第二，從基建和地產方面，需關注化債政策、商品房收儲以及貨幣化安置等政策的落地節奏及效果。今年以來拖累基建投資的兩個分項主要為道路運輸業和公共設施業，其均對地方財政較為依賴，因此在地方財政緊平衡的約束下，其前 11 個月累計增速分別錄得-1.9%和-2.9%。邊際來看，在前期一攬子刺激政策的逐步落地下，兩者已出現邊際改善，基建實物工作量也出現了一定強于季節性的特征。而隨著 12月 18日本年度的2 萬億置換存量隱債的最后一筆專項債券完成發行，后續地方財政壓力的逐步緩解有望帶動明年地方基建投資開啟上行。利好與道路運輸業和公共設施業相關的工程機械、水泥和電力設備等。地產方面，10月份以來地產已經初步出現了“止跌回穩”的趨勢，主要城市商品房銷售面積同比降幅明顯收窄，帶動建材價格也有所回升，但同樣也要看到，地產的改善主要尚未傳導到價格端和投資端，且目前市場改善主要在一二線城市，三四線城市仍然較弱，若明年地產銷售能從“止跌”逐漸回到“回穩”，并帶動價格和投資出現改善，則地產后周期相關行業有望從低位開啟補庫。