形成本輪股債雙牛的主要環境包括：經濟從弱復蘇期直接切換至滯脹期，尤其是地產數據開始失速下行，7 月初出現一次超預期降準，但財政相對缺位且年內進度滯后，公募基金和外資支撐市場上漲。股牛的結束主要由于：基本面修復慢于預期，地產調控力度放松預期落空/地產稅征收預期出現，2021 年美聯儲加息預期升溫。債牛沒結束的原因主要由于 GDP平減指數并沒有快速轉正且地產沒有重拾增速，與 2016 年 Q1 債牛結束的原因剛好相反。