建筑行業：產業鏈前端的人才智力密集型行業龍頭多元拓展集中度提升可期-220604（34頁）.pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 產業鏈前端產業鏈前端的人才智力密集型行業， 龍的人才智力密集型行業， 龍頭頭多元拓展多元拓展集中度提升集中度提升可期可期 位居產業鏈前端的輕資產業務位居產業鏈前端的輕資產業務，細分領域眾多行業規模龐大細分領域眾多行業規模龐大?？辈煸O計板塊位居建筑工程產業鏈前端，屬于人才智力密集型行業，主要依靠設計師提供項目的工程設計咨詢服務，相較于施工環節，采購、墊付等大規模的資金投入相對較少。工程設計包括 21 個細分子行業，行業經營規模龐大，2020 年，我國共有工程勘察設計單

2、位 23741 個，從業人員 440 萬人，實現營收 7.25 萬億元，行業營收整體呈持續增長態勢，2010-2020 年，營收 CAGR 為 22.47%，除 2015 年，各年營收同比增速均高出固定投資增速水平?？辈煸O計行業參與主體包括央企、地方國企、民企及外資設計咨詢企業，行業市場化機制已經形成。目前 A 股上市規劃設計咨詢類公司共 30 家，覆蓋規劃、交通、建筑、水利、石化、園林、裝飾等多個細分行業，各家市值規模均在 100 億以下，營收和歸母凈利潤規模差距較大。 人才資質技術筑造三重壁壘人才資質技術筑造三重壁壘，優質龍頭促進集中度提升，優質龍頭促進集中度提升，高毛利高毛利回回款快款快

3、現金流現金流出色。出色?？辈煸O計公司在承接業務上需滿足相應的資質要求，其業務開展需依賴設計及管理人員進行設計管理成果的輸出，項目大型化、綜合化及精細化程度提升考驗勘察設計企業技術和管理水平，行業存在一定的資質、人才及技術壁壘。我國勘察設計行業下屬細分行業和專業眾多，設計行業競爭格局仍較為分散，各家企業設計水平、業務范圍和規模差距較大，在項目設計要求提升、全產業鏈服務和工程總承包推進模式下，優質設計龍頭的品牌知名度、技術能力、區域布局等優勢有望快速體現，未來訂單有望向各細分板塊優質龍頭靠攏?？辈煸O計板塊盈利水平和負債率在建筑行業中表現亮眼，同時回款周期短，墊資需求小，經營性現金流表現較為出色。設

4、計人員人均創收是反映設計公司經營水平的重要指標之一，交通、城軌設計板塊人均創收優于建筑、水利子板塊表現，未來隨著龍頭企業單個項目合同額擴大及人效提升手段的開發應用，有望驅動人均創收持續增長。 全產業鏈服務全面推進，橫向拓展打造長期成長動力。全產業鏈服務全面推進，橫向拓展打造長期成長動力。近年來全過程工程咨詢和工程總承包（EPC）模式獲得大力鼓勵推進，以此模式開展的項目不斷增加，更突出設計階段先導優勢，工程設計企業逐步開始沿產業鏈縱向延伸，擴大業務范圍，逐步向工程總承包和全過程咨詢企業轉型，行業演變助力優質設計企業營收擴大和設計咨詢投資占比提升。此外，根據各設計類上市公司發展路徑，為保證未來持續

5、發展，設計行業多家公司通過并購或成立新業務部門，立足自身主營設Table_Title 2022 年年 06 月月 04 日日 建筑建筑 Table_BaseInfo 行業深度分析行業深度分析 證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Table_FirstStock 首選股票首選股票 目標價目標價 評級評級 603018 華設集團 12.10 買入-A 603357 設計總院 12.90 買入-A 300564 筑博設計 29.32 買入-A 002949 華陽國際 20.50 買入-A 003013 地鐵設計 26.40 買入-A Table_Chart 行業表

6、現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -1.10 4.78 39.71 絕對收益絕對收益 0.73 -5.37 17.52 蘇多永蘇多永 分析師 SAC 執業證書編號：S1450517030005 021-35082325 董文靜董文靜 分析師 SAC 執業證書編號：S1450522030004 相關報告相關報告 基建板塊再迎政策紅利，關注水利和交通板塊投資機會 2022-05-29 疫情影響 4 月基建投資增速，央企訂單表現亮眼穩增長加碼持續 2022-05-22 城鎮化建設再加碼，地產放松政策密集發布， 關注地產鏈投資機會 2022-05-15

7、縣城城鎮化建設全面推進， 持續看好 “兩新一重”板塊行情 2022-05-08 2021 年營收加速增長， 地產拖累利潤增速，基建龍頭 2022 年業績提速可期 2022-05-05 -28%-20%-12%-4%4%12%20%28%2021-062021-102022-02建筑(中信)滬深300 2 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 計業務所在的終端行業，橫向擴大工程設計行業/專業范圍，或布局工程設計相關的新型業務領域，如建筑科技、新能源業務、裝配式建筑構件生產等，以優化客戶結構，或打造新的業績增長點

8、。建筑行業數字化為長期發展趨勢，其中 BIM 技術為核心驅動力，目前國內 BIM 工程應用率仍處于較低水平， “十四五”期間 BIM 推進政策密集發布，助力行業數字化發展，工程設計企業提升 BIM 應用為大勢所趨。 穩增長助力下游基建需求釋放，靜待地產寬松政策落地傳導。穩增長助力下游基建需求釋放，靜待地產寬松政策落地傳導。我國穩增長政策持續加碼，基建作為穩增長的有力抓手，在項目建設需求和資金供給上全面受益穩增長政策驅動，建筑行業景氣度提升顯著，“兩新一重”建設需求強勁，水利、交通、城軌等領域“十四五”建設計劃明確，下游基建空間充足，2022 年整體投資規模值得期待。在房建端，地產寬松政策密集發

9、布，體現在地產行業的落地成效仍需等待，隨后續房企風險釋放或逐漸減弱，資金壓力緩解，房地產投資和銷售下滑態勢有望得到改善，改善地產行業現金流現狀，帶動投資、新開工及竣工面積回暖，建筑設計企業在手訂單回款以及新簽訂單增長有望改善。此外，裝配式建筑快速增長，但新開工面積占比距 2025年 30%的目標仍有較大提升空間，前端設計主導作用凸顯。 投資建議投資建議：勘察設計板塊商業模式優勢較為明顯，依靠人才輸出智力服務，有一定的行業壁壘，且輕資產高毛利，墊資和融資需求較小，同時業務開展周期較短，經營性現金流表現較為健康。穩增長背景下，基建和房建需求釋放值得期待，設計公司位居產業鏈前端優先受益。A股上市設計

10、公司中，各細分領域龍頭技術實力強勁，經營韌性十足，目前設計項目趨向于大型化、 綜合化、 精細化， 同時全過程咨詢和 EPC模式持續推進，設計龍頭公司在項目承接時的資質、人才、技術、項目經驗優勢明顯，行業集中度有望逐步提升。此外，多家優質設計龍頭立足主營細分領域，橫向擴張至其他行業或布局新型業務，長期成長可期。低估值設計龍頭投資價值顯著，建議關注：1）交通設計：華設集團、設計總院；2）建筑設計：華陽國際、筑博設計；3）城軌設計：地鐵設計。 風險提示：風險提示：疫情影響超出預期，宏觀經濟大幅波動風險，投資增速下滑風險，行業競爭加劇，相關政策推進不達預期風險，公司業績的不確定性風險等 hYfYsMt

11、QmRmRoPpRsR9P9RaQmOmMnPoMfQnNsMlOmMtN9PqRrRwMpMwOvPmPvM行業深度分析/建筑 3 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 產業鏈前端輕資產模式，規模龐大細分領域各具特色產業鏈前端輕資產模式，規模龐大細分領域各具特色 . 6 1.1. 位居建筑產業鏈前端，細分領域和業務環節多樣 . 6 1.2. 行業營收規模整體持續提升，增速高出固定投資水平 . 6 1.3. 市場參與主體多樣，細分領域各具特色 . 7 2. 行業特點：人才資質要求筑造壁

12、壘，輕資產高毛利現金流優異行業特點：人才資質要求筑造壁壘，輕資產高毛利現金流優異 . 9 2.1. 產業鏈前端價值突出，人才資質技術三重壁壘 . 9 2.2. 盈利水平負債率指標亮眼，回款周期短經營性現金流持續流入 . 10 2.3. 人才智力密集特征突出，人員管理水平助力長期擴張 . 12 2.4. 細分板塊人均創收水平差距大，多因素或驅動未來提升 . 14 2.5. 行業競爭分散企業全國分布，優質公司有望提升市占率 . 16 3. 行業趨勢：全過程服務全面推進，建筑科技為大勢所趨人行業趨勢：全過程服務全面推進，建筑科技為大勢所趨人 . 17 3.1. 全過程咨詢和 EPC 全面推進，設計企

13、業縱向延伸產業鏈 . 17 3.2. 設計價值認可度提升模式多元，設計端投資占比有望提升 . 20 3.3. 立足專業領域橫向拓展，新增業績增長點助力長期發展 . 21 3.4. 數字化轉型大勢所趨，BIM 技術應用大有可為 . 21 4. 下游需求：穩增長助力基建需求釋放，靜待地產寬松政策落地傳導下游需求：穩增長助力基建需求釋放，靜待地產寬松政策落地傳導 . 24 4.1. 基建需求：穩增長推進基建加碼， “兩新一重”建設需求強勁 . 24 4.2. 房建需求：城鎮化驅動建筑需求釋放，地產政策放松靜待投資改善 . 27 5. 投資建議：穩增長加碼設計端優先受益，關注設計細分板塊龍頭投資建議：

14、穩增長加碼設計端優先受益，關注設計細分板塊龍頭 . 29 5.1. 穩增長為市場重要主線，前端設計龍頭優先受益 . 29 5.2. 重點關注標的投資邏輯 . 30 5.2.1. 華設集團 . 30 5.2.2. 設計總院 . 31 5.2.3. 華陽國際 . 31 5.2.4. 筑博設計 . 31 5.2.5. 地鐵設計 . 31 6. 風險提示風險提示 . 32 圖表目錄圖表目錄 圖 1：勘察設計在產業鏈的位置和服務內容 . 6 圖 2：設計咨詢細分環節 . 6 圖 3：2010-2020 年勘察設計企業數量及營收（家，億元，%） . 7 圖 4：2010-2020 年勘察設計企業營收和固定

15、投資增速（%,%） . 7 圖 5：建筑產業各階段對項目建設總投資的影響程度 . 9 圖 6：建筑行業產業鏈各環節特點 . 10 圖 7：2017-2021 年勘察設計和建筑行業毛利率對比（%） . 11 圖 8：2017-2021 年勘察設計和建筑行業凈利率對比（%） . 11 圖 9：2017-2021 年勘察設計各子板塊毛利率對比（%） . 11 圖 10：2017-2021 年勘察設計各子板塊凈利率對比（%） . 11 圖 11：2017-2021 年勘察設計和建筑行業負債率對比（%） . 12 圖 12：2017-2021 年勘察設計預收賬款+合同負債+預收款占負債比重（%） . 1

16、2 圖 13：2017-2021 年勘察設計板塊經營性現金流凈額（億元） . 12 圖 14：2017-2021 年勘察設計板塊經營性現金流/營業收入（%） . 12 行業深度分析/建筑 4 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 15：20 家上市設計公司 2021 年員工人數（人） . 13 圖 16：20 家上市設計公司 2021 年設計類員工人數及占比（人，%） . 13 圖 17：上市設計行業及子板塊 2017-2021 年管理費用率水平（%） . 14 圖 18：20 家上市設計公司 2021

17、年管理費用率水平（%） . 14 圖 19：2017-2021 年勘察設計各板塊人均創收均值（萬元） . 14 圖 20：2020-2021 年建筑設計板塊各公司人均創收（萬元） . 14 圖 21：2020-2021 年交通設計板塊各公司人均創收（萬元） . 15 圖 22：2020-2021 年城軌和水利設計板塊各公司人均創收（萬元） . 15 圖 23：勘察設計企業人均創收提升因素分析 . 15 圖 24：我國勘察設計公司市占率變化 . 16 圖 25：我國綜合甲級資質勘察設計公司地域分布(個) . 16 圖 26：公司全產業鏈布局示意圖 . 19 圖 27：2016-20201 年勘察

18、設計行業 EPC 新簽合同和 YOY（億元，%） . 19 圖 28：2016-20201 年勘察設計行業 EPC 新簽合同業務占比（%） . 19 圖 29：2019-2021 年 3 家設計公司全過程咨詢和 EPC 營收（億元） . 20 圖 30：2019-2021 年 3 家設計公司全過程咨詢和 EPC 營收占比（%） . 20 圖 31：我國與發達國家工程咨詢費用占比比較 . 20 圖 32：我國各年勘察設計行業企業營收占固定投資比例(%) . 21 圖 33：勘察設計企業橫向拓展業務領域 . 21 圖 34：中國各行業的數字化水平 . 22 圖 35：建筑業信息化投入占總產值的比重

19、. 22 圖 36：BIM 技術在我國發展進程 . 22 圖 37：BIM 技術建筑全生命周期應用理念圖 . 23 圖 38：我國穩增長政策持續加碼 . 24 圖 39：2020.2-2022.4 年基建投資完成額累計同比（%） . 25 圖 40：2020.2-2022.4 年基建投資完成額單月同比（%） . 25 圖 41：我國地方政府專項債發行 . 25 圖 42：2015-2021 年水利建設投資規模 . 26 圖 43：2020.2-2022.4 年水利管理業累計投資增速 . 26 圖 44：2015-2022.1-4 月交通固定投資額和同比增速 . 26 圖 45：“十四五”現代綜

20、合交通運輸體系發展規劃目標 . 26 圖 46：2010-2021 年城市軌道交通運營線路數量及同比增速（公里，%） . 27 圖 47：2011-2021 年城市軌道交通完成投資額（億元） . 27 圖 48：我國城市軌道交通建設規劃目標 . 27 圖 49：2008-2022.4 月房地產開發投資變化（億元，%） . 28 圖 50：2008-2022.4 月房屋新開工面積變化（萬，%） . 28 圖 51：2016 年提出裝配式建筑目標 . 29 圖 52：全國裝配式建筑新開工面積及同比（萬，%） . 29 圖 53：PC 裝配式建筑產業鏈各環節特點 . 29 表 1:我國勘察設計行業競

21、爭主體 . 7 表表 2： A 股上市規劃及勘察設計咨詢類上市公司（個）股上市規劃及勘察設計咨詢類上市公司（個） . 8 表表 3：20 家 A 股上市設計咨詢類公司基本指標 . 8 表 4:我國勘察設計資質分類介紹 . 10 表 5:部分上市設計公司股權激勵計劃 . 13 行業深度分析/建筑 5 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 表 6:20 家上市設計公司 2018-2022Q1 營收和業績增速 . 17 表表 7：全過程工程咨詢和工程總承包推進政策：全過程工程咨詢和工程總承包推進政策 . 18 表表

22、 8：住建部和部分省市“十四五”：住建部和部分省市“十四五”BIM 推進政策推進政策 . 23 表表 9：近：近期我國地產寬松政策期我國地產寬松政策 . 28 表 10：重點分析 20 家上市設計公司業績預測及預測 PE . 30 行業深度分析/建筑 6 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. 產業鏈前端產業鏈前端輕資產模式輕資產模式，規模龐大規模龐大細分領域細分領域各具特色各具特色 1.1. 位居建筑產業鏈前端，位居建筑產業鏈前端，細分領域和業務環節多樣細分領域和業務環節多樣 在工程項目的全生命周期中，

23、產業鏈通常根據項目階段進展順序依次包括：可研、規劃、勘察、設計、施工、維護及測試和投入運行等幾個環節，其中可研規劃和勘察設計位于產業鏈前端，分別對應規劃設計和工程設計環節，能較早受益并反映行業景氣度趨勢。同時由于占據前端地位，其業務開展進行不受后續其他環節的限制。此部分服務通常由勘察設計單位提供，不同于施工建設和維護環節需投入大量資金用于建材采購、機械設備采購或租賃、施工成本支付等，勘察設計屬于人才智力密集型行業，主要成本為支付設計人員薪酬，最終由設計師提供勘察結果、設計方案、圖紙等成果，向業主收取勘察設計費用，相較于施工建設環節，無需采購、墊付等大規模的資金投入。 圖 1：勘察設計在產業鏈的

24、位置和服務內容 資料來源：各勘察設計公司公告，安信證券研究中心整理 工程設計板塊所提供的工作內容服務多個行業，根據住建部工程設計資質行業分類，一共將工程設計分為 21 個行業，包括建筑、海洋、水利、農業、市政、民航、水運、公路、鐵道、建材、輕紡、電子通信光電、核工業、商物糧、機械、軍工、冶金、電力、海洋石油、化工石化醫藥、煤炭等。根據規劃設計開展過程中各階段的設計深度和設計目的，通常在規劃階段后，將設計過程分為方案設計、初步設計和施工圖設計，我們以建筑行業項目的設計過程為例進行說明。前端的方案設計階段是實現建筑從無到有的創作過程，設計收費和價值占比較高，主要確定整個項目的設計風格、功能劃分、各

25、專業的整體設計方案，后端的初步設計和施工圖設計基于方案設計結果進行深化和細節處理，提供具體的數據計算、設計圖紙，作為后續施工和采購的依據指引。在 A 股上市的設計咨詢公司中，各公司主營業務所屬的行業和設計階段存在一定差異，因此在盈利水平和人均創收上體現出差別。 圖 2：設計咨詢細分環節 資料來源：各勘察設計公司公告，安信證券研究中心 1.2. 行業行業營收營收規模規模整體整體持續提升持續提升，增速高出固定投資水平增速高出固定投資水平 根據我國勘察設計統計公報顯示， 2020 年，我國共有工程勘察設計單位 23741 個，其中，工程勘察企業 2410 個， 占企業總數 10.15%； 工程設計企

26、業 21331 個， 占企業總數 89.85%，行業深度分析/建筑 7 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 截至 2020 年末，勘察設計行業從業人員 440 萬人，其中，勘察人員 16 萬人，與上年相比增長 1.7%，設計人員 105.5 萬人，同比增長 2.9%。 近十年來我國勘察設計企業年營收額總體呈持續增長趨勢，2010-2020 年，營收 CAGR 為22.47%，其中，2015 年由于經濟低迷，建筑行業發展承壓，勘察設計企業營收增速達至谷底，為-0.23%，首次出現同比下滑，其他年份同比增速均超

27、過 10%，2020 年工程勘察設計企業營業收入總計 7.25 萬億元，同比增長 12.92%。工程勘察行業下游與我國固定投資密切相關，由于勘察設計階段在建設中位于前端且投資占比相對較低，回款周期更快，其行業增速與固定資產投資增速并不完全正向相關， 根據 2010-2020 年間固定投資增速和勘察設計營收增速的變化趨勢比較，在 2015-2017 年固定投資同比增速下滑的情況下，勘察設計營收增速持續上漲，且除 2015 年外，其他各年份，勘察設計行業營收增速均高出固定投資增速。 圖 3：2010-2020 年勘察設計企業數量及營收（家，億元，%） 圖 4：2010-2020 年勘察設計企業營收

28、和固定投資增速（%,%） 資料來源：住建部，安信證券研究中心 資料來源：住建部、國家統計局，安信證券研究中心 1.3. 市場參與主體多樣，細分領域各具特色市場參與主體多樣，細分領域各具特色 回顧我國工程勘察設計行業的發展， 在 80 年代， 我國勘察設計行業在工程內部各細分行業、區域和專業上存在相對較高的進入壁壘， 大部分工程設計業務在各領域形成壟斷局面。 隨后，由于市場經濟的發展，行業法律法規的完善，行業競爭度不斷提高，轉型的專業設計企業、新興的民營設計企業、改制后的設計院、外資工程咨詢公司、外資設計事務所等加入我國工程勘察設計行業，并逐步向工程咨詢模式發展。目前，在業務承接和開展上，勘察設

29、計企業資質仍為硬性要求，地方區域壁壘仍存在，但行業市場化機制已經形成。 目前國內的中資勘察設計單位主要分為部級院、省級院和市級院三類，其中部級院主要指以建設施工業務為主業的大型央企旗下的勘察設計公司（如中國建筑、中國中鐵、中國鐵建及中國交建等央企下屬設計院） ，資質相對較高，設計業務范圍覆蓋的行業更為綜合多樣，所承接項目通常為綜合性較強的大中型工程項目，如大型公共基礎設施、交通規劃設計、文衛體教民生建筑和商業辦公綜合體工程設計等，其歷史發展較為悠久，在過去國家建設高速發展期間，積累了豐富的勘察設計經驗，業務版圖覆蓋全國及海外。省級院主要指各地省級設計院，具有一定程度的省級區域化特性，包括地方國

30、企（如華建集團、設計總院等）和改制后的民營設計院（如華設集團、蘇交科等） 。市級院通常為規模相對較小的民企，資質范圍覆蓋在某一個或某幾個行業，如主要從事建筑、市政等某類行業的勘察設計工作，業務范圍較為穩定，業務版圖呈現出較強的區域性。 表表 1:我國勘察設計我國勘察設計行業競爭主體行業競爭主體 類別類別 特點特點 典型企業典型企業 中國中國 部級院 主要是以建設施工業務為主的大型央企所屬的勘察設計公司， 具有較強的專業技術水平和項目經驗， 在全國及國外開展業務 中國中鐵、中國鐵建、 中國交建、中國建筑等央企 省級院 各地省級設計院， 主要從業省內交通及建筑勘察設計業務， 一般涵蓋較多行業， 存

31、在一定程度的區域化市場特征 華建集團、蘇交科、 華設集團、設計總院 市級院 市級設計院，規模相對較小，行業資質范圍有限，業務存在較強的區域性，業務范圍穩定 中設股份、中衡設計、 啟迪設計、漢嘉設計 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0200004000060000800002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年全國勘察設計機構數營業收入（億元）營收同比增速(%)-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%固定投資同比增速營收同比增速(%)行業深度分析/建筑

32、8 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 外資外資 綜合型工程咨詢公司 國外工程設計咨詢公司在中國的分部， 涵蓋的行業較為全面，從事咨詢和方案設計、項目管理等業務，但通常沒有國內的設計圖紙送審資質， 需同當地設計院合作完成蓋章報審 AECOM、WSP、ARUP 建筑事務所 國外建筑事務所或其在中國的分部， 主要以建筑專業為主，開展高端建筑方案設計業務 SOM、KPF、BENOY 資料來源：各公司公告、住建部，安信證券研究中心整理 目前 A 股市場上市的規劃設計和工程設計類公司共 30 家，按照主營業務所屬的細

33、分行業領域來看，建筑類設計咨詢上市企業最多，共有 11 家，其次為交通設計領域，共有 6 家公司在A股上市， 石化和輕紡類設計公司在A股上市的共有5家， 其他上市公司分別在規劃設計、水利、城軌、裝飾和景觀園林領域。此外，根據中國交建和祁連山公告，中國交建將以所持公規院、一公院及二公院的 100%股權，中國城鄉以所持西南院、東北院及能源院的 100%股權與祁連山的全部資產及負債進行置換，置換完成后，祁連山將成為主營基建設計業務的上市公司。本報告將主要聚焦工程設計類公司，重點將以建筑類、交通類、水利類以及城軌類共 20 家勘察設計公司為重點分析對象。 表表 2： A 股上市規劃股上市規劃及及勘察勘

34、察設計咨詢類上市公司（個）設計咨詢類上市公司（個） 規劃規劃 建筑建筑 交通交通 水利水利 城軌城軌 石化、輕紡石化、輕紡 裝飾裝飾 景觀景觀園林園林 總計總計 主板主板 4 4 1 1 5 15 創業板創業板 2 7 2 1 1 2 15 總計總計 2 2 1 11 1 6 6 2 2 1 1 5 5 1 1 0 0 3030 資料來源：Wind、安信證券研究中心 我們對重點跟蹤的 20 家 A 股上市工程設計公司各項基本指標進行了梳理， 將 20 家設計公司分為建筑設計和基建設計兩大類。 建筑設計板塊 11 家公司大多數為民企，地方國企僅 2 家。在主營設計所屬環節上，尤安設計和霍普股份主

35、營前端方案設計，其他各家公司后端設計業務占比更高。在經營規模上，華建集團 2021 年營收位居板塊首位，為 90.55 億元，其次為華陽國際，營收為 28.01 億元。11 家公司中，華建集團和尤安設計 2021 年歸母凈利潤超過 3 億元，筑博設計歸母凈利潤為1.71 億元，其他 8 家歸母凈利潤規模在 0.4-1.4 億元之間。在成長性上，我們以 2017-2021年營收和歸母凈利潤 CAGR 為衡量指標， 總體上民營建筑設計公司成長性更強， 多家民營公司營收和歸母凈利潤 CAGR 均超過兩位數增速水平。 在基建設計板塊，多數基建設計類公司覆蓋的行業較為廣泛，包括交通、市政、建筑、水利等，

36、按照各家公司各行業業務占比和技術優勢看，分別與交通設計、城軌設計和水利設計相關性更強。交通類設計公司共 6 家，華設集團營收和歸母凈利潤規模位居板塊首位，分別為58.22 億元和 6.18 億元， 其次為蘇交科， 2021 年實現營收 51.19 億元， 實現歸母凈利潤 4.72億元，兩家企業均為江蘇省交通設計龍頭；勘設股份、設計總院、設研院分別為貴州、安徽和河南省級設計企業，2021 年營收均超過 20 億元，歸母凈利潤均在 3 億元以上。 從市值角度看，截至 2022 年 5 月 27 日，20 家上市公司市值均在 100 億以內，建筑設計板塊中華建集團市值規模最大為 63.44 億， 大

37、部分公司市值在 30 億左右。 基建類設計公司中，蘇交科市值規模最高，為 91.43 億，華設集團、設計總院、地鐵設計、甘咨詢市值均超過 50億元，其他各家市值規模在 30 億元左右。 表表 3：20 家 A 股上市設計咨詢類公司基本指標 企業性質企業性質 20212021 年營收年營收 ( (億元億元) ) 20212021 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 ( (億元億元) ) 20172017- -20212021 年營收年營收 CAGRCAGR 20172017- -20212021 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 CAGRCAGR 總市值總市值( (億元億元) ) 建筑設計建筑設計 華建集團 地方

38、國企 90.55 3.28 11.35% 5.02% 62.71 華陽國際 民營企業 28.76 1.05 37.15% 0.82% 24.86 漢嘉設計 外資企業 28.01 1.00 31.00% 10.63% 26.28 啟迪設計 公眾企業 23.01 1.37 35.27% 14.23% 31.51 中衡設計 民營企業 17.94 -4.19 4.28% -222.69% 27.41 華藍集團 民營企業 11.55 1.28 7.33% 13.20% 38.59 筑博設計 民營企業 10.26 1.71 8.05% 16.89% 24.07 行業深度分析/建筑 9 本報告版權屬于安信證

39、券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 尤安設計 民營企業 9.55 3.04 14.45% 49.09% 47.27 建科院 地方國企 5.03 0.45 5.66% 5.54% 23.98 建研設計 地方國企 3.93 0.67 5.65% 6.00% 26.50 霍普股份 民營企業 3.41 0.47 16.21% 9.85% 16.77 基建設計基建設計 - -交通設計交通設計 華設集團 公眾企業 58.22 6.18 15.96% 15.82% 61.20 蘇交科 地方國企 51.19 4.72 -4.72% 0.34%

40、 87.51 勘設股份 公眾企業 30.39 3.43 9.54% 0.81% 35.15 設計總院 地方國企 23.57 3.88 11.40% 6.10% 52.70 設研院 民營企業 20.52 3.21 17.02% 6.89% 35.56 中設股份 民營企業 6.06 0.60 21.17% 4.26% 18.76 - -城軌設計城軌設計 地鐵設計 地方國企 23.81 3.57 13.75% 18.21% 67.84 - -水利設計水利設計 甘咨詢 地方國企 25.82 3.27 55.98% 32.77% 44.90 深水規院 地方國企 9.35 1.06 13.74% 18.7

41、3% 33.65 資料來源：Wind、安信證券研究中心（注：總市值為截至2022/6/2） 2. 行業特點：行業特點：人才資質人才資質要求筑造要求筑造壁壘壁壘，輕資產高毛利現金流優異，輕資產高毛利現金流優異 2.1. 產業鏈前端價值突出，人才產業鏈前端價值突出，人才資質資質技術三重技術三重壁壘壁壘 根據國內外項目案例和研究分析結果，工程建設項目各階段對工程建設項目總投資造價的影響程度如下：投資決策階段 75%95%.，規劃設計階段 35%75%，施工階段 5%35%，竣工決算階段 05%。 工程設計費雖然一般只占工程總投資的 4%5%， 但項目投資決策確定后，工程規劃設計階段對項目的功能定位、

42、規模標準、質量、造價具有決定性作用，對工程投資的實際影響程度最高可達 75%。 通常工程規劃設計根據設計內容的開展時間順序和設計深度分為方案設計、初步設計和施工圖設計等階段，在方案和初步設計階段，由于施工還未開展，設計方案的優化、調整余地較大，不利影響較小，但工程施工圖設計和施工開始之后，再調整工程設計方案會造成設計和施工建設的大量返工，對工程造價、工期、工程質量都將產生較大的不利影響，不利影響程度隨調整的時間滯后程度增強。因此前端的規劃方案設計是規避工程后續階段負面影響、優化和控制工程質量及造價的重要階段，科學、合理的設計方案有助于減少建設工程量，節約建設用地，提高工程質量，縮短建設周期，節

43、省建設投資和建成后的運營成本。 圖 5：建筑產業各階段對項目建設總投資的影響程度 資料來源：招標采購專業實務、安信證券研究中心 我國對勘察設計類公司有資質規定要求，必須具備相應資質才能承接相關業務，資質獲取基于企業注冊資本、人員資質和人數、企業經營業績、設備技術等均有一系列標準水平，屬于技術人才密集型行業，進入勘察設計行業有資質、技術和人才壁壘。根據我國建設工程勘察設計資質管理規定，勘察設計企業資質在工程勘察和工程設計兩大類別下主要包含以下幾類。在工程勘察資質方面，在工程勘察資質方面，分為工程勘察綜合資質、工程勘察專業資質、工程勘察勞務資質。 工程勘察綜合資質只設甲級；工程勘察專業資質設甲級、

44、乙級，根據工程性質和技術特點，部分專業可以設丙級；工程勘察勞務資質不分等級。取得工程勘察綜合資質的企業，可以承接各專業（海洋工程勘察除外） 、各等級工程勘察業務；取得工程勘察專業資質的企業，可0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%投資決策規劃設計施工階段竣工決算行業深度分析/建筑 10 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 以承接相應等級相應專業的工程勘察業務；取得工程勘察勞務資質的企業，可以承接巖土工程治理、工程鉆探、鑿井等工程勘察勞務業務。在工程在工程設計資質方面，設計資

45、質方面，工程設計資質分為工程設計綜合資質、行業資質、專業資質、專項資質以及建筑工程設計事務所資質。取得工程設計綜合資質的企業，可以承接各行業、各等級的建設工程設計業務；取得工程設計行業資質的企業，可以承接相應行業相應等級的工程設計業務及本行業范圍內同級別的相應專業、專項（設計施工一體化資質除外）工程設計業務；取得工程設計專業資質的企業，可以承接本專業相應等級的專業工程設計業務及同級別的相應專項工程設計業務（設計施工一體化資質除外） ；取得工程設計專項資質的企業，可以承接本專項相應等級的專項工程設計業務。 表 4:我國勘察設計資質分類介紹 工程勘察工程勘察 類別類別 定義定義 級別級別 綜合 綜

46、合類包括工程勘察所有專業 甲級 專業 指巖土工程、水文地質、工程測量、海洋工程等專業中的某一項或全部 甲級、乙級（丙級） 勞務 指巖土工程治理、工程鉆探、鑿井等 不分等級 工程設計工程設計 綜合 指涵蓋 21 個行業的設計資質 甲級 行業 指涵蓋某個行業資質標準中的全部設計類型的設計資質 甲級、乙級 專業 指某個行業資質標準中的某一個專業的設計資質 甲級、乙級 專項 為適應和滿足行業發展的需求， 對已形成產業的專項技術獨立進行設計以及設計、施工一體化而設立的資質。 甲級、乙級（建筑裝飾工程專項設置丙級） 建筑工程設計事務所 包括建筑設計事務所甲級、結構設計事務所甲級、機電設計事務所甲級， 獲取

47、資質后事務所可從事建筑工程相應專業設計業務 甲級 資料來源： 中華人民共和國住房和城鄉建設部 ，安信證券研究中心 根據工程設計行業的商業模式，其業務開展過程主要依靠設計人員進行設計成果輸出，同時上述各類資質評定標準也和設計企業所擁有的相應水平的設計人員數量密切相關，因此設計和管理人員配置及設計水平是決定企業綜合競爭實力的重要要素。隨經濟發展、社會產業主體變化、 工程設計行業發展情況以及社會需求不斷發生變化， 工程設計在各時期關注點不同，在最初的工業化建設階段，進入城鎮化快速發展階段，項目類型大型化、綜合化及精細化程度明顯提升， 設計企業的技術水平主要體現在設計方案的目的、 創意創新水平、 精細

48、化程度、重大復雜項目的設計能力等，主要由企業設計人員專業能力、企業管理能力、設計方式的創新性以及設計開展所應用的軟硬件水平支撐，因此行業存在一定的人才和技術壁壘。 圖 6：建筑行業產業鏈各環節特點 資料來源：Wind、安信證券研究中心 2.2. 盈利盈利水平水平負債率指標負債率指標亮眼，亮眼，回款回款周期短經營性現金流周期短經營性現金流持續流入持續流入 勘察設計行業主要成本支出為人工酬勞，相較于建筑行業產業鏈后端的工程施工環節，設計環節沒有設備材料采購或租賃的大規模支出，無明顯的資金墊付需求和融資壓力，設計板塊行業深度分析/建筑 11 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券

49、股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 整體盈利水平和負債率在建筑行業中表現亮眼。 2017-2021 年， 勘察設計板塊毛利率均在 30%左右，遠高出建筑行業整體以及基建施工、房建施工子板塊毛利率水平，2021 年勘察設計板塊毛利率為 29.34%，高出建筑行業 18.11 個 pct。過去五年間，勘察設計行業毛利率水平有小幅回落，由 2017 年的 32.41%降至 2021 年的 29.34%，主要由于部分設計公司業務結構發生變化，拓展產業鏈，低毛利的 EPC 業務占比有所提升，同時員工薪酬增長，此外，部分建筑類設計公司受地產行業近年來資金承壓影響，毛利率有所下

50、滑。在凈利率水平上，2017-2021 年，勘察設計板塊凈利率在 8-12.5%之間波動，各年均高出建筑行業和基建施工板塊超過 5 個 pct，2021 年，勘察設計板塊凈利率為 8.68%，高出建筑行業 5.68 個 pct?？辈煸O計板塊凈利率水平自 2019 年以后發生較大幅度下滑，由 2019 年的 12.19%降至 2021年的 8.68%，主要由于毛利率小幅下滑，同時 2020 和 2021 年地產行業整體承壓，部分設計公司進行了較為充分的減值計提，影響了板塊整體盈利水平。 圖 7：2017-2021 年勘察設計和建筑行業毛利率對比（%） 圖 8：2017-2021 年勘察設計和建筑

51、行業凈利率對比（%） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 若觀察勘察設計下屬各細分板塊的盈利水平， 建筑設計板塊毛利率和凈利率水平均低于各基建設計板塊，2021 年建筑設計板塊毛利率和凈利率分別為 23.60%和 4.78%，受下游地產行業影響，2019-2021 年呈下滑趨勢?；惖慕煌ㄔO計、城軌設計和水利設計盈利水平相對較高，表現也更為穩定。其中，交通設計板塊毛利率最高，2021 年為 35.15%，城軌設計和水利設計板塊毛利率分別為 34.07%和 32.65%。在凈利率水平上，城軌設計位居各板塊首位，2021 年為 15.19%，交通設計和水利

52、設計分別為 11.96%和 12.33%。我們認為建筑設計和基建設計板塊盈利能力形成形成較大差距，主要由于：1）建筑工程設計所涵蓋的專業眾多，如建筑、結構、機電、消防、景觀、幕墻等，項目精細化程度較高，需要配置多個專業的設計人員，且各專業間的設計協調管理工作更為復雜；2）通常單個建筑項目投資體量低于單個基建項目投資額，單個設計合同金額更低；3）建筑設計下游客戶中地產開發商占比較高，在過去幾年回款和訂單承接受下游影響較大。 和建筑行業內的施工板塊相比，建筑設計板塊具有輕資產、高毛利、低負債特點，經營模式較為成熟，回款周期短，墊資需求小，支撐設計公司良好的財務表現，助力業務拓展。 圖 9：2017

53、-2021 年勘察設計各子板塊毛利率對比（%） 圖 10：2017-2021 年勘察設計各子板塊凈利率對比（%） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.002017年2018年2019年2020年2021年勘察設計建筑裝飾基礎建設房屋建設0.005.0010.0015.002017年2018年2019年2020年2021年勘察設計建筑裝飾基礎建設房屋建設0.0010.0020.0030.0040.002017年2018年2019年2020年2021年建筑設計交通設計城軌設計水利設計0.005.0010.0015.

54、0020.002017年2018年2019年2020年2021年建筑設計交通設計城軌設計水利設計行業深度分析/建筑 12 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 勘察設計板塊整體無大規模的墊資需求， 整體資產負債遠低于行業整體水平， 2017-2021年，勘察設計板塊資產負債率在 51-56%之間，2021 年降至 51.63%，遠低于建筑行業整體負債率水平 74.10%，且勘察設計企業負債主要組成部分為應付賬款、預收賬款和合同負債等，2021 年三者占負債比重為 54.67%。 圖 11：2017-2021

55、年勘察設計和建筑行業負債率對比（%） 圖 12：2017-2021 年勘察設計預收賬款+合同負債+預收款占負債比重（%） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 由于設計環節相較于工程施工業務開展周期較短，同時占項目總投資比重較小，因此回款情況總體良好，2017-2021 年板塊各年經營性現金流均為凈流入狀態，且經營性現金流凈額占營收收入比重遠高出建筑行業整體及基建和房建施工板塊。2021 年勘察設計板塊經營性現金流凈額為 31.35 億元，高出建筑行業整體凈額，但較 2020 年同比減少，主要由于建筑設計和交通設計板塊多家公司 2021 年購買服務支出、員

56、工薪酬支出增加，同時部分建筑設計公司回款減少。 圖 13：2017-2021 年勘察設計板塊經營性現金流凈額（億元） 圖 14： 2017-2021 年勘察設計板塊經營性現金流/營業收入 （%） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 2.3. 人才智力密集特征突出，人員人才智力密集特征突出，人員管理水平助力長期擴張管理水平助力長期擴張 工程設計行業主要生產力為設計師人力，對人員進行有效管理及不斷吸引人才加入可以打造公司運營及技術實力， 也是決定設計公司長期向好發展重要因素。 在 20 家上市設計公司中，員工總人數差距較大，人數最多的華建集團，截至 2021

57、 年末，公司擁有員工 10636 人，其次為蘇交科，共 8091 人，華設集團和華陽國際分別擁有 6041 和 5173 名員工。8 家設計公司總人數位于 2000-4000 區間內，4 家公司員工人數小于 1000 人，其中霍普股份員工人數為 591 人。我們以各家公司技術和生產人員作為設計類人員總數，在設計類人員占比上，各家公司占比均在 75%以上，其中勘設股份、設研院、建科院占比低于 80%。對于設計類公司，市場較為關注的問題是人員管理瓶頸，我們以全球大型工程設計咨詢公司 AECOM 作為0.0020.0040.0060.0080.00100.002017年2018年2019年2020年

58、2021年勘察設計建筑裝飾基礎建設房屋建設46.00%47.00%48.00%49.00%50.00%51.00%52.00%53.00%54.00%55.00%56.00%2017年2018年2019年2020年2021年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002017年2018年2019年2020年2021年勘察設計建筑裝飾-5.000.005.0010.0015.002017年2018年2019年2020年2021年勘察設計建筑裝飾基礎建設房屋建設行業深度分析/建筑 13 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項

59、聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 可比對象，AECOM 為美股上市的美國知名工程咨詢公司，提供規劃、咨詢、建筑設計和工程設計、一系列項目的方案和施工管理服務，覆蓋交通、建筑、環境等多個行業，根據公司公告，2021 財年公司實現營收 133.41 億美元，擁有專業技術人員約 51000 人，從員工人數來看，中國設計企業人數遠低于全球性設計咨詢公司人員管理規模。在人員激勵和人才吸引上，多家上市公司通過股權激勵方式挽留核心人才，增強員工積極性和凝聚力。 圖 15：20 家上市設計公司 2021 年員工人數（人） 圖 16： 20 家上市設計公司 2021 年設計類員工人數及占比 （人，

60、%） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 表 5:部分上市設計公司股權激勵計劃 公司公司 激勵類型激勵類型 時間時間 內容內容 華設集團華設集團 股票期權激勵 2017 年 5 月 向 142 名員工授予限制性股票 404.2 萬股 股票期權激勵 2017 年 12 月 向 199 人一次性授予預留限制性股票共計 52.46 萬股 股票期權激勵 2021 年 11 月 向 43 名員工授予限制性股票 1516 萬股 筑博設計筑博設計 股票期權激勵 2021 年 6 月 向 68 名員工授予限制性股票 293 萬股 華建集團華建集團 股票期權激勵 2019

61、 年 4 月 向 339 名員工授予限制性股票 1291.94 萬股 股票期權激勵 2022 年 3 月 向 99 名員工授予限制性股票 2173.18 萬股 設計總院設計總院 股票期權激勵 2022 年 5 月 向 277 名員工授予限制性股票 1303.37 萬股 甘咨詢甘咨詢 股票期權激勵 2019 年 12 月 向 786 名員工授予限制性股票 1080.0473 萬股 股票期權激勵 2020 年 9 月 向 105 人授予預留限制性股票 60.95 萬股 啟迪設計啟迪設計 股票期權激勵 2016 年 7 月 向 69 人授予限制性股票 150 萬股 華陽國際華陽國際 股票期權激勵 2

62、021 年 5 月 向 75 人授予 619 萬份股票期權 股票期權激勵 2022 年 4 月 向 15 人授予預留期權 109 萬份 設研院設研院 股票期權激勵 2020 年 9 月 向 105 人授予 266 萬股限制性股票 中衡設計中衡設計 股票期權激勵 2015 年 6 月 向 91 人授予 234 萬股限制性股票 股票期權激勵 2017 年 6 月 向 127 名激勵對象授予 418.6 萬份股票期權 股票期權激勵 2018 年 12 月 向 197 人授予 399.5 萬份股票期權 股票期權激勵 2018 年 12 月 向 59 人授予 518.8858 萬股限制性股票 股票期權激

63、勵 2022 年 5 月 擬向 147 名激勵對象授予 507 萬份股票期權 蘇交科蘇交科 股票期權激勵 2013 年 6 月 向 40 人授予 800.05 萬份股票期權 勘設股份勘設股份 股票期權激勵 2018 年 12 月 向 96 人授予 198 萬股限制性股票 股票期權激勵 2019 年 12 月 向 100 人授予 300 萬股限制性股票 資料來源：wind，安信證券研究中心 從管理費用率角度來看， 設計行業總體管理費用率在 2017-2021 年整體呈下降趨勢， 由 12.75%降至 8.35%，基建設計和建筑設計子板塊管理費用率均控制有效，2021 年分別為 8.20%和8.3

64、0%，體現出設計板塊人員規模持續增長但人員管理水平不斷提升。20 家上市公司中，管理費用率水平差異較為明顯，2021 年 20 家公司管理費用率水平在 3.24-12.63%之間不等。 020004000600080001000012000華建集團蘇交科華設集團華陽國際甘咨詢中衡設計華藍集團勘設股份設研院啟迪設計筑博設計漢嘉設計設計總院地鐵設計尤安設計深水規院中設股份建科院建研設計霍普股份70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%0200040006000800010000華建集團蘇交科華設集團華陽國際甘咨詢中衡設計華藍集團勘設股份設研院啟迪設計筑博設計漢嘉設計設

65、計總院地鐵設計尤安設計深水規院中設股份建科院建研設計霍普股份設計類人員數量設計類人員占比行業深度分析/建筑 14 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 17： 上市設計行業及子板塊 2017-2021 年管理費用率水平 （%） 圖 18：20 家上市設計公司 2021 年管理費用率水平（%） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 2.4. 細分板塊人均創收水平差距大，多因素或驅動未來提升細分板塊人均創收水平差距大，多因素或驅動未來提升 工程設計行業具有人才智力密集型特

66、點，設計人員人均創收是反映設計公司人員管理能力、運轉效率以及創造價值水平的指標之一?？辈煸O計行業四個子板塊人均創收存在一定差距，城軌設計板塊人均創收均值位居各板塊首位，2017-2021 年均超過 100 萬元/年，2021 年達到 137.04 萬元/年，其次為交通設計板塊，各年人均創收均在 70 萬元/年以上，2021 年達到85.42 萬元/年，建筑設計和水利設計人均創收均值較為接近，2019-2021 年均超過 50 萬元/年，2021 年分別為 68.91 萬元/年、64.08 萬元/年。 城市軌道交通項目通常建設體量龐大復雜性高，建設周期較長，相較于其他常規建筑和基建類項目，城市軌

67、道交通項目的設計環節不僅僅指對單個項目體進行獨立設計，還包括整體路網規劃，其設計的整體性、綜合性更強，設計內容所囊括的專業和考慮的因素也更為多樣復雜，在勘察設計領域存在較高的技術壁壘在收費水平上，和常規勘察設計項目收費占比水平相比，城市軌交項目的設計收費占項目投資比重更高，根據城市軌道交通工程設計概算編制辦法 （建標 （2017） 89 號） 所列出的取費標準， 勘察費通常為工程建設費用的 0.6-0.8%，設計費為工程建設費用的 3.5-4%,因此城市軌道設計單位所承接的單個設計項目合同體量相較于常規交通和房建設計項目更高，在人均產值上體現出顯著差異。 交通設計人均創收總體高于建筑設計板塊，

68、交通設計板塊公司人均創收多數位于 60-90 萬元/年，建筑設計公司為 30-60 萬元/年。主要由于雖然交通設施項目（如公路、橋梁）項目通常投資體量較為龐大，但所涉及到的細分專業少于建筑設計項目，兩個板塊對設計人員配置要求和多專業協調管理復雜性上存在差異。 若觀察建筑板塊中各公司人均創收水平，2021 年，漢嘉設計、啟迪設計人均創收均超過 100萬元/年， 遠高于板塊均值， 主要由于兩家公司業務結構發生變化， EPC 業務占比快速提升。 圖 19：2017-2021 年勘察設計各板塊人均創收均值（萬元） 圖 20：2020-2021 年建筑設計板塊各公司人均創收（萬元） 資料來源：wind，

69、安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%02000040000600008000020172018201920202021設計板塊總人數建筑設計管理費用率基建設計管理費用率設計板塊整體管理費用率0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%華藍集團甘咨詢深水規院建科院筑博設計蘇交科中設股份華建集團霍普股份中衡設計設研院建研設計勘設股份地鐵設計尤安設計華設集團華陽國際啟迪設計設計總院漢嘉設計0.0050.00100.00150.002017年2018年2019年2020年2021年建筑

70、設計交通設計城軌設計水利設計0.0050.00100.00150.002020年2021年行業深度分析/建筑 15 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 21：2020-2021 年交通設計板塊各公司人均創收（萬元） 圖 22：2020-2021 年城軌和水利設計板塊各公司人均創收（萬元） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 勘察設計公司人均創收影響因素包括業務和人效兩部分，主要受項目收費、項目量、人均工作量和直接生產人員結構（設計等主營業務人員占比）的影響，設計企

71、業中設計、項目管理等業務相關的直接生產人員通常占比較高也較為穩定，因此我們主要從如下兩方面分析其人均產值的提升驅動因素： 1） 單個項目合同額提升帶動的總營收增長。單個項目合同額提升帶動的總營收增長。 相同類型和體量情況下，項目收費提升主要源于設計費率的提升或承接業務內容增加，如由設計拓展至產業鏈其他環節或增加專項設計等內容。 以建類設計項目為例，根據前后開展順序通?？煞譃榉桨?、初步、施工圖設計三個環節，三個環節單位面積收費標準存在一定差異，其中方案設計環節主要完成項目的造型美感、功能分區和工程系統選擇等關鍵的方向性設計內容，為后續設計環節提供依據和指引，對創意設計、技術經濟比選分析等有較高的

72、要求，目前概念方案創作設計的價值已被廣泛認可，可獲取相對較高的收費單價，投資回報比較高，尤其在文教體衛、辦公商業綜合體、超高層等非居住類建筑中，方案設計環節收費標準更高，帶動項目整體合同額提升。此外，若設計企業所承接的項目包括 BIM 設計和裝配式設計需求，可額外收取此部分設計費用。 從項目所屬類型來看，在項目基本情況和要求相近的前提下，EPC 和全過程咨詢項目合同金額通常遠高出設計項目，其項目周期較設計項目有所延長，設計工作結束后，后期其他環節營收確認規模大幅增加，助力人均產值提升。 2）人員效率提升，項目周轉加快。）人員效率提升，項目周轉加快。 目前設計公司主要通過科技手段和管理模式的調整

73、實現人效提升，通過在設計過程中引入科技化自動化手段，旨在助力設計師專注于前期設計創意等需要投入智力的高價值工作階段，減少重復性制圖或其他可自動化的計算模擬等工作，在相同周期內，人均工作量增加，項目設計周期有所減少，回款加快。在管理上，根據各人員的技術經驗水平進行項目人員架構的優化配置，以實現個人智力成果輸出價值的提升。 圖圖 23：勘察設計企業人均創收提升因素分析 資料來源：各公司公告，安信證券研究中心整理 0.0050.00100.00150.00設計總院 勘設股份 華設集團設研院蘇交科中設股份2020年2021年0.0050.00100.00150.00地鐵設計甘咨詢深水規院2020年20

74、21年行業深度分析/建筑 16 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 2.5. 行業行業競爭分散企業競爭分散企業全國分布全國分布，優質公司有望提升市占率，優質公司有望提升市占率 我國勘察設計行業下屬細分行業眾多，各細分行業又包括多個專業，在傳統設計模式下，在設計企業具有某專業或行業的勘察設計資質和人員配置，即可開展相應設計業務的承接工作，對企業科研、技術、全產業鏈拓展等要求相對不高，各家企業設計水平、業務范圍和規模差距較大，設計行業呈現出較為分散競爭格局?；?ENR 建筑時報評選的中國工程設計企業60 強和

75、勘察設計行業中設計業務營收數據進行分析， 我國勘察設計行業集中度處于較低水平，其中TOP5市占率在2019年僅為10.26%， TOP10、 TOP20和TOP60市占率分別為15.34%、21.85%和 33.04%。 圖 24：我國勘察設計公司市占率變化 資料來源：國家統計局，中華人民共和國住房和城鄉建設部 ，安信證券研究中心 根據全國建筑市場監管公共服務平臺的統計數據所示，目前綜合甲級為工程勘察和工程設計類的最高資質， 在我國符合工程勘察綜合甲級和工程設計綜合甲級資質的企業分別有 362 家和 88 家。在地域分布上，工程設計綜合甲級資質企業呈現全國分布特點，分布在全國 22 個省或直轄

76、市，數量最多的省市為北京、湖北、天津和上海，其次為四川、陜西，在華北、華南、華中、華東、西北、西南和東北地區均有分布。 圖 25：我國綜合甲級資質勘察設計公司地域分布(個) 資料來源：國家統計局，中華人民共和國住房和城鄉建設部 ，安信證券研究中心 目前各類工程項目的設計規劃在復雜性、創新性和精細化上均較過去有更高的要求，如大型基礎設施、超高層建筑、個性化空間設計和極端環境下的勘察設計等，在設計方法和技術上亦有較大的提升，如 BIM 技術和各計算模擬軟件工具的應用等，同時全過程咨詢和 EPC 模式目前大力推進，對設計企業綜合實力提出更高要求。設計企業業務規模提升速度、行業地位和市場份額的提升主要

77、依靠公司設計技術水平、輸出結果質量、客戶接受度、市場擴張能0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%20152016201720182019TOP5TOP10TOP20TOP602211875544332222111111110510152025北京湖北天津上海四川陜西浙江廣東江蘇河南安徽山東重慶貴州河北山西遼寧吉林黑龍江湖南云南甘肅行業深度分析/建筑 17 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 力等多方面優勢，需要設計企業在營銷能力、

78、人員技術水平、軟硬件投入支持、項目架構配置、行業專業配置、多個項目進度的協調管理和項目設計的質量控制上有較強的能力，優質龍頭設計企業的先發優勢未來有望得到顯著發揮，其品牌知名度、技術能力、融資能力、區域布局等效應有望快速體現，從設計類上市公司過去業績表現來看，各細分板塊龍頭在行業承壓時較其他公司呈現出經營韌性，未來設計訂單有望向各板塊優質龍頭企業靠攏。 表表 6:20 家上市設計公司家上市設計公司 2018-2022Q1 營收和業績增速營收和業績增速 營業收入營業收入 yoyyoy 歸母凈利潤歸母凈利潤 yoyyoy 20182018 20192019 20202020 20212021 20

79、22Q12022Q1 20182018 20192019 20202020 20212021 2022Q12022Q1 華陽國際 54.57%54.57% 30.41%30.41% 58.55%58.55% 51.87%51.87% 3.27% 24.69%24.69% 7.98%7.98% 27.24%27.24% - -39.20%39.20% 50.78% 筑博設計 20.77%20.77% 9.81%9.81% 3.90%3.90% 6.87%6.87% -10.40% 52.14%52.14% 19.33%19.33% - -2.97%2.97% 23.89%23.89% -56.1

80、2% 啟迪設計 115.23% 14.68% 47.49% 24.40% -27.59% 60.79% 49.98% -78.08% 267.90% -149.83% 華建集團 12.65% 20.34% 19.49% 5.12% -19.17% 2.78% 3.40% -36.78% 88.42% -8.31% 漢嘉設計 30.07% 25.02% 92.59% 23.17% -1.30% 25.08% 21.88% -23.96% 42.95% -31.61% 華藍集團 8.68% 3.50% 19.69% 5.79% -31.33% 7.46% 27.67% 28.99% 5.04% -

81、30.40% 尤安設計 49.98% 17.10% 8.34% 3.22% -37.35% 210.84% 106.70% 10.24% 4.01% -152.70% 建科院 3.97% 17.87% 8.22% -0.72% -23.50% 1.89% 5.75% 19.79% 1.46% -53.40% 建研設計 13.64% 10.12% 15.94% -9.29% 5.60% 7.47% 19.56% 20.47% -13.56% 17.31% 霍普股份 49.99% 10.43% 19.33% 7.25% -29.95% 95.36% 11.15% 14.53% -35.70% -3

82、06.48% 中衡設計 28.32% 4.08% -5.51% -2.28% 3.75% 11.74% 18.61% 9.38% -291.06% 15.92% 建筑設計板塊建筑設計板塊 24.57%24.57% 16.41%16.41% 24.87%24.87% 12.07%12.07% - -15.19%15.19% 29.03%29.03% 26.58%26.58% - -7.80%7.80% 8.06%8.06% - -63.39%63.39% 蘇交科 7.84% -15.12% -7.84% -6.91% 1.86% 34.37% 16.10% -46.34% 21.53% 26.3

83、2% 華設集團 51.23% 11.67% 14.19%14.19% 8.74%8.74% 14.09% 33.54%33.54% 30.74%30.74% 12.50%12.50% 6.10%6.10% 17.69% 設計總院 20.04% -1.80% 17.96%17.96% 23.41%23.41% 17.10% 51.23%51.23% -25.64% 11.84%11.84% 6.90%6.90% 12.00% 勘設股份 11.66% 19.14% 9.15% 8.64% -47.10% 7.11% 21.96% 19.34% -33.21% -61.13% 設研院 21.72%

84、38.70% 19.45% 8.81% 18.84% 31.00% -10.46% 13.45% 4.84% 5.28% 中設股份 16.47% 15.34% 52.36% 27.61% 37.78% 15.78% 14.79% 12.99% -17.96% -5.34% 交通設計板塊交通設計板塊 19.43%19.43% 1.77%1.77% 7.13%7.13% 5.99%5.99% - -0.93%0.93% 30.72%30.72% 7.59%7.59% - -4.46%4.46% - -1.11%1.11% - -0.03%0.03% 地鐵設計 18.14% 11.34% 13.73

85、% 27.28% 12.03% 29.10%29.10% 18.67%18.67% 21.09%21.09% 24.45%24.45% -6.98% 城軌設計板塊城軌設計板塊 18.14%18.14% 11.34%11.34% 13.73%13.73% 27.28%27.28% 12.03%12.03% 29.10%29.10% 18.67%18.67% 21.08%21.08% 24.45%24.45% - -6.98%6.98% 甘咨詢 10.40% 1.11% 16.01% 4.09% 3.01% -13.84% 26.68% 2.21% 6.39% -28.49% 深水規院 5.37%

86、 38.11% 20.86% 8.25% -53.89% 14.72% 36.74% 32.43% 13.56% -2357.13% 水利設計板塊水利設計板塊 9.37%9.37% 8.39%8.39% 17.23%17.23% 5.16%5.16% - -15.11%15.11% - -9.83%9.83% 28.48%28.48% 7.95%7.95% 8.06%8.06% - -114.06%114.06% 資料來源：wind，安信證券研究中心 在下游客戶發展變化上， 以建筑設計企業為例， 目前房地產行業企業規模分化格局不斷加大，資金實力充足的大型知名地產公司規模有望進一步提升，進一步帶

87、動上游建筑設計行業集中度提升。國內優質大型地產企業由于對自身投建項目的品質要求和資金實力，在設計服務供應商選擇上， 傾向于選擇設計技術實力強勁、 項目經驗豐富且服務管理水平出色的設計企業，并且通常采用戰略供應商選定和集中采購模式。同時大型地產公司通常開發具有品牌特色的建筑產品系列，為保證所投建項目設計風格和標準的一致性和產品化特色，地產公司在更換設計單位更為慎重，因此優質設計公司和客戶之間供需黏性較強。 3. 行業行業趨勢趨勢：全過程服務全面推進全過程服務全面推進，建筑科技，建筑科技為為大勢所趨人大勢所趨人 3.1. 全過程咨詢和全過程咨詢和 EPC 全面推進，設計企業縱向延伸產業鏈全面推進，

88、設計企業縱向延伸產業鏈 隨著我國工程建設要求提升，較過去工程建設各環節獨立開展和碎片管理模式，近年來全過程工程咨詢和工程總承包（EPC）模式獲得大力鼓勵推進，以此模式開展的項目不斷增加。 自 2017 年起，國務院辦公廳和住建部等持續推行全過程咨詢業務模式發展，旨在打破過去碎片化工程咨詢服務模式，提升項目效率和質量，培育一批具有國際水平的全過程工程咨詢企業。2017 年 2 月，國務院辦公廳發布關于促進建筑業持續健康發展的意見 ，明確提出要培育全過程工程咨詢； 2019 年 3 月，發改委住建部聯合印發關于推進全過程工程咨詢服務發展的指導意見要求鼓勵多種形式全過程工程咨詢服務模式，鼓勵和支持咨

89、詢單位創新全過程工程咨詢服務模式，為投資者或建設單位提供多樣化的服務。 行業深度分析/建筑 18 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 工程總承包（EPC）是指工程項目建設單位按照合同約定對從決策、設計到試運行的建設項目發展周期實行全過程或若干階段的承包，相較于傳統的離散式承包模式，EPC 模式采用統一和扁平化的管理體系，可為項目管理效率和推進帶來明顯提升， EPC 模式逐漸成為我國大型項目建設模式的主流。在政策推進上，自 2014 年起，國家各部委發布多個加大工程總承包（EPC）推行力度的相關政策文件。20

90、19 年 12 月，住建部、發改委聯合印發房屋建筑和市政基礎設施項目工程總承包管理辦法 ，多個省市相繼出臺相關規定和政策，鼓勵企業在房屋建筑和市政基礎設施等領域積極推行 EPC 模式. 表表 7：全過程工程咨詢全過程工程咨詢和工程總承包和工程總承包推推進政策進政策 發布時間發布時間 發布機構發布機構 文件名稱文件名稱 政策內容政策內容 全過程咨詢全過程咨詢 20172017 年年 2 2 月月 國務院辦公廳 關于促進建筑業持續健康發展的意見 培育全過程工程咨詢，鼓勵投資咨詢、勘察、設計、監理、招標代理、造價等企業采取聯合經營、并購重組等方式發展全過程工程咨詢 20172017 年年 5 5 月

91、月 住建部 關于開展全過程工程咨詢試點工作的通知 確定選擇北京、上海、江蘇、浙江、福建、湖南、廣東、四川 8 ?。ㄊ校┮约爸袊ㄖO計有限公司等 40 家企業開展全過程工程咨詢試點工作，時間 2 年 20172017 年年 5 5 月月 住建部 工程勘察設計行業發展“十三五規劃 培育全過程咨詢業務，探索總結全過程工程咨詢的服務模式和監督管理 20172017 年年 1212 月月 住建部 征求在民用建筑工程中推進建筑師負責制指導意見 充分發揮建筑師主導作用，鼓勵提供全過程工程咨詢服務，提高建筑師地位，推進建筑師負責制 20192019 年年 3 3 月月 發改委、 住建部 關于推進全過程工程咨

92、詢服務發展的指導意見 提出全過程咨詢服務內容包括：招標代理、勘察、設計、監理、造價、項目管理等 重點培育發展投資決策綜合性咨詢和工程建設全過程咨詢，為推進全過程工程咨詢指明了發展方向和實施路徑 明確了政府投資項目要優先開展綜合性咨詢 20202020 年年 4 4 月月 住建部 房屋建筑和市政基礎設施建設項目全過程工程咨詢服務技術標準（征求意見稿） 明確全過程工程咨詢的內涵和外延， 明確全過程工程咨詢范圍和內容以及程序、方案和成果 工程總承包工程總承包 20201414 年年 7 7 月月 住建部 關于推進建筑業發展和改革的若干意見 要求加大工程總承包推行力度。倡導工程建設項目采用工程總承包模

93、式，鼓勵有實力的工程設計和施工企業開展工程總承包業務 20162016 年年 5 5 月月 住建部 關于進一步推進工程總承包發展的若干意見 開展工程總承包試點，明確了聯合體投標、資質準入、工程總承包商承擔的責任等問題 20172017 年年 2 2 月月 國務院辦公廳 關于促進建筑業持續健康發展的意見 要求加快推行工程總承包 2012019 9 年年 1 12 2 月月 住建部、 國家發展改革委 房屋建筑和市政基礎設施項目工程總承包管理辦法 2020 年 3 月執行，明確風險。提出設計單位和施工單位組成聯合體的，應當根據項目的特點和復雜程度，合理確定牽頭單位 20202020 年年 7 7 月

94、月 住建部 推動智能建造與建筑工業化協同發展的指導意見 加快培育具有智能建造系統解決方案能力的工程總承包企業 2 2020020 年年 1 12 2 月月 住建部 建設工程企業資質管理制度改革方案 大力推行工程總承包，引導企業依法自主分包 資料來源：住建部、發改委、國務院辦公廳等，安信證券研究中心 綜合來看，全過程工程咨詢和 EPC 模式都更突出了設計階段先導優勢，即在設計階段全面考慮多行業多專業及產業鏈各階段的成本、工期、管理模式，也為設計企業帶來新的發展契機。在傳統工程項目開展模式下，在項目的設計建設階段，設計企業主要僅參與項目的勘察設計環節， 而全過程咨詢和 EPC 要求設計企業參與工程

95、項目的全生命周期， 覆蓋可研規劃、勘察設計、施工管理等多個環節，除單一設計技術外，還需要設計咨詢企業具備多專業管理協調能力，業務環節也由勘察設計環節擴大至投資決策、招投標、設備采購、施工、運維等多個階段。 在政策推進下，我國工程設計行業服務模式轉變加快，主要體現在產業鏈縱向延伸。近年來多家設計公司立足勘察設計，積極介入 EPC 和全過程咨詢業務，實施“規劃-設計-建設-運營”一體化戰略，依托規劃和設計向全產業鏈一站式服務方向發展，拓展公司業務鏈長度，由單一的設計企業逐步向工程總承包和全過程咨詢企業轉型。在產業鏈拓展模式上，與工程類企業基于資本和施工為主體的 EPC 業務模式不同，多數設計公司所

96、承接的 EPC 業務主要是基于設計和項目管理進行全過程業務開展，發揮自身的技術集成和專業協同管理優勢，從行業深度分析/建筑 19 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 項目前期的規劃設計階段即綜合考慮設計、施工、管理的協同和有機結合，將技術咨詢優勢融入設計、設備材料選型、施工方案、調試等各環節，實現項目整體優化，從項目質量、成本、工期及運行效率上為業主帶來效益。在項目承接模式上，可以采取與施工單位聯合體投標，項目業務開展上主要提供的仍是智力服務，工程施工業務由施工企業開展完成。此種模式下，設計公司仍可保證較好

97、的回款模式和現金流，資金和墊資由施工企業承擔。 圖圖 26：公司全產業鏈布局示意圖公司全產業鏈布局示意圖 資料來源：各公司公告，安信證券研究中心整理 通常工程總承包項目投資體量大，成為勘察設計行業規模擴張的重要組成部分，根據勘察設計行業統計公報數據，2016-2020 年，勘察設計行業工程總承包類新簽合同額 CAGR 超過40%，2021 年工程總承包新簽合同額合計 55068.2 億元，同比增長 19.5%，其中，房屋建筑和市政工程類合同額合計占比分別為 40.10%和 14.98%。 圖 27： 2016-20201 年勘察設計行業 EPC 新簽合同和 YOY （億元， %） 圖 28：2

98、016-20201 年勘察設計行業 EPC 新簽合同業務占比（%） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 A 股上市設計公司中，以華陽國際、華設集團和設計總院為例，三家公司在過去三年內，全過程咨詢和 EPC 相關的承包類業務營收規模及占比均持續提升。 華陽國際 2019 年工程總承包和全過程工程咨詢項目新簽合同額高達 18.91 億元，2020 年和 2021 年，此類業務營收快速增長至 4.87 億元和 11.07 億元，2021 年業務營收占比提升至 38.49%，公司所承接 EPC項目主要為政府類裝配式建筑，項目建設周期較快，同時回款保障性強。華設集

99、團在 EPC項目承接上，堅持技術創新和創意引領的項目承接原則，態度既積極又慎重，重點在長三角以及粵港澳大灣區等區域開拓市場，積極拓展工業化智能建造、裝配式生產、城市更新、智慧城市、生態水務、高標準農田等 EPC 業務。設計總院除工程勘察和設計綜合雙甲級資質外，還擁有市政公用工程施工總承包一級資質、機電工程施工總承包二級資質、公路工程施工 總承包三級資質，2021 年， EPC 和全過程咨詢業務新簽合同額 13.19 億元，實現此類營收 7.34 億元，同比高增 69.60%，營收比重提升至 31.14%，保持高速發展水平。 0%10%20%30%40%50%010000200003000040

100、000500006000020162017201820192020工程總承包yoy0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2017201820192020房屋建筑工程市政工程設計行業深度分析/建筑 20 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 29：2019-2021 年 3 家設計公司全過程咨詢和 EPC 營收（億元） 圖 30：2019-2021 年 3 家設計公司全過程咨詢和 EPC 營收占比（%） 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中

101、心 3.2. 設計價值設計價值認可度提升模式多元，認可度提升模式多元，設計端投資占比有望提升設計端投資占比有望提升 根據建筑工程項目的生命周期， 在從計劃建設到項目運行， 通常分為前期規劃、 勘察、 設計、施工、維護及測試和運行等幾個階段。在時間占比上，勘察設計階段所需時間根據不同的項目類型需 0.52 年不等，施工時間相對較長，其中住宅建筑約需要 12 年，大型公建項目施工時間需 37 年或更長，在施工、調試和試運行期間，設計單位提供小部分輔助性設計咨詢服務，對于承接了項目總承包項目的勘察設計企業而言，還需提供整個建設周期的造價、招標及項目管理工作或工程施工服務。在費用占項目總投資額的比例上

102、，勘察費為工程前期地質資料的收集發生的費用，設計費為工程設計階段發生的設計費用，根據我國項目造價概算統計，通?？辈煸O計費占項目總投資比例在 15%區間，大部分項目勘察設計費用占比約在2%左右。從國際工程設計咨詢行業來看，我國工程設計咨詢費用在工程總投資中的占比依然較低。工程咨詢通常處于項目進展的前端，可行性研究、勘察規劃及各種設計方案的選擇直接影響后續的施工采購成本、工期、運行費用、質量以及投資方經濟回報水平，在發達國家，工程設計咨詢已經成為項目投資前的一項十分重要的工作。根據各國工程造價研究統計報告，德國的工程咨詢費約占工程造價的 7.5%-14%；英國的工程咨詢收費標準為 8.85%-13

103、.25%；美國的工程咨詢費率在 6%-15%之間，我國勘察設計行業營業收入占全社會固定資產投資規模的比重僅有 3.05%，工程咨詢費用率目前在我國最低一般是 1%左右，最高大約為 9%，隨著我國工程咨詢模式和服務內容日漸趨于綜合化和國際化以及國內項目建設方對勘察設計階段價值的進一步認可，相較發達國家，我國工程設計咨詢費用的平均占比有較大提升空間。 圖 31：我國與發達國家工程咨詢費用占比比較 資料來源：美國土木工程協會網、安信證券研究中心 根據過去十年勘察設計營收占固定投資（不含農戶）比重變化，除 2015 年建筑行業整體行情的低迷導致勘察設計企業營收占比下降外，總體上營收占固定投資比重呈上升

104、趨勢并在2020 年達到近十年的最高值 13.97%。和過去的規劃勘察設計相比，目前我國工程設計項目呈現綜合化、大型化趨勢，下游客戶對創新和精細度要求提升，同時新興設計方法和技術手段不斷推進使用， 一定程度上有助于提升收費水平， 全過程咨詢、 工程總承包模式持續推廣，我國工程勘察設計企業咨詢服務內容擴大，服務質量提升，設計行業的發展演變均為勘察設計營收占固定投資比重的提升帶來契機。 0.005.0010.0015.00201920202021華陽國際華設集團設計總院0.00%20.00%40.00%60.00%201920202021華陽國際華設集團設計總院0.00%5.00%10.00%15

105、.00%20.00%25.00%中國德國英國美國行業深度分析/建筑 21 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 32：我國各年勘察設計行業企業營收占固定投資比例(%) 資料來源：國家統計局、中華人民共和國住房和城鄉建設部 、安信證券研究中心 3.3. 立足專業領域橫向拓展，新增業績增長點助力長期發展立足專業領域橫向拓展，新增業績增長點助力長期發展 除了在產業鏈縱向延伸，為實現經營規模的長期增長，設計行業多家公司通常通過并購或成立新業務部門，立足自身主營設計領域所在的終端行業，橫向擴大工程行業范圍，或布局工

106、程設計相關的新型業務領域，以優化客戶結構，打造新的業績增長點。例如，華設集團為江蘇省交通設計民營龍頭，業務開展聚焦公路、橋梁、市政等行業，加大水利水運行業的經營力度， 2021 年水運水利類項目新簽合同額近 10 億元。 此外， 公司在智慧公路、 智慧港航、智慧城市、智能養護、低碳環保、數字平臺等新型業務方面取得項目級或產品級突破，并向產業級發展，旗下裝配式智能制造公司已建成并實現量產。2021 年公司實現新型業務營收9.42 億元，其中數字智慧類 3.9 億元，綠色低碳類 5.52 億元，同比增速超 20%。在建筑設計板塊，華陽國際為裝配式建筑設計龍頭，公司過去主營地產類住宅的常規建筑工程設

107、計業務， 近幾年裝配式建筑設計業務快速增長， 同時積極承接政府和工商企業類項目設計業務，優化下游客戶結構。此外，公司持續布局建筑科技業務，在 BIM 設計領域取得顯著成效，且與國內工業軟件龍頭中望軟件成立合資公司共同開展國產 BIM 軟件研發銷售， 助力公司打造新的業務增長點。其他設計公司，如地鐵設計，圍繞軌道交通設計，橫向拓展業務維度，積極參與以軌道交通站點為核心的綜合體開發項目，如交通樞紐上蓋建筑的設計業務和車站周邊的綜合開發等，并承接多個市政工程項目，空間規劃、市政設計和建筑設計項目經驗不斷增強；啟迪設計依托子公司嘉利達開展分布式光伏電站咨詢設計和建設運維；筑博設計開拓非房地產類業務，加

108、大康養醫療建筑項目承接，2021 年非地產類新簽合同占比高達 45%。 圖 33：勘察設計企業橫向拓展業務領域 資料來源：各公司公告、安信證券研究中心 3.4. 數字化轉型大勢所趨，數字化轉型大勢所趨，BIM 技術應用技術應用大有可為大有可為 我國建筑業 GDP 體量占國民經濟總產值比重約為 7%， 但數字化水平在各行業位居末位， 根據麥肯錫發布的想象建筑業的數字化未來 ，在各項數字化指數中，建筑業僅在數字化事務處理、數字信息交換為中等水平，其他數據如數字化業務流程管理、員工數字化能力培育等均處于最低水平。根據中國建筑行業協會統計，2018 年我國建筑施工企業信息化投入占0.00%5.00%1

109、0.00%15.00%2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年行業深度分析/建筑 22 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 總產值的比例約為 0.08%，而發達國家則為 1%，我國建筑信息化投入遠低于發達國家，相比之下有很大提升空間。 圖 34：中國各行業的數字化水平中國各行業的數字化水平 圖 35：建筑業信息化投入占總產值的比重建筑業信息化投入占總產值的比重 資料來源：麥肯錫全球研究院，安信證券研究中心（注：ICT指信息通信技術行業） 資料來源：

110、中國建筑行業協會、安信證券研究中心 BIM 技術為建筑行業數字化進程的核心技術驅動力，自 2001 年開始，我國即開始積極推廣BIM 技術的應用。國家科技部于 2001 年制定了“解決科技重點問題十五規劃”，課題為“基于IFC 國際標準的建筑工程應用軟件研究”，并對 BIM 技術的應用進行了相關研究。2006-2010年間，國家科技部“十一五”規劃為 BIM 技術發展提供了政策支持，我國 BIM 技術取得了一系列研究成果，包括規范標準、BIM 建模系統和施工管理系統，并應用于部分實際工程案例中。2011 年起，我國 BIM 技術應用進入快速發展階段，住建部2011-2015 年建筑業信息化發展

111、綱要首次將 BIM 納入信息化標準建設內容；根據2016-2020 年建筑業信息化發展綱要 ，BIM 成為“十三五”建筑業重點推廣的五大信息技術之首；2015 年，住建部印發關于推進建筑信息模型應用的指導意見 ，提出：到 2020 年末，建筑行業甲級勘察、設計單位以及特級、 一級房屋建筑工程施工企業應掌握并實現 BIM 與企業管理系統和其他信息技術的一體化集成應用；到 2020 年末，以下新立項項目勘察設計、施工、運營維護中，集成應用 BIM 的項目比率達到 90%：以國有資金投資為主的大中型建筑；申報綠色建筑的公共建筑和綠色生態示范小區。 圖圖 36：BIM 技術在我國發展進程技術在我國發展

112、進程 資料來源：BIM百科、住建部等，安信證券研究中心整理 目前 BIM 應用在國內設計企業中的應用程度較以往得以加強， 但多家設計企業在項目實操層面，BIM 僅作為二維設計的輔助工具，僅應用 BIM 進行翻模和局部空間的管線綜合分析等，并未實現 BIM 的正向設計，BIM 正向設計是一種設計方式和設計過程，具體指：正向設計是一種設計方式和設計過程，具體指：在項目設計從方案至施工圖的各個階段，均使用 BIM 設計平臺開展設計工作，最終根據業主需求向業主交付三維模型、 二維圖紙、 設計資料或數據等設計成果， 在設計過程中實現模塊化、 信息化、0.08%1%0.00%0.20%0.40%0.60%

113、0.80%1.00%1.20%中國發達國家行業深度分析/建筑 23 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 自動出圖、碰撞檢查和方案優化，BIM 模型所承載的項目數據信息向下游傳遞，下游單位將BIM 模型作為模擬計算、造價算量、生產、施工的依據，直至交付和運營階段。除了建筑各專業的物理空間幾何信息外，項目整體及各系統、設備部件的各類參數數據（如材料屬性、溫度、濕度、邏輯信息、部件間的位置連接關系等非幾何信息）由設計階段開始即在同一模型底稿中體現，貫穿項目的全生命周期，有效保證了項目數據信息的完整性、精確度和一致

114、性， BIM 應用價值主要體現在實現參數化設計、各專業協同設計、減少設計階段錯誤引起的工程階段變更、可視化結果呈現、項目各參與方的高效交流、便于業主提升項目管理效率和質量等。 圖圖 37：BIM 技術建筑全生命周期應用理念圖技術建筑全生命周期應用理念圖 資料來源：安信證券研究中心整理 我國 BIM 技術實際項目應用案例較過去大幅增長，但相較于國外發達國家，我國 BIM 技術的工程應用率仍處于較低水平，在國家政策層面，我國對 BIM 發展目標日趨細化，我們認為“十四五”期間，我國 BIM 技術研發和應用推進力度將持續加碼。2021 年 4 月，住建部發布中國建筑業信息化發展報告(2021) ，提

115、出大力發展數字設計、智能生產、智能施工和智慧運維，加快建筑信息模型（BIM）技術研發和應用。2022 年 1 月，住建部正式印發“十四五”建筑業發展規劃 ，在 BIM 技術集成應用專欄提出：到 2025 年，基本形成 BIM 技術框架和標準體系，包括推進自主可控 BIM 軟件研發、完善 BIM 標準體系、引導企業建立 BIM云服務平臺、立基于 BIM 的區域管理體系以及開展 BIM 報建審批試點。 在地方層面，我國多個省市的住建部門接連發布了十四五期間建筑信息化和數字化相關的政策文件，引領建筑行業在十四五期間開展 BIM 技術的應用，推廣 BIM 技術成為“十四五”期間建筑業發展的重要方向，具

116、備 BIM 技術研發和應用能力的企業在項目 BIM 需求提升背景下優先受益。在各省市中，廣東和上海地區在 BIM 的應用目標、技術標準以及應用水平上均位居全國各地前列。 早在 2014 年 9 月， 廣東省住建廳發布的 關于開展建筑信息模型 BIM技術推廣應用工作的通知即明確了未來五年廣東省 BIM 技術應用目標：到 2014 年底，啟動 10 項以上 BIM 技術推廣項目建設；到 2015 年底，基本建立廣東省 BIM 技術推廣應用的標準體系及技術共享平臺；到 2016 年底，政府投資的 2 萬平方米以上的大型公共建筑，以及申報綠色建筑項目的設計、 施工應當采用 BIM 技術， 省優良樣板工

117、程、 省新技術示范工程、省優秀勘察設計項目在設計、施工、運營管理等環節普遍應用 BIM 技術；到 2020 年底，全省建筑面積 2 萬平方米及以上的建筑工程項目普遍應用 BIM 技術。2021 年 4 月住建部信息中心指出， 要大力發展數字設計、 智能生產、 智能施工和智慧運維， 加快建筑信息模型 （BIM）技術研發和應用，建設建筑產業互聯網平臺，開展智能建造試點。 表表 8：住建部和部分省市“十四五”住建部和部分省市“十四五”BIM 推進政策推進政策 時間時間 單位單位 政策文件政策文件 BIMBIM 相關內容相關內容 20212021 年年 4 4 月月 住建部 中國建筑業信息化發展報告(

118、2021) 大力發展數字設計、智能生產、智能施工和智慧運維，加快建筑信息模型（BIM）技術研發和應用 行業深度分析/建筑 24 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 20202020 年年 9 9 月月 廣東深圳 政府投資公共建筑工程 BIM 實施指引 深化 BIM 技術在深圳市政府投資公共建筑工程前期規劃、設計、施工、竣工驗收和運維移交階段的應用，進一步推進深圳市政府投資公共建筑工程 BIM 實施水平 20212021 年年 8 8 月月 上海 上海市進一步推進建筑信息模型技術應用三年行動計劃(2021-2

119、023) 到 2023 年底，在工程規劃、設計、施工、運維階段形成以 BIM 三維設計和 BIM 數字化表達為主、二維設計為輔的新業態，既有建筑全面開展 BIM建模和運維管理應用 20212021 年年 1111 月月 上海 上海市房屋建筑施工圖、竣工建筑信息模型建模和交付要求（試行） BIM 建模及其應用宜采用正向設計和施工方式開展，BIM 精度及深度同時應滿足設計和施工的要求 20202020 年年 1212 月月 重慶 關于推進智能建造的實施意見 到 2022 年底，全市 30%以上工程項目采用數字化建造模式，30%以上的建筑業企業實現數字化轉型，數字化和工業化成為建筑業主要特征。到 2

120、025年，全市工程項目全面采用數字化建造模式，建筑業企業全面實現數字化轉型。推行全過程 BIM 技術應用。 20212021 年年 6 6 月月 湖北 湖北省數字住建行動計劃（2021-2025 年）的通知 建設城市信息模型（CIM）平臺。省級統籌建設 CIM 基礎平臺，利用三維GIS、 BIM、 物聯網等技術深入推進 BIM 應用。 研發和推廣自主可控的 BIM軟件與數據平臺。推進基于 BIM 技術的建筑業全產業鏈、全過程、全要素的數字化、智能化、智慧化應用，促進建筑業數字化轉型。建立 BIM 輔助審查系統、推廣 BIM 算量和 BIM 計價軟件、推進 BIM 電子招投標、推進BIM 竣工聯

121、合驗收和 BIM 城建檔案管理，持續深化 BIM 應用 20212021 年年 1111 月月 河北 河北省新型建筑工業化“十四五”規劃 制定 BIM 技術應用技術指南，培育一批掌握 BIM 技術企業，推進 BIM 技術在設計中應用，推動建設基于 BIM 技術的標準化部品部件庫，對于應用BIM 技術增加的成本，合理納入工程造價 資料來源： 各地方住建廳、政府官網等，安信證券研究中心 4. 下游需求：穩增長助力基建需求釋放，靜待地產寬松政策落地傳導下游需求：穩增長助力基建需求釋放，靜待地產寬松政策落地傳導 4.1. 基建需求：穩增長推進基建加碼， “兩新一重”建設需求強勁基建需求：穩增長推進基建

122、加碼， “兩新一重”建設需求強勁 目前穩增長為當前經濟發展工作重點，2022 年經濟工作要堅持穩字當頭、穩中求進，適度超前開啟基建投資，去年底至今，我國穩增長政策持續加碼，基建作為穩增長的有力抓手，在項目建設需求和資金供給上全面受益穩增長政策驅動，建筑行業景氣度提升顯著， “兩新一重”獲持續推進，企業基本面改善明顯。 圖 38：我國穩增長政策持續加碼 資料來源：各勘察設計公司公告，安信證券研究中心 2022 年 1-3 月，我國狹義基建投資增速高達 8.50%，在 1-2 月高增速基礎上持續提升，較2019-2021 年同期復合增速大幅提升 6.45 個 pct（剔除 2020 年同期低基數影

123、響） 。4 月起，由于疫情因素，經濟下行壓力加大，多地項目建設進度不及預期，1-4 月基建投資增速下滑至 6.50%，穩增長再次加碼。國常會于 5 月發布穩經濟一攬子政策措施，提出新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區改造、地下綜合管廊等項目，引導銀行提供規模性長期貸款。 行業深度分析/建筑 25 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 39：2020.2-2022.4 年基建投資完成額累計同比（%） 圖 40：2020.2-2022.4 年基建投資完成額單月同比（%） 資料來源：wind、安信證

124、券研究中心 資料來源：wind、安信證券研究中心 2022 年，我國地方政府新增專項債限額為 3.76 萬億元，2021 年 12 月財政部已向各地提前下達了 2022 年新增專項債務限額 1.46 萬億元，21Q4 我國共發行 1.2 萬億元地方政府專項債，根據發改委會議內容，按照“資金跟著項目走”的要求，盡快將去年四季度發行的地方政府專項債券落實到具體項目，抓緊發行已下達額度，力爭形成更多實物工作量。今年 1-3月， 全國各地發行地方政府新增專項債 1.25 萬億元， 占全年限額 33%以上， 4 月發行放緩，但 1-4 月整體發行規模已經超過 40%，國務院要求專項債 8 月底基本使用到

125、位，投向擴至新基建，2022 年基建投資增速值得期待。 圖 41：我國地方政府專項債發行 資料來源：財政部，安信證券研究中心 在基建細分領域上，2020 年 5 月李克強總理在2020 年國務院政府工作報告中首次提出重點支持 “兩新一重”建設，即新型基建、新型城鎮化和交通、水利等重大工程建設，2021年和 2022 年仍為基建建設方向。 水利建設為我國“兩新一重”建設目標的重要組成部分，過去幾年年度投資規模提升明顯，由 2015 年的 5452 億元提升至 2021 年的 7576 億元， 2019-2021 年連續三年均保持在 7000億元以上的年投資規模， 2021 年， 150 項重大水

126、利工程已批復 67 項， 累計開工 62 項。 2022年 1 月，水利部印發關于實施國家水網重大工程的指導意見 ，要求：到 2025 年建設一批國家水網骨干工程，有序實施省市縣水網建設，進一步提升水安全保障能力； 2 月，水利部表示將以加快構建國家水網為著力點，進一步加快推進重大水利工程建設，努力擴大在建項目投資規模。2022 年我國水利建設投資規模龐大，根據 4 月水利部發布內容，全年可完成投資約 8000 億元。年初至今我國水利建設全面加快，完成投資快速增長，今年以來重大水利工程已經開工 10 項，1 月至 4 月，各地完成水利建設投資近 2000 億元，較去年同期大幅增長 45.5%。

127、根據統計局發布的投資數據，2022 年 1-4 月，水利管理業完成投資同比增速為為 12.00%，較 1-3 月水利管理業投資增速環比提升 2.00 個 pct，位居狹義基建投資各子行業首位，遠高出基建整體投資增速水平（6.50%） 。2022 年 1 月，水利部印發關于實施國家水網重大工程的指導意見 ，要求：到 2025 年建設一批國家水網骨干工程，有序實施省市縣水網建設，進一步提升水安全保障能力； 2 月，水利部表示將以加快構建國家水網為著力點，進一步加快推進重大水利工程建設，努力擴大在建項目投資規模，十四五期間我國水-50.000.0050.00狹義基建投資完成額累計同比廣義基建投資完成

128、額累計同比-50.000.0050.00狹義基建投資完成額逐月同比廣義基建投資完成額逐月同比37600125000100002000030000400002016201720182019202020212022Q1地方政府新增專項債限額（億元）地方政府新增專項債實際發行（億元）行業深度分析/建筑 26 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 利建設空間充足。 圖 42：2015-2021 年水利建設投資規模 圖 43：2020.2-2022.4 年水利管理業累計投資增速 資料來源：水利部、安信證券研究中心 資料

129、來源：國家統計局、安信證券研究中心 我國綜合交通運輸發展不平衡、不充分問題仍然突出，交通補短板的需求較為強勁，建設重點主要覆蓋西部交通建設、西部陸海新通道、水運航道、長三角一體化、粵港澳大灣區、京津冀交通和農村公路建設上等。 2021年完成交通固定資產投資36220億元， 同比增長4.1%，其中完成鐵路固定資產投資 7489 億元，完成公路水路固定資產投資 27508 億元，同比增長6.3%，2022 年 1-4 月，公路水路固定投資增速為 7.26%。根據 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 ，十四五期間，鐵路、公路及城市軌道交通建設空間充足，2022 年 5 月，交通運輸部提出積極擴大

130、交通有效投資，適度超前開展交通基礎設施建設，把聯網、補網、強鏈作為建設重點，著力完善綜合立體交通網主骨架， “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃項目落地實施，著力擴投資、穩增長，為穩住經濟基本盤提供支撐，各年投資規模有望保持高位水平。 圖 44：2015-2022.1-4 月交通固定投資額和同比增速 圖 45： “十四五十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃目標現代綜合交通運輸體系發展規劃目標 資料來源：交通運輸部、安信證券研究中心 資料來源：交通運輸部、安信證券研究中心 城市軌交投資快速增長，都市圈建設助力需求釋放。城市軌交投資快速增長，都市圈建設助力需求釋放。隨著我國城鎮化率的不斷提升和城

131、市群都市圈建設的推進，城市軌道交通建設作為新型基建類型，投資規模迅速提升，成為市政交通板塊重要的投資增長點。根據交通運輸部信息，截至 2021 年 12 月 31 日，全國（不含港澳臺） 共有 51 個城市開通運營城市軌道交通線路 269 條， 運營里程達 8708 公里， 2011-2020年運營里程CAGR達17.66%。 2021年新增運營里程1168公里， 同比增長約15%。 2011-2021年城市軌道交通投資完成額由 1628 億元增長至 5859.8 億元，CAGR 達 13.66%。目前我國城鎮化建設不僅體現在城鎮化率的提高上，也體現在城市的結構變化上，中小城市的人口逐漸向大城

132、市、中心城市和都市圈集聚，大城市人口集聚效應愈發明顯，以地鐵、市域鐵路、快軌等在內的軌道交通系統對大城市的擴張、人員出行運輸需求，以及多中心化、優化城市布局等方面起到重要的基礎性作用。 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%02000400060008000100002015201620172018201920202021水利建設投資（億元）同比增速-40.00-20.000.0020.0040.0060.002017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-

133、102021-022021-062021-102022-02-0.500.511.50.0010000.0020000.0030000.0040000.002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01交通固定資產投資（億元）yoy行業深度分析/建筑 27 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 46：2010-2021 年城市軌道交通年城市軌

134、道交通運營線路數量運營線路數量及同比增速 （及同比增速 （公里公里， %） 圖圖 47：2011-2021 年城市軌道交通年城市軌道交通完成投資額完成投資額（億元億元） 資料來源：交通運輸部，安信證券研究中心 資料來源：交通運輸部，安信證券研究中心 2019 年，國家發改委出臺了關于培育發展現代化都市圈的指導意見 ，都市圈是城市群內部以超大特大城市或輻射帶動功能強的大城市為中心、以 1 小時通勤圈為基本范圍的城鎮化空間形態，帶動城市基礎設施需求釋放，其中軌道上的都市圈是建設首要目標。在全國軌道交通建設總體目標上，根據 2019 年所發布的交通強國建設綱要以及 2021 年初的國家綜合立體交通網

135、規劃綱要內容，未來的建設目標為都市區 1 小時通勤、城市群 2 小時通達，構建便捷順暢的城市（群）交通網，推進城市公共交通設施建設，強化城市軌道交通與其他交通方式銜接。新型基礎設施重大工程建設方面包括積極推動重點城市群、都市圈城際鐵路、市域市郊鐵路建設； 十四五規劃和 2035 年遠景目標綱要草案提出“十四五”期間新增城市軌交運營里程 3000 公里。在市域（郊外）鐵路建設方面，目前我國各類符合市域（郊）鐵路功能定位和技術標準的線路僅 1100 公里左右，是我國交通運輸的短板和都市圈交通建設的薄弱環節， 有巨大的建設需求。 2020 年 12 月 17 日，關于推動都市圈市域 （郊）鐵路加快發

136、展的意見提出加強市域(郊)鐵路與干線鐵路、城際鐵路、城市軌道交通一體化銜接。根據關于服務構建新發展格局的指導意見 ，未來三年，我國將新增城際鐵路和市域鐵路運營里程 3000 公里。2022 年 5 月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見 ，提出引導有條件的大城市軌道交通適當向周邊縣城延伸。城軌建設是城鎮化建設背景下的重要投資領域之一，軌道交通不僅僅提供運輸功能，同時也是實現城市產業發展升級、空間優化布局和區域銜接的工具，未來城軌建設項目建設投資仍有望保持在高位水平。 圖圖 48：我國城市軌道交通建設規劃目標我國城市軌道交通建設規劃目標 資料來源：國家發

137、改委、交通運輸部等、安信證券研究中心 4.2. 房建需求：城鎮化驅動建筑需求釋放，地產政策放松靜待投資改善房建需求：城鎮化驅動建筑需求釋放，地產政策放松靜待投資改善 建筑設計和地產投資密切相關， 2008-2019 年，我國房地產開發投資由 3.12 萬億元快速增加至 14.76 萬億元，CAGR 達 12.70%，同比增速在 2015 年急劇下滑至 1.00%，自 2016 年起， 年投資同比增速呈上升趨勢， 2019 年全年房地產開發投資完成額同比增速達 9.9%， 2020年受疫情沖擊， 房地產投資增速增速降至 7.00%， 2021 年我國地產調控政策整體偏緊， 2021年全年房地產投

138、資完成額為 14.76 萬億元，同比增長 4.4%。2021 年房地產投資占固定投資比重為 25.22%，仍為我國經濟增長的重要支撐產業之一。自 2021 年 9 月起，央行、銀保0.00%10.00%20.00%30.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.00201020112012201320142015201620172018201920202021全國軌道交通運營線路長度yoy0.002,000.004,000.006,000.008,000.002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年201

139、9年2020年2021年行業深度分析/建筑 28 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 監會等部門多次提及維護房地產市場平穩健康發展，目前房地產行業政策邊際放松，但落地成效仍需等待， 地產行業基本面目前仍處于下行區間， 開發企業資金承壓， 投資動力待修復，疊加疫情影響， 2022 年 1-4 房地產投資增速延續下滑態勢， 房地產開發投資同比增速為-2.7%。 自 2019 年起，房屋新開工面積持續同比減少，2021 年同比減少 11.40，2022 年 1-4 月房屋新開工面積延續 2021 年同比下滑態勢，

140、新開工面積同比大幅減少 26.30%，接近歷史底部。 圖 49：2008-2022.4 月房地產開發投資變化（億元，%） 圖 50：2008-2022.4 月房屋新開工面積變化（萬，%） 資料來源：wind、安信證券研究中心 資料來源：wind、安信證券研究中心 目前地產行業政策主基調是“房住不炒、因城施策” ， “穩地價、穩房價、穩預期”是房地產長期調控目標，近期多項地產寬松政策發布，根據樂居網匯總整理，2022 年一季度 60 余省市累計出臺約 80 次地產調控放松政策，主要涉及針對性放松限購政策、降低首付比例、發放購房補貼、降低房貸利率、取消限售、為房企提供資金支持等方面，目前地產寬松政

141、策主要集中在二三線城市，且主要針對購房端，體現在地產行業的落地成效仍需等待，目前穩增長持續加碼，后續地產政策持續放松改善的預期較為強勁。在房地產市場健康發展的基調之在房地產市場健康發展的基調之下，隨后續房企風險釋放或逐漸減弱，資金壓力緩解，購房需求得到滿足，房地產投資和銷下，隨后續房企風險釋放或逐漸減弱，資金壓力緩解，購房需求得到滿足，房地產投資和銷售下滑態勢有望得到改善，行業基本面反彈可期，銷售數據好轉改善地產行業現金流現狀，售下滑態勢有望得到改善，行業基本面反彈可期，銷售數據好轉改善地產行業現金流現狀，進而提升房企拿地立項建設意愿，帶動投資、新開工及竣工面積回暖，建筑設計企業在手訂進而提升

142、房企拿地立項建設意愿，帶動投資、新開工及竣工面積回暖，建筑設計企業在手訂單回款以及新簽訂單增長有望改善。單回款以及新簽訂單增長有望改善。 表表 9：近期我國地產寬松政策近期我國地產寬松政策 時間時間 部門部門 地產寬松政策內容地產寬松政策內容 20212021 年年 9 9 月月 央行 維護房地產市場健康發展，維護住房消費者合法權益 20212021 年年 1010 月月 銀保監會 保障好剛需群體信貸需求，在貸款首付比例和利率上支持首套購房者 20212021 年年 1212 月月 中央政治局會議 推進保障房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產行業健康發展和良性需求 2

143、0222022 年年 1 1 月月 發改委 促進住房消費健康發展，支持商品房市場更好滿足購房者合理性住房需求 20222022 年年 2 2 月月 住建部、 央行和銀保監會 全國性商品房預售資金監管意見，對部分地方預售資金監管過嚴進行糾偏 20222022 年年 4 4 月月 銀保監會 支持改善剛性住房需求，促進房地產行業良性循環和健康發展 資料來源：央廣網、銀保監會、央行等，安信證券研究中心 裝配式建筑快速增長，設計引領作用突出。裝配式建筑快速增長，設計引領作用突出。近年來國家持續推動建筑產業化發展，建筑業轉型升級趨勢明顯，建筑工業化不斷推進，綠色建筑、BIM 技術和裝配式建筑等理念和技術在

144、我國的普及。在建筑工業化領域，我國多個部委自 2013 年起相繼下發了一系列政策推動以裝配式建筑為代表的建筑工業化發展。2016 年 9 月，國務院分別出臺了關于大力發展裝配式建筑的指導意見 ，提出力爭用 10 年左右的時間，使裝配式建筑占新建建筑的比例達到30%，2013-2021 年，我國新開工裝配式建筑面積高速增長，2021 年新開工裝配式建筑面積同比增長 50.72%，占新建建筑面積比例達到了 20.5%，距離 2025 年目標仍有約 10%的-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0500001000001500002000002008年2009年20

145、10年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022.1-22022.1-32022.1-4房地產開發投資完成額:累計值房地產開發投資完成額:累計同比占固定資產投資完成額比重:房地產開發-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0500001000001500002000002500002008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022.1-22022.1-32022.1-4房屋新開工面積:累計

146、值房屋新開工面積:累計同比行業深度分析/建筑 29 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 提升空間。 2021年10月中共中央辦公廳、 國務院印發 關于推動城鄉建設綠色發展的意見 ，提到實現工程建設全過程綠色建造， 大力發展裝配式建筑， 重點推動鋼結構裝配式住宅建設，推動智能建造和建筑工業化協同發展。 圖 51：2016 年提出裝配式建筑目標 圖 52：全國裝配式建筑新開工面積及同比（萬，%） 資料來源：國務院，安信證券研究中心 資料來源：住建部，安信證券研究中心 裝配式建筑全生命周期包括“設計-生產-施工-

147、運維”等各個階段，其核心特點為一體化、集成化、標準化和信息化。傳統建筑項目設計結束后直接進入施工階段，較多問題在施工階段才得以體現，而裝配式建筑較傳統建筑項目流程引入了構件生產制造環節，由于項目一體化和集成化要求，在項目最初的設計階段即需要綜合分析前端至后端各階段的可行性，安裝施工階段產生問題的風險前置至設計和生產環節。裝配式建筑項目須以前端設計為主導開展，各專業和各環節間的一體化設計是裝配式建筑構件生產制造和安裝施工進行開展的重要前提，除滿足建筑功能和設計規范等要求外，還需考慮后端模具加工、生產工藝、運輸條件和安裝施工工藝等，即：在方案設計階段開始綜合統籌策劃各專業子系統（通常包括建筑、結構

148、、機電和裝修）的設計、制造和現場裝配等階段的工作內容。 圖 53：PC 裝配式建筑產業鏈各環節特點 資料來源：安信證券研究中心整理 5. 投資建議：投資建議：穩增長加碼設計端優先受益，穩增長加碼設計端優先受益，關注設計細分板塊龍頭關注設計細分板塊龍頭 5.1. 穩增長為市場重要主線穩增長為市場重要主線，前端前端設計龍頭優設計龍頭優先受益先受益 當下穩增長為市場投資主線之一，政策持續加碼，行業景氣度向好，資金供給充足，產業鏈前端優先受益行業投資建設提速。2022 年初以來，多省份推出了大規模的重大項目建設投資計劃，覆蓋交通、水利、民生建筑、生態環保、新型基建等多個領域。據不完全統計，全國 30

149、個已經公布投資計劃的省市，2022 年當年計劃完成投資額累計值高達 13.5 萬億，同0%20%40%60%80%100%120%140%01000020000300004000050000600007000020132014201520162017201820192020裝配式建筑新開工面積同比行業深度分析/建筑 30 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 比增速超過 15%，從各個地方政府推出的投資計劃來看，9 個省份當年計劃完成投資額超過5000 億元，其中安徽、河南和浙江省投資規模均超 1 萬億元。同

150、時在房建領域，地產政策呈邊際放松態勢，助力未來銷售、竣工和投資數據回暖，帶動房建類設計企業在手項目順利推進以及新簽訂單增長。 勘察設計板塊商業模式優勢較為明顯，依靠人才輸出智力服務，有一定的行業壁壘，且輕資產高毛利，墊資和融資需求較小，同時業務開展周期較短，現金流表現較為健康。A 股上市設計公司中，各細分領域龍頭技術實力強勁，經營韌性十足，目前設計項目趨向于大型化、綜合化、精細化，同時全過程咨詢和 EPC 模式持續推進，設計龍頭公司在項目承接時的資質、人才、技術、項目經驗優勢明顯。此外，多家優質設計龍頭立足主營細分領域，橫向擴張至其他行業或布局新型業務，長期成長可期。 從估值角度， 建筑設計、

151、 交通設計、 城軌設計和水利設計 2022 年 PE 均值都均在 10 倍以上，但各細分板塊內部各家上市公司估值差異較大，如建筑設計板塊中漢嘉設計 2022 年 PE 為23.9 倍，華陽國際僅為 10.9 倍，且低于均值水平 15.2 倍；交通設計板塊中蘇交科 2022 年PE 為 15.7 倍， 華設集團僅為 8.4 倍， 遠低于 PE 均值 12.0 倍； 城軌設計標的地鐵設計 2022年、2023 年歸母凈利潤 wind 一致預期增速均在 25%以上，2022 年/2023PE 僅為 15.1/11.0倍?？傮w看來，低估值設計龍頭投資價值顯著，建議關注：1）交通設計：華設集團、設計總院

152、；2）建筑設計：華陽國際、筑博設計；3）城軌設計：地鐵設計。 表 10：重點分析 20 家上市設計公司業績預測及預測 PE 歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）（億元） 歸母凈利潤歸母凈利潤 yoyyoy PEPE 20212021 2022E2022E 2023E2023E 20212021 2022E2022E 2023E2023E 20212021 2022E2022E 2023E2023E 建筑設計建筑設計 漢嘉設計 1.00 1.15 1.36 42.95% 14.75% 18.26% 26.5 22.9 19.3 中衡設計 -4.19 1.87 2.21 -291.06% 144.68%

153、18.18% -6.5 14.7 12.4 筑博設計 1.71 1.84 2.05 23.89% 7.25% 11.28% 13.7 12.4 10.7 華陽國際 1.05 2.50 3.14 -39.20% 136.80% 26.00% 23.6 10.9 8.8 華建集團 3.28 / / 88.42% / / 14.9 / / 啟迪設計 1.37 / / 267.90% / / 22.9 / / 建科院 0.45 / / 1.46% / / 53.9 / / 尤安設計 3.04 / / 4.01% / / 14.2 / / 霍普股份 0.47 / / -35.70% / / 30.4 /

154、 / 建研設計 0.67 / / -13.56% / / 29.6 / / 華藍集團 1.28 / / 5.04% / / 25.7 / / 均值均值 22.6 22.6 15.2 15.2 12.8 12.8 交通設計交通設計 蘇交科 4.72 5.56 6.47 21.53% 17.84% 16.34% 15.3 15.7 13.5 設計總院 3.88 4.49 5.07 6.10% 15.70% 13.00% 13.3 11.8 10.7 華設集團 6.18 7.10 8.18 6.90% 14.80% 15.30% 9.7 8.4 7.3 勘設股份 3.43 -33.21% / / 1

155、0.2 / / 設研院 3.21 4.84% / / 11.2 / / 中設股份 0.60 -17.96% / / 30.6 / / 均值均值 15.1 15.1 12.0 12.0 10.5 10.5 城軌設計城軌設計 地鐵設計 3.57 4.50 6.18 24.45% 26.21% 37.33% 19.1 15.1 11.0 均值均值 19.1 19.1 15.1 15.1 11.0 11.0 水利設計水利設計 甘咨詢 3.27 4.28 4.90 6.39% 30.91% 14.49% 13.5 10.5 9.2 深水規院 1.06 13.56% / / 27.1 / / 均值均值 2

156、0.3 20.3 10.5 10.5 9.2 9.2 資料來源：WIND，安信證券研究中心 注：華陽國際、筑博設計、華設集團、設計總院為安信證券研究中心預測，其他為wind一致預期 5.2. 重點關注標的投資邏輯重點關注標的投資邏輯 5.2.1. 華設集團華設集團 公司為江蘇省基建勘察設計領域龍頭企業，立足交通領域前端勘察設計，積極發展設計創意和技術集成為引領的全產業鏈服務模式。 公司 2021 年全年新承接訂單 106.86 億元， 為 2021行業深度分析/建筑 31 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。

157、 年營收的 1.84 倍，同比增長 4.42%，新承接合同額連續兩年突破 100 億元。公司作為基建設計龍頭將率先受益兩新一重建設背景下交通建設提速。除傳統基建業務外，公司深入布局新基建業務，在智能交通、智慧城市、環保和水務等領域取得成效。公司依托自身位居全產業鏈前端的設計先發優勢、技術集成優勢和交通領域數據資源，推進智慧交通產業落地，進行數字化轉型，并實現營收的快速增長。此外，公司積極推進工業化建造基地落地，和鹽城交投共同出資設立的華設鹽城智能制造有限公司已建成并實現量產，創造新的業績增長點。 5.2.2. 設計總院設計總院 公司為安徽省基建設計優質龍頭，擁有勘察和設計雙甲級資質，重大復雜項

158、目經驗充足，累計完成高速公路勘察設計 7000 公里，承接多座特大型高難度橋梁以及 500 多公里各類隧道的設計任務及航道和碼頭工程。2021 年實現營收 23.57 億元，同比增長 23.41%，實現歸屬母公司股東凈利潤 3.88 億元，同比增長 6.90%。公司技術競爭力顯著，實控人為安徽省國資委，控股股東為安徽省交通控股集團，為全省統一的高速公路投資運營管理平臺，項目資源渠道穩定，在手訂單充足，布局全產業鏈，人均創收超過 100 萬元/年，位居基建設計板塊首位。公司 2021 年新簽勘察設計業務訂單 24.63 億元，同比增長 16.14%，新簽 EPC 業務訂單 13.19 億元，目前

159、在手合同額為 66.39 億元，為 2021 年營收的 2.82 倍，同比增長27.67%，公司在手訂單充裕，為未來兩項主業營收的持續增長提供堅實保障。公司位居基建產業鏈前端，未來有望充分受益省內廣闊的基建市場需求，市場份額有望持續提升。 5.2.3. 華華陽國際陽國際 公司 2021 年實現營業收入 28.76 億元， 同比增長 51.87%； 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.05 億元，同比下降 39.20%，主要由于對部分項目進行了充分的壞賬計提。2021 年公司各類業務新簽合同額為： 設計 24.36 億元 （yoy+5.08%） 、 造價咨詢 4.51 億元 （yoy+27.25

160、%） 、全過程咨詢 1.56 億元， 三項業務新簽合同額總計達 30.43 億元， 為 2021 年營收的 1.06 倍。公司為我國建筑設計領域的優質民營龍頭，行業地位不斷提升，優質客戶資源豐富，立足建筑設計， 拓展業務鏈長度至全過程咨詢和 EPC。 同時裝配式設計和 BIM 應用水平行業領先，在保障房領域客戶資源和技術經驗優勢顯著。公司現金流充裕、在手訂單充足，支撐未來業績釋放，有望全面受益于新型城鎮化建設、建筑工業化發展和保障房建設推進力度。2021年公司減值計提較為充分，助力 2022 年輕裝上陣。目前地產行業政策邊際改善，地產鏈設計公司有望迎來新的上行動力。 5.2.4. 筑博設計筑博

161、設計 公司為民營建筑設計龍頭， 2021 年實現歸母凈利潤的快速增長，同時高增 23.89%。公司加大非住宅業務開拓，重點開拓醫療養老建筑市場，優化業務結構，取得了積極的效果，根據公司年報，2021 年非住宅類新簽合同占比大幅提升至 46%，占比大幅提高，增強了公司抗風險能力。同時，地產政策放松助力行業回暖，住宅項目有望觸底回升。立足廣東省，在北京、上海、廣州等地設立分支機構，進行全國業務布局。公司在手現金充足，費用控制有效，在裝配式、BIM 等領域積極布局，未來有望持續成長。 5.2.5. 地鐵設計地鐵設計 公司為城市軌道交通設計領域優質龍頭，城軌設計領域競爭格局較為清晰，集中度高，公司具備

162、勘察設計行業雙甲級最高資質，重大復雜項目經驗充足，技術競爭力顯著，控股股東項目充足，公司項目資源渠道優勢顯著，根據公告，2021 末，公司在手訂單超過 120 億元，為 2021 年營收的 5 倍，保障未來業績釋放。 交通強國建設綱要以及國家綜合立體交通網規劃綱要均對城市軌道交通建設目標作出要求，多地軌道交通新增和調整規劃獲批復，2021 年末內地在建線路可研批復投資金額達 4.56 萬億元。根據廣東省綜合交通運輸體系“十四五”發展規劃 ， “十四五”期間，廣東將安排交通重大項目投資約 20020 億元，其中軌道交通 8800 億元。公司立足廣東，全國布局，有望充分受益于全國軌道交通市場需求釋

163、放，市場份額持續提升可期。此外，公司以軌道交通為核心，橫向拓展業務維度，積極參與以軌道交通站點為核心的綜合體開發項目，業務拓展至建筑和市政設計等多個領域，承接多行業深度分析/建筑 32 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 個項目，并延伸業務鏈長度，布局人防工程總承包，持續打造新的業務增長點，綜合實力不斷提升。 6. 風險提示風險提示 疫情影響超出預期，宏觀經濟大幅波動風險，投資增速下滑風險，行業競爭加劇，相關政策推進不達預期風險，公司業績的不確定性風險等。 行業深度分析/建筑 33 本報告版權屬于安信證券股

164、份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 行業行業評級體系評級體系 收益評級：收益評級： 領先大市 未來 6 個月的投資收益率領先滬深 300 指數 10%以上； 同步大市 未來 6 個月的投資收益率與滬深 300 指數的變動幅度相差-10%至 10%； 落后大市 未來 6 個月的投資收益率落后滬深 300 指數 10%以上； 風險評級：風險評級： A 正常風險，未來 6 個月投資收益率的波動小于等于滬深 300 指數波動； B 較高風險，未來 6 個月投資收益率的波動大于滬深 300 指數波動； 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師

165、聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。 本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明 安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形

166、成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。 行業深度分析/建筑 34 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 免責聲明免責聲明 。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。 本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告

167、。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點， 一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準， 如有需要，客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。 在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的

168、惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告版權僅為本公司所有， 未經事先書面許可， 任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“安信證券股份有限公司研究中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 本報告的估值結果和分析結論是基

169、于所預定的假設，并采用適當的估值方法和模型得出的，由于假設、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值結果和分析結論也存在局限性，請謹慎使用。 安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。 Table_Address 安信證券研究中心安信證券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址： 深圳市福田區深南大道深圳市福田區深南大道 2008 號中國鳳凰大廈號中國鳳凰大廈 1 棟棟 7 層層 郵郵 編：編： 518026 上海市上海市 地地 址：址： 上海市虹口區東大名路上海市虹口區東大名路638號國投大廈號國投大廈3層層 郵郵 編：編： 200080 北京市北京市 地地 址：址： 北京市西城區阜成門北大街北京市西城區阜成門北大街 2 號樓國投金融大廈號樓國投金融大廈 15 層層 郵郵 編：編： 100034