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1、-1-2022!122#$50%&$&$569%全球采礦業邁入關鍵轉型期全球采礦業邁入關鍵轉型期 !#$%!#$%今年 6 月，普華永道發布 全球采礦業邁入關鍵轉型期。報告認為，當前礦業企業面臨關鍵性礦產的價格波動，新項目審批、融資和建設周期較長，經濟儲量面臨枯竭以及地緣政治等一系列風險挑戰，企業必須跟上變革的腳步以應對這些變化和挑戰。報告認為，大型礦企轉型過程中需要聚焦關鍵性礦產方面的投入以及需要達到的水平，重新審視交易戰略和識別交易機會，戰略性配置資本和現金流，對 ESG（環境、社會和公司治理）關注度的提升等。賽迪智庫規劃研究所對該報告進行了編譯，期望對我國有關部門有所幫助。!&(%!&(

2、%礦產礦產 企業企業 轉型轉型 建議建議 )-2-如今，全球采礦業正處在蓬勃發展與加速轉型的十字路口。凈零排放目標的提出正在改變采礦企業的經營模式和戰略目標。隨著關鍵礦產需求的激增，運營環境變得更具挑戰性，新的行業參與者也逐漸嶄露頭角。全球 40 強礦企能否迅速做出反應，實現清潔能源轉型，在凈零排放的未來實現自身蓬勃發展，是采礦業急需關注的問題。(“)*+,-)*+,-”./01./01 能源變革和“凈零排放”的推進催生對“關鍵性礦產”需求的激增。1未來，低排放能源系統（如太陽能和風能、電動汽車（EV）和電網級電池等）的快速擴張將呈現高度資源密集型的特征。一個太陽能發電場的產生所需的礦產資源是

3、一個類似規模的燃煤電廠的三倍，而建造一個風電場需要的礦產資源是同類燃氣發電廠的 13 倍。然而，能源轉型背景下的資源生產并不是簡單地以同樣的方式開采更多相同的礦產。相反，世界將需要生產更多的關鍵性礦產和原材料，為未來全球經濟發展提供動力，而這些資源將需要以可持續的方式開采。全球“凈零排放”的目標能否實現取決于礦業行業能否大幅提 1“關鍵性礦產”是指產生低排放能源所需的元素，例如與儲能相關的鋰、鎳、鈷和石墨；與輸電相關的銅和鋁；與太陽能發電、風力發電和核能發電相關的硅、鈾和稀土等。-3-高關鍵性礦產的產量。世界各地許多政府制定了關鍵性礦產清單，明確列出實現凈零排放承諾所需資源及應用于高科技、國防

4、和其他重要行業中的必要資源。直接應用于能源轉型的關鍵性礦產將面臨極速增長，成為未來采礦業的主導趨勢。據國際能源署預測，到 2050 年，清潔能源技術對關鍵礦物的年需求總額將超過 4000億美元，相當于目前全球煤炭市場的年收入。然而，關鍵性礦產投資不足導致的供需矛盾將在短期至中期內進一步加劇。在此背景下，全球 40 強礦企把以負責任、可持續的方式對待勘探、生產、加工、冶煉方面的重大投資提上戰略性議事日程，迅速采取行動，布局關鍵性礦產供應。他們高度關注如何滿足利益相關方不斷提高的期望，同時也因精準掌握礦市場中瞬息萬變的形勢而獲得了回報。這些礦業企業正在探索新的業務模式和創新性的合作關系，在整個供應

5、鏈中創造更高的價值。2(34567)*+,-89:;?AB%2(34567)*+,-89:;?AB%2021 年，全球 40 強礦企交易金額同比增加了兩倍，交易數量增加了60%。黃金是交易活動的主要驅動力，占總價值約70%。鑒于金價高漲帶來的低負債和高現金，金礦企業在并購中將繼續處于有利地位。普華永道預計黃金交易將繼續進行，原因在于大型企業希望擴大其投資組合，而中型企業則希望進行資產整合。-4-過去幾年，全球 40 強礦企的交易活動主要以黃金為主，但關鍵性礦產并購也出現了大幅上升。與 2020 年相比，全球 40 強礦企的關鍵性礦產交易額翻倍，交易數量增加了 5 倍多。這一趨勢在整個采礦業比較

6、普遍，自 2019 年以來，關鍵性礦產的交易價值增長了 159%。（見圖 2）隨著對關鍵性礦產的需求不斷增長，價格的升高使高開采成本的資產得到支撐，預計未來五到十年內這一趨勢將持續下去。*1+&,-./&0123 來源：標準普爾市場智庫（及其下屬子公司）全球 40 強礦企正處在戰略調整的關鍵時點。目前，部分大-5-型礦企已經采取前瞻性戰略，對其產品組合進行重新定位和調整。例如，2021 年 8 月，必和必拓宣布剝離其石油和天然氣業務，專注于其鉀鹽礦的開發，這種戰略的重新平衡反映了該公司對面向未來的大宗商品的支持。隨著全球 40 強礦企進入不同的商品領域，并在價值鏈的新節點上占據一席之地，其產品

7、和業務可能更加多樣化，通過進入不同的商品市場在價值鏈上重新定位。市場變化的速度之快、廣度之大，意味著礦業企業僅有非常短的窗口期來評估其是否能憑借所擁有的資產在未來五到十年內取得成功。C(DEFGHI:JKLMNOPQ+C(DEFGHI:JKLMNOPQ+2021 年度，世界前全球 40 強礦企延續 2020 年以來的強勁表現，收入上漲 32%，凈利潤驟增 127%。在高商品價格以及穩健的成本管理的支持下，全球 40 強礦企以極佳的財務狀況迎接未來。然而，大型礦業企業的這種業績表現能夠持續多久并不明朗。雖然收入增長趨勢可以預見，但成本持續上升將導致毛利承壓。同時，與采礦業相關的原材料市場正在進行

8、根本性的重整。*2+4545 40 6-789:;-6-來源：各公司年報、普華永道分析 2022 年，由于亞洲對動力煤的需求增加，天然氣供應緊張，以及對俄羅斯煤炭出口實施制裁等因素，動力煤價格將繼續走高。因此，預計煤炭將超過銅，成為全球 40 強礦企的主要收入來源。至少在短期內，全球 40 強礦企的業績經營不會出現大幅度波動。預計到 2022 年，強勁的大宗商品價格將繼續支撐行業收入，預計增長率為 16%。銅及鎳和鋁等其他關鍵性礦產的價格飆升將推動大部分的業績增長，預計鐵礦石價格應當比 2021 年的峰值有所降低。未來的收入增長可能受到如下幾方面的不確定性影響。一是-7-面對地緣政治沖突和新冠

9、疫情的持續蔓延造成的供應鏈挑戰，全球 40 強礦企提高 2022 年產量的計劃可能會受到影響。需求方面，疫情隔離封控（尤其是在中國）將繼續造成需求波動。二是由于通貨膨脹壓力，包括燃料、運輸、勞動力、加工和建筑成本等要素成本預計可能上漲。三是經營成本的增加將轉化為 2022 年利潤率的輕微下降，凈利潤預計將從 1590 億美元下降到 1570 億美元。R(R(ESGSGTUVWX:YZSGTUVWX:YZ ESG（環境、社會和公司治理）對全球 40 強礦企來說既是風險也是機遇。全球政府和監管機構正在發出明確的信號，要求企業以更可持續、更符合道德要求的方式運營。歐盟在供應鏈審查方面首當其沖，但其并

10、非唯一一個對 ESG 采取更堅定態度的管轄區。2021 年，美國證券交易委員會曾發布一份關注“漂綠行為”（Greenwashing）的風險警報。同年，中國監管機構宣布有意要求企業進行更完善的可持續發展信息披露。在此壓力下，全球 40強礦企，尤其是動力電池、太陽能電池板、風力渦輪機等其他技術制造商，迅速將戰略定位調整為“成為道德和可持續采購材料的全球供應商”。提高社會認可度，首先要形成真正的伙伴關系，真正尊重并-8-惠及當地社區和居民的權利。未來的礦企應以社區為中心，專注于提供技能、體面的工作、工人保護、社會和經濟發展，并注重實現包容和公平。同時，要加強生產地環境管理，包括負責任地處理生物多樣性

11、保護、尾礦管理、水質和礦山關閉流程等。國際采礦和金屬理事會（ICMM）開展的行業調查表明，近 20%的礦山可能會在未來十年內關閉。這不僅給礦業公司帶來了挑戰，也給其經營所在地的社區和政府帶來了挑戰。為在礦山關閉過程中實現可持續管理，礦企將需要與各利益相關方在項目融資、開采后土地使用目標及對員工和社區的過渡性支持方面進行合作，以此建立信任并推動凈零排放目標的實現。礦企在實現凈零目標方面有一系列舉措，包括通過剝離、淘汰、減少現有業務氣體排放或抵消產生大量溫室氣體排放的資產等。目前，全球多家大型礦企已經公開承諾實現凈零目標，并通過購買碳份額或投資于緩解氣候變化的解決方案來抵消當前的排放。剝離資產的溫

12、室氣體排放能夠降低企業排放，但由于其本質是將資產轉讓給第三方，相關資產可能不會以及時或適當方式得到淘汰，并在未來很長一段時間內繼續造成溫室氣體排放。中國最大的煤炭上市企業中國神華計劃在十年內將其近一半的資本支出轉向清潔能源。-9-ESG對礦企對礦企意意義義重大重大。一是有助于礦企贏得新業務并為其產品創造溢價。2021 年，標準普爾全球開始發布“綠色鋁”定價指數，該指數表明，客戶愿意為可持續生產的鋁每噸多支付 10-15 美元。隨著消費者對供應鏈和原產地意識的提升，這類綠色溢價將繼續增長。二是 ESG 相關表現會影響公司的融資成本。一方面，越來越多的銀行和投資者正在切斷與被視為不可持續或不符合道

13、德標準的項目。另一方面，追求 ESG 發展的公司通?？梢酝ㄟ^綠色債券或與可持續發展掛鉤貸款等融資機制以更低成本獲得資金。三是 ESG 關系到企業是否認識到資本、企業和社會中發生的轉變，其與關鍵性礦產一樣，均可作為戰略杠桿，幫助礦企在市場及政策環境變化中實現轉變。礦企應將 ESG 作為發展的核心內容，由此推動可持續的價值和增長，同時為環境和社會帶來裨益。全球 40 強礦企可以在世界清潔能源轉型中發揮主導作用，并在此過程中為自身帶來巨大價值，但同時也面臨一些挑戰：1)開發時間。新礦產項目的勘探、許可、融資、建設和調試過程可能需要十年以上時間，礦工和投資者分配的資本水平無法跟上預計需求。2)價格波動

14、。許多關鍵礦物的價格歷史不穩定，價格可見度有限，繼續行業提出創新的融資解決方案。未來，在關鍵礦產項目開發中，投資者的作用將比以往任何時候都更加重要。-10-3)規模經濟。通常情況下，人們認為關鍵礦物礦床更分散、規模更小，不屬于大宗商品。全球 40 強礦企可能需要重新評估其投資門檻，亦可在多家礦產企業之間共享不同基礎設施中心，通過聚集供應實現經濟效應。4)經濟資源的稀缺性。包括銅、鎳和鈷在內的許多關鍵礦物的經濟資源正面臨枯竭，全球 40 強礦企可能會面臨更復雜的礦床和管轄區，提取產品及產品上市方面的成本也可能增加。因此，勘探和開采技術的改進對于跟上需求步伐至關重要。全球 40 強礦企應意識到問題

15、的緊迫性，即刻開始對關鍵礦物的勘探、生產、加工和提煉進行投資，而不是在幾年后。這與市場趨勢的變化相吻合，目前新一代礦產企業已經在快速調整自身定位，以提供下一代礦產品。_(ab_(ab40c,dc,deYfeYf 全球全球 40 強礦企必須跟上行業變革步伐，應對新的變化和挑戰。轉型是一項復雜的任務，不存在標準答案，但以下四個關鍵領域值得關注。一是在一是在關鍵關鍵性礦產方面采取性礦產方面采取措措施施，包括審查在能源轉型所需關鍵礦物和材料方面的潛在風險；評估擁有更多供應鏈或直接與OEM 合作的機會；評估圍繞共享基礎設施解決方案的發展模式，-11-此類方案可能有助于加快項目推進時間，降低前期資本成本等

16、。二二是是利利用用公司財務公司財務優優勢，勢，積極利用強大的資產負債表和現金流及積極的盈利前景，戰略性配置公司資本及現金流。三是三是重新重新審視審視公司公司交易交易策策略。略。在影響采礦業、采礦產品市場和公司長期戰略地位的基本變化背景下，礦企應審慎思考公司并購戰略。在制定交易策略時，充分考慮中短期內波動性增加、地緣政治風險增加、行業新參與者的競爭加大等因素。四四是進一是進一步步提高對提高對ESG的重的重視視程程度度。關注綠色溢價和資本成本降低等 ESG 相關機遇。在建立礦業品牌的信任度方面，礦企應建立強大的社會信任度并實施負責任的并購計劃。另外，隨著經合組織第二支柱（全球最低稅）不斷推進，礦企

17、應迅速采取行動，為其潛在影響做好準備。未來，能夠順利應對這些挑戰的礦業企業不但將在瞬息萬變的市場動態中占據制高點，順應市場從關鍵性礦產加速增長及全球能源變革的趨勢，更能從中創造價值并獲得收益。譯自：Mine 2022 A critical transition,June 2022,by Pricewaterhouse Coopers -12-譯文作者：賽迪工業和信息化研究院 王舒磊 聯系方式：13240943261 電子郵件： -14-編 輯 部：賽迪工業和信息化研究院 通訊地址：北京市海淀區紫竹院路 66 號賽迪大廈 8 層國際合作處 郵政編碼：100048 聯 系 人：黎非凡 聯系電話：（

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