在過去的 2024 年，我們觀察到市場利率明顯下行，流動性環境充裕穩定，但價格水平仍持續偏低，增長也階段性出現乏力，說明相當一部分的資金并沒有流向實體經濟，而是在金融體系中流轉，利率債受到市場青睞就是這一點的證明。為解決這一問題，單純依靠寬貨幣可能會“南轅北轍”，反而可能進一步強化資金追逐利率債等安全資產的意愿。這就需要著力推動資金流向實體，流向能夠帶來實際增長、能夠推動物價溫和上升的領域，我們認為，這方面的主要抓手在于推動廣義財政擴張、信用融資改善兩個方向。