聯合資信：工程機械行業2022年半年度研究報告（14頁）.pdf

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1、 2022.09.30 工程機械行業工程機械行業 2022 年年半年度半年度 研究報告研究報告 1 工程機械行業工程機械行業 2022 年年半年度半年度研究報告研究報告（2022 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月30 日）工商評級一部 楊恒 楊涵 摘要摘要 在 2021 年中國工程機械行業高基數背景下，2022 年上半年，中國工程機械行業整體下行。銷售端方面，各類工程機械產品總體銷量同比有所下降，但隨著海外新冠肺炎疫情常態化及對工程機械剛性需求持續增加，出口銷量同比顯著增長；供給端方面，2022 年以來中國鋼材價格整體呈現“沖高回落”的發展態勢，工程機械生產廠商盈利能力承壓；需求端方

2、面，2022 年以來中國房地產市場持續下行，但基礎設施投資同比有所增長；國家“穩增長”的政策指引，以及地方政府專項債發行進度推進，將對市場銷量形成一定支撐作用。2022 年 16 月，工程機械行業重點企業營業總收入和盈利能力較上年同期均有所下降，毛利率和單季度利潤水平出現下滑，應收款項和存貨對運營資金的占用有所下降，資產負債率處于正常水平；經營活動現金流情況顯著弱化。債券市場方面，2022 年上半年，行業內企業發行規模較上年同期有所增長，行業內企業未發生違約、級別下調等情況。隨著海外新冠肺炎疫情有效管控的逐步放寬，各國為恢復經濟將加大基礎設施建設力度、中國“穩增長”的政策指引及基礎設施投資進一

3、步加大、加之在市場上存量機械自然更新淘汰、環保政策趨嚴和機械取代人工趨勢加深等眾多因素的影響下，中國工程機械剛性需求將持續釋放?？傮w看，工程機械行業在 2022年下半年預計整體維持穩定發展態勢。2 一、行業現狀一、行業現狀 在在 2021 年中國工程機械行業高基數背景下，年中國工程機械行業高基數背景下，2022 年上半年年上半年，中國中國工程機械工程機械行業整體下行行業整體下行。銷售端方面，銷售端方面，各類工程各類工程機械產品總體銷量同比機械產品總體銷量同比有所下降有所下降，但隨著，但隨著海外新冠肺炎疫情常態化及對工程機械剛性需求持續增加，出口銷量同比顯著海外新冠肺炎疫情常態化及對工程機械剛性

4、需求持續增加，出口銷量同比顯著增長；供給端方面，增長；供給端方面，2022 年以來中國鋼材價格整體呈現“沖高回落”的發展態年以來中國鋼材價格整體呈現“沖高回落”的發展態勢，工程機械生產廠商盈利能力承壓；需求端方面，勢，工程機械生產廠商盈利能力承壓；需求端方面，2022 年以來中國房地產市年以來中國房地產市場持續下行，但場持續下行，但基礎設施投資同比有所增長，基礎設施投資同比有所增長，國家“穩增長”的政策國家“穩增長”的政策指引指引，以及以及地方政府專項債發行進度推進地方政府專項債發行進度推進，將將對市場銷量形成一定支撐作用。對市場銷量形成一定支撐作用。根據中國工程機械工業協會行業統計數據，20

5、22 年 16 月納入統計的 26家挖掘機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品 143094 臺，同比下降 36.1%。其中，國內市場銷量 91124 臺，同比下降 52.9%；出口銷量 51970 臺，同比增長72.2%。2022 年 16 月納入統計的 22 家裝載機制造企業，共銷售各類裝載機65280 臺，同比下降 23.2%。其中，國內市場銷量 44037 臺，同比下降 34.5%；出口銷量 21243 臺，同比增長 19.5%。從供給端看，工程機械行業的上游主要是鋼、鐵、液壓件以及發動機等原材料與核心零部件。鋼、鐵價格的漲跌直接影響到工程機械制造企業的生產成本，進而影響工程機械制造企業

6、的盈利能力。2022 年 16 月，中國鋼材價格整體呈現“沖高回落”的發展態勢。2022 年 1 季度，俄烏沖突導致全球能源價格大漲，帶動國內煤炭等原材料價格上漲，抬升鋼鐵生產成本，進而支撐鋼價上漲；2 季度以來，受新冠肺炎疫情影響，吉林、上海等地疫情爆發，“動態清零”政策導致生產停擺，以及商業地產開發投資端景氣度持續走弱，下游需求低迷，鋼材消費下降趨勢明顯，在上半年鋼廠大規模提產，供強需弱的背景下，鋼材價格回落走低。圖 1 20162022 年 6 月底 Myspic 綜合鋼價指數走勢（單位：點）3 資料來源：Wind，聯合資信整理 中國主要鋼材價格方面，20162022 年 6 月底，以每

7、年年底為時間節點，中國螺紋鋼（型號：HRB400 20mm）、鍍鋅板卷（型號：1.0mm 鍍鋅）、熱軋板卷（型號：Q235:2.75mm）和中板（型號：普 20mm）的市場價格變動趨勢同綜合鋼價指數走勢趨同，整體呈波動增長態勢；2022 年 16 月呈“沖高回落”態勢。截至 2022 年 6 月底，中國螺紋鋼（型號：HRB400 20mm）、鍍鋅板卷（型號：1.0mm 鍍鋅）、熱軋板卷（型號：Q235:2.75MM）和中板（型號：普 20mm）的市場價格分別為 4387 元/噸、5538 元/噸、4539 元/噸和 4711 元/噸，較 2021 年6 月底分別下降 11.18%、14.66%

8、、17.76%和 11.78%。圖 2 20162022 年 6 月底中國主要鋼材市場價格（單位：元/噸）4 資料來源：Wind，聯合資信整理 從需求端看，房地產開發和基礎設施建設為工程機械行業下游應用的主要領域。2022 年上半年中國經濟發展增速有所放緩，根據國家統計局統計數據，2022 年上半年中國國內生產總值 562642 億元，同比增長 2.5%。其中，房地產業實現生產總值37535 億元，同比下降 4.6%；全國固定資產投資（不含農戶）271430 億元，同比增長6.1%。具體來看，房地產開發投資完成情況方面，2022 年16 月，全國房地產開發投資 68314 億元，同比下降 5.

9、4%，其中，住宅投資 51804 億元，同比下降 4.5%。房地產開發企業房屋施工面積 848812 萬平方米，同比下降 2.8%。其中，住宅施工面積 599429 萬平方米，同比下降 2.9%。房屋新開工面積 66423 萬平方米，同比下降 34.4%。其中，住宅新開工面積 48800 萬平方米，同比下降 35.4%。房屋竣工面積 28636 萬平方米，同比下降 21.5%。其中，住宅竣工面積 20858 萬平方米，同比下降 20.6%。商品房銷售面積 68923 萬平方米，同比下降 22.2%。其中，住宅銷售面積下降 26.6%。商品房銷售額 66072 億元，同比下降 28.9%；其中，

10、住宅銷售額同比下降 31.8%。全國固定資產投資（不含農戶）方面，分產業看，第一產業投資 6827 億元，同比增長4.0%；第二產業投資84694億元，同比增長10.9%；第三產業投資179909億元，同比增長 4.0%。第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長 7.1%。其中，水利管理業投資同比增長 12.7%，公共設 5 施管理業投資同比增長 10.9%，道路運輸業投資同比下降 0.2%，鐵路運輸業投資同比下降 4.4%。二、行業政策二、行業政策 2022 年以來，年以來，隨著地方政府專項債券投資力度加大，基礎建設投資特別是隨著地方政府專項債券投資力度加大，

11、基礎建設投資特別是新基建的持續投資、城鎮化率的持續提升、產品自動化、數字化、智能化的加速新基建的持續投資、城鎮化率的持續提升、產品自動化、數字化、智能化的加速升級轉型等因素都將對工程機械市場需升級轉型等因素都將對工程機械市場需求形成穩定支撐，維持市場穩步發展求形成穩定支撐，維持市場穩步發展。在宏觀政策方面，根據財政部所發布的數據，2022 年16 月，累計發行新增專項債券3.41 萬億元。已發行的專項債券中，支持市政建設和產業園區基礎設施11691億元、交通基礎設施 5777 億元、社會事業 6389 億元、保障性安居工程 5296 億元、農林水利2832 億元、生態環保1276 億元以及能源

12、、城鄉冷鏈物流基礎設施等802 億元，對穩定宏觀經濟起到了重要作用。2022 年分兩批儲備專項債券項目 7.1 萬個。2022 年上半年，已發行的新增專項債券共支持超過2.38 萬個項目，其中在建項目約1.08 萬個，新建項目約 1.3 萬個。此項數據表明 2022 年以來政府專項債發行規模較前期有所新增，且發行進度明顯加快；隨著基礎建設投資，尤其是新基建的持續投資、城鎮化率的持續提升，都將對工程機械市場需求形成穩定支撐。環保政策方面，2020 年 12 月 28 日，生態環境部正式批準發布非道路柴油移動機械污染物排放控制技術要求（發布稿），自2022 年12 月1 日起，所有生產、進口和銷售

13、的560kW 以下（含560kW）非道路移動機械及其裝用的柴油機應符合“國四”標準要求。本標準工程機械適用范圍包括挖掘機械、鏟土運輸機械、起重機械、叉車、壓實機械、路面施工與養護機械、混凝土機械、掘進機械、樁工機械、高空作業機械、鑿巖機械等）。同時，生態環境部發布的重型柴油車污染物排放限值及測量方法指出，自2021 年7 月1 日起所有生產、進口、銷售和注冊登記的重型柴油車（包括混凝土泵車、混凝土攪拌車）應符合“國六”標準要求。產業政策方面，近年來，我國頒布了一系列政策為工程機械行業發展提供了有利支持，具體政策如下表所示：表 1 中國工程機械行業相關政策 發布時間發布時間 政策名稱政策名稱 主

14、要內容主要內容 6 2022 年 2 月 關于促進工業經濟平穩增長的若干政策 著力提升制造業核心競爭力，促進工業經濟平穩運行和提質升級 2022 年 1 月 國務院關于印發“十四五”節能減排綜合工作方案的通知 重點行業綠色升級工程。以鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工等行業為重點，推進節能改造和污染物深度治理 2021 年 12 月“十四五”智能制造發展規劃 推進智能制造，要立足制造本質，緊扣智能特征，以工藝、裝備為核心，以數據為基礎，依托制造單元、車間、工廠、供應鏈等載體，構建虛實融合、知識驅動、動態優化、安全高效、綠色低碳的智能制造系統，推動制造業實現數字化轉型、網絡化協同、智能化變革 202

15、1 年 10 月 關于支持民營企業加快改革發展與轉型升級的實施意見 推動機械裝備產業高質量發展、石化產業安全綠色高效發展，推進老舊農業機械、工程機械及老舊船舶更新改造 2021 年 10 月 關于印發 2030 年前碳達峰行動方案的通知 促進汽車零部件、工程機械、文班設備等再制造產業高質量發展。加強資源再生產品和再制造產品推廣應用 2020 年 11 月 關于推進對外貿易創新發展的實施意見 在通信、電力、工程機械、軌道交通等領域，以市場為導向，培育一批具有較強創新能力和國際競爭力的龍頭企業。積極推動電力、軌道交通、通信設備、船舶及海洋工程、工程機械、航空航天等裝備類大型成套設備開拓國際市場 2

16、019 年 12 月 長三角洲區域一體化發展規劃剛要 推動中心區重化工業和工程機械、輕工食品等。傳統產業向具備承接能力的中心區以外城市和部分沿海地區升級轉移，建立與產業轉移承接地間利益分享機制，加大對產業轉移重大項目的土地、融資等政策支持力度 資料來源：Wind，聯合資信整理 三、主要企業運行情況三、主要企業運行情況 2022 年年 16 月月，工程機械行業，工程機械行業重點樣本企業重點樣本企業營業營業總總收入收入和盈利能力較和盈利能力較上年上年同期同期均有所下降，毛利率和單季度利潤水平出現下滑，應收款項和存貨對運營資均有所下降，毛利率和單季度利潤水平出現下滑，應收款項和存貨對運營資金的占用有

17、所下降，資產負債率處于正常水平；金的占用有所下降，資產負債率處于正常水平；經營活動現金流經營活動現金流情況顯著弱化情況顯著弱化。聯合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯合資信”）對中國工程機械上市公司進行了篩選，選擇了三一重工股份有限公司（以下簡稱“三一重工”）、徐工集團工程機械股份有限公司（以下簡稱“徐工機械”）、中聯重科股份有限公司（以下簡稱“中聯重科”）、廣西柳工機械股份有限公司（以下簡稱“柳工”）、山河智能裝備股份有限公司（以下簡稱“山河智能”）、山推工程機械股份有限公司（以下簡稱“山推股份”）和廈門廈工機械股份有限公司（以下簡稱“廈工股份”）等7 家工程機械整車生產上市公司作為樣本，以

18、此分析工程機械行業企業財務數據情況。從盈利能力來看，2022 年 16 月，樣本企業營業總收入和利潤總額同比均有所下降（山推股份利潤總額同比提升系投資凈收益大幅增長所致，非經營性所致）。7 2022 年 16 月，樣本企業實現營業總收入合計 1218.10 億元，較上年同期下降36.28%；利潤總額合計 88.22 億元，較上年同期下降 62.95%。以三一重工為例，2022 年上半年，該公司分別實現營業總收入和利潤總額 400.72 億元和 31.59 億元，分別較上年同期下降 40.63%和 73.41%。廈工股份更是于 2022 年上半年出現虧損，利潤總額同比下降200.62%。2022

19、年16月，樣本企業平均凈資產收益率為3.28%，同比減少4.87 個百分點；平均總資產報酬率為 1.73%，同比減少2.18 個百分點；銷售毛利率方面，2022 年 16 月，樣本企業平均銷售毛利率為 17.60%，同比減少1.30 個百分點。表 2 工程機械樣本企業盈利能力情況（單位：%）公司簡稱公司簡稱 凈資產收益率凈資產收益率 總資產報酬率總資產報酬率 銷售毛利率銷售毛利率 2021 年年 1-6 月月 2021 年年 2022 年年 1-6 月月 2021 年年 1-6 月月 2021 年年 2022 年年 1-6 月月 2021 年年 1-6 月月 2021 年年 2022 年年 1

20、-6 月月 三一重工 16.34 19.95 4.04 8.64 10.18 2.12 28.14 25.85 22.50 徐工機械 11.19 16.24 6.17 4.36 6.00 2.22 15.80 16.24 16.25 中聯重科 8.93 11.56 3.14 4.87 6.56 1.86 25.01 23.61 20.78 柳工 6.62 6.64 3.08 2.70 3.46 1.47 17.04 17.47 15.93 山河智能 9.53 5.72 0.61 3.86 2.56 0.57 24.63 23.19 21.03 山推股份 3.91 5.12 8.64 1.77

21、2.27 4.00 12.99 14.35 14.74 廈工股份 0.50-8.72-2.75 1.18-2.28-0.12 8.74 8.19 11.99 資料來源：Wind，聯合資信整理 從資產結構來看，截至 2022 年 6 月底，工程機械行業的資金回流速度有所下降，樣本企業現金類資產占資產總額比重均值為 20.64%，較上年同期減少 1.70 個百分點。其中，三一重工、徐工機械、中聯重科、山河智能和山推股份現金類資產占資產總額比重較上年同期分別減少個0.77 個、5.01 個、3.79 個、0.84 個和 3.21 個百分點。應收款項方面，三一重工、徐工機械、中聯重科、山河智能和廈工股

22、份應收款項占資產總額的比重較上年同期分別減少 2.73 個、0.41 個、11.19 個、0.08 個和3.75 個百分點。其中，三一重工應收款項占資產總額的比重最低（16.86%），徐工機械應收款項占資產總額的比重最高（32.95%）。存貨方面，三一重工、中聯重科、山河智能和廈工股份存貨占資產總額的比重較上年同期分別減少 0.48 個、0.04個、1.00 個和1.22 個百分點，徐工機械、柳工和山推股份較上年同期分別增加 2.14個、1.17 個和 3.95 個百分點。固定資產方面，除徐工機械和山推股份固定資產占總資產的比重較上年同期小幅下降外，其他上市公司均有所上升。8 圖 3 截至 2

23、022 年 6 月底樣本企業資產結構情況 注：1.現金類資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收票據+應收款項融資；2.應收款項=應收賬款+其他應收款 資料來源：Wind，聯合資信整理 從經營性現金流來看，與上年同期相比，2022 年上半年樣本企業經營活動現金回流情況均顯著弱化。圖 4 2022 年上半年工程機械樣本企業經營性現金流凈額情況（單位：億元）資料來源：Wind，聯合資信整理 從資本結構和短期償債能力來看，樣本企業資產負債率整體處于正常水平，截三一重工徐工機械中聯重科柳工山河智能山推股份廈工股份其他資產36.36%20.22%39.17%30.89%18.97%22.84%27.84%固

24、定資產（合計）10.09%7.24%5.35%10.55%23.72%11.60%15.70%存貨12.93%15.37%12.15%18.49%14.71%17.04%20.68%應收款項16.86%32.95%24.03%21.06%27.49%20.13%21.10%現金類資產23.76%24.22%19.30%19.01%15.12%28.39%14.67%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%現金類資產應收款項存貨固定資產（合計）其他資產97.88 37.51 41.30 7.69 6.11

25、 6.36-2.23 29.86 25.24 18.57-3.90-14.98-2.99 0.11-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00三一重工徐工機械中聯重科柳工山河智能山推股份廈工股份2021/6/302022/6/30 9 至 2022 年 6 月底，除三一重工、徐工機械和山河智能外，樣本企業的資產負債率較2021 年 6 月底均有所下降；樣本企業流動比率較 2021 年 6 月底在合理區間內波動，整體變動不大。圖 5 截至 2022 年 6 月底工程機械樣本企業資產負債率情況（單位：%）圖 6 截至 2022 年 6 月底工程機械樣本企業流動比率情況（

26、單位：%）資料來源：Wind，聯合資信整理 四、債券市場跟蹤四、債券市場跟蹤 2022 年年 16 月，月，行業內上市公司行業內上市公司發行發行信用債券信用債券規模較規模較上年同期上年同期有所增長有所增長；55.94 64.59 58.63 65.06 69.18 56.64 52.30 57.15 66.61 56.52 61.22 72.84 51.59 48.96 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00三一重工徐工機械中聯重科柳工山河智能山推股份廈工股份2021/6/302022/6/30149.54136.03167.95126.621

27、33.07143.2250.86162.14133.88136.58137.38156.2149.72251.11050100150200250300三一重工徐工機械中聯重科柳工山河智能山推股份廈工股份2021/6/302022/6/30 10 工程機械工程機械行業行業企業運行情況良好，未發生違約、級別下調等情況企業運行情況良好，未發生違約、級別下調等情況。12022 年上半年年上半年工程機械企業新發債情況工程機械企業新發債情況 2022 年 16 月，從發債情況上看，共有 3 家工程機械上市公司發行 19 支信用債券，發行規模合計 152.37 億元。（2021 年 16 月，共有 4 家工

28、程機械上市公司發行 17 支信用債券，發行規模合計 143.70 億元）。其中，10 支信用債券為超短期融資券；9 支信用債券為 ABS/ABN 結構化產品。表 3 2022 年上半年工程機械行業上市公司債券發行情況（單位：億元）債券簡稱債券簡稱 公司簡稱公司簡稱 發行日期發行日期 到期日到期日 發行發行 規模規模 主體主體 評級評級 債券債券 評級評級 最新最新 展望展望 22 三一重工 SCP001 三一重工 2022/02/07 2022/04/29 15.00 AAA-穩定 22 三一重工 SCP002 三一重工 2022/03/15 2022/04/15 10.00 AAA-穩定 2

29、2 三一 1A 三一重工 2022/03/29 2023/02/27 14.00 AAA AAA 穩定 22 三一 1B 三一重工 2022/03/29 2023/11/27 5.50 AAA AAA 穩定 22 三一 1C 三一重工 2022/03/29 2025/05/26 2.00 AAA-穩定 22 三一重工 SCP003 三一重工 2022/04/15 2022/06/17 15.00 AAA-穩定 22 三一重工 SCP004 三一重工 2022/05/23 2022/12/15 10.00 AAA-穩定 22 三一重工 SCP006（科創票據）三一重工 2022/06/02 20

30、22/09/07 10.00 AAA-穩定 22 三一重工 SCP005 三一重工 2022/06/02 2022/12/08 15.00 AAA-穩定 22 三一 2A 三一重工 2022/06/30 2023/03/27 8.00 AAA AAA 穩定 22 三一 2B 三一重工 2022/06/30 2023/12/26 3.40 AAA AAA 穩定 22 三一 2C 三一重工 2022/06/30 2027/06/28 1.20 AAA-穩定 22 徐工股份 SCP001 徐工機械 2022/03/03 2022/08/31 5.00 AAA-穩定 22 徐工股份 SCP002 徐工

31、機械 2022/03/04 2022/11/02 5.00 AAA-穩定 22 中聯重科 SCP001 中聯重科 2022/01/10 2022/06/24 10.00 AAA-穩定 22 中聯重科 SCP002 中聯重科 2022/01/12 2022/06/28 10.00 AAA-穩定 22 中聯重科 ABN001 優先 A1 中聯重科 2022/03/16 2023/01/19 8.80 AAA AAA 穩定 22 中聯重科 ABN001 優先 A2 中聯重科 2022/03/16 2024/01/18 3.80 AAA AAA 穩定 22 中聯重科 ABN001 次 中聯重科 202

32、2/03/16 2024/04/18 0.67 AAA-穩定 資料來源：Wind，聯合資信整理 22022 年上半年年上半年工程機械企業信用評級變動工程機械企業信用評級變動 2022 年 16 月，工程機械行業無級別及展望發生調整的發行主體。五、行業風險關注及信用展望五、行業風險關注及信用展望 11 1.行業行業風險關注風險關注 工程機械行業具有較強的周期性，與中國宏觀經濟、固定資產投資的波動密切相關；尤其與冶金、風電和石化等投資相關的各類工程機械產品受宏觀經濟波動的影響較大。以挖掘機為代表的工程機械的需求主要取決于下游施工需求，而施工需求主要來源于基礎設施建設、房地產投資、礦山開采等。201

33、6 年開始，在基礎建設投資加速、存量設備更新以及機器取代人工趨勢加快等多方因素影響下，中國工程機械行業景氣度開始回升。20172020 年，中國工程機械行業周期性持續高速發展，每年都以同比超過 10%高速增長。2020 年初全球爆發了新冠肺炎疫情，下半年在國家積極拉動基礎建設、海外新冠肺炎疫情常態化等多種因素的影響下，在經歷了長達 5 年的高速增長后，中國工程機械行業在本輪上行周期的末期得到了一定補償的反彈，在 2021 年上半年延續了前期上行的態勢（2021年 16 月挖掘機產品銷量 22.38 萬臺，同比增長 31.3%）；2021 年下半年開始，在中國房地產投資、基礎建設投資增速放緩，疊

34、加地方政府專項債投放不及時等多因素影響下，工程機械行業下游需求減少，已進入下行周期，根據中國工程機械工業協會行業統計數據，2021 年挖掘機產品銷量 34.28 萬臺，同比增長 4.6%，但增速已顯著放緩（2020 年同比增長 39.0%）。2022 年 16 月挖掘機產品銷量14.31 萬臺，同比下降 36.1%。其中，國內市場銷量 9.11 萬臺，同比下降 52.9%，出口銷量 5.20 萬臺，同比增長 72.2%。圖 7 20162022 年 6 月底中國挖掘機當年累計銷量（單位：萬臺）2.03 3.74 5.09 7.03 4.05 7.51 10.19 14.03 6.01 12.0

35、1 15.62 20.34 7.48 13.72 17.92 23.57 6.86 17.04 23.65 32.76 12.69 22.38 27.93 34.28 7.72 14.31 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 12 資料

36、來源：中國工程機械工業協會行業、Wind，聯合資信整理 步入下行周期，由增量市場轉向存量市場時代。步入下行周期，由增量市場轉向存量市場時代。2021 年下半年開始，中國工程機械行業已步入下行周期，2021 年全年挖掘機產品銷量同比增速有所放緩；2022 年上半年挖掘機產品銷量同比下滑明顯。國內市場疲軟，海外市場發展勢頭強勁。國內市場疲軟，海外市場發展勢頭強勁。2022 年上半年，由于新冠肺炎疫情影響導致傳統施工旺季受到擾動，需求滯后；海外工程機械市場相對需求較為旺盛，為國內工程機械類生產商拓寬了市場。新冠肺炎疫情及宏觀經濟新冠肺炎疫情及宏觀經濟形勢形勢存在不確定性。存在不確定性。目前中國仍處于

37、新冠肺炎疫情的積極抗防疫階段，全國范圍內多省市在疫情影響下生產停擺，設備采購、生產及施工進度或將延后；另受俄烏沖突影響，工程機械生產制造廠商生產成本和出口亦會受到不利影響。原材料價格、匯率波動等因素或對工程機械行業原材料價格、匯率波動等因素或對工程機械行業利潤水平利潤水平產生不利影響。產生不利影響。鋼、鐵等原材料價格的漲跌直接影響到工程機械制造企業的生產成本；另，國際形勢的不確定性導致的利率匯率波動，亦將影響其利潤水平。2022 年以來，中國工程機械行業上市公司利潤水平同比均出現下滑。2行業信用展望行業信用展望 在 2021 年高基數背景下，隨著海外新冠肺炎疫情有效管控的逐步放寬，各國為恢復經

38、濟將加大基礎設施建設力度、中國“穩增長”的政策指引及基礎設施投資進一步加大、加之市場上存量機械自然更新淘汰、環保政策趨嚴和機械取代人工趨勢加深等眾多因素的影響下，中國工程機械剛性需求將持續釋放?？傮w看，工程機械行業在 2022 年下半年預計整體維持穩定發展態勢。13 研究報告聲明研究報告聲明 聯合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯合資信”）具有中國證券監督管理委員會核準的證券市場資信評級業務資格。聯合資信在自身所知情范圍內，與本研究報告中可能所涉及的證券或證券發行方不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本研究報告中的信息均來源于公開資料，聯合資信對這些信息的準確性、完整性或可靠

39、性不作任何保證。本研究報告所載的資料、意見及推測僅反映聯合資信于發布本研究報告當期的判斷，僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本研究報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。使用者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本研究報告所載內容和信息并自行承擔風險，聯合資信對使用本研究報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。本研究報告版權為聯合資信所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“聯合資信評估股份有限公司”，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本研究報告的，聯合資信將保留向其追究法律責任的權利。