1、推薦賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟和三角輪胎推薦賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟和三角輪胎高性價比高性價比+全球化，中國輪胎競爭力持續提升全球化，中國輪胎競爭力持續提升證券研究報告投資評級：（）報告日期：推薦首次2024年01月31日分析師：張偉保分析師：張偉保SAC編號：S1050523110001聯系人：劉韓聯系人：劉韓SAC編號：S1050122080022行業專題報告2 2投 資 要 點投 資 要 點誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明20232023年輪胎行業在需求復蘇拉動以及原材料和海運價格回調背景下，銷量和盈利能力大幅回升。年輪胎行業在需求復蘇拉動以及原材料和海運價格回調背景下

2、，銷量和盈利能力大幅回升。根據卓創資訊統計，2023年國內輪胎銷量達到3.93億條，同比增長20.7%，其中半鋼胎銷量3.11億條，同比增長22.68%，全鋼胎銷量0.82億條，同比增長13.8%。2023年海運價格回落以及人民幣匯率的貶值對我國出口形成利好，疊加主流經濟體高通脹下中國輪胎的相對性價比較高，據海關總署數據顯示2023年國內輪胎出口約4.3億條，同比增長19.8%。在銷量回暖的同時，上游原材料天然橡膠和合成橡膠價格高位回落，輪胎行業盈利能力大幅提升，預計2023年輪胎行業相關上市公司業績將非常靚麗。萬億市場空間，國內輪胎企業萬億市場空間，國內輪胎企業憑借較高的性價比優勢不斷提高憑

3、借較高的性價比優勢不斷提高全球市占率，未來發展空間廣闊。全球市占率，未來發展空間廣闊。2022年輪胎行業全球市場規模具有1.3萬億左右，根據Tire Business披露的2022年全球輪胎75強數據，34家中國企業2022年銷售額占銷售總額的18.93%，而米其林一家占比高達16.1%；從輪胎產銷量來看，2023年國產輪胎產銷量5.30億條左右，約占全球市場的29%左右，可見國產輪胎在全球的占比仍然比較低，未來有較大的發展空間。此外，國產輪胎經過多年的技術革新、設備工藝改進、以及生產組織管理變革，在質量、性能和生產效率方面取得了顯著提升，國內輪胎企業正逐漸接近或達到世界先進水平，替換市場產品

4、性價比大幅提升，同時新能源汽車的發展為國內輪胎企業提供了進入配套市場的契機，國產輪胎不斷提升全球市場占有率。輪胎行業順應出海大趨勢，全球化布局，隨著海外業務占比輪胎行業順應出海大趨勢，全球化布局，隨著海外業務占比提升，行業整體盈利水平提升提升，行業整體盈利水平提升。近些年國內輪胎龍頭企業在不斷加大出口的同時為規避美國頻繁設置的貿易壁壘，紛紛在海外建廠，海外工廠一般靠近原材料天然橡膠生產地或終端消費市場，具有較低原材料價格優勢并享受較低關稅，且能夠更方便的出口到終端市場降低運費，因此投資回報率高于國內工廠，隨著越來越多的海外工廠投產，海外銷售占比不斷提升，行業盈利能力將不斷提升。cUyXxVgW

5、jY8WoX7NcM7NnPnNmOmQlOpPsQlOpPqRaQrQnNNZqRrRwMsRqQ3 3投 資 要 點投 資 要 點誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明輪胎行業輪胎行業20232023年盈利大幅提升，且未來行業盈利能力仍有持續改善空間，行業估值具備修復需求。年盈利大幅提升，且未來行業盈利能力仍有持續改善空間，行業估值具備修復需求。盡管2023年輪胎行業受益于國內需求復蘇、出口高增以及海外工廠增量貢獻，疊加原材料和海運價格回調，盈利能力大幅提升，但相關上市公司隨著市場波動出現較大波動，并未真實反映行業的盈利水平，截至2024年1月31日，行業PE估值水平在18倍左右

6、，過去十年PE均值水平27.7倍，PE估值處在過去十年的底部，未來存在著估值修復需求。鑒于上述觀點，我們給予輪胎行業“推薦”評級。鑒于上述觀點，我們給予輪胎行業“推薦”評級。推薦國內輪胎行業競爭力較強、估值處在底位且（或）海外業務占比較高的優秀上市公司賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎和三角輪胎。從2022年海外業務占比來看，森麒麟(海外占比88%)賽輪輪胎（海外占比79%）三角輪胎（海外占比61%）玲瓏輪胎（海外占比49%），從2023E的PE估值水平來看，三角輪胎（8.2倍）賽輪輪胎（12.08倍）森麒麟（15.5倍）20%2增持10%20%3中性-10%10%4賣出10%2中性-10%10%3回避-10%誠信、專業、穩健、高效請閱讀本頁重要免責聲明