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1、1|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明行業專題報告行業專題報告|傳媒傳媒 技術躍遷與政策共振，全場景重構教育新生態 AI 應用專題報告 核心結論核心結論 行業評級行業評級 超配超配 前次評級 超配 評級變動 維持 近一年近一年行業行業走勢走勢 相對表現相對表現 1 個月個月 3 個月個月 12 個月個月 傳媒 0.32 2.32 9.79 滬深 300 0.65-1.65 10.68 分析師分析師 馮海星馮海星 S0800524040002 聯系人聯系人 唐可馨唐可馨 13669130839 相關研究相關研究 傳媒：哪吒 2領跑春節檔，看好 25 年票房修復2025 年春節檔點評 20

2、25-02-05 傳媒：社交與收藏屬性共振，卡牌賽道快速興起卡牌行業專題報告 2024-12-29 傳媒：傳媒行業研究框架 2024-09-26 AI 教育在技術與政策共振下加速發展。教育在技術與政策共振下加速發展。技術端，GPT-4o 與 DeepSeek-R1等大模型通過多模態交互、成本優化及算力升級，不斷降低訓練成本、提升推理能力和響應速度，教育智能將加速進入“人機協同”新常態，推動因材施教從理念走向規?；涞?。政策端，中國通過系統性政策布局加速推進人工智能與教育深度融合，構建起覆蓋基礎教育到高等教育的立體化 AI 教育生態。未來 AI 與教學場景的結合為重要支持方向之一，學習場景智能化

3、有望提升，因材施教與優質教育均衡化將加速普及。AI 在教育場景中全面滲透，重構教育價值鏈。在教育場景中全面滲透，重構教育價值鏈。1）生成式 AI 可充當虛擬教師或者練習伙伴的角色，進行“千人千面”個性化學習方案推薦，實現真正的因材施教，進而提高學生的學習效率；2）降低教育公司運營成本，解決教學中重復工作，為教研端生成教學素材、搜索分析教學內容、生成活動方案、設計美化課件等；3）有助于解決偏遠/薄弱地區教育資源不足的問題，在線教育與智能教育一起，實現教育資源共享，促進教育公平。對標海外：多鄰國對標海外：多鄰國 AI 助力語言培訓助力語言培訓 APP 商業化及全球化。商業化及全球化。多鄰國憑借“免

4、費增值+AI 驅動”模式成為全球 AI 教育標桿，截至 2024 年底，其 MAU 達1.167 億，付費用戶 950 萬，營收 7.48 億美元（同比+41%），凈利潤 0.89億美元（同比+451%）。復盤其發展過程，我們認為其成功經驗包括：1）社交營銷，破圈吸引用戶，同時免費增值模式降低用戶門檻，擴大用戶規模；2）游戲化及社交機制激發用戶學習激情，通過數據測試不斷打磨產品，提高用戶體驗和活躍度；3）利用 AI 賦能降本提效增收，Max 功能推出后，用戶付費和留存同時提升。展望國內：軟硬協同，應用加速落地。展望國內：軟硬協同，應用加速落地。國內 AI 教育企業加速落地應用。1）網易有道以“

5、AI 原生”戰略推進技術迭代，2024 年子曰大模型升級 2.0，推出 AI 學習機 X20 及 SpaceOne 答疑筆，詞典筆連續五年蟬聯電商平臺銷售額第一。2）粉筆通過自研垂域大模型賦能公考全流程，2024 年上線 AI 面試點評功能，單日報名量突破 2.2 萬人次；AI 教師“粉筆頭”使輔導效率提升 275%。二者依托政策支持與技術整合，推動教育場景智能化與商業化進程，展現國產 AI 教育方案的差異化競爭力。風險提示：模型研發進展不及預期，國內應用落地進展不及預期，行業政策風險 -26%-19%-12%-5%2%9%16%2024-032024-072024-11傳媒滬深300證券研究

6、報告證券研究報告 2025 年 03 月 29 日 行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 2|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 索引 內容目錄 一、技術躍遷+政策助力，AI 教育進展加速.4 1.1 技術：大模型與算力共驅 AI 教育革命.4 1.2 政策：構建立體化 AI 教育生態.4 二、B/C 端全場景滲透，重構教育價值鏈.5 2.1 教師端：提高教研效率.6 2.2 內容端：創造個性化教學內容.7 2.3 學生端：提升體驗，促進公平.8 三、多鄰國：AI 教育全球化標桿啟示.9 3.1 多鄰國：領先的在線語言學習平臺.9 3.2 商業模

7、式：免費增值.10 3.3 為什么多鄰國在商業上取得成功？.11 3.3.1 用戶端：免費課程+社交破圈.11 3.3.2 產品端：游戲化機制+數據驅動.12 3.3.3 收入端：AI 探索助力降本提效增收.13 四、投資建議.14 4.1 網易有道：軟硬協同的在線學習平臺.14 4.2 粉筆：AI 賦能公考培訓全流程.16 五、風險提示.17 圖表目錄 圖 1：DeepSeek 與 GPT-o1 模型推理能力對比.4 圖 2：o1 類推理模型輸入輸出價格.4 圖 3：AI 在教育各環節中的應用.6 圖 4：AI 對教師端的影響.6 圖 5：希沃 AI 備課.6 圖 6：科大訊飛星火智慧黑板躍

8、遷成為教師 Al 助手.7 圖 7：AI 考評工具 gradescope.7 圖 8：AI 對內容端的影響.7 圖 9：embibe 個性化教學頁面.7 圖 10：AIGC 應用于學術科研前后對比及應用示例.8 圖 11：飛槳 AI Studio 人工智能學習課程.8 圖 12：AI 對學生端的影響.9 圖 13：網易有道子曰大模型“Hi Echo”虛擬人口語教練.9 行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 3|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 14：khan academy 官網.9 圖 15：khan academy 為貧困地區孩子提供免

9、費線上課程.9 圖 16：多鄰國發展歷程.10 圖 17：多鄰國營業收入.10 圖 18：多鄰國凈利潤.10 圖 19：多鄰國收入結構.11 圖 20：Duolingo English Test.11 圖 21：多鄰國活躍用戶數.12 圖 22：Duolingo 連勝游戲機制.12 圖 23：Duolingo 社交機制及成績激勵.12 圖 24：多鄰國付費訂閱數.13 圖 25：Duolingo max Explain My Answer 功能.14 圖 26：Duolingo max Roleplay 功能.14 圖 27：有道產品結構.15 圖 28：子曰-o1 推理模型具備較高的數學能力

10、.15 圖 29：有道 SpaceOne 答疑筆.15 圖 30：粉筆營業收入&增速.16 圖 31：粉筆 MAU.16 圖 32：粉筆 AI 教師制定學習計劃.16 圖 33：粉筆 AI 面試點評反饋.16 表 1：近年教育領域和 AI 相關的主要政策相繼出臺.5 表 2：Duolingo 訂閱服務收費.11 行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 4|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 一、一、技術躍遷技術躍遷+政策助力，政策助力，AI教育進展加速教育進展加速 1.1 技術：大模型與算力共驅技術：大模型與算力共驅AI教育革命教育革命 GPT-4

11、o 與與 DeepSeek-R1 重塑教育智能基座。重塑教育智能基座。2024 年 5 月，GPT-4o 發布，以“Omni”全模態能力為核心，支持文本、圖像、音頻的實時交互，響應速度平均 320 毫秒，接近人類對話反應時間。其多模態融合能力支持跨場景教學，例如通過語音指令生成 3D 分子模型或解析手寫解題過程。成本優化方面，API 調用價格較前代降低 50%，為教育普惠化奠定基礎。2025 年 1 月，DeepSeek-R1 以“高性能+低成本”破局，通過強化學習算法（PPO等）及開源生態，在數學、代碼、自然語言推理等任務上的性能比肩 OpenAI-o1 正式版的同時，API 輸出/輸入成本

12、僅為 16/4 元/百萬 tokens，成為教育機構低成本落地的首選。圖 1：DeepSeek 與 GPT-o1 模型推理能力對比 圖 2：o1 類推理模型輸入輸出價格 資料來源：DeepSeek API 文檔，西部證券研發中心 資料來源：DeepSeek API 文檔，西部證券研發中心 算力升級驅動成本革命，因材施教規?；熬翱善?。算力升級驅動成本革命，因材施教規?；熬翱善?。近兩年算力突破聚焦三大方向：1）推理成本銳減。DeepSeek 通過跨節點專家并行技術（EP），將 671B 模型推理日成本壓至8.7 萬美元，利潤率達 545%。2）硬件效能躍遷。浪潮信息元腦 R1 服務器 NF56

13、88G7 單機支持 DeepSeek R1 671B 模型推理，配備了 1128GB 的 HBM3e 高速顯存，其顯存帶寬高達 4.8TB/s，契合 DeepSeek R1 模型“短輸入長輸出、顯存帶寬敏感”的技術特征，在推理解碼階段實現了極致加速。3）國產化普惠方案。海光信息 AI 通識教育一體機融合國產算力與多模態大模型，單機滿足 200-400 名學生并發學習需求，顯著降低院校的智能化改造成本。隨著推理模型的算法優化，有望進一步降低訓練成本，并提升推理能力和響應速度，教育智能將加速進入“人機協同”新常態，推動因材施教從理念走向規?；涞?。1.2 政策：構建立體化政策：構建立體化AI教育生

14、態教育生態 政策支持加速政策支持加速 AI 教育健康有序發展。教育健康有序發展。近年來，中國通過系統性政策布局加速推進人工智能與教育深度融合，構建起覆蓋基礎教育到高等教育的立體化 AI 教育生態。自 2022 年 新時代基礎教育強師計劃提出人工智能助推教師隊伍建設試點以來，政策迭代持續深化：2023 年數字中國建設整體布局規劃將國家智慧教育平臺建設列為重點工程。2024 年12 月教育部關于加強中小學人工智能教育的通知明確構建 K12 全學段 AI 課程體系，要求 2030 年前實現中小學 AI 教育普及，北京、上海等地率先落地 AI 標桿學校建設，通過智能備課系統、虛擬實驗室等工具提升教學效

15、率。行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 5|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 我們認為，未來 AI 與教學場景的結合為重要支持方向之一，學習場景智能化有望提升，因材施教與優質教育均衡化將加速普及。表 1：近年教育領域和 AI 相關的主要政策相繼出臺 發布時間發布時間 文件名稱文件名稱 發布單位發布單位 相關內容相關內容 2024.12 關于加強中小學人工智能教育的通知 教育部 列出了人工智能教育的六大主要任務和舉措，包括構建系統化課程體系、實施常態化教學與評價、開發普適化教學資源、建設泛在化教學環境、推動規?；處煿┙o和組織多樣化交流活動。強

16、調 2030 年前在中小學基本普及人工智能教育。2024.1 教育強國建設規劃綱要(2024-2035 年)中共中央、國務院 提出促進人工智能助力教育變革。面向數字經濟和未來產業發展，加強課程體系改革，優化學科專業設置。制定完善師生數字素養標準，深化人工智能助推教師隊伍建設。打造人工智能教育大模型。建設云端學校等。建立基于大數據和人工智能支持的教育評價和科學決策制度。加強網絡安全保障，強化數據安全、人工智能算法和倫理安全。2023.12 關于推薦首批全國中小學科學教育實驗區、實驗校的通知 教育部辦公廳 針對不同學段精心設計實驗等實踐性教學內容，注重與多學科融合教育、人工智能教育、社會實踐等有機

17、結合 2023.06 基礎教育課程教學改革深化行動方案 教育部辦公廳 積極推進人工智能、大數據、5G 等新技術與教師隊伍建設的融合，加快形成新技術助推教師隊伍建設的新路徑和新模式 2023.05 關于加強新時代中小學科學教育工作的意見 教育部等十八部門聯合印發 探索利用人工智能、虛擬現實等技術手段改進和強化實驗教學，彌補優質教育教學資源不足的狀況 2023.02 數字中國建設整體布局規劃 中共中央、國務院 指出要大力實施國家教育數字化戰略行動，完善國家智慧教育平臺 2022.08 關于加強高校有組織科研 推動高水平自立自強的若干意見 教育部 提出深入實施高等學校人工智能創新行動 2022.08

18、 關于加快場景創新以人工智能高水平應用促進經濟高質量發展的指導意見 科技部等六部門聯合印發 推動在線課堂、虛擬課堂、虛擬仿真實訓、虛擬教研室等場景落地 2022.08 科技部關于支持建設新一代人工智能示范應用場景的通知 科技部 智能教育被納入首批示范應用場景，用于助力國家教育數字化戰略的實施 2022.04 新時代基礎教育強師計劃 教育部等八部門聯合印發 大力推進國家教育數字化戰略行動，深入實施人工智能助推教師隊伍建設試點行動 資料來源：中國政府網，教育部，科學技術部，西部證券研發中心 二、二、B/C端全場景滲透，重構教育價值鏈端全場景滲透，重構教育價值鏈 AI 重塑教育價值鏈。重塑教育價值鏈

19、。為清晰展示 AI 如何在各應用場景下賦能教育行業，基于 AI 產業鏈角度，以教師、教學內容、學生三大主體為線索展開研究，分別發現：AI 能夠提升教師教研效率，創造個性化教學內容，提升學生學習體驗。行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 6|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 3：AI 在教育各環節中的應用 資料來源：艾瑞咨詢，西部證券研發中心繪制 2.1 教師端：提高教研效率教師端：提高教研效率 AI 賦能備課環節，節省備課時間。賦能備課環節，節省備課時間。智能備課平臺能夠自動生成授課教案、智能匹配同類型習題、根據學生反饋提供復習教案等，從而

20、節省教師的備課時間。希沃 AI 備課功能能夠自動生成教學方案、課件和練習題，幫助教師節省備課時間，提高教學效率。通過分析教材內容和教學目標，AI 備課可以提供個性化的教學建議，確保教學內容的科學性和針對性。圖 4：AI 對教師端的影響 圖 5：希沃 AI 備課 資料來源：艾瑞咨詢，西部證券研發中心繪制 資料來源：希沃軟件，西部證券研發中心 AI 賦能教學環節，賦能教學環節，增強教學成效。增強教學成效。AI 課堂采用“教師+AI 輔助”的授課方式，AI 助手在教授知識的同時，能夠通過識別學生的表情、語音、姿態等形成精準的學情分析報告，并據此調整授課內容?？拼笥嶏w基于星火認知大模型 V3.5，推出

21、的星火智慧黑板具備多模態理解與推薦、全自然交互、虛擬人輔學、智慧化錄課與分享等特性，其內置“板書同步模式”可輔助教師同步并標準化板書內容，智能推薦實驗及微課等相關情境資源。AI 賦能考評環節，提高考評效率。賦能考評環節，提高考評效率。智能作業批改/智能閱卷/智能錯因診斷等 AI 工具能夠 行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 7|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 高效批改和診斷，并通過采集匯總考試結果，分析不同學生的知識點掌握情況，從而有針對性地提供教學指導。AI 在線工具 gradescope，支持多人在線協同評分和 AI 輔助智能評分，能夠

22、對學生答案進行智能分組，使得教師可根據學生答案中的相同錯誤進行批量修改，并一鍵智能生成學生日常練習情況報告與考試綜合情況報告，利用 AI 技術解決教學中的重復工作。圖 6：科大訊飛星火智慧黑板躍遷成為教師 Al 助手 圖 7：AI 考評工具 gradescope 資料來源：訊飛智慧教育官網，西部證券研發中心 資料來源：gradescope，西部證券研發中心 2.2 內容端：創造個性化教學內容內容端：創造個性化教學內容 AI 產品實現個性化教學產品實現個性化教學。自適應學習系統秉持“因材施教”的教育理念，針對學習者的具體特征，提供個性化的學習內容、路徑及策略，并根據學習者的變化不斷適應和調整，是

23、 AI 賦能教育賽道的核心產品。印度公司 embibe 根據每個學生的學習目標、學習基礎和學習能力，通過人工智能模型為學生制定個性化的學習策略。embibe 應用 AI 基于學生的學習狀況，為學生定制等同于真實考試的?？?；embibe 虛擬人教師根據學生平時的學習數據，自動生成對于學生學習問題的個性化答案和建議。圖 8：AI 對內容端的影響 圖 9：embibe 個性化教學頁面 資料來源：艾瑞咨詢，西部證券研發中心 資料來源：embibe，西部證券研發中心 行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 8|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 AI 技術助

24、力學術科研技術助力學術科研。學術科研中，存在大量機械性的工作，耗費心神，占據研究人員大量時間。AIGC 雖不能替代研究員，但可作為一種輔助工具，在文獻及引文整理、數據分析、圖表生成、語法及錯別字校對等方面解放部分科研人力。同時，大模型與科研工具包結合，可加速科研計算速度、進行數據預測等，從而助力科研基礎研究。AI 培訓改變教育內容。培訓改變教育內容。一些傳統崗位被 AI 取代，難以適應經濟社會發展需求的學科專業被逐步淘汰，基于人工智能技術的新興職業快速出現。AI 時代讓教育系統愈發重視高階通識能力、跨學科復合能力，并要求新一代前沿人才須具備 AI 技術素養。教育系統正在圍繞 AI 技術發生巨大

25、變革，以幫助學習者適應 AI 時代和駕馭 AI 技術。飛槳 AI Studio星河社區提供多種 AI 課程，涵蓋深度學習、計算機視覺、自然語言處理、推理部署、AI行業案例等領域，由頂尖技術團隊和名師授課，幫助學習者實現 AI 夢想。圖 10：AIGC 應用于學術科研前后對比及應用示例 圖 11：飛槳 AI Studio 人工智能學習課程 資料來源：艾瑞咨詢，西部證券研發中心 資料來源：飛槳 AI Studio，西部證券研發中心 2.3 學生端：提升體驗，促進公平學生端：提升體驗，促進公平 AI 賦能課內、課外學習環節，提升學習體驗。賦能課內、課外學習環節，提升學習體驗。智能題庫/智能口語測評等

26、 AI 學習工具，能夠為學生檢索題目答案、提供題庫和針對性的強化訓練、分析并生成口語等測評報告、精準定位學生學習薄弱環節并提供針對性的提升路徑。2024 年 1 月 3 日，網易有道子曰大模型升級 2.0，推出有道速讀、虛擬人口語教練 2.0、AI 家庭教師小 P 老師以及新一代智能硬件學習機 X20，升級了口語對話能力、教育場景下的知識問答能力、文字處理能力等，全面提升了學生的學習體驗。行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 9|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 12：AI 對學生端的影響 圖 13：網易有道子曰大模型“Hi Echo”虛擬

27、人口語教練 資料來源：艾瑞咨詢，中國社會科學學院，西部證券研發中心 資料來源：gradescope，西部證券研發中心 AI 技術實現教育資源的共享，促進教育公平。技術實現教育資源的共享，促進教育公平。生成式 AI 結合在線教育，可通過提高教師教學效率、豐富教學內容等方式，使得優質教學資源規?；?，解決貧困邊遠地區教師缺乏、優質教育資源匱乏的問題。khan academy 擁有龐大的練習和課程庫，涵蓋數學、科學等諸多科目的學習資源，永遠對學習者和教師免費開放。圖 14：khan academy 官網 圖 15：khan academy 為貧困地區孩子提供免費線上課程 資料來源：khan aca

28、demy，西部證券研發中心 資料來源：khan academy，西部證券研發中心 三、三、多鄰國：多鄰國：AI教育全球化標桿啟示教育全球化標桿啟示 3.1 多鄰國：領先的在線語言學習平臺多鄰國：領先的在線語言學習平臺 多鄰國（Duolingo）由計算機科學家 Luis von Ahn 與其博士生于 2011 年創立，總部位于美國匹茲堡，是全球領先的在線語言學習平臺，主要通過移動應用提供 40 多種語言課程，包括英語、漢語、日語等主流語言及威爾士語等小語種。憑借游戲化學習機制和 AI 技術深度融合，成為全球最受歡迎的教育類應用，截至 2024 年底，多鄰國 MAU 達 1.167 億，付費用戶

29、950萬，全年營收 7.48 億美元，同比增長 41%，凈利潤 0.89億美元，增幅 451%。行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 10|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 16：多鄰國發展歷程 資料來源：多鄰國招股書，多鄰國財報，西部證券研發中心 圖 17：多鄰國營業收入 圖 18：多鄰國凈利潤 資料來源：多鄰國財報，西部證券研發中心 資料來源：多鄰國財報，西部證券研發中心 3.2 商業模式：免費增值商業模式：免費增值 免費增值的商業模式，以訂閱服務為主的變現模式。免費增值的商業模式，以訂閱服務為主的變現模式。多鄰國上所有的課程和基礎功能

30、可以免費使用，這為平臺帶來了龐大的用戶群體。免費基礎上，多鄰國變現模式主要為訂閱服務、廣告、考試服務費和應用內銷售，2024 年收入占比分別為 81.11%/7.33%/6.09%/5.33%，其中廣告收入來自于免費用戶在每次課程結束后開始新課程前必須觀看的廣告；應用內銷售主要包括一些虛擬道具購買，比如忘記打卡時可用于補卡的道具；訂閱服務則是為訂閱會員提供一些高級功能，如免廣告和 AI 輔導等；考試服務費即用戶為進行 Duolingo English Test 而支付的費用。0%20%40%60%80%100%120%140%0100000200000300000400000500000600

31、000700000800000201920202021202220232024收入（千美元）YoY（右軸）-200%-100%0%100%200%300%400%500%-80-60-40-20020406080100201920202021202220232024凈利潤（百萬美元）YoY（右軸）行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 11|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 19：多鄰國收入結構 圖 20：Duolingo English Test 資料來源：多鄰國財報，西部證券研發中心 資料來源：多鄰國英語測試官網，西部證券研發中心 目前多

32、鄰國提供目前多鄰國提供 Super 和和 Max 兩類訂閱服務。兩類訂閱服務。Duolingo Super 是其基礎付費訂閱計劃，訂閱會員可享受免廣告、無限生命值、量身定制練習、無限次高難度挑戰等功能。Duolingo Max 在 Super 功能基礎上新增 3 個由 GPT-4 技術支持的 AI 功能，包括答疑解惑（Explain My Answer）、角色扮演（Roleplay）和視頻通話（Video Call）功能。并且多鄰國通過“1主賬戶+5 子賬戶”的家庭捆綁銷售模式，利用社交裂變降低獲客成本。表 2：Duolingo 訂閱服務收費 Duolingo Super Duolingo M

33、ax 個人-年度套餐 39.99 美元 167.99 美元 家庭-年度套餐 59.99 美元 239.99 美元 資料來源：多鄰國 App，西部證券研發中心 3.3 為什么多鄰國在商業上取得成功？為什么多鄰國在商業上取得成功？多鄰國收入模式以訂閱服務為主，其盈利公式可以拆解為：收入=用戶數*付費率*ARPU，下面我們分別拆解多鄰國怎樣通過產品設計和運營提升每個因子的盈利水平。3.3.1 用戶端：免費課程用戶端：免費課程+社交破圈社交破圈 免費模式下，降低用戶門檻。免費模式下，降低用戶門檻。多鄰國通過“免費增值”模式提供核心課程免費學習，輔以游戲化設計，顯著降低用戶使用門檻。免費版功能涵蓋聽、說

34、、讀、寫全維度訓練，課程以5-15 分鐘短時任務為主，適配碎片化學習場景，吸引零基礎用戶及時間有限人群。并且通過設計游戲機制寓教于樂，提升用戶粘性，通過闖關、經驗值、虛擬貨幣等機制，將學習轉化為“游戲任務”，輔以即時反饋（如錯誤提示、成就激勵），降低學習壓力并增強用戶堅持意愿。多鄰國 2024 年平均月活用戶超 1.17 億人次，成為全球最大語言學習應用之一，為付費轉化奠定龐大用戶基礎。社交營銷破圈，吸引用戶。社交營銷破圈，吸引用戶。多鄰國以“幽默+爭議性”社交營銷策略打破傳統教育品牌形象。2025 年 2 月，多鄰國通過官方賬號宣布吉祥物“多兒（Duo）”因被特斯拉撞死“離世”，配合黑底訃告

35、、角色形象“X 眼”圖標等荒誕設計，引發全網玩梗。用戶自發創作表情包、悼念內容，相關話題播放量破億，并順勢引導用戶訂閱付費服務“Duolingo Max”。并且在TikTok 打造“多兒”IP 為“電子 PUA 大師”，通過追星、Cosplay（如芭比電影、卡戴珊造型）、0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021202220232024其他多鄰國英語測試廣告訂閱 行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 12|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 威脅式催學等無厘頭內容吸引 Z 世代，賬號粉絲超千萬，視頻

36、平均播放量超 300 萬，形成“多兒文化”迷因效應。多鄰國在各個平臺進行差異化運營，在 Twitter、Instagram 等平臺以“多兒”賬號高頻互動（如評論抖機靈、參與熱點事件），強化品牌人格化形象，提升用戶情感聯結。多樣的社交營銷推動多鄰國日活用戶在 2019-2024 年從 520 萬增至 4050 萬，達到近八倍增長。圖 21：多鄰國活躍用戶數 資料來源：多鄰國財報，西部證券研發中心 3.3.2 產品端：游戲化機制產品端：游戲化機制+數據驅動數據驅動 游戲提升參與度。游戲提升參與度。Duolingo 的游戲機制通過深度整合行為心理學與游戲化設計，成功將語言學習轉化為持續且愉悅的體驗。

37、其核心機制包括：1）連續學習機制，用戶每日完成至少一節課即可延續連勝天數，并通過金色數字、成就標識和社交分享強化成就感，配合“連勝激凍”功能允許偶爾中斷而不重置記錄，平衡了靈活性與目標感，使 7 天留存率顯著提升；2）虛擬激勵系統則通過 Lingots 虛擬貨幣解鎖角色裝扮、課程加速等獎勵，結合 AI驅動的個性化學習路徑（如根據用戶水平動態調整難度）和即時反饋（發音糾錯），形成正向循環；3）社交競爭設計，全球排行榜和聯賽排名激發用戶攀比心理，用戶黏性顯著提升。圖 22：Duolingo 連勝游戲機制 圖 23：Duolingo 社交機制及成績激勵 資料來源：資料來源：多鄰國 App，西部證券研

38、發中心 資料來源：多鄰國 App，西部證券研發中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120201920202021202220232024日活躍人數（百萬）月活躍人數（百萬）日活YoY（右軸）月活YoY（右軸）行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 13|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 數據驅動產品優化。數據驅動產品優化。多鄰國以“數據即決策”為核心原則，通過 A/B 測試，對 APP 顏色調整、是否上線紅心生命值機制等產品細節進行全方位持續優化。圍繞付費訂閱服務“Duolingo Max”，多鄰國針

39、對性設計測試向量，重點突破以下維度：1）精準觸達，基于學習時長、課程完成率等標簽實現用戶分層，篩選高潛用戶定向推送 Max 廣告；2）場景化曝光，在用戶完成高成就感任務（如連續打卡 7 天）后即時展示訂閱權益，提升訂閱服務轉化效率。通過游戲化機制以及細膩的產品設計，多鄰國不斷優化用戶體驗，提高用戶黏性及留存率，目前，多鄰國有超過 1000 萬用戶的連續學習天數達到一年或更長，1/3 的日活躍用戶擁有“好友連勝”功能，2024年其DAU/MAU比率達34.7%，付費訂閱數達950萬，2019-2024年付費訂閱數 CAGR 達 48.11%。圖 24：多鄰國付費訂閱數 資料來源：多鄰國財報，西部

40、證券研發中心 3.3.3 收入端：收入端：AI探索助力降本提效增收探索助力降本提效增收 AI 技術規?；瘧?，實現降本增效。技術規?；瘧?，實現降本增效。多鄰國自 2021 年與 OpenAI 達成戰略合作，實現成本結構與收入模式的雙重優化，主要用于三個方面：1）教學內容生成：多鄰國基于 AIGC自動化生成 1500+集 DuoRadio 課程的時間從 5 年壓縮到 2 個季度，同時節省成本 99%。2）內部事務優化：例如在多鄰國英語測試（DET）中應用 AI 進行智能出題和防作弊，GPT 模型的應用確保了測試的公平性和中立性，避免了人為出題帶來的主觀性。3）視頻通話功能：用戶可與虛擬角色 L

41、ily 進行個性化語言對話，內容隨用戶水平動態調整，支持英語、西班牙語及法語課程，目前面向海外部分市場的 Max 訂閱用戶開放 逐步逐步構建構建“外部大模型外部大模型+自研垂直模型自研垂直模型”雙引擎雙引擎。在與 OpenAI 合作的基礎上，多鄰國也推出了自研 AI 模型 Birdbrain，專門針對教學優化，通過分析大量用戶答題數據，實時預測知識點掌握度、動態調整題目難度及錯誤解釋邏輯，形成“學習行為-反饋優化”閉環。訂閱服務進階訂閱服務進階，Duolingo Max 依托依托 AI 溢價變現溢價變現。2023 年 3 月，ChatGPT-4 的發布當天，多鄰國作為 GPT-4 首批合作案例

42、中唯二的教育科技公司，推出名為 Duolinguo Max 的訂閱服務，并引入兩項核心 AI 功能：1）解釋我的答案（Explain My Answer）：為用戶提供詳細的答案解析，利用 AI 為題目提供具體的解釋，幫助用戶理解答案背后的邏輯。2）角色扮演（Roleplay）：提供基于場景的 AI 對話練習，增強用戶的口語交際能力。自從推出視頻通話這一由人工智能驅動的對話功能以來，用戶參與度顯著增長。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%012345678910201920202021202220232024付費訂閱數（百萬）YoY（右軸）行業專題報告|傳媒 西部證券西部證

43、券 2025 年年 03 月月 29 日日 14|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 25：Duolingo max Explain My Answer 功能 圖 26：Duolingo max Roleplay 功能 資料來源：多鄰國官網，西部證券研發中心 資料來源：多鄰國官網，西部證券研發中心 Max 服務商業化進展與增長潛力服務商業化進展與增長潛力。利用 Max 的上述差異化功能，多鄰國撬動了用戶付費意愿。例如，用戶與高冷角色 Lily 的 AI 視頻通話功能，因貼近真實交流體驗，用戶使用意愿較高，截至 2024 年 Q4，Max 付費滲透率達 5%。在快速增長用戶和訂閱額的

44、同時，2024 年多鄰國還實現了凈利潤的增長，調整后 EBITDA 同比提升 205%，達到 191.94 百萬美元。家庭計劃也在取得強勁的成果，目前占總訂閱用戶的 23%，并且顯示出比個人計劃更高的留存率和 LTV。四、四、投資建議投資建議 4.1 網易有道：軟硬協同的在線學習平臺網易有道：軟硬協同的在線學習平臺 網易有道的業務架構以“AI+教育”為核心，形成學習服務、智能硬件、在線營銷服務三大板塊。其中，學習服務以在線課程訂閱與預付費模式為主，覆蓋素質課程、職業教育等，通過差異化內容與 AI 技術提升用戶粘性；智能硬件聚焦教育垂類硬件研發，通過“AI+內容+硬件”三位一體策略，提供詞典筆、

45、AI 學習機等產品，結合本地化部署與云端協同功能；在線營銷依托自有流量與廣告聯盟，通過效果廣告（網易智選）和品牌廣告（有道優選）實現品效合一，重點布局游戲出海與教育垂類廣告。行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 15|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 27：有道產品結構 資料來源：有道官網，西部證券研發中心 有道以“AI 原生”戰略驅動技術迭代，通過模型融合、開源生態、硬件升級加速商業化落地，未來將進一步深化“專業垂模+通用模型”混合架構，2025 年推出更多 AI 硬件與訂閱服務，進一步壓縮推理成本，鞏固教育科技龍頭地位：1）模型整合與開

46、源，2025 年 1 月，有道正式推出國內首個輸出分步式講解的推理模型“子曰-o1”并開源，支持消費級顯卡部署，具有輕量級、低成本、中文邏輯推理、思維鏈技術等能力優勢，助力教育推理模型的廣泛應用；2025 年 2 月，全面接入 DeepSeek-R1推理模型，優化 AI 全科學習助手“有道小 P”的解題邏輯；Hi Echo 語音助手實現“語音版 DeepSeek”，支持開放式口語對話。2）硬件創新：據公司公告，2024 年公司旗下的有道詞典筆連續第五年獲得京東、天貓平臺雙十一電子辭典類目銷售額第一。SpaceOne 答疑筆結合 DeepSeek-R1，提供分步式解題與錯因分析。3）翻譯與語言服

47、務突破：融合 DeepSeek-R1 與自研“子曰翻譯大模型 2.0”，推出語音同傳產品，支持超 100 種語言翻譯、48kHz 高保真音質及音色克隆，MOS 評分達 4.8（接近真人水平），已接入支付寶、華為等平臺。圖 28：子曰-o1 推理模型具備較高的數學能力 圖 29：有道 SpaceOne 答疑筆 資料來源：網易有道公眾號，西部證券研發中心 資料來源：有道官網，西部證券研發中心 行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 16|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 4.2 粉筆：粉筆：AI賦能公考培訓全流程賦能公考培訓全流程 在線公考龍頭，積累

48、海量用戶資源。在線公考龍頭，積累海量用戶資源。職業考試培訓需求強，據弗若斯特沙利文預計到 2026年職業考試培訓市場規模將達 1102 億元，21-26 年 CAGR+9.8%。粉筆作為在線公考培訓龍頭，其線上平臺為考生提供題庫、?？嫉榷囗椕赓M功能，積累了領先行業的深度用戶數量，線上平臺平均月活躍用戶數量呈持續上升，2024H1 MAU 達 920 萬人。圖 30：粉筆營業收入&增速 圖 31：粉筆 MAU 資料來源：iFind，西部證券研發中心 資料來源：粉筆財報，西部證券研發中心 實現公考培訓“教實現公考培訓“教-學學-練練-測測-評”全鏈路的評”全鏈路的 AI 重構。重構。通過自研垂域大

49、模型與 DeepSeek 的深度結合，從智能批改到 1:1 模擬面試考場，從語音識別到面部表情分析，粉筆對公考培訓全鏈路進行升級。2024 年 8 月，粉筆上線粉筆 AI 老師“粉筆頭”，覆蓋行測、申論等核心科目，提供個性化學習規劃、知識點答疑、考情分析等七大功能，以訂閱制模式降低用戶決策門檻，同時通過 AI 輔助大幅降低師資成本，輔導老師服務效率提升 275%。2024年 12 月，粉筆上線 AI 面試點評功能，1:1 模擬真實考場環境，結合語音識別與表情分析技術實現全流程 AI 引導與實時反饋，上線后用戶完成率達 70%，單日報名量突破 2.2 萬人次。2025 年 3 月，粉筆宣布將推出

50、 AI 刷題系統班，作為行業首個以 AI 主導的公考課程，采用“名師+AI 數字人”雙師模式，資深教師直播授課，AI 教師啟發式教學，提供交互式學習體驗，依托 AI 算法實現用戶全周期學習管理，構建數據驅動的智能學習閉環體系，定價 680 元（低于傳統協議班均價）。圖 32：粉筆 AI 教師制定學習計劃 圖 33：粉筆 AI 面試點評反饋 資料來源：粉筆 APP，西部證券研發中心 資料來源：粉筆客戶端，西部證券研發中心 -40%-20%0%20%40%60%80%100%050010001500200025003000350040002019年2020年2021年2022年2023年粉筆（百萬

51、元）YoY（右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%01234567891020192020202120222023月活躍人數（百萬）YOY 行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 17|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 五、五、風險提示風險提示 模型研發進展不及預期。模型研發進展不及預期。人工智能發展需要大量的研發投入和技術支持。如果大模型或教育領域專用模型相關技術進展緩慢，相關產品應用也無法落地，將會影響其商業價值和投資回報。國內應用落地進展不及預期。國內應用落地進展不及預期。若國內應用及商業化落地節奏不及預期，將對人工智能的發展

52、進展帶來負面影響。行業政策風險。行業政策風險。人工智能技術的發展也面臨著法律和監管的挑戰。如果大模型的應用涉及到法律和監管問題，將會受到相關部門的審查和限制，從而影響其商業前景。行業專題報告|傳媒 西部證券西部證券 2025 年年 03 月月 29 日日 18|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 西部證券西部證券投資評級說明投資評級說明 超配：超配：行業預期未來 6-12 個月內的漲幅超過市場基準指數 10%以上 行業評級行業評級 中配：中配：行業預期未來 6-12 個月內的波動幅度介于市場基準指數-10%到 10%之間 低配：低配：行業預期未來 6-12 個月內的跌幅超過市場基準指數

53、 10%以上 買入：買入：公司未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 20%以上 公司評級公司評級 增持：增持：公司未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%到 20%之間 中性：中性：公司未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數變動幅度相差-5%到 5%賣出：賣出：公司未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數大于 5%報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。

54、分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。聯系地址聯系地址 聯系地址：聯系地址：上海市浦東新區耀體路 276 號 12 層 北京市西城區豐盛胡同 28 號太平洋保險大廈 513 室 深圳市福田區深南大道 6008 號深圳特區報業大廈 10C 聯系電話：聯系電話：021-38584209 免責聲明免責聲明 本報告由西部證券股份有限公司（已具備中

55、國證監會批復的證券投資咨詢業務資格）制作。本報告僅供西部證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）機構客戶使用。本報告在未經本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機密材料，如非收件人（或收到的電子郵件含錯誤信息），請立即通知發件人，及時刪除該郵件及所附報告并予以保密。發送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權專有信息或私人信息，未經授權者請勿針對郵件內容進行任何更改或以任何方式傳播、復制、轉發或以其他任何形式使用，發件人保留與該郵件相關的一切權利。同時本公司無法保證互聯網傳送本報告的及時、安全、無遺漏、無錯誤或無病毒，敬請諒解。本報告基于已公開的信息編制，但本公司對該等信息的真實性、準確性及完整性

56、不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，該等意見、評估及預測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。對于本公司其他專業人士（包括但不限于銷售人員、交易人員）根據不同假設、研究方法、即時動態信息及市場表現，發表的與本報告不一致的分析評論或交易觀點，本公司沒有義務向本報告所有接收者進行更新。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內

57、容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供投資者參考之用，并非作為購買或出售證券或其他投資標的的邀請或保證?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷蚋鶕緢蟾孀龀鰶Q策。該等觀點、建議并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素，必要時應就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業財務顧問的意見。本公司以往相關研究報告預測與分析的準確，不預示與擔保本報告及本公司今后相關研究報告的表現。對依據或者使用本報告及本公司其他相關研究報告所造成的一切后果，本公司及

58、作者不承擔任何法律責任。在法律許可的情況下，本公司可能與本報告中提及公司正在建立或爭取建立業務關系或服務關系。因此，投資者應當考慮到本公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。對于本報告可能附帶的其它網站地址或超級鏈接，本公司不對其內容負責，鏈接內容不構成本報告的任何部分，僅為方便客戶查閱所用，瀏覽這些網站可能產生的費用和風險由使用者自行承擔。本公司關于本報告的提示（包括但不限于本公司工作人員通過電話、短信、郵件、微信、微博、博客、QQ、視頻網站、百度官方貼吧、論壇、BBS）僅為研究觀點的簡要溝通，投資者對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“西部證券研究發展中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。如未經西部證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91610000719782242D。