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1、 1/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 行業研究報告 慧博智能投研 動力電池動力電池行業行業深度：驅動因素、深度：驅動因素、行業現狀行業現狀、產業鏈產業鏈及相關公司深度梳理及相關公司深度梳理 隨著全球能源轉型加速，動力電池行業迎來前所未有的發展機遇，成為推動新能源汽車和綠色出行的關鍵力量。近年來，新能源汽車市場的爆發式增長帶動動力電池需求持續攀升，同時，技術迭代不斷推動行業變革，磷酸鐵鋰與三元材料競爭激烈，固態電池、鈉離子電池等新興技術崛起，高壓快充和電池回收利用也成為行業新熱點。在全球產業鏈布局中，中國企業憑借技術、成本和規模優勢占據重要地位，

2、寧德時代、比亞迪等龍頭企業引領行業發展，二線廠商也在加速崛起。未來，我國企業仍需繼續加大研發投入，提升技術創新能力，鞏固和擴大在國際市場的競爭優勢。本文將深入分析動力電池行業的驅動因素、發展現狀及產業鏈布局，同時列舉若干相關企業，并對未來趨勢進行展望。通過對動力電池行業的全方位梳理，本文旨在揭示行業背后的機遇與挑戰，為讀者呈現一份深度行業分析報告。目錄目錄 一、行業概述.1 二、驅動因素.3 三、行業現狀.6 四、產業鏈重點環節分析.10 五、新技術、新方向.23 六、相關公司.37 七、未來展望.41 八、參考研報.42 一、一、行業行業概述概述 1、動力電池是新能源汽車的核心組成動力電池是

3、新能源汽車的核心組成 新能源汽車已成趨勢，未來將持續發展。新能源汽車已成趨勢，未來將持續發展。在全球節能和環保的壓力下，減少碳排放、推廣新能源汽車已經成為全球各國的發展共識。根據國際能源署發布的世界能源展望 2018，新能源汽車的普及將有效的減少汽車行業對石油的需求，預計到 2040 年，全球近半數轎車都會是電動車。2010 年，國務院決定“加快培育和發展戰略性新興產業”，將新能源汽車作為七大戰略產業之一。動力電池是新能源汽車的核心組成，新能源汽車的快速發展將帶動動力電池的持續增長。動力電池是新能源汽車的核心組成，新能源汽車的快速發展將帶動動力電池的持續增長。新能源汽車被普遍認為是中國汽車產業

4、彎道超車的重要領域，其將帶動相關產業鏈快速發展，為中國經濟發展提供新 2/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 動力。而動力電池是新能源汽車的核心組成，指在汽車上配置使用的、能夠儲存并可再充電的、為驅動汽車行駛提供能量的裝置。包括鋰離子電池、鎳氫電池、超級電容等，不包括鉛酸電池，目前我國純電目前我國純電動汽車主要采用鋰離子電池。動汽車主要采用鋰離子電池。動力電池的作用是儲存和釋放電能，動力電池安裝在密封并且屏蔽的動力電池箱內，利用高壓電纜與高壓盒相連。2、動力電池分類、動力電池分類 動力電池根據正極材料不同，主要可以分為三元材料電池和磷酸鐵鋰電池；根

5、據封裝方式和形狀不同，可以分為方形電池、軟包電池和圓柱電池。三元材料是指鎳鈷錳酸鋰（NCM）或者鎳鈷鋁酸鋰（NCA）；軟包結構與方形、圓柱的最大區別殼體形態和制造工藝。3、動力電池發展歷程動力電池發展歷程 3/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 動力電池技術快速更迭動力電池技術快速更迭，快充成為未來發展趨勢，快充成為未來發展趨勢。2015 年-2020 年，動力電池行業處于初步發展期，為了提高新能源汽車的續航里程，在政策推動下行業重點聚焦于提升電池的能量密度，因此正極主要采用三元材料并逐漸往高鎳化發展，封裝方式上以軟包、方鋁為主。2020 年-20

6、22 年，隨著無模組技術（CTP、CTC）開始廣泛應用，電池包的成組效率大幅度提升，磷酸鐵鋰電池的續航大幅度提升。與此同時，新能源汽車安全事故頻發，行業重點從單純追求能量密度轉向關注電池安全性與成本控制上，鐵鋰電池市占率大幅度提升，2023 年市場占有率達到 65%以上。2022 年以來，技術路線開始多元化發展以滿足用戶多元化需求，其中高壓快充成為行業確定性較高的發展方向之一。二、二、驅動因素驅動因素 1、政策政策推動新能源汽車的快速增長，帶動動力電池發展推動新能源汽車的快速增長，帶動動力電池發展 以舊換新補貼政策，刺激市場消費需求。以舊換新補貼政策，刺激市場消費需求。2024 年 4 月，商

7、務部、財政部等多部門聯合發布汽車以舊換新補貼實施細則，明確將對 2024 年底前報廢相關車輛并購買符合要求的新能源乘用車發放一次性定額補貼；7 月，國家發展改革委聯合財政部發布關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施，明確將對符合標準的新購入新能源車及燃油乘用車的補貼分別提升至 2 萬元、1.5 萬元；10 月，財政部發布關于提前下達 2025 年節能減排補助資金預算的通知，2025 年將對新能源汽車發放總計 98.86 億元補助資金。以舊換新政策實施，有助于刺激消費者換購需求，直接推動新能源汽車的快速增長。汽車下鄉等活動，助力掃清市場下沉障礙。汽車下鄉等活動，助力掃清市場下沉障礙

8、。2024 年 5 月，工業和信息化等多部門聯合發布關于開展2024 年新能源汽車下鄉活動的通知，通過開展集中展覽展示及試乘試駕、完善充換電及系列金融服務與售后服務等活動以助力新能源汽車打開下沉市場；同年 5 月，國務院印發2024-2025 年節能降碳行動方案，旨在逐步取消各地新能源車購買限制并落實通行便利等支持政策。政策活動指向清晰、力度強，為新能源車拓展現有市場邊界及開辟下沉市場掃清障礙。4/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、新能源汽車滲透率再迎新高，電池市場前景廣闊新能源汽車滲透率再迎新高，電池市場前景廣闊（1）我國新能源汽車銷量快速

9、增長，滲透率不斷提升我國新能源汽車銷量快速增長，滲透率不斷提升 受益于國內以舊換新等政策的刺激，以及小鵬 mona、小米 Su7 等國內爆款車型的密集發布，我國新能源汽車保持快速增長態勢。根據中汽協統計數據，2024 年 12 月我國新能源汽車總銷量達 159.6 萬輛，同比增長 34.0%，2024 年全年累計銷量達 1286.6 萬輛，同比增長 35.5%。2024 年 12 月我國新能源汽車滲透率達 45.8%，較去年同比上升 8.1pcts，1-12 月整體滲透率已達到 40.9%。隨著國內經濟形勢回暖推動需求持續增長，疊加政策持續支持，2025 年新能源汽車市場有望延續快速增長。5/

10、43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（2）歐洲新能源車市場需求放緩，美國市場保持穩健增長歐洲新能源車市場需求放緩，美國市場保持穩健增長 從歐洲市場看，受利率上升、經濟增長放緩以及部分主要國家新能源汽車財政補貼政策逐步取消影響，整體市場需求疲軟。2024 年 11 月，歐洲新能源汽車銷量 26.8 萬輛，同比下滑 2.1pcts，環比上升6.2pcts，1-11 月累計銷量 265.8 萬輛，同比下滑 3.5%。從美國市場看，雖然受美國電力價格上調、新能源車供給類型有限等多種不利因素影響，新能源汽車銷量仍保持穩健增長。2024 年 12 月，美國新能源

11、汽車銷量 16.2 萬輛，同、環比分別上升 14.7%、14.4%，2024 年全年累計銷量 154.2 萬輛，同比增速11.4%，保持小幅增長。（3）全球新能源汽車市場穩健增長，我國成為主要增長來源全球新能源汽車市場穩健增長，我國成為主要增長來源 2024 年我國新能源汽車銷量達 1286.6 萬輛，同比增長 35.5%，全球新能源汽車銷量達 1824 萬輛，同比增長 24.4%；國內新能源汽車銷量在全球市場占比進一步提升 70.5%，成為全球新能源汽車市場增長的中堅力量。根據 EVtank 預測，2025 年國內新能源汽車銷量將達到 1649.7 萬輛，同比將增長 28.2%，全球新能源汽

12、車銷量將達到 2240 萬輛，持續穩健增長。3、低空經濟崛起，助力動力電池需求增長與技術革新低空經濟崛起，助力動力電池需求增長與技術革新 低空經濟作為我國戰略性新興產業，近年來得到了政策的大力支持。2024 年，低空經濟首次被寫入政府工作報告，成為政府工作重點之一，旨在打造新的增長引擎。隨著低空經濟的興起，市場對高性能動力電池的需求日益增長，特別是固態電池和凝聚態電池等新技術。eVTOL 和無人機作為低空經濟的核心，6/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 對電池能量密度和安全性提出了更高要求。2024 年，我國已明確提出推動 400Wh/kg 級航

13、空鋰電池量產，并實現 500Wh/kg 級產品的應用驗證。此外，地方政府也出臺政策支持低空經濟發展，如蘇州市計劃建設通用機場和垂直起降點。低空經濟產業鏈與新能源車產業鏈高度重合，新能源車產業的經驗可直接助力低空經濟發展?？傊?，政策驅動下的低空經濟，正推動動力電池需求增長和技術進步，為我國經濟發展注入新動力。三、行業現狀三、行業現狀 1、動力鋰電銷量持續攀升動力鋰電銷量持續攀升 中商產業研究院發布的2025-2030 年中國動力鋰電池市場前景及投資發展戰略研究報告顯示，2024 年中國動力鋰電池銷量為 791.3GWh，同比增長 28.4%。中商產業研究院分析師預測，2025 年中國動力鋰電池銷

14、量將達 935.2GWh。2、動力電池動力電池裝機量裝機量保持較高增速，鐵鋰電池裝車占比持續提升保持較高增速，鐵鋰電池裝車占比持續提升 動力電池裝機量持續增長。動力電池裝機量持續增長。受益于我國新能源汽車銷量的快速增長，動力電池出貨量穩中有增。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2024 年我國動力電池累計裝機量 548.4GWh，同比增長 41.5%。中商產業研究院分析師預測，2025 年中國動力電池裝車量將達 752.4GWh。我國新能源汽車產業已經成為全球市場增長的主要推動力。根據 SNE Research 數據，2024 年 1-11 月，全球動力電池裝機量累計達 785.6GWh，

15、同比增長 26.4%。2024 年全球動力電池裝機量將達到 894.4GWh。7/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 動力電池技術體系中，目前主要包括磷酸鐵鋰和三元材料，二者市場占比變動與政策變化、材料和電池技術進步高度相關。2019 年以來，我國政策對高能量動力電池補貼力度減弱，同時疊加磷酸鐵鋰材料技術進步，磷酸鐵鋰裝機占比持續顯著提升。2023 年，我國動力電池中 LFP 占比 67.34%，較 2022 年提升 4.98 個百分點，2024 年 1-10 月提升至 72.53%；三元材料 2023 年占比 32.54%，2024 年 1-10

16、 月回落至 27.32%，其中 10 月占比 20.61%，為近年來的新低。結合動力電池和磷酸鐵鋰企業訂單概況，預計短期酸鐵鋰仍將在動力電池中占據主導地位。8/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3、動力鋰電池出貨量動力鋰電池出貨量持續增長持續增長 中商產業研究院發布的2025-2030 年中國動力鋰電池市場前景及投資發展戰略研究報告顯示，2024 年中國動力鋰電池出貨量超 780GWh。中商產業研究院分析師預測，2025 年中國動力鋰電池出貨量超 960GWh。4、動力鋰電池出口量持續增加動力鋰電池出口量持續增加 中商產業研究院發布的2025-2

17、030 年中國動力鋰電池市場前景及投資發展戰略研究報告顯示，2024 年中國動力鋰電池出口量為 133.7GWh，同比增長 5.0%。中商產業研究院分析師預測，2025 年中國動力鋰電池出口量將達 138.1GWh。9/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 5、我國動力電池產業鏈全球競爭優勢明顯我國動力電池產業鏈全球競爭優勢明顯 與海外電池企業相比較，我國電池供應產業鏈較為完整且企業兼具成本、技術、規模優勢，競爭優勢明顯。根據 SNE Research 數據，2024 年 1-11 月，全球動力電池裝機量排名前十的企業中我國企業牢占 6席，市場份額高

18、達 65.5%，相較 2023 年繼續提升 2.0pcts，產業競爭優勢進一步提升。國內以寧德時代、比亞迪、中創新航等為代表的新能源動力電池龍頭企業，通過技術升級、建立合資公司等方式深度綁定整車企業，不斷擴大訂單量和市場份額，強化自身行業地位。寧德時代在全球動力電池裝機量的市場份額高達 36.8%，產業龍頭地位穩固。國內市場寧德時代市占率攀升，龍頭地位強者恒強。國內市場寧德時代市占率攀升，龍頭地位強者恒強。依托麒麟電池、神行電池等旗艦產品的發布，寧德時代在市場認可、客戶合作和品牌影響力等方面進一步得到了提升，增強了其在動力電池領域的競爭力。根據創新聯盟數據，2024 年寧德時代動力電池國內市占

19、率已提升 45.1%，相較于 23 年提升了 2.0pcts，市場份額上升明顯。6、電池價格逐步企穩，行業盈利能力穩定電池價格逐步企穩，行業盈利能力穩定 受上游原材料價格下跌影響，自 2023 年起動力電芯價格持續下滑，2024 年動力電芯市場價格降幅縮窄，逐漸企穩。受益于原材料價格下跌，營業成本下降，動力電池企業盈利比較穩定。寧德時代憑借其較高的市場份額、多元的客戶結構以及規?；瘞淼漠a能優勢而享有較大的議價權，從而帶動公司的季度毛利率持續攀升。寧德時代 2024 年 Q3 的毛利率已達 31.2%，遠超同業水平，季度環比上升 4.5pcts。10/43 2025 年年 3 月月 10 日日

20、 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 四、產業鏈四、產業鏈重點環節重點環節分析分析 動力電池產業鏈分為上游、中游、下游和回收利用四個部分。上游包括鋰、鎳、鈷、鋼材、銅材等資源；中游涉及正極材料、負極材料等；下游是電池生產及供應；回收利用則是近年來興起的環節。1、正極材料正極材料：價格探底，價格探底，2025 年有望維持相對穩定年有望維持相對穩定 目前，三元和磷酸鐵鋰是市場兩大主流正極材料。目前，三元和磷酸鐵鋰是市場兩大主流正極材料。三元正極材料對應的鋰電池在同等條件下具有能量密度高，續航能力強的特點；而磷酸鐵鋰電池具有安全性好，成本低的特點，兩者被廣泛應用在電動汽車領域。其中，三元材料又可以

21、分為 NCM（鎳鈷錳）和 NCA（鎳鈷鋁）兩種。11/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 正極材料價格整體處于下降趨勢中，正極材料價格整體處于下降趨勢中，2025 年有望維持相對穩定：年有望維持相對穩定：2024 年正極材料價格總體處于下降探底趨勢中，磷酸鐵鋰材料價格由年初的 4.40 萬元/噸下降至 12 月中旬的 3.37 萬元/噸，三元 6 系材料由年初的 13.30 萬元/噸降至 12 月中旬的 11.65 萬元/噸。隨著需求的持續增長，2025 年正極材料價格有望維持相對穩定。正極材料產能利用率同比均明顯上升：正極材料產能利用率同比均明顯

22、上升：根據隆眾資訊的數據，2024 年 11 月我國鐵鋰的總體產能利用率為 53.60%，環比下降 0.74 個百分點，同比上漲 8.63 個百分點。11 月我國三元材料的總體產能利用率預計為 47.93%，環比上漲 0.56 個百分點，同比上漲 2.61 個百分點。12/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2024 年以來，多數正極廠商利潤率趨向平穩，盡管部分企業出現了毛利率下滑，但整體向好。分類來看，多數鐵鋰廠商仍處于虧損狀態，能夠認為這主要是產品同質化嚴重，競爭激烈導致的。三元則多數實現了正向收益，能夠認為這與三元產品偏向于定制化的產品特征以

23、及以銷定產經營模式相關。展望展望2025 年，隨著產能的逐步出清以及原材料價格趨向穩定，正極廠商的利潤水平有望逐步提升，回歸正年，隨著產能的逐步出清以及原材料價格趨向穩定，正極廠商的利潤水平有望逐步提升，回歸正常水平。常水平。（1）磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰 受高景氣下游驅動，磷酸鐵鋰市場規?？焖贁U張。受高景氣下游驅動，磷酸鐵鋰市場規?？焖贁U張。2020-2024 年國內磷酸鐵鋰出貨量快速增長，年出貨量由 16.8 萬噸提升至 246 萬噸，CAGR 達到 96%。13/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 能量密度和快充性能提升為鐵鋰電池全面超越三元電池的關

24、鍵。能量密度和快充性能提升為鐵鋰電池全面超越三元電池的關鍵。相比三元電池，磷酸鐵鋰電池的主要劣勢體現在能量密度和快充性能方面。隨著多年技術迭代，磷酸鐵鋰正極材料與中鎳三元正極材料的差距逐漸縮小，此時磷酸鐵鋰安全性高、成本低的優勢凸顯，成為了高性價比之選。實現磷酸鐵鋰正極材料性能優化的手段之一正是提高壓實密度。實現磷酸鐵鋰正極材料性能優化的手段之一正是提高壓實密度。壓實密度作為鋰離子電池關鍵工藝參數，指在特定壓力條件下單位體積極片所含活性物質的質量，直接影響極片的比容量、充放電效率、內阻及電池循環性能等核心指標。在電池體積恒定的約束條件下，提升磷酸鐵鋰正極的壓實密度已成為實現能量密度突破的重要技

25、術路徑。當前動力電池技術正朝著高能量密度與快速充電方向迭代演進?？斐潆姵匦枰獪p少極片厚度以降低內阻、提高倍率，而提高磷酸鐵鋰的壓實密度則能夠在更薄極片厚度下保持甚至提高電芯的能量密度。行業定義的高壓實磷酸鐵鋰材料指壓實密度2.6g/cm的先進正極材料，契合新一代電池需求。高壓實密度磷酸鐵鋰需求爆發。高壓實密度磷酸鐵鋰需求爆發。2023 年 8 月寧德時代推出全球首款磷酸鐵鋰 4C 超充電池，自此包括欣旺達、國軒高科和蜂巢能源在內的多家企業紛紛跟進 4C 及以上超快充+長續航磷酸鐵鋰動力電池的布局，高能量密度的磷酸鐵鋰快充電池成為了各家電池企業的主打產品，進而顯著帶動了高壓實密度磷酸鐵鋰的需求。

26、當前磷酸鐵鋰正極材料行業競爭格局相對分散。當前磷酸鐵鋰正極材料行業競爭格局相對分散。由于磷酸鐵鋰正極材料需求持續高增吸引了眾多廠商布局，且中低端產品技術門檻較低，經歷過去幾年的產能擴張后，行業整體處于供過于求的階段。據SMM 新能源統計，2023 年底中國磷酸鐵鋰總產能達 427 萬噸，較 2022 年底增加 101%，行業平均產能利用率大幅下滑，磷酸鐵鋰正極材料成為了高度競爭的紅海市場，造就了相對分散的競爭格局，以及盈利的大幅下滑，目前磷酸鐵鋰行業頭部企業包括湖南裕能、德方納米、常州鋰源、萬潤新能等，2024H1 磷酸鐵鋰行業 CR5 為 66.0%。14/43 2025 年年 3 月月 1

27、0 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 （2）三元材料）三元材料 受益性能和成本優勢，受益性能和成本優勢，2024 年三元正極出貨量有望達年三元正極出貨量有望達 75 萬噸。萬噸。三元正極材料和三元電池在成本端和性能方面極具優勢，有望助長三元需求回暖。2023 年，國內三元正極出貨量達 65 萬噸，據 GGII 預測，2024 年國內三元正極出貨量有望增至 75 萬噸，同比增速達 15%。前驅體為正極重要原材料，市場增長空間廣闊。前驅體為正極重要原材料，市場增長空間廣闊。三元正極材料由前驅體混合鋰源后經過高溫燒結而成，由于燒結工序對前驅體結構影響很小，因此三元材料對于前驅體具有良好的繼

28、承性，即正極材料的比表面積、振實密度、材料體系等直接由前驅體決定。因此，隨著三元需求持續回暖，三元前驅體需求也將逐步提升。據公司預測，2030 年全球三元前驅體需求將達 275 萬噸，2023-2030 年 CAGR 約 16%，市場增長空間廣闊。市場競爭激烈，行業集中度有待進一步提升。市場競爭激烈，行業集中度有待進一步提升。與磷酸鐵鋰相反，目前三元正極材料市場仍十分分散，各廠商競爭激烈，2023 年行業 CR3 僅為 41%，較 2022 年同比持平，低于磷酸鐵鋰正極材料的 53%，能夠認為三元正極產能正在逐步出清，頭部企業憑借技術、規模、渠道優勢，隨著產能的逐步投放，行業集中度將進一步提升

29、，看好行業結構優化為頭部企業都帶來紅利。15/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、負極材料：后續市場價格以守穩為主，頭部企業有望維持高開工率負極材料：后續市場價格以守穩為主，頭部企業有望維持高開工率 負極材料產品主要分為兩大類：碳材料和非碳材料。碳材料主要包括石墨類材料，如天然石墨、人造石墨、中間相碳微球（MCMB）、硬碳和軟碳等。石墨類負極因其層狀結構有利于鋰離子的嵌入和脫嵌，石墨類負極因其層狀結構有利于鋰離子的嵌入和脫嵌，具有較好的電化學性能和循環穩定性，是目前鋰離子電池中應用最廣泛的負極材料。具有較好的電化學性能和循環穩定性，是目前鋰離子

30、電池中應用最廣泛的負極材料。非碳材料則包括硅基材料、鈦酸鋰、錫基材料、氮化物等。硅基材料因其高理論比容量（可達 4200mAh/g）被認為是下一代負極材料的有力候選，而鈦酸鋰因其穩定的循環性能和良好的安全性能也被產業化應用。這些負極材料的選擇和應用直接影響著鋰離子電池的性能，如能量密度、循環壽命和充放電速率等。根據鋰離子電池負極材料技術進展研究的結論，石墨產品實際容量達到 360mAh/g 后，提升空間有限，硅具有 3579mAh/g 的室溫理論容量，遠高于石墨 372mAh/g 的理論容量。硅基材料的天然資源豐富、價格低廉，并且對環境友好。硅在鋰嵌入后會形成含鋰量很高的合金，并且硅能從各個方

31、向提供鋰離子嵌入和脫出的通道，有利于提升電池快充性能。硅碳復合材料和硅氧復合材料作為硅基負極的主要技術路線，通過結合硅的高容量和碳材料的穩定性、導電性，進一步提升了電池的性能。隨著技術的不斷進步和成本的降低，硅基負極材料預計將在未來的新能源材料應用中扮演重要角色。16/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 中國鋰電池負極材料市場增長迅速，迎接中國鋰電池負極材料市場增長迅速，迎接 TWh 時代來到。時代來到。2022 年，中國鋰電池負極材料行業市場空間突破 300 億元大關，得益于新能源汽車興起和鋰電池需求擴大。據智研瞻預計，2024 年到 2030

32、年，中國鋰電池石墨負極材料市場的年增長率預計將在 3.65%至 4.5%之間。2023 年，中國負極材料的出貨量達到 165 萬噸，同比增長 20.44%，其中人造石墨和天然石墨的出貨量分別達到 146 萬噸和 18 萬噸，2024 年預計將達到 193 萬噸，同比增長 16.97%，出貨量有望超過 1100GWh，中國正式進入 TWh 時代。市場競爭仍以頭部企業為主。市場競爭仍以頭部企業為主。負極材料市場格局基本保持穩定，根據 EVTank 統計，2023 年負極材料出貨量前十的企業包括貝特瑞、上海杉杉、江西紫宸、中科星城、尚太科技、東莞凱金、翔豐華、廣東東島、河北坤天、金匯能，貝特瑞以接近

33、 23%的市場份額排名第一，上海杉杉以接近 17%的市場份額排名第二。17/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（1）價格及價格及產能利用率產能利用率：11 月產能利用率月產能利用率 56.44%，預計，預計 2025 年產能利用率繼續分年產能利用率繼續分化化 2024 年負極材料價格處于下降趨勢中，中端人造石墨價格由年初的 3.25 萬元/噸下降至了 12 月中旬的2.40 萬元/噸。展望后市，負極材料需求保持平穩，供需面波動不大，市場價格以守穩為主。根據隆眾資訊數據，11 月我國負極總體產能利用率為 56.44%，環比下降 5.63 個百分點，中

34、小企業開工率較低。預計隨著 2025 年快充電池的放量，頭部企業開工率會維持高位，中尾部企業開工率繼續維持低位。（2）盈利變化趨勢：市場競爭加劇，盈利波動變化盈利變化趨勢：市場競爭加劇，盈利波動變化 由于產能過剩和市場競爭的加劇，負極材料行業的整體盈利水平在過去幾年受到一定壓制。由于產能過剩和市場競爭的加劇，負極材料行業的整體盈利水平在過去幾年受到一定壓制。2019-2024Q3 尚太科技、璞泰來的毛利率與凈利率呈現先升后降的趨勢，貝特瑞的毛利率 2019-2022 年持續下降，近年有所提升，2024Q3 的毛利率為 22.30%，較 2023 年的毛利率 17.66%提高了 4.64pcts

35、，凈利率仍是持續下降的狀態，為 6.57%。（3）在建產能：產能穩步釋放，多項目陸續投產在建產能：產能穩步釋放，多項目陸續投產 18/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 負極頭部產能釋放充足。負極頭部產能釋放充足。尚太科技：主要有北蘇總部二期項目，共計 10 萬噸產能。璞泰來：主要投產項目有四川紫宸和江西紫宸項目。貝特瑞：國內開拓山西瑞君、云南、四川負極項目，國外為印尼貝特瑞項目。中科星城：主要新增產能為云南工廠的 5 萬噸產能，貴安二期 3.5 萬噸產能。杉杉股份：主要有四川眉山、云南安寧、四萬噸硅基一體化項目。3、電解液：價格探底，后續價格變化

36、幅度有限電解液：價格探底，后續價格變化幅度有限 電解液由電解質鋰鹽、溶劑和添加劑三部分組成。電解液由電解質鋰鹽、溶劑和添加劑三部分組成。按質量占比劃分，電解質鋰鹽占電解液比例約 10%-15%，有機溶劑占比約 80%，添加劑占比約 5%-10%。溶質、添加劑及電解液配方是電解液核心，其技術水平對電解液導電性、穩定性等至關重要。溶質決定了電解液基本理化性能，對鋰電池特性有重要影響，目前主流溶質為六氟磷酸鋰（LiPF6）。此外，添加劑不同配比對電解液性能同時具有顯著影響，添加劑類型主要包括成膜添加劑、過充保護添加劑、高/低溫添加劑、阻燃添加劑和倍率型添加劑等。鋰鹽占電解液成本比重最大。鋰鹽占電解液

37、成本比重最大。單噸電解液需消耗 LiPF6/LiFSI 約 0.12 噸，溶劑約 0.82 噸，添加劑約0.01-0.02 噸。其中，六氟磷酸鋰、LiFSI、添加劑和溶劑成本占比分別為 53.2%、12.7%、11.1%和19.4%，電解液中鋰鹽六氟磷酸鋰和 LiFSI 占據主要成本。19/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 得益于下游旺盛的需求，2024 年產量六氟磷酸鋰及電解液產量均出現提升。截至 2024 年 11 月，六氟磷酸鋰和電解液產量分別為 15.86 萬噸、116.20 萬噸。（1）在建產能：頭部產能擴張放緩，行業供給放緩在建產能：

38、頭部產能擴張放緩，行業供給放緩 六氟磷酸鋰六氟磷酸鋰在建產能：在建產能：頭部企業產能擴張停滯，行業供給釋放增速顯著放緩。頭部企業產能擴張停滯，行業供給釋放增速顯著放緩。龍頭企業天賜材料國內暫無新增產能；天際股份 3 萬噸一期項目已投產，設計產能 1.5 萬噸；多氟多目前有 3 個在建工程項目基本暫停；石大勝華已有 3.33 萬噸產能已建成，但未開工。新產能投放放緩明顯，行業供需改善加速。（2）價格及價格及產能利用率產能利用率：價格探底，產能利用率有所提升：價格探底，產能利用率有所提升 整體來看，2024 年電解液價格處于探底過程，磷酸鐵鋰電解液和三元電解液價格分別由年初的 1.88 和2.53

39、 萬元/噸跌至 12 月中旬的 1.85 和 2.01 萬元/噸。展望后市，電解液終端需求將平穩增長，電芯企業按需拿貨，電解液價格將維持震蕩格局，后續價格變化幅度有限。根據隆眾資訊數據，我國電解液 11 月產能利用率為 35.00%，環比和同比分別提升 0.83 個百分點和 8.33 個百分點。20/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 4、隔離膜隔離膜：產能釋放，價格處于下降通道：產能釋放，價格處于下降通道 隔膜是鋰電池重要組成部分，是產業鏈中最具技術壁壘的關鍵材料之一，其主要功能為：一是隔絕電池正負極防止短路；二是在充放電過程中為鋰離子遷移提供通

40、道。隔膜對電池的電阻、容量和壽命產生重大影響，在一定程度上決定電池的安全性能。目前，市場上主流鋰電池隔膜主要是聚烯烴隔膜，主要包括聚丙烯、聚乙烯、聚丙烯和聚乙烯復合材料。聚烯烴可提供良好的機械性能、離子電導率和電氣強度，是當前鋰電池隔膜的主要原材料，隔膜按不同方法劃分的具體分類概況如下所示。隔膜的制備工藝根據微孔結構的形成機理不同，分為干法工藝和濕法工藝兩大類，其中干法工藝又可細分為干法單拉工藝和干法雙拉工藝。濕法涂覆將成為隔膜行業發展方向。濕法涂覆將成為隔膜行業發展方向。濕法隔膜較干法隔膜成本高，但孔隙率和透氣性好，可以生產出更輕薄的隔膜，同時通過涂覆技術對濕法隔膜改性處理，可進一步提升濕法

41、隔膜抗刺穿能力和安全性。涂覆材料方面將更加多元化，涂覆材料包括陶瓷、PVDF、芳綸等。21/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 隔膜行業隔膜行業“一超多強一超多強”，集中度有所下降。，集中度有所下降。目前，我國濕法隔膜行業排名靠前的領軍企業分別為恩捷股份、中材科技、金力股份與星源材質；2023 年，恩捷股份占據國內濕法隔膜市場份額的 47%，處于行業龍頭地位，濕法隔膜行業仍處于“一超多強”的競爭格局。與 2021 年相比，濕法隔膜行業的企業集中度有所降低，CR4 下滑 1.2 個百分點。（1）價格：價格下降速度較快價格：價格下降速度較快 此前濕法隔

42、膜受到進口生產設備的交付周期和產能限制，擴產速度較慢，供需關系處于供不應求的狀態，因此整體價格較為堅挺。2023 年以來，隔膜廠商新建產能陸續落地，隔膜市場的競爭加劇，價格下降速度較快。22/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 （2）盈利變化趨勢：價格戰持續，盈利能力承壓盈利變化趨勢：價格戰持續，盈利能力承壓 受行業產能出清，價格戰持續的影響，隔膜主要企業的盈利情況承壓。受行業產能出清，價格戰持續的影響，隔膜主要企業的盈利情況承壓。恩捷股份、星源材質近年凈利率毛利率持續走低。2024Q3 恩捷股份的毛利率為 20.96%，較 2023 年的 37.

43、43%下降了 16.47pcts，凈利率為 6.00%，較 2023 年的 16.01%下降了 16.47pcts；星源材質的毛利率為 30.22%，較 2023 年的44.42%下降了 14.2pcts，凈利率為 13.46%，較 2023 年的 19.70%下降了 6.24pcts。（3）在建產能：產能釋放放緩，供需有望改善在建產能：產能釋放放緩，供需有望改善 頭部企業投產暫緩，產能總體釋放節奏放緩。恩捷股份：頭部企業投產暫緩，產能總體釋放節奏放緩。恩捷股份：根據在建工程，公司目前主要投產項目有三部分：匈牙利項目、美國項目、玉溪項目，國內主要新增產能。星源材質：根據在建工程，公司國內主要擴

44、產的兩個基地為南通高性能濕法隔膜項目和佛山高安全高性能鋰電池隔膜項目，未來國內擴產基地主要在佛山，海外主要兩個基地，瑞典和馬來西亞，預計明年年底投產?？梢钥闯?，頭部企業的產能在逐可以看出，頭部企業的產能在逐漸釋放，但產能投放呈變緩趨勢。漸釋放，但產能投放呈變緩趨勢。23/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 五、五、新技術新技術、新方向、新方向 1、固態電池：具有技術顛覆潛力的新技術，全固態有望固態電池：具有技術顛覆潛力的新技術，全固態有望 2027 年上車年上車 固態電池具有技術顛覆的潛力：傳統液態電池體系成熟，但難以出現大幅性能突破。固態電池具有

45、技術顛覆的潛力：傳統液態電池體系成熟，但難以出現大幅性能突破。固態電池是使用固體電解質來替代傳統鋰離子電池的電解液和隔膜，實現離子傳輸和電荷儲存，是一種新型的電池技術。根據電解液質量百分比含量，固態電池可分為“半固態電池”、“準固態電池”和“全固態電池”三大類。（1）半固體電池：電解液含量占比在 5%-10%，半固態鋰電池是固液混合電解質電池，其電解質采用固液混合方案，固態電解質和液態電解質同時存在，在電芯構成上也保留了傳統液態鋰電池的隔膜結構，為通往全固態電池路上的“折中方案”。（2）準固態電池：電解液含量占比在 0%-5%，準固態電池相較半固體電池電解液含量更低，保留有傳統液態鋰電池的隔膜

46、結構。（3）固態電池：電解液含量占比為 0%，全固態電池由固態電解質和固態電極構成，電池內部正極、負極和電解質均采用固體材料，并去掉隔膜的電池類型。從兼顧高能量密度和本征安全性兩方面出發，以鋰金屬作為負極，使用穩定、不易燃燒的固態電解質的從兼顧高能量密度和本征安全性兩方面出發，以鋰金屬作為負極，使用穩定、不易燃燒的固態電解質的全固態鋰離子電池將成為未來最有技術顛覆潛力的電池。全固態鋰離子電池將成為未來最有技術顛覆潛力的電池。雙極堆疊的可能性、鋰金屬負極的使用能保證其具備大幅領先的能量密度，其能量密度可以輕松突破 400Wh/kg，固態電解質則能夠保證優秀的安全性能。24/43 2025 年年

47、3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 （1）電解質：氧化物進展較快，硫化物上限較高電解質：氧化物進展較快，硫化物上限較高 固態電解質是固態電池成功應用的關鍵，也是核心增量：固態電解質是固態電池成功應用的關鍵，也是核心增量：理想的固態電解質應該具有小到可以忽略不計的電子電導率、優良的 Li+電導率、良好的化學兼容性、寬的電化學穩定窗口、優異的熱穩定性以及能夠低成本的大規模生產等特點。通常來說，具有代表性的固態電解質包括硫化物固態電解質、氧化物固態電解質、金屬鹵化物固態電解質和聚合物固態電解質。相比傳統液態電池，固態電解質是固態電池產業的核心增量。固態電解質各有特點，固態電解

48、質各有特點，氧化物技術成熟，硫化物商業化潛力大。氧化物技術成熟，硫化物商業化潛力大。聚合物電解質具有良好的界面相容性和機械加工性，但室溫離子電導率低，限制其應用溫度；無機氧化物電解質電導率適中、制備方法相對成熟，但存在剛性界面接觸的問題；硫化物電解質具有超高的室溫離子電導率和良好的機械加工性能，被認為是最有利的固態電解質競爭者，但也存在成本高昂、電化學穩定性差、以及對空氣敏感（遇水易生 25/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 成 H2S 氣體）等問題，目前全球電池龍頭企業如寧德時代等均積極投身于硫化物基全固態電池的開發與推進中。26/43 202

49、5 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 （2）負極材料：硅基負極是中短期主要方案，金屬鋰是長期路線負極材料：硅基負極是中短期主要方案，金屬鋰是長期路線 固態鋰電池的負極材料體系主要包括金屬鋰負極材料、碳族負極材料和氧化物負極材料三大類。材料特性方面：金屬鋰具備高容量和低電位的關鍵優勢。27/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 硅基負極是中短期的硅基負極是中短期的主要方案，金屬鋰是未來長期的發展方向。主要方案，金屬鋰是未來長期的發展方向。傳統液態鋰電池主要使用碳族材料（如石墨）作為負極，目前技術成熟，產業化高，但受限于碳

50、基比容量，其未來的發展空間有限。硅基負極材料理論比容量高，可以大幅提升電池性能，是固態電池負極材料體系迭代的重要方向之一，但硅基材料在充放電過程中體積膨脹嚴重，導致循環性能下降。目前，通過碳包覆、納米化等技術手段，硅基材料的循環穩定性和體積膨脹問題得到了有效改善，硅基負極材料開始在高端市場實現初步應用。金屬鋰負極材料因其極高的理論比容量（40000mAh/g）和低電位，被認為是固態電池負極材料的終極目標，但其面臨鋰枝晶生長和化學穩定性差等挑戰，目前還處在初期試驗階段，是負極材料體系長期的發展方向。（3）正極材料：高電壓、高比容量正極材料是發展方向正極材料：高電壓、高比容量正極材料是發展方向 目

51、前，固態電池正極材料體系開發主要集中在高鎳三元正極、鎳錳酸鋰、富鋰錳基等路線。材料特性方面：鎳錳酸鋰工作電壓最高，富鋰錳基綜合性能好。28/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 短期三元材料廠商具備優勢，富鋰錳基是未來迭代方向。短期三元材料廠商具備優勢，富鋰錳基是未來迭代方向。固態電池正極材料兼容性強，目前主要沿用三元高鎳體系，技術改動較小。當前供應鏈和生產工藝能夠較好地適應固態電池的需求，無需大規模重構，在三元材料體系方面技術領先的正極材料廠商具備發展優勢。長期來看，富鋰錳基的高能量密度優勢突出，有望成為未來的正極材料迭代的主要方向。2、高壓快充：

52、標配車型價格下探帶動應用端放量，快充性能升級電池材高壓快充：標配車型價格下探帶動應用端放量，快充性能升級電池材料迎來革新料迎來革新 當前新能源車續航里程基本可滿足應用端需求，補能速度成為短期內阻礙新能源車滲透率提升亟待解決的痛點。當下，觀察到 2024 年各車企 800V 高壓平臺車型開始逐步放量，同時電池技術的持續迭代從成本端有效改善了快充技術應用的經濟性問題，年內已有部分具備高壓快充車型的價格以下探到 20 萬元以下，能夠認為 24 年已成為高壓快充放量的元年，同時在產品升級的浪潮中電池材料環節將迎來諸多升級革新，2025 年有望成為貫穿全年的新技術投資主線之一。（1）技術降本帶動高壓快充

53、下探技術降本帶動高壓快充下探 20 萬車型，需求空間廣闊，滲透率持續高增萬車型，需求空間廣闊，滲透率持續高增 車企加速布局高壓平臺車型，年內高壓快充滲透率高增。車企加速布局高壓平臺車型，年內高壓快充滲透率高增?；趹枚藢ρa能速度不斷提升的需求，新勢力、自主、合資主流車企均已加速布局高壓平臺架構，目前 800V 以上高壓快充車型已成為頭部車企布 29/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 局的主力產品矩陣，24 年問界 M9、小米 SU7、小鵬 P7Plus、阿維塔 07 等滿足 800V+C 以上高壓快充的高端車型密集上市實現量產交付。從車型數量來

54、看，22 年國內市場配置 800V 高壓快充的車型數量僅為 13 款，23 年增加至 37 款，24 年 110 月，車型數量已經超過 72 款。從終端銷量與滲透率來看，22年國內市場高壓快充車型銷量 12.9 萬，對應在新能源車內的滲透率 2.5%，24 年 110 月，高壓快充車型銷量達 66.8 萬，銷量較 22 年實現 5 倍以上增長，滲透率提升至 8.4%。多端降本多端降本帶動高壓快充下探帶動高壓快充下探 20 萬車型，應用端有望持續放量。萬車型，應用端有望持續放量。各車企加速布局高壓平臺架構，帶動技術成熟度不斷提高，比亞迪、吉利等車企通過自研自產高壓電驅動等核心零部件疊加自身規模效

55、應，使得高壓快充技術成本逐漸降低，同時寧德時代等頭部電池廠商推出“神行”電池等基于鐵鋰體系的快充電池產品亦推動了快充技術的平價應用進程，高壓快充的車型價格持續下探，從過去高端車型與選配逐步轉變為普通車型的標配。22 年配置高壓快充的車型集中在 2530 萬元價格帶，占比達 55%，24 年110 月，25 萬元以下高壓快充車型占比快速提升至近 40%，其中 20 萬元以下車型占比自 4 月起快速放量，Q3 占比平均超過 25%，主要為比亞迪、零跑、極狐等車型銷量的持續增長。高壓快充車型下探至 1020 萬元價格帶，有望加速應用端快充需求的釋放，24 年已成為高壓快充放量的元年。高壓快充市場空間

56、廣闊，滲透率有望進一步走高。高壓快充市場空間廣闊，滲透率有望進一步走高。盡管短期內高壓快充技術仍以中高端市場為核心陣地，但隨著產業鏈持續降本以及充電基礎設施的持續完善，高壓快充車型的價格中樞有望持續下沉，高壓快充有望成為新能源車配置的新常態，其市場邊界將不斷拓寬，同時明年小米、賽力斯等多款高壓快充車型亦將規劃上市，有望對需求端持續形成催化，預計 25/26 年高壓快充車型滲透率有望提升至15%/20%，維持高速增長態勢。30/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（2）快充放量推升高倍率電池性能要求，多維度工藝與材料升級需求顯現快充放量推升高倍率電池性

57、能要求，多維度工藝與材料升級需求顯現 快充需求的高速發展帶動電池環節高倍率產品需求的提升，當前主流高壓快充車型充電倍率多為 35C，相比燃油車加油補能僅需幾分鐘的時間，目前電池 10%80%SoC 充電時間仍需 1020 分鐘，因此各電池廠商正持續向 6C 以上（10 分鐘以內）的更高充電速率推進。超快充技術的應用將伴隨著對電池高效離子傳輸能力與效率的提升，因此需要對現有電池材料體系進一步迭代改進。負極決定電池快充性能，升級方向為多次造粒、表面碳包覆及應用硅基負極。負極決定電池快充性能，升級方向為多次造粒、表面碳包覆及應用硅基負極。在鋰電池充電主要是鋰離子從正極脫出擴散至電解液，最后嵌入負極的

58、石墨層中的過程，因此鋰離子的遷移速率很大程度上決定了其快充能力，如何提升鋰離子從正極傳遞至負極以及嵌入負極石墨層的速度并縮短傳輸路徑，決定了鋰電池快充的速度性能，同時在快充過程中鋰離子在電解液中的傳輸速度遠高于其嵌入負極速度，使鋰離子在負極表面易積累形成 SEI 膜進而導致電池阻抗提升，導致電池發熱增加、容量加速衰減等性能下降問題，甚至形成大量鋰枝晶，易刺穿隔膜進而形成熱失控的安全隱患，此外通常石墨材料自身層狀結構間距較小還會導致鋰離子擴散阻力較大，存在擴散速率上限。當前負極材料在快充性能提升方面主要升級方向包括多次造粒、包覆改性及應用硅基負極材料等。1）多次造粒：）多次造粒：鋰離子傳導速率主

59、要受石墨顆粒大小、粒度分布、表面狀態等因素的影響，小顆粒石墨材料間存在凹孔，可提高材料保液性能和降低材料的膨脹系數，縮短鋰離子的擴散路徑，有利于提高材料倍率性能。一次造粒形成的石墨小顆粒比表面積大，鋰離子遷移通道多、路徑短、倍率性能好；二次造粒的大顆粒通過小顆粒粘結形成，壓實密度高，空間利用率大，可儲存更多鋰離子。通過多次造粒工藝制備的負極材料，可以兼顧大顆粒和小顆粒的優點，成為容量高、倍率性能好的負極材料。2）表面碳包覆：）表面碳包覆：指以石墨材料為內核，在其表面包覆無定型碳材料，形成類似“核-殼”的結構，無定型碳內部為高度無序的碳層結構，相當于形成一層緩沖層，可以有效吸附電解液并增加負極材

60、料整體的層間距和離子傳輸通道，更有利于鋰離子的擴散，降低其在石墨表面的傳遞阻力，有效提升鋰離子嵌入負極和在其內部擴散的速度，從而可以改善石墨材料的大電流充放電性能。3）硅基負極：）硅基負極：嵌鋰電位高、析鋰風險小、可以容忍更大的充電電流。導電劑用量增加與材料升級可整體提升電池快充效率。導電劑用量增加與材料升級可整體提升電池快充效率。導電劑是鋰電池的關鍵輔材，可增加活性物質之間的導電接觸，提升電子在電極中的傳輸速率，從而提升電池倍率性能和改善循環壽命。鋰電池目前常用的導電劑主要包括炭黑類、導電石墨類、VGCF（氣相生長碳纖維）、碳納米管以及石墨烯等。炭黑類、導電石墨類和 VGCF 屬于傳統導電劑

61、，其在活性物質之間各形成點、面或線接觸式的導電網絡，碳納米管和石墨烯屬新型導電劑材料，其中碳納米管在活性物質之間形成線接觸式導電網絡，石墨烯在活性物質間形成面接觸式導電網絡。電池快充性能需求的提升將促進導電劑用量的提升，同時由于相較傳統導電劑，新型導電劑碳納米管具備更好的導電性能且同樣導電效果下用量僅為傳統導電劑的 1/61/2，新型導電劑亦有望實現對傳統導電劑的替代。31/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 鋰鹽鋰鹽 LiFSI（雙氟磺酰亞胺鋰雙氟磺酰亞胺鋰）可滿足快充性能的高導電能力與安全穩定性要求?？蓾M足快充性能的高導電能力與安全穩定性要求。

62、電解液在電池內部發揮鋰離子傳導的功能，并對電池的容量、內阻、倍率性能和安全性能有顯著影響。鋰離子在液態電解質中的擴散系數比固體電極中的擴散系數高幾個數量級，溶劑化鋰離子在電極/電解液界面的去溶劑化是決定電池快充能力的重要因素，因此增加電解液的離子電導率有利于降低鋰離子的溶劑化和去溶劑化活化能，有助于快充性能的提升。相較目前電解液的主流鋰鹽為 LiPF6（六氟磷酸鋰），但在高電壓情況下 LiPF6 會出現嚴重析鋰反應且快充時電池的高溫狀態會嚴重影響其化學性質，進而降低充電速度和電池使用壽命。因此快充性能的提升需改進替代現有鋰鹽，新型鋰鹽 LiFSI 具有更強的導電性能，同時在電解液熱穩定性與化學

63、穩定性方面優勢明顯，更契合高倍率、寬溫度和高安全的鋰電池發展方向，有望在快充電池需求放量背景下獲得廣泛應用。3、動力電池回收：動力電池回收：動力電池退役大潮將至動力電池退役大潮將至 32/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（1）2025 年我國退役動力電池回收或迎高增長年我國退役動力電池回收或迎高增長 隨著新能源汽車、3C 電子產品等的普及，廢舊電池的產生量不斷增加，為回收行業提供了豐富的原料來源。如電動汽車市場的快速擴張，使得退役動力電池數量持續增加。據中國汽車工程學會統計，2023年我國退役動力電池總量已超過 58 萬噸。近年來，隨著我國新能源

64、汽車的廣泛推廣，電動汽車保有量不斷攀升，動力電池裝車量也相應增長。鑒于新能源汽車動力電池的平均壽命通常在 5-8 年左右，自 2018 年起，中國已逐步邁入動力電池大規模退役的新階段。同時，資源緊張與成本上漲的壓力也促使動力電池回收市場規模迅速擴張。據中商產業研究院預測，到 2025 年，動力電池回收市場規模將達到 55.6GWh，而到 2030 年，這一數字將大幅增長至 380.3GWh。根據 CABRCA 的預測數據，2024 年我國動力電池退役量預計將達到 20.2GWh，同比增長 48.53%；退役新能源汽車數量預計為 40.29 萬輛，同比增長 46.56%。展望 2030 年，退役

65、電池和新能源汽車的數量預計將分別達到 148.7GWh 和 298.91 萬輛。在 2025 年至 2030 年期間，退役電池和退役新能源汽車的年均復合增長率預計分別為 37.64%和 38.11%。根據中國能源報的數據，2019 年我國動力電池回收市場規模約為 50 億元。中國汽車技術研究中心數據顯示，2020 年國內累計退役的動力電池市場規模達到 100 億元。據中商產業研究院預測，2024 年中國動力電池回收市場規模將超過 480 億元。研究院發布2024-2028 年中國動力電池回收產業發展趨勢及投資風險研究報告顯示，動力電池普遍擁有 5-8 年使用壽命，根據 2020-2022 年第

66、二輪周期來推算，2025 年有望出現新一輪動力電池退役潮，疊加近期國務院推出“以舊換新”補貼政策，動力電池回收行業有望迎來增量需求。33/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 （2）電池回收方式：梯次利用和拆解回收）電池回收方式：梯次利用和拆解回收 梯次利用：是剩余容量較高、滿足使用需求的退役電池加工后進行二次使用，比如用于儲能、低速車、基站變電等場景。一般而言磷酸鐵鋰電池由于循環壽命高，熱穩定性好，更加適用于梯次利用場景。拆解回收：將已經報廢的動力電池集中回收，通過工藝技術回收電池中的鎳、鈷、錳、銅、鋁、鋰等金屬，再將這些材料循環利用。和磷酸鐵鋰電

67、池對應，三元電池稀有金屬含量高，回收價值大，且循環壽命低，熱穩定性差，更適合拆解回收。（3）動力電池生產、回收多家企業競逐藍海，濕法回收技術方案屬市場主流動力電池生產、回收多家企業競逐藍海，濕法回收技術方案屬市場主流 34/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 動力電池的容量降至 80%以下后就只能進入回收處理環節，即梯次利用和拆解回收。三元電池由于可以提煉出鎳、鈷、鋰等金屬，更適合進行資源回收，高鎳低鈷化趨勢明顯。當前廢舊電池回收產業鏈上游參與者以動力電池生產企業為代表，包括寧德時代、比亞迪、欣旺達等；中游主要由動力電池回收企業組成，包含格林美、邦

68、普循環、華友鈷業、贛鋒鋰業等。經過預放電、拆卸、分離等前道工序后，當前三大傳統回收方法為：火法回收、濕法回收和生物回收。濕法回收是利用特定溶液對正極材料進行浸出，使有價金屬以離子形式溶解在溶劑中，后續通過化學沉淀法、溶劑萃取法等進行金屬離子的分離提純。與火法回收相比，具有更高的金屬回收率和回收純度?；鸱ɑ厥蘸笃陔A段的金屬元素分離提取還是要用到濕法回收步驟；生物回收則存在培養周期長的特點。4、復合集流體：顯著提升安全性能，復合集流體：顯著提升安全性能，2025 年有望批量生產年有望批量生產 復合集流體顯著提升電池安全性能：復合集流體顯著提升電池安全性能：復合集流體是指在塑料薄膜 PET、PP 等

69、材質表面上采用磁控濺射等方式，將銅均勻地鍍在基材表面從而制作而成的新型材料。當電池發生內短路時，復合集流體中間的高分子材料層會融化并發生斷路效應，可以抑制短路電流從而控制電池熱失控，從根本上解決了電芯爆炸起火的問題。除此之外，復合銅箔的成本比傳統銅箔低，具有明顯的低成本的優勢。同時，復合集流體重量比純金屬集流體低，從而電池能量密度能夠提升 5%以上。35/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2025 年有望批量生產：年有望批量生產：復合集流體能顯著提升電池安全性能，其中復合銅箔能助力電池降本，隨著產業鏈和技術的逐步成熟，能夠認為 2025 年復合集

70、流體有望批量生產。2024 年 11 月，英聯股份公告稱獲得韓國客戶 U&SENERGY 批量生產訂單（10 萬復合鋁箔和 5 萬復合銅箔），U&S 公司認定江蘇英聯為未來三年復合集流體的唯一供應商，計劃 2025 年向江蘇英聯采購 200 萬復合鋁箔和 100 萬復合銅箔，未來更多制造商有望獲得批量訂單，共同推動產業鏈的發展。5、大圓柱電池：龍頭企業加速布局大圓柱電池：龍頭企業加速布局 按照封裝形式來劃分，鋰電池可以分為方形、圓柱與軟包三種形態。封裝形式是指單體鋰電池的封裝結構，不同的封裝形式對應不同的工藝制程，也對應了不同形態的電池精密結構件。目前，鋰電池封裝形式技術路線主要包括圓柱、方形

71、、軟包三種形式。其中圓柱電池通常采用圓柱形的鋼殼進行封裝，裸電芯制作采用卷繞工藝。圓柱電池具有一致性好、生產效率高、系統層面散熱能力強，尺寸升級后可一定程度上改善其原本的單體能量密度低、模組所需電芯多及其導致的壽命差、管理復雜等問題。但總的來說，其能量密度較低、產品的成組效率較低仍然是較為明顯的劣勢。36/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 國內外廠商加快布局大圓柱電池：國內外廠商加快布局大圓柱電池：大圓柱電池憑借其優異性能獲得全球主流廠商一致認可，國內外新能源車企如特斯拉、寶馬、戴姆勒、蔚來等均在積極布局大圓柱電池產能，而上游電池廠商亦紛紛宣布對

72、其的生產規劃。2024 年 9 月 15 日，特斯拉宣布第 1 億顆 4680 電池正式下線。根據億緯鋰能募集說明書，截至 2024 年 9 月末，公司三元大圓柱電池已取得未來 5 年的客戶意向性需求合計約 483GWh，圓柱磷酸鐵鋰電池已取得的未來 5 年的客戶意向性需求合計約 81GWh。2024 年 12 月，寶馬披露寧德時代將在 2026 年開始陸續在全球和中國市場為寶馬“新世代”車型架構的純電車型供應圓柱電池。國內外廠商和主機廠均在加快布局大圓柱電池，產能有望快速增長。6、人工智能革命與智能電池人工智能革命與智能電池 未來動力電池的技術創新不僅限于材料體系的突破，還包括智能化的應用。

73、人工智能革命與智能電池的結合將成為行業發展的重要趨勢之一。電池全生命智能化：協助“設計-制造-管理-回收”全生命周期提速降本。智能電池：智能傳感+內置芯片+無線 BMS+智能算法賦能超大容量動力電池。7、鈉離子電池技術持續進步鈉離子電池技術持續進步 在 11 月 17 日舉行的世界青年科學家峰會上，寧德時代首席科學家吳凱表示：寧德時代第二代鈉離子電池已經研發完成，能夠在零下 40 度的嚴寒環境中正常放電，可在極嚴寒地區大規模應用；第二代鈉電池有望于 2025 年推向市場。37/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 六六、相關公司、相關公司 1、寧德時

74、代寧德時代：動力電池領導者，技術革新驅動增長，全球布局加速推進動力電池領導者，技術革新驅動增長，全球布局加速推進 寧德時代成立于 2011 年，總部位于福建寧德，主要從事動力電池、儲能電池和電池回收利用產品的研發、生產和銷售。寧德時代擁有寧德、青海、溧陽、宜賓、北京等設有十四大國內生產基地，以及德國圖林根、匈牙利等國外生產基地，動力領域客戶涵蓋國內外知名車企。2024 年 1-12 月我國動力電池累計裝車 548.4GWh，其中公司裝車量 246.0GWh，市占率 45.1%，同比+1.9pct。根據其發布的年度業績預告，公司預計全年營業收入為 3560 億-3660 億元，同比減少 8.71

75、%-11.2%；歸母凈利潤則逆勢增長 11.06%-20.12%，達 490 億-530 億元。公司在材料體系、電池體系與系統結構等方面布局完善，且技術持續更新迭代，產品性能處于行業優勢公司在材料體系、電池體系與系統結構等方面布局完善，且技術持續更新迭代，產品性能處于行業優勢地位。地位。1）材料體系：）材料體系：三元與鐵鋰雙線并舉，新材料應用穩步推進。三元電池方面，公司高鎳產品能量密度超 255Wh/kg、倍率性能超 5C，性能優勢明顯。同時，公司具有超高鎳三元電池、高鎳三元電池、中鎳高電壓三元電池等多體系解決方案，以此滿足客戶多樣化需求。磷酸鹽系電池方面，公司 2023 年推出神行電池、在行

76、業內率先實現鐵鋰 4C 快充；2024 年又推出神行 PLUS 版本，使其兼具續航1000km 與 4C 快充的突出性能。此外，針對續航里程在 700km 左右的中高端車型，公司推出兼具高安全、長壽命、高性價比的 M3P 電池，目前已配套智界 S7、奇瑞星途瑤光等車型。針對儲能應用場景，公司于 2024 年發布搭載了 L 系列儲能專用長壽命磷酸鐵鋰電芯的天恒儲能系統。該系統實現了 20 尺集裝箱 6.25MWh 的超高能量儲備，并且可以實現首五年容量零衰減，首 5 年功率零衰減。公司積極應用碳納米管、硅基負極等材料，提升電池能量密度與倍率性能；同時，公司還布局復合集流體等先進材料，持續優化材料

77、體系。2）電池體系：）電池體系：鈉離子電池、凝聚態電池等產品產業化持續加速。寧德時代 2021 年 7 月發布第一代鈉離子電池已量產，預計二代鈉離子電池將于 2025 年發布，在寧德帶動下，鈉離子電池有望迎來大規模商用。2023 年 4 月公司發布凝聚態電池產品，單體能量密度超 500Wh/kg，實現高比能與高安全兼備。10 月 24 日公司發布針對增混車型的電池“驍遙”，純電續航達到 400 公里以上，復刻 4C 超充技術，實現充電十分鐘，補能 280 公里。3）系統結構：）系統結構：2019 年公司發布全球首款 CTP 電池包，2022 年發布 CTP3.0 技術，電池體積利用率從55%提

78、升至 72%，持續優化電池包結構。2024 年公司宣布基于 CTC 技術的 CIIC 一體化智能底盤將首發落地阿維塔，并計劃于 2024 年內實現量產。此外，公司還推出 AB 電芯混搭技術，突破了單一材料體系性能邊界、實現優勢互補。海外產能陸續落地，國際化布局領先行業。海外產能陸續落地，國際化布局領先行業。海外產能方面，寧德時代的德國工廠目標 2024 年實現盈虧平衡，匈牙利工廠一期公司預計 2025 年投產。2024 年 12 月 10 日公司公告與 Stellantis 擬在西班牙合資建廠，公司計劃該工廠于 2026 年底開始生產。寧德時代此前公告計劃發行 H 股股票并在香港聯交所上市，有

79、望助力公司進一步提升海外知名度并推動海外市場拓展。2、億緯鋰能億緯鋰能：四大賽道齊發，全球布局顯成效四大賽道齊發，全球布局顯成效 最具潛力二線電池廠，四大賽道成長性十足。最具潛力二線電池廠，四大賽道成長性十足。億緯鋰能成立于 01 年，以鋰原電池起家，4 年內站穩行業龍頭，10 年起開拓消費電池賽道，并迅速做到頭部份額，15 年切入動力/儲能賽道，迅速獲得多個國際大客戶定點，成為最亮眼的二線電池企業。能夠認為其成功主要得益于：1）全路線布局，發展較為 38/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 穩健，持續能力強，精準把握細分領域爆發；2）突破快善學習

80、，高標準高要求，拿下多個大客戶定點，打出國際化品牌影響力；3）前瞻能力較強，戰略調整精準，重點押注大圓柱+大鐵鋰，打造與龍頭的差異化發展。動力電池方面：商用車份額快速提升，乘用車戰略押注大圓柱。動力電池方面：商用車份額快速提升，乘用車戰略押注大圓柱。24 年 1-11 月，公司實現裝機 18GWh，市占率 2.3%，同比持平。億緯鋰能 24 年在全球動力份額較低，與龍頭廠商存在較大差距，與其他二線廠商份額接近。公司動力電池技術全面，公司動力電池技術全面，具備方形、圓柱、軟包三大方案。分領域看，商用車電池供不應求商用車電池供不應求，24 年裝機量國內第二（10%），預計出貨量高增 150%+；乘

81、用車重點拓展爆款車型乘用車重點拓展爆款車型，配套小鵬 P7+、零跑、其他新勢力等，疊加標品化帶動成本改善，打造大圓柱王牌產品，目前公司 46 系列大圓柱已獲成都大運定點，拿到德國寶馬 NeueKlasse 系列車型訂單，25 年開始為“新世代”車型架構的純電車型供應圓柱電池。此外，公司大圓柱全面覆蓋三元、鐵鋰、純電、增混等車型，發布 Omnicell 全能 6C 電池，采用多面冷卻技術，低溫續航提升 20%，相比方形強度提升 5.6 倍，并具備易拆解、可再生的特點。公司已克服全極耳焊接、揉平、注液難題，總優率95%，量產效率可達 150PPM。截至 23 年底，公司 46 系列電池已取得的未來

82、 5 年客戶意向性需求合計約 486GWh，足以覆蓋公司大圓柱電池產能，公司預計 25年開啟大規模應用。大圓柱規劃產能超大圓柱規劃產能超 100GWh。根據寶馬合作計劃，億緯鋰能將分別在中國和歐洲建立兩座電芯工廠，每座工廠年產能達 20GWh。公司在匈牙利規劃 30GWh 大圓柱產能，預計 26 年投產；國內荊門規劃20GWh，共分三期建設，一期 7GWh 已投產，二期及三期共 13GWh，計劃 24 年底左右投產；國內成都規劃 21GWh 產能，沈陽規劃 10GWh 產能，云南規劃 20GWh 產能，預計 25 年后投產。推出推出 CLS 合作經營模式，實現北美市場突破，打造全球品牌影響力。

83、合作經營模式，實現北美市場突破，打造全球品牌影響力。針對歐美市場，億緯鋰能推出CLS 全球合作經營模式，即合作(Cooperation)、技術許可(Licence)和服務(Service)三種合作模式。23年 9 月，億緯鋰能全資孫公司億緯美國擬與康明斯、戴姆勒卡車、帕卡簽訂協議，四方共同出資在美國設立合資公司，并投資建設電池產能，規劃產能 21GWh，預計 26 年建成，億緯美國擬出資 1.5 億美元，持股 10%，其余三家擬分別出資 8.5 億美元，持股 30%。此外，億緯鋰能或其子公司按照約定收取授權許可費，標志著北美客戶對公司技術和產品的高度認可，預計未來億緯鋰能可享受更好的盈利水平，

84、并提升全球品牌影響力。3、中創新航中創新航：引領電池技術創新，多元布局驅動未來增長引領電池技術創新，多元布局驅動未來增長 中創新航成立于 2007 年，2022 年于港交所上市，產品涵蓋三元和磷酸鐵鋰兩大體系，在國內擁有常州、洛陽、廈門、成都、武漢、合肥、江門等 8 個生產基地；此外，公司在葡萄牙規劃建設 15GWh 生產基地，現有有效產能 146GWh 左右，主要客戶包括廣汽、小鵬、長安、零跑、賽力斯、蔚來、奇瑞、東風、吉利、一汽解放、徐工、重汽、陜汽、金龍汽車等國內車企。技術方面，技術方面，公司新推出的“頂流”和“至”兩大系列產品及“無界”全固態電池等 12 款全場景應用新品，在電池運行壓

85、力、壽命、功率方面均取得重要突破。業務布局方面，公司加速角逐創新賽道，與小鵬匯天正式簽約，在低空經濟領域展開深度合作；同時，公司在船舶電動化滲透開始提速，截至目前，全球已有超過 1000 艘船舶搭載中創新航的動力電池產品；此外，公司新發布的軌道交通電池系統耐壓等級超過5000V，完成鐵科院 90 項認證。憑借過硬的研發創新實力，公司在低空經濟、電動船舶、軌道交通等新興業務板塊齊頭并進，具有旺盛的生命力，未來發展值得期待。39/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 4、湖南裕能：高壓密產品放量，成本優勢持續強化湖南裕能：高壓密產品放量，成本優勢持續強化

86、 國內鐵鋰正極材料供應商龍頭企業。國內鐵鋰正極材料供應商龍頭企業。湖南裕能是國內頭部正極材料供應商，產品包括磷酸鐵鋰、三元材料，目前主要銷量以磷酸鐵鋰為主，應用于新能源汽車、儲能等領域。公司在湖南湘潭、廣西壯族自治區靖西市、四川省遂寧、貴州省福泉、云南省安寧設有五個生產基地。磷酸鐵鋰產品的能量密度為公司磷酸鐵鋰產品的能量密度為公司重點優化方向之一。重點優化方向之一。公司通過碳包覆、體相摻雜、添加劑引用、產品形貌控制、級配理論的應用、前驅體特殊摻雜處理等工藝，提升電導率、倍率性能、低溫性能和能量密度等性能參數，打造高能量密度、長循環壽命、低溫性能優異的磷酸鐵鋰產品。產品向高壓實和長循環方向迭代，

87、性能行業領先。產品向高壓實和長循環方向迭代，性能行業領先。公司針對下游動力和儲能領域不同的應用需求，分別打造并持續迭代高壓實密度的 YN 系列產品和長循環壽命的 CN 系列產品。動力方面，公司已掌握成熟的二燒工藝，高能量型 LFP 產品壓實密度最高可達 2.65g/cm3，其中 YN-9 系列產品通過改進粒徑級配技術，不僅有效提高了材料的壓實密度，也保證了材料的容量發揮和倍率性能。資源資源-前驅體前驅體-正極材料正極材料-循環回收一體化布局完善。循環回收一體化布局完善。為實現磷酸鐵鋰原材料的極致降本，公司從資源、前驅體、循環回收等多方面展開布局：（1）磷礦：子公司貴州裕能礦業于 2024 年先

88、后取得黃家坡和打石場磷礦采礦權，為磷酸鐵生產供應磷礦石原材料，降低磷酸鐵原料成本；（2）銅冶煉：子公司裕能銅業在貴州雙龍園區建設銅冶煉項目，其副產品為硫酸、蒸汽和鐵資源。硫酸可自用于生產磷酸和磷酸鐵，蒸汽和鐵資源可用于磷酸鐵生產，有助于全面降低磷酸鐵的生產成本。（3）磷酸鐵：子公司廣西裕寧主要從事磷酸鐵生產，公司于 2023 年已實現磷酸鐵的全面自供。（4）碳酸鋰加工和鋰電池回收：子公司湖南裕能循環布局廢舊磷酸鐵鋰電池回收項目，回收磷酸鐵和碳酸鋰資源，進一步降低磷酸鐵鋰生產成本。公司磷酸鐵全面自供，一體化布局降本成效凸顯。公司磷酸鐵全面自供，一體化布局降本成效凸顯。公司目前已實現一體化布局中磷

89、酸鐵材料的全面自供，取得顯著的降本效果。2023 年公司磷酸鐵鋰單噸成本為 7.5 萬元，2024 年 H1 公司磷酸鐵鋰單噸成本降至 3.2 萬元，成本降幅大于友商，成本優勢開始凸顯。產能利用率和產銷率均維持高水平。產能利用率和產銷率均維持高水平。公司在產能快速擴張的同時，始終保持較高的產能利用率。2024H1 公司產能利用率為 93.2%。且產銷率始終維持在較高水平，2024H1 公司產銷率為 95.2%。公司能夠長期穩定供應具有成本及技術優勢的產品，得以順利消化產能擴張，而規模效應又為公司貢獻了可觀的盈利水平，正循環下龍頭地位穩固。5、恩捷股份恩捷股份：鋰電鋰電池隔膜行業領軍者，技術創新

90、驅動全球市場布局池隔膜行業領軍者，技術創新驅動全球市場布局 恩捷股份自恩捷股份自 1996 年成立以來，經過多年發展，憑借高質量、高效率和高穩定性的產品，成為全球領先年成立以來，經過多年發展，憑借高質量、高效率和高穩定性的產品，成為全球領先的鋰電池隔膜供應商。的鋰電池隔膜供應商。公司于 2010 年切入鋰電池隔膜行業，憑借濕法隔膜技術的突破，迅速占據市場領先地位。2024 年，恩捷股份在全球范圍內斬獲多個重磅訂單，與國內外眾多龍頭企業達成合作，進一步鞏固了其行業龍頭地位。其產品不僅供應寧德時代、比亞迪等國內主流鋰電池企業，還成功打入松下、LGES 等國際巨頭的供應鏈。此外，恩捷股份積極布局固態

91、電池隔膜領域，與北京衛藍新能源簽訂長期采購協議，展現了其在技術創新和市場拓展方面的強大實力。恩捷股份的成功離不開其對技術創新的持續投入。恩捷股份的成功離不開其對技術創新的持續投入。公司創始人李曉明兄弟于 2010 年啟動濕法隔膜技術研究，歷經三年突破技術壁壘，引領行業量價升級。2024 年，恩捷股份成功研發國內首創的高安全芳綸涂布膜和抗枝晶涂布隔膜，進一步提升了產品競爭力。同時，公司積極布局固態電池隔膜技術，其控股子公司湖南恩捷成功研發全固態硫化物電解質膜產品，為未來市場做好技術儲備。此外，恩捷股份通 40/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 過“

92、1 院+10 所”的研發體系，引入全球尖端人才，形成了強大的技術研發團隊，截至 2024 年 6 月 30 日，公司擁有 447 件有效專利授權，其中包含 36 件國際專利。在全球化布局方面，恩捷股份在匈牙利、美國和馬來西亞建設生產基地，海外營收占比逐年提升，2024 年上半年已達 20.04%，展現出其“立足本土，走向全球”的發展戰略。全球隔膜供需有望在 2025 年改善，恩捷股份作為行業龍頭，將憑借技術優勢和市場優勢實現長期增長。公司表示將繼續加快全球化進程，深化與全球領先電池廠商的合作，提升全球競爭力。2024 年 8 月，恩捷股份入選“2024 年財富中國科技 50 強”榜單，彰顯了其

93、在國內外市場的卓越表現。未來，恩捷股份將繼續加固其“防波堤”，在鋰電池隔膜行業中發揮更大的引領作用，為全球綠色能源轉型貢獻更多力量。6、天賜材料天賜材料：一體化夯實核心競爭力：一體化夯實核心競爭力 天賜材料是電解液全球龍頭，通過一體化和技術進步引領行業發展。天賜材料是電解液全球龍頭，通過一體化和技術進步引領行業發展。天賜材料是電解液生產的龍頭企業，產能行業第一，且高度綁定頭部電池廠商，行業龍頭地位穩固。一體化布局有效降本，新技術引領長期成長。一體化布局有效降本，新技術引領長期成長。1）一體化布局方面，為降本保供，公司引進先進技術，實現六氟磷酸鋰及上游原材料氟化鋰、五氟化磷等自產，同時采用液態六

94、氟磷酸鋰技術省去提純結晶步驟，進一步降本。一體化布局下，公司電解液生產成本低于同行，供需松動格局下具備更強競爭力。2）新技術方面，公司積極布局新型鋰鹽 LiFSI、各類添加劑以及固態電解質，技術和產能行業領先，打開長期發展空間。有望穿越行業周期，多業務協同打造第二增長曲線。有望穿越行業周期，多業務協同打造第二增長曲線。隨著六氟、電解液產能的逐步釋放，預計行業進入周期底部。天賜材料兼具產能和成本優勢，有望穿越周期，實現底部回升，并在低谷期進一步擴大市場占有率。同時，公司積極布局正極材料、電池回收及粘結劑業務，協同發展打造第二增長曲線：1）正極材料及電池回收方面，公司逐步形成由鋰輝石到碳酸鋰、結合

95、磷酸鐵制成磷酸鐵鋰的縱向一體化布局，并布局鋰電池回收業務實現鋰電材料產業鏈閉環，目前公司已與多家電池持有方展開合作，補充鋰資源供應；2）粘結劑業務方面，公司收購東莞騰威，其結構膠業務銷量增速較高，另外公司已推出 4 款自主研發的正負極粘結劑替代方案，粘結劑產線可由日化產線柔性切換，目前公司已具備一定批量交付能力，未來有望為公司長期發展貢獻新的增長動力。7、貝特瑞：貝特瑞：加速全球布局，穩固鋰離子電池材料行業領先地位加速全球布局，穩固鋰離子電池材料行業領先地位 貝特瑞新材料集團股份有限公司的主營業務為鋰離子電池負極材料、正極材料及先進新材料的研發、生產和銷售。主要產品包括天然石墨負極材料、人造石

96、墨負極材料、硅基負極材料及高鎳三元正極材料等。公司營業收入主要來自鋰離子電池負極材料和正極材料產品的銷售。2020 年以來，兩項業務營收占比保持在 95%以上；負極材料收入在 2024 年上半年占營收比重為 73.60%，為歷年最高。公司堅持“成就客戶”的核心價值觀和經營理念，秉承“合作共贏”，以客戶需求為導向，實施大客戶戰略，憑借強大的研發實力、先進的技術水平、穩定的產品供應能力、定制化的產品和服務，經過持續多年的市場開拓，成功構建了以寧德時代、比亞迪、松下、LGES、SKon、三星 SDI 等全球鋰離子電池客戶網絡，并獲得客戶高度認可。在正極材料領域，公司聚焦于研發生產低鈷、高能量密度和高

97、性價比優勢的高鎳三元正極材料，打造資源循環產業鏈生態。公司生產的三元正極材料主要是以 NCA、NCM811 為代表的高鎳三元正極材料，具 41/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 有能量密度高、性價比高等特征。公司在國內率先實現 NCA 正極材料的技術突破，并向海外的動力電池客戶實現批量銷售。為了更好地服務客戶，應對未來的客戶需求，提升公司的市場份額及綜合競爭力，公司加快全球化戰略布局。2024 年上半年公司加速建設印尼年產 8 萬噸新能源鋰電池負極材料一體化項目（一期），增資建設印尼年產 8 萬噸鋰電池負極材料一體化項目（二期），并啟動在摩洛哥投

98、資建設年產 5 萬噸鋰離子電池正極材料項目。七、七、未來展望未來展望 1、全固態電池全固態電池及及鋰離子電池雙輪驅動鋰離子電池雙輪驅動 未來的動力電池發展將依賴于高比能全固態電池和低成本、長壽命鋰離子電池的雙輪驅動。這兩種技術路線對中國動力電池產業都同等重要，預計將共同推動行業的發展。2、綠色發展綠色發展 隨著全球對綠色發展和碳減排重視度的提升，動力電池的環保特性已成為未來發展的關鍵方向。通過推廣電池回收再利用技術和提高綠色電力的占比，可以有效實現減排目標。在 2030 年電力結構背景下，碳排放降低 12%；到 2050 年，電網深度脫碳背景下，碳排放降低 75%。100%綠電結合電能替代化石

99、燃料，可以實現電池生產制造全生命周期近零排放。42/43 2025 年年 3 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3、我國動力電池產業轉移、我國動力電池產業轉移 未來，動力電池產業將向可再生能源豐富的西部地區轉移，這將成為中國電池產業發展的重要選擇。西部地區的豐富資源和政策支持將為動力電池的生產提供更加綠色和可持續的解決方案。八、參考研報八、參考研報 1.國元證券-電力設備與新能源行業 2025 年度策略：否極泰來，春暖花開 2.中信證券-新能源汽車鋰電隔膜行業專題報告：從國產替代到全球替代，新技術&出海帶來新動能 3.中原證券-鋰電池行業：鋰電池產業鏈分析之河南概況 4.

100、民生證券-電動車行業 2025 年度投資策略：藏鋒斂銳，蓄勢待發 5.國泰君安-新興能源行業：鐵鋰高壓密趨勢有望加速業內企業分化 6.東興證券-鋰電行業 2025 年投資展望：基本面企穩回暖，新技術應用進程提速 7.財通證券-中偉股份-300919-三元前驅體龍頭，鎳自供及出海加速 8.財信證券-新能源電池行業深度：主產業鏈業績有望改善，新技術應用加速 9.萬聯證券-電力設備行業深度報告：固態電池產業化加速，未來市場空間廣闊 10.華安證券-德賽西威-002920-汽車智能化規模再升級，國際化進程加速 11.東莞證券-鋰電池產業鏈行業 2025 年上半年投資策略：涅槃重生，景氣回歸 12.浙商證券-可川科技-603052-深度報告：可川科技，消費電子復合鋁箔創新升級產業先行者 13.中郵證券-孚能科技-688567-“孚”搖直上，蓄“能”勃發 14.國聯證券-六氟行業報告：供需反轉拐點將至 15.開源證券-北交所行業主題報告：動力電池退役大潮將至，北交所康普化學為鋰電回收賣鏟人 16.中銀國際-電力設備行業動力電池回收深度報告：動力電池退役潮臨近，電池回收產業東風將至 43/43 2025 年年 3 月月 10 日日行業行業|深度深度|研究報告研究報告 免責聲明：以上內容僅供學習交流，不構成投資建議。