總體而言，我們認為宏觀貨幣財政調節的方向有跡可循，但市場化改革的節奏和時機可能較難判斷?；鶞是樾蜗?，人民幣匯率短期或傾向貶值以對沖關稅影響；降息、降準等積極的貨幣政策仍將延續，對應中債仍具備長期配置價值；短期若財政支出規模和結構超出預期，或帶來階段性風偏回升。