捷順科技-公司首次覆蓋報告：智慧停車領軍進入發展新階段-220329（22頁）.pdf

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1、計算機計算機/計算機應用計算機應用 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 22 捷順科技捷順科技（002609.SZ） 2022 年 03 月 29 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2022/3/29 當前股價(元) 9.13 一年最高最低(元) 13.08/8.42 總市值(億元) 59.28 流通市值(億元) 40.66 總股本(億股) 6.49 流通股本(億股) 4.45 近 3 個月換手率(%) 98.13 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：聚源 智慧停車領軍智慧停車領軍，進入發展新階段，進入發展新階段 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 陳寶?。ǚ治鰩煟╆悓?/p>

2、?。ǚ治鰩煟?閆寧（聯系人）閆寧（聯系人） 證書編號：S0790520080001 證書編號：S0790121050038 智慧停車智慧停車領軍領軍，首次覆蓋給予“買入”評級首次覆蓋給予“買入”評級 公司是智慧停車領軍，在停車領域深耕三十年，圍繞 BCG 三端，實現智慧停車全生態覆蓋。車多位少的矛盾日益突出，在政策驅動下，智慧停車或將迎來加速發展，公司有望受益。我們預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為 1.69、2.32、3.01 億元，對應 EPS 分別為 0.26、0.36、0.46 元/股，對應當前股價 PE 分別為35.1、25.5、19.7 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級

3、。 車多位少矛盾突出，智慧停車是必由之路車多位少矛盾突出，智慧停車是必由之路 （1）根據公安部數據，2021 年我國汽車保有量超 3 億輛，同比增長 7.5%，已超越美國成為世界第一。我國汽車保有量快速提升，但配套的車位建設相對較慢。根據人民日報數據， 2020 年我國停車位缺口約 8000 萬個， 與 1.1-1.3 的理想車位比仍有較大的差距。 （2）傳統停車信息化水平低，智慧停車則可以實現停車位資源狀態的實時更新，將停車位資源利用率的最大化，是解決停車難的必由之路。2021 年 6 月，國務院頒布關于推動城市停車設施發展的意見 ，要求加快停車設施建設。在政策驅動下，智慧停車建設或將提速，

4、公司有望受益。 公司為智慧停車公司為智慧停車領軍領軍，BCG 協同協同步入步入發展發展新階段新階段 公司成立于 1992 年，經過 30 年的發展，公司累計擁有 10 萬存量項目，覆蓋超10 萬個停車場、600 萬個停車位，處于行業龍頭地位。未來，公司將在傳統硬件的基礎上，推進 BCG 協同發展，打造城市級停車新生態： （1）2B 云托管云托管：從傳統賣硬件轉變為賣 SaaS 服務，通過節約人力幫助停車場實現降本增效，2020 年新簽托管車道數 4000 條，為規?；l展奠定基礎； （2）2C 捷停車：捷停車：面向 C 端的停車服務，經過 5 年的發展，累計用戶超 7000 萬，2021 年上

5、半年流水達 31.9億元，未來規模擴張（量）和服務拓展（價）共同驅動收入增長； （3）城市停車：）城市停車：公司在停車領域深耕多年，具備深厚的技術積累，手握 B 端和 C 端資源，推出城市級停車項目，目前已在 40 余個城市落地，進入業績收獲期。 風險提示：風險提示：政策推進不及預期；創新業務發展不及預期；行業競爭加劇。 財務摘要和估值指標財務摘要和估值指標 指標指標 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入(百萬元) 1,164 1,371 1,505 1,998 2,501 YOY(%) 28.8 17.8 9.7 32.8 25.2 歸母凈利潤(百萬元) 14

6、2 160 169 232 301 YOY(%) 50.5 12.3 5.6 37.4 29.6 毛利率(%) 46.6 44.8 44.8 45.0 45.2 凈利率(%) 12.2 11.7 11.2 11.6 12.0 ROE(%) 6.7 7.0 7.1 9.0 10.7 EPS(攤薄/元) 0.22 0.25 0.26 0.36 0.46 P/E(倍) 41.7 37.1 35.1 25.5 19.7 P/B(倍) 2.9 2.7 2.6 2.4 2.2 數據來源：聚源、開源證券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-032021-072021-112022-03捷順

7、科技滬深300開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 公司研究公司研究 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2 / 22 目目 錄錄 1、 公司概況：智慧停車領軍，業績逐漸回暖. 4 2、 停車行業：車多位少矛盾突出，智慧停車是必由之路 . 7 2.1、 汽車保有量持續增長，車多位少矛盾突出 . 7 2.2、 智慧停車是必由之路，政策驅動加速發展 . 9 3、 傳統業務：停車場建設或將加速發展，公司有望受益 . 11 4、 創新業務：BCG 協同發展，打造城市級停車新生態 . 13 4.1、 2B 云托管：從賣產品到賣

8、服務，解決停車場核心訴求 . 13 4.2、 2C 捷停車：C 端用戶快速積累，量價打開成長空間 . 14 4.3、 2G 城市停車：公司具備核心優勢，訂單收入快速增長 . 16 5、 盈利預測與投資建議 . 19 6、 風險提示 . 19 附：財務預測摘要 . 20 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 公司轉型升級形成四大業務板塊，實現智慧停車全生態覆蓋 . 4 圖 2： 2021 年公司實現收入 15.05 億元 . 5 圖 3： 2021 年公司實現歸母凈利潤 1.69 億元. 5 圖 4： 2020 年公司傳統收入達 11.98 億元（億元） . 6 圖 5： 2020 年公司公司傳統收入占比

9、達 87.3% . 6 圖 6： 2019 年以來費用率持續優化 . 6 圖 7： 2020 年公司毛利率為 44.80% . 6 圖 8： 2021 年我國汽車保有量超 3 億輛 . 7 圖 9： 79 個城市汽車保有量超百萬輛 . 7 圖 10： 2020 年我國停車缺口約 8000 萬個 . 8 圖 11： 2020 年北京汽車保有量為 657 萬輛 . 8 圖 12： 2020 年上海汽車保有量為 397 萬輛. 8 圖 13： 2020 年深圳汽車保有量為 335 萬輛. 9 圖 14： 智慧停車覆蓋率仍有廣闊提升空間. 9 圖 15： 智能硬件分為車行和人行兩大產品線. 11 圖

10、16： 智慧車行業務包括車場控制機、智能道閘、智能車場盒子等產品 . 12 圖 17： 智慧人行業務主要為人臉識別門禁. 12 圖 18： 2020 年公司車行硬件收入為 8.66 億元. 12 圖 19： 2020 年公司人行硬件收入為 3.32 億元. 12 圖 20： 云托管幫助停車場實現降本、提效、增收 . 13 圖 21： 2021 年捷停車創新推出“停車時長置換”模式 . 14 圖 22： 捷停車是面向 C 端的停車服務 . 14 圖 23： 2018 年螞蟻金服子公司戰略入股捷停車 . 15 圖 24： 2021 年上半年捷停車覆蓋停車場 18000 個 . 16 圖 25： 2

11、021 年 10 月捷停車累計線上用戶達 7000 萬人 . 16 圖 26： 2021 年上半年捷停車日均交易達 210 萬筆/天. 16 圖 27： 2021 年上半年捷停車線上交易流水達 31.90 億元 . 16 圖 28： 傳統停車問題顯著 . 17 VVmVqUaZgVqYfW0VfW7NbP9PsQmMtRmOkPpPmPlOpMnM6MqQxOxNrNsRNZoOqO公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3 / 22 圖 29： 城市停車平臺整體業務場景 . 17 圖 30： 公司提出 GBC 協同發展的智慧城市新生態 . 18 表 1： 公

12、司是智慧停車領軍 . 4 表 2： 公司控股股東和實際控制人為唐健和劉翠英（2021Q3） . 5 表 3： 國務院頒布關于推動城市停車設施發展的意見要求 2025 年大中小城市基本建成城市停車系統 . 10 表 4： 國務院印發“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃推動發展智慧停車 . 11 表 5： 捷停車已形成四種業務模式 . 15 表 6： 公司 PE 估值高于可比公司平均水平 . 19 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4 / 22 1、 公司概況：公司概況：智慧停車領軍智慧停車領軍，業績逐漸回暖，業績逐漸回暖 公司公司是智慧停車領軍。是智慧停

13、車領軍。公司成立于 1992 年，以停車硬件產品起家，向運營服務轉型，圍繞 BCG 三端，實現智慧停車全生態覆蓋。經過 30 年的發展，公司累計擁有 10 萬存量項目，覆蓋超 10 萬個停車場、600 萬個停車位，處于行業龍頭地位。 表表1：公司是智慧停車領軍公司是智慧停車領軍 時間時間 事件事件 1992 年 在深圳成立 1995 年 推出第一套智慧停車場系統 2011 年 于深交所上市 2013 年 從 NO.1 戰略向 Only1 戰略轉型，聚焦智慧社區和智慧停車 2014 年 9 月與支付寶簽訂合作框架協議 ，推出停車場線上支付功能 2015 年 收購兄弟高登，獲得預付卡牌照；先后與深

14、圳通、東莞通、蘇州市民通等合作伙伴簽訂戰略合作協議 2017 年 成立捷停車，專注智慧停車；成立捷順金創，與合作伙伴共建場景金融 2018 年 成立城市停車事業部，進軍城市級智慧停車業務；捷停車獲螞蟻金服 2 億元戰略投資 2019 年 深圳特區建發集團戰略入股 2021 年 捷順科技 40+城市停車項目落地 資料來源：公司官網、開源證券研究所 公司轉型升級為“硬件公司轉型升級為“硬件+平臺平臺+運營”的智慧停車廠商。運營”的智慧停車廠商。車行產品和人行產品具有強入口的特性。公司以硬件作為流量入口，進行轉型升級，形成了智能硬件、軟件及云服務、智慧停車運營、城市級停車業務四大業務板塊，實現智慧停

15、車全生態覆蓋。 圖圖1：公司轉型升級形成四大業務板塊，實現智慧停車全生態覆蓋公司轉型升級形成四大業務板塊，實現智慧停車全生態覆蓋 資料來源：公司公告、開源證券研究所 2019年深圳國資委入股。年深圳國資委入股。 公司控股股東和實際控制人為唐健和劉翠英， 截至2021年三季度，兩人分別持有公司 28.02%、11.43%的股份。2019 年 7 月，唐健和劉翠英向深圳國資委旗下全資公司特建發智慧交通轉讓公司 13%的股份， 截至 2021 年三季度，特建發智慧交通持有公司 13.04%的股份，為公司第二大股東。特建發智慧交通及深圳國資委基于資源優勢，與公司在城市級停車項目運營、城市公共停車場智慧

16、化和標準化改造等方向開展業務合作。 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5 / 22 表表2：公司控股股東和實際控制人為唐健和劉翠英公司控股股東和實際控制人為唐健和劉翠英（2021Q3） 排名排名 股東名稱股東名稱 持股比例持股比例 1 唐健 28.02% 2 深圳市特區建發智慧交通投資合伙企業(有限合伙) 13.04% 3 劉翠英 11.43% 4 大西部絲綢之路 2 號集合資金信托計劃 1.39% 5 東方阿爾法招陽混合型證券投資基金 1.33% 6 泓德瑞興三年持有期混合型證券投資基金 1.14% 7 蔣東濬 1.10% 8 摩根士丹利華鑫優享臻選六

17、個月持有期混合型證券投資基金 1.08% 9 海富通成長價值混合型證券投資基金 1.06% 10 東方阿爾法精選靈活配置混合型發起式證券投資基金 0.99% 合合 計計 60.58% 資料來源：Wind、開源證券研究所 2019 年以來公司年以來公司業績回暖業績回暖。2018 年，智慧停車行業從“過熱”階段回歸理性，公司也進入戰略轉型的轉折之年。在“主動出擊、搶占市場”的戰略背景下，公司毛利率和利潤出現明顯下滑。2019 年之后，公司經營進入穩健發展階段，收入利潤恢復增長。根據公司發布的業績快報，2021 年公司實現收入 15.05 億元，同比增長9.75%，實現歸母凈利潤 1.69 億元，同

18、比增長 5.57%。 圖圖2：2021 年公司實現收入年公司實現收入 15.05 億元億元 圖圖3：2021 年公司實現歸母凈利潤年公司實現歸母凈利潤 1.69 億元億元 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 傳統傳統業務業務貢獻主要收入，創新業務快速增長貢獻主要收入，創新業務快速增長。公司傳統業務為停車場管理、門禁通道管理，2020 年收入分別為 8.66、3.32 億元，占比 63.1%、24.2%，貢獻主要收入。公司創新業務為智慧停車運營、軟件及云服務，2020 年收入分別為 0.57、1.12億元，占比 4.1%、8.2%，過去幾年快速增長。 9.50

19、 9.04 11.64 13.71 15.05 -10%0%10%20%30%40%036912151820172018201920202021營業收入（億元）同比增速（右軸）2.09 0.95 1.42 1.60 1.69 -60%-40%-20%0%20%40%60%0.000.501.001.502.002.5020172018201920202021歸母凈利潤（億元）同比增速（右軸）公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6 / 22 圖圖4：2020 年公司傳統收入達年公司傳統收入達 11.98 億元億元（億元）（億元） 圖圖5：2020 年公司公司

20、傳統收入占比達年公司公司傳統收入占比達 87.3% 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 2019 年以來費用率持續優化。年以來費用率持續優化。2018 年，公司加大銷售投入積極開拓市場，銷售費用率顯著提升，2019 年之后銷售費用逐漸優化。2020 年公司銷售、管理、財務費用率分別為 17.14%、9.70%、-1.57%，毛利率和凈利率分別為 44.80%、11.66%。 圖圖6：2019 年以來費用率持續優化年以來費用率持續優化 圖圖7：2020 年公司毛利率為年公司毛利率為 44.80% 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券

21、研究所 036912152017201820192020停車場管理門禁通道管理智慧停車運營軟件及云服務其他0%20%40%60%80%100%2017201820192020停車場管理門禁通道管理智慧停車運營軟件及云服務其他-10%-5%0%5%10%15%20%25%2017201820192020銷售費用管理費用財務費用49.36%42.69%46.55%44.80%22.00%10.47%12.23%11.66%0%10%20%30%40%50%60%2017201820192020毛利率凈利率公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7 / 22 2、

22、停車行業停車行業：車多位少矛盾突出車多位少矛盾突出，智慧停車是必由之路，智慧停車是必由之路 2.1、 汽車保有量持續增長，汽車保有量持續增長，車多位少矛盾車多位少矛盾突出突出 我國我國汽車保有量超汽車保有量超 3 億輛億輛，已超越美國已超越美國成世界成世界第一。第一。根據公安部和美國交通部數據，2020 年我國和美國汽車保有量分別為 2.81、2.68 億輛，我國已超過美國，成為汽車保有量最多的國家。同時，美國汽車保有量增長平緩，而我國仍保持較快的增長，2021 年增速達 7.5%，保有量已超過 3 億輛。 圖圖8：2021 年我國汽車保有量超年我國汽車保有量超 3 億輛億輛 數據來源：公安部

23、、開源證券研究所 79 個城市汽車保有量超個城市汽車保有量超百萬輛。百萬輛。根據公安部的統計數據，2021 年 79 個城市保有量超 100 萬，35 個城市超 200 萬輛、20 個城市超 300 萬輛。 圖圖9：79 個城市汽車保有量超百萬輛個城市汽車保有量超百萬輛 數據來源：公安部、開源證券研究所 2020 年我國停車位缺口約年我國停車位缺口約 8000 萬個萬個。 隨著經濟的快速發展， 我國汽車保有量快速提升，但配套的車位建設相對較慢。根據人民日報數據，2020 年我國停車位缺口約 8000 萬個。與 1.1-1.3 的車位/汽車保有量的理想狀態，仍有較大差距。從絕對值來看，根據頭豹研

24、究院數據，汽車保有量每年新增約 2000 萬輛，而車位數量每年新增僅 1000 萬個左右，缺口仍在加大，車多、位少、停車難的矛盾日益突出。 1.54 1.72 1.94 2.17 2.40 2.60 2.81 3.02 0%3%6%9%12%15%0123420142015201620172018201920202021汽車保有量（億輛）同比增速（右軸）40495361667079111824273031356781113200204060801002015201620172018201920202021超100萬超200萬超300萬公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披

25、露和法律聲明 8 / 22 圖圖10：2020 年我國停車年我國停車缺口約缺口約 8000 萬個萬個 資料來源：人民日報 一線城市停車缺口更大一線城市停車缺口更大： （1）北京：）北京：根據2020 中國停車行業發展白皮書 ，2020 年北京汽車保有量為657 萬輛，備案的路外停車場僅 70.8 萬個，路內停車場 7.6 萬個。 圖圖11：2020 年北京汽車保有量為年北京汽車保有量為 657 萬輛萬輛 數據來源： 2020 中國停車行業發展白皮書 、開源證券研究所 （2）上海）上海：根據2020 中國停車行業發展白皮書 ，2020 年上海汽車保有量為397 萬輛，經營性的公共停車位 89.3

26、 萬個，路內停車場 4.6 萬個。 圖圖12：2020 年上海汽車保有量為年上海汽車保有量為 397 萬輛萬輛 數據來源： 2020 中國停車行業發展白皮書 、開源證券研究所 0100200300400500600700汽車保有量（萬輛）備案路外停車位（萬個）路內停車位（萬個）北京050100150200250300350400450汽車保有量（萬輛）經營性公共停車位（萬個）路內停車位（萬個）上海公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9 / 22 （3）深圳：）深圳：根據2020 中國停車行業發展白皮書 ，2020 年深圳汽車保有量為335 萬輛，路外停車位

27、 186.5 萬個，路內停車位 1.9 萬個。 圖圖13：2020 年深圳汽車保有量為年深圳汽車保有量為 335 萬輛萬輛 數據來源： 2020 中國停車行業發展白皮書 、開源證券研究所 2.2、 智慧停車是必由之路，政策驅動智慧停車是必由之路，政策驅動加速發展加速發展 智慧停車智慧停車是是解決“停車難”的必由之路解決“停車難”的必由之路。傳統停車信息化水平低，每個停車場成為信息孤島、數據無法互通，問題顯著。智慧停車是基于互聯網、AI、移動支付等技術，將城市停車資源有限拉通，實現停車位資源狀態的實時更新、停車位資源利用率的最大化、停車場利潤的最大化和車主停車服務的最優化。 智慧停車覆蓋率仍有廣

28、闊提升空間。智慧停車覆蓋率仍有廣闊提升空間。 根據頭豹研究院數據， 2019 年北京、 深圳、上海三個一線城市的智慧停車覆蓋率分別為 45%、37%、34%，武漢、成都、長沙等新一線城市覆蓋率分別為 20%、14%、11%?？紤]到廣闊的二三線市場，我國智慧停車覆蓋率仍有廣闊提升空間。 圖圖14：智慧停車覆蓋率仍有廣闊提升空間智慧停車覆蓋率仍有廣闊提升空間 數據來源：頭豹研究院、開源證券研究所 政策政策推動下，智慧停車建設有望提速：推動下，智慧停車建設有望提速： （1）2021 年年 6 月，國務院頒布關于推動城市停車設施發展的意見 ：月，國務院頒布關于推動城市停車設施發展的意見 ：目標到202

29、5 年，全國大中小城市基本建成配建停車設施為主、路外公共停車設施為輔、路內停車為補充的城市停車系統，居住社區、醫院、學校、交通樞紐等重點區域停車需求基本得到滿足；到 2035 年，布局合理、供給充足、智能高效、便捷可及的城市停車系統全面建成。 050100150200250300350400汽車保有量（萬輛）路外停車位（萬個）路內停車位（萬個）深圳0%10%20%30%40%50%北京深圳上海重慶廣州蘇州西安武漢成都長沙智慧停車覆蓋率（2019年）公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10 / 22 表表3：國務院頒布關于推動城市停車設施發展的意見國務院頒布

30、關于推動城市停車設施發展的意見要求要求 2025 年年大中小城市基本建成城市停車系統大中小城市基本建成城市停車系統 發展意見發展意見 具體內容具體內容 加強規劃引導 做好城市停車普查，摸清停車資源底數，建立城市停車設施供給能力評價制度。依據國土空間規劃和城市綜合交通體系規劃，區分不同城市及其不同區域的功能要求，按照差異化供給策略和集約緊湊發展模式，統籌地上地下空間利用，科學編制城市停車規劃。 有效保障基本停車需求 新建居住社區嚴格按照城市停車規劃和居住社區建設標準建設停車位。 鼓勵有條件的城市加快實施城市更新行動，結合老舊小區、老舊廠區、老舊街區、老舊樓宇等改造，積極擴建新建停車設施，地方各級

31、財政可合理安排資金予以統籌支持。支持城市通過內部挖潛增效、片區綜合治理和停車資源共享等方式，提出居民停車綜合解決方案。充分發揮基層政府和街道、社區作用，完善業主委員會協調機制，兼顧業主和相關方利益，創新停車設施共建共管共享模式。加大公交場站配建力度，保障公交車輛停放，逐步消除公交車夜間占道停車。 合理滿足出行停車需求 在學校、醫院、辦公樓、商業區、旅游景區等重點區域，結合公共交通發展情況和周邊區域交通條件，區分不同時長停車需要，綜合采取資源共享、價格調節、臨時停車等措施，合理確定停車設施規模。適當控制公共交通發達區域停車設施建設規模。 加強停車換乘銜接 加強出行停車與公共交通有效銜接，鼓勵大中

32、城市軌道交通外圍站點建設“停車+換乘” （P+R）停車設施，支持公路客運站和城市公共交通樞紐建設換乘停車設施，優化形成以公共交通為主的城市出行結構。 提升裝備技術水平 支持停車裝備制造企業強化自主創新，加強機械式停車裝備等研發，打造自主品牌。鼓勵電子不停車快捷收費系統在停車設施應用。統籌推進路內停車和停車設施收費電子化建設，并按一定比例配建新能源小汽車、公交車等充電設施。 優化停車信息管理 鼓勵多元主體合作，根據各地實際情況完善和更新停車數據信息，最大限度開放停車數據，促進停車信息共享。支持有條件的地區推進停車信息管理平臺與城市信息模型（CIM）基礎平臺深度融合。引導互聯網平臺企業等依法依規為

33、公眾提供停車信息引導等服務。 推廣智能化停車服務 加快應用大數據、物聯網、第五代移動通信（5G） 、 “互聯網+”等新技術新模式，開發移動終端智能化停車服務應用，實現信息查詢、車位預約、電子支付等服務功能集成，推動停車資源共享和供需快速匹配。鼓勵停車服務企業依托信用信息提供收費優惠、車位預約、通行后付費等便利服務。 鼓勵停車資源共享 充分挖掘既有資源潛力，提高停車設施利用效率。支持機關、企事業單位在加強安全管理的前提下，率先向社會開放停車設施。鼓勵商業設施、寫字樓、旅游景區、體育場館等停車設施在空閑時段向社會開放。鼓勵居住社區在保障安全和滿足基本停車需求的前提下，錯時向社會開放停車設施。鼓勵城

34、鎮老舊小區居民夜間充分利用周邊道路或周邊單位的閑置車位停放車輛。發揮市場機制作用，探索通過網絡化智能化手段實現車位共享、提高使用效率。 資料來源：國務院、開源證券研究所 （2）2022 年年 1 月，國務院印發 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 ：月，國務院印發 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 ：整體發展目標為，到 2025 年，綜合交通運輸基本實現一體化融合發展，智能化、綠色化取得實質性突破，綜合能力、服務品質、運行效率和整體效益顯著提升，交通運輸發展向世界一流水平邁進。 在總體要求中， 發展規劃提出 “城市交通擁堵和 停車難” 問題持續緩解” ，重點推進城市群和都市圈交通現代

35、化，提高停車資源利用效率和精細化服務水平；加快智能技術深度推廣應用，推動發展智慧停車。 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11 / 22 表表4：國務院印發 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃國務院印發 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃推動發展智慧停車推動發展智慧停車 章節章節 內容內容 總體要求 運輸服務更加高效。運輸服務質量穩步提升，客運“一站式” 、貨運“一單制”服務更加普及，定制化、個性化、專業化運輸服務產品更加豐富，城市交通擁堵和“停車難”問題持續緩解，農村和邊境地區運輸服務更有保障，具備條件的建制村實現快遞服務全覆蓋。面向全球的國際

36、運輸服務網絡更加完善，中歐班列發展質量穩步提高。 推進城市群和都市圈交通現代化 科學布局建設加油加氣站、公交場站、停車設施。 加強大城市微循環和支路網建設，優化快速、主干、次干、支路比例，加快城市支路街巷建設改造和畸形交叉口改造，分類分區優化停車設施供給，提高停車資源利用效率和精細化服務水平，加強資源共享和錯時開放。合理提高中小城市路網密度，用好用足停車資源，適度增加停車設施，規范停車秩序。補齊縣城、縣級市、特大鎮的城市道路和公路客運站設施等短板，穩步推進老舊小區、醫院、學校、商業聚集區等區域公共停車設施建設，適度增加靈活便捷的道路班車配客站點。 加快智能技術深度推廣應用 穩妥發展自動駕駛和車

37、路協同等出行服務，鼓勵自動駕駛在港口、物流園區等限定區域測試應用，推動發展智能公交、智慧停車、智慧安檢等。 大力推進停車場與充電設施一體化建設，實現停車和充電數據信息互聯互通。 資料來源：國務院、開源證券研究所 3、 傳統業務：傳統業務：停車場停車場建設或將建設或將加速發展，公司有望受益加速發展，公司有望受益 智能硬件是公司傳統主營業務。智能硬件是公司傳統主營業務。智能硬件分為車行（智能停車管理系統）和人行（智能門禁通道管理系統）兩大產品線，屬于安防子行業，通過硬件裝置識別行人或車輛進出特定區域的行為。 圖圖15：智能硬件智能硬件分為車行和人行兩大產品線分為車行和人行兩大產品線 資料來源：公司

38、官網、開源證券研究所 （1）智慧車智慧車行行：包括車場控制機、智能道閘、智能車場盒子、車位引導系統、路內泊車檢測設備、自助繳費機、車場外圍產品等，高、中、低全系列產品布局，能夠滿足各類場景需求。 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12 / 22 圖圖16：智慧車行業務包括智慧車行業務包括車場控制機、智能道閘、智能車場盒子車場控制機、智能道閘、智能車場盒子等產品等產品 資料來源：公司官網 （2）智慧人行：智慧人行：提供通道、門禁產品及整體解決方案，主要為人臉識別門禁，可應用于寫字樓、政府機構、辦公室、會議室、財務室以及電梯內等場景。 圖圖17：智慧人行業務

39、主要為智慧人行業務主要為人臉識別人臉識別門禁門禁 資料來源：公司官網 2019 年以來公司車行和人行收入持續增長。年以來公司車行和人行收入持續增長。2019 年之后，公司車行和人行收入恢復增長，2020 年車行收入為 8.66 億元，同比增長 18.6%，人行收入為 3.32 億元，同比增長 20.1%。 圖圖18：2020 年公司車行硬件收入為年公司車行硬件收入為 8.66 億元億元 圖圖19：2020 年公司人行硬件收入為年公司人行硬件收入為 3.32 億元億元 數據來源：公司公告、開源證券研究所 數據來源：公司公告、開源證券研究所 6.35 6.06 7.47 8.66 3.45 024

40、681020172018201920202021H1車行收入（億元）2.08 1.98 2.77 3.32 1.30 0123420172018201920202021H1人行收入（億元）公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13 / 22 政策或將推動停車場建設加速發展，公司有望受益。政策或將推動停車場建設加速發展，公司有望受益。前面提到，我國的停車缺口在億級，停車難的社會性問題亟需改善。隨著關于推動城市停車設施發展的意見的提出，到 2025 年，全國大中小城市基本建成停車系統，我們預計未來幾年停車場建設將加速發展。公司作為停車場的智能硬件提供商，有望充分

41、受益。 4、 創新業務：創新業務：BCG 協同發展，打造城市級停車新生態協同發展，打造城市級停車新生態 4.1、 2B 云托管：從賣產品到賣服務云托管：從賣產品到賣服務，解決停車場核心訴求，解決停車場核心訴求 云托管云托管是是公司重點推進的一號工程。公司重點推進的一號工程。公司順應停車行業“設備銷售解決方案運營服務”的發展趨勢，于 2019 年 8 月推出“捷停云云托管”服務，并開啟推廣試點。2020 年，公司將云托管確定為一號工程，開始重點推進。 云托管云托管是是按月付費的按月付費的 SaaS 服務。服務。 云托管服務涵蓋 “前端系統+自助繳費+云端坐席+自主開票+商業運營+金牌服務+天啟管

42、家” ，將傳統買賣關系轉變為 SaaS 服務模式，按月收費，一般合同服務期限為 3 年或 5 年，從賣產品轉變為賣服務。 B 端端停車場的核心訴求是停車場的核心訴求是降本、提效、增收降本、提效、增收。 （1）降本：）降本：最大的降本來自人力節省和無現金化，云托管依托前端智能識別技術（99.9%高精度車牌識別） ，結合微信、 支付寶等線上支付以及電子發票等功能， 替代前端崗亭人員值守， 能夠降低 85%人力成本和 63%的運營成本； （2）提效：）提效：云托管能夠提升 200%的通行效率； （3）增）增收：收：云托管推出閑時月卡和預約停車服務，將車位周轉效率提升 50%，能夠幫助停車廠年均營收提

43、升 40%。 圖圖20：云托管幫助停車場實現降本、提效、增收云托管幫助停車場實現降本、提效、增收 資料來源：公司官網 2021 年捷停車創新推出“停車時長置換”模式。年捷停車創新推出“停車時長置換”模式。 “停車時長置換”是指，停車場以自身停車資源抵扣云托管服務費，車場方無需再支付每月的托管費用，而是將一定數量的停車時長（臨停小時數）在合作期內提供給捷停車使用，捷停車通過設備兜底方式，幫車場代運營。 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14 / 22 圖圖21：2021 年捷停車創新推出“停車時長置換”模式年捷停車創新推出“停車時長置換”模式 資料來源：公

44、司公眾號 2019 年， 公司云托管推出的第一年， 簽約車道就超過千條， 市場反饋良好； 2020年公司新簽托管車道數 4000 條，為未來規劃化發展奠定基礎。 4.2、 2C 捷停車捷停車：C 端用戶快速積累，量價打開成長空間端用戶快速積累，量價打開成長空間 捷停車是公司 2016 年推出的面向 C 端的停車服務。 圖圖22：捷停車是面向捷停車是面向 C 端的停車服務端的停車服務 資料來源：公司官網 2018 年年，螞蟻金服子公司戰略入股，螞蟻金服子公司戰略入股捷停車捷停車。2018 年 2 月，公司及順易通與螞蟻金服旗下全資子公司上海云鑫簽訂了增資協議 ，上海云鑫擬以現金出資人民幣 2億元

45、投資順易通（捷順科技子公司） 。增資完成后，上海云鑫持有順易通 20%股權，公司持有順易通 80%股權。依托螞蟻金服的金融科技能力，捷順科技智慧停車駛入快車道。 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15 / 22 圖圖23：2018 年螞蟻金服子公司戰略入股捷停車年螞蟻金服子公司戰略入股捷停車 資料來源：公司公眾號 捷停車已形成四捷停車已形成四種業務模式。種業務模式。 智慧停車業務具有天然的剛需、 高頻、 覆蓋面廣、與車主高度關聯等特性，同時具備交易屬性。捷停車在過去的運營種，探索出四種已形成收入的業務模式，除車位運營服務外，還包括通道服務（與銀行、保險、

46、生活服務等連接） 、 廣告運營服務 （線上和線下） 以及交易服務 （收取線上交易服務費） 。 表表5：捷停車已形成四種業務模式捷停車已形成四種業務模式 業務類型業務類型 業務模式業務模式 通道服務 金融化的通道服務 與銀行進行無感支付的合作，開展停車打折、停車券反補等；與保險機構合作，實現購買保險與停車券優惠結合等。 精準化的通道服務 與地圖商、車機服務商進行聯合，建立基于車場車位的精準導航服務，同時為人、位、車機互聯的提供基于停車的精準化數據服務，形成找位、預估費用、廣告觸達等一系列精準數據服務內容。 生活化的通道服務 通過智慧停車運營平臺和停車這一高頻和精準的場景切入，觸達車生活服務如加油

47、、洗車、保養、美容等車生活服務。 功能化的通道服務 線下停車場要承擔能源補給、車輛停放等功能；線上云平臺要承擔信息共享、聯網互動、車機互聯、人車互動等功能。 廣告運營 拉通 APP公眾號H5生活號等線上應用和線下的車場場內空間，實施基于位置、基于業態、基于人群畫像的精準廣告推送和觸達。 交易服務 為停車場管理方和車主提供線上停車費交易和清結算服務，公司一般會向停車場管理方收取千分之六的線上交易服務費。 車位運營 通過時間與空間的錯峰轉移，實現車位的高效高頻利用，同時解決不同業態之間不同時間段的車位互補。當前公司重點推廣錯峰停車業務，如日夜錯峰、工作日/休息日錯峰、閑時車位長租等服務。 資料來源

48、：公司公告、開源證券研究所 捷停車總用戶數突破捷停車總用戶數突破 7000 萬人。萬人。車位方面，截至 2021 年上半年，捷停車覆蓋停車場數達 1.8 萬個，較年初增長 2000 個；2021 年 12 月，捷停車覆蓋聯網車位數突破 1000 萬個，達 1080 萬個。用戶方面，2021 年 10 月，捷停車總用戶數突破 7000萬人，較年初增長 3800 萬人，月均服務車輛超過 5000 萬輛。 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16 / 22 圖圖24：2021 年上半年捷停車覆蓋停車場年上半年捷停車覆蓋停車場 18000 個個 圖圖25：2021

49、 年年 10 月月捷停車捷停車累計線上用戶達累計線上用戶達 7000 萬人萬人 數據來源：公司公告、開源證券研究所 數據來源：公司公告、開源證券研究所 捷停車交易筆數和交易流水快速增長。捷停車交易筆數和交易流水快速增長。2021 年上半年，期末周日均線上交易筆數達 210 萬筆/天，較年初增長 30 萬筆/天；半年交易流水達 31.90 億元，較 2020 年同期增長 115%。 圖圖26：2021 年年上半年上半年捷停車捷停車日均交易達日均交易達 210 萬筆萬筆/天天 圖圖27：2021 年上半年年上半年捷停車捷停車線上交易流水達線上交易流水達 31.90 億元億元 數據來源：公司公告、開

50、源證券研究所 數據來源：公司公告、開源證券研究所 規模擴張規模擴張（量）（量）和服務拓展和服務拓展（價）（價）共同驅動共同驅動 C 端收入增長端收入增長。一方面，一方面，公司在持續推進對于停車場和用戶數的覆蓋，形成停車場和用戶數的正向循環，構建智慧停車生態，實現規模效應；另一方面，另一方面，公司積極拓展服務生態，提高附加值，增厚運營收入。 4.3、 2G 城市停車城市停車：公司具備核心優勢，公司具備核心優勢，訂單收入快速增長訂單收入快速增長 城市城市停車問題顯著。停車問題顯著。對于停管，依靠人工收費，管理成本高、效率低，費用流失嚴重；對于車主，存在停車難、停車貴、繳費難的痛點；對于政府，缺少基