近三年行業 EV/EBITDA 處于下行周期，寧德時代估值已充分考慮悲觀預期。我們橫向對比寧德時代、LG、三星 SDI 近三年的 EV/EBITDA 估值，整體而言估值均處于下行狀態，我們認為主要系行業處于下行期，需求增速放緩所致。其中寧德時代在此期間積極擴張， 分母端業 績兌現導致估值下行，由于寧德時代國內市占 率已較高，且受到出海貿易政策風險影響，市場對此充分計價并給予寧德時代較低估值（11x，截至 20250520）；而 LG 新能源由于 24 年出現虧損，EBITDA 基數較低，且海外廠房建設及海外項目相繼推進，市場對于其未來業績展望較高，估值高于其他電池廠（20x，截至 20250520）；而三星 SDI 由于存在消費電池業務，估值低于其他電池廠，但 22 年以來行業競爭加劇盈利下滑，分子端市值下行拉低估值（10x，截至 20250520）。