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1、行 業 研 究 2025.02.15 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 工 程 機 械 行 業 深 度 報 告 從分地區市占率測算看工程機械海外成長空間 分析師 趙璐 登記編號：S1220524010001 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 38 總股本(億股)655.66 銷售收入(億元)5,272.05 利潤總額(億元)433.29 行業平均 PE 15.77 平均股價(元)18.01 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 工程機械海外市場空間廣闊，全球市場規模達千億美元工程機械海外市場空間廣

2、闊，全球市場規模達千億美元。2020 年，全球工程機械銷售額約為 1013 億美元，根據我們測算，2023 年全球市場空間達1286 億美元。中國是全球最大工程機械市場，占全球銷售額比重 18.7%，占全球市場規模近 1/5，但海外市場空間仍然廣闊?？v觀 2004-2024 年的近 20 年時間里，北美、歐洲、亞洲品牌競爭格局發生了較大變化。根據我們梳理，KHL 全球前 50 強榜中，歐洲品牌總市占率基本保持穩定，而北美品牌在過去北美品牌在過去 2020 年里市占率整體成震蕩下降趨勢，市占年里市占率整體成震蕩下降趨勢，市占率從率從 20042004 年的年的 43.3%43.3%下降至下降至

3、20242024 年的年的 28.8%28.8%，幾次重要的市占率下降時間節點，分別為 2008 年金融危機、貿易摩擦、2020 年疫情。相比之下，亞洲亞洲品牌市占率明顯攀升，目前已經成為工程機械品牌市占率最大的企業歸屬品牌市占率明顯攀升，目前已經成為工程機械品牌市占率最大的企業歸屬地，地，2004-2024 年，亞洲品牌的市占率從 30.4%上升至 43.3%。進一步細分，亞洲品牌的市占率提升主要來自中國，而日本、韓國品牌市占率基本保持亞洲品牌的市占率提升主要來自中國，而日本、韓國品牌市占率基本保持穩定。穩定。雖然從短期來看，2022 年以來海外品牌的供應逐漸恢復，導致國產品牌的市占率又有所

4、回落，但長期內，國產品牌的市占率提升已經成為趨勢，目前中資品牌在前 50 強榜單中的市占率水平基本與日本相當。據我們初步測算，20202020 年我國工程機械產品在海外總體市占率約為年我國工程機械產品在海外總體市占率約為 31.2%31.2%，其中，我國在北美地區市占率最低，約為其中，我國在北美地區市占率最低，約為 10.5%10.5%，其次為日本、印度、西歐，其次為日本、印度、西歐分別為分別為 19.8%19.8%、24.4%24.4%、27.2%27.2%，均低于海外平均市占率，均低于海外平均市占率。我們也對挖掘機、裝載機、推土機、叉車等工程機械進行了分地區的市占率測算：挖掘機：挖掘機：據

5、 Grandview Research 數據，22 年全球挖掘機市場規模約為市場規模約為 400400億美元億美元，據我們初步測算，我國出口挖機在海外的總體市占率約為我國出口挖機在海外的總體市占率約為 25.3%25.3%，較較 20182018 年提升了年提升了 13.9pct13.9pct。分國家來看，22 年我國出口挖機在美國、加拿大、英國、德國、法國、印度、日本、巴西、墨西哥的市占率分別為 6.9%、4.7%、11%、8.8%、1%、5.6%、1.6%、27%、22.3%，在以上國家的平均市占率為 7.5%，而以上國家占整個海外市場規模的 60%，在其余國家和地區的市占率達到 50.6

6、%（23-24 年約為 43-44%），這表明我國出口挖機僅在海外我國出口挖機僅在海外約約 40%40%的市場中達到了的市場中達到了 4343-44%44%的較高市占率水平，而在的較高市占率水平，而在 60%60%的主要市場，市的主要市場，市占率仍然僅有個位數的市占率占率仍然僅有個位數的市占率，仍有較大提升空間。我們按照市場規模靜態數據測算，我們按照市場規模靜態數據測算，20182018-2022024 4 年我國出口挖機已經提升的年我國出口挖機已經提升的市場份額市場份額約約為為 3 38 8 億美元，未來潛在市場空間約億美元，未來潛在市場空間約 3 36 6 億美元，仍有億美元，仍有約約一倍

7、提一倍提升空間。但考慮到未來主要市場升空間。但考慮到未來主要市場之一，之一，歐美多有本土品牌，因此我國出口挖歐美多有本土品牌，因此我國出口挖機市占率的進一步提升或為一個較長期的過程。機市占率的進一步提升或為一個較長期的過程。裝載機：裝載機：2222 年裝載機年裝載機全球裝載機市場規模約為市場規模約為 329.6329.6 億美元億美元，據我們初步測算，22 年我國裝載機在海外總體市占率約為我國裝載機在海外總體市占率約為 11.5%11.5%，與與 20182018 年相比變化年相比變化并不顯著并不顯著。在以上挖機測算中提及的主要國家中，出口裝載機的平均市占率約為 4.1%，而這些國家占據了海外

8、裝載機市場 60%的市場份額。而其余國家（約占 40%的市場份額）市場中，我國出口裝載機的市占率約為 22.9%。與挖掘機類似，裝載機也是在少數市場取得了 20%以上的市占率，而在 6 成的市場中市占率仍然極低?？傮w上看，雖然裝載機市場空間與挖機接近，但雖然裝載機市場空間與挖機接近，但我國出口裝載機的市占率也要明顯低于挖掘機，未來潛力巨大。我國出口裝載機的市占率也要明顯低于挖掘機，未來潛力巨大。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-7%-1%5%11%17%23%29%24/2/15 24/4/28 24/7/10 24/9/21 24/12/3 25/2/14工程機械滬深300

9、工程機械 行業深度報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 推土機推土機：22 年全球推土機市場規模約為市場規模約為 49.849.8 億美元億美元。據我們測算，我國推我國推土機實現出口土機實現出口 6.16.1 億美元，對應海外市占率約為億美元，對應海外市占率約為 16.2%16.2%，較 2018 年提升約7.8pct。分地區來看，2022 年我國出口推土機在北美、西歐地區多國市占率不足 1%，印度、日本市占率約為 3.9%、2.1%，在巴西、墨西哥等國家市占率達到 2.4%、9.5%，但總體測算表中提及國家平均市占率僅為 1.5%。而在這些國家以外的海外市

10、場，我國出口推土機市占率能達到 38.5%。雖然推雖然推土機市場的兩極分化更為明顯，在歐美地區市占率有更大提升空間，但相土機市場的兩極分化更為明顯，在歐美地區市占率有更大提升空間，但相比挖機、裝載機，推土機市場規模相對受限。比挖機、裝載機，推土機市場規模相對受限。叉車叉車：24 年全球叉車市場規模約為市場規模約為 726726 億美元億美元。據我們初步測算，22 年我我國叉車在海外總體市占率約為國叉車在海外總體市占率約為 14.5%14.5%。與土方機械類似，我國出口叉車在全球 13%的市場規模中達到 58.2%的市占率，而在 87%的市場中僅有 8.2%的市占率。銷量市占率和金額市占率銷量市

11、占率和金額市占率一般一般有較大差別，有較大差別，2323 年我國叉車在海外銷年我國叉車在海外銷量市占率約達到量市占率約達到 29.1%29.1%，而金額市占率明顯更低，這主要是由于產品結構導，而金額市占率明顯更低，這主要是由于產品結構導致，致，這一區別也存在于其他工程機械產品。這一區別也存在于其他工程機械產品。從出口叉車產品結構來看，雖然近年價格較低的三類車占出口比重雖然近幾年有所下降，但仍然是最主要的出口車型，而價值量較高的 I、II 類車占比較低。投資建議投資建議：重點關注主機廠三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工、山推股三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工、山推股份份、安徽合力、杭叉集團安徽

12、合力、杭叉集團、浙江鼎力、浙江鼎力，以及零部件廠商恒立液壓恒立液壓。風險提示風險提示：測算誤差風險、海外競爭加劇風險、海外市占率提升不及預期風險、國內需求不及預期風險、貿易摩擦升級風險 hYjVnMmOtQnRmR6MbPbRmOnNsQqNlOrRpNfQpOqP9PrRzQvPrQyQuOsRqR工程機械 行業深度報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1 國產品牌全球市占率提升為大勢所趨，海外空間廣闊尚有挖掘潛力.5 1.1 全球工程機械市場規模千億美元，海外市場空間廣闊.5 1.2 國產品牌出海是大勢所趨，全球市占率逐年攀升.5 1.2.1

13、縱向對比：過去 20 年，以中國為代表的亞洲品牌迅速崛起，北美品牌市占率下降.6 1.2.2 橫向對比：從小松發展史看中資品牌海外擴張之路.8 1.3 出口現狀：歐洲、南美占比提升明顯，挖機、叉車、裝載機、起重機為主要出口產品.10 2 挖掘機：僅在 4 成市場中有較高市占率，6 成市場市占率仍然較低.12 3 裝載機：市場空間僅次于挖機，但海外平均市占率僅 11.5%.14 4 推土機：我國出口推土機在發展中地區市占率在 40%左右.15 5 叉車：海外銷量市占率近 30%，但金額市占率僅 14.5%.16 6 投資建議.19 7 風險提示.20 工程機械 行業深度報告 4 敬 請 關 注

14、文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:全球工程機械銷售額（億美元）.5 圖表 2:各地區工程機械銷售額占比（2022 年）.5 圖表 3:主要國家工程機械銷售額占比（2022 年）.5 圖表 4:2019-2024 年全球工程機械 50 強前 15 名.6 圖表 5:全球工程機械 50 強榜單中北美、歐洲、亞洲品牌市占率變化.7 圖表 6:中日韓品牌在全球 50 前榜單中的市占率變化.7 圖表 7:中國頭部企業在全球 50 強榜單中市占率.7 圖表 8:2007-2020 年中國工程機械在海外各地區市占率變化.8 圖表 9:2004-2023 年卡特、小松在全球

15、50 強中市占率變化.9 圖表 10:小松海外市場發展歷程.9 圖表 11:小松在中國發展史.10 圖表 12:中國工程機械出口金額及增速變化.10 圖表 13:中國工程機械出口到各地區金額（億美元）.10 圖表 14:2010-2024 年中國工程機械出口金額中各地區占比變化.11 圖表 15:2021 年工程機械出口金額占比（按產品分）.11 圖表 16:2021 年主要主機產品銷量及出口臺量占比.11 圖表 17:我國出口挖掘機在海外總體市占率測算.12 圖表 18:2022 年全球挖掘機市場規模分布.12 圖表 19:我國出口挖機在海外各地區市占率測算.13 圖表 20:我國出口裝載機

16、在海外總體市占率測算.14 圖表 21:2022 年全球裝載機市場規模分布.14 圖表 22:我國出口裝載機在海外各地區市占率測算.14 圖表 23:我國出口推土機在海外總體市占率測算.15 圖表 24:2022 年全球推土機市場規模分布.15 圖表 25:我國出口推土機在海外各地區市占率測算.15 圖表 26:我國出口叉車在海外總體市占率測算.16 圖表 27:2022 年全球叉車市場規模分布.16 圖表 28:我國出口叉車在海外各地區市占率測算.16 圖表 29:2006-23 年叉車銷量變化（萬臺，%）.17 圖表 30:2006-2023 年我國生產叉車在海外市占率變化.17 圖表 3

17、1:2023 年全球 20 強叉車供應商排行榜（中叉網修正后排名）.18 圖表 32:各類叉車出口量變化（萬臺）.18 圖表 33:出口銷量中各類叉車占比變化.18 工程機械 行業深度報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 1 國產品牌全球市占率提升為大勢所趨，海外空間廣闊尚有挖掘潛力國產品牌全球市占率提升為大勢所趨，海外空間廣闊尚有挖掘潛力 1.11.1 全球全球工程機械市場規模工程機械市場規模千億美元千億美元，海外市場空間廣闊，海外市場空間廣闊 全球工程機械市場全球工程機械市場規模規模達千億美元達千億美元。根據中國工程機械工業年鑒數據，2020年，全球

18、工程機械銷售額約為 1013 億美元。另據英國 KHL 集團數據，2021-2023 年 KHL 排名前 50 家工程機械主機制造商銷售收入分別+20.8%、-0.4%、+5.5%，假設行業銷售額變動幅度與前 50 家一致，預計 2023 年全球工程機械銷售額約為 1286 億美元。圖表1:全球工程機械銷售額（億美元）資料來源：Wind，中國工程機械工業年鑒，KHL,方正證券研究所 分地區來看，亞太地區約占全球工程機械市場份額一半，其次為歐洲、北美、拉丁美洲、中東非洲。分國家來看，中國是全球最大工程機械市場，占全球銷售額比重 18.7%，占全球市場規模近 1/5，其次為美國、日本等。圖表2:各

19、地區工程機械銷售額占比（2022 年）圖表3:主要國家工程機械銷售額占比（2022 年）資料來源：Grandview Research,方正證券研究所 資料來源：Grandview Research,方正證券研究所 1.21.2 國產品牌國產品牌出海是出海是大勢所趨大勢所趨，全球市占率逐年攀升，全球市占率逐年攀升 -40%-20%0%20%40%60%4006008001,0001,2001,4002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E銷售額：全球(億美

20、元）同比增速工程機械 行業深度報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 自 2003 年起，英國 KHL 集團開始每年公布全球工程機械 50 強榜單，根據歷年數據，我們可以大致回顧過去近 20 年時間里各國工程機械品牌競爭格局的變化。2020-2022 年疫情期間，歐美供應鏈受到影響，而我國經濟率先復蘇，國產品牌在全球市占率明顯提升。但從 2023 年數據來看，雖然我國工程機械品牌出口絕對額依然保持快速增長態勢，但從相對的角度來看，海外品牌的供應逐漸恢復，導致國產品牌的市占率又有所回落。那么，長期來看，國產品牌的上升空間還有多少？這里我們可以從縱向、橫向兩個角度

21、來分別進行初步探討。圖表4:2019-2024 年全球工程機械 50 強前 15 名 資料來源：KHL,方正證券研究所 1.2.11.2.1 縱向對比縱向對比：過去過去 2 20 0 年，以中國為代表的亞洲品牌迅速崛起，北美品牌市年，以中國為代表的亞洲品牌迅速崛起，北美品牌市占率下降占率下降 在 2004-2024 年的近 20 年時間里，北美、歐洲、亞洲品牌競爭格局發生了較大變化。北美品牌主要以美國品牌為主，典型代表為卡特彼勒、特雷克斯、約翰迪爾、英格索蘭、JLG、馬尼托瓦克，也包括加拿大品牌 Skyjack 等。北美系品牌在過北美系品牌在過去去 2 20 0 年里，市占率整體成年里，市占率

22、整體成震蕩震蕩下降趨勢下降趨勢，市占率從市占率從 2 2004004 年的年的 4 43.3%3.3%下降至下降至2 202024 4 年的年的 2 28.88.8%，幾次重要的市占率下降時間節點，分別為 2008 年金融危機、貿易摩擦、2020 年疫情。歐洲品牌主要以瑞典的山特維克、安百拓、德國的利勃海爾、維克諾森、芬蘭的美卓、奧地利的帕爾菲格為代表。過去 20 年里，歐洲工程機械品牌市占率基本保持平穩。2004 年歐洲品牌市占率約為 25.9%，2024 年約為 27.3%。亞洲品牌主要以日本的小松、日立、久保田、住友中集、神鋼建機，中國的徐工、三一重工、中聯重科、柳工，以及韓國的斗山、現

23、代等。過去過去 2 20 0 年亞洲品年亞洲品時間排名公司市占率公司市占率公司市占率公司市占率公司市占率公司市占率1卡特彼勒12.6%卡特彼勒16.2%卡特彼勒13.0%卡特彼勒13.9%卡特彼勒16.3%卡特彼勒16.8%2小松11.9%小松11.5%小松10.4%小松11.0%小松10.7%小松10.4%3約翰迪爾5.5%約翰迪爾5.50%徐工7.9%徐工7.9%徐工5.8%約翰迪爾6.1%4日立建機5.5%徐工5.50%三一重工7.5%三一重工7.0%約翰迪爾5.4%徐工5.3%5沃爾沃5.2%三一重工5.40%中聯重科4.9%約翰迪爾4.9%三一重工5.2%利勃海爾4.2%6徐工4.8

24、%沃爾沃建筑 4.60%約翰迪爾4.7%沃爾沃建筑4.7%沃爾沃建筑4.3%三一重工4.2%7三一重工4.6%日立建機4.40%沃爾沃4.6%中聯重科4.5%利勃海爾4.3%沃爾沃建筑設備 4.1%8利勃海爾4.4%利勃海爾4.20%日立建機4.5%利勃海爾4.1%日立建機4.0%日立建機3.7%9斗山3.7%斗山3.30%利勃海爾4.1%日立建機3.8%山特維克3.4%杰西博3.3%10杰西博3.0%中聯重科3.10%斗山3.7%山特維克3.1%杰西博3.0%斗山山貓3.1%11特雷克斯2.8%山特維克2.90%山特維克3.0%杰西博2.6%斗山2.90%山特維克3.0%12山特維克2.5%

25、杰西博2.70%美卓2.3%美卓奧圖泰2.3%中聯重科2.70%中聯重科2.4%13中聯重科2.3%特雷克斯2.10%杰西博2.1%安百拓2.3%美卓奧圖泰2.40%美卓奧圖泰2.3%14安百拓2.3%安百拓2.10%安百拓2.0%斗山2.0%安百拓2.30%安百拓2.3%15美卓奧圖泰2.0%豪士科2.00%柳工1.7%柳工1.7%特雷克斯1.90%特雷克斯2.1%CR330.0%33.2%31.3%32.8%32.8%33.3%CR540.7%44.1%43.7%44.7%43.4%42.8%CR1061.2%63.7%65.3%64.9%62.4%61.2%CR1573.1%75.5%7

26、6.4%75.8%74.6%73.3%中國前三家品牌市占率11.7%14.0%20.3%19.4%13.7%11.9%202420202021202220232019年工程機械 行業深度報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 牌市占率明顯攀升，目前已經成為工程機械品牌市占率最大的企業歸屬地牌市占率明顯攀升，目前已經成為工程機械品牌市占率最大的企業歸屬地。2004-2024 年，亞洲品牌的市占率從 30.4%上升至 43.3%，而這部分市場份額主要來自于北美品牌市占率的下降。圖表5:全球工程機械 50 強榜單中北美、歐洲、亞洲品牌市占率變化 資料來源：KHL,方

27、正證券研究所 注：2010-2012 年數據缺失 亞洲品牌的市占率提升主要來自中國亞洲品牌的市占率提升主要來自中國。從過去 20 年亞洲工程機械企業的內部變化來看，1 1）日本）日本：雖然在過去 20 年市占率經歷了較大幅度波動，但市占率保持在 20-25%之間，2004 年市占率約為 21.1%，2024 年市占率約為 19.9%。中間只有 2008 年金融危機、以及我國供給側改革期間經歷了一定下滑，而后逐漸恢復。2 2）韓國）韓國：韓國品牌市占率從 2004 年的 2.2%增長至 2024 年的 5.8%，主要來自于斗山的市占率提升，這與其在 2007 年并購美國英格索蘭旗下山貓泛用設備及

28、附件以及后續收購的叉車業務也有一定關聯。3 3）中國）中國：回顧過去 20 年歷史，亞洲品牌市占率的提升，主要就是來自中資品牌。以三一、徐工、中聯為代表的中資品牌市占率的提升，伴隨著中資品牌市占率的提升，伴隨著 2 2008008 年金融危機、年金融危機、2 2017017 年供給側改革年供給側改革之后的恢復增長、以及疫情期間的帶來的補缺全球供應鏈不足的機會等這些關之后的恢復增長、以及疫情期間的帶來的補缺全球供應鏈不足的機會等這些關鍵節點。鍵節點。圖表6:中日韓品牌在全球 50 前榜單中的市占率變化 圖表7:中國頭部企業在全球 50 強榜單中市占率 資料來源：KHL，方正證券研究所 資料來源：

29、KHL,方正證券研究所 雖然從短期來看，2022 年以來海外品牌的供應逐漸恢復，導致國產品牌的市占率又有所回落，但長期內，國產品牌的市占率提升已經成為趨勢，目前中資品工程機械 行業深度報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 牌在前 50 強榜單中的市占率水平基本與日本相當。2004 年前 50 強中國產品牌市占率約為 2.9%，2024 年市占率達到 17.6%。從工程機械總體市占率來看，我國在北美、西歐等地的市占率仍有很大提升空間。分地區來看，我們按照 2007-2020 年全球各地區工程機械銷售額，以及中國出口到該地區工程機械金額來計算中資品牌在當地的市占

30、率。2 2020020 年，我國年，我國工程機械產品在海外總體市占率約為工程機械產品在海外總體市占率約為 3 31.2%1.2%，其中，我國在北美地區市占率最其中，我國在北美地區市占率最低，約為低，約為 1 10.5%0.5%，其次為日本、印度、西歐分別為，其次為日本、印度、西歐分別為 1 19.8%9.8%、2 24.4%4.4%、2 27.2%7.2%，均低，均低于海外平均市占率于海外平均市占率?？梢钥闯?，國產品牌在這些地區仍有較大開發潛力。而在以俄羅斯、中東非洲、南美為代表的其他地區，我國工程機械產品總體市占率已經達到 66.1%，這些地區雖然市占率已經達到較高水平，但市場規模的增長潛力

31、也較大。由于 2020 年以后各地區銷售額數據缺失，測算誤差或較大，總體市占率僅采用2020 年及以前數據。此外，由于各國銷售額數據和我國向各地區出口工程機械金額統計口徑可能不一致，因此測算結果可能存在一定誤差。圖表8:2007-2020 年中國工程機械在海外各地區市占率變化 資料來源：Wind，中國工程機械工業年鑒,方正證券研究所 注：西歐地區出口數據使用出口歐洲地區金額-出口俄羅斯金額代替 1.2.21.2.2 橫向對比：從小松發展史看中資品牌海外擴張之路橫向對比：從小松發展史看中資品牌海外擴張之路 對標美國、日本，我國頭部企業市占率仍有進一步提升空間對標美國、日本，我國頭部企業市占率仍有

32、進一步提升空間。24 年 KHL 前 50名榜單中，美國前三家企業卡特彼勒、約翰迪爾、特雷克斯市占率分別為16.8%、6.1%、2.1%，日本小松、日立、久保田市占率分別為 10.4%、3.7%、1.8%。對比美國、日本頭部企業，我國頭部企業徐工、三一、中聯 2024 年市占率分別為 5.3%、4.2%、2.4%，市占率仍有進一步提升的空間。工程機械 行業深度報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表9:2004-2023 年卡特、小松在全球 50 強中市占率變化 資料來源：KHL,方正證券研究所 那么，為什么小松市占率在近 20 年一直保持穩定，小松又是如

33、何進行海外市場拓展及全球化布局的？從小松的發展歷史來看，公司在本土達到較高市占率后，進行了海外的拓展，其發展戰略，首先是 1965-1969 年海外探索的初期，在海外設立自己的事務所、發展全球各國的經銷商，并成立辦事處，1970 年在美國成立自己的全資公司，而對于進口限制較嚴的國家，選擇在當地設廠，對于美國這樣的成熟市場，小松推出了高性價比且具有創新性的產品來提升市場份額。圖表10:小松海外市場發展歷程 資料來源：漢哲管理咨詢，方正證券研究所 1985 年之后是小松的全球布局時期，日元升值以及貿易摩擦削弱了本國產品的出口競爭力，這與當前全球貿易格局也頗有相似之處。因此，小松選擇在美國多地進行設

34、廠，進而通過參股、成立合資公司等形式更深一步進入海外市場。而從小松進入中國市場的路徑來看，也分為在整機出口支持我國早期建設、技術合作、直接投資等幾個時期。5%10%15%20%25%2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024卡特小松發展階段發展階段時間時間業務布局業務布局1921年1921年竹內明太郎在石川縣小松市銅礦開辦了一家機械設備修理廠，這是小松的出發點。1931年1931年小松開始生產農用拖拉機，當時農用拖拉機和附件產值，

35、奠定其在農機領域地位。此后，小松又相繼研制成功并批量生產推土機（1943年）、柴油發動機（1948年）、平地機（1952年）、鏟車（1953年）、鏟式裝卸機（1956年）等產品，擴大了產品線。1960年1960年到這時為止，小松以推土機為核心產品，占其工程機械產量的一半以上。1960年，日本政府決定加速貿易自由化，逐漸解除對機械進口的限制，這也促使美國卡特彼勒于1961年6約于日本新三零重型株式會社合資建廠，進入日本市場，迫使小松在建設機械質量方面向卡特看齊。1970年1970年小松執行A對策“項目戰略，即質量控制行動，要求列入該計劃的小松產品無論是品質、功能、外觀設計，還是價格和售后服務，都

36、要優于卡特的同類產，產品質量得到大幅提高，于1970年本土份額重回60%。1965年1965年小松作為日本領先企業，開始迅速擴大海外市場1967年1967年在海外10個國家擁有自己的事務所事務所，在海外40個國家擁有經銷商經銷商1969年1969年在美國舊金山成立第一個銷售處銷售處1970年1970年成立美國小松全資公司成立美國小松全資公司1970-19801970-1980以北美、歐洲為主要出口對象，與當地經銷商一同開發市場，對墨西哥、巴西、印尼等進口限進口限制較嚴的國家，在當地進行本土化生產。制較嚴的國家，在當地進行本土化生產。1980年代初1980年代初期期發起對卡特的挑戰，推出價格較低

37、，且具有創新性的重型推土機推出價格較低，且具有創新性的重型推土機，1984年獲得美國19%的市場份額1985年1985年日本與歐美摩擦加劇，日元匯率升值，影響出口競爭力。1986年1986年重新審視出口策略，在美國Chattanooga工廠開始運營是一個轉折點，標志著小松的國際策略從從出口轉為在當地設廠出口轉為在當地設廠。同年英國Birtley工廠建成，小松真正進入了全球生產階段。1988年1988年隨著規模和實力的提升，小松開始與海外合作者成立合資企業。1988年小松與美國Dresser一小松與美國Dresser一起成立了小松Dresser公司起成立了小松Dresser公司，之后又參股德國H

38、ANOMAG AG公司參股德國HANOMAG AG公司，1993年小松與康明斯成立了成立了兩家柴油發動機合資企業兩家柴油發動機合資企業，這一系列舉措標志著小松步入全面全球化階段。本土崛起本土崛起海外探索海外探索期期全球化布全球化布局局工程機械 行業深度報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表11:小松在中國發展史 資料來源：漢哲管理咨詢，方正證券研究所 對標小松的發展路徑，我國國產品牌目前正處于海外探索及全球化布局的過國產品牌目前正處于海外探索及全球化布局的過渡渡階段階段，頭部企業的已經逐漸在全球各國布點經銷商、成立辦事處，對于進口限制較嚴的國家，開始在

39、當地建設工廠。1.31.3 出口現狀：歐洲、南美占比提升明顯，挖機、叉車、裝載機、起重機為主出口現狀：歐洲、南美占比提升明顯，挖機、叉車、裝載機、起重機為主要出口產品要出口產品 “疫情紅利”為工程機械出海迎來契機“疫情紅利”為工程機械出海迎來契機。自 2017 年以來，工程機械出口持續增長，直至 2020 年受疫情影響下降 13.6%，2021 年以后，工程機械出口額以61.8%的增速快速回升，2022 年繼續保持 30.5%的較高速增長。23-24 年增速放緩至 10%左右?；仡欉^去幾年，我國向向亞亞洲洲、歐洲歐洲的工程機械的工程機械出口額增長出口額增長最為最為明顯，其次為南美、非洲明顯，其

40、次為南美、非洲。圖表12:中國工程機械出口金額及增速變化 圖表13:中國工程機械出口到各地區金額（億美元）資料來源：Wind、中國工程機械工業年鑒，前瞻產業研究院、方正證券研究所 資料來源：Wind、中國工程機械工業年鑒，前瞻產業研究院、方正證券研究所 從各地區占我國出口總額比重看，亞洲是我國工程機械出口最大目的地，24 年占我國出口額比重 41%，歐洲 25%，其次為非洲、南美，各占比 11%，北美洲占比 9%。從占比來看，歐洲、南美過去幾年占比提升最為明顯。發展階段發展階段時間時間業務布局業務布局19561956小松參加在北京、上海舉行的我國第一屆日本工業品博覽會，也是唯一生產工程機械的參

41、展企業，展出了包括推土機、翻斗車、平地機、鏟車等12種產品。當時的中國正處于基本建設熱潮中，工程機械備受青睞，中國方面在展覽會結束后買下了小松的所有展品，這是小松進入中國市場的第一步。1957年1957年中國方面向小松訂購了總金額1.5億日元的大型推土機等產品，因為經過近一年的操作使用，小松產品的質量和性能已經得到中方的認可。1958年1958年日本開始推行極右政策，致使中日貿易再次中斷4年多。1962年1962年中日兩國積極推動下，簽署貿易備忘錄，兩國貿易恢復，小松還與中國機械進出口總公司開展了直接貿易，貿易額迅速增長，其中最大一筆交易為1964年11月創下的72億日元的歷史性記錄。1977

42、年1977年中國機械進出口總公司與小松簽訂了全面質量管理（TQC）合作協議，以北京內燃機總廠等企業為試點進行推廣。小松進行技術指導，并傳授操作技術。1984年1984年小松按照“技貿結合”的方針，在提供技術支持的同時，與中國多家企業合作生產推土機、裝卸機等產品。1987年，小松與中國企業的合作又拓展到礦山機械領域。直接投資直接投資（90年代后（90年代后期）期）1995年1995年我國希望小松直接投資時，小松當年在山東濟寧和江蘇常州設立了3家合資企業。（目前，小松在華獨資和合資企業已發展到20多家，并在上海設立了中國地區總部）堅持高端路堅持高端路線線1990年代1990年代后期后期尤其是加入W

43、TO以后，中國制造業開始崛起，工程機械行業有了長足發展，逐步從外資企業手中奪回市場份額。在這樣的形勢下，小松堅持高端產品路線，如小松山推成立后的主要產品就是當時最先進的液壓式挖掘機。整機出口支整機出口支持中國早期持中國早期建設建設（1956-（1956-1978）1978）技術合作技術合作（1979-（1979-1994）1994）工程機械 行業深度報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表14:2010-2024 年中國工程機械出口金額中各地區占比變化 資料來源：中國工程機械工業年鑒，前瞻產業研究院，方正證券研究所 挖掘機、叉車、裝載機、起重機是挖掘機、

44、叉車、裝載機、起重機是我國我國最主要出口主機產品最主要出口主機產品。根據我們此前在23 年 10 月發布的深度報告基于區域分析看工程機械出海的現狀與未來，按產品分，2021 年中國工程機械出口 340 億美元中，約有 36.3%來自零部件。而在十大類主機產品中，挖掘機在出口中占據了主要地位挖掘機在出口中占據了主要地位，2021 年履帶式、輪胎式及其他挖掘機共計出口 50.7 億美元，占工程機械總出口金額的 14.9%。叉車叉車是工程機械出口的第二大品種是工程機械出口的第二大品種，2021 年電動、內燃叉車共計出口 35.9 億美元，占工程機械出口金額的 10.6%。裝裝載機、起重機是第三、四大

45、出口產品，分別載機、起重機是第三、四大出口產品，分別占比占比 7 7.2%.2%、6 6.3%.3%。出口對裝載機、起重機出口對裝載機、起重機、叉車、挖機等均有、叉車、挖機等均有較大較大影影響，約占總銷量比重，約占總銷量比重 4 4-6 6成成。從各產品出口量占總銷售量比重看，裝載機出口臺量占總銷量比重最高，達到 57.9%，起重機出口占總銷售量比重 54%，叉車、挖掘機分別為 47%、36.5%。出口對于幾大主要主機產品銷售中均具有舉足輕重的地位。圖表15:2021 年工程機械出口金額占比（按產品分）圖表16:2021 年主要主機產品銷量及出口臺量占比 資料來源：2022 年中國工程機械工業

46、年鑒，方正證券研究所 資料來源：2022 年中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所（注：叉車包括內燃、電動叉車，未包含集裝箱叉車等）工程機械 行業深度報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 2 2 挖掘機：挖掘機：僅在僅在 4 4 成市場中有較高市占率，成市場中有較高市占率，6 6 成市場市占率仍然較低成市場市占率仍然較低 據 Grandview Research 數據，2018、2022 年全球挖掘機市場規模分別為208.16、400.06 億美元，我國挖機市場規模分別為 38.57、70.92 億美元，對應海外市場規模分別為 170、329 億美元。根據海

47、關總署數據，我國 2018、2022年出口的上部 360 度旋轉的輪式挖掘機、履帶式挖掘機、其他挖掘機出口金額分別為 19.4、83.1 億美元，對應對應 20182018、20222022 年年我國挖機在海外的總體市占率我國挖機在海外的總體市占率分別為分別為 11.4%11.4%、25.3%25.3%，這表明在四年中，我國挖機的海外市占率提升了13.9pct。由于缺乏 23-24 年挖機同口徑全球市場規模數據，我們假設 23-24 年市場規模不變的情況下，我國挖機海外的市占率維持在 23%左右。值得注意的是，海關數據統計挖機出口口徑可能包含了微挖及二手機，不同口徑測算出市占率可能存在一定差異

48、。圖表17:我國出口挖掘機在海外總體市占率測算 圖表18:2022 年全球挖掘機市場規模分布 資料來源：Grandview Research、海關總署、方正證券研究所 資料來源：Grandview Research、方正證券研究所 從各地區來看，亞太、歐洲、北美是挖掘機的主要消費市場，占據了近 9 成挖機市場份額。而從我國對各地區出口金額來看，1）北美地區，）北美地區，2018 年我國出口挖機美國、加拿大的市占率分別為 4.5%、0.6%，2022 年提升至 6.9%、4.7%。2 2）歐洲地區）歐洲地區：在英國、德國、法國市占率從 2018 年的 1.3%/2.2%/1.1%變化為 2022

49、 年的11%/8.8%/1%，假設 23-24 年市場規模不變的情況下，在法國的市占率提升至4%；3 3）拉丁美洲：）拉丁美洲：22 年我國出口挖機在巴西、墨西哥的市占率分別達到 27%、22.3%的水平，較 2018 年僅個位數的市占率大幅提升。據我們統計，上表中提及國家 2018、2022 年總體市場規模分別為 102、194 億元，對應其余海外國家市場規模分別為 67、136 億元，根據我國挖機出口總金額，我們可以大致測算出對其余海外國家出口金額，并進一步測算出在其余國家 2018、2022 年的市占率分別為 24.6%、50.6%，即 2022 年已經達到了 50%以上的較高市占率。但

50、這并不意味挖機市占率提升空受限。這并不意味挖機市占率提升空受限。值得注意的是，1）測算表中提及國家無論是 2018 還是 2022 年都占據了海外市場約 6 成的市場，占據主導地位。而在全球(億美元）海外市場（億美元）我國出口額（億美元）海外市占率201820817019.411.4%201925420202682021359202240032983.125.3%2023E40035783.023.2%2024E40035282.223.3%工程機械 行業深度報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 這些市場，2018、2022 年我國出口挖機的平均市占率僅為

51、 2.8%、7.5%，雖然有明顯提升，但仍然處于較低水平。2）即使在假設 23-24 年全球挖機市場規模、以及測算表中國家市場規模較 22年保持不變，而國內市場，我們按照參考內銷挖機臺量的變化趨勢，假設 23-24年分別-40%、+11.7%，對應可以測算出其余國家的 23、24 年的市場規模分別為164、159 億元。另據海關數據，我國挖機出口金額在 23-24 年分別為 83、82.2億元，對應 23-24 年我國出口挖機在海外市占率分別回到 43-44%的水平。市占率的回落，與前文提及國產品牌近幾年在全球前 50 中的市占率有短暫回落趨勢基本一致，我們認為這可能與疫情后歐美品牌復工復產帶

52、來市占率的提升有關。綜上，我國出口挖機僅在海外約我國出口挖機僅在海外約 40%40%的市場中達到了的市場中達到了 4343-44%44%的較高市占率水的較高市占率水平，而在平，而在 60%60%的主要市場，市占率仍然處于的主要市場，市占率仍然處于 6%6%的較低水平，仍有較大提升空的較低水平，仍有較大提升空間。間。圖表19:我國出口挖機在海外各地區市占率測算 資料來源：Grandview Research、海關總署、方正證券研究所 按照 2024 年的靜態市場規模測算，2018-2024 年，我國出口挖機在海外 194 億市場規模中，市占率從 2.8%提升至 6%，在其余海外國家約 159 億

53、美元市場規模中，市占率從 24.6%的市占率提升至 44.4%，對應對應 20182018-2022024 4 年年已經提升的市場已經提升的市場份額為份額為 3 38 8 億美元。億美元。而未來，假設在以上國家約 194 億美元的市場規模中，總體市占率從 6%提升至20%，對應可提升的潛在空間約為 27.2 億美元。若考慮在其余海外國家的市占率進一步回升至 50%，那么仍然約有 8.8 億美元的潛在空間?？傮w上對應未來對應未來仍仍有約有約 3 36 6 億美元的海外億美元的海外潛在市場潛在市場份額份額。但考慮到以上國家多有本土品牌，因此但考慮到以上國家多有本土品牌，因此我我國出口挖機國出口挖機

54、市占率的提升或為一個市占率的提升或為一個較較長期的過程。長期的過程。此外，以上潛在市場空間的測算并未考慮全球挖機市場自身的增長，若考慮該因素，挖機的海外成長空間或更具潛力。美國加拿大英國德國法國印度日本巴西墨西哥以上國家總體以上國家以外市場以上國家占海外市場比重2018年市場規模（億美元）35991441211521026760%2018年我國向該地區出口額（億美元）1.50.10.10.30.050.40.10.10.12.817市占率4.5%0.6%1.3%2.2%1.1%3.6%0.6%2.8%5.5%2.8%24.6%2022年市場規模（億美元）63171727122520841941

55、3659%2022年我國向該地區出口額（億美元）4.40.81.92.40.11.40.32.21.014.569市占率6.9%4.7%11.0%8.8%1.0%5.6%1.6%27.0%22.3%7.5%50.6%2023年市場規模（E）（億美元）631717271225208419416454%2023年我國向該地區出口額（億美元）4.40.62.21.30.41.00.61.30.111.971市占率7.0%3.5%13.0%4.9%3.3%3.8%3.3%15.6%2.8%6.2%43.4%2024年市場規模（E）（億美元）631717271225208419415955%2024年我

56、國向該地區出口額（億美元）3.30.71.70.40.51.10.22.41.311.571市占率5.3%3.9%10.3%1.4%4.0%4.2%1.0%29.4%29.0%6.0%44.4%工程機械 行業深度報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3 3 裝載機裝載機：市場空間僅次于挖機，但市場空間僅次于挖機，但海外平均市占率僅海外平均市占率僅 11.5%11.5%據 Grandview Research 數據，2022 年全球裝載機市場規模約為 329.6 億美元，中國裝載機市場規模約為 68.6 億美元，對應海外市場規模約為 261 億美元。另據海關

57、數據，20222022 年我國裝載機出口金額約為年我國裝載機出口金額約為 3030 億美元，對應我國裝載機在億美元，對應我國裝載機在海外總體市占率約為海外總體市占率約為 11.5%11.5%，與 2018 年相比變化并不顯著。分地區來看，2022 年亞太、歐洲為裝載機最大市場，約占全球市場規模 8 成，北美占比 16%。圖表20:我國出口裝載機在海外總體市占率測算 圖表21:2022 年全球裝載機市場規模分布 資料來源：Grandview Research、海關總署、方正證券研究所 資料來源：Grandview Research、方正證券研究所 分地區來看，2022 年我國出口裝載機在北美市場

58、中，美國、加拿大市占率分別為 4.9%、3.7%；歐洲市場中，英國、德國、法國的市占率分別為 1.7%、2.5%、1.1%；3）亞洲地區：在印度、日本市占率分別為 2.8%、2.1%，4）拉美市場中，在巴西、墨西哥的市占率分別為 25.7%、60.7%。圖表22:我國出口裝載機在海外各地區市占率測算 資料來源：Grandview Research、海關總署、方正證券研究所 在以上測算表中提及國家，我國出口裝載機的平均市占率為測算表中提及國家，我國出口裝載機的平均市占率為 4.1%4.1%，而這些國家，而這些國家占據了海外裝載機市場占據了海外裝載機市場 60%60%的市場份額的市場份額。而其余國

59、家（約占其余國家（約占 40%40%的市場份額）市的市場份額）市場中，我國出口裝載機的市占率約為場中，我國出口裝載機的市占率約為 22.9%22.9%。與挖掘機類似，裝載機也是在約 4 成市場中取得了 20%以上的市占率，而在 6 成的市場中市占率仍然極低，總體上看，我國出口裝載機的市占率也要明顯低于挖掘機。全球(億美元）海外市場（億美元）我國出口額（億美元）海外市占率20182101651811.2%20192192020214202130820223302613011.5%美國加拿大英國德國法國印度日本巴西墨西哥以上國家總體以上國家以外市場以上國家占海外市場比重2022年市場規模（億美元）

60、45916271223205115810360%2022年我國向該地區出口額（億美元）2.20.30.30.70.10.70.41.40.46.524市占率4.9%3.7%1.7%2.5%1.1%2.8%2.1%25.7%60.7%4.1%22.9%工程機械 行業深度報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 4 4 推土機：推土機：我國出口推土機在發展中地區市占率在我國出口推土機在發展中地區市占率在 40%40%左右左右 據 Grandview Research 數據，2022 年，全球推土機市場規模約為 49.8 億美元，國內市場規模 12.4 億美元，對應

61、海外市場規模約為 37 億美元。另據海關數據，20222022 年我國推土機實現出口年我國推土機實現出口 6.16.1 億美元，對應海外市占率約為億美元，對應海外市占率約為 16.2%16.2%，較 2018 年提升約 7.8pct。圖表23:我國出口推土機在海外總體市占率測算 圖表24:2022 年全球推土機市場規模分布 資料來源：Grandview Research、海關總署、方正證券研究所 資料來源：Grandview Research、方正證券研究所 推土機市場分布相對均勻，2022 年亞太為最大推土機市場，占比 45%，北美、歐洲分別占比 21%、16%。圖表25:我國出口推土機在海

62、外各地區市占率測算 資料來源：Grandview Research、海關總署、方正證券研究所 相比挖掘機、裝載機，推土機在主要市場的市占率更低。據我們測算，2022 年我國出口推土機在北美、西歐地區多國市占率不足 1%，印度、日本市占率約為3.9%、2.1%，在巴西、墨西哥等國家市占率達到 2.4%、9.5%，但總體測算表中提及國家平均市占率僅為 1.5%。而在這些國家以外的海外市場，我國出口推土而在這些國家以外的海外市場，我國出口推土機市占率能達到機市占率能達到 38.5%38.5%?？傮w上看，推土機的海外競爭格局與挖掘機類似，我國出口推土機在海外 40%的市場中市占率達到 38.5%，而在

63、其余以上測算表中提及的國家（占據海外推土機市場 60%），市占率仍處于極低水平，未來有較大提升空間。但從市場規模來看，22 年海外推土機市場約為 37 億美元，與挖掘機 329 億美元的海外規模仍有較大差距。全球(億美元）海外市場（億美元）我國出口額（億美元）海外市占率201844342.88.4%201946202040202145202250376.116.2%美國加拿大英國德國法國印度日本巴西墨西哥以上國家總體以上國家以外市場以上國家占海外市場比重2022年市場規模（億美元）1011213311231560%2022年我國向該地區出口額（億美元）0.010.000.000.000.110

64、.060.030.110.345.7市占率0.1%0.0%0.0%0.3%0.0%3.9%2.1%2.4%9.5%1.5%38.5%工程機械 行業深度報告 16 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 5 5 叉車：叉車：海外銷量市占率近海外銷量市占率近 30%30%，但金額市占率僅，但金額市占率僅 14.5%14.5%據 Grandview Research 數據，2024 年，全球叉車市場規模約為 726 億美元，我國叉車市場規模約為 155 億美元，對應海外市場規模約為 570 億美元。另據海關數據，2424 年我國叉車出口額（不含集裝箱叉車）約為年我國叉車出口額

65、（不含集裝箱叉車）約為 82.882.8 億美元，對應海億美元，對應海外平均市占率約為外平均市占率約為 14.5%14.5%。圖表26:我國出口叉車在海外總體市占率測算 圖表27:2022 年全球叉車市場規模分布 資料來源：Grandview Research、海關總署、方正證券研究所 資料來源：Grandview Research、方正證券研究所 從全球來看，叉車主要分布在亞太、歐洲、北美地區，占全球市場規模 95%，拉丁美洲、中東非洲合計占全球比重僅 5%。圖表28:我國出口叉車在海外各地區市占率測算 資料來源：Grandview Research、海關總署、方正證券研究所 根據我們的初步

66、測算，2024 年我國出口叉車在北美地區，美國、加拿大的市占率分別為 8.1%、15.6%，在英國、德國、法國、意大利、西班牙等歐洲地區的市占率分別為 3.4%/3.6%/3.1%/8.1%/7%,在日本、韓國、印度、澳大利亞等亞太地全球(億美元）海外市場（億美元）我國出口額（億美元）海外市占率201845420194682020493202153620225892023652202472657082.814.5%美國加拿大英國德國法國意大利西班牙印度日本澳大利亞2024年市場規模（億美元）98.410.861.482.138.213.89.630.649.533.72024年我國向該地區出口

67、額（億美元）8.01.72.13.01.21.10.72.20.83.6市占率8.1%15.6%3.4%3.6%3.1%8.1%7.0%7.0%1.7%10.8%2030年市場規模（E）184231421787225177211073韓國巴西墨西哥阿根廷阿聯酋沙特南非以上國家總體以上國家以外市場以上國家占海外市場比重2024年市場規模（億美元）40.69.84.21.98.73.41.54987287%2024年我國向該地區出口額（億美元）1.74.93.11.01.83.30.941.042市占率4.2%49.8%73.1%52.7%20.5%98.0%59.4%8.2%58.2%工程機械

68、行業深度報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 區市占率分別為 1.7%/4.2%/7%/10.8%。而在拉丁美洲，我國出口叉車市占率明顯較高，在巴西、墨西哥、阿根廷市占率分別達到 49.8%/73.1%/52.7%。而在阿聯酋、沙特、南非等中東、非洲地區國家也具有較高市占率。測算表中測算表中國家市國家市場約占海外市場規模的場約占海外市場規模的 87%87%，而而我國出口叉車我國出口叉車在這些國家中的在這些國家中的平均市占率僅為平均市占率僅為8.2%8.2%，在其余國家市場市占率達到，在其余國家市場市占率達到 58.2%58.2%，仍然只是在少數市場達到較高

69、市占，仍然只是在少數市場達到較高市占率率。銷量市占率和金額市占率銷量市占率和金額市占率有較大差別有較大差別。根據我們在 2024 年 9 月發布的杭叉集團深度報告電動化與國際化交互促進，叉車龍頭增添新動能中提到，全球叉車銷量從 2006 年的 92.4 萬臺增長至 2023 年的 216 萬臺，17 年 CAGR 達 5.1%。我們用全球叉車總銷量-我國叉車內銷量，大致計算出海外叉車總體銷量（我國進口叉車數量較小，忽略不計），并用我國叉車出口量/海外叉車總體銷量，可以大致計算出，我國生產的叉車在海外的總體市占率。從歷史數據看，該市占我國生產的叉車在海外的總體市占率。從歷史數據看，該市占率從率從

70、 20062006 年僅有年僅有 3.2%3.2%到到 20232023 年提升至年提升至 29.1%29.1%，圖表29:2006-23 年叉車銷量變化（萬臺，%）圖表30:2006-2023 年我國生產叉車在海外市占率變化 資料來源：杭叉集團招股書、世界工業車輛統計協會、安徽合力可轉債說明書、方正證券研究所 資料來源：杭叉集團招股書、世界工業車輛統計協會、安徽合力可轉債說明書、方正證券研究所 但從 2023 年全球 20 強叉車供應商排行榜來看，以銷售金額衡量，豐田、凱傲、永恒力在前 20 名銷售額中的市占率分別為 28%、16.1%、10.5%，合計 CR3約 54.7%，科朗、三菱市占

71、率分別為 8.9%、8%，CR5 約為 71.5%，安徽合力、杭安徽合力、杭叉集團在前叉集團在前 2020 中市占率約為中市占率約為 4.2%4.2%、3.9%3.9%，加上中力、龍工、諾力、柳工、寧波如意等其他國產品牌，國產品牌國產品牌在在 2020 名銷售總額中市占率約為名銷售總額中市占率約為 11.8%11.8%。相比相比銷量市占率有較大差距，這主要是由于各國、各品牌產品結構不同導致銷量市占率有較大差距，這主要是由于各國、各品牌產品結構不同導致。工程機械 行業深度報告 18 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表31:2023 年全球 20 強叉車供應商排行

72、榜（中叉網修正后排名）資料來源：中叉網、美國現代物料搬運雜志、方正證券研究所 從出口產品結構來看，價格較低的三類車占出口比重雖然近幾年有所下降，但仍然是最主要的出口車型，而價值量較高的 I、II 類車占比較低。圖表32:各類叉車出口量變化（萬臺）圖表33:出口銷量中各類叉車占比變化 資料來源：中國工程機械工業協會工業車輛分會、物流技術與應用、方正證券研究所 資料來源：中國工程機械工業協會工業車輛分會、物流技術與應用、方正證券研究所 公司 2023年排名 2023年收入（百萬）在前20中市占率 品牌 全球總部第一類第二類第三班第四級第五類 豐田工業株式會社Toyota IndustriesCor

73、poration1$16,32228.1%豐田Toyota，雷蒙德Raymond 日本 愛知縣刈谷市 凱傲集團Kion Group2$9,35916.1%林德Linde，STILL，寶酈Baoli 德國 法蘭克福 永恒力股份公司Jungheinrich AG3$6,12810.5%三菱LogisnextAmerica在北美銷售 德國 漢堡 科朗設備Crown EquipmentCorp.4$5,1808.9%科朗Crown 美國 俄亥俄州新不來梅 三菱Logisnext株式會社5$4,6378.0%UniCarriers，三菱，CAT，Barrett，永恒力（僅限北美）日本 京都 海斯特-耶魯

74、物料搬運公司Hyster-Yale MaterialsHandling,Inc.6$4,1187.1%海斯特Hyster，耶魯Yale，Nuvera，Bolzoni 美國 俄亥俄州克利夫蘭 安徽叉車集團公司Anhui Forklift TruckGroup Corp.7$2,4674.2%合力，CHL 中國 安徽合肥 浙江杭叉集團股份有限公司Hangcha Group Co.,Ltd.8$2,2973.9%HC，杭叉Hangcha 中國 浙江杭州 斗山工業車輛Doosan IndustrialVehicle9$2,0023.4%斗山Doosan 韓國 首爾 克拉克物料搬運國際公司Clark M

75、aterialHandlingInternational,Inc.10$1,0001.7%克拉克Clark 韓國 首爾 現代材料搬運Hyundai MaterialHandling11$8851.5%現代Hyundai 韓國 首爾 浙江中力機械有限公司EP Equipment,Ltd.12$8311.4%Big Joe 中力EP 中國 浙江杭州 小松株式會社Komatsu Ltd.13$6051.0%小松Komatsu 日本 東京 龍工叉車有限公司Forklift Co.,Ltd.14$5160.9%龍工Lonking 中國 上海 康姆比Combilift有限公司15$5100.9%康姆比Co

76、mbilift 愛爾蘭 莫納漢 諾力智能裝備Noblelift IntelligentEquipment16$4200.7%諾力Noblift 中國 浙江韶關比亞迪實業有限公司BYD17$2660.5%比亞迪BYD 中國 廣東深韶關 法國曼尼通Manitou18$2830.5%曼尼通Manitou 法國 安塞尼斯塞德斯 柳州柳工叉車有限公司Liuzhou Forklift Co.,Ltd.19$1830.3%柳工Liugong 中國 廣西柳州 寧波如意股份有限公司Ningbo Ruyi JointStock Co.,Ltd.20$1500.3%西林Xilin 中國 浙江寧波工程機械 行業深度報

77、告 19 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 6 6 投資建議投資建議 工程機械在海外各地區市占率一直是市場關心的重要問題，關乎未來各類產品的成長空間，例如在東南亞等地區我國工程機械產品處于較高市占率，是否會產生價格戰，進而影響主機廠盈利水平，以及未來成長性等問題。根據我們的初步測算，我國出口挖機僅在海外約 40%的市場中達到了 43-44%的較高市占率水平，而在 60%的主要市場，市占率仍然僅有個位數的市占率。我們按照市場規模靜態數據測算，2018-2024 年我國出口挖機已經提升的市場份額為38 億美元。在歐美等發達國家市占率提升至 20%，其余市場市占率提升至

78、 50%的市占率假設下，我們測算未來潛在市場空間仍有約 36 億美元，仍有一倍提升空間。受益于廣闊的市場空間和應用場景多樣性帶來的市場規模成長，海外挖機市場仍然有充足的空間供主機廠進一步發力。但考慮到未來主要市場之一，歐美多有自己的本土品牌，因此我國出口挖機市占率的進一步提升或為一個較長期的過程。重點關注三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工、山推股份，零部件廠商恒立液壓也值得重點關注。裝載機、推土機的市場格局與挖掘機類似。但不同的是，雖然裝載機市場空間與挖機接近，但我國出口裝載機的市占率也要明顯低于挖掘機，未來潛力巨大，重點關注柳工。而推土機雖然市場的兩極分化更為明顯，在歐美地區市占率有更大提升

79、空間，但相比挖機、裝載機，推土機市場規模相對受限。叉車市場規模也很廣闊，應用場景豐富。值得注意的是，目前市場銷量市占率和金額市占率有較大差別，23 年我國叉車在海外銷量市占率約達到 29.1%，而金額市占率明顯更低，據我們初步測算，22 年我國叉車在海外總體市占率約為14.5%，這主要是由于產品結構導致。關于這一區別，在其他工程機械產品中也有體現。重點關注叉車龍頭企業安徽合力、杭叉集團。工程機械 行業深度報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 7 7 風險提示風險提示 測算誤差風險測算誤差風險。各類工程機械市場規模數據在不同第三方機構有不同統計數據，海關數據

80、的出口數據統計口徑可能與海外國家的銷售規模數據統計口徑不一，此外，市占率測算僅考慮國內出口產品，并未考慮海外工廠生產直接向海外發貨的產品，由此可能帶來市占率測算的偏差。海外競爭加劇風險海外競爭加劇風險。由于越來越多的國內主機廠向海外發展，而在部分新興市場中資品牌的市占率已經達到較高水平，外加外資品牌也更加注重新興市場，可能會導致在海外部分地區競爭加劇，進而影響企業盈利水平的情況。海外市占率提升不及預期風險。海外市占率提升不及預期風險。歐美發達國家多具有本土知名品牌，且相比價格更加注重口碑和穩定性，因此國產品牌進入歐美市場具有一定的難度，可能是一個較長期的過程。若新興市場市占率達到上限，而歐美市

81、場市占率提升受阻，可能會影響主機廠海外收入增速，進而影響公司盈利水平。國內需求不及預期風險國內需求不及預期風險。目前國內工程機械需求處于筑底階段，若政策不及預期或宏觀需求出現波動，可能影響工程機械需求端復蘇進程，進而影響主機廠內銷收入和整體盈利水平。貿易摩擦升級風險。貿易摩擦升級風險。隨著國際貿易摩擦升級，海外對國產工程機械有一定加征關稅的風險，若主機廠不能實現產能的全球化布局，或通過向下游傳導、降本等方式抵消關稅影響，公司盈利水平將受到影響。工程機械 行業深度報告 21 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢

82、執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為

83、保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原

84、意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：朝陽區朝陽門南大街 10 號兆泰國際中心 A 座 17 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：