1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 消費電子消費電子 2025 年年 03 月月 07 日日 消費電子行業深度研究報告 推薦推薦（維持）（維持）AI 眼鏡快速迭代，行業或有望迎來爆發眼鏡快速迭代，行業或有望迎來爆發 Ray-Ban Meta 智能眼鏡拉開智能眼鏡拉開 AI 眼鏡行業上升序幕，各品牌入局或將驅動眼鏡行業上升序幕，各品牌入局或將驅動 25年成為年成為 AI 眼鏡爆發元年。眼鏡爆發元年。2023 年 9 月，Meta 發布新一代 Ray-Ban

2、 Meta 智能眼鏡，發售初期即憑借其時尚的外觀及與 Instagram 等視頻平臺的聯動引起廣泛關注，24Q2 接入多模態大模型后銷量逐季度攀升，24Q4 單季度銷量達 68萬副，截至 2024Q4 Ray-Ban Meta 累計銷量達 163 萬部，Ray-Ban Meta 的熱銷也拉開了 AI 眼鏡行業的上升序幕。2024 年 12 月以來大鵬、雷鳥、Rokid、李未可科技等多家品牌紛紛召開 AI 眼鏡發布會，推出自身 AI 眼鏡新品，且后續小米、三星、Meta 和蘋果等消費電子行業頭部廠商亦有相關產品籌備中，產品的持續創新或有望驅動 AI 眼鏡快速走向成熟，進而促進終端出貨量增長。根據

3、 Wellsenn XR 數據，全球 2024 年 AI 眼鏡銷量為 152 萬副，預計 2025 年將增長至 350 萬副，同比增長 130%。行業創新快速迭代+終端銷量快速增長，2025 年或有望成為 AI 眼鏡爆發元年。硬件功能升級硬件功能升級&大模型效果迭代，眼鏡有望復刻“智能機時刻”。（大模型效果迭代，眼鏡有望復刻“智能機時刻”。（1）硬件方）硬件方面，面，消費電子創新為重要行業驅動力，相較于傳統眼鏡，AI 眼鏡增加了攝像頭、麥克風、存儲、SoC 等電子零部件，可以實現語音交互、拍照等功能，另外通過接入大模型新增 AI 功能，用戶可以通過語音操控其各項功能進一步提升用戶體驗。（2）模

4、型能力方面，）模型能力方面，自 2023 年以來，人工智能聊天機器人ChatGPT、AI 編程工具 GitHub CoPilot 和圖像生成系統 Stable Diffusion 等生成式人工智能應用涌現，為文本創建、圖像生成、代碼生成等工作帶來全新體驗。2025 年 1 月，DeepSeek-R1 發布并同步開源，在數學、代碼、自然語言推理等任務上的性能比肩 OpenAI o1 正式版，且 DeepSeek-R1 的輸出蒸餾后的模型在多項能力上實現了對標 OpenAI o1-mini 的效果。AI 模型的效果直接決定了 AI 眼鏡的用戶體驗，Deepseek-R1 蒸餾后良好的效果且開源為端

5、側部署提供了良好的條件，或有望解決 AI 眼鏡內容端行業痛點。AI 眼鏡存在多項升級，眼鏡存在多項升級，SoC、SIP、攝像頭和電池等增量環節或有望受益。、攝像頭和電池等增量環節或有望受益。對比傳統眼鏡成本結構，SoC、攝像頭、電池等環節為 AI 眼鏡主要增量，成本占比分別為 33.54%、5.49%和 3.96%（以 Ray-Ban Meta 智能眼鏡為例）。其中SoC 為 AI 眼鏡核心大腦；拍照和錄像為 AI 眼鏡主要功能之一，當前 AI 眼鏡攝像頭主要集中在單攝 1200 萬-1600 萬像素，圖像質量決定 AI 功能準確度，攝像頭或有望進一步升級。AI 眼鏡電池續航遇瓶頸，固態電池和

6、硅碳負極電池可顯著提升電池能量密度，技術成熟后有望提升 AI 眼鏡續航時間。此外，眼鏡重量和體積為消費者主要關注因素之一，AI 眼鏡輕量化和小型化趨勢已經成為行業共識。SiP 可集成不同元器件，從而降低眼鏡的重量和體積，成為后續 AI 眼鏡采用方案。雖然目前 AI 眼鏡以不帶顯示方案為主，但圖像顯示可大大提升信息獲取效率，AI+AR 仍為智能眼鏡核心發展方向。投資建議：投資建議：Ray-Ban Meta 智能眼鏡的爆火拉開了 AI 眼鏡行業上升的序幕，當前各品牌紛紛入局行業已進入百花齊放階段，產品的持續創新或有望拉動終端出貨量快速增長，行業或已進入爆發元年，產業鏈相關標的或有望充分受益。建議關

7、注建議關注 AI 眼鏡產業鏈相關標的：歌爾股份、恒玄科技、環旭電子、創維數眼鏡產業鏈相關標的：歌爾股份、恒玄科技、環旭電子、創維數字、全志科技、星宸科技、福立旺、龍旗科技、水晶光電、舜宇字、全志科技、星宸科技、福立旺、龍旗科技、水晶光電、舜宇光學科技、豪光學科技、豪鵬科技、歐菲光。鵬科技、歐菲光。風險提示：風險提示：產品滲透不及預期、消費電子需求不及預期 證券分析師：耿琛證券分析師：耿琛 電話：0755-82755859 郵箱： 執業編號：S0360517100004 證券分析師：岳陽證券分析師：岳陽 郵箱： 執業編號：S0360521120002 證券分析師：高遠證券分析師：高遠 郵箱： 執

8、業編號：S0360523080005 聯系人：盧依雯聯系人：盧依雯 郵箱： 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)97 0.01 總市值(億元)18,928.53 1.88 流通市值(億元)16,727.62 2.08 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現 4.4%47.5%54.7%相對表現 1.4%25.1%43.3%相關研究報告相關研究報告 消費電子行業深度研究報告：系統迭代+國補催化，信創及 AIPC 或有望迎來換機潮 2024-12-13 AR 行業深度研究報告：光學及顯示方案逐步迭代，軟硬件協同發展驅動消費級 AR 眼鏡滲透 2024-09-30 消費電子

9、行業重大事項點評：國內外大廠加速布局，AI 眼鏡或將成為下一代 AI 最佳落地終端之一 2024-08-15 -10%15%40%66%24/0324/0524/0724/1024/1225/032024-03-072025-03-06消費電子滬深300華創證券研究所華創證券研究所 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點 全面論述全面論述 AI 眼鏡行業發展情況及未來趨勢。眼鏡行業發展情況及未來趨勢。本報告主要分為四個部分，第一部分通過

10、分析 Ray-Ban Meta 智能眼鏡銷量的情況，探討 AI 眼鏡產品的優勢以及亮點，并引出智能眼鏡熱潮爆發的原因。第二部分和第三部分從硬件使用體驗、大模型升級迭代、新品供應情況等多個方面探討 AI 眼鏡是否具備爆發的前提條件。第四個部分具體探討 AI 眼鏡產業鏈，通過 AI 眼鏡和傳統眼鏡的成本結構對比以及 AI 眼鏡未來進一步的迭代趨勢，探討可能受益于AI 眼鏡熱潮的相關產業鏈環節，最后引出相關標的。投資邏輯投資邏輯 Ray-Ban Meta 智能眼鏡拉開智能眼鏡拉開 AI 眼鏡行業上升序幕，各品牌入局或將驅動眼鏡行業上升序幕，各品牌入局或將驅動 25年成為年成為 AI 眼鏡爆發元年。眼

11、鏡爆發元年。2023 年 9 月，Meta 發布新一代 Ray-Ban Meta 智能眼鏡，發售初期即引起廣泛關注，24Q2 接入多模態大模型后銷量逐季度攀升，截至 2024Q4 Ray-Ban Meta 累計銷量達 163 萬部，Ray-Ban Meta 的熱銷也拉開了 AI 眼鏡行業的上升序幕。此后多個國產品牌紛紛推出 AI 眼鏡產品，小米、三星、Meta 和蘋果等消費電子行業頭部廠商亦有相關產品籌備中，行業創新快速迭代+終端銷量快速增長，2025 年或有望成為 AI 眼鏡爆發元年。硬件功能升級硬件功能升級&大模型效果迭代，眼鏡有望復刻“智能機時刻”。大模型效果迭代，眼鏡有望復刻“智能機時

12、刻”。硬件功能升級方面，AI 眼鏡相比于普通眼鏡新增了攝像頭、麥克風、存儲、SoC 等電子零部件，可以實現語音交互、拍照等功能，還增加了 AI 交互功能，相比于普通眼鏡的功能有了顛覆式創新。而 AI 的交互效果是決定用戶使用體驗的關鍵因素，Deepseek-R1 蒸餾后良好的效果且開源為端側部署提供了良好的條件，或有望解決 AI 眼鏡內容端行業痛點。AI 眼鏡存在多項升級，眼鏡存在多項升級，SoC、SIP、攝像頭和電池等增量環節或有望受益。、攝像頭和電池等增量環節或有望受益。對比傳統眼鏡成本結構，SoC、攝像頭、電池等環節為 AI 眼鏡主要增量，成本占比分別為 33.54%、5.49%和 3.

13、96%（以 Ray-Ban Meta 智能眼鏡為例）。此外，眼鏡重量和體積為消費者主要關注因素之一，AI 眼鏡輕量化和小型化趨勢已經成為行業共識。SiP 可集成不同元器件，從而降低眼鏡的重量和體積，成為后續 AI 眼鏡采用方案。雖然目前 AI 眼鏡以不帶顯示方案為主，但圖像顯示可大大提升信息獲取效率，AI+AR 仍為智能眼鏡核心發展方向。投資建議投資建議 Ray-Ban Meta 智能眼鏡的爆火拉開了 AI 眼鏡行業上升的序幕，當前各品牌紛紛入局行業已進入百花齊放階段，產品的持續創新或有望拉動終端出貨量快速增長，行業或已進入爆發元年，產業鏈相關標的或有望充分受益。建議建議關注關注 AI 眼鏡產

14、業鏈相關標的：眼鏡產業鏈相關標的：歌爾股份、恒玄科技、環旭電子、創維數字、歌爾股份、恒玄科技、環旭電子、創維數字、全志科技、星宸科技、福立旺、龍旗科技、水晶光電、舜宇光學科技、豪鵬全志科技、星宸科技、福立旺、龍旗科技、水晶光電、舜宇光學科技、豪鵬科技、歐菲光科技、歐菲光。kWkYoPsQsRsOtOoRxP9PbP7NnPmMsQrMiNoOnOjMoPpPaQpPvMwMtRqPxNrMtP 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 目目 錄錄 一、一、Ray-Ban Meta 智能眼鏡銷量優異，拉開智能

15、眼鏡銷量優異，拉開 AI 眼鏡行業上升序幕眼鏡行業上升序幕.6 二、二、Deepseek 開源或有望解決端側開源或有望解決端側 AI 痛點，加速痛點，加速 AI 眼鏡滲透眼鏡滲透.7 三、三、各品牌紛紛入局行業進入百花齊放階段，行業或已進入爆發元年各品牌紛紛入局行業進入百花齊放階段，行業或已進入爆發元年.10（一）AI 眼鏡相對其他頭戴設備優勢明確，產業鏈成熟或有望快速放量.10（二）各品牌紛紛入局行業百花齊放，新品密集發布或有望拉動消費者熱情.13 四、四、從功能化到智能化，眼鏡或有望復刻“智能機時刻”從功能化到智能化，眼鏡或有望復刻“智能機時刻”.18 五、五、AI 眼鏡存在多項升級，眼鏡

16、存在多項升級，SoC、SIP、攝像頭和電池等增量環節或有望受益、攝像頭和電池等增量環節或有望受益.20（一）SoC：AI 眼鏡核心大腦，當前正處于多種方案并行階段.20（二）SIP：重量和體積為眼鏡迭代方向之一，SIP 或有望受益 AI 眼鏡發展趨勢.23（三）攝像頭：視覺識別為 AI 眼鏡主要 AI 功能，圖像質量或需進一步提升.24（四）電池：當前 AI 眼鏡仍面臨續航焦慮，電池能量密度為主要升級方向.25（五）AI+AR 仍為遠期發展方向，AR 光機和顯示為其主要增量.27 六、六、相關標的相關標的.29 1、歌爾股份：XR 行業代工龍頭，聲光電多領域創新助力 AI 眼鏡體驗升級.29

17、2、恒玄科技：智能音頻 SoC 龍頭，AI 時代拾級而上.30 3、環旭電子：SiP 龍頭企業，有望受益 AI 眼鏡小型化封裝趨勢.31 4、創維數字：XR 領域研發優勢顯著，AI 眼鏡在研有望受益端側 AI 浪潮.31 5、全志科技：國產 SoC 六邊形戰士發力先進制程，AI 視覺開啟端側智能新紀元.32 6、星宸科技：視頻安防 SoC 芯片領先企業，掘金 AI 眼鏡新藍海.32 7、福立旺:精密金屬件龍頭，新產品、新料號導入大客戶順利.32 8、龍旗科技:與全球互聯網頭部客戶合作推出 AI 眼鏡，AIoT 業務強勁增長.33 9、水晶光電:國內光學領先企業，AR 相關業務受益于下游消費電子

18、浪潮.33 10、舜宇光學科技:AR 光學綜合解決方案供應商，有望受益于 XR 增長趨勢.34 11、豪鵬科技：出貨量增長&規模效應漸顯，持續導入 AR/VR 相關新項目.34 12、歐菲光:光學攝像頭模組領先供應商，產品結構持續完善.35 七、七、風險提示風險提示.35 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 Ray-Ban Meta 產品介紹.6 圖表 2 用戶與 Meta AI 對話界面.7 圖表 3 Ray-Ban Meta 智能眼鏡季度銷量統計/萬副.7 圖表 4 多

19、項基準測試中 AI 的技術表現與人類表現對比.8 圖表 5 隨著模型規模擴大，多個 NLP 任務的性能變化曲線.9 圖表 6 DeepSeek-R1 和其他模型性能比較.9 圖表 7 DeepSeek-R1 系列模型和其他模型性能比較.9 圖表 8 智能眼鏡示意圖.10 圖表 9 主要頭戴式設備方案對比.11 圖表 10 2024 年全球 AI 眼鏡按功能形態分類銷量/萬副.12 圖表 11 橫向比較其他頭戴設備 AI 眼鏡在價格和重量方面具備優勢.12 圖表 12 Ray-Ban Meta AI 眼鏡與 Ray-Ban 普通眼鏡外觀接近.13 圖表 13 AI 眼鏡產業鏈圖譜.13 圖表 1

20、4 百度發布小度 AI 眼鏡.14 圖表 15 LOOKTECH AI 智能眼鏡 .14 圖表 16 Rokid 發布與 BOLON 合作的新一代 AI+AR 眼鏡 Rokid Glasses.15 圖表 17 谷東科技星彩 Star1 新品發布.16 圖表 18 谷東科技星彩 Star1s 新品發布.16 圖表 19 雷鳥 RayNeo V3 發布.16 圖表 20 2024.12-2025 AI 眼鏡產品發布時間梳理.17 圖表 21 2024Q4 以來主要發布 AI 眼鏡情況.17 圖表 22 智能手機出貨量趨勢復盤及重大事件.19 圖表 23 全球 AI 眼鏡銷量統計和預測/萬副.19

21、 圖表 24 AI 眼鏡行業市場空間.20 圖表 25 Ray-Ban Meta 成本結構.20 圖表 26 傳統眼鏡成本結構.20 圖表 27 Ray Ban Meta 采用 SoC 芯片驍龍 AR1 Gen1.21 圖表 28 MCU 級 SOC 結構圖.21 圖表 29 系統級 SOC 結構圖.22 圖表 30 Al 智能眼鏡處理器方案能力對比.22 圖表 31 SiP 結構示意圖.23 圖表 32 歌爾推出輕量級 AI+AR 眼鏡 Wood2.24 圖表 33 雷鳥 V3 主要 AI 功能均涉及視覺識別.24 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢

22、業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 圖表 34 近期 AI 眼鏡攝像頭參數對比.25 圖表 35 AI 眼鏡產品續航能力對比.25 圖表 36 液態半固態準固態全固態電池的發展路徑.26 圖表 37 小米手機各型號處理器與電池參數對比.26 圖表 38 小米 MIX FOLD 4 創新使用立體異形電池.27 圖表 39 AI+AR 眼鏡集成了多種硬件屬性.27 圖表 40 AR 光學方案對比.28 圖表 41 光波導方案對比.28 圖表 42 AR 顯示面板對比.29 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（200

23、9）1210 號 6 一、一、Ray-Ban Meta 智能眼鏡銷量優異，拉開智能眼鏡銷量優異，拉開 AI 眼鏡行業上升序幕眼鏡行業上升序幕 Ray-Ban Meta 智能眼鏡拉開智能眼鏡拉開 AI 眼鏡行業序幕，接入眼鏡行業序幕，接入 AI 大模型大幅提升用戶體驗。大模型大幅提升用戶體驗。2023年 9 月，Meta 和雷朋發布了新一代的 Ray-Ban Meta 智能眼鏡，為目前面向 C 端的智能眼鏡中較為熱門的產品，相較于傳統眼鏡其增加了攝像頭、麥克風、存儲、SoC 等電子零組件，可以實現語音交互、拍照等功能，另外其新增了 AI 功能，接入了 Llama3 大模型，用戶可以通過語音操控其

24、各項功能進一步提升用戶體驗。圖表圖表 1 Ray-Ban Meta 產品介紹產品介紹 資料來源：Ray-Ban官網，華創證券 科技與時尚結合，接入大模型提升交互體驗?？萍寂c時尚結合，接入大模型提升交互體驗。Ray-Ban Meta AI 眼鏡在發布時，主要強調了“科技與時尚”的結合，新增 AI 相關功能使得 Ray-Ban Meta AI 眼鏡不僅是一個簡單的音頻和影像設備，更是一個智能助手，能夠幫助用戶更好地與周圍環境互動。其基礎功能集中在以下幾個方面：音頻功能：音頻功能：內置高質量揚聲器和麥克風，支持音樂播放、語音輸入、電話通話等功能。用戶可以使用語音指令或簡單的手勢操作來調整音量、接聽或

25、掛斷電話等。拍照與攝像功能：拍照與攝像功能：配備高清攝像頭，支持拍照和錄制視頻，并可將內容實時傳輸到手機進行存儲。此外，用戶還可以通過眼鏡進行直播，分享第一視角的內容。語音助手：語音助手：內置 Meta AI 語音助手，用戶可以通過語音指令執行各種任務，如發送消息、設置提醒、查詢信息等。這些基礎功能為用戶提供了便捷的音頻、影像和交互體驗，同時保持了雷朋一貫的時尚外觀設計。AI 大模型交互：大模型交互：眼鏡內置 Meta 的 Llama 多模態 AI 大模型，提升交互體驗，用戶可通過“HeyMeta”指令喚起 AI，進行語音交互，查詢天氣、時間、體育比賽、新聞節目等日?；A信息；可以結合眼鏡本身

26、的攝像頭，基于眼前所見，通過大模型分析后進行問答，能實現包括文字翻譯、通過語音指令查詢實時信息、識別街道建筑等實用性較強的功能。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 圖表圖表 2 用戶與用戶與 Meta AI 對話界面對話界面 資料來源：前方智能 Ray-Ban Meta 智能眼鏡銷量優異，拉開智能眼鏡銷量優異，拉開 AI 眼鏡行業上升序幕。眼鏡行業上升序幕。Ray-Ban Meta 2024 年累計銷量達 142 萬臺。Ray-Ban Meta 智能眼鏡從發售初便因其時尚的外觀、與 Instagram

27、 等視頻平臺的聯動以及大模型的接入引起了業內外廣泛的關注。從 2023 年四季度發售開始，便取得了較好的銷量成績，2024 年一二季度，AI 智能眼鏡熱度發酵，特別是在二季度接入多模態大模型后，在社交網絡出圈。銷量呈逐季度攀升趨勢，一度出現斷貨現象。隨著產能提升，四季度在黑五與圣誕季等傳統營銷活動的刺激下，銷量達到了 68 萬副。圖表圖表 3 Ray-Ban Meta 智能眼鏡季度銷量統計智能眼鏡季度銷量統計/萬副萬副 資料來源：Wellsenn XRAI智能眼鏡銷量跟蹤報告（2024年度），華創證券 二、二、Deepseek 開源或有望解決端側開源或有望解決端側 AI 痛點，加速痛點，加速

28、AI 眼鏡滲透眼鏡滲透 人工智能人工智能取得突破性進展取得突破性進展，有望驅動有望驅動產業步入關鍵轉折點產業步入關鍵轉折點。十年前，世界上最好的人工智能系統也無法以人類的水平對圖像中的物體進行分類。如今，人工智能已在多項基準測試中實現了超越人類能力的性能水平。據斯坦福大學在Artificial Intelligence Index Report 2024統計，人工智能分別在 2015、2017、2020、2021 年在圖像分類、基本閱讀理解、視覺推理和自然語言推理任務中超越人類表現。2023 年，人工智能聊天機器人21172532680102030405060708023Q424Q124Q22

29、4Q324Q4銷量 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 ChatGPT、AI 編程工具 GitHub CoPilot 和圖像生成系統 Stable Diffusion 等生成式人工智能應用和工具產品涌現，為文本創建、圖像生成、代碼生成以及研發流程等工作帶來全新的智能體驗。圖表圖表 4 多項基準測試中多項基準測試中 AI 的的技術表現與人類表現對比技術表現與人類表現對比 資料來源：Stanford UniversityArtificial Intelligence Index Report 2024 得

30、益于大語言模型及得益于大語言模型及 SAM 等模型在理解能力上的提升，等模型在理解能力上的提升，有望增強有望增強 AI 眼鏡眼鏡設備的語音交設備的語音交互互等等功能功能。據 Jason Wei 等人Emergent Abilities of Large Language Model在研究中發現，模型在較小規模時，其性能與規模大致呈線性關系，隨著模型規模進一步增大，比例定律被打破，模型能力有了明顯的質的飛躍，這些能力也被稱為大模型的“涌現能力”（如理解人類指令等等）。2022 年發布的 ChatGPT 是參數量達到千億級別的大模型，能夠理解更貼合人類自然語言的指示，并根據該指示作出高質量的文本生

31、成，被稱為人工智能里程碑式的應用。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 圖表圖表 5 隨著模型規模擴大隨著模型規模擴大，多個，多個 NLP 任務的性能變化曲線任務的性能變化曲線 資料來源：Jason Wei et al.Emergent Abilities of Large Language Models Deepseek-R1 開源且蒸餾后仍具備良好效果，或有望解決開源且蒸餾后仍具備良好效果，或有望解決 AI 眼鏡行業痛點。眼鏡行業痛點。2025 年 1 月20 日，DeepSeek 正式發布 Dee

32、pSeek-R1 并同步開源，其在數學、代碼、自然語言推理等任務上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。同時 DeepSeek 將 R1 訓練技術全部公開。此外，深度求索在開源 DeepSeek-R1-Zero 和 DeepSeek-R1 兩個 660B 模型的同時，通過DeepSeek-R1 的輸出，蒸餾了 6 個小模型開源給社區，其中 32B 和 70B 模型在多項能力上實現了對標 OpenAI o1-mini 的效果。AI 模型的效果直接決定了 AI 眼鏡的用戶體驗，Deepseek-R1 蒸餾后良好的效果且開源為端側部署提供了良好的條件，或有望解決 AI 眼鏡內容端行業痛點。圖表圖表

33、 6 DeepSeek-R1 和其和其他模型性能比較他模型性能比較 圖表圖表 7 DeepSeek-R1 系列模型和其他模型性能比較系列模型和其他模型性能比較 資料來源：深度求索公眾號 資料來源：深度求索公眾號 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 三、三、各品牌紛紛入局行業進入百花齊放階段，行業或已進入爆發元年各品牌紛紛入局行業進入百花齊放階段，行業或已進入爆發元年（一）（一）AI 眼鏡相對其他頭戴設備優勢明確，產業鏈成熟或有望快速放量眼鏡相對其他頭戴設備優勢明確，產業鏈成熟或有望快速放量 AI 眼

34、鏡是結合眼鏡是結合 AI 技術和可穿戴設備的創新產品，廣義的技術和可穿戴設備的創新產品，廣義的 AI 眼鏡包括接入眼鏡包括接入 AI 的拍照眼的拍照眼鏡和音頻眼鏡以及鏡和音頻眼鏡以及 AR 眼鏡。眼鏡。接入 AI 的拍照眼鏡即為狹義的 AI 眼鏡，其主要通過語音交互為用戶提供實時信息獲取和互動體驗，具備語音識別、自然語言處理、實時翻譯等功能，可實現接收通知、查詢信息、社交互動等操作，內置處理器、麥克風、揚聲器等硬件，設計輕巧便于佩戴。音頻眼鏡則在拍照眼鏡的基礎上進一步減少了攝像頭零組件，僅可作為聽歌、接打電話等用途。AR 眼鏡則通過在用戶視野中疊加計算機生成的圖像、視頻或信息來增強現實世界感知

35、，融合虛擬與現實，具備圖像識別、空間定位、實時渲染等功能，可用于導航、信息提示、虛擬助手等場景，內置處理器、攝像頭、傳感器和透明顯示屏等硬件，設計緊湊且便于佩戴。為方便理解，后文若無特別說明 AI 眼鏡則專指不帶顯示的 AI 拍照眼鏡。圖表圖表 8 智能眼鏡示意圖智能眼鏡示意圖 資料來源：愛范兒轉引自鳳凰網、及時會官網，華創證券 橫向對比各頭戴設備方案，AI 眼鏡與 AR 眼鏡相對于 VR 及 MR 更強調與現實世界的融合和交互。AI 眼鏡：融智能技術以適應需求，具輕巧設計且兼便捷功能。眼鏡：融智能技術以適應需求，具輕巧設計且兼便捷功能。AI 眼鏡結合了人工智能技術，通過內置的處理器、語音識別

36、、圖像處理等功能，實現對用戶需求的快速響應。其核心特點是提供智能化的交互體驗，如語音助手、實時翻譯、面部識別等。與 AR、VR、MR 眼鏡相比，AI 眼鏡的設計更加輕巧，適合日常佩戴，如 Google Glass 和 Ray-Ban Stories。AI 眼鏡的主要應用場景包括通話、拍攝、聽歌、信息推送、語音控制等，強調便捷性和功能性。AR 眼鏡：疊加虛擬信息于現實，增強環境感知體驗。眼鏡：疊加虛擬信息于現實，增強環境感知體驗。AR 眼鏡通過增強現實技術，將計算機生成的虛擬物體、場景或提示信息疊加到真實場景中，實現對現實的“增強”。與 VR 設備不同，AR 眼鏡強調虛擬信息與真實世界的融合，通

37、過光學元件將虛擬圖像與現實場景疊加，為用戶提供更豐富的視覺體驗。其設計注重輕巧便攜，適合日常佩戴，應用場景包括導航、信息查詢、實時翻譯等，強調便捷性和實用性。VR 眼鏡：置用戶于虛擬之境，隔現實干擾以沉浸。眼鏡：置用戶于虛擬之境，隔現實干擾以沉浸。VR 眼鏡利用虛擬現實技術，通過計算機生成的三維數字模型構建一個沉浸式的虛擬環境，用戶通過設備進入一個 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 完全虛擬的世界，獲得視覺、聽覺甚至觸覺的全方位體驗。VR 設備強調用戶與虛擬世界的深度交互，提供封閉式的沉浸感，常用

38、于游戲、虛擬旅游、教育等領域，適合需要完全隔絕現實環境的場景。MR 眼鏡：現實虛擬元素互動，虛實結合的交互體驗。眼鏡：現實虛擬元素互動，虛實結合的交互體驗。MR 眼鏡結合了虛擬現實（VR）和增強現實（AR）技術，通過在虛擬世界、現實世界和用戶之間建立交互反饋回路，增強用戶體驗的真實感。MR 技術在概念上與 AR 接近，但當前多基于 VR 技術實現，通過在虛擬環境中增加現實世界的內容，實現虛實結合的效果。MR 眼鏡兼具VR 的沉浸感和 AR 的現實交互性，應用場景包括復雜的設計協作、遠程指導等，適合需要高度交互的場景。圖表圖表 9 主要頭戴式設備方案對比主要頭戴式設備方案對比 AI 眼鏡眼鏡 A

39、R VR MR 示意圖 技術原理 通過內置 AI 芯片及算法，可對圖像、語音等數據實時處理分析。通過語音識別理解指令，借助圖像識別技術識別場景、物體等，再結合機器學習等技術提供個性化反饋 計算機基于對現實世界的理解繪制虛擬圖像，顯示方面強調與現實交互 通過計算機技術產生的電子信號，將其與各種輸出設備結合使其轉化為能夠讓人們感受到的圖像 通過攝像頭等設備捕捉現實環境，再將虛擬物體與真實場景實時融合，在看到真實世界的同時，也能與虛擬物體進行交互，實現虛擬與現實的無縫切換和互動 終端形態 類似普通眼鏡外觀，內置麥克風、揚聲器、攝像頭、傳感器等，部分還配備小型顯示屏，支持觸摸、語音等交互方式 借助攝像

40、頭或成像設備實現與現實的交互、AR 眼鏡等 頭顯設備、定位追蹤設備、動作捕捉設備、交互設備等 頭顯設備、定位追蹤設備、動作捕捉設備、交互設備等 體驗特點 具備便捷交互性，可語音操控查詢信息、導航等；能實時提供場景相關信息輔助決策，如識別景點提供介紹；還可實現健康監測等功能，提升生活便利性與智能化水平 增強顯示體驗，用戶處于現實與虛擬世界的交融之中 封閉式、沉浸式體驗，用戶與虛擬世界實時交互 用戶結合虛擬與現實的互動，增強沉浸感 資料來源：Wellsenn XRAR光學專題研究報告：從離軸透鏡到光波導、魅族官網、Oculus官網、PICO官網，華創證券 AI 拍照眼鏡仍為行業主流，音頻眼鏡和拍照

41、眼鏡仍為行業主流，音頻眼鏡和 AR 眼鏡占比相對較低。眼鏡占比相對較低。受 Ray-Ban Meta 智能眼鏡熱銷的影響，當前 AI 眼鏡功能形態以 AI 拍照眼鏡為主；音頻眼鏡受限于硬件配置只支持語言大模型限制用戶體驗；AR 眼鏡受限于光學、顯示、算力、體積等配置的影響消費端大規模放量仍需時間。根據 Wellsenn XR 數據，2024 年全球 AI 眼鏡銷量中 94%消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 為 AI 拍照眼鏡，4%為 AR AI 眼鏡，2%為音頻 AI 眼鏡。圖表圖表 10 202

42、4 年全球年全球 AI 眼鏡按功能形態分類銷量眼鏡按功能形態分類銷量/萬副萬副 資料來源：Wellsenn XRAI智能眼鏡銷量跟蹤報告（2024年度），華創證券 AI 眼鏡價格和重量具備優勢，或可給與用戶良好體驗。眼鏡價格和重量具備優勢，或可給與用戶良好體驗。重量方面，AI 眼鏡通常設計得像普通眼鏡一樣小巧輕便，可以方便地佩戴在日常生活中，而不會產生沉重感或不適，以當前行業代表產品 Ray-Ban Meta 智能眼鏡為例，其重量僅為 48g，可滿足用戶長時間佩戴需求。價格方面，AI 拍照眼鏡相對于 AR、VR 和 MR 頭顯，其硬件相對簡單，整體成本相對較低，因此售價方面也具備相對優勢，更容

43、易被廣大消費者接受。圖表圖表 11 橫向比較其他頭戴設備橫向比較其他頭戴設備 AI 眼鏡在價格和重量方面具備優勢眼鏡在價格和重量方面具備優勢 設備類型設備類型 產品產品 重量重量/g 價格價格 AI 眼鏡 Ray-Ban Meta 48 299 美金起 雷鳥 V3 39 1799 元起 AR Rokid Glasses 49 2499 元起 魅族 StarV Air2 44 2799 元起 VR/MR Meta Quest 3 515 499 美金起 PICO 4 Ultra 580 4299 元起 Apple Vision Pro 600-650 29999 元起 資料來源：各公司官網、36

44、氪，華創證券 AI 眼鏡與傳統眼鏡外觀接近具備時尚感，兼具裝飾功能。眼鏡與傳統眼鏡外觀接近具備時尚感，兼具裝飾功能。AI 眼鏡的外觀設計通常簡潔且現代，結合時尚元素，使其不僅具備智能功能，還能作為時尚配件。許多 AI 眼鏡產品，如 Ray-Ban Meta，將智能功能與眼鏡的時尚性結合，滿足了年輕人對美觀與科技的雙重需求。通過這種設計，AI 眼鏡能在提升科技感的同時，保持輕松自然的佩戴體驗，適合日常使用。14336020406080100120140160AI拍照眼鏡AI音頻眼鏡AI AR眼鏡 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可

45、（2009）1210 號 13 圖表圖表 12 Ray-Ban Meta AI 眼鏡與眼鏡與 Ray-Ban 普通眼鏡外觀接近普通眼鏡外觀接近 資料來源：Ray-Ban 公司官網，華創證券 AI 眼鏡產業鏈分工明確，不帶顯示的眼鏡產業鏈分工明確，不帶顯示的 AI 眼鏡產業鏈成熟度較高或有望率先放量。眼鏡產業鏈成熟度較高或有望率先放量。AI 眼鏡產業鏈分工明確，各環節專業度較高，其中應用于 AR 眼鏡的光學和顯示環節當前行業成熟度較低，成為制約 AR 眼鏡大規模放量的短期限制因素。不帶顯示的 AI 眼鏡則功能相對簡單，與 AR 眼鏡的復雜顯示技術相比，AI 眼鏡的生產難度較低，現有的硬件平臺，如

46、智能芯片和語音識別模塊，已被廣泛應用于多個產品，這使得 AI 眼鏡的生產和制造門檻較低。AI 眼鏡產業鏈相對成熟且成本較低，具備較高的性價比，或有望率先于 AR眼鏡放量。圖表圖表 13 AI 眼鏡產業鏈圖譜眼鏡產業鏈圖譜 資料來源：Wellsenn XR，華創證券（二）（二）各品牌紛紛入局行業百花齊放，新品密集發布或有望拉動消費者熱情各品牌紛紛入局行業百花齊放，新品密集發布或有望拉動消費者熱情 Ray-Ban Meta 智能眼鏡拉開智能眼鏡拉開 AI 眼鏡行業爆發序幕，各品牌紛紛入局發布自身眼鏡行業爆發序幕，各品牌紛紛入局發布自身 AI 眼鏡眼鏡產品。產品。Ray-Ban Meta 智能眼鏡的

47、爆火讓行業看到了 AI 眼鏡產品形態爆發的可能性，也拉 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 開了各品牌紛紛入局的序幕。自 2024 年 12 月已來，已有多個品牌發布其 AI 眼鏡產品，后續 25 年亦有較多品牌籌備自身發布會中，密集產品創新或有望帶動行業進入爆發階段。小度小度 AI 眼鏡發布，全球首搭中文大模型。眼鏡發布，全球首搭中文大模型。2024 年 11 月 13 日，百度正式推出了小度 AI 眼鏡，稱該產品為“全球首款搭載中文大模型的原生 AI 眼鏡”，搭載了百度文心大模型和 DuerOS

48、 AI 操作系統。小度 AI 眼鏡具備第一視角拍攝、邊走邊問、卡路里識別、識物百科、視聽翻譯、智能備忘等功能。另外，小度 AI 眼鏡重量僅有 45g；搭載 1600 萬像素超廣角攝像頭、配備自研的 AI 防抖算法；結合四陣列麥克風和定制的開放式防漏音揚聲器單元，可識別聲源方向，區分出佩戴者和其他人；采用低功耗的電路架構設計，能夠實現 56 小時待機，支持連續 5 小時以上聆聽，30 分鐘可充滿電。預計 2025 年上半年上市。圖表圖表 14 百度發布小度百度發布小度 AI 眼鏡眼鏡 資料來源：MicroDisplay公眾號，華創證券 四大核心功能集成，四大核心功能集成，Looktech 引領差

49、異化創新。引領差異化創新。2024 年 11 月 16 日，Looktech 舉行了新品發布會，正式發布了一款融合眼鏡、耳機、相機和 AI 功能的智能眼鏡產品。該產品于 2024 年 12 月初在 Kickstarter 開啟眾籌，起售價 199 美元。這款智能眼鏡集成了眼鏡、耳機、相機和 AI 助手四大核心功能。AI 助手 Memo 是這款眼鏡的最大亮點。Memo 基于大型語言模型，具備自然對話和記憶功能，可全天候為用戶提供服務，實時提供新聞、天氣、電影等信息查詢。同時，Memo 可以識別博物館展品、外語路牌和植物，為用戶提供全面的導覽支持。圖表圖表 15 LOOKTECH AI 智能眼鏡智

50、能眼鏡 資料來源：Wellsenn XR 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 Rokid Glasses 發布，發布，AR 眼鏡跑步進入消費時代。眼鏡跑步進入消費時代。11 月 18 日，Rokid 舉辦 Rokid Jungle 2024 合作伙伴暨新品發布會，正式發布了與 BOLON 眼鏡合作的新一代 AI+AR 眼鏡Rokid Glasses，售價 2499 元。同時，還發布了新產品 Spatial Link 和 Station 2 創作版。Rokid Glasses 重量 49g，搭載高通驍

51、龍 AR1 平臺，配備 2GB+32GB 存儲，采用 Micro LED+玻璃衍射光波導方案，配備雙目單綠色光機、2 顆超線性定向高保真揚聲器、定向拾音陣列 mic、1200 萬像素攝像頭、九軸 IMU，FOV 30，支持 5V/1A 充電，入眼亮度 1000nit。與以往分體式設計不同的是，此次發布的 Rokid Glasses 采用了一體化結構布局，重量僅49g。Rokid 產品團隊將主板、電池等核心組件巧妙地集成于纖薄框架之中，使得整體造型更加接近傳統眼鏡樣式，極大地提升了佩戴者的舒適度及便攜性。借助光波導技術的支持，該款 AR 眼鏡能夠在不影響正常視線的前提下，通過透明鏡片展示出清晰細

52、膩的虛擬界面，實現信息疊加顯示效果，從而開辟了全新的人機交互模式。圖表圖表 16 Rokid 發布與發布與 BOLON 合作的新一代合作的新一代 AI+AR 眼鏡眼鏡 Rokid Glasses 資料來源：VRAR星球，華創證券 谷東科技入局谷東科技入局 AI 眼鏡行業，發布其全新眼鏡行業，發布其全新 AI 一體機眼鏡一體機眼鏡 Star1S（星彩（星彩 1S）。）。2024 年年 11月 25 日，谷東科技發布兩款新品全彩雙目光波導分體式 AI+AR 眼鏡 Star1（星彩1），以及谷東全新 AI 一體機眼鏡 Star1S（星彩 1S）。比起谷東科技以往產品聚焦的工業元宇宙 B 端方向，此次

53、推出的兩款新品將面向更廣泛的應用場景，更加適合 C 端用戶。星彩 Star 1 采用超低功耗芯片與鏡腿不發熱設計，佩戴舒適且安全，適用于長時間工作或戶外環境。同時，AI 降噪方案確保嘈雜環境中的清晰通話，讓溝通更順暢。支持外接鍵盤和手柄，星彩 Star 1 可輕松實現文檔編輯、數據分析和遠程會議等高效辦公需求。搭載自研全彩高清高透光波導系統，鏡片高透光率保證在多種光線下的清晰視覺和 AI 輔助功能。此外，其時尚外觀兼容近視鏡設計，完美融入商務和日常生活。星彩 Star1S 是一款全新的 AI 一體機，重量為 90g，內置谷東自研全彩雙目光波導模組-M2026E，可呈現高清畫質，具備超高透過率，

54、入眼亮度可達 700 尼特，呈現 5 米 90 寸巨幕，并搭載自研的多模態 AI 系統。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 圖表圖表 17 谷東科技星彩谷東科技星彩 Star1 新品發布新品發布 圖表圖表 18 谷東科技星彩谷東科技星彩 Star1s 新品發布新品發布 資料來源：谷東科技官網 資料來源：谷東科技官網 雷鳥發布雷鳥發布 AI 拍攝眼鏡拍攝眼鏡 V3，搭載通義定制模型或可提供優秀用戶體驗。，搭載通義定制模型或可提供優秀用戶體驗。2025 年年 1 月 7 日，雷鳥創新舉辦“Meta，Be

55、yond”發布會，正式發布全新產品雷鳥 V3 AI 拍攝眼鏡。這款產品將搭載獵鷹影像系統、通義千問獨家定制大模型、第一代驍龍 AR1 旗艦級芯片、定制揚聲器等諸多創新技術，定價 1799 元，在發布會當日同時開啟預售，并于 1 月 10 日現貨發售。這也是國內首個搭載定制大模型的 AI 眼鏡早前，阿里云宣布與雷鳥創新達成獨家戰略合作，通義系列為雷鳥 AI 眼鏡獨家定制 AI 大模型而這是雙方合作第一個落地的產品，其性能上有多項指標遠超 Meta Ray-Ban 智能眼鏡。圖表圖表 19 雷鳥雷鳥 RayNeo V3 發布發布 資料來源：雷峰網 后續仍有較多發布會籌備中，小米、三星、后續仍有較多

56、發布會籌備中，小米、三星、Meta 和蘋果等行業巨頭紛紛入局或有望推動和蘋果等行業巨頭紛紛入局或有望推動產品成熟度快速提升。產品成熟度快速提升。2024 年 12 月以來已有大朋、雷鳥等多家品牌召開 AI 眼鏡發布會，紛紛發布自身 AI 眼鏡新品，行業熱度持續上升。展望后續，小米、三星、Meta 和蘋果等消費電子行業頭部廠商亦有相關產品籌備中，行業頭部廠商在硬件打磨和內容生態方面具備優勢，或有望推動產品成熟度快速提升，從而拉動行業出貨量快速增長。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 圖表圖表 20 2

57、024.12-2025 AI 眼鏡產品發布時間梳理眼鏡產品發布時間梳理 資料來源：公司官網、深圳灣微信公眾號、36Kr、愛范兒、中關村在線、大朋VR、中關村在線，華創證券 注：實際情況可能隨時間變化 新品密集發布推動行業快速迭代，新品密集發布推動行業快速迭代，AI 眼鏡成熟度有望快速提升。眼鏡成熟度有望快速提升。自 2024 年 Q4 以來，AI眼鏡新品發布會密集召開，百度、閃極、雷鳥等品牌紛紛開始入局或發布自身產品。AI 拍照眼鏡方拍照眼鏡方面，橫向對比各品牌產品參數，接入模型性能、重量和價格成為各品牌主要競爭焦點，其中：1）接入模型方面，當前模型主要集中在文心一言和通義千問兩款，部分產品亦

58、采用自研模型；2）重量方面，當前主流產品均把重量控制在 50g以內，其中加南科技的 KANAAN-K1 可將重量控制在 29.2g（不含鏡片），對比當前傳統眼鏡 20g 左右的重量已較為接近，可滿足日常長期佩戴的需求；3）價格方面，閃極 AI 拍拍鏡已將價格降至千元以內（999 元），其他產品也均在 2000 元以內，且伴隨著量產后續仍有進一步下降空間。AR 眼鏡方面，眼鏡方面，伴隨著 AI 眼鏡行業關注度的持續提升，各品牌在新品中也紛紛加入AI 大模型的能力，另外考慮到日常佩戴的需求，更接近傳統眼鏡形態的光波導 AR眼鏡成為當前各品牌新品選擇的主流方案。其中：1）接入模型方面，Rokid 與

59、通義千問合作來實現其翻譯、圖像識別等功能，谷東科技則接入自身自研 Ravine 多模態平臺；2）光學方面方面，受益于光波導方案的成熟度持續提升，光波導成為目前新品 AR 眼鏡的主要選擇，且價格相對于之前動輒 5000 元以上的價格也有大幅下降，其中 Rokid 發布的 Rokid Glasses 單綠 Micro-LED+雙目衍射光波導 AR 眼鏡將價格降至 2499 元，后續伴隨著產業鏈成熟度進一步提升，終端價格或有望繼續下降。圖表圖表 21 2024Q4 以來主要發布以來主要發布 AI 眼鏡情況眼鏡情況 分類分類 公司公司 產品名產品名 主芯片型號主芯片型號 模型模型 價格價格 重量重量

60、攝像頭攝像頭 光學方案光學方案 AI 眼鏡 百度 小度 AI 眼鏡 型號未公布 文心一言 未公布 45g 1600 萬像素-AI 眼鏡 Looktech Looktech AI Glasses 恒玄科技 2800+星宸科技SSC309QL GPT-4o 199 美元 37g 1300 萬像素-消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 AI 眼鏡 閃極 閃極 AI 拍拍鏡 紫光展銳 W517 云天勵飛 999 元 50g 1600 萬像素-AI 眼鏡 億道信息 SW3010 AI 全鏈路解決方案 高通驍龍

61、AR1 Gen1 文心一言等 未公布 45g 1200 萬像素-AI 眼鏡 加南科技 KANAAN-K1 國產芯片（型號未公布）文心一言 1388 元 29.2g（不含鏡片）未公布-AI 眼鏡 雷鳥 雷鳥 V3 高通驍龍 AR1 通義千問 1799 元 39g（不含鏡片）1200 萬像素-AI 眼鏡 李未可科技 Meta Lens View 高通驍龍 AR1 自研 WAKE-AI 待發布 40g 以內 未公布-AI+AR眼鏡 Rokid Rokid Glasses 高通驍龍 835 通義千問 2499 元 49g 1200 萬像素 單綠 Micro-LED+雙目衍射光波導 AI+AR眼鏡 谷東

62、科技 谷東星彩 Star1S 型號未公布 自研 Ravine平臺 未公布 未公布 1600 萬像素 Micro-OLED+雙目全彩陣列光波導 AI+AR眼鏡 谷東科技 谷東星彩 Star1 型號未公布 自研 Ravine平臺 未公布 未公布 4800 萬像素 Micro-OLED+雙目全彩陣列光波導 AI+AR眼鏡 影目科技 INMO Air3 高通驍龍 未公布 4299 元 未公布 1600 萬像素 0.44Micro-OLED+雙目陣列光波導 資料來源：各品牌官網及官方公眾號、VR陀螺、XR Vision Pro、VRAR星球、網易科技、映維網、中關村在線、億境虛擬現實，華創證券 四、四、

63、從功能化到智能化，眼鏡或有望復刻“智能機時刻”從功能化到智能化，眼鏡或有望復刻“智能機時刻”復盤對比智能手機，內容為終端出貨量的重要推手。復盤對比智能手機，內容為終端出貨量的重要推手。2010 年以前為智能手機行業早期，產品形態（硬件鍵盤與虛擬鍵盤等）與系統（安卓、塞班等）百花齊放，仍未形成行業共識。而 2010 年 iPhone 4 與水果忍者等優質硬件和內容對出貨量起到巨大推動作用。2010年 iPhone 4 發布，標志著智能手機進入效率革命，功能提升且價格下降，全球智能手機出貨量大幅增長 75%；同時支付寶、微信等便民應用普及，覆蓋使用者生活工作的各個方面，水果忍者、神廟逃亡等游戲憑借

64、觸控屏優質的交互體驗進一步推動了智能手機滲透率的提升，其后智能手機迎來了黃金快速發展期。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 圖表圖表 22 智能手機出貨量趨勢復盤及重大事件智能手機出貨量趨勢復盤及重大事件 資料來源：各公司官網、VR陀螺、IDC、Wind,華創證券 軟硬件快速迭代帶動產品成熟度提升，軟硬件快速迭代帶動產品成熟度提升，2025 年或有望成為年或有望成為 AI 眼鏡爆發元年。眼鏡爆發元年。消費電子創新為重要行業驅動力，在 Ray-Ban Meta 智能眼鏡爆火的影響下，2025 年各品牌

65、新品密集發布，產品的持續創新或有望驅動 AI 眼鏡產業快速走向成熟，進而促進終端出貨量增長。根據 Wellsenn XR 數據，全球 2024 年 AI 眼鏡銷量為 152 萬副，預計 2025 年將增長至 350 萬副，同比增長 130%。行業創新快速迭代+終端銷量快速增長，2025 年或有望成為 AI 眼鏡爆發元年。圖表圖表 23 全球全球 AI 眼鏡銷量統計和預測眼鏡銷量統計和預測/萬副萬副 資料來源：Wellsenn XRAI智能眼鏡銷量跟蹤報告（2024年度），華創證券 24152350100022003500600090000%100%200%300%400%500%600%010

66、002000300040005000600070008000900010000202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E銷量YoY 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 AI 眼鏡出貨量提升拉動行業增長，行業有望達到千億市場空間。眼鏡出貨量提升拉動行業增長，行業有望達到千億市場空間。出貨量方面，參考Wellsenn XR 數據及預測，全球 2024 年 AI 眼鏡銷量為 152 萬副，預計 2025 年將增長至350 萬副，同比增長 130%；預計至 2030 年 A

67、I 眼鏡銷量為 9000 萬副。價格方面，選取行業當前最具代表性的 Ray-Ban Meta 智能眼鏡、閃極拍拍鏡和雷鳥 V3，其起售價分別為 299 美金、999 元、1799 元，取 2025 年 2 月 24 日美元匯率，計算三者價格均值為 1655元作為 24 年 AI 眼鏡行業 ASP 假設，考慮到隨著產量提升帶來的成本下降，假設 25 年和 26 年智能眼鏡 ASP 下降 10%，27 年-30 年 ASP 下降 5%。則計算可得 2024 年全球 AI眼鏡行業市場空間為 25 億元，預計至 2030 年全球 AI 眼鏡行業市場空間有望近千億元，行業具備廣闊前景。圖表圖表 24 A

68、I 眼鏡行業市場空間眼鏡行業市場空間 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 銷量/萬副 152 350 1000 2200 3500 6000 9000 ASP/元 1655 1490 1341 1274 1210 1149 1092 市場空間/億元 25 52 134 280 423 690 983 資料來源：Wellsenn XRAI智能眼鏡銷量跟蹤報告（2024年度）、淘寶、雷朋官網、閃極會員店，華創證券測算 五、五、AI 眼鏡存在多項升級，眼鏡存在多項升級，SoC、SIP、攝像頭和電池等增量環節或有望受益、攝像頭和電池等增量環節或有望受益 對

69、比傳統眼鏡成本結構，對比傳統眼鏡成本結構，SoC、攝像頭、電池等環節為、攝像頭、電池等環節為 AI 眼鏡主要增量。眼鏡主要增量。參考明月眼鏡招股說明書，傳統眼鏡的組成結構可以大致分為鏡片、鏡架（結構件）、OEM 過程，其中主要成本集中在鏡架和鏡片上，分別占 66.25%和 25.64%。與傳統眼鏡相比，具有通話聽音、語音交互、攝影照相等功能的 AI 眼鏡成本結構存在很大不同。以 Ray-Ban Meta 智能眼鏡為例，根據 Wellsenn XR2023 年 12 月發布的調研數據，其總成本約為 164 美元，其中SoC、攝像頭、電池等為相對傳統眼鏡主要增量環節，成本占比分別為33.54%、5

70、.49%、3.96%。圖表圖表 25 Ray-Ban Meta 成本結構成本結構 圖表圖表 26 傳統眼鏡成本結構傳統眼鏡成本結構 資料來源：Wellsenn XRXR硬件拆解及BOM成本報告：Meta Ray Ban 智能眼鏡，華創證券 資料來源：明月鏡片招股說明書，華創證券 （一）（一）SoC：AI 眼鏡核心大腦，當前正處于多種方案并行階段眼鏡核心大腦，當前正處于多種方案并行階段 SoC（System on Chip，系統級芯片）是一種高度集成的芯片，將 CPU、GPU、NPU、DSP、存儲器、通信模塊等集成在單一硅片上，以提供完整功能系統所需的所有電子電路。通SoC,33.54%結構件,

71、11.59%OEM,9.15%ROM+RAM,6.71%攝像頭,5.49%PCB,4.39%鋰電池,3.96%其他,25.18%SoC結構件OEMROM+RAM攝像頭PCB鋰電池其他25.64%66.25%8.12%鏡片鏡架OEM和其他 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 過消除對獨立和大型系統組件的需求，SoC 極大地簡化了電路板設計，并在不影響系統功能的情況下，不僅顯著提高了功率效率和速度，也大大降低了功耗和成本。SoC 主要應用領域為消費電子領域、IT 行業、通信及汽車領域，也是當前 AI 眼

72、鏡的核心處理芯片，為 AI 眼鏡成本占比最高環節。圖表圖表 27 Ray Ban Meta 采用采用 SoC 芯片芯片驍龍驍龍 AR1 Gen1 資料來源：Wellsenn XRXR硬件拆解及BOM成本報告：Meta Ray Ban 智能眼鏡，華創證券 目前，目前，AI 智能眼鏡處理器存在三種主要解決方案：智能眼鏡處理器存在三種主要解決方案：MCU 級級 SoC+ISP 方案：低功耗，小型嵌入式系統首選方案：低功耗，小型嵌入式系統首選 該方案是在傳統 MCU 的基礎上發展而來的，它以 MCU 內核作為中央處理單元，并根據需求集成音頻、無線通信、傳感器等相應的硬件模塊。MCU 級別 SoC 注重

73、在低功耗條件下的功能應用，通常采用 ARM 的 Cortex-M 系列核心或其他低功耗處理器核心。憑借其低功耗和實時控制的優勢，該方案非常適合小型嵌入式系統。然而，由于 MCU 級別 SoC 的流水線較短且最高時鐘頻率較低，導致其計算能力有限，無法在內部集成圖像信號處理（ISP）模塊，因此多采用外接 ISP 芯片的方式進行圖像信號處理。這種方式雖然解決了部分圖像處理問題，但也帶來了硬件復雜度增加、成本上升以及占用更多主板空間等新挑戰。此外，MCU 級別 SoC 主要適用于實時操作系統（RTOS），在功能擴展和系統兼容性方面存在局限，難以滿足運算需求高、功能復雜的AI 智能眼鏡應用場景。圖表圖表

74、 28 MCU 級級 SOC 結構圖結構圖 資料來源：Wellsenn XRAI智能眼鏡白皮書，華創證券 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 系統級系統級 SoC 方案：高性能，當前方案：高性能，當前 AI 智能眼鏡主流選擇智能眼鏡主流選擇 系統級 SoC 主要基于 CPU 架構進行集成和發展，以 CPU 作為中央處理單元，多采用ARM 的 Cortex-A 系列核心。根據具體功能需求，該芯片集成了 GPU、ISP、DSP、NPU、WiFi 模塊、藍牙模塊、視頻編解碼系統和音頻系統等硬件組件，從而有

75、效簡化了硬件設計復雜度。系統級 SoC 具備多級流水線、超標量執行和亂序執行等高級特性，支持多線程和多任務處理，通常運行在超過 1GHz 的高時鐘頻率，并兼容 Linux、Android 等分時操作系統。這使得系統級 SoC 能夠高效應對 AI 智能眼鏡中的復雜數據處理、圖像識別及智能交互等任務。盡管其功耗和成本相對較高，但憑借卓越的性能和豐富的功能，系統級 SoC 仍然是當前中高端 AI 智能眼鏡的主流選擇。圖表圖表 29 系統級系統級 SOC 結構圖結構圖 資料來源：Wellsenn XRAI智能眼鏡白皮書，華創證券 SOC+MCU 方案：低功耗方案：低功耗&高性能兼備高性能兼備 該方案實

76、現了明確的分工與優勢互補。SoC 負責支持分時操作系統、人工智能應用及拍攝功能等高計算需求的應用場景，處理復雜的數據和圖像，提供強大的智能交互能力；而 MCU 則專注于音頻處理等低計算需求的應用場景，有效管理簡單任務，減輕 SoC 的負擔。通過合理的任務分配，SoC+MCU 方案不僅實現了高效的電源管理，顯著延長了設備的運行時間，滿足了用戶對 AI 智能眼鏡續航能力的要求，同時也確保了產品性能的優化。然而，該方案的研發成本高，對芯片設計能力和系統開發能力提出了嚴格要求，需要專業的技術團隊和大量的研發投入。產品成本的大幅上升在一定程度上限制了SoC+MCU方案的大規模普及和應用，如何突破成本和技

77、術能力上的瓶頸已成為行業關注的重點。圖表圖表 30 Al 智能眼鏡處理器方案能力對比智能眼鏡處理器方案能力對比 方案方案 SOC 方案方案 MCU+ISP 方案方案 SOC+MCU 方案方案 算力 高算力，支持 Linux、Android 等系統 低算力，支持 RTOS 等系統 高低算力兼備 AI 能力 支持，高 AI 能力 支持，低 AI 能力 支持，高 AI 能力 成本 高 低 極高 音頻 支持 支持 支持 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 攝影 支持 支持 支持 連接方式 藍牙、WiFi、e

78、sim 藍牙、WiFi、esim 藍牙、WiFi、esim 資料來源：Wellsenn XRAI智能眼鏡白皮書，華創證券（二）（二）SIP：重量和體積為眼鏡迭代方向之一，：重量和體積為眼鏡迭代方向之一，SIP 或有望受益或有望受益 AI 眼鏡發展趨勢眼鏡發展趨勢 眼鏡重量和體積為消費者主要關注因素之一，眼鏡重量和體積為消費者主要關注因素之一，AI 眼鏡輕量化和小型化趨勢已經成為行業眼鏡輕量化和小型化趨勢已經成為行業共識共識。當前消費者佩戴的傳統眼鏡重量主要集中在 15-30g 之間，但是集成了多種硬件的智能眼鏡重量往往要比傳統眼鏡要重，當前許多廠商將重量控制在 35 克到 50 克之間。AI

79、眼鏡的重量直接影響佩戴的舒適性，作為理想狀態下要滿足用戶全天候舒適佩戴的需求，AI 眼鏡降低重量和體積仍舊是其核心需升級的因素之一。SiP 可集成不同元器件，實現不同功能器件的整合?？杉刹煌骷?，實現不同功能器件的整合。SiP（System in a Package，系統級封裝）是利用先進的工藝在一個封裝基板上組裝和集成多個 IC 芯片以及不同類型的元器件，構成復雜且具有特定功能的電子信息系統。它將多個具有不同功能的有源電子元件（通常是 IC 裸芯片）與可選的無源器件，以及諸如 MEMS 或者光學器件等其他組件有機結合，組裝到一個封裝體內部，成為實現一定功能的單個標準封裝器件。圖表圖表 3

80、1 SiP 結構示意圖結構示意圖 資料來源：Haoyu Wang et al.A Review of System-in-Package Technologies:Application and Reliability of Advanced Packaging SIP 降低眼鏡的重量和體積，或成為后續降低眼鏡的重量和體積，或成為后續 AI 眼鏡采用方案。眼鏡采用方案。SiP 具備微小化、高集成、低功耗等優勢，高度符合當前智能眼鏡的降重量和體積的需求。在 CES 2025 展會上，歌爾股份推出全新輕量化 AR 參考設計Wood 2，其中便運用了 SiP 技術。根據映維網報道，Wood2 集成超

81、輕材料前框、超小型 SiP 模組等創新技術，支持全彩顯示、高清拍攝和多模態 AI 交互，且在堆料扎實的情況下將重量控制在了 58 克。當前 AI 眼鏡重量和體積成為其升級核心方向之一，可降低眼鏡重量和體積的 SiP 技術或有望成為后續 AI 眼鏡主要方案之一。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 圖表圖表 32 歌爾推出輕量級歌爾推出輕量級 AI+AR 眼鏡眼鏡 Wood2 資料來源：映維網公眾號（三）（三）攝像頭：視覺識別為攝像頭：視覺識別為 AI 眼鏡主眼鏡主要要 AI 功能，圖像質量或需進一步提

82、升功能，圖像質量或需進一步提升 AI 眼鏡主要眼鏡主要 AI 功能均涉及視覺識別，且拍照和錄像為其主要功能之一。功能均涉及視覺識別，且拍照和錄像為其主要功能之一。AI 眼鏡相較于傳統眼鏡增加了攝像頭等傳感器，拍照和錄像成為其主要功能之一，另外 AI 眼鏡強調其AI 功能，基于本身具備圖像拍照能力，視覺識別亦成為其相較于其他 AI 終端的核心優勢。以雷鳥 V3 為例，其主要 AI 功能包括智能搜索、圖像識別、AI 下棋和 AI 調酒等均需要依賴拍照功能，因此攝像頭成為影響其日常使用的核心零組件之一。圖表圖表 33 雷鳥雷鳥 V3 主要主要 AI 功能均涉及視覺識別功能均涉及視覺識別 資料來源：雷

83、鳥智能眼鏡天貓旗艦店，華創證券 當前當前 AI 眼鏡攝像頭主要集中在單攝眼鏡攝像頭主要集中在單攝 1200 萬萬-1600 萬像素，圖像質量決定萬像素，圖像質量決定 AI 功能準確度功能準確度攝像頭或有望進一步升級。攝像頭或有望進一步升級。像素決定了攝像頭能夠捕捉的細節數量，像素越高，拍攝的圖像更加細膩、逼真。數量上，多攝像頭可提高拍照或視頻拍攝的效果，提供更多的功能和視覺選擇，豐富拍攝體驗。通過統計近期發布的 AI 眼鏡，其攝像頭主要集中在 1200萬-1600 萬像素之間，已可基本滿足日常拍照和錄像需求。但考慮到當前 AI 眼鏡主要 AI 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告

84、證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 功能均需涉及視覺識別能力，圖像質量為其功能準確度的核心影響因素之一，后續攝像頭參數和數量或會迎來進一步升級。圖表圖表 34 近期近期 AI 眼鏡攝像頭參數對比眼鏡攝像頭參數對比 公司公司 產品名產品名 攝像頭攝像頭 百度 小度 AI 眼鏡 1600 萬像素 Looktech Looktech AI Glasses 1300 萬像素 閃極 閃極 AI 拍拍鏡 1600 萬像素 億道信息 SW3010 AI 全鏈路解決方案 1200 萬像素 雷鳥 雷鳥 V3 1200 萬像素 資料來源：各品牌官網及官方公眾號、VR陀

85、螺、XR Vision Pro、VRAR星球、網易科技、映維網，華創證券（四）（四）電池：當前電池：當前 AI 眼鏡仍面臨續航焦慮，電池能量密度為主要升級方向眼鏡仍面臨續航焦慮，電池能量密度為主要升級方向 AI 眼鏡電池續航遇瓶頸，提升能量密度成為未來趨勢。眼鏡電池續航遇瓶頸，提升能量密度成為未來趨勢。AI 眼鏡作為全天候佩戴的消費電子終端，續航焦慮也是當前影響 AI 眼鏡出貨量的主要因素之一。以 Ray-Ban Meta 智能眼鏡為例，其眼鏡電池容量為 154mAh，眼鏡盒充電電池容量為 2940mAh，在一般使用狀態下續航為 4 小時，頻繁使用拍照、聽音樂、Meta AI 等功能，僅能維持

86、 2-3 小時。在沒電后需將眼鏡放入眼鏡盒中充電，導致近視用戶需日常隨身攜帶兩副眼鏡以滿足 AI 眼鏡充電時的使用需求。然而鏡腿、pcb 和電池占據 AI 眼鏡大部分重量，電池容量的增加需要權衡考慮其設備重量，過重的眼鏡往往會降低用戶體驗和佩戴時長。為適應 AI 眼鏡輕量化、長續航的需求，電池需提升其能量密度。圖表圖表 35 AI 眼鏡產品續航能力對比眼鏡產品續航能力對比 產品產品 電池容量電池容量 標稱續航標稱續航 重量重量 Ray-Ban Meta 150mAh 連續日常使用時間為 4 小時 50g Rokid Glasses（支持顯示）220mAh 連續日常使用時間為 4 小時，拍攝工作

87、時間為 40 分鐘 49g 雷鳥 V3 158mAh 典型場景使用可達 7 小時，錄像時常 30 分鐘，連續聽歌約 3 小時 39g 小度 AI 眼鏡 未公布 連續 5 小時以上聆聽 45g Looktech AI 眼鏡 未公布 14 小時（未具體說明）37g 閃極 A1 450mAh 藍牙音頻 10 小時，視頻拍攝 2 小時 50g INMO GO2（支持顯示）440mAh 連續使用 2.5 小時 61g 資料來源：雷科技公眾號，華創證券 固態電池可顯著提升電池能量密度，技術成熟后有望提升固態電池可顯著提升電池能量密度，技術成熟后有望提升 AI 眼鏡續航時間。眼鏡續航時間。當前主流鋰離子電池

88、體系（如三元鋰電池）的能量密度普遍處于 250-300Wh/kg 量級，受限于液態電解質易燃特性及石墨負極理論容量瓶頸，進一步提升空間有限。而固態電池通過采用不可燃的固態電解質取代液態電解液，并兼容高容量金屬鋰負極（理論容量 3860mAh/g，為石墨負極 10 倍以上），其理論能量密度可突破 400-500Wh/kg，同時單位體積儲能效率提升超 30%。固態電池有望在相同體積下為終端設備提供更高續航，為 AI 終端的小型化與全天候運行提供底層支撐。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 圖表圖表 36

89、 液態液態半固態半固態準固態準固態全固態電池的發展路徑全固態電池的發展路徑 資料來源：許曉雄等全固態鋰電池技術的研究現狀與展望、轉引自行行查公眾號 硅碳負極電池硅碳負極電池可有效提升電池能量密度可有效提升電池能量密度，增加終端續航。增加終端續航。相比傳統鋰離子電池采用的石墨負極，硅碳負極的理論比容量高出 10 倍，實際應用中能讓電池能量密度提升 30%-50%。目前硅碳負極電池已在最新一代中、高端智能手機上落地。根據小米官網數據，小米 14 Ultra 通過搭載硅碳負極高密度長壽命電池，將能量密度提升至 779Wh/L，電池容量達到5300mAh，另外電池壽命比上一代小米 13 Ultra 提

90、升 60%。圖表圖表 37 小米手機各型號處理器與電池參數對比小米手機各型號處理器與電池參數對比 發布時間發布時間 手機型號手機型號 處理器處理器 電池容量電池容量/mAh 電池技術電池技術 2019.2.20 小米 MIX Alpha 驍龍 855 Plus 4050 納米硅負極電池 2020.8.11 小米 10 至尊紀念版 驍龍 865 4500 石墨烯基蝶式電池 2021.3.29 小米 11 Ultra 驍龍 888 5000 硅氧負極電池 2022.7.4 小米 12s Ultra 驍龍 8 Gen1+4860 硅氧負極電池 2023.4.18 小米 13 Ultra 驍龍 8 G

91、en2 5000 高硅負極電池 2024.2.22 小米 14 Ultra 驍龍 8 Gen3 5300 硅碳負極電池 資料來源：小米官網，華創證券 疊片電池以其多層疊加結構疊片電池以其多層疊加結構可可有效提升能量密度有效提升能量密度和空間利用率和空間利用率，為當前電池升級另一主為當前電池升級另一主要方向。要方向。疊片電池是一種由多層疊放的薄型電池單元組成的新興電池技術，通過多層疊加結構增加了有效面積，從而提高能量密度。此外，疊片電池空間利用率較高，相比傳統卷繞電池，在相同體積的電芯設計情況下，其能量密度高出約 5%。另外疊片電池因其可以做成異形電池，可提升消費電子產品內部空間利用率，進一步提

92、升電池容量。以小米 MIX FOLD 4 為例，根據其官網數據，其通過使用疊片技術，為折疊屏設計了創新的立體異形電池，增加 260mAh 容量，使其內部空間利用率提升了 9%。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 圖表圖表 38 小米小米 MIX FOLD 4 創新使用立體異形電池創新使用立體異形電池 資料來源：小米官網（五）（五）AI+AR 仍為遠期發展方向，仍為遠期發展方向，AR 光機和顯示為其主要增量光機和顯示為其主要增量 圖像顯示可大大提升用戶信息獲取效率，圖像顯示可大大提升用戶信息獲取效率，

93、AI+AR 仍為智能眼鏡核心發展方向。仍為智能眼鏡核心發展方向。AR 眼鏡集成了眼鏡、TWS、智能手表、照相機等多重屬性，相較于當前不帶顯示的 AI 拍照眼鏡（通過語音播報），其可通過將內容顯示在鏡片上來大大提升消費者信息獲取效率。AR眼鏡當前受限于光機和顯示的瓶頸，距離全天候佩戴仍存在一定距離。但參考當前 AI 拍照眼鏡的爆發，伴隨著 AR 眼鏡產業鏈逐步成熟，仍具備較大發展潛力。圖表圖表 39 AI+AR 眼鏡集成了多種硬件屬性眼鏡集成了多種硬件屬性 資料來源：Wellsenn XRAI智能眼鏡白皮書，華創證券 市面上多種光學方案共存，光波導方案輕薄市面上多種光學方案共存，光波導方案輕薄&

94、透光率高透光率高&佩戴舒適伴隨技術成熟有望成佩戴舒適伴隨技術成熟有望成為主流。為主流。光學方案主要包括棱鏡方案、自由曲面方案、Birdbath 方案和光波導方案，其中自由曲面方案和 Birdbath 量產較為成熟，成像質量、光效、色彩飽和度相比于棱鏡方案更高，但存在體積和視場角的矛盾。而近年來光波導方案發展迅速，可以解決該矛盾，并可實現 80%-95%的透光率，在展示真實世界的同時，通過多層光波導片疊加提供更加真實的三維圖像，但光波導的成本相較于其他方案更高，目前量產難度大，未來量產落 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（200

95、9）1210 號 28 地后有望成為具有潛力和優勢的光學方案。圖表圖表 40 AR 光學方案對比光學方案對比 光學方案光學方案 棱鏡棱鏡 自自由曲面由曲面 Birdbath 光波導光波導 技術原理 主要依賴棱鏡對光線的折射和反射作用將圖形射入人眼 經過兩次反射，通過半透半反射分光鏡和凹面鏡攝入人眼 經過兩次反射，通過 45 度半透半反射分光鏡和凹面鏡攝入人眼 通過控制光線在介質中定向多次反射經過陣列式或衍射式反射面射入人眼 形態 棱鏡塊 楔形 眼鏡 眼鏡 視場角 10-20 20-40 40-60 20-60 透光率 40%-50%40%-70%25%-30%80%-95%光學效率 20%-3

96、0%20%-40%15%-25%1%-3%成本 較低 較高 中等 高 優勢 量產技術成熟 成本較低 量產技術較為成熟 成像質量高、色彩飽和度高 量產技術較為成熟 結構簡單、視場角大 成像質量高、光效高 解決體積和視場角的矛盾 厚度和重量適中 視場角大，眼動范圍大 透光率高 劣勢 視場角較窄，顯示面積小 鏡片厚度和重量較大 顯示亮度低，畫質較差 畫面存在畸變現象 視場角和體積存在矛盾 鏡片厚度和重量略高 鏡片上出現較強的反射圖像 畫面存在局部畸形 鏡片厚度和重量略高 透光率低、亮度較低 眼動范圍受限 畫面存在畸變 光損耗較大 畫面存在色散 量產難度較大 資料來源：VR陀螺、易觀分析中國消費級AR

97、行業分析2023：消費級AR市場正啟航，國產品牌格局初定、億歐智庫2024年中國AR產業發展洞察研究，華創證券 光波導方案尚未確定最終路徑，持續迭代發展有望提升滲透率。光波導方案尚未確定最終路徑，持續迭代發展有望提升滲透率。目前各個光波導方案均處于發展階段，各有優劣，尚未確定最終的技術路徑。其中幾何光波導和表面浮雕光柵波導已處于小規模量產階段，而體全息波導目前仍未實現量產。未來隨著光波導技術的不斷發展和迭代，其顯示效果、良率、量產性能有望進一步提高，提高光波導技術在 AR眼鏡中的滲透率。圖表圖表 41 光波導方案對比光波導方案對比 光波導類型光波導類型 幾何光波導幾何光波導 衍射光波導衍射光波

98、導 表面浮雕光柵波導表面浮雕光柵波導 體全息光柵波導體全息光柵波導 光學元件設計光學元件設計 半透半反鏡面陣列(多層鍍膜玻璃/塑料鏡片）表面浮雕光柵（SRD）高折射率復合材料 全體息光柵（VHG）或全息光學元件（液晶、光聚合物等）擴瞳技術擴瞳技術 一維擴瞳/二維擴瞳 二維擴瞳 二維擴瞳 光學效率光學效率 一維擴瞳：10%-15%二維擴瞳：5%1%1%-3%最大視場角最大視場角 60 50 40 漏光程度漏光程度 微弱 嚴重且暫無消除方案 已有改善方案 偏色程度偏色程度 微小 嚴重 較嚴重 優點優點 設計原理簡單，大部分工藝為成熟的冷加工工藝 制備工藝簡單、良率高 可實現二維擴瞳 可實現二維擴瞳

99、 透明度高、結構輕薄 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 顯示性能極佳 無色散、光效高 可量產性較高 透明度高、結構輕薄 成本較低 缺點缺點 制作工藝繁瑣 單片價格較高 顯示效果較差 光學效率較低 隱私泄露問題 顯示效果一般 視場角小、光損耗大 材料、制造工藝要求高 發展方向發展方向 分子鍵合技術：解決貼合問題 二維擴瞳：擴大動眼框范圍 納米壓印技術：降低成本 多層波導技術：改善色散 量產程度量產程度 小規模量產 小規模量產 尚未量產 資料來源：億歐智庫2024年中國AR產業發展洞察研究、艾瑞咨詢中

100、國增強現實行業研究報告，華創證券 AR 多種顯示面板共存，以適配不同光損和結構的光學方案。多種顯示面板共存，以適配不同光損和結構的光學方案。用戶在使用 AR 眼鏡時的需求反映在顯示面板層面時，主要體現在對亮度、顯示效果、續航壽命和整機重量的敏感性。因此，不同光學方案的光損程度不同，選擇面板的考量指標主要為亮度，需提供足夠的亮度才能使HMD在疊加環境光后清晰顯示畫面。市面上常見的顯示面板主要包括LCD、LCOS、Micro-OLED 和 Micro-LED，其中前兩個是需要外部光源，后兩者是無機自發光，Micro LED 在各參數方面擁有絕對優勢，長期來看，為業內公認的下一代主流顯示技術方案，但

101、目前仍處于研發階段，距離實現規模量產仍有多項技術難度待解決。圖表圖表 42 AR 顯示面板對比顯示面板對比 特征特征 LCD LCoS Micro-OLED Micro-LED 光源 需外部光源 需外部光源 無機自發光 無機自發光 顯示原理 穿透式液晶顯示 反射式液晶顯示 自發光 自發光 器件結構 復雜 復雜 簡單 簡單 功耗 高 高 低 低 體積 大 大 小 小 優點 色域廣 壽命長 成本低 量產技術成熟 分辨率高 價格便宜 壽命長 量產技術較為成熟 分辨率高 發光效率高 分辨率高 亮度高 發光效率高 低延時、低功耗 壽命長 缺點 對比度較低 光利用率較低 對比度較低 能源利用率較低 產能較

102、小 壽命中等 成本高 量產技術尚未成熟 資料來源：VR陀螺、易觀分析中國消費級AR行業分析2023：消費級AR市場正啟航，國產品牌格局初定、億歐智庫2024年中國AR產業發展洞察研究，華創證券 六、六、相關標的相關標的 1、歌爾股份：歌爾股份：XR 行業代工龍頭，行業代工龍頭，聲光電聲光電多領域創新助力多領域創新助力 AI 眼鏡體驗升級眼鏡體驗升級 AI 眼鏡新品密集發布，歌爾聲光電多領域創新助力眼鏡新品密集發布，歌爾聲光電多領域創新助力 AI 眼鏡體驗升級。眼鏡體驗升級。據 wellsenn XR，2024 年全球 AI 智能眼鏡銷量為 152 萬臺（YoY+533.33%），其中四季度在傳

103、統銷售旺季的基礎上適逢國內外廠商密集發布新品，四季度銷量占全年近半。隨著 2025CES 及未來更多 AI 眼鏡新品發布，預計 2025 年將迎來 AI 眼鏡爆發元年。歌爾股份針對 AI 眼鏡的布局包括聲學零部件、整機組裝、光機模組、衍射光波導等多個環節，在聲學零部件和整機組裝環節，公司作為全球聲學零部件及 XR 行業代工龍頭，卡位頭部品牌，且亦有望切入部分國內外新進入廠商，或有望受益于行業出貨量增長。在技術壁壘和價值量較 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 30 高的光機模組和光波導環節，歌爾股份亦有較

104、強技術布局，在 2025CES 上推出搭載全息波導鏡片和 Micro LED 光機的輕量化 AR 參考設計 Mulan2。此外，歌爾股份進一步參股康耐特光學布局鏡片環節，聲、光、電多領域創新助力 AI 眼鏡體驗升級。蘋果有望于蘋果有望于 2025 年推出年推出 AirPods Pro3 提振出貨，公司卡位良好智能聲學整機業務或有提振出貨，公司卡位良好智能聲學整機業務或有望受益。望受益。據 MacRumors 信息，蘋果有望于 2025 年發布 AirPods Pro3 據悉 Apple 正計劃重新設計耳塞和充電盒，下一代產品可能相比于 AirPodsPro 和 Pro2 產生煥然一新的迭代。除

105、外觀外，蘋果或將升級其聲學和健康功能。25 年新品 AirPods Pro 的發布有望拉動終端出貨量增長，公司作為智能聲學整機組裝領先廠商或有望受益。AI 技術進步創造更多終端應用場景，同時或將帶動手機等產品聲學零組件創新。技術進步創造更多終端應用場景，同時或將帶動手機等產品聲學零組件創新。蘋果在2024WWDC 大會上發布首個生成式大模型 Apple Intelligence，語音輸入為 AI 終端主要交互方式之一，語音質量亦成為影響 AI 效果的主要因素之一，或有望帶動手機等消費電子產品聲學零組件創新，推動聲學零組件規格提升。公司作為消費電子聲學零組件全球龍頭，或有望受益端側 AI 落地帶

106、來的行業創新趨勢。2、恒玄科技：智能音頻恒玄科技：智能音頻 SoC 龍頭，龍頭，AI 時代拾級而上時代拾級而上 24 全年業績創歷史新高，全年業績創歷史新高，24Q4 盈利能力大幅提升。盈利能力大幅提升。2024 年，可穿戴市場保持快速增長，終端應用不斷升級，客戶對主控芯片的要求也進一步提升，公司堅持品牌客戶戰略，適時推出了 BES2800 和 BES2700iBP、BES2700iMP 等一系列智能可穿戴芯片，可適配客戶各種不同需求，在智能藍牙耳機、智能手表市場的份額進一步提升，營業收入快速增長，公司全年營收和凈利潤均創成立以來的歷史新高。公司銷售毛利率企穩恢復，全年綜合毛利率 34.70%

107、左右，同比增加 0.5 個百分點。2024 年第一四季度，銷售毛利率分別為32.93%、33.39%、34.68%、37.70%左右，毛利率逐季改善。同時由于全年營業收入大幅增長，帶來規模效應，期間費用率有所降低，公司盈利能力不斷提升，預計 24 全年扣非凈利率 12%，24Q4 達 20%，環比提升 7pct。重視研發投入，筑就技術護城河。重視研發投入，筑就技術護城河。公司在研發上保持高強度投入，2024 年全年研發費用約 6.21 億元，較上年同期增加約 0.71 億元，同比增加約 12.93%。公司重視技術創新，擁有優秀的射頻/模擬/電源管理、無線通信、聲學/音頻、圖像/視覺、NPU 技

108、術、低功耗高性能SoC以及完整軟件架構的綜合研發能力在無線超低功耗計算SoC芯片領域處于領先地位。公司在智能可穿戴和智能家居領域深耕，持續推出更多具有競爭力的芯片產品及解決方案。端側端側 AI 大勢所趨，“大勢所趨，“AI+”賦能龍頭發展新機遇?！辟x能龍頭發展新機遇。端側運行 AI 在計算成本、可靠性、性能和能耗等多方面具備優勢，AI 端側落地大勢所趨?？纱┐髟O備備受青睞，眼鏡和耳機等可穿戴設備可充分感知用戶的聽覺和視覺，且近期多款 AI 耳機/眼鏡新品密集發售，有望成為下一代落地終端。公司深耕品牌客戶，依靠持續研發創新構筑產品競爭力，在傳統 TWS 時代取得領先優勢。AI+時代公司保持敏銳行

109、業嗅覺，與優質客戶積極合作布局“AI+”新品，2023 年 11 月搭載恒玄科技 BES2700 系列芯片的 MYVU AR 智能眼鏡發布，2024 年 10 月，搭載恒玄科技 BES2700ZP 的 AI 智能體耳機 Ola Friend（字節跳動旗下）發布。2025 年，公司將繼續專注于無線超低功耗計算 SoC 芯片的核心技術研發，堅持品牌客戶戰略，抓住端側 AI 發展的新機遇，不斷推出更有競爭力的芯片產品，在智能可穿戴和智能家居市場縱深發展。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 31 3、環旭電子：環

110、旭電子：SiP 龍頭企業，有望受益龍頭企業，有望受益 AI 眼鏡小型化封裝趨勢眼鏡小型化封裝趨勢 SIP 龍頭企業，受益智能眼鏡發展浪潮。龍頭企業，受益智能眼鏡發展浪潮。在 SiP 領域環旭一直都是大客戶在開發新產品時的優先合作伙伴，從 WiFi 模塊、UWB 模塊、5G 毫米波模塊(mmwave)、顯示模塊(display module)、觸控模塊(touch module)、再到智能穿戴等，公司憑借一站式解決方案以及先進制程的智能制造技術，一直保持著較高的市場占有率。目前公司除了持續與大客戶在各個新產品及應用領域進行開發項目之外，也已經與多個全球頭部客戶，在進行包括AR/VR眼鏡在內的新產

111、品的研發設計，以 Meta-雷朋為代表的智能眼鏡銷售火爆，公司保守預計這一塊非大客戶的 SiP 業務，在未來幾年預期會有倍數的成長。專注服務器設計與制造，專注服務器設計與制造，ASIC 業務加速成長。業務加速成長。近期公司更進一步擴展服務器板塊上的產品，包括服務器上的電源功率模塊、光收發模塊(optical transceiver)以及供電解決方案。頭部客戶因為客制化運算的需求，都各自在研發 ASIC 芯片，近期 DeepSeek 的出現推動更多 ASIC 芯片的崛起。市場預估 ASIC 芯片在 2024 到 2030 年間的年化成長率將超過30%以上。公司重點發展 ASIC 領域，公司預計在

112、 AI 加速卡(accelerator)上將看到明顯成長。4、創維數字：創維數字：XR 領域研發優勢顯著，領域研發優勢顯著，AI 眼鏡在研有望受益端側眼鏡在研有望受益端側 AI 浪潮浪潮 智能終端業務短期承壓，維持龍頭地位靜待需求回暖。智能終端業務短期承壓，維持龍頭地位靜待需求回暖。受市場競爭影響，機頂盒及寬帶網關產品價格不斷下探，同時公司主動放棄了部分負毛利訂單。2024 年，公司機頂盒于國內三大運營商、廣電網絡公司以及國內零售市場，8K 超高清機頂盒分別獲得中國移動河南、河北分公司的獨供標包；中國電信 2,032 臺 IPTV 集采項目以最高總價值中標；廣電網絡機頂盒市場占有率仍穩居廣電行

113、業第一；24H1 國內通信運營商網關項目 100%中標，并以第一名份額中標中國移動 24-25 年智能家庭網關產品 7,593.51 萬臺集采項目。在市場需求不利的影響下，公司仍維持其領先地位及份額，有望隨終端需求回暖恢復增長。出海及出海及 AI 共振，機頂盒及寬帶連接業務等傳統業務積極構建第二增長曲線。共振，機頂盒及寬帶連接業務等傳統業務積極構建第二增長曲線。（1）出海方面，公司機頂盒于海外市場新增歐洲兩個全球頂級運營商客戶，此外基于歐洲杯及奧運會契機，24H1 歐洲零售業務實現積極增長；東南亞、拉美市場也有所回暖。海外千兆寬帶化持續滲透，公司積累的海外運營商、渠道等資源以及戰略合作關系將持

114、續助力海外寬帶業務發展。（2）AI 方面，帶 IPC 攝像頭與 AI 算力的體感游戲智能盒子率先在海外美國等市場上市銷售，獲得良好的市場反響；聯合騰訊推出的全球首款全程8K+HDRVivid騰訊極光盒子 5Pro 順暢運行黑神話.悟空等 3A 級游戲大作，帶來大屏游戲視聽體驗。車載顯示業務持續擴大市占率，突破新客戶長期增長可期。車載顯示業務持續擴大市占率，突破新客戶長期增長可期。近年來車載顯示系統逐步成為人車體驗的核心組成部分，公司產品在市場上已經具備較強的競爭力，已取得多個明星車型的顯示總成項目定點，持續深耕現有已定點品牌車廠的新項目并擴大市場占有率。公司 24H1 獲得核心客戶的 18 個

115、重點項目定點并銷售超 50 萬套產品，此外于 2024 年 9月披露，已于 2024 年 5 月獲得上汽乘用車名爵品牌車型雙聯屏系統項目定點，突破上汽乘用車新客戶壁壘。XR 領域研發優勢顯著，或將受益行業增長。領域研發優勢顯著，或將受益行業增長。公司 24 年 1 月發布除蘋果 VisionPro 外的全球首款、國內首臺單眼 4K MR 產品 PANCAKE2，也推出超清超輕，搭載 Micro OLED 屏的首款 AR 眼鏡，搭配便攜智能終端魔盒提供豐富內容生態。此外公司 AI 眼鏡亦在研發當中，有望受益行業增長。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務

116、資格批文號：證監許可（2009）1210 號 32 5、全志科技全志科技：國產：國產 SoC 六邊形戰士發力先進制程，六邊形戰士發力先進制程，AI 視覺開啟端側智能新紀元視覺開啟端側智能新紀元 把握下游市場需求回暖機會，加大芯片研發投入。把握下游市場需求回暖機會，加大芯片研發投入。公司積極把握下游市場需求回暖的機會，完善產品矩陣，大力拓展車載、工業、消費等產品線業務，以掃地機器人、智能投影等業務線為代表，出貨量顯著提升，致使營業收入同比增長 36.76%，創歷史新高，并帶動凈利潤增長。公司為滿足持續增長的產品及服務需求，加大在芯片新產品開發及智能車載、掃地機器人等新興應用領域方案的研發投入，2

117、024 年，公司預計研發費用同比增長約 10%。持續投入新品研發，豐富產品矩陣。持續投入新品研發，豐富產品矩陣。為滿足智能車載、工業控制、消費電子等主流智能終端產品的算力檔位需求，公司推出了八核異構通用計算平臺 A527 系列，在相關領域實現方案交付并量產。同時，搭載 Cortex-A76 大核處理器的八核通用計算平臺 A733 已完成流片，進一步承接更高算力應用的需求。升級工藝制程技術，多元化產品布局。升級工藝制程技術，多元化產品布局。公司完成了 22nm 工藝的全面切換和 12nm 的流片，開始探索更先進制程的 IP 和設計技術，并拓展新的應用領域。公司通過多元化產品布局，以大視頻為基礎構

118、建智能應用平臺，通過 AI 全面賦能，在 AIOT、智能汽車電子、智能工業、智慧視覺、智慧大屏等應用市場積極布局，經過多年的業務拓展與積累，公司與包括小米、騰訊、阿里、百度、石頭、追覓、云鯨、美的、海爾、視源、創維、安克創新、匯川、西門子、國網、南網、長安、一汽、上汽、吉利、紅旗、五菱、公牛、涂鴉、臺電在內的多家行業頭部客戶開展深入合作并配合客戶在算力、算法、產品、服務等方面進行整合，聚焦 AI 語音、AI 視覺應用的完整鏈條，實現各類智能化產品量產落地并成為相關細分市場的主要供應商。6、星宸科技：視頻安防星宸科技：視頻安防 SoC 芯片領先企業，掘金芯片領先企業，掘金 AI 眼鏡新藍海眼鏡新

119、藍海 全棧全棧 AI 技術賦能技術賦能感知感知+計算計算，雙輪驅動智能時代新機遇。，雙輪驅動智能時代新機遇。作為全球領先的智能安防芯片設計企業，星宸科技以端側與邊緣側 AI SoC 芯片為核心競爭力，持續深化 AI 技術布局，構建覆蓋芯片+算法+應用的全產業鏈生態。公司自研 AI 處理器指令集、IP 核及全套編譯器/仿真器工具鏈，形成技術代際壁壘，并基于智能安防、車載影像等場景積累的音視頻算法庫，已在多領域實現 AI 技術的快速適配與商業化落地。隨著隨著 AI 大模型向端側遷移趨勢加速，公司依托大模型向端側遷移趨勢加速，公司依托感知感知+計算計算戰略，率先在智能眼鏡與智戰略，率先在智能眼鏡與智

120、能駕駛領域取得突破性進展。能駕駛領域取得突破性進展。智能眼鏡方面，公司依托專業級影像處理技術優勢，推出基于 Chiplet 架構的 SSC309QL 高集成解決方案內置 LPDDR4（2Gb）存儲單元，實現芯片面積縮減及視頻錄像功耗下降，配合軟硬協同的低功耗架構設計，SoC 運行功耗可低至 30mW，實現“全天候隨心錄”體驗。在智能駕駛領域，公司堅持全棧自研路徑，在 SAC8542、SAC8539、SAC8904 的基礎上，24 年還推出了 SAC8712、SAC8901 兩顆新方案，未來還將推出滿足更高算力需求的 SAC8902、SAC890X 等方案，并與天瞳威視達成戰略合作，共同推進高階

121、智駕方案量產落地。7、福立旺福立旺:精密金屬件龍頭，精密金屬件龍頭，新產品、新料號導入大客戶新產品、新料號導入大客戶順利順利 精密金屬件龍頭，優質客戶資源充足。精密金屬件龍頭，優質客戶資源充足。公司專注于精密金屬零部件的研發、制造和銷售，主要服務于 3C、汽車、電動工具等行業。核心產品包括 3C 精密零部件、汽車精密零部件、電動工具零部件等，其中 3C 精密零部件業務收入占比最高。精密部件增長精密部件增長明顯明顯，持續技術創新穩定市場地位持續技術創新穩定市場地位。公司 3C 精密金屬零部件業務于 2024年上半年實現收入 35,209.96 萬元，同比增加 71.04%；據公司 2024 年業

122、績快報，3C 精 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 33 密金屬零部件全年約實現收入 8 億元，同比增長 41%。消費電子行業整體復蘇明顯，市場需求穩步提升。公司繼續深耕消費電子精密金屬零部件領域，不斷加大技術創新力度，持續地進行工藝改進，從設計、工藝、品質、服務等方面為公司發展注入新動力，公司知名度在業內顯著提高，與大客戶深度綁定，形成了長期良好合作關系，取得多款新產品料號定點，公司新產品、新料號導入大客戶較為順利，新導入產品市場需求良好，目前已經開始批量出貨。加大技術創新降本增效，提升新能源汽車市場

123、滲透率。加大技術創新降本增效，提升新能源汽車市場滲透率。公司積極加大技術創新投入，不斷優化工藝技術和零部件多樣化開發，以提升汽車零部件的質量和降低成本。依托于在天窗擋風網、遮陽簾、驅動管件及總成件等項目的深厚開發經驗，公司市場競爭實力持續增強。新能源汽車業務的市場滲透率逐步提高，進一步拓展安全氣囊金屬件、尾翼運動結構件、空調機加工件、遮陽簾卷軸總成件、電動尾門撐桿金屬件、充電口蓋注塑件和馬達齒輪等多領域的零部件業務，在新客戶及新項目業務上實現了多元化拓展。安全氣囊精密機加工件、活塞、氣缸導管等定點產品的導入工作已順利完成，并已開始批量生產。8、龍旗科技龍旗科技:與全球互聯網頭部客戶合作推出與全

124、球互聯網頭部客戶合作推出 AI 眼鏡，眼鏡，AIoT 業務強勁增長業務強勁增長 各板塊業務持續增長，各板塊業務持續增長，AIoT 設備銷量強勁增長。設備銷量強勁增長。2024 年上半年，得益于龍旗主要客戶小米、三星電子、華為、OPPO 等多個品類的主力項目上量明顯，公司各板塊業務出貨量同比顯著增長。其中 AIoT 領域，智能手表/手環品類銷量獲得強勁增長。同時，公司智能眼鏡領域快速成長，與全球互聯網頭部客戶合作推出的第二代智能眼鏡產品，得益于 AI 技術的深度融合與創新應用，在市場上表現出色。業務和管理變革持續深化，組織能力持續提升。業務和管理變革持續深化，組織能力持續提升。中美及全球地緣政治

125、環境的變化，以 AI 驅動為代表的全品類智能產品和服務的產業不斷創新，對公司組織能力的持續提升提出了更高的要求和門檻。為此，公司持續進行業務和管理的變革，優化端到端流程、組織架構、管理機制及人才隊伍，不斷提升業務效率和質量，從而能夠持續有效的保持組織能力提升。堅持強化全球布局，服務全球優質客戶。堅持強化全球布局，服務全球優質客戶。龍旗持續在國內的制造產線投入建設，募投項目穩步建設中。同時，為了配合公司戰略級新賽道業務的拓展，公司分別在惠州、南昌布局汽車電子和 AI PC 的產線建設。公司在不斷持續提升國內工廠的制造能力和效率的同時，還計劃將國內工廠的成功經驗復制到越南、印度等地的工廠，實現全球

126、制造交付、全球化業務管理等戰略目標。9、水晶光電水晶光電:國內光學領先企業，國內光學領先企業，AR 相關業務受益于下游消費電子浪潮相關業務受益于下游消費電子浪潮 水晶光電起家于光學鍍膜和水晶光電起家于光學鍍膜和光學冷加工技術研發，堅守光學賽道創新發展，是國內光學光學冷加工技術研發，堅守光學賽道創新發展，是國內光學領先企業。領先企業。公司現已構建光學元器件、薄膜光學面板、半導體光學、汽車電子（AR+）、反光材料五大業務板塊，并由制造型企業向技術平臺型企業轉型，致力于提供從核心元器件到模組及解決方案的一站式專業服務。產品下游行業分布廣泛，包括智能手機、相機、智能可穿戴設備、智能家居、安防監控、車載

127、光電、元宇宙 AR/VR 等。核心業務穩固，微棱鏡業務受益于潛望式攝像頭加速普及，核心業務穩固，微棱鏡業務受益于潛望式攝像頭加速普及，AR 相關業務受益于下游消相關業務受益于下游消費電子浪潮。費電子浪潮。2023 年下游智能手機市場低迷，隨著華為等企業強勢回歸，AI、折疊屏、潛望式長鏡頭等技術潮流興起，行業回暖。公司憑借多年技術積累，成為全球首家四重反射棱鏡模組量產供應商，微型光學棱鏡模塊新品成為支持銷售正增長的核心業務，并 消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 34 為切入元宇宙領域奠定了核心的技術基礎。

128、同時，公司加速吸收反射復合型濾光片的產品滲透，爭取半導體業務市場的機會。公司在光學元器件領域具備技術優勢和領先的量產能力，核心業務壁壘深厚，受益于下游行業復蘇而快速增長。AR業務技術積累可復用至車載業務技術積累可復用至車載 HUD，業務擴展具備獨特技術優勢，開辟第二成長曲線。，業務擴展具備獨特技術優勢，開辟第二成長曲線。AR-HUD 可以提供更大的視場角、提供更為豐富的行車信息和路況信息，處于行業滲透率快速提升階段。公司是國內首家大批量生產 AR-HUD 的廠商，2023 年國內市占率第一，并成功成為海外知名車企 HUD 的 Tier 1 供應商。公司將持續鞏固先發優勢并逐步提升市場份額，加速

129、 AR-HUD 業務發展。除此之外，公司還積極打造智能大燈、電子后視鏡(CMS)、車窗投影等系列智能座艙相關產品，為智能座艙產業的發展貢獻力量，緊跟智能駕駛浪潮，打開成長空間。10、舜宇光學科技舜宇光學科技:AR 光學綜合解決方案供應商，有望受益于光學綜合解決方案供應商，有望受益于 XR 增長趨勢增長趨勢 智能手機市場復蘇、產品結構改善&新能源汽車需求旺盛 24 年業績高增。公司 2024 年業績高增主要系（1）全球智能手機市場在 2024 年復蘇，在高端機型熱銷和人工智能在硬件端集成的推動下，市場出貨量同比增長約 6.0-7.0%。智能手機市場的復蘇導致公司手機鏡頭的出貨量同比增長約 13.

130、1%。同時，產品組合改善使公司手機鏡頭和手機攝像模組的平均售價增加和毛利率提升。（2）全球汽車市場穩步增長，新能源汽車需求強勁增長，同時智能輔助駕駛系統的發展，促使車載鏡頭搭載率提高。公司于車載鏡頭市場保持全球領先地位，出貨量同比增長約 12.7%。AI 或驅動智能機新一輪增長?；蝌寗又悄軝C新一輪增長。蘋果 6 月發布 Apple Intelligence 加速 AI 終端布局，可使用戶的 iPhone、iPad 和蘋果電腦等終端理解和創建語言和圖像等，同時 23 年底開始安卓廠家陸續發布自己的 AI 手機，AI 或驅動智能機新一輪換機，公司是手機鏡頭&攝像頭模組龍頭有望深度受益。同時光學為手

131、機感知部件，AI 時代攝像頭規格有望迭代升級。AR/VR 方興未艾，作為行業龍頭產品持續擴張享行業發展紅利。方興未艾，作為行業龍頭產品持續擴張享行業發展紅利。XR 方面公司持續加大在 VR/AR 領域的產品和研發布局，VR 雙目顯示模塊實現量產，See through 等模組逐漸落地/量產，同時公司在 AR 光波導、光機及光引擎方面持續加強研發投入，為客戶提供包括 AR 光學綜合解決方案的多種產品。11、豪鵬科技：出貨量增長豪鵬科技：出貨量增長&規模效應漸顯，持續導入規模效應漸顯，持續導入 AR/VR 相關新項目相關新項目 出貨量增長出貨量增長&規模效應漸顯，公司規模效應漸顯，公司 24 年歸

132、母凈利潤實現同比大幅增長。年歸母凈利潤實現同比大幅增長。據公司 2024 年業績預告，2024 年實現歸母凈利潤 8600 萬元-1.1 億元（YoY+70.98%-118.7%），相比上年同期實現同比大幅增長。主要原因系（1）出貨量增長，公司通過拓展更多品牌客戶和提升份額，整體出貨量保持良好的增長勢頭，營業收入保持穩健增長。（2）規模效應漸顯，隨著募投項目所建工業園投入使用，公司將原本分散的產能逐步遷移整合，統一管理，發揮規模效益，并為未來導入更多大客戶、大項目筑牢基礎。原有客戶份額提升原有客戶份額提升&新客戶開拓，新客戶開拓，PC 電池出貨帶動方形鋰離子電池收入大幅提高。電池出貨帶動方形鋰

133、離子電池收入大幅提高。方形鋰離子電池 24H1 實現營收 13.67 億元（YoY+49.93%），該項業務主要包括聚合物軟包鋰離子電池和儲能電芯，收入主要由 PC 軟包電池貢獻。據 Canalys 數據，24H1 全球筆記本電腦出貨量同比+4%，公司筆記本電腦電池出貨量同比+48%，主要原因系份額提升和新客戶開拓，公司持續提升原有戰略客戶的份額，還成功開拓了戴爾、微軟、小米等新戰略客戶。此外，公司智能穿戴類電池產品出貨量 2024 年上半年同比增長 39%，在新的AR 和 VR 類產品領域，公司持續加快與多家全球知名頭部企業的聯合研發，目前部分客戶項目已到量產/試產階段，同時有新項目處在下一

134、代產品預研階段，有望貢獻長期增長。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 35 行業恢復行業恢復&戰略客戶貢獻業績，便攜式儲能驅動圓柱鋰離子電池收入增長。戰略客戶貢獻業績，便攜式儲能驅動圓柱鋰離子電池收入增長。圓柱鋰離子電池 24H1 實現營收 6.82 億元（YoY+40.71%），該項業務包括個護、音箱、吸塵器、便攜式儲能等產品，其中個護、音箱市場規模及份額較為平穩，主要增長由便攜式儲能驅動。得益于行業的恢復及公司新的戰略大客戶貢獻，公司 2024 年上半年實現便攜式儲能產品銷售收入的翻倍增長。12、歐菲

135、光歐菲光:光學攝像頭模組領先供應商，產品結構持續完善光學攝像頭模組領先供應商，產品結構持續完善 深耕光學光電領域二十余年，擁有智能手機、智能汽車、新領域三大業務體系。深耕光學光電領域二十余年，擁有智能手機、智能汽車、新領域三大業務體系。公司為客戶提供一站式光學光電產品技術服務，主營業務為光學攝像頭模組、光學鏡頭、指紋識別模組、3D ToF、智能駕駛、智能座艙、車身電子和智能門鎖等相關產品的研發、設計、生產和銷售。公司憑借深厚的技術積累，持續創新升級產品，通過產業鏈的平臺化整合，在光學影像領域發展迅速，積累了優質的客戶資源，躋身于行業前列。光學攝像頭模組領先供應商，拓展光學領域技術領先優勢至車載

136、行業。光學攝像頭模組領先供應商，拓展光學領域技術領先優勢至車載行業。公司技術研發團隊不斷突破，超級 EIS 防抖算法達到行業頂尖的水平，MGL 多群組鏡頭主動對位技術、CMP/GMP 小型化模組封裝技術等持續迭代，公司攝像頭模組產品在技術性、穩定性和制造效率上持續領先業界。公司拓展光學領域技術領先優勢至車載行業。車載攝像頭產品中，已量產產品包括：2M 前視三目、8M 前視雙目攝像頭；3M 和 8M 側視后視攝像頭；1M、2M 及 3M 環視攝像頭；帶加熱功能的 2M 電子外后視鏡攝像頭；艙內 1M、2M 及 5M DMS 和 OMS 攝像頭。高像素 8M 前視單目方案和 8M DMS 和 OM

137、S 攝像頭已有樣品，8M 帶加熱功能的電子外后視鏡攝像頭已有設計方案。光學鏡頭業務進展順利，產品結構持續完善。光學鏡頭業務進展順利，產品結構持續完善。智能手機領域，公司加速滲透高端鏡頭，持續完善產品結構。團隊歷經多年技術沉淀，突破高端鏡頭技術壁壘。目前 7P 光學鏡頭、潛望長焦鏡頭、雙群內對焦鏡頭、可變光圈鏡頭等高端產品均已成功量產，并進入國內主流手機廠商供應鏈。公司保持技術創新，8P 高像素主攝、三群連續變焦、玻塑混合等前沿鏡頭項目已研發成功。七、七、風險提示風險提示 1、產業滲透不及預期、產業滲透不及預期 AI 眼鏡行業仍屬于行業快速創新的初期，若產品創新和滲透進展不及預期，可能會對相關公

138、司業績造成不利影響。2、消費電子需求不及預期、消費電子需求不及預期 AI 眼鏡終端銷量直接影響產業鏈相關公司的營收和利潤，若終端銷量不及預期，則會對相關公司業績造成不利影響。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 36 電子組團隊介紹電子組團隊介紹 副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛 美國新墨西哥大學計算機碩士。曾任新加坡國立大計算機學院研究員，中投證券、中泰證券研究所電子分析師。2019年帶領團隊獲得新財富電子行業第五名，2016 年新財富電子行業第五名團隊核心成員，2

139、017 年加入華創證券研究所。聯席首席研究員：岳陽聯席首席研究員：岳陽 上海交通大學碩士。2019 年加入華創證券研究所。高級分析師：熊翊宇高級分析師：熊翊宇 復旦大學金融學碩士，3 年買方研究經驗，曾任西南證券電子行業研究員，2020 年加入華創證券研究所。研究員：吳鑫研究員：吳鑫 復旦大學資產評估碩士，1 年買方研究經驗。2022 年加入華創證券研究所。研究員：高遠研究員：高遠 西南財經大學碩士。2022 年加入華創證券研究所。研究員：姚德昌研究員：姚德昌 同濟大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。助理研究員：張文瑤助理研究員：張文瑤 哈爾濱工業大學碩士。2023 年加入華創證券研究所

140、。助理研究員：蔡坤助理研究員：蔡坤 香港浸會大學碩士。2023 年加入華創證券研究所。助理研究員：盧依雯助理研究員：盧依雯 北京大學金融碩士。2024 年加入華創證券研究所。助理研究員：張雅軒助理研究員：張雅軒 美國康奈爾大學碩士。2024 年加入華創證券研究所。研究員：董邦宜研究員：董邦宜 北京交通大學計算機碩士，3 年 AI 算法開發經驗，曾任開源證券電子行業研究員。2024 年加入華創證券研究所。消費電子行業深度研究報告消費電子行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 38 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明

141、：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該

142、行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲分析師聲明明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義

143、務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍

144、內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522