通信行業區塊鏈系列報告三：數字藏品NFT本土化、合規化的應用探索-220102（18頁）.pdf

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1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 通信行業 行業研究 | 深度報告 數字藏品弱化了 NFT的二次交易屬性，更符合監管要求。NFT與數字藏品兼具不可互換性、獨特性、不可分性、低兼容性以及物品屬性。數字藏品更多地強調創作者的版權問題，數字藏品平臺推出數字藏品的目的之一是為了幫助創作者維護應有的權益，所以中國的數字藏品沒有開放二次交易這一環節，僅支持個人收藏及使用或無償轉讓等功能，也因此更符合監管要求。 中國平臺型廠商對于數字藏品應用的共性。阿里巴巴、騰訊、網易與京東等互聯網平臺廠商的數字藏

2、品布局較為一致，主要體現于（1）在底層技術方面：幻核的底層技術由騰訊參與的聯盟鏈“至信鏈”提供，用戶在實名認證后可獲得一個基于該聯盟鏈的地址；阿里、騰訊、網易的底層技術也與騰訊類似，底層區塊鏈技術均使用聯盟鏈，且并非完全去中心化；（2）在 IP授權方面：阿里巴巴與騰訊均邀請藝術家/創作者創作IP，京東和網易也沒有開放第三方創作權限，注冊用戶不能自行創作自己的數字藏品產品，不開放個人創作數字藏品產品上傳；（3）在二次交易方面：廠商更多地強調創作者的版權問題，強調推出數字藏品是為了幫助創作者維護應有的權益，所以沒有開放二次交易這一環節，僅支持個人收藏及使用功能。綜合而言，阿里巴巴、騰訊、網易以及京

3、東推出的數字藏品產品在可交易性方面缺失且并非去中心化，對于阿里巴巴和騰訊這樣的大平臺，現階段數字藏品產品的布局更多的意義在于方向布局/早期市場占領。 未來展望：數字藏品的核心價值。區塊鏈在比特世界中創造稀缺性。數字藏品在區塊鏈的基礎上實現個性化（不可置換性）。數字藏品/NFT在區塊鏈的基礎上賦予數字文件獨特的標識和元數據，可以將它們彼此區分開來。數字藏品可以用于藝術、游戲、時尚、供應鏈、房地產、媒體、娛樂、體育、公益等場景，相關行業內企業也出現了數字藏品業務的布局廠商。 在商業應用方面，已經有大型平臺與企業開始試水數字藏品市場，短期內數字藏品的作用將更多地存在于維系用戶生態方面，應用場景主要仍

4、集中于藝術品、收藏品以及游戲等領域。 建議關注推出數字藏品/NFT 社區業務的第九城市(NCTY.O，未評級)；布局數字藏品業務的企業新湖中寶(600208，未評級)。 風險提示 數字藏品應用滲透率增長緩慢；區塊鏈基礎建設進程不及預期；區塊鏈投入不及預期；區塊鏈應用場景需求低于預期。 投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 通信行業 報告發布日期 2022年01月02日 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 區塊鏈系列報告三 看好（維持） 數字人民幣可實現對現有支付體系的優化：數字人民幣系列報告三 2021-12-11 全球央行數字貨幣對比：數字人民幣系列報告二 2021-1

5、2-10 重新定義下游，關注景氣賽道的互聯互通：2022年度通信行業投資策略 2021-12-09 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 2 目 錄 一、 數字藏品：NFT本土化、合規化的展現模式 . 4 1.1、 NFT：起源于加密貨幣 . 4 1.2、 數字藏品：弱化了NFT的二次交易屬性，更符合監管要求 . 4 二、 國內與海外的應用演進路線 . 5 2.1、 海外：NFT . 5 2018年出現短期繁榮 5 2021年概念爆

6、發 6 2.2、 國內：弱化交易屬性后的數字藏品 . 7 2021年開始進行國產化探索 7 思考：平臺型廠商對于數字藏品應用的共性 11 2.3、 國內與海外的市場不可互通 . 12 海外NFT基于加密資產（公有鏈） 12 國內加密藏品基于聯盟鏈 14 三、 未來展望：數字藏品/NFT的核心價值在區塊鏈基礎上實現個性化 . 14 3.1、 區塊鏈在比特世界中創造稀缺性 . 14 3.2、 數字藏品在區塊鏈的基礎上實現個性化（不可置換性） . 15 投資建議與投資標的 . 15 第九城市 . 16 新湖中寶 . 17 風險提示 . 18 rQsMtRoQtPyQsQsOpOqMtO9PaO9Pm

7、OpPoMtRiNoOoPfQpPrNbRrQrRxNoOnRvPqMrR 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 3 圖表目錄 圖1：Cryptokitties加密貓 . 4 圖2：CryptoPunks NFT頭像 . 4 圖3：支付寶“鯨探”小程序僅支持無償轉讓數字藏品 . 5 圖4：NFT銷售總額、種類及占比，2018-2020年. 6 圖5：NFT交易量、交易額及交易用戶數，2018-2021年 . 7 圖6：支付寶NFT付

8、款碼存證 . 8 圖7：支付寶NFT付款碼效果示意 . 8 圖8：騰訊音樂TME數字藏品 . 9 圖9：騰訊幻核NFT交易頁面 . 9 圖10：網易嚴選數字藏品盲盒 . 9 圖11：網易嚴選數字藏品盲盒. 10 圖12：京東靈稀數字藏品 . 10 圖13：500px社區攝影作品交易平臺 . 11 圖14：元視覺平臺數字藏品矩陣 THE MATRIX . 11 圖15：元視覺平臺數字藏品花園 No.1 . 11 圖16：基于螞蟻鏈發行的數字藏品 . 12 圖17：各大NFT交易所市場交易量（月度數據，美元）. 13 圖18：Opensea支持的支付方式 . 13 圖19：公有鏈與聯盟鏈對比 .

9、14 圖20：京東智臻鏈跨鏈服務架構 . 14 圖21：稀缺性賦予比特幣以價值 . 15 圖22：NFTSTAR平臺與足球明星孫興慜簽約 . 16 圖23：NFTSTAR平臺與足球明星內馬爾簽約 . 16 圖24：趣鏈科技區塊鏈系統設計 . 17 圖25：趣鏈科技任浙江省區塊鏈專業標準化技術委員會副主任委員 . 18 圖26：趣鏈科技與黃浦區共建金融科技公共服務協同創新中心 . 18 圖27：紅洞數藏亮相中國元宇宙峰會 . 18 圖28：紅洞科技LGD電競數字藏品 . 18 表1：NFT與其他資產特征對比 . 4 表2：NFT發展階段 . 6 表3：數字藏品可以創造新的商業機會 . 15 通信

10、行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 4 一、 數字藏品：NFT本土化、合規化的展現模式 1.1、 NFT：起源于加密貨幣 NFT（Non-fungible Token） 代表不可替代的代幣，是可以用來表示獨特物品所有權的代幣。NFT 讓藝術品、收藏品甚至房地產等事物標記化。 他們一次只能擁有一個正式所有者，并且他們受到以太坊等區塊鏈的保護，沒有人可以修改所有權記錄或復制/粘貼新的NFT。 表1：NFT與其他資產特征對比 維度 NFT

11、數字商品 實物商品 數字化 去中心化鏈上存儲 中心化服務器 非數字化 所有權 實際所有權 名義所有權 實際所有權 不可復制性 不可復制 可快速復制 不可復制 存在周期 永久 永久/非永久 非永久 流通性 自由流通 可被限制流通 可被限制流動 二次開發 支持 取決于所有者 會造成形態改變 數據來源：CSDN，東方證券研究所 NFT 起源。2017 年，Dieter Shirley 在以太坊創建了 ERC-721 協議，同時其團隊開發基于ERC-721 協議開發了首款 NFT 游戲Cryptokitties 加密貓。用戶可買賣并繁殖不同品種的虛擬貓，可以購買虛擬寵物貓并讓它們繁殖后代貓咪，每只貓咪

12、的屬性由遺傳決定。隨后，同樣于2017年，CryptoPunks像素頭像項目誕生，這些像素頭像總量上限為1萬，任何兩個像素頭像都不能相同，擁有以太坊錢包的人當時可以免費領取 CryptoPunks 的像素頭像，且可以將自己擁有的像素頭像投入二級市場交易。 圖1：Cryptokitties加密貓 圖2：CryptoPunks NFT頭像 數據來源：Futurism，東方證券研究所 數據來源：CryptoPunks，東方證券研究所 1.2、 數字藏品：弱化了NFT的二次交易屬性，更符合監管要求 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要

13、信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 5 與 NFT 相比，數字藏品弱化了 NFT 的交易屬性。NFT 與數字藏品兼具不可互換性、獨特性、不可分性、低兼容性以及物品屬性。 數字藏品更多地強調創作者的版權問題，數字藏品平臺推出數字藏品的目的之一是為了幫助創作者維護應有的權益，所以中國的數字藏品沒有開放二次交易這一環節，僅支持個人收藏及使用或無償轉讓等功能，也因此更符合監管要求。 圖3：支付寶“鯨探”小程序僅支持無償轉讓數字藏品 數據來源：支付寶鯨探，東方證券研究所 二、 國內與海外的應用演進路線 2.1、 海外：NFT 2018年出現短

14、期繁榮 NFT 衍生出多樣化項目：NFT 由于自身的數字稀缺性被率先運用于收藏、藝術品以及游戲場景，這一特征被保持至今。根據Statista的數據，2018年，NFT的銷售出現了短期的繁榮，隨后于2019 年進入泡沫化的谷底期，2020 年市場略微回暖，2021 年 NFT 市場再次出現了火熱的表象。在這一過程中，元宇宙、藝術品及游戲場景在 NFT 銷售總額中占比不斷提升：NFT 為藝術家提供銷售或者拍賣的收入，也為游戲玩家在游戲中提供專屬的個性化資產（皮膚、頭像或服裝等）。 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析

15、師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 6 圖4：NFT銷售總額、種類及占比，2018-2020年 數據來源：Statista，東方證券研究所 2021年概念爆發 2021 年是 NFT 元年，NFT 進入發展的第三階段。NFT 發展可分為萌芽期、發展期以及爆發期三個階段。2021年，NFT進入爆發式增長時期。 表2：NFT發展階段 發展階段 時間 標志 萌芽期 2012-2016 非同質化的、體現獨特性的數字資產標準開始產生，并在票據、債券、游戲和收藏品等方向開始實踐 發展期 2017-2020 以CryptoKittie開端，鏈上游戲和收藏品首次

16、出現現象級應用，圍繞NFT相關的行業分工和產業上下游開始形成 爆發期 2021-至今 基礎設施初具規模，加密資產行業上行周期，消費者行為遷移，數字藝術創作群體蓬勃發展，經典IP進入 數據來源：分布科技，東方證券研究所 NFT爆發的原因：2021年NFT交易額的爆發可歸結于供給、需求以及渠道三方面的共同促進。 供給端：傳統IP的進入（包括體育、影視和音樂等）和優質原創作品的積累，為NFT的供方提供了豐富的可交易資產； 需求端：加密貨幣資產以及加密貨幣用戶的增長增加了NFT購買和交易需求； 渠道端：區塊鏈技術相關的配套工具和基礎設施相對完善，為交易提供了便捷的場所并降低了摩擦成本。 通信行業深度報

17、告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 7 圖5：NFT交易量、交易額及交易用戶數，2018-2021年 數據來源：Cryptochaperone，東方證券研究所 2.2、 國內：弱化交易屬性后的數字藏品 2021年開始進行國產化探索 （1） 阿里巴巴 支付寶付款碼：2021年6月23日，支付寶在“螞蟻鏈粉絲?！毙〕绦蛏舷蘖堪l售兩款“敦煌飛天，九色鹿”付款碼 NFT 皮膚。這兩款 NFT 皮膚基于敦煌美術研究所創作的敦煌 IP 推出，發行方是杭州鮮

18、活萬物品牌管理有限公司，用戶可以以 10 支付寶積分+9.9 元進行兌換，購買后NFT 皮膚會顯示在付款碼上方，螞蟻鏈相關負責人表示螞蟻鏈此舉旨在鼓勵并推動數字創作的知識產權保護。6 月 24 日，支付寶限量發行 16000 份由支付寶和伍六七合作的“伍六七”付款碼皮膚，價格同樣為10支付寶積分+9.9元人民幣。 NFT 藝術品：根據公開信息，在阿里 520 拍賣節上，阿朵、陸蓉之、高孝午等多名藝術家推出NFT 數字藝術品公益拍賣的活動。所有 NFT 數字藝術品進行公開拍賣，最終所得捐獻給壹基金旗下的“壹樂園音樂教室”公益項目。5 月 25 日，歌手阿朵在微博發布一條新作WATER KNOWd

19、emo，這也是國內第一支通過螞蟻鏈對歌曲進行加密的區塊鏈音樂作品。 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 8 圖6：支付寶NFT付款碼存證 圖7：支付寶NFT付款碼效果示意 數據來源：支付寶，東方證券研究所 數據來源：支付寶，東方證券研究所 （2） 騰訊 騰訊音樂布局NFT：8月10日，騰訊音樂開啟首批數字藏品（胡彥斌和尚20周年紀念黑膠NFT）預約活動。用戶可在 QQ 音樂平臺開啟購買資格的抽簽預約，限量發售 2001 張。抽簽時

20、間為8月14日10:00，正式發售時間為8月15日10:10。騰訊音樂成為中國首個發行數字藏品NFT 的音樂平臺。根據鳳凰網報道，接下來騰訊音樂還將發布張楚的個人音樂創作片段、攝影作品 NFT楚天廣闊，莫西子詩采風、創作的片段及書法作品 NFT詩意萬物，張尕慫的賽博朋克風格 3D 手辦 NFT 土潮歌，以及周傳雄 、中國著名攝影家肖全和一棵小蔥基于騰訊音樂人“伯樂計劃”跨界聯動，向最美人像作品“易知難”及三十年時光的致敬 NFT時光宛轉三十年易知難等一系列“TME數字藏品”。 騰訊 PCG 事業部上線 NFT APP 幻核：8 月 15 日，騰訊 NFT 交易軟件“幻核”聯合 GGAC合作藝術

21、家周方圓，計劃于8月20日15:00正式發售“萬華鏡”數字民族圖鑒NFT。本次將發行56種NFT商品，象征56個民族，共計3136枚NFT，其中112枚隨機圖鑒將用于活動和贈送給用戶使用，其余將限量出售，且后續不以任何形式增發?！盎煤恕睂印癗FT 藝術家計劃”，未來將出售更多NFT數字藝術商品。 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 9 圖8：騰訊音樂TME數字藏品 圖9：騰訊幻核NFT交易頁面 數據來源：騰訊音樂，東方證券研究

22、所 數據來源：唯一藝術，東方證券研究所 （3） 網易 2021 年 12 月 21 日，推出品牌旗下首套數字藝術藏品盲盒“新年幸運 多元宇宙”。該藏品將隨網易嚴選虎年年貨禮盒隨機贈送，限量 2022 份，抽中的用戶將會得到一個獨一無二的加密貨幣令牌。 圖10：網易嚴選數字藏品盲盒 數據來源：中文科技資訊，東方證券研究所 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 10 圖11：網易嚴選數字藏品盲盒 圖12：京東靈稀數字藏品 數據來源：網易

23、嚴選公告，東方證券研究所 數據來源：愛搜圖，東方證券研究所 （4） 京東 2021年12月17日，京東正式上線靈稀數字藏品交易平臺，同時還推出了JOY&DOGA系列數字藏品作為平臺首發藏品，相關平臺收益將用于支持北京病痛挑戰公益基金會開展困難罕見病患者公益援助等工作。 首批以京東形象代表吉祥物“Joy”為代表的數字藏品已正式開售，價格 9.9 元人民幣一枚，每一版數量為 2000 份；消費者購買前需實名注冊，一經購買，不得退換。購買后記錄將會記錄在京東旗下區塊鏈網絡之中，無法篡改。 （5） 視覺中國 視覺中國的 NFT 布局：2021H1，公司在持續提升 500px 的社區交流、版權變現功能的

24、基礎上，籌備啟動 500px 社區的區塊鏈改造，根據視覺數字藝術資產屬性與特點，利用 NFT 技術對社區進行升級，并對創作者持續賦能，拓展全球市場以及領域。根據視覺中國 2021H1 半年報，500px 社區將在技術、運營等各個環節為創作者創作 NFT 藝術作品賦能，協助其將圖像、視頻作品同步打包成鏈上的NFT資產，并為創作者存儲、推廣以及銷售其作品提供一站式的服務。 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 11 圖13：500px社

25、區攝影作品交易平臺 數據來源：500px社區，東方證券研究所 2021 年 12 月 26 日，視覺中國旗下視覺藝術數字藏品平臺“元視覺”正式上線。根據企業介紹，“元視覺”平臺的推出將在技術、發行、運營等各個環節為藝術家賦能，為視覺藝術數字藏品的藝術家、收藏家提供創作、保護、交易的全鏈條服務。未來，視覺中國還將依托旗下500px 社區、Corbis 歷史經典影像等豐富的版權資源，發布經典、新銳及跨界藝術等多種類型不同形態的視覺藝術數字藏品。 圖14：元視覺平臺數字藏品矩陣 THE MATRIX 圖15：元視覺平臺數字藏品花園 No.1 數據來源：視覺中國官網，東方證券研究所 數據來源：視覺中國

26、官網，東方證券研究所 思考：平臺型廠商對于數字藏品應用的共性 阿里巴巴、騰訊、網易與京東等互聯網平臺廠商的數字藏品布局較為一致，主要體現于三個方面： 在底層技術方面，幻核的底層技術由騰訊參與的聯盟鏈“至信鏈”提供，用戶在實名認證后可獲得一個基于該聯盟鏈的地址；阿里、騰訊、網易的底層技術也與騰訊類似，底層區塊鏈技術均使用聯盟鏈，且并非完全去中心化； 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 12 在 IP 授權方面，阿里巴巴與騰訊均邀請藝

27、術家/創作者創作 IP，京東和網易也沒有開放第三方創作權限，注冊用戶不能自行創作自己的數字藏品產品，不開放個人創作數字藏品產品上傳； 在二次交易方面，廠商更多地強調創作者的版權問題，強調推出數字藏品是為了幫助創作者維護應有的權益，所以沒有開放二次交易這一環節，僅支持個人收藏及使用功能。 綜合而言，阿里巴巴、騰訊、網易以及京東推出的數字藏品產品在可交易性方面缺失且并非去中心化，對于阿里巴巴和騰訊這樣的大平臺，現階段數字藏品產品的布局更多的意義在于方向布局/早期市場占領。 圖16：基于螞蟻鏈發行的數字藏品 數據來源：Anewsday，東方證券研究所 2.3、 國內與海外的市場不可互通 海外NFT基

28、于加密資產（公有鏈） Opensea在海外NFT市場占據絕對市場份額：從2021年1月至今，NFT交易額爆發式增長，而 Opensea 利用自己 NFT 用戶、NFT 資產種類等優勢快速統治了 NFT 交易所的市場份額。2021 年 8 月，Opensea 的 NFT 交易金額超過 10 億美元，占全球 NFT 交易規模的 98.3%。作為對比，Opensea 2020年全年的交易額不足2000萬美元。 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免

29、責申明。 13 圖17：各大NFT交易所市場交易量（月度數據，美元） 數據來源：Dune Analytics，東方證券研究所 Opensea 僅支持基于主流公有鏈的加密資產。Opensea 是部署在以太坊上的項目，需要用戶提前準備好一個以太坊錢包且準備以太幣作為手續費。Opensea 支持包括 ETH、WHALE、RARI、WETH、USDC、DAI 等代幣支付。 圖18：Opensea支持的支付方式 數據來源：Opensea官網，東方證券研究所 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資

30、代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 14 國內加密藏品基于聯盟鏈 在技術支持方面，中國的加密藏品平臺均由聯盟鏈提供底層技術支持：如螞蟻鏈為支付寶、阿里平臺的數字藏品提供技術支持；騰訊至信鏈為幻核提供技術支持；京東智臻鏈為靈稀提供技術支持，京東智臻鏈、螞蟻旗下螞蟻鏈、騰訊至信鏈均屬于許可制區塊鏈網絡（聯盟鏈）。 圖19：公有鏈與聯盟鏈對比 圖20：京東智臻鏈跨鏈服務架構 數據來源：火星財經，東方證券研究所 數據來源：京東智臻鏈官網，東方證券研究所 國內與海外的市場不可互通：海外NFT資產基于虛擬貨幣進行交易，而在2021年9月，中國人民銀行、中央網信辦等十部門聯合發布防范虛擬貨

31、幣炒作風險的通知，強調明確虛擬貨幣和相關業務活動本質屬性，建立健全應對虛擬貨幣交易炒作風險的工作機制。文件明確了虛擬貨幣和相關業務活動本質屬性：虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位。比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣具有非貨幣當局發行、使用加密技術及分布式賬戶或類似技術、以數字化形式存在等主要特點，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。因此海外主流的 NFT 流通場景在國內不合規，因此國內的數字藏品平臺與海外的市場相對割裂、不可互通。 三、 未來展望：數字藏品/NFT的核心價值在區塊鏈基礎上實現個性化 3.1、 區塊鏈在比特世界中創造稀缺性 區塊鏈技術在比特世界中賦予數字文件不可篡

32、改的特性，而不可篡改、不可復制性給予了數字文件以稀缺性，這為數字資產帶來了價值。 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 15 圖21：稀缺性賦予比特幣以價值 數據來源：火星財經，東方證券研究所 3.2、 數字藏品在區塊鏈的基礎上實現個性化（不可置換性） 數字藏品/NFT 在區塊鏈的基礎上賦予數字文件獨特的標識和元數據，可以將它們彼此區分開來。在技術環節，每個數字藏品都存儲在區塊鏈上，創建一個不可變的記錄，其中包含有關代幣創建、銷售、

33、數字藏品與特定數字資產的關聯以及擁有或使用數字資產的許可范圍的信息?；跀底植仄返奶匦?，數字藏品可以用于藝術、游戲、時尚、供應鏈、房地產、媒體、娛樂、體育、公益等場景，相關行業內企業也出現了數字藏品業務的布局廠商。 表3：數字藏品可以創造新的商業機會 數字藏品特征 釋義 粉絲參與 數字藏品不僅僅是收藏品或藝術品，精明的品牌認識到最成功和最長期相關的數字藏品將是具有持續價值和效用的數字藏品。例如，數字藏品可以通過為球隊決策提供投票權、獲得獨家優惠以及獲得獎勵的能力，更好地將球迷與他們最喜歡的球隊或品牌聯系起來。 客戶關系管理 與實物商品不同，數字藏品是可追蹤的，因此可以查看它們所在的錢包地址。數

34、字藏品可以根據與擁有/購買的數字藏品相關的可追蹤因素開啟獨特的細分和參與策略。這可能包括擁有的數字藏品的類型、擁有的數量或持有它們的持續時間。 潛在營收來源 由于數字藏品實現了數字稀缺性，品牌可以銷售獨家、有限的數字商品。與實物商品不同，數字藏品可以包含一個智能合約，該合約以內容創建者指定的版稅百分比進行編碼。因此，數字藏品的后續銷售或拍賣可以為原始數字藏品創建者創造收入，在出售或拍賣時提供持續的潛在收入流 數據來源：VisaNFTs：Engaging Todays Fans in Crypto and Commerce，東方證券研究所 投資建議與投資標的 在商業應用方面，已經有大型平臺與企業

35、開始試水數字藏品市場，短期內數字藏品的作用將更多地存在于維系用戶生態方面，應用場景主要仍集中于藝術品、收藏品以及游戲等領域。建議關注 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 16 推出數字藏品/NFT 社區業務的第九城市(NCTY.O，未評級)以及布局數字藏品業務的企業新湖中寶(600208，未評級)。 第九城市 第九城市有限公司是國內最大的網絡游戲開發商和運營商之一，致力于為廣大玩家帶來高品質的網絡游戲、并提供完善的技術支持與售后服

36、務。主要產品是大型網絡數字生活平臺第九城市網站，第九城市旗下的產品還有快樂西游，卓越之劍（GE），奇跡世界（SUN），激戰（Guild Wars），超女世界Online和Hellgate:London。 第九城市上線 NFT 交易和社區平臺 NFTSTAR。NFTSTAR是一個 NFT交易和社區平臺，為用戶提供購買，交易和互動活動。NFTSTAR 社區計劃邀請來自各個領域的明星，包括但不限于體育、娛樂、藝術和其他行業的名人。全球體育明星成為首次發布的主要合作伙伴。The9 將很快逐一公布 NFTSTAR 的體育明星陣容。NFTSTAR 社區旨在通過 NFT 收藏，交易和社區平臺為未來的元界創造

37、一個重要的入口。2021 年 11 月，公司宣布 NFTSTAR 平臺全球預注冊用戶數超過18萬人。 NFTSTAR 平臺與體育明星達成合作。2021 年 11 月，公司旗下數字藏品明星社區平臺NFTSTAR 已經和全球知名足球運動明星內馬爾簽定獨家授權協議，內馬爾將入駐星宇宙社區；同月，公司宣布兩屆 NBA MVP GIANNIS ANTETOKOUNMPO 和他的三個兄弟成為新NFTSTAR平臺的全球大使和股東。 圖22：NFTSTAR平臺與足球明星孫興慜簽約 圖23：NFTSTAR平臺與足球明星內馬爾簽約 數據來源：第九城市官網，東方證券研究所 數據來源：第九城市官網，東方證券研究所 通

38、信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 17 新湖中寶 公司參股公司趣鏈科技是中國區塊鏈技術領先廠商之一。趣鏈科技的核心產品包括趣鏈區塊鏈底層平臺、跨鏈平臺BitXHub、安全計算BitXMesh、開放服務飛洛BaaS、存證服務飛洛印以及供應鏈金融飛洛供應鏈。 趣鏈科技產品能力：趣鏈區塊鏈是第一批通過工信部標準院與信通院區塊鏈標準測試的平臺，并且在2017-2021年中國信通院可信區塊測評中連續榮獲第一。 圖24：趣鏈科技區塊鏈系統設計

39、 數據來源：趣鏈科技官網，東方證券研究所 趣鏈科技重大項目參與度： （1） 政企關系：趣鏈科技聯合浙江省網信辦、浙江大學成立了中國區塊鏈領域的首個政、校、企合作機構浙江省區塊鏈技術研究院。 （2） 趣鏈科技參與星火鏈網骨干節點建設評審會，為星火鏈網建設提供技術支持。星火鏈網是由中國信通院牽頭，同時聯合北航、北郵、中國聯通等多家大型企事業單位建設的國家區塊鏈新型融合基礎設施體系，是為持續推進產業數字化轉型，推動數字資產價值化，利用區塊鏈自主創新能力而謀劃布局的數字經濟“新型基礎設施”。 通信行業深度報告 數字藏品：NFT本土化、合規化的應用探索 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披

40、露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 18 圖25：趣鏈科技任浙江省區塊鏈專業標準化技術委員會副主任委員 圖26：趣鏈科技與黃浦區共建金融科技公共服務協同創新中心 數據來源：趣鏈科技官網，東方證券研究所 數據來源：趣鏈科技官網，東方證券研究所 趣鏈科技控股的子公司紅洞科技，是專注于區塊鏈數字藏品領域的網絡平臺。紅洞科技由趣鏈科技提供底層技術支撐，是國內首批專注于數字化衍生品的服務平臺運營商，致力于構建全國乃至世界一流的合規數字資產基礎設施。紅洞數藏以數字藏品技術作為創新手段對IP進行全方位的整合策劃，從而為各類文化藝術、游戲電競、數字潮玩、零售消費等行業提供內容數字資產的發行和交易及配套服務。 圖27：紅洞數藏亮相中國元宇宙峰會 圖28：紅洞科技LGD電競數字藏品 數據來源：窮游資訊，東方證券研究所 數據來源：新浪科技，東方證券研究所 風險提示 數字藏品應用滲透率增長緩慢：數字藏品下游應用的推進熱度持續能力仍待觀察； 區塊鏈基礎建設進程不及預期：區塊鏈技術的研發、項目交付速度、調試時間長于預期； 區塊鏈投入不及預期：在大部分垂直應用場景的落地進展緩慢； 區塊鏈應用場景需求低于預期：區塊鏈應用場景滲透增速與應用規模增速低。