《鋰行業深度報告：破冰尋鋰系列1中國鹽湖集團成立青海鹽湖迎來發展新臺階-2501（33頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《鋰行業深度報告：破冰尋鋰系列1中國鹽湖集團成立青海鹽湖迎來發展新臺階-2501（33頁）.pdf（33頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告|行業深度|能源金屬 1/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 能源金屬 報告日期：2025 年 01 月 21 日 破冰尋鋰系列破冰尋鋰系列 1：中國鹽湖集團成立，青海鹽湖迎來中國鹽湖集團成立，青海鹽湖迎來發展發展新臺階新臺階 鋰鋰行業深度報告行業深度報告 投資要點投資要點 全球新能源發展方興未艾，鋰資源戰略意義尤為重要全球新能源發展方興未艾，鋰資源戰略意義尤為重要 全球新能源汽車依然呈現高增長態勢，根據中國汽車工業協會，2024 年，中國新能源汽車產銷累計完成 1288.8 萬輛和 1286.6 萬輛，同比分別增長 34.4%和35.5%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量

2、的 40.9%。鋰資源作為新能源產業鏈上游不可替代的關鍵的原材料，戰略礦產安全顯得尤為重要。鹽湖鹵水是鹽湖鹵水是全球主要存在形式，全球主要存在形式，青海已發展成國內供給主力青海已發展成國內供給主力 鹽湖鹵水是全球及我國鋰資源的主要存在形式。全球鋰資源主要以硬巖和鹽湖鹵水的形式存在，其中鹽湖鹵水資源占比超過 60%。中國目前已探明的鋰資源量約680 萬噸，主要以鹽湖鹵水的形式存在，占比約 80%，主要分布在青海和西藏地區。國內鹽湖中，青海鹽湖目前已成為國內供給主力，經過多年的發展探索，各大鹽湖工藝均已基本成熟，未來仍可通過優化進一步提升產能。此外青海鹽湖的技術已形成示范效應，可作為西藏鹽湖開發的

3、參考。青海地區碳酸鋰產能已建成約青海地區碳酸鋰產能已建成約 17.9 萬噸，萬噸，2024 年產能利用率約年產能利用率約 69%青海地區主要有察爾汗、東臺吉乃爾、西臺吉乃爾、一里坪、大柴旦和青海巴倫馬海等六個鹽湖的多家公司生產碳酸鋰，已建成名義產能達 17.9 萬噸，根據SMM 數據，2024 年國內鹽湖端碳酸鋰產量達 12.35 萬噸，約占國內碳酸鋰總產量的 19%，整體產能利用率 69%。一方面冬季天氣寒冷，對于鹽湖產量有一定影響，此外，鹵水供應不足也是限制產量的瓶頸。中國鹽湖集團成立，青海鹽湖中國鹽湖集團成立，青海鹽湖有望迎來進一步發展有望迎來進一步發展 2021 年以來，青海省政府、工

4、信部等均對于建設世界級鹽湖產業基地發文支持，提出到 2025 年鹽湖產業產值突破 340 億元，到 2030 年培育銷售收入超百億龍頭企業 2-3 家，鹽湖產業產值達到 700 億元，到 2035 年鹽湖產業產值達到1200 億元，世界級鹽湖產業基地基本建成。2024 年底中國鹽湖集團正式成立，由中國五礦控股，青海國資委和青海國投參股。在政策的驅動下，以及中國五礦參與，未來青海地區在鹽湖資源資源勘探，優化礦業權設置，提高鉀鹽和鋰鹽生產效勘探，優化礦業權設置，提高鉀鹽和鋰鹽生產效率、回收率率、回收率等方面或將進一步提升。鹽湖提鋰工藝呈現百花齊放，吸附鹽湖提鋰工藝呈現百花齊放，吸附+膜膜逐步成為主

5、流逐步成為主流 鹽湖提鋰的工藝主要有沉淀法、太陽池法、萃取法、吸附法、膜法、電化學法等。對于不同的鹽湖，離子濃度、鎂鋰比、礦區基礎條件等均差異較大，需找到最符合鹽湖特性的提鋰方法。目前，吸附+膜法的耦合工藝能夠實現從高鎂鋰比鹽湖中高效提鋰、節省鹽田建設面積，兼具環保及“一湖一策”的可設計性，已成為青海鹽湖提鋰主流的工藝路線。投資建議：投資建議：在目前海外鋰資源難以獲取的背景下，國內優質鋰資源在目前海外鋰資源難以獲取的背景下，國內優質鋰資源價值凸顯價值凸顯 隨著地緣沖突頻發，全球礦業面臨嚴峻挑戰，國內優質安全，自主可控的優質鋰資源價值凸顯。重點推薦坐擁察爾汗鹽湖的國內鹽湖提鋰龍頭鹽湖股份，藏格礦

6、鹽湖股份，藏格礦業業，建議關注西部礦業西部礦業。此外，鹽湖提鋰工藝商將充分受益于鹽湖提鋰的發展，重點推薦行業內領跑者藍曉科技藍曉科技，建議關注久吾高科，倍杰特，三達膜久吾高科，倍杰特，三達膜等。風險提示風險提示 鉀肥需求不及預期，新能源汽車銷量不及預期，鋰價大幅波動。行業評級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：王南清分析師：王南清 執業證書號：S1230523100001 分析師：沈皓俊分析師：沈皓俊 執業證書號：S1230523080011 相關報告相關報告 1 行業出清信號出現，靜待行業反轉 2024.10.08 2 鋰板塊 2024 中期策略 2024.06.14 3 鎳行業年鑒 20

7、23.12.25 行業深度 2/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 鹽湖鹵水是全球鋰資源主要存在形式，提鋰工藝百花齊放鹽湖鹵水是全球鋰資源主要存在形式，提鋰工藝百花齊放.4 2 青海鹽湖已成為國內碳酸鋰供給主力青海鹽湖已成為國內碳酸鋰供給主力.8 2.1 青海察爾汗鹽湖-鹽湖股份：目前在產 4 萬噸鋰鹽，新建 4 萬噸鋰鹽項目投產在即.10 2.2 青海察爾汗鹽湖-藏格鋰業：采用連續吸附提鋰技術，碳酸鋰產能超 1 萬噸.13 2.3 青海東臺吉乃爾鹽湖-東臺鋰資源：離子遷移法提鋰，實際產量約 1.2 萬噸.14 2.4 青海西臺吉乃爾鹽湖-中信國安鋰業：煅燒法改進為膜

8、法，當前碳酸鋰產能達 4 萬噸.17 2.5 青海西臺吉乃爾鹽湖-青海恒信融鋰業：膜法工藝提鋰，當前碳酸鋰產能 2 萬噸.19 2.6 青海一里坪鹽湖-五礦鹽湖，原鹵吸附提鋰，碳酸鋰產能 1.4 萬噸，千噸氫氧化鋰中試成功.20 2.7 青海大柴旦鹽湖-興華鋰鹽：萃取法提取氯化鋰產能 1 萬噸；金海鋰業、金昆侖鋰業吸附法提鋰分別建成 1 萬噸、0.5 萬噸碳酸鋰產線.22 2.8 青海巴倫馬海鹽湖-錦泰鉀肥：采用吸附+膜法提鋰，當前 LCE 產能 1 萬噸。.24 3 投資建議：關注具有青海優質鋰資源的國內鹽湖提鋰龍頭企業及國內領先的設備工藝服務商投資建議：關注具有青海優質鋰資源的國內鹽湖提鋰

9、龍頭企業及國內領先的設備工藝服務商.27 3.1 鹽湖股份：五礦戰略合作可期，4 萬噸鋰鹽項目投產在即.27 3.2 藏格礦業：紫金入主有望協同發展，鋰鉀銅業務多輪驅動.27 3.3 藍曉科技：鹽湖提鋰的領跑者，完成提鋰產業化項目超 15 個，產能超 10 萬噸.28 3.4 久吾高科：持續斬獲青海鹽湖提鋰大單，有望快速完成工業化驗證.29 3.5 倍杰特：聚焦工業水、廢水處理及鹽湖提鋰.30 3.6 三達膜：工業膜分離拓展至鹽湖提鋰.31 4 風險提示風險提示.32 行業深度 3/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：世界主要鹵水鋰礦分布區.4 圖 2：截至 20

10、23 年，全球鋰資源主要分布在南美三角區.4 圖 3：截至 2023 年，鹽湖鹵水是全球鋰資源的主要存在形式.4 圖 4：截至 2022 年，我國鋰資源主要存在于鹽湖中.5 圖 5：截至 2022 年，我國鋰資源主要分布在青藏地區.5 圖 6：青海主要在產鹽湖位置分布.9 圖 7：鹽湖股份礦區位于鐵路西側，藏格礦業礦區位于鐵路東側.10 圖 8：察爾汗采用吸附加膜法提鋰工藝流程圖.11 圖 9：鹽湖股份實際控制人權益（截止 2024 年 12 月 30 日）.12 圖 10：鹽湖股份前三季度氯化鉀產量約 350 萬噸.12 圖 11：鹽湖股份前三季度碳酸鋰產量達到約 30,853 噸.12 圖

11、 12：藏格鋰業克服從超低濃度鹵水中提鋰技術難題.13 圖 13：藏格礦業 2024 年前三季度氯化鉀產量 75.6 萬噸.14 圖 14：藏格礦業 2024 年前三季度碳酸鋰產量達 9.3 千噸.14 圖 15：東臺吉乃爾鹽湖周邊位置.14 圖 16：青海東臺吉乃爾鋰資源公司股權構成（截止 2023 年 1 月）.16 圖 17：青海東臺吉乃爾采用離子選擇遷移法技術.16 圖 18：西臺吉乃爾鹽湖周邊位置.17 圖 19：中信國安早期采用煅燒法生產.18 圖 20：2022 年公司嘗試膜法提鋰.18 圖 21：青海恒信融鋰業股權構成.20 圖 22：一里坪鹽湖周邊位置.20 圖 23：五礦鹽

12、湖股權構成（截止 2024Q3）.21 圖 24：青海大柴旦鹽湖周邊位置.22 圖 25：興華鋰鹽采用萃取法提鋰.23 圖 26：億緯鋰能入股大華化工.24 圖 27：青海巴倫馬海鹽湖及周邊鹽田位置.25 圖 28：錦泰鉀肥股權結構（截止 2024 年 7 月）.25 表 1：國內鹽湖鎂鋰比較高.5 表 2：鹽湖提鋰工藝比較.6 表 3：2021 年以來，國內出臺多個政策打造世界級鹽湖基地.8 表 4：青海主要鹽湖產能建設情況.10 表 5：東臺吉乃爾鋰資源采礦權證內容.15 表 6：評估基準日礦區保有資源儲量.15 表 7：五礦鹽湖采礦權證內容.21 表 8：藍曉科技擁有多個鹽湖提鋰成功案例

13、.29 表 9：久吾高科鹽湖提鋰訂單匯總.30 表 10：倍杰特鹽湖提鋰訂單匯總.31 表 11：三達膜鹽湖提鋰訂單匯總.31 行業深度 4/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 鹽湖鹵水鹽湖鹵水是全球鋰資源主要存在形式，提鋰工藝是全球鋰資源主要存在形式，提鋰工藝百花齊放百花齊放 鹽湖鹵水是全球及我國鋰資源的主要存在形式。鹽湖鹵水是全球及我國鋰資源的主要存在形式。根據 USGS2022 年數據，目前全球已探明的鋰資源總量達 9800 萬噸，主要分布在南美三角區（玻利維亞、阿根廷、智利）、澳大利亞及美國，占全球鋰資源的 73.4%。全球鋰資源主要以硬巖（鋰輝石、鋰云母、透鋰長石等）、和鹽湖

14、鹵水的形式存在，其中鹽湖鹵水資源占比超過 60%。中國目前已探明的鋰資源量約 680 萬噸，主要以鹽湖鹵水的形式存在，占比約 80%，主要分布在青海和西藏地區。圖1：世界主要鹵水鋰礦分布區 資料來源：世界鹽湖鹵水型鋰礦特征、分布規律與成礦動力模型，劉成林等；浙商證券研究所 圖2：截至 2023 年，全球鋰資源主要分布在南美三角區 圖3：截至 2023 年，鹽湖鹵水是全球鋰資源的主要存在形式 資料來源：USGS，浙商證券研究所 資料來源：CNKI，浙商證券研究所 玻利維亞,2100阿根廷,2000美國,1200智利,1100澳大利亞,790中國,680德國,320其他,1610封閉盆地鹵水,58

15、%偉晶巖,26%鋰黏土,7%油田鹵水,3%地熱鹵水,3%鋰沸石,3%行業深度 5/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖4：截至 2022 年，我國鋰資源主要存在于鹽湖中 圖5：截至 2022 年，我國鋰資源主要分布在青藏地區 資料來源：觀研天下，浙商證券研究所 資料來源：觀研天下，浙商證券研究所 高鎂鋰比是我國鹽湖提鋰技術難點所在。高鎂鋰比是我國鹽湖提鋰技術難點所在。由于鹽湖中往往同時存在鎂離子和鋰離子，而這兩種金屬具有相似的性質和水合半徑，因此鹽湖中鋰離子濃度和鎂鋰比是影響鹽湖提鋰工藝難度和成本的主要因素，鹵水的鎂鋰比越高，提鋰的難度就越大。一般來說，國外的鹽湖鎂鋰比較低，如 Atac

16、ama 鹽湖通過傳統的日曬后沉淀法即可得到碳酸鋰產品。我國鹽湖鹵水資源主要分布于青海和西藏。青海省鹽湖鹵水資源占比約 50%，察爾汗鹽湖、（東、西）臺吉乃爾鹽湖、一里坪鹽湖和大柴旦鹽湖的鋰資源較豐富，然而其鋰含量低、鎂鋰比高，提鋰難度很大，因此整體綜合利用率偏低。西藏地區鹽湖鹵水資源占比約 30%，其鎂鋰比較低，然而由于地區偏遠、多位于艱苦的高寒高海拔地區，開發利用技術研究與產業化進程緩慢，目前只有扎布耶鹽湖實現萬噸級工業化開發。表1：國內鹽湖鎂鋰比較高 地區地區 鹽湖名鹽湖名稱稱 鹵水類鹵水類型型 按按LiCl計儲量計儲量/萬萬 t 主要離子及質量分數主要離子及質量分數(%)Na+K+Mg2

17、+Li+Cl-SO42-B2O3 Mg2+/Li+青海 察爾汗 氯化物型 995.00 2.37 1.25 4.890 0.003 18.80 0.44 0.009 1577.40 東臺吉乃爾 硫酸鹽型 55.30 5.13 1.47 2.990 0.085 14.95 4.78 0.110 35.20 西臺吉乃爾 硫酸鹽型 178.40 8.26 1.99 0.031 0.022 16.17 1.14 0.018 61.00 一里坪 硫酸鹽型 267.70 2.58 0.91 1.280 0.021 14.97 2.88 0.031 90.50 大柴旦 硫酸鹽型 24.30 6.92 0.7

18、1 2.140 0.016 14.64 4.05 0.062 134.00 西藏 扎布耶 碳酸鹽型 211.00 9.81 2.05 0.002 0.146 11.78 4.67 0.200 0.02 結則茶卡 碳酸鹽型 230.60 3.93 0.22 0.030 0.020 5.87 0.26 0.020 1.50 龍木錯 硫酸鹽型 216.80 2.93 0.30 0.900 0.010 7.41 0.57 0.020 90.00 資料來源：我國鹽湖鹵水提鋰產業化現狀及發展建議，浙商證券研究所 鹽湖,82%鋰輝石,11%鋰云母,7%青海,44%西藏,31%四川,11%湖北,7%江西,5%

19、其他,2%行業深度 6/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 兼具環保、可設計性，吸附兼具環保、可設計性，吸附+膜法逐漸成為鹽湖提鋰主流工藝。膜法逐漸成為鹽湖提鋰主流工藝。鹽湖提鋰的工藝主要有沉淀法、太陽池法、萃取法、吸附法、膜法、電化學法等。表2：鹽湖提鋰工藝比較 方法方法 適用鹽湖適用鹽湖 優勢優勢 劣勢劣勢 代表企業代表企業 沉淀法 低鎂鋰比鹽湖（南美地區鹽湖提鋰主要工藝）工藝操作簡單、成本低 只適用于碳酸鹽型鹽湖鹵水提鋰，要求鹵水鎂鋰比極低，工藝易受制于氣候條件，淡水消耗偏高。日喀則扎布耶鋰業 萃取法 有機溶劑萃取 高鎂鋰比鹽湖 選擇性高 成本高，腐蝕，嚴重環境污染 興華鋰鹽、金昆侖

20、鋰業 離子液體萃取 污染較有機萃取劑少，綠色環保 萃取劑制取復雜、造價高 吸附法 錳系離子篩 高鎂鋰比鹽湖 吸附容量高，選擇性高 酸處理腐蝕污染，吸附劑溶損嚴重 藍科鋰業、藏格鋰業、錦泰鋰業、西藏阿里麻米措礦業、國能礦業 鈦系離子篩 吸附容量高，穩定 酸處理吸附劑溶損嚴重，易團聚 鋁系離子篩 選擇性高，不需酸處理 吸附容量低，造粒后容易衰減 膜法 納濾 高鎂鋰比鹽湖 流程簡單、尺寸篩選效應高 鎂離子透過率較高，膜易污染、前處理要求較高 東臺吉乃爾鋰資源、青海鋰業、恒信融鋰業、五礦鹽湖、國能礦業 電滲析 能耗低，有效分離二價離子 無法分離單價金屬離子 雙極膜 能耗低，直接合成LiOH 無法處理高

21、鎂鋰比鹵水 電化學法 離子捕獲系統 各類 無酸洗脫，穩定性強 能耗高，電解液要求高，耗電量大 金圓股份 資料來源：高鎂鋰比鹽湖鎂鋰分離與鋰提取技術研究進展，浙商證券研究所 一般來說，沉淀法沉淀法更適用于低鎂鋰比鹽湖，是最早得到工業化的技術之一，其工藝成熟、操作簡單、成本較低，目前成功案例主要集中于南美地區的富鋰鹽湖。然而沉淀法工藝總體收率較低，并且我國鹽湖鎂鋰比整體偏高，沉淀法并不都適用。太陽池法太陽池法主要是將鹽湖鹵水在多級鹽田中分級灘曬濃縮后在太陽池中進行加熱析出碳酸鋰，其工藝簡單且成本低，但只適用于極低鎂鋰比的碳酸型鹽湖，工業化成功案例主要是我國西藏的扎布耶鹽湖。萃取法萃取法主要是通過萃

22、取劑從鹵水中提取鋰，其適用范圍廣、工藝簡單、回收率高、成本較低。然而目前采用的 TBP（磷酸三丁酯）萃取劑體系對設備耐腐蝕性要求較高。并且我國鹽湖資源集中于青藏地區，生態環境較為脆弱，將會放大殘留的萃取劑 TBP 及其降解后的產物對生態環境的破壞。而新型的萃取劑體系如離子液體萃取劑等仍在開發中，萃取劑造價較高且目前工業化尚不成熟。吸附法吸附法主要是利用吸附劑對鹽湖鹵水或濃縮老鹵中的鋰離子進行選擇性吸附，其工藝流程簡單、穩定性強，產品回收率高、純度高，且易于產業化、對環境友好。另外，吸附法工藝的可設計性，非常適合針對我國鹽湖資源差異較大問題提出“一湖一策”的解決方案。自從 2018 年藍科鋰業

23、10000t/a 提鋰產線達產以及藍曉科技 100t/a 提鋰項目的成功運行，吸附法提鋰工業化進入快車道。膜分離膜分離技術具有分離效率高、能量消耗低、占地面行業深度 7/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 積小等優勢，鹽湖提鋰中使用的膜分離過程主要包括納濾、電滲析。納濾法主要憑借膜的納米級孔徑和表面的荷電性，實現一價離子和二價離子的相對分離；電滲析法是在外加直流電場的作用下，利用一價陽離子和陰離子選擇性交換膜濃縮鋰并除去雜質。膜法分離的技術難點主要在于膜材料容易出現破損、堵塞以及膜截留效率下滑，導致產線的不穩定以及較高的膜更換成本。目前，吸附目前，吸附+膜法的耦合工藝能夠實現從高鎂鋰比鹽湖

24、中高效提鋰、節省鹽田膜法的耦合工藝能夠實現從高鎂鋰比鹽湖中高效提鋰、節省鹽田建設面積，兼具環保及“一湖一策”的可設計性，已成為鹽湖提鋰主流的工藝路線。建設面積，兼具環保及“一湖一策”的可設計性，已成為鹽湖提鋰主流的工藝路線。行業深度 8/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 青海鹽湖已成為國內碳酸鋰供給主力青海鹽湖已成為國內碳酸鋰供給主力 根據 SMM 數據，2024 年國內鹽湖端碳酸鋰產量達 12.35 萬噸，約占國內碳酸鋰總產量的 19%。國內鹽湖中，青海鹽湖目前已成為國內供給主力，經過多年的發展探索，各大鹽湖工藝均已基本成熟，未來仍可通過優化進一步提升產能。此外青海鹽湖的技術已形成

25、示范效應，可作為西藏鹽湖開發的參考。政策端來看，2021 年以來，青海省政府、工信部等均對于建設世界級鹽湖產業基地發文支持，2021 年青海省政府發布青海建設世界級鹽湖產業基地行動方案(20212035年)，提出到 2025 年鹽湖產業產值突破 340 億元，世界級鹽湖產業基地建設初見成效；到2030 年培育銷售收入超百億龍頭企業 2-3 家，鹽湖產業產值達到 700 億元，世界級鹽湖產業基地建設初具規模；到 2035 年鹽湖產業產值達到 1200 億元，世界級鹽湖產業基地基本建成。2022 年青海省加快推進世界級鹽湖產業基地建設促進鹽湖產業高質量發展若干措施中提出 27 條具體措施，在優化礦

26、權，技術提升，推進產業協同、綠色發展，加快組建中國鹽湖集團等給出具體措施 表3：2021 年以來，國內出臺多個政策打造世界級鹽湖基地 時間時間 會議會議/政策政策 主要主要內容內容 2021 年 3月 7 日 習總書記參加十三屆全國人大四次會議青海代表團審議 要結合青海優勢和資源，貫徹創新驅動發展戰略，加快建設世界級鹽湖產業基地，打造國家清潔能源產業高地、國際生態旅游目的地、綠色有機農畜產品輸出地，構建綠色低碳循環發展經濟體系，建設體現本地特色的現代化經濟體系。2021 年 11月 22 日 青海省人民政府 工業和信息化部 關 于 印 發 青 海 建 設 世 界 級 鹽 湖 產 業 基 地 行

27、動方案（2021-2035 年)的通知 圍繞強化鹽湖資源綜合開發利用頂層設計，著眼構建世界領先現代產業體系、打造綠色低碳循環產業生態、優化適配資源產業空間布局、開辟產業高質量發展新格局，實施鉀鹽穩保障促提升、鋰產品擴規提質、循環經濟升級示范、重大關鍵技術支撐等 12 項工程。到 2035 年，鹽湖產業產值達到 1200 億元，世界級鹽湖產業基地基本建成。2022 年 12月 26 日 青海省加快推進世界級鹽湖產業基地建設促進鹽湖產業高質量發展若干措施 提出 27 條具體措施，在優化礦權，技術提升，推進產業協同、綠色發展，加快組建中國鹽湖集團等給出具體措施。2024 年 5月 11 日 青海省人

28、民政府辦公廳關于印發世界級鹽湖產業 基地標準體系建設實施方案的通知 到 2025 年,世界級鹽湖產業基地標準體系初步建立。制修訂各類標準 50項以上,參與制訂國家標準和行業標準 3 項。到 2030 年,適應世界級鹽湖產業基地建設需求的標準體系持續完善。制修訂各類標準 500 項以上,爭取突破 1 項以上國際標準制修訂,標準技術水平和國際化程度持續提升。到 2035 年,形成以政府為引導、企業為主體、開放融合的世界級鹽湖產業基地建設標準體系。制修訂各類標準 1000 項以上,滿足鹽湖產業高質量發展需求的標準供給更加充分。資料來源：青海省政府網，央廣網，浙商證券研究所 2024 年 9 月，公司

29、披露青海省政府國資委、青海國投與中國五礦簽署合作協議，擬共同組建中國鹽湖工業集團有限公司，分別持股 18.73%、28.27%、53.00%。中國鹽湖集團擬支付現金購買青海國投及其一致行動人持有的 6.8 億股公司股票。根據 2024 年 12 月 30 日鹽湖股份公告，鹽湖股份已完成股權變更，中國鹽湖將直接持有鹽湖股份 12.54%股權，行業深度 9/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 成為鹽湖股份的控股股東，中國五礦將直接及間接合計控制鹽湖股份 15.86%股權，成為鹽湖股份的實際控制人。在政策的驅動下，以及中國五礦參與，未來青海地區在鹽湖資源勘探，優化礦業權設置，提高鉀鹽和鋰鹽生產效

30、率、回收率等方面或將進一步提升。青海地區主要有察爾汗、東臺吉乃爾、西臺吉乃爾、一里坪、大柴旦和青海巴倫馬海等六個鹽湖的多家公司生產碳酸鋰，已建成名義產能達 17.9 萬噸，根據 SMM 數據，2024年國內鹽湖端碳酸鋰產量達 12.35 萬噸，約占國內碳酸鋰總產量的 19%，整體產能利用率69%。一方面冬季天氣寒冷，對于鹽湖產量有一定影響，此外，鹵水供應不足也是限制產量的瓶頸。圖6：青海主要在產鹽湖位置分布 資料來源：地球在線，浙商證券研究所 察爾汗鹽湖東臺吉乃爾鹽湖西臺吉乃爾鹽湖一里坪鹽湖巴侖馬海鹽湖大柴旦鹽湖行業深度 10/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表4：青海主要鹽湖產能建設

31、情況 鹽湖 開采公司 目前產能 工藝路線 察爾汗鹽湖 鹽湖股份 4 萬噸 吸附膜 察爾汗鹽湖 藏格礦業 1 萬噸 吸附膜 東臺吉乃爾 東臺鋰資源 2 萬噸 離子遷移（電滲析）西臺吉乃爾 中信國安 4 萬噸 老線煅燒，新線吸附+膜 西臺吉乃爾（外購鹵水）恒信融鋰業 2 萬噸 膜法 一里坪鹽湖 五礦鹽湖 1.4 萬噸 梯度耦合膜分離技術與吸附法 大柴旦鹽湖 大華化工 1 萬噸 萃取法 大柴旦鹽湖 金海鋰業 1 萬噸 吸附法 大柴旦鹽湖 金昆侖鋰業 0.5 萬噸 吸附法 青海巴倫馬海 錦泰鉀肥 1 萬噸 吸附+膜 資料來源：各公司公告，浙商證券研究所整理 2.1 青海察爾汗鹽湖青海察爾汗鹽湖-鹽湖股

32、份：鹽湖股份：目前在產目前在產 4 萬噸鋰鹽萬噸鋰鹽，新建新建 4 萬噸鋰鹽項目萬噸鋰鹽項目投產在即投產在即 鹽湖股份具有得天獨厚的戰略資源優勢。公司擁有察爾汗鹽湖鐵路西側礦區，察爾汗鹽湖總面積 5856 平方公里，是中國最大的可溶鉀鎂鹽礦床，也是世界最大鹽湖之一。氯化鉀、氯化鎂、氯化鋰、氯化鈉等儲量，均居全國首位。2024 年公司旗下藍科鋰業鋰鹽產能達 4 萬噸 LCE，目前新建 4 萬噸鋰鹽項目穩步推進，有望于 2025 年投產，此外公司和比亞迪有三萬噸中試項目，公司遠期成長可期。圖7：鹽湖股份礦區位于鐵路西側，藏格礦業礦區位于鐵路東側 資料來源：地球在線，浙商證券研究所 鹽湖股份礦區藏格

33、礦業礦區行業深度 11/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 鹽湖股份于 2007 年成立藍科鋰業開始提鋰業務，目前公司 51.42%控股藍科鋰業。藍科鋰業作為國內鹽湖提鋰先行者，自 2007 年成立以來，經歷了多次技術創新和產能擴張，實現吸附法 0 到 1 突破。公司攻克了超高鎂鋰比鹽湖鹵水提鋰的世界性難題，形成了以“吸附+膜耦合”等關鍵技術和過程強化為主體的綠色、高效的工業化示范裝置，實現了資源的綜合利用。近年通過工藝優化、技術創新、設備更新和管理提升，控股子公司藍科鋰業碳酸鋰產量逐步攀升，實現達產達標?！拔?膜耦合”已經被充分證明適用于察爾汗鹽湖高鎂鋰比、低濃度的鹵水，標志著察爾汗鹽

34、湖礦區的鹽湖股份成功找到適合自身的提鋰工藝路徑。圖8：察爾汗采用吸附加膜法提鋰工藝流程圖 資料來源：中國鹽湖鹵水提鋰產業化技術研究進展，浙商證券研究所 鹽湖股份已建成的鉀肥產能達 500 萬噸，每年排放的老鹵含約 20-30 萬噸氯化鋰，可支撐公司未來提鋰產能大規模擴建。2012 年 1 萬噸碳酸鋰項目開始穩定生產。2017 年，科達制造成為藍科鋰業第二大股東，對前期項目進行技術改造并擴產至 2 萬噸。2021 年，2 萬噸擴產項目投產，2022 年 6 月 2 萬噸/年電池級碳酸鋰項目沉鋰裝置全面試車。目前控股 51.4%的子公司藍科鋰業產能達 4 萬噸，公司積極通過添加萃取裝置優化工藝，提

35、高收率，藍科鋰業單日產量已達 140 噸。公司新建 4 萬噸/年基礎鉀鹽一體化項目公司已完成設計優化及前期手續辦理工作；項目全廠地基處理已全部完成，廠區內部主路路基工程已全線貫通，現場通車條件，主要廠房及廠前區建筑完成封頂，主裝置區工藝、管道、設備已開展安裝工作，整體項目按照計劃推進。2024 年 9 月，公司披露青海省政府國資委、青海國投與中國五礦簽署合作協議，擬共同組建中國鹽湖工業集團有限公司，分別持股 18.73%、28.27%、53.00%。中國鹽湖集團擬支付現金購買青海國投及其一致行動人持有的 6.8 億股公司股票。根據 2024 年 12 月 30 日行業深度 12/33 請務必閱

36、讀正文之后的免責條款部分 鹽湖股份公告，中國鹽湖將直接持有鹽湖股份 12.54%股權，成為鹽湖股份的控股股東，中國五礦將直接及間接合計控制鹽湖股份 15.86%股權，成為鹽湖股份的實際控制人。圖9：鹽湖股份實際控制人權益（截止 2024 年 12 月 30 日）資料來源：鹽湖股份公司公告，浙商證券研究所 五礦集團旗下五礦一里坪鹽湖已建成投運 1.4 萬噸/年碳酸理項目和 30 萬噸/年氯化鉀項目，五礦雄厚的礦業資源背景與實力有望為公司賦能，攜手合作打造世界級鹽湖基地，打開公司成長天花板。根據 2024 年三季報，公司主營業務氯化鉀產銷穩定，公司前三季度氯化鉀產量約 350萬噸，銷量約 316.

37、56 萬噸。公司碳酸鋰的產量和銷量均實現了顯著增長，產量達到約30,853 噸，銷售量約為 28,292 噸。圖10：鹽湖股份前三季度氯化鉀產量約 350 萬噸 圖11：鹽湖股份前三季度碳酸鋰產量達到約 30,853 噸 資料來源：鹽湖股份公司公告，浙商證券研究所 資料來源：鹽湖股份公司公告，浙商證券研究所 中國五礦青海省國資委青海國投中國鹽湖工業集團鹽湖股份53.00%18.73%100%28.27%12.54%3.32%0500010000150002000025000300003500040000碳酸鋰產量（噸）碳酸鋰銷量（噸）0100200300400500600700氯化鉀產量（萬噸

38、）氯化鉀銷量（萬噸）行業深度 13/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2.2 青海察爾汗鹽湖青海察爾汗鹽湖-藏格鋰業藏格鋰業：采用連續吸附提鋰技術，采用連續吸附提鋰技術，碳酸鋰產能超碳酸鋰產能超 1 萬萬噸噸 藏格礦業成立于 1996 年 6 月，當時主營業務為日用陶瓷產品及陶瓷原輔材料的生產、研制和銷售。2002 年公司成立全資子公司格爾木藏格鉀肥有限公司，主要從事氯化鉀的生產和銷售。2007 年，對察爾汗鐵路以東 13 家鉀肥企業進行鹽湖資源整合，公司抓住行業發展機遇，通過整合取得青海察爾汗鹽湖鐵路以東 724.35 平方公里的鹽湖資源采礦權。藏格礦業旗下藏格鋰業于 2017 年成立

39、，公司采用的吸附法提鋰工藝技術具有操作簡便、成本低、產品純度高、工藝穩定性強的特點，并且對鹽湖鹵水的鎂鋰比沒有苛刻的要求。因此吸附法提鋰技術的成功開發對加快鹽湖資源綜合利用，實現鹽湖地區循環經濟和可持續發展將起到積極的作用。公司一期項目工藝技術屬國內首創，目前已申請發明專利。從超低濃度鹵水中提鋰。鋰離子濃度僅有 0.06g/L，鎂鋰比高達 2000:1，超低濃度鹵水提鋰是世界性的難題，國內外還沒有一家企業從這么低濃度的鹵水中提鋰成功并規?；a，但藏格鋰業已經克服了這個技術難題；采用了生物化工使用的模擬連續床技術，此項技術的使用使吸附劑用量減少了 50%，鋰收率提高至 80%，大大降低了建設成

40、本；采用了“一步法合成”技術，碳酸鋰最常見的生產方式為先生產工業級碳酸鋰，再碳化氫化法深加工，生產電池級碳酸鋰，公司采用“模擬連續吸附納濾反滲透除雜一步法合成”直接生產出電池級碳酸鋰，壓縮了生產工藝。圖12：藏格鋰業克服從超低濃度鹵水中提鋰技術難題 資料來源：藏格礦業公司官網，浙商證券研究所 雖然鹽湖鹵水提鋰技術日漸完善和成熟，產能也逐步釋放，但超低濃度鹵水（鋰含量0.06g/L）提鋰仍是世界性難題。2017 年-2018 年，格爾木藏格鋰業為克服這一難關開展了用吸附法從超低鋰濃度鹵水中提取生產碳酸鋰的中試并達到了預期效果。根據中試結果，藏格鋰業技術團隊提出超低濃度鹵水提鋰制取電池級碳酸鋰技術

41、工業化工藝設計方案，采用“模擬連續吸附納濾反滲透除雜一步法合成”工藝路線建設 1 萬噸/年電池級碳酸鋰項目，該項目從 2018 年 6 月開工建設，2018 年 12 月 20 日產出產品，第一批產品就達到電池級碳酸鋰標準。2024 年前三季度，氯化鉀產量 75.6 萬噸，較去年同比下降 1.32%，銷量 71.5 萬噸，同比下降 28.22%；平均銷售單價 2301 元/噸，同比下降 15.40%，銷售成本同比上漲16.84%。2024 年前三季度，公司碳酸鋰產量達 9.3 千噸，同比上升 12.84%，銷量達 1.0 萬噸，同比上升 31.56%。受價格持續下行的影響，前三季度碳酸鋰平均銷

42、售單價為 8.9 萬/行業深度 14/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 噸，下降 63.73%，前三季度銷售成本維持較為穩定的水平達 3.98 萬元/噸，同比上升2.39%。圖13：藏格礦業 2024 年前三季度氯化鉀產量 75.6 萬噸 圖14：藏格礦業 2024 年前三季度碳酸鋰產量達 9.3 千噸 資料來源：藏格礦業公司公告，浙商證券研究所 資料來源：藏格礦業公司公告，浙商證券研究所 2.3 青海東臺吉乃爾鹽湖青海東臺吉乃爾鹽湖-東臺鋰資源：東臺鋰資源：離子遷移法提鋰，離子遷移法提鋰，實際實際產量約產量約 1.2 萬萬噸噸 東臺吉乃爾鹽湖位于青海柴達木盆地腹地，海拔 2681 米，

43、屬于硫酸鎂亞型鹽湖。圖15：東臺吉乃爾鹽湖周邊位置 資料來源：地球在線，浙商證券研究所 020406080100120140160180200氯化鉀產量（萬噸）氯化鉀銷量（萬噸）0200040006000800010000120001400020202021202220232024Q1-3碳酸鋰產量(噸）碳酸鋰銷量（噸）行業深度 15/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 青海東臺吉乃爾鋰資源公司目前主要從事東臺吉乃爾鹽湖鋰資源開發，加工生產碳酸鋰產品。鋰資源公司在 2016 年取得格爾木市東臺吉乃爾鹽湖鋰硼鉀礦探礦權，2018 年取得該礦采礦權。表5：東臺吉乃爾鋰資源采礦權證內容 證載事項

44、 內容 采礦權證號 C630000201811521014 采礦權人 青海東臺吉乃爾鋰資源股份有限公司 礦山名稱 青海東臺吉乃爾鋰資源股份有限公司格爾木市東臺吉乃爾鹽湖鋰硼鉀礦 開采礦種 鋰礦、硼、鉀 礦區面積 314.2417 平方公里 生產規模 碳酸鋰 3 萬噸/年、硼酸 3 萬噸/年、硫酸鉀 30 萬噸/年 開采方式 露天地下開采 有限期限 貳年，自 2020 年 11 月 15 日至 2022 年 11 月 15 日 資料來源：西部礦業公司公告，浙商證券研究所 東臺吉乃爾鹽湖礦區面積達 314.2 平方公里，據西部礦業出具的儲量核實報告，剔除2018 年 7 月 31 日-2021 月

45、 11 月 30 日期間生產動用量后，保有資源儲量為：鹵水量66748.87 萬方，氯化鋰孔隙度儲量 202.28 萬噸（折合 176.19 萬噸 LCE），氯化鋰濃度3030.48mg/L（折合鋰離子濃度約 494mg/L）。B2O3 孔隙度儲量 123.35 萬噸，品位1,848.05mg/L；KCl 孔隙度儲量 1,213.89 萬噸，品位 1.47%。表6：評估基準日礦區保有資源儲量 礦種 儲量級別 鹵水/礦石量（萬方/噸）LiCl B2O3 KCl 孔隙度儲量(104t)品位（mg/L）孔隙度儲量(104t)品位（mg/L）孔隙度儲量(104t)品位(%)液體礦 探明資源量（121b

46、）32627.41 124.84 3826.23 79.73 2443.65 702.95 1.73 控制資源量（122b）34121.46 77.44 2269.57 43.62 1278.52 510.94 1.21 小計 66748.87 202.28 3030.48 123.35 1848.05 1213.89 1.47 固體礦 推斷資源量（333）460222.29-資料來源：西部礦業公司公告，浙商證券研究所 東臺鹽湖初期的產業化開發由青海鋰業主導，之后并入新成立的東臺鋰資源公司。鋰資源公司鋰硼鉀綜合開發項目于 2016 年 7 月在青海省經濟和信息化委員會立項備案，總投資額為 32

47、.86 億元，建設規模和內容為年產 3 萬噸碳酸鋰、年產 30 萬噸鉀肥（硫酸鉀）、年產 3 萬噸硼酸的生產裝置以及配套工程。鋰資源公司目前已自建和運營年產 1 萬噸碳酸鋰生產線，其子公司青海鋰業運營年產 1 萬噸碳酸鋰生產線，合計形成年產 2 萬噸碳酸鋰行業深度 16/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 生產線。目前公司具備碳酸鋰名義年產能 2 萬噸，實際每年產量約 1.2 萬噸，尚未完全達產。圖16：青海東臺吉乃爾鋰資源公司股權構成（截止 2023 年 1 月）資料來源：愛企查，浙商證券研究所 青海鋰業應用世界先進的高鎂鋰比鹽湖鹵水提鋰工藝離子選擇遷移法技術，并以此科技突破為核心，形成

48、了一整套關于青海鹽湖資源綜合利用技術與工藝路線。經過多年的工業化試驗和生產，離子選擇遷移合成碳酸鋰技術完全適用青海鹽湖復雜鹵水提鋰條件。青海鋰業已經解決了結晶、選擇效率和質量波動等影響碳酸鋰生產的諸多問題。在東臺吉乃爾鹽湖區域，季節變化或者湖區洪水引起的鹵水成份波動也不影響車間試驗和生產，充分體現了生產裝置對鹵水原料的適應性和通用性。同時，長年的試驗和生產讓青海鋰業完全掌握了設備特性，設備維護水平顯著提升，裝置運行平穩可靠。青海鋰業所擁有的碳酸鋰生產工藝技術是青海省鹽湖提鋰工藝中能工業化規模生產的先進技術。圖17：青海東臺吉乃爾采用離子選擇遷移法技術 資料來源：西部礦業公司公告，浙商證券研究所

49、 行業深度 17/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 根據西部礦業公司披露，2021 年實現碳酸鋰產量 10225 噸，2022 產量 1.2 萬噸，2023年產量計劃 1.2 萬噸。我們認為未來東臺吉乃爾鹽湖有望持續穩定生產，產量維持在 1.2 萬噸。2.4 青海西臺吉乃爾鹽湖青海西臺吉乃爾鹽湖-中信國安鋰業中信國安鋰業：煅燒法改進為膜法，煅燒法改進為膜法，當前當前碳酸鋰碳酸鋰產產能能達達 4 萬噸萬噸 西臺吉乃爾鹽湖位于柴達木盆地中部，具有豐富的鋰、鉀資源儲備。中信國安鋰業擁有西臺吉乃爾鹽湖主體的采礦權，采礦面積約 493 平方公里，國安鋰業主要產品均直接利用西臺吉乃爾鹽湖鹵水進行生產

50、，不需另行采購主要生產原料，僅需采購水電能源、物流運輸以及包裝物和少量生產輔料，相較于加工型碳酸鋰和加工型硫酸鉀生產企業而言，成本優勢明顯。根據 2017 年的資源量評估，西臺鹽湖擁有資源儲量（固體保有+液體孔隙度）：截至 2017 年 3 月 31 日，礦區內固體礦中仍保有 KCl 資源量 2,125.97 萬噸；液體礦中仍保有 LiCl 孔隙度資源量 262.83 萬噸，KCl 孔隙度資源量 2,073.10 萬噸。圖18：西臺吉乃爾鹽湖周邊位置 資料來源：地球在線，浙商證券研究所 2003 年，為積極響應國家西部大開發號召，中國中信集團公司與青海省人民政府簽署了關于合作開發青海柴達木資源

51、的框架協議。2003 年 3 月，青海中信國安科技發展有限公司在格爾木市昆侖經濟開發區注冊成立，公司在柴達木盆地西臺吉乃爾鹽湖從事鉀、鋰、硼、鎂等鹽湖資源產品的研究、開發、生產、銷售業務，是集資源開發、技術研發于一體的高科技鹽湖化工企業。在青海省、海西州和格爾木市各級黨委、政府的大力支持和幫助下，公司于 2005 年建成國內首條年產 30 萬噸硫酸鉀鎂肥生產線；于 2007 年建成國內首條年產 2 萬噸工業級碳酸鋰生產線（東、西臺各 1 萬噸），采用煅燒法生產，實際產能約5000-6000 噸/年。行業深度 18/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖19：中信國安早期采用煅燒法生產 資料

52、來源：中國鹽湖鹵水提鋰產業化技術研究進展，浙商證券研究所 公司 2022 年 3 月啟動新建 2 萬噸碳酸鋰條生產線，同年 12 月底建成投產，于 2023 年4 月達產。該產品品質達到國際領先水平，創造了膜法提鋰工藝直接生產電池級碳酸鋰和同行業同等規模建設期和達產達標期最短的“雙紀錄”，是全球領先、國內單體產能最大、工藝最先進、低碳智能化的電池級碳酸鋰項目，已實現日產碳酸鋰近 70 噸。截至 2023 年6 月，公司已建成年產 30 萬噸硫酸鉀、3 萬噸電池級碳酸鋰、1 萬噸精硼酸的生產裝置及鹽田等生產輔助設施。圖20：2022 年公司嘗試膜法提鋰 資料來源：中國鹽湖鹵水提鋰產業化技術研究進

53、展，浙商證券研究所 行業深度 19/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2023 年公司啟動 15000 噸/年煅燒法電池級碳酸鋰置換項目，項目以西臺吉乃爾鹽湖的老鹵為原料，采用“吸附+三級納濾”提鋰后生產電池級碳酸鋰產品。本次主要置換煅燒法年產 1 萬噸碳酸鋰項目，項目建成后煅燒法碳酸鋰生產線中的沉鋰車間予以保留，并進行擴能。2024 年 1 月 9 日至 12 日，經過 72 小時嚴格考核，青海鋰業年產 1.5 萬噸電池級碳酸鋰置換項目順利達標達產，再次刷新行業項目建設與達標達產新紀錄。公司 1.5 萬噸項目投產后，青海鋰業碳酸鋰產能在短短兩年時間內由不到 7000 噸迅速發展到 4

54、萬噸/年以上。2019-2020 年碳酸鋰產量為 5200 噸、5500 噸。2021 年公司計劃生產 6000 噸。2022 年我們預計產量和 2021 年相當，約 6000 噸。2023 年兩萬噸電池級碳酸鋰于 2023 年 4 月達產，滿產約 3 個季度，故 2023 年整體產量我們推算約為 2.1 萬噸。展望 2024 年，公司 1.5萬噸置換項目于年初 1 月達產，公司總產能達 4 萬噸/年，預計 2024 年之后公司或將穩定生產 4 萬噸碳酸鋰。2.5 青海西臺吉乃爾鹽湖青海西臺吉乃爾鹽湖-青海恒信融鋰業青海恒信融鋰業：膜法工藝提鋰，膜法工藝提鋰，當前當前碳酸鋰碳酸鋰產產能能 2

55、萬噸萬噸 青海恒信融鋰業科技于 2014 年成立，恒信融主要從事鹽湖鹵水礦產資源的提煉生產應用等業務，主要開展含有金屬鋰的化合物的提煉生產及相關產品的開發應用，擁有較為完備先進的提煉生產技術工藝及設備。恒信融擁有青海省海西州大柴旦行委西臺吉乃爾湖東北深層鹵水鹽湖資源探礦權，礦區面積為 394.26 平方公里，礦區位于青海省柴達木盆地中部，為硫酸鎂亞型鹽湖，屬于液體特大型鋰礦床。其深層地下鹵水礦中的鹵水主礦種為 LiCl（氯化鋰），并伴生有大、中型 B2O3（三氧化二硼）、KCl（氯化鉀）和 MgCl2（氯化鎂）等礦產。一期年產 2 萬噸電池級碳酸鋰工廠于 2017 年 11 月投產，主要產品是

56、碳酸鋰材料，可用于生產新能源汽車電池等。公司主要價值為國內首家利用以正滲透膜為核心的組合膜法工藝技術對鹵水礦資源進行加工以提煉碳酸鋰材料的礦物資源加工提煉業務，以及位于青海大柴旦行委西臺吉乃爾湖東北深層 394.26 平方公里的鹵水鉀礦勘探權及未來的開采權。青海恒信融年產 2 萬噸碳酸鋰項目采用先進的膜法工藝，以無污染、高回收率的方式在鹵水中提取電池級碳酸鋰，每年可綜合利用鹵水資源 100 萬立方米。項目自 2015 年 7 月開始建設，在西臺特殊艱苦的環境下，僅僅用了 28 個月，便完成設計、建設及投產的任務。2021 年 12 月富臨精工已完成以 3.3 億元實施對恒信融 9%股權的收購，

57、后續有望通過增資等方式將股權提升至 31.75%。公司實際控制人為陜西煤業化工集團。行業深度 20/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖21：青海恒信融鋰業股權構成 資料來源：天眼查，浙商證券研究所 根據陜煤旗下陜西東鑫化工公司披露，青海恒信融鋰業 2023 年 6 月公司雙鋰產量達1527.1 噸，達到公司上半年生產經營任務。由于下半年天氣回暖，鹽湖夏季產量普遍高于冬季，預計公司實際鋰產品年產量超 3000 噸。我們認為恒信融鋰業僅擁有西臺吉乃爾湖探礦權，生產鹵水主要依靠外購，可能是公司產量較低的主要原因。2.6 青海一里坪鹽湖青海一里坪鹽湖-五礦鹽湖五礦鹽湖，原鹵吸附提鋰，碳酸鋰原鹵

58、吸附提鋰，碳酸鋰產能產能 1.4 萬噸萬噸，千噸，千噸氫氧化鋰中試成功氫氧化鋰中試成功 青海一里坪鋰鹽湖項目位于青海省海西州冷湖行委，礦區位于青海省海西州柴達木盆地中部鹽湖帶的西部區域，礦區面積 423 平方公里。圖22：一里坪鹽湖周邊位置 資料來源：地球在線，浙商證券研究所 五礦鹽湖具有一里坪鹽湖的采礦權，礦區面積約 423 平方公里。根據贛鋒鋰業公告的數據：一里坪鹽湖總孔隙度資源量約 98480 萬方鹵水，含氯化鋰 189.7 萬噸、氯化鉀1865.87 萬噸，總給水度資源儲量 46920 萬方鹵水，含氯化鋰 92.074 萬噸、氯化鉀 900.36行業深度 21/33 請務必閱讀正文之后

59、的免責條款部分 萬噸。截至 2020 年 4 月，鹽湖歷年已使用消耗的資源量為氯化鋰 2.379 萬噸、氯化鉀 84.9萬噸，庫存資源量及鹽田在線量情況為氯化鋰 6.982 萬噸、氯化鉀 71.36 萬噸。表7：五礦鹽湖采礦權證內容 證載事項 內容 采礦權證號 C6300002013095220131493 采礦權人 五礦鹽湖有限公司 地理位置 海西州冷湖行委 開采礦種 鋰礦、硼、鉀 礦區面積 422.7284 平方公里 開采規模 1.0 萬噸/年 開采方式 地下采礦 有限期限 2028 年 9 月 4 日 發證單位 青海省國土資源廳 資料來源：贛鋒鋰業公司公告，浙商證券研究所 五礦鹽湖是中國

60、五礦集團旗下的三級子公司，成立于 2009 年，五礦有色金屬控股有限公司持股 51%。2021 年 3 月 8 日，贛鋒鋰業公告顯示，公司及全資子公司青海良承以自有資金 14.7 億元的價格收購伊犁鴻大基業股權投資合伙企業 100%財產份額。贛鋒鋰業從而獲得一里坪鋰鹽湖項目的 49%的股權。圖23：五礦鹽湖股權構成（截止 2024Q3）資料來源：愛企查，浙商證券研究所 五礦鹽湖 2011 年對鹽湖開始采樣分析，2013 年獲取采礦權，公司 2012 年通過和中科院青海鹽湖所合作，通過六年的孕育，終于在 2018 年 11 月萬噸級碳酸鋰產品成功下線，公司與鹽湖所合作的“梯度耦合膜分離技術”已在

61、鹽湖鋰資源開發領域獲得成功應用，形成 1 萬噸/年碳酸鋰的生產規模。2019 年藍曉科技向五礦鹽湖原有 1 萬噸膜法工藝碳酸鋰生產線提供了 1000 噸吸附工段改造單元，其后陸續提供了除硼、深度除鎂及其他技術產品服務。已改造 1000t/a 生產線中國五礦行業深度 22/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 經工藝優化已達到 2000t/a 碳酸鋰生產能力?；?1000 噸改造的高效和技術先進性，2021年公司再次向原 1 萬噸生產線提供改擴建 4000t/a 吸附單元設備。本次吸附單元汲取了前期經驗進行技術升級，采用單套 4000 噸吸附單元，并將首次使用老鹵原鹵“一鍵切換”模式，實現經

62、濟效益和產品指標雙提標。2022 年藍曉科技實施的五礦鹽湖 4000 噸碳酸鋰生產線改造項目性能驗收順利完成。五礦鹽湖整體產能也擴充至 1.4 萬年/噸。五礦鹽湖還進行電池級氫氧化鋰項目的中試，于 2024 年 5 月成功實現帶料試車。項目以五礦鹽湖公司自主研發的“雙極膜電滲析”為核心，以年產量 1000 噸碳酸鋰中試預處理車間內經吸附工段和膜工段制備出富鋰鹵水為原料，采用雙極膜電滲析設備制備氫氧化鋰溶液，之后蒸發結晶得到電池級氫氧化鋰產品。氫氧化鋰的中試實驗也填補了國內鹽湖行業制取電池級單水氫氧化鋰的空白，助力青海省加快建設世界級鹽湖產業基地和全國新能源產業發展。2.7 青海大柴旦鹽湖青海大

63、柴旦鹽湖-興華鋰鹽興華鋰鹽：萃取法萃取法提取提取氯化鋰產能氯化鋰產能 1 萬噸萬噸；金海鋰業、；金海鋰業、金昆侖鋰業金昆侖鋰業吸附法提鋰吸附法提鋰分別建成分別建成 1 萬噸、萬噸、0.5 萬噸碳酸鋰產線萬噸碳酸鋰產線 青海大柴旦鹽湖坐落于柴達木盆地的北部區域，礦床面積約 240 平方公里。大華化工享有大柴旦鹽湖采礦權，采礦權面積為 89.7505 平方公里，根據海西蒙古族藏族自治州鹽湖管理局于 2021 年 3 月審核通過的2020 年度礦山儲量年報審核意見表，截至 2020 年底，保有液體礦控制及推斷資源量為氯化鉀 324.21 萬噸、氧化硼 51.41 萬噸、氯化鋰29.392 萬噸、氯化

64、鈉 4989.97 萬噸、硫酸鎂 889.757 萬噸、氯化鎂 1841.149 萬噸、溴 1.177萬噸，保有固體礦控制及推斷資源量為硫酸鈉 12594.05 萬噸、氯化鈉 56149.55 萬噸。圖24：青海大柴旦鹽湖周邊位置 資料來源：地球在線，浙商證券研究所 行業深度 23/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 興華鋰鹽是在大柴旦鹽湖進行提鋰生產的主要企業，興華鋰鹽經營范圍是鋰鹽、硼化合物的生產、銷售，2016 年由大華化工、柴達木建設投資有限公司合資成立，大華化工控股 51%。興華鋰鹽實施的年產 1 萬噸高純氯化鋰和 2.5 萬噸硼酸項目，總投資 6.47 億元，被列為青海省重點項

65、目。該項目針對大柴旦鹽湖高鎂鋰比資源的特點，采取先進的串級萃取技術，首次將箱式串級萃取槽應用于工業化提鋰行業，有效破解了從高鎂鋰比鹽湖中提取高純氯化鋰的難題。項目委托北京礦冶研究總院進行總體設計，邀請業內知名專家擔任技術顧問，迅速組建技術團隊，自主研發 4 大類新型高效萃取劑，申請國家發明專利 4項，同時對現有工藝進行改進，申請國家發明專利 2 項。項目一期于 2016 年 12 月投產試車，二期于 2018 年 5 月投產試車。項目的順利實施，標志著其在鹽湖提鋰技術領域取得重大突破，在大柴旦工業園鹽湖資源綜合開發利用方面具有示范性和里程碑式的意義。圖25：興華鋰鹽采用萃取法提鋰 資料來源：中

66、國鹽湖鹵水提鋰產業化技術研究進展，浙商證券研究所 2021 年 7 月，億緯鋰能收購大華化工 5%股權，同時其控股股東西藏億緯控股收購大華化工 29%股權，成為大華的第二大股東。2022 年 1 月，億緯鋰能通過競拍和受讓合計獲得興華鋰鹽 49%股權，收購完成后大華化工持有興華鋰鹽 51%，億緯鋰能持有 49%。2024 年 1 月，大柴旦大華化工有限公司將其持有的 51%股權全部轉讓給新股東深圳市曉舟投資有限公司。億緯鋰能于 2021 年 7 月同時并收購大華化工下屬的金昆侖鋰業 28.125%股權，還與金昆侖在青海成立新合資公司金海鋰業，由億緯控股 80%、金昆侖參股 20%。此外，億緯鋰

67、能與金昆侖簽署投資協議書，分期投資不超過 18 億元建設年產 3 萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項目，其中第一期建設年產 1 萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項目，項目建設期不超過 36 個月。行業深度 24/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖26：億緯鋰能入股大華化工 資料來源：億緯鋰能公司公告，浙商證券研究所 金昆侖鋰業有限公司成立于 2017 年 1 月 17 日，注冊地位于青海省格爾木市昆侖經濟開發區瀚海路 28 號。經營范圍包括金屬鋰生產、加工及銷售，氯化鋰、電池級碳酸鋰、鋰鎂合金生產、加工及銷售。金昆侖鋰業于 2022 年年底已建成 3000 噸年金屬鋰生產線，其中電池級金屬鋰 2000 噸/年

68、。2022 年 1 月，藍曉科技公告與金海鋰業簽約“金海鋰業（青海）10000 噸碳酸鋰 EPC采購項目”。簽約金額約 4.9 億元，工期約 319 個日歷天。2022 年 3 月，金昆侖鋰業與三達膜簽訂 5000 噸電池級碳酸鋰 EPC 總承包合同，合同總價 2.1 億元，其中吸附段設備由藍曉科技提供，合同金額為 1.14 億元。根據三達膜公眾號披露，2022 年 7 月億緯金昆侖 5000 噸電池級碳酸鋰項目順利產出。藍曉科技于 2023 年 10 月公告，億緯鋰能金海鋰業 10000t/a 項目、金昆侖鋰業 5000t/a項目已完成安裝。根據我的鋼鐵網，海西州生態環境局消息，金海鋰業因原

69、料鹵水供應等問題，尚不具備生產條件，短時間內無法開展生產經營活動，年產 1000 噸氯化鋰項目，年產 10000 噸電池級碳酸鋰項目停產，計劃停產時間為 2024 年 4 月 1 日至 2024 年 9 月 30日，共計 182 天。2.8 青海青海巴倫馬巴倫馬海鹽湖海鹽湖-錦泰鉀肥錦泰鉀肥：采用吸附：采用吸附+膜法提鋰，膜法提鋰，當前當前 LCE 產能產能 1 萬萬噸噸。錦泰鉀肥主要對巴倫馬海進行礦產開發。礦區位于柴達木盆地東北部，地處大柴旦鎮西北約 110km 處，距老 315 國道線約 7 公里左右。礦區南臨茶（卡）冷（湖）湖公路，有便道通至工區，西距冷湖鎮約 160km，東距敦（煌）格

70、（爾木）公路約 90km，東南距格爾木約 300km。金昆侖鋰業36.66%29%西藏億緯控股億緯鋰能32.02%5%大華化工28.13%金海鋰業20%80%行業深度 25/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖27：青海巴倫馬海鹽湖及周邊鹽田位置 資料來源：地球在線，浙商證券研究所 錦泰鉀肥獲贛鋒鋰業多次增資，2021 年 9 月贛鋒全資子公司青海良承擬以自有資金向錦泰鉀肥增資 70,496.5 萬元人民幣，交易完成后，青海良承將持有錦泰鉀肥 15.48%的股權。贛鋒和錦泰簽訂協議，錦泰鉀肥自產、合作生產或委托生產的全部鋰產品以及擬直接對外銷售的鹵水原料的 70%（折算碳酸鋰當量不低于

71、5,000 噸/年）銷售給贛鋒鋰業。2023年 5 月，贛鋒全資子公司青海良承與北京萬邦達簽署了股權轉讓合同，青海良承擬以27,442.5 萬收購北京萬邦達持有的錦泰鉀肥 5.49%股權。本次交易完成后，青海良承將持有錦泰鉀肥 39.15%的股權。2024 年 7 月，贛鋒以 4 億元人民幣的價格向青海聚鋰新能源科技轉讓青海良承持有的青海錦泰鉀肥 10%的股權，交易完成后，青海良承將持有錦泰鉀肥 29.15%的股權。圖28：錦泰鉀肥股權結構（截止 2024 年 7 月）資料來源：贛鋒鋰業公司公告，Wind，浙商證券研究所 錦泰鋰業成立于 2016 年 5 月份，是錦泰鉀肥的全資子公司，主營氯化

72、鋰、碳酸鋰、硼、溴的生產、加工、銷售。在礦產勘、采方面，錦泰鉀肥獲得了由青海省自然資源廳頒發的勘查許可證和采礦許可證，擁有面積為 197.961 km2的采礦權和 6 萬噸/年的鉀鹽許可生產量，并擁有面積為 174.14km2 的探礦權。在資源儲備方面，經評估，采礦權和探礦權贛鋒鋰業青海良承100%100%錦泰鋰業錦泰鉀肥富康礦業李世文聚鋰新能源萬邦達中核華原藍曉科技4.39%4.39%22.97%23.61%29.15%10%5.49%行業深度 26/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 范圍內擁有固、液鉀礦(KCl)約 421 萬噸，固、液體鋰礦(LiCl)約 41.89 萬噸，固、液體

73、硼礦(B2O3)約 205.14 萬噸，固、液體溴礦(Br-)約 6.18 萬噸，還有數量可觀的其他經濟礦產，如：NaCl、MgCl2 等。錦泰鋰業的 10000 噸/年碳酸鋰項目具體分兩期進行，項目于 2016 年 7 月啟動，當年完成一期 3000 噸/年項目的基礎設施建設和主體設備安裝，2017 年 4 月投產。錦泰鋰業二期 7000 噸碳酸鋰生產線與藍曉科技合作。2018 年，藍曉科技與錦泰鋰業簽訂了年產3000t/a 碳酸鋰建設運營和技術服務合同，合同金額 4.68 億元。2019 年藍曉科技與錦泰鋰業簽訂了年產 4000t/a 碳酸鋰建設運營和技術服務合同，合同金額 6.24 億。

74、錦泰鋰業提供鹵水、公用配套及生產基礎設施；公司負責該生產線的設計、建設和運營和持續技術支持。生產線包括吸附、濃縮、后處理以及相關控制和輔助系統。錦泰鋰業 3000t/a 碳酸鋰建設項目歷時一年，于 2019 年 7 月 16 日投產。藍曉采用吸附+膜濃縮組合工藝，并輔以除硼、母液回收等提高品質增加效率且尾液可回流，環保性顯著提升，2020 年一期產線實際產能達設計的 80%。2022 年 9 月，錦泰鋰業 4000t/a 碳酸鋰項目啟動生產，藍曉科技已累計建成錦泰鋰業7000t/a 碳酸鋰項目。與已建成運行的錦泰一期 3000t/a 碳酸鋰項目相比，結合藍曉科技涉鋰板塊最新技術工藝，在吸附工藝

75、、單套裝置產能方面進行了優化改善，并調整了吸附后續工段的銜接方式，整體系統裝置運行更為高效流暢。公司 10000 噸/年碳酸鋰項目建設完畢，產能達到 1 萬噸。行業深度 27/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 投資建議：投資建議：關注關注具有青海優質鋰資源的國內鹽湖提鋰龍頭企業具有青海優質鋰資源的國內鹽湖提鋰龍頭企業及及國內領先的國內領先的設備工藝服務商設備工藝服務商 目前地緣政治風險正在重塑全球市場，全球經濟及礦業形勢仍面臨嚴峻挑戰。全球新能源汽車依然呈現高增長態勢，根據中國汽車工業協會，2024 年，新能源汽車產銷累計完成 1288.8 萬輛和 1286.6 萬輛，同比分別增長

76、34.4%和 35.5%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的 40.9%。鋰資源作為新能源產業鏈上游不可替代的關鍵的原材料，戰略礦產安全顯得尤為重要。在如今海外礦權難以獲得的背景下，國內優質鋰資源價值逐漸凸顯，重點推薦青海地區鹽湖提鋰龍頭鹽湖股份，藏格礦業。經過 2020 年以來鋰行業的超級周期，國內鹽湖的資本開支也迎來高峰。國內當下鹽湖提鋰工藝呈現百花齊放，不同鹽湖對應不同工藝，這也對提供提鋰設備的工藝商提出更高的要求，能夠定制化滿足提鋰工藝的最優解。目前對于鹽湖提鋰項目的建設，難度最大的是整段 EPC 總包，該種情形包括工藝設計，提鋰材料吸附劑、膜、萃取劑等自研，以及工程承包的能力。其

77、次，企業也可以提供單一關鍵材料的供應，如吸附劑、膜等?；蛱峁〦PC 總包中部分關鍵設備的供應。國內經過長時間的探索，已涌現出一批優秀的企業，如藍曉科技、久吾高科、倍杰特、三達膜等。3.1 鹽湖股份：鹽湖股份：五礦戰略合作可期，五礦戰略合作可期，4 萬噸鋰鹽項目萬噸鋰鹽項目投產在即投產在即 鹽湖股份具有得天獨厚的戰略資源優勢。依托察爾汗鹽湖，公司目前鉀肥產量 500 萬噸/年，作為國內鉀肥產能最大的企業，起著糧食安全壓艙石的作用。目前碳酸鋰已建成 4萬噸產能，新建 4 萬噸/年基礎鉀鹽一體化項目穩步推進。公司得益于公司提鋰工藝的優化探索，生產成本處于成本曲線左端，在行業底部依然能夠保持可觀利潤。

78、在打造世界級鹽湖基地的政策推動下，公司股權和實控人也發生改變。2024 年 9 月，公司披露青海省政府國資委、青海國投與中國五礦簽署合作協議，擬共同組建中國鹽湖工業集團有限公司，分別持股 18.73%、28.27%、53.00%。中國鹽湖集團擬支付現金購買青海國投及其一致行動人持有的 6.8 億股公司股票。根據 2024 年 12 月 30 日鹽湖股份公告，鹽湖股份已完成股權變更，中國鹽湖將直接持有鹽湖股份 12.54%股權，成為鹽湖股份的控股股東，中國五礦將直接及間接合計控制鹽湖股份 15.86%股權，成為鹽湖股份的實際控制人。五礦雄厚的礦業資源背景與實力有望為公司賦能，攜手合作打造世界級鹽

79、湖基地，打開公司成長天花板。3.2 藏格礦業：藏格礦業：紫金入主有望協同發展，鋰鉀銅業務多輪驅動紫金入主有望協同發展，鋰鉀銅業務多輪驅動 公司同樣依托察爾汗鹽湖，目前在察爾汗鹽湖氯化鉀的設計產能為 200 萬噸/年，產能利用率達 65%，在國內為第二大鉀肥生產公司。公司在察爾汗現有電池級碳酸鋰產能 1 萬噸/年，產能利用率為 100%，2024 年前三季度，公司碳酸鋰產量達 9.3 千噸。公司多條業務線穩步推進：公司完成國能礦業股權交割，穿透持股國能礦業 21%。國能礦業旗下結則茶卡鹽湖產能規劃為年產 6 萬噸鋰鹽，其中 1 萬噸氫氧化鋰產線的建設工作正在推進中。此外，公司穿透持股 24%的麻

80、米錯項目一期五萬噸持續推進，目前采礦權證的發放申請正在推進中。2）鉀業務：公司子公司藏格老撾發展已取得老撾萬象 157.7 平方公里鉀鹽礦儲量證，氯化鉀資源量約為 9.84 億噸。目前，項目可行性研究報告已編制完成待評審，行業深度 28/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 環評報告正在編制中。3）巨龍銅礦二期預計 2025 年底建成投產。后續若巨龍銅礦三期工程建成投產，最終可望實現每年采選礦石量約 2 億噸，成為全球采選規模最大的單體銅礦山。根據 2025 年 1 月 16 日藏格礦業公告，紫金國際以 35 元/股的對價收購約 3.92 億股股份，對應股權比例為 24.82%，交易金額共計

81、約 137.3 億元；本次交易完成后，紫金國際及其一致行動人持有公司股份 3.95 億股，占公司總股本的 25%。公司控股股東將由藏格創投變更為紫金國際，實際控制人由肖永明先生變更為上杭縣財政局。在紫金礦業的入主后，公司和紫金礦業有望協同發展，強強聯合，公司各項業務或將加速。3.3 藍曉科技藍曉科技：鹽湖提鋰的領跑者，完成：鹽湖提鋰的領跑者，完成提鋰產業化提鋰產業化項目超項目超 15 個，產能超個，產能超10 萬噸萬噸 藍曉科技深耕吸附分離材料二十余年，目光長遠，避開傳統水處理的“紅海市場”，逐步拓寬產品線。吸附分離樹脂初期應用基本集中于傳統工業水處理領域，行業競爭激烈。藍曉科技在成立之初，戰

82、略目標就放在食品領域等新興“藍海市場”，經過十余年的版圖拓展，從成立伊始單一的、低附加值的傳統領域逐步拓展到濕法冶金、制藥、食品加工等市場空間更大、附加值更高的領域。近幾年，公司逐漸明晰了金屬資源、生命科學、水處理與超純水、食品加工、節能環保和化工與催化的六大板塊發展格局。根據公司 2024 年半年報，公司憑借在鹽湖提鋰領域扎實的技術儲備，領先的產業化能力和優質的項目履約能力，多年來持續領跑市場，在全球客戶中獲得“DLE Leader”（直接提鋰技術領先企業）稱號。截至 2024 半年報，已完成及在執行鹽湖提鋰產業化項目共超過15 個，合計碳酸鋰/氫氧化鋰產能近 10 萬噸，其中 6 個已經成

83、功投產運營。此外，公司繼續加強鹽湖提鋰技術在國際市場的推廣力度，通過高頻次技術交流、定制化技術方案、小試及中試實驗等方式，與南美、北美等地戰略客戶深入合作，推進項目落地；公司于阿根廷建立的南美研發中心，在國際市場推廣中起到“戰略支點”的作用，為“鋰三角”區域客戶持續提供高效、及時、本地化的技術服務?；乜磭鴥仁袌?，國投羅鉀項目吸附材料及系統裝置于一季度順利交付，進一步彰顯公司優質高效的項目履約能力；年度重點項目國能礦業結則茶卡項目首條產線正在進行調試試車，該項目克服海拔高、施工及運營難度大等挑戰，采用環境友好型工藝，以建成“綠色工廠”為目標，有望成為西藏地區首個投產的工業級“直接提鋰”標桿項目。

84、行業深度 29/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表8：藍曉科技擁有多個鹽湖提鋰成功案例 項目項目 對應鹽湖對應鹽湖 項目內容項目內容 合同總金額合同總金額（億元）（億元）簽訂日期簽訂日期 進展進展 藏格鋰業 察爾汗鹽湖 1 萬 t/a 鹽湖鹵水提鋰設備 5.78 2018 年 3 月 已投產 錦泰鋰業一期 青海巴侖馬海湖 3000t/a 碳酸鋰產線 3.26 2018 年 6 月 已投產 錦泰鋰業二期 青海巴倫馬海湖 4000t/a 碳酸鋰產線 2.74 2021 年 9 月 已投產 五礦鹽湖一期 一里坪鹽湖 2000t 碳酸鋰吸附劑及吸附分離成套裝置 0.23 2019 年 9 月

85、已投產 五礦鹽湖 EPC 總包 一里坪鹽湖 提供 4000t/a 碳酸鋰單套吸附裝置 0.497 2021 年 10 月 已完成 國能礦業（合計三期）西藏結則茶卡 1 萬噸氫氧化鋰產線建設/2022 年 1 月 進行中 金海鋰業 青海大柴旦 1 萬 t/a 電池級碳酸鋰項目設備供貨及安裝 4.9 2022 年 1 月 已完成安裝 西藏珠峰 阿根廷安赫萊斯 2.5 萬 t/a 碳酸鋰規模鹵水提鋰項目吸附段設備供貨 6.5 2022 年 2 月 首批設備完成出廠驗收 金昆侖-5000t 電池級碳酸鋰吸附設備供貨及安裝 1.14 2022 年 3 月 已完成安裝 阿里麻米措礦業 麻米措 鋁系吸附劑

86、1 2023 年 5 月-HANACOLLA Tolar Grande,Arizaro 3000t/a 電池級碳酸鋰提鋰裝置 0.25 億美元/1.79 2023 年 6 月-國投羅鉀 新疆羅布泊鹽湖 5000t/a 鹽湖老鹵提鋰綜合利用工程 0.62 2023 年 8 月 已投產 資料來源：wind，公司公告，浙商證券研究所 3.4 久吾高科久吾高科：持續斬獲青海鹽湖提鋰大單，有望：持續斬獲青海鹽湖提鋰大單，有望快速完成快速完成工業化工業化驗證驗證 久吾高科憑借在工業水處理領域多年積累的技術實力和項目經驗，簽訂多個工業污水處理項目，助力下游客戶實現再生水及資源化利用，工業水處理板塊合同額同比

87、顯著提升。新能源服務領域，公司持續推動班戈錯鹽湖、吉布茶卡鹽湖、扎布耶鹽湖提鋰等提鋰項目，在緊跟國內外鹽湖提鋰市場機會的同時，公司堅持創新研發，不斷優化吸附劑制備工藝、實現了多樣化的造粒方式，報告期內公司推出的第四代吸附劑產品在吸附容量、溶損率等產品關鍵指標方面的表現較第三代產品更加優異，產品已在青海實現了中試規模的驗證。公司依托多年分離材料技術研發經驗，經過數年的研發投入與試驗，成功自主研發了鈦系、鋁系鋰吸附劑材料制備技術。同時憑借完善的研發體系，公司不斷優化提升鋰吸附劑溶損率、吸附效率等關鍵指標性能，并與公司膜集成技術耦合，開發出“吸附+膜”法的鹽湖提鋰工藝，可應用于國內外不同類型鹵水的鹽

88、湖鋰資源開發利用場景，公司已成為國內少數同時掌握鹽湖提鋰關鍵材料及工藝，并具有持續研發創新能力的企業。行業深度 30/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表9：久吾高科鹽湖提鋰訂單匯總 公司公司 工藝工藝 項目項目 對應鹽湖對應鹽湖 項目內容項目內容 合同總金額合同總金額（億元）（億元）簽訂日期簽訂日期 久吾高科 吸附+膜 盛新鋰能 阿根廷 SDLA 鹽湖 阿根廷 SDLA 鹽湖 2500t/a 氯化鋰膜段精制項目-2023 新疆國投羅鉀 羅布泊鹽湖 羅布泊鹽湖 5000t/a 老鹵提鋰膜處理系統工程項目 0.86 2023.01 西藏阿里地區辰宇 吉布茶卡鹽湖 吉布茶卡鹽湖 2000 噸

89、/年氯化鋰生產線 BOT 項目 2.93 2023.04 西藏中鑫 西藏班戈錯鹽湖 西藏班戈錯鹽湖 2000t/a 氯化鋰中試生產線建設、運營和技術服務 BOT 項目 1.95 2023.04 西藏阿里麻米措礦業開發有限公司 麻米措鹽湖 5000 萬元鋁系鋰吸附劑購銷合同 0.88 2023.05 西藏日喀則扎布耶鋰業高科技有限公司-西藏礦業 100 噸/年單水氫氧化鋰中試科研項目 0.59 2021.11 鹽湖股份 察爾汗鹽湖 青海鹽湖工業股份有限公司 4 萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目吸附提鋰裝置鋁系吸附劑 1.96 2024.11 五礦鹽湖 一里坪鹽湖 五礦鹽湖有限公司鋰項目工藝提升技改三期

90、及技術提升配套工程項目建筑安裝工程吸附劑供貨、裝填及相關服務采購 0.94 2024.12 資料來源：wind，公司公告，浙商證券研究所 3.5 倍杰特倍杰特：聚焦工業水、廢水處理及鹽湖提鋰：聚焦工業水、廢水處理及鹽湖提鋰 倍杰特自 2004 年成立以來，一直專注于水資源化再利用領域，主營業務聚焦于工業水處理、高鹽廢水資源化再利用以及鹽湖提鋰及鹽湖等礦產的綜合開發領域。2021 年，公司中標西藏扎布耶鹽湖萬噸提鋰項目的提鋰核心設備標段，標志著公司正式進入鹽湖提鋰領域。公司得以快速橫向切入鹽湖提鋰領域，是公司多年來深入研究高含鹽廢水提鹽工藝的成果，作為一家工業領域領先的廢水資源化利用的綜合解決方

91、案提供商，憑借多年高鹽水分鹽項目的技術積累和項目建設和運營經驗，不僅提高了鋰的回收率，鹽湖中蘊藏的鉀、銣、銫、硼等元素予以資源化利用，最大化的利用鹽湖資源，實現經濟效益最大化。2022 年倍杰特與西藏阿里拉果資源有限公司就西藏阿里改則縣拉果錯鹽湖鋰礦采選工程變更項目達成合作，由倍杰特提供該項目的膜處理系統部分。該項目利用拉果錯湖水直接提取電池級單水氫氧化鋰生產裝置，采用連續吸附法+膜法+電滲析的工藝路線，設計規模為 2 萬噸/年電池級單水氫氧化鋰。行業深度 31/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2023 年，公司與西藏日喀則扎布耶鋰業高科技有限公司合作投資建設了西藏鹽湖綜合開發研發基地

92、，該基地已實現穩定產出碳酸鋰，奠定了公司在鹽湖綜合開發利用領域的技術領先地位，未來將不斷優化技術路線，最終實現鋰、淡水、酸、堿、銣、銫等產品的綜合利用。表10：倍杰特鹽湖提鋰訂單匯總 公司公司 工藝工藝 項目項目 對應鹽湖對應鹽湖 項目內容項目內容 合同總金額合同總金額（億元）（億元）簽訂日期簽訂日期 倍杰特 納濾膜法 東華工程科技股份有限公司 西藏扎布耶鹽湖 西藏扎布耶鹽湖萬噸提鋰項目的提鋰核心設備全部 5 個標段 2.76 2021 日喀則市仲巴縣人民政府、西藏礦業發展股份有限公司-西藏鹽湖綜合利用研發基地項目建設 1.80 2023.06 連續吸附法+膜法+電滲析 西藏阿里改則縣拉果錯鹽

93、湖鋰礦采選工程 西藏拉果錯 2 萬噸/年電池級單水氫氧化鋰膜處理部分/2022.11 資料來源：wind，公司公告，浙商證券研究所 3.6 三達膜：三達膜：工業膜分離拓展至鹽湖提鋰工業膜分離拓展至鹽湖提鋰 掌握了先進無機非金屬膜材料與高性能復合膜材料的研制方法，構建了一條涵蓋“膜材料膜組件膜設備膜軟件膜應用”的膜產業鏈。公司主要經營業務包括工業料液分離、膜法水處理、環境工程、膜備件及民用凈水機等在內的膜技術應用業務和水務投資運營業務。公司主要業務涉及工業料液分離、產品分離純化、廢水資源化、飲用水安全保障等領域，應用于食品飲料、醫藥化工、生物發酵、冶金石化、石油化工、鹽湖提鋰、水質凈化、環境保護

94、等多個行業，面向實體制造業、市政管理部門和終端凈水家庭用戶等。公司目前主要披露訂單為金昆侖鋰業和阿里拉果資源。公司于 2022 年 2 月與金昆侖鋰業有限公司簽署5000 噸/年電池級碳酸鋰項目 EPC 總承包合同，合同總價為 2.1 億元，內容包括工程項目的設計、采購、安裝、調試并驗收達標達產。2022 年十月公司與西藏阿里拉果資源簽署連續離交設備系統買賣合同，合同總價為 1.56 億元。合同主要內容：連續離交設備系統的設計、制造、指導安裝（包括電話指導安裝）、包裝、運輸、保險、檢驗、稅費、培訓及售后技術服務、技術資料等。表11：三達膜鹽湖提鋰訂單匯總 公司公司 工藝工藝 項目項目 對應鹽湖

95、對應鹽湖 項目內容項目內容 合同總金額合同總金額（億元）（億元）簽訂日期簽訂日期 三達膜 膜法 金昆侖鋰業公司 大柴旦鹽湖 5000 噸/年電池級碳酸鋰項目 EPC 總承包合同 2.10 2022.02 西藏阿里拉果資源有限責任公司 拉果錯鹽湖 連續離交設備系統買賣合同 1.56 2022.10 資料來源：wind，公司公告，浙商證券研究所 行業深度 32/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 風險提示風險提示 鉀肥需求不及預期。若鉀肥需求不及預期，將影響行業內公司銷量，從而影響公司業績。新能源汽車銷量不及預期。若新能源汽車銷量不及預期，；鋰行業需求將走弱，或將導致碳酸鋰價格走弱，從而影

96、響行業內公司業績。鋰價大幅波動。若鋰價格大幅波動，將影響行業內公司業績。行業深度 33/33 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 3

97、00 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，

98、但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以

99、及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場?1 號樓?25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街?8 號富華大廈?E 座?4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心?33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010