計算機行業：國產車規芯片領航者四芯合一賦能汽車智能化-220527（18頁）.pdf

《計算機行業：國產車規芯片領航者四芯合一賦能汽車智能化-220527（18頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業：國產車規芯片領航者四芯合一賦能汽車智能化-220527（18頁）.pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分 摘要： 國產車規芯片領航者，助力車企智能化轉型。公司成立于 2018 年 6 月，致力于成為領先的汽車芯片廠商。公司產品涉及智能座艙、自動駕駛、網關和 MCU，涵蓋了未來汽車電子電氣架構最核心的芯片類別，目前已形成“四芯合一，賦車以魂”產品格局。 打造“四芯合一”產品，賦能汽車智能化。公司打造了 X9、V9、G9、E3 四個系列產品，其中 X9 系列處理器是專為新一代汽車電子座艙設計的車規級汽車芯片， V9 系列處理器是專為新一代智能駕駛輔助系統設計的車規汽車芯片，G9 系列是專為新一代車內中央網關設計的高性能車規級汽車芯片， E3 系列則是針對汽車安全相關應

2、用設計的新一代高性能微控制器產品。 合作伙伴眾多，攜手開拓市場。公司的合作伙伴主要涉及 IP、EDA，供應鏈，生態合作等三個方面，目前公司已與幾十家國內外知名企業達成了良好的合作關系。憑借優質的產品和強大的產品生態，公司已服務超過 250 家客戶，覆蓋了國內 70%以上主機廠，其中包括一汽、東風、上汽、奇瑞等主流車企。 專注賦能車企，平臺化開發。公司四大系列產品均采用通用的底層架構。平臺化的貫通設計不僅大大降低了研發成本和時間投入，更能迅速提升車廠的供應鏈彈性，緩解“缺芯”風險。同時，公司產品高度的開放性和兼容性讓車企可以建立獨特的核心競爭力。 風險提示：部分技術難題未被完全攻克、疫情對汽車銷

3、量的影響長期存在 作者 李沐華 010-83939797 齊佳宏 010-83939837 相關報告 計算機深圳加快信創采購，潛在市場進一步擴大 2022.05.27 計算機AI 芯片獨角獸的自動駕駛“征程” 2022.05.23 計算機 從醫療 IT股權變革看行業機遇 2022.05.21 計算機中國超融合市場規模超出市場預期 2022.05.20 計算機準 L3 級自動駕駛即將落地，行業加速發展 2022.05.17 國產車規芯片領航者，四芯合一賦能汽車智能化 相關行業： 計算機 2022.05.27 行業專題 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 18 目 錄 1. 國產車規芯片領

4、航者，助力車企智能化轉型 . 3 1.1. 國內車規芯片領航者 . 3 1.2. 厚積薄發，芯馳科技異軍突起 . 5 2. 打造“四芯合一”產品，賦能汽車智能化 . 6 2.1. X9 系列：集成度極高的量產座艙芯片. 7 2.2. V9 系列：助力智能駕駛輔助系統轉型. 9 2.3. G9 系列：中央網關高性能芯片 . 10 2.4. E3 系列：填補國內高端高安全級別車規 MCU 空白 .11 3. 合作伙伴眾多，攜手開拓市場 . 12 4. 聚焦賦能未來汽車完整需求，破局“缺芯少魂” . 15 5. 風險提示 . 16 kVbUoQsRtOqNmNtNtQbRcMaQmOnNpNnPjM

5、nNnQkPtQnNbRoPoOwMoNmQMYpMyR 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 18 1. 國產車規芯片領航者，助力車企智能化轉型 1.1. 國內車規芯片領航者 芯馳科技是一家專注提供高性能、高可靠車規芯片的半導體科技公司。公司產品涉及智能座艙、自動駕駛、網關和 MCU，涵蓋了未來汽車電子電氣架構最核心的芯片類別， 它同時也是全球首家 “全場景、 平臺化”的芯片產品與技術解決方案提供者。 不畏競爭，堅持推進汽車芯片國產化。汽車數字化時代到來，帶來的是對車規芯片的更大需求。但多年以來中國汽車半導體國產化率僅有3%-5%，歐美巨頭牢牢把握著重要關節。在這樣的背景下，芯馳科技在

6、2018 年 6 月成立，公司成立之初就是要做可在全球一爭的國產汽車芯片產品，目前已形成“四芯合一，賦車以魂”產品格局，客戶覆蓋主流車企及 Tier1，成為了“平臺化，全場景”車規芯片引領者。 進步飛速，成為國內汽車芯片黑馬。2019 年 5 月公司榮獲南京“培育獨角獸”稱號，2020 年 1 月獲得南京市江北新區“最具潛力企業獎” ，2020 年 11 月入選畢馬威中國“芯科技”新銳企業 50 榜單，同年 12月入選清科“新芽榜 50 強” 、 “投資界硬科技 50 強” 。2021 年 11 月，公司芯片已獲百萬片訂單，正式開啟批量出貨。短短 3 年時間，公司在行業之中的影響力已有了大幅度

7、提升，成為行業領軍者之一。 實力強勁備受資本青睞，成為汽車芯片獨角獸。2018 年公司拿到了華登國際領投天使輪 1 億人民幣，而這距離公司成立只有兩個月；2019年公司獲得經緯中國領投 Pre-A 輪數億元人民幣；2020 年 9 月獲和利資本領投 A 輪融資。盡管 2018 年前后海外半導體并購潮、制裁與短缺 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 18 幾乎密集交錯在一時間點，但是公司還是在 2021 年普羅資本旗下國開裝備基金與云暉資本聯合領投 B 輪近 10 億元融資結束后邁入百億俱樂部，成為稀缺的國產汽車芯片的獨角獸。無論是潛力還是實力，芯馳科技都得到了資本市場極大的認可。 圖

8、1：公司迅速成長，已成為國內汽車芯片獨角獸 圖片來源：芯馳科技官網 3 年內芯馳成為了國內首個通過“四證合一”的車規芯片企業。公司已獲頒 TUV 萊茵全球首張 ISO 26262 ASIL D 功能安全管理證書， 標志著芯馳具備國際領先的產品開發流程體系。 2020 年 12 月， 芯馳 9 系列芯片一次性通過了 AEC-Q100 所有項目的測試， 充分證明了領先的安全性與可靠性。2021 年 9 月，國內首個完全滿足 ASIL B 功能安全要求的車規處理器， 從系統性失效和隨機硬件失效方面完全符合 ISO 26262 ASIL B 級別的標準。 2021 年 12 月， 國內首批獲得國密認證

9、的車規芯片企業，支持未來 C-V2X 出行場景下的系統級信息加密防護，保護用戶的汽車信息安全。來自政府，機構以及媒體的多方認可是芯馳技術水平的有力背書。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 18 圖 2：芯馳科技 3 年便成為國內首家“四證合一” 圖片來源：芯馳科技官網 技術先驅，潛力巨大，市場表現優異。芯馳團隊擁有近 20 年車規級量產經驗，是國內為數不多的具有車規核心芯片產品定義、技術研發及大規模量產落地能力的整建制團隊。芯馳在規劃上啟動包括智能座艙、網關芯片、MCU 以及自動駕駛至少 4 條不同芯片類型的產品線，加強對汽車處理器品類的覆蓋度。這種規劃理念能夠讓工藝相同、架構相似的

10、產品共用一個基礎技術平臺不僅有助于提升涉及效率， 亦能讓芯片與芯片之間在系統和開發層互相支撐，省錢省時。目前芯馳已完成 4 個系列芯片的流片、最高規格車規認證及大規模量產上車，服務超過 250家客戶，覆蓋了國內 70%以上主機廠，其中包括一汽、東風、上汽、奇瑞等。 1.2. 厚積薄發，芯馳科技異軍突起 車企智能化浪潮下，汽車芯片的智能化需求仍存缺口。如今車企對汽車智能化的需求愈發迫切，在這關鍵的窗口期，以高通、英偉達等為代表的國外芯片巨頭憑借其性能上的優秀表現大規模搶占市場。但是很多廠商的芯片在高可靠、高安全方面，在面對多系統、多屏的環境中，仍然有短板。 芯馳厚積薄發輕裝上陣，占據賽道優勢。在

11、汽車智能化時代背景下，很 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 18 多玩家的歷史產業反而有可能給其智能化轉型帶來局限。芯馳作為一家全新的創新型企業，在吸收國內外各類經驗技術下輕裝上陣更具有后發優勢，反而能在競爭中占得先機。 圖 3：立足智能化汽車時代的芯馳科技 圖片來源：芯馳科技官網 2. 打造“四芯合一”產品，賦能汽車智能化 芯馳科技布局智能座艙， 自動駕駛， 中央域控制器和微控制器四條賽道。芯馳在全場景賦能未來智能汽車的目標下，針對智能座艙、自動駕駛、中央域控制器、微控制器四條賽道分別打造了 X9、V9、G9、E3 四個系列產品。 表 1: 公司針對智能座艙、自動駕駛、中央域控制器

12、、微控制器分別打造了 X9、V9、G9、E3 四個系列產品 產品賽道 產品名稱 生產年份 產品類別 參數 智能座艙 X9 E/M/H 2020 IVI/儀表 10K-50KDMIPS 2-4x 1080p 顯示 X9 HP/U 2021 智能座艙 50K-100KDMIPS 300GFLOPS 8-10 x 1080p 顯示 X9 S/SP/CC 2022 智能座艙+ADAS 100K-200KDMIPS 4-40TOPS NPU 多路 4K 顯示 （下一代）智能座艙 中央計算單元 2023 未來智能座艙 200K-300KDMIPS 自動駕駛 V9 M 2020 環視+AEB 9x Came

13、ras CV 處理引擎 V9 T 2021 L2 ADAS 域控 18x Cameras 多傳感器融合 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 18 CV+AI 加速 V9 P/U 2022 L3/L4 自動駕駛 20-200TOPS NPU 800 萬像素攝像頭 （下一代）自動駕駛 中央計算單元 2023 L4/L5 自動駕駛 500-1000TOPS NPU 中央域控制器 G9 S/X 2020 中央網關 2x 千兆以太網 20 下 CANFD G9 V/Q/H 2021 跨域網關 4x 性能提升 虛擬化支持 網關+儀表融合 G9 P 2022 跨域網關 8TOPS NPU 多應用集成

14、 車控+網關 中央計算單元 2023 全車集中控制器 多路高速接口 高功能安全等級 微控制器 E3 2022 動力/底盤/車身 跨域控制器 ASIL D 安全等級 AEC-Q100 Grade1 多組雙核鎖步 CPU 高性能，高集成度 E3 2023 車身/底盤 ASIL D 安全等級 AEC-Q100 Grade1 BOM 優化，功耗優化 數據來源：芯馳科技汽車芯片論壇，國泰君安證券研究 2.1. X9 系列：集成度極高的量產座艙芯片 X9 系列處理器是專為新一代汽車電子座艙設計的車規級汽車芯片。集成了高性能 CPU、GPU、AI 加速器以及視頻處理器，能夠滿足新一代汽車電子座艙應用對強大的

15、計算能力、豐富的多媒體性能等日益增長的需求。例如最新的 X9U 系列可以同時驅動包括前排屏、后排屏、中央扶手屏等在內的十個高清的顯示屏，使得汽車的智能表面設計更加簡化和高性能。 圖 4：X9 系列不斷發展完善 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 18 圖片來源：芯馳科技官網 X9 系列芯片有著極高的集成度，可以實現一個芯片處理全局。X9 系列處理器還集成了 PCIe3.0、USB3.0、千兆以太網、CAN-FD，能夠以較小造價無縫銜接地應用 于車載系統。該 款處理器還采 用了包含Cotex-R5 雙核鎖步模式的安全島，能應用于對安全性能要求嚴苛的場景。這樣高集成下高效處理全局的能力友商

16、往往需要 3-4 個芯片才可以完成。 圖 5：X9U 系列是集成度最高的量產座艙芯片 圖片來源：芯馳科技官網 公司圍繞 X9 系列打造了多種智能座艙解決方案。目前芯馳有著多個圍繞 X9 系列的解決方案：基于 X9U 的旗艦級智能座艙解決方案，基于X9H/HP 的主流智能座艙解決方案，基于 X9E/M 的虛擬儀表及 IVI 解 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 18 決方案?？梢钥吹叫抉Y不再局限于產品，而是開始提供產品服務的全套解決方案。 圖 6：公司圍繞 X9 系列打造了多種智能座艙解決方案 圖片來源：芯馳科技官網 2.2. V9 系列：助力智能駕駛輔助系統轉型 V9 系列處理器是專

17、為新一代智能駕駛輔助系統設計的車規汽車芯片。其集成了高性能 CPU、GPU、CV 引擎，能夠滿足新一代智能駕駛輔助系統應用對強大的計算能力日益增長的需求。此外，V9 系列處理器集成了千兆以太網、CAN-FD, 能夠以較低的成本與車載系統進行無縫銜接。該款處理器還支持 MIPI-CSI 的并口 CSI, 能夠支持攝像頭輸入，包括 360 環視、前視攝像、后視攝像和車內攝像系統。 圖 7：V9 系列處理器是專為新一代智能駕駛輔助系統設計的車規汽車芯片 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 18 圖片來源：芯馳科技官網 芯馳的智能駕駛系統能包含感知-規控-執行在內的完整自動駕駛模塊及參考設計

18、。同時芯馳 UniDrive 平臺也能靈活適配主機廠不同需求。例如讓合作伙伴掌握自動駕駛算法和數據的快速賦能，也可以高度靈活的進行改變以滿足不同類型客戶需求。 圖 8：芯馳科技智能智能駕駛輔助芯片 V9 圖片來源：芯馳科技官網 2.3. G9 系列：中央網關高性能芯片 G9 系列是專為新一代車內中央網關設計的高性能車規級汽車芯片。G9采用雙內核異構設計， 包含高性能 Cortex-A55 CPU 內核及雙核鎖步的高可靠 Cortex-R5 內核，在承載未來網關豐富的應用同時，也能滿足高功能安全級別和高可靠性的要求。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 18 圖 9：汽車 EE 架構從

19、分布式走向集中式 圖片來源：芯馳科技官網 2.4. E3 系列：填補國內高端高安全級別車規 MCU 空白 E3 系列是針對汽車安全相關應用設計的新一代高性能微控制器產品。 全系列產品集成了 3 對 ARM Cortex R5 雙核鎖步 CPU 和 4MB 片內SRAM 以支撐汽車應用對于算力和內存日益增長的需求。E3 集成了豐富的通信外設模塊，可以在汽車系統中以優秀的系統 BOM 成本實現無縫的系統集成。 內置的信息安全模塊集成真隨機數生成器、 AES、 RSA、ECC、SHA 以及符合國密商密 2/3/4/9 標準的硬件加速器。E3 的顯示產品特別集成了 2D GPU、 圖形硬件加速引擎、

20、RGB 或 LVDS 視頻輸出、并行 CSI 視頻輸入等多媒體外設，適合于汽車 2D 儀表、HUD、電子后視鏡等汽車顯示類應用。其汽車功能安全認證可以達到 ASIL D 級別，安全性能國際領先。 E3 有望填補國內高端高安全級別車規 MCU 市場的空白。 伴隨著電氣電子架構走向集中式，市場對于高性能、高安全、高可靠的車規 MCU 需求激增。 E3 在設計之初就設定了非常高的穩定性和安全性目標： 車規可靠性標準達到 AEC-Q100 Grade 1 級別， 功能安全標準達到 ISO26262 ASIL D 級別。即使在全球范圍內，能同時滿足這兩個標準的 MCU 也鳳毛麟角。 請務必閱讀正文之后的

21、免責條款部分 12 of 18 圖 10：E3 系列在車規 MCU 脫穎而出 圖片來源：芯馳科技官網 E3 系列產品的另一大優勢是高性能。 汽車向電動化、 智能化方向發展的趨勢要求 MCU 的處理能力需要快速提升。對此，E3 采用了先進的臺積電 22 納米車規工藝制程，主頻最高可以支持 800MHz，比起現在車上大規模采用的 100MHz MCU 和部分 200-300MHz 的高性能 MCU，性能有幾倍的提升。E3 MCU 主頻提升代表著處理能力和實時性的全面提升。E3 MCU 不僅同時能處理更多的任務，處理每個任務的速度也會更快，將會為未來的汽車帶來更豐富的應用，實現更平穩的底盤操控，確保

22、更精準的電池管理。由此可見 E3 系列在市場上是一款極具競爭力的產品。 3. 合作伙伴眾多，攜手開拓市場 芯馳科技的合作伙伴主要分 IP、EDA，供應鏈，生態合作三方面以及客戶車廠。從設計到硬件供應再到軟件技術和市場，芯馳與幾十余家國內外知名的企業達成了良好的合作關系。 在 IP、EDA 領域多與國外知名企業合作。EDA 和 IP 是信息產業科技進 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 18 步的核心創新源泉。在該領域的實力很大程度上決定了公司產品的競爭力。芯馳在該領域的合作廠商以 ARM CHINA、新思等為代表，都是在芯片設計領域耕耘多年的巨頭，這很大程度上保障了芯馳科技產品的技術

23、和性能。 圖 11：芯馳科技 IP、EDA 領域合作伙伴多是知名設計公司。 圖片來源：芯馳科技官網 與多個主流玩家合作，應對缺芯時代。受于缺芯的大背景限制，近些年半導體產業在供應鏈方面始終面對巨大挑戰。芯馳在供應鏈上主要還是與臺積電以及其旗下的日月光集團達成合作，一方面是考慮到臺積電的強大生產能力和高品質，另一方面也是因為國內半導體生產技術受限。芯馳也早早就跟臺積電下了大量的訂單，保證了自己的芯片供應；同時芯馳也與國內的通富微電，宜特檢測等為代表的公司達成合作。 圖 12：公司與多個主流玩家合作，應對缺芯時代 圖片來源：芯馳科技官網 生態合作方向清晰，伙伴眾多。芯馳在生態方向上的合作細分為了

24、4 個領域，分別為操作系統和基礎軟件類，工具、協議棧、安全類，應用、生態、視覺類和整體方案解決類。公司與多達200 家的生態合作伙伴合 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 18 作，其合作伙伴不僅有 VECTOR，黑莓 QNX 這樣的行業巨頭，也有很多國內領軍企業。方向清晰且合作伙伴眾多能夠保證芯馳生態合作上的強大生命力。 圖 13：芯馳科技生態合作方向清晰，伙伴眾多 圖片來源：芯馳科技官網 公司已涵蓋國內超 70%主機廠， 與多家公司開展相關合作。 芯馳科技已經將服務和解決方案提供給多家廠商，形成穩定而又龐大的客戶群體，并積極開展合作。 與東風汽車的合作便是基于 G9 的中央網關/

25、中央計算平臺，打造出了東風汽車的中央控制模塊；和梧桐車聯共同打造的高算 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 18 力智能座艙則是基于 X9E/M 的虛擬儀表及 IVI 解決方案， 為客戶提供靈活的高算力智能座艙。 圖 14：公司與東風汽車達成合作 圖片來源：芯馳科技官網 4. 聚焦賦能未來汽車完整需求，破局“缺芯少魂” 芯馳科技聚焦全場景，賦能未來汽車。汽車電子電氣的演進推動了原有汽車功能的快速融合以及對核心主控芯片的需求，車輛的服務屬性逐漸增加，智能座艙與智慧網關成為主旋律。芯馳科技致力于提供基于未來智能汽車的全場景覆蓋，全方位賦能未來汽車的主要應用需求，公司產品和解決方案覆蓋智能

26、座艙、 高級駕駛輔助/自動駕駛、 中央網關和高可靠高性能 MCU 四大業務，面向未來智能汽車各項核心應用場景。 圖 15：芯馳科技目標是全場景賦能未來汽車 圖片來源：芯馳科技公眾號 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 18 專注賦能車企，平臺化開發。芯馳科技四大系列產品均采用通用的底層架構。平臺化的貫通設計不僅大大降低了研發成本和時間投入，更能迅速提升車廠的供應鏈彈性，緩解“缺芯”風險。同時，芯馳的系列產品高度的開放性和兼容性讓車企可以建立獨特的核心競爭力。與傳統開發模式相比，平臺化模式具有節約開發成本、分攤制造和采購成本、產品衍生能力強、新品開發時間短、質量更易保障等優勢。同時，通

27、過實施平臺化開發戰略，企業可以將資源集中于汽車平臺的設計開發，即以高水準的平臺確保后續衍生車型產品的高水準落地。更靈活、效率更高的平臺化產品也是電動汽車領域的大勢所趨。從創立之初芯馳就布局于平臺化開發，在賦能車企平臺化開發方面，芯馳科技系列產品扮演著重要的角色。 圖 16：芯馳全新中央計算架構助力平臺化開發 圖片來源：芯馳科技公眾號 5. 風險提示 部分技術難題未被完全攻克。汽車智能化仍處于不斷探索的過程中， ，由于汽車更強調功能安全，智能化的落地可能慢于預期。目前市場中廣泛地以手機的發展歷程作為汽車智能化的重要參考，但汽車和手機的使用場景并不完全相同，汽車更強調功能安全，這可能導致自動駕駛的

28、落地慢于預期。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 18 疫情對汽車銷量的影響長期存在。如果疫情對于汽車產業鏈的影響一直延續， 可能會造成汽車銷量超預期下滑， 從而對行業發展造成不利影響。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 18 本公司具有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資的證券投資咨詢咨詢業務資格業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲

29、明。 免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。 本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息

30、可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的

31、公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司

32、以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議， 本公司、 本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 國泰君安證券研究國泰君安證券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6009 號新世界商務中心 34 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：