計算機行業2022中報詳細總結：受疫情影響較大工業軟件、SaaS及企業服務凸顯業績韌性-220902（50頁）.pdf

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1、-1-22Q222Q2行業受疫情影響較大，工業軟件、行業受疫情影響較大，工業軟件、SaaSSaaS及企業服務及企業服務凸顯業績凸顯業績韌性韌性計算機2022中報詳細總結2022.9.2證券研究報告證券研究報告|行業行業深度報告深度報告信息技術信息技術|計算機計算機報告日期：報告日期：20222022年年9 9月月2 2日日劉玉萍劉玉萍S1090518120002研究助理研究助理 石愷石愷-2-核心概要核心概要 2022Q22022Q2多地疫情多地疫情加劇，以加劇，以to Gto G為主的需求明顯放緩，導致上半年為主的需求明顯放緩，導致上半年行業行業營收營收增速下滑，增速下滑，疊加去年多數公司疊

2、加去年多數公司人員擴張較快造成成本端壓力加大，研發費用率增長較為明顯，導致利潤同比下滑。人員擴張較快造成成本端壓力加大，研發費用率增長較為明顯，導致利潤同比下滑。2022Q2計算機企業整體受疫情加劇影響，以政府端為主的需求出現明顯放緩，疊加疫情對項目招投標節奏、回款等方面均有影響，行業營收增速進一步放緩，利潤端由于去年行業人員大幅擴張，費用在今年逐步體現，出現較大幅度下滑；企業整體收入利潤增速分布下移明顯，費用率方面，研發費用率增長較為明顯，主要受營收增速放緩與去年研發人員快速擴張共同影響；上半年to G類行業受疫情影響較為突出，財政壓力加大、政府需求放緩等原因，企業業績出現不同程度下滑。20

3、22Q2受上海等多地疫情加劇影響，相較于21Q2行業凈利潤整體增速區間有較明顯下移，299家樣本企業僅31.10%的公司實現凈利潤增長、扭虧或減虧，較21Q2減少31家。此外，計算機行業上半年業績占全年比重不高，部分個股的利潤波動對整體也構成一定影響。2022Q22022Q2工業軟件在營收與凈利潤端表現較好，保持較強業績韌性；工業軟件在營收與凈利潤端表現較好，保持較強業績韌性；SaaSSaaS及企業級服務營收增長領跑其他及企業級服務營收增長領跑其他板塊，凸顯增長持續性。板塊，凸顯增長持續性。2022Q2 SaaS及企業級服務、工業軟件、云計算（IaaS）、信創、信息安全板塊營收增速中位數處于前

4、五位；凈利潤方面，僅工業軟件、金融IT（硬件）、電力能源信息化、SaaS及企業級服務板塊扣非凈利潤增速中位數為正，領跑其他板塊。工業軟件板塊在疫情影響下，營收端與利潤端仍保持較好增長，凸顯業績韌性。SaaS及企業級服務在疫情影響下，營收保持較好增長水平，表現出云服務增長持續性特點，扣非凈利潤增速有所下滑，但仍保持增長。人工智能板塊整體隨受疫情影響有下滑，但智能駕駛仍保持較高景氣度，相關個股保持較高增長水平。以to G為主的板塊，受疫情影響較為明顯，疫情對財政預算、政府端需求、項目招投標節奏、合同簽訂、回款等方面均產生一定影響，網絡安全、醫療IT、信創、智慧城市、大數據等板塊業績均出現不同程度下

5、滑。風險提示：云計算、風險提示：云計算、AIAI產業技術發展低于預期；信創、等保產業技術發展低于預期；信創、等保2.02.0等政策扶持力度不達預期；行業競爭加??；等政策扶持力度不達預期；行業競爭加??；新技術創新不及預期。新技術創新不及預期。WYOZWZ2VYYpNpNaQcM7NnPrRpNtReRnNyRfQpPqN7NrQmMwMqNrRuOnRnO-3-目錄目錄 行業整體行業整體財報財報分析分析22Q222Q2營收增速明顯放緩，利潤端大幅下滑營收增速明顯放緩，利潤端大幅下滑22Q222Q2毛利率有所下滑，四費率略有增長毛利率有所下滑，四費率略有增長2022Q22022Q2行業整體經營性凈

6、現金流未有明顯好轉行業整體經營性凈現金流未有明顯好轉22H122H1行業營運資金效率有所下降行業營運資金效率有所下降 細分板塊財報分析細分板塊財報分析 機構持倉變動機構持倉變動&外資流向外資流向-4-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1.1 22Q21.1.1 22Q2營收增速明顯放緩，利潤端大幅下滑營收增速明顯放緩，利潤端大幅下滑我們選取申萬計算機(2021)成分股剔除B股、新三板后共計299家上市公司，總結計算機行業2022年上半年的經營業績情況。2222Q Q2 2受多地疫情加劇影響受多地疫情加劇影響，營收增速明顯下滑營收增速明顯下滑，拖累拖累2222H H1

7、1營收增長：營收增長：22H1計算機行業實現營收合計4885.11億元，同比增長6.48%，營收增速中位數為1.82%，較21H1下滑21.49pct，整體增速有所下滑；其中22Q2計算機行業實現營收合計2660.49億元，同比增長為0.35%，增速明顯放緩，營收增速中位數為-3.50%，主要是Q2上海等多地疫情加重，對企業項目開展、交付、驗收等產生影響，疊加上半年財政資金承壓，to G類企業上半年下游需求出現萎縮。2222Q Q2 2受營收下滑與去年人員大幅擴張導致人員成本增加影響受營收下滑與去年人員大幅擴張導致人員成本增加影響，利潤端出現大幅下滑：利潤端出現大幅下滑：2022H1行業整體凈

8、利潤119.63億元，同比減少43.53%，整體扣非凈利潤82.73億元，同比減少48.11%，主要由于2021H2行業整體加大人員投入，上半年費用支出較去年同期增長明顯，疊加上半年疫情影響，導致上半年利潤出現大幅下滑；22Q2行業整體凈利潤增速中位數由21Q2的-13.44%進一步下降至-23.94%，扣非凈利潤增速中位數由-7.53%下降至-20.33%。2022H12022H1計算機行業收入、凈利潤與扣非凈利潤情況計算機行業收入、凈利潤與扣非凈利潤情況2022Q22022Q2計算機行業收入、凈利潤與扣非凈利潤情況計算機行業收入、凈利潤與扣非凈利潤情況指標指標2022H12021H1行業整

9、體營收（億元）行業整體營收（億元）4885.114587.72整體營收增速6.48%25.22%營收增速中位數1.82%23.31%行業整體凈利潤（億元）行業整體凈利潤（億元）119.63211.84整體凈利潤增速-43.53%13.59%凈利潤增速中位數-24.61%12.20%行業扣非凈利潤（億元）行業扣非凈利潤（億元）82.73159.43整體扣非凈利潤增速-48.11%23.47%扣非凈利潤增速中位數0.03%0.16%指標指標2022Q22021Q2行業整體營收（億元）行業整體營收（億元）2660.492651.17整體營收增速0.35%19.35%營收增速中位數-3.50%14.7

10、1%行業整體凈利潤（億元）行業整體凈利潤（億元）95.09148.95整體凈利潤增速-36.16%-15.54%凈利潤增速中位數-23.94%-13.44%行業扣非凈利潤（億元）行業扣非凈利潤（億元）70.75117.53整體扣非凈利潤增速-39.81%-9.08%扣非凈利潤增速中位數-20.33%-7.53%資料來源：Wind、招商證券-5-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1.2 22H11.1.2 22H1與與22Q222Q2行業營收增速區間分布下滑明顯行業營收增速區間分布下滑明顯從2022半年報各公司收入同比增長情況來看，有55.19%的公司實現收入同比增長，

11、其中5.02%的公司收入增速超50%，50.17%的公司收入增速落入0%-50%區間。與2021H1相比，上半年受疫情影響，22H1行業營收增速區間分布有所下滑，其中收入大幅上升（=50%）的公司數量同比減少39家，收入略增（0%-50%）的公司數量同比減少45家，收入略減（-50%-0%）的公司數量同比增加68家，收入大幅下降（=50%）的公司數量同比減少24家，收入略增（0%-50%）的公司數量同比減少47家，收入略減（-50%-0%）的公司數量同比增加65家，收入大幅下降（=50%)略增0%-50%)略減(-50%-0%)大幅下降(=50%)略增0%-50%)略減(-50%-0%)大幅下

12、降(=50%)略增0%-50%)略減(-50%-0%)大幅下降(=50%)略增0%-50%)略減(-50%-0%)大幅下降(=50%)略增0%-50%)略減(-50%-0%)大幅下降(=50%)略增0%-50%)略減(-50%-0%)大幅下降(=50%)略增0%-50%)略減(-50%-0%)大幅下降(=50%)略增0%-50%)略減(-50%-0%)大幅下降(=-50%)扭虧減虧轉虧增虧-7-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.2 22Q21.2 22Q2毛利率有所下滑，四費率略有增長毛利率有所下滑，四費率略有增長2022H1計算機行業的整體毛利率水平為25.69%，

13、同比下降1.27pct；22H122H1受營收增速下滑與去年行業研發人員擴展較快共同影響，研發費用率增長較快：受營收增速下滑與去年行業研發人員擴展較快共同影響，研發費用率增長較快：2022H1四費合計占比略有增長，從2021H1 22.25%上升至2022H1 22.77%，整體仍處于合理水平；銷售費用占比7.76%，同比下降0.12pct；財務費用占比0.12%，同比下降0.15pct；管理費用占比5.33%，同比增長0.13pct；研發費用占比9.56%，同比增長0.65pct，研發費率增長主要受營收增速下滑與去年行業研發人員擴展較快共同影響。2020H12020H1-2022H12022

14、H1行業毛利率及費用率情況行業毛利率及費用率情況資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2行業毛利率及費用率情況行業毛利率及費用率情況2022Q2計算機行業的整體毛利率水平為26.08%，同比下降1.07pct；22Q222Q2受營收增速進一步下滑與研發費用支出加大影響，研發費用率增長加快：受營收增速進一步下滑與研發費用支出加大影響，研發費用率增長加快：2022Q2四費合計占比略有增長，由20.75%提升至21.72%，增長0.97pct。銷售費用占比7.59%，同比增長0.16pct；財務費用占比-0.09%；管理費用占比5.01%，同比增長0.30pct

15、；研發費用占比9.20%，同比增長0.91pct，研發費率增長主要受營收增速下滑與去年行業整體研發人員擴展較快共同影響。0%5%10%15%20%25%30%2022H12021H12020H1毛利率銷售費用率財務費用率管理費用率研發費用率四費率-5%0%5%10%15%20%25%30%2022Q22021Q22020Q2毛利率銷售費用率財務費用率管理費用率研發費用率四費率-8-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.3 2022Q21.3 2022Q2行業整體經營性凈現金流未有明顯好轉行業整體經營性凈現金流未有明顯好轉2020H12020H1-2022H12022H1行

16、業整體經營性凈現金流行業整體經營性凈現金流2020Q22020Q2-2022Q22022Q2行業行業整體整體經營性凈現金流經營性凈現金流2022H1計算機行業整體經營性凈現金流有所惡化:2022H1行業整體經營性凈現金流合計流出676.05億，較去年同期有所惡化；22Q2單季度經營性凈現金流為53.80億元，同比由負轉正，整體較21Q2有所好轉，主要受浪潮信息等個股Q2經營性凈現金流同比大幅上漲所致，但超過半數以上企業經營性凈現金流未有好轉，根據統計299家企業中，有154家企業有所惡化。資料來源：Wind、招商證券-344.34-486.61-676.0510.76%-41.3%-38.9%

17、-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%(800)(700)(600)(500)(400)(300)(200)(100)02020H12021H12022H1經營凈現金流（億元）yoy（%）137.60-18.0953.80-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%2000.00%(40)(20)0204060801001201401602020Q22021Q22022Q2經營凈現金流（億元）yoy（%）-9-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.3 22H11.3 22H1行業營運資金效率有所下降行業營運資金效率有所下降20

18、20H12020H1-2022H12022H1行業應收賬款行業應收賬款+合同資產合同資產2020H12020H1-2022H12022H1行業預收款項行業預收款項+合同負債合同負債2022H1行業應收賬款+合同資產為3629.12億元，同比增速為14.20%；占營收比重為74.29%，較去年同期69.27%，增長5.02pct，有所惡化。2022H1行業預收賬款+合同負債為1001.91億元，同比增速為3.24%；占營收比重為20.51%，較2021H1的21.15%，下降0.64pct，行業整體營運資金結構有所惡化。資料來源：Wind、招商證券769.98970.511001.9141.94

19、%26.04%3.24%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001,0001,2002020H12021H12022H1預收款項+合同負債（億元）yoy（%）2409.943177.963629.123.63%31.87%14.20%0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020H12021H12022H1應收賬款+合同資產（億元）yoy（%）-10-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX目錄目錄 行業整體財報分析行業整體財報分析 細分板塊財報分析細分

20、板塊財報分析22H122H1工業軟件在營收與利潤端表現突出工業軟件在營收與利潤端表現突出22Q2 SaaS22Q2 SaaS及企業級服務、工業軟件表現較好及企業級服務、工業軟件表現較好 機構持倉變動機構持倉變動&外資流向外資流向-11-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.1.1 2022H12.1.1 2022H1細分板塊業績分化依然明顯細分板塊業績分化依然明顯20222022H H1 1 SaaSSaaS及企業級服務及企業級服務、工業軟件工業軟件、云計算云計算（IaaSIaaS）、信創信創、信息安全板塊營收增速中位數處于前五位信息安全板塊營收增速中位數處于前五位，分別

21、為13.74%、12.61%、10.26%、9.23%、8.11%。僅金融僅金融ITIT（硬件硬件）、工業軟件工業軟件、電力能源信息化三大板塊扣非凈利潤增速中位數為正電力能源信息化三大板塊扣非凈利潤增速中位數為正。三大板塊扣非凈利潤增速中位數分別為15.35%、15.12%、0.83%，其他板塊中位數增長均有不同程度下滑。2022H12022H1計算機各細分板塊收入增速中位數計算機各細分板塊收入增速中位數2022H12022H1計算機各細分板塊扣非凈利潤增速中位數計算機各細分板塊扣非凈利潤增速中位數資料來源：Wind、招商證券13.74%12.61%10.26%9.23%8.11%5.22%3

22、.83%2.31%1.97%0.92%-2.90%-11.15%-13.00%15.35%15.12%0.83%-2.59%-7.30%-10.90%-21.98%-23.98%-44.90%-47.31%-109.57%-115.93%-170.16%-12-2.1.2 2022Q22.1.2 2022Q2工業軟件板塊表現較為突出工業軟件板塊表現較為突出20222022Q Q2 2 SaaSSaaS及企業級服務及企業級服務、工業軟件工業軟件、云計算云計算（IaaSIaaS）、信創信創、信息安全板塊信息安全板塊營收增速中位數營收增速中位數處于前五位處于前五位，分別為12.09%、11.68%、

23、8.33%、7.29%、3.40%，但增速較22Q1均出現不同程度下滑。工業軟件工業軟件、金融金融ITIT（硬件硬件）、電力能源信息化電力能源信息化、SaaSSaaS及企業級服務板塊扣非凈利潤增速中位數為正及企業級服務板塊扣非凈利潤增速中位數為正，領跑領跑其他板塊其他板塊，扣非凈利潤增速中位數分別為12.72%、2.36%、2.03%、1.76%，工業軟件板塊22Q2利潤增速較為領先。2022Q22022Q2計算機各細分板塊收入增速中位數計算機各細分板塊收入增速中位數2022Q22022Q2計算機各細分板塊扣非凈利潤增速中位數計算機各細分板塊扣非凈利潤增速中位數資料來源：Wind、招商證券12

24、.09%11.68%8.33%7.29%3.40%1.93%-1.23%-2.81%-3.50%-3.74%-11.31%-27.90%-28.78%12.72%2.36%2.03%1.76%-0.13%-5.12%-17.43%-17.83%-38.46%-84.67%-95.91%-151.28%-183.32%-13-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.1 2.2.1 重點板塊分析：重點板塊分析：SaaSSaaS及企業級服務（及企業級服務（2022H12022H1）SaaS及企業級服務子板塊包含廣聯達、用友網絡、金山辦公、恒生電子、石基信息等8只個股。SaaS

25、及企業級服務板塊22H1受疫情影響，平均營收與扣非凈利潤中位數增速均出現下滑。2022上半年板塊平均毛利率略有下滑。四費率中，研發費率受營收增速下滑與去年研發人員增長，增長較為明顯。2020H12020H1-2022H1 SaaS2022H1 SaaS及企業級服務板塊及企業級服務板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H1 SaaS2022H1 SaaS及企業級服務板塊及企業級服務板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H1 SaaS2022H1 SaaS及企業級服務板塊平均毛利率及企業級服務板塊平均毛利率2020H12020H1-2

26、022H1 SaaS2022H1 SaaS及企業級服務板塊平均費率及企業級服務板塊平均費率資料來源：Wind、招商證券72.85%73.34%71.82%71.00%71.50%72.00%72.50%73.00%73.50%2020H12021H12022H12.64%40.99%-47.31%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%2020H12021H12022H1-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費

27、用率財務費用率5.92%29.10%10.64%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2020H12021H12022H1-14-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.1 2.2.1 重點板塊分析：重點板塊分析：SaaSSaaS及企業級服務（及企業級服務（2022Q22022Q2）2022Q2主要受到疫情影響，對企業客戶項目實施交付產生困難，行業平均營收增速與扣非凈利潤增速中位數均有不同程度下降；板塊平均毛利率略有下滑，整體保持穩定。受營收增速下滑與去年人員加速擴展影響，整體費用率有所增長。資料來源：Wind、招商

28、證券10.76%22.10%8.71%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020Q22021Q22022Q27.10%11.00%1.76%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2020Q22021Q22022Q273.61%74.31%73.37%72.80%73.00%73.20%73.40%73.60%73.80%74.00%74.20%74.40%2020Q22021Q22022Q2-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2020Q22021Q22022

29、Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率2020Q22020Q2-2022Q2 SaaS2022Q2 SaaS及企業級服務板塊及企業級服務板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q2 SaaS2022Q2 SaaS及企業級服務板塊及企業級服務板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q2 SaaS2022Q2 SaaS及企業級服務板塊平均毛利率及企業級服務板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q2 SaaS2022Q2 SaaS及企業級服務板塊平均費率及企業級服務板塊平均費率-15-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXX

30、XXXXXXXX2.2.2 2.2.2 重點板塊分析：工業軟件（重點板塊分析：工業軟件（2022H12022H1）工業軟件子板塊包含廣聯達、中控技術、中望軟件、賽意信息、龍軟科技等9只個股。2022H1板塊平均營收增速與扣非凈利潤增速中位數均出現下滑，其中廣聯達與中控技術Q2業績較為突出，領跑板塊；板塊平均毛利率連續兩年呈下降趨勢；受到營收增速下滑影響，銷售與研發費用率有所提升。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1工業軟件板塊工業軟件板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1工業軟件板塊工業軟件板塊平

31、均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1工業軟件板塊平均毛利率工業軟件板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1工業軟件板塊平均費率工業軟件板塊平均費率11.05%33.07%13.58%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2020H12021H12022H1-0.95%28.34%15.12%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2020H12021H12022H168.59%65.30%64.92%63.00%64.00%65.

32、00%66.00%67.00%68.00%69.00%2020H12021H12022H1-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-16-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.2 2.2.2 重點板塊分析：工業軟件（重點板塊分析：工業軟件（2022Q22022Q2）2022Q2板塊受到疫情影響，整體營收與扣非凈利潤增速有所下滑，其中龍頭企業表現較為優異，中控技術與廣聯達Q2仍保持較好增長；板塊平均毛利率與去年同期基本持平；受營收增

33、速下滑影響，研發費用率增長較為明顯。資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2工業軟件板塊工業軟件板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2工業軟件板塊工業軟件板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2工業軟件板塊平均毛利率工業軟件板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2工業軟件板塊平均費率工業軟件板塊平均費率21.90%26.30%6.40%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2020Q22021Q22

34、022Q2173.96%24.47%12.72%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%2020Q22021Q22022Q270.15%65.70%65.49%63.00%64.00%65.00%66.00%67.00%68.00%69.00%70.00%71.00%2020Q22021Q22022Q2-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-17-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.3 2.2.3 重點板塊分析：人工智能（重點

35、板塊分析：人工智能（2022H12022H1）人工智能子板塊包含科大訊飛、中科創達、虹軟科技、同花順、華宇軟件等8只個股。2022H1主要受疫情影響，板塊平均營收增速與扣非凈利潤增速中位數下滑明顯，智能駕駛仍保持高景氣，中科創達、德賽西威保持較高增長；平均毛利率連續兩年下滑；研發費用率增長較為明顯。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1人工智能人工智能板塊板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1人工智能板塊人工智能板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1人工智能人

36、工智能板塊平均毛利率板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1人工智能人工智能板塊平均費率板塊平均費率9.16%53.50%4.11%0%10%20%30%40%50%60%2020H12021H12022H1-4.57%149.65%-23.98%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%2020H12021H12022H148.27%46.75%44.84%43.00%44.00%45.00%46.00%47.00%48.00%49.00%2020H12021H12022H1-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2

37、0.00%25.00%30.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-18-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.3 2.2.3 重點板塊分析：人工智能（重點板塊分析：人工智能（2022Q22022Q2）2022Q2平均營收增速出現大幅下滑，主要受華宇軟件、虹軟科技、銳明技術營收下滑影響；扣非凈利潤方面，僅龍頭企業科大訊飛、中科創達、德賽西威保持增長，其余均出現不同程度下滑；平均毛利率連續兩年下滑，研發費用率受到營收下滑與研發人員增加共同影響，增長較為明顯。資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q220

38、22Q2人工智能人工智能板塊板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2人工智能板塊人工智能板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2人工智能人工智能板塊平均毛利率板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2人工智能人工智能板塊平均費率板塊平均費率20.53%50.00%1.28%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020Q22021Q22022Q2117.77%28.93%-38.46%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%2

39、0.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2020Q22021Q22022Q248.23%46.39%45.31%43.50%44.00%44.50%45.00%45.50%46.00%46.50%47.00%47.50%48.00%48.50%2020Q22021Q22022Q2-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-19-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.4 2.2.4 重點板塊分析：金融重點板塊分

40、析：金融ITIT（2022H12022H1）金融IT子板塊包含恒生電子、同花順、頂點軟件、宇信科技、長亮科技等22只個股。2022H1板塊受疫情影響，營收平均增速與扣非凈利潤中位數呈明顯下滑，板塊中大部分企業凈利潤在上半年出現不同程度下降；平均毛利率連續兩年呈現下滑趨勢；費用率方面保持穩定。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1金融金融ITIT板塊板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1金融金融ITIT板塊板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1金融金融ITIT板

41、塊平均毛利率板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1金融金融ITIT板塊平均費率板塊平均費率2.57%35.96%8.71%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2020H12021H12022H162.30%29.30%-21.98%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2020H12021H12022H139.01%37.65%35.07%33.00%34.00%35.00%36.00%37.00%38.00%39.00%40.00%2020H12021H1

42、2022H1-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-20-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.4 2.2.4 重點板塊分析：金融重點板塊分析：金融ITIT（2022Q22022Q2）2022Q2板塊收入平均增速有所下滑，主要受先進數通、銀之杰、神州信息等個股Q2營收下滑影響；扣非凈利潤增速中位數進一步下滑，其中大部分企業凈利潤均有不同程度下降；平均毛利率持續下滑，管理費略有增長，費用整體保持穩定。資料來源：Wind、招商證券2020Q22

43、020Q2-2022Q22022Q2金融金融ITIT板塊板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2金融金融ITIT板塊板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2金融金融ITIT板塊平均毛利率板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2金融金融ITIT板塊平均費率板塊平均費率10.00%36.65%9.65%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020Q22021Q22022Q249.63%0.90%-17.83%-30.

44、00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020Q22021Q22022Q240.58%38.12%34.96%32.00%33.00%34.00%35.00%36.00%37.00%38.00%39.00%40.00%41.00%42.00%2020Q22021Q22022Q2-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-21-標題XXXXXXXXXXXXXXXXX

45、XXXXXXXXX2.2.5 2.2.5 重點板塊分析：網絡安全（重點板塊分析：網絡安全（2022H12022H1）網絡安全子板塊包含深信服、奇安信、啟明星辰、安恒信息、衛士通、亞信安全等19只個股。2022H1網安板塊受疫情影響較為嚴重，對財政預算、項目招投標節奏、驗收回款等多方面產生影響，導致平均營收增速下滑明顯；扣非利潤增速中位數下滑明顯，主要系營收下滑，疊加去年整體人員擴展導致今年費用增長較快；毛利率有所下滑；研發費用率有明顯增長，主要受去年行業大幅增加研發人員與營收大幅下滑共同影響。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1網絡安全網絡安全板塊板塊

46、扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1網絡安全板塊網絡安全板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1網絡安全網絡安全板塊平均毛利率板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1網絡安全網絡安全板塊平均費率板塊平均費率-12.81%50.16%0.83%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020H12021H12022H1-42.55%29.91%-115.93%-140%-120%-100%-80%-60%-40%

47、-20%0%20%40%2020H12021H12022H156.17%63.44%59.15%52.00%54.00%56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%2020H12021H12022H1-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-22-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.5 2.2.5 重點板塊分析：網絡安全（重點板塊分析：網絡安全（2022Q22022Q2）2022Q2主要受多地疫情加劇影響，財政壓力加大，政府端增長出

48、現明顯放緩，板塊平均營收增速下滑明顯；扣非利潤增速中位數出現大幅下滑，主要系營收下滑，疊加行業研發費用大幅增長所致。資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2網絡安全網絡安全板塊板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2網絡安全板塊網絡安全板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2網絡安全網絡安全板塊平均毛利率板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2網絡安全網絡安全板塊平均費率板塊平均費率-4.39%35.72%-6.25%-10.00%-5.00

49、%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020Q22021Q22022Q2-19.87%13.10%-119.94%-140.00%-120.00%-100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%2020Q22021Q22022Q255.11%61.19%57.80%52.00%53.00%54.00%55.00%56.00%57.00%58.00%59.00%60.00%61.00%62.00%2020Q22021Q22022Q2-10.00%0.00%10.00%20.00%3

50、0.00%40.00%50.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-23-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.6 2.2.6 重點板塊分析：醫療重點板塊分析：醫療ITIT（2022H12022H1）醫療IT子板塊包含衛寧健康、創業慧康、思創醫惠、久遠銀海等14只個股。2022H1醫院端受疫情影響較為嚴重，對項目招投標節奏與回款產生較大影響，營收和利潤增速下滑明顯；平均毛利率連續兩年增長，費用率整體保持平穩。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1醫療醫療ITIT板塊板塊扣非扣非凈利潤增

51、速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1醫療醫療ITIT板塊板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1醫療醫療ITIT板塊平均毛利率板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1醫療醫療ITIT板塊平均費率板塊平均費率-2.90%29.17%2.00%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2020H12021H12022H1-6.11%38.72%-20.71%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2020Q22021Q2

52、2022Q229.62%37.33%39.33%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2020H12021H12022H10.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-24-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.6 2.2.6 重點板塊分析：醫療重點板塊分析：醫療ITIT（2022Q22022Q2）2022Q2板塊受上海等地疫情加劇影響，醫院全力抗疫，導致很多項目停滯、招投標訂單下滑，多數企業營收出現不同程度下滑，板

53、塊平均營收增速下滑明顯；受營收下滑影響，扣非凈利潤增速下滑明顯；毛利率呈穩步上升趨勢；研發費用率增長明顯。資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2醫療醫療ITIT板塊板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2醫療醫療ITIT板塊板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2醫療醫療ITIT板塊平均毛利率板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2醫療醫療ITIT板塊平均費率板塊平均費率6.14%20.19%-5.10%-10.00%-5.00%0.00%

54、5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020Q22021Q22022Q2-6.11%38.72%-20.71%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2020Q22021Q22022Q231.50%36.42%39.43%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2020Q22021Q22022Q20.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用

55、率財務費用率-25-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.7 2.2.7 重點板塊分析：云計算重點板塊分析：云計算(IaaS)(IaaS)（2022H12022H1）云計算(IaaS)子板塊包含中科曙光、浪潮信息、深信服、寶信軟件等12只個股。2022H1板塊平均營收略有下滑，扣非凈利潤增速中位數連續兩年下滑；平均毛利率下降主要受原材料漲價等因素影響；費用率方面保持平穩。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1云計算云計算(IaaS)(IaaS)板塊板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H1

56、2022H1云計算云計算(IaaS)(IaaS)板塊板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1云計算云計算(IaaS)(IaaS)板塊平均毛利率板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1云計算云計算(IaaS)(IaaS)板塊平均費率板塊平均費率12.81%22.23%12.62%0%5%10%15%20%25%2020H12021H12022H115.17%-1.35%-10.90%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2020H12021H12022H128.73%26.83%24.54%22.00%23.00%24.00

57、%25.00%26.00%27.00%28.00%29.00%30.00%2020H12021H12022H10.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-26-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.7 2.2.7 重點板塊分析：云計算重點板塊分析：云計算(IaaS)(IaaS)（2022Q22022Q2）資料來源：Wind、招商證券202Q2202Q2-2022Q22022Q2云計算云計算(IaaS)(IaaS)板塊板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤

58、增速中位數202Q2202Q2-2022Q22022Q2云計算云計算(IaaS)(IaaS)板塊板塊平均平均營收增速營收增速202Q2202Q2-2022Q22022Q2云計算云計算(IaaS)(IaaS)板塊平均費率板塊平均費率202Q2202Q2-2022Q22022Q2云計算云計算(IaaS)(IaaS)板塊平均毛利率板塊平均毛利率云計算(IaaS)板塊22Q2平均營收增速略有下滑，扣非凈利潤增速中位數有所恢復；平均毛利率受人員成本、原材料漲價影響，繼續呈下滑趨勢；營收與扣非凈利潤增速有所下滑；平均費用率整體略有增長，主要受營收增速下滑影響。16.08%20.23%8.58%0.00%5

59、.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020Q22021Q22022Q22.77%-32.69%-8.26%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2020Q22021Q22022Q228.77%26.88%25.01%23.00%24.00%25.00%26.00%27.00%28.00%29.00%30.00%2020Q22021Q22022Q20.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%2020Q22021Q22022Q2銷售

60、費用率管理費用率研發費用率財務費用率-27-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.8 2.2.8 重點板塊分析：信創（重點板塊分析：信創（2022H12022H1）信創子板塊包含中科曙光、中國長城、中國軟件、電科數字等9只個股。2022H1受上半年信創采購需求下滑影響，疊加信創采購主要集中在下半年，板塊平均營收增速與扣非凈利潤增速中位數均出現大幅下滑；平均毛利率有所下降，費用率保持平穩。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1信創板塊信創板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1

61、信創板塊信創板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1信創板塊平均毛利率信創板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1信創板塊平均費率信創板塊平均費率-13.21%81.11%10.01%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2020H12021H12022H1-116.11%45.48%-170.16%-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%2020H12021H12022H145.87%48.11%42.21%39.00%40.

62、00%41.00%42.00%43.00%44.00%45.00%46.00%47.00%48.00%49.00%2020H12021H12022H1-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-28-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.8 2.2.8 重點板塊分析：信創（重點板塊分析：信創（2022Q22022Q2）信創板塊主要受疫情與上半年需求下滑共同影響，22Q2平均營收增速快速下滑；扣非凈利潤增速中位數下滑明顯，大部分企業扣非凈利潤均出現不同程

63、度下滑；平均毛利率出現較大降幅下滑，主要受東方通、卓易信息等個股影響；研發費用率有所增長。資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2信創板塊信創板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2信創板塊信創板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2信創板塊平均毛利率信創板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2信創板塊平均費率信創板塊平均費率-3.16%51.42%16.23%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00

64、%60.00%2020Q22021Q22022Q2-125.98%18.88%-183.32%-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%2020Q22021Q22022Q247.10%47.94%39.18%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020Q22021Q22022Q2-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-29-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX

65、2.2.9 2.2.9 重點板塊分析：金融重點板塊分析：金融ITIT（硬件）（硬件）（2022H12022H1）金融IT（硬件）子板塊包含新大陸、新北洋、新國都、廣電運通等12只個股。2022H1板塊受益金融信創加速，板塊平均營收增速有所提升，扣非凈利潤增速中位數由負轉正。平均毛利率有所回升；費用率保持平穩。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1金融金融ITIT（硬件）板塊（硬件）板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1金融金融ITIT（硬件）板塊（硬件）板塊平均平均營收增速營收增速2020H1202

66、0H1-2022H12022H1金融金融ITIT（硬件）板塊平均毛利率（硬件）板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1金融金融ITIT（硬件）板塊平均費率（硬件）板塊平均費率3.47%6.01%10.41%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2020H12021H12022H1-48.95%-12.88%15.35%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%2020H12021H12022H139.23%37.33%39.97%36.00%36.50%37.

67、00%37.50%38.00%38.50%39.00%39.50%40.00%40.50%2020H12021H12022H10.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-30-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.9 2.2.9 重點板塊分析：金融重點板塊分析：金融ITIT（硬件）（硬件）（2022Q22022Q2）22Q2板塊平均營收增速與扣非凈利潤增速中位數有所回升；平均毛利率有所增長，主要系古鰲科技、匯金科技毛利率大幅改善所致；研發費用率增長較為明顯。資料來源：

68、Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2金融金融ITIT（硬件）板塊（硬件）板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2金融金融ITIT（硬件）板塊（硬件）板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2金融金融ITIT（硬件）板塊平均毛利率（硬件）板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2金融金融ITIT（硬件）板塊平均費率（硬件）板塊平均費率29.82%-4.23%3.34%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.

69、00%30.00%35.00%2020Q22021Q22022Q219.03%-46.84%2.36%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2020Q22021Q22022Q239.57%37.23%38.84%36.00%36.50%37.00%37.50%38.00%38.50%39.00%39.50%40.00%2020Q22021Q22022Q20.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費

70、用率管理費用率研發費用率財務費用率-31-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.10 2.2.10 重點板塊分析：電力能源信息化（重點板塊分析：電力能源信息化（2022H12022H1）電力能源信息化子板塊包含南網科技、云涌科技、遠光軟件、恒華科技等11只個股。2022H1板塊平均營收增速略有下滑，主要受恒華科技、海聯訊、云涌科技、緯德信息、金智科技等個股營收下滑影響，扣非凈利潤增速有所下降，其中南網科技、國能日新、科士達利潤保持較好增長。平均毛利率有所下滑，費用率整體保持平穩。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1電力能源信息

71、化板塊電力能源信息化板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1電力能源信息化板塊電力能源信息化板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1電力能源信息化板塊平均毛利率電力能源信息化板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1電力能源信息化板塊平均費率電力能源信息化板塊平均費率-13.72%17.94%5.43%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2020H12021H12022H1-2.15%6.79%0.83%-3

72、.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2020H12021H12022H134.44%40.57%37.66%31.00%32.00%33.00%34.00%35.00%36.00%37.00%38.00%39.00%40.00%41.00%42.00%2020H12021H12022H1-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-32-標題XXXXXXXX

73、XXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.10 2.2.10 重點板塊分析：電力能源信息化（重點板塊分析：電力能源信息化（2022Q22022Q2）2022Q2受疫情影響，板塊平均營收增速有所回落，扣非凈利潤增速中位數由負轉正；平均毛利率略有下滑，研發與管理費用率略有增長。資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2電力能源信息化板塊電力能源信息化板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2電力能源信息化板塊電力能源信息化板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2電力能源信

74、息化板塊平均毛利率電力能源信息化板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2電力能源信息化板塊平均費率電力能源信息化板塊平均費率-5.02%6.25%1.63%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%2020Q22021Q22022Q227.93%-12.75%2.03%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2020Q22021Q22022Q227.64%41.59%38.71%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%3

75、0.00%35.00%40.00%45.00%2020Q22021Q22022Q2-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-33-2.2.11 2.2.11 重點板塊分析：智慧城市（重點板塊分析：智慧城市（2022H12022H1）智慧城市子板塊包含盛視科技、易華錄、數字政通、佳都科技等17只個股。2022H1板塊受疫情影響，政府端需求減弱、財政預算壓力加大等原因，平均營收增速與扣非凈利潤增速中位數出現大幅下滑；平均毛利率連續兩年呈下降趨勢；平均費用率整體保持平

76、穩。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-2022H12022H1智慧城市板塊智慧城市板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1智慧城市板塊智慧城市板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1智慧城市板塊平均毛利率智慧城市板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1智慧城市板塊平均費率智慧城市板塊平均費率-4.76%35.34%-9.60%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40

77、.00%2020H12021H12022H1-23.30%6.84%-44.90%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2020H12021H12022H133.33%32.60%30.76%29.00%29.50%30.00%30.50%31.00%31.50%32.00%32.50%33.00%33.50%34.00%2020H12021H12022H10.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-34-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.11 2.2

78、.11 重點板塊分析：智慧城市（重點板塊分析：智慧城市（2022Q22022Q2）2022Q2疫情加劇，受政府端支出放緩、財政預算壓力等影響，板塊平均營收增速與扣非凈利潤增速中位數大幅下降；平均毛利率呈下降趨勢；管理費用率與研發費用率增長明顯。資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2智慧城市板塊智慧城市板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2智慧城市板塊智慧城市板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2智慧城市板塊平均毛利率智慧城市板塊平均毛利率2020Q22020Q

79、2-2022Q22022Q2智慧城市板塊平均費率智慧城市板塊平均費率5.17%43.60%-20.78%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2020Q22021Q22022Q2-27.50%12.67%-84.67%-100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%2020Q22021Q22022Q234.27%32.84%31.38%29.50%30.00%30.50%31.00%31.50%32.00%32.50%33.00%33.50%34.00%34.50%2020Q

80、22021Q22022Q20.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-35-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.12 2.2.12 重點板塊分析：大數據（重點板塊分析：大數據（2022H12022H1）大數據子板塊包含美亞柏科、中新賽克、易華錄、開普云等7只個股。2022H1受疫情影響，平均營收增速與扣非凈利潤增速大幅下滑；平均毛利率呈連續下滑趨勢；受營收下滑影響，費用率均有較不同程度增長。資料來源：Wind、招商證券2020H12020H1-20

81、22H12022H1大數據板塊大數據板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020H12020H1-2022H12022H1大數據板塊大數據板塊平均平均營收增速營收增速2020H12020H1-2022H12022H1大數據板塊平均毛利率大數據板塊平均毛利率2020H12020H1-2022H12022H1大數據板塊平均費率大數據板塊平均費率7.51%11.03%-13.44%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2020H12021H12022H1-1.37%-37.47%-109.57%-120.00%-100.00%-80.00%-60

82、.00%-40.00%-20.00%0.00%2020H12021H12022H157.72%55.29%47.83%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2020H12021H12022H1-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2020H12021H12022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-36-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2.12 2.2.12 重點板塊分析：大數據（重點板塊分析：大數據（2022Q22022Q2

83、）2022Q2疫情加劇，板塊平均營收增速與扣非凈利潤增速大幅下滑；平均毛利率連續兩年下滑明顯；研發費用率有較大幅度增長。資料來源：Wind、招商證券2020Q22020Q2-2022Q22022Q2大數據板塊大數據板塊扣非扣非凈利潤增速中位數凈利潤增速中位數2020Q22020Q2-2022Q22022Q2大數據板塊大數據板塊平均平均營收增速營收增速2020Q22020Q2-2022Q22022Q2大數據板塊平均毛利率大數據板塊平均毛利率2020Q22020Q2-2022Q22022Q2大數據板塊平均費率大數據板塊平均費率-1.29%16.09%-27.99%-35.00%-30.00%-25

84、.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2020Q22021Q22022Q212.69%-15.23%-151.28%-160.00%-140.00%-120.00%-100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%2020Q22021Q22022Q260.32%52.36%46.98%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2020Q22021Q22022Q2-10.00%0.00%10.00%20.00%

85、30.00%40.00%50.00%2020Q22021Q22022Q2銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率-37-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX目錄目錄 行業整體財報分析行業整體財報分析 細分板塊財報分析細分板塊財報分析 機構持倉變動機構持倉變動&外資流向外資流向機構配置計算機比例持續下降機構配置計算機比例持續下降機構重倉前十大持倉機構重倉前十大持倉外資凈流外資凈流入入/出出情況及主要持股情況及主要持股-38-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.1 3.1 基金重倉持有計算機比例持續下降基金重倉持有計算機比例持續下降主動偏股型基金重倉持主

86、動偏股型基金重倉持有計算機市值（億元）有計算機市值（億元）主動偏股型基金主動偏股型基金重倉持有重倉持有股票市值（億元）股票市值（億元）占比占比2022Q1902.0424758.023.64%2022Q2719.6327401.902.63%2019Q42019Q4-2022Q22022Q2主動偏股型基金重倉持有計算機比例主動偏股型基金重倉持有計算機比例資料來源：Wind、招商證券我們基于普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏債混合型、靈活配置型基金5類主動偏股型基金的重倉持股來統計公募基金機構對計算機行業的配置比例，最近幾個季度呈現持續下降態勢。5.47%7.96%7.67%5.

87、14%4.80%5.15%5.07%4.96%4.42%3.64%2.63%4.04%7.10%7.11%4.37%3.30%2.54%2.42%2.81%2.85%2.51%2.20%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%19Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2主動偏股型基金重倉持有計算機比例剔除?？低?大華股份后計算機持倉比例-39-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.2 3.2 機構重倉金額前十大計算機標的機構重倉金額前十大計算機標的2022Q2022Q

88、2 2機構重倉持股機構重倉持股金額金額前十前十計算機計算機公司公司 2022Q2機構重倉持股金額前十的計算機公司如下列表所示，中科創達、廣聯達、德賽西威、深信服、恒生電子、金蝶國際、四維圖新、衛士通、航天宏圖、安恒信息。序號名稱持有基金數持股總金額（億元）持股占流通股比(%)22Q2股價變動幅度1中科創達12189.7220.7831.99%2廣聯達7677.0814.2410.38%3德賽西威11455.546.8317.29%4深信服4148.3617.23-6.91%5恒生電子8639.256.17-2.07%6金蝶國際2529.815.455.63%7四維圖新2822.136.507.

89、95%8衛士通4420.855.80-5.51%9航天宏圖2917.7619.2814.32%10安恒信息1415.6918.70-9.33%資料來源：Wind、招商證券-40-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.2 3.2 持有基金數量前十大計算機標的持有基金數量前十大計算機標的 2022Q2持有基金數量前十大計算機公司如下列表所示，中科創達、德賽西威、恒生電子、廣聯達、衛士通、深信服、浪潮信息、寶信軟件、金山辦公、航天宏圖。序號公司名稱持有基金數 持倉總量（萬股）季度持倉變動（萬股）持股總金額（億元）持股占流通比（%）22Q2股價變動幅度1中科創達1216,876.

90、48888.3489.7220.78-9.19%2德賽西威1143,752.97568.1255.546.8331.99%3恒生電子869,015.00-835.5139.256.1717.29%4廣聯達7614,158.74-911.3077.0814.24-2.07%5衛士通444,859.991,905.0820.855.8010.38%6深信服414,659.511,621.0048.3617.23-5.51%7浪潮信息404,075.78-6,583.4710.792.81-6.91%8寶信軟件372,851.6438.5115.572.59-1.91%9金山辦公35667.65-7

91、62.8913.163.0612.00%10航天宏圖292,254.11440.2017.7619.285.41%2022Q2022Q2 2持有基金數量持有基金數量前十前十計算機計算機公司公司資料來源：Wind、招商證券-41-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.2 3.2 機構重倉占流通股比例前十大計算機標的機構重倉占流通股比例前十大計算機標的 22Q2機構重倉占流動股比例前十大：中科創達、航天宏圖、安恒信息、柏楚電子、深信服、創業慧康、廣聯達、致遠互聯、賽意信息、龍軟科技。序號公司名稱持有基金數持倉總量（萬股）季度持倉變動（萬股）持股總金額（億元）持股占流通比（%）

92、22Q2股價變動幅度1中科創達1216,876.48888.3489.7220.7831.99%2航天宏圖292,254.11440.2017.7619.2814.32%3安恒信息141,062.68249.2015.6918.70-9.33%4柏楚電子18675.0690.0014.8517.763.25%5深信服414,659.511,621.0048.3617.23-6.91%6創業慧康1719,246.001,188.1813.8614.33-5.14%7廣聯達7614,158.74-911.3077.0814.2410.38%8致遠互聯8745.11416.093.3612.53-2

93、0.61%9賽意信息132,514.94-258.575.788.25-0.45%10龍軟科技4293.25159.201.458.2317.59%2022022Q22Q2機構重倉機構重倉持股占流通股比持股占流通股比例例前十前十計算機計算機公司公司資料來源：Wind、招商證券-42-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.2 22Q23.2 22Q2機構加倉金額前十大計算機標的機構加倉金額前十大計算機標的 2022Q2機構重倉股加倉（按持有金額變動計）前十大計算機公司依次是深信服、中科創達、德賽西威、衛士通、安恒信息、中科曙光、航天宏圖、柏楚電子、致遠互聯、紫光股份。202

94、2Q22022Q2機構重倉股加倉機構重倉股加倉前十前十大計算機大計算機公司公司序號公司名稱持有基金數持倉總量（萬股）季度持倉變動（萬股）持股總金額（億元）加倉金額（億元）持股占流通比（%）22Q2股價變動幅度1深信服414,659.511,621.0048.3615.5917.23-6.91%2中科創達1216,876.48888.3489.729.4920.7831.99%3德賽西威1143,752.97568.1255.547.296.8317.29%4衛士通444,859.991,905.0820.857.025.80-5.51%5安恒信息141,062.68249.2015.693.3

95、018.70-9.33%6中科曙光292,053.591,139.935.963.061.42-1.64%7航天宏圖292,254.11440.2017.762.8919.2814.32%8柏楚電子18675.0690.0014.852.1217.763.25%9致遠互聯8745.11416.093.362.0012.53-20.61%10紫光股份102,722.70818.955.281.480.95-0.77%資料來源：Wind、招商證券-43-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.2 22Q23.2 22Q2機構減倉金額前十大計算機標的機構減倉金額前十大計算機標的

96、2022Q2機構重倉股減倉（按持有金額變動計）前十大計算機公司依次是浪潮信息、金山辦公、科大訊飛、衛寧健康、四維圖新、金蝶國際、朗新科技、廣聯達、東方通、恒生電子。2022Q22022Q2機構重倉股減倉機構重倉股減倉前十前十大計算機大計算機公司公司序號公司名稱持有基金數持倉總量（萬股）季度持倉變動（萬股）持股總金額（億元）減倉金額（億元）持股占流通比（%）22Q2股價變動幅度（%）1浪潮信息404,075.78-6,583.4710.79-16.692.81-1.91%2金山辦公35667.65-762.8913.16-15.023.065.41%3科大訊飛222,166.58-2,628.2

97、78.93-10.171.03-11.25%4衛寧健康128,121.94-11,087.377.13-9.354.39-6.50%5四維圖新2814,685.79-5,396.8722.13-7.356.507.95%6金蝶國際2518,943.13-4,179.1829.81-6.675.455.63%7朗新科技103,121.68-2,102.597.86-5.133.08-8.91%8廣聯達7614,158.74-911.3077.08-4.5614.2410.38%9東方通4123.30-2,528.000.22-4.410.29-16.58%10恒生電子869,015.00-835

98、.5139.25-3.316.17-2.07%資料來源：Wind、招商證券-44-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.3 2022Q23.3 2022Q2計算機板塊外資凈流入計算機板塊外資凈流入/出情況出情況 2022Q2按周統計，7周外資凈流入、6周外資凈流出，6月以來以凈流出為主，合計流入33.23億元。截至2022年6月30日，計算機板塊2022Q2外資合計凈流入約19億元。2022Q22022Q2計算機板塊外資凈流入計算機板塊外資凈流入/出（億元出（億元/周）周）資料來源：Wind、招商證券-6.15-0.293.602.42-5.25-8.200.13-0.4

99、919.65-4.029.223.624.76-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00-45-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.3 3.3 外資主要持有的計算機標的情況外資主要持有的計算機標的情況資料來源：Wind、招商證券 截至2022Q2，滬（深）股通持股占流通股比例前十的計算機公司依次為柏楚電子、恒生電子、廣聯達、啟明星辰、超圖軟件、中科創達、朗新科技、寶信軟件、金山辦公、用友網絡。其中，柏楚電子、廣聯達、超圖軟件、朗新科技、金山辦公、用友網絡外資有所增持，其余個股外資持股比例下降。2022H12022H1外資持股占比外資持

100、股占比前十前十計算機計算機公司公司序號證券簡稱截至2022年6月30日滬(深)股通持股占比（%）22Q2滬(深)股通持股增加（%）1柏楚電子14.064.32 2恒生電子12.51-1.90 3廣聯達12.472.38 4啟明星辰11.20-0.95 5超圖軟件9.730.18 6中科創達8.51-0.52 7朗新科技8.460.56 8寶信軟件8.06-0.37 9金山辦公7.702.08 10用友網絡7.690.43-46-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX風險提示風險提示信創、等保信創、等保2.02.0等政策扶持力度不達預期等政策扶持力度不達預期：信創、網安相關行業

101、發展受政策影響較大，若相關政策及規定落地進度或者力度不及預期，則相領域，如CPU、操作系統、數據庫等廠商發展可能會受影響。云計算、云計算、AIAI產業技術發展低于預期產業技術發展低于預期：若未來行業技術進步不及預期，則可能導致相關公司業績增長不及預期。行業競爭加?。盒袠I競爭加?。很浖袠I新進入者較多，若競爭進一步加劇則可能導致相關公司業務拓展面臨壓力。技術創新不及預期：技術創新不及預期：軟件行業企業競爭力很大程度取決于企業對新技術的突破與積累，若相關企業在技術創新方面不及預期，可能導致競爭力下降，導致公司增長不及預期。-47-負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了

102、分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。劉玉萍：劉玉萍：計算機行業首席分析師，北京大學匯豐商學院金融學碩士。優勢領域云計算，2017年加入招商證券研究所，2020年入圍水晶球最佳分析師。周翔宇：周翔宇：計算機行業分析師，一年計算機行業研究經驗，三年中小市值行業研究經驗，曾獲新財富中小市值第二名。孟林：孟林：計算機行業分析師，中科院信息工程研究所碩士，兩年四大行技術部工作經驗，兩年一級市場投資經驗，2020年加入招商證券研究所。石愷：石愷：招商證券計算機行業分析師，康奈爾大學電子與計算機工程、香港科技大學金融數學雙碩士，

103、華盛頓大學電子工程學士，2021年加入招商證券。分析師承諾分析師承諾-48-報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后6-12個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A股市場以滬深300指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500指數為基準。具體標準如下：股票股票評級評級強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數20%以上增持：預期公司股價漲幅超越基準指數5-20%之間中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于5%之間減持：預期公司股價表現弱于基準指數5%以上行業評級行業評級推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數中性：行業基本面

104、穩定，預期行業指數跟隨基準指數回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數評級說明評級說明-49-本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。重要聲明重要聲明-50-感謝您寶貴的時間Thank You