【研報】傳媒行業2019年度業績預告及基金重倉專題：業績預告指向行業繼續邊際改善基金配置轉向超配-20200204[20頁].pdf

1、 證券研究報告證券研究報告 傳媒傳媒行業行業 2019 年度業績預告及基年度業績預告及基 金重倉專題金重倉專題 業績預告指向業績預告指向行業行業繼續邊際改善繼續邊際改善，基金配置轉向超配基金配置轉向超配 2020.02.04 肖明亮肖明亮(分析師分析師) 葉錕（分析師）葉錕（分析師） 電話：電話： 020-88832290 020-88836101 郵箱：郵箱： 執業編號：執業編號： A1310517070001 A1310519040001 投資邏輯：投資邏輯： 業績預告：業績預告：業績預告指向板塊邊際改善，盈利比與正向增長比均提升，業績預告指向板塊邊際改善，盈利比與正向增長比均提升， 結構

2、分化精選個股結構分化精選個股。截止 2020 年 2 月 3 日，CS 傳媒板塊披露 2019 業 績預告的企業數量為 96 家，業績預告比例為 67.13%。96 家企業合計歸 母凈利潤約為-310.48 億元，較 2018 年的-360.21 億元略有改善，增長 13.81%，剔除樂視網巨額虧損影響后，合計利潤增長超過 38%；此外， 同批企業盈利占比提升 2.08pct，正向增長企業占比提升 20.83pct，顯示 板塊復蘇跡象明顯。 2019 首虧及續虧企業主因商譽及資產減值所致， 部 分企業連續計提商譽減值， 顯示高商譽板塊及資產商譽風險依然需要關 注，扭虧企業均得益于資產減值規模收

3、縮、輕裝上陣，當前板塊與個股 分化依然明顯。尤其因個股分化導致板塊整體業績明顯失真情況下，更 需要至下而上精選穩健成長個股， 看好穩健發展的細分龍頭以及真正實 現輕裝上陣標的有望突圍。 持倉分析：持倉分析：近近 5 個季度個季度基金重倉基金重倉首次實現行業超配，文化娛樂首次實現行業超配，文化娛樂為主要超為主要超 配子版塊。配子版塊。2019Q4，公募基金重倉傳媒行業市值規模合計為 353.65 億 元，環比增長 77.32%，同比增長 138.79%，創近 5 個季度最高水平；公 募基金重倉傳媒行業市值規模占基金重倉 A 股市值規模 （配置比例） 比 例為 2.78%，環比提升 1.01 個百

4、分點，同比提升 0.82 個百分點，板塊 超配比例為 0.46pct，傳媒行業配置比例連續 2 個季度提升。整體來看， 基金重倉傳媒板塊市值規模在 2019Q4 實現顯著增長，基金配置比例為 近 5 個季度最高水平， 基金重倉規模占傳媒行業流通市值比例為近 5 個 季度最高水平。此外，從子版塊持倉情況來看，文化娛樂增長最快且占 比過半，相反平面媒體持倉市值規模下滑 8%。TOP10 個股持倉市值規 模增長 72.36%， 基金重倉行業個股集中度環比有所下降， 游戲龍頭和營 銷龍頭為主要加倉標的，其中 2019Q4 基金重倉游戲板塊市值達 152.57 億元， 環比增長 111%， 占行業總規模

5、的 43.14%， 較 2019Q3 提升 6.9pct。 投資邏輯投資邏輯： 游戲板塊游戲板塊作為傳媒行業領域率先實現成長性和盈利水平修 復的板塊，成為 2019Q3 以來基金持倉加倉配置的板塊，將繼續是 2020 年投資關注的重點方向，推薦完美世界、游族網絡、三七互娛、吉比特完美世界、游族網絡、三七互娛、吉比特 等； 大屏新媒體大屏新媒體有望順勢進一步拓展用戶群體， 依托國企背景與優勢， 進一步強化用戶粘性與活躍度，增強增值內容服務，從而維持可觀增長 及發展，推薦芒果超媒、新媒股份芒果超媒、新媒股份等；教育板塊，教育板塊，當前疫情背景下， 線下培訓短期受沖擊，不改中長期邏輯，線上教育有望順

6、勢延伸積極拓 展用戶，加快用戶習慣培育和線上轉化，降低獲客成本，推薦新東方在新東方在 線線及跟誰學跟誰學，同時隨著教育信息化 1.0 走進尾聲，教育信息化由硬件向 平臺及服務切換將成為產業發展趨勢，我們判斷教育信息化 2.0 進程有 望加快，表現為硬件端升級和平臺軟件端轉型加快，推薦視源股份、南視源股份、南 方傳媒方傳媒等，關注三愛富、立思三愛富、立思辰辰等；影視影視、劇版塊劇版塊：持續調整后行業 有望趨穩發展，低市場預期背景下關注需求端變化及精選個股，關注慈慈 文傳媒、光線傳媒文傳媒、光線傳媒；建議關注行業細分龍頭及預期改善類標的，推薦 分眾傳媒分眾傳媒，關注奧飛娛樂，關注奧飛娛樂等。 風險

7、提示風險提示：疫情管控不達預期、經濟下滑風險、商譽減值風險、政策 強烈推薦強烈推薦（維持）（維持） 傳媒行業傳媒行業 股價走勢股價走勢 股價表現股價表現 漲跌漲跌(%) 1M 3M 6M 傳媒行業傳媒行業 -8.82 9.43 16.79 創業板指創業板指 2.54 9.89 20.94 相關報告相關報告 *廣證恒生-傳媒行業點評-防疫開啟居 家春節模式，線上線下冰火兩重天- 20200201 *廣證恒生-傳媒教育行業-2020 年度 策略報告-基本面邊際改善，政策端與 技術端趨勢雙提估值與業績-20191229 *廣證恒生-傳媒行業-2019 年三季報總 結-分化持續，繼續推薦新媒體、教 育

8、、游戲及細分龍頭-20191102 *廣證恒生-傳媒行業-2019 年中期策略 報告-與政策效應共振，中長期迎接 5G 紅利-20190705 *廣證恒生-傳媒行業-2019 年度策略報 告-估值低位精選個股，關注政策與業 績邊際改善板塊-20190107 *廣證恒生-傳媒行業-2018 年年度策略 報告-大浪淘沙，關注估值低位細分龍 頭率先突圍-20171211 -20% 0% 20% 40% 60% 2019/02/04 2019/03/04 2019/04/04 2019/05/04 2019/06/04 2019/07/04 2019/08/04 2019/09/04 2019/10/

9、04 2019/11/04 2019/12/04 2020/01/04 2020/02/04 創業板傳媒行業 證券研究報告 第 2 頁 共 20 頁 傳媒傳媒行業行業 20201919 年度業績預告及基年度業績預告及基 金重倉專題金重倉專題 目目 錄錄 目錄目錄 . 2 圖表目錄圖表目錄 . 3 1 業績預告指向業績預告指向行業行業邊際改善，板塊、個股繼續分化邊際改善，板塊、個股繼續分化 . 4 1.1 同批企業盈利占比及業績正向增長比改善顯示行業有明顯復蘇 . 4 1.2 媒體和廣告板塊改善，文化娛樂板塊頭部企業發展較為穩健 . 5 1.3 板塊與個股分化，大屏新媒體、游戲及細分板塊龍頭成長

10、穩健 . 6 2 基金繼續顯著加倉，近基金繼續顯著加倉，近 5 個季度首次實現超配個季度首次實現超配 . 7 2.1 基金 A 股持倉市值環比增長 14.69%,重倉股市值占 52.49% . 7 2.2 基金重倉近 5 個季度首次實現超配，主動型基金貢獻增量的 93% . 8 2.2.1 基金配置傳媒板塊熱度大幅提升，近 5 個季度首次實現行業超配 . 8 2.2.2 主動型基金傳媒配置規模環比增長 78.65%，貢獻基金重倉增量的 92.97% . 9 2.2.3 文化娛樂增長最快且板塊占比過半，平面媒體重倉市值規模下滑 8% . 9 2.2.4 重倉股持倉變化詳細情況 . 12 3 投資

11、邏輯投資邏輯 . 14 4 風險提示風險提示 . 15 證券研究報告 第 3 頁 共 20 頁 傳媒傳媒行業行業 20201919 年度業績預告及基年度業績預告及基 金重倉專題金重倉專題 圖表目錄圖表目錄 圖表 1. 傳媒行業業績預告變動情況 . 4 圖表 2. 傳媒行業業績正增長分類 . 4 圖表 3. 傳媒行業業績預告變動情況 . 4 圖表 4. 傳媒行業業績正增長分類 . 4 圖表 5. 二級子行業業績披露情況（億元） . 5 圖表 6. 三級子行業業績披露情況（億元） . 6 圖表 7. 傳媒部分細分龍頭標的今年歸母凈利潤成長情況（%） . 6 圖表 8. 公募基金資產規模及增長情況（

12、億元） . 7 圖表 9. 公募基金 A 股持股情況（億元、%） . 7 圖表 10. 公募基金 A 股重倉股市值規模（億元） . 7 圖表 11. 公募基金 A 股重倉股占 A 股總持股比重（%） . 7 圖表 12. 各類型基金重倉 A 股市值規模 . 8 圖表 13. 各類型基金重倉 A 股市值占比（%） . 8 圖表 14. 公募基金傳媒重倉股市值規模（億元） . 9 圖表 15. 公募基金傳媒重倉比例情況（%） . 9 圖表 16. 各風格基金重倉傳媒行業規模（億元） . 9 圖表 17. 各風格基金重倉傳媒行業規模占比（%） . 9 圖表 18. 傳媒細分行業基金重倉規模情況（億元

13、、%） . 10 圖表 19. 傳媒三級子行業基金重倉規模（億元） . 10 圖表 20. 傳媒三級子行業基金重倉占比（%） . 10 圖表 21. 傳媒細分行業各風格基金重倉情況（億元） . 11 圖表 22. 近 5 個季度基金重倉傳媒行業 TOP10 個股情況（億元） . 12 圖表 23. 基金重倉規模 TOP10 個股（億元） . 12 圖表 24. 基金重倉占流通盤比例 TOP10 個股（%） . 12 圖表 25. 基金重倉規模增量 TOP10（億元） . 13 圖表 26. 基金重倉規模減量 TOP10（億元） . 13 圖表 27. 基金重倉占流通盤比例增加 TOP10（%）

14、 . 14 圖表 28. 基金重倉占流通盤比例減少 TOP10（%） . 14 證券研究報告 第 4 頁 共 20 頁 傳媒傳媒行業行業 20201919 年度業績預告及基年度業績預告及基 金重倉專題金重倉專題 1 業績預告指向業績預告指向行業行業邊際改善，邊際改善，板塊、個股繼續分化板塊、個股繼續分化 1.1 同批企業盈利占比及業績正向增長比改善顯示行業有明顯復蘇同批企業盈利占比及業績正向增長比改善顯示行業有明顯復蘇 截止截止 2020 年年 2 月月 3 日，日，CS 傳媒板塊披露傳媒板塊披露 2019 業績預告的企業數量為業績預告的企業數量為 96 家，披露比例占板塊家，披露比例占板塊

15、143 家家 企業的企業的 67.13%。 披露企業業績情況：業績較披露企業業績情況：業績較 2018 有所改善，商譽風險繼續壓制板塊利潤。有所改善，商譽風險繼續壓制板塊利潤。我們統計已披露業績區間 的 96 家企業， 選取業績區間的均值， 顯示 2019 年披露業績的 96 家企業合計歸母凈利潤約為-310.48 億元， 較 2018 年的-360.21 億元略有改善，增長 13.81%，考慮樂視網巨額虧損的影響，剔除樂視網影響后 2019 年 95 家企業合計歸母凈利潤為-197.65 億元，較 2018 年的-319.26 億元明顯改善，增長超過 38%，顯示傳 媒板塊 2019 年業績

16、預期有所改善。與此同時，2019 年預計依然有較多企業計提商譽及資產減值（主要為 壞賬損失及股權投資損失），從而壓制板塊整體利潤。 圖表圖表1. 傳媒行業業績預告變動情況傳媒行業業績預告變動情況 圖表圖表2. 傳媒行業業績正增長分類傳媒行業業績正增長分類 資料來源：WIND，廣證恒生 資料來源：WIND，廣證恒生 同批企業中，盈利企業占比提升同批企業中，盈利企業占比提升 2.08pct，正向增長企業占比提升，正向增長企業占比提升 20.83pct，顯示板塊企業復蘇跡象明，顯示板塊企業復蘇跡象明 顯顯。盈利企業占比情況：盈利企業占比情況：披露業績預告的 96 家企業中 19 家企業扭虧為盈（大都

17、為 2018 年商譽減值后 于 2019 年輕裝上陣資產），17 家企業首虧，19 家企業續虧，41 家企業在 2018 年盈利后于 2019 年繼續盈 利，2019 年 96 家企業中盈利企業數量達到 60 家，較 2018 年多 2 家，企業盈利比例為 62.5%，較 2018 年 的 60.42%提升 2.08pct。 業績增長企業占比情況：業績增長企業占比情況： 96 家企業中， 歸母凈利潤實現正向增長的企業為 54 家， 較 2018 年多出 20 家，企業正向增長比例為 56.25%，較 2018 年的 35.42%提升 20.83pct。樣本數據一定程 度反映傳媒板塊在 2019

18、 年有較明顯復蘇， 表現為同批企業業績正向增長比例達到 56.25%， 較 2018 年提升 20.83pct，盈利企業占比達到 62.5%，較 2018 年提升 2.08pct，板塊內企業復蘇跡象明顯。 圖表圖表3. 傳媒行業業績預告變動情況傳媒行業業績預告變動情況 圖表圖表4. 傳媒行業業績正增長分類傳媒行業業績正增長分類 資料來源：WIND，廣證恒生 資料來源：WIND，廣證恒生 156.16 (360.21) (310.48) 294.94 (319.26) (197.65) (400.00) (200.00) 0.00 200.00 400.00 20172018 2019預告均值

19、歸母凈利潤歸母凈利潤-不含樂視 6 7 19 17 19 3 10 15 略減略增扭虧首虧 續虧續盈預減預增 54 34 54 42 62 42 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0 20 40 60 80 100 120 201720182019 正增長負增長正增長比例 88 5860 8 3836 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 0 20 40 60 80 100 120 20172018 2019預告 盈利虧損盈利企業比例 證券研究報告 第 5 頁 共 20 頁 傳媒傳媒行業

20、行業 20201919 年度業績預告及基年度業績預告及基 金重倉專題金重倉專題 1.2 媒體和廣告板塊改善，文化娛樂板塊頭部企業發展較為穩健媒體和廣告板塊改善，文化娛樂板塊頭部企業發展較為穩健 分行業來看：分行業來看：媒體和廣告營銷板塊有所改善，文化娛樂及互聯網媒體企業發展參差不齊，頭部企業媒體和廣告營銷板塊有所改善，文化娛樂及互聯網媒體企業發展參差不齊，頭部企業 發展較為穩健。發展較為穩健。 媒體板塊：媒體板塊：15 家媒體企業 2019 年歸母凈利潤合計約為 10.28 億元，較 2018 年的-54.42 億元明顯改 善，主要源于 2018 年華聞計提計提商譽導致其業績虧損近 50 億元

21、，其在 2019 年實現扭虧為盈，剔除此 影響后依然顯示媒體板塊整體有所修復。 廣告營銷板塊：廣告營銷板塊：商譽風險繼續壓制板塊內部分企業。商譽風險繼續壓制板塊內部分企業。25 家廣告營銷企業 2019 年披露歸母凈利潤約為 -31.76 億元，較 2018 年的-80 億元有所改善，主要源于本期相關公司商譽減值較 2018 年有所減少，但由 于科達股份、聚力文化、聯建光電、中昌數據、聯創股份等公司 2019 年計提商譽及壞賬損失，導致 2019 歸母凈利潤預計均虧損 10 億元以上，導致板塊整體業績依然虧損。同時，分眾傳媒歸母凈利潤也從 2018 年的 58.23 億元下降到 2019 年的

22、 19 億元左右。 文化娛樂板塊文化娛樂板塊：45 家文娛樣本企業 2019 年整體業績虧損 193.6 億元，與 2018 年虧損 192.7 億元相 當，主要由于部分企業（主要是影視和游戲類企業）于 2019 年繼續計提商譽和資產減值所致。文化娛樂 板塊企業成長性參差不齊，相對而言頭部企業發展較為穩健。 互聯網媒體板塊互聯網媒體板塊：11 家互聯網媒體企業 2019 年合計歸母凈利潤為虧損 95.41 億元，較 2018 年虧損 33.08 億元繼續惡化，主要由于樂視網 2019 年預計虧損超 110 億元，其較 2018 年多虧 70 億元以上，剔 除樂視網影響后 10 家企業 2019

23、 年實現歸母凈利潤 17.42 億元，較 2018 年 7.87 億元有明顯改善。 整體來看，部分企業計提商譽和資產減值繼續壓制各版塊整體業績，尤其是整體來看，部分企業計提商譽和資產減值繼續壓制各版塊整體業績，尤其是 2019 續虧及首虧的企續虧及首虧的企 業，大都受商譽及資產減值影響為主，而業，大都受商譽及資產減值影響為主，而 2019 年實現扭虧的企業也均因年實現扭虧的企業也均因 2018 年商譽減值后年商譽減值后 2019 年輕裝年輕裝 上陣帶來業績增長和上陣帶來業績增長和扭虧，顯示高商譽企業資產依然存在較大的風險和挑戰，尤其是板塊整體業績明顯扭虧，顯示高商譽企業資產依然存在較大的風險和

24、挑戰，尤其是板塊整體業績明顯 失真情況下，尤其需要精選穩健個股機會，尋找穩健發展的細分龍頭以及真正實現輕裝上陣的資產失真情況下，尤其需要精選穩健個股機會，尋找穩健發展的細分龍頭以及真正實現輕裝上陣的資產。 圖表圖表5. 二級子行業業績披露情況（億元）二級子行業業績披露情況（億元） 資料來源：WIND，廣證恒生 97.24 37.56 170.02 (148.66) (9.88) (79.99) (54.42) (192.72) (33.08) 7.87 (31.76) 10.28 (193.59) (95.41) 17.42 (250.00) (200.00) (150.00) (100.00

25、) (50.00) 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 201720182019 證券研究報告 第 6 頁 共 20 頁 傳媒傳媒行業行業 20201919 年度業績預告及基年度業績預告及基 金重倉專題金重倉專題 圖表圖表6. 三級子行業業績披露情況（億元）三級子行業業績披露情況（億元） 資料來源：WIND，廣證恒生 1.3 板塊與個股分化，大屏新媒體、游戲及細分板塊龍頭成長穩健板塊與個股分化，大屏新媒體、游戲及細分板塊龍頭成長穩健 游戲版塊：游戲版塊：龍頭企業基本面修復完成+政策預期向好+5G 紅利的最佳結合體。游戲版塊當前基本面 已回歸版號政策調整前的正常水平，

26、成長性、盈利水平等依然是各細分板塊中占據明顯優勢的領域。隨 著版號供給的收縮，游戲行業維持強者恒強發展格局，未來 5G 紅利下，頭部企業歷經頁轉手、端轉手的 成功經驗，更可能在 5G 時代繼續維持其內容和平臺優勢；廣電新媒體板塊：廣電新媒體板塊：大屏趨勢下，中短期受益 于 IPTV、OTT 量價齊升迎來確定性可觀增長，隨著 5G 時代漸進，政策支持超高清視頻產業發展，為廣 電新媒體帶來技術紅利與豐富內容資源，有望帶動 OTT 業務中長期的快速增長；自自下而上關注下而上關注細分龍細分龍 頭頭以及商譽減值以及商譽減值過后過后真正迎來輕裝上陣和真正迎來輕裝上陣和迎來業績拐點標的。迎來業績拐點標的。

27、圖表圖表7. 傳媒傳媒部分細分部分細分龍頭標的今年歸母凈利潤成長情況龍頭標的今年歸母凈利潤成長情況（%） 代碼代碼 標的標的 子行業子行業 2016 2017 2018 2019 002555.SZ 三七互娛 游戲 51.43 111.49 -37.77 108.23 002624.SZ 完美世界 游戲 29.01 767.54 13.38 -12.08 002174.SZ 游族網絡 游戲 11.57 14.03 53.85 603444.SH 吉比特 游戲 4.14 234.59 18.58 300418.SZ 昆侖萬維 游戲 87.90 31.14 0.74 21.77 002343.SZ

28、 慈文傳媒 影視 40.78 45.63 -367.93 116.91 300251.SZ 光線傳媒 影視 10.02 84.27 68.47 -25.36 603613.SH 國聯股份 信息搜索與聚合 145.58 99.22 59.77 65.67 300770.SZ 新媒股份 新媒體 117.56 73.28 86.86 83.00 300413.SZ 芒果超媒 新媒體 9.03 -30.04 21.03 32.86 603825.SH 華揚聯眾 互聯網廣告營銷 23.41 31.76 1.30 60.43 300038.SZ 數知科技 互聯網廣告營銷 350.74 91.35 30.0

29、6 5.00 002027.SZ 分眾傳媒 廣告營銷 34.90 31.34 -3.03 -67.37 000156.SZ 華數傳媒 廣播電視 6.49 12.87 0.45 0.13 002292.SZ 奧飛娛樂 動漫 -81.92 1.92 -1,908.72 108.59 (200.00) (150.00) (100.00) (50.00) 0.00 50.00 100.00 150.00 201720182019 證券研究報告 第 7 頁 共 20 頁 傳媒傳媒行業行業 20201919 年度業績預告及基年度業績預告及基 金重倉專題金重倉專題 601900.SH 南方傳媒 出版 44.

30、80 12.01 7.18 000529.SZ 廣弘控股 出版 47.04 40.65 7.62 52.00 資料來源：WIND，廣證恒生 2 基金基金繼續繼續顯著加倉，近顯著加倉，近 5 個季度首次實現超配個季度首次實現超配 2.1 基金基金 A 股持倉市值環比增長股持倉市值環比增長 14.69%,重倉股市值占重倉股市值占 52.49% 公募基金公募基金 A 股配置規模持續增長，股配置規模持續增長，2019Q4 基金持倉基金持倉 A 股股規模環比增長規模環比增長 14.69%：2019Q4，公募基金 管理公司合計資產總值達到 15.31 萬億元，環比 2019Q3 增長 7.41%，其資產凈

31、值規模達到 14.11 萬億元， 環比 2019Q3 增長 5.35%。其中，公募基金持股 A 股市值達到 24242.11 億元，環比 2019Q3 增長 14.69%， 2019 年以來公募基金持股 A 股市值規模環比持續增長，2019Q4 基金持倉 A 股市值規模同比 2018Q4 增長 66.1%。 圖表圖表8. 公募基金資產規模及增長情況（億元）公募基金資產規模及增長情況（億元） 圖表圖表9. 公募基金公募基金 A 股持股情況（億元、股持股情況（億元、%） 資料來源：WIND，廣證恒生 資料來源：WIND，廣證恒生 2019Q4 公募基金公募基金 A 股重倉規模環比增長股重倉規模環比

32、增長 12.74%，占其，占其 A 股總持倉規模的股總持倉規模的 52.49%：2019Q4，公募基 金 A 股重倉股市值規模合計 12724.76 億元，環比 2019Q3 增長 12.74%，較 2018Q4 同比增長 68.42%?？v 向來看， 2018Q4-2019Q4， 公募基金重倉 A 股規模占及持股 A 股市值規模的比例分別為： 51.77%、 50.39%、 52.86%、53.39%、52.49%。由此可見，各行業重倉股市值規模占基金 A 股總持倉規模達到過半水平，對基 金配置特點具有重要的指向意義和跟蹤價值。 圖表圖表10. 公募基金公募基金 A 股重倉股市值規模股重倉股市

33、值規模（億元）（億元） 圖表圖表11. 公募基金公募基金 A 股重倉股占股重倉股占 A 股總持股比重股總持股比重 （%） 資料來源：WIND，廣證恒生 資料來源：WIND，廣證恒生 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 0.0 50000.0 100000.0 150000.0 200000.0 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 資產總值資產凈值 資產凈值環比增速 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 0.0 5000.0 10000.0 15000.0 20000.0 25000.0 30000.0 2018Q4 2019

34、Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 持有A股市值持有A股市值環比增長 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 0.0 5000.0 10000.0 15000.0 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 重倉A股市值重倉市值環比增長 52.49% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 重倉股占持股比 證券研究報告 第 8 頁 共 20 頁 傳媒傳媒行業行業 20201919 年度業績預告及基年度業績預告及基 金重倉專題金重

35、倉專題 基金風格情況：基金風格情況：主動型基金重倉規模環比增長主動型基金重倉規模環比增長 11.82%，貢獻基金整體重倉規模增量的，貢獻基金整體重倉規模增量的 67.44%。從 基金投資類型來看，偏股混合型基金重倉 A 股市值規模依然最大，2019Q4 達到 4731 億元，較 2019Q3 增 長 13.74%，貢獻了基金重倉 A 股規模增量的 39.73%，占基金重倉 A 股整體規模的 37.18%，較 2019Q3 提 升 0.33pct；2019Q4 靈活配置型基金重倉 A 股市值規模合計 3193.22 億元，較 2019Q3 增長 10.26%，貢獻 基金重倉 A 股市值規模增量的

36、 20.65%， 占基金重倉 A 股整體規模的 25.09%,較 2019Q3 下降 0.57pct； 被動 指數型基金重倉 A 股市值規模達到 2624 億元，較 2019Q3 增長 14.79%，貢獻基金重倉市值規模增量的 23.5%，占基金重倉規?？傤~的 20.62%，較 2019Q3 提升 0.36pct；2019Q4 普通股票型基金重倉 A 股市值 規模達到 1248.4 億元，較 2019Q3 增長 8.86%，貢獻基金重倉 A 股市值增量的 7.06%，占基金重倉 A 股市 值規?？傤~的 9.81%，較 2019Q3 下降 0.35pct。偏股混合型+靈活配置型+普通股票型三類型

37、基金合計重倉 A 股市值規模達到 9172.62 億元，較 2019Q3 增長 11.82%，占公募基金 A 股重倉總市值的 72.08%，貢獻基 金 A 股重倉市值增量的 67.44%。 圖表圖表12. 各類型基金重倉各類型基金重倉 A 股市值規模股市值規模 圖表圖表13. 各類型基金重倉各類型基金重倉 A 股市值占比（股市值占比（%） 資料來源：WIND，廣證恒生 資料來源：WIND，廣證恒生 2.2 基金重倉近基金重倉近 5 個季度首次實現超配，主動型基金貢獻增量的個季度首次實現超配，主動型基金貢獻增量的 93% 2.2.1 基金配置傳媒板塊熱度大幅提升，近基金配置傳媒板塊熱度大幅提升，

38、近 5 個季度首次實現行業超配個季度首次實現行業超配 基金基金配置傳媒板塊熱度大幅提升配置傳媒板塊熱度大幅提升， 近， 近 5 個季度首次實現行業超配個季度首次實現行業超配： 公募基金重倉傳媒行業規模情況：公募基金重倉傳媒行業規模情況： 2019Q4，公募基金重倉傳媒行業市值規模合計為 353.65 億元，環比 2019Q3 增長 77.32%，同比 2018Q4 增 長 138.79%。傳媒行業基金重倉股市值規模創近 5 個季度最高水平。公募基金重倉傳媒市值占行業流通公募基金重倉傳媒市值占行業流通 盤比例盤比例： 2019Q4 基金重倉傳媒行業市值規模占傳媒行業流通市值比例為 3.16%，

39、實現連續 2 個季度繼續提 升，較 2019Q3 提升 1.1 個百分點；同比 2018Q4 提升 1.19 個百分點；公募基金傳媒行業配置比例公募基金傳媒行業配置比例： 2019Q4 公募基金重倉傳媒行業市值規模占基金重倉 A 股市值規模（配置比例）的 2.78%，較 2019Q3 提升 1.01 個百分點，較 2018Q4 提升 0.82 個百分點，傳媒行業配置比例連續 2 個季度繼續提升。傳媒行業超傳媒行業超 配情況配情況：2019Q4 傳媒行業流通市值占全 A 股流通市值比例（標配比例）約為 2.32%，基金重倉傳媒行業 比例超出標配水平 0.46 個百分點。整體來看，基金重倉傳媒板塊市值規模在 2019Q4 實現顯著增長，基金 配置比例為近 5 個季度最高水平，基金重倉規模占傳媒行業流通市值比例為近 5 個季度最高水平，此外， 2019Q4 公募基金在傳媒行業實現近 5 個季度以來首次達到超配水平（*