電力設備與新能源行業報告：擁抱新能源行業景氣持續向上-220616（23頁）.pdf

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1、擁抱新能源，行業景氣持續向上擁抱新能源，行業景氣持續向上電新團隊證券分析師：楊睿 SAC NO:S1120520050003證券分析師：李唯嘉 SAC NO:S1120520070008助理分析師：曾杰煌SAC NO:S0100121070026電力設備與新能源行業專題策略報告電力設備與新能源行業專題策略報告2022年6月16日請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明證券研究報告證券研究報告 1708171目錄目錄01光伏：全球需求共振，光伏景氣度持續提升光伏：全球需求共振，光伏景氣度持續提升02風電：大型化驅動降本提速，風電行業順勢啟航風電：大型化驅動降本提速，風電行業順勢啟航03電動車：產業鏈

2、景氣度回升，技術革新驅動發展電動車：產業鏈景氣度回升，技術革新驅動發展04風險提示風險提示 qRpQmNoNvNrMoMpMxOsQoP7N9R7NtRoOoMnPkPqQpReRmNtN6MoOyRuOpPwOxNnMqP2光伏光伏全球需求共振，光伏景氣度持續提升全球需求共振，光伏景氣度持續提升 3 大基地是光伏裝機需求重要支撐部分大基地是光伏裝機需求重要支撐部分。近期發布的“十四五”可再生能源發展規劃明確指出，將大力推進風電和光伏發電基地化開發。2021年12月，我國第一批大型風光基地建設項目清單下發，規?？傆?7.05GW；而后，國家發改委、國家能源局發布的以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的

3、大型風電光伏基地規劃布局方案提出，到2030年，規劃建設風光基地總裝機約455GW，其中“十四五”和“十五五”時期規劃建設風光基地總裝機約200GW和255GW。 分布式需求旺盛分布式需求旺盛。目前，分布式光伏裝機占比提升顯著，根據國家能源局數據，2021年光伏新增裝機54.88GW，其中分布式29.28GW，占比超53%；2022Q1光伏新增裝機13.2GW，其中分布式8.9GW，占比超67%，分布式已成為光伏新增裝機需求的重要來源。在產業鏈價格維持高位的情況下，分布式光伏項目的價格接受彈性較高，需求持續旺盛。未來隨著整縣推進的不斷深化，工商業分布式光伏和戶用光伏規模有望加速增長，貢獻光伏裝

4、機需求增量空間。國內：大基地國內：大基地+分布式共同推進光伏項目建設分布式共同推進光伏項目建設表：風光大基地項目情況表：風光大基地項目情況圖：圖：歷年分布式新增光伏裝機及占比歷年分布式新增光伏裝機及占比 規模規模相關內容相關內容第一批97.05GW項目規?？傆?7.05GW，其中包含風光項目61.55GW，光伏項目21.90GW，風電項目13.60GW；該批次大基地項目預計2022年投產容量為45.71GW，預計2023年投產容量為51.34GW。以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地規劃布局方案455GW到2030年，規劃建設風光基地總裝機約4.55億千瓦，其中庫布齊、烏蘭布和、騰格

5、里、巴丹吉林沙漠基地規劃裝機2.84億千瓦，采煤沉陷區規劃裝機0.37億千瓦，其他沙漠和戈壁地區規劃裝機1.34億千瓦。其中，“十四五”時期規劃建設風光基地總裝機約2億千瓦，包括外送1.5億千瓦、本地自用0.5億千瓦；“十五五”時期規劃建設風光基地總裝機約2.55億千瓦，包括外送1.65億千瓦、本地自用0.9億千瓦。0%10%20%30%40%50%60%70%80%05101520253035201720182019202020212022Q1分布式新增裝機（GW）分布式光伏新增裝機占比 4歐洲：推進能源轉型，光伏發展有望提速歐洲：推進能源轉型，光伏發展有望提速圖：圖：2021年年全球光伏裝

6、機情況全球光伏裝機情況圖：歐洲天然氣價格走勢圖：歐洲天然氣價格走勢 0510152025303540452018年5月 2018年11月 2019年5月 2019年11月 2020年5月 2020年11月 2021年5月 2021年11月 2022年5月歐洲天然氣價格（美元/百萬英熱單位） 歐盟是全球光伏裝機重要市場歐盟是全球光伏裝機重要市場。據IEA數據，2021年歐盟新增光伏裝機26.8GW，僅少于中國和美國市場；截至2021年底，歐盟累計光伏裝機達到178.7GW。 重視能源安全重視能源安全，將持續推進光伏等可再生能源發展將持續推進光伏等可再生能源發展。歐洲天然氣供應對外依賴程度較高，受

7、外部環境影響，今年5月歐洲天然氣價格已漲至30美元/百萬英熱單位左右，22年以來最高漲至42美元/百萬英熱單位左右。我們認為，在碳中和背景下，大力發展可再生能源是歐洲逐步擺脫對外能源依賴的重要途徑。今年5月，歐盟委員會發布REPowerEU actions，其中提議將歐盟2030年的可再生能源目標從此前的40%提高到45%；此外，歐盟太陽能戰略目標計劃到2025年光伏裝機超過320GW，到2030年達到600GW。歐洲是全球主要光伏裝機市場之一，歐盟委員會的相關規劃目標利于歐洲可再生能源發展提速。短期來看，歐洲能源價格上漲，光伏項目的經濟性更加顯著；中長期來看，歐洲對能源安全和能源轉型的重視將

8、加速其光伏等可再生能源的發展進程，進而推動全球光伏需求的持續增長。 5 美國向東南亞四國光伏產能給予關稅豁免美國向東南亞四國光伏產能給予關稅豁免。當地時間6月6日，美國白宮正式聲明：美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南進口的太陽能組件給予24個月的關稅豁免；并允許在公共土地上部署更多清潔能源項目。美國光伏需求有望釋放美國光伏需求有望釋放，促進全球光伏景氣度提升促進全球光伏景氣度提升。美國是全球主要的光伏裝機市場，據IEA數據，2021年美國新增光伏裝機26.9GW，位居當年第二，累計光伏裝機達123GW。本次美國向東南亞四國光伏產能給予關稅豁免釋放出較為積極的信號，從外部市場擴大供應能力有利

9、于滿足美國自身的光伏裝機需求、填補供給缺口，同時可有效降低美國電力運營商的安裝成本，未來美國光伏需求有望釋放，進一步提升全球光伏裝機景氣向上。美國：政策松綁，需求有望釋放美國：政策松綁，需求有望釋放圖：美國歷年光伏新增裝機圖：美國歷年光伏新增裝機圖：圖：美國新增光伏裝機占全球比例美國新增光伏裝機占全球比例 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20172018201920202021美國新增光伏裝機占全球比例-10%0%10%20%30%40%50%05101520253020172018201920202021美國光伏新增裝機（GW）同比增速 6國內光伏行業景氣度有望持續提升。國

10、內光伏行業景氣度有望持續提升。隨著硅料產能釋放及全行業降本的持續推進，短期看，產業鏈各環節讓利結果將在下半年逐步明晰，行業需求預計逐季增長；長期看，在“雙碳”目標明確背景下，保障性并網規模、市場化并網規模、大型光伏基地以及整縣推進項目等將共同支撐國內光伏裝機需求增長，未來行業景氣度將持續提升。據CPIA預測，2022年我國新增裝機有望達75-90GW。 全球碳中和持續推進全球碳中和持續推進，光伏有望顯著受益光伏有望顯著受益。根據ECIU的統計，已有超60個國家和地區公布了碳中和相關目標。我們認為，光伏作為能源轉型的重要組成部分，未來將顯著受益。據CPIA預測，2022年全球光伏新增裝機規模在1

11、95-240GW之間；到2030年，全球光伏新增裝機規模有望提升至315-366GW。全球光伏新增裝機規模將持續增長全球光伏新增裝機規模將持續增長圖：圖：CPIA中國光伏裝機預測中國光伏裝機預測圖：圖：CPIA全球光伏裝機預測全球光伏裝機預測 02040608010012014020212022E2023E2024E2025E2027E2030E保守情況下光伏新增裝機（GW）樂觀情況下光伏新增裝機（GW）0501001502002503003504002021E2022E2023E2024E2025E2027E2030E保守情況下光伏新增裝機（GW）樂觀情況下光伏新增裝機（GW） 核心觀點核心

12、觀點光伏項目具備較強的“投資品”屬性，項目內部收益率是影響行業需求增長的重要因素。隨著硅料新增產能的持續投放，今年行業受上游約束的因素有望得到釋放，我們認為，產業鏈供應能力的增強將提高裝機規模上限；當前產業鏈價格維持高位，上下游環節正處于博弈階段，隨著時間進入到三季度，各環節讓利結果將逐步明晰，行業需求預計逐季增長。中長期看，“碳達峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源消費比重將達到20%/25%左右的目標明確，光伏在未來的能源轉型和碳減排中將發揮重要作用。應關注市場變化下的增量空間及技術變革下的結構性機遇：今年多晶硅多晶硅產出將逐季提升，考慮到爬產周期較長，供應仍相對緊俏，整體景

13、氣周期延長；垂直一體化廠商垂直一體化廠商具備供應鏈、成本、渠道優勢，市場競爭力將持續加強；今年硅片環節有較大規模的新增產能投放，金剛線金剛線細線化帶來線耗提升，碳碳熱場碳碳熱場滲透率增長，具備技術實力和產能布局的頭部企業有望受益；逆變器逆變器產品需求將與光伏、儲能領域發展實現共振，國內優質供應商加速出海，并在海外市場競爭中具備優勢。同時，關注戶用逆變器及微型逆變器的增量市場機遇；光伏玻璃、光伏玻璃、EVA膠膜膠膜等領域中，看好頭部企業的競爭優勢；分布式光伏分布式光伏是光伏新增裝機需求的重要組成部分，具備渠道或開發資源優勢的供應商有望受益；看好原材料價格調整下的盈利修復以及滲透率有望提升環節，如

14、一體化組件、光伏支架一體化組件、光伏支架等；轉換效率更高的TOPCon，HJT，ABC等新電池技術逐步導入量產，關注頭部企業先發優勢所帶來的產品溢價。受益標的受益標的通威股份、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、錦浪科技、德業股份、中信博、陽光電源、正泰電器、美暢股份、高測股份、金博股份、福斯特、福萊特、愛旭股份、海優新材等。投資建議投資建議 8風電風電大型化驅動降本提速，風電行業順勢啟航大型化驅動降本提速，風電行業順勢啟航 復盤：補貼時代風電行業呈現周期性波動復盤：補貼時代風電行業呈現周期性波動 截至截至2021年底，我國風電累計裝機量達到年底，我國風電累計裝機量達到328.5GW，位居全球第一。

15、復盤歷史我們發現，我國風電行業快速成長過程中呈現明顯的周期性波動，新增裝機，位居全球第一。復盤歷史我們發現，我國風電行業快速成長過程中呈現明顯的周期性波動，新增裝機量經歷三次峰值以及兩輪下跌量經歷三次峰值以及兩輪下跌2010年年：2009年國家發展改革委關于完善風力發電上網電價政策的通知提出，風電電價按照全國四類風能資源區制定相應的風電標桿上網電價，我國風電正式進入補貼時代。根據CWEA統計，2010年新增裝機量達到18.9GW，同比增長37.1%，為第一階段性峰值。2011-2012年年：2011-2012年棄風率分別攀升至16.2%及17.1%，國內風電新增裝機量出現下滑，在各項消納政策引

16、導下2013年行業開始恢復正增長。2015年：年：風電行業逐漸復蘇，2014年國家發改委發布關于適當調整陸上風電標桿上網電價的通知，第、類資源區標桿上網電價每千瓦時下調0.02元。我國風電行業進入補貼退坡期，根據CWEA統計，2015年我國風電新增裝機量達到30.75GW，同比增長32.5%，為第二階段性峰值。2016-2017年：年：2016年國內棄風率再次攀升至17%，全國風電投資監測預警體系限制下，2016-2017年風電新增裝機量下滑。2020年：年：2019年國家發改委發布的關于完善風電上網電價政策的通知提出，2018年底之前核準且2020年底前仍未完成并網的陸上風電項目，國家不再補

17、貼；2019年1月1日至2020年底前核準、2021年底前仍未完成并網的陸上風電項目，國家不再補貼；同時，自2021年1月1日開始，新核準的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。根據國家統計局數據，2020年國內風電新增裝機量71.7GW，同比增長178.4%，新增裝機量再次創出歷史新高，為第三階段性峰值。 我們發現行業周期的演繹與補貼和消納兩個重要因素有關：我們發現行業周期的演繹與補貼和消納兩個重要因素有關：補貼刺激裝機爆發補貼刺激裝機爆發消納能力不足消納能力不足政策限制裝機政策限制裝機消納好轉消納好轉新增裝機恢復新增裝機恢復補貼退坡補貼退坡搶搶裝爆發。裝爆發。圖：歷年風電新增裝機及同

18、比增速圖：歷年風電新增裝機及同比增速 9-50%0%50%100%150%200%0204060802000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中國風電新增裝機（GW）2009-2021補貼發展期2003-2008產業引導期2002年以前行業萌芽期 陸海國補全面退坡陸海國補全面退坡，風電進入平價時代風電進入平價時代。2020年1月20日，財政部、國家改革委、國家能源局聯合發布關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見，其中明確提出“新增海上風電和光熱項目不再納入

19、中央財政補貼范圍，按規定完成核準（備案）并于2021年12月31日前全部機組完成并網的存量海上風力發電和太陽能光熱發電項目，按相應價格政策納入中央財政補貼范圍”。當前陸上風電及海上風電國補全面退出，我國風電行業整體邁入平價上網時代。大型化風機應用推動降本加速大型化風機應用推動降本加速通過容量提升，可使風機單位千瓦的物料用量下降，從而降低風機單位千瓦物料成本；可降低風電場道路、線路、基礎、塔架等建設成本，進而加速風電度電成本下降；在風能資源及土地資源緊缺的情況下，采用大容量機組可解決風電機組點位不足的問題，提升有限空間內風電場開發容量和空間利用率。我們認為我們認為，風電行業需求邏輯已經發生較大變

20、化：風電行業需求邏輯已經發生較大變化：補貼時代行業需求主要受到補貼政策及搶裝驅動；進入平價時代后，風機大型化進程加速，促使風電場建設成本降低、下游投資收益水平提升，進而將驅動行業需求增長。 注：每季度各類機型的投標均價數據采用每季度最后一個月的投標均價圖：近年分季度風機新增圖：近年分季度風機新增招標量及招標價格趨勢招標量及招標價格趨勢0510152025300100020003000400050002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4202

21、2Q1招標規模2.5S機型投標均價（元/kw)3S機型投標均價（元/kw)4S機型投標均價（元/kw)月度公開價格（元/kw)變革：大型化驅動降本，高收益打開空間變革：大型化驅動降本，高收益打開空間 展望展望:多層次規劃落地，風電行業未來可期多層次規劃落地，風電行業未來可期風光大基地將成為未來需求的核心組成部分風光大基地將成為未來需求的核心組成部分 2021年12月，我國第一批大型風光基地建設項目清單下發，規?？傆?7.05GW，其中光伏項目21.90GW，風電項目13.60GW，其余為風光項目；預計2022和2023年投產容量分別為45.71GW和51.34GW。根據中國電力報報道，國家能源

22、局新能源和可再生能源司司長李創軍表示，“截至2022年一季度，第一批約1億千瓦的大型風電光伏基地項目已開工約8400萬千瓦”。 根據每日風電報道，國家發改委、國家能源局發布的以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地規劃布局方案提出，到2030年，規劃建設風光基地總裝機約455GW，其中，“十四五”和“十五五”時期規劃建設風光基地總裝機約200GW和255GW”。除大基地外，“千鄉萬村馭風計劃”除大基地外，“千鄉萬村馭風計劃”+老舊風場改造帶來可觀增量老舊風場改造帶來可觀增量 鄉村資源豐富，分散式風電大有可為。鄉村資源豐富，分散式風電大有可為。2022年5月23日，中共中央辦公廳、國務院辦

23、公廳印發鄉村建設行動實施方案, 提出“實施鄉村清潔能源建設工程”、“發展太陽能、風能、水能、地熱能、生物質能等清潔能源”、“逐步提高清潔能源在農村取暖用能中的比重”。中國鄉村地區具備豐富的可開發資源，此次方案將推動廣大農村地區的能源轉型，風電等可再生能源發展有望持續受益。據中國可再生能源學會風能專委會秘書長秦海巖測算，“全國69萬個行政村，假如其中有10萬個，每個村莊在田間地頭、村前屋后、鄉間路等零散土地上找出200平方米用于安裝2臺5兆瓦風電機組，全國就可實現10億千瓦的風電裝機?！笔》菔》? /地市地市文件文件/ /事件名稱事件名稱“十四五”期間規劃“十四五”期間規劃& &預計新增規模（預

24、計新增規模（GWGW）廣東促進海上風電有序開發和可持續發展的實施方案17山東山東省可再生能源發展“十四五”規劃5江蘇江蘇省“十四五”海上風電規劃環境影響評價第二次公示11.74浙江關于浙江省能源發展“十四五”規劃的通知4.55廣西廣西海上風電規劃獲得國家能源局批復3海南海南省建立健全生態產品價值實現機制實施方案3上海上海市能源發展“十四五”規劃1.8福建福建省“十四五”能源發展專項規劃4.1合計50.19表：沿海省市海上風電“十四五”期間新增規劃統計表：沿海省市海上風電“十四五”期間新增規劃統計 老舊風電場升級改造空間達老舊風電場升級改造空間達10GW；老舊改造需求包括退役機組以及小兆瓦機型更

25、新升級等，隨著后續相關政策完善及累計裝機規模增長，老舊風電場升級改造將提供可觀增量需求。據能源雜志報道，“我國在運兆瓦級以下風電機組有11000余臺，分別在1989年至2013年間投運，分布于22個?。ㄊ?、自治區），總裝機約8700MW。此外，還有部分投運超過10年、單機容量在1-1.3MW的非主流機組近千臺，裝機容量超1200MW”，合計規模達10GW。海上風電資源潛在開發規模巨大，未來具備廣闊發展機遇海上風電資源潛在開發規模巨大，未來具備廣闊發展機遇根據已出臺的沿海各省市規劃統計，“十四五”新增的風電規模合計約為50GW，具有廣闊的發展機遇。目前海風國家補貼政策全面退出，部分沿海省份如廣東

26、、山東仍對海上風電項目出臺地方性支持政策接棒，助力海風加速開發應用。 從近期招投標看，行業量增價穩從近期招投標看，行業量增價穩招標量顯著增加招標量顯著增加，支撐新增裝機量增長支撐新增裝機量增長。根據風電之音不完全統計，截至5月31日，5月單月國有企業開發商共發布風電機組設備采購招標容量4.4GW，1-5月國企累計招標總量達34.84GW。22年招標規模同比21年同期顯著增長，為后續風電裝機需求提供可靠保障。低價競爭暫緩低價競爭暫緩，風機報價企穩回升風機報價企穩回升。3月風機招投標價下探至1400元/kw的區間水平后逐步回升，根據風電頭條統計，近期國電電力200MW風電項目投標價格介于1600-

27、1697元/kw之間，中廣核650MW風電項目投標價格介于1680-2290元/kw之間。 風電行業景氣度持續提升，風電行業景氣度持續提升，Q3有望迎來密集交付期。有望迎來密集交付期。根據金風科技統計，2021年全市場公開招標量54.1GW。受到春節假期以及疫情影響，2022年1-4月，我國風電裝機量僅9.58GW，后續伴隨著大基地持續推進以及海上風電陸續開工，預計三季度將進入密集交付期。景氣度持續提升，風電布局正當時景氣度持續提升，風電布局正當時圖：全國風電設備公開招標情況（圖：全國風電設備公開招標情況（GW） 65.231.154.114.917.417.515.44.36.76.313.

28、814.217.210.412.324.70510152025302019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1全國風電設備公開招標情況（GW）12 投資建議投資建議13核心觀點核心觀點短期看，風機大型化驅動成本快速下降，疊加大基地項目及海上風電持續推進，行業景氣度有望提升。中長期看，風電是實現我國“雙碳”目標的能源替代形式之一，持續看好風電行業的裝機需求及發展空間；歐洲風電裝機規劃提升，供應缺口有望為國內產業鏈公司打開國際市場增量。關注以下環節的投資機遇：風電景氣度持續上行，看好國產

29、部件在大型化趨勢下及格局變化下的機會，如塔筒塔筒、主軸主軸、鑄件鑄件、葉片葉片等環節；海上風電持續降本，需求有望不斷提升，看好海工產品海工產品、海纜海纜等相關環節；歐洲風電裝機需求提升，看好已經具備海外競爭力的塔筒、海纜等環節；看好原材料價格調整以及成本優化下的盈利修復環節盈利修復環節；看好具備國產替代邏輯的主軸軸承環節主軸軸承環節；看好整機環節整機環節格局變化及技術變化下的機會。受益標的受益標的大金重工、日月股份、東方電纜、新強聯、天順風能、運達股份、明陽智能、金雷股份、天能重工、廣大特材、中材科技等。 14電動車電動車產業鏈景氣度回升，技術革新驅動發展產業鏈景氣度回升，技術革新驅動發展 圖

30、：國內電動車月度銷量及滲透率情況圖：國內電動車月度銷量及滲透率情況圖：圖：2022年國內地方政府推出的新能源汽車支持政策情況年國內地方政府推出的新能源汽車支持政策情況 0%5%10%15%20%25%30%01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月2021年2022年新能源汽車銷量（萬輛）滲透率15國內電動車：前期有波動國內電動車：前期有波動，短期景氣度恢復呈現向上趨勢短期景氣度恢復呈現向上趨勢，長期高成長不變長期高成長不變。前期受到疫情導致部分車企及產業鏈停工停產與終端需求下滑等因素的影響，國內新能源汽車月度銷量有所波動。在負

31、面影響逐步消退、國家及地方打出政策組合拳的推動下，預計國內新能源汽車景氣度將逐步恢復。根據中汽協數據，2022年5月，國內新能源汽車產銷量分別為46.6萬輛、44.7萬輛，同比分別增長113.9%、105.2%，環比分別增長49.5%、49.6%。從整體來看，累計銷量同比高增，滲透率進一步提升。根據中汽協數據，2022年1-5月，國內電動車累計銷量為200.3萬輛，同比增長111.2%；電動車累計銷量滲透率為20.96%，同比增長12.33pct。后續來看，2030年前碳達峰行動方案中提出的“2030年當年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右”的滲透率目標確定，疊加優質供給不斷

32、推出，技術革新帶來電動車經濟性優勢逐漸體現，國內新能源汽車銷量將恢復高增長趨勢，長期高成長屬性不變。國內電動車景氣度逐步恢復國內電動車景氣度逐步恢復短期銷量波動，但滲透率持續提升，長期高增長趨勢確定。省份省份市（區）市（區）日期日期政策內容政策內容上海上海至2022年12月31日個人消費者報廢或轉出名下在上海市注冊登記且符合相關標準的小客車，并購買純電動汽車的給予財政補貼每輛車1萬元。山東/2022年5月22日-6月30日對在省內購置新能源乘用車（二手車除外）并上牌的個人消費者，按照購車金額，每車發放3000-6000元消費券；對在省內報廢舊車、購置新車（二手車除外）的個人消費者，在上述標準基

33、礎上，每輛車再增加1000元消費券。吉林長春2022年5月21日-9月21日購車按購車發票金額補貼分為三檔，每檔可在消費券（家電、汽車內飾、汽車保養十足抵用）和立減補貼之間二選一，新能源車在此基礎上每檔多增加1000元消費券或立減補貼。（1）5(含)-10萬消費券/立減分別4000/3000元；（2）10(含)-20萬消費券/立減分別5000/4000元；（3）20萬(含)以上消費券/立減分別7000/6000元。江蘇無錫新吳區2022年5月20日-5月30日按照購車價格在5萬元（含）-10萬（不含）、10萬元（含）-20萬元（不含）、20萬元以上（含）三個檔次分別發放6000元、11000元

34、、16000元消費券。/2022年5月1日-6月30日共45款新能源乘用車、4款新能源商用車可享受8000元/輛購置補貼。珠海香洲區2022年4月3日-12月31日對符合規定條件的消費者購買新能源新車在動力補給、停車、通行等使用環節給予綜合性補助。（1）10萬元（機動車銷售統一發票中的不含稅價，下同）以下新車：每輛補助2000元；（2）10萬元（含）至30萬元新車：每輛補助7000元；（3）30萬元（含）以上新車：每輛補助12000元。江西/2022年5月1日-7月31日省商務廳安排資金1000萬元，以搖號抽獎方式，對在活動期間購買新能源新車的個人消費者予以獎補。浙江溫州2022年1月1日-1

35、2月31日通過淘汰老舊汽車并新購買地產新能源車的，給予購置車輛每輛4000元的一次性消費獎勵，活動期間讓利數暫定1000輛，同一消費者僅享受一次以舊換新補貼。廣東 16歐美電動車：全球共振歐美電動車：全球共振，滲透率將持續加速提升滲透率將持續加速提升歐洲市場方面，根據GGII數據，2022年1-3月，歐洲新能源乘用車累計銷量為53.95萬輛，同比增長22.29%，實現穩步提升。2021年7月，歐盟發布“Fit for 55”計劃，將2035年新增汽車、貨車碳排放水平較2021年從分別減少37.5%、 31%提升至分別減少55%、50%，并計劃2035年新增車輛100%達到零排放水平，進一步提升

36、碳排放目標，有望引導新能源汽車滲透率持續加速提升。美國市場方面，根據Marklines數據，2022年1-4月，美國電動車累計銷量為30.14萬輛，同比增長81.42%；累計銷量滲透率為6.39%，同比增長3.42pct。目前美國電動車滲透率處于較低水平，在政策的助推下有較大的向上動力，具備可觀潛在空間。全球電動車滲透率有望加速提升全球電動車滲透率有望加速提升圖：歐美新能源汽車月度銷量情況圖：歐美新能源汽車月度銷量情況表：美國政策持續推動電動車行業發展表：美國政策持續推動電動車行業發展 資料來源：The White House，華西證券研究所時間時間主要內容主要內容2021年3月總統拜登計劃投

37、資1740億美元用于電動車發展，包括給予購買美國生產的電動車消費者補貼及稅收優惠，到2030年建立50萬個充電樁。2021年8月總統拜登將簽署行政令，希望到2030年美國實現電動汽車（純電動汽車、燃料電池電動汽車和插電式混合動力電動汽車）年銷量占新車總銷量的50%。2021年10月白宮發布Build Back Better框架，擬投資5550億美元用于發展清潔能源，旨在到2030年溫室氣體排放量降低50-52%，低于2005年的水平。2022年6月拜登-哈里斯政府提出“國家電動汽車充電網絡的新標準”，規劃聯邦政府到2027年采購 100% 零排放的輕型汽車，到2050年實現凈零排放。0%1%2

38、%3%4%5%6%7%8%0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月2021年2022年歐洲新能源乘用車銷量（萬輛）美國新能源汽車銷量（萬輛）美國新能源汽車滲透率 表：近一年國內鋰電材料及電芯價格變化情況表：近一年國內鋰電材料及電芯價格變化情況 2022年電動車有望實現高增長年電動車有望實現高增長。短期銷量波動過后，政策及市場雙輪驅動電動車產業鏈恢復高增長趨勢，前期壓制的需求后續將逐步釋放，全年國內電動車銷量有望實現高增長。材料價格回落疊加電池價格上漲材料價格回落疊加電池價格上漲，國內動力電國內動力電池產業鏈有望迎來量利修復池產業鏈有

39、望迎來量利修復。根據Wind數據，截至2022年6月9日，電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰、六氟磷酸鋰、鈷價格分別為48.09萬元/噸、47.40萬元/噸、26.00萬元/噸、43.30萬元/噸，較2022年1-5月最高值分別下滑7.07%、5.67%、54.78%、25.09%；方形磷酸鐵鋰電芯、方形三元電池電芯價格分別為0.80元/Wh、0.88元/Wh，較2022年1-5月最低值分別增長26.98%、11.39%。我們認為，本輪原材料價格上漲，主要由電池端承受成本壓力；隨著電動車銷量回歸高增長、原材料成本緩解疊加電池價格上漲，動力電池為主的產業鏈有望迎來量利修復。供需恢復疊加成本壓力緩解，動

40、力電池等有供需恢復疊加成本壓力緩解，動力電池等有望迎來量利修復望迎來量利修復17單位單位2022/6/92022/6/22022/5/92021/6/9周漲跌幅周漲跌幅月漲跌幅月漲跌幅年漲跌幅年漲跌幅長江有色市場,鈷平均價(Wind)萬元/噸43.3043.7054.7035.50-0.92%-20.84%21.97%四氧化三鈷，72%,國產均價(Wind)萬元/噸31.5032.7539.9526.40-3.82%-21.15%19.32%硫酸鈷，20.50%,國產均價(Wind)萬元/噸8.158.4010.507.20-2.98%-22.38%13.19%電池級碳酸鋰，均價萬元/噸47.

41、7547.2546.758.701.06%2.14%448.85%磷酸鐵鋰，動力型，均價萬元/噸15.5015.5016.005.250.00%-3.13%195.24%三元材料，523均價(Wind)萬元/噸34.3034.3534.9514.70-0.15%-1.86%133.33%高端天然負極，國產均價萬元/噸6.106.106.105.550.00%0.00%9.91%中端天然負極，國產均價萬元/噸5.105.105.103.600.00%0.00%41.67%高端人造負極，國產均價萬元/噸7.157.157.156.750.00%0.00%5.93%中端人造負極，國產均價萬元/噸5.

42、305.305.304.150.00%0.00%27.71%7m/濕法基膜，國產高端均價元/平米2.002.002.002.000.00%0.00%0.00%9 m/濕法基膜，國產中端均價元/平米1.481.481.481.200.00%0.00%22.92%16m/干法，國產中端均價元/平米0.950.950.950.950.00%0.00%0.00%7m+2m涂覆隔膜，國產中端均價元/平米2.602.602.602.400.00%0.00%8.33%9m+3m涂覆隔膜，國產中端均價元/平米2.182.182.181.950.00%0.00%11.54%三元/圓柱/2600mAh，均價萬元/

43、噸9.0010.2810.757.50-12.41%-16.28%20.00%磷酸鐵鋰，均價萬元/噸7.008.288.757.50-15.41%-20.00%-6.67%六氟磷酸鋰國產，均價萬元/噸26.5028.0035.0031.50-5.36%-24.29%-15.87%方形動力電芯國產三元均價元/Wh0.880.880.880.660.00%0.00%32.58%方形動力電芯國產磷酸鐵鋰均價元/Wh0.800.800.800.530.00%0.00%52.38%電解液材料材料鈷/鋰正極材料負極材料隔膜 18電動車即將步入加速滲透階段電動車即將步入加速滲透階段，技術革新將成為提升電動車

44、駕駛感以及比肩燃油車性價比的重要手段技術革新將成為提升電動車駕駛感以及比肩燃油車性價比的重要手段，技術升級主要體現在制造工藝技術升級主要體現在制造工藝、電池結構電池結構、化學材料等多化學材料等多個方面個方面。電池端技術的不斷優化電池端技術的不斷優化，帶來包括自身在內的多環節機遇帶來包括自身在內的多環節機遇，具備技術領先優勢的企業也將加固自身護城河具備技術領先優勢的企業也將加固自身護城河。CTP&CTB技術提升電池性能技術提升電池性能。根據CATL官網，2022年3月，寧德時代推出第三代CTP技術（麒麟電池），在相同的化學體系、同等電池包尺寸下，相比4680電池系統，麒麟電池包的電量提升13%。

45、根據比亞迪官網，2022年5月，比亞迪推出CTB技術，CTB方案將電池上蓋和車身地板合二為一，動力電池系統既充當能量體又具備結構件的作用；采用CTB技術的動力電池系統，體積利用率提升至66%。電池技術持續迭代，有望帶動電動車性能提升，助力加速滲透。4680電池有望開啟批量應用電池有望開啟批量應用。根據2022Q1財報，在Cyber Rodeo開幕式上，特斯拉交付了首批搭載4680電池汽車，并預計今年德克薩斯州工廠生產能夠搭載4680電池的ModelY。大圓柱技術演變方向較為明確，包括特斯拉等車企、億緯鋰能等電池廠均在大圓柱產品方面有所布局。材料端持續迭代材料端持續迭代。鋰電主輔材料技術持續升級

46、，且4680大圓柱電池、固態電池等電池結構方面的革新也將輔助推動化學材料的迭代應用，包括高鎳正極、磷酸錳鐵鋰、硅碳負極、碳納米管、LiFSI等需求有望在技術以及性能要求提高中得以應用。動力動力電池技術革新，助力電動車發展電池技術革新，助力電動車發展圖：寧德時代圖：寧德時代CTP&比亞迪比亞迪CTB電池技術電池技術表：特斯拉及部分電池廠表：特斯拉及部分電池廠4680電池布局及規劃電池布局及規劃 車企及電池廠車企及電池廠4680/大圓柱電池布局進展大圓柱電池布局進展特斯拉2022年第一季業績報告披露，在Cyber Rodeo開幕式上，交付了首批搭載4680電池汽車。預計今年德克薩斯州工廠生產能夠使

47、用4680電池的Model Y。松下計劃2022年上半年試產4680電池，2023年起為特斯拉生產4680電池，年產能10GWh，約滿足15萬輛汽車的電池需求。比克46系列大圓柱電池高度從80120mm不等，能量密度達到275300Whkg，計劃2022年下半年小批量量產，2023年規模量產，預計未來幾年將產能擴充至80GWh。億緯鋰能2022年5月，發布公告，湖北荊門基地有20GWh大圓柱電池的在建產能，快的話2022年年底會有一部分產能釋放爬坡。LG規劃在韓國梧倉工廠擴建4680電池產能，計劃2022-2023年量產。三星SDI計劃2024 年實現量產4680電池。Storedot2021

48、年9月宣布生產出第一款4680電池，計劃2024年實現量產。 投資建議投資建議19核心觀點核心觀點我們認為，前期國內電動車銷量受到疫情等外部因素影響有所波動，但5月銷量出現環比較強反彈趨勢，景氣度有望在政策支持以及優質供給推出等推動下逐步回升，全年電動車銷量表現可期。長期來看，全球電動車共振，滲透率進入加速提升階段，高成長邏輯主線不變。持續看好：電池端原材料價格影響向下游傳導+下半年材料成本預期下降，電池有望迎來量利修復；終端需求迎來反彈后，中上游供給仍偏緊的負極材料（石墨化）、隔膜、銅箔等；龍頭高成長、高確定性機會，特斯拉、比亞迪及新勢力等車企以及寧德時代、LG化學等動力電池供應鏈；長續航、

49、快充需求擴大，以及4680電池等新技術落地，帶來的高鎳正極材料、磷酸錳鐵鋰、硅基負極材料、導電劑以及新型鋰鹽LiFSI等環節機遇；在行業快速增長趨勢下，自身優勢增強推動業績有望實現超預期表現的二線標的；競爭格局清晰，具備較強的護城河標的；技術路線明確，擁有產品迭代邏輯較強的優質供應商；需求定位愈加清晰，帶來的磷酸鐵鋰&三元材料電池以及正極材料機會；以及高鎳化趨勢帶來的正極材料以及前驅體行業格局更加明朗，龍頭優勢有望不斷放大。受益標的：受益標的：寧德時代、億緯鋰能、天奈科技、中偉股份、當升科技、璞泰來、中科電氣、容百科技、諾德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材質、德方納米、震?？萍?、天賜材料、孚能

50、科技、鵬輝能源、華友鈷業、科達利等。 20風險提示風險提示疫情超預期對行業需求及應用影響風險；政策變動風險；新技術及新產品應用進度不達預期風險；原材料價格大幅變動風險；新能源汽車推廣不達預期風險、終端需求不達預期風險；新能源裝機、限電改善不達預期風險；產能擴張不達預期風險；產品價格大幅下降風險等。 21分析師分析師與研究助理簡介與研究助理簡介楊睿楊睿，華北電力大學碩士，專注能源領域研究多年，曾任民生證券研究院院長助理、電力設備與新能源行業首席分析師。2020年加入華西證券研究所，任電力設備與新能源行業首席分析師。2021年新浪財經金麒麟電力設備與新能源行業新銳分析師第一名。李唯嘉李唯嘉，中國農

51、業大學碩士，曾任民生證券研究院電力設備與新能源行業分析師，2020年加入華西證券研究所。2021年新浪財經金麒麟電力設備與新能源行業新銳分析師第一名團隊成員。曾杰煌曾杰煌，西南財經大學碩士，曾任民生證券研究院能源開采行業助理分析師，2022年加入華西證券研究所。分析師承諾分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明公司評級標準公司評級標準投資評級投資評級說明說明以報告發布日后的6個月內公司股價相對上

52、證指數的漲跌幅為基準。買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15%增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%15%之間中性分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%15%之間賣出分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過15%行業評級標準行業評級標準以報告發布日后的6個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過10%中性分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間回避分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過10%華西證券研究所：華西證券研究所：地址

53、：北京市西城區太平橋大街豐匯園11號豐匯時代大廈南座5層網址：http:/ 。本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。本報告基于本公司研究所及其研究人員認為的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資料，但本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發布當日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及預測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。在

54、任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客戶進行客戶買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。投資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意，在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提下，本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為華西證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。