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1、中國金融市場債券擔保品管理報告 二一九年五月 債券擔保品的國際經驗及中國實踐 流動性好、價格穩定、易于切割 全球7070% %擔保品是債券 債券是天然的擔保品債券是天然的擔保品 擔保品管理：中債估值的業務應用擔保品管理：中債估值的業務應用 宏觀調控 微觀交易 防范金融風險 降低交易成本 穩定金融市場 擔保品擔保品 管理管理 集中托管最優質擔保品：9797. .6060% %政府債券 9999. .0505% %政策性銀行債券 全球最大全球最大的債券擔保品管理平臺之一 中央結算公司：天然的擔保品管理機構中央結算公司：天然的擔保品管理機構 數據來源：中央結算公司 2 支持宏觀調控安全高效實施 3

2、“擔保品管理服務將達到具有系統重要性地位的“擔保品管理服務將達到具有系統重要性地位的關鍵高度關鍵高度”?！?。 支付與市場基礎設施委員會（支付與市場基礎設施委員會（CPMICPMI） 93 93 262 262 30,550 30,550 63,027 63,027 93,708 93,708 121,955 121,955 145,936 145,936 139,030 139,030 122,154 122,154 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000201120122013201420152016201720182019

3、-03圖圖：中債擔保品管理業務規模中債擔保品管理業務規模 （單位：億元，截至2019年3月） 中債擔保品管理：中債擔保品管理：起步晚、起點高、規模大起步晚、起點高、規模大 數據來源：中央結算公司 擔保品管理已成為國際同業機構的擔保品管理已成為國際同業機構的戰略支柱戰略支柱 明訊銀行：全球流動性中樞明訊銀行：全球流動性中樞 歐清銀行：擔保品高速公路歐清銀行：擔保品高速公路 4 宏觀審慎及防范風險 圖：全市場質押式回購業務杠桿率圖：全市場質押式回購業務杠桿率 通過擔保品通過擔保品管理管理控制控制杠桿杠桿率率，從而有效防范金融風險的擴散從而有效防范金融風險的擴散。 數據來源：中央結算公司 2000-

4、3000 1000-2000 500-1000 0-500 支持財政庫款與社保資金管理 5 圖：地方國庫現金管理擔保品余額圖：地方國庫現金管理擔保品余額 （單位：億元，截至2019年3月） 覆蓋覆蓋3434個省、市個省、市 地方國庫現金管理業務：覆蓋全國地方國庫現金管理業務：覆蓋全國3434個個省市省市 社保資金管理業務：覆蓋社保資金管理業務：覆蓋全國社?；鹑珖绫；鹚写婵钇贩N所有存款品種、1010個地區個地區地方社保地方社保 保障資金安全、提高運作效率保障資金安全、提高運作效率 數據來源：中央結算公司 促進基礎設施互聯互通 6 中央結算公司與上海清算所在人民銀行中期借貸便利和定向中期借

5、貸便利操作領域實現擔保品的統籌應用統籌應用。 不同托管機構合格擔保品同步同步入庫入庫、統一管理統一管理。 擔保品管理是促進基礎設施互聯互通的擔保品管理是促進基礎設施互聯互通的“粘合劑粘合劑”和樞紐和樞紐。 促進基礎設施互聯互通 7 上期所、鄭商所、大商所、上期所、鄭商所、大商所、 CCDC 數據來源：中央結算公司 質押式回購質押式回購 買斷式回購買斷式回購 債券遠期債券遠期 債券借貸債券借貸 外幣外幣拆借拆借 國債預發行國債預發行 三方回購三方回購 債券充抵黃金交易保證金債券充抵黃金交易保證金 債券充抵期貨交易保證金債券充抵期貨交易保證金 9 推動對外開放 提升人民幣債券吸引力提升人民幣債券吸

6、引力 人民幣債券擔保品的跨境使用是提升人民幣金融交易功能的重要突破口 提高境內外市場連通度提高境內外市場連通度 債券擔保品的跨境流動是金融市場開放的“先行者” 加強中資金融機構的國際競爭力加強中資金融機構的國際競爭力 更好地推動中資機構“走出去” 77.58 146.83 200.33 246.53 268.73 324.63 331.14 353.21 353.21 304.81 310.45 050100150200250300350400圖圖：跨境擔保品業務質押余額情況（單位：億元）跨境擔保品業務質押余額情況（單位：億元） 年均復合增長率達58.76%58.76% 數據來源：中央結算公司

7、 為全球市場提供高品質擔保品管理為全球市場提供高品質擔保品管理服務：服務： 跨境發行、跨境融資、貨幣互換、外幣拆借跨境發行、跨境融資、貨幣互換、外幣拆借 9 很多金融交易領域尚未建立擔保品機制 缺乏實質保障缺乏實質保障 在授信額度內達成的交易若違約，守約方利益難以得到保障 時間成本高時間成本高 金融機構在傳統授信管理和風險控制環節需要花費大量時間和成本 業務拓展受限業務拓展受限 機構間授信往往局限于單一交易品種，限制市場規模和流動性供給 “減負減負” 第三方擔保品管理機制實現對交易對手更加靈活、個性的管理安排 “增效增效” 以優質擔保品獲取更加便捷、低成本的授信額度 “普惠普惠” 有效緩解中小

8、金融機構融資難的困境 現狀現狀 對策對策 10 很多優質債券擔保品尚未充分使用 數據來源：中央結算公司 圖圖：中央結算公司債券擔保品使用情況中央結算公司債券擔保品使用情況 擔保品余額，擔保品余額，12.2212.22萬萬億，（億，（20.68%20.68%） 中央結算公司債券托管總余額，中央結算公司債券托管總余額，59.0659.06萬億萬億 現狀現狀 大量優質債券擔保品尚未大量優質債券擔保品尚未使用使用 僅有2020. .6868% %的債券被用作擔保品 對策對策 充分發揮債券擔保品作用充分發揮債券擔保品作用 通過擔保品機制將超過超過4646萬億萬億的優質擔保品運轉起來成為“隱性現金” 11

9、 現行擔保品管理機制未被充分應用 中債估值及自動調整應用不足中債估值及自動調整應用不足 以估值為計價基礎的業務規模約占5050. .8 8% %，啟用動態調整功能的業務僅占僅占5 5% %左右左右。 回購交易同時存在資金風險敞口暴露和超額質押回購交易同時存在資金風險敞口暴露和超額質押 現狀現狀 自動選取、質自動選取、質押，以及期間押，以及期間管理服務管理服務 市場成員市場成員A A 市場成員市場成員B B 債債券券 CCDC 第三方擔保品管理機構第三方擔保品管理機構 債債券券 三方回購是對傳統雙邊回購的有益補充三方回購是對傳統雙邊回購的有益補充 對策對策 降低成本降低成本 將金融機構從繁冗的擔

10、保品管理釋放出來，專注于交易和策略 提高效率提高效率 專業的第三方擔保品管理服務機構 加強加強流動性流動性 盤活零碎債、信用債 12 強化擔保品管理在風險監測方面的作用 對策對策 充分應用第三方管理機制充分應用第三方管理機制 為市場成員提供統一、集中、全流程、自動化的管理服務。 建立多層次的杠桿率監測體系建立多層次的杠桿率監測體系 全市場、分業務、分機構，構建基于擔保品的結構性風險監測指標，通過總額控制總額控制、集中度集中度等建立風險預警機制。 強化強化中中債估值在擔保品管理當中的應用債估值在擔保品管理當中的應用 擔保品相關合約事前事前、事中事中、事后事后公允價值評估的重要計算依據。 13 快

11、速處置機制的缺失導致難以形成管理閉環 對策對策 擔 保品擔 保品 管 理環鏈管 理環鏈 質 押質 押 逐 日盯市逐 日盯市 自 動調整自 動調整 解 押解 押 快速處置快速處置 優 化配置優 化配置 現狀現狀 法律法律依據尚不依據尚不明確明確 違約情形下，無法實現擔保品直接過戶的路徑 金融擔保品的特殊性金融擔保品的特殊性 金融基礎設施對擔保品的快速處置，仍然亟待得到法律的明確授權 自主探索快速處置方案自主探索快速處置方案 質押雙方事先授權，違約情形下由第三方擔保品管理機構公開拍賣質押券 確?？焖偬幹玫姆尚ЯΥ_?？焖偬幹玫姆尚Я?2002年歐盟金融擔保品管理指南 14 人民幣債券擔保品尚未納入主流押品池 數據來源：ICMA 歐洲回購市場調研報告，歐洲清算所網站，紐聯儲網站 歐洲回購市場擔保品范圍 美國三方回購合格擔保品范圍 歐洲清算所回購業務擔保品范圍 現狀現狀 國際主流押品池尚未納入人民幣債國際主流押品池尚未納入人民幣債券擔保券擔保品品 對策對策 從國家及監管層面推動跨境擔保品互認從國家及監管層面推動跨境擔保品互認 如通過中英經濟財金對話，打通人民幣債券擔保品跨境使用渠道 請批評指正 報告人：張婷報告人：張婷 電電 話話：010010- -8817073988170739