優化單店模型。