復盤 3G 時代，智能手機浪潮帶動手游企業估值業績雙提升，而 VRAR 引領下一代交互終端變革，商業模式已被驗證，飛輪逐步旋轉。3G 時代網絡基礎條件改善疊加智能手機出貨量提升，手游概念股業績表現亮眼，中青寶、掌趣科技 2013Q4 營收、歸母凈利潤增速均超過 100%，與之同時，公司估值也加速抬升。我們認為，VRAR 帶來的人機交互方式的變革，頭顯及其配套外設將通過眼球追蹤、動作捕捉、觸覺反饋、方向追蹤、光學跟蹤等全新技術，實現平面交互到空間交互的跨越，有望作為接力 PC、智能手機后的新一代交互終端。游戲作為核心應用，產業加速發展或帶動優質研發商價值重估。