2025年礦業/采礦業報告合集（共42套打包）

1、友山鎳業在印度尼西亞緯達貝工業園投建年產3.4萬噸鎳金屬量高冰鎳項目，項目位于緯達貝工業園(IWIP)內，項目地南臨省道及鎳礦外運碼頭，交通運輸方便。項目總投資4.068億美元，盛屯的投資額為1.454億美元。后續，根據項目需要將對友山鎳業進行增資到1.22億美元。項目于2020年底投產，截至2021年6月底，年產能可達4萬噸鎳金屬量(鎳鐵)。2021年上半年，宏盛國際實現凈利潤7.28億元，同比增加7.29億元。印尼方面決定給友山鎳業12個納稅年度的減稅政策: 1)自商業生產之時納稅年度開始計算的10個納稅年度，企業所得稅減免大小為100%;2)自上述第。

2、造成中國鹽湖提鋰產能未能充分釋放的原因有二：一是資源稟賦的相對劣勢。對比南美鹽湖，西藏地區鹽湖雖然鎂鋰比普遍更低，但地處西藏高原，海拔均超過4000 米，在基礎設施如水電、交通的建設上相對滯后，阻礙鹽湖產能提升;而青海鹽湖則鎂鋰比則普遍更高，使得鋰分離更加困難，成本更高。二是技術限制。出于上述國內外資源稟賦差異，國內鹽湖開采難以簡單復制國外成熟經驗(沉淀法)。早年生產技術的限制導致生產成本居高不下，進而造成鹽湖提鋰規模與產能尚未充分釋放。公司擁有獨家開采權的西藏扎布耶鹽湖已探明的鋰儲量為184.10 萬噸LCE。。

3、公司第四屆董事會第二十四次會議審議通過了關于擬定“十四五” 戰略規劃綱要的議案，通過系統性地對公司“十三五”期間的發展進行戰略復盤，全面梳理過去五年的發展經驗與教訓，結合國內外經濟形勢及行業周期，科學地制定公司“十四五”發展規劃。布局戰略性資源。結合國家發展戰略規劃，聚焦上游產業，重點關注有色金屬(尤其新能源礦產資源)和石油天然氣，打造全球化資源產業生態，推動產業轉型升級。打造國際影響力。組建國際化人才隊伍、建立國際化的企業文化與管理模式，拓展海外資源業務推動全球化發展，提升精益化運營水平達國際一。

4、礦機投資收益分析在本次報告中,TokenInsight以數字資產市場占有率為標準，主要針對截至2021年第一季度面世的SHA256算法(比特幣)與Ethash算法(以太坊)礦機進行投資回報率分析。挖礦收益主要為區塊生成時來自網絡的區塊獎勵，同時以人民幣或美金計價時，收益也受幣價與匯率因素影響;挖礦成本主要包含礦機購買成本、電費以及礦機運營成本。由單位算力成本與單位算力每日收益可估算出初期投入成本的回本周期。截至目前，2021年已發布的礦機相關信息如下表所示。各礦機回本周期與收益如下圖所示?？梢园l現:以太坊礦機 Phoenix為目前收益最高的。

5、三費及財務結構維度：費率控制依舊優異，財務結構持續優化銷售費用率處于歷史低位，管理費用率保持環比下滑趨勢。1)銷售費用：紫金礦業2021Q2 銷售費用為 1.03 億元，銷售費用率降至 0.17%，處于歷史低位，主要是本期運輸費計入營業成本所致;2)管理費用：2021Q2 管理費用為 14.07 億元，同比/環比+35.2%/+0.8%，主要是新并購企業增加所致，管理費用率環比下降至 2.26%。利息費用下降，利息收入上升，財務費用整體下降。1)2021Q2 財務費用為 3.19 億元，同比/環比-37.8%/-26.3%;2)2021Q2 利息費用為4.06 億元，同比/環比-32.0%/-32.9%;3)20。

6、無論怎樣衡量，采礦業都是在新冠疫情大流行經濟危機最不利的情況下，以卓越的財務和運營狀態崛起的少數行業之一。實際上，2020年是采礦業的標志性一年。與2019年相比，凈利潤增長了15%，貨幣資金增長了40%，市值增長了近三分之二。對于全球最大的礦業公司來說，情況將會變得更好。我們對2021年的預測表明，前40大礦業公司的收入和 EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)水平都將在本報告覆蓋的過去18年中達到最高紀錄，而凈利潤也將達到第二高紀錄。有了如此預期的好成績，一個關鍵的問題就出現了：礦業企業如何使用接近創紀錄水平的自由現金流?前40。

7、IXM 公司是全球第三大基本金屬貿易商。IXM 成立于 2005 年 11 月，總部位于瑞士日內瓦，主要從事各種基本金屬和貴金屬原料以及精煉金屬的采購、合成、混合、加工、運輸和貿易等業務，產品主要銷往亞洲和歐洲。IXM 是全球頂級礦產貿易商之一，僅次于嘉能可和托克。洛陽鉬業于 2019 年 7 月完成對IXM 的收購，實現供應鏈向下游的延伸。礦業貿易期現結合平滑利潤曲線。礦業為強周期企業，礦業貿易的收入卻是較為穩定的，其主要通過尋找低風險套利機會盈利，不管金屬價格上漲還是下跌，都能賺取到穩定的利潤。IXM 采用期現結合的形式，其現貨。

8、有一個引人注目的鋁結構層建筑。在過去10年中，該行業出現了幾次錯誤的曙光，但我們認為，中國全國性的產能上限、全球需求的復蘇以及日益雄心勃勃的全球脫碳政策，將導致未來5-10年的價格在結構上高于2010年代。原鋁生產是高耗能的;不斷上升的二氧化碳成本(以及這些成本的內部化)、燃煤生產的限制和不斷上升的綠色產品溢價將極大地改變行業的競爭格局?？稍偕茉瓷a商是明顯的戰略贏家;我們重申對挪威水電(TP升至70挪威克朗)和美國鋁業(TP升至48美元)的買入評級，并將力拓TP上調至62英鎊。繼我們今年早些時候發布的全球鋁業樂觀報告之后。

9、對于采礦業來說，2020年是艱難的一年，而過去的十年更是糟糕。但更好的日子就在前方。由于大宗商品價格居高不下，對產能過剩的擔憂減少，以及全球電氣化趨勢明顯，該行業的企業正在表達新的信心。然而，這不會一帆風順。與全球金融危機和之前的許多危機相比，如今大多數礦業公司對未來廣泛的經濟沖擊準備不足。COVID-19大流行的長期影響是 2021年波士頓第二咨詢集團(Boston Consulting Group 2)的情況不得而知，未來仍有很大不確定性，尤其是在地緣政治不穩定和氣候變化方面。礦業高管比大多數行業高管更了解外部力量對其業務的影響。首先。

10、復盤第二代制冷劑R22 的兩次歷史景氣周期歷史上兩次R22 的高景氣周期均伴隨供給缺口出現。一方面，制冷劑需求端在空調滲透率提升、工業制冷發展的驅動下持續增長;另一方面，制冷劑供給端受到持續的凍結、削減，行業將出現供給缺口，行業進入高景氣周期。復盤第二代制冷劑R22 歷史的價格走勢，我們發現R22 歷史上曾出現兩次景氣周期(2010 至2011 年、2017 至2019 年)。第一次景氣周期的起因是發達國家將 R22 配額由 50%削減至 25%，疊加我國家電產業政策刺激，空調市場高景氣，制冷劑行業出現供給缺口。再疊加 2011 年化工大宗商品普漲，在。

11、4IR需要開采：手機中使用的29種元素中有28種需要開采，其中14種元素的回收率低于1%，因此開采必不可少。正如4IR需要采礦一樣，南非采礦也需要4IR。過去十年：南非的多要素生產率下降了7.6%;采礦成本通脹每年比一般通脹高2-3%，導致三分之二的產出處于全球采礦成本曲線的上半部;以及礦業產量下降了10%，礦產銷售收縮了11%。此外，隨著我們應對氣候變化和社會公正等全球性挑戰，環境、社會和治理(ESG)問題將在全球競爭力評估中變得更加重要。4IR技術以以人為本的方式應用的優勢在于，它創造了新的、報酬更高的、更安全、更健康、更富于活力。

12、(1)當公司需要采取股價穩定措施時，在公司、控股股東及實際控制人均已采取股價穩定措施并實施完畢后，公司股票價格仍滿足啟動股價穩定措施的前提條件時，董事及高級管理人員應通過二級市場以競價交易方式買入公司股票以穩定公司股價。公司應按照相關規定披露董事及高級管理人員買入公司股份的計劃。在公司披露董事及高級管理人員買入發行人股份計劃的 3 個交易日后，董事及高級管理人員將按照方案開始實施買入發行人股份的計劃。(2)通過二級市場以競價交易方式買入發行人股份的，買入價格不高于發行人上一會計年度末經審計的每股凈資產。。

13、印度金屬和采礦業在過去幾年中增長強勁。20AE財年，采礦業和采石業的總價值達到560.2億美元。印度的礦產產量也大幅增長，2016財年至2019財年的復合年增長率為9.66%，2019財年達到177.4億美元。2020財年印度礦產產量達到6857709萬盧比(97.3億美元)。印度運營礦山(不包括原子礦物、石油(原油)、天然氣(利用)和次要礦物)的數量從2018財年的1430個增加到2019財年的1405個。2012財年(2020年4月至2020年10月)，云母、煤炭及其他礦石和礦物(包括加工礦物)的出口額為1971.17美元。印度生產多達95種礦物，包括4種燃料礦物、10種金屬礦物、23種非金。

14、4. 手握資源背靠海南 資源區位雙優勢助力公司持續發展4.1. 鐵礦石產業格局：寡頭壟斷進口依賴 國內消費量較大自 1997 年起，我國已經保持全球粗鋼第一大鋼鐵生產國 20 余年，中國國內巨大的需求量和消費量引領全球鋼鐵工業的發展。2020 年中國粗鋼產量 10.53 億噸，是 2000 年的 8.3倍，2010 年的 1.7 倍。近 10 年來中國粗鋼產量依舊保持 5%以上的復合增長率。預計，未來較長時間，中國在全球鋼鐵工業的地位不可動搖。鐵礦石供應寡頭壟斷格局構成多年，我國鐵礦石以進口為主。 目前全球鐵礦石供應主要集中在兩個國家(澳大利亞和巴西)、四。

15、 Timok 上帶礦：建設推進中，2021 年年中有望實現首期建成投產。截至2021 年2 月，Timok 銅金礦井巷工程斜坡道和豎井已實現貫通，高品位礦石已陸續出產;1#、2#探礦豎井及相關中段工程按計劃掘進;選廠破碎系統實現聯動試機，磨浮主廠房基本完成廠房封閉，主體設備基本就位安裝，外線管網施工基本完成 2021 年年中投產有望，預計 2023 年達產，可與紫金波爾礦業形成較好的協同效益。 巨龍銅礦：交割已于2020 年7 月完成，驅龍一期預計2021 年底投產。公司 2020 年收購巨龍銅礦 50.1%股權，交割于 2020 年 7 月完成。巨龍銅業擁有驅龍銅多金。

16、 項目維度：重點項目即將步入收獲期卡莫阿和 Timok 的建設均達到重要里程碑，靜待 2021Q2-Q3 的釋放產量1)卡莫阿銅礦一期項目建設順利，將于 2021Q2 竣工：根據公司公告和艾芬豪公告， 2020 年 2 月，礦山運輸通道領先于計劃順利施工，礦石運往地面并儲存在預生產堆場;2020 年 4 月，卡庫拉銅礦開始在銅礦品位超過 8%的礦段進行開采，并將這些礦石運到專門的高品位地表堆場;2020 年 6 月，380 萬噸/年采選工程主要設備制造完工，陸續送往礦場; 2020 年 11 月，卡庫拉的南北兩條運輸通道完成貫通，并已到達礦床中心銅品位8%以上的礦段;2021。

17、采礦業繼續在動蕩和混亂中前行，包括不確定的地緣政治環境、技術混亂以及社區和投資者需求增加帶來的外部挑戰。據我們調查的全球礦業高管稱，這些挑戰只是由于COVID-19大流行的爆發而被放大，使礦業組織的適應和發展比以往任何時候都更為重要。這一演變的一個重要部分涉及提高該行業吸引和留住頂尖人才的能力，這些人才反映了其經營所在社區的多樣性，并具備在當今快節奏、不斷變化的環境中發揮領導作用所需的專業知識。在本報告中，我們將探討各組織如何應對這一關鍵挑戰。勞動力市場正在迅速變化，尤其是在采礦業，這已不是秘密。以加拿。

18、對紫金礦業的意義：Porgera 金礦的重要性下降，但仍具潛力股權變化前 Porgera 金礦對紫金礦業而言是較為重要的黃金資產2015 年紫金礦業子公司金山香港以現金出資 2.98 億元收購了巴里克澳大利亞持有的目標公司 50%股權，從而獲得了波格拉金礦 47.5%的股份。礦權續約事件之前，巴里克黃金和紫金礦業各自持有該礦 47.5%的股份，其余 5%的股份由恩加礦產資源公司持有(由 Porgera 特種采礦租賃土地所有者和 Enga 省政府平等擁有)。股權變化前對紫金礦業而言是較為重要的黃金資產。波格拉金礦屬于淺成熱液型高品位金礦，截至 2020 年底，該礦保。

19、1.殘值利用 該象限內，礦業公司可能會面臨一系列投資者壓力，或將涉及剝離不良資產、出售不符合投資者ESG預期的資產，或剝離非核心資產以釋放現金。例如，必和必拓公司仍然致力于剝離熱煤資產以實現脫碳計劃。英美資源集團也制定了類似計劃，預計在未來三年內剝離其在南非的熱煤資產。盡管許多礦業公司都在努力尋求經濟復蘇和實現可持續發展目標間的平衡，但投資者對環境績效改善的需求可能會推動更多的礦業公司在未來幾年調整其業務投資組合。2. 保護現有市場，維持競爭優勢企業還可以利用防御型并購策略保護市場，維持競爭優勢。這類防。

20、可表示該場景逐步形成的標志包括：企業越來越被視為解決這場危機的合作伙伴，私營部門開始提供危機解決方案。政府措施面臨局限性，必須倚靠私營部門的創新思維進行解決。政府已耗盡有效抗擊該病毒的資源(如人力資源、資金等)，必須從其他方面尋找資源填補這一缺口。若場景發生，具有良好社區和政府關系的礦業公司可基于經營許可繼續開展經營活動;反之，聲譽不佳的企業則不會被視為戰略合作伙伴，從而在競爭中被淘汰。場景三：朝陽東升疫情的嚴峻態勢和長期影響將促使礦業公司優先考慮并加速實施數字技術。特別是在偏遠地區和發展中國家，。

21、金屬和礦業公司正投資于整個價值鏈的數字技術，從運營到采購，再到銷售和營銷。不幸的是，這些投資中有許多遠遠沒有發揮其潛力：根據波士頓咨詢公司(BCG)的數字加速指數(DAI)，金屬和采礦業的數字成熟度比汽車或化工等類似行業低約30%至40%。這是一個巨大的赤字，尤其是考慮到數字技術可以給這個行業帶來巨大的好處。通過加速數字化轉型，金屬和礦業企業可以提高產量，簡化流程，降低成本，提高金屬回收率和產量，降低供應鏈的復雜性。要做到這一點并不容易，但有少數幾家公司做到了這一點，在仔細研究了我們調查中的各個參與者之后，我們。

22、2030 年劍指全球礦業前 3-5 名2020 年 1 月 30 日，公司發布公司五年（2+3）規劃和 2030 年發展目標綱要，1. 2030 年劍指全球礦業前 3-5 名。 綱要提出公司 20212030 年三大階段的主要發展目標 第一階段（2021-2023 年）：主要礦產品產量和主要經濟指標跨越增長，經濟實力和企業規模顯著提升。隴南紫金、山西紫金和哥倫比亞武里蒂卡金礦、澳大利亞諾頓金田、圭亞那奧羅拉金礦等黃金礦山通過技改擴能產量大幅增加；剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦上帶礦、西藏驅龍銅礦等一批世界級銅（金）礦床建成投產；爭取多個地下斑巖銅礦大。

23、經營性現金流較為充裕，且隨著項目投產達產有望持續增加 2020 年公司實現經營活動現金凈流入 84.58 億元，其中 Q1-Q4 分別為 23.26億元、41.49 億元、34.3 億元、43.63 億元。除 Q3 經營活動現金凈流入有所下滑（環比-17.33%），Q2、Q4 均實現了環比增長,分別為78.37%、27.20%。當前宏觀環境下，銅金價格有望維持高位，且隨著Timok 上帶礦、卡莫阿卡庫拉一期、RTB bor 技改、大陸黃金、圭亞那金田等的投產達產，銅金產量將得到進一步提升，公司經營性現金流情況有望繼續改善。 另外，由于可轉債發行上市，2020Q4 公司籌資活動凈現金流為60。

24、不斷下降的礦石儲量促使礦業公司在越來越偏遠的地區尋找機會，并推動整個行業的創新。由于礦業領袖面臨著挑戰和機遇的混合，能源仍然是項目成功和盈利的不可或缺的因素。除其他因素外，能源供應限制、能源價格波動以及新的環境管理框架和許可證要求，都在增加以更清潔和更有效的方式生產和使用能源的壓力。因此，開發“明日之礦”的領導者必須制定能源戰略，并學會將能源解決方案融入其運營。追求社會利益的動力不再局限于環保主義者。許多社會人士和投資者都要求提高礦業等行業對社會、經濟和環境的真實影響的透明度。有必要通過將能源作。

25、卡莫阿-卡庫拉是世界最大未開發銅礦， 2020 年 2 月，卡莫阿礦段再次增儲。 以邊界品位 1%計算，卡莫阿礦段控制級別的銅金屬資源量為 2,080 萬噸(7.60 億噸Cu2.73%)，推斷級別的銅金屬資源量為 401 萬噸(2.35 億噸Cu 1.70%)，銅金屬資源量合計為 2,481 萬噸。以邊界品位 3%計算，卡莫阿礦段 控制級別的銅金屬資源量提升 15.5%,為 1070 萬噸(2.56 億噸Cu4.15%)， 推斷級別的銅金屬資源量為 44.1 萬噸(0.13 億噸Cu3.51%)，銅金屬資源量 合計為 1114.1 萬噸?？⒌V段本次新增的銅資源量主要來源于高品位的卡 莫阿北富礦脈(Bonanza Zone)和。

26、在礦石品位和運營效率不斷下降繼續挑戰采礦業的時候，在正確的時間做出正確的決策也許是前所未有的重要。然而，這已經變得更加困難。對于許多公司來說，組織、功能和技術筒倉的長期存在仍然是以優化整體業務價值的方式有效應對的主要障礙。領先的礦業組織正在通過采用集成運營(IO)理念、方法和流程來應對這些挑戰。IO的核心是設計和嵌入各種機制和流程，這些機制和流程能夠驅動有效的權衡決策，從而在與預期價值一致的時間框架內，確定什么對整個業務最有利。這通常涉及重新思考操作模型，在數據治理、集成和可視化方面進行重大投資，并支。

27、當對運營產生最大端到端影響的是技術中斷和變革的速度時，高管們面臨的一個關鍵問題是：未來誰來管理你的礦?資源的發現和提取要困難得多，而成功的公司越來越多地是那些接受顛覆、改變做法和投資于技術的公司，而所有這些都是在快速應對it方面的。但是，盡管這些形式的創新建立了企業的應變能力和整體組織能力，以適應快速變化，但采礦業的一個關鍵差距仍然是這些變化對人才吸引、發展和保留的影響。在德勤諾卡特(Deloitte NORCAT)關于采礦業主要趨勢系列的第二份報告中，重點轉移到了人員等式。它考察了創新和技術投資對一線員工和管理層。

28、并購流程機制理順并購流程機制是搭建投資并購體系的核心工程，其中主要包括投資并購流程規范和關鍵投資并購機制的建立。投資并購流程一般包括項目獲取、初步篩選、盡職調查、現場勘查等10余個環節；關鍵并購機制一般包括項目獲取、項目篩選、風險管控等。各黃金企業的具體流程設置和機制設計互有不同，但關注重點普遍集中在前期的項目調研篩選階段。然而，并購流程機制的建立不等于投資并購體系的搭建大功告成，只有依托專業的資源評估能力、強大的資本運作支撐、有效的薪酬激勵機制，投資并購體系才能真正發揮作用，為黃金企業帶來堅實的。

29、不僅國內外領先企業的實踐經驗顯示了海外并購的必要性與可能性，近5年來海外在產礦山并購標的產量規模分布均衡、礦山接續情況良好亦從實證層面支撐了海外并購的可行性。2015-2020年全球在產礦山并購中標的平均產量約3.6噸，中位數產量約2.3噸，從分布情況看，小型及大中型在產礦山占比較為均衡，均達到40%以上。 同時，國際礦山接續性整體情況良好，接續性存疑(礦山壽命0-3年)的在產礦山并購僅占26%，其中壽命低于1年的礦山僅占5%，大量礦山生產接續情況良好，且不乏接續能力10年以上的優質礦山。在確定以海外為并購主要方向的基礎上，中。

30、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 三步走成就三步走成就“礦業茅臺”“礦業茅臺”的的千億美元市值千億美元市值 紫金礦業（601899.SH，02899.HK）深度跟蹤報告之二2021.1.31 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 公司預告公司預告 2020 年實現歸母凈利潤年實現歸母凈利潤 64.5-66.5 億元，同比上升億元，同比上升 50.6%至至 55.4%，取，取 得歷史最佳業績。同日公告五年得歷史最佳業績。同日公告五年(2+3)規劃和規劃和 2030 年目標，明確公司三步走的發年目標，明確公司三步走的發 展戰略和實現路徑，鑄造公司十年維。

31、1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 震撼發布五年規劃和十年目標，震撼發布五年規劃和十年目標，20302030 年劍指全球礦業年劍指全球礦業 集團集團前前 3 3- -5 5 位位 20202020 年年歸母凈利潤歸母凈利潤同比預增同比預增 50.56%55.23%50.56%55.23%， 有望有望創出歷史最佳表現。創出歷史最佳表現。 2020 年 1 月 30 日，紫金礦業發布 2020 年業績預告，預計 2020 年度實現歸母凈利 潤為 64.566.5 億元，與上年同期相比將增加 21.6623.66 億。

32、東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息。