【公司研究】英科醫療-國內一次性手套龍頭企業產能擴張助力市占率提升-20200204[27頁].pdf

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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 中小公司 2020 年 02 月 04 日 英科醫療 (300677) 國內一次性手套龍頭企業，產能擴張助力市占率提升 報告原因：首次覆蓋 買入（首次評級） 投資要點： 公司是國內高端一次性手套生產企業，收入 85%來自一次性手套產品。經過 20 多年的發 展，公司深耕一次性手套生產及銷售，主要產品包括 PVC 手套及丁腈手套，客戶遍及全球 120 多個國家和地區，長期穩定的合作關系保障了公司在市場中的地位；2014-2017 年收 入快速增長，受制于產能瓶頸及外部環境等因素，2018/2019 年公司收入增長

2、放緩。近年 來隨著產品結構調整，價格穩定且較為高端的丁腈手套銷量及收入占比逐步提升， 2020-2022 年產能進入快速擴張階段，將帶動公司收入及利潤進入快速增長階段。 全球一次性手套市場預計 2020 年需求達 5310 億只，其中醫療領域需求占比 65%，醫療 手套中丁腈、乳膠手套占比 72%甚至更高。一次性手套主要品種包括 PVC 手套、丁腈手 套、乳膠手套，從市場需求看呈現幾大趨勢，1）消費主要集中在歐洲、美國、日本等發 達國家和地區為主，發展中國家隨著法律法規的完善、消費理念的變更以及公共衛生突發 事件的刺激，消費增長較快；2）產品結構上看，丁腈占比逐年提升趨勢明顯；3）醫療級 手套

3、使用具有剛性需求，生產準入門檻高，非醫療級需求快速提升。4）醫療級發達國家 人均使用量超過 170 只，中國大陸僅 6 只/人/年，市場空間巨大。 手套生產主要集中在亞洲區域， 其中 PVC 手套生產企業集中在中國大陸， 丁腈手套生產企 業集中在馬來西亞，未來隨著大陸企業逐步擴建丁腈產線，格局有望改善。馬來西亞三家 手套生產企業合計市場占有率約 28%，國內規模生產一次性手套的公司主要包括英科醫 療、藍帆醫療、石家莊鴻銳集團、中紅普林等，四家企業的市場份額合計 12%。2019 年 公司產能約 150 億只，未來新增產能主要集中在安徽及越南，將在 2020 年及今后幾年逐 步投產，全部達產后手

4、套總產能將超過 500 億只/年，市場份額有望提高至 8-10%。 公司作為國內領先的一次性手套生產企業，持續不斷地研發投入及穩定的海外客戶構筑其 護城河。目前收入 90%以上來自海外市場，后續一方面鞏固海外發達國家和地區，另外一 方面開拓俄羅斯、中東、南美等新興市場；同時拓展國內渠道，主打自主品牌“英科”及 “INTCO” 。公司自 2017 年起連續三年實施股權激勵，員工激勵政策健全，增強凝聚力。 產能步入快速擴張期，逐步形成“山東-安徽-越南”的手套生產布局，市占率有望從 3% 提升至 8-10%，2020 年開始收入及利潤增長進入加速階段。我們預計 2019-2021 年公 司收入分別

5、為 20.96、28.9 及 38.2 億元，增速分別為 11%、38%及 32%，實現歸母凈利 潤分別為 1.87、2.53 及 3.75 億元，同比增長分別 4%、35%及 48%。對應 EPS 分別為 0.94、1.27、1.89，對應 PE 分別為 28、20、14 倍。 可比公司估值方面，我們選取醫療器械領域藍帆醫療、魚躍醫療、歐普康視、山東藥玻進 行比較，2019-2020 年平均 PE 分別為 41/32 倍，目前公司處于較低水平?？紤]到新增產 能從 2020 年開始逐步釋放，公司收入和利潤 2020 年開始進入快速增長階段，給予公司 2020 年 25 倍估值，對應 22%空間

6、，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：產能擴張后消化不達預期，投產節奏與市場需求可能存在錯配。中美貿易摩擦 及匯率波動對公司收入、利潤的影響。 市場數據： 2020 年 02 月 03 日 收盤價（元） 25.97 一年內最高/最低（元） 27.19/14.72 市凈率 3.6 息率（分紅/股價） - 流通 A 股市值（百萬元） 2943 上證指數/深證成指 2746.61/9779.67 注： “息率”以最近一年已公布分紅計算 基礎數據: 2019 年 09 月 30 日 每股凈資產（元） 7.15 資產負債率% 47.47 總股本/流通 A 股 （百萬） 198/113 流通 B 股/

7、H 股（百萬） -/- 一年內股價與大盤對比走勢： 相關研究 證券分析師 任慕華 A0230517070002 馬曉天 A0230516050002 研究支持 任慕華 A0230517070002 聯系人 周羽希 (8621)23297818轉 財務數據及盈利預測 2018 19Q1-Q 3 2019E 2020E 2021E 營業總收入（百萬元） 1,893 1,525 2,096 2,893 3,820 同比增長率（%） 8.1 10.9 10.7 38.0 32.0 歸母凈利潤（百萬元） 179 126 187 253 375 同比增長率（%） 23.6 -2.3 4.4 35.0 48

8、.4 每股收益（元/股） 0.91 0.63 0.94 1.27 1.89 ） 24.9 24.4 20.5 26.4 27.6 14.1 8.9 12.8 14.8 18.0 28 28 20 14 每股收益;“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的 ROE 02-11 03-11 04-11 05-11 06-11 07-11 08-11 09-11 10-11 11-11 12-11 01-11 -20% 0% 20% 40% 60% 80% （收益率）英科醫療滬深300指數 2 2 公司深度 第 2 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 投資評級與估值 產能步入快速擴張

9、期，逐步形成“山東-安徽-越南”的手套生產布局，市占率有望 從 3%提升至 8-10%，2020 年開始收入及利潤增長進入加速階段。我們預計 2019-2021 年公司收入分別為 20.96、28.9 及 38.2 億元，增速分別為 11%、38%及 32%， 實現歸母凈利潤分別為 1.87、 2.53 及 3.75 億元， 同比增長分別 4%、 35%及 48%。 對應 EPS 分別為 0.94、1.27、1.89，對應 PE 分別為 28、20、14 倍。 可比公司估值方面，我們選取醫療器械領域藍帆醫療、魚躍醫療、歐普康視、山東 藥玻進行比較，2019-2020 年平均 PE 分別為 41

10、/32 倍，目前公司處于較低水平?？?慮到新增產能從 2020 年開始逐步釋放，公司收入和利潤 2020 年開始進入快速增長階 段，給予公司 2020 年 25 倍估值，對應 22%空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。 關鍵假設點 1）2020-2022 年處于產能擴張階段，PVC 手套 2019-2022 年銷量分別為 114/135/150/182 億只，丁腈手套銷量分別為 37/72/120/191 億只。 2） 產品價格假設： 預計 2019-2021 年 PVC 手套的價格漲幅分別為 1%、 1%、 -2%； 丁腈手套的價格漲幅分別為 1%、2%、-3%。 3）考慮到公司產品售價趨于穩

11、定，并且公司通過不斷提升產線技術水平，加大自 動化率， 提高生產的良率及穩定性。 預計 2019-2021 年 PVC 產品的毛利率分別為 15%、 25%及 24.5%，丁腈產品的毛利率分別為 30%、29%及 31%。 4）除手套產品外，公司輪椅年化 25%增長，冷熱敷、及電極片產品的產能短期沒 有新增，每年銷量、價格及毛利率基本穩定。 有別于大眾的認識 行業投資壁壘比大眾預期的更高。行業內的產線大部分是 2012 年前建立的 PVC 手套生產線，效率相對較低，面臨環保設施升級要求，而公司產線是在行業大規模升級 要求后建立的，公司投資一條 PVC 雙手模生產線約 800 萬元，一條丁腈雙手

12、模生產線 約 2000 萬元， 考慮到手套用途、 顏色等因素， 一般需要十條起進行投資。 因此生產 PVC 手套設備投資約 8000 萬元起，生產丁腈手套設備投資約 2 億元起。并且一條產線在 1.5 公里左右，涉及上千個控制點，都會影響到產品的品質。 公司產能消化無須擔心。董事長及核心團隊具有 30 年的從業經驗，我們認為，其 對客戶及行業趨勢的判斷相對準確。2019 年由于外部環境等方面影響，公司并未投資 大規模進行產能建設，僅 2019 年 8 月投產 16 條 PVC 產線，2020 年開始進入加速階 段，逐年釋放的產能有助于公司市場占有率的提升。 股價表現的催化劑 新增產能投產進度超

13、預期，產品漲價，突發事件對消費需求的刺激 核心假設風險 產能擴張后消化不達預期，投產節奏與市場需求可能存在錯配。 中美貿易摩擦及匯率波動對公司收入、利潤的影響。 3 3 公司深度 第 3 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 1. 國內高級醫療手套制造企業 .6 1.1 專注醫用一次性手套生產 . 6 1.2 公司收入快速提升，盈利能力穩定 . 7 1.3 股權較為集中，員工激勵制度完善 . 9 2. 丁腈手套使用占比逐步提升，醫療領域具有剛需采購需求11 2.1 PVC 及丁腈手套使用占比未來將逐步提升 . 11 2.2 國內手套企業逐步擴產丁腈手套，市占率穩步提升 . 15 3. 綁定海外

14、大客戶，產能擴張即將進入收獲期 . 17 3.1 海外大客戶戰略，研發持續投入構筑護城河 . 17 3.2 公司進入到產能快速擴張階段 . 18 3.3 貿易摩擦影響逐步降低 . 21 4. 盈利預測 . 21 4.1 關鍵假設 . 21 4.2 盈利預測 . 22 4.3 可比公司及投資評級 . 23 4.4 風險提示 . 25 目錄 4 4 公司深度 第 4 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：公司發展三個階段 . 7 圖 2：公司營業收入及增速 . 7 圖 3：公司凈利潤及增速 . 7 圖 4：公司手套產品中丁腈銷量占比逐步提升. 8 圖 5：公司手套產品中丁腈收入占

15、比逐步提升. 8 圖 6：公司 2019H1 收入構成，醫療防護類為主 . 8 圖 7：公司盈利能力穩定 . 9 圖 8：各項業務毛利率情況 . 9 圖 9：公司股權較為集中 . 10 圖 10：醫療級一次性手套占全球需求 65% . 12 圖 11：全球一次性手套近幾年快速增長 . 12 圖 12：法國對于食品安全的標準在歐盟中名列前茅 . 12 圖 13：慶余年提倡解剖時使用手套 . 12 圖 14：公共衛生突發事件刺激非醫療級一次性手套購買. 13 圖 15：我國一次性手套使用數量遠低于全球平均及發達國家水平 . 13 圖 16：全球手套生產企業產能分布 . 15 圖 17：主要國際客戶

16、 . 17 圖 18：海外市場銷售占比超過 90% . 17 圖 19：研發費用持續投入，費用率穩步提升 . 18 圖 20：PVC 手套生產線 . 18 圖 21：丁腈手套生產線 . 18 圖 22：公司手套產品產能、產量及銷量情況 . 19 圖 23：公司手動輪椅 . 20 圖 24：公司電動輪椅 . 20 圖 25：公司手套產品價格走勢 . 21 圖 26：頂級手套收入及利潤情況 . 23 圖 27：賀特佳收入及利潤情況 . 23 圖 28：科山橡膠收入及利潤情況 . 24 . 24 5 5 公司深度 第 5 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 圖 30：藍帆醫療手套收入占比下滑 .

17、24 圖 31：藍帆醫療手套毛利率下滑 . 24 表 1：公司主要產品 . 6 表 2：公司歷次股權激勵基本情況 . 10 表 3：2017-2019 年公司三期股權激勵行權條件 . 10 表 4：PVC 手套與丁腈手套的比較 . 11 表 5：2020 年全國醫療衛生服務體系資源要素配置主要指標 . 14 表 6：主要手套生產企業產能及財務情況 . 15 表 7：公司手套產線情況 . 20 表 8：手套產銷情況預測 . 21 表 9：其他產品銷量、價格及毛利率預測 . 22 表 10：毛利拆分表 . 22 表 11：可比公司估值表 . 25 6 6 公司深度 第 6 頁 共 27 頁 簡單金

18、融 成就夢想 1. 國內高級醫療手套制造企業 1.1 專注醫用一次性手套生產 公司是國內綜合型醫療護理產品供應商，主要產品為一次性手套、輪椅、冷熱敷、電 極片等，定位高端產品。主營業務涵蓋醫療防護、康復護理、保健理療、檢查耗材等板塊， 主要產品包括一次性手套、輪椅、冷熱敷、電極片等多種類型的護理產品，其中來自于醫 療防護類一次性手套產品收入占比達 85% （2019.6.30 數據） 。 產品廣泛應用于醫療機構、 養老護理機構、家庭日用及其他相關行業。經歷多年發展，英科醫療在全球已擁有多家子 公司，在上海、美國洛杉磯、加拿大、馬來西亞、德國等地分別設有銷售辦公室。 表 1：公司主要產品 類別

19、介紹 產品 醫療防護類 包括各種品種的 PVC 手套、丁腈手套、防護服等，護理 及檢查，也可用于食品加工及精密電子等多個行業 康復護理類 包括輪椅車、助行器、助步器、手杖、醫用床邊桌等康復 護理系列產品，主 要用于輔助行走、住院的醫療護理及殘 疾人士的日常護理 保健理療類 包括冰墊、一次性冰/熱袋、可反復使用的冷熱理療袋、超 級冰袋、冰盒嬰兒護腳等多個系列，主要用于醫療護理和 日常護理 檢查耗材類 包括心電電極片、電刀筆、負極板、電極紙、負極板連接 線等多個系列，主要用于醫療檢查及手術 資料來源：招股說明書，申萬宏源研究 7 7 公司深度 第 7 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 公司實際

20、控制人劉方毅深耕一次性手套市場，對海內外市場有著深刻的認知。劉方毅 于 90 年代初接觸一次性手套推銷業務，1996 年 9 月在美國加州設立貿易公司 Basic International, Inc.，經過多年經營，從個人推銷逐步發展為公司化經營。2003-2009 年公 司主要從事康復護理、保健理療與檢查耗材類產品業務；2009-2012 年開始發展醫療防護 類產品制造業務，在山東設立淄博英科，實現了從一次性手套貿易業務向生產制造領域的 延伸；2012 年至今，深耕一次性手套生產，擴大生產規模，延伸產品線，在山東青州成立 山東英科，產品從 PVC 手套延伸至丁腈手套。 圖 1：公司發展三個

21、階段 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 1.2 公司收入快速提升，盈利能力穩定 2014-2017 年公司收入、利潤快速增長，2018 年開始有所放緩。公司 2018 年營收 同比增長 8.12%，凈利潤同比增長 23.6%。2014-2018 年營收及凈利潤復合增速分別為 21%及 54%。2019 年三季度營業收入 15.3 億元，同比增長 10.9%，歸母凈利潤 1.26 億 元，同比減少 2%。公司于 2020.1.24 發布 2019 年業績預告，預計歸母凈利潤為 1.7-1.88 億元，與去年基本持平，同比增長-5%5%。受制于產能限制，2018 年營業收入增速相對 放緩。 圖 2

22、：公司營業收入及增速 圖 3：公司凈利潤及增速 8 8 公司深度 第 8 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：Wind，申萬宏源研究 資料來源：Wind，申萬宏源研究 公司收入主要來自醫療防護類產品，2014-2018 年占比均保持在 80%以上，丁腈手 套的銷量及收入占比穩步提升。2019 年中報顯示，醫療防護類占收入 84.74%，產品主要 包括一次性 PVC 手套和丁腈手套，2012 年前公司只生產 PVC 手套，2012 年在山東青州 設立山東英科，開始建設丁腈手套生產線，目前已經投產的 PVC 手套生產線共 90 條（折 算成單線），丁腈雙模手套生產線 17 條，安徽合計

23、 280 億只手套生產建設二期及三期還 在持續投入中，并且公司計劃在越南建設 88.2 億只高端醫用手套生產線，未來公司醫用手 套產能合計將超過 500 億只，有望成為全國第一、全球領先的醫用手套供應商。 圖 4：公司手套產品中丁腈銷量占比逐步提升 圖 5：公司手套產品中丁腈收入占比逐步提升 資料來源：Wind，申萬宏源研究 資料來源：Wind，申萬宏源研究 康復護理類產品作為公司第二大主要產品，過去五年保持 20%以上的收入增長。其中 輪椅是主要產品， 公司在鎮江設有輪椅生產線， 生產多種規格的和型號的輪椅。 2014-2018 年，公司輪椅的產量及銷量逐年上升，復合增速達到 23%，產銷率

24、始終保持在 95%以上。 圖 6：公司 2019H1 收入構成，醫療防護類為主 9 9 公司深度 第 9 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 近年來，公司盈利能力相對穩定，期間費用率逐步改善，帶來凈利率提升。公司 2018 年毛利率為 24.9%，2015 年來穩定在 25%左右。2014-2018 年公司毛利率基本穩定，凈 利率呈上漲趨勢，費用管理效果顯著。并且占公司收入比重最大的醫療防護類用品保持穩 定盈利能力，其余產品毛利率穩中有升。 圖 7：公司盈利能力穩定 圖 8：各項業務毛利率情況 資料來源：Wind，申萬宏源研究 資料來源：Wind，申萬宏源研

25、究 1.3 股權較為集中，員工激勵制度完善 公司的控股股東及實際控制人為劉方毅， 現任公司董事長， 直接持有公司 8,243.56 萬 股股份，直接持股比例為 41.57%，并且通過上海英雅間接持有公司股權 1.088%，劉方 毅共持有公司股權 42.66%，公司股權較為集中。公司目前擁有 8 家全資子公司及 4 家控 股子公司，其中包括分設在美國、德國、中國香港、新加坡的三家海外子公司。經過多年 的發展和布局，公司已在國內建成了山東淄博、山東青州、江蘇鎮江、安徽淮北四大生產 基地，發展成為在國內及美國、越南、德國等各地擁有十余家子公司的綜合性醫療耗材和 100 多個國家和地區。 1010 公

26、司深度 第 10 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 圖 9：公司股權較為集中 資料來源：公司公告，申萬宏源研究（數據截止至 2019.11.20） 連續三年推出股權激勵方案，員工激勵政策完善，同時也顯示出對未來發展的巨大信 心。公司于 2017 年 7 月 21 日 IPO 首日上市，同年 10 月份迅速推出股權激勵計劃，并且 在 2018 年 12 月 15 日和 2019 年 12 月 16 日相繼推出兩次股權激勵方案。根據公司歷次 股權激勵的行權條件及實際完成情況對比， 2017年方案超額完成業績目標， 完成率達128%。 假設 2019 年收入及利潤按照 2018 年的激勵目標完成

27、，對 2020-2022 年收入及利潤目標 詳見下表。2020-2022 年收入及凈利潤的同比增速分別為 20%、13%、11%。我們認為， 公司股權激勵方案行旨在激勵員工，公司有望超預期完成業績目標。 表 2：公司歷次股權激勵基本情況 2017 年方案 2018 年方案 2019 年方案 最新公告日期 2017/12/25 2019/5/1 2020/1/3 授予的股票期權數量（萬股） 99.5 199.5 199.9 需要攤銷的總費用（萬元） 1,336 1,528 1,608 授予股權的激勵對象人數 （人） 79 134 188 授予價格（未復權）（元/股） 23.57 8.56 7.8

28、5 行權條件 以 2016 年的凈利潤為基數， 2017-2019年扣非歸母凈利潤 增長率分別不低于30%、 50%、 80%的業績目標 以 2017、2018 兩年凈利潤、 營業收入平均水平為基準， 2020-2021 年凈利潤、營業收 入增長率分別不低于 15%、 35% 以 2019 年凈利潤、營業收入 為基準， 2020-2022年凈利潤、 營業收入增長率分別不低于 20%、35%、50% 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 表 3：2017-2019 年公司三期股權激勵行權條件 單位：百萬元 2015A 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2022E

29、 1,183 1,751 1,893 2,095 2,514 2,828 3,142 1111 公司深度 第 11 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 收入 yoy 19% 48% 8% 11% 20% 13% 11% 歸母凈利潤 64 86 145 179 187 224 252 280 凈利潤 yoy 34% 68% 24% 4% 20% 13% 11% 扣非歸母凈利潤 82 88 145 167 158 2017 年股權激勵行 權條件 （基數為2016 年） 扣非歸母凈利潤 114 131 158 實際完成比例 128% 128% 2018 年股權激勵行 權條件（基數為 2017、20

30、18 平均） 營業收入 2017、2018 平均數 1,822 2,095 2,459 凈利潤 162 187 219 2019 年股權激勵行 權條件 （基數為2019 年） 營業收入 2,513.7 2,827.9 3,142.1 凈利潤 223.8 251.8 279.8 資料來源：公司公告，申萬宏源研究（假設 2019 年業績預測為股權激勵的目標數據） 2. 丁腈手套使用占比逐步提升，醫療領域具有剛需 采購需求 2.1 PVC 及丁腈手套使用占比未來將逐步提升 一次性手套按照材質可以分為乳膠手套、丁腈手套、PVC 手套和 PE 手套。其中 PE 手 套基本僅在餐飲行業使用， 但由于彈性差

31、且易破損； 醫用手套主要為乳膠手套、 丁腈及 PVC 手套，并且由于乳膠可能導致部分人群皮膚過敏及價格較高等缺點，PVC 及丁腈在醫療領 域的使用比例逐步提升。 表4：PVC 手套與丁腈手套的比較 手套品種 應用領域 原料 優點 缺點 主要生產地區 樣圖 PE 手套 餐飲行業 聚乙烯 價格低廉 彈性差、易破損 中國大陸 PVC 手套 醫療檢查等廣 泛領域 PVC 粉 透氣好、耐酸堿、抗 靜電、價格較便宜 彈性一般，無法用 于手術 中國大陸 丁腈手套 醫療檢查等廣 泛領域 合成丁腈橡 膠 避免乳膠過敏、 彈性 好、 原材料供應穩定 價格較PVC手套偏 高 馬來西亞、中 國大陸、泰國 乳膠手套 醫

32、療手術 天然乳膠 彈性及貼附性強 可能導致人體皮膚 過敏、原材料供應 不穩定、價格高 馬來西亞、泰 國和印尼等東 南亞國家 1212 公司深度 第 12 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 醫療級一次性防護手套占全球用量比重約 64.7%， 醫療手套中 72%為丁腈、 乳膠手套。 預計到 2020 年全球一次性防護手套需求達 5,310 億只，其中醫療級 3,310 億只，非醫療 級 2,000 億只。2017 年全球銷量達 4,170 億只，根據中國塑協和馬來西亞手套行業協會 的統計分析，2017 年醫療級手套的全球市場容量大概為 2,700 億只，占全球

33、用量 64.7%， 其中，PVC 手套需求量約為 750 億只，丁腈、乳膠手套需求量在 2,000 億只左右。同時， 非醫療級手套的市場容量也呈穩定增長趨勢，2017 年非醫療級手套需求量為 1,470 億只。 預計到 2020 年，全球一次性健康防護手套銷售量將達到 5,310 億只。 圖 10：醫療級一次性手套占全球需求 65% 圖 11：全球一次性手套近幾年快速增長 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，International Trade Center and Company，www.worldmeters.info，申萬宏源研究 歐美率先使用 PVC 及丁腈替代乳膠

34、手套。從國際市場看，由于使用習慣、消費水平及 消費能力等因素，檢查用手套主要集中在歐美等發達國家，并且為了解決乳膠手套的過敏 問題，歐美率先實現乳膠檢查手套向 PVC 及丁腈等材料的轉移。目前 PVC 及丁腈醫用檢 查手套正快速向中東、南美等地區的新興市場擴張，并且逐步取代乳膠手套的份額。 醫療級手套是一次性手套的高端產品，準入門檻高，具有強制性采購要求，需求穩定 且持續增長。醫療級手套的準入標準相較于非醫療級更高，是一次性手套的高端產品，生 產企業必須進行嚴格的質量控制，具有較高的準入門檻，并且在絕大部分目標出口國屬于 法律強制規定使用的產品，是公共衛生政策的重要組成部分之一，強制性的采購需

35、求，因 此其需求穩定并持續增長。非醫療級市場沒有強制性法律規定，一般由各個行業內的客戶 根據自身的生產要求對手套產品提出要求，但隨著防護意識加強及消費水平提高，非醫療 級市場需求也在不斷增加。 圖 12：法國對于食品安全的標準在歐盟中名列前茅 圖 13：慶余年提倡解剖時使用手套 1313 公司深度 第 13 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：綜藝中餐廳 ，申萬宏源研究 資料來源：電視劇慶余年 ，申萬宏源研究 圖 14：公共衛生突發事件刺激非醫療級一次性手套購買 手機淘寶搜索結果 拼多多 APP 搜索結果 京東 APP 搜索結果 資料來源：手機淘寶、拼多多、京東 APP 搜索內容，申萬宏源研究（注：搜索時間為 2020.2.1） 目前醫療級手套的主要消費地為美歐日等發達國家和地區。美國、歐洲、日本、加拿 大等經濟發達的國家和地區，通過立法的形式，要求有關行業如醫療、食品加工、餐飲等 行業必須配備一次性防護手套，進一步加強了一次性防護手套的市場需求，增加剛性市場 需求。根據馬來西亞橡膠出口促進會（MREPC）數據及 Top Glove Corporation Berhad 公司資料，2017 年世界人均使用量為 29 只，20